Исследованиеинформационной ...13. proprietary permission to reprint or...

PROPRIETARY

Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poor’s.

Copyright (c) 2010 Standard & Poor’s, a subsidiary of The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.

ИсследованиеИсследование информационнойинформационнойпрозрачностипрозрачности российскихроссийских компанийкомпаний вв 20201100 гг..::УмеренныйУмеренный рострост прозрачностипрозрачности заза счетсчеткомпанийкомпаний электроэнергетическогоэлектроэнергетического секторасектора

Светлана Бородина,Директор, Служба рейтингов корпоративногоуправления Standard & Poor’s

Сергей Степанов, Профессор Российской экономической школы,Ведущий научный сотрудник ЦЭФИР

Москва, 19 ноября 2010 г.

При финансовой поддержке ОАО «Фондовая биржа РТС»

2.

PROPRIETARY


Описание исследования прозрачности• Исследование охватывает 90 крупнейших российских компаний (> 85% капитализации российского фондового рынка)

• Пересечение с выборкой 2009 г. – 76 компаний. Из компаний, которыепровели IPO в период с конца 2009 г., в наше исследование вошел толькоRUSAL

• Для инвесторов важно корпоративное управление и прозрачность как егосоставляющая

Относительная доходность двух условных портфелей: Российские IPO и компании с рейтингом GAMMA-5+ и выше

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

190

11.1

2.20

09

25.1

2.20

09

08.0

1.20

10

22.0

1.20

10

05.0

2.20

10

19.0

2.20

10

05.0

3.20

10

19.0

3.20

10

02.0

4.20

10

16.0

4.20

10

30.0

4.20

10

14.0

5.20

10

28.0

5.20

10

11.0

6.20

10

25.0

6.20

10

09.0

7.20

10

23.0

7.20

10

06.0

8.20

10

20.0

8.20

10

03.0

9.20

10

17.0

9.20

10

01.1

0.20

10

Российские IPOИндекс ММВБИндекс РТСGAMMA-5+ и выше

Доходность

, %

3.

PROPRIETARY


Описание исследования прозрачности (продолжение)

• Три источника информации

• 110 критериев оценки:

• Учитывается фактор раскрытия информации на английскомязыке

• Дата отсечения – 10 августа 2010 г.

1 блок

34 крит.

Структура собственности Права акционеров

2 блок

49 крит.

Финансовая информация Операционная информация

3 блок

25 крит. Информация о Совете

директоров и менеджменте

Вознаграждение менеджмента и членов Совета директоров

4.

PROPRIETARY


Результаты

• Прозрачность выросла, но незначительно

– Улучшение финансовой прозрачности

– Улучшение раскрытия информации овознаграждении

• «Драйвер» роста: электроэнергетическиекомпании

• Госкомпании прозрачнее других компаний (нонесущественно)

5.

PROPRIETARY


Основные выводы• Индекс транспарентности, рассчитанный как среднее по 90 крупнейшим публичным

компаниям, вырос на 1,7 п.п. и составил 57,5%

Индексы информационной прозрачности различных стран

3440

4650

53 55 56 56 58

46 44

66 6671

68

5661

70

61

48

31

0

10

20

30

40

50

60

70

80

Росс

ия 20

02

Росс

ия 20

03

Росс

ия 20

04

Росс

ия 20

05

Росс

ия 20

06

Росс

ия 20

07

Росс

ия 20

08

Росс

ия 20

09

Росс

ия 20

10Ки

тай 2

008

Каза

хста

н 200

9 Бр

азил

ия 20

09

Турц

ия 20

06Ве

лико

брит

ания

Фран

ция

Герм

ания

Сред

нее

США

Япон

ия

Юго

-Вос

т. Аз

ия

Лат.

Амер

ика

6.

PROPRIETARY


Практика публикации финансовой отчетности по МСФО / US GAAP

В этом году одним из «драйверов» повышения прозрачности было улучшение

раскрытия финансовой информации

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

2008 2009 2010

доля компаний, публикующихотчетность по МСФО / US GAAP доконца апреля

доля компаний, публикующихотчетность по МСФО / US GAAP доГОСА

доля компаний, публикующихотчетность по МСФО / US GAAP спримечаниями

7.

PROPRIETARY


Результаты: компании-лидеры

Местов 2010 г.



КомпанияОбщийбалл в2010 г., %

Структурасобств. иправаакционеров, %

Фин. и операц. информация, %

Состав ипроцедуры СДи менеджмента, %

Общийбалл в2009 г., %

1 1 2 Роснефть 80 88 81 69 80

2 3 13 ММК 80 91 83 60 78

3 2 1 СТС Медиа 80 88 76 77 80

4 4 5 Мечел 77 87 81 59 77

5 5 4 МТС 77 88 75 67 76

6 7 6 ТМК 75 87 73 66 74

7 6 3 НЛМК 75 77 80 64 76

8 21 14 Банк ВТБ 75 89 75 58 67

9 8 7 ВымпелКом 74 83 75 58 72

10 18 16 X5 Retail Group 73 77 74 66 69

Среднее по 10 компаниям-лидерам 76,7 85,4 77,2 64,4 75,6

Среднее по всей выборке 57,5 60,0 60,2 49,1 55,8

Среднее по 76 компаниям, вошедшим в выборкув 2009-м и 2010 г. 59,7 62,0 62,9 50,2 57,9

8.

PROPRIETARY


Банк ВТБ

• Обновление рекомендованных дивидендов до датызакрытия реестра акционеров

• Информация о неаудиторских услугах

• Стратегия с указанием конкретных целей (прибыль, ROE)

• Детальная информация о комитетах Совета директоров

• Финансовая отчетность по МСФО с примечаниями включенав годовой отчет

• Проспект еврооблигаций на английском языке

9.

PROPRIETARY


X5 Retail Group

• Устав опубликован на сайте (на английском языке)

• Более четкое раскрытие принципов благотворительнойдеятельности

10.

PROPRIETARY


Лидеры роста в 2010 г.

РБК

Квадра (ТГК-4)

Холдинг МРСК

МРСК Центра и Приволжья

ФСК

МОЭСК

21 п.п.

17 п.п.

15 п.п.

14 п.п.

12 п.п.

11 п.п.

11.

PROPRIETARY


Распределение компаний по баллам прозрачности

Разброс баллов: от 25 до 80%(от 20 до 80% в прошлом году)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

<30% 30-40% 40-50% 50-60% 60-70% >70%

Показатель прозрачности

Дол

я компани

й200820092010

12.

PROPRIETARY


Рыночная капитализация и прозрачность

30%

35%

40%

45%

50%

55%

60%

65%

70%

<500 500-2000

2000-5000

5000-10000

>10000

Рыночная капитализация,млн долл.

Оце

нка пр

озра

чнос

ти

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

<30% 30-40% 40-50% 50-60% 60-70% >70%

Показатель прозрачности

Доля

сов

окуп

ной ры

ночн

ой

капи

тали

заци

и

200820092010

13.

PROPRIETARY


22

60

66

57

53

57

21

61

58

57

58

61

26

60

59

60

58

62

0 10 20 30 40 50 60 70

Компонент 6. Вознаграждениеменеджмента и членов Совета директоров

Компонент 5. Информация о Советедиректоров и менеджменте

Компонент 4. Операционная информация

Компонент 3. Финансовая информация

Компонент 2. Права акционеров

Компонент 1. Структура собственности

Средний балл по данному компоненту, %

2010 г., 90 компаний2009 г., 90 компаний2008 г., 90 компаний

Прогресс в раскрытии финансовой информации, а такжесведений о вознаграждении

14.

PROPRIETARY


Раскрытие по отдельным элементам

303454Процесс принятия решений о вознаграждении менеджеров

503629Подробная информация о планах капиталовложений на ближайший (-е) год (-ы)

685049Любого вида прогнозы объемов производства

423928Любого вида прогнозы доходов от основной деятельности

212729Кодекс делового поведения и этики

6

30

32

24

8

31

86

7

15

42

29

2008

6

20

37

29

7

39

77

12

36

48

26

2009

6

20

40

27

8

51

84

13

39

46

30

2010

1Количество и имена акционеров, владеющих пакетами акций >10%

Данные о бенефициарных акционерах, владеющих совокупно более 75% акций

2Объявление рекомендованных дивидендов до даты закрытия реестра

3Вознаграждение аудитора за неаудиторские услуги

Публикация аудированной фин. отчетности по МСФО / ОПБУ США

Публикация аудированной фин. отчетности по МСФО / ОПБУ США до концаапреля

4Социальная отчетность

5Данные о посещаемости заседаний Совета директоров

Соотношение числа заседаний СД, проводившихся в очной и в заочной форме

6 Подробная информации о вознаграждении членов Совета директоров

Подробная информация о вознаграждении менеджмента

15.

PROPRIETARY


0 10 20 30 40 50 60 70 80

Машиностроение

Электроэнергетика

Девелоперскаядеятельность

Потребительскиетовары

Нефть и газ

Банки

Металлургия

Телекоммуникации

Индекс траспарентности, взвешенный по капитализации, %

2010

2009

Показатели раскрытия по отраслям экономики

+6 п.п.

16.

PROPRIETARY


Госкомпании прозрачнее остальных компаний

5748,4 (47,2)59,8 (58,0)58,7 (59,6)56,8 (56,0)Нет фактическогоконтроля государства

1249,2 (47,0)63,6 (64,0)64,8 (61,3)60,6 (59,3)

Иностранныйстратегическийинвестор

Общийбалл в

2010 г., %

Структ.собств. иправа

акционеров, %

Фин. иоперац.инф., %

Состав ипроцедуры СД именеджмента, %

Числокомпаний

Государство > 50% 60,1 (56,7) 63,6 (61,0) 62,0 (56,7) 52,0 (51,2) 30

Частное лицо > 50% 57,3 (54,1) 62,2 (60,7) 59,2 (54,7) 47,0 (44,5) 24

Фактический контрольгосударства 58,8 (55,4) 62,1 (59,4) 60,8 (55,8) 50,4 (49,2) 33

Фактический частныйконтроль 56,7 (54,5) 59,5 (59,5) 59,3 (55,7) 47,8 (45,4) 42

Средний балл по всемкомпаниям 57,5 (55,8) 60,0 (59,5) 60,2 (57,3) 49,1 (47,9) 90

17.

PROPRIETARY


Концентрация собственности остается высокой

Частныйконтроль

27%

Контрольгосударства

33%

Дисперснаяструктура

13%

Крупный акционер(>25%), но нет

контролирующего27%

2010 г., доля компаний

Государство имеетблок-пакет

Государство имеетблок-пакет

18.

PROPRIETARY


Раскрытие собственников крупных пакетов

70

78

54

39

46

67

47

36

37

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90

Компании с крупными(>25%)

собственниками

Компании сконтролирующим

акционером

Компании, в которыху гос-ва блок-пакет

Компании, в которыхчастное лицо имеет

блок-пакет

Число компаний

Всего таких компаний




Раскр. частные блок-пакеты

Раскр. гос. блок-пакеты

Раскрывают контрольный пакет

Раскрывают все блок-пакеты

Раскрывают хотя бы один блок-пакет

19.

PROPRIETARY


Прозрачность и листинг

• Компании с листингом только в России заметно менее прозрачны, чем те, что торгуются в Нью-Йорке или Лондоне

• Строгие требования регуляторов не являются обязательным условиемпрозрачности:

– 6 компаний из топ-10, включая компании, занимающие первую и вторую позиции, неторгуются в Нью-Йорке

– 17-е место с показателем 71% занимает компания только с российским листингом

Фондовая биржа Средний баллв 2009 г., %

Средний баллв 2008 г., %

Количествокомпанийв 2009 г.

NASDAQ & NYSE 76 75 5

LSE (Main Market & Aim) 66 64 29

Только РТС & ММВБ 51 49 53

Исследованиеинформационной ...13. proprietary permission to reprint or...

Documents