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8/17/2019 ADMINISTRACION-FINANCIERA-33

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ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

Unidad 3: FUNDAMENTOS DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

DEL CAPITAL DE TRABAJO Y DE TESORERÍA

CONTENIDO Pág

INTRODUCCIÓN ................................................................................................................. 3

1. CAPITAL DE TRABAJO ................................................................................................. 4

1.1 CUENTAS QUE CONFORMAN EL ACTIVO CORRIENTE ............................... 7

1.1.1 Disponible ............................................................................................................ 8

1.1.2 Inventarios ........................................................................................................... 8 1.1.3 Cuentas por Cobrar ........................................................................................... 9

1.2 CUENTAS QUE CONFORMAN EL PASIVO CORRIENTE.............................10

1.2.1 Obligaciones Financieras ...............................................................................11

1.2.2 Proveedores ......................................................................................................11

1.2.3 Cuentas por Pagar ...........................................................................................12

2. DECISIONES DENTRO DEL CORTO PLAZO.........................................................13

2.1 EL RIESGO Y LA RENTABILIDAD (LEYES FINANCIERAS) .........................14

2.2 POLÍTICA AGRESIVA Y POLÍTICA CONSERVADORA..................................16

2.2.1 Política Agresiva...............................................................................................16

2.2.2 Política Conservadora .....................................................................................17

2.3 OPCIONES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO ...................................18

3. ESTRUCTURA DE LA TESORERÍA..........................................................................20

3.1 INGRESOS Y EGRESOS DE EFECTIVO ..............................................................21

3.2 DETERMINACIÓN DEL SALDO ÓPTIMO DE EFECTIVO ..............................21

3.3 DETERMINACIÓN DE FLUJOS DE EFECTIVO ...............................................23

3.3.1 Operaciones Normales ...................................................................................23

3.3.2 Operaciones Precautorias ..............................................................................23

3.3.3 Operaciones de Oportunidad .........................................................................23

4. EL CICLO OPERACIONAL Y EL CICLO DE EFECTIVO.......................................24

4.1 CICLO OPERATIVO ...............................................................................................24



4.1.1 Ciclo de Inventario ...........................................................................................25

4.1.2 Ciclo de Cuentas por Cobrar.........................................................................26

4.2 CICLO DEL EFECTIVO .........................................................................................28

4.3 ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO ...................................................................32 4.4 ESTRATEGIAS PARA EL MANEJO DEL EFECTIVO ......................................34

4.4.1 Estrategias con Base en el Ciclo Operacional ............................................35

4.4.2 Estrategias de Gestión Administrativa..........................................................35

BIBLIOGRAFÍA...................................................................................................................37



INTRODUCCIÓN

En las dos anteriores unidades, se ha profundizado en los conceptos básicos:entorno, funciones, relación con el proceso administrativo de las finanzas en las

organizaciones, así como uno de los aspectos más importantes en la AdministraciónFinanciera, el Análisis Financiero, a través de los indicadores.

Todas las actividades que las empresas desarrollan, tiene un momento de acción,el cual se circunscribe en la línea del tiempo, por lo que es corriente escuchar yactuar, sobre momentos de corto, mediano y largo plazo, como la manera más útilpara poder comprender, clasificar y administrar las actividades que se deseen, enprocura del cumplimiento de los objetivos organizacionales.

En el campo específico de las Finanzas, el tratar asuntos relacionados con la

concepción del corto plazo, tiene que ver con la administración del activo corriente,del pasivo a corto plazo y de la interacción entre estos, con el capital de trabajo.

En la presente unidad, se abordará lo relacionado con las decisiones financieras enel corto plazo, las cuales tratan aspectos que la empresa debe administrar, en lasoperaciones diarias.

Conocimientos previos requeridos

Para abordar la presente unidad, el estudiante debe dominar los conceptos básicosde la estructura financiera, de los estados financieros, de la planeación financiera,vistos a lo largo del programa, y específicamente en las dos unidades anteriores deesta materia.

Competencias

Al finalizar la presente unidad, el estudiante estará en capacidad de:

Reconstruir el concepto de los Estados Financieros y lo que significan parauna empresa.

Identificar la tipología de los Estados Financieros. Aplicar las herramientas para obtener información para el análisis financiero. Determinar qué tipo de Estado Financiero, se debe obtener, y de qué manera

se someterá a análisis, según sea la circunstancia dada.



1. CAPITAL DE TRABAJO

El concepto de capital de trabajo, debe tratarse con cuidado, así como el impactoque sobre la operación de la empresa tiene; comúnmente, suele quedarse en la

mera concepción de la operación matemática, de restarle al activo corriente, lospasivos corrientes, y decir que ese saldo es el capital de trabajo, pero no se sabelo que ello implica; no hay que olvidarse, que frente a cualquier resultado que seobtenga al aplicarse una herramienta, debe analizarse, frente a la resolución deinterrogantes como: ¿Es bueno o malo?,¿ ¿Conveniente o inconveniente para laempresa?, ¿Es lo que se había planeado o no?, ¿Cómo estamos frente a los demásparticipantes del mercado (competencia)?, ¿Cuáles serán los impactos inmediatosy futuros?, etc., situación que se da, si se cuenta con el conocimiento profundo delos aspectos tratados.

¿Qué es el capital de trabajo? Los activos corrientes, que hacen parte de la actividad normal de las empresas, seconocen como CAPITAL DE TRABAJO BRUTO, por cuanto estos representan elmovimiento de dinero, de manera permanente; el dinero se transfiere a inventarios,estos a su vez, se venden y se configuran en dinero y en cuentas por cobrar, yéstas, nuevamente en dinero; ahora por otra parte, el financiamiento a corto plazo(pasivos a corto plazo), deben atenderse debidamente, por lo que se espera que ladinámica de los activos corrientes, generen el suficiente flujo de dinero para ello.

Ahora bien, la relación entre los activos corrientes, con su generación de dinero, ylos pasivos a corto plazo, comúnmente se llama CAPITAL DE TRABAJO NETO.

Este capital de trabajo neto, es una forma de medir si la empresa genera o cuentacon el dinero suficiente, para atender la deudas a corto plazo; en la medida en quelos activos corrientes sean superiores a los pasivos a corto plazo, la empresa cuentacon un capital de trabajo neto positivo; en caso contrario (pasivos a corto plazo,superiores a los activos corrientes), la empresa contará con un capital de trabajoneto negativo. Dicho de otra forma, el capital de trabajo neto, es la parte de losactivos circulantes; es la parte de la inversión que circula de una forma a otra, en laconducción ordinaria del negocio.



Figura 1. Capital de trabajo

Autor: Rafael Humberto Bautista

El hecho de hacer referencia a los activos corrientes y pasivos corrientes, muestraque el horizonte de planeación tratado, es de corto plazo, periodo de tiempo del cualno existe estandarización en el contexto empresarial, ya que para grandesempresas, el corto tiempo puede referirse a unos cuantos años, en tanto que paralas pequeñas empresas, el corto tiempo, es máximo de un año.

Cuando de las actividades financieras se trata, el corto tiempo, es el periodocomprendido, máximo de un año. La literalidad académica y la práctica empresarial,indican que los activos corrientes, lo conforman el grupo de cuentas de activos quesu realización (conversión en efectivo), se da en un término inferior a un año; asícomo que los pasivos a corto plazo, lo conforman el conjunto de obligaciones quela empresa debe cubrir, con vencimientos inferiores a un año.

De lo tratado hasta este punto, se puede deducir fácilmente, que el capital detrabajo, trata asuntos que tienen que ver con acciones del movimiento de efectivo

en el corto plazo; “con frecuencia, el término capital de trabajo neto, se asocia conla toma de decisiones financieras a corto plazo” (Ross, Westerfield y Jordan. 2001.p. 608); ello implica comprender, que constantemente la empresa toma decisionessobre el dinero, tanto sobre el que ingresa, como el que sale de la empresa;suponemos interrogantes permanentes, como:

¿Vendemos o no? ¿De contado o a crédito? si es a crédito ¿Cuáles son las condiciones?



¿Qué y a quién le compramos materia prima?, ¿La compramos de contadoo a crédito?

¿Cuánto inventario mantener? ¿Cuánto dinero mantener en tesorería? ¿Cuántas cuentas bancarias y de qué tipo tener? ¿Cómo se define la escala de remuneración a los empleados (nómina)?, ¿Se

les paga dentro del mes, o en los primeros días del siguiente? ¿Atendemos nuestras obligaciones con recursos propios, con deuda,

combinada?, etc.

Se puede construir una lista inmensa sobre las situaciones que la empresa debeatender diariamente, minuto a minuto, segundo a segundo, así como de la tipologíade decisiones que se deben tomar para atenderlas; así las cosas, no es difícilentender lo planteado por Ross, Westerfield y Jordan.

Ahora, se entiende la importancia que la administración del capital de trabajo tieneen la organización; y en el logro de los objetivos hacia el futuro, pero a ellos no sellega de un solo tranco; por el contrario, el futuro deseado, es un ideal quepermanentemente se renueva, y que para llegar a él, se deben cumplir etapas, enperiodos de tiempo más cortos; es decir, que administrando de manera eficiente yefectiva el capital de trabajo, se garantiza el cumplimiento de los objetivos a largoplazo.

La importancia del capital de trabajo, es planteada por Gitman y Zutter, quienes

afirman que:La importancia de una administración eficiente del capital de trabajo, esincuestionable, ya que la viabilidad de las operaciones de la empresa, depende dela capacidad del gerente financiero, para administrar con eficiencia las cuentas porcobrar, el inventario y las cuentas por pagar. La meta de la administración delcapital de trabajo (o administración financiera a corto plazo) , es administrarcada uno de los activos corrientes de la empresa (inventario, cuentas por cobrar,valores negociables y efectivo), así como los pasivos corrientes (documentos porpagar, deudas acumuladas y cuentas por pagar), para lograr el equilibrio entre larentabilidad y el riesgo, que contribuya a aumentar el valor de la compañía. (Gitmany Zutter. 2012. p.543).

En el mismo sentido, partiendo de apreciaciones directas de los gerentes financierosde empresas reales, según investigación realizada en 2006, Henri Servaes y PeterTufano, citados por Gitman y Zuter (2012, p. 543), manifiestan que:



Una investigación realizada con gerentes financieros, de empresas alrededor delmundo, indica que la administración del capital de trabajo, encabeza la lista de lasfunciones financieras de más valor. Entre 19 funciones financieras, los gerentesencuestados, consideraron que la administración del capital de trabajo, es tan

importante como la de determinación de la estructura de capital, la administración yemisión de deuda, las relaciones bancarias y la administración de impuestos. Sinembargo, su satisfacción con el desempeño de la administración del capital detrabajo, deja mucho que desear. Los gerentes financieros, calificaron a laadministración del capital de trabajo, sólo por arriba de la administración depensiones. En concordancia con el punto de vista, de que la administración delcapital de trabajo, es una actividad muy valiosa, pero poco satisfactoria, también seidentificó, como la segunda función financiera, más necesitada de recursos.(Servaes y Tufano, 2006, p. 1-104).

Se tiene entonces, que el capital de trabajo, hace referencia a la administración delos recursos que la empresa requiere, tanto en ingresos, como en egresos, paraatender sus operaciones y funcionamiento normal en el corto plazo, día a día,garantizando el desarrollo empresarial, hacia el futuro deseado.

Es de advertir, que la exitosa administración del capital de trabajo, depende de lanaturaleza y objeto social de cada empresa; es una realidad irrefutable, que cadaempresa tiene sus particularidades que la hacen única, y ello debe ser tenido encuenta por los administradores financieros, a la hora de planear y ejecutar lasacciones, así como en la toma de decisiones, de carácter financiero.

Como quiera que el capital de trabajo comprende las cuentas, tanto de los activoscorrientes, como de los pasivos a corto plazo, es conveniente recordar y analizar,las cuentas que son más comunes en la conformación a cada uno de estos bloquesdel balance general, advirtiendo que existen otras cuentas, que igualmente losconforman.

1.1 CUENTAS QUE CONFORMAN EL ACTIVO CORRIENTE

Los activos corrientes, están conformados por el grupo de cuentas que representanun derecho, que tienen como característica principal, su posibilidad de conversió nen efectivo, en un periodo de tiempo de hasta un año. Dicho de otra forma, losactivos corrientes, tienen una liquidez inferior a un año, es decir, convertirse endinero líquido. De hecho, el principal factor para su orden de clasificación, es suliquidez, apareciendo primero en el listado del balance CAJA (dinero en efectivo), yasí consecutivamente.



Es usual encontrar, que las principales cuentas del activo corriente, son las de Cajay bancos, inventarios, clientes (cuentas por cobrar).

Un activo se clasifica como corriente, cuando se trate de efectivo o un equivalente

al efectivo, siempre y cuando, su utilización no esté restringida y no pueda serintercambiado ni utilizado para cancelar un pasivo, por un período mínimo de docemeses, y cuando se espera realizar el activo, teniendo la intención de venderlo,consumirlo o negociarlo, en su ciclo normal de operación (máximo un año).

Dependiendo del tipo de empresa, y del objeto social que desarrolle, laconformación de los activos corrientes, serán diferentes, por ejemplo, en tanto quepara una empresa manufacturera, una de los principales activos, serán losinventarios; para una del sector salud, lo serán las cuentas por cobrar, así como loes para un banco de primer piso.

1.1.1 Disponible

Esta cuenta de activo corriente, comprende las cuentas de:

CAJA: en esta cuenta se registra la existencia de dinero en efectivo ocheques con que la empresa cuenta, de disposición inmediata. Comprendelas cajas menores que la empresa constituya, según sus necesidades defuncionamiento.

BANCOS: en ésta se registran los depósitos, en cuentas que la empresaposea en bancos. Estas cuentas, pueden ser nacionales o en el exterior;para este último caso, el registro contable debe hacerse, convirtiendo lamoneda extranjera, a pesos colombianos, según esté la tasa de cambiorepresentativa del mercado.

1.1.2 Inventarios

La cuenta de inventarios, registra las existencias de todos los artículos, materiales,suministros, productos y recursos renovables, para ser utilizados en procesos de



transformación, consumo, alquiler o venta, en desarrollo del objeto social de laempresa. Se debe identificar y agrupar debidamente, según sea la naturaleza delos inventarios, como materias primas, si es para la fabricación de un bien; si el bienno se encuentra totalmente terminado, entonces se tendrán inventarios de

productos en proceso; productos terminados, si están disponibles para la venta;obras de construcción en curso, materiales, repuestos y accesorios, si sonmateriales para el consumo interno, en el desarrollo de las actividades normales,entre los más usuales.

Cabe recordar, que en las empresas comerciales, los inventarios constituyen lamayor inversión, dentro del conjunto de activos corrientes. En tanto que en lasempresas manufactureras, los niveles de inventarios, son más moderados, y lacuenta está constituida por tres tipos de inventarios: de materias primas, deproductos en proceso, y de productos terminados, disponibles para la venta. Puede

presentarse, que del proceso de producción, surjan materiales derivados osubproductos, los cuales pueden llevarse en control de inventarios.

La administración de inventarios, debe tener especial cuidado con los costosasociados a ellos, como los de almacenamiento, lucro cesante (dinero inactivo,improductivo, quieto), mermas, pérdidas por deterioro, etc.; existen modelosmatemáticos, que ayudan a determinar niveles y cantidades (pedidos), óptimos deinventarios.

1.1.3 Cuentas por Cobrar

Prácticamente, ninguna empresa, como consecuencia del desarrollo de su objetosocial, es ajena a generar derechos de cobro, por cualquier concepto. Las cuentaspor cobrar, son el registro de las deudas a cargo de terceros, y a favor de laempresa, ya sean comerciales o no.

Actualmente, en el desarrollo de los negocios, toda empresa ofrece de una u otraforma, la posibilidad de venta de productos o servicios a crédito, para lo cual, sedeben establecer de manera clara, las políticas generales; para ello, las condicionesgenerales, como requisitos, plazos, garantías, etc. Cuando la empresa establece elcrédito, en las relaciones comerciales de venta de sus productos o servicios, segenera la cuenta de cuentas comerciales por cobrar (clientes).

Existe otro grupo de cuentas por cobrar: las no comerciales, las cuales seconstituyen por las deudas de la casa matriz, accionistas, empleados, anticipos,avances, aportes, etc.; estas cuentas, se registran separadas, para poder efectuarun análisis, control y toma de decisiones más acertado.



El éxito de cualquier tipo de política, con respecto al crédito, es que lo prescrito enlas condiciones del mismo se cumpla, y preferiblemente, el recaudo del dinero, seaantes de su vencimiento; la morosidad en ello, genera problemas en laadministración del capital de trabajo.

1.2 CUENTAS QUE CONFORMAN EL PASIVO CORRIENTE

Como ya se vio en la primera unidad, la empresa estructura la forma de financiarse,la cual generalmente, está constituida por el capital social, y con deuda, es decir,utilizando dinero que proviene de personas externas a la organización (terceraspersonas). De igual manera, hay que recordar, que la estructura financiera de laempresa, obedece a un juicioso análisis y toma de decisiones, determinandopreviamente, tanto la proporción de la deuda, con respecto a sus activos ypatrimonio, como del tipo de deuda, políticas comerciales con proveedores, etc.

Los pasivos, representan las obligaciones que la empresa tiene con terceraspersonas, obligaciones que se agrupan en dos grandes bloques, por su exigenciaen el tiempo, pasivos a corto plazo, y pasivos a largo plazo. Los pasivos a cortoplazo, registran las obligaciones que la empresa tiene que cubrir, dentro de su ciclode operación normal (doce meses). Si bien, la empresa adquiere deuda a largoplazo, generalmente, con el sistema financiero formal, se debe anualmente calcularla parte corriente de esa deuda, y registrarla como pasivo corriente, ya que debe,salvo que las condiciones de pago prevean algo diferente (en casos de créditos defomento, se puede obtener más de un año de gracia, para iniciar el abono a capital),cancelar parte de la deuda, dentro del año de operaciones.

Para clasificar un pasivo como corriente, se debe tener en cuenta, alguna de lassiguientes condiciones:

a) Cuando se mantiene el pasivo, principalmente con fines de negociaciónb) Cuando el pasivo se debe liquidar, dentro de los 12 meses siguientes a la

fecha del periodo, sobre el cual se informa; o



c) Cuando la entidad no tiene un derecho incondicional, para aplazar lacancelación del pasivo, durante al menos, los doce meses siguientes a lafecha del periodo, sobre el cual se informa.

1.2.1 Obligaciones Financieras

Los recursos que se obtienen a título de préstamo, concedidos a la empresa porinstituciones, que legalmente pertenecen al sector financiero, tanto nacional, comointernacionalmente, constituyen los pasivos financieros. Pueden adquirirse a cortoplazo, o ser proporción de corto plazo, sobre los de largo plazo, como se planteóanteriormente.

En el mercado financiero, se encuentra una amplia gama de líneas de crédito, sobrelas cuales, la empresa debe dedicar un estudio juicioso para, de ser necesario el

crédito, obtener el que mejores beneficios tenga para con la empresa. Para esteefecto, se debe tener en cuenta, si las actividades a financiar, pueden estarcobijadas con programas de incentivos o fomento; pues generalmente, lascondiciones tanto de costo (intereses), como de plazos, son beneficiosos para eltomador del crédito.

De igual manera, otros aspectos como las tasas de interés, son otro factordeterminante, a la hora de decidir; obviamente, se elegirá la tasa de interés másbaja; los costos agregados u ocultos, que en ocasiones, las entidades bancarias,colocan a la sombra de una atractiva tasa de interés, por ejemplo: las primas deseguros, la administración y estudio de crédito, costos de papelería, de consultasen centrales de riesgo, penalidades por pagos anticipados (aunque este cobro,actualmente no es permitido realizarlo).

1.2.2 Proveedores

Así como las empresas conceden crédito a sus clientes, también se les presenta laoportunidad de negociar las condiciones comerciales con sus proveedores,



incluyendo las formas de pago, lo que, de ser adecuadamente administradas, lerepresenta beneficios financieros a la empresa.

El ideal de una estrategia que incluye a los proveedores, está el que ellos le

concedan a la empresa un plazo para el pago de sus suministros, y sea un periodosuperior al del pago de las cuentas por cobrar de los clientes; situación que no dejade ser ideal, pero que en la práctica, es difícil de darse. De todas maneras, laempresa debe emprender todas las estrategias, para lograr que los proveedores seconviertan en un aliado estratégico, con adecuados plazos, precios y condicionesde pago anticipado (descuentos por pronto pago, que representan ingresosfinancieros adicionales).

Dependiendo del objeto social que desarrolle la empresa, las cuentas por pagar aproveedores, se originan por suministros de materias primas e insumos, o de

mercancías, listas para la venta o de materiales, y suministros para el consumo, enla prestación de servicios (medicamentos, insumos hospitalarios para el sectorsalud; elementos de aseo y belleza, lencería para hotelería, etc.).

1.2.3 Cuentas por Pagar

En desarrollo de las actividades normales de la empresa, éstas generanobligaciones de diferente naturaleza, dentro de las cuales se encuentran:

TRIBUTARIAS: las retenciones efectuadas en el periodo, a título deimpuestos, y que deben ser consignadas a la nación.

LABORALES: éstas incluyen una variedad de conceptos por la causación,por periodo (mes) de prestaciones sociales, como vacaciones, primas ycesantías. La legislación colombiana, prohíbe la retención de salarios a losempleados; sin embargo, muchas empresas lo hacen, y registran esasretenciones (demoras), en cuentas por pagar, sueldos, horas extras,recargos nocturnos, etc., práctica no recomendable, pues la empresa seexpone a sanciones.



LEGALES: los aportes que sobre la nómina, debe efectuar la empresa alsistema de seguridad social, parafiscales, libranzas aprobadas legalmente,

DIVIDENDOS POR PAGAR: dependiendo del tipo de empresa, cuando sedecreta en asamblea el pago de utilidades, a título de dividendos, estos seregistran en el pasivo a corto plazo. Esta decisión se deriva de las políticasque sobre dividendos tenga la empresa.

PASIVOS ESTIMADOS: como consecuencia de las operacionesprecautorias, se calculan de manera anticipada y se registran como pasivo,las posibles afectaciones financieras que la empresa pueda tener, comoconsecuencia de litigios legales, reparaciones y mantenimientos,indemnizaciones, etc.

Documentos recomendados:La Gestión del Capital de Trabajo, como proceso de la Gestión Financiera Operativa

http://www.elcriterio.com/revista/ajoica/contenidos_4/ambar_selpa_y_daisy_espinosa.pdf Administración del capital de trabajo y planeación financiera.http://www.javeriana.edu.co/decisiones/analfin/capitulo3.pdf

2. DECISIONES DENTRO DEL CORTO PLAZO

La vida empresarial, se enmarca en condiciones cambiantes, competitivas,evolutivas en las prácticas y en las tecnologías, lo que obliga a la administración delas mismas, a actuar frente a este escenario convulsivo; ello sólo se hace tomandodecisiones, y el aspecto financiero, no es la excepción; aún más, es tal vez uno delos pilares importantes en el desarrollo, por lo que el impacto del efecto de lasdecisiones, marca la supervivencia y éxito empresarial.

Ya se ha visto de manera reiterada, que las decisiones financieras, son el comúndenominador, a través del tiempo de vida empresarial; la línea de tiempodenominada horizonte de planeación, contiene dos periodos sobre los cuales setoman decisiones, ellos son: el corto y largo plazo. El primero de ellos,generalmente se refiere a un periodo de tiempo de un año, y el segundo, implica ladefinición de tiempo superior al año.

Se hace énfasis en el presente apartado, a las decisiones financieras en el cortotiempo.

http://www.elcriterio.com/revista/ajoica/contenidos_4/ambar_selpa_y_daisy_espinosa.pdf


http://www.javeriana.edu.co/decisiones/analfin/capitulo3.pdf






2.1 EL RIESGO Y LA RENTABILIDAD (LEYES FINANCIERAS)

El ser humano, a través de toda su evolución, ha pretendido actuar bajo condicionesde certeza; pues el temor le limita su actuar, de manera desprevenida, es decir, que

la toma de decisiones se ve limitada, por el serio temor a obtener resultadosadversos a los deseados. Ese temor, surge ante la imposibilidad de saber con totalcerteza, lo que ocurrirá en el futuro, tanto inmediato, mediato y a largo plazo; elestado de las cosas sobre la línea del tiempo hacia el futuro, nadie lo sabe. Sinembargo, esa incertidumbre no ha sido motivo para que el ser humano tomedecisiones, por el contrario, lo ha llevado a desarrollar diversas formas de concebir,calcular, predecir, plantear y medir el impacto, etc., de tal manera que susdecisiones se apoyen, entre otros aspectos, en esos estudios y metodologías

De lo anteriormente expuesto, se puede plantear, que la posibilidad de ocurrencia

de hechos no deseados, es lo que conocemos como RIESGO. El riesgo estápresente en toda decisión que se tome hacia el futuro, por ejemplo, en lasactividades cotidianas, si en el estudio o trabajo, tengo un horario que cumplir, existeel riesgo que no lo haga; cada cual podrá efectuar en principio, un listado decircunstancias, que conducirían a ese evento no deseado; en la vida personal, unmuchacho que se ha enamorado de la chica de sus sueños, tendrá que afrontar elriesgo de recibir por respuesta, un no, pero antes de lanzarse directamente amanifestarle sus intenciones, el muchacho estudiará y analizará las variables ycircunstancias, para minimizar ese temible NO.

Obsérvese, que en la concepción del riesgo, existen dos conceptos que estánindefectiblemente ligados a él, certeza e incertidumbre. La certeza, hace referenciaa tener la seguridad plena de la ocurrencia de un hecho, por ejemplo, al colocaragua en un recipiente metálico y someterlo al fuego, el agua hervirá; si una personaha contado el dinero que posee en su bolsillo, y le preguntan cuánto dinero tiene, élresponderá sin duda alguna, la cifra que ha contado anteriormente. Laincertidumbre, es la total contraposición a la certeza, es decir, el totaldesconocimiento de lo que va a pasar. La total incertidumbre, hace que la decisióna tomar, sea más temida, por ejemplo, al pedirle a una persona que ingrese sola aun cuarto oscuro, del que no se sabe nada, probablemente tengamos una negativarotunda para hacerlo.

El riesgo es el navegante entre las orillas de la certeza e incertidumbre; dentro deestos márgenes, navega la constante condición humana, de tomar decisiones; enocasiones, navegamos cerca de la certeza, y en otras, cerca de la incertidumbre,debemos entonces valernos de las ayudas e instrumentos de navegación, que nospermita obtener los mejores resultados de nuestras decisiones. Esas ayudas einstrumentos, son de naturaleza tecnológica cuantitativa, y de naturaleza humana



subjetiva, basada en las habilidades, experiencia, conocimientos e intuición, propiosde cada individuo.

Ahora bien, como ya se ha manifestado, la dinámica del mundo contemporáneo,

genera un ambiente, cada vez más competitivo, y de una celeridad, tal que la tomade decisiones, implica enfrentarse a grandes riesgos.

En finanzas, el riesgo implica la posibilidad que se incurra en una pérdida de dinero,(aun cuando los resultados no arrojen pérdida, en el sentido estricto, el dejar deobtener una mejor utilidad, se considera pérdida), situación que afecta directa eindirectamente a todos los grupos de interés, en menor o mayor grado,inversionistas propietarios, inversionistas potenciales, sistema financiero,empleados, gobierno, etc. En las decisiones financieras, existe una ley, conrespecto al riesgo que reza: a mayor pretensión de rentabilidad, mayor es el riesgo;

otra forma de decirlo, es que la rentabilidad tiene una relación directa al riesgo; amayor rentabilidad, mayor riesgo.

Los riesgos financieros, se pueden agrupar en:

Riesgos de MercadoLos riesgos de mercado, son aquellos que pueden producir una pérdida de valor dela empresa en el mercado, por ejemplo, por factores que causen baja en lacotización de las acciones, variaciones en las tasas de interés, y en tasas decambio, etc.

Riesgos de LiquidezLos riesgos de liquidez, pueden conducir a la empresa, a una situación deimposibilidad, de generar los recursos suficientes, para afrontar su operación normaly el cumplimiento de las obligaciones. Pueden darse por dificultades para vendersus activos dispuestos; para ello, y en caso crítico de la venta de cualquier activo.

Riesgos de CréditoEste tipo de riesgo, se refiere a la posibilidad de incumplimiento de los compromisoscontractuales para el pago de lo adeudado, impactando en pérdidas a lacontraparte, al no poder recibir el dinero.

Riesgos OperativosSon los que se presentan al interior de la organización, como consecuencia deerrores humanos o de procesos, en cualquiera de las áreas funcionales, y queconlleven a no poder desarrollar su objeto social adecuadamente, y conduzcan apérdidas monetarias.



Todo riesgo implica exponer a la empresa, a situaciones poco deseadas; sinembargo, las decisiones financieras, no son ajenas a ellos, por lo que los gerentesfinancieros, deben actuar innegablemente. Los efectos de las decisionesfinancieras, se miden con respecto al impacto que ellas produzcan con sus

resultados; por lo tanto, se debe prever todo un sistema, para procurar analizar yvalorar las circunstancias que rodean la decisión a tomar, tal como el profesor Mario Alberto Rodríguez Baltazar, lo plantea:

“Al momento de realizar alguna inversión de recursos, se debe considerar y evaluar,el nivel de tolerancia al riesgo; es decir, considerar la forma en que se seleccionanlos instrumentos a invertir, conocer y entender sus alternativas, y tomar lasdecisiones de inversión, en función del nivel de capital en riesgo que se deseainvertir” (Rodríguez, 2015).

Documento recomendado:Definición y Cuantificación de los Riesgos Financieroshttp://www.mapfre.es/documentacion/publico/i18n/catalogo_imagenes/grupo.cmd?path=1070205

2.2 POLÍTICA AGRESIVA Y POLÍTICA CONSERVADORA

La administración del capital de trabajo, implica la toma de decisiones, con respectoa los activos corrientes y pasivos a corto plazo; decisiones éstas, que se toman enconsideración y alineamiento a las políticas que desde la alta dirección, seestablecen al respecto. Entendiéndose como política, la condicionalidad ideológica,sobre cómo lograr u obtener los resultados deseados, que hacen que quien ostenteel poder, ejerza el poder, orientado en esa ideología.

Así las cosas, las políticas financieras, con respecto al capital de trabajo, debenestablecerse, de acuerdo a las características y circunstancias propias de cadaorganización, así como de la actitud y pensamientos de sus dirigentes, quienesdefinen entonces, de qué manera administrar.

En la Administración Financiera, pueden encontrarse políticas agresivas,conservadoras y el intermedio.

2.2.1 Política Agresiva

Esta política supone, que los requerimientos de recursos a corto plazo, debenfinanciarse con fondos a corto plazo, y los de largo plazo, con fondos de largo plazo.Esto implica, que la disponibilidad de efectivo se disminuye, por cuanto se debenatender los fondos financiado en el corto plazo.

http://www.mapfre.es/documentacion/publico/i18n/catalogo_imagenes/grupo.cmd?path=1070205







Esta política, propende por disminuir costos, por cuanto las tasas de intereses sobrefondos de corto plazo, son menores a los de largo plazo.

De igual manera, se debe lograr que la conversión de inventarios (venta) y de

cuentas por cobrar (ingreso de dinero), sea lo más ágil posible, y que el pago aproveedores, tenga un plazo superior, de tal manera que ingrese dinero, para cubrirlas obligaciones.

Esta política puede observarse gráficamente, cuando la proporción del “Capital detrabajo” (activos corrientes – pasivos corrientes) disminuye, tal como se observa enla figura 2.

Figura 2. Capital de trabajo. Política agresiva

Fuente: Elaboración Propia

2.2.2 Política Conservadora

En contraposición a la política descrita anteriormente, la política conservadorabusca cubrir los requerimientos de fondos, con deuda a largo plazo, pretendiendocontar con suficientes recursos propios en efectivo.

Al optar por esto, la empresa sacrifica una porción de rentabilidad, ya que por unlado, las tasas de interés son más altas, y por otro, el mantener dinero ocioso,genera costo de oportunidad.



Gráficamente se puede apreciar, que una política conservadora, muestra una mayorparticipación de la deuda a largo plazo, en los activos corrientes.

Figura 3. Capital de trabajo. Política conservadora

Fuente: Elaboración propia

Libro digital recomendado:Fundamentos de la Administración Financiera

2.3 OPCIONES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO

Toda organización, necesita prever, que el financiamiento cubra todas susoperaciones, y principalmente, tener especial atención con las corrientes, el día adía. Ello, en consideración a las fluctuaciones que puedan presentarse en elentorno económico, donde se desenvuelva la empresa.

Las opciones de financiamiento a corto plazo, se planean, dependiendo de laactividad y de las circunstancias propias; los conceptos que generalmentepreocupan a la administración financiera, comprenden el pago de nómina, con todossus conceptos, de proveedores, las obligaciones financieras, de impuestos yretenciones, de dividendos, cuando han sido declarados y ordenado su pago. Encontraparte, se espera que la operación propia, genere el flujo de dinero, a manerade ingresos, para cubrir esas erogaciones, principalmente por las ventas de susproductos y/o servicios. Sin embargo, existen diversas maneras de obtenerfinanciación en el corto plazo, de las cuales se exponen algunas de ellas:

https://books.google.com.co/books?id=ziiCVbfGK3UC&pg=PA217&lpg=PA217&dq=pol%C3%ADticas+financieras+agresivas&source=bl&ots=Sm29qwuayp&sig=L4lsPcf_KQnRHE7HAnvNuYPhIR0&hl=es&sa=X&ved=0CEMQ6AEwBmoVChMIt5yc7Zv-xgIVyZyACh3L2AUV#v=onepage&q=pol%C3%ADticas%20financieras%20agresivas&f=false





Sobregiro BancarioLas empresas, como objetivo estratégico, deben lograr ubicar y obtener los serviciosbancarios, con aquel que le brinde las mejores condiciones, buscando el mejoraliado. Las condiciones de prestación de servicios bancarios, deben ser las que

minimicen los costos derivados (cuotas de manejo, saldos mínimos, transferencias,consultas, remesas, canjes y principalmente las tasas de interés). Uno de losservicios prestados, son los sobregiros bancarios, que en momentos muyespeciales, se requieren para cubrir obligaciones, cuando no se cuenta con fondospropios para cubrirlas.

Créditos bancariosEn relación directa con lo planteado en el numeral anterior, los servicios bancarios,incluyen oportunidades de acceder a crédito a corto plazo. Las empresas tiene estaopción, cuyos beneficios dependen de aspectos como: la tasa de interés, la

velocidad de abono a cuenta, el monto, los requisitos. Muchas entidadesfinancieras, le asignan un cupo de crédito rotativo, el cual se usa cuando el clientelo desee, sin trámites en oficina.

El FactoringEs una modalidad poco utilizada, pero es una opción que consiste en vender lasfacturas por cobrar, y en general, títulos valores, como letras y pagarés (sinrestricciones en su traspaso), a entidades financieras, compañías de factoring,quienes le pagan a la empresa o tenedor del derecho, un menor valor, del nominalregistrado en el documento. La diferencia entre el valor nominal del título, y lo querealmente la entidad financiera le paga al empresario, es el costo que éste debeasumir, al pretender obtener dinero líquido. A su vez, la empresa de factoring, haceel proceso de cobro al deudor.

ProveedoresLos proveedores, deben ser aliados de excelencia para las empresas; con ellos sepueden obtener unas condiciones comerciales beneficiosas.La concesión de crédito por parte de ellos, le ofrece a las empresas, un periodo detiempo para poder realizar sus inventarios, o por lo menos, reducir el tiempo deiliquidez.

Otra fuente de financiación, se da con el aprovechamiento de los descuentos porpronto pago; pues ellos representan ingresos a la empresa; sin embargo, estos sólose pueden aprovechar, cuando la empresa cuenta con excesos de dinero, por loque, en el sentido estricto de financiación, no aplica. No obstante, es pertinentemencionar esta opción, ya que coadyuva en obtener recursos, y con ello, se financiala operación empresarial.



Documento recomendado:Definición y Cuantificación de los Riesgos Financieros. Martínez, Irene. BBVAhttp://www.mapfre.com/documentacion/.../i18n/catalogo_imagenes/grupo.cmd?path=1070205

3. ESTRUCTURA DE LA TESORERÍA

Cuando se habla de tesorería, la imagen que generalmente llega, es la de unadependencia administrativa, donde se recibe y se ordena la salida de dinero; sinembargo, la tesorería empresarial, se debe estructurar para afrontar, determinandoy garantizando las disponibilidades de dinero líquido, para hacer frente a lasobligaciones de pago en el corto plazo.

De acuerdo a Abraham Perdomo Moreno (1997), la administración de tesorería, esla parte de la administración financiera del capital de trabajo, que tiene por objeto,coordinar los elementos de una empresa, para maximizar su patrimonio y reducir elriesgo de una crisis de liquidez, mediante el manejo óptimo de efectivo en caja,bancos y valores negociables en bolsa, para el pago normal de pasivos ydesembolsos imprevistos.

La tesorería de una empresa, tiene como función principal, la de planear, gestionary controlar eficientemente los flujos de entrada y salida de efectivo, para lograr lamáxima productividad financiera de los recursos.

Dentro de los objetivos que se espera que la tesorería de una empresa cumpla, setienen:

Garantizar la liquidez necesaria, para el cubrimiento de la operación yobligaciones de la empresa.

Administrar de manera eficiente los dineros de la empresa Efectuar los pagos de las obligaciones de la empresa. Garantizar el cubrimiento de los requerimientos, para la operación normal y

eficiente de la empresa. Prever y garantizar el cubrimiento de pagos imprevistos. Toda empresa, determinará la estructura de su tesorería, definiendo, si es

necesaria la apertura de tesorerías en sucursales, agencias, etc.; de igualmanera, la apertura y normatividad para cajas menores, en dependenciasque lo requieran, según estudio que lo justifique.

La tesorería deberá protegerse, contra el riesgo que el manejo de dinero genera,suscribiendo por ejemplo, las respectivas pólizas de seguros, ubicación física de la

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dependencia, restricción en el acceso, auditorías en los sistemas de información,horarios de administración de dinero restrictivo, etc.

Dentro de las actividades y responsabilidades que debe atender la tesorería, se

tienen:

3.1 INGRESOS Y EGRESOS DE EFECTIVO

Los ingresos y egresos de dinero, constituyen el flujo de dinero de la empresa.

La tesorería tiene parte activa en la programación de los ingresos de la empresa;dichos ingresos, corresponden a las ventas de contado, y por el cobro de las ventasa crédito concedidas a clientes; así mismo, se deben atender los ingresos decarácter esporádico o eventual, como los correspondientes a ventas de activos,

diferentes a los del desarrollo de su objeto social, intereses generados por losdepósitos en cuentas de ahorro, inversiones temporales (Cdt´s, bonos, acciones,etc.), como producto de políticas de excedentes de tesorería; si la empresa tieneárea de cobranzas, se debe coordinar con ella, la actividad de cobro y el debidoingreso del efectivo.

De otra parte, los egresos los constituyen las salidas de dinero, por conceptos comolos básicos y necesarios, para el normal desarrollo de su objeto social, tales como:la nómina y todos sus conceptos, los servicios públicos, suministros internos (útilesde aseo, papelería, cafetería, etc.), seguros, impuestos, arriendos, mantenimientos,pago de cuotas de préstamos, etc.; así mismo, por conceptos del desarrollo de suobjeto social, tales como: nómina de producción con todos sus conceptos (mano deobra directa), pago a proveedores (materia prima, mercancías para la venta,insumos como costos indirectos de fabricación), entre otros conceptos, según seael plan de cuentas de cada empresa.

Por lo anterior, la empresa debe establecer un sistema presupuestal, de tal maneraque tanto los ingresos, como los egresos, sean lo más exactos posible.

3.2 DETERMINACIÓN DEL SALDO ÓPTIMO DE EFECTIVO

Como puede fácilmente deducirse de lo hasta ahora visto, una de las actividadesclave de tesorería, es la de garantizar la existencia de dinero suficiente, para atenderel pago de pasivos y de operación normal.

Sin embargo, ese “nivel suficiente”, debe determinarse adecuadamente, para lograrlos mejores resultados financieros en el uso del dinero.



Para ello, se deben tener en cuenta los motivos por los cuales, las empresas tienendinero:

a) Como medio transaccional: permite a la empresa, afrontar sus operaciones

cotidianas.b) Como componente precautorio: la empresa puede conocer su flujo defondos, tanto de ingresos como de egresos, de manera anticipada. Ellofacilita conocer los requerimientos de efectivo. Así como contar con fondos,previendo situaciones espontáneas de requerimiento de dinero.

c) Como elemento especulativo: en el sentido de oportunidad, más no deprácticas malintencionadas, le representa a la empresa, aprovechar lasoportunidades en inversiones que representen ingresos adicionales, endesarrollo del ejercicio normal de su objeto social.

Otro aspecto de importancia a tener en cuenta en la administración del efectivo,tiene que ver con la optimización de entradas y salidas de efectivo, definiendopolíticas que conduzcan a las siguientes situaciones:

a) Lograr las mejores condiciones comerciales con los proveedores, de talmanera que el pago de las obligaciones con ellos, tengan un amplio plazo, yasí mismo, lograr atractivos descuentos por pronto pago. Pagar lo más tardeposible, y aprovechar los mejores descuentos por pronto pago.

b) Convertir los inventarios en el menor tiempo posible, procurando llegar a unestado ideal de cero inventarios, teniendo especial cuidado de no presentaragotados; pues ello va en detrimento de los resultados empresariales.Compre inventarios y véndalos lo más rápido posible; ello mejora el flujo deingresos de dinero.

c) Cobre lo más rápido las cuentas por cobrar. En la operación comercial, esnormal conceder ventas a crédito; el éxito de esta política de venta, radica enlograr el ingreso del dinero, sin superar el plazo máximo concedido a losclientes.

Otro aspecto en la determinación del monto óptimo de efectivo, implica contemplarlos costos asociados de mantener excesos, y los de carecer de ellos.

Comentario del TutorPor un lado, al mantener exceso de dinero, supone un costo de oportunidad, porperder la opción de aplicarlo a inversiones, por lo cual, el costo es el capital dejadode ganar en esas opciones de inversión; en contraparte, el no contar con dineropara afrontar la operación normal, conlleva a que se tenga que solicitar y usardinero, producto del uso de crédito, o de tener que pagar intereses moratorios openalidades, lo que afecta el resultado financiero final.



Existen diversas metodologías, que procuran determinar el saldo óptimo de efectivo;sin embargo, la mejor manera, es efectuando un juiciosos, y adecuado trabajo depresupuestación, en el cual se determinen, de la manera más certera, tanto los

egresos como los ingresos, de tal manera que se pueda conocer, cuáles son losrequerimientos mínimos de efectivo para afrontar los egresos, y así mismo, definiren alineación con las políticas financieras de la empresa, la disposición de losexcedentes de efectivo.

3.3 DETERMINACIÓN DE FLUJOS DE EFECTIVO

Ya se tiene que el flujo de efectivo, registra las entradas y salidas efectivas dedinero; así mismo, en la determinación de éste, se debe tener en cuenta, que laempresa afronta múltiples actividades en desarrollo de su objeto, y en procura del

cumplimiento de sus objetivos; para ello y para comprender y administrar mejor elefectivo, dichas actividades, se agrupan en operaciones normales, precautorias yde oportunidad (especulativas).

3.3.1 Operaciones NormalesIncluye todas aquellas actividades que se realizan para desarrollar el objeto social,por el que fue creada la organización. Este tipo de actividades, se describieronanteriormente en el numeral 3.1. INGRESOS Y EGRESOS DE EFECTIVO.

3.3.2 Operaciones PrecautoriasToda empresa está expuesta a la ocurrencia de hechos, que de manera fortuita,requieran fondos, y por ello, es necesario que se prevean dichas situaciones, ypresupuestar y contar con los fondos requeridos para soportarlas. Este tipo deoperaciones, contempla las demandas a que puede ser objeto la empresa, y suefecto monetario, mantenimientos diferentes al plan general, contemplado en lasoperaciones normales, hechos atribuibles a casos de fuerza mayor (efectos de lanaturaleza), y fortuitos (hechos atribuibles o causados por la acción del hombre), yque pueden ser previsibles, según la actividad de la empresa.

3.3.3 Operaciones de OportunidadLas empresas pueden aprovechar situaciones que le generen beneficiosfinancieros, adicionales a los generados por las operaciones normales, por lo queen la definición de las políticas financieras, así como en la determinación del saldoóptimo de dinero, se deben plantear las acciones, tendientes a aprovechar lascircunstancias (oportunidades) para invertir y obtener ingresos adicionales.



Documento recomendado:Conceptos Básicos de Tesorería.http://www.igape.es/images/crear-unha-empresa/Recursos/CadernosXestion/7CPX_ConceptosBasicosTesoreria_cas.pdf

4. EL CICLO OPERACIONAL Y EL CICLO DE EFECTIVO

Toda empresa realiza una serie de acciones conducentes al cumplimiento de losobjetivos, y en cuanto a la administración financiera a corto plazo, su principalinterés se centra en las actividades operativas y de financiamiento en el corto plazo.

Así se presentan diariamente actividades como la compra de materia prima, pagos,producción de bienes y/o servicios, ventas de productos y/o servicios, cobro decartera; sobre ellos, se deben tomar decisiones, como la cantidad de materia primaa comprar, ¿Cuáles son las políticas de crédito a aplicar, en cuanto a cuantía, plazoy garantías?, ¿Cuál es el sistema de cobro más eficiente?, ¿Cuál es la mejornegociación con proveedores, en plazos y cuantías?, ¿Qué tecnología adoptar?,¿Debe usarse o no el crédito, para cubrir necesidades de dinero?, ¿Qué hacer conel excedente de efectivo?, etc.

Comprendiendo dicha dinámica, desde el punto de vista financiero, todo se reducea que la empresa genera unas entradas de dinero, y unas salidas de dinero; anteesta simplificación, se tiene que en este flujo, la empresa debe propender, porquelos flujos de entrada de dinero, sean lo más veloz, y en las cantidades adecuadas,y que las salidas de dinero, sean lo más lejanas en el tiempo, y en las mejorescondiciones negociadas con sus acreedores.

Se toman las operaciones básicas, involucradas en el cumplimiento del objeto socialde la empresa; es decir, las acciones para la producción o venta de productos y/pservicios, la compra de inventarios, el cobro de las ventas de los productos y/oservicios, y el tiempo de duración de cada uno de estas acciones, es decir, el cicloo periodo de tiempo, que cada grupo de acciones tiene, y su efecto. Los ciclosinvolucrados, son: el de inventarios, el de pago a proveedores (cuentas por pagar),el de cuentas por cobrar (clientes); ciclos que configuran los dos grandes ciclos,

llamados ciclo de efectivo y ciclo operacional. Se analiza uno a uno, de manerasimplificada, para comprender su dinámica, y efecto en la administración del dinero.

4.1 CICLO OPERATIVO

Los inventarios de materias primas o de mercancías para la venta, duran un tiempoen la empresa y en ocasiones tardan en venderse, venta que generalmente sehace a crédito, por lo que el dinero sólo ingresa a la tesorería de la empresa, hasta

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su pago real. Como puede observarse, entonces el periodo de tiempo quetranscurre entre la compra de inventarios, hasta el ingreso del dinero a la empresa,producto de la venta de ese inventario, es lo que se denomina ciclo operacional.

Se deduce de lo anterior, que el ciclo operacional, comprende a su vez, dos ciclos:el de inventarios y el de cuentas por cobrar, es decir, que el ciclo operacional, es lasumatoria del ciclo de inventarios, más el ciclo de cuentas por cobrar; situación quese puede apreciar de manera gráfica, en la figura 4.

Figura 4. Ciclo operativo.

Fuente: Elaboración propia con base en Ross, Westerfiel y Jordan (2000. Pg.613) yDumrauf (2013. Pg. 553)

Entonces, el ciclo operacional, se tendrá así:

= 4.1.1 Ciclo de Inventario

Se compra y recibe la mercancía hoy, y se termina de vender, por ejemplo en quincedías (cada empresa tiene un tiempo particular para vender sus productos), luego elciclo de inventario, es de quince días; en este caso tan simple, es fácil determinarel ciclo, pero la mayoría de veces, el administrador financiero, no tiene esa situacióntan elemental.

Con base en la información de los estados financieros de la compañía XYZ, se tieneque:

=( 1+)2

=(6.250.000+7.890.000)2 =7.070.000



ó =

ó =38.500.0007.070.000=5.45

ú í =365ó

ú í =3655.45=67

Este es el número de días que la empresa tarda en vender (realizar) sus inventarios,es decir, el ciclo de inventarios. Ver figura 5.

Figura 5. Ciclo de Inventarios

Adaptado de Ross, Westerfiel y Jordan (2000. Pg.613) y Dumrauf (2013. Pg. 553)

4.1.2 Ciclo de Cuentas por Cobrar

El inventario se vende generalmente a crédito, y el cobro de esta mercancía, seefectúa a los treinta días (no hay que olvidarse, que cada empresa tiene unas

políticas y/o condiciones particulares, para conceder crédito); en este caso , elciclo de cuentas por cobrar, es de treinta días .

ó =[ é ]



Continuando con el ejercicio de los estados financieros de la compañía XYZ,partiendo del supuesto, que las ventas en su totalidad, se conceden a crédito, setiene:

. =( 1+)2

. =(7.893.000+ 9.450.000)2 =8.671.500

Luego entonces:

ó =[65.450.0008.671.500]=7.54

ú í =3657.54=48.41

Este es el número de días que la empresa tarda en cobrar, es decir, el ciclo decuentas por cobrar. Ver figura 6.

Figura 6. Ciclo de Cuentas por cobrar


Así, una vez se tiene determinado el ciclo de inventario y el ciclo de cuentas porcobrar, se remplazan sus valores, y el ciclo operativo es:

=

=67+48.41=115.

En la figura 7, se puede apreciar su conformación.



Figura 7. Ciclo operativo.


4.2 CICLO DEL EFECTIVO

El ciclo de efectivo, es el periodo de tiempo que transcurre entre los desembolsos eingresos de dinero, como consecuencia de la operación normal de la empresa.

En el aparte anterior, se pudo observar la dinámica del ciclo operativo, entendidocomo el tiempo que transcurre, entre la compra de inventarios, su venta y larecuperación de la cartera; este ciclo, complementa la comprensión del ciclo deefectivo.

En el ciclo operacional, se compran inventarios; estos se procesan (cuando se tratede materias primas); estas compras deben pagarse; su adquisición se supone quese efectúa, utilizando el crédito que conceden los proveedores.

Por lo tanto, el ciclo de efectivo, incluye la comprensión de los ciclos de inventarios,cuentas por cobrar y el de cuentas por pagar (pago a proveedores), tal como sepuede apreciar en la figura 8; el primero de ellos, se vio en el ciclo operacional, porlo que ahora, se tratará el segundo de estos.



Figura 8. Ciclo de efectivo


Ciclo de Cuentas por Pagar

El ciclo de cuentas por pagar, es el periodo de tiempo que transcurre, entre larecepción de los inventarios (materias primas o mercancías), con su respectivafactura, y la fecha de pago de las mismas.

Tomando nuevamente el ejercicio que se viene desarrollando, se tiene que el ciclode cuentas por pagar, es así:

Las compras a crédito a proveedores, se pueden calcular a partir de los estadosfinancieros, partiendo que todas las compras se realizan a crédito, con el juego deinventarios:

= . − . +

= 7.890.000− 6.250.000 +38.500.000= 40.14

Luego entonces se tiene que:

ó é

=( . 1+)

2

(6.500.000 + 8.493.215)2 =7.496.608



ó 40.140.0007.496.608=5.35

Entonces,

ú í = 365ó . .

ú í 3655.35=68.22

La figura 9 ilustra este ciclo.

Figura 9. Ciclo de Cuentas por pagar


Una vez se tiene el ciclo de cuentas por pagar, se puede obtener el ciclo de efectivo:

Matemáticamente se obtiene:

=

Remplazando

= 115.41−68.22 = 4

Otra forma con los ciclos antes calculados:

= 67+48.41−68.2

En la figura 10, se puede apreciar la conjugación de los ciclos operacional y deefectivo, así como los ciclos que lo conforman, como el de inventarios, cuentas porcobrar y cuentas por pagar, y su efecto en la empresa.

Obsérvese que la empresa necesita financiarse por el término de 47.19 días, conrecursos de otras fuentes diferentes a los producidos por su operación normal; pues



el pago de las cuentas por pagar, se efectúa antes que la empresa cobre a susclientes, y el dinero ingrese a tesorería.

Figura 10. Ciclo operacional y de efectivo.

Adaptado de base en Ross, Westerfiel y Jordan (2000. Pg.613) y Dumrauf (2013. Pg. 553)

En conclusión, el ejercicio trabajado hasta ahora, quedará completo de la siguientemanera:

Ciclo de inventario 67 días Ciclo de cuentas por cobrar 48.41 días

Ciclo de cuentas por pagar 68.22 días Ciclo de efectivo 74.19 días Ciclo operacional 115.41

El ciclo de efectivo puede ser positivo, si el ingreso de dinero se da antes, y en unnivel superior a las salidas de dinero, o negativo, si las salidas de dinero se dan,antes que se produzca el ingreso.

Para que el ciclo de efectivo sea positivo, debe presentarse el hecho de recibir eldinero, producto de las ventas (cobro de cuentas por cobrar), antes que pagar sus

cuentas por pagar a proveedores. En este caso, el ciclo de pago de cuentas porpagar, es igual al ciclo operativo. Este hecho se puede apreciar fácilmente en lafigura 12.



Figura 12. Ciclo operacional y de efectivo positivo


El escenario planteado en la figura, es el ideal, es decir, ingresa primero el dineroproducto de las ventas, y posteriormente se pagan las cuentas por pagar, caso enel cual, la empresa se financia con dineros de su propia operación. Sin embargo, loque generalmente ocurre, es que el dinero producto de las ventas, se recibeposteriormente a la fecha de cubrir las obligaciones con los proveedores.

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4.3 ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO

Lo hasta ahora tratado en la presente unidad, da cuenta de la importancia quereviste el dinero para la empresa, considerado éste como el activo más valioso paralas operaciones empresariales, por lo cual, tambien es fácil concluir, que suadministración se efectúe de la mejor manera, para lograr los resultados deseados.

El efectivo, hace parte integral del capital de trabajo, por lo tanto, se puede colegirla importancia del efectivo, si se analiza profundamente lo planteado por KatiuskaPérez, Favian Socarrás y Eddy Labrada, quienes afirman, que si el administradorfinanciero, dirigido por la dirección de la empresa, es incapaz de manejar de forma

eficiente el control del capital de trabajo de su entidad, cualquier consideración amás largo plazo, no vendría al caso, ya que es probable que llegue a un estado deinsolvencia, y se vea forzado a declararse en quiebra. (Pérez, Socarrás y Labrada.p. 5).

El efectivo, es un activo que por sí mismo, no genera rentabilidad, por lo queentonces, cabe preguntarse ¿Para qué tenerlo?, ¿Por qué las empresas sepreocupan por tener efectivo?; la respuesta no es difícil, sencillamente por

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LIQUIDEZ; las empresas necesitan liquidez, para garantizar las operacionesnormales. El dinero es el medio de intercambio, a través del cual, se adquieren losbienes y/o servicios, se cumple con las obligaciones crediticias y operacionales, yse obtienen beneficios adicionales, aprovechando oportunidades (inversiones).

La importancia del efectivo, es mostrada mediante una analogía por Weston yBrigham, quienes afirman que:

El efectivo, es el aceite que lubrica los engranes de los negocios. Sin el aceiteadecuado, las máquinas empiezan a rechinar, y finalmente se detienen, y a unnegocio que tenga un nivel inadecuado de efectivo, le sucederá exactamente lomismo. Sin embargo, el mantenimiento del efectivo es costoso, debido a que es unactivo que no genera utilidades; una empresa que mantenga un nivel de efectivosuperior a sus requerimientos mínimos, estará disminuyendo sus utilidades

potenciales. Weston y Brigham (1994. pág. 483).Lo anterior, significa que no sólo basta con comprender la importancia de contar conefectivo, tal vez es lo de menos; lo importante realmente radica en definir políticas,procesos y procedimientos, que garanticen contar con los niveles, colocaciones yrequerimientos de dinero, buscando la maximización de los resultados financierosen las operaciones empresariales, es decir, administrar eficientemente el dinero.

Pérez, Favian Socarrás y Eddy Labrada, plantean, basándose en lo manifestadopor Stephen y Ross, el objetivo de la administración financiera, y los tres aspectosfundamentales de la administración del efectivo, que en la presente unidad se hantratado.

El objetivo de la administración del efectivo, consiste en tratar de lograr mantener elmínimo de efectivo, para garantizar las operaciones corrientes de la empresa; alrespecto, establece Stephen y Ross “…el objetivo bás ico de la administración delefectivo, es mantener la inversión de efectivo, tan baja como sea posible,manteniéndose en operación, las actividades de la firma eficientemente y coneficacia…”.

Este autor, plantea también que “…la administración del efect ivo, incluye tresaspectos fundamentales: 1) La determinación de la necesidad óptima de efectivo,2) La recolección y desembolsos de efectivo de forma eficiente y 3) La inversión delexceso de efectivo…”. (Pérez, Socarrás y Labrada. p. 6).

La administración del efectivo, hace parte integral de la administración generalcorporativa, por lo que en su práctica, debe iniciarse con las definicionesestratégicas, que se deben alinear a los direccionamientos estratégicos



corporativos; pues no se acepta que las acciones emprendidas en la administracióndel efectivo, vayan en contravía de los lineamientos corporativos.

Por lo anterior, son condiciones indispensables en la administración del efectivo:

La empresa debe contar con un plan general de acción (a largo y corto plazo). El área financiera, debe contar con un plan de acción, alineado al plan

corporativo. El plan financiero, debe tener definidas las políticas y estrategias, las que

deben incluir lo pertinente a la administración del efectivo.

Debe existir un sistema de control corporativo y específico, por áreas funcionales(estos integrados al general), que garantice la evaluación permanente de loejecutado, vs. lo planeado, permitiendo la toma de deciciones adecuadas.

4.4 ESTRATEGIAS PARA EL MANEJO DEL EFECTIVO

Como consecuencia de la existencia de un adecuado plan corporativo y planfinanciero, y entendiendo plenamente la importancia que tiene la administración delcapital de trabajo, y dentro de éste el efectivo, se deben estudiar, diseñar eimplementar estrategias, que conduzcan al logro de los mejores resultados, en estecaso, específicamente reflejadas en maximizar las utilidades monetarias.

Para el diseño, adopción y ejecución de las estrategias, las empresas deben tener

en cuenta las circunstancias y variables, tanto internas como externas, que afectanla gestión financiera. Así por ejemplo, las condiciones económicas, como las tasasde interés, el índice de precios al consumidor, mercado de divisas, etc.; lasdecisiones políticas que se transforman en normas, es otro factor de gran peso, ala hora de definir estrategias, el marco tributario, el régimen aduanero, el códigolaboral, etc., las condiciones de mercado, tienen una influencia profunda, lacompetencia, los precios, los proveedores y las condiciones comerciales, productos,etc.; todas esas circunstancias, determinan y condicionan las accionesempresariales sobre el efectivo.

Si de definir una estrategia general y amplia, ésta es la de conocer profundamentelas condiciones del entorno, y saber determinar, cuáles y de qué manera impactan,a la empresa.

La primera variable o aspecto que determina el diseño y desarrollo de estrategiasdel efectivo, es la atención, comprensión e interpretación de los principiosfinancieros, vistos en la primera unidad, específicamente en aquellos que tienenimpacto directo en el efectivo, como el del valor del dinero en el tiempo.



4.4.1 Estrategias con Base en el Ciclo Operacional

Definido y comprendido el ciclo operacional, con su ciclo de efectivo, las estrategiasse diseñan y ejecutan, con base en los factores que hacen parte de ellos; así,

entonces se tiene:

Acelerar el ingreso de efectivo. Las empresas deben procurar que el ingresode dinero, producto de la ejecución de su objeto social, sea lo más velozposible, teniendo especial cuidado, en ofrecer un excelente servicio a losclientes, en cuanto al crédito concedido. Esta estrategia se desagrega enotras que tienen que ver con la definición de políticas y procedimientos deventas, que incluyan manejo del crédito, agilidad en el proceso de facturacióny cartera, búsqueda de aliado bancario estratégico, para procurar reducir eltiempo de flotación, (tiempo que tarda el sistema financiero, entre laconsignación de dineros, hasta el abono efectivo a la cuenta de la empresa).

Adicionalmente, la estrategia de acelerar la rotación de inventarios, de talmanera que las mercancías o productos, se vendan lo más rápidamenteposible; con ello se logra acortar el periodo de recuperación de efectivo; paralo cual se requiere el concurso de otras áreas funcionales de la empresa ,como las de producción y comercial.

Prolongar los egresos (salidas) de efectivo. En lo posible, se trata de que losegresos se den en tiempo posterior al ingreso del dinero. En caso contrario,si la demanda (salida) de dinero, se presenta antes que el dinero entre, laempresa estará en condición de déficit, de iliquidez, requiriendo adquirirdinero de otras fuentes, generalmente a título de crédito, con lo cual seincurre en un costo, disminuyendo las utilidades. Esta estrategia, igualmentese desagrega en otras como: lograr unas condiciones comerciales con losproveedores, lo más provechosas posibles, con un periodo de pago, lo másprolongado posible, descuentos tanto comerciales, como financierosadecuados, despachos oportunos (con ello se logra una mejor rotación deinventarios y evitar agotados). Con respecto a los otros conceptos deegresos, se debe procurar obtener los plazos y fechas de pago, de tal forma

que éstas sean posteriores a los ingresos.

4.4.2 Estrategias de Gestión Administrativa

Dentro de las estrategias de gestión administrativa, se pueden mencionar:



Definir e incluir en el plan general corporativo (o como se llegue a llamar:prospectivo, estratégico, etc.), las políticas y objetivos estratégicosgenerales, y así mismo, los financieros, los que deben estar alineados conlos primeros.

Construcción, administración y control del presupuesto y del estado de flujode efectivo. Esta acción, generalmente se incluye en la con formación delPlan General Corporativo, el cual debe incluir el presupuesto general, ydentro de éste, el presupuesto de efectivo; éste contiene las entradas ysalidas de efectivo, e incluye el margen de seguridad, de manera detallada,y mínimo por periodo mensual. Con el estado de flujo de efectivo, se tiene larealidad de hechos ocurridos en las entradas y salidas de efectivo, con locual, se puede efectuar un adecuado control y toma de decisiones, conrespecto al efectivo.

Determinar el saldo mínimo de efectivo. Con base en la definición, tanto delas salidas como de las entradas de dinero, la administración puede definir elsaldo mínimo de efectivo, con que debe contarse para hacer frente a laoperación normal de la empresa. Estos saldos mínimos de dinero, debenincluir un margen de seguridad (dinero adicional a los requerimientosnormales de efectivo), en aplicación a la política precautoria (numeral 3.5Operaciones precautorias de la presente unidad).

Contar con un adecuado sistema de información. Los procesos de una

empresa se agilizan o traumatizan, como consecuencia de un sistemadeficiente en las comunicaciones. Este sistema, debe permitir contar con lainformación en tiempo real (en lo posible), la producción oportuna de losreportes (facturas, informes financieros, ejecución presupuestal,conciliaciones, movimientos y saldos, programación y alertas de pagos, etc.).

Contar con un portafolio de inversiones. Con base en la definición depolíticas, sobre los excedentes de efectivo y/o saldos mínimos, la empresadebe definir, en qué tipo de inversiones y por cuánto tiempo (los excedentesde efectivo se invierten en el corto plazo), utilizar el dinero excedente. Dentrode las más conocidas, se tiene la suscripción de títulos de depósito a términofijo, en las entidades bancarias, compra de acciones, compra de títulosvalores negociables, etc. Generalmente, las empresas cuentan conasesores o comisionistas que la orientan. Debe advertirse, que todainversión lleva implícito el riesgo; no se puede partir del entendido, que sí osí, se obtiene utilidad; es por ello que dentro de las políticas de inversión, sedebe fijar la manera en que la empresa comprende y asume el riesgo, alefectuar este tipo de inversiones.



BIBLIOGRAFÍA

Brigham Houston, Eugene, Fundamentos de administración financiera,Thomson, 2005.

Dumrauf, Guillermo, Finanzas corporativas, un enfoque latinoamericano, Alfaomega, 2013.

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VERSIÓN: 1.0 FECHA EDICIÓN: 10/15

CR DITOS UPTC EQUIPO DE PRODUCCI N

Autor / compilador: Raúl Humberto Bautista Pérez

Equipo de Producción:Comité de gestión y calidad FESAD

Oficina de Educación Virtual

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