UNIVERSIDAD AUTONOMA METROPOLITANA

IZTAPALAPA

TITULO

BALANZA COMERCIAL Y TIPO DE CAMBIO (MEXICO 1980-1 987)

ARACELI ZACARIAS BUENDIA

ASESOR

MTRO. MIGUEL ALVARlEZ T.

Mkxico, D . F . a 1 O de Septien1bre de 1 9 9 2

PROF. A L E J A N D R O TOLEDO P. DEPTO. DE ECONOMIA CSH; IZTAPALAPA P R E S E N T E .

Por e s t e c o n d u c t o , me perrr;..J informar a u s t e d q u e la alumna ARACELI

ZACARIAS BUENDIA, con nx t r i cu la 87237207, cot-rcluyG el Seminario de

Inves t igac i0n II de Economia, obteniendo la calificación 1: . I

Sin más por el nomento, le envio un cordial s a l u d o .

PROF. M I G U E L ALVAREZ TEXOCOTITLA

.

I N D I C E

INTRODUCCION ................................................ 1

1 BALANZA COMERCIAL Y T I P O DE CAMBIO ........................ 4

2 E L T I P O DE CAMBIO EN LAS IMPORTACIONES !I EN LAS

EXPORTACIONES ............................................... 8

2 a PRECIOS INTERNOS Y PRECIOS EXTERNOS ...................... 1 2

2b EVOLUCION DEL T I P O DE CAMBIO ............................. 1 4

3 POLITICA CAMBIARIA ( 1 9 8 3 1 9 8 7 ) ............................ 16

ANALISIS SOBRE EL T I P O DE CAMBIO REAL ....................... 25

PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO ............................... 28

POLITICA CAMBIARIA COMO MECANISMO DE AJUSTE UN ENFOQUE DEL . BANCO DE MAEXICO ............................................ 33

CONCLUSIONES ................................................ 38

BIBLIOGRAFIA ................................................ 4 2

La evolución en el marco internacional ha constituido un importante factor de incertidumbre para los países, pues sus esfuerzos por lograr un ajuste interno han sido anulados con frecuencia por las perturbaciones externas, tales como el aumento de las tasas de interés y/o las barreras proteccionistas en los términos de intercambio. Esto ha despertado un interés teórico por los probables efectos que pueden ejercer las modificaciones en términos de intercambio sobre las variables tales como el ahorro, el gasto y en particular la balanza comercial, ese interés deriva también de algunos aspectos insatisfactorios de los enfoques más tradicionales entre los t6rminos de intercambio y la balanza comercial.

Este problema, no solo es de importancia nacional sino también de importancia internacional, puesto que los países con los que una nación comercial también intervienen, Ya que una políiica cambiaria eficiente para el equilibrio interno, puede ser perjudicial al exterior, dando paso a un desequilibrio en términos del gasto y costos relativos.

En el periódo de 1980-1988 ha sido donde la política gubernamental trato de establecer un control de cambios con el propósito de estabilizar la economía y lograr un crecimiento económico,

La política cambiaria en los años posteriores no tuvo gran relevancia, pues apenas pasada la devaluación de 1982 se observa que la política cambiaria no manifesto gran impostancia sobre la economía nacional, no fue hasta 1987-1 989 cuandose presenta una nueva davaluación , principalmente por la caída de los precios de petróleo, que cond'ujeron a tomar medidas de control de cambio, tal es el caso del PSE, que implicaba congelamiento de precios y estabilidad del tipo de cambio para ccmhcir a una viabilidad de la balanza de pagos entre otros.

Cualquier proceso de crecimiento en la economía, para sostenerse en el largo plazo debera garantizar un crecimiento de sus exportaciones igual al de sus importaciones y que le permita alcanzar un crecimiento accesible (entre 3 y 4 por ciento) para su desarrollo, dicho crecimiento de sus importaciones coincide con sus exportaciones y debera cuidar permanecer así para que la economía no caiga en un déficit o persista de un superávit, y no correr el riesgo de una inflación.

La evolución de las exportaciones en relación al tipo de cambio real tiene 1

un sentido inverso del que se esperaría para el c:aso de México,

Dependiendo de la situación mexicana en relación a su Balanza Comercial, es decir importaciones y exportaciones será l a política cambiaria la que asegura el gobierno y el sistema bancario,

Si se observa una sobrevaluación implica aurnentar las exportaciones en términos reales para el peródo 1980-1982, No puede destacarse el que la variable competitividad (tipo de cambio real) actue con resagos sobre las exportaciones y sea este fenómeno el que le explique la no correspondencia entre la evolución de las exportaciones y esa variable.

Una política del manejo del tipo de cambio hace posible aislas los movimientos en la balanza comercial y por tanto en la balanza por cuenta corriente. En el periódo de fuertes expectativas cambiarias, las devaluaciones, las variaciones en el tipo de cambio, no sólo serían afectivas sino desestabilizadoras. La depresión cambiaria alimetaría las expectativas de una nueva caída en el tipo de cambio que originaria una nueva salida de capitales de corto plazo y una consecuente presión hacia la baja en la paridad cambiaria,

El porque de esta investigación se inclina esencialmente a analizar la relación tipo de cambio - balanza - comercial, explicando:

1 ) Cómo a través de importaciones y exportaciones de bienes y servicios, principalmente de petróleo, se llega a una situación tal que la economía mexicana, pueda favorecerse por un tipo de cambio específico que pueda ayudar,

2) Explicar cómo los preciosde producción pueden ser afectados restringiendose al grado de competencia internacional, pues una variación negativa en el tipo de cambio para el caso de México, puede conducir a un aumento de sus costos por lo que las empresas tendrán que adecuarse a la situación presente y así disminuir la posibilidad de comercio internacional.

3) Otro punto relevante son los precios, que su efecto se observa en una situación inflacionaria, pues las empresas aumentan sus precios para disminuir el efecto del incremento en los costos. Por el lado del comercio internacional, también los precios muestran su presencia en la comercialización, pues incrementos en el tipo de cambio provoca que las mercancías extranjeras se encarescan más con relación a las mercancías nacionales y de igual manera se vea afectada l a balanza comercial.

El principal objetivo es analizar al tipo de cambio en su correlación con la balanza comercial, para el caso mexicano d e 1980 a 1987, dado que el saldo de la cuenta corriente, donde se incorpora a la balanza comercial es uno de los saldos más significativos, dentro de la balanza comercial de un país,

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Dentro de una economía nacional, uno de los principales componentes para observar la situación económica, es la balanza de pagos. Esta se define como un documento en que se registran sistematicamente las transacciones económicas de un país con el exterior, representados por compras y ventas de mercancías, movimiento cle capital y transferencias de tecnología. La balanza de pagos incluye: Blanza de mercancías y servicios llamada cuenta corriente que incorpora la importación y exportación de mercancías y servicios; una balanza de capitales; el movimiento de la reserva monetaria del país, y un renglon donde se anotan los errores y omisiones.

Contablemente la Balanza de pagos siempre está en equilibrio porque el debe, es igual al haber, Sin embargo econ6micamente hay que precisar si las entradas o salidas de divisas son mayores. Una Balanza de pagos será superávitaria cuando la entrada de divisas sea superios a la salida, y sera deficitaria cuando la salida de divisas sea mayor a la entrada de las mismas,

Por tanto la relación que se manifiesta entre vari,os países, lleva a que un país se encuentre en un déficit o supreávit, Se trata pues de hacer un análisis de la balanza comercial y el tipo de cambio siguiendo el esquema clásico de la balanza de pagos.

Uno de los saldos más importantes de la balanza de pagos, es el de la balanza comercial que la componen:

* Importaciones y exportaciones * Costos de producción (competencia internacional) * Precios internos y extrenos * Tipo de cambio

Este saldo, registra la relación entre las importac:iones y las exportaciones de una economia dada ( en este caso la mexicana) y a la vez los efectos del tipo de cambio. Pues el tipo de cambio constru:ye el instrumento de política económica que tiene incidencia mús directa y general en la estructura del gasto y la producción, en lo que corresponde (1 la relación de intercambio internacional, es en efecto el Únics mecanismo que afecta por igual y directamente las relaciones que enfrentan los que sustituyen importaciones y producen expostables. Muchas otras polítcas también influyen en el nivel global del comercio exterior, pero su efecto es parcial o indirecto: la redistribución del ingreso, una política créditicia, un programa de industrialización, entre otros inciden en el nivel de importaciones y exportaciones.

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COMERCIAL Y TIPCXREGAMBIO

El apasionante tema de las relaciones econ6micas internacionales posee un enorme contenido teórico a partir del cual surgen meultiples alternativas de acción política que se han aplicado o se aplican en la actualidad. Balanza comercial: Cuantificación monetaria del total de las compras y otros de mercancías de un país con el exterior, en un periódo determinado, que gradualmente es un afio. La balanza de comercio compara en términos del valor monetario el total de exportaciones y de importaciones, La balanza comercial forma parte de la balanza de pagos donde se registran todos las transacciones económicas de un país con el exterior, se habla de una balanza comercial favorable positiva o superávitaria, cuamdo el total de las exportaciones es superior al valor monetario de las importaciones. La balanza desfavorable negativa o deficitaria, es cuando el total de las importaciones exceda el valor monetario de las exportaciones. No obstante no es nuestra intención presentar una simple recopilación de todas las corrientes y opiniones que sobre los diferentes aspectos de la Balanza de Pagos y el tipo de cambio existentes, sino que se tratará de darle un enfoque práctico, que incluirá los razonamientos teóricos ajenos y personales que le den fundamento al caso mexicano.

Con la década de los años ochenta en México, ha entrado en años de viraje en la economía mundial: el fin de larga fase expansiva posterior a la Segunda Guerra Mundial, la renovación tecnológica de la era microelectrbnica, la reestructuraei6n del c:apitalismo y del mercado mundial. Asimismo México se enfrentan a una etapa de crisis y de recesión, dicha crisis se presenta con rasgos particulares y la economía nacional se ha hecho el propósito de organizar su salida al desarrollo a través de una reestructuración de la economía y una nueva insercción en el mercado internacional.

La crisis desatada a partir de 1982, originada por el descenso en el precio del petróleo, que desde 1978 representaba el 80% de las exportaciones totales de México, resaltó la necesidad de implantar políticas económicas capaces de regular, principalmente, la situaci6n comercial, con el fin de logarar un reajuste en el desequilibrio originado por la baja del nivel de las exportaciones,

Pues a partir de 1983 la inflación se convirtió en desplome, al cual, acompaño una caída en los indices de ocupacibn. La crisis puso al descubierto todos los desequilibrios internos y ecternos de la economía acumulados durante el peri6do de sustituci6n de importaciones y del llamado desarrollo estabilizador a partir de los arios cincuenta.

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Uno de los elementos esenciales de la política económica del periódo 1982- 1988 consistió en impulsar el cambio estructural^, con base en el fenómeno de una planta productiva integrada hacia dentro y competitivas hacia fuera. Los lineamientos se presentarón en el Plan Nacional de Desarrollo, con el objeto de eliminar las rigideces de la economía y lograr el desarrollo sostenido del país. Esta fué la respuesta que dió el gobierno, pues, el país necesitaba exportar y desplazar el centro de gravedad de sus exportaciones de productos primarios hacia l a s manufacturas, ya que a través de ellas y su motivación productiva se podría reducir los déficits que se originarón por el descenso de las exportaciones de crudo,

En materia de política de comercio exterior se avanzó notablemente. El esquema indiscriminado de protección bajo e l modelo de sustitución de importaciones, vigente por más de cuatro décadas, llevo a que en términos generales la industria mexicana se mantuviera ajena a los procesosproductivos modernos, y fuera eficaz, y dependiente del exterior. Para vincular a la economía mexicana con lcls mercados internacionales, estos últimos cinco años se Ilevarón a cabo tres políticas básicas: a) racionalizar la protección, b) fomentar las exportaciones no petroleras, y c) apoyar a las maquiladoras. La política cambiaria ha sido uno de los instrumentos clave en el foments del comercio (exterior.

Durante el periódo analizado (1982-1 987) se ha brindado una proptección cambiaria congruente con la inflaei6n que ha permitido la competitividad externa de nuestras exportaciones no petroleras mediante un tipo de cambio realista. Es por elllo que una planeación eficiente de la política cambiaria contituya una variable determinante en el logro de los programas de sustitución de importaciones y de promoción de exportaciones. A ello se debió el surgimiento de dos paridades cambiarias (ordinario y preferencial) capuces de contraer el déficit en la balanza comercial (exportaciones - importaciones) que elevaría de iagual manera e 1 déficit presupuestal.

El problema de los términos de intercambio, no solo tiene una importancia nacional, puesto que los países con los que una nación comercia tambikn intervienen, de esta manera el problema se torna en un ámbito internacional; ya que una política cambiaria eficiente para el equilibrio interno, puede ser perjudicial al externo, originando así un desequilibrio en t6rminos del gasto y de costos relativos, En el periódo de 1982-1 987 ha sido donde la política gubernamental trato de establecer un cntrol de cambios con el propósito de estabilizar la economía y lograr un crecimiento económico.

En el año de 1982 el control de cambio tenía como objetivo central eliminarse los efectos negativos de la devalucxibn de agosto, lo que se buscaba con el establecimiento de las dos paridades (ordinario y preferencial), "los principales efectos negativos de la devaluación podríann agruparse en dos: el efecto inflacionario que SE: observo en mayores costos de importación (M) y el efecto sobre la estructura financiera de las empresas" 1

S

Asimismo es importante señalar que la política cambiaria de 1982 no se le permitió operar plenamente y esto originó que a finales del año en cuestión se cambiaría sustancialmente su funcionamiento y se flexibilizaran de manera importante los controles, llegando al extrerrio de que para 1983 se dieran grandes fugas de capitales, devaluaciones e incrementos inflacionarios, así como repercusiones importantes en el saldo de la Balanza Comercial.

Hasta antes de la crisis devengada en 1982 el tipo de cambio tenía una importancia relativa o gran importancia en el sistema económico internacional, es hasta éSta época (1 982) donde la paridad cambiaria comienza a ser un instrumento de plítica econbmica para lograr el equilibrio nacional e internacional y junto con esta política, se ha ido plasmando en México una estabilidad relativa, por un lado e l tipo de cambio ante una devaluación provoca en primer instancia, un incremento en las exportaciones y una reducción en las importaciones que para que no tenga repercusiones en la economía via la inflación, SE? reduce la tarifa arancelaria a las importaciones para motivarlas y reducir los costos y así no paralizar la economía y conseguir alentar las exportaciones. “La altura media de un arancel no determina por si sola el grado de restricción de las importaciones ni su incidencia sobre otras variables que influyen de manera determinante, Entre las ligadas al comercio exterior las de mayor significancia corresponden a los gravamenes y subsidios a las’ exportaciones. Tal como el caso de los aranceles de importaciones, el nivel promedio de los gravamenes a la exportación influiría sobre el tipo de cambio de equilibrio y correpondientes al volúmen de comercio”2

L a s dos devoluciones presentadas en 1984 y iposteriormente la caída del precio del petróleo en 1986 vinieron, pues a remarcar la crisis económica en México reflejada en un incremento en el rlivel de la inflación a ritmos extranormales, así corno el desequilibrio comercial que se traduce en un déficit público, que recae en altas tasas de interés, y para poder reducir este dhficit, sería con la atracción de capital, no obstante la lucha insesante contra la inflación y la mejora en la balanza cornercial en los años ochenta.

Las crisis económicas expresadas en altas tasas de inflación y desequilibrio comercial despertarón la necesidad de promover políticas que ayudarán a combatirlas, como es el caso de la implantación de la doble paridad (como política cambiaria) en 1982, asimismo como la implantación del Pacto de Solidaridad Económica (PSE), como política presupuestal, en 1987, y que no fu4 hasta 1988 cuando logro combatir las elevadas tasas de inflación que se hacian cada vez más presentes en la economía y el país entero.

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Cada época es caracterizada por un determinado patrón de crisis, ahora en la década de los ochenta, tal parece que el problema ya se venía arrastrando ya que radica en el deterioró de los términos de intercambio que tiene sus repercusiones sobre la balanza comercial entre Mkxico y los países con los que se realizan intercambios (principalmente Estados Unidos). La balanza comerciul es afectada por el disefiol de política se sustitución de importaciones, de promoción de las exportaciones y de movimientos internucionales de capitales y por diversas políticas internas que inciden sobre el mercado cambiario. Por tal motivo las ipolíticas cambiarias deben ir acompañadas por otras políticas, tales como el nivel de precios, nivel de empleo y estabilidad inflacionaria, como lo fue e l surgimiento del (PSE), en el que se plantea estabilidad cambiaria, salarial y de precios,

Por tanto se pueden identificar cuatro molmentos significativos en la instrumentación de esa política económica: 1) ELI trienio 1983-1985, cuando se llevo a cabo el Programa Inmediato de Reordenación Económica (PIRE); 2) La política de contención de los efectos negativos del choque petrolero; 3) La instrumentalización del Programad de Aliento y Crecimiento en junio de 1986, y 4) El Pacto de Solidaridad Económica, en diciembre de 7 987,

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Y EXPORTACIONES -

Durante 39 años hasta la década de los ochenta, la Balanza Comercial permaneció en déficit comercial, no obstante las exportaciones de hidrocarburos tuvieron una tendencia ascendete permitido por la estabilidad cambiaria y estabilidad inflacionaria características de la época, y fue hasta 1983 donde por primera vez se pudo pbservar un superávit en la balanza gracias a las exportaciones petroleras. Para 1982 el descenso en el precio del crudo despertó la necesidad de camlbiar la antigua paridad; pues las circunstancias que atravesamos ahora, lasl más difíciles en cincuenta años aconsejan la adopción de un sistema cannbiario que modifique, hasta donde sea posible las ventajas de convertibilidad y del control, a la vez que reduscan al mínimo posible las desventajas que puedan presentarse por el control de cambio o libertad cambiaria. Los desajustes económicos de ese año se pueden sintetizar ask el decremento del 0.2 % del PIB, el retorno al proteccionismo tradicional controlado*. Así casi el 100% del valor de las importaciones, devaluaciones sucesivas que a fines de 1982 situaron al peso frente al dólar en 96.48% al tipo de cambio controlado y 148.50 al tipo de cambio libre", una inflación de 99,8% de acuerdo con el índice de precios al consumidor, un déficit en cuenta corriente de 2185 millones de dólares, un déficit público de 17% del PIB y una deuda externa de 58574 millones de dólares, así se dió paso a un periódo de recesión en la economía mexicana. Sobre la cual se enfocaban las nuevas políticas económicas para lograr su recupéración,

Así mismo "es necesario diseñar un esquema cambiario que fije los siguientes objetivos:

a) Estimular a las exportaciones para poder impartir más insurnos indispensables para la rectivación dela economia,

b) Entorpecer lo menos posible las transacciones internacionales.

c) Recuperar el mercado cambiario para el sistaema cambiario mexicano

d) Mantener las importaciones en un estado tal que no afecte la balanza comercial"3

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Una política arancelaria no cambia los requerimientos, pues el ajuste arancelario desalienta no solo las importcxiones sino tambien las exportaciones.

3) MANCERA, Aguayo Miguel, "La nueva Dolítica cambiaria" en Comercio Bterioc Vo1.33, N'UM. 1 ,México, Enero 1983,

*Relacionado al tipo de cambio, ver más adelante,

AI dar lugar a un nivel de precios inferior a los externos con lo cual el exportador queda en desventaja en lo que toca a sus costos, de igual manera en lo referente a sus precios relativos.

Por su parte el tipo de cambio tiene una función y un efecto diferente sobre la Balanza Comercial, pues al igual que estas desalientan a las importaciones, fortalecen decididamente a las exportaciones, es así como la doble paridad cambiaria implantada en 1982 vinó a cubrir los requerimientos de alentar al sector exportador y restringir de manera alguna al sector importador, pues lo que se busca es la incrementación de las exportaciones manufactureras para cubrir el vacio que deja el sector petrolero, Es así que para 1983 la balanzacomercial se observa superavitaria y permanece así hast 1985, caracterizada principalmente por una baja de las importaciones y un aumento de las exportac:iones, principalmente las de origen no petrolero "el saldo positivo de la cuenta corriente es atribuible principalmente a la balanza comercial cuyo superávit fué ligeramente inferior al del año anterior pero casi el doble que en 1982. A pesar de como se señaló el intercambio total fue superior en el reflejo de una mayor actividad económica"4 (vease anexo 4)

Esta situación fue alacanzada debido a varias rcxzones, una de ellas era que las exportaciones estaban sujetas al tipo de cambio controlado que experimentó una revaluación con respecto de '1982.

También debido a una menor demanda interna, la devaluación del peso y y de la recuperación de la economía en los Estados Unidos, pues la combinación estimuló a las exportaciones de productos no petroleros que en su conjunto crecierón 13.6% y llegaron CI 5397.1 millones , de esta manera la política seguida desde 1982, con la implantación de una paridad dual, se pretenda , con el tipo de cambio controlado mantener la competitividad de la indistria nacional con el objeto de propiciar la exportación y la sustitución efectiva de las importaciones tratandose a la vez de que no subieran más de lo necesario los costos de insumos de importación, y del servicio de la deuda externa tanto pública como privada, pues una devaluación implica aumento en los costos relativos, pues los costos nacionales incrementaban m6s que los internacionales y esto se conducirá a favor de la actividad económiccr a elevados precios lo que implica un aumento en la inflación y en repuesta a ello una nueva devaluación*, que como ya se menciono elevaría las exportaciones y retringiría las importaciones, pero había que tener cuidado de no desalentar

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el funcionamiento de la actividad económica y para eso habría que guardar un cierto margen de importaciones, pues parte de ello depende el nivel de producción y para esto es que se implanta una política económica, principalmente arancelaria y no monetaria, para descuidar la inversi6n nacional y conservar una moderada reactivacicm económica.

4) "La actividad económica" en Comercio Exterior, Vol, 35, Núm. 5, México, Mayo 1985, pp.485.

A lo largo de 1984 y 1985, la política cambiaria del banco de México siguió como objetivos prioritarios la normaiizaci6n de las transacciones con el exterior y la reconstitución de las reservas internacionales, iniciada en 1982, así como mantener la competitividad de los productos mexicanos en el exterior ante la creciente apresiación del dtjlar norteamericano en los mercados internacionales que para fin de año era necesario devaluar la moneda. Tal es el caso de 1984 donde la subvailuación de peso que se tenía todavía durante los primeros meses del año, así como la contención del consumo interno, favorecierón la gestación y la colocación de los excedentes exportables, pero sin embargo la balanza comercial disminuyó en relación al año anterior teniendo un superávit de casi 14,000 millones de d6lares, que a pesar de los cuantiosos pagos a los factores del eterior, sirvi6 de base para un excedente en cuenta corriente de casi 4000 millones de dólares, Esta situaci6n siguió su marcha durante 1985 donde la balanza comercial continuo en decadencia, "Al crecimiento dela economía y a la caída del tipo de cambio real controlado durante la primera mitad del ano estimularon las importaciones y los egresos por servicios no factoriales, fenómeno que a su vez el saldo comercial del sector privado. En la segunda mitad del año se aumento el tipo de cambio controlado que mejoró la csmpetitividad de la economía lo cual afecto positivamente la balanza comercial"6 (vease anexo 1 ),

Para 1986 la economía mexicana se enfrento a un problema económico muy fuerte por un lado el descenso del precio del petróleo que aunado a una elevación de la tasa de inflación tuvieron una repercusión balanza comercial, por otro lado la situación exterior que presentaban los paises vecinos los cuales tenían mayor peso relativo en el comercio mexicano, atraso de la actividad econ6mica. No cabe que el factor clave en la economía mexicana fue el desplome del precio del petróleo en 1986, supuso que el precio promedio del crudo sería de 23 d6lares por barril 9.3% interior al de 1985, sin embargo ya en marzo el precio promedio del crudo mexicano se estaba reduciendo a menos de la mitad del nivel que tenía en diciembre estaba situandose en 1 1.8 dólares por barril, 46.6% del nivel de 1985, Esta situación observó un promedio en e l valor de las exportaciones en 8500 millones de dólares; lo que provocaría fuertes devaluaciones que elevarón a su ve2 las exportaciones en un 41 % \I/ redujeron las importaciones en 13.5% mejorando la balanza comercial. " E n 1986 el superávit comercial bajo unieamente 3883 millones de dólares al pasar de 8452 en 1985 a 4599 millones en 1986" 7 (vease anexo 4).

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Durante el año se intensificó el proceso de apertura del comercio exterior, aspecto clave de la reforma estructural, y se firrno el protocolo de adhesión al GATT. La mayor apertura permitió a los exportadoes directos e indirectos un acceso continuo y seguro a insumos del exterior.

6) Informa Anual Banco de México, 1985, pp.99. 7) On.Cit,, pp. 1 17.

A est€? r~SpeCtQ Cabe SefiCIICIr que rtiientrUS En 1983 ICrS e><pCXtCICiOneS nQ petro!eras tuvieron un importe de 6295 rni!lones de dblares, en el ljltirno a!ío rebasaron los 9723 milienes en relaci6n de expartacl6,n Q producci8n en la historia manufacturera, que en 1982 era solo ;3.8%, se elevo 12,3% ene el cuarto trimestre de 1986,

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NOS Y PRIEC:IOS EXTERN_OS

Como se ha señalado la política económica en México se ha implantado con el fin de, por un lado mejorar la Balanza Comercial y por otro lado el de combatir la inflación, ya que los colapsos petroleros de 1981 y 1982; así como las devaluaciones de 1976 y de 1982 desataron en Mkxico un despegue de la tasa de inflación. “Las devaluaciones tuvieron un efecto inflacionario inmediato y el indice de precios al consumidor aumento 99% e n 1982”8

La década de los ochenta fué una etapa muy difícil para México pues en ellla se observan dos principales problemas económicos que llevarón en distancia unicamente 4 años, pues en 1982 la devaluación del peso frente al dólar y el descenso de precio del petróleo llevó al gobierno mexicano a tomar medidas de política económica muy fuertes, ya que se eleva la tasa de crecimiento de la inflación y de los prec:ios externos . Para 1986 el colapso petrolero vinó a remarcar la inestabiliclad en los precios ya que la inflacicn llegó hasta 150%. Por ellc la evolucióm de la economía mexicana se vió básicamente condicionadad por el errlpleo de abatir la inflación golpeando, pues la necesidad de mejorar la balanza comercial, por medio de una devaluación, tuvo un efecto secundario sobre la inflación que tambikn habría que mejorar, pues en el largo plazo tiende a reducir el efecto positivo sobre la balanza comercial, ya que el incremento en la inflación anularia la posibilidad de incrementar l as exportaciones. “era de esperarse sin embargo, que la necesidad del estimulo inicial a la exportación que se derivo de la devaluación del tipo de cambio que fuese transitorio, ya que en el mediano plazo; el ajuste en los precios internos tendera a eliminar el favorable impacto inmediato sobre el tipo de cambio real” 9 (remitase al anexo 2)

Como se mostraba en la situación de diciembre de 1982 a diciembre de 1984 donde el tipo de cambio real disminuyó 22% dado que la inflación superó a la depresiación del tipo de cambio,

”Para 1985 la tasa de inflación continuo creciendo pues durante los primeros trimestres del año, tanto los aumentos de los indices de precio a1 productor y al mayoreo crecieron en 60.1% y 163.2% repestivamente y aun m& remarcada fue en 1986 y en 1987 tasa de inflación fué de 105% y patra el estas fueron contraidas por las altas cambio” 1 O

ya que para el primer trimestre la segundo casi del 150%, no obstante tasas en el aumento del tipo de

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8) BRUNO, N (et.al.). Inflación v estabilidad, México, 1980, pp.429 9) Informe Anu-nco de Mexco, 1984, pp, 78 I ,

1 o) oR.Cit., 1986, PP. 21

Por otro lado la inflación también se vió afectada por la tendencia natural de los precios internos que subian más rápido que los internacionales, que es lo que se espera de una gran devaluación, y más aun pues la protección comercial imperante en el país impidio que los precios internacionales ejercieran una influencia reguladora más eficaz sobre la evolución de los precios internos,

Esto permite explicar pues, las sucesivas devaluaciones del peso durante 1982 y 1986 se tradujeran en una elevación en costo de la moneda nacional de los componentes importados y por tanto una presión al alza en los precios internos de los bienes y servicios comercialmente internacionalizados, es decir, aumenta el precios de las importaciones y se reduce el precio externo de las exportaciones lo cual incentiva la producción de bienes de exportación y de sustitutos importables. Viendolo por el lado opuesto, esto implicaría que la revaluación del dolar crea un desequilibrio comercial en Estados Unidos pues encarece relativamente los productos nacionales (importaciones mexicanas), frente al resto de los competidores mundiales, tanto en el mercado interno como en el extranjero. Una panorámica de ello es que "En terminos de consumo interno las exportaciones (importaciones mexicanas) de productos no agricolas se han mantenido constantes en tanto que las irnportaciones (exportaciones mexicanas), con la exclusión del petróleo, han ascendido de 1980-1 986 las primeras disminuyeron cerca del 1 % de 1980-1983, para despues permanecer a un nivel poco más del 5% hasta 1986. En tanto la participación de las importaciones terminos reales 4 puntos en el mismo plazo a poco más del 5% 1986" 1 1

La adhesión de México al GATT, y por tanto abrilr la economía, se espera que por medio de la diferencia de precios relativos, los recwsos se reasignen de manera más eficiente y así; los productos mexic.anos sean más competitivos en el extranjero, pues el incremento de los precios internos a una tasa menor que el tipo de cambio, sobreviene una rnejora considerable de la competitividad internacional de la economía mexicana, ya que al incrementarse el tipo de cambio niminal aumenta la competitividad real en la misma proporción, tal como se desprende del aumento del 34% que durante 1986 registro el tipo de cambio real.

En resumen la segmentación de las operaciones cambiarias en dos mercados buscaba evitar el aumento excesivo del costo de las importaciones necesarias y de servicio de la deuda y contener en alguna medida las presiones inflacionarias a través de la corrección de precios relativos, así como por medio del control de precios; para poder ser eficaz debe estar concentrado en los productos que tienen mayor efecto en el bienestar de las clases trabajadoras, con el fin de no paralizar la actividad productiva, pues el consumo de la mayoría garantiza el desarrollo

13

productivo,

11) RANGEL, Jose, "Estados Unidos, el dólar v el deseauilibrio externo, la eficiencia de la oolltlca devaluatorla en Com6 io Fxter "" ~ ~- "" frc ioL vol. 32, Núm, 3, Marzo 1987, pp.219

I I - I,

La estrategia antiinflacionaria constituye un el'emento importante para la estabilización del mercado cambiario,

Los años antecesores a 1982 fuerón estabilidad cambiaria permitiendo una tendencia ascendente de las ventas de hidrocarburos. El valor de las exportaciones petroleras alcanzó su monto mcls alto en 1982, con 16477.2 millones de dolares, su elevado dinamismo di6 lugar a que para 1982 esas ventas representarán el 77.6% del valor de las exportaciones totales,

La relativa estabilidad del tipo de cambio hasta febrero de 1982 llego a su fin cuando el Banco de México se retiró del mercado cambiario para que las fuerzas del mercado esteblecieran la paridad pes-dolar, lo cual se reflejo en una prolongada devaluación en los me.ses posteriores provocando desajustes y altas tasas de inflación, para lo cual el Banco de México decidió, en junio de 1982, regresar al mercado cambiario para evitar fluctuaciones bruscas, pero aclarando que las fuerzas del mercado determinarían el ritmo de delizamientos de la moneda. AI terminar el año el tipo de cambio libre se cotizó en 148.2 pesos por dólar lo que era una devaluación de 466,1% anual, la más elevada devaluación registrada en la década: el tipo de cambio preferencial termin'o el año en 96.50 pesos por d6lar que significaba una dvaluación anual de 267.8%.

El control generalizado de cambios acentuo la incertidumbre y género mayor especulación y una importante salida cle capitales. En adelante la política cambiaria se orientaria al logro de dos objetivos: Mantener un tipo de cambio realista, es decir no subsidiado y fomentar las exportaciones y reivindicar la autoridaddel Estado en el mercado cambiario; sin embargo el fuerte dinamismo de la inflación que se presentaba en 1983 hizo necesario que el Banco de México tomara paridad carnbiaria de 161,40 pesos por dólar en el mercado libre y 143.90% pesos en el mercado controlado, lo que significo una devaluación anual del 8.7% y 49.1 Yo respectivamente. Cabe señalar que la política de deslizamiento del peso tuvo un efecto positivo en las exportaciones manufactureras.

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Durante 1989 se mantuvo un desliz de 13 centavos diarios, afectando al ritmo de inflación, porque se opto por acelerar el ritmo de desliz a 1 7 centavos diariosen diciembre de ese año que coloco a la paridad cambiaria en 209.97% pesos en el mercado libre y 192.56 pesos en el mercado controlado lo que representa una devaluación anual de 30.1% y 33,8% respectivamente relaci6n a 1983, A pesar de que el peso perdió cierto margen de subaluación, las exportaciones totales se incrementarón a 8,4%, las manufactureras se elevar6n a 22.1 %.

Para 1985 comenzó con altas tasas de inflación que registrarón de enero a marzo, una tasa de 5,4%.Esto presiono el alza del tipo de cambio, pues el diferencial inflacionario entre México y Estados Unidos se amplió, lo que redujo el margen de subvaluaci6n de la moneda mexicana. El cual motivo el ritmo de crecimiento de las importaciones y por lo tanto de la demanda de divisas y contrajo a la exportaciones y esto se reflejo en un déficit en la balanza comercial.

Tal situación llevo al Banco de México a tomar medidas devaluatorias que se reflejarón en un deslizamiento de 21 centavos diarios del tipo de cambio. En agosto de I985 se dictarón nuevas normas de funcionamiento para el mercado cambiario. Se c:e6 el tipo de carlbio super libre, sujeto a las fuerzas del mercado, y dos tipos controlados: uno de ventanilla y otro de equilibrio, ambos fijados por el Banco de México. AI final del año la paridad super libre ascendió a 447.5% pesos y la controlada cerro en 371 -5 pesos, esto significo una devaluación anual de 1 13.1 % y 92.9%,

Durante los primeros tres trimestres de 1986 el mercado cambiario experimento fuertes presiones como consecuencia de la escaces de divisas. Esta fue resultado tanto de las cercientes dificultades para la contratación de nuevos créditos, como de la caida de los precios internacionales (54,9%) y el volumen de las exportaciones (9.5%) de otro mexicano. Estos problemas llevar6n a las autoridades monetarias a llevar a cabo durante ese año una política de fuertes devaluaciones, particularmente del tipo de cambio controlado, que motivar6n a las exportaciones no petroleras que registrarón un incremento anual de 41% que junto con la disminuciór; de 13.5% e Ia:s importaciones totales que contribuyerón a recuperar el calentamiento dell mercado de divisas pues el saldo en la balanza comercial tuvo una notable recuperación.

AI termino de 1986 el tipo de cambio libre experimentó una devaluación anual de 1045% al paso de 447.5 en 1985 a 91 5 , O a finales cte este año, por su lado el tipo de cambio controlado tuvo una depresiación de 148.5% la cual fue superior a la tasa de inflación que representaba el 105. 9%. Para 1989 se sigui0 la política de devaluación.

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El propósito de este capítulo es el de informcrr y comentar las principales modificaciones y cambios que en materia de política cambiaria se establecen en nuestr país que tienen efectos directos o indirectos en el sector externo.

Política cambiaria: conjunto de instrumentos y medidas que aplica el estado con el fin de regular las transacciones monetarias de un pais con el exterior. Especialmente en lo relativo al tipo de cambio y sus fluctuaciones. La política cambiaria se refiere al flujo de capital que se tiene con otros países y a la que forma en que se adapta a la situación de cada país. Los paises que estan amenazados por un saldo negativo en en la Balanza, pasos internos se ven restringidos con el flujo de capital y obligados a devaluar su moneda a aceptar cuotas de importación y tarifas adianeras así como estar supeditados al centro de cambios,

Con este capítulo se pretende informar sobre los principales cambios ocurridos en estos diez años (1983-1988), con la finalidad de establecer una política eficaz y conocer como ha ido evolucionando la política cambiaria ene este período.

EVOLUCION DE LA POLITICA CAMBIARIA E N EL PERIODO 1983-1988

1983

La política cambiaria de 1983 se fijo como objetivos principales:

- Normalizar las operaciones cambiarias. - Reconstruir las reservas Internacionales del Banco de México. - Lograr un tipo de cambio realista que permitiera recuperar la competitividad internacional de la planta productiva del país.

La crisis por la que atraveso la economía durante 1982 se vió reflejada en el mercado cambiario, el cud dentro de un ambiente de incertidumbre, registró salidas importantes de capital así como modificaciones dastricas del tipo de cambio.

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La escasez de divisas, a la cual contribuyó la virtual suspensión del crédito externo, obligó a las empresas mexicanas a interrumpir el servcicio de la deuda externa.

En septiembre de ese año las autoridades establecierón un control integral de cambios con el propósito de proteger las reservas internacionales. Esta medida, además de resultar ineficaz para detener los movimientos especulativos de capital, tuvo por resultado el traslado de la mayor parte de las operaciones con divisas a las casas de cambio y a los bancos extranjeros.

Para contar con una política eficaz se hacia irnprescindible la ordenación del mercado cambiario, así como simplificar y agilizar su operación. Esto debía hacerse dentro de algunas limitantes derivadas de la situación econ6mica de 1982. Entre las más importantes destacan: La escasez de reservas internacionales, la falta de competitividad internacional de la planta productiva, la carga de la deuda externa y la suspensión del crédito externo. La difícil situación del mercado creditcio internacional y la escasez de reservas internacionales que sólo podría aliviarsle gradualmente, impidieron liberar el mercado de divisas en el corto plazo. En 1982 se estableció un regimen cambiario dual que comprendería un rnercado libre controlado.

En el mercado controlado se incluyeron aquellas transacciones en divisas que sería viable controlar, permitiendo que el resto de las operaciones se realizan libremente en el mercado libre.

La fijación del tipo de cambio en ambos mercados se hizo estableciendo un márgen de subvaluación inicial suficientemente amplio para absorber el ajuste de los precios internos; que por necesidad sigue a cualquier devaluación,

La insuficiencia de divisas para cubrir los vencirnientos de corto plazo de la deuda externa hizo necesario continuar el proceso de renegociación de la deuda pública y privada, estructurar un mecanismo de cobertura de riesgos cambiarios,

El esquema cambiarioa vigente durante 1983 (entró en vigor en diciembre de 1982. El 10 de diciembre se anunció la eliminación del control de cambios integral que mantenía dos tipos de cambio: el preferencial a 50 pesos por dólar y el ordinario a 70 pesos por dólar. A partir del 20 de diciembre se estableció un esquema dual que operaría a través de un mercado controlado y otro libre.

En el mercado controlado se establecierón dos cotizacionesñ; El tipo de cambio "controlado" incluycj las operaciones d4erivadas de exportaciones e importaciones autorizadas, gastos en México de empresas maquiladoras, pagos e intereses de financiamiento en divisas a cargo de empresas públicas o privadas, así como a favor de instituciones de crédito nacionales y extranjeras, y en operaciones con divisas provenientes de mecanismos

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creados por el Banco de México,

Por otra parate se fijo un tipo de cambio "especial" para liquidar obligaciones de pago en mex-dólares contraidas antes del 20 de diciembre de ese año. La cotización inicial en esa fecha fué de 70 pesos por dólar, sujeta a un desliz de 14 centavos diarios.

El 16 de marzo de 1983 en Banco de México decidió igualar el tipo de cambio especial con el tipo de venta del controlado, que en esa fecha era de 106,28 pesos por dólar y mantenet el mismo desliz de 13 centavos diarios, esta medida contribuy6 a simplificar el sistema cambiario.

Habiéndose deslizado 13 centavos diarios a lo Icrrgo de 1983, al final del año el tipo de cambio controlado alcanz6 un nivel de 143.88 pesos por d61ar a la compra y 143.98 pesos por dólar a la venta.

Cabe destacar que frente a la inflación en México y en el extranjero el ritmo de desliz en el mercado cambiario permitió conservar hacia el final de 1983 un márgen significativo de subvaluación, Este tipo de desliz contribuyó, a modificar favorablemente las espectativas clel público respecto a la trayectoria de la propia inflación y del tipo de ccrmbio de 1984.

En el mercado libre las operaciones se iniciarón el 20 de diciembre de 1982, con una cotizacidn de 14850 pesos por dólar a la compra y 150.00 pesos por dólar a la venta,

El tipo de cambio libre se apreció ligeramente en enero (60 centavos), en junio (20 centavos más), y en julio (10 centavos;l. Por ello el tipo de cambio libre paso de 148.50 y 150.00 pesos por dólar compra y venta a 147.60 y 149-10 pesos por dólar al finalizar julio. El 22 dle septiembre, el Banco de México dió a conocer el inicio de un desliz de 13 centavos diarios al mismo ritmo de 13 centavos diarios que en mercado controlado, fué disminuir la velocidad de convergencia en términos porcentuales de las cotizaciones en ambos mercados.

La segmentación del mercado cambiario a pesar de los incovenientes que plantea su administración y de los incentivos clue otorga a la evación del control permitió restaurar el comercio internacio'nal del país y cumplir con el servicio de la deuda externa evitando presiones, desestabilizadoras en el mercado. En particular la existencia de un diferencial de 14% al inicio del desliz en el tipo de cambio libre apoyaría el proceso de reestructuración de la deuda externa de las empresas mexicanas ya, que su pago se haría al tipo de cambio controlado.

La política cambiaria coadyugó a lograr un avance importante en la reccnstruccibn de las reservas brutas internacicmales del Banco de M6xico que en 1983 se incrementarón en 3100.8 millones de dólares. La reducción en el ritmo inflacionario logrado en 1983 sugiere que la p o l k a cambiaria no se tradujo en mayores presiones sobre el nivel de precios y además

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contribuyó a modificar las espectativas del públi8co respecto a la trayectoria de la propia inflación y del tipo de cambio para 1984,

Estos elementos permitierón seguir una política de reducciones a las tasas de interés nominales, conservando rendimientos positivos reales, a su vez, contribuyó al saneamiento de las finanzas públicas.

1984

La política cambiaria resultaba indispensable que el tipo de cambio real se situara a un nivel elevado, con el fin de aliviar la escasez de divisas y de propiciar el inicio de la reordenación estructural de la economía hacia las actividades de exportación, La intensidad del estírr1uls a la exportación que se derivó de la devaluación del tipo de cambio fuese transitorio ya que, en el mediano plazo, el ajuste de los precios internos tendería a eliminar el favorable impacto sobre el tripo de cambio real,,

AI considerar los efectos de la devaluación del peso sobre la inflación y la estabilidad del sistema financiero y de la economía en general, y al ser necesario evitar que la amortización de la deuda externa privada creara presiones adicionales sobre el tipo de cambic, se adoptó un régimen cambiario dual. Así el mercado controlado evi8tó el impacto inflacionario que hubiese tenido fijar un solo tips de cawlbiio al elevado nivel que era necesario para recuperar el control cambiario, mientras que el tipo de cambio libre influyó sobre el nivel y la tendencia de las tasas de interes: su menor deslizamiento en términos porcentuales apoyó la tendencia descendente de las tasas de interés.

El repunte de inflación observado a finales de 1984 y la revaluación del dolar frente a las principales monedas internacionales en perjuicio de nuestra capacidad competitiva hicieron aconsejable una revisión del ritmo del desplazamiento, A partir del 5 de diciembre de I984 el deslizaminento de los dos tipos de cambio se incrementó de 13 a 17 centavos diarios.

Esta medida estaría acompaiiada por disposiciones que tenderían a liberizar el comercio exterior del país para contrarestar el efecto inflacionario que, en su ausencia tendría el más rápido deslizamiento y, tales disposiciones serían el vehículo para aumentar el tips de cambio real para incrementar en beneficio de las actividades de exportación.

El régimen de control de cambios vigente desde fines 1982, conforme al cual operan en forma simultdnea un mercado libre y otro controlado de divisas, se mantuvo durante 1984. La experiencia ganada en los aspectos administrativos del control de cambios permitió simplificar este régimen sin que ello haya significado un relajamiento en el control de las operaciones.

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1985

En 1985, alrededor del 80% de las transacciones registradas en la balanza de pagos se realizaron en el mercado controlado, Este porcentaje incluyó las operaciones cambiarias más significtivas para el avance del país: todas las importaciones y exportaciones de mercancías; las operaciones internacionales de crédito públicas y privadas registradas, tanto por lo que toca a capital como a intereses: el valor agregado por las maquiladoras mexicanas. Los gastos por seguros, transportes y pagos por regalías.

Las principales operaciones cambiarias realizadas en el mercado libre, se derivaron de las siguientes actividades: turismo, iransacciones fronterizas, servicios profesionales, etc,

El sistema de tipo de cambio dual basado en la segmentación del mercado cambiario ha tenido tres objetivos fundamentales desde su adopción en diciembre de 1982:

a) El tipo de cambio controlado pretende mantener la competividad de la industria nacional, con el objeto de propiciar la1 exportación y la sustitución eficiente de importaciones, tratando a la vez de que no suba más de lo necesario el costo de los insumos de importación y del servicio de la deuda externa, pública y privada.

b) La segmentación del mercado cambiario permite evitar, al menos transitoriamente, que los movimientos especulativos del capital tengan un efecto directo sobre el nivel de precios internos, pues este queda relacionado a la evolución del tipo conttrolado.

c) El mercado libre tiene por objeto evitar que perturbaciones especulativas transitorias afecten las reservas internacionales del Banco de México.

Por lo que toca el primer objetivo el método comunmente utilizado para evaluar la competividad de una moneda consiste en comprar la evoluci6n de los indices de precios entre el país en cuestión y sus socios comerciales, ponderados dichos indices por los tipos de cambio nominales.

Los indices de paridad de compra sólo permiten un cálculo aproximado de la posición competitiva de la economía suponiendo la persistencia de las condiciones imperantes en el año base, pues no toman en cuenta los cambios en las condiciones económicas nacional,ds e internacionales, Esta es una limitación importante porque en muchos casos los desequilibrios financieros, aún antes de reflejcrse en el crecimiento de los precios internos, se traducen en salidas de capital y caídas en las reservas internacionales. Por ello la política cambiaria debe atender a la evoluci6n actual y a la esperada de los agregados monetarios, especialmente el crédito interno del Banco Central y en su efecto sobre las reservas internacionales.

insuficiente para contrarestar los efectos sobre el mercado cambiario del desbordamiento de las presiones del financiamiento. Durante el primer semestre la captación de divisas por parte de ICIS bancos mexicanos dentro del mercado libre, a los tipos de cambio correspondientes al desliz uniforme de diciembre.

La capacidad del sistema bancario mexicano para satisfacer en ese mercado la demanda de su clientela, fué disminuyendo en consecuencia,

hasta volverse insignificante. La razón fué que sirnultaneamente se desarrollo un mercado extrabaneario, en las casas de cambio mexicanas y extranjeras fui! captado su volúmen creciente de las opelraciones a tipos de cambio superiores a los aplicados a los bancos mexican(x,

El 25 de julio se devaluó el tipo de cambio controlado 20% respecto al nivel que había registrado el día anterior 233,005 pesoso por dólar y se anunció que a partir de 5 de agosto operaría un sistema de flotación regulada del tipo de cambio controlado en sustitución del desliz uniforme en vigor desde diciembre de 1982. De acuerdo con el nuevo sistema, el tipo de cambio controlado se modifica diariamente por montos que no necesariamente son uniformes, pero tampoco en forma abrupta, Eslte sistema permite adecuar con flexibilidad y de manera gradual el nivel del tipo de cambio controlado a las circuntancias internas y externas procurando un desarrollo satisfactorio de las transacciones internacionales, sobret'odo las exportaciones no petroleras,

El tipo de cambio real aumentará a partir de abril y alcanzará durante la segunda mitad del año niveles favorables para la actividad exportadora. Así mismo junto con las medidas crediticias a las que hizo referencia en el apartado anterios, la política cambiaria coadywó a proteger el nivel de las reservaciones internacionales a pesar de los fuertes movimientos especulativos.

En 1985 entraron en vigor diversas disposiciones complementarias al régimen de control de cambios, ya sea para impedir las evaciones del control o para evitar que este obstaculice innecesariamente el desarrollo de la industria del comercio exterior.

1986

La política cambiaria constituyó uno de los elementos fundamentales para hacer frente a la pérdida petrolera durante 1986, La tasa de devaluación del tipo de cambio controlado fue de una fuerte elevación, En consecuencia, al t6rmino del at% el tipo de cambio controlado alcanzó un valor de 923.5 pesos por dólar superior en 148.5% superior al que había registrado un año anterior. Dado que en el misni8 tiempo el nivel de precios se incrementó a una tasa inferior de 105.7% que la devaluación del dólar frente a otras monedas, tambi6n mejoró nuestra posición competitiva

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externa y en el exterior hubo alguna inflación, el tipo de cambio real aumnetó 34% durante 1986.

El nivel del tipo de camnio real aumentó 34% durante 1986. Este nuevo nivel debe considerarse 'de Equilibrio" en la medida en que ha inducido el ajuste deseado en las cuentas externas, Decir por el contrario, el tipo de cambio esta subvaluado sujeriria que existe un márgen en el tipo de cambio real que puede perderse sin desequilibrar la balanza de pagos. Puede afirmanrse que el tipo de cambio durante 1986 fué el indicado para hacer frente a la caida sin presedentes en los términos de intercambio y a la escaza disponibilidad de crédito externo, circunstancias que forzosannente requirieron de un tipo de cambio real más elevado para lograr un ajuste en las cuentas del exterior.

La política cambiaria, combinada con las políticas crediticias y fiscal permitió que en 1986 haya sido el primer año de la deccrda de los 80's en el cual no hubo fugas de capital, sino repatriación de recursos privados, que compensaron parcialmente la pérdida del ingreso petrolero.

Por otra parte, el ajuste cambiario real en 1986 desempeño un papel central en el impulsoa las exportaciones no petroleras y a la sustitución "Natural" de importaciones, En este aspecto, la devaluación real sufrió 3 efectos relacionados entre sí:

1) El aumento del tipo de cambio real ofreció una protección a sectores y empresas productoras de bienes comerciales internacionalmente (Bienes importante y exportables), creando un margen que facilitó la disminución de los aranceles, así como la eliminación de permisos previos a la importación y demás acciones de protección administrativa.

2) La devaluación real, la rentabilidad de los sectores productores de bienes internacionalmente comerciales en relaci6n con la de los sectores de bienes no comerciales, induciendo una asignación de recursos congruentes tanto con los objetivos de balanza de pagos de corto plazo, como los de modernización de la economía en el largo plazo,.

3) El aumentó del tipo de cambio real elevó la competividad de las exportaciones rnexicanas en los mercados mundiales.

La posibilidad de favorecer en forma permanente el desarrollo del sector exportador mediante una política cambiaria de elevación incesante del tipo de cambio real está sujeta a serias limitaciones. !Si a diferencia de lo ocurrido en 1986 se incrementará el tipo de cambio de cambio real dejando sin modificar el nivel de protección, la mejoría en la competitividad internacional del país tenderá a perderse, conf.orme los precios internos de los bienes comerciales y los no comerciales, vayan alcanzando y superado con la protección a los precios internacionales.

la competividad, de los productos nacionales se incrementa si los costos internos no aumentan de inmediato en igual proporción que el tipo de cambio. La devaluación misma tiende acelerar la inflación a través de multiples canales: suben los costos de insumos, y de los bienes de consumo importados e importables: suben los costos de insumos, y de los bienes de consumo importados e importables: sube el precio de los bienes y servicios nacionales que compita con las importaciones, así como el de la venta interna de los bienes y servicios exportados y exportables, y finalmente puede subir el precio de los bienes y servicios no comerciables, conforme sus precios rezagados crean un exceso de demanda en los mercados respectivos. La política de cambio deseable desde el punto de vista de un objetivo antiinflacionario disminuir el tipo de cambio real es la opuesta de la que mejoraría transitoriamente la competividad de las exportaciones nacionales elevar el tipo de cambio real,

Una disminución puede subir el precio de los bienes y servicios no comerciables, conforme sus precios rezagados crean un exceso de demanda en los mercados respectivos, que tienden a niveles dichos precios con los de los bienes comerciales,

La política de cambio deseable desde el punto de vista de un obetivo antiinflacionario disminuir el tipo de cambio red es la propuesta de la que mejoraria transitoriamente la competitividad de las exportaciones nacionales elevar el tipo de cambio real,

Una disminución en el nivel de protección, además de favorecer la exportaci6n al reducir la rentabilidad relativa de la sustitución ineficiente de importaciones, tiende a reducir los precios al sujetar más estrechamente a los productores nacionales a la disiplina de la competencia internacional. Por lo tanto en la transición de un regimén comercial altamente proteccionista, que mantiene el nivel de los precios internos por encima del exterior, a un régimen menos restrictivo, la política cambiaria puede orientarse en favor de las actividades exportadoras sin ser fuente de inflación. Ello se debe que la disminución de la protección contraresta en forma natural las presiones inflacionarias derivados de una política de elevaci6n del tipo de cambio real.

Finalmente, el referido sistema e coberturas cambiaria, las operaciones futuras en dólares estadounidense regidas por el tipo de cambio predeterminados, lo cual permitirá fijar en forrna anticipada los costos e ingresos de las transacciones internacionales,

1987

Mientras que en 1986 todos los indiacdores del tipo de cambio se elevaron hasta alcanzar niveles sin precedentes el juicio sobre su evolución en 1987 depende del mercado utilizado para medirlo.

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a) Si se compara la inflación en México con la de los EE UU en términos de pesos, el tipo de cambio real promedio de 1987 fu6 de 2.4% superior al del año anterior. En el curso de 1987 este indicador fué reduciendose a partir del elevado nivel que alcanzó al tkrmino de 1986, en diciembre de 1987 el mismo había disminuido 8.8% respecto a su valor de diciembre de 1986.

b) Si la inflación en México se compara con la in8flación en términos de pesos de 135 países, ponderando los precios de cadcr país por la importancia de este en la economía mundial, se observa que en el índice del tipo de cambio real promedio aumentó 8.6% en 198:7 respecto al año anterior, como resultado de la severa depreciación del dólar frente a las monedas del as naciones industriales.

Un incremento del tippo de cambio nominal puede elevar la competitividad real reducir los precios nacionales respecto alos externos únicamente en forma transitoria, a través de diversos canales los precios internos se incrementan como resultado de la devaluación. Para aumentar el tipo de cambio real en forma permanente mediante u8na sola manipulación de la política cambiaria se vuelve necesariamente un deslizamiento cada vez mcls rápido que de prima continuamente el salario real. Por ejemplo: si el tipo de cambio aumenta, la competividad real se eleva instantaneamente en la misma proporción.

Si los precios y los salarios internos tienden a incrementarse tambien , y el tipo de cambio real retorna a su nivel original,

Para mantener la ganacia inicial en competitividad, sería necesario compensar el aumento de precios con una nueva depreciación cambiaria, lo cual a su vez originaria presiones inflacionarias adicionales a las provocadas por la devaluación original.

Resulta evidente que os esfuerzos por elevar la paridad real exclusivamente mediante aumentos en el desliz cambniario, se fundan, en la disminución del salario real. Un proceso inflacionario como el descrito no podría ser controlado mediante el ajuste de las finanzas públicas y la restricción crediticia. Orientar una política cambiaria exclusivamente al logro de las metas de competitividad internacional, ignorando los objetivos mcls amplios de estabilidad macroeconímica puede resultar inconveniente.

En 1987 se profundizó el proceso de apertura al comercio exterior, a fin de estimular al sector exportador en forma permanente y no inflacisnaria, Los avances logrados en esta materia permitiran que las empresas exportadoras tengan creciente acceso a insumos de precios y calidad internacional.

Durante los primerio 10 meses de 1987 el ritmo de deslizamiento del tipo de cambio controlado disminuyo gradualmente la tasa mensual de depreciación del tipo de cambio controlado, que en julio y agosto de 1987 y a 5% en agosto. Esta reducción del deslizamiento cambiario respondió, a la

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mejoría que en el curso del año se observó en l a s cuantas con el exterior, y al hecho de que, a pasar de la restricción crediticia y la profundización del saneamiento de las finanzas públicas la tasa de inflación seguia mostrando una tendencia creciente. Considerando ambos fen6menos indicaban que el tipo de cambio real no podría sostenerse en los niveles avanzados a raíz de la pkrdida petrolera sin agudizar las secuelas inflacionarias de esta,

Por consiguiente en un país como el nuestro que no sólo debe evitar la exportación permanente de capital, sino tratar cle obtener un complerrento a su ahorro interno con resursos de exterior, la acumulación acelerada de reservas y su contrapartida, que es un tipo de cambio altamente subvaluado no puede ser una política permanente.

ANALISIS SOBRE EL TIPO DE CAMBIO REAL

El análisis del tipo de cambio real tiene la ventaja de ofrecer un marco común en el cual se puede examinar los rnovimientos de la balanza comercail y de la cuenta corriente bajo diferentes sistemas de tipo cambiario.

Podemos definir el tipo de cambio real de diversas maneras, Una distinción principal se deriva de la forma en que es definido el tipo de cambio normal, es decir, si el tipo nominal es considerado como el precio (medio en unidades de moneda local) de las divisas o corno el valor (medio en divisas) de la unidad monetaria doméstica.

Si basamos la definición del tipo de cambio real en el primer enfoque, entonces estamos midiendo el número de unidades de bienes domesticos (en terminos reales) por unidad (también en terminos reales) del producto externo,

Este índice tambén puede ser considerado cor10 el precio, por ejemplo, de un dólar real ( o de otra moneda extranjera) medido en unidades de moneda dómestica reales,

Considera de esa manera, el tipo de cambio real es la variable precio relativo en un análisis simple de oferta y demanda en el cual la cantidad de dólares reales (u otra divisa) demanda u ofrecida está expresada como una función de su precio real.

Existen otras distinciones que dan lugar a difereintes definiciones del tipo de cambio real, Algunas de ellas están relacionadas con los diferentes indices que pueden ser utilizados para deflactar tanto l a moneda doméstica como la moneda externa en el cálculo del tipo de cambio real.

De acuerdo a la metodología utilizada por el Banco de México para el 25

cálculo del tipo de cambio real, el tipo de carnbio real se define como el cociente de los precios internacionales (expresados en moneda dómestica) dividos entre los precios del país cuyo tipo de cambio real se está estimado.

En el cuadro donde está el tipo de cambio real, se presenta un índice de tipo de cambio real definido como el cociente del índice mundial de precios al consumidor en pesos de 133 países, dividido por el índice nacional de precios al consumidor, El indice mundial de prelcios al consumidor en pesos se calculó como un promedio geométrico de los indices nacionales correspondientes, ponderados por la participación del PIB en dólares de cada país en el PIB mundial en dólares.

De la definición del tipo de cambio real se desprende que el cálculo dce &te indice involucra la definición de las siguientes variables:

-( 1 ) el índice de precios pertinente, el cual, dependiendo de los propositos del andlisis, puede ser el de precios al consumidor, al mayoreo, productor, de bienes comerciales, de bienes no comerciales, de algún o algunos bienes en particular, como por ejemplo, el trabajo, etc. -(2) los países que han de incluirse en e l cálculo de los precios internacionales; -(3) el indicador de acuerdo al cual se han de ponderar los precios de diferentes países para construir el indice de precios internacionales (participación en el comercio mundial, participación en el mercado mundial, paricipacicn en el comercio internacional del pcis en cuestión, etc); -(4) el período base de los indices de precios; y "(5) los tipos de cambio pertinentes para convertir los precios de los diefrente países a la moneda del país en cuestión.

Para que un índice de tipo de cambio real sirva como indicador del grado de sobrevaluación o subvaluación de una molneda se requiere que haya equilibrio en los precios relativos en el año base y que se mantengan estables los determinantes básicos de dicho equilibrio, Ahora bien, aun cuando estas dos condiciones no se observaran, el índice indicaría el grado de apreciación o de preciaeión que ha presentcrdo la moneda. (3)

Generalmente se mide el tipo de cambio real mediante un índice de tipo de cambio nominal multiplicado por el cociente del índice de precios externos al índice de precios internos. A esta definición se le ha llamado <<tipo de cambio real de la paridad del poder de compra>> (v6ase Anne O. Krueger, Exchange-Rate Determination, 1983, p.18).

donde: ITCR = índice de tipo de cambio real. ITCR = índice de tipo de cambio normal (unidades de moneda nacional por moneda extranjera),

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IPE = índice de precios internos (medido en la moneda nacional).

En ocaciones se expresa esto mismo diciendo que el TCR es un índice que resulta de dividir el índice de precios externos entre el índice de precios internos, sólo que ambos están medidos en la moneda nacional. Como el índice de precios externos está medido originalmente en la moneda externa, para pasarlo a la moneda nacional :se multiplica por el tipo de cambio (unidades de moneda nacional por unidades de moneda extranjera), Así por ejemplo si los precios externos se incrementan en 20% y el tipo de cambio de nuestra moneda se deprecia en 10% entonces los precios externos medidos en nuestra moneda aumenta en 32%[(1.2*1,1)- 1 =0.32], Frecuentemente a esta última cifra se le llama inflación importada,

El significado económico o las conclusiones que se derivan de un índice de tipo de cambio real o de precios (costos) relativos ajustados por tipo de cambio dependerá de 3 factores principales: a) la elección del período base para el índice que debe ir acompar”lada de un análisis de la situación de balanza de pagos; b) la elección de un pirocedimiento adecuado de ponderaciones que refleje la inquietud de política económica que se plantea, y c) la selección de indicadores de precios (costos) relativos que de nuevos ean compatibles con las consideraciones de política ecsnímica que se plantean.

El equilibrio externo tiene que definirse en términos de un objetivo global de balanza de pagos que considere las restricciclnes de recursos financieros externos e incorpore un nivel deseado de acumulación de reservas internacionales, Sólo en la medida que en la situcrción inicial (el periodo base) (4) la balanza de pagos estuviera en equilibrio, considerando la posición relativa cíclica de la economía y el efecto de factores temporales reversibles, los precios (costos) relativos estarán en equilibrio. El análisis debe considerar cambio estructurales o perturbaciones externas que han modificado el equilibrio y que las cuentas externas independientes del nivel de los precios (costos) relativos.

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El concepto del tipo de cambio real o más precisamente de tipo de cambio real de equilibrio es un concepto que surgió a partir de la llamada teoría de la <Paridad del Poder de Compra>, también de nominada PPP (purchasing power parity), Esta teoría fue desarrollada por un economista sueco, Gustav Cassel, en unos trabajos que publicó a pricipios de la década de los veinte. No obstante, la teoría de la Paridad del Poder de Compra estaba implícita en trabajos anteriores de varios economistas clásicos, particularmente, en los Davis Hume que escribió en los atíos cincuenta del siglo XVll (1 752) y en el libro de otro famoso economista clásico, David Ricardo, en sus Principios de economia política cuya primera edición se publicó en 181 7,

Gustav Cassel, fue quien primero formalñizó con su teoría de la Priodad del Poder de Compra que habia una relación entre los niveles de precios entre los países y los niveles de sus tipos de cambio. Básicamente esta teoría dice que el tipo de cambio nominal actual de equilibrio para la moneda de sus país, es igual a un tipo de cambio anterior de equilibrio, multiplicado por un indice que mide el diferencial de inflación del país de referencia con el exterior. Cassel usó su teoría para expliacra corn10 las grandes diferencias en los aumentos en los niveles de precios entre los países industriales durante la Primera Guerra Mudial y en el período inmedliato porterior, influyeron los niveles de tipos de cambio en la década de los veinte.

Desde su aparición, la teoría de la Paridad del Poder de Compre ha sido apoyada y criticqada por diversos economistas (Taussig 1927, lnernational Trade, cap. 27; Hberlerr, 1945, The Choice of Exchange Rates After the War), Algunas de estas críticas son más populares cl conocidas que otras. Hay argumentos que señalan que pueden presentarse desviaciones significativas de carácter permanente respecto a los nivele!; de tipo de cambio que se derivan de la proposición fundamental de esta teoría, Tal es el caso de la crítica de Balassa, en 1962, quien apunta que las diferencias en el crecimiento de la productividad entre países alteran los tipos de cambio real de equilibrio (B. Balassa, <The Purchas-ing-Power Parity Doctrine: A Reappraisal>, Journal of Polotocal Economy, 1964),

Tambén se dice que la teoría en su sencillez deja afuera una multiplicidad de factores adicionales que afectan los tipos de cambio o, particularmente, los tipos de cambio de equilibrio y que no necesariamente modifican en las mismas proporciones los niveles de precios entlre países o , viceversa, que hay factores que afectan los niveles de precios entre países pero no así sus tipos de cambio o sus niveles de equilibrio. El profesor Robert Mundell fue

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uno de los primeros economistas que presento en 1971, un modelo formal de determinación del tipo de cambio real de equilibrio (aunque no usó explícitamente dicho término) a partir de un modelo macroeconómico monetario. En su modelo, el TRC de equilibrio resultaba de un equilibrio simultáneo en el mercado de dinero, en el merc:ado de bienes internos y en el mercado de bienes internacionales. Como vemos, el tema del tipo de cambio real de equilibrio es más complejo que la simplicidad de derivar conclusiones de comparar niveles de precios entre países y los tipos de cambio nominales,

Hasta 1982, el tipo de cambio fungió más como un objetivo que como un instrumento de política económica. Esto había sido particularmente evidente a lo largo del período del desarrollo estabilizador (1 959-1 970), cuando al política económica centró sus esfuerzoz en la consecución de 3 grandes objetivos: a) crecimiento económico acelerado; b) estricto control de la inflación; c) control cambiario (la paridad, que desde 1954 se había fijado en 12.50 pesos por dólar, se mantuvo hasta 1976; es decir más allá de la conclusión del periódo de desarrollo estabilizador),

Las devaluaciones que sobrevinieron, no fueron suficientes para que se abandonara la estabilidad cambiaria como objetivo, Por ejemplo, en momentos en que la fuga de capitales y el déficit de la cuenta corriente se manifestó unapoyo irrestricto a la paridad prevaleciente, (fin del sexenio de López Portillo)). Empero, en 1982 la disminución de los precios de los hidrocarburos debido a su sobreoferta mundial, aunada a la crisis internacional de pagos que hizo estallar México al declarar una moratoria de 3 meses en el pago de amortizaciones a sus acreedores del exterior hicieron que el tipo de ambio empezara a ser realmente un instrumento de política económica. Esta situación provocó en lo general un cambio en la política económica que aún sin poder impedir que en corto plazo se siguieran fugando las divisas, si se logró que se volviera la vista a las exportaciones manufactureras como fuente principal de &as, por encima de los hidrocanburos, y que se buscará compartir la dorizaeión.

En virtud de lo anterior no sólo se modificó la política cambiaria sino que tambi6n se buscó que las tasas de inter6s ofrecieran rendimientos reales positivos,

Respecto al ritmo de la devaluación, se crdoptó una base teórico- pragmática que se conoce como la hipótesis de la paridad del poder adquisitivo. La vertiente que tomaremos en cuenta será la que establece que para que la paridad de un país sea competitiva a trav& del tiempo se necesita que la moneta se devalúe en la misma proporción en que la inflación nacional excede a la internacional . I3 decir, que si el tipo de cambio de la moneda local respecto al resto de las monedas es de 2 en un periódo base, y de entoces a la fecha en que se revisa tal proporción los precios han crecido 2 veces más en el interior que en el extranjero el nuevo

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tipo de cambio tendría que ser de 4. El tipo de cambo se considera como un instrumento de control importante para lograr. el macroequilibrio de una economía,

Una paridad realista es condición necesarioa para fomentar las exportaciones; sin embargo no es la ínuca, yla que junto con la política comercial ha sido un factor determinante en el desarrollo acelerado que ha mostrado el sector exportador en los últimos años,

El resultado de la balanza comercia ha estadcl intimamente ligado al nivel del margen de competitividad.

Se sabe que uno de los errores más greves que pueden cometer un gobierno es el de mantener una política carnbiaria que tienda hacia la sobrevaluación de la moneda.

La manera tradicional de valuar paridad es a través de un tipo de cambio teórico que viene de I C que llamamos "la paridad del poder adquisitivo",. en este caso se selecciona un momento en el pasiado en donde se considera que el tipo de cambio era adecuado (o de equilibrio). A partir de este momento, se postula que el tipo de cambio debe irse modificando paralelamente a la diferencia a la diferencia entre la inflesión mexicana y la del resto del mundo. Si el tipo de cambio se encuentra por debajo de esta relación se dice que la moneda está sobrevaluada, o bien si se encuentra por arriba se dice que está subvaluada,

El problema principal de este enfoque es que no toma en cuenta otras causa que influye en la competividad del peso y que tmabién pueden ocasionar que el tipo de cambio esté sub o sobrevaluado.

Cuando la inflación mexicana es mayor que la de los demás países, es notorio que nuestras exportaciones se hacen más caras y por tanto más difíciles de vender en el extranjero. AI mismo tiempo, las importaciones se nos hacen más baratas al comprarlas con los bienes producidos en en nuestro país.

Esta combinación se traduce en un deterioro de la balanza comercial y en otros rubros g ue tiene con el uso y generación de divisas. En este caso para mantener la competitividad del peso tenemos que depreciar el tipo de cambio.

También existen otros elementos que influyen en la competitividad de la moneda, como en el caso del efecto de la apertura comercial, Un

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programa dirigido a la alteración de la estructura de la economía a través de una apertura comercial busca igualar los inc:entivos entre la exportación y las actividades que compiten con las importaciones. Para este fin, se eliminan los permisos previos de importación y se reducen las tarifas arancelarias, presentándose el efecto de abaratar las importaciones, lo cual equivale a una apreciación de la moneda. para compensar este efecto, se debe depreciar la moneda en la medida en que se reducen las tarifas, de lo contrario, se pueden producir un desequilibrio entre el uso y la generación de divisas,

En la misma forma, cualquier renegociación o cambio fuerte en los términos del servicio de la deuda externa afecta el mercado de divisas, ya que si se presentase una situación de renegociación de la deuda para disminuir los pagos de inter& al exterior, las necesidades de depreciar la moneda disminuyen. En este sentido, las renegociaciones pasadas contrarestan parte de los efectos de la pertura comercial y de la caída en los terminos de intercambio que Méxcio sufrió a lo largo de la &?cada de los 80’s-

Una medida robusta del tipo de cambio teórico debe tomar en cuenta la diferencia de inflación entre Mkxico y el exterior, los cambio ocurridos en los terminos de intercambio, los efectos de las renegociaciones de la deuda externa y el efecto de la apertura comercial. La que se considera normalmente, únicamente toma en cuenta lo primero, sin analizar los otros factores. Hay que aclarar que con esto estamos llegando consistentemente a condisiones no del todo correctas.

El método tiene las siguientes debilidades: a) Debe selecionarse adecuadamente el año base del cálculo lo cual es difícil en la práctica, ya que ingluye la subjetividcrd del analista, quien en ese momento hace coincidir el nivel de tipo de cambio de mercado con el nivel teórico deseable.

b) La hipótesis se basa en un concepto monetarista, es decir, supone que en la última instancia es la oferta monetaria l a que incide en el mayor o menor valor de una divisa respecto a otra. Esto, debido a que la inflación se toma como un fenómeno monetario.

c) Da por supuesto que hay impedimentcls imprevistos al comercio internacional, ya que los costos de transporte \I las tarifas se toman como constantes.

d) Supone que no existen cambios, en la tlecnología, en los gustos y preferencias de los consumidores, en la dotación de recursos y en el entorno institucional (variable política).

e) No toma en cuenta el comercio de divisas, de ahí que se desarrollara, como alternativa, la teoría de la balanza de pagos qu postula que el tipo de cambio responde a la oferta y demanda que de dichas divisas tiene un país; Y

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f) No considera a los bienes no comerciales, por lo que deja fueras al turismo, al servicio de la deuda, a las remisiones de trabajdores en el exterior, al fletamiento de buques a las fugas de capitalles, en suma, todas aquellas transacciones que se registran en la balanza de capital o en los renglones de errores y omisiones o de movimientos en las reservas internacionales del Banco Central.

Para ser fiel a la hippótesis del poder adquisitivo, la investigación empírica debe cumpli al menos 2 requisitos: tornar como período base uno inmediatamente posterior a una fase de fuertes turbulencias económicas o incluso de luchas civiles internas o de conflictos b6licos con el exterior y procurar que durante el período de análisis no se den cambio severos en la política tarifaria del país ni de sus principales socios cornerciables, ya que esto distorciona los precios relativos,

Con relación al indice de precios aplicado, a pesar de la versión original de la hipótesis sugieren que se pueden usar indistintamente el indice de precios al consumidor de unpaís y el indice de precios; al produtor del otro país o viceversa, aunque parecen orientarse m& al primero.

Con el objeto de elejir unaño base coherente, se tomó del texto de lnvekmcro cual nos re2omienda como una de las tantas alternativas que proporciona para la elecciónde n año base ideal el escoger como año base a 1986 = 100, ya que en este año, parte de la fecha de adhesión de México al Acuedo General sobre Aranceles y Comercio (GATT), que es cuando se cambió la política tarifaria, además de que se llevaron a cabo 3 importantes modificaciones de política económica: el acuerdo stun-bye firmado con el FMI la aplicación del Programa de Alient y Crecimiento (PAC), y el ajuste del gasto público.

. I & E L E*L'291,&(147-376.e1

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La postura central sobre la que se inclinan los analistas del Banco de México, es frecuentemente la politicaq fiseai, y no la cambiaria, es el instrumento más efectivo para corregir un desequilibrio externo,

Partiendo desde la base, un desequilibrio externo generalmente se refiere a un déficit en la cuenta corriente, m6s que en la cuenta de capital. Aunque también puede presentarse un déficit en esta última, tal desequilibrio frecuentemente est6 originado en el de la cuenta corriente, como resultado de expectativas de que la política económica vigente no resulte viable.

Un déficit moderado en cuenta corriente que sea financible de manera sostenida mediante un superávit de la cuenta capital, es decir, mediante endeudamiento externoe inversión extranjera directa, es compatible con la estabilidad cambiaria y puede ser incluso deseable para un país en desarrollo.

El desequilibrio en cuenta corriente puede deberse a factores tanto internos como externos, Entre los factores extanos figuran los aumentos de las tasas de interés internacionales que se pagan sobre ICI deuda externa, al igual que un deterioro de los términos de intercambio.

Cuando el déficit en cuenta corriente proviene de un desequilibrio interno, generalmente es-resultado de un d6fici.t fiscal con expanci6n de cr6dito de! Banco Central.

No todo déficit fical da lugar a un desequilibrio interno con repercusiones en e! mercado carnbiario, sino sólo los que no puedan financiarse de manera sostenida con recursoso no inflacionarios,

Algunos países, con moneda de reserva internacional cuyos mercados financieros representan c~n atsactivo para e! resto del mundo, también pueden financiar durante varios añoñs un desequilibrio fiscal con ahorro externo. l a posibilidad cie financiar un dbficit fiscal con recursos internes depende de los hábitos de la población y del ambiente interno; si éste es altamente inflecionario, se desalienta 81 ahom y se dificulta financiar e! déficit.

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La existencia de un déficit en cuenta corriente normalmente refleja uno de los 2 desquilibrios siguientes, o ambos: un exceso de gasto respecto al ingreso v /o un desajuste de los precios internos en relación conlos externnos. E! desequilibrio ex-terno pueden sostenerse mientras se disponga de inversiones o créditos del exterior, o bien de reservas internacionales, para afrontar el desqwilibrb ex-terno, las autoridades disponen de 2 tipos de políticas: a) políticas que disminuyen le1 gasto de la economía, y b) políticas de reasignación de la producción y e! gasto entre los sectores de la economía. La política cambiaria se ubica en el s,egundo grupo.

El ajuste externo que requiere una economía puede realizarse descansando enteramente en políticas de cmtensi6n de! gasto. Sin ernbargo, dicho ajuste puede ser más recesivo y acarrear mayor desempleo en otro que fuera acompafiado de la politica cambiaria. Por su parte la sola utilización de esta política no permite resolver de manera permanente el desquilibrio externo, si persiste un exces~ de gasto aespecfo al ingreso no financiable con recursos externos.

El exceso de gasto debe atacerse mediante una combinación de políticas ccediticia y fiscal que reduzca la demanda interna y por tantu, la demanda de bienes importables y exportables. Aun con esto, la restricción de la demanda de bienes importables y exporterbles. , k m con esto, la restricción de la demanda agregada también disminuirá la demanda de bienes no comerciales, lo cwl es-desafortunado, pero inevitable.

El tipo de cambio es un instrumento que puede 'modificar la composición del gasto y I C pfoduccih, a! modificar los precios relativos de los bienes de comercio internacional.Así una devaluacción estimularía la producción de esos bienes y compecsaría, al rnenos parcialxente, la caída de IC demanda resultante del menor gasto. De esa manera, la política cambiaria atenúa el efecto contsaccionisto de las políticas~de reducción de gasto.

Por otro lado. si sólo se instrumenta el ajuste carnbiario, no se logrará mejorar IC balanza de pagos en former permanente. !le continuar un exceso de demanda agregada que eleve los precios, el efecto de la devaluación se ver6 tarde o temprano anulado y los precios relativos regresar&? a su nivel inicial. Por tanto, para que la correción resultante del ajuste cambiario sea durardera, debe ir acompafiado po politicas encaminados a una reducción del gasto excedente.

Ahora bien, el ajuste cambiario también reduce de manera temporal el gasto, ya que sc! efecto inflacionario provoca una caída fde la cantidad real de dinero en la economía. En la medida en1 que dicha ca'da no sea compensada mediante una expansi6c monetaria, !os demandantes de dinero reducirán su gasto para reconstruir sus saldos monetarios reales, lo que mejora la balanza de pagos.

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Por lo anterior, es evidente que para ser efectiva la política cambiaria clever6 ser apoyada por las políticas fiscal y ,crediticia. Cuando e! ajuste cambiario no va acompañado por esas otras políticas, aquél constituye unpaliativo temporal e insuficientes pcra remediar el desquilibrio ex.terne, particularmente si los agentes económicos perciben que no se afrontan las ca~sas fundamentales de dicho desequilibrie externe,

También la política salarial desempeña un papel importante para asegurar la efectividad de la politica cambiaria. Generc:lmente searguye quece&riS paribus, se requiere de una caída de los salarios reales para que una devaluaci6n msjore- de mcxner~ duradera lo balanza de gaga. ~a depreciaciin cambiaria provoca ~-!n aumento de precios que, de no ir acompurladc; por un aurnents de los salarios n~minaks, conduce a una disminucih de !os sa!arios rea!es, !o que reduce e! consumo y mejora !a eo!mpeti:ividad internacional, incentivandc; las exportaciones y la sustitacidn de importacienes.

De acuerdo al punto de vista del Banco de Méxcio, considera que en ocaciones se p:esta demasiada atención al Índice de tipo carnbiario real como indicador de la competitividad internaciorlal de un país.

El tipo de cambio real, como los precios relativos está determinado, en el largo plazo por vur-iabfes reales, m6s que nornint~/es. En este contexto, 81 tipo de cambio real no es un instrumento que las autoridades monetarias puedan manipular efl forma dLlradera, .mediante variaciones de! tipo de cambio nominal, al menos no sin graves consecuencia. Este último es un instrumento de política, efi tanto que e! tipo de cambio real es una varia-ble endógena que responde tanto a perturbaciones externas como a las inducidas por fact-ores internos. Como st! nive! esth determinado fundamentalmente por las condiciones subyalcentes de la economía, la influencia de IC autoridad rnonetcxia sobre e! misme no puede ser m6s que temporal.

Uno de los errores más comunes es identificar una baja del tipo de cambio real c m una sobrevaluaci6n de IC! neneda, sin 'considerar ni e! nive! de! que se parte ni las condiciones del mercado cambiario y de la balanza de pagos.

de la balanza de pagos, En la medida en que Icr balanza de pagos muestre, y sea proba-ble q.ue mantenga, una situmi&! deseada, el too de cambio será adecuado, independientemente de niveles y tendencias g u e seAa-len los indices de tipo de camMo real,

La. verdadera. prueba. de. idoneidad. de. un. tipo cje. canbio. son. !os result-ados

Cabe observar que la fijación del tipo de cambb real por encima de su nivel de eq-uiUbr-io, a fin de fomentar las exporkxiones y !a sustitucién de importaciones, conduce a perpetuar la inflacicm. por medio de un círculo vicioso de infiacién y depreciacién carnbicxic. F'aft-ienc?~ de un equilibrio de balanza de pagos, y suponiendo que lo demás no cambia. una depreciacién de IC moneda prod-ucik6 UR a-umer:t~ de! tipo de cambio real y una mejoría de la cuenta corriente de la balanza de pagos, El superávit de la

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balanza de pagos incrementará la oferta monetaria, lo que financiará un aumento de precios que cancela-r6 lo elevació1? de! tipo de cambio rea!, lo cual hará necesaria una devaluación, y así sucesivamente.

Los intentos de mantener un tipo de cambio real constante, congruente con UT! supecbvit de balanza de pagos, mediante de-pmAaciunes sucesivas del tipo de cambio nominal acordes con la diferencial entre la inflación interna y la externa, conducen a la indizaciér! de! t i ¡ @ de cambie nominal y, por la via de los saldos de la balanza de pagos, de la oferta monetaria,

A pesar de la importancia que a veces se les asigna, debemos reconocer qiue 10s indices de tipo de cambio real srx indicad-mes imperfectos de ICI competitividad internacional, Esta tiene que ver no sólo con los precios relativos, sino con los costos de prod-ucci6n, que a su vez depende de elementos tales como la productividad de los factores, la tecnología y la disponibilidad de hsurncs, E! tipo de cambio rea4 es simplemente tl-n indicador de los precios relativos internacionales,, y no del equilibrio global de ICY bakXIZCJ de pQ€JOS, QJe de-pC3fld.e kXTIb~&t7 Ck? otros f C E b ? ? S ,

Un índice del tipo de cambio real debe verse como uno, entre otros, de los elementos de l~!icb pa-ra esWr"t-ia-r ICI competitiv-¡cid iit7terncxcbnai; una mejor medida de está la proporcionan los costos unitarios de la mano de obra,

Por otro lado los analistas del Banco de México señalan que frecuenixrnente se pos-tuia que tlw mo-necfc! su-9v-al-uad-a forta-lece de manera duradera la oferta exportable de una economía. Sin embargo, hasta ahora d-icha pmposicién no ha sido c v a ~ c k ~ por la ev-idencia empirica. En el plano analítico, son congruentes tanto Icr proposición de que en el corto plazo u-na depreciackn Wuentiva l o s expcrtmbnes como ICI de qtle e! fortalecimiento de la oferta exportadora pudiera conducir a una apreci-a-ci.6n d-e !a moneda er! el !a-cg.O pl-GZo.

La evidencia empírica apunta que el éxito exportador de un país no puede fi-mer= en u-n tipc? de ca-rn.94~ subva-luado, sir10 :?J& responde a 9.m serie de factores que determinan su mayor productividad o capcidad de ahorro v se ref!eja.n en el crecimientc! de su ofe-rta exportab!e,

La política cambiaria tiene grandes limitaciones como instrumento de ajuste del sector exterm. En macbms se cae ep~ e! error de d~epender de m-n-era excesiva de ella como el principal mecanismo de ajuste de os desequilibrios de !.a bala-nza de pagas. ,AA se desccli-da !a estrecha rela-cih que ex.iste entre el estado de las finanzas públicas y el de la balanza de pagos, al ser a-que! factor fu-Wmnta! para !a det-ervh.xk5t~ de! nive! g!oba! de gcxst.0 y de ahorro. Sin embargo, aunada a las políticas fiscal, crediticia y salarial

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adecuadas, la política cambiaria puede hacer una valiosa contribución al

doloroso, ajuste exterm, en el senfkk3 * que &-te resu!&? m6s r-6pi& y menos

Debe evitarse dar demasiada importancia a los movimientos del tipo de cambjo real, ya q-u-e &tos ng so-T! por sí ! ? - ~ s m s e l principal determi-n-ncr-nte de la evolución de las exportaciones, ni de la fortaleza de la balanza de pagos.

constituyen el Único indiocador definitivo de la viabilidad del tipo de cambio, CaSe observa-r tarnbk5rt q ~ e n-o puede tenerse esta-5ilida-d en lo externo, y en particular en lo cambiario, sino existe una situación de equilibrio financiero i-nterno q - ~ e permita la esta-5iRdad d-e precios,

Pol e!. cOflf!a!iOi SOR. 10s. !es&dos de !a. b&-~.nza. d.e na os. 10s que r g -

NOTAS

(1) El tipo de cambio fijo es cuando los bancos centrales tienen que p-mporci-ona~r IC! cantida-d d-e mo-neda extranjera que se necesite pa.ra financiar los desequilibrios de la balanza de pa~gos; por otea parte, el tipo d.ecam,bco f!ex.ibk es cuando ! m ba-ncows centrales permiten q ~ ~ . e e] tipo d.e cambio se ajuste para igualar la oferta y la demanda de divisas,

(2) AI fianlizar su administración, el presidente Díaz Ordaz (1970) hizo público en SL! sextc! i-nfome d.e gobierno q-ue e! Fondo Mo-n-eta-!io !r?terna-cio.n-crl, había elegido al peso como una de las ocho monedas más solidas del t??u-ndo pera efec$m-r tra.nm-ccjones internacjoraks. Por t-a-cte, !“.asta aq-se! momento se seguía justificando la paridad cambiaria existente y se le conti-nuc~bc vim& c m urn prwk irrefutable de b sdicJez de IC! economía, independiente de sus consecuencias sobre el saldo de la cuenta corriente de !a bal-acm de p a g g s .

(3) En la medida en que los movimientos camlbiario entre las monedas se comporta-ra-n si-n reza-gos d-e a-cuerdo CI la parid-ad d-e! poder de comp-ra y se presentaran los supuestos que esta última implic:a (información perfecta en

de la discriminación de preciosv, por tanto, arbitraje perfecto entre bienes I

efc.), no impe-rtaria e! in-dice espec$lco de tipo de ea-m-bio red q - ~ ! s e calculara va que todos darían los mismos resultados.

10s 3erca.os. bines. y eri~iei~s, a.useR.C:iCf de iXpe&mefl.tos~ CJ! coeercio. y

(4) Normalmente el período base debe referirse a más de un año a fin de asegu-ra-r que e! efecto de cambjOs a-nterio-res ! m precios (costa) relativos se reflejen en la balanza de pagos.

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ANEXOS

ANEXO 1

PARIDAD DEL PESO MEXICANO RESPECTO AL D'OLAR BE ESTADOS UNIDOS DE

AMERICA 1980-1 987

Pesos por dólar

Año y mes Mercado/ 1 Controlado/2

fin del periodo promedio del p. fin del periodo promedio del p,

1982 148.50 57.18 96 I 48 57.44

1983 161.35 150,29 143.93 120.1 7

1984 209,97 185.19 19256 168.67

1985 447,50 31 0,28 371 $50 256.96

1986 91 5,OO 637,88 923.00 61 1.35

1987 222 7 I 50 1 405,82 21 9850 1366,73

1 Del 6 al 31 de agosto de 1982 los datos correspondientes al tyipo denominado "general" del 1 de septiembre al 19 de diciembris de 1982, los datos sen de tipo de cambio "ordinario" y a partir del día 20 de diciembre, son nuevamente del tipo de cambio de mercado. 2 del 6 al 31 de agosto de 1982 los datos coresponden al tipo de cambio "preferencial" del sistema dual, del 1 de septiembre al 19 de diciembre del mismo año tambih es preferencial correspondiente al control generalizado de cambio, y a partir del día 20 de diciembre se refiere al controlado, Fuente: Banco de México, indicadores econ6micos.

ANEXO 2

PORCENTAJE DE SUBEVALUACION DEL PESO RfISFECTO AL DOLAR, 1982-1987

Con relación al Con relación al tipo de cambio tipo de cambio

1982

1983

1984

1985

1986

1987

28.27

62,90

25,75

37,21

55.96

60.76

9,53

30.17

13,94

1 5.34

50.58

60.56

ANEXO 3

EXPORTACIONES NO FETROLEliAS 1982-1 987

1982

1983

1984

1985

1986

1987

MONTO

(MMD)

4822.5

6295-6

7594 * 4

6897.1

9729.8

2942.2

INCREMENTO

("/.I -o, 5

30.5

20.6

-9.2

41 .O 52,4

Fuente: Comercio Exterior, Vol, 32, Núm. 9, Mkxico, Septiembre 1987 p. 728

ANEXO 4

BALANZA COMERCAL, 1983-1987

(MILLONES DE DOLARES)

Concepto 1983 1984 1985 1986 1987

B. comercial (a-b) 13761 12942 8452 4599 8434 a) Exp total 22312 24196 21664 16031 20657 Petrolera 1601 7 1 660 1 14767 6307 8630 No Petrolera 6295 7595 6897 9724 12027 Primarios 1721 201 4 1927 2669 21 19 Manufacturas 4574 558 1 4070 7055 9908

b) Imp. total 855 1 11254 13212 11434 12223

Temporales 864 1123 1269 1815 2790 Definitivas 768 7 1 O1 31 1 1943 961 7 9433

a. Cifras preliminares.

Fuente: Banco de México.

La situación económica desatada en México desde principios de los ochenta llevaron al gobierno mexicano a tomar mdidas de pcrlitica, m d s fuertes que en años anteriores, ello con el fin de equilibrar o lograr un equ.ilkbb-ri.o do-We, es decir, habría que ha-cer enfbtsis en a.qu.ell.os problemas tanto a nivel microeconómico como a nivel macroeconómico, sin olvidar políticas d.e seg.u-n-d-o grado que pud-leran contrarrestar Cos efectos negativos con la puesta va en práctica, politicas estabilizadoras, tales como política cam-biaria, monetaria y fiscal prin-cipakinte, pero no hay que olvi-dar que también influyen en mucho la situación del país e internacionalmente en el nivel económico.

La política cambiaria en México, y cualquier otra. pueden originar un equilibrio intern-o, pero un segu-nd-o efecto tendria en el equi-li.brb externo, pues no siempre llegan a favorecerse las dos situaciones, por tal motivo debe-n ir crcom.p-a-ñ-a-d-a-s pur otro rneca-ni-smo que co.ntra.rrestre el efecto negativo en lo interno o externo; según sea el objetivo del gobierno, pero deben tenerse como meta i-nicia-l el equi-l-i-b-rio interno, pa-ra no conducir a la economía a problemas insolucionables en la balanza de pagos. Durante la década anteria y prhcipabente a partir d-e 1982 la p o l k a carnbiaria se ha caracterizado por una devaluación constante del tipo de cambio que con objeto de Incrsmen.tar lcs exportaciones ban Uevcxdc? a un doble de reacondicionamiento económico, pues, en efecto, motivan al sector exportador y desa-liente a-l sector opuesto; pero sók en el corto plazo, donde dicha devaluación afecta al país devaluador (Estados Unidos) y lo lleva a la reducciún de su coeficiente de exportaciones y eleva-r su coeficiente de importaciones, provocan un desequilibrio en la balanza comercial y reflejand.ose en una dsminuciCIn del ingreso naciond. Tal mecanismo afectaría la situación nacional, pues reduciría las exportaciones, y para ello el gobierno deber6 implantar L]-na politica moneta-ría ex.pansiva y una política arancelaria contractiva, para motivar las importaciones (ex.portacioes esladounidenses) que afectan en gran medida a saldo comercial del país vecino, además de que dicho coeficiente de impsrtaci6n mexicano, son necesarios para la reaetivcxción económica nacional,

Para ello México debe tomar medidas precautorias para no desalentar la activiclad econimica de Estados Unidos, pues de ellos dependen sus exportaciones, es decir, mayor actividad económica estadounidense eleva el saldo exportador de México, pues se afectarían sinc se dinamizan las

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relaciones internacionales, por lo que junto con una devaluación en el tipo de cambio ha-brim que tomarse medidas internas, tales como una politica fiscal expansiva para lograr elevar el ingreso y disminuir las importaciones, una politica mon.eta-ria ex-pa-nsiva- para b @ - r las tasas de interés en rebción con el interior y aumentar el ingreso teniendo dos efectos primero una sa.lida de capita! y segun& a.umenta-r Cas ex-po-rtacion-es, así como una política arancelaria contractiva a las importaciones y expansiva a las ex-portaciones, para así por un lado desalentar la actividad econémica mexicana y por el otro dinamizar las exportaciones estadounidenses motivcxndo las importaciones Mexiconas,

Una vez analizando en groso modo la situación externa se pasara a la situación interna pues una devaluación impiica, lejos de lograr uno mejora en la balanza comercial, un proceso inflacionario via precios y costos, es decir, la devdumi6n origina un enca-recimiento de las importaciones, que como va se menciono desequilibrar la situación externa, pero además las empresas nacionaies ven a4 necesidad de reparar los costes de produccién elevando los precios de los productos nacionales en mayor medida que los internacionales, y ello cond-uce una a nueva demluaciim a raz6n de eliminar el mercado de los precios o inflación, Es decir, se podrían caracterizar dos etapas en el proceso de ajuste; la devaluacién nos sitia en un encarecimiento de los productos extranjeros, es decir, estos se encarecen y los nacionales se aba-ratan en el mercado exterior, pero dichas diferencias implican una elevación en los costos, y por tanto, del nivel general de precios, inflación, de ahi la segundc fase, donde los precios internos en relación a los eternos se encarecen v la demanda interna se contrae y eleva las importaciones, afectando la Salanza comercial y se llega CI m a nueva devaluación, pero en el desarrollo del proceso se forman políticas antiinflacionarias o política fiscal y monetaria contraetivas, con el fin de no afectar la economía.

En lo referente a la política cambiaría sino la devaluación tiene como función ,mejorar la balanza comercial tendría dos repercusiones. Del lado de las exportaciones hay que distingir el año de 1986 y 1987. La respuesta inmediata de los exportadores ha sido embolsarse la prima que procurará mecanicamente la devaluación más que la de bajar sus precios de venta de dólares y buscar así aumerrtar su parte de mercado.

El precio de las exportación representado en pesos ha haumentado más o menos en la misma proporción que el tipo de cambio ( 1 4 4 % contra 137%) mientras que los precios internos subieron 77%. Esa ganancia excepcional ligada a la devaluación puede evaluarse en cerca de 2500 millones de dólares. Se trata pues de una transferencia considerable que representa 3.3% de! PBI y hasta 12% de la masc salarial. En un primer momento la devaluación ha sido utilizada para incrementar la competividad de las exportaciones ne petmleras cclyo volumen nc aumnet6 m c s que el 55% en 1986.

Como podemos observar la economía es muy complicada y los métodos

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para mejorar una situacón empeoran otra, por tal motivo se tiende ha utilizar algunas otras políticas que acompafien al proceso de equilibrio internacional, de lo contrario permanecera va sea el equiibrio externo o el equilibrio interno pero no ambos, La politica cambiaria en hdéxico, por si sola, no ha tenido la capacidad de mejorar la actividad económica que lleve a Méxjco a un crecimien-to normal, pues solo se mejorar6 a corto plazo pero en el largo plazo puede perjudicar en lugar de mejorar.

La decada de los ochentas marco cambios importantes sobre la política cambiaria que deben seguir los paises subdesarrollados, Para promover su desarrollo económico. De hecho un impuesto a la importación de 20% %ne e! mismo efecto en el precio de un producto que una devaluación de la misma magnitud. Así, suprimir las restricciones a la irnportacih puede compensarse con una devaluación. Esto es lo que sucedio en los años de la apertura comercial (1 985- 1 987) I

La eliminación de las restricciones a la importación fue amortiguado por un colchon carnbiario de tal magnitud que el efectc de la apertura en la industria fue anulada. Por consiguiente, las importaciones en vez de aumentar como una respuesta a la apertura comercial, se contrajeron y en el último trimestre de 1987 se recuperaron del efecto cambiario.

Por otra parte, la depreciación del tipo real hizo que el sesgo contra las exportacicnes se revertiera por tante, e! procese de reconversion hacia las actividades exportadoras iniciado después de la devaluación de 1982 se fortalecic-en los prirneros~afios-de IC apertura.

De hecho, el auge exportador provino en gran parte de compañias transnacionales bien establecidas y con e! fiin de abatir costos. En 1988-1 989 el TCR volvio a apreciarse a niveles mas realistas,

Se consideran consecuencias de la enorme subvaluación del peso en el per.iodo ?985-1987 fué el diferimiento indefinido de la conversion industrial, que supuestamente resultaria de la liberación comercial.

Otra consecuencia del peso fué la falta de una ancla para la inflación (de hecho con los p:ecios internacionales-muy por encima de los nacionales, los primeros jalaban a los segundos hacia el alza lo cual agravo de manera considerable las dificultades para 1 ?87.

El programa macroeconómico condujo a la economía mexicana a la estabilidad I

Sin embargo la recuperación del crecimiento proviene del programa de apertura.

Esta hizo posible una resignación de recursos de las industrias y entre ellas lo cual aument6 la producitividad de 6stcs y de la economía en su conjunto y

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genero un mayor crecimiento. Emperó, debe considerarse que los frutos de IC apertua se producen a largo plazo, por lo cual no es posible esperar que en el corto plazo contribuya a estabilizar una economía en crisis.

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