НОВІ ПІДХОДИ ДО ТАРГЕРУВАННЯ ІНФЛЯЦІЇ:

ВІДНОСНІ ЦІНИ І ВІДНОСНІ ДОХОДИВолодимир РябошликІнститут Реформ

НОВІ ПІДХОДИ ДО ТАРГЕTУВАННЯ ІНФЛЯЦІЇ:

ВІДНОСНІ ЦІНИ І ВІДНОСНІ ДОХОДИВолодимир РябошликІнститут Реформ

від загальних індексів –

до інфляції за галузями

відносна ціна зменшується там, де зростає відносна продуктивність

праці

15%

20%

25%

30%

1978 1998

Re al share

Nominalshare

S ource: Jonas D. M. Fis her. The new view of growth and b us ines s cycles . Federal Res erve Bank of Chicago, 2000

S hare o f Inve stme nts in GDP 1978-1998, the US A

кожен працюючий прагне зберегти свій відносний дохід

порівняльно з іншими галузяминезалежно від відмінностей у зростанні

продуктивності праці

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

Agri

cultu

re

Mini

ng and

quarr

ying

Manu

facturin

g

Elec

tricity

, gas

and w

ater s

upply

Cons

tructi

on

Distrib

ution W

hosa

le an

d Reta

il, in.

. .

Hotels

and c

atering, m

otor ve

hicle.

..

Tra

nspo

rt and c

ommunic

at ion

Financ

ial in

termedia

t ion

Lettin

g of d

wellings

Pub

lic adm

inistr

at ion

Edu

catio

n, he

alth an

d socia

l work

Othe

r serv

ices19

92 =

100

Growth of Labour Productivity2001 to 1992, the UK

~

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

Agricultu

re

Mining an

d qua

rrying

Manufa

cturin

g

Electrici

ty, ga

s and w

ater su

pply

Constr

uctio

n

Who

lesale

and re

tail trad

e

Transp

ort an

d commun

icatio

n

Financ

ial in

termedia

t ion

Lettin

g of d

wellings

Public a

dministratio

n

Educatio

n, healt

h and s

ocial

work

Other s

ervice

s19

92 =

100

Actual Predicted by the model

Labour Force Redistribution2001 to 1992, the UK

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

Agricultu

re

Mining an

d qua

rrying

Manufa

cturin

g

Electrici

ty, ga

s and w

ater su

pply

Constr

uctio

n

Who

lesale

and re

tail trad

e

Transp

ort an

d commun

icatio

n

Financ

ial in

termedia

t ion

Lettin

g of d

wellings

Public a

dministratio

n

Educatio

n, healt

h and s

ocial

work

Other s

ervice

sA

vera

ge =

1

Net Value Added Per Person Engaged in 1992, Average = 1, the UK

~

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

Agricultu

re

Mining an

d qua

rrying

Manufa

cturin

g

Electrici

ty, ga

s and w

ater su

pply

Constr

uctio

n

Who

lesale

and re

tail trad

e

Transp

ort an

d commun

icatio

n

Financ

ial in

termedia

t ion

Lettin

g of d

wellings

Public a

dministratio

n

Educatio

n, healt

h and s

ocial

work

Other s

ervice

s

Actual Predicted by the model

Relative Price Changes in 2001,base year - 1992, the UK

ПРОБЛЕМИ

ДОСЯГНЕННЯ ПАРАМЕТРІВ

МОНЕТАРНОЇ ПОЛІТИКИ УКРАЇНИ

ІНДЕКС СПОЖИВЧИХ ЦІН груде нь попе ре днього

року = 100 112

110108

106108.2

103.3100

105

110

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12місяці

2004

2003

Індикативні і фактичні монетарні показникиза “Основними засадами грошово-кредитної політики”

2003 2004 2005

План Факт План Очікування План*

Індекс споживчих цінгрудень до грудня % 6 – 7% 8,2% 5.8 -6.3% 10% 6 – 7%

Грошова базамлрд.грн.

35,6 37,7 40,1 53,55

-57,7560,5

– 62,572,64 -78,80

Грошова маса М3млрд.грн.

72,4 -78,7 95,04 121,93-

132,76145.4 –151.1

186,13 -200,99

Курс долара СШАсередній за рік 5,48 5,33 5.38 -

5.425.33

I півріччя5,27 -5,31

Грошова базазростання %

117%– 120% 130% 126%

-132%151%-155%

120%-126%

Грошова маса М3 зростання %

122%-127% 146% 132%

-139%153%-159%

128%-133%

* рішення Ради НБУ від 10 вересня 2004 р. №17

–верхня межа зростання грошової бази не повинна перетинати 20%.

–емісійний дохід Держави повинен скоротитися до 10-12 мільярдів гривень за рік проти сьогоднішніх 20 мільярдів.

NEW APPROACHES TO INFLATION TARGETING:

RELATIVE PRICES AND RELATIVE INCOMES

Volodymyr RyaboshlykInstitute for Reforms

ЕМІСІЯ У 2004 РОЦІ

ПЛАН

ОЧІКУВАННЯ

прир

іст

грош

ової

бази

17.7млрд грн

22.4млрд грн

ДИНАМІКА ГРОШОВОЇ БАЗИу 1999-2004

початок кожного року = 100

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

місяці

2004

2003

1999

2000-2002

ДИНАМІКА ГРОШОВОЇ БАЗИу 1999-2004

початок кожного року = 100

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

місяці

2004

2003

1999

2000-2002

ЦИКЛ ЕМІСІЇ І ЦИКЛ ПРЕЗИДЕНТСЬКИХ ВИБОРІВ

100%

110%

120%

130%

140%

150%

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

вибо

ри

зростання грош

ової

бази за

рік

вибо

ри

“Національний банк України здійснюватиме роботу щодо формування передумов для переходу до таргетування інфляції. …створення ефективних інструментів і механізміввпливу на інфляцію та досягнення її цільовогозначення”Основні засади грошово-кредитної політики на 2005 рікСХВАЛЕНОрішенням Ради Національного банкуУкраїни від 10 вересня 2004 р. №17

ВПЛИВ ЗРОСТАННЯ ГРОШОВОЇ МАСИ на 1 % на ІНФЛЯЦІЮ

0.00%

0.01%

0.02%

0.03%

0.04%

0.05%

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18

кількість місяців після зміни грошової маси

зміни інде

ксу спож

ивчих

цін

0.00%

0.10%

0.20%

0.30%

0.40%

0.50%до попередньго місяця ,

ліва шкала кумулятивно, права шкала

ВПЛИВ ЗМІНИ ОБЛІКОВОЇ СТАВКИ НБУ на 1 % на СТАВКУ МІЖБАНКІВСЬКОГО РИНКУ

0.00%

0.05%

0.10%

0.15%

0.20%

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

кількість місяців після зміни обліков ої став ки НБУ

зміна ставки

міжбанківського

ринку

0.00%

0.10%

0.20%

0.30%

0.40%

0.50%

до попередньго місяця , лів а

шкала кумулятив но, прав а шкала

БАРТЕР і ГРОШОВІ РОЗРАХУНКИ

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

1999

2000

2001

2002

2003

2004

% від ре

алізац

ії

оплата в грошовій формі у промисловості

бартер у промисловості

бартер у с/г

Постане питання: або про залучення до закупівель валюти бюджетних коштів,

або про перегляд валютної політики в напрямку допущення номінального послаблення долара.

"ДОЛАРІЗАЦІЯ" ЕКОНОМІКИ

0%

10%

20%

30%

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

лпнЧас

тка інозем

ної

валюти

у гро

шов

і ймас

і М3

%

ВІДСОТКОВІ СТАВКИ РИНКУ ГРОШЕЙ 1996-2004

0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

100%

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

ЖВТ

Обліков а став ка НБУСтав ка міжбанків ського ринкуСтав ка за кредитамиСтав ка за депозитами

ВІДСОТКОВІ СТАВКИ РИНКУ ГРОШЕЙ 2002-2004

0%

10%

20%

30%20

02

2003

2004

Облікова ставка НБУ Ставка міжбанківського ринку

Ставка за кредитами Ставка за депозитами