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Enero 2016 Introducción a la Inversión Impasible 1

Inversión Impasible Introducción

© Impassive Wealth Ltd

Juan Manuel Rodríguez Juan Francisco Rodríguez

© Impassive Wealth Ltd. [email protected]

Twitter: @ImpassiveW


Contenidos

1. ¿Que es invertir? Conceptos básicos.

2. Tipos de activos.

3. Objetivos de una inversión.

4. Inversión activa vs pasiva.

5. Inversión impasible. • Fundamentos.

• Ejemplos.

• Diseño de una cartera.

• Backtesting.

• Conclusiones.

6. Inversión impasible cíclica.


Contenidos


¿Qué es invertir? Conceptos básicos (I)

Definición:

Utilizar dinero con el propósito de obtener un beneficio. Debe haber una esperanza fundada de lograrlo.

Inversión vs especulación:

• A veces es difícil distinguirlas. Debatible.

• La inversión suele utilizar bienes con “cash flow”.

• Especulación. Esperanza infundada de que alguien (fool) pague más que nosotros.

• Casos claros de especulación: lotería, arte, vino…


Contenidos


¿Qué es invertir? Conceptos básicos (II)

Típicamente…

Se compra un activo (o se deposita un dinero), se espera y se vende el activo. Ej. Fondo de inversión.

A menudo se recibe un dinero como consecuencia de poseer el activo. Ej. Alquiler de un piso, dividendo.

Objetivos: • Vencer a la inflación. • Ahorro para ciertos fines: jubilación, educación hijos… • En general, preservar y aumentar capital. • Independencia económica.


Contenidos


¿Qué es invertir? Conceptos básicos (III)


Contenidos

Riesgo. Existe SIEMPRE.

Probabilidad de sufrir pérdidas. Ej. Accionistas caso de quiebra.

Negociabilidad

Facilidad para vender un activo. Ej. Acciones Inditex.

Liquidez

Negociabilidad sin pérdidas sustanciales. Ej. Letra tesoro USA.

Se usa para referirnos al dinero (bien mas líquido).

Se confunde con “negociabilidad”.


¿Qué es invertir? Conceptos básicos (IV)


Contenidos

Rentabilidad anual

Porcentaje de ingresos que da un activo.

Ej. Piso de 200,000 Euros alquilable por 600/mes, ¿Caro o barato? 600 x 11meses / 200,000 = 3.3% (se supone 1 mes de gastos varios).

Ej. Acción de empresa comprada a 27 EUR que da 98 céntimos de dividendo. 0.98 / 27 = 3.6%.

Interés compuesto

Fuerza más poderosa del universo (frase atribuida a Einstein).

Consiste en que la rentabilidad se reinvierte y genera más rentabilidad de forma que el dinero crece exponencialmente.


Tipos de activos (I).


Hay muchísimos, repasaremos los mas habituales.

Cada uno tiene sus características:

Negociabilidad, riesgo, liquidez… y muchas más.

Mezcla de activos en una cartera:

• Término “asset allocation” (asignación de activos). • Determina el riesgo y la rentabilidad potencial. • Muy relacionado con plazos y necesidades de dinero.


Tipos de activos (II). Depósitos.


A la vista o a plazo fijo.

Ventajas:

Seguridad (hasta un limite por entidad). Negociabilidad, liquidez. Ver condiciones en plazos fijos. Cómodos para colocar sobrantes de dinero a corto.

Inconvenientes:

• Baja rentabilidad. • No protegen contra la inflación en general. • Dependientes de valor de la moneda y tipo de interés.


Tipos de activos (III). Renta Fija.


Bonos, cédulas, obligaciones…

Plazos muy variados. Desde meses a décadas.

Emitidas por estados (deuda soberana) o empresas (deuda corporativa).

Típicamente tienen un principal, recuperable al final, y un cupón anual. Pero condiciones varían mucho.

Rentabilidad es mayor (prima de riesgo): • Si el plazo es más largo. • Si el emisor es menos solvente.


Tipos de activos (III). Renta Fija.


Existe un mercado secundario de renta fija.

Ventajas:

Seguridad (ojo con solvencia emisor). Negociabilidad, liquidez. Depende de la emisión. Se conocen plazos de vencimiento y rentabilidad.

Inconvenientes:

• Se requiere cierto conocimiento (rentabilidad vs riesgo). • No protegen contra la inflación, salvo excepciones. • Dependientes de valor de la moneda y tipo de interés. • Normalmente a través de fondos (gastos).


Tipos de activos (IV). Renta Variable.


Acciones: derechos de propiedad sobre empresas.

El accionista es propietario de los beneficios.

Responsabilidad limitada al capital invertido.

Suelen cotizar en mercados organizados.

Fáciles de negociar en cantidades pequeñas.

Dan derecho a dividendos:

• No garantizados: ordinarias.

• “Garantizados” (entre comillas): preferentes.


Tipos de activos (IV). Renta Variable.


Ventajas:

Ser socio de gente como Bill Gates o Amancio Ortega Alta negociabilidad. Cierta protección contra inflación. Posible generación de rentas por dividendo. Potencial para rentabilidades excelentes. Participar en la economía real.

Inconvenientes:

• Se requiere conocimiento (análisis de empresas). • Normalmente a través de fondos (gastos). • Volatilidad. Requiere tolerancia a perdidas “en papel”. • Requieren paciencia, inversión a largo plazo.


Tipos de activos (V). Inmuebles.


Pueden ser residenciales o comerciales.

Comprar el activo o a través de fondos (REITs).

Rentabilidad por alquiler y revalorización.

Interesante calcular el PER (años para recuperar inversión con rentabilidad):

• Piso de 300 mil Euros, pago 800 de alquiler. ¿Me lo compro?

• PER = 300,000 / (800 x 12) = 31 años.

• Buenas inversiones suelen tener PER ~ 15, como máximo 20.


Tipos de activos (V). Inmuebles.


Ventajas:

Activos físicos, de primera necesidad. Protegen contra la inflación. Tiene sentido poseer vivienda donde se reside.

Inconvenientes:

• Inversión considerable. Mala diversificación. • ¡No siempre suben de precio! • Gastos ocultos: impuestos, seguro, mantenimiento... • Negociabilidad. Tardan en venderse. • Inamovibles, presa fácil para recaudar impuestos.


Tipos de activos (VI). Oro y metales preciosos.


Oro y plata han sido históricamente “el dinero”.

No producen flujos de caja.

Pueden considerarse especulativos.

Se comportan MUY BIEN con inflación alta.

También en caso de “shocks” financieros.

Pueden considerarse un “seguro”, normalmente no hay que tener mas del 10% de la cartera.

Modalidades: Físico, ETFs, empresas mineras.


Tipos de activos (VII). Otros.


Físicos: vino, antigüedades, arte, coches clásicos…

Son totalmente especulativos.

Financieros: opciones, futuros, posiciones cortas...

Regla general: si no lo entiendes, no lo compres.

Ejemplos:

ETFs. Útiles pero hay que leerse la letra pequeña.

Posiciones cortas. Ganancia limitada, perdida ilimitada.

Arte. Depende de que alguien pague mas que yo en el futuro.


Objetivos de una inversión (I).


• Para tener el valor adquisitivo de 10.000 € de 1.999 en 2013 necesitaría 14.943 €

• Primer objetivo de cualquier inversión: neutralizar el efecto de la inflación y proteger nuestros ahorros. Rentabilidad mínima necesaria: 3%-4%.

• Segundo objetivo de una buena inversión: doblar a la inflación. Rentabilidad mínima necesaria: 6%-8%.

• Si conseguimos doblar a la inflación y reinvertimos sistemáticamente los beneficios, conseguimos el objetivo final de una inversión: Que nuestro dinero trabaje para nosotros como lo hacemos nosotros para él.


Objetivo de una inversión (II).


Ejemplo simulado: Efecto de la capitalización y el interés compuesto con el paso del tiempo.


Objetivo de una inversión (III).


Ejemplo real: Efecto de la capitalización y el interés compuesto: Comprar cada mes el S&P500 el equivalente a $100 de 2015 que en 1975 eran $25 Cada $1 invertido se convierte en $6


Inversión activa vs Inversión pasiva (I).


Contenidos

Inversión activa.

• La gestión activa busca obtener una rentabilidad superior a la de su índice de referencia (benchmark) o conseguir unos objetivos determinados.

• En función del análisis del gestor sobre la situación y las perspectivas futuras de los mercados se establecen estrategias de infra ponderación o sobre ponderación de activos (market timing).

• Se toman toda clase de decisiones activas basadas en análisis fundamentales (value investing, macroeconomía,…), en análisis técnicos o en análisis cuantitativos, con el objetivo final de vencer al mercado.


Inversión activa vs Inversión pasiva (II).


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Inversión pasiva.

• Construir una cartera que replique el índice de referencia (benchmark) con independencia de las circunstancias del mercado.

• Por tanto, su objetivo de rentabilidad es el mismo que el de su índice. No busca vencerlo.

• No se toma ninguna decisión voluntaria más allá de la asignación de activos (asset allocation).

• Busca replicar un conjunto más o menos amplio de índices con el objetivo de lograr una adecuada diversificación de activos. De este modo, se disminuye el riesgo de exposición a una empresa, sector o país en particular.


Inversión activa vs Inversión pasiva (III).

¿Qué significa replicar un índice de mercado?

Replicar es reproducir.

Índice de mercado es un indicador que nos proporciona la suma de los rendimientos de cada una de los activos que componen el índice.

Replicar un índice de mercado es reproducir el rendimiento del índice.

Ejemplo: S&P500, las 500 empresas con mayor capitalización de Estados Unidos. Las 500 de los 80s son distintas a las de los 90s, etc. Ya hay una “gestión activa” detrás.


Contenidos


Inversión activa vs Inversión pasiva (IV).

Existen estas dos escuelas o líneas de pensamiento.

• Aquel grupo de personas que cree que puede batir al mercado haciendo uso de la gestión activa.

• Y otro que cree que, especialmente a largo plazo, es tremendamente difícil batir al mercado y aplican la gestión pasiva.

Este es el gran debate que se da recurrentemente en la industria de gestión de activos.

Veamos que nos dice la evidencia empírica.


Contenidos


Inversión activa vs Inversión pasiva (V).

Evidencia empírica (I).

Existe una sólida evidencia empírica que demuestra que los fondos de gestión activa, en promedio, obtienen rendimientos inferiores a sus respectivos índices de referencia.

Solamente entre el 5% y el 10% de los gestores profesionales de fondos de inversión consiguen batir a los índices en el largo plazo.

Fundamentalmente esto se debe al efecto de las comisiones, que soportan estas clases de fondos, en los rendimientos futuros.


Contenidos


Inversión activa vs Inversión pasiva (VI).


Contenidos

En 20 años una comisión “activa” se lleva el 40% de la rentabilidad frente al 5% de una comisión “pasiva”.

Rentab. anualizada: 7,8%



Evidencia empírica (II).


Inversión activa vs Inversión pasiva (VII).


Contenidos

Evidencia empírica (III). • La evidencia empírica muestra que los inversores sobre-

invierten en fondos de gestión activa, incluso conociendo que, los fondos de gestión activa ofrecen en promedio una rentabilidad inferior al mercado.

• La evidencia empírica apunta que de promedio la rentabilidad de una cartera se consigue:

• 90% por la asignación de activos “asset allocation”. • 8% selección de fondos o valores concretos. • 2% por el “market timing”.


Inversión activa vs Inversión pasiva (VIII).


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Panorama español (I). • En España tenemos un oligopolio bancario.

• El 80% de las gestoras de fondos son de los bancos.

• Fondos con comisiones elevadas. De las cuales 2/3 partes son para el distribuidor y no para el gestor.

• Sucursales que solo venden fondos propios, los de mayores comisiones.

• Estas prácticas ponen en duda la honestidad de la industria.


Inversión activa vs Inversión pasiva (IX).


Contenidos

La rentabilidad media anualizada del mercado ronda el 8%

Panorama español (II). Rentabilidades medias anuales. Fondos de Inversión. Inverco.


Inversión activa vs Inversión pasiva (X).


Contenidos

La rentabilidad media anualizada del mercado ronda el 8%

Panorama español (III). Rentabilidades medias anuales. Planes de Pensiones. Inverco.


Inversión activa vs Inversión pasiva (VIII).


Contenidos

Panorama español (IV). • ¿Por qué seguimos invirtiendo de manera poco eficiente?

• Por nuestra escasa cultura financiera.

• Por las trabas que nos ponen para salir del “circuito bancario” para contratar productos.

• Por pereza/miedo para intentar hacer algo diferente.

• Por no asesorarnos eficientemente.

• En UK hay “supermercados de inversión” que dan acceso a muchísimos vehículos sin recomendarlos al cliente.


Inversión Impasible

1. Fundamentos. 2. Ejemplos.

3. Diseño de una cartera.

4. Backtesting.

4.1. Cartera americana (dic. 1969 - dic. 2015).

4.2. Cartera europea (dic. 1998 – dic. 2015).

5. Conclusiones.


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Juan Manuel Rodríguez Juan Francisco Rodríguez

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Inversión Impasible. Fundamentos (I).


Contenidos • Es un modelo de inversión NECESARIAMENTE diseñado para el largo

plazo, más de 10 años, ideal como “plan de pensiones”.

• Está pensado para proteger el capital y tiene el objetivo de conseguir la rentabilidad del mercado con un menor porcentaje de riesgo.

• Mezcla de gestión pasiva y gestión activa. • Activa: asignación de activos y rebalanceo matemático. • Pasiva: sigue la filosofía de indexarse al mercado.

• Operaciones dictadas por un ALGORITMO matemático. Un conjunto prescrito de instrucciones o reglas bien definidas, ordenadas y finitas que permite realizar una actividad mediante pasos sucesivos que no generen dudas a quien deba realizar dicha actividad.


Inversión Impasible. Fundamentos (II).


Contenidos

• Se elimina cualquier decisión por nuestra parte que no esté basada en esta pauta matemática.

• NOS PROTEGEMOS DE NOSOTROS MISMOS.


Inversión Impasible. Fundamentos (III)


Contenidos

• Cada ACTIVO tiene asignada una parte de LIQUIDEZ. La cantidad destinada a cada activo no se invierte en su totalidad en él, hay un porcentaje no invertido al que denominamos liquidez.

• La liquidez también se invierte, pero en activos de menor riesgo. Ej. fondos de renta fija de corto plazo emitida por entidades solventes o fondos monetarios.

• El porcentaje de entrada en cada activo y en su liquidez correspondiente lo marca la evolución histórica del activo calculado por el algoritmo.

• Es un sistema que te mantiene siempre invertido en el mercado, solo varía el porcentaje de inversión.


Inversión Impasible. Fundamentos (III)


Contenidos

• El algoritmo se puede aplicar a cualquier clase de activo cotizado a través de fondos o ETFs, o directamente a acciones de empresas.

• La INVERSION IMPASIBLE aplica el algoritmo a un conjunto de fondos o ETFs buscando diversificación y descorrelación entre ellos.

• Funcionamiento del ALGORITMO. Una vez al mes el algoritmo ordena una acción que puede ser de tres tipos:

• No hacer NADA, la no acción que más veces ocurre estadísticamente.

• COMPRA, traspaso de la liquidez al activo. • VENTA, traspaso del activo a la liquidez.


Inversión Impasible. Fundamentos (IV)


Contenidos

• El algoritmo te obliga SIEMPRE a comprar más barato y a vender más caro que tu posición inicial.

• Existe la probabilidad matemática de que la liquidez de un activo se agote. La Inversión Impasible minimiza esta posibilidad.

• Cuando se agota la liquidez asignada a un activo se utiliza la liquidez de otros activos para seguir funcionando.

• Utiliza activos con distintos grados de volatilidad y alguno que tenga una descorrelación grande con los índices bursátiles, por ej. REITs, materias primas, metales preciosos,…


Inversión Impasible. Ejemplos (I)


Contenidos

Ejemplo A: Aplicación del ALGORITMO al IBEX35 (dic.1998-dic.2015) Es un sistema que es capaz de generar rentabilidad aunque el activo al que se aplique no gane o gane muy poco. Utiliza la volatilidad del activo en su beneficio.


Inversión Impasible. Ejemplos (II)


Contenidos Ejemplo B (I): Aplicación del ALGORITMO al MSCI Europe Small Cap (dic.1998-dic.2015) Es un sistema que suaviza las caídas y adelanta las recuperaciones, en el ejemplo: Índice: -63% de caída en el 2007/09 y 6 años + 4 m. de recuperación. ImpassiveW.: -31% y 2 años + 4 meses.


Inversión Impasible. Ejemplos (III)


Contenidos

Ejemplo B (II): Aplicación del ALGORITMO al MSCI Europe Small Cap (dic.1998-dic.2015) De media está invertido en el índice solo un 53% pero consigue una rentabilidad parecida debido a la gestión de la liquidez por parte del algoritmo. Menor riesgo, buena rentabilidad.

41%

72%

59%

28%

93%

7%

36%

64%

May-2007

Feb-2009


Inversión Impasible. Ejemplos (IV)


Contenidos

Ejemplo B (III): Aplicación del ALGORITMO al MSCI Europe Small Cap (may.2007-dic.2015) Empezamos a invertir en máximos, cuando la bolsa está “cara”. En mayo de 2007 el algoritmo nos indica una entrada en el índice del 40% manteniendo una liquidez del 60%.


Inversión Impasible. Ejemplos (V)


Contenidos

Ejemplo B (IV): Aplicación del ALGORITMO al MSCI Europe Small Cap (feb.2009-dic.2015) Empezamos a invertir en mínimo, cuando la bolsa está “barata”. En febrero de 2009 el algoritmo nos indica una entrada en el índice del 90% manteniendo solo una liquidez del 10%.


Inversión Impasible. Diseño de una cartera (I).


Contenidos

Principios básicos (I). • El capitalismo no es perfecto pero es el mejor mecanismo de creación

de riqueza que tenemos. El valor de la economía del mundo aumenta. Los mercados que son parte integrante del capitalismo suben para reflejar el incremento de la economía mundial.

• Los mercados ofrecen, a cada uno de nosotros, la oportunidad más segura de participación en el crecimiento de la economía global.

• El riesgo no puede evitarse, pero ofrece a los inversores la oportunidad de retornos más altos.

• Los inversores no pueden pretender cumplir sus metas sin aceptar algún nivel de riesgo de mercado. El riesgo puede administrarse activamente.


Inversión Impasible. Diseño de una cartera (II).


Contenidos

Principios básicos (II).

• Los inversores deben aceptar y esperar que cada tanto se produzcan caídas razonables del mercado. Es esencial que mantengan una perspectiva a largo plazo, una disciplina, si pretenden evitar la tan temida "compra alta-venta baja".

• La evidencia empírica apunta que de promedio la rentabilidad de una

cartera se consigue:

• 90% por la asignación de activos “asset allocation”.

• 8% selección de fondos o valores concretos.

• 2% por el "timing“ del mercado (el análisis fundamental y técnico de los datos para decidir cuál es el mejor momento para comprar o vender activos).


Inversión Impasible. Diseño de una cartera (III).


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Asignación estratégica de activos globales (I):

• Estrategia a largo plazo en la que dividiremos la riqueza disponible del inversor entre las clases de activos deseables existentes en el mundo.

• Sin hacer predicciones de futuro se busca replicar todo el mercado a través de una cartera diversificada adaptada a tu nivel de riesgo.

• Hay multitud de diseños que se pueden adaptar a cualquier inversor.


Inversión Impasible. Diseño de una cartera (IV).


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Asignación estratégica de activos globales (II):

• Esta estrategia se rige por estos conceptos básicos:

• Comprar y mantenterse firme. Una vez definido tu asignación de activos (asset allocation) no entrar en pánico con las primeras caídas fuertes, no hacer nada, o mejor aún, redistribuir la cartera aprovechando las caídas.

• Comprar todo el mercado. Minimizando así, el riesgo empresa, el riesgo sector o el riesgo de estilo.

• Controlar los costes al máximo. El coste bajo se correlaciona con retornos altos. Los honorarios por gestión, los costes de transacción y los impuestos sirven para reducir el retorno del inversor.


Inversión Impasible. Diseño de una cartera (V).


Contenidos

Asignación estratégica de activos globales (III):

• Según esta estrategia analizamos dos carteras modelos.

Modelo 1: Cartera de inversión sencilla diseñada para un ciudadano estadounidense.

Modelo 2: Cartera de inversión diversificada diseñada para un ciudadano europeo.

La inversión se realiza a través de fondos o ETFs que replican estos índices. Buscando minimizar los costes de la cartera.


Inversión Impasible. Backtesting (I).


Contenidos

BACKTESTING

Los backtesting consisten en recoger un conjunto de datos históricos y someterlos a la estrategia que estamos tratando de probar a fin de medir su eficacia.

Mostramos, para las dos carteras modelos mencionadas, los backtesting de tres estrategias, dos clásicas y la nuestra, con el fin de compararlas.

1. BUY & HOLD. Comprar y mantener: Consiste en mantener nuestras posiciones iniciales y no hacer nada más.

2. BUY, HOLD & REBALANCED. Comprar, mantener y rebalancear: Una vez al año la cartera se rebalancea volviendo a los porcentajes iniciales. Se vende lo que más ha subido y se compra lo que más ha bajado.

3. IMPASSIVE WEALTH. Estrategia basada en nuestro algoritmo de control de liquidez desarrollado.


Inversión Impasible. Backtesting (II).


Contenidos Modelo 1 (I): Cartera de inversión sencilla diseñada para un ciudadano estadounidense. Periodo del backtesting, diciembre 1969 – diciembre 2015.


Inversión Impasible. Backtesting (III).


Contenidos Modelo 1 (II): Cartera de inversión sencilla diseñada para un ciudadano estadounidense. Periodo del backtesting, diciembre 1969 – diciembre 2015.

Escala logarítmica


Inversión Impasible. Backtesting (IV).


Modelo 1 (III): Cartera de inversión sencilla diseñada para un ciudadano estadounidense. Periodo del backtesting, diciembre 1969 – diciembre 2015.


Inversión Impasible. Backtesting (V).


Contenidos Modelo 1 (IV): Cartera de inversión sencilla diseñada para un ciudadano estadounidense. Periodo del backtesting, diciembre 1969 – diciembre 2015.

Evolución del porcentaje entre la RV (activos) y la RF (liquidez). Estando de media un 55% invertido en RV consigue un rendimiento del 8,5% anualizado, similar a estar invertido el 100% pero con menor riesgo.


Inversión Impasible. Backtesting (VI).


Contenidos Modelo 2 (I): Cartera de inversión diversificada diseñada para un ciudadano europeo. Periodo del backtesting, diciembre 1998 – diciembre 2015.


Inversión Impasible. Backtesting (VII).


Contenidos Modelo 2 (II): Cartera de inversión diversificada diseñada para un ciudadano europeo. Gráfico con los índices que componen la cartera del ejemplo vs iW.

• La diversificación consiste en poseer diferentes tipos de activos buscando descorrelación entre ellos.

• La diversificación alterna los momentos buenos y malos de las distintas inversiones haciendo que el conjunto de la inversión sea más segura.


Inversión Impasible. Backtesting (VIII).


Contenidos Competidores de IMPASSIVE WEALTH (I).

A) Por la parte de la gestión PASIVA:

• Comprar y mantener. BUY & HOLD • Comprar, mantener y rebalancear. BUY & HOLD & REB.

B) Por la parte de la gestión ACTIVA:

Fondos Mixtos Agresivos EUR Fuente: Morningstar.


Inversión Impasible. Backtesting (IX).


Contenidos Competidores de IMPASSIVE WEALTH (II). Modelo 2.


Inversión Impasible. Backtesting (X).


Contenidos Competidores de IMPASSIVE WEALTH (III). Modelo 2.

Según Morningstar existen 1497 fondos mixtos de gestión activa contratables en España. IMPASSIVE WEALTH quedaría en 3ª posición en cuanto a mayor rentabilidad en los últimos 10 años con un 6,86%. Y es 1º de los fondos españoles. Y la estrategia tradicional de BUY & HOLD & REBALANCED queda en la posición 22º de 1497 con un 4,73% de rentabilidad en los últimos 10 años.


Inversión Impasible. Conclusiones (I).


Contenidos

Nuestra filosofía:

• Honestidad. No recomendamos NADA en lo que no estamos invertidos.

• Transparencia. Claridad de los costes.

• Vocación. Ayudar al inversor con recursos gratuitos.

• Información. Clarificar coste/beneficio de productos en el mercado.


Inversión Impasible. Conclusiones (II).


Contenidos

Ventajas:

• Saber que ha funcionado en el pasado.

• Saber que ha funcionado en el largo plazo.

• Evitar las trampas psicológicas de la inversión.

• Control efectivo del riesgo.

• Bajón Oportunidad Liquidez Compra

• Comprar barato y vender caro.

• Minimizar comisiones y costes de transacción.


Inversión Impasible. Conclusiones (II).


Contenidos

De donde viene la denominación “impasible”:

• No dejarse llevar por el pánico.

• No dejarse llevar por la avaricia.

• Abstraerse de las crisis: China, Grecia, el Euro, el petróleo, la Fed, etc.

• Disciplina, paciencia y el tiempo hará el resto.


Inversión Impasible cíclica (I).


Contenidos


Inversión Impasible.


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