החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות
DESCRIPTION
החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות. עדי ריבלין מנהל החוב הממשלתי משרד האוצר כנס קופות גמל - פנסיה, אילת דצמבר 2006. החוב הממשלתי. החוב הממשלתי כאחוז תוצר בשנים 1987-2006. התפתחות הדירוג. Sovereign Foreign Currency Rating Peers SovereignMoody ’ s S&P - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
![Page 1: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/1.jpg)
2006-2007החוב הממשלתי והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות
2006-2007החוב הממשלתי והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות
עדי ריבליןמנהל החוב הממשלתי
משרד האוצר
כנס קופות גמל - פנסיה, אילת2006דצמבר
עדי ריבליןמנהל החוב הממשלתי
משרד האוצר
כנס קופות גמל - פנסיה, אילת2006דצמבר
![Page 2: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/2.jpg)
החוב הממשלתיהחוב הממשלתי
![Page 3: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/3.jpg)
33
-1987החוב הממשלתי כאחוז תוצר בשנים 2006
155
147143
132127 125
120
112105
103 101104
98
8994
102 10499
9588
60
80
100
120
140
160
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
(E)
חוב חיצוניחוב מקומי
![Page 4: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/4.jpg)
44
התפתחות הדירוג
Moody's S&P Fitch
A1/A+
A2/A
A3/A-
Baa1/BBB+
Baa2/BBB
Baa3/BBB-
Israel’s Foreign Currency RatingsIsrael’s Foreign Currency Ratings
Rating AgencyRating AgencyMoody’sMoody’sS&PS&PFitchFitch
Rating AgencyRating AgencyMoody’sMoody’sS&PS&PFitchFitch
RatingRating A2 (Stable)A2 (Stable) A- A- (Stable)(Stable) A- (StableA- (Stable
RatingRating A2 (Stable)A2 (Stable) A- A- (Stable)(Stable) A- (StableA- (Stable
Sovereign Foreign Currency Sovereign Foreign Currency Rating PeersRating PeersSovereignSovereign Moody’s S&PMoody’s S&PChileChile Baa1Baa1 AACzech R.Czech R. A1A1 A-A-LithuaniaLithuania A3A3 A-A-S. KoreaS. Korea A3A3 AAPolandPoland A2A2 BBB+BBB+ChinaChina A2A2 A-A-SlovakiaSlovakia A2A2 A-A-LatviaLatvia A2A2 A-A-CyprusCyprus A2A2 AAHungaryHungary A1A1 A-A-EstoniaEstonia A1A1 AAGreeceGreece A1A1 AATaiwanTaiwan Aa3Aa3 AA-AA-
Sovereign Foreign Currency Sovereign Foreign Currency Rating PeersRating PeersSovereignSovereign Moody’s S&PMoody’s S&PChileChile Baa1Baa1 AACzech R.Czech R. A1A1 A-A-LithuaniaLithuania A3A3 A-A-S. KoreaS. Korea A3A3 AAPolandPoland A2A2 BBB+BBB+ChinaChina A2A2 A-A-SlovakiaSlovakia A2A2 A-A-LatviaLatvia A2A2 A-A-CyprusCyprus A2A2 AAHungaryHungary A1A1 A-A-EstoniaEstonia A1A1 AAGreeceGreece A1A1 AATaiwanTaiwan Aa3Aa3 AA-AA-
![Page 5: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/5.jpg)
55
2005מבנה החוב הממשלתי בסוף שנת )במיליארדי ש"ח(
ערבויות 67.8
הנפקות עצמיות 20.0
לא סחיר57.8
פנסיה112.2
לא צמוד147.2
צמוד דולר0.3
צמוד מדד106.2
שונות9.7
חברות ביטוח31.0
סה"כ מקומי סחיר253.7
סה"כ מקומי לא סחיר152.9
סה"כ חיצוני145.6
מיליארדי ש"ח552.2חוב כולל –
₪ ₪ מיליארד מיליארד549549 – – 20062006תחזית להיקף החוב בסוף שנת תחזית להיקף החוב בסוף שנת ₪ ₪ מיליארד מיליארד622622 – – 20062006תחזית להיקף תוצר בסוף שנת תחזית להיקף תוצר בסוף שנת ₪ ₪ מיליארד מיליארד549549 – – 20062006תחזית להיקף החוב בסוף שנת תחזית להיקף החוב בסוף שנת ₪ ₪ מיליארד מיליארד622622 – – 20062006תחזית להיקף תוצר בסוף שנת תחזית להיקף תוצר בסוף שנת
![Page 6: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/6.jpg)
מדיניות ניהול החוב
מיזעור עלות הגיוס בכפוף לסיכוניםמיזעור עלות הגיוס בכפוף לסיכונים
שקליזציה - הגדלת החלק הלא צמוד בשוק האג"חשקליזציה - הגדלת החלק הלא צמוד בשוק האג"ח
נזילות וסחירות -צמצום מספר הסדרות והנפקת נזילות וסחירות -צמצום מספר הסדרות והנפקת
סדרות גדולותסדרות גדולות
ריבית קבועה ולא משתנהריבית קבועה ולא משתנה
BenchmarkBenchmark הנפקת אג"ח "מייצגות" לטווחים שונים- הנפקת אג"ח "מייצגות" לטווחים שונים -
החלקת מבנה הפידיונותהחלקת מבנה הפידיונות
)אורך החוב - הארכת החוב הסחיר )מח"מ(אורך החוב - הארכת החוב הסחיר )מח"מ
![Page 7: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/7.jpg)
החוב המקומי ושוק איגרות החוב
החוב המקומי ושוק איגרות החוב
![Page 8: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/8.jpg)
88
התפלגות המחזיקים באיגרות החוב הממשלתיות
(2006הסחירות בשוק המקומי )יוני
בנק ישראל1.5% אחרים
16.1%
קרנות נאמנות14.9%
קופות גמל29.8%
קרנות פנסיה8.9%
בנקים 16.2%
משקיעים זרים1.6%
חברות ביטוח11.0%
![Page 9: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/9.jpg)
99
)מיליארדי ש"ח(2007פירעונות
10.9
1.5 1.3 1.5 1.4 0.7
18.6
31
10.8
0.7 0.7 0.902468
101214161820
דצמבר-06
ינואר-07 פברואר מרס אפריל מאי יוני יולי אוגוסט נובמבראוקטוברספטמבר דצמבר
![Page 10: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/10.jpg)
1010
התפלגות הגיוס המקומי הסחיר לפי אפיקי הצמדה
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
(E)
םוזי
אח
לא צמוד
צמוד מדד
צמוד דולר
![Page 11: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/11.jpg)
1111
סוגי אג"ח
מונפקותמונפקות
:אג"ח בריבית קבועה:אג"ח בריבית קבועה
)"לא צמודות – שחר, ממשלתית )"שקלית", "לא צמודה"(לא צמודות – שחר, ממשלתית )"שקלית", "לא צמודה
)צמודות – גליל, ממשלתית צמודה )ממצ"מ(צמודות – גליל, ממשלתית צמודה )ממצ"מ
הונפקו בעברהונפקו בעבר
אג"ח בריבית משתנהאג"ח בריבית משתנה
גילון, גילון חדש – משתנה לפי ממוצע תשואות מק"מגילון, גילון חדש – משתנה לפי ממוצע תשואות מק"מ
גלבוע – משתנה לפי ריבית גלבוע – משתנה לפי ריביתLIBORLIBOR
כפיר, כפיר חדש – משתנה לפי תשואות אג"ח צמודותכפיר, כפיר חדש – משתנה לפי תשואות אג"ח צמודות
![Page 12: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/12.jpg)
1212
2006-2007סדרות חדשות בשנים
20062006 ((26902690 ) )22שחר שחר ((26832683 ) )1010שחר שחר ((10261026 ) )2020ממשלתית ממשלתית ((05360536 ) )3030ממשלתית צמודה ממשלתית צמודה
20072007 33ממשלתית ממשלתית 1010ממשלתית ממשלתית ((20082008 ב- ב- 55 )או ממשלתית )או ממשלתית 66ממשלתית ממשלתית
![Page 13: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/13.jpg)
1313
עקום התשואות השיקלי
![Page 14: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/14.jpg)
1414
הגדלת נפח סדרות איגרות החוב הממשלתיות )מיליארדי ש"ח( הסחירות
0.71.0 1.1 1.2
1.72.1
2.9
3.6
4.8
0
1
2
3
4
5
6
1995 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
! מיליארד ש"ח20.7 -< 2671שחר
![Page 15: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/15.jpg)
1515
הקטנת מספר הסדרות שלאיגרות החוב הממשלתיות הסחירות
265
215
152 136 120 105 92 79 69 5445
52
050
100150200250300
1992 1995 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007(E)
![Page 16: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/16.jpg)
1616
מחזורי מסחר ממוצעים )מיליוני באיגרות החוב הממשלתיות הסחירות
ש"ח(
103255 294
497
753877
1122
1500
2200
3000
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
1995 1998 2000 2001 2002 2004 2005 2006 (E) 2006 Q4(E)
2007(E)
MTSMTS + + OTCOTC : בורסה + : בורסה + 20062006 44החל מרבעון החל מרבעון MTSMTS + + OTCOTC : בורסה + : בורסה + 20062006 44החל מרבעון החל מרבעון
![Page 17: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/17.jpg)
1717
1995-2010היקפי מסחר
19951995100100 מיליון ₪/יוםמיליון ₪/יום
סדרות סדרות גדולותגדולות
" " שקליזציהשקליזציה""הארכת הארכת העקוםהעקום
סדרות סדרות גדולותגדולות
" "שקליזציהשקליזציה""הארכת הארכת העקוםהעקום
רפורמותרפורמותמט"חמט"חמיסוימיסוי
פנסיהפנסיהתקנות השקעהתקנות השקעה
רפורמותרפורמותמט"חמט"חמיסוימיסוי
פנסיהפנסיהתקנות השקעהתקנות השקעה
2005200511001100 מיליון ₪/יוםמיליון ₪/יום
2005200511001100 מיליון ₪/יוםמיליון ₪/יום
עש"רעש"רריפוריפו
D2C-OTCD2C-OTC
עש"רעש"רריפוריפו
D2C-OTCD2C-OTC
בכרבכרבכרבכר
2010201050005000 מיליון ₪/יוםמיליון ₪/יום
2010201050005000 מיליון ₪/יוםמיליון ₪/יום
![Page 18: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/18.jpg)
1818
דור שלישי של רפורמות
1996-20011996-2001: : 11דור דור
מיליון ש"ח מיליון ש"ח100-500100-500מחזורי מסחר ממוצעים: מחזורי מסחר ממוצעים:
!!55גידול פי גידול פי
2002-20052002-2005: : 22דור דור
מיליון ש"ח מיליון ש"ח500-1,000500-1,000מחזורי מסחר ממוצעים: מחזורי מסחר ממוצעים:
!!!!1010גידול פי גידול פי
2006-20102006-2010: : 33דור דור
מיליון ש"ח מיליון ש"ח1,000-5,0001,000-5,000מחזורי מסחר ממוצעים: מחזורי מסחר ממוצעים:
!!!!!!5050גידול פי גידול פי
מיליון ש"ח מיליון ש"ח2,2502,250 – כ- – כ- 31.12.0631.12.06תמונת מצב תמונת מצב
![Page 19: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/19.jpg)
1919
הסדרי מיסוי חדשים
פטור מלא ממיסוי למשקיעים זרים )קרן פטור מלא ממיסוי למשקיעים זרים )קרן •וריבית( על אג"ח ממשלתיותוריבית( על אג"ח ממשלתיות
ע"י המנפיק ע"י המנפיק ברוטוברוטותשלום הריבית תשלום הריבית •)המדינה( לבנקים)המדינה( לבנקים
ניכוי המס מהריבית במקור מתבצע מינואר ניכוי המס מהריבית במקור מתבצע מינואר • ע"י חברי הבורסה לגבי אג"ח ע"י חברי הבורסה לגבי אג"ח 20062006
ממשלתיותממשלתיות
בקרוב – גם לגבי אג"ח קונצרניותבקרוב – גם לגבי אג"ח קונצרניות•
![Page 20: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/20.jpg)
2020
ריכוז ניהול ותפעול החוב
((""”(”(BACK-OFFICEBACK-OFFICEכל ניהול ותפעול החוב כל ניהול ותפעול החוב • ע"י יחידת ניהול החוב ע"י יחידת ניהול החוב 20062006מתבצע מיוני מתבצע מיוני
באגף החשב הכלליבאגף החשב הכללי
הנפקותהנפקות•
תשלומים ותקבוליםתשלומים ותקבולים•
ניהול מאגר הנתונים של האג"ח ניהול מאגר הנתונים של האג"ח •הממשלתיותהממשלתיות
פרסומים רשמייםפרסומים רשמיים•
![Page 21: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/21.jpg)
2121
2006גיוס הון בחו"ל ב-
– 1,0001,000הנפקה דולרית – הנפקה דולרית( $ מיליון ( $ 9898 מיליון++TT, 45+, 45+LL))
– מיליון $ מיליון 1,0001,000$בונדס – בונדס
– מיליון $ מיליון 500500$הנפקה פרטית – הנפקה פרטית
-מיליארד מיליארד 4.54.5לא מונפקות השנה "ערבויות" )יתרה – כ-לא מונפקות השנה "ערבויות" )יתרה – כ )$)$
מיליארד דולר מיליארד דולר3131סה"כ חוב חיצוני כיום – סה"כ חוב חיצוני כיום –
![Page 22: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/22.jpg)
רפורמה בשוק האג"ח הממשלתי בישראל
רפורמה בשוק האג"ח הממשלתי בישראל
![Page 23: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/23.jpg)
2323
מאפייני שוק האג"ח הממשלתי עד הרפורמה
סחירות ונזילות נמוכות ביחס לפוטנציאל ולמדינות סחירות ונזילות נמוכות ביחס לפוטנציאל ולמדינותאחרותאחרות
העדרם של שווקים משלימים וכלים לניהול סיכוניםהעדרם של שווקים משלימים וכלים לניהול סיכונים
( מהנפקות מהנפקות 7/87/8 בנקים מקומיים = בנקים מקומיים = 66ריכוזיות יתר )ריכוזיות יתר השחרים(השחרים(
מיעוט משקיעים ומוסדות פיננסיים זריםמיעוט משקיעים ומוסדות פיננסיים זרים
גידול ההיצע - היקפי גיוס גבוהים )ביטול אג"ח גידול ההיצע - היקפי גיוס גבוהים )ביטול אג"ח"מיועדות"("מיועדות"(
שחרור במט"ח, ליברליזציה - הביקוש" שחרור "שיחרור במט"ח, ליברליזציה - הביקוש" "שיחרור המוסדיים המשקיעים של ההשקעה המוסדייםתקנות המשקיעים של ההשקעה וביטול וביטול תקנות
((20052005אפליית המיסוי שהיטיבה עם נכסים בארץ )אפליית המיסוי שהיטיבה עם נכסים בארץ )
![Page 24: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/24.jpg)
0.2 0.6 1.12.1 2.3 2.8
8.1
13.0
0
2
4
6
8
10
12
14
ישראל פורטוגל דרוםאפריקה
שבדיה יוון בלגיה איטליה בריטניה
םריול
דדיאר
לימי
-- לפני הרפורמהלפני הרפורמה מחזורי מסחר נמוכים ביחס לפוטנציאל
-- לפני הרפורמהלפני הרפורמה מחזורי מסחר נמוכים ביחס לפוטנציאל
מחזורי מסחר באג"ח ממשלתיות במדינות שונותמחזורי מסחר באג"ח ממשלתיות במדינות שונותמחזורי מסחר באג"ח ממשלתיות במדינות שונותמחזורי מסחר באג"ח ממשלתיות במדינות שונות
![Page 25: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/25.jpg)
2525
מטרות הרפורמה
חסכון בעלויות הגיוסחסכון בעלויות הגיוס
שוק נזיל ועמוק יותרשוק נזיל ועמוק יותר
משקיעים זרים יוכלו לסחור בארץ ביתר קלותמשקיעים זרים יוכלו לסחור בארץ ביתר קלות
הקטנת ריכוזיותהקטנת ריכוזיות
נורמות מסחר וסליקה בינלאומיותנורמות מסחר וסליקה בינלאומיות
יצירת התנאים להתפתחות שווקים משלימים יצירת התנאים להתפתחות שווקים משלימיםומוצרים משלימיםומוצרים משלימים
חשיפת שוק ההון המקומי וגלובליזציהחשיפת שוק ההון המקומי וגלובליזציה
![Page 26: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/26.jpg)
2626
הורדת עלות ההון של הממשלה והורדת הריבית במשק
400400(= (= 0.0010.001כל עשירית האחוז )כל עשירית האחוז )מיליון ₪ !מיליון ₪ !
25-25-הקטנת "פרמיית אי-הנזילות" ב- הקטנת "פרמיית אי-הנזילות" ב- נ"ב משקף חיסכון לממשלה של נ"ב משקף חיסכון לממשלה של 5050
מיליארד ₪ כל שנה ! מיליארד ₪ כל שנה !1-21-2
ירידה מקבילה בריבית למשקי הבית ירידה מקבילה בריבית למשקי הבית והפירמות – עוד מיליארד ₪ חיסכון !והפירמות – עוד מיליארד ₪ חיסכון !
400400(= (= 0.0010.001כל עשירית האחוז )כל עשירית האחוז )מיליון ₪ !מיליון ₪ !
-25-25הקטנת "פרמיית אי-הנזילות" ב- הקטנת "פרמיית אי-הנזילות" ב- נ"ב משקף חיסכון לממשלה של נ"ב משקף חיסכון לממשלה של 5050
מיליארד ₪ כל שנה ! מיליארד ₪ כל שנה !1-21-2
ירידה מקבילה בריבית למשקי הבית ירידה מקבילה בריבית למשקי הבית והפירמות – עוד מיליארד ₪ חיסכון !והפירמות – עוד מיליארד ₪ חיסכון !
![Page 27: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/27.jpg)
2727
גלובליזציה ושדרוג של השווקים הפיננסיים
ישראל אימצה את המודל המקובל והמצליח ישראל אימצה את המודל המקובל והמצליח בעולםבעולם
רוב המדינות החברות באיחוד האירופי משתמשות רוב המדינות החברות באיחוד האירופי משתמשותבמערכת של עושי שוק, בפרט:במערכת של עושי שוק, בפרט:
אירלנדאירלנדיווןיווןהולנדהולנדפינלנדפינלנד
פתיחת השווקים הפיננסיים חיונית לצמיחה של פתיחת השווקים הפיננסיים חיונית לצמיחה של ! !הכלכלההכלכלה
ה"חדשות" המדינות ה"חדשות" גם המדינות גם וצ'כיה( הונגריה וצ'כיה( )פולין, הונגריה )פולין,
מאמצות את המודל!מאמצות את המודל!
![Page 28: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/28.jpg)
2828
עיקרי הרפורמהבנקים זרים
בעולם והרציניים הגדולים הפיננסיים בעולם הגופים והרציניים הגדולים הפיננסיים הגופים עושי שוק ראשיים:עושי שוק ראשיים:מונו למונו ל
הנכונות של גופים אלו לפעול בשוק המקומי הנכונות של גופים אלו לפעול בשוק המקומי
מידי יום בשקלים היא דבר חשוב ויוצא דופן.מידי יום בשקלים היא דבר חשוב ויוצא דופן.
חלקם סוחרים מלונדון וחלקם מת"א.חלקם סוחרים מלונדון וחלקם מת"א.
CitigroupCitigroup Deutsche BankDeutsche Bank StandardStandard
UBSUBSLehmanLehman
Goldman SachsGoldman SachsBear StearnsBear Stearns
MorganMorgan MerrillMerrill
![Page 29: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/29.jpg)
2929
דירוג עושי השוק הראשיים לחודש אוקטובר 2006
השוק הראשוניהשוק הראשוניבנק הפועליםבנק הפועליםכלל פיננסים בטוחהכלל פיננסים בטוחהמורגן סטנלימורגן סטנליהבנק הבינלאומיהבנק הבינלאומיסטנדרד בנקסטנדרד בנקגולדמן זאקסגולדמן זאקסבנק איגודבנק איגודבנק מזרחיבנק מזרחייו.בי אסיו.בי אספועלים סהרפועלים סהרבנק לאומיבנק לאומידויטשה בנקדויטשה בנק'מריל לינץ'מריל לינץבנק דיסקונטבנק דיסקונט
לא היו פעילים כלל: סיטי בנק, אקסלנס נשואה, יו בנק , לא היו פעילים כלל: סיטי בנק, אקסלנס נשואה, יו בנק , ליהמן ברדרס.ליהמן ברדרס.
63%63%סה"כ פעילות של עושי שוק מקומיים בהנפקות סה"כ פעילות של עושי שוק מקומיים בהנפקות
37%37%סה"כ פעילות של עושי שוק זרים בהנפקות סה"כ פעילות של עושי שוק זרים בהנפקות
השוק המשניהשוק המשנייו בי אסיו בי אסבנק לאומיבנק לאומיבנק דיסקונטבנק דיסקונטבנק הפועליםבנק הפועליםדויטשה בנקדויטשה בנקסטנדרד בנקסטנדרד בנקבנק מזרחיבנק מזרחיכלל פיננסיםכלל פיננסיםסיטי בנקסיטי בנק'מריל לינץ'מריל לינץפועלים סהרפועלים סהריו בנקיו בנקהבנק הבינלאומיהבנק הבינלאומיבנק איגודבנק איגודגולדמן סאקסגולדמן סאקסאקסלנס נשואהאקסלנס נשואהמורגן סטנלימורגן סטנליליהמן ברדרס - לא פעיל כללליהמן ברדרס - לא פעיל כלל
59%59%סה"כ מסחר של עושי שוק מקומיים סה"כ מסחר של עושי שוק מקומיים 41%41%סה"כ מסחר של עושי שוק זרים סה"כ מסחר של עושי שוק זרים
השוק המשניהשוק המשנייו בי אסיו בי אסבנק לאומיבנק לאומיבנק דיסקונטבנק דיסקונטבנק הפועליםבנק הפועליםדויטשה בנקדויטשה בנקסטנדרד בנקסטנדרד בנקבנק מזרחיבנק מזרחיכלל פיננסיםכלל פיננסיםסיטי בנקסיטי בנק'מריל לינץ'מריל לינץפועלים סהרפועלים סהריו בנקיו בנקהבנק הבינלאומיהבנק הבינלאומיבנק איגודבנק איגודגולדמן סאקסגולדמן סאקסאקסלנס נשואהאקסלנס נשואהמורגן סטנלימורגן סטנליליהמן ברדרס - לא פעיל כללליהמן ברדרס - לא פעיל כלל
59%59%סה"כ מסחר של עושי שוק מקומיים סה"כ מסחר של עושי שוק מקומיים 41%41%סה"כ מסחר של עושי שוק זרים סה"כ מסחר של עושי שוק זרים
![Page 30: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/30.jpg)
הפחתת הריכוזיות – מדד הירפנדל
כוללים את הקצאות היתר2006* נתוני ההנפקות בחודשים ספטמבר – אוקטובר
700
800
900
1000
1100
1200
1300
ינואר - מרץ (טרום רפורמה) יוני - אוגוסט (טרום עש"ר) ספטמבר - אוקטובר (עש"ר) *
!! "שחקנים" תוך פחות משנה "שחקנים" תוך פחות משנה1212 ל- ל- 88מ- מ- !! "שחקנים" תוך פחות משנה "שחקנים" תוך פחות משנה1212 ל- ל- 88מ- מ-
![Page 31: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/31.jpg)
3131
עיקרי הרפורמה חובות וזכויות של עש"ר בשוק הראשוני
חובות:חובות:)חובת רכישה )על בסיס תקופתי(חובת רכישה )על בסיס תקופתי
זכויות:זכויות: בגישה להנפקות בשוק בגישה להנפקות בשוק חלקיתחלקיתבלעדיות בלעדיות
הראשוניהראשוני אופציה לקבל כמות נוספת של אג"ח במחיר אופציה לקבל כמות נוספת של אג"ח במחיר
ההנפקהההנפקהבשלב ראשון של הרפורמה, הבלעדיותבשלב ראשון של הרפורמה, הבלעדיותהשתתפות בפורום התייעצות עם המנפיקהשתתפות בפורום התייעצות עם המנפיק
מההנפקות ! מההנפקות !2/32/3תחול רק על כ-תחול רק על כ-בשלב ראשון של הרפורמה, הבלעדיותבשלב ראשון של הרפורמה, הבלעדיות
מההנפקות ! מההנפקות !2/32/3תחול רק על כ-תחול רק על כ-
![Page 32: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/32.jpg)
3232
חובות:חובות: ומכירה קניה מחירי לצטט מחויבים ומכירה עש"ר קניה מחירי לצטט מחויבים עש"ר
שעות ביום בימים שני-חמישי שעות ביום בימים שני-חמישי55במשך במשך עש"ר מחויבים למרווחים מקסימליים באיגרות עש"ר מחויבים למרווחים מקסימליים באיגרות
נ"ב תשואה( נ"ב תשואה(1010להן הם מספקים ציטוט )להן הם מספקים ציטוט ) -שחרים" "שחרים" 88עש"ר מחויבים לספק ציטוטים ל- עש"ר מחויבים לספק ציטוטים ל"
בלבדבלבדזכויות:זכויות:
השאלות למאגר בגישה השאלות בלעדיות למאגר בגישה ((RepoRepo))בלעדיות לצורך כיסוי התחייבויות על מכירות בחסרלצורך כיסוי התחייבויות על מכירות בחסר
- ייעודית מסחר למערכת -גישה ייעודית מסחר למערכת Inter Dealer Inter Dealerגישה System (IDS)System (IDS)
עיקרי הרפורמהחובות וזכויות של עש"ר בשוק המשני
![Page 33: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/33.jpg)
3333
סליקה
מסלקת הבורסה בת"א הינה צד נגדי לכל עסקה מסלקת הבורסה בת"א הינה צד נגדי לכל עסקה •((CCPCCP))
)סינכרון הכסף עם )סינכרון הכסף עם T+1T+1סליקת האיגרות והמזומן ב- סליקת האיגרות והמזומן ב- •((Delivery vs. PaymentDelivery vs. Paymentני"ע – ני"ע –
CCPCCP( – שקיפות, אין ( – שקיפות, אין OTCOTCעסקאות מחוץ לבורסה )עסקאות מחוץ לבורסה )•
? ?EUROCLEAREUROCLEAR))בעתיד – מסלקות זרות )בעתיד – מסלקות זרות )•
![Page 34: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/34.jpg)
3434
מאפייני האג"ח החדשותמאפייני האג"ח החדשות
)) 20062006מונפקות מיוני מונפקות מיוני ((
![Page 35: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/35.jpg)
3535
מאפייני הסדרות החדשות
:שינוי שמות האיגרות:שינוי שמות האיגרות
)שחר --< אג"ח ממשלתית )ממל"צ(שחר --< אג"ח ממשלתית )ממל"צ
)גליל --< אג"ח ממשלתית צמודה )ממצ"מ(גליל --< אג"ח ממשלתית צמודה )ממצ"מ
פדיון מוקדםפדיון מוקדם
)ביטול התעודה הפיזית )הנייר(ביטול התעודה הפיזית )הנייר
-מתן אפשרות להנפיק איגרות בתקופה שבין יום ה- מתן אפשרות להנפיק איגרות בתקופה שבין יום הXX ויום ויום התשלוםהתשלום
![Page 36: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/36.jpg)
3636
מאפייני הסדרות החדשות
גמישות באורך החוב – לא שנים שלמותגמישות באורך החוב – לא שנים שלמות
פישוט הליך קביעת הריבית באג"ח צמודהפישוט הליך קביעת הריבית באג"ח צמודה
הצמדה מלאה ודו-כיוונית לאיגרות חוב צמודות מדדהצמדה מלאה ודו-כיוונית לאיגרות חוב צמודות מדד
שינוי נוסחת הריביתשינוי נוסחת הריבית
קיצור תקופת ריבית ראשונהקיצור תקופת ריבית ראשונה
![Page 37: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/37.jpg)
3737
השוק הראשוני )הנפקות אג"ח( לאחר הרפורמה
המכרזים המכרזים ניהול מערכת מתבצעמתבצעניהול מערכת באמצעות הנפקות הנפקות באמצעותמהמערכת ) חלק בלומברג חברת של מהמערכת ) בינלאומית חלק בלומברג חברת של בינלאומית
הרגילה(.הרגילה(.
80%80% צמודות שאינן החוב צמודות מאיגרות שאינן החוב )מכרזים יעודיים( )מכרזים יעודיים( מאיגרות.משוריינותמשוריינות הראשיים השוק .לעושי הראשיים השוק לעושי
![Page 38: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/38.jpg)
3838
שוק ראשוני – רכישה ישירה ע"י גופים מוסדיים
ישירות לרכישות אפשרות המוסדיים לגופים ישירות תינתן לרכישות אפשרות המוסדיים לגופים תינתן באמצעות מערכת הבלומברגבאמצעות מערכת הבלומברג
גוף מוסדי יעביר הזמנה בבלומברג ויפקיד את הכסף גוף מוסדי יעביר הזמנה בבלומברג ויפקיד את הכסףבחשבון ייעודי בבנק ישראלבחשבון ייעודי בבנק ישראל
אופציה לגבייה באמצעות הבורסהאופציה לגבייה באמצעות הבורסה
האג"ח תועבר לבורסה בציון הגוף המוסדי הרוכשהאג"ח תועבר לבורסה בציון הגוף המוסדי הרוכש
![Page 39: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/39.jpg)
3939
מכרזים לציבור ולמוסדיים )"פתוחים"(
:של בסכום יהיו למכרז הזמנות של: לקוחות בסכום יהיו למכרז הזמנות נקוב 10,00010,000לקוחות ערך נקוב ₪ ערך ₪. זה סכום של .ובכפולות זה סכום של ובכפולות
:מוסדיים:מוסדיים
) נוסטרו ) שוק (עושי נוסטרו ) שוק עושי גמל גמל קופות קופות פנסיה פנסיה קרנות קרנות ביטוח ביטוח חברות חברותבנקיםבנקים
של בסכום של הזמנות בסכום " 1010הזמנות בכפולות זה ומעל נקוב ערך ח ש " מיליון בכפולות זה ומעל נקוב ערך ח ש מיליוןמיליון מיליון של . ₪₪ של נקוב .ערך נקוב ערך
1.2.071.2.07אופציה זו תפתח החל מה- אופציה זו תפתח החל מה-
![Page 40: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/40.jpg)
4040
הטבה לעושי שוק – הקצאת יתר
השוק השוק עושי של 15%15%לרכוש לרכוש זכאיםזכאיםעושי של נוספים ח" כל כל נוספים ח" אג אגבמכרז במכרז שנרכשו הסגירה 2424 במהלךבמהלךשנרכשו ממועד הסגירה שעות ממועד שעות
. המכרז .של המכרז של
מועברותמועברותההצעות ההצעות. בלומברג מערכת .באמצעות בלומברג מערכת באמצעות
המחיר = ההמחיר = ה. המכרז של הממוצע .מחיר המכרז של הממוצע מחיר
![Page 41: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/41.jpg)
4141
של גלובלית הנפקות במערכת של השימוש גלובלית הנפקות במערכת השימוש השתתפות מאפשר בלומברג השתתפות חברת מאפשר בלומברג חברת ומחו"ל. מהארץ סימולטנית ומחו"ל. במכרזים מהארץ סימולטנית במכרזים בעיקר נרכשים מהמכרזים חלק בעיקר לאחרונה נרכשים מהמכרזים חלק לאחרונה
ע"י "זרים".ע"י "זרים".
הפועלת לתפעול ופשוטה אמינה הפועלת מערכת לתפעול ופשוטה אמינה מערכת מדינות. מדינות.1515בהצלחה בכ- בהצלחה בכ-
בלומברג - מערכת הנפקות גלובלית
![Page 42: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/42.jpg)
4242
בלומברג - מערכת הנפקות גלובלית
אצל בשימוש הנמצאת נפוצה אצל מערכת בשימוש הנמצאת נפוצה מערכת הפוטנציאלים המשתתפים הפוטנציאלים מרבית המשתתפים מרבית
בהנפקות.בהנפקות.
בתחום בעולם מובילה אנליטית בתחום מערכת בעולם מובילה אנליטית מערכת האג"ח – מעלה נגישות למוסדיים בחו"ל.האג"ח – מעלה נגישות למוסדיים בחו"ל.
תחנות )עיתונים, גבוהות שיווק תחנות יכולות )עיתונים, גבוהות שיווק יכולות טלוויזיה, כנסי-משקיעים וכד'(טלוויזיה, כנסי-משקיעים וכד'(
![Page 43: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/43.jpg)
4343
בלומברג - מערכת הנפקות גלובלית
![Page 44: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/44.jpg)
4444
בלומברג - מערכת הנפקות גלובלית
![Page 45: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/45.jpg)
4545
שוק משני )מסחר(שוק משני )מסחר(
![Page 46: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/46.jpg)
4646
-ישראלMTS ו- MTSיורו-
מערכת ייעודית לעשיית שוק באג"ח ממשלתיותמערכת ייעודית לעשיית שוק באג"ח ממשלתיות
-מדינות באירופה מדינות באירופה1515פועלת בכ- פועלת בכ
במקור – מאיטליהבמקור – מאיטליה
– נ"ב נ"ב55 מלש"ח, מלש"ח, 55ציטוטים – ציטוטים
,שקיפות מלאה – בלומברג, קו מנחה, שקיפות מלאה – בלומברג, קו מנחהAonlineAonline)"מגמה"( )"מגמה"(
![Page 47: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/47.jpg)
4747
![Page 48: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/48.jpg)
4848
![Page 49: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/49.jpg)
4949
![Page 50: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/50.jpg)
5050
שוק משני – איך עובדים גופים מוסדיים לאחר הרפורמה
בורסהבורסה
רגילרגיל
עסקאות ג'מבועסקאות ג'מבו
– מול עושי השוק – מול עושי השוקOTCOTC
טלפוןטלפון
( מערכות יעודיות( מערכות יעודיותD2CD2C של עושי שוק ראשיים ) של עושי שוק ראשיים ))בבלומברג, רויטרס, אינטרנט()בבלומברג, רויטרס, אינטרנט(
![Page 51: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/51.jpg)
5151
שינוי התקנות של משקיעים מוסדיים(OTCבנוגע לעסקאות מחוץ לבורסה )
קופות גמל וחברות ביטוחקופות גמל וחברות ביטוח
33הצעות תחרותיות הצעות תחרותיות
אין צורך בוועדות השקעהאין צורך בוועדות השקעה
עם גוף קשור עם גוף קשור10%10%מגבלה של מגבלה של
קרנות נאמנותקרנות נאמנות
בחוק )הגבלת עסקאות למחיר הבורסה הקובע( בחוק )הגבלת עסקאות למחיר הבורסה הקובע(6666ביטול סעיף ביטול סעיף
![Page 52: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/52.jpg)
5252
מאגר השאלות אג"חמאגר השאלות אג"ח
ופיתוח שוק ריפוופיתוח שוק ריפו
![Page 53: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/53.jpg)
5353
מאגר השאלות אג"ח - נקודות כלליות
– א השאלת א – מטרה השאלת .יימטרה במזומן ביטחונות כנגד ממשלתיות חוב .גרות במזומן ביטחונות כנגד ממשלתיות חוב גרות
" הסכם על לחתימה בכפוף ח אג לשאול רשאים ראשיים שוק " עושי הסכם על לחתימה בכפוף ח אג לשאול רשאים ראשיים שוק עושי. משרד משרדעםעם .האוצר האוצר
ראשי 500,000,000500,000,000עד עד שוק לעושה ראשי ₪ שוק לעושה )ייתכן כי יוגדל בהמשך(. )ייתכן כי יוגדל בהמשך(.₪
תפעולתפעול " הבורסה מסלקת י " ע הבורסה מסלקת י ..ע
![Page 54: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/54.jpg)
5454
תקופת ההשאלה
יומית יומית השאלה מתחדשת אוטומטית מתחדשת אוטומטית השאלה..לתקופה בלתי מוגבלתלתקופה בלתי מוגבלת
השאלה השאלה עסקת המאוחר מסתיימתמסתיימתעסקת המאוחר לכל לכלהאיגרת של לפדיון התקופה יתרת האיגרת כאשר של לפדיון התקופה יתרת כאשר
אחת שנה אחת הינה שנה חודשים(. חודשים(.1212 ) )הינה
![Page 55: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/55.jpg)
5555
איגרות חוב המיועדות להשאלה
נזילות ייאא חוב נזילות גרות חוב מונפק( 44)מעל )מעל גרות ע.נ. מיליארד מונפק( ע.נ. מיליארד במערכת למסחר במערכת הרשומות למסחר .MTSMTSהרשומות .ישראל ישראל
22"( מונפקות לאג"ח ע.נ. מיליארד "( מונפקות לאג"ח ע.נ. מיליארד on the runon the run כגון כגון "( )"10261026 וממש"ק וממש"ק 26832683
שלהן ייאא לפדיון התקופה שיתרת חוב שלהן גרות לפדיון התקופה שיתרת חוב משנה משנה ארוכהארוכהגרות חודשים( חודשים(1515 ) )ורבעורבע
( תשלום ריבית ועדכון בטחונות( תשלום ריבית ועדכון בטחונותMTMMTMיומי )יומי )
![Page 56: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/56.jpg)
5656
חוק עסקאות פיננסיות
20062006אושר בפברואר אושר בפברואר
,נגזרים עסקאות ריפו, נגזרים, עסקאות עסקאות ריפו, SWAPSWAPעסקאות וכד'וכד'
מאפשר – )קיזוז( נטינג חשוב: מאפשר נושא – )קיזוז( נטינג חשוב: נושא מגדיל ברוטו, ולא נטו חשיפות מגדיל לחשב ברוטו, ולא נטו חשיפות לחשב
מסגרות אשראימסגרות אשראי
![Page 57: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/57.jpg)
5757
פיתוח שוק ריפו
משוק האג"ח( משוק האג"ח(44בחו"ל שוק ענק )בארה"ב פי בחו"ל שוק ענק )בארה"ב פי
אשראי מגובה, תחליף לאשראי בנקאיאשראי מגובה, תחליף לאשראי בנקאי
– מערכת מסחר – מערכת מסחרMTSMTS? ?
? סליקה – בורסה ?סליקה – בורסה
![Page 58: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/58.jpg)
5858
חוזים עתידיים על אג"ח שחר
נסחרים בבורסהנסחרים בבורסה
)סליקה פיסית )לא כמו האופציות מעו"ף/דולר(סליקה פיסית )לא כמו האופציות מעו"ף/דולר
)"ביום הפקיעה ימסור מוכר החוזה )ה"שורטיסט"( ביום הפקיעה ימסור מוכר החוזה )ה"שורטיסטלקונה )ה"לונגיסט"( אג"ח שחר ע"פ בחירתו לקונה )ה"לונגיסט"( אג"ח שחר ע"פ בחירתו
((CHEAPEST TO DELIVERCHEAPEST TO DELIVER))
( שערוך( שערוךMARK TO MARKETMARK TO MARKETיומי )יומי )
22 :חוזים: חוזים
שנים שנים66קצר – ניתן למסור אג"ח עד קצר – ניתן למסור אג"ח עד
שנים שנים66ארוך - ניתן למסור אג"ח מעל ארוך - ניתן למסור אג"ח מעל
)תחליף מושלם לנכס הבסיס )יותר שימושי למוסדיים(תחליף מושלם לנכס הבסיס )יותר שימושי למוסדיים
![Page 59: החוב הממשלתי 2006-2007 והרפורמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות](https://reader030.vdocument.in/reader030/viewer/2022013105/568139ba550346895da15a61/html5/thumbnails/59.jpg)
5959