barro gordon

8/3/2019 Barro Gordon

1/31

Modelul Barro Gordon, problema credibilit ii i strategia de legare a minilor

autorit ilor

Problema credibilitii a fost abordat prima oar de F.Kydland i E.Prescott (1977). n

general, ideea din spatele analizei lor i ulterior literatura de specialitate se axeaz pe faptul c o

autoritate monetar poate exploata un avantaj strategic ntr-un joc mpotriva sectorului privat

(consumatori i productori), manevrnd rata inflaiei (printr-o alegere corespunztoare a ofertei

de moned sau a ratei nominale a dobnzii) pentru a atinge un nivel mai ridicat al ocuprii forei

de munc i pentru a crete producia cumulat n cele din urm. n acest scop, autoritatea

consider c este convenabil s anune c ea va gestiona politica monetar, astfel nct s se

stabilizeze preurile, iar apoi - cu condiia ca sectorul privat s preia acest anun i sa adaptezeateptrile inflaioniste, n consecin - ea consider c este optim s produc o rat a inflaiei

pozitiv (aa-numita inflatie "surpriz") conducnd economia la nivelul dorit de locuri de munc

i producie. Un aspect relevant de formulare a problemei aa cum este formulat n Kydland i

Prescott (1977) i Barro i Gordon (1983) este faptul c sectorul privat nu este, de fapt, un

jucator strategic, ci mai degrab un agent economic avnd capacitatea de a previziona1.

Modelul Barro-Gordon

n modelul Barro-Gordon, autoritatea monetar determin rata inflaiei, care

maximizeaz obiectivul funciei sociale prin inflaie i output2. Economia este reprezentat cu

ajutorul curbei Phillips: rs = rsN + (A ) , >0 unde, date fiind ateptrile inflaioniste ,se va

putea observa comportamentul agenilor economici.

rs rata omajului

rsN rata natural a omajului

rata inflaiei

A rata anticipat a inflaiei

1 Roberto Cellini, Luca Lambertini The issue of time inconsistency revisited as an extended game, May 9, 20072 Prof.Costain - The Barro-Gordon model of rules versus discretion

1


2/31

Ecuaia curbei Phillips exprim ideea c numai inflaia neateptat afecteaz rata

omajului. Din ecuaia de mai sus, rezult c, atunci cnd rata inflaiei este mai mare dect rata

inflaiei anticipata (> A), atunci rata omajului scade sub nivelul su natural (rs < rsN ). Agenii

economici ar trebui s fie raionali n ceea ce privete prognoza, prin urmare trebuie s utilizeze

toate informaiile relevante pentru a prognoza rata inflaiei. Linia vertical pentru care rs = rsN

reprezint Curba Philips pe termen lung: ansamblul punctelor pentru care = A . Aceast linie

vertical definete rata natural a omajului, de asemenea, numit i NAIRU (non-accelerating-

inflation rate of unemployment)3.

Sursa: Prof.Costain - The Barro-Gordon model of rules versus discretion

Grafic, preferinele autoritilor monetare sunt reprezentate de harta curbelor de

indiferen. Curbele de indiferen sunt concave, ceea ce implic faptul c atunci cnd rata

inflaiei scade, autoritile devin mai puin dispuse s permit creterea omajului, n vederea

reducerii inflaiei, de exemplu cand rata inflaiei scade, autoritile acord o importan mai mare

a omajului dect a inflaiei. Curbele de indiferen care se afl mai aproape de origine reprezint

3Prof.Costain - The Barro-Gordon model of rules versus discretion

2


3/31

o pierdere mai mic, i, prin urmare, acestea sunt de preferat celor mai deprtate de origine, adic

L1 este de preferat lui L2, i L2 este de preferat lui L3.

Panta curbelor de indiferen este determinat de importana relativ pe care autoritile o

acord luptei mpotriva inflaiei i omajului. Prin urmare, autoritile care acord o importan

mai mare politicilor de combatere a omajului ("wet" governments) au curbele de indiferen

mai abrupte, n scopul de a reduce rata omajului sunt dispuse s accepte o inflaie

suplimentar. Autoritile care acord o mai mare importan combaterii inflaiei (hard-nosed

governments) au curbele de indiferen mai plate, adic sunt dispuse s creasc omajul cu

scopul de a reduce rata inflaiei. Curbele de indiferen ale autoritilor care sunt preocupate doar

de politicile de combatere a inflaiei sunt orizontale4.

4 Marin Dinu Funamentarea si coordonarea politicilor economice in Uniunea Europeana, Editura Economica,Bucuresti 2006

3


4/31

Sursa: Marin Dinu Funamentarea si coordonarea politicilor economice in Uniunea Europeana

Echilibrul modelului se va determina reunind curba Philips cu preferinele autoritilor.

Se presupune c guvernul anun c va urma o regul de politic monetar de inflaie zero, i se

mai presupune c agenii economici au incredere n acest anun, prin urmare inflaia ateptat va

fi egal cu zero. Grafic, aceast situaie este dat de punctul A (intersecia cu axa orizontal,

curba Philips pe termen lung). Cu toate acestea, guvernul poate cu usurin s adopte o alt

strategie. Guvernul poate s trieze i s creasc n mod neateptat rata inflaiei, dup stabilireaobiectivului de inflaie zero. Acest lucru ar conduce economia n punctul B, punct ce se afl pe o

curb de indiferen mai joas, mult mai aproape de origine (adic presupune pierderi mai mici).

Guvernul are, prin urmare, un stimulent pentru a nu reui s se in de promisiune aceea de a

menine inflaia zero. Guvernul, de asemenea, tie c agenii sunt susceptibili i vor reaciona la

inflaia surpriz prin creterea inflaiei anticipate. Prin urmare, n perioada urmtoare, curba

Phillips se va deplasa n sus n cazul n care guvernul alege s creasca inflaia n mod neateptat.

Guvernul, prin urmare, trebuie s evalueze ctigul pe termen scurt (trecerea de la A la B), adic

n cazul n care ctigul realizat de pe urma inelrii este mai mare dect pierderile viitoare

rezultate de deplasarea curbei Phillips.

4


5/31

Sursa: Pelkmans, Jacques - Integrarea europeana : metode si analiza economica

S presupunem n continuare c guvernul d mai puin importan pierderilor viitoare, i decide

s trieze. Opiunea guvernului de a tria mut economia din punctul A n punctul B, dar de

asemenea, curba Phillips va avea o schimbare ascendent. Avnd n vedere noile anticipaii

inflaioniste ale agentilor economici, acum este optim pentru guvern de a muta economia n

punctul C. Acest proces continu pn cnd este atins punctul E5.

5 Pelkmans, Jacques - Integrarea european : metode i analiz economic,Editura: Institutul European dinRomnia , Bucureti 2003

5


6/31

Sursa: Pelkmans, Jacques - Integrarea european : metode i analiz economic

Punctul E are urmtoarele caracteristici:

(I) se afl pe curba vertical a curbei Philips pe termen lung, ceea ce nseamn c ateptrile

agenilor economici sunt realizate, adic nu au niciun stimulent pentru a-si schimba ateptrile;

(Ii) autoritile nu au nicio motivaie s mai creeze inflaie surpriz, deoarece o micare de-a

lungul curbei Phillips pe termen scurt prin punctul E, ar conduce la deplasarea pe o curb de

indiferen mai nalt i, prin urmare, o pierdere mai mare. Obiectivul inflaiei zero precum i

oricare alt obiectiv de stabilire a inflaiei sub nivelul inflaiei la punctul E, nu ar putea fi credibile

atunci cnd pe pia acioneaz ageni economici raionali.

Modelul are totui un dezavantaj: este un model static. Dac jocul politic s-ar repeta de

mai multe ori, autoritile ar avea un stimulent pentru a dobndi reputaia c pot atinge rate

sczute ale inflaiei, astfel reusind s se ating o inflaie mai mic dect inflaia realizat la

punctul E6.

n continuare ne propunem s rspundem la ntrebarea de ce, ntr-un context

macroeconomic, guvernul are tentaia de a induce n eroare agentii economici atunci cnd alegerata inflaiei? Guvernul finaneaz deficitul prin vnzarea obligaiunilor cu o rat fix a dobnzii

nominale. Rata nominal a dobnzii pe care agen ii economici o accept trebuie s corespund

unei rate reale a dobanzii anticipate lund n considerare inflaia anticipat. Rata nominal a

dobnzii pe care guvernul trebuie s o plteasc pentru obligaiuni depinde de ateptrile

agenilor economici asupra inflaiei i de rata real a dobnzii cerut de persoanele care cumpar

obligaiuni. Deci, guvernul poate s vnd obligaiuni cu o rat sczut a dobnzii nominale

numai n cazul n care publicul ateapt o inflaie sczut. Pe de alt parte, dup ce a vndut

obligaiuni ctre agentii economici, rata real a dobnzii pltite de ctre guvern depinde de rata

inflaiei reale. Rata real a dobnzii pltite efectiv de guvern este rata nominal a dobnzii

minus rata inflaiei aleasa de ctre guvern. Deci, guvernul va pli pn o rat real a dobnzii

mai mic n cazul n care inflaia este mai mare. Prin urmare, guvernul va avea de ctigat dac6Christian-Oliver Ewald - Stochastic Reaction Strategies in the Barro-Gordon Framework: Support for a LowInflation Equilibrium, January 28, 2010

6


7/31

agenii economici se ateapt la o inflaie sczut.De asemenea, va beneficia i n cazul n care

rata inflaiei este cu adevrat mare. Totusi, este un pic complicat atunci cnd ne gndim la

stimulentele guvernamentale, deoarece agenii economici nu sunt att de naivi. Agenii

economici tiu c guvernul alege de multe ori o inflaie mai mult dect cea promis. Deci,

simplul fapt c guvernul are un stimulent de a tria nu implic faptul c va reui s nele agentii

economici. De fapt, este puin probabil deoarece alegtorii sunt la fel de umani ca i politicienii,

i sunt , probabil, destul de inteligeni pentru a afla ce intenioneaz politicienii. Deci ne

ntoarcem la intrebarea anterioara si vrem s tim ce se ntmpl n cazul n care:

(1) Guvernul vrea s nele agentii economici;

(2) Dar agentii economici tiu acest lucru.

Barro i Gordon propun un model simplu pentru a analiza acest tip de situaie.n primul rnd, se presupune c exist o rata optim a inflaiei *. Guvernul presupune c, atunci

cnd rata inflaiei difer de nivelul optim *, atunci va exista o pierdere7.

De exemplu, conform analizei asupra inflaiei optime a lui Phelps, atunci cnd inflaia

este foarte mare, economia sufer de pe urma costurilor de tranzacie. Dar dac inflaia este prea

mica, atunci guvernul catig foarte puin de pe urma veniturilor nete derivate din emiterea de

moned, prin urmare, guvernul este obligat s se bazeze mai mult pe alte taxe de distorsionare a

pieei, cum ar fi impozitele pe profit sau taxele pe valoarea adugat. Astfel, se poate observa c:

(1) pierderea este zero dac inflaia atinge nivelul optim ( =*);

(2) pierderea marginal crete dac inflaia deviaz prea mult de la nivelul optim.

n al doilea rnd, a a cum spuneam i la nceputul capitolului, Barro i Gordon presupun, de

asemenea, c guvernul are un stimulent pentru induce n eroare agentii economici prin alegerea

unei inflaii mai mari dect cea pe care agenii economici o anticip8.

Modelul Barro-Gordon consider o interac iune repetat ntre doi juctori: guvernul sau banca central i agen ii economici. Cei doi juctori vor avea de ales ntre infla ie i infla ia a teptat: =(0,1) i A=(0,1), unde L=0 i H=1 reprezint infla ie sczut, respectiv infla ie

7Iain Begg- Hard and soft economic policy coordination under EMU: problems, paradoxes and prospects, LondonSchool of Economics and Political Science8 Christian-Oliver Ewald - Stochastic Reaction Strategies in the Barro-Gordon Framework: Support for a LowInflation Equilibrium, January 28, 2010

7


8/31

ridicat. Dac alegem a=2, interac iunea dintre guvern i agen ii economici poate fi exemplificat prin urmtoarea matrice:

Agen ii economici

A=L A=H

=LGuvern

=H

n acest joc, =H este strategie dominant pentru guvern, fiind cea mai bun alegerea guvernului, indiferent de rspunsul agen ilor economici. Pe de alt parte, cel mai bun rspuns al agen ilor economici este ca ntotdeauna s anticipe corect rata infla iei aleas de guvern. n modelul Barro-Gordon, agen ii economici cunosc c =H este strategie dominant i c echilibrul Nash al jocului este (H,H).

Oricum, echilibrul Nash (H,H) este Pareto inferior la solu ia = A= L. Aceasta dinurm ar fi o politic optim att din punct de vedere al guvernului, ct i al publicului i se refer, n general, la o politic ideal, dar care nu constituie un echilibru Nash. Barro i Gordon consider un orizont de timp infinit, presupunnd c agen ii economici utilizeaz pedepse pentru guvern i folosesc reputa ia ca instrument pentru a men ine infla ia sczut9.

9Agnes dArtigues Long-run Equilibria in the Monetary Policy Game, June 2001

8

0 0 -2 -1

1 -1 -1 0


9/31

Partea I

Cum depim aceast dilem a politicilor macroeconomice?

Pentru a soluiona aceast problem, exist nu numai o singur posibilitate, ci chiar dou,

acestea avnd n comun forma de cooperare macroeconomic. Prima este caracterizat prin

legarea minilor autoritilor deoarece sistemul este vulnerabil la atacuri speculative ceea ce

duce la nevoia de a impune un set de reguli. Referitor la Uniunea European, singura soluie este

trecerea la o zon monetar optim10

, iar setul de reguli care trebuie respectat n acest sens suntcriteriile de convergen stabilite prin Tratatul de la Maastricht. n vederea realizrii unei

coordonri reuite a politicilor economice n modelul european, se va utiliza cel mai bun

instrument i anume Liniile Directoare de Politic Economic (LDPE) care cuprinde mai multe

procese specializate:

1. Pactul de Stabilitate i Cretere Economic reprezint un mijloc de a asigura finane

publice de ncredere i astfel de a limita riscurile inflaiei n acord cu criteriile de convergen de

la Maastricht. Procesul are ca obiectiv disciplinarea statelor membre n ceea ce privete deficitele

excesive corecte prin creterea presiunii, mai nainte ca sanciunile s fie aplicate.

2. Procesul Luxemburg se refer la strategiile de ocupare a forei de munc, dar are ca

punct slab faptul c nu dezvolt subiectul reglementrii eficace a rigiditilor costisitoare de pe

piaa muncii, ci pune accent pe aptitudini, capacitate de angajare i politici de reducere a

omajului structural.

3. Procesul Cardiff are ca subiect reforma structural i reglementar, urmrind o bun

funcionare a pieelor bunurilor, serviciilor i capitalului prin intermediul unui proces continuu

de monitorizare i schimb de informaii referitoare la cele mai bune practici. Astfel, se vreaeliminarea sau mcar reducerea rigiditilor costisitoare prezente pe piaa intern a bunurilor,

serviciilor i a capitalului. Prin intermediul acestui proces se ntrete apartenena politicilor

structurale la politicile economice, n sens larg. Conform Tratatelor Uniunii Europene, prin

10 Charles Wyplosz, Michael Burda, Macroeconomie Perspectiva european, Editura All Beck, 2002, p. 622.

9


10/31

coordonarea politicilor, statele membre urmresc obinerea unei creteri economice

neinflaioniste i a unui grad ridicat al ocuprii forei de munc.

4. Procesul Kln a aprut ca reacie a Uniunii Europene n urma excluderii partenerilor

sociali din coordonare. Acesta vizeaz crearea unui mediu macroeconomic neinflaionist

legndu-se de interaciunea dintre politicile macroeconomice i politica veniturilor. Este necesar

ca partenerii sociali s intervin la conceperea i implementarea politicilor macroeconomice

pentru c acestea au un efect puternic direct asupra strategiilor i intereselor sale.

5. Strategia de la Lisabona susine cunoaterea i accesul la informaie ntruct acestea

stau la baza procesului de cretere economic viitoare n modelul european. Prin intermediul

acestora se dorete dinamizarea proceselor de convergen i integrare economic11.

Astfel, incluznd toate aceste proceduri, LDPE este baza politicii economice a

Uniunii Europene din cel puin 3 motive: viziunea integrat (msurile propuse vizeaz politicilemacroeconomice i pe cele structurale), consistena (se prezint msurile care fac legtura ntre

diferitele politici, formnd un mix coerent) i consensul de politic (msurile sunt punctul de

nceput pentru exercitarea presiunilor politice - n cazul nendeplinirii prevederilor i

instrumentul esenial pentru o bun coordonare).

A doua posibilitate de a depi aceast dilem este coordonarea explicit ntre rile

Comunitii Europene, la care se ajunge prin fixarea comun a ratelor de schimb. Avnd n

vedere c statele membre Uniunii Europene cu economii foarte deschise prefer stabilitatea rateide schimb, comerul cu bunuri i servicii avnd loc, n primul rand, ntre ele, se recomand o

cooperare mai strns sau chiar centralizarea politicilor macroeconomice. Noile abordri ale

macroeconomiei deschise i experienele costisitoare ale ratelor de schimb flexibile, dar i ale

celor ajustabile au constituit n cele din urm nceputul unei cooperri mai mari n Sistemul

Monetar European, ct i ale unei accenturi ridicate a convergenei.

Prin abordarea tradiional Mundell-Fleming a politicii macroeconomice n prezena

mobilitii capitalului se reflect ideea c politica fiscal naional are un randament mare n

cazul stimulrii ocuprii forei de munc atunci cnd ratele de schimb sunt fixe, cel puin pe

termen scurt. Pe de alt parte, cnd ratele de schimb sunt flexibile, cea mai eficient politic este

cea monetar fapt datorat efectelor izolatoare ale ratelor. Efectele negative ale lipsei cooperrii n

cazul modelelor cu dou ri nu ntrzie s apar, existnd aadar posibilitatea de srcire a

11 Jacques Pelkmans,Integrarea European Metode i Analiz Economic, Institutul European din Romnia,Ediia a doua, 2003, p. 328.

10


11/31

vecinului. Dar aceast abordare Mundell-Fleming are i puncte slabe, chiar importante, precum

lipsa suportului empiric, salariile i preurile fixe i neglijarea abordrii ratelor de schimb din

punct de vedere al teoriei activelor (care se refer la datoria privat i public). Abordrile noi

aprute analizeaz amnunit schimbrile salariilor i preurilor, ateptrile pieei cu privire la

credibilitatea decidenilor macroeconomici i introduc anticiprile raionale. Este adevrat c

politicile fiscale pot crea locuri de munc, ns acestea au un pre dublu: inflaia i creterea

permanent a datoriei, ba chiar nu pot nici soluiona problema omajului structural, care

constituie un adevrat obstacol n Europa12. n concluzie, pe termen lung, politica fiscal are un

efect neltor. ntr-un caz optimist, politica monetar poate avea numai efecte temporare,

afirmaie adevrat i n cazul devalorizrilor. Cu siguran, coordonarea este costisitoare i

poate fi i lent deoarece genereaz propriile probleme de credibilitate, iar trecerea la uniunea

monetar poate deveni o opiune superioar.

Partea II

Care sunt costurile autonomiei decidentilor de politici macroeconomice din statele

membre?

Autonomia decidentilor de politici macroeconomice se justific, n principiu, prin

faptul c mpiedic influen a oamenilor politici asupra institu iei nsrcinate cu conceperea i

aplicarea politicii monetare. Cu toate acestea, ideea independen ei bncii centrale nu este scutit

de anumite critici. Asfel, pe lng dificult ile teoretice i empirice cu care se confrunt definirea

i msurarea sa, independen a bncii centrale este susceptibil de alte dou obiec ii majore. n

primul rnd, independen a poate fi doar una aparenta, iar oamenii politici s exercite, n fapt, o

puternic influen a asupra activit ii bncii centrale. n al doilea rnd, independen a bncii

centrale implic o administrare birocratic a ofertei de moned, despre care nu se poate sus ine

ntr-un mod indubitabil c este mai bun dect controlul politic. 13

Conform modelului Barro-Gordon principalele costuri ale participrii n cadrul uniuni

monetare sunt legate de pierderea independen ei politici monetare. La aceast se adaug un

numr de limitri, multe dintre care sunt deosebit de relevante pentru ratele ridicate ale infla iei

cu care s-a confruntat uniunea n trecut.

12 Marin Dinu, Cristian Socol, Aura Niculescu,Fundamentarea i coordonarea politicilor economice n UniuneaEuropean, Editura Economic, 2006, p. 64.13 http://www.dofin.ase.ro/Working%20papers/Marius%20Potoceanu/lucrare.pdf

11


12/31

n primul rnd, pentru economiile cu rate ale infla iei relativ ridicate n trecut, ar putea

dura mai mul i ani pentru a restabilirea credibilit ii complete. ntr-o astfel de situa ie, o

alternativ pentru ratele de schimb variabile ar putea fi predispunerea la o mai mare volatilitate a

cursului de schimb, mai ales dac pie ele de schimb valutar sunt neconsolidate. Lips de

credibilitate poate astfel determina ca ratele dobnzilor s fie reale.

n al doilea rnd, o implica ie a ipotezei de rata natural a omajului din punct de

vedere al politici macroeconomice, este stabilitatea pre urilor pe termen mediu. n ceea ce

prive te politica dobnzilor i cursului de schimb, ratele dobnzilor interne i a cursului de

schimb nominal nu pot fi folosite pentru a men ine rata omajului departe de nivelul su natural.

Unul dintre efectele logice a ipotezei ratei natural a omajului este c, n cazul unui oc extern,

ratei de schimb reale ar trebui s i se permit s se adapteze la noul echilibru. O astfel de

modificare a ratei de schimb reale pot fi produs fie de o schimbare a ratei nominale sau omodificare a pre urilor pe pia a intern i a salariilor.

n al treilea rnd, ra ionamentul Barro-Gordon, i observa iile asupra economiilor din

multe ri n cursul anilor 1970 i 1980, sugereaz c beneficiul unei politici monetare

independente i rata de schimb flexibil poate fi n mare msur iluzorie. O alt implica ie este

c, cu ct op iunea de a devaloriza moneda este utilizat mai mult,cu att ea va fi mai pu in

eficient. Beneficiile folosirii instrumentul de rat de schimb n prezent pentru adaptarea sauie irea dintr-o perioad de oc, trebuie s fie evaluate n raport cu cre terea costurilor de utilizare

a acestui instrument n viitor.

n al patrulea rnd, costurile de a renun a la o politic monetar autonom vor fi mai

mari corelate cu ciclu de activitate a economiei n cauz dect n compara ie cu cel ale celorlal i

membri ai Uniunii. n msura n care cre terea integrrii comerciale ntre rile membre

genereaz o covarian mai mare de cicluri economice, va fi nevoie de mai pu in coordonare a

politicii monetare la nivel na ional.

Pentru a ntrii afirma iile legate de problema de credibilitate a decizilor luate de

autoritatea monetar, se identifica patru caracteristici de baz:

(i) deciziile politice sunt fcute n contextul unui joc ntre agen ii priva i i

autoritatea politic;

(i) rezultatul este determinat de o curb Phillips a a teptrilor pe termen scurt;

12


13/31

(iii) existen a unor denaturri ale pie ei determina ca nivelul ocuprii for ei de munc

s nu fie optim;

(iv) infla ia neprevzut este costisitoare. Costul infla iei surpriz n ceea ce prive te

devalorizara banilor reali poate fi identificat i msurat 14

Cea mai important aplica ie a modelului Barro-Gordon este studiul credibilit ii

politicii monetare, care constituie unul din factorii esen iali de care depind efectele pe care

politica monetar le exercit asupra economiei reale. Conform modelului, o banc central, cu

rolul de decident al politicii, care i-a pierdut credibilitatea are puine posibiliti de a mpiedica

formarea unor anticipaii pesimiste privind rata viitoare a inflaiei, chiar dac nceteaz s mai

duc o politic inflaionist. n acest caz, economia se afl ntr-o situaie aproape fr ieire, cci,

dei suport costurile sociale mari, caracteristice modului raional de formare a anticipaiilor,

deoarece rata inflaiei este deja ridicat, iar agenii economici consider c va fi i n viitor la fel,politica monetar nu duce la scderea ratei omajului.15

n asemenea cazuri, singura cale prin care decidentul i poate redobndi credibilitatea

este o politic de dezinflaie, dus cu consecven o lung perioad de timp. De asemenea,

suportarea costurilor dezinflaiei este singura modalitate prin care banca central poate convinge

treptat societatea c anunata sa politic de asigurare a stabilitii preurilor este serioas. Cu alte

cuvinte, acceptnd o vreme costurile sociale relativ mari ale dezinflaiei, banca central

acumuleaz, de fapt, capitalul social reprezentat de propria sa reputaie, iar dac reuete s-iredobndeasc credibilitatea, societatea este scutit de costurile sociale i mai mari, implicate fie

de continuarea inflaiei, fie de combaterea acesteia prin metoda dur a instituirii unei reguli

mecanice de creaie monetar.16

Partea III

Este necesar legarea minilor autoritilor din dou ri?

14 http://www.eea-esem.com/papers/eea-esem/2003/982/KPBG.pdf15 Cerna S., Teoria anticipaiilor raionale i credibilitatea politicii monetare, ed. cit., p. 56-7616 http://www.ipe.ro/RePEc/WorkingPapers/cs6-2005-1.pdf

13


14/31

Necesitatea legrii minilor autorit ilor exemplu: Germania i Italia

Conform analizei inflaiei optime, atunci cnd inflaia este foarte mare economia sufer

de pe urma costurilor de tranzacie mari, iar oamenii ncearc s evite detinerea de numerar. Dar

dac inflaia este prea mica guvernul este obligat s se bazeze mai mult pe alte taxe de

distorsionare a pieei, cum ar fi impozitele pe profit sau taxe pe valoarea adugat. Problema

credibilit ii a aprut din dou surse experien a efectiv i economia politic, astfel analiznd

experien ele efective, impactul pe termen lung al politicii macroeconomice s-a dovedit a fi

nesatisfctor.

Politica monetar ( i a ratei de schimb) ar trebui s controleze infla ia, iar politica fiscal

activ ar trebui abandonat (deja stabilizatorii fiscali pasivi reduc efectele ciclice). Totusi din

punct de vedere politic, aceast prescrip ie nu este convingtoare. Ea presupune c bancile

centrale i guvernele urmaresc n mod idealist interesele publice. Dar, dac politica macroeconomic pe termen scurt este avantajoas politic pentru guvern i banca central ori

daca aceasta din urm nu este independenta politic, prescrip ia idealizat nu va fi urmat. Mai

mult fiind luate n considerare anticiparile, autorit ile sunt stimulate s ac ioneze diferit fa de

ceea ce spun, respectiv s creeze o infla ie surpriz pentru a crea locuri de munca nainte de

alegeri sau pentru a devaloriza n ciuda promisiunilor contrarii. Aceste stimulente sunt cu att

mai slabe, cu ct este mai mare preferin a societ ii pentru o infla ie mai scazut (deoarece

electoratul i-ar reduce sprijinul) i cu ct este mai independent Banca Central (aceasta fiind

apreciat numai n ceea ce prive te sarcina de a men ine puterea de cumparare a monedei). 17

Totu i dac se accept o asemenea perspectiv politico-economic a deciziilor

macroeconomice, vor exista diferen e de credibilitate cu privire la politicile declarate ale

autorit ilor rilor CE. Acest lucru va influen a profund anticiparile de pe pie ele monetare i

valutare, precum i cele ale sindicatelor, eventual i ale alegtorilor. n schimb acest lucru

nseamn c simpla declarare n unele ri a unor obiective de infla ie sczut i a unei rate de

schimb fixe nu va fi credibil pe pia . Mai grav, data fiind infla ia ridicat rezultat din policile

succesive de acomodare la cele doua ocuri petroliere (1973-1974 i 1979) i la recesiunea din

1981-1982, chiar politicile costisitoare de dezinfla ie pot s nu fie credibile, fr dovada voin ei

17 Pelkmans, J., Integrarea european. Metode i analiz economic, Institutul European din Romniaa II-a, Bucureti, 2003

14


15/31

sociale i politice de a suporta costurile. Astfel, op iunea de a deprecia sau de a permite o

compensare automat a pre urilor rmne prea atractiv politic. 18

Figura

nr 7

n

continuare vomexpune cazul a dou

ri din

Uniunea

Europeana i anume Germania ( ara cu infla ie sczut) i Italia ( ara care accepta infla ia pentru

c tiguri pe termen scurt n domeniul ocuparii for ei de munc). Cele dou ri au aceeai rat a

omajului natural i curbele Philips acelai pe termen scurt (presupuse a fi liniare). Rata inflaiei

n Italia este mai mare dect n Germania, apoi cursul de schimb nominal va scdea (rata deschimb este negativ), i anume marca se va aprecia in raport cu lira. Avnd n vedere

preferinele guvernelor german i italian, Italia, are o rat a inflaiei mult mai mare dect

Germania, i, prin urmare, lira se va deprecia continuu. Echilibru n Germania este realizat n

punctul E. n Italia n punctul A (la care rata infla iei este egal cu cea din Germania) nu este un

echilibru, deoarece autoritile italiene pot face mai mult prin atingerea punctului B, dar

deplasarea curbei Philips mut echilibrul n punctul E *. O problem apare imediat: ce rat

comun a inflaiei va fi aleasa?

Exist mai multe posibiliti: rata inflaiei din Germania, sau din Italia, sau o rat a inflaiei ntre

cele dou.

S presupunem c problema este rezolvat prin alegerea ratei inflaiei sczute din

Germania. n acest joc acest lucru este un rezultat natural, pentru c: (i) Germania este puin

18 Paul de Grauwe, Economics of monetary union, Oxford University Press, seventh edition, 2007

15


16/31

probabil s fac un aranjament cu Italia alegand o rata ridicata a inflaiei, care face rau

Germaniei; (ii) n mod similar, Italia este probabil s gseasc atractiv stabilizarea lirei la tara

cu inflatie scazuta, deoarece profit de reputaia Germaniei i i i mut rata infla ei de echilibru

mai jos de-a lungul curbei verticale Philips. n orice caz , Germania va fii aleasa liderul

sistemului. n ipoteza de mai sus, Italia i Germania i fixeaz rata de schimb si dup aceea

anun infla ia intit:

1.Germania anun c va inti infla ia scazut egal cu 0, dat de punctul E (aceast rat

a inflaiei este n concordan cu rata natural a omajului i cu preferinele autoritilor

germane).

2. Autoritile din Italia anun c intesc o infla ie egala cu 0, adic rata infla iei dat

de punctul A (ei trebuie sa anun e acestea pentru a men ine rata de schimb fix).

Cu toate acestea, agenii tiu c autoritile din Italia au un stimulent pentru a mutapunctul de maxim n B, adic pentru a crea o inflaie surpriz de o devalorizare surpriza. Faptul

c agenii realizeaz c autoritile din Italia au un stimulent pentru a se muta din punctul A la

B declaneaz o schimbare ascendent n curba Phillips pe termen scurt (ex: ateptrile priva ilor

s-au schimbat) pn la momentul n care agenii privai nu au nici o viitoare stimulare s schimbe

ateptrile lor i atunci cnd autoritile nu au niciun stimulent sa creeze infla ie surpriz, adic

pn la momentul n care economia ajunge n punctul E *.

Ca urmare, avnd n vedere c jocul este static, rata fix a sistemului de schimb nu poatefi niciodata credibil. Astfel, o condiie necesar pentru credibilitatea regimului cu rata fix este

ca autoritile din cele dou ri s aib acelea i preferine cu privire la inflaie i omaj .

Acum, presupunem c problema de mai sus a fost rezolvata: ambele ri au acelea i

preferine(adic au aceeai funcie a pierderii), precum i ageni priva i con tien i de acestea. Cu

toate acestea, aceast condiie nu rezolv problema credibilitii: chiar dac este necesar ca

preferinele s fie acelea i, aceast condiie nu este suficient. S presupunem c acum Germania

si Italia decid s stabileasc rata de schimb i guvernele lor au aceleai preferine (de exemplu,

curbele de indiferen au aceeai form). Ca urmare, inflaia de echilibru a acestora este aceeai:

echilibrul n Germania este n punctul E, i n Italia, n punctul A i cele doua ri au aceeai rat

a inflaiei, 0.

S presupunem c apare un oc asimetric temporar: Italia experimenteaz un oc ce

mut pe termen scurt spre exterior curba Phillips, dar nu apare nici un oc in Germania. Dup

16


17/31

oc, Germania vrea s rmn n punctul E, ca i mai nainte. Cu toate acestea, Italia are un

stimulent pentru a trece la punctul E*, adic avnd n vedere preferinele sale (la fel ca i cele ale

Germaniei), autoritile italiene vor s se acomodeze cu ocul implementnd cteva stimulente

monetare (ceea ce duce la creterea inflaiei), n vederea reducerii impactului negativ al ocului

pe termen scurt (de exemplu, creterea ratei omajului). Dar dac Germania este lider, acest lucru

nu este posibil: Italia este for at sa treac n punctul B (n cazul n care inflaia este egal cu

0), i, prin urmare acomodarea nu este posibil, ocul este absorbit de o cretere a omajului i

Italia este ntr-o situa ie mai proast. Aceast situaie este o surs de conflicte ntre Germania i

Italia cu privire la alegerea unei politico monetare potrivite. Italia va cere Germaniei s fie mai

maleabil (adic s pun n aplicare o politic monetar mai pu in restrictiv), dar dac Germania

refuz, conflictul va duce inevitabil la o pierdere a ncrederii n cursul de schimb fix: ageni vor

realiza c Italia are un stimulent pentru a devaloriza moneda sa (sau s prseasc paritatea fix)pentru a atinge punctul E*, unde Italia este mai bine dect n punctul B. O criz speculativ este

probabil s apar, i Italia va trebui s devalorizeze moneda sa.

Dac Italia ar fi fost lider, i ar fi permis o cre tere a ratei inflaiei i ar fi mutat

echilibrul din punctul A la E *, Germania ar fi fost obligat s o urmeze i s treac de la punctul

E la F. Cu toate acestea, bunstarea Germania s-ar fi redus, deoarece punctul F se afl pe o curb

de indiferen mai mare dect E, i este o combinaie suboptim a infla ei i omajului. Ca

urmare, Germania ar avea un stimulent pentru a permite aprecierea monedei sale. Avnd nvedere c agenii realizeaz acest lucru, o criz speculativ este rezultatul probabil, i n cele din

urm Germania ar fi obligat s reevalueze marca. Astfel, regimul de conducere nu afecteaz

rezultatul: conflictul nu determin credibilitatea sistemului ce are cursul de schimb fix. Este de

re inut c, dac ocul este permanent, atunci rata natural a omajului este de asemenea

afectat.19 Rezultatele de mai sus ale unui model cu dou ri pot fi generalizate, dup cum

urmeaz: Cnd ocurile n curba Phillips, pe termen scurt nu sunt perfect corelate, acestea

conduc la conflicte ntre rile cu sistemul de rat fix de schimb cu privire la un rspuns politic

adecvat;

ara adept are un puternic stimulent pentru a trece la un regim mai flexibil al ratei de

schimb;

19 Robert J. Barro & David B. Gordon, 1983. "A Positive Theory of Monetary Policy in aNatural-Rate Model," NBER Working Papers 0807, National Bureau of Economic Research,Inc.

17
http://ideas.repec.org/p/nbr/nberwo/0807.htmlhttp://ideas.repec.org/p/nbr/nberwo/0807.htmlhttp://ideas.repec.org/s/nbr/nberwo.htmlhttp://ideas.repec.org/p/nbr/nberwo/0807.htmlhttp://ideas.repec.org/p/nbr/nberwo/0807.htmlhttp://ideas.repec.org/s/nbr/nberwo.html


18/31

prin urmare, pentru ca rile s formeze un regim credibil cu rat fix de schimb este

necesar ca rile s aib aceleai preferine, i ocurile s fie bine corelate.

Dac ocurile nu sunt perfect corelate atunci condiii mai puternice ale preferinelor

autoritilor din una dintre ri trebuiesc impuse, cu scopul de a face credibil sistemul cursului

de schimb fix. Italia trebuie s renune la inflaie i la obiectivele de omaj, i poate avea un

singur obiectiv: rat de schimb fix.20 n timpul dinamicii ajustrii, inflaia n ara adept

continu s fie mai mare dect n ara lider (dei converge). Prin urmare, n timpul tranziiei

nivelul preurilor n ara adept difer fa de nivelul preurilor in ara lider (inflaie mai mare n

ara adept nseamn c preurile din aceast ar cresc mai repede dect preurile din ara lider),

acest lucru crend probleme de competitivitate pentru ara adept, i ca urmare, output-urile ar

putea scdea i contul curent s-ar putea deteriora, ceea ce duce la o supraevaluare a monedei in

ara adept.

n cazul n care procesul de tranziie dureaz prea mult (din cauza credibilit ii slabe a

autoritilor) supraevaluarea poate fi susinut, o criz speculativ este pus n micare i

devalorizarea va aprea mai devreme sau mai trziu. Prin urmare, ara adept nu reuete s

ating o inflaie sczut prin stabilizarea monetara.

Concluzia este ca o devalorizare poate ajuta o data, dar anticiparile persistente ca

devalorizarea surpriza ar putea fi utilizata din nou in viitor poate face mai dificila politica

macroeconomica- politicile nu vor mai fi crezute cu usurinta. Intr-adevar, devalorizarile nu pot fiutilizate in mod liber , utilizarea lor schimba brusc anticiparile private, iar revizuirea acestor

anticipari in directia unei inflatii scazute este un proces lung si dureros.21

Din aceast dilem se poate iesi anuntand o rata fixa si in a lega mainile autoritatilor in

cadrul unui sistem CE de obligatii privind stabilitatea ratelor de schimb. Aceasta legare a

mainilor externa este apoi prezentata pe plan intern ca fiind vitala pentru reputatia tarii in

Europa (si in afara), sperandu-se astfel sa se impuna costurile dezinflatiei in cursul catorva ani de

ajustare. In final, aceasta dezinflatie insuficienta nu poate fi sustinuta si rata fixa de schimb

trebuie abandonata.

20 Peter F. Christoffersen & Francis X. Diebold, "Optimal Prediction Under Asymmetric Loss,"CARESS Working Papres 97-20, University of Pennsylvania Center for Analytic Research andEconomics in the Social Sciences.21 Torsten Persson & Guido Tabellini, "Political Economics and Macroeconomic Policy,"Working Papers 121, IGIER (Innocenzo Gasparini Institute for Economic Research), BocconiUniversity.

18
http://ideas.repec.org/p/wop/pennca/97-20.htmlhttp://ideas.repec.org/s/wop/pennca.htmlhttp://ideas.repec.org/p/igi/igierp/121.htmlhttp://ideas.repec.org/s/igi/igierp.htmlhttp://ideas.repec.org/p/wop/pennca/97-20.htmlhttp://ideas.repec.org/s/wop/pennca.htmlhttp://ideas.repec.org/p/igi/igierp/121.htmlhttp://ideas.repec.org/s/igi/igierp.html


19/31

Lucrul fascinant,dar regretabil despre acest tip de situaii este c oamenii o duc mai ru,

deoarece ace tia sunt raionali. Dac guvernul ar putea pcli oamenii din nou i din nou

promi nd un nivel sczut al inflaiei, dar apoi alegnd inflaie ridicat, s-ar putea vinde

obligaiuni avantajos i, astfel, s-ar evita impozitele mari (impozitele pe venit sau taxele pe

valoarea adugat).

Sau n cazul keynesian, s-ar putea obine din nou i din nou output-uri nalte i o rat

joas a omajului prin a furniza mai muli bani dect oamenii se a teapt. Dar, evident, n cazul

n care Guvernul ncearc acest lucru, oamenii mai devreme sau mai trziu i vor da seama . Este

ceva ce poate face guvernul pentru a elimina aceast problem? Barro i Gordon susin c

modelul lor arat c guvernul trebuie s i lege propriile mini". 22

n loc de a alege liber rata inflaiei n fiecare perioad guvernul ar trebui s dea o lege

sau s impun o regul sau s creeze unele instituii care s-i for eze ntotdeauna s aleag p = p*. Aa c, s lum n considerare ceea ce se ntmpl atunci cnd guvernul este constrns de o

norm, n loc de a avea puterea de a alege rata inflaiei n fiecare perioad.

Impunerea unei reguli rezolva dou probleme n acelai timp: guvernul nu mai are

opiunea de a nela oamenii, i, aceasta, de asemenea, nseamn c oamenii pot fi raional

optimi ti a teptnd o infla ie scazut. Lucru ciudat despre aceast concluzie este c toi de-a

lungul timpului am aceeptat ideea c guvernul vrea cel mai bun rezultat pentru cet eni.

Problema este c deoarece oamenii vor nva n mod raional s ia politica guvernului nconsiderare, ceea ce este mai bun pentru oameni pe termen scurt, nu este cel mai bun pentru ei pe

termen lung. Considernd o perspectiv pe termen lung, cel mai bun lucru pe care guvernul l

poate face, de la bun nceput, este s dea o lege care i oblig s aleag ntotdeauna p = p *. Cu

toate acestea, n cazul n care Guvernul ar putea nclca propria sa lege la un anumit moment n

timp, fr a schimba ateptrile oamenilor pentru viitor, ar face acest lucru. nelarea oamenilor

ar fi n beneficiul persoanelor pe termen scurt. Acest tip de conflict ntre obiectivele guvernului

pe termen scurt si cele pe termen lung se refera de cele mai multe ori la inconsistenta timpului. 23

n practic, economitii au dezbtut exact ce nseamn s impun o regul. Cum ar fi:

22 Robert J. Barro & David B. Gordon, 1983. "A Positive Theory of Monetary Policy in aNatural-Rate Model," NBER Working Papers 0807, National Bureau of Economic Research,Inc.23 Ireland, Peter N., 1999. "Does the time-consistency problem explain the behavior ofinflation in the United States?,"Journal of Monetary Economics, Elsevier, vol. 44(2).

19
http://ideas.repec.org/p/nbr/nberwo/0807.htmlhttp://ideas.repec.org/p/nbr/nberwo/0807.htmlhttp://ideas.repec.org/s/nbr/nberwo.htmlhttp://ideas.repec.org/a/eee/moneco/v44y1999i2p279-291.htmlhttp://ideas.repec.org/a/eee/moneco/v44y1999i2p279-291.htmlhttp://ideas.repec.org/s/eee/moneco.htmlhttp://ideas.repec.org/p/nbr/nberwo/0807.htmlhttp://ideas.repec.org/p/nbr/nberwo/0807.htmlhttp://ideas.repec.org/s/nbr/nberwo.htmlhttp://ideas.repec.org/a/eee/moneco/v44y1999i2p279-291.htmlhttp://ideas.repec.org/a/eee/moneco/v44y1999i2p279-291.htmlhttp://ideas.repec.org/s/eee/moneco.html


20/31

Banca central trebuie s fie independent. Economitii susin c n cea mai mare

parte guvernul se confrunt cu ispite puternice n alegerea inflaiei, deoarece se confrunt n mod

regulat cu alegtorii, crora le pas de multe alte lucruri (cum ar fi ratele de impozitare, sau rata

omajului) n afar de rata inflaiei. Multi economi ti au afirmat un grup de experi ce nu fac

parte din cei aflati la guvernare --- o banc central care nu este format din ale i--- ar trebui s

determine inflaia, evitndu-se presiuni din partea politicienilor i cet enilor. 24

Banca central ar trebui s aib o int a inflaiei. Chiar dac este vorba de o banc

central independent care alege rata inflaiei, exist nc pericolul ca bancherii centrali

s ia n considerare mbuntirea pe termen scurt a asistenei sociale care rezult din

n elarea oamenilor. Acest lucru sugereaz c bancii centrale ar trebui s i fie n mod explicit

interzis s aib n vedere alte obiective. n schimb, ar trebui inteasc o anumit infla ie i s uite de alte probleme economice. De exemplu, Banca Central European are intit o infla ie de 2%,

i nu ar trebui s ncerce s stabilizeze producia sau s stabileasc rata de schimb n raport cu

alte valute. Prin contrast, Sistemul Federal de Rezerve al S.U.A. nu urmeaz acest tip de regula:

obiectivul este inflaia sczut, dar, de asemenea, are ca obiectiv o rata sczut a omajului. 25

Banca central ar trebui s fie "conservatoare". ntreaga problem de inconsisten a

timpului apare deoarece guvernul tie c publicul ar putea beneficia de faptul c este nelat. Dar

aceast problem ar putea disprea n cazul n care bancherii centrali care aleg inflaa au fost ei

nii "conservatoari", n sensul de a ur ntr-adevr inflaia. Bancherii centrali care au urt cu

adevrat inflaia, nu ar dori s aleag o rat mai mare a inflaiei dect era de ateptat, i dac

publicul tia acest lucru, inflaia ar fi, de asemenea, sczut. Cine urte ntr-adevr inflaia?

Oricine are o mulime de obligaiuni nominale va ur inflaia (cei boga i, btrnii). De asemenea,

unele ri au o reputatie solida pentru ura inflaiei. n perioada postbelic, Deutsche Bundesbank

a avut totdeauna o reputaie pentru evitarea inflaiei, pentru c publicul german a suferit att de

mult din cauza hiperinflaiei din 1923. Prin urmare, n vederea meninerii ncrederii n infla ia

24 McCallum, Bennett T., 1997. "Crucial issues concerning central bank independence,"Journal of Monetary Economics, Elsevier, vol. 39(1).25 Alan S. Blinder, 1999. "Central Banking in Theory and Practice," MIT Press Books, The MITPress, edition 1, volume 1.

20
http://ideas.repec.org/a/eee/moneco/v39y1997i1p99-112.htmlhttp://ideas.repec.org/s/eee/moneco.htmlhttp://ideas.repec.org/b/mtp/titles/0262522608.htmlhttp://ideas.repec.org/s/mtp/titles.htmlhttp://ideas.repec.org/a/eee/moneco/v39y1997i1p99-112.htmlhttp://ideas.repec.org/s/eee/moneco.htmlhttp://ideas.repec.org/b/mtp/titles/0262522608.htmlhttp://ideas.repec.org/s/mtp/titles.html


21/31

sczut n rndul europenilor, noi Bnci Centrale Europene i-a fost dat sediul la Frankfurt, i a

copiat multe din procedurile sale de la Bundesbank.26

26 RUGE-MURCIA, Francisco J., 2001. "The Inflation Bias When the Central Bank Targets, theNatural Rate of Unemployment," Cahiers de recherche 2001-22, Universite de Montreal,Departement de sciences economiques.

21
http://ideas.repec.org/p/mtl/montde/2001-22.htmlhttp://ideas.repec.org/p/mtl/montde/2001-22.htmlhttp://ideas.repec.org/s/mtl/montde.htmlhttp://ideas.repec.org/p/mtl/montde/2001-22.htmlhttp://ideas.repec.org/p/mtl/montde/2001-22.htmlhttp://ideas.repec.org/s/mtl/montde.html


22/31

Partea IVDe ce este benefic legarea minilor autoritilor ntr-o Uniune Economic i

Monetar?

Strategia de legare a minilor a autoritilor presupune n realitate, transferarea

competenelor decizionale de la nivel naional la nivel supranaional (uniune economic i

monetar). Legarea minilor este complet (cazul-politicilor monetare comune) sau parial

(coordonare soft n domeniul politicilor macroeconomice)27.

Dar pentru a nelege de ce este benefic o strategie de legare a minilor autoritilor

ntr-o UEM este mai mult dect necesar o scurt explicaie a UEM pentru a clarifica cum

funcioneaz i pe ce se bazeaz. Se poate spune despre UEM c este o zon format din dou

sau mai multe ri n care este realizabil libera circulaie a bunurilor, serviciilor, capitalurilor i

a persoanelor, odata cu implementarea metodelor de integrare pozitiv, coordonarea politici

economice i utilizarea unei singure monede(Pelkmans, 2003).

O uniune economica pus n slujba unei uniuni monetare trebuie s ndeplineasc dou

cerine: s existe capacitatea adecvat de ajustare a economiei uniunii i s existe o bun

coordonare a politici fiscale astfel nct stabilitatea preurilor s nu fie pus n pericol. Putemspune c cerinele menionate mai sus se regsesc ntr-o msur n teoria zonelor monetare

optime i sunt strict necesare pentru a pstra costurile U.M la un nivel ct mai scazut.

Pelkmans (2003) definete zona monetar optim ca aceea zon pentru care costul

renunrii la ratele de schimb flexibile sau la opiunea de realiniere este mai sczut dect

beneficiile unei monede unice Printre proprietile zonelor monetare optime putem enumera

mobilitatea factorilor de producie, flexibilitatea preurilor i a salariilor, gradul de deschidere al

economiei, diversificarea produciei i a consumului, similaritatea ratelor inflaiei, integrarea

fiscal, integrarea pieelor financiare dar i integrarea politic.28

27 Dinu Marin, Cristian Socol, Aura Niculescu Fundamentarea i coordonarea politiciloreconomice n Uniunea European, ed Economic,2006, pag 15328 Aura-Gabriela Socol Macroeconomie integrrii monetare europene-cazul Romnieieditura Economic,2009 pag 27

22


23/31

UEM presupune doi piloni fundamentali: adopatarea unei monede unice- n cazul UE,

moneda euro- i existena unei politici monetare comune combinate cu politica fiscal rmas la

dispoziia decidenilor din statele membre. Dup cum se poate observa caracteristicile ZMO se

suprapun cu cele ale UEM. Principalul cost al aderrii la UEM este considerat pierderea

independenei monetare deci se poate vorbi despre o legare a minilor autoritilor prin

transferul competenelor n luarea deciziei de la nivel naional la nivel supranaional. Pierderea

independenei monetare poate fi vzut att ca un cost ct i un beneficiu, depinde din ce

perspectiv este privit acest aspect.

Pentru a analiza acest aspect trebuie neles faptul c o singur moned implic o singur

banc central deci prin urmare o singur politic monetar iar n cazul UE, eurosistemul nu se

poate descurca dect cu o singur zon euro, ocazional sunt exprimate meniuni referitoare la

faptul c eurosistemul nu acord atenie condiiilor economice specifice fiecrei ri, dar dac si-ar plia politica monetar dup un anumit stat ar deschide cutia Pandorei. Cu o singur moned nu

poate fi dect o singur rat a dobnzii, o rata de schimb fa de restul lumii i n consecin o

singur politic monetar. n mod normal aceasta presupune o singur banc central dar

lucrurile stau puin diferit n crearea UEM. Fiecare stat membru este dotat cu propria banc

central, un ultim vestigiu al suveraniti pierdute.29

Indiferent ct de ndrzneaa a fost ideea UEM prinii fondatori ai acesteia s-au abinut

n a fuziona bncile centrale ntr-o singur instituie, ntr-o oarecare msur de teama de aconcedia mii de oameni. Soluia a avut ca izvor statele federale ca Germania i S.U.A, unde

bncile centrale regionale coexist cu banca central federal, dar U.E nu este o federaie iar

cuvntul de federaie este incorect din punct de vedere politic n Europa. Putem spune c euro,

sub mai multe aspecte a fost creat ca o continuarea a cele mai de succes monede europene, marca

german. Structura Bundesbankului a fost folosit ca model pentru uniunea monetar. Aceast

inspiraie este vizibil n noua instituie la doar ctiva km de Bundesbankului. Punctul slab in

zona euro este ca exista o singura politica monetara in schimb fiecare tara isi poate stabili propria

politica fiscala, poate strange taxe cum si cat doreste. Sunt prea multe stimulente pentru tarile

membre sa ruleze deficite in crestere. Banca Central European poate influena prin politica sa

evoluia economiilor europene pentru c este singura instituie care poate emite moned din

sistem. Prin acest monopol, BCE influeneaz masa monetar i rata dobnzii pe termen scurt.

29 Aura-Gabriela Socol Macroeconomie integrrii monetare europene-cazul Romnieieditura Economic,2009

23


24/31

Atunci cnd o ar va adopta politica monetar comun a Bncii Centrale Europene i inevitabil

se va confrunta cu efectele strategiei de legare a minilor autoritilor, va trebui s dein

mecanisme de echilibrare automat a economiei-flexibilitatea pieei muncii, sincronizarea

ciclurilor de afaceri flexibilitatea preurilor i a salariilor, mobilitatea perfect a capitalurilor-i

s mreasc viteza de reacie a politicii fiscale, pentru a absorbi ocurile simetrice/asimetrice ce

pot aprea

Dac facem referire la principala ameninare a pierderii independenei monetare i anume

ocurile asimetrice sau simetrice. n cazul ocurilor asimetrice entitatea ce actioneaz este banca

central a ntregii uniunii deoarece acest oc afecteaz ntreaga uniune (n cazul unui oc simertic

cu efecte simetrice excludem posibilitatea unui oc simetric cu efecte asimetrice) n acest caz

pierderea independeei monetare nu reprezint un cost ridicat. n cazul ocurilor asimetrice

problema cade n sarcina autoritatilor naionale membre ale unei uniuni monetare, n acest cazpierderea independeei monetare poate reprezenta un cost foarte ridicat, deoarece prghiile de

aciune sunt limitate.

Dac presupunem c salariile nominale i preurile sunt flexibile n interiorul unei UEM

manifestarea unui oc nu va genera o rat persistent a omajului iar flexibilitatea acestora va

reduce necesitatea practicrii unor cursuri de schimb flexibile. Dac preurile i salarile sunt

flexibile ntre i nteriorul rilor care doresc o moned comun atunci ajustarea care urmeaz

unui oc este putin probabil ca va conduce la omaj ntr-o ara i/sau inflaie n alta. n cazul opusdac salarile i preurile sunt rigide este nevoie de ajustarea cursului de schimb care le va face

flexibile n termeni reali iar lipsa instrumentului cursului de schimb valutar reprezint un cost.30

Renunarea la politica monetar proprie reprezint principalul cost. Sensibilitatea

economiei crete la ocurile reale din exterior. Dac o ar se afl ntr-o uniune monetar iar

valoarea exporturilor se reduce, ara respectiv va parcurge o perioad de recesiune pn la

momentul cnd nivelul intern al preurilor va fi destul de diminuat pentru a impulsiona cererea

extern pentru podusele interne. n cazul n care ara nu era membr a unei uniuni monetre,

pentru a crete competitivitatea, ar fi devalorizat moneda, iar nivelul omajului nu ar fi crescut.

30Sursa: Dinu Marin, Cristian Socol, Marius Marina, Economie european-o prezentare sinoptic Ed. Economic 2004.pag218

24


25/31

Pentru a ntelege mai bine natura costurilor i efectele ocurilor asimetrice am ales prezentarea

urmtorului exemplu: Costuri provocate de apariia ocurilor asimetrice

Figura nr.8 Modificarea cererii agregate n urma unui oc asimetric pe latura cererii

Sursa: Dinu Marin, Cristian Socol, Marius Marina, Economie european-o prezentare sinoptic Ed. Economic 2004.pag 218

Se presupune ca statul X i zona euro alctuiesc o uniune monetar, un oc pe latura

cererii provoac o diminuare a cererii agregate n ara X i o cretere a cererii aggregate n zona

euro. Curba cererii agregate se deplaseaz de la Cag1 la Cag2. Utiliznd modelul cerere agregat-

ofert agregat remarcm c efetele sunt diferite n cele dou ri.

Efecte ale modificrii cererii agregate

ara X Zona EuroNivelul produciei se micoreaz (PIB2PIB1),

datorit creterii produciei rata omajului va

scdea.Pentru c rata omajului se mrete,

cheltuielile bugetare cu omerii vor crete i

Deficitul bugetar va scdea pentru c scderea

ratei omajului va determina o scdere a

25

ara XZona euro

Pzeur

o

P

x

P1

P2

Cag2

Cag1

Oag1

Cag2

Cag1

Oag1

P1

P2

PIB2 PIB1 PIB1 PIB2PIBX

PIB

zeuro


26/31

ara XZona euro

Pzeur

o

P

x

P1

P2

Cag2

Cag1

Oag1

Cag2

Cag1

Oag1

P1

P2

PIB2 PIB1 PIB1 PIB2PIBX

PIB

zeuro

Oag2

Oag2

ele, ceea ce va conduce la o cretere a

deficitului bugetar.

cheltuielilor bugetare.

Deficitul de cont curent va aprea , pentru c

cheltuielile consumatorilor nu se vor micora

n acelai ritm cu diminuarea produciei.

Va aprea un excedent de cont curent,

cheltuielile rezidenilor nu vor crete n acelai

ritm cu creterea valorii produciei.Deflaia i va face apariia, se va micora

nivelul mediu al preurilor (P2


27/31

agregate (la Oag2) reducere a ofertei agregate (la Oag2)Se reduce nivelul preurilor Nivelul preurilor va creteProdusele rii X ctig n competitivitate

ceea ce va conduce la o cretere a cererii

externe pentru produsele rii X

Competitivitatea produselor zonei euro va

scdea, ceea ce va determina o diminuare a

cererii externe pentru produsele zonei euro.Se va reduce deficitul de cont curent. Se va reduce surplusul de cont curent

Efectele mobilitii forei de munc

ara X Zona Euroomerii rii X vor migra ctre zona euro, acolo unde se constat un exces de cerere de muncScade necesitatea diminurii salarilor n ara X.

Va nceta problema omajului n ara X

Se va diminua valoarea cheltuielilor din ara X,

iar deficitul de cont curent se va reduce.

Se amplific reducerea salariilor n zona euro.

Presiunea salariilor asupra inflaiei va disprea.

n cazul n care una dintre aceste condiii nu se realizeaz n practic, atunci ajustarea

ocului cererii continu s reprezinte o problem. n aceast situaie ajustarea se poate face

exclusiv prin majorarea relativ a preurilor din zona euro-o inflaie mai mare n comparaie cu

ara X-prin urmare produsele rii X vor ajunge s fie competitive. Ca urmare a creterii

exporturilor cererea agregat a statului X va avea aceeai tendin. n acest mod se poate

soluiona problema omajului i a deficitului de cont curent. Se poate rezolva problema inflaiei

n zona euro prin aplicarea unor politici monetare i fiscale restrictive dar nu va soluiona

problema surplusului de cont curent. Pentru a micora surplusul de cont curent este necesar o

inflaie din ce n ce mai mare. ara X care mpreun cu zona euro formeaz o uniune monetar

va renuna la posibilitatea de a folosi rata de schimb pentru a ajusta ocul cererii (prin

devalorizare) n consecin problema omajului i a deficitului de cont curent poate fi rezolat

doar prin deflaie. Exemplul prezentat mai sus face referire la un soc asimetric, dar acest tip de

soc nu este singular, un alt oc ce trebuie menionat este cel simetric cu afecte asimetrice. ocuri

simetrice cu efecte asimetrice. Pe lng ocurile asimetrice exist i ocuri ale cror efecte sunt

asimetrice. Acest lucru se datoreaz unei structuri socioeconomice diferite, sectoarele industrial,

piaa forei de munc i tradiiile nu sunt similare, rolul sectorului bancar i financiar este diferit,

ceea ce va conduce la rezultate ale politicii monetare diferite.

27


28/31

Dup cum se poate observa politica monetar comun creeaz attea interdependene

ntre statele membre nct o piliere dup preferinele unui anumit stat ar nsemna un puternic oc

pentru ntreaga structur n cazul Europei, pentru zona euro. Putem spune c la nivel de structur

european strategia de legarea a minilor autoritilor este mai mult dect necesar este vital

pentru ca ntregul sistem s funcioneze.

Desigur politica monetar este influenat ntr-o oarecare masur de statele membre cu o

influen ridicat la nivelul uniunii ceea ce creaz anumite nemultumini statelor mai puin

influente. Dac anumite aspecte ale politicii monetare ar fi totusi lsate la latitudinea statelor

membre acestea i-ar urmrii propriul interes n detrimentul statelor partenere.

Dac fiecare stat are o reacie similar la ocurile asimetrice atunci acestea nu ridic

probleme. n cazul ocurilor de acest gen, condiiile politice, au o importan deosebit. Aceasta

presupune c toate statele s ajung la un acord comun asupra tipului de aciuni folosite n cazulunui asemenea oc. Dac exist divergene ntre statele membere ale zonei monetare, fiecare stat

va dori ca banca central s urmareasc o anume politic. Statele membre ale uniunii monetare

trebuie s demonstreze c au o reacie comun privind reacia la ocuri31.

Solidaritatea este mai mult dect esenial. Chiar dac ocurile sunt simetrice pot genera

dezacorduri politice-caracteristic ntlnit frecvent n orice stat. Aceste dezacorduri sunt

acceptate ca i costuri ale traiului n comun, ca o urmare a statului de drept. Urmarea este

considerat acceptabil deoarece cetenii aceluiai stat admit un anume grad de solidaritate aunora cu ceilali. Atunci cnd state diferite doresc formarea unei zmo, trebuie s neleag c vor

exista i situaii cnd vor exista divergene, mai ales dac ocurile sunt asimetrice sau au efecte

asimetrice. Pentru ca aceste divergene s fie ngduite, populaia care alctuiete uniunea

monetar trebuie s tolereze i s accepte traiul mpreun, s mreasc aceast solidaritate la

nivelul ntregii uniuni. Trebuie s existe o idee similar a destinului comun care s depeasc

tendinele naionaliste, ce ar conduce la reacii intransigente. Atunci cnd politica monetar

comun creaz conflicte ale intereselor naionale, statele care alctuiesc o zon monetar trebuie

s accepte costurile pentru un destin comun.

Concluzii

31Richard Baldwin, Charles Wyplosz; Economia Integrrii Europene Ed Economic 2006, pag 351

28


29/31

Problema credibilitii unei politici economice in Uniunea Europeana a pornit de la

teoria anticipaiilor raionale, conform careia, deciziile agenilor economici depind nu numai

de caracteristicile obiective ale mediului economico-social n care i desfoar activitatea,

ci i de anticipaiile lor cu privire la viitor, pe care le formuleaz innd seama de toate

informaiile semnificative pe care le dein. Prin urmare, eficacitatea politicii economice

depinde, intr-o mare masura, de credibilitatea sa32. Credibilitatea poate fi definit ca fiind

coerena observabil ntre programul anunat de responsabilii politicii economice i aplicarea

n trecut i n prezent a politicii respective. n particular, politica monetar este credibil,

dac nivelul ratei inflaiei corespunztoare politicii respective este folosit de agenii

economici ca baz pentru anticipaiile lor33.Credibilitatea politicii monetare este, deci, o

trstur a modului n care se formeaz acele anticipaii ale agenilor economici n care

intervine rata inflaiei.

Principalele ntrebri cu privire la repu atie sunt cnd i cum alege guvernul infla ia

optim pentru a minimiza pierderea de bunstare, i, dac pierderea reputaiei poate

determina guvernul s menina infa ia zero. Concluziile modelului Barro-Gordon:

n primul rnd, la existen a echilibrului Nash avem infla ie zero n cazul n care

diferen a dintre infla ia zero i infla ia a teptat este suficient de mare. Cu toate acestea,

acest echilibru nu este raional pe un orizont de timp finit. Echilibrul raional este atins dac

guvernul alege o infla ie aproape de infla ia ateptat. Numai ntr-un orizont de timp infinit

se poate obine un echilibru al infla iei sczute. n al doilea rnd, exist multiple echilibre

Nash dar nu exist nici un mecanism de a alegere.

32 Silviu Cerna - Anticipaiile raionale i eficiena politicii monetare. Unele dezvoltri teoretice recente, Facultateade tiine Economice, Universitatea de Vest din Timioara33 Cukierman A., Central Bank Behaviour and Credibility: Some Percent Theoretical Developments, FederalReserve Bank of St. Louis Review, 68(5), 1986, p. 6.

29


30/31

Bibliografie

1. Alan S. Blinder, 1999. "Central Banking in Theory and Practice," MIT Press Books,

The MIT Press, edition 1, volume 1.2. Ireland, Peter N., 1999. "Does the time-consistency problem explain the

behavior of inflation in the United States?," Journal of Monetary Economics,

Elsevier, vol. 44(2).

3. McCallum, Bennett T., 1997. "Crucial issues concerning central bank

independence,"Journal of Monetary Economics, Elsevier, vol. 39(1).

4. Paul de Grauwe, Economics of monetary union, Oxford University Press, seventh

edition, 2007.

5. Pelkmans, J., Integrarea european. Metode i analiz economic,

Institutul European din Romnia, Ediia a II-a, Bucureti, 2003.

6. Peter F. Christoffersen & Francis X. Diebold, "Optimal Prediction Under

Asymmetric Loss," CARESS Working Papres 97-20, University of Pennsylvania

Center for Analytic Research and Economics in the Social Sciences.

7. Robert J. Barro & David B. Gordon, 1983. "A Positive Theory of Monetary

Policy in a Natural-Rate Model," NBER Working Papers 0807, National Bureau

of Economic Research, Inc.8. RUGE-MURCIA, Francisco J., 2001. "The Inflation Bias When the Central

Bank Targets, the Natural Rate of Unemployment," Cahiers de recherche

2001-22, Universite de Montreal, Departement de sciences economiques.

9. Torsten Persson & Guido Tabellini, "Political Economics and

Macroeconomic Policy," Working Papers 121, IGIER (Innocenzo Gasparini

Institute for Economic Research), Bocconi University.

10. Dinu Marin, Cristian Socol, Marius Marina, Economie european-oprezentare sinoptic Ed. Economic 2004

11.Cristian Socol, Aura Socol; Adoptarea euro: costuri sau beneficii?

Economie teoretic i aplicat nr. 1 / 2007 (506

12. Richard Baldwin, Charles Wyplosz; Economia Integrrii Europene Ed

Economic 2006

30
http://ideas.repec.org/b/mtp/titles/0262522608.htmlhttp://ideas.repec.org/s/mtp/titles.htmlhttp://ideas.repec.org/a/eee/moneco/v44y1999i2p279-291.htmlhttp://ideas.repec.org/a/eee/moneco/v44y1999i2p279-291.htmlhttp://ideas.repec.org/s/eee/moneco.htmlhttp://ideas.repec.org/a/eee/moneco/v39y1997i1p99-112.htmlhttp://ideas.repec.org/a/eee/moneco/v39y1997i1p99-112.htmlhttp://ideas.repec.org/s/eee/moneco.htmlhttp://ideas.repec.org/p/wop/pennca/97-20.htmlhttp://ideas.repec.org/p/wop/pennca/97-20.htmlhttp://ideas.repec.org/s/wop/pennca.htmlhttp://ideas.repec.org/p/nbr/nberwo/0807.htmlhttp://ideas.repec.org/p/nbr/nberwo/0807.htmlhttp://ideas.repec.org/s/nbr/nberwo.htmlhttp://ideas.repec.org/p/mtl/montde/2001-22.htmlhttp://ideas.repec.org/p/mtl/montde/2001-22.htmlhttp://ideas.repec.org/s/mtl/montde.htmlhttp://ideas.repec.org/p/igi/igierp/121.htmlhttp://ideas.repec.org/p/igi/igierp/121.htmlhttp://ideas.repec.org/s/igi/igierp.htmlhttp://ideas.repec.org/b/mtp/titles/0262522608.htmlhttp://ideas.repec.org/s/mtp/titles.htmlhttp://ideas.repec.org/a/eee/moneco/v44y1999i2p279-291.htmlhttp://ideas.repec.org/a/eee/moneco/v44y1999i2p279-291.htmlhttp://ideas.repec.org/s/eee/moneco.htmlhttp://ideas.repec.org/a/eee/moneco/v39y1997i1p99-112.htmlhttp://ideas.repec.org/a/eee/moneco/v39y1997i1p99-112.htmlhttp://ideas.repec.org/s/eee/moneco.htmlhttp://ideas.repec.org/p/wop/pennca/97-20.htmlhttp://ideas.repec.org/p/wop/pennca/97-20.htmlhttp://ideas.repec.org/s/wop/pennca.htmlhttp://ideas.repec.org/p/nbr/nberwo/0807.htmlhttp://ideas.repec.org/p/nbr/nberwo/0807.htmlhttp://ideas.repec.org/s/nbr/nberwo.htmlhttp://ideas.repec.org/p/mtl/montde/2001-22.htmlhttp://ideas.repec.org/p/mtl/montde/2001-22.htmlhttp://ideas.repec.org/s/mtl/montde.htmlhttp://ideas.repec.org/p/igi/igierp/121.htmlhttp://ideas.repec.org/p/igi/igierp/121.htmlhttp://ideas.repec.org/s/igi/igierp.html


31/31

13. Dinu Marin, Cristian Socol, Aura Niculescu Fundamentarea i

coordonarea politicilor economice n Uniunea European, ed

Economic,2006

14.Cerna S., Teoria anticipaiilor raionale i credibilitatea politicii monetare, ed. cit., p. 56-76

http://www.cepr.org/pubs/bulletin/dps/dp227.htm

http://www.dofin.ase.ro/Working%20papers/Marius%20Potoceanu/lucrare.pdf

http://www.ectap.ro/articol.php?id=337&rid=42

http://www.eea-esem.com/papers/eea-esem/2003/982/KPBG.pdf

http://www.ipe.ro/RePEc/WorkingPapers/cs6-2005-1.pdf

http://www.ukzn.ac.za/economics/viegi/teaching/open/bg.pdf
http://www.cepr.org/pubs/bulletin/dps/dp227.htmhttp://www.ectap.ro/articol.php?id=337&rid=42http://www.ukzn.ac.za/economics/viegi/teaching/open/bg.pdfhttp://www.cepr.org/pubs/bulletin/dps/dp227.htmhttp://www.ectap.ro/articol.php?id=337&rid=42http://www.ukzn.ac.za/economics/viegi/teaching/open/bg.pdf

barro gordon

Documents