bma9e07 spanish vf bermudez

7/29/2019 Bma9e07 Spanish Vf BERMUDEZ

1/20

Captulo 7Principiosde

FinanzasCorporativas

Novena Edicin

Toma de Decisiones deInversin con la Regla del

Valor Presente Neto

Copyright 2008 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reservedMcGraw Hill/Irwin

Diapositivas por

Matthew Will

Traduccin y

adaptcin porRoberto Bermdez P

Jos M. Domnguez A

Lissette Lpez Q


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Copyright 2008 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

7- 2

McGraw Hill/Irwin

Tpicos Cubiertos

Aplicando la regla del Valor Presente NetoEl Proyecto de fertilizante CIFA (IM&C)

Costos Anuales Equivalentes


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7- 3

McGraw Hill/Irwin

Qu descontar ?

Solo importa el Flujo de Efectivo


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McGraw Hill/Irwin

Qu Descontar ?

Estime los flujos de caja sobre una base incremental

No confunda ganancias promedio con incrementales

Incluya todos los efectos secundarios

No olvide los requerimientos de capital de trabajo

Incluya los costos de oportunidad

Olvide los costos hundidos (extinguidos)

Cuidado con la asignancin de gastos generalesTrate la inflacin consistentemente, sea congruente

Puntos a Observar


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7- 5

McGraw Hill/Irwin

Sea consistente en el tratamiento de la

inflacin!!

Use tasas de inters nominales para descontarflujos de caja nominales.

Use tasas de inters reales para descontar flujos

de caja reales.Usted obtendr los mismos resultados, ya sea

que use cifras nominales o reales.

Inflacin

Regla de la Inflacin


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7- 6

McGraw Hill/Irwin

Inflacin

EjemploUsted posee un arrendamiento financiero que le

costar $8,000 el prximo ao, incrementndose

al 3% por ao (la tasa de inflacin pronosticada)

por tres aos adicionales (4 aos en total). Si lastasas de descuento estn al 10%, cul es el valor

presente de este arrendamiento?

innflacindetasa+1nominalintersdetasa+1=realintersdetasa1


7/20Copyright 2008 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

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McGraw Hill/Irwin

Inflacin

Ejemplocifras nominales

99.429,26$78.59708741.82=8000x1.034

56.63768487.20=8000x1.033

92.68098240=8000x1.032

73.727280001

10%@VPcajadeFlujoAo

4

3

2

10.1

82.8741310.1

20.8487210.1

82401.10

8000



7- 8

McGraw Hill/Irwin

Inflacin

Ejemplocifras reales

9942926

78.59707766.99=4

56.63767766.99=3

92.68097766.99=273.72727766.99=1

[email protected]

44

33

22

068.1

99.7766

1.03

8741.82068.1

99.7766

1.03

8487.20068.1

99.7766

1.03

82401.068

7766.991.038000

.,= $



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McGraw Hill/Irwin

El proyecto de fertilizante de CIFA

Proyecciones revisadas ($1000s) reflejando inflacin

0 1 2 3 4 5 6 7

1 Inversin de Capital 10,000 (1,949)

2 Depreciacin Acumulada 1,583 3,167 4,750 6,333 7,917 9,500 -

3 Valor contable al final del ao 10,000 8,417 6,833 5,250 3,667 2,083 500 -

4 Capital de Trabajo 550 1,289 3,261 4,890 3,583 2,002 -

5 Valor contable total (3+4) 10,000 8,967 8,122 8,511 8,557 5,666 2,502 -

6 Ventas 523 12,887 32,610 48,901 35,834 19,717

7 Costo de los bienes vendidos 837 7,729 19,552 29,345 21,492 11,830

8 Otros costos 4,000 2,200 1,210 1,331 1,464 1,611 1,772

9 Deprecin 1,583 1,583 1,583 1,583 1,583 1,583

10 Util. antes de impuestos (6-7-8-9) (4,000) (4,097) 2,365 10,144 16,509 11,148 4,532 1,449

11 Impuesto a 35% (1,400) (1,434) 828 3,550 5,778 3,902 1,586 507

12 Util. Despus de impuestos (10-11) (2,600) (2,663) 1,537 6,595 10,731 7,246 2,946 942



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McGraw Hill/Irwin

Proyecto del Fertilizante CIFA

VPN usando flujos de caja nominales

$3,520,000o520,3

20.1

444,3

20.1

110,6

20.1

136,10

20.1

685,10

20.1

205,6

20.1

381,220.1

630,1000,12

76

5432

VPN



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McGraw Hill/Irwin

Proyecto de Guano de CIFA

Anlisis de Flujo de Efectivo ($1000s)

0 1 2 3 4 5 6 7

1 Ventas 523 12,887 32,610 48,901 35,834 19,717

2 Costo de los bienes vendidos 837 7,729 19,552 29,345 21,492 11,830

3 Otros costos 4,000 2,200 1,210 1,331 1,464 1,611 1,772

4 Impuestos sobre operaciones (1,400) (1,434) 828 3,550 5,778 3,902 1,586

5

Flujo de efectivo de operaciones (1-2-

3-4) (2,600) (1,080) 3,120 8,177 12,314 8,829 4,529

6 Cambios en capital de trabajo (550) (739) (1,972) (1,629) 1,307 1,581 2,002

7 Inversin ydesinversin de capital (10,000) 1,442

8 Flujo de efectivo neto (5+6+7) (12,600) (1,630) 2,381 6,205 10,685 10,136 6,110 3,444

9 Valor presente a 20% (12,600) (1,358) 1,654 3,591 5,153 4,074 2,046 961

Periodo

Vaklor presente neto= +3520 (suma de 9)



7- 12

McGraw Hill/Irwin

Proyecto Guano de CIFA

Detalle del pronstico del flujo de caja en el ao 3 ($1000s)



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McGraw Hill/Irwin

Proyecto Guano de CIFADepreciacin fiscal permitida bajo el sistema de recuperacin de costos

acelerados modificados (MACRS) (Cifras en porcentaje de inversinamortizable) (Sistema de depreciacin en EU)

Ao (s) Ao-3 Ao-5 Ao-7 Ao-10 Ao-15 Ao-20

1 33.33 20 14.29 10 5 3.75

2 44.45 32 24.49 18 9.5 7.22

3 14.81 19.2 17.49 14.4 8.55 6.68

4 7.41 11.52 12.49 11.52 7.7 6.18

5 11.52 8.93 9.22 6.93 5.71

6 5.76 8.92 7.37 6.23 5.28

7 8.93 6.55 5.9 4.89

8 4.45 6.55 5.9 4.52

9 6.56 5.9 4.46

10 6.55 5.9 4.46

11 3.29 5.9 4.4612 5.9 4.46

13 5.91 4.46

14 5.9 4.46

15 5.91 4.46

16 2.99 4.46

17-20 4.46

21 2.23

Calendario de depreciacin fiscal por recuperacin-Clase de Periodo



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McGraw Hill/Irwin


Pago de Impuestos ($1000s)

0 1 2 3 4 5 6 7

1 Ventas 523 12,887 32,610 48,901 35,834 19,717

2

Costo de los bienes

vendidos 837 7,729 19,552 29,345 21,492 11,830

3 Otros costos 4,000 2,200 1,210 1,331 1,464 1,611 1,772

4 Depreciacin Fiscal 2,000 3,200 1,920 1,152 576

5

Utilidad antes de Imp. (1-

2-3-4) (4,000) (4,514) 748 9,807 16,940 11,579 5,539 1,949

6 impuestos a 35% (1,400) (1,580) 262 3,432 5,929 4,053 1,939 682

Periodo



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McGraw Hill/Irwin


Anlisis de flujos de efectivos revisados ($1000s)

0 1 2 3 4 5 6 7

1 Ventas 523 12.887 32.610 48.901 35.834 19.717

2

Costo de los bienes

vendidos 837 7.729 19.552 29.345 21.492 11.8303 Otros costos 4.000 2.200 1.210 1.331 1.464 1.611 1.772

4 Impuestos (1.400) (1.580) 262 3.432 5.929 4.053 1.939 682

5

Flujo de efectivo de

Operaciones (1-2-3-4) (2.600) (934) 3.686 8.295 12.163 8.678 4.176 (682)

6

Cambios en el capital de

trabajo (550) (739) (1.972) (1.629) 1.307 1.581 2.002

7

Inversin y desinversin

de capital (10.000) 1.949

8

Flujo de efectivo neto

(5+6+7) (12.600) (1.484) 2.947 6.323 10.534 9.985 5.757 3.269

9

Valor presente= +3802

(suma de 9) (12.600) (1.237) 2.047 3.659 5.080 4.013 1.928 912

Periodo

Valor presente neto= +3802 (suma de 9)



7- 16

McGraw Hill/Irwin

Costo Anual Equivalente

Costo Anual Equivalente - El costo porperodo con el mismo valor presente como

el costo de adquisicin y funcionamiento de

una mquina.



7- 17

McGraw Hill/Irwin


Costo Anual Equivalente - El costo porperodo con el mismo valor presente como

el costo de adquisicin y funcionamiento de

una mquina.

Anualidaddefactor

costoslosdepresentevalor=eEquivalentAnualCosto



7- 18

McGraw Hill/Irwin

EjemploTeniendo en cuenta los siguientes gastos de

funcionamiento de dos mquinas y un costo de 6% del

capital, seleccione el equipo de menor costo mediante

el mtodo de costo equivalente anual (CAE).

Ao

Mquina 1 2 3 4 VP@6% CAE

A 15 5 5 5 28.37 10.61B 10 6 6 21.00 11.45




7- 19

McGraw Hill/Irwin

Anualidades Equivalentes

Ejemplo (con un giro)En lugar de calcular un costo anual equivalente, lo que se pide

calcular la renta anual equivalente de una serie de flujos de

efectivo con una VAN positivo. Qu proyecto seleccionaras

con los siguientes flujos de efectivo y una tasa de descuento del

9%?

Project 0 1 2 3 4 NPV Eq. Ann.

C -15 4.9 5.2 5.9 6.2 2.82 .87

D -20 8.1 8.7 10.4 2.78 1.10

7 20


20/20C i ht 2008 b Th M G Hill C i I All i ht d

7- 20

M G Hill/I i

Web Resources

http://finance.yahoo.com

www.bloomberg.com

http://hoovers.com

www.investor.reuters.com

www.cbs.marketwatch.com

http://money.cnn.com

http://moneycentral.msn.com

www.euroland.com

www.valueline.com

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