brazil as an economic superpower_ understanding brazil´s changing role in the global economy - lael...

305

Upload: luis-monteiro

Post on 29-Jul-2015

135 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��� ���������������� ���!���������� ������! �������� �����"

��#�$����%��&$�%&$�#'%��&'$(��)�%#�*&���#&�)'�+

Page 2: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������� ��������� ����

Page 3: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez
Page 4: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����� ��������� ������������������ ��!�"#��$%�������&'"�����%��("')�"�*+'�',- &../01(2�012303�30.1�4&*2256789:;<=:>?@ABA

C��"� �������C�'����'�D������!EF��!GH9<=I7

Page 5: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������� ������������������������������� !! "�#!$!%&$'#$()*+*(+ !��'��'(,*�*� -.///*0���1�'�!*$2#%33����!�$!$�&$2*)�� ��4��!�#03�" ��'5 �0$�$���2#"$2��� '!5�$2�' '�4��5��0� '�5$ '!/���#�$�5�!!��'�'/���'�4��5�$6���1�'�!7'!�#��'8�$!!*9:;<=<>?@A?B@CD<EFF?B=G=H@D:CDI:CIJK;H:L=G:@C?M=G=6� N�3 ! '$"�'�5�"!#�$���/$�OP#'2$�! '2�'�6� N�3Q!"� '��'���3$�'�$�3�0 3$"�'�5�RS $36� �' �2(S$�' �2�� ��'$NT,� N($2���!*�*"5*7'"3#2$!0�03���� ���" 3�$4$�$'"$! '2�'2$U*V#55 ��PWV"��3 �! '2��3�"�5 1$�!4��56� N�3(X#���$( '2�$Y'�$2V $!$U 5�'$�$��$!$'! $ '23�1$3�4##�$�46� N�3Q!$"�'�5�*Z�$�� ' 3�!�!4�"#!$!� ��"#3 �3��'[&$1$����"!P ���0#!�'$!!($'$���(� 2$(!�"� 3�'&$!5$'( '25#3�' ��' 3"����� ��'!\]8��&�2$20��#03�!�$�*7V6)��T T���T ���T�_"3��P 31*� �$�]7V6)��T T���T ��.T�_�01*P 31*� �$��*6� N�3]X"�'�5�"��3�"�]� -a�*6� N�3]��55$�"� 3��3�"�*-*7'$�' ��' 30#!�'$!!$'$����!$!]6� N�3*7*6� �' �2(S $3*77*� ��'$NT,� N(S$�' �2�*777*Z�3$*b���*6.�c� �--�*�]2"��� � -.--�^�.�c-��Z�$� �$�#!$2�'��!�#03�" ��'5$$!5�'�5#5�$d#��$5$'!�4�$%5$��" ') ��' 3V '2 �24��7'4��5 ��'V"�$'"$!]8$�5 '$'"$�48 �$�4��8��'$2S�0� ��� $�� 3!P%)V7e-�*cT����*Z��$!$�'V 0�'/��V� ����'��5��!���'0����"3$f� ���"!(7'"*��3#50� (� ��3 '28��'$20�g*g*,�''$33$�b ���!�'0#��(h����'�

Page 6: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������� ����� ����� �� ���������������������� ����!����"#$% &'����(��)*��+��*+�'��*��+��,��)*�-./)�-0123456789:;<=>:?>:@>AB9<CD=ED9:=>:@F>G@H9BI>JDKH9KLMH9N �������� ����#�!����!������O����P�Q��P�� &RS)T��+��U )��T)��**�V��*+��W�)V�X��T)V�Y �������� ����Z���[\�!\��������Z��������P�%\]��]���� ^_*+��,���*)�X�VV��a ������������$�������� ������[�b�������Z���[\�!\����%\]��]���� c&d����+��(����V012343e5fKH@<@B>g:9hHE?i>89:;<=j?>k9:FH>lL=<CIm ������n �������Q���[P��o������Z��P�p��b�q���Q������b r &&st�+���+��,���u�)v�w ������n �������Q���[P��q�������x���# \� &sR,�y�)T)��,�Vzy)��,���)�� {

|L@EH@E?

Page 7: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� ���������������������������������������� !"#$!%&"'(&&$"'$!)*+",-$.(/()*#"'#$0*1%)*,$2'3456('1&$*'3$71*1($7%884)1$94)$:'1()'*1"4'*,$2;8*'&"4' <=>?@ABCDEEBFGHA@IJ@KL M(NO'4,4#PQ$R%S,"N$R4,"NPQ$*'3$1O($26()#('N($49$!)*+","*'$T%,1"'*1"4'*,& <UVWJXYAJBZX[AA�����\] ���������������_�������aa�����b�c����bd :'N46($R4,"N"(&Q$:'N46($e"&1)"S%1"4'Q$*'3$1O($e"&1)"S%1"4'$49$f884)1%'"1"(&$"'$!)*+", gg<h[KG@iDBj@KIk4'1)"S%14)& gV<:'3(; gVV

lm n op�opc�

Page 8: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� ������ ��������������� ��������� ���������������������������������� ������������� ���������� ��������� ����� ��� ������������ ���������!����������� �"���������#�����#���������� ��� ������!$������%������ ��&��� � ��������#� ����������� ����������'( � �������� �����&����������!��������������!�����������������������������)�� � ������������� ����!�� ������ ������ ���� ��������� � ������������� ���� ����������#��� �������������������������������*������ ����� ��#�� ���+����������������������� �(����� ������������� ��� ��# ����� ���������������������������������( �������# ��������� �#������# ����������)����������� ������*�������� ���#�� ���� ��� � ������� ������������������������������������������� ������#�� �������������������������������(�����!������ �����,� ���� ����� ��� ������������ �(� �������� ��������������������� �������!��)����������������-������� ��������������������������������( �� �����./� � �����!���� ������!������������������.-����������������������������!�����.����� � ������������� ������)������ �������������.&� �����������,��������#���������+�0��( �$������ ��1�������������� �������������� ����!�������� �� ��������)� ����!����� ���#$�����# �����2�����3� ��� ��(��������� 455

6789:78;

Page 9: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ��������� �������� �������������������������� ��! ��"�#������ �$��%����$��$������"�����"�&'������$�(�)�*��+����������,���"����#��������"������-�.�/�����������"������$-������/�-���$��������.����"�� �����0%��.�$���%�)�*�����.�����������$�����������! ���'���.����"���"�#-�1���)����"2, �� ��#����� ��"���$�����%� ��3��#��4$���.-��"���'����.���������.2�"�1����"�5�����*0��*����$��"���$ ������#-�6�$�"��7�������"�! ���8�$�����%9�����$��'���������������"�:�8�����%�;�<84��3���"��)������%�� �=��'�����-��%�7>��9�����9�"���"�5����?�����%��;8�47��5���$��5��@����5�������%�� ��;����0�.���$����'����.����)�/��)���6���7$ ���"����%�8��� ,�������=��'�����-��4".��"��.����%�� ��=��'�����-�%�5�$ ��������"�5�$����8�����%�� ��A��"B>��3�������?�����C����3������������'�"�"�'��#��������$ �������$���"�$���"��0�����%���� ������D�$����.-�������������A#�����-���������4��7.�� ���"5�$ ���)���"����'�"�"�'��#���%��"��������$�..���$��������"".��������'��������$���! ���"����������,�� ����� �/���%��"�;. �%%%�����.��-��"� �� 0@����-��"�������"�C������/����%�� ��)���/����;�����������9�����%��� ��� �������#��������� ��.���$����������#��$�����! ���� ������.�����������#���%���� ��$��������%�� ���������$��'��$ �0��������$��"�����-���������"��.��������! �����#��$�����,��."�������#���#-������������������%��.�� ���$��A���"�����������)�*�����"�?����,�� �""���������������%��.1�#���-�5�����3������"������-.������"�'�"���"�����7!6<)4!�1)<!!EFGHIJGKLMNGOPFQQRIKSHOTKHLILULIQKVGWFUXFYOZ[[\]XHNIKSLQKO_a

Page 10: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������� ��������� ����

Page 11: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez
Page 12: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������� � ��������������� ���� ����� ��������� ������������ �� ���������� �������� ���������������������� ����������������������������� �� ��!"�� ������������#������������ �������� #��#���������������������������� ��� ����������������������� ���� �� ���� ��$�������������� ����� �������%$&'()*��������������� ��#���&����'��������(����� �� ����� ����������������������������� � ��������������� #�������� ������ ����� � ��!+,���� ���� ���� �����������'�������� ���- ������.����� ������������ ��� ��������$�������� � ����/001�$������������ ��� �����(�������'���������$&'(#�����������������#�����������!.���������������"����/002������� ���#� �� ��������� ������������� ������$�������� ��������# ������� ����������������������� � ������� ������ ������������ ���������������������������# �������������������������������������� ������������� ������������������ �� ��!'�$��������������� �3����� ��� ���� ���������� ����� ��������� ��� ������� ��������� ������ �� �� ���� ����������������� ����� � ���� ���������������������� ��������������������������� �456789:6*������������������ �����������������!;������������������������

<=>?@ABCDEAFGHIJKLMNOPQROQNSTUVWOXUOYMNOQZ[\W]ADE>B DC_>B@EAab >aC>E C]>A]C�B>E>B

+!c ���������d/001e!

Page 13: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� �� ����������������������������� ������������� �� ���������������������� �� ��� ���� �� ������������������������������������������� ������������������ ������������ ���������������������� �����!"��������������������������������!������������ ������������������������������������������ ���������"#����������$�� ������� �������� �������%��!&' ()�������������*�����������������������������+������������,����������������������� ��-����������� ������������� �����+������������������������� ���� �������� ������� ����������!"����� ��(.�������������������������������������������&"������/ ���������0�������&+��.������������������������� ������������1������� �����-����������������������� �������� �������� +������������������������������������������������� ���������������������������2������������������ �����������������,������ �$�����������������-������*���������������������� ����� ������������������������������������������������������������������ $���$��� ���� +��2��"++"� ����������������3���� �����������4��������5���-�6���5� ���7� ����������������������� ���$������������������������������������������������������������������������������������������������ �� �������������������2���������� ���������� ������������������� �� ����������������������������������������8�9�����$��������������������������":��(+�������������� ��������� ��������������9���� ���������:��"+����������������������������������� ������������������� ��������������������������������������������������*���������������� ���������������� ����������2��������������������� ���������� ������������ �� �����;�������-��������������������������������� ��<�������� ���� ������$���������������������� ������������� �������������������������������� 9����-����� � �������������������������������3����������������������������������������������������� ��������������������$��� �������������� ������� ��������������������������� ������ �����������*������������������������������������ ������� ������������=������������ ������� ����������������������� ��������$�������������������������������� �������-���� ���������������

> ?@ABCDEAFGCDHIB@JKEICJFCBEF?C@?FLDCIBCDE

"�����%"++��!()�(�M�� ����<%�� (�")�

Page 14: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������������������������� ������������������ �������� �������������� �� �������������� ������������������������� ������� ������������ ������� ������������������������������������� ��������� �������� ����� �������������������������� ���������������������������������������� ����������� ����������������������� �!� �" �#������������#��������������������������� ������������������ ������������������ ���������������������� ���������������������� �$���� ������������ �������������������� ����������� ��� ���� ���������� ������������������������������������������������ ��� ��� �������������������������������������������������������������� ����������������� ��� ���� �$���������������������������������� ������������������������� ����� ������������� ������������������ �������������������� ������������ ������������ %��� �" �#��&������������������������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������������������'������������ �������������������������������� ()*+,-./012,3+4506/78.*+0.-906288297*7+4" �#��&��� ����������������������� �� �'��������������������������#��������������� ���������� ���:��� ������������������ �����������

;<=>?@ABCDEBF;GB;E@HIJKB?IBLDEB;MNOP QRSTSRUTURVTSWXT SWXV SWXY SWXW SWZU SWZR SWZZ SWWS SWW[ SWWXUTTT UTTV UTTY\]_abcdeafgfhfcijjjkleafgfhfkm]nko_pk

1qrst(0uvuwx,.y7/z40{,.9+07-0r22940.-90|+,}73+40.40.0~+,3+-*.�+02�0r,2440�28+4*730~,29�3*�0u��������

Page 15: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������� ����������������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������������������� ��������������� �� ���������������� �� ������������������������������������������������� ������!������"��������������������������������������#�������#���������������$������������������%���&������ ������ �������������������������#���������'�����$������������������������ ������()�������*����������'+)�������*���� ���'+)�������*����� �',)�������*������%#����'-)�������*������������',)�������*�($����������������.����� �������������������� ���������������������#�������������������#���� �������������������������������������� �������������������/��#������������������������� ��������������#����������.������#�������&�������%������������������������������� ����������#������0�������������%���������������$������������������1����2������������ ���������������������������������������������3�-�������������������������&������������������������,),)�%#��������� ��������������#�������������%���������������������������������������#�����������40���������������������������������������� ��������#����������������������������� �������������������������# ���#��� ��������$�������������������������������� ������ ������������ ����������������������������������������������� ����������������������������������������������#�������#����������� .�������������#��������������5#���������$���������������������������������������������������������������#�������#������ �������� #�������#����������������� ����������������������� �������.������������������� �������������������%#������������#����������62�����7������������� ������$������������������������������.�� �����������������#�������������������#������ ���������#�����&��/�����#������������������������������������������������ ����������������� ���������������������������� � ������������������������������������������� ����������� ��������������������#��#������������������������������������������������������#���������������0���� ������������������������� ���������������.�����������&������������������������������ ���������������������#����� ���������� #����

8 9:;<=>?;@A=>BC<:DE?C=D@=<?@9=:9@F>=C<=>?

(��/������#������� ������������������������������!����',))-*����� ���������+����0��G�H���������������������#���4��HI��',))-*�

Page 16: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������� ����������� ������ ���������������� !"#�$�������%����"���"��$��!��&��"'��$�� (")�(��%"�"*�%+"#�!�$����(�����*��,�!��"�!%�-!�%$�%"���!���.�/$,�*� $��0!�1�(���%-%����#$�!��"�$�!��$�2��'��(��3�4���+"���)(�����#�!�����$����$��%"���!,���!��+�� ��$��)���5���'!"*�����(� �%,�"'�+"(�%�����$���#�!������������"��2��%��������('-��'5%���%,��������"�"*,�'!"*�����!����"��(�*�!&����)���!���"#�+�!��"6�%�((,�%"�'�!!�� ��*+"!�������2���� ���'"!��� � �� �#��$�$��#"!(���%"�"*,��������(����!�$�+����&���"����1��"++"!������������ (")-�(�1�� �%�+���(��+!"��%����������! ,�*�!&���.7$��������$���$���"!�%�((,�(""*���(�! �����0!�1�(8���%"�"*,.�7$�%"���!,�$���"���"'��$��(�! ����+�)(�%���%�"!��"��������$��'"!*�!�9"*-*������)("%.�:��;<=>��0!�1�(8��+�)(�%���%�"!��%%"������'"!�?��������!$�('�"'��$�������������"'�����=�@@@�(�! ����5!*���'"!��)"�����A��!��!�"'��$��!��(��������'"!���'�'�$�"'��$��!��"��(��*+(",*���.BC��(�������;<<@��)�'"!��$����*�����!���"��"'�D�!����"�E��!�A���9�!�"�"�)� ����"�+!�2���1������-"#������������F=�"'�0!�1�(8��;@@�(�! ����'�!*��#�!�����((� "2�!�*���"#���.GC(�"�+!"*������#����$�������8��!"(�����)��������*��� �!������%"�"*�%+(����!.�C��*��� �!�"'������-"#����)������������$��0!�1�(����������$����*"��(,��,+�%�(�!�%"!���)���"���+��%�������),�+!"*��������%%��������+�%��((,������!%!�'��*���'�%��!�� ��)�"'��(�������+��!"%$�*�%�(�.�:���%�"!���%$������'"!*���%����$��������+(�,����$��!"(��"'�#$���H2����%�((���I*��#�'��J��!,�� �I�"������������$���*�! ��%��"'���#����!�+!����!��( !"�+��"!��"�����%���6����� � !"�+���"�2����!�����"�*"!��%$�((�� �� &�����"'�+!"��%��"�.J=7$���!"(��#���'�%�(�������),���!�� ��"'�����!�*�������%(���� �+!"��%��2����!�''�����)����������! �����%!���������� "2�!�*���$�(+�'"!�("%�(����!�+!����!���� "������ �#��$�'"!�� ����2���"!�.D"!�0!�1�(8��(����!������!��� �#��$�K���(�"�L�! �������$��;<F@����$����*���� �*"��2���"��'"!������-(�����2�("+*����+"(�%����#����$���!�2��"�*�&���$��%"���!,���('-��''�%�������������+������.�:���$��*���'�%-��!�� ���%�"!���$���!�2��'"!����"�"*,�#���*"��2�����),��$��������$����,�%"���!,����������'"!�*"��!���,�$����"���2�("+�������� ��"���%�+�%-��,���%�!�����������!�����+�!��%�(�!(,�����$��$��2,�*���'�%��!�� ����%$�*�%�(���%�"!�.�:��� !�%�(��!���������! ,���$��"�(�����'""��+!�%���$"%&�"'��$��;<G@��+!"2���������! �����*+������"���*����$�!�(���%��"��'"!�� �

MNOPQRSTUVWTXMYTMWRZ[\]TQ[TVWTM_ab c

B.�0��!�de@@;��e=;f.G.�0��!�de@@;��e<;f.=.�H2����d;<<>��;Ff.

Page 17: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� ��� ���������������� ������������ ��� ������� �������������������������� ����������� ������� ��������������� �� ��� ������ �������������������������������������� �������� � ��������������� ������ ����� ��������������� � ������������������ ��������� ��� ��������� � �������������� ��� ��������������������� ���������!����� ������ ���� �� ������������� �������������������������� �������������������������������������������� � �������� ����� � � �������� ������� ���� �� ����������������" �������������������������������� ������������������� ��������������� ������� ����������� ������"��������� ���� �#� ������������������������������ ���� ������������ ����� ����������"������� ������� ��$����������%����������� � ��������������������� ��� �� ������������� �������� ��� �&��� ��������������������' �� ����� ���� �()*+�� �������������������� ����� �������� ������������ ��� ������� ����� � � �������� ������� �����������������!�)����������������������������������������� ���� ���������� ������ ��������()**,*)���� �������������� �����������������������())(,)-�.������������� ��������������/0������ ��()*0 �-1������ ��()))�(+. ������ ���� ��2������������� �� ������������������� ��� ����������� ����())(���1++(� ������������ �������� 3((+���������� ������� ����������� ������ �������������4��������������������$����� ��� �������� ��������%((5��� ������� ��� � ������ ������������ �� ��� ������ ����������6(-�� �� ��(++��������� ���� � ���������������� �������� ��������7� ����4��(1.� ���������������� � � ��������������� �������� ������ ��������� ������������� ��������� �������� �������������� ���������������� �����������������������"����������������� ���������� ������ ������ ���������� ������ ������� ��������!������� ������������������������ ���������� ������������ � ��������7��������� ��������� ��()8+����()0+������� �� ����� � ���������������������������� ������ ��������� ���� ��������� ��������� �������������������� ���������������������������������������������������������� � ������ � ����������������� ������ � �������� ������

9 :;<=>?@<AB>?CD=;EF@D>EA>=@A:>;:AG?>D=>?@

)�H� ������������� ����.�����������I1++/J�(+�'������ ��/���7������K� �L������� ����������((�'�� �I1++(J�(1�MNOPQRSQTUVWQXRQRSOYVWQXZ[���1++*�

Page 18: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� �������������� ���������������� ����� �������� ���������� ������������ ����������������������������� �!"�# $%#&#�"'()�������������� ������������������������� ������� ����� ��������*��+���� ������� ���� ��������������� ����������� ���� ���� �������� ����� ��� �������� ���, ��������-.�����/����.����0 �1����������)2��3������� ������4������*������ �������������� �������*��+���� �5������������6������7���� ��89������:.������������ ���;<=>�.�� ��� ������� ����������������� ��������������������*��+���� ��������� ����������������������������������������� �����;<=?� ��������� ������� ��������� ������ ���������������������������������������;@, ��������=.�A�������� ���* �6����)�� ��������������� ������� �� �� ���������� ������ � ��8���5�� �������B�� �����7 ��.����7B5.�� �����5�� �������B�� ���������, ������.����,B5:��������� �������� ����� ������9�������������������������� ������������ 1�������� ���, ��������C.�9��� ��5�� �������0 �����������D� �����������������������������3�����E��� 1������������� ��.�79A39).�� ���� ���������� �����������������������/�������� �� ����������� ��� ��������������������������*��+��������� ��������������;-D���������.������������� �������� ���� ������������ ������������������ ��������� ��������� ���������� ���������� ��������F����.����������G�������� ���������������������������������������������������� ��������������������������������� ��������1��������������������������� ��� ���� ����������� ��HI�J$K� LMKNLO�"���($'�$PQ&�I'$K'I��!'�$"�$R�S$K��'�IT5���� ��������������������*��+���� ����� � ���������������������������������� �������������������� ��������������� ���.���1����������������� ������� �����������, ����� ����������������������������;<=>�.����*��+���� ����� � ������� ���������������������������������������������� �������1������� ����5��6������) ��� ��B�����A����������3����������7� ����������������� ��������U.V,������ ��������������������W���� ����� ���� ����� ����������� ��1 ���� ������������X�������������� ����������� ������������ ��� ����������������������� ��������� �� �� ����� ������������ �� ���� ��

YI#Z" [$���$\Y]$Y� ��!T$"�$'��$Y_%K `

;@��)��������-.����4������*�����.�� ������� ��������;-��)��������C.����9��� ��5�� .�� ������� ��������

Page 19: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������������� ���������������������������� ���������� �������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������ !������������������������������������ ��� ��������������������������"���#�������$���������%�����&���#���!������#������'���������(������������������������������������������������������������������������������������ ���)������������ �������*�������������������������������������� ��������(������������������������������������������������������� ����������+����������� �������������� �����)�����������������������������������������,��������������-�������.�������������/����������&,-./'����������������������������*��� �(������������01����������������� ����������������������������������������������2������������,-./�������������1���������13�����������������������������������������������������������������������������������������*�����������������+���������������� ��������� ������������������(����������������������"������������������ ���������� ���������������������������������������������)�������������������������������������� ������������������������)��������������������������� ����� ����������������456789:;<=>?<@686A=A6B>;!"� +������������(�������������������������������������������������� ����� ���������������������������C�����)������������������������������������������������������ ��"� �������������������,���������������������������������������������������������������������D������������������������ ��������������������������������������� ������������� ��������������������������������������������EEF�!�����)��������,�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �G��������� ����������2���3�����������3������������*����$�����������������������������!���H$�������������������(���������������������������������������� �������������������������� ���������������

I JKLMNOPLQRNOSTMKUVPTNUQNMPQJNKJQWONTMNOP

� �����������X�� Y���������������*����$���������������������������1�����������X�������������������

Page 20: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������� ������������������ �������� ����������������������� � ��� ������������������������������� �������������� �������������������������� ��� ������� ��������������� ��������� ���� ��������!� �������� ��"#��� ����������������������� �"�$����� ���������%��� ��������������������������������������� ��� ��������������� ����&�������������� ��� ������������������ ��������������������'��� �������� ��������� (������������������������ �"�)��������� ��������������������*���� � ���������!� ������ �� ������ ������������ ����������������� ����������'������������ �������� �������������������� ����� ������������'��� ������������������������������ '����������� ������ ������ ��� ������������ ������(���������"�)������������������������������ �����������%��� �*�� �'��������� ���� !��������������������������� ����� ����������������������� ��������� ��� ����� ���+� ����,��� �������������-����"./011234256786922:2;6<3=24;0=>73%��� �*�������������� ���������������������� ��� ����������������������������������������� ������������� ����������������� �����������������"?� ����� ���� ����������������������������������������*�������� ����� � ����� �����@���� ��������������� '��������������&���� ����������������������� ������������������������������������������� ������������ ��� ������!��� �������� ��"$����������A��B��� � ��B��&� ���B��� ����������$����!)��� ����C�'��!������%����� ��� ������������ ���� �������%��� �*����������� ����������� ����� ������� ��������������*�������� ������! �������"DE �����%��� �*������� ����������!������������������������ ��������� ���� ���$�� �����������)�� ������������������������������� ����� �����'������������ ���������� ������������������������� ��������� ��"�?����������!�������������������� ����������� �������&�������������������������������� ����� �����'������������� ������������ '��������������������� ����!�(������%��� �"���������%��� �*������������'�������������'���������������(�����B���������� ������� ������������������������� ����� ������������ ������������ � ��� ������ � �����������"�?� ����%��� �*��� �������������� ������������������������������� ��� ���� ������ ������� ���������� �����������! ���������F����'�������� ����������'��� ��� '�������� ����������F���������������*�������� � '�����"

GHIJKLMNOPQNRGSNGQLTUVWNKUNXPQNGYZ[\ ]

"������������������)���_��������� ��������������'�����"D"�������������A�����B��� � ��B��&� ���B��� ���� ��������������'�����"

Page 21: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������������ �������������� � �������������������������� �� �� ������������������� ������������������������ ���� �� �������� �� ���������� ����������������� ����� � � ��������� ������� ����������������������������� ������������������������������������������������� �� ������������������������� ����������� ��!��������� ������� ���!�����������!��� ���������� �������������"������ ���������������� ��������������� ���������������������������� ��� ���� ������������������������!���������� �������������"�����#������������$������� ������ ������������ �������������������������� ���"���������������� ��� ���������������� ������������ ���������������� �������� �� �����������������%��&���������� ��'���� � �������� ������ ��(�� ������)� ��������*� ����+,����-����!��!��� � ��������������� ���. ���#�� ��������!������ ���� $������������ ���/012��� ��������������������������������������������������� �������� ������������� ���� ����* ����� ���� ��� ������ �� �3/4� ������������������������������� �� �� ������ �������5�� �!�������������������� �364��� ���� ������������������������������������ ������������ �� ��������� ��������������� ��������#������������$��!����������������� ���������� ������ ��������!������ �������� �����374��� ���� ������������������������������������� �������� ��#��� ������$��� ��������� ���� �� ���� �5������������ ���������������!������ ����� ������������ ����������� �������� ����������� ���"��������������� ��������������������������� ���(������������� �� ����� ������� �������� �� ���8���������� �� ����/0*������ ����� ��� � ������ ��������9��������� ������������������������������� ����� � ������� �� � ��� �����������:�� �������������;��� � ������ ����� �������#����� ��������$����� �������������� ������� �������������!������ ������������� ��������� �� ���� ������ ��������� ������������� ���������� ���� ���� ������������������������!���� ���!�� �� ������������� �������� �� ���������������� ��������� �� ������� �� ��)��������<��������� ���<�� ���� � ��=�������������� �� ���������;���"�����%������� ���%������=������!������������������������ ����� � ����������������� ��������� �� ������� �� ����5���>�� �������������������������������� �� ��������������!���������� � ������!������������������ ��� ��������� �� ����� ������� ���?�����"�����@������� ������������������������ ��������� �� ������� ��� ������!���������������������!�� �������:�������� � ������������� �� ��������� ����������� ���� � ���������������� ���/012���'��������� ���� � �� ����� ������� � �� � ��

AB CDEFGHIEJKGHLMFDNOIMGNJGFIJCGDCJPHGMFGHI

/0���������� ���. ����&���������� ��'���� ���� ��������� �!�����

Page 22: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������� ������������������������������������� ������������������������������������������ �� �������������������������� ����� �!�����"��������������������������������������#����������� �� ��������������������$������������ ����������������������������������������������� %&'()*&+,-)./012,34/)50,6).'75)*82,/&0,977.)8(&*82����������������������������������������������������������������������������#��������������������������������������������������������������� �:��������������� ���������$�������������#������������������������������ ���������#��������������������������� �� �� �;��������������������������������� ������������������������������������������������������ �������������� ����������������������������$����������#������ ������������������ �� ������������ �� ��� <���������������������������������������=����������� ��#�����> ���?@��A�� ���B��������������C�������D������� ��������������� ���������������������������������$����������������������� �� E���������������������������� ��������$�������� ��������� �������������������� ����#������ �������������FGGH����FGGI �E������������������������� ����� �����������������J���������������� ���������������������� ���������#������ �������������������������������� FGK������#�D������ �������������������������������������������������� �E�����������������������������������������������������������L�� ����������������������>��M��L�J������������������������������������������������������������������������������#�������� �������������� � �<������#�D�������������������������>��M�������� ��������������#����������������������������������������������������������������� ��������������� -)/N*1,/',/&,%O.&.P*O,3(75)7.Q5)RS�������������� ������ ���������������������������������T�<��������������������� ��������T�S��������������T�D�� �����#������������������������������������� �������� ��<����������

UVWXYZ[\]_\Ua\U_Zbcde\Yc\f_\Ughij kk

FG �;�����������=#����C�������D��#���������������� ��

Page 23: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �����������!�������"������� ����������#������������������$����������������������%%&��������������������������'�������������������������������'�����������������(������������������������������������������������������������������������������� ������)������������������������ �������������������������������������������������� �������������������������������������������������������������*��������������������������������� ������������������������������ ��������������������������������+�����,�������������������-����������������������������.�������'���������������������������������������/�������������������������������������������������� ����������������/������� ������������������������������+��������������������������������������������������#������������������������������������������������������������������������������'��������������.������������������������������������+������������������������/�����������������������������#��������������������/���������������������+���#���������������������������� �����������������������������������'���������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������#������#����������������������������������������0������������������������������*���������������������������������� �����������'�����#��������������������0����������������'�������������������������������������1���������� ��������2����������������������������������������������'�����������������������������������������������������������������+���������������������������������)������!��������*���������������������#����������������������#����������)������������3��������%%4��+������������������������������!��������*������������������#�����������������������(�����*�����3����� ��������������� ������������#�����������������+�������������5��������1�������.�����#�������������6���������������'�����������������������������������������������������������3789�������3����� ������������:���������7.��������8����������������������� ����������������������������+����;��� ��;"�������������������#��(�������� ���������������.��������������2��������������������������#��������������������������������������#��������������������������

<= >?@ABCD@EFBCGHA?IJDHBIEBADE>B?>EKCBHABCD

����!�������"����L�%%4M�����"�������������� ��L�%%NM�

Page 24: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ �������������������������� ��������������������������� �������������������������������������� ���������������������������������� ��������� �!�"#�$%�����&����������'�����������())*��+,��������-�.��� �������������/����������0���1�2���2������������������3�.���������4� �������������������&�������5�6789:;9<=>?;@A;B>CD>EFCGCHAFI>8GJ>KAG8GF;L*1�L(MNOM������'�������())M��PQ;>R98SA<A8G>EFCGCH=T>U9CB:Q>8GJ>V;@;<CWH;G:XY�����1Z������&��������4������������[�����())\��]C7G:9=>9CDA<;>_ ab>R98SA<XY�����1&��������&.���Z������Mcc*��EHd;JJ;J>e7:CGCH=T>f:8:;I>8GJ>gGJ7I:9A8<>P98GIDC9H8:ACGXZ���������[��.������Z���3������0����())O��V9;8HAGh>BA:Q>R?g]IT>PQ;>8:Q>:C>_iXj���k���13������0���lll��())\��P;G>PQAGhI>DC9>gGJA8>:C>eFQA;@;>g:I>_i>C:;G:A8<X3�����&���������Z ���Mmc��j���k���1�3������0���jn���o��p��())\��+q������'�����%������%�o������q�r5�KC9;AhG>C<AF=bo���s% ����0������2�����())M��+,���������0����t����������4�Z��.���������Z�����q�����5�q�q������%�������Z����u�����Mm�0�������Z��������Y�����&�������%���v���())w��+�����1�2��������j����������/4qr5�eIA8G>;9IW;F:A@;OM������L1�LONw)�'����������McwO��+% ���������%����4��������q������Z��v���l������5u����M��'��������

xyz{|}~������x��x�}�����|������x���� ��

Page 25: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez
Page 26: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������� �������������������������������������

Page 27: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez
Page 28: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��

��������� ����������������������� �������������� �������� �������������� � ������� ��������� ����� ��� �������� ��� ����������� ��� ������������ �������� ��� �� ����������� � �������� ���� � � �� ������� ����� ������������� �������� ������������� ��� ����� ����������� ��������� ��������������� ���!��������� ���� ���� �������"���� ��������������� �����������������# � ���� ���� ��� ��� �� � � � ���� ����$�� ��������� %&������� � ����� �� ������� ����� ��������������� ����� ����������� ���$�������� �%�� �'������������ ������ ������ ������%���� �������� %������ ���� � �� ��� ���� ���������� ���� ���$���������%����())*������%&������ ��� ���!���������� ����� ��+��������� �������������������%� �������"���������� ��� ������ ��� ��������������� �%��� � ��� �������������������� ������ �� ������� ������� �������������,������������ ����� ������ � �-����� .�����/��� �����+���������0 ����%1�� %2 �����3�%�����%���4� �� ����� � ����������� � � �� �� ������������ ���������� � ��� �5������������������������ ������ %��������%��� ��� �� ����������������������������� ����������������%� � ����� � �������� � %&�����"��� � �� ������������� ������$�������� ��%� �������"�� ����� ������ �� ��� � ���� ������������� ������� ������������� ����������������� ���

6789:;<=:>?@ABCDEFBGFBHFIHJKAHBJDLHBEFMHKANOFPEBOKA<Q68<R?=S�Q<86Q=T;UU;T=8UR=:78QT=U8<6QT?

Page 29: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������������� ��������� ��������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������������� �!��� ���������������"�����������������#�������������������������������������������������� �$#��%���� �������������������������������&��� �������������������� #��#��������������� '�����������(���������� ������������������������������������������������"��������������������������� �������� �������������������������#���)���� �*�������� �����������������������������������+������������������� �������� ������)���� ������������������������������������������� �'���������������������������������������������������������������� �,������������������������������������������������������������������������������������������ '������������� ������������������������ (��������� �� ����������#��������������������������� �������� �'�������� ����� ��������%��-������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ������� �.���������������� ����������������������������������� ���������������"��������������&���������������� �������������������������(������������������������������������������� ����������� ������ ����� /����������������������������������������������������������� �'��)����������0 ������������������������������������������������������������������ ������� �������������������������������������������������� �.����������������������������"����������������������� �����������%����)����������������������"������� �'�����������������������������(������ ��������"��#1#"�����"����������������������������&� �'�������������������������������"����������������������������������������� ���� �� �.�����)���������������������"���������������������������������������"�������������� �'���)������������#������������������&� 2345678497:8;<7:=5><=;8;?:=5@?<7<AB5<C5@749DB!��� ������������������������������������������(����� �'�������(�������������������������������� (����������"���������������������� ����������� ���������������������������&������������(������� ��������������������������������������� ����������������������������������������������������&�������������

EF GHIJGKLMNOHGJIHMPQRRQPMJRKMSTJHPMRJGIHPL

Page 30: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �������� ����������������� ����� ��������������������������������� !"�����#�����������#������� ������������������������������������$� %"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$! &"������������������������������������������������������������������������ �����������������������$ '"��������������������������� ������������ ���������������������"$���� ("����������������������������)���������������� ���� ������� ������������������������������������$������������������������������*���������������������������������������������������������+����������������������� �������������������������� ����������������������������������������������������� ��� �������������������� ������������� ���������������������������������������������������� ����� ������������������,������������������-�������������������������������������������� ��������������.���������� ������� �� ������������������������ ����������������������������������������������������������%�!��������/��������� ����������������������������������������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������������������ ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���� ������������������������������0��/�-���������������������������������������������� ������ ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������-��������������� ������+�����1������������2�����������������������3��������������������������������������0��/�-����� ������������������������������������������������4�����������5����/�������������6�����7������������������������ ������

89:;<=>:?>:@>A@BC9@:B<D@:=>E@C9FG>H=:GC9 IJ

!���������������������������������������� �������-�������������������������������������������������������� ������������������������������������������� ������������������������� ����

Page 31: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� ������������������������������������������ ! �"��"��#$�%�&� '� (�&�����()!&�*+�(&��&�# �(�,)�()�-�-)� "#�&��% ! &��$�,�� *-�./0123425��"-�*+���#)!�&*�$���+*�%(��"-�,� 6�& ��& *"(� "&���/007(8�����9��"#�(�-)� "#�&���/007(�- -�"*&���- ��9&��(&�:! (��-�&�";-�"9 �(� "�&���9*)"&�$<(��"��#$�,*! 9$=�&�*)#��&�����>����(*%���'9�,& *"(=%*(&�"*&�:!$�&��� "&�*-)9& *"�*+�&���)(��*+�#�(8��$��"-�!��#�=�,��6 *)(�,*! ;9 �(�>����+)�&����-�6�!*,�-=�&�? "#��-6�"&�#��*+�&���%�&)��& *"�*+����! �� "6�(&%�"&(=��(�>�(�&���9�(��+*���&��"*!��"-�* !8�������+*�%(�*+�&���/007((��%�&*�:��%)9��%*���%��?�&�*� �"&�-��"-��9*"*% 9�!!$��+@9 �"&�&��"�,��;6 *)(�*,& *"(8�A�6��&��!�((=� &� (�6��$�! ?�!$�&��&�()9��-�6�!*,%�"&(�>*)!-"*&���6��:��"�%�-��,*(( :!��> &�*)&����! ��� "6�(&%�"&(��"-�,*! 9$�*,& *"(8B6�"�&�*)#��&��(��(&��&�# �(�>����"*&�( #" @9�"&!$��!&���-=� %,*�&�"&9��"#�(�*99)���-� "�&�� �� "&��"�& *"�!�- %�"( *"(8�C*���'�%,!�=�&��(&��&�# �(<�9*"&�"&�>�(��!&���-�:*&�� "�&���%)!& !�&���!�(,����(D&���EA=&���F"&��"�& *"�!�G&*% 9�B"��#$�G#�"9$=��"-�&���! ?�D�"-� "�&��%(�*+�&��9*)"&�$<(� "&��"�& *"�!��*!�=��(� &�>�"&�+�*%�:� "#��"�* !� %,*�&���&*�:� "#�"�* !=�9�, &�!=�&�9�"*!*#$=��"-��&��"*!��',*�&��8G(�>�(�&���9�(�� "�&���,��6 *)(�,��(�=�&����'&��"�!�- %�"( *"�*+�&��"�>��"��#$�9$9!��%� "&� "�-�(&�*"#�(&�&��,��& 9 ,�& *"� "�&���* !=�#�(=��"-�!�9&� 9 &$�(�9&*�8�H &��: *+)�!(=�9*"6��(�!$=�&������%��#�(��"�)")()�!,��& 9 ,�& *"�*+�&���,� 6�&��(�9&*��,���!!�!�&*�&��&�*+�&���(&�&�8�G�+)�&���

IJ KLMNKOPQRSLKNMLQTUVVUTQNVOQWXNLTQVNKMLTP�Y�Z�I[\]�������������������_����������������a�����_������b����c��defghijklmnhog phmqnorsmf thuflvmhrursmf wrmhuig xuhygrz{|}~��|����{�{���{������������������{������������~����������������~�~{|~�{|{�����������~���������|���~�~{|~�{|{���~���~��~��������������~����{|����������������|�~�����������{���{�����������{��{~�{|{�����~���~|����������~���������|����

}|��~|�~�{�~||����{��~|������{~||����{��~|}|��~|�{~�|��{~�|������������{��������{�|��{~�|�

�~�����{|��{��|{�����|~��~����~�~|��{� ��|��~���������{��~|��~�����~�{�~||���~��{��|{�����{� ��|��~��������{��~|���~���~�����{|��{��|{�����|~��~����~�~|�

Page 32: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������������� �� ������ ������������� ������� �� ��� �� ��������� ������� ���������� �� �� ���� ��� ���� ���� �������� ��������� �������� ������� ������� �� � ��������� ���� ��������� � ��������������� � ����������������� � ��� ����� � ������������ ������� ���� � ���� �� ��� ��������!��� "�#����������������� ������ ��������� �� ������� ��� ��� ������� �� ��� � ���� � ���� ���� �� �� ������� ������ ������� ������ �� ����������� $��������������%�����&��� ���������' � ���� ��($%&')���������� ����� �������� ��� � ���� � ���� �������������� �������� �� �� ������������������ � ����������������� ������� ����*+�,� � ������� � �����������"--.�&��� �� �������� � ��������� "�"��� ����������������� ���������������������������������!�������� ���� ������� ������� ��� ����������� �� ������������������ �� ����������������� ��� ���(�����������-�*��/�0� � ������������������ ������)���������� �� ����� ����� �� ������ �� ������ ��������������$� ��� ���� ���� ����������� ������������������� ������ � �������������������� ���������� �� �� ������������ � ������1����

23456784984:8;:<=3:4<6>:478?:=3@A8B74A=3 CDEFGFHFIFJFKFLFMFNF GHOJHGOMPQRSTUVWJFFLXYZ[Q\]V_TTabQcVZdVe]QfcVRgV_TTfhV23456764:8?:=3@A8i4<36j8k=l>3<8mnnoO

pZqQ]]rRsU]t]]rRsU]uZQUgVWJFFGXMLOIEJOL vewxVWJFFGX

NIOMKOJyz{|}~�C�D����������~��������������������

Page 33: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� �� ����� ������������������������������������ ����� ������ �������������������������������� ���������������� �������� ���!!�"�#�� � ������� �$���������% ����� ������������ ������ ��"&�������� ����������������� ������ ���������������' ��������������� ������ �� ��� ����������� ���������� ������������������ ����������������"�(��������� ���� ����������� �����������)�������������� � �� ���������� � ������ ������������������� ����������������*� � �� ������% ������� ����� ��%��������+���� ������������"�,� �������������������%������������� ����������������������������������������� ���������!������-��*&������.��������������������������*%����������� ��������������������%�� ��� �������*������ ��� �� ������������ ��������������� � ��������������������� ������������������ ���������� �����������������������*���)� ����� ��������������� ������/�"#���� ����������� �� ��������� ������ ��������'��������������������������� ��� ����� �� ���� ������������ ����� �����������*�� ����������0� ��1234������� ����������������������������������� ��������������������������� ��������������������������'������������������� ���%����*�"�,���������������* ����� ����������������������� ���������������% ������������������������ ���%���������� �*������%����"5����������������� ������� ������� ��������*������ ���������� ���� �0� ������ � �� ��� ��������� �$��)����������� ������������������!��������� �����������6��������� ���!!�"�,������������������� � �� ��

77 89:;8<=>?@98;:9>ABCCBA>;C<>DE;9A>C;8:9A=FGHIJK7L7MNOPQROSTKJOQRUVKWXYYTVZ[\][_abcd_efg_h[\if[j[]_\d]kfl[\mnopqr stuv wxnryz{|}q~}o�qx� ���� ���� ���� ���� ���� �����djabb[\d�a_d�[e ���� ���� �� ���� ���� �����a_c\aj�ae ��� ��� ���� ���� ���� �����faj ��� ��� ���� ���� ���� �����\adci ��� ��� ��� ���� ��� �����b\acjd]ab[j[]_\d]d_� ��� ���� ��� ��� ��� ����dfiaee ���� ���� ��� ��� ���� �����f_aj�k[\][_� ����� ����� ����� ����� ����� ������f_aj�idjjdfefg_[k �� ��� ����� ����� ����� ������ fc\][¡¢dde_\�fg£[\��ab¢dd��mnopqrqo�¤t�|n¥¦¤§o�nq¤©|{xn�¤�����

Page 34: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������������� ��������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ���������� �������� ����������������� �������� ���������������� �������������������������������������������������������� ������������������ ����������������������������������������������!������������������� �������������������������������"�����������������������������������#����������������"������������������������� ��������������������������������������������������������������������#�������� �������$�������������������������������������������%������������������������� ������������&����������������������������'��������������������(�� ����������������� )�������������������������������������������������������������������������!����������������*#+����������������������������������������� ��������������������� ����������������,������������������ ����� �������������������������� ������������������������������������������#��������������������������������������������������-.��������� ������������������������������������������������������ �������������������/������������������������(��������������� �����#�������� ������������������������������������������������������������������������������� ����������������������������������������������������(�,���������� ���������������� ������������������������� ��������������������!�������������� ���������������������������0��������������

1234567387397:9;<293;5=9367>9<2?@7A63@<2 BCDEFGHIBJCKHLMNOPIQRSNTUVIWXLYZ[\STXL]_abcdaecfagbhcijcbk_limb_gcnio_pqrstu vwxy z{qu|}~��t��r�t{� ���� ���� ���� ���� ���� �����aefhb_� ���� ���� ���� ���� ���� �����_dahni_b �� ���� ���� ���� ���� �����a_��chbi_ ��� ��� ��� � ��� ����bk_chbi_h ���� �� ���� ���� ���� �����ia�a_��cfh ��� ��� ��� ��� ��� ����ibdmc�n_ab� ����� ����� ����� ����� ����� ������ibdm clgmmgiahcijcbn ���� ����� � ������ � ������ � ������ � ������¡if_¢c£gaghb_�cijc�a_��cdaec£gaga� cpqrstutr�¤w��q¥¦¤§r�qt¤©�~{q�¤�����

Page 35: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������������������� ��������������������� ���������������������������������������������������������������������� �� ���������������������������������������������� �������������������������������� ������������������������������������������������������������������ ������������������������������������������ �������������������������������������� �!���������������������������������������������������������������� �"�������������������������������������������� �#������������� ���������������� �������������������������������������� �������������$%� ���������� �������� ���� !��������������������������������������������������������� �����������&��'��������������(�������������)%� ������������������������������������������������������ ����������� ��������������������������������������������������������������������������� ��������������*+� ����������� ����������, *� ������������������������������-�%� �&������������������������������������������������������������������� �!���./01����������������������������������� ���������������)2� �����������������������������������������)3,+�������������������������������������������������������-++%��������������������� ����������%+� ���������������������&��'��������������������������������)%� ����� !�����������������������������������������������(�������&��'���� ���������������������)33+���������������� ������������������������������������������� "�������-�4�����������&��'��5������������������������� ������������������������������������������ �������������������������

67 89:;8<=>?@98;:9>ABCCBA>;C<>DE;9A>C;8:9A=FGHIJK6L7MJNOPQRKSTUPVWKXYPKFPTNZ[YPUTUVYN\KFYUT]_a_bcdebfdgbhcidjkdcl_mj_n_achadojp_qrstuv wxyz {|rv}~���u��s�u|� ���� ���� ���� ���� ���� �����hndf_h�ech�_i ���� ���� ���� ���� ���� �����ecgend�ei ��� ��� ��� ��� ��� ����jen ��� ��� ��� ��� ��� ����n_achahc� ��� ��� ��� ��� ��� ����hjmeii ��� �� ��� ��� ��� ����jcend o_a_bc¡ ����� ����� ����� ����� ����� ������jcen¢dmhnnhjbidjkdc_o ���� ���� ����� �¢������ ��� �����£jga_¤d¥hbhic�djkd�b_��debfd¥hbhb�¢dqrstuvus�¦x��r§¦©s�ruª¦«��|r�¦�����

Page 36: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� ������������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ������������������� ���������������������������������� �����������������������������!������������ �� ������� �������������������������������������� �����������!���������������������������������������� ��������������������������������������"�������� ������������������� ������!������������������������������� "��#����������������������������������������������$%&'���������������������������(������������������������������������������������������������������������������������������������#�����������������������������������������$�������������������� �������)��������������������������������������������������������������������������)�������*����������� ������������������������������������������������������� ����������������������������������������������������������������������������������"��#������������������)����$%&'����������������������������������������������+������������������"��#�����������)���������������������,����*�������������� �������������������������������-���������������������������������������)������������������������������������

./012340540647689/6082:6034;69/<=4>30=9/ ?@ABCDEF?G@HEIJKLMFNOPKQRFSTKFUIVWXPKMYZ[\Z]_]a_b]cd_ef_gZ[heZiZ\[c\_jekZ[lmnopq rstu rvwxmyz{x|p}|nvp~� ���� ���� ���� ���� ���� �����ci_aZ[c�c�Zd ���� ���� ���� ���� ���� ����� b[i_�d ��� ��� ���� ���� ���� �����ei ���� ���� ���� ���� ���� �����iZ\[c\c� ���� ���� ���� ���� ���� �����cehdd ���� ���� ��� ��� ��� ����ei_�jZ[\Z]� ����� ����� ����� ����� ����� ������ei�_hciice]d_ef_Zj ���� ���� ����� ����� ����� ��������eb[\Z�_ c]cd[�_ef_�]Z[��_]a_ c]c]��_lmnopqpn�¡s�xm¢£¡¤nvmp¥¡¦x{~mv¡�����

Page 37: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���� ������ ����������� ��������� ������

������ !"#$�"%& $�'$&�()*�(

+(,&)%,$-�.() /0123456317839:;31:;317<=431>

63?05<@AB6;C;D=6E;;BF5836G3?=/

4H=69I/I JKL)�#�,&%�"M

NOPQNRSONTUTOTPSRRM

NVTORMQTSOPVUWNONURQO

PTPTRMOU SMX*-�)& T

NOMQRMONMVNRNOSTR

NNNNN

WNOS SUY&�,Z$[!)%!&%�"

\TQNNTNRRVOT

PVNNN\TN

VON NV��&!+$�''()RR

ROVQRTQORRSTOTSSRNOMURV

OTPVVTORMQTSOPVUWNONUR

QOPTPTPVOW QS]-�)& \T

ROSRVNNN

NNNNN

\TROS RV_((,&(#

N\ROQSVNNN

NNNN\ROQSV

_(%"(,&%�"N\VONMPN

NNNN

NN\VONMPa)� $#�*( &%,$�''()S

MOUUSTTOTVMTOTSSRNOMURV

OTPVVT#ORMQTSOPVUWNONUR

QOPTPTVPOQSPY��),(b$c%"% &)d$�'$]"()ed$!

"#$c%"%"eO$f63g0103?7h?=68A7i3460j7k=C;647lmmno

Page 38: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� ��������������������������������������� !"#$% &' %$( )*+,- (�(.#/ 0."-"-1 2.34"! -&5#$% %& 65.-5( 3� 35%&�&7&5--%.3%(#/ %& -(05.( "%- (0&�&7"0 #.&8%$1 8$"0$ .(!"(9 56&� :(./ 9"-%"�0%0$3.30%(."-%"0- "� .(!3%"&� %& %$( #!&;3! 3:(.3#(< =$( 0&5�%./ 739( $(3:/5-( &' ;"&73-- '&. %.3�-6&.%3%"&� 3�9 "�95-%./1 3�9 "% 0&5�%(9 &� $/9.&>(!(0%."0"%/ '&. 9&7(-%"0 3�9 (0&�&7"0 5-( ?8$"0$ (@0!59(- %.3�-6&.%3%"&�3�9 "�95-%./A<=8& �3%"&�3! &;B(0%":(- 8(.( ;($"�9 ;&%$ 3-6(0%- &' %$"- -%.3%(#/C-5-%3"�"�# (0&�&7"0 #.&8%$ ;3-(9 &� -%.&�# "�95-%."3!"43%"&� 3�9 .(950>"�# 9(6(�9(�0( &� "76&.%(9 -&5.0(- &' (�(.#/< =$(-( (''&.%- 8(.( 03.."(9&5% %$.&5#$ -%3%( 6&!"0"(-1 �&% &�!/ "� %$( $/9.&(!(0%."0 .(3!7 ;5% 3!-& "�%$3% &' &"! 3�9 ;"&73--1 8"%$ %$( !3%%(. 63.%"05!3.!/ 0&�0(.�(9 8"%$ %$( 5-(&' (%$3�&! '5(!<=$"- 0&�0(.%(9 (''&.% $39 3 -%.3%(#"0 0$3.30%(. %$3% -5.63--(9 (0&�&7"03�9 D�3�0"3! 7&%":3%"&�-< =$( "�"%"3%":( 83- 3 �&�!";(.3! 39B5-%7(�% %&%$( -$&0E 6.&950(9 ;/ %$( "�%(.�3%"&�3! (�(.#/ 73.E(%< �% 83- �&% 7(.(!/%$( 03-( &' 39B5-%"�# %$( �3%"&�3! (0&�&7/ %& %$( "�%(.�3%"&�3! 6."0(-$&0EF "% 83- 3!-& 3� (''&.% %& .(�9(. %$( 9(:(!&67(�% 3�9 -(05."%/ -%.3%>(#/ -5-%3"�3;!( "� 3� "�0.(3-"�#!/ $&-%"!( "�%(.�3%"&�3! (�:".&�7(�% 8$(.((�(.#/ 83- :"%3!< G& 0.50"3! 83- %$( 0&5�%./H- -%.3%(#/ &' 9(:(!&67(�% 3�9"�95-%."3!"43%"&� %& �3%"&�3! -(05."%/ %$3% "% B5-%"D(9 3 %$&.&5#$ 6&!"%"03!1D�3�0"3!1 "�-%"%5%"&�3!1 3�9 %(0$�&!&#"03! 7&;"!"43%"&�<=$(-( !"�(- &' 30%"&� $39 3 -%.&�# "�%(.�3%"&�3! 0&76&�(�%1 7&;"!"4"�#9"6!&73%"0 (''&.%-1 -%3%(>&8�(9 0&763�"(- ?I(%.&;.J-1 K!(%.&;.J-1 3�9L50!(;.J-MA1 3�9 %$( 2.34"!"3� 6.":3%( -(0%&.< =$( D�3�0"3! (''&.% �((9(9 '&.-50$ "�"%"3%":(- 83-1 '&. %$( 7&-% 63.%1 739( ;/ %$( -%3%(1 8$"0$ 9((6(�(9"%- 63%%(.� &' '&.("#� '5�9>.3"-"�# %& 73E( "%- 35930"&5- 6.&B(0%- :"3;!(<N=$(-( "�%(.�3%"&�3! -%.3%(#"(- $39 3 -%.&�# .(#"&�3! 9"7(�-"&� ?63.%"05!3.!/"� %$( OP& 9( !3 I!3%3 .(#"&�A1 Q%!3�%"0 3�9 R"99!( K3-%(.� 9"7(�-"&�-?(-6(0"3!!/ &� %$( S(-%(.� 3�9 L&.%$(.� Q'."03� 0&3-%-A1 3�9 3 75!%"!3%(.3!9"7(�-"&� ?6."�0"63!!/ "� %$( TL 3�9 %$( L&�>Q!"#�(9 R&:(7(�%A<Q!%$&5#$ %$(-( -%.3%(#"(- $39 ;&%$ "�%(.�3! 3�9 (@%(.�3! !"7"%3%"&�-1%$(/ 9"9 �&% (�9 56 .(�9(."�# 5�:"3;!( %$( "76!(7(�%3%"&� &' %$( &."#"�3!

UVWXYZ[W\[W][]_V]W_Ya]WZ[b]Vcd[eZWdV f�

M< g&8(:(.1 "� %$( 03-( &' %$( 9(0"-"&� %& ;5"!9 %$( �50!(3. 6!3�%- &' Q�#.3 � 3�9 ��1 "% "-:(./ 5�!"E(!/ %$3% "% $39 30%53! (�(.#/>.(!3%(9 &;B(0%":(- &. %$3% %$( &;B(0%":( 83- %& -"76!/73-%(. %$( �50!(3. %(0$�&!&#"03! 0/0!( 3�9 (�3;!( %$( 0&5�%./ %& &6(.3%( 8"%$ 3%&7"0 (�(.#/<N< h5."&5-!/ (�&5#$1 %$( 0&5�%./H- #.(3%(-% (@%(.�3! :5!�(.3;"!"%/ (�9(9 56 &005.."�# "�%$( D�3�0"3! 9&73"�1 3- "% 037( %& ;( E�&8� 3- %$( (@%(.�3! 9(;% 0."-"- &' %$( )*i,-<

Page 39: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �!������������������������"���������������������������������������������������#������������$�����%�������������������&������������������������������������&��������������������������������������������������������������������'()*+),-./01*23)45-./�����������������������������������������6����������7������������������������������������������������������������������������������������������������������������������8��������������� ����������������������������������������������������������� ���������������������������������!������������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������������!�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������9:� ����������9;� ����������������:��������������������������������������������������6�������������������;���������� ��������������������������������������������������<���=������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ �����>���������������������7����������������������������������������������������������>��=�������������?�� �������������������������������7������������������������������������������������������������������������7�������������������������������������������������������������������>��=�������������������7�����������������������������>��=��������������������������<���=��������������������������������������������������������"��������������������������������������������������������������������@������A�������������������������������������������������������A���� ��������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������A�������������������������������������������������������������������������������������������� ����������� �����B����������

CD EFGHEIJKLMFEHGFKNOPPONKHPIKQRHFNKPHEGFNJ

:��S��!����#TUUV$�;��W����������������������@�6��B��������������������������������&���%�����������������@�6������������������������������XYZ[\]_[abcdc_e]dfgc�����TUUh����TUUV�������� ���������������������

Page 40: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� ������������������������������������ ���������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������� ����������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������!������������������� ������������"����������������������������"������������������������������������!��������������������������������������������������������������� �������������������������������������������������������#����������������������������������������������������"���������������� ������������������������$���������������������"����������������������������%����������������������������������������������� �����%����������� ����������������%���������������������������������� ����������������������������������������������������������������������$���%�����������������������&������������$����������� ���������������������������������������������������'��())*����������������� "������������������������������������������� ������������������������������������������%����������"�����������������+���������������������������������������������������������������"��������������,������� ������������������������ �������������������������������������-***� ��������������%�������������())*� �������������������������� �����������������������������"�����������������������������$�"���.����'��������&����������%����������������������� �������� ����������������������/������������ ����������������"�������������������������������/����"�����������������/����$�������������������������������&������������������������ ����"����������������������������!���"����"�����������������������������������������������������������������������������%��� "���������������������$�������������������������������"��������������������������������������������'�������0���������������������"����������������������������1�������������������������������������������������������$�����������������2�����������������%�������������������"������������� ���������������������������������������������.������������������������������������������������������'����������

34567895:95;9<;=>4;5=7?;589@;>4AB9C85B>4 DE

Page 41: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� �������������������������������������������������������������������� ����������������� ������������������������������������������������������������������������ ������������ �� �������������������������������������!"����#$������������������������������%����������&����������'������ ��������� �(���������)������������*����������������� ���������������������������������+(�������������������� ������&�������������������������������������,��� �������-���������.��������� �����������������!$����"#�������������/����������������/���������� ������������(0�����0�������������������������������������������,�������� ��$���($������������������������������������������������ ���������������������������� ������������������ ����������������������������� ������������������������������������������ ������,������������������1��������������&������������������ �������������������2��������������������������������������������������������������������������#����������������������������������������������� ����������������2����� ������������������������������������������3�������������������&���������������

45 67896:;<=>76987<?@AA@?<9A:<BC97?<A9687?;DEFGHIJKLMDNOIGPQRSIETOURVPSIHSOUWXIYPQURZ[\]\_ abcdebfg hcijekgljbek mndocep qbk hrf sptenunvje adwfjbe mnbf xrnybkkz{{| }]~\_�_� ���{ |��{ �|�{ |�{ ��{ ��{z{{| ������� ||�{ �|�{ �|�{ ��{z{{�� �]���� ��� |��� ���� ��� ��{ |{���z{{| ����\ z|�{ �z�{ zz�{ �{�{ ��{z{{z �������� ���{ ���{ z��{ �{�{z{{| �����] ���{ ���{z{{� �\��� z��{ ���{ ��{ ��{ z�{z{{z [\]� z�� �{�{ |��� ��� {�|z{{| [�]�~��� �z�{ ���{z{{z �]�~��� ��{ ���{ �z�{z{{� �\_\��\�� �{�{ |��{ zz�{���]\���������_\]~���_��]����_�}���_��]���_ ���¡���������]����\������~��\]_�\_ ��\�\]���mndocep¢obfpkrkg£erj¤k�]���z{{|���z{{�¥���������\���¦¦¦�\�����\�~���������]\���]��]��������_��]������_\]~���_����_�_~¥�z{{�������~�]�_\�§]����¥������§\]\_ �¦���¥��z���§\]\_ ���\]�¥�|�§\]\_�

#����������������������� ����� ������������������������������������������������������������������������������ ����������������'���������������������������©�� �ª��������� ���������������������������������������������������������������������

Page 42: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������������� ���� �� ���������������� ���������������������������� ����������� ��� �������� �������� ���������� ������� ���������������������������� �������������������������������� ������������������ �������� �������������������������������������� ������������ ��� �������������������� ������ ���������������������� ��������������������� ��������������������������� ��������� ���������� �������������������������������� ��������� �������������� ���������������� ����������������������������� ���������� ��������������������� ��� ���� ����� ��� ����� ������������� ������������� ������� �� ������������������ �������������� ����� ���!�� ����"##$����� ��������������� ������������������������������ ����������������!����������� ������������������ ���������"#%%��������� ����������������������������� ��� &������������������� �� ������������������ ����'������� ����� �����������"##$���������������������������������������� ��� �(���������� �������������� �����) ������������������� ����������� ��������(������������������ ������� �� ���������������������������������������� ��*� ����������������+�����"##,-��� �����������. ������+�����"##%-�!������������ �������+�����"##/-������! �(�������!�������+�����"###-���������������� �� �� �0����������� ��������������������������� ������� ��������� ������������������������������� ������� �������������!�������������!�������1� �������1 ��!������������1 ��! �(���������������2�� �� �0��������������������������������������� ������������� ��3�����������4 ���� �5���1�������������� ���5���1���������4 ���� �6� ���7�������������������5 ���5���1���������������������������8�(�����! �(��������� �������9:� ������������������������������������������ ������������ ���� ���� ���������������������������� ������ ���� ���������� ����������������� ��������������������������������� ��������������������� ��������������������������� �������������� ������������������������������ ���������������������������������������� ������) �������������������������������������)�������� ������������������ ������� ���������������������) ����������� ��� ������� ����� ������ ���� ������ ��3������� ������������������������������

;<=>?@A=BA=CADCEF<C=E?GC=@AHCF<IJAK@=JF< LM

9������ ������������ ������������ ����� ����������7������������� �0������������ �� ����������������� ������NOPQRRSTUVUWPQRXY��� �Z$$/�+������� ��� [���� ���[ �����[\#������]�������Z$$9-�

Page 43: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������ ����������������������� ���������������������������������������������������������� ����� ����������������������� ������������������������������� !"#$%�&'"()��)%&'"�$*"(+,)-"./%��0�1�����������������������������������������������2��3������������������ ����������4��5�3���6��������������������������������7�����������������������6����������������������������8����������� �9�����:�7������������������������������������3����������������������������������������������������������3������������� ���������2������������������� ����������;��������������������� ���������������������������������4��5�7������������������������4��5���������������6������������������������������������������6����������6���<=>�>�����������?3��������������6�����6�����������������@A�����������������������������������������B������������������6�����6�����������=@������������������������������6������������������6��������23������ ������ ����B�����������������C�5�2����������D������4��5�7����������������������6��;�������������������6��;����������=E�>������������3������������������D�F�����G����������9���H���� �I:��G�������4��������J6����<DG93�G�������D������� �K�3�I��3�����4�� ���?�E8�������������������� �������� ����������������������L�������������������������3�4��5�����������B���������������������������������3�����=�E������������������3����������������=AA�������������������6������������������� ����� ����==������������������������������������������DG9���M�������� ���>A>A��������������������������������� �>�NO�����������������;��������������3���OP�������������������8��������������������� ������������������������������������������<=�N������������������?3������������������Q�����D�������N8������������6������������6���� �RPA�������S���������������4��5�<������������������6�������PEE�������S�����������?T=A����6��3��������6����������������������������������6��������������6���������3������������������������������6������� �����8��������U������������������������V�������� ���������������3����������������2���������� ��������������3�����=>�W�������S�����������3���6����������NP����������������������������������������������������7����������������������������>>���������==

XY Z[\]Z _ab[Z]\[cdeedc]e fg][ce]Z\[c_

E��DG93�hijklmnopqrsrtqrmunovlsqmwxmlnoynozxrl{wxnoxoyno|kqo}~~�<DG9�>AAW?�N��DG9�<>AAW?�=A��DG9�<>AAW?�==��DG9�<>AAW?�

Page 44: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������� ������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �������������!�������� ��� "�������# ���"�����$���������������������������������������� �������%&'�����# ���"����������� ������������������������������� �����!��%$�!(���������������������� �������������������������������������������)��������������������������������* �������+��������$�&,��-�.����/���������0������0�1�����2-/003�/�������-�������0�������0�����4�5����"���������������������������������������������������!!6�������������������������������������������$7�"����)8�������� ��������������� "����������������������� �������������������������������$,������������9�����:���������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ��������������$;��������!���������������������������������� ���������������'!������������������$,����"�������� ���������������������� '��������������������������������$�6<�� ��!)!��� �������9�����:����������������������"�������������������������� �����$,��"�������������=, �����> �����=������������������)��������������������������6������� ����"������������$,���������������������)��������������"�����������������������������?!5�"������$-���������9�����:��������������"��������������������������������?%�"������$�%������"���� ���������������������"����������������������������"������������������������������������������$@�!��%������ �������������� ��� �������������������������""������������������������"������������������������������ ����������������"���������������)� ��������$� /����������������� ��������������� ������������ ����������� "���"����������������������������������� "������������� �����2"���������������4����# ������������������������")��������������� �������������������������"������������������$������������������������������������ ��������"����������������

ABCDEFGCHGCIGJIKLBICKEMICFGNILBOPGQFCPLB RR

�!$-/92!�� 4$�&$(����0�����+� ����2!��54$�5$7�����-/003����������$�����$���$�$�6$-/92!�� 4$�%$ST����UV����������"���������1)���������������������W������9�����:��XYZ[\]_ [abc;���&�!��'$� $-/92!�� 4$

Page 45: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������� �������������� �������������� �������� ������������������� ��������� ������� !"�#$!��%&'#()!*�+$#!&�*!,-)!�#.!)('�/,#�/(.0!1&**&"�-+!#$�.!*�-(!&2#$&3+$#4!�-!5667!#$(!8&3-#'9!$,)!,!.3'%*3.!�-!#$(!.(8#&'!&2!:64666!.;3,'(�(#('.!,!),90<,=*(!5>?!.$&".!#$(!+',)3,*!'()38#�&-!�-!@',A�*�,-!)(%(-)(-8(!&-!&�*��%&'#.0!B#!�.!�-#('(.#�-+!#&!-&#(!#$,#!@',A�*�,-!&�*!��%&'#.!2'&�!&#$('!C&3#$D�('�8,-!8&3-#'�(.!$,/(!=((-!',)�8,**9!'()38()4!,2#('!$,/�-+!( %,-)()�-!#$(!:EE6.4!"�#$!�#.!%'�-8�%,*!'(+�&-,*!%,'#-('.!=(�-+!D'+(-#�-,!,-)F(-(A3(*,0!<$(!*,##('!$,)!�#.!.,*(.!#&!@',A�*!'()38()!#&!A('&!�-!56670!D!.�+>-�G8,-#!'()38#�&-!,*.&!#&&H!%*,8(!�-!'(*,#�&-!#&!%3'8$,.(.!2'&�!#$(!I�))*(J,.#0!K&"(/('4!@',A�*L.!#',)(!&%(',#�&-.!"�#$!D2'�8,4!(.%(8�,**9!M�+('�,,-)!D*+('�,4!$,/(!�-8'(,.()!.�+-�G8,-#*90:?N3'�-+!#$(!:EE6.4!@',A�*L.!(-('+9!%3'8$,.(.!2'&�!&#$('!C&3#$!D�('�>8,-!8&3-#'�(.!"('(!%,'#!&2!,!'(+�&-,*!%&*�89!&2!%&*�#�8,*!(-+,+(�(-#!"�#$�#.!-(�+$=&'.4!"$�8$!,*.&!.('/()!#&!8&3-#('=,*,-8(!8&��('8�,*!,+'((�(-#.�-!&#$('!)&�,�-.0!O3'�&3.*9!(-&3+$4!#$�.!#',)(!$,.!=((-!)',.#�8,**9!'()38()

PQ RSTURVW�XYSRUTS��Z[[Z��U[V�\]US��[URTS�W_ abcdefeghijklmknopodqiirstjikdcurvlktjwlxdyiz{xlvl|}~trtzwj}�d�����e��P������

:?0!DM�!�566��0

Page 46: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������������� ������������������������������������������� ������������������������������������ ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �������� ���!���������� �� ��������������������������������������!����"������#������������������������������$%���������������������������������������������� �&�� ���������������������������������������������������'%������������!����"���������(���������������������������������� �������������!����"����� ����������#��������� ���������$'���������������������#�����)*+�����������������������������!����� ������������������,�������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������&�����������������������������������������&������������������������ ������������������ -����+�������� ������ �������������������� �������+����������������&�������������������� �������-�������������.���&������!������/�������������������� �0���1�&��������������������������������� ����� ������������������&�������!������ ���������������������������������������&���� �&���������)**2�����������������������������������������������������������3&�����������������������������������������!������������������� �������� ��������!������3&����

456789:6;:6<:=<>?5<6>8@<69:A<?5BC:D96C?5 EFGHIJKLMNOPQRSLTUVWXYZ[L\]S]Y]_L]aXZbcddcefgheihjkllmdg noop qrrn qrrsteluvhwxmlcyk z {|z}~ �|����e�uvhwxmlcyk ��|��} ��|z�� �|���wl�mfucfk �~|��� {z|~�� ~~��mfm��mdk ��|��� �z|�{� zbc��dmh�lcmfu ~�|}}� {}|~~~ �{|~~��k��chwlkjck ��|�{� {�|�{� {{|�z~�lk� z �|��� �|}~�wilcyk ��|��� ��|~�� �z|��zwf�edk �|��� �|��� ~|��zwd�mlck {�|�z� {�|��� {�|��ztc�mlck ��|z�� ��|{�� �{|�}�������������� ������� ����� � �¡������e�lym¢hw�£fyckhtkycefkdh�eh¤mul¥dme|h¦§ghtku�lkdhmhceyexj�gu©ªmcg|hqrrp«¬­­®°«±²³µ¶·

)*��� 0�.'22¹1�

Page 47: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������ ������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����������� ���������������������������������������������� ������������!����!�"�#����������������������������������������� �����$���������������� �����������$������������������ �����%�����$���������� �������������������������&������������������������������������ ���������������������������������������������'������$��������(�����)�&������$���$����������������������'��������*�����������%��������������������������'������� �������&���'����������������"��������� �������������$��������$�����������������������+������������������������ ��������$������� �(���*����,�������-������.�������/���01!��!2�� ���������������������������������������������������� ����������� ���������� ����(�����)�&���������������"���������������������� ����'��3$��4�����&����������������$������������������������� ����������������$������������������������$��������������������������������5�������������������������� �����$����������������������������������������������"����������� ����������&���$�*����������������������,��������$�����$��� �67������������������������$����'���������6�7����!�� �����!�����6�������!��0������6�0����!�����"���������������� 8����������������'��!��0�����!����!����'�������$�����$��������������'�������������������� ���������������9����������������������&��5��������������9���'������ ��� ����������������������:���� ������������+����;�����������'���������������������������'����������� ������� �����!������������������%����<�������������������������������� �������������9������������������������������������9�������������������'���������������<������� ��������������������������(�����)���������������������������������������� ��������������� ����� ����������������������������� ���� � ����������*������������'�������������������������������(�����)������������$���������� ���$���������������������������������� �����������������������$���������"�#��������������������� ������������������� �������� �������������������%����������������� �������������������� ������������������,���������������*��������������������������������������������������� ������.������������ ��������(����'������������������������������

=> ?@AB?CDEFG@?BA@EHIJJIHEBJCEKLB@HEJB?A@HD

!����M(�/!��82�!����M(�/!��82�

Page 48: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������������� ��� ������� � ���������������������������������������� ������������������������� �������������������������������������������� ����������������� ���������!������������������������ ������������������������������������������� ���������"��������������#�����������������������������������������������������������������������������$������������ �������������%������������� �������� ������������������������������������������������������ ����"����������������������������������������������&'()�������� ��������� ����������������� ��� ��������!��������"���������� �����������!����*�+�����,-�����.����������. ������/�0����������� ������������������1����������������������� 2��������������������������� ������������&'34�����&'54����������������������������������������������������� ������������������������������� ��� �����������������!������������� ������������� ���������� ��������������"������������������������� �����������������2����������������������������������!������������������������������������������������ ��������������������������������"���������������������������� ����������������#������������� ������6��� ������!���������� ������������������������!����*�+������� ��������������2����������������������������������!����������������������"���� ����������������������&'5'����������"��������������������77� ��������������$������������ ������������� ��������������� ������������!������������� �����78�������� ������������������������� ��������� �������#� ���������� ���7)���������������������������������������� ��� ������������������������������������������������9&)������������ ��,�����������������0�������������������������� �������������%����������������������!��������:�����&(3;<54��=������&'33������� ����������������������������������� ���������������������������������������������� ���������7;"�������������� ������6������������������������������������������������6������������� ���������������� ��� ������2�����

>?@ABCD@ED@FDGFHI?F@HBJF@CDKFI?LMDNC@MI? OP

77��-����������������������������� �����,����������������0�78��������������$��!������������������������� ����������������Q���������������������������������R���������� ��������"������������ ��� ��������.������S����������������������������������������� �������������������#�� ������������� ��������������������������������7)��"������2������������������������� ������������������������������������������������ ��������� ����2������������������"������������������������������������� �������7478�7;��-����������������������������� �����

Page 49: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� ������ ��������� ��������������������������������������������������������� �������������������������������������������������������������������������!�������������������������������������"##���������������������$��������$������������������������%���&�������������������������'�(��)���������������������������������$���*��##����������$������������������������������#�###���������� ������ ���������������������"+�������$���������)������������������"*,���������������&�������������������������������������-������'�(������������������'�������.�&���������������&��������������� ������������������������������� �������������������������������$�������������������$���%�����/�&���������������������������'���&�����&�0��������������&���������������$����&�������������������������� �����������'�(��)�������������������������������������������������������1����������������$ ������2���&���$��"###��������$����������������$�����������������������������������(����3.445���������������������������������������������������������������������6!#�����������##�###0�������������"�7�����������������4�����8�9������������������������ �����������&���(����������#���������������$����������������$����������������������������������9���������������������������������������������������'�(�����,����������������&���1�&����%�����:.����*;������(�������4�����8��������������������������������������������������-��������������������'�(���<���������&�����������������������$�������������������=�������������������3�������1����8�������������������������������������������������������������&���������3�����������������������������������������������������������$��������������>����$$��������� �����������$�����������"##��������������������������"##�������&���������������?���������$������������"##�9�������������&�����������������������"!7������������������$������������������������0����$�&���������������������������������������������������������������������&����������$$�������� ���������$��������

@A BCDEBFGHIJCBEDCHKLMMLKHEMFHNOECKHMEBDCKG

"*�,������������$� �����'����������"��,�����3.445��������������������&���"!�3.1:"##�;�

Page 50: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� ������������������������ ������������������������������������������������������������������������ ���������������� ������!��"� �#����� $�� ����������������������������������������������������%�!���������������� ��!�������������������������������&�'������ (�����������������������������!��������������������������������������������������������������!����)����� *��� ����������������������&� ����������%�!�����������������������+�������&����� ,��-������ ��� *��������������� ����������������������������!��!���������������������������!�������������������!���������������������������������������.�����/����������������������-����/���������'!��'������������0������!1������������������0����1�'����������������������!�������&����������������������������������������&�������������!�����������������( � ��2!����������������������$����������2!��������������� ����3������!���������������0������1���������������������������!������������!������������������&�������������������4���������������������������������+������������������� $5����!�������������������!��������!���������������������������������������!������������������������������������!��������6�����0������1���&�������* ������������������������������� 7��������������������!������������������������������������������������� ��������������������8�7������������������������!������������������������������������������!�����9���������������������%� ����:�����������������������:������!�����������!�������!������!������ ����� ��������������$������������������������������������� ���������!����� �������!�!������������%� *��������!����������������.��������;��������������<�����=!�&��1�;���������.���1<>��������!����������������-������.������;���������-�����/�����<�������������!�!���������� �0������1������������!���������������6�������������!������������������!�������������������� ��������������������������������������������������������������!�������!���� ��+���4�������������?��������&��������������!����������������������8�7���������������� (� �������������������!���������������@������'������;��������(������������������&�����<��A����������B��������.����������� �������������������������������������������������� ����������������+�������������������������������!���������������������'�!���3����������!������

CDEFGHIEJIEKILKMNDKEMGOKEHIPKNDQRISHERND TU

�������!����������������������!��������������������������������������!���������������!�����!�� �0��������#�����������0���!VW����@����������������; ��������������<���0������1��;� *<���0������1��;� $�<���'������� ��������������-�����������X������������9��!����������������� �����%���������������

Page 51: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� ������������ ������������������������������� �!�"#������ �������"�$� %� &��'������������ () ��"&����%*���&����"")�'���� ������+�� �� ,�-�.������'"*����������"��(������� ��� ��������������$�� �'��&�'�"���'�� �����/�""����������������"����������"���'�� ���"���*(��������&�""� ��'�"�-�.����"�'� �'��)���'�� ����������")���������%�""�/������ �������"��)��&�'���"�������+�� �� ,���%� �������*��� ������0*��'���%������� ������1�/����2 &��3"�� �� ,�-4������/�*"�����������'� �'�������)������+�� �� ,��������� &��%����� �!�"����%��� �"�(��� �&������ �������%�����'�*�� )#���5�'*�����$�/� -.���'�&$��)#��"������%��'��������'�����1&�6��(�$ �'����������� ���(�������� �������"���*����&)���� �"���������������")�����%��� �"�(��� �&����*���"����7+-.���89::�%��� �"�'������*�����'����"������������ �!�"����������&���$�1"������� ���"�����(����5$"� ����������$ ��*'���������/�""���� �2�� )���&$� ���5$� �������� ���$� ��������'��������-�7������"��������899;����'������*�����"�&���&����"��� �"�!�������'�*�� )#����"��������* �"�(��� �(�&����""�/��(����$� ��'�$�������%��������"��������� �������"�'�$���"����������%%� ����$�� ����%���������*�� )-�<��899=������>�"�?�/�/������'�����' �����(��7+���� �(*"����(�$ ������$� ��'�$���������������"�����(������*�� )����*��$*����(����������+�� �� ,�#�%� �)1)�� �&���$�")-�.����"�/��"����""�/���+�� �� ,������6��$� �����@���������* ����������' ������*������ ����/����*��'��( ��1�����"��$$ ���"-AB.�����/�>�"�?�/�'������������������(��� �&�������*"�� ��*'�����$� ��'�$������������������1�/����2 &����;C�$� '����$"*���������������"��� �-�D���"�ECCC������(��� �&����$���������:B�$� '�����%��""�$ �%� �����"��� ������/�""����;A�$� '�����%�+�� �� ,�#�����"�'�$���"-�<���*(*���ECCC�����%��� �"�(��� �&������"��8:C�&�""�����"�'6���%�8CC���� ���%� �FB���""���->%���������"��*&��BC�$� '����/�����"������ �!�"�����GC�$� '������ ����� �*(���&� �'���H�$����� )�I�'��$���J�HI�K��������7�/�4� 6�L��'635'���(�-�<�������&���� ��+�� �� ,�#�2���'��"�����&���(�&���� �$� ����� �������������")!������� �(*"������)�����M�&���N�����O�"� ���<&���"1�, ����JMOP��� �!�"����L�'* ����������35'���(��M�&&������K����/�""�����)�����&� �'���'�*��� $� ���/��'���*$� �������$���'�$���"�2 &�-�+�� �� ,�#�HI��%�(* ���&��(�����$ ��'�$�"��)$����%�$�$� �� ���������������� 1�������"�&� 6��-A;���$ �����������%��� �"�(��� �&������"�����")�AA�$� 1

QR STUVSWXYZ[TSVUTY\] ]\YV WY_VT\YVSUT\X

AB-��7+��>�"�?�/��899=�J///-��$-(��-� a'����'�a"��-��$K-A;-�?����*�����?��&����JECCGK-

Page 52: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������� �������������������������������������������������������������������������������������� ���������������!����"##$���� ������������������������������!���������������������%�����&�'�����������(���� ��������(���)������������� ���������������������������������������*��������������������'�������������������������������������� �����������%!� ����������������������� ��������������������������%�#�������������) ��������( )���������������)��!��$+������������������ ������������������� ���)�������������������� ��������������,�����%��-��������� ���������������������� ��%�������������������-��������� �./� �����������*��������������������������������������%� �����������������������������,�����%�%������������������������������ ����������)%�������)�� ��!0�����������������������%���������������������������������� ����������������������������������������� ����)�� �����%�������������������������)��������� ��,�����%���������������������)%��������!��������������1)�������������������������&�'�� �����������������������������-�� ������������������������-����������������������������������������!�&�������2)���*����%�����������������������������!� ���%)�������������������������������������������� � ����)������*�����������!��)%����)��!���������.����)%����������������� ��������34���)����� �/���5����������,����%��������-�������������6)����������(�%�������� �����������������)��������������������&�'������7��%����������������%������� �����������)�������������0���������! ���������-�����!�%������� ���-���������� ��������6)����������%�����0������ ������)�����899$�����:"99������������������������:"8���(������;. ��������!�����������$9� �����%��%���<����������������������"8��#�����(��� �%��(�� )���%��������"9#��� )����������������"���-��(����8��999�������������������������� ���6�������"�����������<�������������%��������������!�����������������������'������������� ���������999�������)����������������� !����������������!(��,���)�������������������!����)�� ����,����������� ��� )�������=������������������� ������%�������(�����������%����� ����%!����%�����������������������-���%����%����� �� ���.����%���%����)%������������������������������"##9����������

>?@ABCD@ED@FDGFHI?F@HBJF@CDKFI?LMDNC@MI? OP

������������899$���$��./���899$���;����������899;��

Page 53: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������������� � ����� ���������������� ����������������������������� ��� ��� �������������� ��� ����������������������������������� ������ ��� ��� �������� �������������� �� ����� ��!���� ���"������� ��#$�%���� ����� �� �� �������������� � ��������&� ��� ����� �%���%���������� ��� �� ������'��%������� ������� ������������� ��$���(����������� ��� ��������)���������%�*)�����������+�!�����,�% � �� ���������� ��� ���� ������%����-����� ���� ������ �����.������� ������$�����/0������������ �������������&�������*00���������1 ������*������������������� �1�������%��%�0���������%��������������� ��� ��+0�%������ ��2� �������� ������������� ��������%�������2�.���� �������� �������������� �����$��0�� ���������-���� ������33������� ����������������� ��%����%� ������ �������������� ��� ������������ ������������������!�����,2������������'��%������� ����������� ����� ����� ��� ������� ������� ����������%����-������ �4��%���� ����������������� �5���� ��� ���6����� �% ��� ��� ����������������������%��� ���%����% ��������������������������"������� ��$��%��� ���� ������7��� ������������� ����� �������!��8�������"������� �9!:"'���"������� 2 �&����������.��;����6� ������%�%���%����%�� �����������������&���������.������<��:��������0������3��!:"'�� ���!�����,������� �� ������������ �� �7�������� �������%������������ ������� �������%���������=�� �>�.�������%��%������������ ������!��� ������+��%������ ��2� ����� ����% ���%�������������������%�)�������������!�����,� ��+�������������!:"'��� �����%� ����������%� �&������.�������& ����%������������6���� �����%�� ��� ���������!:"'��% ��� ���!�����,�%�����%��� ?��� �������������������������������"������� �� ��%��� ���% � ��� ��������� ����� ����������7������%��<�������6 ���<����� ���!�����,2������ ��� ������������-���� ���� ������&���������%��������% ��������������%����� ������� �����*0�������������������������%��%�*0������������93��������;�������������������7�����= ��������� ��@������� �� ���%��A�������B�-����+� ����%����

CD EFGHEIJKLMFEHGFKNOPPONKHPIKQRHFNKPHEGFNJ

�#��!�����,�9����;�+���!�����,�9����;�+0��!�����,�9����;�+���S!�����,���!:"'�����% �� ������� � ���.� �� ����!T�U�66V&6� ��������:����&����0������3�+���!�����,�9����;�

Page 54: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� �� � ������� ������ ������ ������������� �������� � �� ������� �� ��� �� ������������ �������������������� � ��������������� ������ ������������� ���������������������������������� � ����������� ��������� ������� ����!�� ����" �� ����� ����� ����#������ ���� ��$������� ������� ���� �� �����������%������ ����������&"������� ������� ��� ��#� �'���������������������� ������(������������������ ���#������ ���������)��*������������������������������� ���� ������ ��+������������������ ��� ����������� ��������+� ��������������� �����,����� ��������� ��� �������������� ������������������� ���-� ������������,����� ������ ������������ ��������.������ ��������� ��� �� ��������� �� ��������������������������!������������ ������������� ��/�����������������������0�� ������ ��� ���� ����, ������������� � ������� � ��������� ���������%%������������������������������� �����!'��1 ����2������ ��������� ��� ��������������� �� ��� �����,����� 3�$4&�,����� ������������� ���5�$�&�������� ������������� ��5�$%&��� ���� ���5�$�&�������� �������5�$#&�� ���������5�����$6&���������������� ��,����� ������������� ��������������������������������������� �������� ������������� ������� ��������� ��(�� ��. ��� �������������� ��������� ������������� �������������� ��������������� ���� ��(�� �.�������0�� ������������������ ��� ���� ����� ������������� ������������� ������������� ���������������������� �������������� ������������������� ���� ����� ������ ��� �� �1 ����2

789:;<=9>=9?=@?AB8?9A;C?9<=D?B8EF=G<9FB8 HI

����JK���LM������� ��� ��N

OPQRSTUVWXYZ[T\Z]_abcd efghijckb lfghmcnijckb opnhqrpijckbstutvwstuxtyz{|}~���xuty�z|�ut}��t}ztyu�|x}���}xu��}|���v�}�y�|�vu�yt�s�vx�}w�|�}tx��x�w|�utu�|��}tx��x�w|�}w���x}|�}{u�u����|�y�|�����|�qk�pibci��qi�pfkq���xy�|���|������ ¡�yu�|wtut}�}zt| x���}tx��x�w�����|t�|�|�y��y�z|�uxx}�w|� |�y�}�vy�u�}zt¢y{£t|�y�|� |£y{£|u{{x}{ut}�u�v}|uz�|zutvxu�|{uw ¤z� ¡�yu�|wtut}�}zt¤z�}t}x�yz}�¥¥|�y��y�z|�uxx}�w|� �y�|}�vy�u�}zt� ¡�yu�|wtut}�}zt x��|�}tx��x�w���¥¦���§�utvxu�|uz�|��z�}zw}�|{uw

Page 55: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������������� ��� ���� �� ������������������� ���������������������� ���������������� ��� ������������ ��������������������� ��������� ��������������������� ���� ���������������������������������������������������������������� �������������������� ���������������������������������� ���� �������������������������� ��������������������������������� ��� ������������ ������������������������������� ���� �� ���� ����� �� ��� �!����� ��� ��������� ���� ����������!�������"����������#���������������� �������������� ��� �� ���� �� �������� ���� ���������������$������������ ���������� ����������� ������� ���� ��% ���������������������� �������������������������������������������������������������� ��� ��������� ���� ������� ������������� ������ ��� ��%���&�������������� ���������� ����������� ���� ����������$����������������������������������� ������ ������������������ ��� ���� ���� ��������� ������������������� �������������������������� �� ��� ������ ����#������� �� ������� ���������������������������������� �������������������������������� �� ������������ �� �� ���� ��������� �������� ��������� ������������������ ��������������������%��������������������� ��������� ����������� ��� � ����������� ������������������ ��������������������������������������� ���������� ������'���������������������� ( ����������� � ������ ���� ��������� ����������������������������� ��� ��� ������� ������� ������������ ���� ���������)������������������������������� ������ �������� ����*������ ������������������������ ���� �� ������ ������� ������������������������������ ��� �� �� ���������������������� ���������������� � ��� ������+��������������� ������� �������� ���� ������ �� ��� ������(��� ����� ������������������ ���� ����������������� �� ������� ���� ������������ ������������������������������� ������ ��� �������������������� ������� ����������������������������� ������������� �������,������������������������ �-����(���������������� ����.�������������� ���� ��������������/�� ����������� �������� ������������������(� ���� �� ���� �������� ������� ��� ���� ��� ������������������������� �������� ��������������������(������� ��������������������������������� ���� �������� ���� ��������� ������ ��0 ������ �� ���� ������������������ �� ��������1������2� �� ����������������� ����������������� ������������� �� ��� ��� �������(������ ������������ ������,����+ ���'� ��% ����� �������3�����������

44 567859:;<=65876;>?@@?>;8@9;AB86>;@8576>:

Page 56: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� ���������������������������������������������������� !�����"��#"������$#%��&! "�'�#(� ����)�*+'%���"+�'�+������,"#-+./+#��0"�/'#.��.#1�"2�#�%������+� '�*�(#����#'�#."�#*1�'�#"��*�%��%�"�+�!����0�.+�+%#.�#�*��%���3+%�%��'�4 ��%�'��5���+'������6�7��� '�.��8�#����+'+��*��#+.69:;<=>?@A:B=CDE�����)�*+'%���"+�'�+������,"#-+.+#��0"�/'#.��.#1�"�3#1�0"�0�.�#�0#"#*+!/3#�+%�'�+5��+���+.�!��0�.+�+%'���#��)� .*�0"�(#(.1����#+.�%�#�!�'�+�����%� ��"1F'�5�"�+!��0�.+%16�G5��'�+3#��'�0"�������(��%�""�%�2�,"#-+.F'�"�'�"��')� .*�&! "��#3��!���������.#"!�'��+������)�".*2�5#..+�!�(��+�*���.1����'��5�����H+**.���#'��"��%� ��"+�'2�I ''+#2�J+!�"+#2�#�*�K���- �.#6G��+'�#.'������%#'����#��,"#-+.�*��'������55�"�����'#3��0�.+�+%#.�#�*��%�/��3+%�"+'8'�#'�*������"����"!1�!+#��'2�3�'�����#(.1�+��L5"+%#�#�*����H+**.���#'�2�)��"�#'�+��%#��0�+������#�'#5�"�#�*�.�''�0�.+�+%+-�*�( '+��''���+"��3���6�G����+'�3#���"2�#�*��#8+�!�+����%��'+*�"#�+�������"�#.+�1��#��!.�(#.�*�3#�*�5�"����"!1�+'�!"�)+�!�#�� �0"�%�*����*�"#��'M)+���+.�(�+�!�����3#+��0"�3���"��5���+'��"��*M,"#-+.�%� .*�3#8�� '���5�+�'#*�#��#!�� '�0�'+�+���#'�#�����"!1�0.#1�"����!#+��0"�5�"���+#.�'�#�*+�!�+�����"�#"�#'6�E� '2�+�'����"!1�'�#� '�%� .*�0�����+#..1���#(.��+�����!#+��#3�"��#''�"�+���0�.+�+%#.�#�*��%���3+%�0"�'��%��+������)�".*6G���55�%�2�(����N"�'+*����7 .#�#�*����"!1�#�*�H+�+�!�H+�+'��"��*'��7�(O���#���#."�#*1�0 (.+%.1��$0"�''�*�����+�����+����5�P�+�+�!�����Q"!#/�+-#�+����5�����N��"�.� 3��$0�"�+�!�R� ��"+�'�SQN�RT2�#"! +�!���#�,"#-+.�%� .*���.0�("+�!�#�3�"��%��%+.+#��"1�������������+�'�+� �+��6�����+5�QN�R�3�3(�"'��#��������$���*�*�#�1�5�"3#.�+��+�#�+������,"#-+.2����5#%����#������%� ��"1�)#'�+��+��*����QN�RF'�3�'��"�%�����3�"!��%13���+�!M)�+%�����8�0.#%��+��U# *+�L"#(+#�+��.#���V ���WXXY�#�*�#+3�*���*+'% ''�����0�''+(+.+�1��5�+�%"�#'+�!�� �0 ��+������5#%���5�"�%����+�%"�#'�'+���+.�0"+%�'M"�5.�%�'�+�'�%�#�!+�!�0�'+�+���+��!.�(#.����"!1�0�.+�+%'6H�"���������0�+��2�������.1�+'�,"#-+.�0"�0#"+�!�+�'�.5����#%��#'�#�3#P�"�+.��$0�"��"2�( ������)�".*�+'�#.'��"�%�!�+-+�!���#����+'�'�� .*�0"�(#(.1(������%#'�6G������"�!+��#.�'0��"�2�)+���������)��+.�#�*�!#'�&�*'2�����!#0�(��)���,"#-+.+#��#�*�K���- �.#���+.�"�'�"��'�'�� .*�(��%��'+*�"#(.1�"�* %�*6K���- �.#F'�% ""����"�'�"��'�#3� ������ZZ�(+..+���(#""�.'2�)��"�#'����5+! "��5�"�,"#-+.�+'�[[�(+..+���(#""�.'�#�*�%� .*�0�����+#..1�"�#%��\Y���

];_=B@@?@a?b<;?b=:?B@c?<;>D@ABD<; de

Page 57: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������ �������������� ��������� �������� ����������������!��������������������������������� ���� �"�����""������������������������������������ #���������������������"������ �������������"��� �����������������������������������������������������������$����������� �������� �������������� �"� ����������� ��������"���������������$������������������� ��"����������������� ��������� �%������������������&������������� ����'����(�)������������������� ����"����� �������������������*����#"������ �����������+� ������ ����������������������������������������� ���������������"����������������������������� ������������������ ,����������� ��������������������$�����������"�������������������������������������������������������������������� ������"���������������#��������� �-��� �.���"� ��� ����������$���������������������������������������������������������������������������������������������"!�������������������������������� �����������������"������������������������� #��������� ���������������"������������������������������� �����"����������"���� ���� ������������������/����������������������������������������"���� ������������������� ������������������������������������������������$����������������� �������������������������+������ �# ������������������������������������������������������� ����������� ��������� �����$�� � �"�����������������"���������������������"���������������������� ��� �����������������"�����+����� �0����������������������������������������������������"������������������������� ����������������������� '������������ ��������������� ��������������� ������������������������������ ������������ �.������������������������� �������� �"� ����������������������������������������������������������� #� ��������� �����������������.����� �1������ ������������������������������� ��"���������������"����� �.�������+� ����������������������������������� ������������������������������ ����������������� ������������������������������������������������������������������ �0��������� �����������������������������"� ��"���"���������������"��������������������2�����#"���/�������������� � �+����������������������������������� ����� ��������������������$��"���������� ���������� �������������� ���������������� �"�������� ������

34 567859:;<=65876;>?@@?>;8@9;AB86>;@8576>:

Page 58: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� ������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ���������������������� ����������������������������������������� �� ����������������������������������������������������������������������������������������������������!������������������������"�������������������"��������������������������������������#�����������������������������������������������������������������#������������������������������������������������������������������������������������� ������� ����������������������������������������� ����������������������������������������������$������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%��������&������� ����������������������������������������������������������������������'(����������������������������������������������������������������������������)�������������������*������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������+�������������������������������������+����������������,((-��������������������������-((����.�/((���������������������������������������������������������������0����-����������������������������������������������������������������������������������������������������������������"1�����������������������������������������������������������1���2��������34�������,((-����������������������������������������������5������6� ���������������������������������������7���8���������2�������������� �����������������5������������������������������������������������������������������������������������$����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������9��������������������������������������������������������5�����������������������������$�������������������������������������������������������� ������������������!��������)��� �����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������:��������5����������������������/�������������������������������������������������������;/�����������������������������������$�������������������,(������������������������������������������������������������������������������������������ ��2�����������

<=>?@AB>CB>DBEDFG=D>F@HD>ABIDG=JKBLA>KG= MN

Page 59: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������������� ���� ���������������������� �� ������������ ��������� ����������� ������������������ ��� �� ���������������������������������������������������������� ���������������������� ����������� � �� ���������������������������������� � !��� ��������������� ��������������� ���������������������������������� � !����"����� � �������� ����� �������������� ��� ���������������� ���������������� ��#����������� ������������ ���� �$������� �� � !������������������������������������������������%�������������� ���� ������������ ������������&�������� ���������������������� � !��� ����������� ��&��������������� ����������������������� ���������������� ���������� � �� ������ ������� ����� � ���'������� �� � !������(����� ����� ��������� ����� ����� ��� ������������%������������������� ���� ������ ������������ ��� ����������������� ��� �� ��� ������� ������������������������������ ����������������������� �� ����������������������� ��(������������ �������� ��� ����� ����������������������"���������������������������� ��������� ���������� ����� ������ ��������� ������������������� ������)������ ������������������������*����&�������� �������������� ���� ������������ ���� ��������������� ���� �������� ���������� ������������������ ��������� � !������������� �������� ����� ���� �������������������������������������������+,-./01234-5612701,8/%�������� ��� ����������� ��������������� ���� ��������������������"������������������������� ������� ����������������������������(� ��� �������� ��� �������������������������� �������9��������� ���� ������(����������� ���� ���������� ����������������� �������� �����#�:����� �'���� ��; ����'� �� ��<���� �� ���=���!��� � ���������������������������� ���� ����������� ����������� ����������� �������� ��������������������������������������������������'��������� �)����� ���� �����(�������������������� ���������� ����� ����������������������������� ����(���(��������������� �� ������������ ����� ��������������������������������%��������������������� ��������������� � !������������������>���>��� �������������������������� �� ������&������������������������������������������������ ���$� ������������������� ��������������� ��������� �����������;� �� ���?�������� ���@�����>����>��� ������ �������������������������� ����������������������������������������� ����� �� ���������������� ����������������������������������������������������� ��������������������������������������� ��� �)���

AB CDEFCGHIJKDCFEDILMNNMLIFNGIOPFDLINFCEDLH

Page 60: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� ������������ ����������������� ��� ������������������������������������������� ������������������� ��������������� ����������������������������� ������������� � ����� �������������!��������"��������#�� #������������� ���������������������������$%��������������������&�������������������� �������������� ���� ����� � ��������������������������� ��� ������� �������' ����������'������������������������������������������� ��' ������������ ��������������������������������������������� ������ �(�)���� ����� ������"$�*���������������+�������������� ����������(�)�������������������������������������������������������������������������������*�,������������������������������������������������� ��� �������������������'���� ����������������������� ���������������� ����� ������� ������$%������������������ �� ����������������������������������� ��������������������� �����$�-���������������������������������������������� ������������� ��������������������������������������������������������� ��������� �������� ������������� �����$�.���������������������������������� ��' ����������������� ������/������������������������������������ �������������������������������������������� ��������������������������������������������������� ����� ������������$�0� ��������� &��������������������������������������� ������������� �������������������$�����������������������������������#�������1������������ ���� ���������(�)������������������ ��������� ������������������$�.����������������������������������������� ��������������� ������$!������������������������� �� ��������������������������������� ������2����������������������������������������������������������������������������������������������������� ���� ��������������������������� �������������'��������������������������������������������������������� ����������$�3����������������������&������������������������������� ���������������������4�3��� �(�)����������������������������������5�������������������������������������������� �������������� �������� ����������������#������������������� ������������������������������������������ ������������������� ���������������������$�6���������������� ��������������������������������� �������������������������� �������� �� ����������������� ������������������������������ �����������������������$��������������������

789:;<=9>=9?=@?AB8?9A;C?9<=D?B8EF=G<9FB8 HI

Page 61: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� ������������������������������������������������������������� ����������������������������������������������������������� �� ������������������������������� �������������������������� ����������������������������������������������������������������������������������������������������!��"���������#�������$�����������%�&������������������������'(()�*���#� ������������������������������� ��������� �������+����',��������������������-���.��������������������������������',����/,��������������-�����������������-����������������� ��������0��� ���������-��������������������������%����������� �����.��������������������������������0��������������������������������� �������������������������������*���#� ����������������������������������1�����������1����������������$��0������ ���������������������������������%����21',���������������0�������������������������������������������������������������������������������������!��"�������������������������������������������������������������1�������������1����������%������������������������������������������������������� ����� ����������������0��������3�����������������������������������43��������������3����������������������5��6�����1 ���� ��������� ��������.�������������������7����������������������������������������������!��"������*���6�������7����������������� � ��������������������������������������������������������%��������������������������������������� ������������*��#� � �����-������������� ���������������8��� �9����������������1���� ���������� ������� �������� ����� ������������������������� �����.����0�������������������&������������������������%��������������������������������� �������������� ����������������������������� ���������������&�������������������������������1����������������� �������������������������������������&��������� ��������������������������� ��������������������������1�����"��������-�����������%������������������#��������������������������������� ������������'(()����2,,)�������������.��������1���������:;�� ��������2����',��������������������������������',,������������� ������� ��������</������������<2+���������������6���������������� ���������������������� ������ ���� ����������� ��������������������������������� � ���������������������������������������������1������ �������

=> ?@AB?CDEFG@?BA@EHIJJIHEBJCEKLB@HEJB?A@HD

Page 62: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������� ����������������������������������������������������������������������������������������������� !"��������������������� ����#�������������$�����%�� ���� ���������������&�������%�������$� ���������'��������"� �����������#����� ������������ ����$� ������(�����$����������������� $�������������)���������� ���#����)�����������$� �������$��%����� ��� �*���������������������������� �������&������ $�������������)����������� ����������������������&�&$��%���������� �����������������%�

+,-./01-21-314356,3-5/73-01836,9:1;0-:6, <=>?@ABCDE=FGHIJCKLMCNKOCPQRSJKTUVWCXWOTQYOZ[\]_abc]]d]efgeh]i jkl]em]_cc_[anf[aehfai oc_hplfk_eqmrackeb skmt_cm]cukl]mvwxyz{|}~�wyw�w���wy�y�zx{���{}~wx{�}~�{}�|~}��wy��y}{~�|��w���y��w~z��wxyz{���w��}y~�z|wy����|��z|wy~��w{��{��|��wx{�}~����{|wx~���}~|�y}�����z�}��xz�w{~�

�w~z�w|���{w�x�|y���wxy�z{|}~��|y��x�|y���{��|��y���y|z}���z�z}~�w~z��wxyz{��|���}���w{�z|wy�{|~��y��}���|}yz��zz{���z|wy�w��|y�}~z�}yzvwy�}~~|wy�{����xz�����x~}�wy��w�}~z|�~x����������}|��w~}��|�y�zx{}��wyx~���{|�}~�}w�w�|����{|~�� w���z|}~¡w�}{y�}yz�z��}����{�}��w�}{��{w�x��z|wy��y���{w�z��|�|z��v��{�}�w�}{�w��x��z|wy�y��{}z}yz|wy�w���{}�~¢���wz�}{�y�z|wy���z��}~£w����y�}�|y��|��¤���¥¦¦§����}����~z��|�|z�v��y�}~�|y��w�}{y�}yzz��}�z�{wx����}�{}}

�{�y���}�|�w�}y}�x}���w~z��wxyz{�¤w��}���w{�z|wy{|~��w~z��wxyz{�¢�����{}}�}yz~~}}��zw����|��|�}��w~z��wxyz{�©~���{z|��|��z|wy�|y��y�~��w�}�������{}��{�}������w{�}|�y�|y�}~zw{~�

¢y�w����£|�}{|���£w{�����y|z}��ª|y��w��w~z��wxyz{��|���}���w{�z|wy�{|~���y��w���w~z��{}�~��|z��{}�z��{w�z��|�|z��{w�x�z|wy�|~�~��{}��}z�}}y��w~z��wxyz{��y���wy�}~~|wy�{��|y���{}��{{�y�}����~�|wy�«���z|wy�|~���~}��wy��wy��}~~|wy�{�©~��y�~����{}�|y��{w�x�z|wy£}��w|���y����~��}�|~���z|wy���wy��z}{���{w�}~~v{}�z|wy�w����¥¬¬��}{�}yz~z�z}�w�y}��y�z|wy��w|���w���y� !�­®�#����� ��#°��� �(������$�������±°� �����²����³µ¶·¹º»·¼½¾¿»·À)����ÁÂ�ÃÄÄÂ�

Page 63: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� ����� ����������� ��������������������� �������������������� ��������� ������� �������� ������� ��������� ������ ���������������������� ��������������������� � ������ ����������������� �� ������������� �������� � ����� ��� ��������� ��� �������� ������������� ��� ������� ������� ��� ���������������� �� ���������������� �! ���������"#$%""&������� �����' �������������� ������������ ���������(������������� ���������������������������� ���)���(� ������� ���������������� � ���� �����*�+��,#���������� ��������� � ����������� ������� �-���*����. ������ � ��������� �� ������� � � �� ������� ������������/�������)�� � ������ �������� ��� ����������� ������ ���� �������������������� �� 0���������� �������,&�������� � ������������ ������� �� � ������������������������������ �������� ������� �� ������� ��� �������� ���������������� ����������� ��������� ��� ��� ��������� �� ����������������1��� �� �������������� ���������� ���������� ���������. � �� � ��������� �� �����������'�������� ������ ����������� �������������� ������� ������������������ ����� �)��������������� � ����� � ������������������ ���������� �� �� ����� ��������������� ���������������� ����������� ���������������� ������������� ������ ������ ��� �� ���������� ���� �������������������� 0����������� ���������������������� ��������� �� ��� �� ����������������������� � �������������� �������������� ���������� ���������������2�������������'���������� ���� ���� ��� �� ������������������� ��� �� ����������������� ���������'�������� ���(��������������� � ������������� �� ����� ��� �� ���������� ����������� ������)���������� � ���� � ����� ������� ��� ������ ������������ ���' ������ ����� �������������� ������ ����������� ��� ���������)����� ����� ��� ������� ����� ��� �'������ �����������' ����� ������������������ ������ �� ��������������� ������� ����� �����(� �� ��������'�������� ������3��4���������' ���1 �� ��������������� ������������������������� �� ������������� ����5�� ������ ��������� ������������������������������������ � ���������������������� ��� ��� �������������������� �� ����� ���� ������ ���� ����������� � �������������� �������������� ������� �� ����������������� ������������� ���������� ���� ������� ���� ���� ����������������������� ���� �� ������ � ������� �� ���������� �677"����� ���������� �������� �� �� �������������������� ���'������ ���� �

89 :;<=:>?@AB;:=<;@CDEEDC@=E>@FG=;C@E=:<;C?

,#��H*�+��� � �� ���� �������������I+����� ���� ��J� ��K�LMNOPQPR)�����6&��%""S�,&��H5��������2� ������� ������� �������������� ��J� ��K�TUOPVMWXPYZ[\XPR]�� �%&��%""S�

Page 64: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� �������������������������������������������������������������������������������� ������������������� ���� ����������������������������������������� �������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������� ��������������������������������� ������������������������ �������� ���������������������������������� �������!���������������� ����������������������������������� ����������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������"��������������������������������������������������������������������������������#$%&'()*$%+��������������������������������������,--.��������������������"��������������������������������������������������������� ������/�������������������������������������������������������������� �������������������������� ������������������������� ����������������������������0����� ���������������� ������������������������ ��� 1���������������������� ���������������������������������������� ���� ���������������������"���������������� 1������������������2������������������������������������� ������������������������������������������������1������� ���������������������������������� ������������������������1����3�����4��5�������������� 1���������������������������������������������������� ������������6�����������������������������������������������������7��������������������������������������������������6 ���������������������������� ������������������������������7����������������+������������������������������������������������8������������������������������������������������������������������������� �������������������9������������������������� ����+������������������������������������������������������������������� �������������� �������������������������������������1��������������������������������������!���������������������������������� �������������������������������������������������������������,-:.������,--.����������������1����������������������������������������������������� ����������� ����� �������� ���������������������������1�����+������������������������������������ �������������������

;<=>?@A=BA=CADCEF<C=E?GC=@AHCF<IJAK@=JF< LM

Page 65: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������� �������������������������������������������� !���"#���$%�&''(%)*+,-./012343523.6/07-42.89.-/0:/0;93-<89/090:/0=,2��������>�?����&''($%��������%@��������%������A%�@�B ���%�&''C%�D>���������!��E����F��G������� �H������������F���H� ?����������B��&'�B�H�����IJ�KB��H�����L�����!����������M��%N�?���?�������������B�������������������L��������� ���M���!I�O������P���>���G������O������������������H�#���������������QR���?���O>OHR$��H�������������������>��B���B��S������TU����������S�?�� !���VWXVY%@��Z�B���>%�&''C%�D@��?��"��������� P������������ �������J�R��������R������I��� ������%N�[+9\40]/6.9:4:&'��A��IX�� �����EEE%����%�� _�?����_���������_`C(aV%?�L��S�?�� !���&''W$%����!�����&''(�%�;84*/0:90[9b<6./20cddefcdgghEEE&%?����!���%�� %!�_��_?���_�?������������#�����_���L����L������_?�L_?������ �����&''(&'VVa?���%?�L�S�?�� !���&''W$%iii%�&''(!%�j9843<-./0)*+480cddehEEE&%?����!���%�� %!�_?�����_L�� �a��%��?k��� l?�m����l��m?� ���l_��_?���_H��B�������!���_>�������������_>�������������%��?��S�?�� !���&''W$%iii%�&''W%�;84*/0123-43nb.6/0;93-/o-,20cdcdp0;84*/0:90[9b<6./20cddqfcdgchEEE&%?����!���%�� %!�_��_?���_�?�����������R#�����_H��LK���L������_?�L_����R������ ���&''WG&'V&%?�L��S�?�� !���&''W$%r�����R��� I�H������%�&''%�]+-\9s0/t01*9-bs0j92/+-6920cdduhEEE%E�������� I%�� _���� ����_���&''%?�L��S�?�� !���&''W$%

vw xyz{x|}~��yx{zy~������~{�|~��{y�~�{xzy�}

Page 66: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��

���������� � �������������������������������������������������� � ������������������������������ ������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ����������������������������������������������������������� ��������������������������� ����������������������������� ������������� ������������������������� ������������������ ���!���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������#�������������$�����������������������%��������������������������������������������������������������&���������������'����� �������������������������������������������������������� ��������������������������&�����������������% ������%��'���� �������������������� �������������������� ���������(��)��*��������������� �+�� ��������������� ���������������������������������������� ���������������������������������������������������������� ����� ������&,-�'��������� ������������������������&,,!'� �����������������������%���������.����/������������������������������������������������������������������������ �������������������������������������

0123�456�1544789:;<=9>=9?=@A8;BC<DC89<=9?E=@A8FG?G8AH=ICJG8JFKG82LM5N6O4PQLR6L2SS25

Page 67: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ����������������������� �������� ����������������������������������������� ������������������� ������������������������������������������� ���� ������������� ����������������������������� ��� ������������������� ������������������������������������������������ ������������������� ������������������ ����������� ������ �����������!� ����������������������������"���������������������������������"��������������������������#�������� ����������������������������� ��������������������������������� ����������������������������������������$��������!����������� ������� ��� ����� �%� ���������� ������������ ���%�������������������������������������������������������� ����������������������������� ����������� ����������������������������� �������������������������������� ��������&�������� ���� ����� �� ������ ����������������������������� ��������������������������������������������'�� �������������������&������������ ������������ ������������������ ����������������� �����������%�������������������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������� ���� ������� ��� ����������������������������������������� ������������� ����������� ����������������������������������������&�������������������������� ������������������������ �������������������������������������������������������� ������� ���������������������!��� ������� ����$!����������������������������������������� ����������� � ��������������������������� ��������������������������������������������� ��������������� �������������� ���� ������������������'������� ����������������������������������������� ������������������������������������������������������ ���������������������������������������������������#�����������������&���������������� ��������������������������������� ������������ ����������������������������������������������������� ��%����������������������� ������������������������������ ������������������(� ��������������������������������������������������������� ������������������������#����������������������������������������������������������������������������������������� �������������������������������������������������&���� �������������������������������������������� �����������������)��������������������������������������������� ��� ������������� ���������������*��� ����������������������������������������������� ���������������������������������%���������������������

+, -./0123456.72.-88-0

Page 68: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������� ������� ���������������������������������������� ������������� ����������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������ ������������������������������������������� �������������������!""# ��������������������������������������������������������$����������� ��������������������������������������������������������%������� ������� ���������������������������������������������&������������������������������������ ���������'������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������()))����!""!*�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������+�������������������� ������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������� �������,�������������������������������������������������������������������������������������+�����������������������������������������������������������������������������������������������������������+����������������������������������������+����-������������������������������������������������������������������������,�������.��������������� ���������������������������������������������������������������������������������-����������������������� ����������������������������������������,���������������������������������������� ������� ���������������������������������/���������������������� �+�������������������������������� ������������������������������������� �������������������������������������������-���������������������������������������0���������������� ����������������������������������������������������������������������������������������������+������������������� ������������ ������������������������1����������������������+��������������������������������������������������������������������2���������������������������������������������()3"� �������������������������������������������������!""#������������������������������������,��������������� �����������������*�����������������+��������������*���������������������

456789:6;:6<:=>58?@9A@569:6<B:=>5CD<D5>E:F@GD5GCHD5 IJ

Page 69: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������� �!�"������������������������#�����������$ ���������������!�"������������ ������������������������������������!������������������������������!%&'()'*+,-.&/(*0(1,-2343-5(6+,378498,'�����������������#����������������������������������������������$� ��� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������#������������������������������������:����; <��=�����>���������������?������=�#����@������ �������=����������������?���������=�����>����������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������� ������������>����������������������������������������������������������������������������@��������������� �������������������������������������#������� �����������A���������������������������� ��������=�����>������������@�������������������������������� ����������?�����; B���������������������������������������������������������������������������������������>��������������������������������������������������?��������=�#�����������������������?���������������������������������������������������������������������������=�����������������������������������=C��@�������� �������@��D���������� �������E����>������F� �#��������������������#��#�����>��D���E����>��������=������������������������E����>����������������������������������������������������������=���������������������������������������=�������������������@� ��������������������������������������������������������������������������������������������#��� �������������������������� ������������G��������������������������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������������������#������������������������������������������������������;H��������������������������������������G�����������������������������=����������IJ���>�������=����=���

KL MNOPQRSTUVNWRNMXXMP

Page 70: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������������� ����������������� ������������������������������������������������������������������ ������������������������������������������������������������������ �������� ������������ ���������������� ����������������������������������!"������������#������ ������������������������ ����� ��$�������� �%�����������&��'��� ��������������������#��������������������������%�������#������������������������#������������������(���������$�����#������������������%��������)�������������$�����#�������������������������"���������� ���������������"������������������������������������������ ��������������$���������"��������������"��������������������*������"��*�"���������#����$������������ ����+� ������������������������ ������������������������� ����������������������������

,-./012.32.4256-078198-.12.4:256-;<4<-6=2>8?<-?;@<- AB

CDEFGHIJKLMNONENDJPFQMORHOFDJSHJTHDUFQVOQJHJWMNQNOMNOGQXJYZZ[\

] _ ]CaC

_bTb ]KCca C TP]ab

]] cW adPW]eCWWCaf]c

]gQhDLJVDFHMNCDENiJUFQMMRQLSQLNQLQRJjHNRQLSCNHkkHCQlQLLQ]NRQLNOGJVDFHMN

mnopqrstuvwxyz{|}|z~sx|����sz~�s��z���

Page 71: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� ������������ ����������������� ������� ���������������������������������������� ���������������������������������������� � ��� ����������������������������� �������������� � � ��� �������������������������� ��������������������������� � ����� ���� � ��!�����������������"����� � ����� �������������������!������������������"�#��� ���� � ����������������������� ������������������������������� ����������������������������� � ��� $���������� ��� � �������� ����������� ���������� � �������� �������������������� �%� ��� ������������������� ��������� �� � ���� �������������!������ ��������������� ������������� ��� � ��� ���������������"���������� �����������!������� ����������������������� ���������� ������ ��"���������������� ���������������������!��� � �������� ����������� � ��� ��&���� � ������������� ����"������ ����� ����������������!����� ������������� �����������������������������������&��������� �������������������������������� �� � � ������� ��� � ��� "�

'( )*+,-./012*3.*)44),56789:;<=>?7@ABCDEFGHDI;JGKLCGMNLGAO;AP;QBCGHNILNCDI;RCASNHLGAO;GO;TCDUGI4VWXYZ[.\Z]W_].)aX_YVb./Wc_Y_dbe.3c]f_fWfV.gX]_bZ_XV.hZ.iZVaXj_.Z.0]ff_]f_Y.klmmnop

qVffVcqVXc4WaXYcZqffbZ qr_YsZc

\VXs4VtuZc].,_YZ

Page 72: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ �� ��������������� ������������������� ��� ��� ������� ������������������� ������������������������������ ������������� ����� ���������� ���� ����� �������� ���������������� �� ���������� �� ���� �������������� ���� ����������� ���� � � �� �!����������� ����� ���������� ��������"������������ ������������� ���� ���� ���� ����� #���������$��%����!��&��������� ��������������� ���� ������� ������ �������� ������� �� ��� �� ������������������� ��������� ���������� ��� ��� ������� �������������������������#������#���#�������'������� �'�� ���� ���������������� ���#����� #����� � � �� �� �����'��(������������ ��#����������� ������� ������ ����������� � � �� )���� ���� ������ ������������������������� ����� ������ ���������������� #���� �����*+��������� ������������ ��� ����(�������������������� ���������� ���� ������������ ��������� ���� ������ �������� ������ ����� ��������,����������� ������������� ����� ����� ���� �������� ��������� ������ ��#��� ��������� ������'���������������,�� ����-� ��./ ��������� ����� ���������������������� �������������� ��������������������(� ����� � � �� ���������� ������������������� �����#����������� ��� ��� ������������������������������ ����������������� ��� ���� �� ������������ %������� � � �� �� �!������������� ��� ���(������������ ����������������� ���� ��#��������� ��� #��� � ���� ������������������������"�������0 �����$�1�������������� ������# ��������2������ ��� ��� ��������������� �� ������� #��������������� � � �� ���� ��3�������������� ����� �����#���� #(�� ����������������������������� ���� ������������� �(�������� ����(�� ��������������������������4������� �����������'� ���� ��������������������� ��� ��������(��������� ������� ������������������ ������5�������������������������������������������������� ��������� ��6����������# ���� ���� �������� ���� �� ������������ ������������������������� ���(����#�������������� ���������������6��������� �� ��������� ��� ���������� �������� ����� �� ��������� ������������������������

789:;<=9>=9?=@A8;BC<DC89<=9?E=@A8FG?G8AH=ICJG8JFKG8 LM

.��! ������ ������������� �������� �� ���������� ����� �����������#����������� ��#�������! ������ �� ����4�������� ����� ��� �� ��������(����������� ������###����������� ��N����N�� �N� �� �(�(� O��P����*++Q����###�� ���� ����N������N��R� �� �R���������P����*++Q��

Page 73: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������������� ������� ������� ���������� ������������������������� ���� ������������� �������������� ������ �� �� ������������������ ��������������������� ��� ����������� ������������ ������������ ����� ���� ��������� ��� ��������� ���������� �� ����������������� ��������� ���������������� ����������������������������������� ����� ����!��"� ����� ������� ��#������������������������� ����� ��������� �������� ��� ������������ ������������ ����� ������������������������������������ �������� ����� �� �����!��"� ����� ��$� �������������������� ����������!���� ��%� �& ����������� ��'��"�� ��������������(�������%�����������������������(����������)�*�� ��)�+�� �����������������������������������,�)������������'��"��)'������������������ ����� �������� ������������ ������������������� ������������������� ���������������� ���� ��������������������� � �����!��"� ����� ������������� ����������������������������-������������"������ ����� ������������ ����� ��������������������� ��� ��������������� ���������� � ����#�� �� ����������������� � �'��"���������������������� ��� �������������-./01213456789629:2;<5867256=27>;5<?561@�������� ��������������� ����������������������� ���� ���������������(������A���� ���������� �����������������B��C���������(�������������������������������� ����������������������������A���� ���������������������� ����������������(���� �������������B�� ���������������� ������A���� ���������������������B��� ��������� ���������������������������� ������������ ��������������������������� ����� ���������������������������������.D5<E1F2?9G41F8F896@ ������������������ ���������������� ������������������ �������� ������ ����� ������������������� ��������������� ���������� ����������������� ����(�������� ��������������� ���� ��� �������� ��������#���������������������������������������������� ��� ����������������������( �������� ��H��I������I��� J��%��K�� ����������� ��$����K����������������������� �������������#��������������� � $����K�������K�J���� �� ��� � ������������� ��������./0125G9>6F29:2L56=2F05F2M8LL2N125O58L5NL12:9<2?5FFL12862F0125;<8?>LPF><5L2:<96F81<@ ���������� ������������ �����!��"� ����� �������� ��� ������������������� ��������������������� ��� ������������

QR STUVWXYZ[\T]XTS SV

)�� ������������������������ �������'�����������K����������_����������aI������I���J���$� �����b�������������������������������Ac� ��)ddeB�

Page 74: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������������� ������������������ ���������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ������������������� ��� ���������������������������������������������������������������� !"!�#$%&�!'(")(�*$!#$)+*$,-#)*.)$-/$0-�"1$%&�!'(")(��"$2��1*� ��������������������3���������������������� �� ����������3����������� �����4������������������������������������������������ ����������������������������3�������������������������������� �������������������������������������������������������������������� �������������� �5������� �������������6���������������� ����������7��������� ��������4������������������������ ��� �������������������������������� ��� ���8��������������� �����������8������������������������ ��������������� �������3�������� ����� ������������������������������ ��������� 9:;�<����������������=>>?��� ������� �@������A���B=C�� �A�����D���������E��������������������7����:�:�:� ���������������������������������������� ���������������;�F����������������� ����������������������������� ����������3��������������������������������������������� ������������� �����������8�7������������������������������������������� ���������� ����� ��8�������������������������G����������������������������������:�H������:�H���� ��� ��3����� �����������7����������������������������������������������������������������������� ������� ���������������������������������������� ���������4���� ������������ �� ������������������������� �D�� �I������������������������������������������� ����������3�����4����������8��� ������ ������������������ ������� �������4� �� ���8��� ��������������� ���������������

JKLMNOPLQPLRPSTKNUVOWVKLOPLRXPSTKYZRZKT[P\V]ZK]YZK _

:�a��������b�����������c����������������D���������d�������� ���eff����������fg��faDd3g�������hi�������j@k5��� =>>lm�

Page 75: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� ������ ����� ����������� �� ��������� ��������������� ���������������������� ���������� ������ ����������������� ������������������������������ ������������ ������������������������������������� ��������� �������� ������� �������������� ����� � ������ ��� ������������������������������� ������������������� ����� ��������������� ������ ������� �� ����������������� �������������� � � ������������������������� ��������� ������������������ �������� ����� ��������������������������������������� ������� �!������������������������� �� ������������ � ������������������������� ����������������� ��� ������"����#�$������������ ��� ����� ����������������� ������������������������������������������������ %������ ����� ��� &�������� ���������������������������������� �'�������� ����������� �� �������������������������������������������������������%�'���������������� ����������������� ������������������

() *+,-./0123+4/+*55*-

678797 :7 ;77<=5=/>?@@ABCD/EF@@F?GC5?HBIJK/L?B@>/MBA>J/3BNAGFOAPF?GD/QRSTURVSWXRVYZ[UV\TZ]SVSWSW_Zaab=

1HB?cJAG/<GF?G/d9ef<GFPJ>/5PAPJCgAGA>AhBAOF@giFGA*HCPBA@FA*BNJGPFGA0JjFI?4G>FAgiF@Jklmnolmnplmnlbn qRRrVYsUXtSuZUVSTvoppwxaawyblmnlbnmlznwlknwlwn{lkn

|}~�����������������������������������������������������������(

Page 76: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������� ��������������� ������������������������������������������������������������ ���������������������� �������������� ����������������������������������� �������������������������������������������������������������� ����������!����" "����������������������������� ������������������������������������������ �������������������#������$�������� ����������������������������������������%�������������� �����������" &�'�����������������������������������������������#������$����������� ���������������������������������������������� ����(���������������������� �������������������������#������$������� ������������������������������������������������������ ������������������������������������� �����������������#������$��������������)������������������*�����������������������������������������������������������������������������#������$������

+,-./01-21-3145,/67087,-01-39145,:;3;,5<1=7>;,>:?;, @ABCDEFGHIJKDLMNOPOMQGCRLOSTTUGFVWTLXYZG[\\] __abcdefghiceahjkclmnfehkcoppq reastbcucvfebwcxoppyz x{||}~oppqz����c�c�tbbtf_k �iaej �a_�t_d �abj �fb�j �et�j����������� ������ ��� � �� ��� ������� ¡¢£�¤�� ��¥¥� ��� � ��� �¦� ��§£�©�¤ ¦���� ��� � ��� ��� ª��«��¬ ¦���� ��� � ��� �­� ª��§�¬¬�� ����¥ ��� � �� �� ª��®����� ����� ��� � �� �� ª��°��¤���±��� ���­� ��� � ­� �� ª��§��¤ ���¦� �� � ­¦� ¦�� ª��²��© ����� ��� ¦ �¥� ��� ª��³��¢ ¥�¥ µµµ µµµ �¥� ��� ��§�¢¢�¤ ­�¥ ­� ¦ ��� ��� ª��²�¶·�����© ��­ �� �¦ ¦¥� ¦¦� ª��°¢£�� ¥µ��� µµµ µµµ µµµ µµµ µµµ®�¢���¦¥��¥� ¦� � �� ��� ª¦��������¹����º�¢����¬����»¤¢¼���·��º��¤½��½��¤¢���¾¤·¿¢�����§��¼���À�³¹°�®¹®�º�¢����¬���³��·��¤·�¹�����¢����°���¤Á�¢�¤��¤·�¾¤¢¢�¢��·��¡¢�·��·��§��¼������Â�����ÃÄ��¾¤¢��¤���¤�µ

Page 77: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�� ������������� ���������������������� !����"���#"�$��%�&�'"()%!'#��#"�*+,--./011.2�,--.3,11456789:;9<�6796=7><?@;A>B,.1,C1,01,11D1.1C101 �B<A6 EFAB6 GBA;9< ;6;9: ?7>H96BGBA>B�+0I4 J76KAL �7M9B;AB6 E6B6<6 �?:;76LA6E9796L:�6B<��AL:99<:

+,--./011.2�,--.3,114,.1,C1,01,11D1.1C101 �B<A6 EFAB6 GBA;9< ;6;9: ?7>H96BGBA>B�+0I4 J76KAL �7M9B;AB6 E6B6<6 �?:;76LA6�96; =7><?@;A>B

>?7@9N�O>><�6B<��M7A@?L;?79��7M6BAK6;A>BP��B:;A;?;>�<9�:;?<>:�<>�E>QR7@A>�9��9M>@A6ST9:��B;97B6@A>B6A:U

Page 78: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���� ������ ���������������������������

��������������������������������� �!!"

#$%&'()*+$,)

-)./'01#/(/'*-)./'01#/(/'*

2$,/3',)14,'(/156(.)*7'(,/6()0

2$,/3',)14,'(/156(.)*7'(,/6()0

5',1(8,'5',1&9*3'65',1(8,'5',1&9*3'6

5',1(8,'5',1&9*3'65',1(8,'5',1&9* 3'6

:;<=>?@ABCDEF?FGHIJKIJ

LMILNILNHMIJNIO

NLOIHNIPQE?>RCDEF?FKN

OISSINKGMIHJIH

PONIKKIGPLPIGKIH

T=EUVD?@W@?XC YZVF[<R\>D=<]PJIO

OLIMNKKIM

NOHIM,(_.6

,(_.6+')/',a'*/

#$9/3+')/',a'*/

#$9/35',1(8,'5',1&9*3'6

5',1(8,'5',1&9*3'65',1(8,'5',1&9*3'6

5',1(8,'5',1&9* 3'6:;<=>?@ABCDEF?FNH

NIGPILNOSIOPIP

NGMIJNILNHHIPNIL

QE?>RCDEF?FKSGIMSIM

KOKIHJIOKGSIMPIM

PPPIMPIJT=EUVD?@W@?XC YZVF[<R\>D=<]

OOISOOIS

LJISLJIS

bEV=D<FcCdIbICe<;>=?f<A?CEgChB=@DVR?V=<C>AUCiEf;>A[@

>Cj>D@EA>RCU<ChZ>F?<D@f<A?EI

jE?<cCQ[<C<kD[>AB<C=>?<CVF<UCl>FCmnKIKMC?ECnNIMMI

Page 79: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������ ���������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������� ����������� �������������������������� ������������� ������������� ������� �������!"#�$�����������%��&����������$������������'���������������� �������������������� ���������������(������������������������������ �����������������������������������������������������(����������������������������������������������������������������������#�&����� ���� ���������������������� ���������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������������� ��"��������������������#������������������������������������������)������������������������ ���������������#�*�%�� ���������������������&�������+���������,��������� ��������������������������������-./������������������������������������ ��� �������������������������������� ��������������#0������ ����� �����������������������������������������/����������������#1&����� �������������������)����������� ���������������������&������������������������)���������������������� ������������� ���#�*����������������������������������������������� �����������������������&������������������������������ ����������������������������������������������������������������������� ���������������%#�0��� ������������ ������������������������������������� ���������������� ������������������������ ���������������������%#&����������������������������������������������� ������.������������������������������������������������������#�0��������������������������������������������������-// #�&����� �������%��������������������������������������������/�2#,#��������������#�$����������� ����������������������������������������������������� ��������������������������������� �����������������������#�$����������� ����������������������������������������������� ������������������� ������ ���������������������������������������������������"#�0�����������������2������,������������ ���������������������� ���������������������������������������������������������%�� ��������������������)������#

34 56789:;<=>6?:65@@58

1#�,�����2�������������$��������AB���������������������������������������������CD���� �������E�����������������������������F����������CD����������� ����������������GH����I���������J�K�������-// #

Page 80: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������������� �� ����������������� �������� ���������� !"#$%&'()*$+�$,�-)$,./0��+1)2'3$(*'

456789:;<=7>56?;?56789?@;85AB>C9D;EF;G57CDH=I8J;KL?I>I6I9;MNOOPQR;KLI97L=I>5L=C;SL97TF;UT9L8F@;NOOV;D=I=R;W=I>5L=C;X9I=C;=LD;X=I97>=C?;Y98JL5C5TF;Z9LI97@;[=LT\5\]=];YJ9;D=I=;?J5HL;79B79?9LI;IJ9;=A56LI;5;9L97TF;85LI=>L9D;>L;IJ9;C>?I9D;69C;M9IJ=L5C;57;E>5D>9?9CQ;B97;6L>I;5;5??>C;69C;>LB6I];YJ=I;>?@;IJ>?;>?;=;7=I>5;5;IH5;9_6=C;6L>I?;5;A9=?679 5;IJ9;=A56LI;5;9L97TF;85LI=>L9D;>L;IJ9;B75D68I;I5;IJ9;=A56LI;5;9L97TF;>L;IJ9;5??>C;69C;6?9D;>L;IJ9;B75D68I>5L;B7589??]

a�b������������c N d e V f g P h

46T=78=L9GJ9=I46T=7;E99I?Z57Li=CA;5>CG=?I9;j9T];5>C45Fk=B9

c@OOO N@OOO d@OOO e@OOO V@OOO f@OOO46T=78=L9@[7=l>C[99I@S675B9=L;mL>5L46T=78=L9@KLD>=Z57L@mL>I9D;4I=I9?Z=??=j=@YJ=>C=LDGJ9=I@S675B9=L;mL>5L

n5??>C;9L97TF;E=C=L89?;M9?I>A=I9?QSIJ=L5C;F>9CD?;MC>I97?;B97;J98I=79Q

Page 81: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�� ��������� �������

�������������������� !�"#$�%���&�'�'(�)��*�+,-./0�1/2234/5�627�8/773/5�9:;;<=>; ?; :; @; A; <; B; C;,-+D/EF326G23H/7��H6H/5�,5H-6I36JF63I627K-6L3IG>�>�7+II6-5�D/-�I3H/- MNOPQRPSTMNOPQRPSTMNOPQRPST UVQSUVQS WXTPYZ[TTY

���������\����������]]"'��$(�_]!�a]�b%]�"'���"� !�"#$�%���c�!�d]�]$�]"�&�#��!%]'(�)��ef�*�+,-./0�g++7�627��4-3.,IH,-/��-4623L6H3+2h� 25H3H,H+�K-653I/3-+�7/�i/+4-6j36�/�5H6Hk5H3.6>�+H/0�K-6L3I�9El�=�m�E/2H/-l�+,HF�-/43+2h�K-6L3I�9�l�=�m��+-HF�627��+-HF/65H�-/43+25>

nQPopqrsUtMuvSwpPUN[PnQPopqrsxtxyu UXpSPzXPpqPSw UVqV{[pP|N}YQPqpP~M;<;?;;?<;:;;:<;@;;@<;

:; A; B; �; ?;;�,46-.62/3II3+2�H+25J+25�F6 J+25�F6

3II3+2�H+25 UXpSP~SpYTwrMYPYT}y~��nQPopq�T�pRV |QOTSYpSPvSwpPvSwVST}pP MVNYXr|�QpRP UPSPwP<;?;;?<;:;;:<; : A B �E+-2

MVNYXr|�QpRP �NPYT{PqP

Page 82: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������ ����������� ��������� ���������������������������������� ������ ��������� ���������������������� ������ �� ������ ������ ���������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������ ���������� ������������������������������ ��������� ����� ������������������� ������ ��������� ��� ������������������������������������ �������������� ����� �� ���������������� ������������ ������ ��������������������� ������ ��� �������� ����� ����������������� ��� ����������������������!���� ��������������"�# ����������������������������������� �������������� �������������� �������������������������������������������������������� ������ ��$�� ������������������������� ����������������������������������%�������� ������������ ������ �������������� ��������������� ������������������������������������������� �������������&���� ���������������������������������������������������������������%�������� ���������� ���������������� ����� �!'"����� ������ ������������ ����������!������(������������������� �������������� �������������������� ������������������ ��������������� �������� �)*� ��!+"������������������ ��������� ����������������������� ������������������� ��������������������������������� ������������������ ������ �!���������������������� ���������� ������������� �� ����� �� � ������������ ���� � ��������,� ����������"�%���� ������ ��� ��� ���� ���� ������ ��������������� ��-���������������������������������� ������������ ���������������������������������� ������������������� ������ ���� ������������������ �������������� �������������%����� ������������������������������������ �������������������� ������������� ���.����������������%���/�������������� �� ��� ��������� �������� �������� ����������������������������������������������������� ����� �� �������������� �������������������� �������� ����������� ���� ����$����� �� ������ �� �� ��-�������%����������� ����������������� ���������+001����� ��������������������-�����������%��/���������������� ����������������������������������������� ������ ������������������ ����%��� ����������������������� ��������� �������� /�������� ������2����� �$ �� ����(���� ���-������3������� �������� ������������������� ��� �������� ������� �������� ����� �������������������������������������������4����5� �������������������������� ����������������� ��� ��� ������ ��������������������� ��%�������� ���� �����-���������������������� ����������������� �������������������� �������� ������������������������������������������

6789:;<8=<8><?@7:AB;CB78;<8>D<?@7EF>F7@G<HBIF7IEJF7 KL

*��$M#N��!+001"�

Page 83: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������� �������������� ���������������������������� ��� �������������������������� ����������������� �� ��� ����������������������������������������������������� �� ���������� ������� ��������������������������� �� ������������������������������ ������������������� ����� ����������� �� ���� �� �������������������� ��� �����������������������! ���� ������� �������������������������������������"�������������"��������"��������#�����������������������������"���������� ��� #����������$ ��% ���&����#�� ������������"����������������������������������������� � ������'()*+,+)-./0(+12,32(45.647.8+02(49:���;;������ ���������� ���������������<����������������������� ��=">;?������ ���������� ����������"�����>@@������ ���������� ��� ������<���� ��� ���������������������� �������������� ��������="����������������� ���������� ���� ����������� ������������������#�����������A:�������� ������ ��"������"� ������"����������������� ����� ���������������B���������� �������"� ����������� � ���������� ����� �C�������� �����������! ����������������� �������A@��������� �������������� ����� �C�������������!����������� ����� �������� �����������������D ����������� �"�������#������E ����� ���� ����� �����������! ���F���������G�������H�����"����� ������ ������� ����� ��������� �������������! ���I�������"���������������������������J�!��K���������H������%���������� ���������� ����������� ��������"������������������������L��������� ��������������������"��������������������������������;M#��������������������� ����� �������� ������� �� ������������������������ �������������������������� ������������������� �#������# ������� ����������������N���������������������#������"�������H�������������#������ ��>O��������"������� ����������������� ������ �������A������ ��������� �������������� �������G��������� ��������� ����� �������� � ����������������

PQ RSTUVWXYZ[S\WSR]]RU

A������������������� ������������������������� �����?@@A�I������������F����������������� ��� ������#�������������������� �������������������� ���������������������������������#���� ���B���������������������������������"�������������"�>L������ ����������!���B������� ���������� ����G� ���������M����_�����"������ ����$�� ��!B$%I"���#��������������������������� #����<����?@@=a�B������� ���������� ����G� ���������M����_�����"�F��� �I�� ����b�� �?@@A"���#��������������������������� #����<N���?@@=a�����B�������� ���������� ����G� ���������M����_�����"��c��H�����I��_� ���N��������"���#�������������������������� #����<����?@@=�;����������������� �����dDc"�efghijkilmnoopq��������� �����<����?@@=�

Page 84: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������ �������� � ��������� ������� ������ ������������ ���� ������������������� ������� � ������������� ���� ������ ������� ������� ������ ���������������������� ��������������� !"�� � �������� #�������������� �������$%&&'()� ����*�+,�� � �������� �$%&&'()����� � ���#���������� ���*�����-"�� � �������� �#������������� ����. ������� ����� ���������� ��� ������� ������ ������������ ������ ������������ ����/�������������� ������� ��������� ������� ��� ������� �����0�1���� ���0��� �/���������� �� ����������2����#���������� ��������������������*������� �� ����3�� � ������� � ���� �� ������ ������ ������� �� ����"�34�� � ����������������������������0 �����*�������*���������-#����������� ���� �����0*�� � ���� �� ������ �����0���� �� ���� ������������� ������� ����������� ���� �� ������������0�� � �������� ��� ����������������������/�� �*�� �� ��355"�����3555*���������6�������0���� �� ���0�7�,�� � ��*����� �������� ���0�+�!�� � ��������������0�+�3�� � ����/���� ����������� ����*�!"""����!""!*������ ������ � �������������� ������������������ �*����������������0�� ������� ��� ����������0�������������������������� ���8� ������������ ������6��� ������� ��� ������� � ���������������������� �355"����� ����������0*������9 ������ ���������������������������������0���� �� ��3�,�� � ������� �:��� ��1��� ����������� ����*����� ������������������ �����;�5�� � ��<������������ �� ���� ����*�������������������� �� ������������� ���7�� � ���5#�����!"""*�������� ��������� �� ���� ���� ���9���� ������ �������6��������������� �����=���������������>��� �������-"����������������3!"��������������3"�� ���� �������� ������ �*�����?���������� ������0��� ��������� �������������������� ��������?��� � ��������������� ������ ������ ���� ������� ������� �����������������0� ���*����������� �:*���������*������� ������ �������@����� ����� ���A � ��� � ��*������������ �����������0�������� ��������� �*��� �� ������� �!"""������������������������ *����������� �� ���� �����0����� ������ �!"",B�C3D��� ������������� �0@������ ���������������� ������<�C!D���� �� ������������������ ��� ��������� ���� ��������������������� �� �<�C+D���������������������������������������<����C;D�� ���� ���������6���6��������� �� ������ ������������� ���� ������0

EFGHIJKGLKGMKNOFIPQJRQFGJKGMSKNOFTUMUFOVKWQXUFXTYUF Z[

-��=���� ��������� ���!"";�5��=���� ��������� ���!"";�3"���� � �������� �������� �? ������� �/������\] ��#��� �����*���������������_����� �_��� ������#=a3"3�Cb�� �!""-D�

Page 85: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� �������������� ��� �������������������������� ������������� �� ������ ����������������� ��� ������� �����������!���"�������� �#$%� ������&''(�� �!���)�*�������������� �� �����+����� ��!������� ����������������,�� � ���"������������,� �������"�����)�������� ��������#�-����������� ���� ������� ��������������� �� ��� ����������������� ��� ��)����� ������� �������)�������������������� ��!������.��� � �)���������������� �� � �������������� �#�/ "������������ �������������� �!�������������������� ��������� ��������������������� ����� ���� �� ���� ��������� ���� ������������� ���������#�0 �������������� �)�*�����!�������� �� �� ������������ ���� ��������� �������� �� ��������������� � �������������������� ���� ��!������!� �� �� �������� ������� ������� �� ���#�-���������������*�������������� �� �����+� ����������� ��������� ������1�� ������2�&#�������������� ������" � �� �� ��*�������������� �� ��)�� ��� ���"���� ����� ��������������� �������������� ���� ����2�3)�2�')�����2�&(4,5���������&'3(�)����� ������������������ ������6(((�)��������� � ���� �����*������!�������� ��� ���� � ���"��������)��������������������� ���2�3#�7����������������������������8(������ ������������ ����� ����!���

9: ;<=>?@ABCD<E@<;FF;>GHIJKLMNOPQRSTUVWXYMZS[\]_V[MZaSb[ScT aMb[SMdaSaTWYeMfVWYaa\YeT\MgaT_Fhijklm@nhopqrstq@<qkthrqu@vl@;wqxylktolryhz@{|F|@=lpqjyolry@h}@;~jtkiuyijlz@;xxhktq��h@�jqxtultjq@vqx@Erv�xyjtqx@B�phjyqvhjqx@vl@nqjrlz@;xxhktq��h@�jqxtultjq@vq@Erv�xytq@�jhviyhjq@l@B�phjyqvhjq@vl@nqjrl@Fi�rqz@;xxhktq��h@�jqxtultjq@vhx@�jhviyhjlx@l@B�phjyqvhjlx@vl@�jqr~hxz@Erxytyiyh@vl@Bxyivhx@vh@nho�jkth@l@<l~hktq��lx@Eryljrqkthrqtx|

nljlqux@qrv@htuxllvxAtuuthr@yhrxqrv@otuuthr@sq AlqyAtuuthr@yhrx����������������� ����������������������������������������� ������� �����������������������������  ��¡ ¢£��¤�����¤

Page 86: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������������� �� ����������������� �������� ���������� !"#$%&'()*�+,-%$.%/01�+,-%$1�%/2��34%/5(�6$52,.3'5/�������� 78"6$52,.3'9'3:��/20;�<5$�#$%&'(=>?@ABCDE>FGHIJKHDLHAK>IHMDNBDOPHQRBAKFBIR>SDTIQRKR?R>DU@HQKMBK@>DNBDVB>W@HXKHDBDYQRHRZQRKAHSD[IK\>DNHDTIN]QR@KHDNBDEHIHNBH_]AH@SDTIQRKR?R>DNBDYQR?N>QDN>DE>F@AK>DBDLBW>AKH_aBQDTIRB@IHAK>IHKQb

=?WH@AHIBDG@>N?ARK>IDHINDH@BHcKMMK>IDR>IQ cKMMK>IDJH =?WH@DHINDBRJHI>MDG@>N?ARK>IcKMMK>IDR>IQ UKMMK>IDMKRB@Qdeefeegeeheeieejeekee iejgjekggke iejgjekggkedgfhijkklljmli kllnmll jeegmef klljmli kllnmll jeegmefo��� ����o���������� � ���p�q���

=>?@ABCDE>FGHIJKHDLHAK>IHMDNBDOPHQRBAKFBIR>SDTIQRKR?R>DU@HQKMBK@>DNBDVB>W@HXKHDBDYQRHRZQRKAHSD[IK\>DNHDTIN]QR@KHDNBDEHIHNBH_]AH@SDTIQRKR?R>DNBDYQR?N>QDN>DE>F@AK>DBDLBW>AKH_aBQDTIRB@IHAK>IHKQbkllemlkDrDkeejdgieeijgjgejjgkdgjeekjgkgekeedgkllemlkklljmlikllhmlgkllfmldkllnmlljeeemekjeejmeijeehmegjeefmed� ������ s��s�������� t������u���

Page 87: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������� ���� ������������������������������������������������������������� ��������������������������������������������� �� �!���������������������"� �������������������������������������#$���%�������������������������%������� �������� �� �!����&�%������������������'����������%������(��������������������%���������������� ����)��)�����������*+�%���)&!,�#-�������%��������������������������������.����'�������������������������.������������������������%��������������������%���)&!�/��������'����������������%�������������������������������������'����������������������� ����#0%����������������������'���������������%������������%���)&�������������1��%�������������������������������������������(����&���������������������������������2��3����������������%���.����'������������������%�����������������������������������4������������5��������������������%���.��������%�������������������%����������������������'%�������%��������������������������0����&����������������������������������������%��������.�������������������'%��������������������������������%���.����#0%�������%�����������������������������������������'%����������������������������������������������������������%��������&.�������������������������������%�������%�����*+�%���)&�,�#(��������������%�����%�����������%���������������������6�"�����&�������������������.�������%�������������"� ����������#(������������%���.������������������������������3���%�����������*+�%���)&��,�789:;<;9=>?@8;AB<CB8DEF>GHCD=C;9<>9=I>JK9<<D=@DFL������������������%��%��������������������������������������������'��%�����2��3�����������%��%����������������������������������M�L��������������������%��%�������%���������������������%����N�L�������%�&�������������'��%���������'��������������'%�����'����������������������%�������������$�3�������������N�5�������������'���O%��&������������������������������M����.�����������������%��%����������.��&������������%��%��&'������������������������������%������������.����'���������2��3���(������������������2��3������������������.�%��������������'%�������������������'��������������'���%'��������������������������������&���%��%�������%��������������%�������������������$���%���2��3���������

PQ RSTUVWXYZ[S\WSR]]RU

Page 88: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ����� ��������� ��������� ��� ������������ ��������� ����� �������� ���� ��� �� ��� ������ ������ ����� ��� ������������ ��� ���� ������� �� ����� ���������� �� ��� ����� ����� �� ��� ������������ ����� !�"���� ������ ���������� ���� ��� #������$������� �� ����� ������� �� ����������� � ���� ��� �����%%&� ���������� ���� !�"��� �� �� ���� ��� ��� ������������ ����� �� ���� ������������� ���� ��� ��� ������������ ���������� '% ������� �� ��� ���������� �� !�"��� ������ ������� �� ������� ������ ���� ��� ()�� %)�' �������� �������������%(!�"��*� �� ���������� �������� ���� ����&�!+,� ��� ������ ������ �� ����� �� ��� ���������� ��-��������� ����� .������ ����� ��� ������ ������ �� ��� ������������ �������� ��������� ��� �� ��� ������ ������ �� ��� ������ ��� ��������� ���������� ��� �� ���������� �� ������������ �������� �� !�"�� �� ��� ������� ������ �� ����� ���������� ���� ��� ������ ��������� ��� �� ������ �� � ������ �������� �� ������������ ��������� /��������������� ���� ����� ���� �� ��� ������������� �������� �� !�"�������� �� ��� ��� ������ ������ �� ��� ���� ��� ����������� ��� ��������� 0������� ��� ����������� ��� ���� ��� �� ��� ������ ���������������� ����� ��� ��������� ������"�� ��� �� ��� ����� �������1������� ����� ��� ����������� �� ��� ���� ���� �� ��� #������$��������� ����� ��� ��� �� ������������ ������������� �� ������������������� ��� ��� ����������� �� ��� ����������� 0������ ����� ����� ������ ����� �������� 2/������ 3��������� ��������� ��� ������ 4��5� �� ��� ���� �� ����6�7 �� /���������� ��������� ���8���� ��� 4����� �� ��� �������� �����9� �� ���� �� ����� ������ ���������� ���� �� ������� 0 ����� ����� ��� ����� �� ���� ������������ �� ��� ���� �� ��� ���������*� ����� �� ��� ���������� �������#��� 2��� 4����� ����9 �� ����:� 2;�5 ����9� ���� ������� ��� ! �%') ��� ����� �� ������������ ���������� ��� ��������� �� ������������ ������ ��� ������������ �� ��� ����� ������� ���� ������� ������������� ;���� �� 0�����<6� �� #���������� 2;0#9 �� ������ ��������������� �� (�=>> ���������� �� �������� ��� ����� ���� ��� %> �������� �� ����� ���� ������ ����������� 0������ ;0# �� � ��������� ������ ������ ��������� �� ��������� ���� ��� ������������ �����������

?@ABCDEAFEAGEHI@CJKDLK@ADEAGMEHI@NOGO@IPEQKRO@RNSO@ TT

%%� U���� �� 3��� 2(>>V� ���� &&�W9�%(� ����� �� �� ���� ��� 0X��� 3����� ��� ���������� ����������� ������������� 20���� (>>Y9�

Page 89: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� ������� ��������������������������������� ������ �� ������������������������� ����������������������������������� ������������������������� �� ������ ���������������������� �� �������� ���������������� ��������������������������������� ����������� ��� ���������������������������������� ������ ������������������ ������������������ ��� ������������������������!��������������� ��� ������������������������� ������ ������������������������� ������������� �������������� ����������� ��� ������������������� ���������������� ���� ��������������������������� �������������������������������������������� �������������������������� ���������������������� ����� ��� ��� ��� ����������� ��������������������������������������������"����������������� ��� ���� ����� �� ��� ����������� ��������������� ����� ��� �������� ��� ��#��� ���� ����� ��������� ���� ������ ������ ���������������������$ ��� ������������������������������������������������ ������ �����������������%������� ������������"������ ������%�������������� ������������������������������� ���������� ������������������������������������������������� �� �������� ����� ������������������������� �������������#���������������%��� ��������� �� ���������������� ������� #������� ���&'()�*������� ��� ���������� �� ����� ��� ����������������������� ���������� ������� ���'()������������ ��������� �� ����� ����������������������� ��� ��� ���������������#�������������� � ��� ��������� �� ������������������� ��������������������� �� ������� ����� ������ �� �������� �� ������� ������������������ ������������� �������� �� ��������������������������'()��� �� ��������������� ����� ���� ����� ����������������������������� �������'()����� ��������������������� ������������������������ ���������� � ������������������������� ��������������� ������������������'()���������� ���������������� �����������!���������� ���������������������� ������������ � ������� ���� ������������������������� �+�������� �� ������� �����)����������������������������������� ����������������� �������� ��� ������������ ��������������������� ������ �� ���� ������������� ���������������������������������������� � ��������� ��������������+�������� ��������������������������������������� � �������� ����� ������������ ������������ ���������������������� �� ��������� ��������������� ������� � ���� ��������� �������������� ��� ����� �������������������� ������������ ����!��������������

,- ./01234567/83/.99.1

Page 90: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������� � ������������ ������������� �� ������������������ ����������������������� ��������������������� ������� ��������� ���������������������� ������������������������ ����� ������������������������ ��� ������� ������ � ���������������������������������������������������� �� ���������������������� ������������ ���������������� ������������������������������������������������������ ��� ���������������������������������� ���������������� ����������� ���������������������� ��������� � ������ ���� �� �����������������������!���"� � � ������������������ ����� ����#������� �������������������������� �������$��� ����������������������� ���������������%�� � � ���������&�'�� ��������� ����������������� ��������������� ������ ���������������������� ��� ��� �������� ��� � ������ � ����� ���������������� �������������������������� �� ������������� ����������� ������������������������������������ �������� ��������(��) ��������������� ��������������� � �� � ������������������*+,-./01+,2�(��) �������������� ������������������������������� ������������ ������ � �� ��� ���2� �� ������������ �������������� ���� ���������� ������������������������ � ������ ����'����� ������������������������ ������� �������� ��������� ����33!����4��" ������ �� ��������� ������������������5��������������� �� ������������������ ��������������������������� ������������������������������������� ���6 �����7��� �� ������������ ��������� ������������������� �� ����(��) � ����� ���������������� ������������������� ������������ ���'���������������� � ���� � ������ ���� � ������������������� � ����� � ������ ���������������������������� �������8���� �������������� ���� � �������� ��������� �������� � ���'������4��9�����:��� �� ��������������������������� �������������������� ������ �������7��� �������������������������� �����������������;(��) � �� �� ��� ��� ����� �������

<=>?@AB>CB>DBEF=@GHAIH=>AB>DJBEF=KLDL=FMBNHOL=OKPL= QR

�;�#��� � �S� ������ ��������T���U� �������� ������VT��7�WX����������Y � ��Z������� ��������������[������[����\]���� �;;��433"_� ]���������]�����Tab'�c$d���4��"&�

Page 91: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� ������������������������������������������������������������������ �������� ���������������������� �������������������������������� ������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��������������!������ ���!�������������������"����������#���������������������������������������������������������������������� � ���������!�� ����������������$����������������������������������������������������%���&����������������������������� ����������������������������������������������'���������������������������������������������������������������������������������������� ����������������������������������������������������������� �������������������������������������������������&����������� ����������������������������������������� ���������������������������������������������������������������(������������������ ��������� ��������������������������!��� ���������������������������������������������� ������������������������������������������������)*+*,*-.*/�������#�'��������0������1223�45��6"���������������������� ����7��������������8��������97:;<;=>?@ABCDEC@FD=GHDABI=FJK=ELM=NOOP=QF@RSADDT=G@HRHEAJ?=ELM=UBHJHRAB=VMWADAMJBM=FJK=XHJWM@YAJ?=ELM=UBHDH?ABFDZJEM?@AEI=H[=>RM@ABFJ=QF@RDFJKW\���]���������5���������������'������������_�5�������'������������ab����7�������������6��������c��d�����c��6�5����������8������������ �8�������ef��122g�XHJKABAHJFJEMW=KF=G@HKCEAYAKFKM=>?@HhMBCi@AF=S@FWADMA@F;5�"���������������f�j2j3�����k���a7���������8��d����6��l�������������_������$�����m�������122n�46���������������������������8���!�a����������5�����������97Q;o;=pABLEqW=rH@DK=UELFJHD=FJK=SAH[CMDWVMhH@E;5�������b�����s�]�a#�$�t�����s07�us�f���7�v��������������ev����'�������7����� s��w�1223�46������8����������s������ ��9u�8���������w�'f�8�����b���������7��������122x�SAH[CMDW=[H@=y@FJWhH@ET=zDH{FD=GHEMJEAFD=FJKZRhDABFEAHJW=[H@=<CWEFAJF{DM=>?@ABCDEC@M=FJK=UJM@?I=AJ=ELM=N|WE=XMJEC@I�b��������������������������}��"��� }����}ggn�

~� �������������������

Page 92: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��

�������������� �������� ���������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������������������� !"#�������������������������$���%����������������&�'�����(��������)�������������������������������������������������������������)������������� ���������������� ���������������������$������������������������&�'����(����������������������������������������������� ����������%���������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������)��������������������������������������������������������������������)������ �������������������������������������������������&'�����(�������� �������������� �����������������$����������������) !*#����������������������������������������������������������������������������� ����������������&�+���������������������������������� ��������������������$����������,-����-��..������������������������������������&�/������������������������������������� �������0��)������ ���������1+2�����) � ���� ����� !34�����������������������������������������������������������$���&�.����������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������"#�������� ���������1+2������������������������ ������������������������&

5678�9:;<=>:?@ABCDEFGHIFJHADDIKLIMFCKF?INOPCKLFAKFQL@CNRDSR@ADFTRUI@UOVI@W9:7XY=;Z7::=[

Page 93: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ �������������������������� � ������������������������������������������������������������������������������������ � ������������������������������������������������������������������������������ �!���������"����������������� ������������������������������������������������������"�������������������#��������������� �!�����"�� ������������������������������"��������������������������$�%�&���������������� �������������� �������������� '�������(�������������������� �����������������������)�����������)�*������������ ������� �� ������������������������������������� ����������� ����&������������������ �� ��������� �������� �� ���������"����$�%���������������������������������������������������������������������+ *����������� ���� ,����� �������������� ������� ������������������������(��������� �����-������.����(��������������������&���������������� ���������������� ��������������������������+��*�����(������� ����������������������������������� �� � �!��������������#���������������������������������������������������� ��������������������%��������������������� ������������������������������� ������"������������������������������������������ � �� �, ���� ����������������������������������������������������������������������������� �������� ����� ������� �� ���������������������������� �������(������������������������� �������������/�������.���������� �����%������������������������0��1������������������������� ������������������� � ���������/�������.���1������� ������������������������������� ������&��������������������������������1����������������������� ������������������������������������� ������������������������������������������������������������ ���������������������������������������������1���������(�������������������������������� � ��������������������$�%���"������������ ����������������������������������������� ��������"� 234567897:5;8<=4>?5<@5ABCD:?8E7FEG7?E<B!�����H��I��������������J�������,����K ��L��������� �������������������M�� ���/����������������������������������N���� �,�����������������������/�������.���������� �����%���������������� ����������������������������O�#���������H*�������������������/����������������1����������*H�������/��������1�������������H������

PQ RSTUVWXYZUTTX[

Page 94: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��!�������"�������������� �����������������������������������������!����������������������������������#����������������������$������������������������#��������� ��!�����%���������������������������������������������������������"����������������&'&��$������������������������������������ ��!��(������������������������������������������������������������������ ���������������������������������� ��������������������)�����������������������������)��������������������������������������������%����������������� ���������*���������)����������������������������������������������������������� ��!��(����������������+������������������� ����������&,-����������������������������������������������.����������������������������������������.�����������/������������������������ ���������������������"�����������������������������������������������������0�������������������������������������������������������������1�������������+� ���������������������������������������������0"����������2�.���������)����1�������������� ��������������������� �����������������������������������������3����������������� ����������������������.�����������4�����������$������������������������������������ ��!��������������������������������������������$����.��������� ���������������������������������������*�������������������������������� ������������%�������%��������%�������������������������.������������ �� ���������������������������������5������/������������������������������������������������������� ����������������������������������������������������������������������������������������$���������������������������������������������� ����������"�����6�����������������7�������%�0��������������������������������� ��!�������&891��+���&9-�������������������������� �������:������������� ���;�����������<�����.=������������0����������������1����������������������������������������������� ��������������.���������������� �����������+�������������������������������������������������� ��!�����������.����������������������������������������������>����&?8����&@-�

ABCDEBFGGCHICJDKHDLCMNOKHIDFHDPIQKMRGSRQFGDTRUCQUNVCQ WX

���/�������������������Y$�4���������Z��[����\�������'-����&?8�]�<�������6��5�������������_�����3�������<������a������ �������>����_������������������������� ���b�� c�������b���b� c��������������0�����'--@1�

Page 95: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �������������������������������!������������������������������������������"����� ����������#�����$%&�����&''$�����(���������� ������ �����������������)��������������������������������������*�!���������������+���������������,������ ����� �������������� �+�� ������������������������������+������������������-./0123/024056789:3;:7/<����������������������������=�������������������,���>�"�������������������������������������������*�!��?������������!������"���� �%�!���������������������������������������������������������� ����������������������������@���A����B����������������������������������������������������������������������������*�!����������&'CD���E��&'$F������ ����������� ��+�GHIJKLMLNOLNPIQHRS��� ����������<�����T������� ������������������� ���������U����+��������������������+���������R���������������TV��������������������������������������������=���?���������������������S���#������������������ ���������������������������+��������������������+������������ ��������������)���W���������� ����������������������������������������������������

XY Z[\]_ ab]\\ cdefgehiajZ_dk lmn opqrstuvpdefgehiajwhxyziw{hk|}~}�~ |~}}~}}}�}}}�~}}|}}}c{�fge��a_zizaxf{�a��h�z��{aZei�yw{a�zf�z��a�}}��a_]_ c�a��h�z��{aZei�yw{a�zf�z�aj����x���z�{��x����f�awh�e��z��a��z�a�}}��k�a�zizaxf{�a�h�iwi�i{abfz�wyewf{a�eaZe{�fzxwzaea[�izi��iwgz�a�}}��|��� |�~} |�~� |��� |��� |��� |��} |��� |��� |���

� ¡¢1£0Y¤¥¦§7©83ª«0 ¬­;82¬01;/0¬®0¡ °0¡72±;.²0¥³Yµ¶··

Page 96: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������� �� ������������������ ���������������������������� �������� ����������������������� ������ ������������ !���������� "���#�������������� ��$������������%��&��'�������������(�����������������$����#��������#����������������������������#������#�����#������������������� ��)������)������������������&�*������+����������������� ��������$����)�� *��������#��������������� ���$������)����������������� ��� ��#���������������)�,��#����� ��������� �������������������������� ���� ��������*���&��������������# ������ ��#�����#���� ��)������ ��-�"��.��#������������)��������� ��#������#�)��(������������ �������� ��#)���� �������������������� /0123/0"��� ���# �� �� ������������������ �����$�$������� ��#������� �� �$�����������������������$�������)������ ���� ����������������������� ������������))������� ���������������� ��*������/455670 �$����"��������������������8������������������$���������� � �$��������������$�������*���������)�#��������)�� �9��� ����:���)��������� ����������������#����������� ������������� ���� �������������������������� ����������;���$<����� ��#������������=��������#��������)<����������������>������� ����������������������������)�����)�������������� ����#�������������������������������8� ������������������&���������������������������� �# �����������������������#*�������)��#�:���)����������������������������� ��������� ����������)�������< ������������� �� ��*�������#������������)� ���������*���� ������������������������)��������������"<��������� ��� ��� ����)�)�����&����������#�<�����$�� �������������*�#�������������)������#������?����������������:�� ��# �)������������������� ���� �?��������������;������ ����� ���� ���%��&��� ����������$��$����� ��������������$�*����#����������)�����������&��������#��)��� ��������� ���� �����������������������������)��������#��:���)��������#�����������)�����&�������������������������������� ��������)����#����������������������&���������@���� ����� �#���������������� ����$����)������������ ��������#��������������)������������)����������������������������������A��������?������������������������������ �$����������������,���������� ������)�����������)���������� �$�� �$���?�����������������)�$�����

BCDEFCGHHDIJDKELIEMDNOPLIJEGIEQJRLNSHTSRGHEUSVDRVOWDR XY

Page 97: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �!���������������������"�����������������������������������#���������������������������������������������������������������������������������#����������������������������������� �$�������������#������������#���"����%�#�����������������������������������#�����������������������������������&������������������������������������������������������#��"������������"��������#�������������������������#����������������������������������������������������������� �'�������������������������#����������������������������"���������������������������������������������������������������������� ()*+,*-./-0123*+/.+45-678962*99:�&������������������������������������������������#����������������������������������;��������������������������������<����������������������������������������������������������������������������������&���������������������������� �$�������=>����=?����#�����������������@�������������������������"@�����������A�������������������������������BC���>��A��#���������������������������� �!��������������������������������������������������������������������#����������������������������������

DE FGHIJKLMNIHHLO

PQRSQTU VWXYZ[\]_\aZbcdedcdbddfdgdOhiRSQjkMKlUlMmRhnMoiTplqrhMFQUisthMulRvljwMcddexMKIKLOwMoiTplqrhMFQUisthMulRvljMyzzz{mv|plphj{mv|{}R~MtTpQ�{lj�M��l�Mcdde��wMztU�MliU�hR�jMQsl}hRlUthTj{b���b���b�ebb�e�b�e� b�e�b�e� b��bb���b���b���b���cddbcdd�cdd�cdd�������+�����1-0+�-/�9+12�+�6�*9�/3�+�*1�+,-63*+�2�*�*9�+ ¡¢£¤�¥¥E

Page 98: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������� � !��������������������������������������� ����"#$�������������"#%����������������������������������������������#&&$�!� �������������������� �������''���������������������(����������������'���������'������������������������!�����������������������������#&&)!� ����������������������������*������������������������������������������������������+*������������������������,���������������������������������''���!���������������#&&$������������������������������������������������������������������������������ �%!�������#&&$�!��������� ������������������������������������'����������������'����������!����������������������������� ����-������'�������� ���������������������!������������'����������������������������������� �����(����������������!�'�����������!���������������������'������������������������.��������������������������!� ���������������� �����������������������/��0����+/�����1����,!� ����������'������������������������##�������������'���������/������ �2���� �����������1�����������'�������������������������������������������������3$$#!���������'�������������������������������'�������������������������������������� �������������'��������'��������4��������������������!� ����������� ����'���!����������������������������!����������������������������!�����������!���'����������!����

567896:;;7<=7>8?<8@7ABC?<=8:<8D=E?AF;GFE:;8HFI7EIBJ7E KLMNOPNQR SFGIFGT<IFG>5UVWXXYXXZXYZX[ZX[XX\]OPN_abc_dN_eafc_R]_eacQgafcPPhiajYXXklm[noo[non[np[[npW[npZ [npn[npo [nn[[nnW[nnZ[nno[nnnYXX[YXXWYXXZqrstuvwxyz{q|}~w�������wr������w|��w���|�wq|���}w�}�������������L������

Page 99: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�� ������������� � ����������������� ������� !"#$!%&$$'()(*(+((��,�-.�/0����12������.�.�3��3��.�1�45��6�1���.7��2�-���81.����4)((9��1�:7.�1���.��1,����3��;����.��-�������<��-���4���3.������.�.�=�>�,��4)((9��1� +??@+??A +??? )(() )((')((@)((A)((B)((*)((()((++??B+??9+??'CDEFGHIJKJLMNOPQRSTIUVWORIOXYIZ[NQ\]TQXTTIUNOYI_]NR]TTabccJdeffg

5��.8 h�i!%��jk��&lm�%�&$ n&��jk��&$o��pjq !l&$>.�-.�1'@()@('((*@(*(()((+@(+((@()@(*(()((+@(+((@(��,�-.�/r,���;=�5��1�1,1��.>.�s,�����-��t��-��:u���v���0w����x�yyy <��1��z����� �.1{������������� |1�}~,��)((9��4y�1|.��z���1����z�1|.�,1|�� ~��B@~��B9~��9+~��9'~��9B~��?(~��?*~��?A~��??~��()~��(@

CDEFGHIJK�L�V�QXORI�QXQ�]�I�O[I��OX[TaIGORICVVYI�VTWTIWVI�VXT]� NTaIOXYIGORI�QXQ�]�I�O[TaIbcg�deffg

Page 100: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������������� � ����������������������� ���� ������������������������ ���������� ����� � ��������� ��� ������������� ��� ���� ���� !�����!��"#����� $�� ������������������� ����� ��� �������� ���%���������� ���� �������#���������%%��#���������� ���� ������������� ��������� ��������� �������� ���������&����� � ������� � ������������ ������������ ���������&�� �� &����������������� &���'������������(�� )�� ��� ��� ����&������$������ �����)����� ����� ����� ��)������������� ��������*���������)� �������� ������ ���� ������$� ���&������������� ����������� ������������(������)�������������� ����������������&��������)��������������� �� ������ �������������� � ���+��� �� ��������������)+��������, �����(�������������$���&����������(��'���������,��� ����������)����������� � ���������������&��������(�������������� ���'��� �)� � ���� ��� -������������ �������������. ������ �)���������� )��� � �)����� � ��������� ����������#�����'������, �������$������������$ ���������� �� ����#� ��# �� �&�������'��������/$������ ����$������)� ��#����� ��������� �� �'�������� ���"���������� � ��������%�% ����������� ���& �-���������&)!������� ���� �� ������ ����������������� ���

012341566278293:73;2<=>:783573?8@:<A6BA@563CAD2@D=E2@ FGHIJIKIJLMNKOPMQQIOIMJRSTUVSTUSSTUWSTUXSTUYSTZ[STZ\STZ]STZUP_OMabKcdMaKLMKedPaKfXSSUgTY[]]Y[][Y[\X Y[\V Y[\UY[\\Y[[SY[[W Y[[UY[[\ XSSYXSSWXSSZh25738:7:3<=2ii:<:27B3j:7:3:7k2l mnopq mnoprmnossmnostmnotumnotvmnotpmnsmmmnsmmmnsrvmnsmvmnopm mnottmnsvumnsmw mnoptmnotwmnopvmnotu mnoppmnotsmnopqmnottmnsro

mnsuwxyz{|}~����z���~y�����~������������~�����������~�������~�G�������

Page 101: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�� ����������� �������������������������� ! "� #��"��� $�%%�&'�% �% �% �% �% ������(���� ��% �% �% )% �%%* +,- .,- .,/ /,0 /,. / 1,+ 2,- 3,-

456789:;<=>?@A:BCDEFC:5GHIJ@:6AIKFL:MHHIANEGO:FI:FL@:?IIA@PFMHHQJQRCF@N:BRCPP@PS:TACUERS:V��WX�Y

������Z[\]_a]bcde[]f[g]h_ ib[aj k_ge]_g[_l_a]fgbc[��%�%��%��%�%%�%�%�%������ !�"�"m��no��#"pq�����rs�t"��" u�%%�v#"�"m��nw� �s������" sr���#������"ms"�� �"�x �s�"u�%%�v"�����y �"r��r"�s�� '�)�) �))� �))� �))� �))� �))) �%%� �%%��%%�456789:;<z>{E@RNP:|@APQP:?AEH@S:5GHIJ@S:CGN:7P@:I}:~CGNS:W�z�XV��=

Page 102: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������������� ���� �������������� ����������������� �������������������������������� �� �� ������������ ��� ������� !"��� ������������������������ ������������#������������� �$%������ �� �������������������&'"'���&''$�� ����� (������ ������)(()���)((*�)+���������� �������,��,�� �����������,����� ������ ��������� �������� ���������� ����������������� ��������-�� ��� ��.���������&'''����� ���� �������� ���-�� ��� ����� ���� ��������������� ������������/��������0�1����!��������2�� ��������.������.� ��� ����������.������ ������ ��������������� ������ ��������� ��.��� ������,�����/��������0����������� ����� ����� ���������,��� ������������ �3���������������������.������ ��������-��� �.��������������������������������� ��� � �����,����� ������������������ ��� �����.� ������+������� ����� ������������������������������������������-���4+����������� ��,�������������������������������,��� �����������!�� �� �� ������� ���� �������������� ��������� ���������������������������������������� ���������* ������ ����������� �&'%(�� ������ �� �&'5(�� ����&'������ �� �)(((�$+���������� ������ ����������������������������������� ��,���&(���&%����� �������� ����������������������� �����������,� ��� ���� � �&''"�������� ����������� ������ ������������.������� ���������� ���,� �������%6���������� ������������� ���������������������� ����������������������,�� ��� ��1���������� �������2����� ��5(�(((���"(�(((����������������������������� �������*� ������� ������ ���������������������������!� ��.�����������,���� ����� �� ��� ��������������� � ������� ���������� ��. ����������������� � ������ ���� �� ����� ����� ��� ����� �����������789:;<=>?@8ABCD?ED9<<FGHF>I���� �,����� ��������.������,������ ��J�� ����������������� ��������������� ������,��K���� �� ��L����� �5������� �����M�� N������ ���� ������ ��� ���������������,��� ��������������� ����

OPQRSPTUUQVWQXRYVRZQ[\]YVWRTVRW_Y[Ua_TURbcQ_c\dQ_ ef

)��M� �� ������ ����� �� ��-������� ���������������1������������������,�������������������������������������,�����������������2�$��g� ����6�����h������&'%(��&'5(��)(((��� ������������������i����������j��k����� ��g����� ��� ��N,��������1&'''2�%��L�������1)((%2�*��i�����1)((*2�5��K���� �� ��L����� �1&''$2�

Page 103: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ �� ��������������� ������� ����������������������� ���������� ���������������������������� �������������� ���������������������������������� ������� ��!�"���# $� "���%&��������������� ����������� ������������'����������� �����������(����')�������*���� ���+��������������������������������� ������������!���� �� ��������&����� ���)������������������������ ��������� ��� ����� ��������������������� ����,�������$�� �����)��� ���������������� ������� ��������� ���������������� ��� ������������ ��� ����- ��� ��� ������� �������� ������- ��� ��.�/��(��0������ ������� ����)���������� ������ ������������ "��� ��� �������������)�����������!���� �� ��������!��� ������- ��� ������������ ������ ����)������������������������������������� ����)����������� ���������� �� ������� ������/��(������1���� �����������$2,�������������������������������� ������ ������)��������������������+�����$2,��3.�4��� ���..!� ������������-����15%����)����� ��� ������������������ ������ ���6� ��� ����� ����������� ����� ���������7���8������� ���������� ����9������������� ��������� ��� ������������:��� ������� ����� 6 ��������"�7����������������������� ��� �������������:������������������ ����������������� ��� ������������;<=>=?@<AB>CDEFGC@=>/��(���������������������� ������!�������)����+����������5.%�������������������$2,��������������H�H��� ��6������)�� ������������������)��14��� ��7���.%%H���������������������.��H��� ��6)���������������)������"����4��� ��7�9���3����3��H�������������)�� �����%��� ���.3

IJ KLMNOPQRSNMMQT

������������U����6.%%.7�%� ��!�"���# $� "��6.%%%7�.��,�������$�� ��63��17�..�V����������������,��������V����H�.6��W88��� ����3� ������������ �8�)H.XY���3���Z7�����#����[�����2�����������������\�����]��[� ��+�����6)))����������������������7�.3�V���+���������������������#����[�����2�����������������\�����]��[� ��+�����6)))����������������������8����8������8����������_����4a����.1�Ha����H��X#��3���Z7�

Page 104: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� ��������������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������� �����!���������" ������������������ ���������#������������������������������������������ ����������������������������$��������������������������������#����������#�%&��������'���������(��� ������ ��������������������������������������������������� ������������ ������������ ������� �������������������� ��������������������������������������%)*����#���� ���������������� ������ �������������������#������������ �����������#�����������������������������������������������������������������������������������������������'����� ��$�����$��������������������������������������������������������#�#����������������������������� ��#������#������+�������������,-.����$������������������������������� ������+��������������

/01230455167182962:1;<=9672462>7?9;@5A@?452B@C1?C<D1? EF

GHIJKLMNOPIQRHJSMOKHTKLUQVHTWXYZHJ[YUVQY\]YQIJY\JLMHIJKLM

GYVT_MJHaIKQVHTbYKQHJMJHaIKQVHTbITKQVHTH\VKVLM

cKHTHdVKOVTQL_JYQVHTGOeOf gIdYTOKYUVQY\cTVJHTdLTQ

hijklmnopEqrstuvuwxnysznm{|}{vu{~n�|wnh}v�szxnsynrzs��v�us{n}{�n�|wnrzs��v�us{nh�{v�us{

%&�� �!��,������������ ������#��������������%)����������'���������(��� ����������

Page 105: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������ ���� ��������� ������� ���� ����������������������������� ����������������������� ������������ ������������� �������������������������� ����� ��������� ����������������������������������������� �������������������������������������������� ���� ���� ����������������� ����� ��������� ��������������������� �� �� ������������������� ���������������������!����� ����� ������� ������ � �������������������"�������������� �� ����� ���������������� � #�������� ����� ����������� ������� ������������ ��� ������������� �$��������� ������%&���� ��'������� ������� �������������� �(���)������� ���������� ���*+� ��� ������!���������������� ���������������� ���� �������������� ������������������ ���� ���������� ���� �� ��������������� ������� �� ������������� ������������� ���������� � ��� ��������������������������� �'��� ��,�� ������� �&'���� � ���������� �� ������������������� ������ ����� �������� ���� �������������� ���-���� ��������� �� ���� ������ ���� � ������� � ����� �$���������� ��� � �� �������� ����� ��.� ��� ������ ���� ��$�������� ��/���� $�������&'� �������� ���� ��� ������� ���������� �������� ������� ������������� ���� ��������������������+0�� �� ������������ �������������������������������� �������������� �������� ���� � �����1������ �$������� �������&'��� ����*2��� ������ ��������� �������� ����� �������������� ������������� �(���)������������ ������0�23�� �� ������������ ������!��� ����� �.4563����������� �/��30�� �� ���������������������� ������������� �������� ��*3-�� � �������� ����������������������� ������������ �� ��� ��1���������������������� ����������"����� �� � #���������� �����,�����,�������� ����������� ��� ������ ���� �� ��� � ������ � ������� �������� �������� ��������� ����������������� ������ �� ���������7�� ������ �� �� �������� ������������� ���������������� ������������ ����� ����� ����������� ������������ �� �������� ����� ���������� ������8���������� ��� ������� ������������� ��� ���� ��������1 ������� � ��� ����������������������8���������� ������������������� ��������������� ����� �� ������������ '��� ��,�� ������� ��9��������������� �����:� ���� � ��������������� �� �� �������� ����������� ���� � ����� �������������� �������������� �8�� �� ������������� ������ ��������� �������� ��������������

;< =>?@ABCDE@??CF

*+��"������������� ���.500G/�*2��"������������� ���.500G/�*3����� ������ ��������� �������� �.500+/�

Page 106: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� ��������������� ��������� ���� ������� ����� ������ ������������� ����������� ����� ����� ��������� ����� ����� �� ��������� �!�������� ������ � ������"#�� �� ������������$������ ��%������� ������&�'��(�������������� �"#�)�*��� �� ����� ������������+��� ���" ���'������� �����,)-����.����/� ����������� ������ � �� ���� �������+�"������������ �#������������������������������ ����������' ��������������� �+����� ����������� ���������0���"����� ������� ��������������� ��������� �������� ��"� �0 ��� ����������" �� �� ���������� ���������������1��������������� � ����� ������� �2�� ��#��&������&�� ���� ����� ������ �� ���0 ����� ������0 ��� ������������&�'�����"� ��" �� ���� ��%3)������ ��%!)�����������������������"�"� ������������+�"��������� 0 ���� ������� �#��������� �� ���� ���� ��������������� ������1����� ������������������ � �����#�"������"����� ���0 ��� �����������������" �� �����4 ���� � ���������� � �� ���0 �,�1��� ������ ����������� �����4 #���������� ����������5����''� ����� � ������ ������� �� �� �� ����������� ��� ������� ������� " �� ��������������� ��6���� ������������� ����� ���7������ ���� �����������������#���� ����� � ������ ���#���� �������� � ���������� ������������������������ �� ��� �������6�������7��8���� ���" � 2�������� � ���������������� +��� ������������"�����������#����"����9� ���� ������� ���������������������� �������� �0��"����#���������"��������4���� �� ���������� ��"#������������$ ��������������������� ����������"� �4���� �� ���� ���#��������� ���#�6�������� ������ � �� ������� �� ��� �������������� �"��#�� � �������� 0 �+��� ����:;�7�,,1���� �����#�����9�� �������������� ��� �<������=�����0 ������� ������ �=� �������#��� ������� ������ ����" ����������#��������" ������� �� ����������������� �����" � 2������� �������#�������0 �������������� ���� ��������������,*&�������>����� ����#���� ����0 �� �� ���"��6����������������������0 �� �� ��4 �

?@ABC@DEEAFGAHBIFBJAKLMIFGBDFBNGOIKPEQPODEBRPSAOSLTAO UV

�!��<�����6�%%3��*�7��%��� �� ������������$������ �6,))W7�,)��9�������#������������ ��� ��������"� �� � ��� ����"������������� �� �������� �����&�'���"� ������� �X:/Y1����� �����/������6$������ �,)))7��������� �� ��+�������������Z����������0 �������%%W��X�� ��� � 0�������������� ������������ 0 �������"��� ����#� ������������� �2� ��������������2� ����� ���� �������������� ���� �"��� �����2� ����� ��������,���&������&�� ����6,))[7�,,�������������$ �����6�%%37�,*��9�� �������������6�%%\7�

Page 107: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� �������� ��������������������������� ������������ �� ���������������������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������������� ��������������� �������������������������������������� ���������������������� ����������������������������� ����� ����������������� ����!���������������������������������� ����������������������������������"#��������� ��������������� ����������������������������� �������� �������������� ��� ���������������������������� ������ ���� ��$�������������������������������������������������������%��� ����������&����� ���������� ���� ��������������������&���������'�����������������'������������ ������������&������������������������������������%����� ������������(�������� �������� ��������������&���)������������(����������� �����������������*��������� ��������� ������������������������������������������������������������ ��� ���������+,,-������������������������������������������ ������������������������������ ������������ ��������������������� ������������������ ����%����������&������������������������������������ ���������� � ��������������������������� ������ �������������������������� ��������)�������������� ���������������������������������'����%����������������������'���������������������������������������������������� �������&�������������������� �������������������������������������������./012/13425361/72898:;*�������������������� ���������� ������������<=>)��������������������������������������������������� ������������������������?��@����������������*������������������ ������������������&��������������&���������� ����� �=�����@�������������������%��� �������=>)�������������������������ABC��D)�������������������� ���������*����E���������������=>)���������� ���@������������������������(����� ����������������������� �F���������������G��� � ��������� ������������������������+��������������������������������H����������� �I�"--� �������������<������������������������������� ����������������+�D�---�������������������������������-�"�����+�---����������)�����J������������������%��� �=>)���� �������� ����������� �����������������������

KL MNOPQRSTUPOOSV

����*�������� �W����<+,FF���"�����������<+,"X���D��@������<�--"��

Page 108: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� ��� ��������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������� ���������������������� ��!"#$�������%� � ���������� ������������������������������������������&�����������'������(����!���)�����*�����!+����!���)�����,�����!���-������'�������������.��������+����������)����"/+������������������������������������������������������+���������01#��!.������'.���������������������2�����������3���!������ ������������������������(������'$���������������������������������������������������������������������������� ������4�������������������������������5�� ������ ����������������������������������������������!�������������������������������!�����6�$������������ ����������������������������� ����������4������������������������$��������������������7�����������������������8�������������������.������9���������������������:;���������!����<�������� �����������-���"1+��������������������� �����.����������������������������������������������4����� �������������������������$����!������������������������������������������������������������������=����������!���)���������� *>������9������� �������������� ����������������"?�������� ��� ��9������!����������@��������������;�8����A���������� ����������������������������������$������%��������������� ���BCDDEFG������!������������$������������4����� ��������!�������$������ !���%!�������!���%!�������������;0��������������������2����������������������.������$�������4����������!$����������7������������������������������������4����$�������������7������!��������!�������������� H��������I������������������!.�������������������4�����������������������������������������������������BCDDEFG9����������������JCDDEFG��������� ����������������������������������������������$������������!�������!��������!�������������K�$������2���$����������������������������������������������� ��������������������������� ���������������������������������������'���4�������� ����������

LMNOPMQRRNSTNUOVSOWNXYZVSTOQSO[T\VX]R]\QRO_]N\YaN\ bc

"#�d�������H"���I�"/�.��������+����������)���!eBEffCDghijfkCjeCCFljGmjnhoChfgGhpjqkCjrsGtEsglEfgGhjGmuClCEDBkjEhFjvCoCsGwxChfy$$$��������z-������������8 �����H{���"��/I�"1���������8�������H"���I�;��@�������������H"���I�;0�*��$$$����������������z���������� ���� ����������.������9���������������BCDDEFG�����������

Page 109: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������ � ������������������������������������ ��������������������������������� ������ ������� ����� ����������������������� ����� ����������� ������������ ������������������ ���� ������� ��������� ������������������������� ����������!����������������� �������� ���"�!������������� ������ ����������#������������������� ���� �������� ������ ���� �� ���������� �"���������������������� ��� ����� ����� ��������� ��$������������������ ��������� ������%�������� ��������������&�'������ ����������������������������&�(�������"�� � ����������� ����� ��&�)��*�������������� � ����&�+��� ������� ������������� ������� ��&�,�����"*����������&�-� �����������������&�.����� �������� � ����� ������������� �����&�/�� ��� ���������������� ����� �&�%0�� ������ ��������� ����� �&�%%��������� ��������� ���������� � ���������� ����������������&�%'���� ����� � ��&�%(�������"���������� ����� � ����������� ����������� ���&�%)���� ��������"� � ����� ��������� ����� � ����"���"��������������&�%+������ � ����� ��� �������� ����� �&�%,���� ����� ��������������� �������������������� ����� �&����%-������������1�� ����� ��������������������������� �������������������('���������������������� � ��������� ������������������#������������� ������ ��� �������� �����2�������������� ������������������� ������������ ������������������������������� ��2��������"������������������� � ����������������� �������� ��� ��������������1�� ���3�� ��4� 5������ � ���������� ��� ������ ��������"�����6���������������������� ������������������������������� ����� ���786��������&��������� �������� ����� ��������� ��������&����������������� � ����������� �� ������������� ��9����������������������������� ����������������������������� ���(0�������&�����:�����";����<=>>?@A����� �������������������������������-+��������7���������������� ��������������� ����� ���������� �/�+� %)������������������������!������ �������� �� �..� /.��������6�������������� ��� ����� ���������������� �+,���"���������%/.0�:����������������� ����� ����� �������������������"�������������� �������� ������������� ��� ������ ��������������������������� �� ������������������� ����� � ������ ��� ���������� �� ��� ����������������������((

BC DEFGHIJKLGFFJM

('�N����'00-��((�# ����O�������'00-��

Page 110: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ����������������������� ��������� ��������� � ���� ���� ������������������!�"�������������� ��#�#������$������������� ��������%�!�#����%�&'()�� ��������� �� �����#�*"����������%��+"�����#���������� ��,�!����� ��� �"���''&-����������"������������ ��� ��./01����..&.��������� ��2113��!� ��� ��� ��������%��������� ����#���!����������� � �4�� ��5�� ��6��� ��&�7��� � ��� ��211-��22����������"��������� � ���������� ����%��+"�����#������� ��� ��!���"���� �����#� �� �������*! ��� �� �����#� �+�� ������� �%�"�!��������"���#������"������� �%,&8�������������� ������.3#������ ��������(&'#�����"������ �%�!� ���������$�������� ��0&0�#���������"������� � �#� �������#�� ��$#��������9�"�"������� ���� ��&�8����������������������� �� �����#�������"�'1���������"��������������.3�#������"��%����� �"���� ����������� �� �����#� ��((��������&:��#�20����������"�������#�����.3����.0�#������"��%����������� �%�������&;��������#������ �$��9� �������!������������"��������%����� ��$�� ������� �%����9�������! �� �����������������"������������ ��<�"����.//2���211.������������� ���� ���#�� ���� ��� ������� �"����/0����//��������"�������� ������21����������"������������ ����� �"����03����/(���������"��������������21��������&'38�������� ���� � ����������$������� �� �����#���%���"����2&0���������"�������������� ����%��.3����./�#��������'1����=�����"���������$��!����-3��� �-/�#���������� #��� ����"������������ �� � ������������%����� ���!�� ��� �� �%��������$���������� ��&���� �����������%�!�#����%����� ������������ ���� ������������"������>�� �#��"� ���������� ����������#�"��������� � ���� %��$��������������������� ���!�#������� ����#��� �����������#�+%���������#&�?���� ��� ��������������������������#�������"�����""������"�����.//1���� �2111�����%�� <���!����������������� �������+� ���#� �����#���!&�@�������� ��� �������������9�������%�� �������������������������������#�$�% ������$������"�������������#&ABC�D�EFG��C����� �4����� �������������$����������$���H�� �� �! �� ������� ����� ������ ������I$���+������#� ������� � ���������������� ��#� ������� �� ���+���&�)��� ��������� �� ������������$������������H��� �%��%� �������������� � ��%������������ �������� ������ ��� ������ �$#�+����� ����� ���

ABC��B���C�JCK���LCMG��J����NJFM���F���O��CF�GPCF QQ

'(&�8��� ����"���� ���� �������"����7��� ��������� �� ��� ��R��%��" ����S����T�� ����UVWXYZY[\]Z[W\_a\]bYZ[U]_a_Zc2110&'3&�d�������eII� �����������&!��� $��9&��%ISfg;687:hIi��������IS ���� ��=h����IS h�������� �&� "�*j��#�211k,&

Page 111: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� �������������������� ���� ���������������������������������������������������������� �������������������� ������������������ ������������������������������������������������������������ ���������������� �������� ����������������������������������������������������������������������������������������������������� ��������� �������������������������� �������!�������������������������������������������������������������������������������������"�������������������#������������������������������$�������������������������������������%�����&$�����������������������������'())*+,-�������������������������������.�/�����0����1��������������������2���������������#��������������������������������������������������� ����������������������������� ������������������������������������������������������������������������3������������������������� ���������������������� �������������������������������������������%����������� ��������������������������������������������������������������������������������� ������������������������ ���������������������������������������4���������������������0��������#��������������#�������������������������������������������������������������#������������2��%��������������������������� ��������������#��������������������������� �����%�����������������������������������0����4�����2����������������5�������������������������������5��������������������������������������������������������������������������������������������������������4��������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������ ��������������������������������������%������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ��������������������������������� �����������������4������6� ������������������������������������� �������� �������� ��������������������������������������7������������������������� �0�������2����������� ���������������������������������������������

899 :;<=>?@AB=<<@C

����D������0E""�2��$��D���F�����GH�����������������I��J�H�������D���1�����K���LM��%�����������6���M�����D����������� �������G��������N���OP�Q����������� ��R���S����R""&ER&ETE&������0U����E""/2��/������ �������������������7���0&TT$2�

Page 112: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������������������� ����������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������� !"#$%�"&%'" ($)*(")����+��,��������������������������������������������������������� �� ��������������������������������������������������-������������������������� �����������.������/������������������� ������������������������� ������������������������������� ������������������������0123��������0143��516������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ �� ������������������������������738���������������������������������������������������������������0143�9���-�������������-�������� ������������������������9��������������������������������������������������������:����������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��������� � ��������������������������������������.�����������������;��������/���������������������������<�������������������������������������� ���������������������������������������������=��� �������������� ����������������>������������� �����������������������������������������/�������������������������������������������������������:������������������ �����������������������������������������������������������������������.���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���������������������?���������������� ����������������� ���������������������������������������������������������������������������������>����������������������������������������������������������������������������������@334�����������������������������������AB3�������70�� ���� ������������������������������>��C8D�7@������������������������������������������������������E����������������������������������������������������������������-����������������0113���-��������DF�GF��H��������/���� ������������������������������������������������� ����������-������������������������������

IJ(%KJ�LL("#($%!"%M(NO*!"#%�"%P#Q!NRL)RQ�L%�RS(QSOT(Q UVU

51��F�����������������������������������������������������������������01W1X43���������������0110������ ��������������������,����YF����@335Z�73��+������Y011@Z�70�����������������������6������+��-�������������������F�,���������[������Y@33WZ�7@��\���+��,������������������C8D�������������������������������������<���<�Y]��@334Z�

Page 113: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� ���������������������� �������� ��� ������������������������������ ���������� ����� ��� ����������� ����� ������� �� � ����������� � ����������� �������������� ��������� �� ��������������� ��������������������������������������������������������������������� ��������������� ��������������������� ��������������������� ������� ���� ����� ���� ����������������� ���������� ������������������������������������������������ ����� ������������������������������ ����� �� ������������������ ���� ������������������� ��������������������������������������� ������� ��������� ��������������!��� ���� �������������������������" ��������� ��!��#��������������� ���� �� $�%�&'������������� �� ������� ���(�� ���� � ��)��������&&��� ������ !��� ���� ������������������������ ����������������� ���*������� ���+,-�.������������������ ���������������������������������� ���/ ���������� ������������" ��������� �$�%�������������������� ������� ���'�0������������� �����$�%��������������� ������ ��������������*�&��������� �������� ����������� ����������� ������'1������������� ����������������� ��� ������������2'3����� �(*������� �������������+,-) ���������������� ����������������&45�������������� ������ �*�������(2'�&����� ������) ���� �������� ���6�������������6 ���������������������� ���������������������������&%�������������������7������������ ������� ������������ � ��� �����(������ �����)������ ���� ������ ������ � �������������������������� ����� ������� ������� ������������������������� ������� ��7 ����������� ��������������� ������������ ��������������� ��5���������������� ������������������������������������ ���� ���*1����� ���������� �� �������������������� ��������&89�� ������������������ ����������������� �����������

:;< =>?@ABCDE@??CF

&'�!��� ��� ����($118)�9���� 5��($110)���9����5��� ($110)�&&�5��($110)�&4�9�������������� ������������������ � ���������������&%�G � ����������� ���������������� ������ �� �� ������ ������������� ����H ����9��� ��5���(�� ������5��)�H �������������������� �������������������������� ��I��J�#�������K�����($118)�&8�9����� ($11&)�

Page 114: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������ ������� ������������ ��� � ������ ��������� ��������������� ������ ����� ����� ��������� �������������� �������������������������� ���������� ������������ �������� �������������������������������� ���� ����� �������������������� ���������������������� ����� ������ ��������������� �������� ����� ���������� ����� ������������������� ������������ ������������������� ��������� � � ���� �� ������������� �������� ���������������� ������������������������ ������ ��� ��������������� ������������ ���������������� ������������� ��� �� ���!������������������ ����� ������������� ������������������������� ������ ��������������� ��� ����� ���� ��������������������� �����������"���������������� �������������� �������#���� � ���������� $%�����&���������'#�&��(����������� ����#� �)������������������*+,�������������� ������ ��� �� �������-../����-.0.��������������������� ���������������� ���'1,�...����������)��� �� ��'-�+..����������)��� ������ ������ ������������'��������������������� � �����)� ��� �������'������)��"����� ��������������� �2����������� �������������3������������������������ ����������������� �� ����������������������������� ����#�&������������������� ������ ��������������������������������� ����������� ��3��������� ���������� ���������� ������������� ����������� ���� ������������������ ����������� ����� ������������4�� ������������ �������� ��� ����������������������� �������������������� �������� �������������� �� ����� ��� �� �����������������������������������5� ������ ���#�&��� ��������� ����� ����� ����������� ���4�� ��������� ����������� ���������������� ��� �����������������������'4����� ���567�4������������)�8���� ������������������������� ����������� ���������������������� ��������������� ������� ��������� ������� �����������5����� ����������� ��� ���� ���������������� ����� ������������������� ���� ��������������� ������������������������� ������������������9����������������������������������������������� �� �� ����������������������� �������������������������������������� ���:;<=>?@AB=CD<EF@G?"���������������������� ������������ ����������������������������� �������� �2�� ��������������������������� ���� ������ �������� � ������� �������� ������������H�������� ��������� �� ��������������

IJKLMJNOOKPQKRLSPLTKUVWSPQLNPLXQYSUZO[ZYNOL\Z]KY]VKY _a

Page 115: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������ ������� ������������� �������������������� ������������ ������������������ ������������������ ����������� ���������������������� ������� ��������������� ���������� �������������� ����� ������� ����� �������������!�������!�"����������#�������������������� ������������� �������$���������������%���#� ���� ��&���� ��'����( �������������� ������������������ ������)�"�������� ��������������� ������()�*������������!�������& ��!�� ��+� ��������!��!���������� �*���� ���� ���������������������������������������������������'���� ���$���������,������-�� ��%��������.'$,-%/����� ����� ��������0������������� ����������(1�������������������� �������������� ��������������� ���������� �������� ����� ������������������������ ���������� ������ ������������� ����� ����������� ��� ������������������������������2��������������������������������������������� �������������������������������#����� ���� ��������������������������������������������� ������������ ����������2��� �� ����� �2���������� ����������� �� ����$����� ���������������� �������� ������� ������� ������������������������������������������ ���������������� ���� ����������������� �#���������� ����������� �� ������������2������������� ��������������� �������������� ������� �2�� ���� �� ���� ������������ �������������������������������������������� ��������������������� �������������� ������� ���������3������ ������ ����������������� ���������������������� ����������������%������3������+� ��������� ������ ������� �������� ������#��������������������� �� �� ��� �� ������!��4������������41�����41 1��� ���������� ���� ��� ����� �� ��������411����%��� 0��������� ������������� �� �������������� ���� ����� �� ����5����������������#����������� �������������������� ���$��� ��������������������� ����� ����������4$��������������������������� ���������� �������������������������������������������� �����������

678 9:;<=>?@A<;;?B

( ��%���� ���� ��&���� ��'�����C%���������,�� ��D���������,����E�����������F����� �F��F�F������F� ���4������.G����!�� /�(1��+�������� ������������F���� ��F������ ����F!�� F'$,-%H&3H-����H�"H� �����.G����!�� /�����+�������� ������ �������F��I���F��������F!��), ���$����J ���������.G����!�� /��4�������� ���.!��)/�

Page 116: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������������� ���������������� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����������������� ������������������������������������������������ ������������������������������ ��!��"������������������������������������ �������������������������������������������������������������� ��� ������������������� ����������"�#��������������������������������������� �������������������"�#����������������������� ������� ������������ ������������!�����������������$�����������������!���������������� �������������$���������������������!���������������������������������!������������%�����&����"�#���������������������������������� �����������������������������!�������������������������� ��������!�����"#��������������������������������������������������� ��������$��������������'���������������� ������$�����������������"(�)����������������������������������������*���� ��������������!����������!���������������������������������������������������������������� ����������"���������������������������������������������$����$�������������������� ���������������������!������������*�������"+,-./012,-3�����������������(�)������������������������������������ ��45������������������������������������!������������������������������������������������������������������!������������ ��������������������������������������������������!���������� �����������������������������������*���������$��"�6���������������������������� �������!�������������� �������������������� ������������!�������������������������������������������������!��������������������������"�5�����������������������!��������������������������!�������������������7�������������!�����������������!��������������������������������������������������������������������������������"8� �!��������������������������������� ������������������������� ���������'������!��!��������������������!�����"�#�������������������������������������������*����������� ����� �� ����*�������������������������!���������������9�"�"������� ��������������������������:���������������;�����<�����������������������������������������������!���������������������������"�=� ����������������

>?@AB?CDD@EF@GAHEAI@JKLHEFACEAMFNHJODPONCDAQOR@NRKS@N TUV

Page 117: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ �!���������������������"�����������������������#$������������ ������������������������������������������������������������������������������������������%�#$����������������"������������������� ���������� �������������� �!���#&���������������� �!��� ���������������������������������������� ����������'������������������������������(�������������������������)������������������������������(�����������������)���'�������� ���������������������� ���������"�������������������������������������������� ���������������*++,-./0�����������������1���������2��������'�3�������2��������������������4��'���������56�������#7�������������������������(8)���� �!���������������������'���������9#&7��������������:;;<����&$$=%�������������������>���;&���������������������������"������������������?������������������������������������������������������'����������������&�#����������'��������������� ����������������������"�������������������� ���������������������;�<���������@�������� ���������������������������A �����BCD �������������������EFG��������"����������8���������������������HI���@������ ������������������'����������������������� �A �����J����������������� ������K������������������������������(BCD)���HI�����������������������J8LM<��������N�������� �!���������HI������������<���������������N������������������������������������������������OBCDP8M$�Q#�J JBCD BCD8 8M M R SMO � � � � �$Q#$$< $$&Q��&�Q��������� ()7K KJ J JBCD EFG 8T UR S M: &� ()BCD EFG 8V V VT M � ():

WXY Z[\]_ ab]\\ c

#&��������(&$$?)�#7��5���������������� ������������Add��������e��������

Page 118: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������� ������ ����������������� �� �������������� ������ � ������������ ��������������������� �� ������� ��� �������� ����������������������� �� ���������� ���� � !"�#�������$!%&%������'����(()�� �������� ��� ���� !#*������������(*)��+������������� ��,�� �� ��� �������"������������ -�� ����������� �������������� !"*�.�������$!%#�.������'���� �� �������������� ���� ��/����������������-� !*�"� ������$!*� �����' �� !��%� ������01213145167������8�������7�9��:��������((.��;:�:�<�-�� �����8-������=�>?@ABCDEF?GHIJCAKDELMNJKHID*O������OP�)%Q#.�7���������R���S��T�� ����������T������������((.��;�����������P�S�����7�� �������:���U=�V��WNDF?XEYHZDXED[FEY?@?IH\]?[CE_A[FH EA[CHECZ?EaBBb?BX��� ������c�����-����S���� ��P�S��������/�$� �P,,������������/���,S�dV�8,8e�8 c7f,�:�V+d,� 7�8,(����� �� T�RP�()%�%&&g����RP*O#&."g��RP�*""*#g ��d ��RP�%&()*�((�� -��h9�����((#i'�7���������R��S��T�� ���8��j����k�������(("��;���� ��� ���V-��� ��������������7���� �����d�����������T��/� �7�����lmS��������/� �������S��/��������%&((��S���� ��P�S��������/��������8�f������� �����������((O��LKKHb[CA[MEnHNEoNDpAIqBErNH CZEst\?NA?[K?luvwxyzxxzl��{ �������������|��*(*#������}��P�V�� � ������������8���~-���7�����������������d�+��*&&���;8���� �����V� ���� �����d���/��������-�� ��T����������-�����������������k����7���� ����=�LMNAKbICbNDIEsKH[H]AKB)�����*P�%*)Q�&�����������d�+���� ������(()��;7����������V-��� ���8���~-������d������������-����������������������=�+�� ������8� �����7���<������-�8����-�7����������������������d|���������8������d����������7���� ����f�k��������k����������������d|�������������S��������/����-����S�������8��S�����*&##��;������ � ������ ���+��������������S������P� �����=�L]?NAKD[EsKH[H]AKE>?@A? )#P�**..Q.&������8���d�������T�7������������(()��;��� ������������ ������8�k�-� �������������+�����������-����=����������7���� ����:���k� ��$����������,� ���,��-����� �(()�� -�hT����((#i'�+�-�������7�7������� ��7���-������*&&&���tHFHE>bNDIXEs[@?IZ?KA]?[CHE?E�DBKbIA[ApD��HE[HEoNDBAIEGD[HND]DEFHBE�ICA]HBE�xED[HBl��{ �������������|��"�*������}��P�V�� � �������������8���~-���7�������$�������������������,����-����,�� ������ ����,*&&&,8{��������������hT����((#i'�

� � � � � � �N� �� �� ��� �� ��(&� ((�" ((#((&O ((%*��%��*������ � $'O��������������������� ¡�������¢�£��¤�¥¤£���¦¤§�£§ �£ ©ª«

Page 119: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ������������������������������������������������������������������ �������!��!���"#$%&'()*$+*,(&-*./$'$-0/1����� 2 3 4�5��6785�����������!��!�������� 6�������7�����!��9�:;;<�,=>?@*ABBC*D$&)E=F&0/%)G%&()*H%G)$$IJ����2��������������!��!������6!���K�����L����7�M������N�������� �5�������5����O�P������Q�R��������:;;S��T�������7���������������� ���6�������7��U!���� ��P��V���"?WX01G(*Y&(10)W0&(*EW*./$'$-0(S;���42�S�3<Z�5�!��:;; ��T���![\���6�V\���L����]����!����P����������������_�KT�"./$'$-0(**.'W&F0(:<8���L2]]��������]���:<]��������aO!� :;;<b9����U!��O���T���P��������Q�6���P������:;;S������!���������5�������������������������!��!��P����������"7�����!�������U!���T���c�����L������P������������Q�:;;S��6���������d���2_e���VU!�����������d�����f!��gh�����!���i"?Wj$&GW&*Y&(10)8MMM���L�����k����������k�]�l�k��L�Lm��n� ;aO!� :;;<b9��������������T�R��L���� ������������������5�������������������"=-W&0/('*./$'$-0/*?WX0Wo<����42SSZ3�;�R�����������O�5�6!��������K�������������!�����:;;���6�������Q!�������������N������������������������Q�����!�������M����������� 6��!�������P��V���"K�����L����6����������!L�����P��p�����������R��L���T������6�q�!����� ����r(&IWG*sG&%/G%&W*('E*,$&W0F'*t&(EWJQ7�������R����!����:;;���7�������������V�[\���������������L���U!��������������u����������L�������������������2��d�����������[\����v�����k�����������"sw$*>(%)$*W-*>W&1jW/G0X( ���� 2 ;�3 4�R�������O�Q�:;;;��_6�e7�2��������TU!���k��!�Q����������!����u����T����� �"���p�����L��_�u���Q��k�!���2������������� ��!����Q�����N�������� �q����!���f�:;;�����������������[������x�����d����!�k������!������P������"?.?4���� 8MMM��������k�]L��]����]�4�� ]:�<�4�L��aQ� :;;<b9�q������T�Q�:;;�������L�����������y�����������������P������"�����L�����������MMM�����!�L�k�]���]������]���������]L���L�����������p�������LL�8O!��:;;�9�q�!������ �����K!����!��L����T�������Q��p���2�������P!kk��P!�����",$&W0F'*=++(0&1zO!� 3�!�!��:<344�f���O���6�O����R���������:;;������f�����������2���6�������������uk!���������N�������� ���\���!�������R������7�L���5�����O�!���������������M������f������e!�k������������ �<;�� ����"s/0W'G${-WG&0/1S�����2���3S S�f�����Q�|�:;;Z��6}K�����������������������"6����������K�����L����K�L�������T�L����P��������������U!�������L��!d���MMM������������������k�]�!��������]�!��������~:;;<;� < S�� 4�L��8Q� :;;<9�Q���!�����:;;�����!�����K�����������������P��V��������V��"8MMM�������u�k��p�����]���uk��]����]��� 4;Z�ZZ]��!���u��uK������������u��u���uP��V�����u���V��u�P��p�����aQ� :;;�b9�

��� ��������������

Page 120: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� �������������������������������������������������������������������������������� !������"�#�����$�����������%�������������������&��'������$�����������(����������)�*������+��,������� ��-��./01234565478098:;450<=>8;8?403@;=4538A/0<45B/CDD/0;[email protected]=5450<HI�J��$�����������K�L-M��#K������&��������&���������#K������+����NK�,������O��������P���Q�#�� ��M�����&R��NK�������N�����I�������&��������#K��������S���������������������������"���������NK������������&�����#�$�������������������T��U���������U�V��R������������#K��������U�����,�Q��������Q��W������� ��X����������!��������Q���������&���R������������(�����������������Q���� �����Y����������������Z���������(�������Q�[�������(����"�\B65=4;81B8.0]453;8C_/30];L�����-��- ��#��$���&�� ��-���*�&����������������������������������������������[���������������������S�������a����������"�bbb�a������R�a�c��P�������c��������c&�����#��$���$�Z�d��e� ��-f�#P�g��#��LhhX���#�������������������������������a����������������P���$��������i"�%��C_/532]42/;>8GB508;Gj5B<4B8B8=2=4B<4;j5]51;1B81083B//;10j/;=5]B5/0>����#��#P�g��)�,��#��R��������Q��*�������Va���k������V��R��������+����������Va���k�����#��R��+��P�I�Y�I�� ��L��l=45G;<10808./012408.04B<35;]8m/;=5]B5/0n8oG;;j0/1;_BG81B892<pq081B8D/012pq0HI�J��$�����������K�LX������(���������Q����������������#�����������������r������LhhL���IP�������s����I�����I�a���d���g�tf����&J$������#���Z�%������������Q�$�������Lht�uu�"�v2;/4B/]78w02/<;]809l30<0G53=>��e�P��$�cc$b�������$�������c$�$���c#������r�������gtxLhhL�$�Z�d)��e� ��uf�I��������+���������+�����LhhX���,�b�P������������R��e���������Z�Q�������R�,�b�P�����Q���P����V$�"�y;Gj/51_B8w02/<;]8098l30<0G53= L�� X-M�V�#��,R���������������a����e�*Zz���� ��t���+����I����������Z��P������������������������������$���&ZZ��������������#�������r����$P�����I�����Y����������"�bbb�����Rc��b������c��tL���$�Z�d)��e� ��uf�O�����g����������r����,��g����Lhhh���%������������Q�$�������Z�T�a��������R��e�����$���Q�$����%�����"�{0<4@]78|;j0/8\B65B}>)��e�bbb�a����Rc$�ac���cLhhhc�Xc���MZ����$�Z�d)��e� ��uf�s�������g�� ��X��~0/]18FB6B]0DGB<48\BD0/48����n8FB6B]0DGB<48;<184@B8:B�4�B<B/;450<H*JZ���V��R�����e�������Z��s�������g�

����������������������������������������������������� ���

Page 121: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez
Page 122: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������� ���������������������������

Page 123: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez
Page 124: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���

��������� �������������������������������� ��������������� ������������������� ������ ������������ ������������� ������������������������� ����������� ���� ��� �������������������������������������������������������� ������������������������������� ��������� �������� �� �!��� ���������������������� ������� ���������������� ������������ �������������� ���� �������"� ������������������������"�����#� �������"������������������ �� ���� ��������� �����������$�������������������� �%�����"������� ����������� ���� ������������ ��������� ������� �������������������� ������������� �"������������ ����� ��������� ��������������� ������� ������������������������� $��������� ��"���������������&� ����� �������������$������� ����$���������������'������������� ���������� ����� ������ �������������"� ������ �$��������������� ��� !����������������� ���(���� ����������� ������������������������)������������� �������������������������� ��������� ����������������� % ����� �������������������������������������� ��������������� ����������� ���� ����*����������������������������������� �������$���������������� �������������� ������� ������������������ �������� +������������������������������������������������� �������� ������������ ����������������� ������������������������������������������,������������"������ ����������������� ������

-./0�1234561789:;<=>?@89AB?CD<;EFGHIJKLMNOPQMRSHTMUVWMXPSPWJLTYZ01[2\3[/3]\��/3615/

Page 125: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� ������������������������������������������������������� ����������������������������������������������������������������������������������������������������� ��������������� ��������������������������������������� �������������������������������������������������������� ������������������������������������ �������������� �������������������������������� ����!�� �������������������������������������������������������"����������� ��������������������������������� ����������������������������������� ������������������������������������� ������������������������������������#�������������"���������������������������������"������������������������������������������������������������������������ ���������������������������$%%&���������������������������������������������� � ������������������"��������'�������������������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������(�������)����'���*���������+����,�-�+�������.�������������������������������������������������������+���#����������������(����� ���������������������� ������������������������������������������������������������������ ���������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������� �/0123456768952:84;4<=24>2/?9@1234568=26;2A?9B65C2/012D45124>2E4<1F7682G9874?FH�������������������������������������������������I�������������������������$%%&������������������������������������������� ���������������������������������������������J������������������������� ������������������������������������������K����������������������������������������K���������������� ��,���������������������������������������������� �������������������������������� ��������!������� ��������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������������� ����������������������������������������������L�������� �������������������M����������,������������������������������������������������������������������������������� �������������������������������������$%%&������������������ �������������������"���������������������������� �������������������������������� ����������#�������������������������������"�������������������

NNO PQRSTURVUWTXXVUYQZ[V

Page 126: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� ������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������� ���! �������������������� ���������������������"�� ����������������������������������������������������������� ��������� ����������������������� ���������������������������������������#�������� �������������$�%����������� �������������������� ������&��������� �������������������������������������������"���� �"����������������������������'��(������������������������������������������������������ ������� ����������������������������� ��� �������������� ���������������(��������� �������������� ���������������!�������������������������������)������������������������������������������������������������������������������������������������� ��������(�� � ��������������������*���������������������������������������� ��� ������������������� ������������������������������������������ ���������������������������� ������ �������������������������������������������������������� �������������� ����������������������������� ����������� ���������������(���������������������� ��������������� ������� ��������� ���������������������� � �������������������������������������� ��������������������������������������������������������������������������� ������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������� ����������������������������������� � �������������������������������������������+������ �,���������-������� ���������������������+�������������������������������������������������� ��������������������������.����������������������������� �����������������������������������������������������/���������������������������)��������������������������������������������0���������������������*�������� ���������������������1 �������"��������������� ������������������������� ��������������������'����������������������������������������� ��� �������������������������������������������

23456789:;<=>7?9@;AB7CD4=7E39F7G:5784345;BFHI JJK

���'��(�����#L 1$�

Page 127: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������������� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������!����������"������������������������������������������������������������������������������������������������������������������#���������������������������#����������������������������������������������������������������������������$������������%����������������� �������������������������&��� ����������� ��������������������������'������������������������������������������������������������������ �����������������$��������%����������������������������������� ����������������������������(��� )��������������������������������� �����������!�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����������� ���������������������������������*����������+,,-� ����������������������������������������������������.�����/���������������������������������������������������� ����������������"����������������������� ������������������������������������� ��������������������������&����$����0������������%'�������������������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������������������������1���������.��������� ��������������������2���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �������������3456789:;<=785>?458;@45A?;BC87D7?:;:7=D?;EFFG)������������������������+,H-� ����������������������������������������������������������������!�����������������������"�������� ����������������������������������������� �����������������������!��������������������������������������������������I����� ��������������!������������������������������������������+,J-�����������������������������������������������������������������������������������������������+,,-� ��������������������������������������������������������������� ����������������!���������������������������������������������������K������L!��������������������������������

EEM NOPQRSPTSURVVTSWOXYT

Page 128: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������������� ����� ������������� �������� �� ����������������������� ��������������������������� ������������������ �� ��������������������������� �������������� �� ��� �� ��������������������������� ��� � ������������ � ��� ��������� ��� ���������������� ���������������������!����� ������ � ������ ��������������� ����"��� ������"������������� ��� ���������������� � �������� ��� ������� ��������#��������$�� �����������������#%&'()������������ ��������� "�������������)�� ��������� � ������� �������!� ���� ������� �����������" � �������!�������������� ���������)����������� ��������������!������ �������)������ ��������� ��� ��� ��� ���������� ��� ��� ������������������� �� ����*������������������� � � �� "��������� ������� ��������" �������� ��������� ������ ����������������� ������+��� �!����������� ����������������"����� � "��,������ ������������������������" ��������� ��������������������������� ��� ����������� ������� ������������ ������������ "������� � "�"����� �������� ������������������� � ������+��� � ����������%����������������� �����������-�� ������.���������� ��� � !������� �� ������������������������� ���������������������/��������� ���� ��� ������ ������������ ��� �� ������������� ��������� ������ ������������������������ ����������� ��� ����0��������������������������������� ���� ��� ��������� ���������������� �� ��+��� ���������� ��������������� ��������� ��������������� �����1���������������� �����!����� ��� ����� ����,����������2/����� ���������!�� �������������������3������� ������������ ��������� ���� ��� ���������������� � �������� ����22��� � ��� ������ ���������������������! ������� �������������� ������������� ��� �� ����������������� �������� ��� ������������������������"������� ������� ����������������1��������� ����21����34������� �����/�40� ������������� ���� ��� ��� ���� ��� �����/���������������������������3��� � ��� ������ ���������������� ������� ��������� �� �����"������� ��������34������� ����������/�����������������3���!���� ���������3�3������ ���� ��� ��5 ���������� ���������"�!� ������������������ ���� � ���� ������� �����������������������������������6� �� �5���� ���� ��������� ������7�������

89:;<=>?@ABCD=E?FAGH=IJ:C=K9?L=M@;=>:9:;AHLNO PPQ

4��&�������� 4//R*�3��&�����S ��� 4//1*�

Page 129: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� ���������������������������������������������������������������������������������� �������������������������� ���������������������� ����� ������������� ���� ����������������������!�����!�"��������������������������������"����������������#�������������������������������������#��#�������$�����""��"�����#��������#����������������������#��������%�������������������������������&����������������� ����� ������������"� '�� ���������������������������������� �������(#��"������'�� ������������)����������������������������(��������������� ���������������������������"�� �������*����������������������������������� �����������!����+���� ��������������������#������ ��������(����"��������,���-�����#���"���������� �����.�������"���������#�������� ��"(���������������������� ������"����������� ���/����"�����"�������"�����������#���"���#���� ���� �����������������������������������(���0��$�������������������"����"����������������!������������������"�������������� ����"��������(����������������������"�1���"����������������������"�%�������������������� �#����"����������"��������#�������������� �����"���������������"�����"��������"�� ������ ��#�����������������������������"���������+��'�� ������������������%������!����������������������(���������������%����������������� ����������� ��������"�����������������������!������������*�����������������������(����������������������"���#��� ����������� ��������������23,'�� ������������� � ���4�-������������������������������(����������������������*�45������� ��������������������"������������������*���������������� ����������������������� �����������"%�����"����������6.$�������������������������������"��������������������������������������������������������"������������ ���������������#������2��������#���� ��������������"���"���������� �#��������������������������� �������������������� ����"���������"����������������7������������ �������8�����������������#����"���������������������#��#��������

99: ;<=>?@=A@B?CCA@D<EFA

��&��!����740058�.�+�#������$��GH���&�����7400I8�

Page 130: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������������� ������ � ������������� ������������������������ ��������������������� ������������� ����������������� ������� ���������� ������������������������ ���� ���� ������������������ ���������������������� ���������� ������� �������� ������������ �������������������������������� ��������� ������������������������������������������ ����� �� ���� ������������������� ��������������������������������������������������� ������������������������ ��� � !���������������������������������� ������������� ��������������������������������� ��������������"�#��$ ���������������������� �������������������������������������� % ����� ����� �����������%������������������������������������������&�������������'� ������ ������������������ ������������������ ���������� %����(���������������������� �� ������������ �����#������������)� ������� ������ �� ������ ����� ����� ��������������������������� �������������������������������������� ������������������ ����������������������*���������� ������������������������� ������������� ���� ��������������������� ������� � �������� ������������� ��+������� � �������������� �������������������* ������� ��������,�*����������������������������������������������� ������������ ��������"�#��������������$ ������������������ ���������� ������ ����� ����� ���� �� ������� ��������� ����� ������������� ����������������������������������������������� �-! ����� ����������� ����������������#������������������ �������������������������� �����������������.��������������������� ������������������� /��� ������������������������ ������� �������� ���� ����� �������� �������� ��������� ����� �����01��� ������������������������������ ������������ �������������������� ����������������#��������������������� ������������������������������������������������ �������������������� �������� ���������� ��������#������������2345678974:;5<=5289>45?4:<7@97@<ABC5D8<E5F98><B<57<5GHI9!�������������� ������(�����������������������*�������� ���������� ����������������� ��������������������� ����"�#����� ��� ���������������� ������������������������ ��������J��� ������������� ������

KLMNOPQRSTUVWPXRYTZ[P\]MVPLR_PSNPQMLMNT[_ab ccd

��,�*�����&e�� '�-��,�*�����&e���'�0��f�� ����"�� �����J� �����&e��g'�

Page 131: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� ���������� ������������ ��������������������� ���������������������� ������������������������������������� ��������������������������������������������������� �� ������������������� ��������������������� �������������������������� �������!���������������������������������� ���������������� ������������������ ��"����������#�������� ��#�������$"�##%������ ������������������������ ������������������ ���������������� �����������&������'�� ����������� ����������������(�� ������������ ��������!����������������������������������� ��������� ������������������� ������������� �������������������������������������������� ��������������)���������������������������������������������������� ����������������������� �����������������������������������&� ����'����� ��������!�������������*�� ������������������+����������������������������������������������������������,������ �������������������������!���������������������������������������������������������������!������-��������� ������ ��������������������������������������������������������������� ����������������������������������������������������� ����������������� ������������ �� ���� ��������������������������������� ��.�������������� ���������������������� ��&������'����� ������������������������ ������������������������������������ �������������������� � ������� �������������������������������-�� ����������������� ��.�������������� ��������������������������������������� ����������������������������������������&��(�'������ ���/�������������������������������� ������������ ������� ��.������!����������� ��)������������������������ ��� ���� ����� �����������*�� ���������������������������� �� �������������������� ������������������������������������������� ��0�����������1����������$0�1%����������������������������� !��� ������������� ��)����� ������������������ ��.����������������� ��������� ��!����������������������������������� ��������������������������� � �������������������� ������� ��� �����(����������������������� ������������������ ���������������� ������������ ��������������������������� ��������������������������������� �� ������������������� �"�##��� ���+����������������2�� ��� ������������������������������(��� ��"�##������������������ �����������������������������������������������������/������ ������� ������������������������ �������������� ��������� ���������3��������� ������������������

456 789:;<9=<>;??=<@8AB=

Page 132: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� �������������� �������������������������������������� ������������������������������������������������������� ������������������� ���������������������� ��������������������� ��������������������������������� �� ���� ������������������� ����������������������������������� � ������������������!� ��������������������������������������������������"�#$� ��������$� ������%������ �������������� ��� ������������ ������������������ ����������������&������ ���'����������������&������$����'�������(���$����������������������������������������������&����� �������'������������������������������������������������������������������� ����������������������������� ���������������������������������� ���� ��������������������������������������� ������������ ��� ������������������������������������������ � ����������������������������$��������������������������������������������������)����$)������ �$�����������*���+,,-�������������������������������� ������������������������������ ��� ������������ .���������������� �������������$���������������� ��������)����$)��������������������� ����������������� ���(����������������������� ����������� ���������������������/��������0����#�������������������������������������������������������������������������������� �������� �����������������������)����������������1����2��� 2)����������������������������� ���������������������������$���� ����������������������������������� ���� �� �������������������� ������������ �� ���� �������������������������� ������3��������������������������3���� ������������ ������ �� ���� �4����5���������������� ���� � ��� ���������������������������������������� ��$�������������������������(�������������/����������1���������������������/��������������)�������������6�������7�����4)�675�������������������������������������� �����������������3����������������������� ������������������������89:����/�����2)�67�����;9,����/�����21�����8#����������������������������3� ���� �������������������������������$����/�������������������� ���0�������� ������������������������� �$����������������������)�����������������������������������������)����$)������������������������������������������������������������� $�������������1��)���������������������������������������������������������� �������������� �������������� ����������������������������������

<=>?@ABCDEFGHAICJEKLAMN>GAO=CPAQD?AB>=>?ELPRS TUT

8��6�1�4+,,95�

Page 133: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ���� ��������������������������������������������������� ���� ����������������� ��������������� �������� ��������������� ������� ����� ���� ��������� ������������� ����������������� ������� ���!������������������������������������"��#�� ��#����� �� �����������������$�����#� � �����������������������%�������& ������� �� ����� �� �!���� ������������������������� �������������������������! �������� ���� ����������� ������ ���������'����������������� �� ����� ������� ����(���� ���� �����!��� ��� �#����������#�������� ���������� ������� �� ������� ��� ���� ��� � ����� ���� ���������������������� � ������!� ���� ������!�������� ��������������� ���� ���� �������� �� �� ���(&� ������ ���� �� ��������%��������$����������!����� �������� �� �� � ����� ���� ������! #��� � �� �����!����������� ����������������� ���� �������� ����������������!��� �����)��������� ������������ ����#����������� ������� ����� ��� ��$����(��������#���� ������� � ������ '���� �� ��� ����� �� �����* ���$�����#� � ����������������� �������� ��+ ��$���������� �������� ��������������# �����������������, ���� ��!�#���� ������-�������� ���������� ���!�� �������(�����#� ���������������� ��������(�*������������� ��*��������� �������������������!����������� ��������, ���� ��!�#���� ������-�������� ����������������������������� ���.//0��(�1����!�������#������*���������� �����(������������ ��������2� ����� ���������� ����� ����������� ��������2���)������ ����� � � ��� ��������������#���� ���������� ������������������������������������#���� �� �� ���� ���� ���������& ����������������#�������������������������� ������������������ ���! ���������������� ����������������������� �� ���� ������� ��� ��������� ��(������ ��� ������������������� ������������ �!��� ��,� ������ �-������ � ������ ����� ��� ������������������������������ �� ����������� ������� ������ ������ ��������� ���� ���� ����������#������� �����(���� ������������������ ������������������ �������� ������#����,���� �����-����� �������+ ��%����������#!� ���������,���� �����-������������������������ ��!

344 56789:7;:<9==;:>6?@;

Page 134: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� ������������������������ ���������������������� �������������������������������������������������������������� ����������������������������������������������������������� ���������������������� ����������������������������������������������������������� ������������ ����������������������������������!��� ������������� ��������� ������������������������ �������������������������������� ����������� �����"���#$����������� �����������������������%�����������������&'������������������������������������������������������ �������������������������������������������������%��������#���������������&������(�)������������������������� ������������� ����������������������������'���������������������������������������������� �*�������� ������������������'��������������������� ���������������������������������������� ������������������������������%��� ��������&���������������������������������������������������������������������'���������������������������������������+���������������������������,�������������������������������,���������������������� ��������������#��������*����- ������.���� ������������������������������������������������� ��������� �������������������������� �������������������������������������������"���#$����������� ������ ������������ ��������/������'�������/#01���������2'3�� ����������� �����������4�����������������������������������������/#01�������������������������*����5������������#� ������������������������������������������ ������������� �����6789:;67<=>���� ������������������������$�������������������������������������� �����"���#$����������� ���������������������������������#������������������ �������������������������������������?�����#������������������������������@���#����������������������������%���������������&����������������*����������������������������������������������������� ������������������������������������������������� ��������������������/#01�� ������������������� ������� ������ ����������������� ������"���#$�������������������������������������������������������������� �������� ������������������������������������� �������������������#������������� ���������������������������������������������� ��������������"�����+���������� �������������������������������������������������� ������� ������ ����������� ��������������������������������������� ������������������������������������������*�������������#��������������������������� ����������

ABCDEFGHIJKLMFNHOJPQFRSCLFTBHUFVIDFGCBCDJQUWX YZ[

Page 135: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������������� ���������������������������������������������� ��!����"��#���$�%���%��%����&������$���!���'�����#�������������(�)�)*�+��,�-../���0*�1��$����$����,��!���2����'3�$��4��%����,������!�5��������,�+���+����������� 3�����'3��$��������!�!�+��$���,����6 �,�������!� ���!)�7$����������%�!�1��$�!�,�������������� $���������$�!����,��!�$�%��'�����'������(�)�)*��$��87990����$�%��'���,�������'3��$����%���,���������$�����%����!� �����$��&�$���+��!�%�!��������!):�1�%��*�1$����!!�!!���+��,����� ���,� ��������+�%��1*��%����$�!���������%�!��$���$�%����������$���������3�+���"��#��;!�������!������3�&����<&���$�%������& ���%��3���,�������!&��!)�7$�������������,���!�1��$��$�=9>������1��$�?�������+����@ �&!�%��3�����������������!����� �%������3��!,����+�� ������+��$������++���,�� ���&��)�"�3�����$��*��$������& �!�� �&��������$�������,���!�������%���2@������+���� �!*�1$� $�!����,��� $�-AA���� ���)�?��=�&�$�9,��� �*�B�� �!&���!��������$��&�$����������������+���+2 &����!*������$��!�6 ��������������+� ��!������������������6������+����$��'�� �$�!�'������+���!���)�"��#���$�!�����������!������3��+�4��!C,���������*5�� ��������$����������!���������1��$��$��4�!3,,�����!5��!!&��!���1�3���� ��������$����!!���!+� ������+��$��!,���� �&�����!����B�� �!&�(�)�)*���&�&�3�����D����&�30)�9+�������� �����+�&������'�����!,*�9��������'� �,���$��,�!������� �����!�� �&���3�����$��'�� *������$�!��!�$�%�����!�������,�� ����������������!�1��$���B�� �!&������1��$��$���� �&�����!(1$��$����$�3��������+������������,&����������0)�8���,��3�����3!�!����'&!���!!������!������%�!����"��#��*��$�� �&���3��!���3������$��$���� ��+�����!�� �!����������������������$���1��$��$�� &������3������ �����!��9��������������+���������(E�6B�� �!&�0�����,&�����������(F7G0�+��&,!)7$�!��,��������!&��!*������$���1��$��$����������+����& �����$���������3�+��$��H���$6=�&�$����+��������������������!*�$�%��������������������!���'����������������� ��!�����������������!������3����"��#����%����$����!��+�13���!)�7$�!���'����$�!���!��'����+���'3�"��#��;!�!�������@��������+��,�� �+��,�IAAI���1���*�����'3��$��!����2 �������1�$��+���!���1���������&�61����+����������� ����%�!�,����(8J?0�����$����!��!�%�����3���!)�?!������!!�6'��������+���+��,��$�!����+��,�� ���$��������������,���!�����������%�����!��,� $���!,�+���+�!��������@����!�������%�!�,���!*�������!������$�� �!���+"��#��K9!���,�������+�+� �*��1����'���!�$�%���%�������������$���������+���������� ��!)�7$��2�!��������+��!�!�� �2 ���3�����$������%�� ���+������������6,���!��!�,� $���!,!����+�!����������������%�!�,���)�7$��!� �����������6

LMN OPQRSTQUTVSWWUTXPYZU

Page 136: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� ���������������������������������������� ����� ������ ������� ����������������� �������������� ��������������� ���������������� ���������������������������������������������������� � ������������������� ������������������������������ �� ���������� ������������� �������������������� ���!��������������"������������������������������������������� ������������������������������������������������#���������������������������������������$����� �������� �������������������������������������������������������%�����������#� ����������� � ����������������������������������������������������������������������������������������������� ��������������� ��������������������&������������������������������ ��������������������������������������������%�����������������������#� �����������'(((�����'(()���������**+�� ���,�-���� ���*($�������������%���������������������������������������������� ����������������������������!����������������.�/01"���������� ��*22(���������������������� ��� ��������*(����������������������������������������������������*3��������������'(((������������� ����'((4��������'4��������!�����%����������������� �����*)���#����"������������������������������������������������%���������#����������������������������*22(���������������������������������5� ��������6��������������� �����������������������������������������������������������������**� �����������������������%�����7�������������������������������� ������������� ���������������������� ��8�������������%���������%���������������������������������#���������������������������������5��%������������������������������� ��������*3����������������'((*�����'(()��$�����������������%������������������������������� ����������������%�����������������&��������������������������������������������������������������'(((�����'(()�������������%������������ ������������

9:;<=>?@ABCDE>F@GBHI>JK;D>L:@M>NA<>?;:;<BIMOP QRS

*(��$���������������������T���U�����V������ �����������W������X��U���Y%��#�������� �!����������� ������������.���."�**��T�7�� ��!'((3"�

Page 137: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� �������������������������������������������������������� ����������������� ����������������������� ������������������� �����!����������������������� �������������"������������������������������������������������������������ �������������������������# ����������������$������� � �����!���������������������������������!��������!��%��������������������&�� !�������'������������������ �����������%!��������������������������������������������������������������!!�������������������������������������������������������������������������������%�����!����������!�������!�����������������������(���������"��!�)������������������������!����������� "�����������������������%!�����"������������������������������������������������������������������������������������������������*� ���$!����������"�������������%����������!���������������������+����" ��������(��,-.����������������������!��������������������� ��������/�����$!���������0 ����������������������.��112��&� ����������!���+�������������������������������� �������������!����������� ���������������������������%�����������'��.��11���� ������,-.�+����� ��������������+����������� ������!����������(�����������$������%��!�����" ����������������������������������!�����������������������������������!�������&! ���%3�����'������������� ��������������������!������"��������������������%�������������������������4 ���������� �������������������������!���������!����������������" %������������ ���������������� ������,-.�"��!���������������������������������!�������������������� �����������������������������������������������!����*�����������������������!��������������������������56���7 ������������������ ������"��������������������������������%�����������!�������������"�����������������������������"������������������!������ �����������!������$��������������������������������!�������������7 ��������������������������������������������$!����������$����������������������� �������!����!! ������������%������������������6�� ����������� ��������������������������������%����������������������!��������������������������������������������������"��!���%������%������������8�������������"�����������!�������7 ����������������������� ��������������"�� ������ �������������!�����������9�%���������*����!����:�����������$���� ���������� ����������������������

;<= >?@ABC@DCEBFFDCG?HID

����4���J�11KL������/.�J�11ML�

Page 138: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������������� ������������������������������������������������ ����������� ���� ��������������������������������� ����������������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������ �������������������������������������������������������������� ������������������������������������!������������"���������#����$���� ����������������������������������%���������������� �������������������������������������� �����������&����������������������� �� ��������������������������� ��������������������������������������������������� ������������� ��������������������������'��(��)����������������������������������������������������������������*��������������������������������������������� �������������+���������$������������������ ���������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������� ���������������������������� ������������������������������������������ ������&������������+����$+����������������������������������� �����$�������������������!������������������������ ���������������� ����� �����������,��������������������� ����������+����$+����������������������� ����������!������������������������������ �������������������� �����������������������������������������(����������� ������������������������)�������������������������������-../������*�������01��2�����������3�������*2���2�������*�$��������������������������������������������������� ������������$��������� �� ������������������������������������������ ������������������������ ������������������4������������������(������������ ��������������������������������'��(��)���� ������������������*2�� ��������������������������� �� �������������������������������������������5����������������6������������������'��(�����������������������������$��������� ������������������������������������������ ������������� �������������������������������&�������������������������������������������� ������������������������ �����������������������'��(��)���������������������������������������������������������������������������2����$+��������������������������$��������������(��������������������������������������������$����� ���������&���������������������������������������������������������������'��(��)������������������������������������������������$���������������������������� ��������������������������������

789:;<=>?@ABC<D>E@FG<HI9B<J8>K<L?:<=989:@GKMN OPQ

Page 139: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� �������������� ����������������������� �� ������������� ����������������������������������������������������� ���������������������������� �� ����� ������ ����������������� �����!"������ �����#������������������������������ ����������$����������� �#����%�&'(�������� ����������������� ����������������������������� ���������������� �� ����� ��������������� �����������!�����������)� � ��������������#����*� ��������������������������������������� ���� ����������������+���� ,�������������������� ���������������������� �������������� ��#���������������� ��� ������������������� ������������������� ������������������ ���������������(��������� �(��������������������������$�������� ����� �������������������������������������������������������������#���-������������������������(������������������� ��������������� �� ��� �������������������������� ��������������������������� ������ ����(�������������������������������� ����� ����������������� ����������������� ��������.//0123456789:4;674<68==7237>4/?4@77A7B4C2D73B8D1/2E��������������������������������������� ������������������������� ��������������� ������������������������������� ���� ������ ����������#���������������������� ���������� ����������������������F���������������������� ���������� �-������� �(�������GHH'������(����� ����������� ����������� ��������������(���������������������� �������(�� ����������������������������������������������������� ������������� ������������������������������������������������������ �������������� �������������*��������������������������� �������$������������������������������ ��*����(�����������������������������������������+������������ ��(,��������������� �� ���������� �������������������������"�������(���������������������������������������������������� ������������� �������������������������� �� ��(�������������������������������� ����� ����� ��������������� �GHH'(���������������������������� ����������������������������� �������� ������������� ���������������������*�������������I� � ��� ��������������������������� ������������ �����������

JKL MNOPQROSRTQUUSRVNWXS

Page 140: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ������ �����������������!������������� �������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������� ������ ��������������������� ������������������������������������������������������������������� ������� ����������� ���������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������"������������������������������������������ �����������������������������# �������������������������������������$�����������������%���������������������������$�������������������������������������������������������������������������������������������������%���� �� ������ ������������������������������������������������ ����� �� �����������������������������������������!���� ��������� ������ �� ����������&����������� ��������������������'��(��� ����)���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)��������*���������������������������������� ���������� ���������������������� ���������+,,-�)����������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������.����$��� ���������������)������������� ��������������������� ����������������������������(����������������������������/��������� �����01"��������������������������������������������������������������������������������� ��������*� ��� ������ ������������2�����*������.�������������3 �����2�����������$��������������� ������������������� �� ������ ��������������� ����������� ������������������������������������������(����� �������������������������������������������������������������������������������� ����������������������������%������������������ ������������ ����������������������������������������������������������������������������������*� ��� ����� ��������������������������������������������������������������������������������������������������(������ �$�����������������������������������4".��� �����&�������4 ������"���������.����)����� ����������������������������'��%�����������

56789:;<=>?@A:B<C>DE:FG7@:H6<I:J=8:;7678>EIKL MNO

Page 141: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���������������������� ����������������������������� ������������������������������������������������ ����������������������������������������� ����������!������������������� ������������������ �������������������� ��"������������������������������������������� ���������������������������������������� ��������#�������������������$�����%������������������ �����������������������������������������������������������&��������$������'�������������������������������� ������������������������������������������(�)���*���������������������+����������������& ������ �)��������������,�����������-+&),.��'���������������������������������������������������������������������������������#�������� �����������������������������������������������������������������������/�����������0�� ���������������+&),����������������������������� �������������1�2������������������ ����������������1�3����������������������������� ���������+����������������������4�����5����������������������������%�����*����� ������� ������������������������������������ �������67������������������������������������������������ ���������#����������������%�����*���� �� ���������������� ����������� ����� �������������� ���������������������89���������������������:,�������� �������8��������� ����������������/�� �������������������9����������������������������������-����������%�����*���� �������������������������� ����������������.���� ��;�� ��������������������� ������������������������� ������� ������ �������������������������������� ���������������������������������������������#����� ������ ����������������������� ������������� ����������������������������� ����� ����� ���������������������������������������������� ��� ��9� ���������� ����������������� ����������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ �����������������:������������������������������������������������������� ����� ���������������������������������� ������������������������������������������������������;�������������������������������� �����������

<=> ?@ABCDAEDFCGGEDH@IJE

67��)�K,&%�-LMMN.�

Page 142: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������������� ����������������� ���������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������ ������������������������� ����������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������� ��������������������� �������������������!�� ������������������������� ���������������������������������������������� �������������������"���������������������������������#�������� ������������������������������������������������� ������������������������������ ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������� ��������������� ��������������������������������������������������� � ������������������������������������������������$���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������%����������������������� �����������������&��������'()*�������������������������� ������������������������+�������������������,�� ���������������������������������������������!��-������ �������.�������������������������������������������+/����������012345671802�����������-����������������!����.9����������������/����������������!��������������������������� ��������+������������������������������������������������������������������������� �������'�����������������������������������:����������������!������������������������������������������������������������������������ �������!������������������������������������� ������������������+�����������������������)�������;������%�����������������������������+ �������� �:���������������������������������������������������������������������!�������������������������+������������������������������� ��������!��-���������������.����������������������������������������������� ����������������!��������������<��������!�������������:������� ������������������������������ ���������������������������������������� ����������������$�������������������� ������������������'������������������������!��� ��������-���� ������.������� ������������������ ����������������������� ��������������� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �������������<�����������������������

=>?@ABCDEFGHIBJDKFLMBNO?HBP>DQBRE@BC?>?@FMQST UVU

Page 143: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� ������ ���������������������������� ������������� ���������������� ������� �� ���� ������������������������ ���� ������� ��������������������� � ���������� ��� �� ��� ����� �� ����������������������������� ���� ������� ����� ��� �� ����������������������������������������������� ���������������� ����!��������� ����� ��������������������������������"� �����#�$������������������ �������%�������� ��!���&������ ���������������� ��� ������� ��������������� � �������������������� �������� �&��������� ���� ������ ��'����(������������������� ������������� ������������ �������������������������������������� �������� �������� �������������������� ��� � ��"��� ������ �������� ����������� '�����(������ �������������� ������������)���*������ �� ��� ������ ����� �����+��"���*,���� ����������������� �� ������ ����� ����� �� ��� ��$�� ���� ���� ��� ������������������-�������� �������. � ����������� ��/ ���!���� ����������������������������� �� ������� ������ ��� ������� ������������������ �������������� ���������'�$�� �������(������������� ���� ��������������� � ���� �� ���� ��� ������ ������� �������������������"������������������0�������������������"��������� ������� ���������� ������������������������������������"���������������� ��������������������� ������������"���������������1������������������ ������ �2 ����� �$����� ������ ������ �� ����������"������� � #�� ��������������� �� ��������������������������� ������ ���� ���������������"����� ����������������� ������������������������� �������������2��������"��������������� ��������������������� #���� ������������ �����������0�� � ��3�������%����� �3����������� �� ��� ���������������� � ������� ������ ��������������������������� ��� ������������ �2����������� ��������� �� �$���������� ������ ������� �������������������������������������� ���4 ���������� ������������� ������������������������������ �.���������� �$����� ������������ ������� ����� ������������������������$���������� �������� ���� ���������� ������� ���������� ������������������ �����������������������������������

567 89:;<=:>=?<@@>=A9BC>

Page 144: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� ���������������������������������������� ��� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������� �����������������������������������������������������������������!��"��#�$���������� �%������������������������������������������������������������������������������������������ �����������������&�������� �'������������(� �%�������������������������������������� �����������������������%�������������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������&�������� �(����%���������)�����������&�������� �*������' ������������������������������������������������ ������������������������������+�����%�����"��,������������������������������� ��� �������������'��� ���������������������� ����������������������������������������������������������� ����������������������� ��������������������� �����-������������������������������������� ����������������������������������� ����������������������������������������������������������������������� ������� ��������������������� �������������������%� ����������������-���������������+��������,�� ����������������������������������������������� �����������������������������������.���������������������������������������������%������������������� ���������������������������������������������%���������� �!��"����� ������������������������������������� ����� �������������������������/������������������������ ��� ������������������������������������������ ������������������� �����������������������������������������������������������������)� �������������������������������� ��������������������������������������������������������� ������������ ������ ���+��������� �����������,����������������������������������������������������������������������� ���������������������� ������������������������������������� ������ ������������������������������� ��������������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������) ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������$��������������0��������������������������������� �������������������%���������������������'��������������������� ������������������ ��%������������������������1�����������!��"���������������������

23456789:;<=>7?9@;AB7CD4=7E39F7G:5784345;BFHI JKK

Page 145: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� ������������� ������������ ���������������� ������ ����������������������������������������������������� ���������������������������������� ��������������������������������������������� ������������������������������� ������������������ ������ ������ ����������������������������� ��������� ������������������ ����������� ����� ������������� ������������������ �������������� �������� ��������������� ��������������������������������������������������������� ��������������� ����������� �� ���������������������������������� ������������ ������������������������������������� ���� �������������� !"�������� �� ���������������� ������������������� �� ����� ������#����$�� ���%� &"�������������������� �������� ����������������� �� ��� ������������������������ � ������������� ������������ ����%����� '"���������������������������(�����������������)� ���� ��� ������������� ������������ ������ ������������ ������ ������������ �� ��� ����� ������ ������������������������������������������������������*�� ����+� ����,� �� �� ������������������������������ ��������������� ������ ��������� �������������� �������������������������������� ����� ���������������������������������������������������� �������������������� �� ��� ���������� ������������������ ��������� � ���������� ����������������� ������������������������������������������������������������ ����� ���+�������������� ������������������������������� ����������� ��������� ���������������� ����� �������������������������� ����������� ����������� ��������������������������������������������������������������������������� ����� ���������������������� ������������������������ �� ������������������������ ��������������������������������������+������ �������������������� ���������������������������������� �������������������+��������� ������ ��� ���������������� �������� ��������� ������ �������������� �������� ������ ���������������������������������� �����+�� ��� ����� ������� ������ ������������������ ������������ �������������������� �������������������������� �������+��������� ����������������� �������� �������������� ���������������� ������������� ���������������������������������������� ������+���� ������������ ������������������ ����������������� ���!--.���������������� ���������������� ��������� ���������������� ����� ��� ������������ ��������������������� ��������� ��� ���������������/������������������ ����������0,��� 1�����������2�������������� �

345 6789:;8<;=:>><;?7@A<

Page 146: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������ �������������������������� �������������������������������������������������������������������������������� ��� ���������������������������� � ������������������������������������ ����������������������������� ����� ����������������������������� �������������������������������� ������ ���� ������������������������������������������������������������������� �� ���� ��������� ��� ���������������������������������������������������� ������������������� �������������� ��������������� ����� ����������������������������� ������� ����!��������������������������������������������������������� ��� ��������������������������� ��������������������������������� ��������������������� � ���������������� ����� ����������������� ��������������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������!����������� ��������������� ����"#$#%#&'#()*+,-./)�������-��������*������01��,������ �������2�3445�67����� ��8�9������.� �:;� ��<���!�� �����0�=������)*+,-.>)-�;*�;����?�������)+*/)��������01�+������ ��*��@�����2�344A�68��� �0B������������������� ����C������D�������.� �:EFGHIJKFLMNOPIKFILPGLQPIRSPJOKTUVW�����XYZ[VYV4�����344X�67��������������������������������������������������������� �������8�9������.� �:����\ ���?����]�.�3445�68������������������<������� ���������������=������� ������:. ������������������������������������ ������������=�����������������.1�_�� ��]����4�]����� ��;�344V�68��������������� ����@�����[�� ��0�������9�����:aPTKROULbIURKcPKIULdPLEFGHIJKFLMNOPIKFIeX[WY3A�����344e�6���_� ����� -��������f�����������_� ���[�������� ���)����:*�gFGPROKJLgPOPIGKhUhORLFiLjUOKFhUcLkIUdPLlOIUOPmKPRnLoLEFGSUIUpOKTPLohUcqRKRLFiLrPIJFRsILEFshOIKPRtLrPNKJFLUhdLEuKcPt���;��������_����[)�����]���������.�������_��]����v�����_�3445�6_� \������������ ������� [)�������\���������������=���������9�������� ���=�������:*�QFcwOKJURLJFGPIJKUKRLJFGSUIUdURngPRPGSPhuFLPLGFdPcFRLFImUhKxUJKFhUKRt���]�.�?������.�,�.� ����.1�_�� �[-������.���� ���_������������;�����)�y�)������ �344A�6����� [-�������7��������*�����,������������:*�zK{PIUcKxUJK|htLdPRKmsUcdUdLqLSF{IPxUnLoGHIKJUzUOKhULqLPcLEUIK{PLPhLcFRL}~t���-��������;�_����������������� ������

��������������������������������������������� ���

Page 147: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� ������������������������������������������������������������������������� ���!"���������#$�%�&�%�������'������())*��+,-./012.,3454+,-.-607-58495:0;<.=6./=/574/>4?=7>4@6=7.<5.6>AB��������"����C���B�D���������&����� ���� ������� E�������C� ���FG���������"��"���� ��HIJ KLMNOPMQPROSSQPTLUVQ

Page 148: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���

�������� ��������������������������������� ������������������������������������������������ !�"���������������� �����������#������������������������������������$�����%��&����������'�� #����������� ������������������$�������������������������������������������� ���������"(�����������������������������������������$������)*+��,��������������-�� ����$� ��������".������������������$�����������������������������������������������"/�������������������������������������� !������������$���������$��� ��� ����� �������������������������"�����0��������������������� �������������� ����������$�������������������������� �����$�������������������������� ������������������������������1����������������������2 ����������� ��������������������������2�������� #�����������-�2� ���� 3��&����� "4���������������$�������������������������"+�������������������� ���������0��������2�������������� ����������$����������� ������������������ �������������������� ����� ��������� ���������������������$�������� �������0�������������������� �".�#��������������� ������'���� ���

56�789:;<=>?@ABCDEFGH@AIJGKLDCMNOPQRSTQRUVWRXYYZVY[�\:=5=];[9<\=8�;[]:9=:�

Page 149: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������������� ������������ ������������ ��� �������������� �� ����� ����� ������ �� ���� �������������� �������� ���������� �� �������� ����������������� ��������������� ������������������������ ����������������������������� ����������������� �������������������� ������ ��� ���� �!���� ������� �"����� � � ������������ �� ����� �� ���� ������ ������ ����� ����#������ ����������������� ��������������������� � ������� ��� ����������� ������� ����� �� ���������� �������� ���������� ��������� ������� �$������ ������ �!��%������������ ������� ��������������������� ���� ����� ���������������������&������������ � �����' ���� ��������� ����� � � ���� �������� ������ ���� �������&���� ��� ���(��������� ����������������� ��������� ���������� �!��� ������������������� �"����� ����������� ��� �� � &�������� ������ ��������� ��� ������������! ����������� ������� �����)���������� ���� ���� �����(� �*����!������+�(*,-������������������ ����� �������) �������������������� ������ ������� ��� ���. ������������� ������� �������%����� ����������������������� ����� �)�������������������� ���������������������������������������������� ��� ���������� �� ���(� ������ ���������! ��������� �������������������������������������� �����������������! ���� ��������������(� ������� �� ���������� ��������� ������������� �/��&���� ��� ��0���������(� �&���� �������� ������� �������� ������� ���)��� �� ����� �������� ��������� ������� ������ �������1�����1�������� ����� ������� ��)��� ������ ���������� ��������� � ������������ ��������� ������ �&������� ���� ������������� �������. �������������� ����������� ������������� � &�������������� )������ �������� ������� ������������ ������������� ������ ���������������������������� ������� ��� �������� �� ��������������������� �������� ������ ��� �������������������� ���������������������� ������ �������%���� �23456789:6;:8<=8>?<@:A@5<6(� ��������� ����������� �!���������� ����������������� ����������������!����������������B������� �� �����&�� �C��������DEF��� �� ���

GHI JKLMNONPQJRSTLNUKQJPMRNMK

���1 �� �����VW� !�#W�������.� ���+XYYZ,��.� ���+XYYZ,�����.� �� �+XYYZ,�$���� � ���������������� �!��%��������������������� � �� ������� ��+XYYF,�

Page 150: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� �������������� ����������������������� �� �������������� ��������������������������� ��� ��������������������������������������������������������� �!���� �� ��������� ���� ���������������� ����������������������������������"������������� ����������������#$$#��� �������������������� ������� �!���� �������������������������������������������������� ����������� ������������������������������������� �� �� ���������%�������� ����� ����������������������&�����#$$'������������� ������������������������"����������(� �)���*���+����� ��� ���� ��������������������������������������� ��� ������������� ������������������ ������� �#$$,��� ���������������������������������������������������������������������� �����������������!��"���������������������������������������������������������������-� ������������������������������-������� �&��

./0123456789:3;6130<13=2>3?@@A2@ BCDEFGHIJKLMBNOPQRSTUVKWXVYMEQZXP[\M]QYSXK_QPSaKBDbcdDDe7/@f3/2g5/h3ijkkl285<13/2g5/h3ijkj.m7/13/2g5/h3ijjinjop2063q60<rs2/85@A/3tuv.w3pA@@70<38/7@7@s2x780<38/7@7@yz{|}~z��}���}����}�~z�}�z�}��z����������}��}����������������|��}����|�}����z����z�����|�z���������� ¡ ��   �� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���¡ ���  ��������

���¢�£����*����������¢�"��(�,,,+�������������� �����������������%��������������� ������ ���������¤�����¥������������#$$#����¤��������!��"����*�������������¦��������� ���������&������ ������������������������&����#$$���� �� �������������$,���������� �������������

Page 151: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��� ��������� ����������������������������������������� !"#��������$�%&�������'�������(���)�����*�+����%*,&����%������#�������$��-�������'�������("'�'����.��(�/%����'.�%*(�����������(�&������������&�����(�0�&���*������'�'����(���������-���(����(����%��'*��(�(*����(��%%���&���'�(���(�����(��*����(�12�%���������� 34.�,*��������������&5��*&�'��*����5�%�((�,�&��5�����*��������'*������'��������&�6����������(.�*�&�((��(���%����������0������(���&5��&*(���4������-������������7����8�*�'�����*&��&�����&����'�������������(9�����%��(%���(�����*�������%����������*������%�����(�����������&����'�����������((*����(�����:�������'��;�����������;������(���'�����<*��%����=����>?����(*�������������&(����'�'��#�5��(������������(�#����(��&&�'�,5����������(������������������%�(�����(�����&&�����%�����(�����&��'9@����*������%��(%�������������������5������(���.�A��6�&�������(�(�*�$#������&���&���'�(��*��*������%����������������(������(���(�&5��(������������&����!BC (�,*��#��(�������������(��&&�,�����(*,(������&�#�&�������'����#������(9�;(�(��#��������*���D-�.�������'������(�-������'-�������������%&���(�A��6�&�(�&�'&5����������%�E*����&����������&�����(��%&�������*�����(���*�'�#��&'9�������'������������(�*(�'�,���*(�����������6�(�����%��,-&��(�������������(��%&��0�*�&���(4����#������'�0,��(���#��'�&�#-������.�����-��&*�������(4��������(.�,*������%���*���'��(������������(����F����&5�#������(�����(*��(�����*(�'9�?�������.�����*(�������(�-������'-�������������(���'(����*�'���(�������������&������&���&����A��6�&G(�%������������(-H-��(������&�����'���&�%������*�����(�(*����(�?�/������'�I����.�#���������.��(%������&5.���((����%����������&����'�����������(�0����J�����;�������:�������'��;��������.�J;:�;.���'�����<*��%����=����>?�/���������-����(4���'�(%����&����'��������(9K���������(�(��&&���&�����&5������&���&����%��������������(������A��6�&��(��������.��%����������������'������&�#�&���������(.������%%���*���5.������(�����.����,��(����(�%��'*������5.�#��(��&���&���'����#�������$��#����&���#�&&�,����'����(�����<�(��;(��9�;����'������������(�������,�(�'���F��-&���&�'���.���! �%���������'*���������������(�������(�(�����&��������%��-'*������5�,5�!�%������.�#�����#�*&'��������������������&���,&����%���"������������������(����'���&���������!BB (����*����*���������&�������%��'*������5����#����������*�&����������9C�%������9L8�&�����&5������%��-���������(��&(������*(�������������������#��&'�#�����%��'*�������(�������(-���&5����������'���'�������������#���,������(����M��������&�,�&���&*������(����������&�#����'����(�(.����������������%���������((�������(9N��$����&����-(��&��J����-O�*������������(����(%����&����'��������(.L9�NP%�6-IP�'������'�?�������0� L49

Page 152: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������� ������������������ ������������ !"#$%&'�()*%'&+�,")-.��&/)0#$�(&.%)'1�2&0%33�3)04#+#5.#$��5)')*%#-6� 77�

89:;<=>?@AB9CDEF=;G9:EH<G;?=CEI?=J9A9=B9E?=EKA<:9E<=:EL9M9N?O9=GPEKA<:9EQ=<NRC;CE<=:ES=J?AO<G;?=E>RCG9OETKUQSH>VE:<G<W<C9XH?G9DEYEZE[\\[]EEZE[\\_]EEZE[\\a]EbEZE[\\cXEd?AEGe9EJ;ACGE=;=9E9B?=?O;9CEN;CG9:PEGe9EO9:;<=E;CEf9A?E?AEBN?C9EG?Ef9A?X \ g\ [\ _\

I<=<:<h?=iEj?=iPEIe;=<SCA<9Nk<O<;B<H9lEm9<N<=:H?Al<Rn?N<=:>?@GeEQJA;B<>l;Gf9AN<=:F=;G9:E>G<G9Ck<o<=ne;N;oo;=9Cp@A?o9<=EF=;?=K<;l<=PEIe;=<K@Aq9RQ@CGA<N;<I?CG<EU;B<bpiRoGbpNE><NM<:?Ar@<G9O<N<bh?=:@A<CbS=:?=9C;<k?A:<=8<N<RC;<H;B<A<i@<b><@:;EQA<W;<Ke<;N<=:s@i?CN<M;<bIe;N98?f<OW;t@9h@=i<ARYj?A9<PEU9oXIe;=<QAi9=G;=<u?N;M;<I?N?OW;<pB@<:?Aj9=R<89v;B?H9o<NH;i9A;<n<q;CG<=n<=<O<U@CC;<=Ed9:9A<G;?=bw9=9f@9N<w;9G=<Ox0&y%+n9A@QNi9A;<I<OW?:;<bS=:;<bSA<=m;OW<Wl9K@=;C;<

Page 153: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������������� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ������������������������������������ ������������ ���� ���������������������� ������������������������������!�����"#$����%���� �����������������������&''(����������#���������������������)��������*��������+��� �������,��������)� ����������������� �'����$�� ����������������������������������������#��������� �����������������������������������-����� �����������%������ ���� ���������%���������������������%��������������������� ���������������������� �������������� �����.����������� /0����1$$� ������+����,������������������2�3���������������������������������������� ���������4"5�����%�����������������,�������,����*� �� ������� ��������� ������������������ �%��������������� ���������������� �������� ���� ����������������������������6 ��#�������������7����� ������� �����8���� �������9� ���(5�� �������������������� ������������ �������������� ��������������������%������������� �����%������������������������ ������������� ������� �������� �����������������������������������������%����:�;��������+� �������������������%���������������������������������������������%�����%����������������� �������� ���������������������������� ��������������������%�����%������������# �������� �����������<+������ �������������������������������������%��������������%������������� ������������������� �������������� ����������������������������������������%�������%������������� ����������������������������� �������������������%���5������������������������������������������������������������������1=='�� �����������������������������������%�������� �������� ����������������������5����������� ������ ������������%���#���� ���������>?@*A����������� ���������>?8@A��������0(� ����

BCD EFGHIJIKLEMNOGIPFLEKHMIHF

�������������!�Q���>&''&A�"��5�������������� ���������%��������������������������� �����>�����1=(1A��%����������������������,�������5����,������%����� ����������&''�����������������11'����� ��������������������������������)��������*��������+��� �����#��,������R+�)�>?�8S�&''(�������&��6T����������+���U��7A��5������������������ �� ������ ���S�������5����&''(�>%%%��������� ����������V�����V������V������� � 4���W�X ��W1<0<�Y����&''<ZA��*��?�8S������ ��������%��+�)�������)���>)� ����������� �������������A�%������������ ������������� ���������������(��+�8���� �������9� ���>1==0A��5�������� ���������������������������+�����������������!�Q���>&''&A�<��:�;��������+� ���>1==1A�

Page 154: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������� ������������������ ���

��������� ���!"#$ �%��&!#�'(� ('�)��!#*'!�+#+'�'#,��-#.�'/)(&!#0'�)��'(#$��� ��!#1('!!),)�'�)��#'�+#,��-#�%�#2)�)!��3#�,#4�5�(�6-���7#8�'+�7#'�+#9�+ !��3:0���"#4'�'#'��#'�#�%�#�%���;+)<)�#(�5�(#,��-#.�'/)(&!#0'�)��'(#$��� ��!#1('!!),)�'�)��:= >= ?= @= A= B== B>= B?=C�,)��+#�)(#6��+ ��!D)(#'�+#<'!D�%��#-)�)�<#)�+ !��)�!2)�)�<#�,#)���#���!$�)-'(#,'�-)�<1�-���D,,)��#'�+#��-6 ���#-'�%)���3� *()!%)�<�%'�-'�� �)�'(!$<�)� (� ��#'�+#,���!��3E���)()/��!� (6#'�+#6'6��1%�-)�'(!F��+#6��+ ��!8�(���-- �)�'�)��#�G )6-�������(#6��+ ��!D�%��#�%�-)�'(!2'�%)���3#'�+#�G )6-���D�%��#��'�!6���#�G )6-���2�+)�'(#�G )6-���D�%��#���-��'(()�#6��+ ��!1'!�)�<#�,#���,���� !#-��'(!8%��-�6('!�)�#��!)�!H(����)�'(#-'�%)���32��'(#6��+ ��!�('!�)�#'�+#� **��#6��+ ��!8�*'���$ ��#6'��!�')��!��'6!#'�+#+����<���!E ��)� ��E��+#'�+#*�5��'<�!8�I�)(�!H(����)�'(#'66()'���!E���J�'�$(��%�($66'��(8� �K!#'�+#* !�!�'!!��<��#�'�!#'�+#()<%�#�� �K!

0�-)�'(#8'�),,H,,���)5�#8'�),,

LMNOPQRST�UVWXYZ[\]R_ ZaX[RXabRQccdefZgdRhXWZcc]iRjkkl

Page 155: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������������� ������������� ������� ������ ��������������������������� ����������� �������������� ��� ���������������� ����� ������������ ��! ��!������������������������������"������!!�� �������� ���#��$����������������%���������������� &���� ������! ����! ������!����� ������ � ����� !������������������������������&��������'�������������������������������#���!!���&�������&����������� ���%����������� ��������!!�������� ����� �����(�)���� ��������� ���� ����#$�����������������$%���*������������������ ������������������������� ��������!!����������������������!������� ���������� ������������������� ���� !���� ������������� ����"���� ������������!!���� ���������������� !����������� ������������������������������ ���� ��� ������� ������"����������� ���������� !��������� ���������!�������� ����! �������������� ������ ���'�� ������ ��������������������� ������������ ����������������!!���&�����

+,, -./012134-567/18.4-30510.

69:;<=>?4/@AB=C4DEBA9@>429@F=;=@<=49@48;EC=4E@C4G=H=I9JK=@BL48;EC=4.@EIM>A>4E@C41@F9;KEBA9@46M>B=K4N80.1D6OL4CEBEPE>=QD9B=?48R=>=4BE;AFF>4E;=4F9;4BR=4/D4P;9EC4=<9@9KA<4<EB=S9;A=>L4T=ASRB=C4PM4AKJ9;B>QUVW UVW X XVXYZ[

\]=;<=@B1@C9@=>AE ;E_AI9;=EL40=JQ8REAIE@C2RA@E

WVabcdefghij,klmnopmqhdrrsthumvowwthwrvhxyqyzpyshlr{|pvoyt}h~��i

���� �����#��� %�����"�����������!� ��������������������������������#�����������!)����� &�������� ��� ������'�� ��� ����$���)���� ���������������������������%�

Page 156: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� ����� ��������� � ������������ ��� ��������� � ������ �������� ��� ������� �������� ������ �������������� ���� ��� �������������������������������� ������������ ������������ ����������� ����������� ��� ��� �������������������������������������� ��� ������� ����������!������������������� �������������������� �� ����� ��""� ��������������������������� �� ������������������� ���������� ����#������������$��������� ���� ��������� �������������������������� ������������������������������������$����%��� ���������� ����������������������������� ��� ��������������������� �$������������� $��������� ��������������������������� ���� ��� �������������$������� ����&���� $����� ����������� ��� ��� ���������������� ������� ��� ��������������������������%���� ����������������� �� ������ �������������������������� ��� ����������������������������������� �������������� ��$������� ����� ������ �� ����������� ���� ������ ������������������������$������������� $�� ����'����������� ��������� ��������� ���������(���������������������)��������������������������������� �����$����� �������������������� ����� �������������� �������������������������� ��*��� ���� ���������� ������������ ����� ����+ ����� ������������ �� ����� ����������� ��������������������� ��������� � �",# ������������������!��� ���������������� ����+ ��- ������ ��� ��� ��� ����������������%���������.#��������,//01�������� ��(2$����� �����)�� ��������� ��"3� ��,4�� ������� ������ �������"4$���$ ��������������������� ��������� ����$����55�����6/��������$������������������ �������� ���� ����������7����������������� �������������������������$����������&��� ��������������������������� ��������� ��,4��� �����������$ ���� �������������� !�������56�������� ���������������������������� ���� ��������������������!�������� �����������"8'������� �����������������%���� ������� ����������

9:;<=>?@ABCDE>FA<>;G<>H=I>JKKL=K MNO

""��P�� ������ �������&��Q���������%�.$$$������ ����RS'T+UQ�1����������� ������� ��,//0����������!�������������������� �����$���� ����������������������$�����+��������"330����� ������������ ������������������ ��",����� � �� ����������� ��V�������."33"1�"4��2���WXYZ[\]_\\abcXdZ\e\f]gY[\]hiP�����"j��,//0�.$$$������ ��R$��%��R/0�/8�"jR� ��"���kl���,//0m1�"8������������� �&���������� ������������� ������������ �����������.$$$�$ � ��R������R�� �n�R��������n�R� ��n��������n����n����kl���,//0m1�������������������.$$$������� ������ �� ����R��� R������R���������S����o5p����o"080�kl���,//0m1�

Page 157: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������� ����� ������������������������������������������������������������������������������ ��������������������������� ����������������������� ��������������������������������������������!��"����������������������#�����������������������������������������������������������$��������������%���������&����'��������������������������������������������������������(��������$������������� ����)����� ���������������������������������������������������!��"��*����������������������������������+�������� ��������� �������� �������������� �������$��������������(�������*���������������������������������������� ���������������(������������������������������*����,������� ������������%�������(����������-���� ��������������(������������������������������������������+�����������������������!��"��*�������������� ��� ���������(�������������������������������������������������������� ������ �������������������������������������.������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ������������ ��������� ���!��"��������������������/�0���������������������1��������$������������������������������������������������������������� �������������� �������������������������!��"����2��������������������������������������������������������� ������������������������������������������(�������������3������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������(�(�����������������������!��"������������� ���������������������������(��������������+���������4����� ������������������5�����������������(�������������������������������� �������������.�������,��������������������������������������������������������+���(���������������������(������������������������(��������(����������������������������������������������������������(�������������������������������$�����������(���6�������������������������(������$��������������������������������������������������������������������������������� �������(������������������������������������������������!����(������ �������������������������������������������������������$���������������(��� ���������������������� ��+������������(������,���%�����������$����������� ����(������������������������������������������

789 :;<=>?>@A:BCD<>E;A:@=B>=;

����0�������� ���������F ��$��F�G��H��IF����������J0���������K��GL�

Page 158: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������� �������������������������������� ����������� ������ ���������������������������� �������� �������������������� ��� ���� ������������������� ������� �������� ����� � ��� ����������� ���� ����� ��� �������������� ��� ���������� ������� ���������������� ��� ���� � ���� !����� �����"���� !�����#���$����%����&�!�������'��$������ ��� ����������������� �����(&��������! ������� � ����� ���������������� ������� ���) ���������������*�� ������������� � ������������������� ���������! �����������!����������������������� �� ��������!�������������+� �!��������!����� ���������������!� ������ ������������,��� ��� ������-./012345662774/894:2;<=8/>4?832;0/3<=8��������� ������ �������������!��������������������������������������� ��������������������$������� ������� �� ���� !����!���� $������@��������� ������������������ ����@������ ��(A����$��� �� �������� ������� ���������������������(BCD���������!� ����� ��$�� ��������������������� �������������� $���� ���$ ���$��������!� �������������@���������E�������������������� ��!� ����� ���� $��������������������� ������� $�������������� ���$���������������@����������� ���� �����@����� �!� �������������������F�� ��������������������������� !���������@������������������GHIJKILJMNLIOPHQORSHJTURSHJTORJNLJMVW�����������@�����������������!!����� ������� ������� �� ������������������������$���������!���� ��X ����X �������������������������������������� ����������$������! �������������������������������������� �������$�������!��������������Y� �!� ���$����������������������� �!������������ �������������������������������������!������ ������������!���*��������+����������������� ����������������������� ��� ����������� ������� ����� ��������������������������� ��������������������������� �!���� �� ������" ���Z ������������������������������������������������������ !�������!���� $�����@���� ���������������� �������� �������������� �������� ������������������������������� �� ��$ �@���������� ��

[NL\MO]SIKPWO_I\OL\OaMbOcddHMd efg

(&��h ������#iDD%'�(A��X����������j���� ���Z������ �����������#iDDk'�

Page 159: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������������� ���������������������������������������� ������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �����������!����������"�������������������������������������������� �������������������������������� ������������������������������"������������������������������������ � ����������������#$"%�&��������'�����������������������(������� ���������������������������������������"����������������� ������)�������������������� � ������������������������������������������������� �������������*+������������������� ��� ���������������������������������� ���������������������������)����������������� ��������������������"����������)��� ������������ ������������������������������� ������������� �)�������������������������������������������,���������������������������������������������������������������������)���������� ���������������������'�����������������������)������������ ������������������������������������ ����������������-�������������������� ����������������������������������������)������������ ������������������������������ ���������������.������������������������������������������������������������� ������������/�������0/��)�������������������������� �������������������������# %$"%��1%$"%�2.�3���/����$"%��/����%�����������0/����������������0/�'�-�������0/�1�����$"%��������������� ��&����������������"��������� ����������������!���������������������������������������-��� ��������������� �1����������������������������������������������������������� ������������������������ ������ ����������������)����� ����� ���������������������/�����)���*4%����������(����5�6�������� �������������������������������������/����)��������������� ����� �������������������1�������������������������������������������������'�-�������1����.����7���������������������� ������������������� ������������������������/����������������%������������1�����%��������������������%����������������������������������������������"���)����������������������������������� ������ �������������������������������������������� ��������������������������

89: ;<=>?@?AB;CDE=?F<B;A>C?><

*+��G�������#HIIJ&�*4�������������'����#HIIK&�

Page 160: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������������� ������������������������������������������������� ����� ����������������������������� �������������������������������������������� ������!�������������������"������������������#�������� ������!�������$����%��&��������������������������������� �������������������������'����������������������������������(������������������������������������������)����������� �������*�������������������� ������������������������+����� �����#����������������������������,������-�-����������������������������������������)����*����� ������� ������������������������������ �������%����� ������������������������$�#����������������������������������+�������.����� ��������/�������� �����������������������������������������!��������������������������������!���������0�����"������������ �������������$�#���� ������������������������/�������� ������������������� �����$�#��!���������$�#�0���,& ���������1��������������������������� ��������������������������������� ��!��������� �����,& ����������$������#���������������������������������$�#��!���������2���� ���!������� ������������������������������������������������������ �����! ,& �23���������������+��������������������� ������� 4��������������������������

56789:;<=>?@A:B=8:7C8:D9E:FGGH9G IJKLMNOPQRSTUVWXYZ[[\R]_Z RabRcXbd[XefdY RNaa\RQbfYZbgRfhROViVRcXYjfkRlmmSnopqrstuvwxnxvysztptv{pqs|p}v~|�|vozvwxnxv���oq�tvo�v�sqr�|z~�ts}v�������x��� ��� ��� ������

� � � ���sq|�sv�|q����s��royot�|v��r|{q|����z~�|y��z|�sqrsz�

Page 161: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������� ����������������������������������� �������������������������������� ����������� �!�����"�#������������$����������$���������%����������� ����������������������������� �������&���������������$������������ ����%� ���������' ���������$���� �� %�����������������"(�����) ����)�����%����������$�$��*���������"�!������%����������*������� $���������$�����%�� $��� ����$���� ���������� ��������"�+��������������%���$�����*������������� ��$��������'���%�� $�$� �������������� ���$���,���������� ����)���������) ��&������%�����������������������������$���� ��������������������� ��$�����%�� $���$����������������������%�� �'� �"�-���������������"�.�����������������������������������������)��%��������������������� ��������$�%������/�$������������� �����������&������� )���$����� 0������� �'� ���������������������������������������������������������� ����������&���������������� ������������������� ���$�������������"12

345 6789:;:<=6>?@8:A7=6<9>:97

?BCDEFGH=7CIJBDKG=ELMECMLINBOG=PLGFQ=BO=QLIL=RDBS=IJF=TLINO=7SFDNELO=7GGBENLINBO=BR=UBDFNVO=ADLQFKG=UBDFNVO=ADLQF=?ILINGINEG=?WGIFSXYBIFH=ZDBQCEIG=JL[F=IJF=GLSF=\]QNVNI=EBQFG=NO=IJF=LDSBON_FQ=ALDNRR=?WGIFSX

ZFDEFOI=LQ=[LMBDFS=ILDNRRGabaca 7DVFOINOLdef ghiDL_NM8ONIFQ?ILIFG jek hehiDL_NM8ONIFQ?ILIFG gj hl

iDL_NM8ONIFQ?ILIFG gd gliDL_NM8ONIFQ?ILIFG jek ghiDL_NM8ONIFQ?ILIFG8DCVCLWZFDC;BMBSPNL;JNMFmnopqrstutvwxyz{{|s}xz~s{�ys�z�z�xys�yx�z�zx�sx�~spv�vso��~|s����r���yz��s�������~s�xy���|sz�s�x�z�s���yz�x

12"����&��"�"&����) ���/122�0"

Page 162: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� ������������������ ������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������������� �������� �����������������!������������������������������������������ ���������������������������������������������"# �����������������$����������������������������� ����������������������������������������������������������� ���� �������������������������!���������������������������%����������#&&#���������������� ���������������������������� ����""���������������������������� � ���������������������������������� ��������������������������������������� ���!���������������������������������'���������������(��������� ��������������� ����������������������� �������������������������������������������� �������������������������� ������������������������ ������������������������������������� ���������������������������������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������������� �������������������)������*��������� �+)*�,������������-���� ���!����������������������������������� ������������� �������������%������������������!����������������%�������������������������������������������������������� ������ ���!���������� �� ������������������)*���������������������������������������� ���������������������� ��������������������������������������������� �������� ������������� ���������������������!������������������.��������)*���������������#/����������������������������� ���������� �������������������������������������������� ����+������������������������������������,����������������������0���������1����������������������������������������������� ���������%���"2�������������������������������� ���������������������)*������������� ������������������������������������������������������'������������ ���������)*��������������������(������� �������������%���� ������������������������ ������������������������������������������������� ��������� ��� ���� ��� ������������������������������

3456789:;<=>?8@;685A68B7C8DEEF7E GHG

"#�������������������������� �������������������������������������������������� ������I��������������J�����K���+"LLM,�""��N��������+"LL/,O� �����+"LLM,�"2��P����������������������)������*��������� �"LLQ�+�������������������������R���R�����R���������S��TUV����T#MWM,�

Page 163: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������ �������������������� ��������������������� ���������������� ���������������� ����������������� �������������� ��������������������������� �������������������������������������� �������������������������������� � ���� ������������������������� ����������� ���� !"#��$% �$&'� ()*#*+ ������ ����,����+���������������������-�����������.����� ������� ��� ������ ������������.��.����������� �����/0- ����� �.����.������.��� ������ ������� ������ � ��.�� ������������� ��� �1� �2���������������3445 ��.�������� ��� ��������������������� ����������������6���������.��� � ������������������������������������ ��������������.��� ���������.���� ������� �������������������������������� ������������.�������� �������������.�������������� ��������� ���� ��� ��� ��������7 ������������������ ��������� �8��� ������ ��� ���������� �� ����� ���� ������������.��������� �9:6�.���;�<����� �� ��� ���������������+ ������ ���������.����.��������������-�����= ����� �����>���?� � ��� ��������������� ��������������������� ��������� ��,����+������6������������.��-������������� ����������� ������������������������������ ������ �����������������34@5 ����������3445 �0�����������������������������������������A�������� �����.��� ������ �������������� � ����� �B���������C����������������= ���7 A�� �������.������������������������.�������������������� ������ ��� �� ����������� =�����������������. ������� ���� �����������.������������������� ������������������������������������ �0�� �������������� ������������������������.������������.������������� ���������������������� �����/0- �����������������D��1����� � ���������� �������������E������������ ������ �������� �.���������������� �����������������0���� ��.��������� �����.����� �������������������.��������������.����������������������� �������������.����������� ��������� �����A���

FGH IJKLMNMOPIQRSKMTJPIOLQMLJ

9:��6����������.���� �� ��������������������� ������ �����������,����+����������������.�-������� ���������U���������-����D955@E�

Page 164: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ��� ������������������������ ��������� ������������������������� ������������������������� ���������������� ��� ���������������������������������� �� ������� �������������������� ������������������������ ���� ����� ���� !����� ����������������� ���� ����� ���������������������������� ���������������������������������" �� ������ ��������������������������������������� ����������������"��� ����������������������������� ���� ������#����$�� ������������� ��������������� ��������������� ����� �%���������������������� ���& ��'�����������"������������(��)��������� ���� ������������������������

*+,-./0123456/72-/,8-/9.:/;<<=.< >?@ABCDEFGHIJKLMGNOPQRSTGARSUVWXGOYMGZORU[[\G]OUMG[QRGRO_UP\GFabQRX\XQGXWSGDYUXSMGcXOXS\GOYMGXQGdOXUYGLTSRUeOfGghh?ihJOjklmnopqrstuvwrxyomvntwrxppknvtuvkwrkzr{kmov|wr}mt~o�pr{kmov|wr}mt~orjutuvpuvnprj�puoy�r��j�r�owplpr�lmotl�t�r}tmvzzprtw~rzmov|�urmtuoprtmorpvy��ort�omt|op�r}�or~tutrzkmrstuvwrxyomvntrtmorzkmr����ro��kmuprukrxm|owuvwt�r��v�o�r�k�ky�vt�r�~lt~km�r�oml�rtw~r�ml|lt��ru�or~tutrzkmro��kmuprukru�or�wvuo~rjutuoprtmorzkmr�����

�omnowu� ������ ����{mov|�uro��ow~vulmoprukru�or�wvuo~rjutuop}tmvzzprukru�or�wvuo~rjutuop{mov|�urukrstuvwrxyomvnt}tmvzzprukrstuvwrxyomvnt� � ��

� �������� ���� ���������� �������� �������������������������� ������������� ���������������������� ¡ �������������������¡ �¢�������������� "�������� �������� ��������������� ����������������¡�������������� ���������'£�����¤����$���¥��¡¡¦(��)��������'�¡¡§(�

Page 165: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������������� �������� ��������� ������ ������� ������������� ������� ������������������������ ������������ �������������������������� ������������������� � ������������������� ������������������������� ���������� ��������������������������� �� ����������� ���������� ������������������������ ��!� �������� �" ��������������#������� ������ ���������� ����� ������ ����������������������� ��$�%��"�� ��� ��������� ���������� ��������$�&��'��� ������������ ����� ������� ���� �(������������������� �������� �� �� ������� ����������������������� ��� ����� �� ������� � �)��� ��*+!�������������������������� ���� ���������������������� ��������� ��� � )�������������������������� ����� ���!� �� )�� ��� ���������������������� ��� �� ��� �������������� ��������������������������� �����)����!����� ������� ��� ���� ������������ ��������������� ������" ��� ����������"������ ���� ����� ���������� ����� ����������� ������������������������ �������� ������������ ������,��" ����-������ ���� ��� ��"���"�� ������������� ������� ��������������"����#��� � �� ���������"���� ��������� �� ���������������������� ����� � �����"���� �������!� �������.���'�� ���"������ ����� �������� ���������������������"���� �������������� �� ���������������&����� �*$$/�0����1�������*$$%2�� ���������������������������������������������� ��"� � �� �������������������������-��������� ���� � �� ���� �������� ��������� �*%34556789:;������������ ��� ��������������������� "����� ���"������� � (������ �������!� �������� ���� �� �� ����������� ��������� ��� ��������������� ������� ��������������� �/<<$���=� � ��������� ��� ������ ��"������ �������� ����� � ���������������������>����� ��������� �������� �� �������� ���� �>�������� �" �� ��������"���� � ���������� �?��� �������������� ���� ������������������������� ��������������������������������������������������� � ���� ��'������������� ������������ ����� ������������ �����"���"��������������������������������������������������� ���� ������������ ��������������� �������� ������� ��

@AB CDEFGHGIJCKLMEGNDJCIFKGFD

*+��� �,�� �����O�� ��������� �0*$$%2�*%��!� �������.���'�� ����������� ������� �������P������ �0"""������ ������ ����2�� �� �����QRSSTUVWXXVTYZ[W\RS] ���� ��**��*$$+�

Page 166: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� �������������������������� ������������� ����������������������� ��������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �!��� �������������������������������������������������������"����#"������������������������ �������������������$����������������������������������������������������� ������������� ���������������������������������� �� ���������������������� �����$�����������������������"����#"����������������������������������������������� ��������������������%�����#!�����������������������������������������& ���"����#"���������������������������� �������������������������!������������������'�����(����������������������& ��� �����������������"������ �� ������� �������& ����������������������������� ��������������� �������� ��#�������������������������������������������������������%������������������ ��������������������������������������������� ��������������� ������������� �������� ������������ ������ ��������� ������������������������������������������������������������ ��)������� ������������#���������������������� ����������� ��������������'������������ ������������������������ �������������������������������������������������������������������� ����*��� ����������������������� ������������������������������ ����������������������������������������������������������������������������� ������������ ������������������������!���*��������������������������������� ���������� ����������+���� ��������!������������ �������������������������������������������� ����������������������������������� ������������������������������ ������� �������������������� ����� ��,�� !��������� ��������� ��������� ���������������������-./.0.12.3������4��5667��8)�������� ��9��� ����� �� �����:�;��<==>=?@?ABC?D=AEFGD@H?B@?BI=EJHKLEMB<=FN@?ABO@DPB<@K>FE@D@=KQ����4��������R��S�����������(��+���T����#U�����V����������;����#U���� ��9�������������!�������4���R��S�����������(��+���T����#U����������5667��<==>=?@?ABC?D=AEFD@H?@?BI=EJHKLEMB<=FN@?ABO@DPB<@K>FE@D@=KWV����������;����#U���� ��9������#�������!�������4���U�)��R���������)��9��������(��+���T����#U�����566X��8)����������#��������S���������������:�;����#U���� ��9�������������!��V���������

YZ[\]_abcdefa\[g\h]ijkkl]k mnn

Page 167: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� ������������������������������������� �!�"����#���� ����$���%"�&'()*+,+-.)/0)1-23+4+52-+/67)86092.-9:;-:9(<)=:34+;)>(?;+-.26@)A9/B-')+6)*2-+6)C,(9+;2<���D�E������F����� ������ �������������G �������H��������FI�������D����J��K�������$����L�$�M�N���O��������E���P�����I���� ������Q�� ����G��E �������� ����F����%I���������������L�P�����"���P������R��S��KI�������E����������D�Q�TUVT�&'()&'(/9W)/0)=9/-(;-+/6X�Y����G���������I�����Z����PO�J������[� �������TUUT��E\�������"������������E ����� $��S���%]:29-(94W)/:9624)/0)_;/6/,+;.T�����Gaabcb���$�������$����E�[�������TUUa��I���� ������� ����%C,(9+;26)_;/6/,+;d(e+(BfaGf��cfb�[�������$�D���M�L������������Z�$�����������������!�L�P����������P������G���"������� ���Q��K��� ��������S����P����������� �YI�� ����%D��K��PI������f�J�� ����������������"J$Eg"��������J�����������$��P��h��E����i��� �j����V�1+.-(,2)@()k/6-2.l2;+/62+.)m92.+4)nooopnooqX������R� ������TU�L����O�������r��P���I�L�TUUT�����Q�����S���M��������s�����%I���������������I��� F"���� ���������������������� Fs�����F����������������tFM������L������J��K��r��������FO� K���[���DF����P��P�����c�a�r���[�$�I���������J�uv�� ��v������������i�� �t����������������#��wx������i���TUfVcTUUfGZ�� ��wx��������wx��%"����������I��\����E ��N�� ����� ���J���i��������v#�������E����Q�Q����������a��L�P�����"���P���������I��#�� �����FG���EY������ ����J��v�����Q�Y� ��%"�y&CC)26@)m(W/6@7=9/.z(;-.)0/9)86-({92-+/6)+6)-'()C,(9+;2.<�����E������������Z�L����K����F��������|���� �����t���P�Q����GZ����L� K�������������������������� �� ���������[������H��������FI�����Q������Q�Q����a��J��v��!��������t�����v��������$��S��G[��"�M�����}%"R���#"�ZD��K��PI�����a�D�����P���G"����#����� ��Z����������J��K�������I����P����G��t����������� ������GI�������M������%"�d(0/9,2.)6/)m92.+47)m2426~/)()C{(6@2<���M�$���t��P�O�$�L��������H�����L����O������GE������R���M����������������V��M����������G"�������M��������Q����� �����P������������ �}%�/94@)>(e(4/z,(6-�b����G�bbcV�Q������Q�Q���|�������O�J�F������f��6;4/{{+6{)C9-(9+(.7)C)d(z/9-)/6-'()8,z2;-)/0)&926.z/9-)k/.-.)/6)-'()d({+/6�.)&92@(X���t���P�Q����G[��#����H��������FI�������"����#����� ��Z����������J��K�Q�������Q����a��������� �����PF���I���� �����FG� ���F��J��v��#���Q����� ������TUfcTUUf�%�E "M�D��K��PI����TTaf�Q��� �G"��"�����������E ����� L����� �� ��P�������I�����C.+,(-9�2.)(6)(4)�(9;/.:97)�1/6);/,z2-+34(.);/6)(4)z9/;(./@()+6-({92;+�6�E��������b���Q���������G � ��������� �� ����Q�� �����|���t�����������L�P�����������E ����� Z�����������%"�m9+@{(.)0/9>(e(4/z,(6-X)=/4+;+(.)26@)86.-+-:-+/6.)0/9)&92@()26@)86-({92-+/6<���L�Z����������E�������������D�����P���G"����#����� ��Z����������J��K�

��� �������������������������

Page 168: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������� �����������������������������������

Page 169: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez
Page 170: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���

����������� ������������������������������������������������������������� � !"#$%&'&()*+,-�.���/���01��022234����������0222�� !"#$%&'&()*+5����������.6�������������� ��7�����������������8�.������9:�;<�����5���������������������4�/������������������������:�;����������.����8��7�����5������� ���.������������������=>������=??2���������4�0222�������������/�����.�������8�����8�������8�����4��/������ ��7����/������:����������������5�����������������8��8���8��������/��� ������������6���������������������������.�8�.������������������������������@�����5�������������������������������A��������;�������������������/���/�������������.7����8�����������������.�8�����������������������.�����.�.�8��@���5������.��������.��������������������������������8���8

BCDEFGHIJGKGLMNOPMQRNSTRRPNSPMUVWNXYZ[Z\]_ab]cd\]eafghijZcka]galc]cZaldmmh\cnh\aocZ\]c_h]eafpm]k_h3GLIHqJJIJBCLGrsGH

@��������������������������@��6���t�����������u���8�����..������v����w��������������8�������8���������x����t��8���������w������y��������z�����y������������{������:������ 7x�� ����8��������.������������������8��.����=�������� !"#$%&'&()*+����������������9:��8��=��022|��z�����4�=2��022|�����x�8��/���}��022~<�/����������4���������.���/4���������;��������y��.�9022~<�������������=22�:�;����������.����8�������

Page 171: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� ������������� �������������� �� � ������������������������������������ ��� ���� ��������������������� ����� ���������������������� ����������������� �� � ����������������������������������� �������������� ���������������� �������������������������� ���� ��������� ���������������������������������������� ���� �� �������� ����������� ����� ��� ������ ��� ����������� ���!"�� ���������� � ����� ������������������������ ����������� �� ��� ���� �������������� �� ������������ �� � ���������#$%����� ������������ ���������� &�'����������� ���� �����������������������&�%���������������������� ������������������� �������((( �)� ����������������� ����������������������� ��������*&%������������ ������� ��������� ������������ ��������������� ����������������� ����������������� ���+���������������������� ����&%������ ��,�� &�"����� ����������,�� ����������������������������������������������������������-����������.��������������� �/�������������� �012������������ ��������� ���� ������� �������������������������������� ������������������������� ������������345 6� �����������7�������8������6������������� ����������������������,���������������'�����,�� ��� ��������������)�� ���� ������������������� �������� ���*������������������� �� � ������ ������ � �����)� ���������������������� *�"�� �� ������������������ �����������������������6����������������������/�������������� 06����������� ��,�� �������������������� ��������������������9::( ��������� ������� �������������������������� ��,�� �������������������� �������-����� ����������������������� ����������"�����������������������((( ������������������������������������������� �����������������������������������������

;<= >?@ABCDDADEF@?GH?B

���5�������������������I� ��)9::J*�!���� ���)�((9*�$��4�������������� �� ��-��� ���������������,�� ������������������������������� ���������������������� ������� �� ��"�� �� ��������������������������� �� ��������������� �� ���������������� ��,�� ������������ ���������)������K�����L ������������ ��*���������)������������������� ����*��2���������2��-������ �������,�� ����������� ���������������������������� ���������� �� ���������������������������������������345 �)�����������*��.���������J��9�������������-�������������� ���1���������)�((1*�

Page 172: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� ����������������������������������������������������������������������������������������� �����������������!���������"#������!����������������$������������%�����������!�������������������������������& ��������"���������������$������������������������$�!�������������$����$�������������'�!!$����������������!�����!�������!���������������������"�������������$������������(������!��������������������������)��($���������������������$�������*������������������������������%����������������!�!��������!������������+����������!���������������������������������������(����������!�����,��$��������������������������������������������������-�����!���(�����$����������������������������$���"�������#�������%��$������������!��������������$��������������������������(������.�!,��������������������������������,������!����������������(�����������������������$������������������"��!������������������/�������$�����%�����!��������(��������������%����0�����.����$�������������������,�������(��,��������������$�����������!����������������������12��������"��������$�������������������!�����������������%���%�������������$�����������������������������!�����������������!!����$���������������������!������,���������������$����������!�������!��������"(���,����+���������������������������������������������������!��������������+��!�������������������������*��������������������������������������������34'�����������+�������������������������$����$�����������������������������5������������6$����������������"�!��������5�����������6$��������������!������!�����������7����+��!�����������������������������,�������(������%����%���$����"�����5���������������6$�������������$�����������������������+�,!������������(��������������(��((����!����(���������!���������"�����������������(�������������������8����� �������������������(������������$�����������������(�����������!�����������������!�������������������������(�������

9:;<9=>:?@>><:?<9ABC:D EFE

��.�2������5����6�&��+����������������GHIJKLMNLOPHLQKRIHS3����� $���������.� �����������T�������5���&6�1��.������5����6�

Page 173: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������� ��������������������������������������������������� !"#$%��$! &'���( )��!*+�'! $#'���'*� #'��#*���&$�,!$�)! -'���.!/'�011''+'+�,2�$'/' !&#*&�& �3�.�#*�1�))�+#�#'���.!��& '3�#*��.'�4556�!*+�,��)'+��. �0&.��.'�$!�'�7666�8469��( ���&$!*1':���''$:�!$0)#*0):1')'*�:�,''�:�� �"'*�1.#1-'*:�!*+�1'$$0$��'�3�0$+��'')�*������(��0*+' ��.'�!)'�.'!+#*&8�;.�0&.��.'�'��'1�� ��! '�1$'! $2�+#��' '*��#*�< �+01�#�*�'1.*�$�&#'�:�$!,� �#*�'*�#�2:�!*+�1�*�0)' �)! -'��:��.'2�+���.! '�!�*0)=,' ����1� '��'!�0 '�8�># ��:��.'�'�! '�1�))�+#�2�)! -'���3.' '�( )��1�)=<'�'�)� '��*�< #1'��.!*�?0!$#�2�@!*+�, !*+A8�B'1�*+:��.'�)!*0�!1�0 #*&1�)<�*'*������<' !�#�*��#���!# $2�$#)#�'+����< �1'��#*&� !3�)!�' #!$�8�>� )�����# )�:��.'# ��0�<0���! '�,!�#1�#*<0����� ���.' �#*+0�� #'�:�����.'2+'$#/' �$! &'�?0!*�#�#'�����!��)!$$�*0),' ����10���)' ��!*+�1�*�'?0'*�$2.!/'��'3�1�����#*�)! -'�#*&:�!+/' �#�#*&:�!*+�+#�� #,0�#�*�@!*+��.'�3.#�'=1�$$! �C�,���.'2�&'*' !�'A8�D0��+#��' '*�$2:�/!$0'�!++'+�<' �0*#��#��$�3:'�<'1#!$$2�,2�$!,� :�'#�.' �,'1!0�'��.' '�! '��'3�3� -' ��#*/�$/'+�@'8&8:)#*#*&�!*+���''$A�� �,'1!0�'��.'2�! '�0*�-#$$'+�@)'!��<!1-#*&A8�;.# +:�.'�'�! '��$+�#*+0�� #'���.!��! '�*���#**�/!�#�*�#*�'*�#/'�!*+�3.��' '�'! 1.�!*+�+'/'$�<)'*��@EFGA�'H<'*+#�0 '��! '�1�*�'?0'*�$2� '$!=�#/'$2�$�3844�'2�*+��.'�'�, �!+�1�))�*��'!�0 '�:��.'�+'/'$�<)'*��<!�.�����.'�)!C� �1�))�+#�2��'1�� �:�!*+��.'�$! &'�( )��#*��.'):���$$�3�/' 2+#��' '*��� !C'1�� #'�8IJKKL� !"#$%����''$�#*+0�� 2����-�����#*��.'�45M6��3#�.�N�)<!*.#!�B#+' O &#1!P!1#�*!$�@NBPA:�!���!�'=�3*'+���''$�)#$$847Q/' ��.'�*'H���'/' !$�+'1!+'�:�.'�&�/' *)'*��1 '!�'+�!++#�#�*!$�( )��@�.'�$! &'��:�R�#)#*!��!*+�9S�)=#*!�:�#*��.'���!�'�����#*!��T' !#�A:�!*+�#��0$�#)!�'$2�1�),#*'+��.')�#*��!���!�'�.�$+#*&�1�)<!*2:�B#+' , U�8�Q/' ��.'�1�0 �'�����.#��'H<!*�#�*:'�<'1#!$$2�#*��.'�45V6��!*+�45W6�:��.'��!*1��P!1#�*!$�+'�G'�'*/�$/#=)'*���X1�*Y)#1��'�B�1#!$�@�PGXB:�P!�#�*!$�X1�*�)#1�!*+�B�1#!$�G'/'$=�<)'*���!*-A�3!��1 01#!$�,��.�#*�(*!*1#*&�!*+�<$!**#*&:����)01.�����.!�

Z[\ ]_abcccde_fg a

468�;.#��#��!�1�))�*�<!��' *��. �0&.�0���.'� '&#�*8�>� ��.'�V66�$! &'���( )��#*�h!�#*9)' #1!�!��!�3.�$'�@#*1$0+#*&���!�'=�3*'+�( )�A:�V6�<' 1'*������.'# ��!$'��1!)'�� �)'*' &2:�)#*#*&:�!*+����+:�!*+�!*��.' �46�<' 1'*��� �)�,'' �!*+�1')'*�i��''�jklmnopqrostsuknpv9< #$�7w:�766x8448�N� y!�!*+�h#)!�@766z:�7VVA8478�>� �)� '�.#��� 2:��''�B1.*'#+' �@4554A8

Page 174: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������������� ������������������������������� ������������������������������������������������������������������ !"��������#��$������������ "����������%�����������������������#�����������#����������������&�������'��������(���������)�������#�����������������������*��������������������#��$��������� "�������#������+�������%����������������������������������������������������������,-.��������������������%�����������%���������������������������������������������*���������#���������������������� ������� /�������#���������������������������������%��������������$���������������������������#��*$��������������������������������������������������0"������1������������������������������2��������������%��������3��/���������*� "���������#��$���%������������%���������������������#���������������������������������0������4"""������$������������ ����������������������������������������1������������������������3����������������������������������*�������������#������������������������������$����������������������*�����������������������������2���4""/�����$���������������+�������*�����������������������������������������������������������/"����������������������5��������4"""��������������������������������$������������������������������������������������������#��������67������������������������#��$��������������������������������������������������������������������������������������8����������������������������������(�������(�,�������������������������������������������*���������������������19�����3��(�,������������������������8������#��$�����������������9��������:����1������������������3���������������������������� �����9�����;��������*4"""���(�,�������������*�������������������<�������������������������1(��������������3��������������������7������������(�,���������<��������������������$����=�������������������������������������;��������������������<������#�������*���#��$��������������������=���������������������������������������������������������������$���������������������

>?@A>BC?DECCA?DA>FGH?I JKL

�/���������'����$������M�����14""6���2NO6"3��0��)������1� !3��2����� ����14""/3��6��P���������������������������������������������(��������������Q�������P����R��������#��������������������������������8�������������������4""2��������������)��������������������4""6��������*)���+������������������$���������4""!�������������������1������STT�������3�

Page 175: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��������� �!"������������������������������������!���������������������������#$�����������%�� &!�"�������������� �������'��������������������������������(���������!�)�����!����*����+�����,����-!$ ������ ����#-�����������������������������������������!����������������������������������������������������������������������������������������!���������������������������������������������� ����������������.��������%������!���/������������������������������������������������!������01)+!�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������!�������������������������������������� ������������(���!�����01)+�����������������������������#22 �����3��������3���������������������������������������������#4567689:;<=>?;@8A;<@?6B:;C>=7D8=7:;@8A;E9F6B;5G77GAD9D6HI���������������������������������������������������������������������������������%�������� ��������������������������J�)��K������L������'��������������������,!������������/��������������������������������������.����������!������������!������!������������� �'� ����������������,!�������������������!������������!���������!�������/���!�����%�����!���������'����I�������,�#2����������������������������.��!������������������!��������������!�I����������������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������������!�I����������������������������������������������M������!������������������ ��������������� �������������������������������3��������������������������� ���������������������N�����!���������I������������������������������������������������������'/���!���,!�������������������������'� ��������,!���

OPQ RSTUVWXXUXYZTS[\SV

#-��N�������������������]_abcd��������!�� &�#4�����!�e�����!����f�����'� &!�#-�,�#2��N����������������������������!�+��������g���!������������/�������������������������g��������������������!�����+�����������/���������������������������������+���������-��#������������������������������3����� ��)����'#2-2,�

Page 176: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������� ��� ��� ����������� ������ ������������������ ��������� �� ����������������������� ����������� ��!��"����� �#�������������$��$�����%�������� �� ����� �����������%��������&��� ���������� ������'� ������� �$�����$�� ��!���� ��%������%�� �����$���������������������(()� �� '��'������� �� ���%������*�����+�������'������'������������ �������%�� �� ��, � ������������������ ���������$�����%�� �� ��- .����� ��������� ��������������� ��� ��� �����/$����� ����������������������������$����� �����'����� ��))0���1������������/$����� ������ $��������������))2����))0�������30������ ��� ��- .���������������������������������� �� � ��!����4- .������������5����6���#�$����� �����������������������))7������$������ �������))�)))����������������*���������'���5����������$������.������ ��8�����9������������� $����������3:������ �����))7��;, �� ��������- .������+����'�������� �� �������� ��$��������������������������� ��� � ��!����� ��%�����������������������������$��� ��<�������� �������������# �+�� �������� ��� ����������������� ��������������=��������� ���!� ���� �����������.������� �����������$����� ����������8�����9�>�?�@���='�����'��������$����6 ' ��������A��� ������@������B�C����A@BC���������������� ������(;)�=����������6����� ���� ������������������� $����������(7)������'������$����'���#�$ ��� � ��+����:,����'�$����$ �������� ������ ���� ������� ������������D� ���E������� ������������������+��� ����� ������� � ��'�6���,����� �����������������%����� ���� ����������� �'��� � ����5�������������� ����� ������

FGHIFJKGL�KKIGLIFM�NG? OPQ

����� �������5������ �����$����� ����� ��!���� ������ �� ���A������A��R������ �����������'�����$���������'�$���� �� ���� ��� ��� ���$��� �����- .����� ��+�$����� �������))����������$�� ������$���� ��))4��STUVWXYZV[\]ZV�));���,��'��� ��$ ����������/$����� ����))2�� ���))0������������������� $���'$����$����� ������� 6�����������'� ����$�� ������$��_������������� ��%��4��.�������- .�'��������'''�5����������;��.���TabcTXdbWZT[cUeD������(���))7��:��8�����f����������������� ��� � ��$�������$�������$����� ������������������$��������������� ��������@����� ��8�����f�����$ ������4)������ ����������6����6����ghbXYZV[iV]jceD�����0���))7��

Page 177: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �������������!���"�����������������������������������������������#����������������������������������$��������!������������������������������������������������������$����������������������������%��������&�������������������� �������������������������'(()���&����������������������������������������*�������������������������������������������$������������������)#����������������������������*���+�������������������#���������������!������������������!��������"��������$����������%��������������������!���������������������������������������!���������������,���������������������������������������������������������$�������������������-���������������$�!���������������.������������/0!��������'(()����������/12!���������22)��3*���+���������������������������������$��������!���������!����������������������"��������������������������������������������������������!��4�������������������������������������������������������������������������������$"�����������������������������������������������&��������!��������&��223*�����������������������������������������������$�����������������������������!��������!������������������������������!�������������������������������������5���� �������6789&:�������������������������*����#������,���������'(32-��������������"������������������������������������������������,������!����������������������������������������������������-�������9&:������������������������������������������������������������������4��������4����������������$������������������

;<< =>?@ABCC@CDE?>FG>A

���H��������,'(('-��)���������������������������������������������������������������������������"�����%������������������������������������������������������������$�������������������&��223��������������������������������������������������'2���������*���+������,���&IJ9H����)���������������������1�������K��������������������LMM��������NO����223P-�#������������&IJ9H�������������$����������$��������������2���������������������������������������������!���*������,��������01���������*���+�������������-, ����������Q�������22)'2-��3�H������LMM���������

Page 178: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������������� �������������������������������������������������������������������������� �������������� ������� !������������������������� ������������������������������������"������#��������������������������������������������$����������������� �����������������������#�������������������%�&'������(��� �������������%�&'��������������)����*�����������+�,-����+�.-��/��������� !�������� ���������0�---�������������������#�����(�� ��������������1�������������#������������������������������������� ����������2������������������� �����������������������0���3�������������������������������������#������������������������ ������������ �(��4����������������"���������������������������������2�������������������������������������������������������5#�������������������6 5���� !������������������������������������������������#���������������������+��-��������������������������� ������������������������������������������������������������789:;8<=:>?9@A�������������������������� �����������������������������A���������������)������������ �������������������������(������������� ���������#���������� �(����#�������������������� ���������������)��������������������������������������#������������������������������������ �(�������������������������� �����������������������#����������������� ���������������������������������#�B������� ����)�����A���������������������������������������������� �������������������������C�������������DE%���������#��������������������������������� ���������� �����������������������0����������������������������������1���������������/��3�� ��� �(���������������������0��������������������DE%�F-C��������� �(��������)����*�������������������������������������������0�� �����1����������3��������������� ����������*������������������ �������0�����DE%��

GHIJGKLHMNLLJHMJGOPQHR STU

����A��������������CV!��������� �����������������WF�X� ����������������� ��������������--.����������������������������������������*��������������������������0 ����1YZ[\]__abcde6���+����--.3�F-��5���V��������1�--,3�

Page 179: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� ����������������������������������� ��������� �������������� !"���������#" ��� ����"��������!" �����$$%���&����������������������'������(� ���)'�� ����������������������"�*����$+�����������������������"� ��������� ������������������*���"���� ��������'�� �����,������������� �������-���� ������������.�'�(��"/������������-�"�� �����������'�� ����(��������������������0�- ����, ��-1�'�� ������-�����������������&������"�����/������������/��'������������ ���������(���������������������������� ���$$ "���������������,������������ ��,����� ��,���������"�������������������������/������ �$$%��2�����(�������/�������������)�$$ "���������� ������������������)3���������� ��-)�����-��'��"�'����������������� �����-�������������� �-��'��-����,���������-���� "�������)����3��������"�3���'����+ 4� ������������5������6������#6������$$7"�����������������������" �������������'���������������+.�'�(��"�����-����������������/ �������'��������������������()��� ��������������������������� ���(� ����������������������������-����$7$��8'��,����������������������� ����������9���"�����/���'��������������������9����"������-��� �������� �"�'������� ������������������� ������-�� ������������ �������"��������������-����,�������� �������)��������� �-�� ��9���������������������������������)�'������������"���'��������������������:������������������9����������������������:��)��������&�����������;���������������:����������:������������-�"��'������������)�'�������������"���'� ����������������������������)(����������� ��������������������(� �������������6�����"������������ �����'����,� ��������� ����������������&��������8���� <-��������������������&8�������;������8=���������������������;8����7&������"������������-��������������� ���-��������

>?@ ABCDEFGGDGHICBJKBE

����6���L� �������� ��������������%��������(� �����������������6������MNN����������������L� �������� %"�+%���#��O�(����������������������������� �������������"������P� ��� ��������$$+���P#��� �������� +��QRSTURVVRWXYZ[\]:���� 7�����(��� �"���'�(��"��������������� ��-)���� ������������������,��������� ����������� �����&�������$! "������������)��������������������������� ���� ������_�����������������,����8���������)������� ��������a��������������'�� �����,�����������$% ���(�����������;� ���� +"�#%���+��L� �������� %"�+%���7��&8�����������;8��'��������9�������������(������ ��������2�� ��2���&&����-����* ���� ���������������������������������������������� �-���������� ���������-�����(� ����� ��������������'���"��������'����(� ����"���������������� ���-�������-���)-�����������:���������&�����������8����� �-����(�����������;� ���� +"�#$��

Page 180: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������������� ���������������� ���� ������ �������� ����� ���������������������� ��� ��������������������������� �� ���� ����� ��� ����� ��������������������� ����� ��������������������������� ��������� ������ �������������� �����!"��#������������$���%����������������� &��������� ��������� ������������� �$������� ������������� ����'!�����()'*����������+����������� � �� � ����� ������� ������ ���� ����� �� ��� ��������� �������������������+ �� �� ���� �����������������,� ���� �����������-�+$������������������ ������������������ ���� ����� ���� �� ������� ���+�����,����������������+�������������� ��� ��.����+������������������())*��������� �����������������+����� �/���0������������������������ ����������� ����������� �% ���������� ���������&������� ���� � ������� ��������������������� /������ �������������������������������������� ��������!"��#�� ��+���� �����1�� ��� �� �����������2��.����31�"�24� ����2�� � � ������������������������5 ���������� ��32���4����������� ����������������� ��� ���������6(78��������������())���8***�3+��������� ��+ ���� ��� ����+��������� �4��)9���������� ���� ��������� ���� ������ �� �� �:;<=>:;?�� ���������� ���� �����$������ ���� ��� ����+��������� /��3���� ������������4� �� � ������ ���� � � �����������+��������� .����+���������� � ����@����������� �������������� �� ��������������� �% �������())7�� ����$�� ���+����������������������������&����7*���������A������������������������ ���+����� �������� �� � ����� � ����������� � �B��������CDEFGHDI!� ������������������������ ����������+������� $� ��� �,����������������������()�*�� ��()7*������� �/�� �������������� ��� ���� ����+������������ ������ ������ �% ����3 �������������$��� ����4�������+��� + ��������� ��3 ���� �����4���������������� ��������� �������� �������������������+��������� ���������� �����$�� ��% �����-�+������������������������������� ���������� ���������+���������� ��@"J��� �������� ������� �B����� �� ������������������ ������������� ���������� ��� ��%��� ������+�������B������ �

KLMNKOPLQRPPNLQNKSTULV WXY

����0�������38**'��Z)4��'����������� ��J � ��38**Z��7)4��)��0�������38**'��Z)4�

Page 181: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������������� ����� ������������� ������������������ ������� � ��������������������������� ������������� !�" #$�%&�'(&�$�) �*��+��� �����, ��������� ����������� ������- ��./��� ��,��0��� ��0� 1�����2�� ���3���� �*.�� �������������,�����4567������ �84597������,�8�����������,��� �������� ������ �� ����,����������,�45:7�;�������������� ��� ���� �������������� ����� ����������� ���,������ �������) ��<�����,��������������,8� ������ ����8�����,������ �=������,�45>7��2�� �,�45>7����������� �������� �,�45?7������, ��� ���������������� ���8�8������� �������8���� ����������� ���,����@��������)�,����4599�/��� ��,���������,����� ��) �*������- �������� ���,�A� �,�)8�,�B777����,����� ���������� ��,�����*������� �������� ���� ���������� ����������������� �������������� ������� ��,������������ ��������� ������� ���� ���� �������������C����=� �������� ��������������� ������ �������� ������� ��,����������������8������� ������,DA0����E�� �F������,����� �����+���������������� � ������,������ �G������ ��,�/��� ��,��������� 8����� ��,��������) ���������,���� ��� �������������������� ���C�B77>�) �����=����������� ���������8C�� ����H������,�������,��� ������������� ������) �*��I�) �����������������������,� ����� �����,�2�� ����������������� ��=��������� ���J���*�����K���� �������� ) �������B77>�� ��� ��,��L4B��������970��� ��0� 1�,��������������������� �������� �� ����8���� ��-����) �*���)8�,�B777����,����=� �������� �����8�������� ���������������� ����������������� ����8���� ������������������������ �C�B77:�0��� ��0� 1�����,��,�2 ������������������M���A�� ��������������������8 ��B��9�������������������������8�/�� ����,����� �0��� ��0� 1���������,��B:�� �������� ������� ������) �*�������� �������������,�������������8��M����2�� ����94N�O�($PP'��(!&�$�%K,��,� ���=� ����� ������������8�2�� ���3���� �*����������=� �� ������������� ���������������������������K,����� ��

QRS TUVWXYZZWZ[\VU]UX

97�3�8*�������E��� ����HB77?I�94�_0M20HB77�>BI�

Page 182: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ !"������������������������������������ ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������#�������$%�������������������������#�������$������������������������������������������&�������������������������������������������������������������������������$���'�����������"�����������������������������(� ���$������������������)�%��������*�����������������������������+����������������������,������-���� ������������'�����.������������ /0��!��1�����������������������'���#�������2���(���"��������"������#����������������������3������������(� ����$%���������+���� ���������������#���#����0�������������������������!�����������������#�����+������������������������������������������������������������������+��� 4567689"����#��+�:0��;��(������������<�#����:��������������#��+����(� �� =(����������������#���������������������(� ����$���������������#��+���������������������+��������������������������������������������%�������#���3,����������0��������+���������#��+���������!��3>1��(� ����#��+���������������������+�����(�������!��1�(��������������������������#��+���(� ��������?����,���������0��;��������������������������#��+��������,����������������)���?�������������������������������$����������� @"�����#��+������#����������������������������������(� ����$�������%������#�����������������������+�����!��@������������������(� ����)AB����������������������#���:�������0�������������������������������

C5DECFG569GGE56ECH7I5J KLK

!��B��������(�����������*��������!��3�� /��'�������������������������������(� �����������������#����������������������������������������������������������#�����������������$��:������,������-���� ��'��'��#�������0�������(���������M���������*������,��� ��*���,��������N�������!��3�������������������� ��O��������0�����������<����PQRSTURRVWXYSTVZ[U\S]X)���=��!��1� =��,�����������������$��������(� �������������������������������������#���#��+�_(��������(� ���B�%��O����������������(AaO*��*���B��������!��3������)���� �a� ������������ @��bXcUYXVdU\]XTYSe��������������)����!���!��1�

Page 183: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ���������� ������������ ���������� ��������� ������ �������� ��������� � ����� ��������!����"#� ���$� �������� �� ������%���� �����&� ��'�����������������'�%�� ������#�������$�������������������%��������� ��(�)����)���*���������+�����!�����%$������ ����� ��������%��� � ����%�,������������������ ������ ���%$������ ��%��� ����$����������* �$�������$��%�� ����� �����$����� �� ���� ����% ������-./0120345670838/74'� ��%�� �� ���% �������� ����%����$����������������%�������� ���� ������������� �� *%����%,��������!���+������������ ���������� ����� ������ ��� ����������������� ���%��%��� ����� ����������� ������ �����%�� ������� ����� �������9� ��� �����$����������� ���������:���%�+��������������:������� ���%�������� �������� ��� ����%� ���������*�� ���������+�����;����������������� ��� ���������<�� ������*��%� %�� � ���%��� � ��=>>>�?����$�$���� ��������� ���������<+������-������ � ������ ������� ��=>>���%���� �@������ ��;�A>?�'� ��%�� �� � ��������&� ��'������ ����%�� ���$� ���������&'B������;����+����$���� ��� ��� �� ���� %��� ����������<��$����������������!�� ���� ���,��� ���� ��� ������?�'����� ��� ���������%�������������� ��������������� ��� �������!������� ���,������� �� ���� �����%� ���$���ACDE83/F/4GHI��'J������ �����%�� ���!�����,������ �����%�� ����� ����������C-�"����� ��� �������������������!� ����� �����%�����!���� ����������� ��� ��C-K>�������������� ��� ��C-�>������������$��������������� ��� � ������ ��C-�>����C-">��� ������������ ������ ������� ������ ���� ��� ������� ����� ��������������������%� ������������� ��� ����%�� ��C-->��#�������%�

LMN OPQRSTUURUVWQPXYPS

���Z����JI[�����������������(��$���� �H�%������ ���� ������$�� *��� �\���!�� �#�� ��� �����+���]����������������=>>���"��� ��$����_���Z������������ �$�$����������� ������ ���'�%�� @�=>>K��-�#�� ���!*[��!<�� �����%?�A>�)B'<=>>"�C?�AC�[�$���<=>>��CA?�

Page 184: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����� �����!�����������"#$$$�%&'�("������������������������ ��������������� ����������� ������������������������(����������������������&)*++,-./������������������������������������0������������������"���(���1��������������������������������������������������������������������������������������2��������������������������������"����������������&��(������������������������������������1�����������������������������������������������������������������"�������������������������������������&34567879:;<=>;<8;:<?������������1������������������������������������������������������������������������������@������������(������������"���������������������������������������������������������&��#$$A���������B$������������������1��������������(��������������������C"D%&E���������������������������������������C"D��������F�2������� ����%�������������������������������1�������������������������������������������������&���������� ����������������G�������������������������(�������1���&�1�����������������������(�������2�������� �����1�����������������(����������������������������&A#��������������2�����������������������������������(���������������������������������� ���������������F�2��������������������(�����������������(������������������������������������������������������������"������������������������������������������ ��������G����������������&E������������������������������������������������������"������������������"�(�����������1���������������&AH�����������������������������������������������������������������������"���������(���������������������������1���&I�����(����������������������������"��������������������������������@�����������

JKLMJ*NKOPNNMKOMJ-,QKR STU

A#&V�������#$$C�#W%&AH&X��������Y�����#$$C%ZF�����[������������Y�����#$$A%&

Page 185: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������ �������������������������������������������������������������������������������� �!��������������"#����������������������������������$���������%���������&��'������(����������������)���������������������������������������������������*��)�����������������+����������������������������������$�������������������,-%��������������������������.���&�����������������������������������������������������������-/(0������������������+����������)�������

123 456789::7:;<65=>58

:?@ABCDE7=FBG@HCH7IAC7IGG7JKL7MNAOD7PNQR7DIGCD7?SCA7TU7VNGGN?F7NF7JWWL7MA?O7DCSCF7B?@FQANCD7NF7XIQNF7YOCANBIZ7YA[CFQNFI\74AI]NG\7;RNGC\7;?G?OVNI\7C_NB?\7CA@\7IFH7aCFC]@CGI\7ID7ACb?AQCH7NF7cdefghijkhlmldgi\7n@Go7Up\7JWWqr7sRND7QIGGo7?M7MNAOD7IGD?7NFBG@HCD7D?OC7O@GQNFIQN?FIG7B?Ab?AIQN?FD7IFH7DQIQCt?PFCH7MNAODr7uA?DD7FIQN?FIG7NFB?OC\7IHv@DQCH7M?A7b@ABRIDNF[7b?PCA7bIANQo\7M?A7QRCDC7DIOC7DCSCF7CB?F?ONCD7ND7MA?O7w?AGH74IFx7yJWWp\7JLqzqU{r6?QCE7sRC7B?@FQANCD7IV?SC7QRC7HNI[?FIG7GNFC7y4AI]NG\7C_NB?\7IFH7;RNGC{7RIH7bA?b?AQN?FIGGo7O?AC7?M7QRC7GIA[CDQ7MNAOD7NF7QRC7AC[N?F7ACGIQNSC7Q?7QRCNA7DRIAC7?M7CB?F?ONB7?@Qb@Qr

CABCFQ7?M7MNAOD |fi}g~���ghlcf��m�gmi�l~ld�gi��g~�L UW ULL JW JL �W �L pW pLUWULJWJL�W

�LpWpLCABCFQ7?M7u6=

�������2�1����������������������������� ������ ������ �¡¢������������������  �£������¤�������

����0���������¥¦��§����� �����������*������¥¦���#� ©!�������������������������ª��"���������������������"����������������������������������������������ª�������������������������������������������������������������������������������������������������������

Page 186: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� ��������� �������� ����� �� �������� ������������������ ��������������������������������� ������������������ ���������� ������������ ������������������������������������� ����� ���� ��!�������� ��"���#���������������� ��$��� �� ������������%� �� ����������������������� �������� ���������������������� ���� �� �������� ���"��������������� ���� ���������� �����"��������� ����&'(�������������"��������������������� ����������������������������� ����� ��)� �*��"����������� ���������" ���������" �!������������������������������������������������������� �����#�� ������� ������ ������� ��"���+����� �������������� ��������������� ����� ���������������� �� �����������"�������� �������"����������,�����(�������������� ��-��"����������� �������������������� �����������!���������� �������� �������� ���"� ������������������������� ����������������� ����� ����������������������� ���������������������.���������������������������� ���������%�/��������������!���������� ��"��������� ������� ���� ����������������������������������� ���� ������� ����������� �����������0������������������������ �����"�������� ����������������������� �������������������������������������� �����!�� ������ �������������� ��"������������� ����� ����������&12��"� ������������� ������ ���������� � ����������������� ��"����3�����.�� ����� �������4� ��-��"�������������&5�� �������������� !����� ���� ��������"�����������������6778����� ��������������" ������ ��� ���3�����.�� �������� �����$�-�����0�����������������-�� ������ ��������������� ������ ������ �������������&9:���������� ��������:��� !.�� �����;����"���������������������)����� ������ ������3����.�� ����� ���� ������������"� �������������� � ���������������� ��.����������� ��������3�����.�� ����������������������� �������������� ����������������������������� ���<�=&�� ��������"������*&7:������������������ ����� �����������-"������9&�"� �������������� �������� ������� �������������������������������� ������#������������ ��� ���� ��'5:������������655�)����������� �*�� ��������"����������������-�������(����>� ����+����>�����(����"� �������0����� ��� ��������68�� ����$�-���

?@AB?CD@EFDDB@EB?GHI@J KLM

&'��(������� ���� �������� �&1��N������������(������� ��=55O P�.� ���������Q�������=551 �&9��.�������=556��679R77 �&7��:;���=556��8&��O5 �'5��+����� ������:��� !.�� �����;����"���������������������������������� ����� ������������������� ������ �� ��"����������������������������������� �������������� ����������� ����� ������������������� � �������� ��"��

Page 187: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� ���������������� ��������� ������������������������������������������������������� � ����� !�������� " #�������$�� �����#%������"� �&��'#��������(������#%��� ��� ������� �� ����������� ���)���� ������ ����*��(� ��$� ��%���� ������ �)�������� �������' �����������## ������� ����� �#� �+������ ��,����-�����.����������+�$��-�� �������� ����%���$�� ��������� � �� �����' ������ ����#�����$����/$�#�" �����������#��&��'#�����+�$��-�� ��������� � ��� " #0��� ����� � ��������������1 ��� �����$���$�� �#� �� � �� �$�%���������$��#%���� � ��� � "�#$������� �#��� ��$�� ������$���� ������$��%������ ��2�����+�$��-�� �3���#��%�� �� ������ �#��� �4���������5� �� ��5������$���, � 6�#�#%�" � ��#��� �4������7���� ����# �8�9&%�� ��2������ ���" ��� �������$������ ��#� ��%0�������:;<=>?@(�$�� ������$��)������"�� %����� ��� ��������� ����� ������� ��#���������������� �� �" ���� � 6�����$��������� ����� ������� �:;<=>?@� � ����� #��������%�� �#��������� �-�� ������� �����&��'#����������������������0�$��$����$���#'������ �#%�#� ������ ���A� ����#� ������� ����� �0���������$����� ������������ ���" ��� ����� ������������� ������##�� ����������� �������$�� ����#���0 ���4���� ��� &!BC+���#�� ��#������4���3�� �D /$%��������.� ��� �������������� �/$ ���������%�� � ��������� � �� �0��������������%������ ����������� ��� ���������� ���������������� ���� ����� ��� �������# 0��������0 ����#��%����$���$�����$�������$����# �������$#������ ##���� �����������$ ������ � ��� ����&��'#3��#��� ����� ���4������������ � �� ��.� �� � ������0��#���$� ������&��'#��$�#� �E���������+�$��-�� ��� ���$��� �� !��" �� �����������$���$����� ��������$���$�� �#� �� � �� �$�%��*+�����$���&��'#�������1���������������$�� 6��� ���� 6������4������ ��##���� ��� !���� �� �� � �#%��� �� � ������� !���������$���$������� # �� �����$��������������/$������� �� ��22�����.��$���&��'#���������%������� � ���# ���# " �0�� �� �������� ������������������ ��%��� ������� �" ����������

FGH IJKLMNOOLOPQKJRSJM

����&���������$#���T��$��(������U)�����T�#�� ��(��������V�2)��9������ ��(�2U2��*�)��������� ��(���������)��*��C"����(�2�2)�����W�����(����)�

Page 188: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� ������������ ����������� ��� ���� ���� ������ �������������������������������������� ������� �������������� ����������� ��������� ���� ������� ���� �������� � � ���� �� ���!���� ����� �����"��#������ ����� ��� �������"������������ ��� ������ "���� �������������������!����� ��������� ��������� �� � ����������� ���� ����� ���������$%&���������� ���' ��������� �������� ��� ��������������(�� ���!� ��������� ������������������ ��� ����� ���� ������� ����� ��)� �����&���*��)�"��� ���� ����������������#��� ������� ������ ������������+���������������������� ���������,-. !����������������� ������ �� �(/01*�������������������������������� ���������� ���+��2�����������'���������!����/01����+��,",3 ����� ���������� �������� �� �������� ���������������������"�� �����4��������5� ����6�������� �������� !����/01���������������!����7,�������������+���� ��7��+������������+��8��9������� ���������� ��� �� ����� �������� ��� �� ��������� ��"� ����%0:)�� � ������ ����� � �� ������������� !����/01������������������,�;�!����"���� ����-�� ����� ���� ����� ����!������� ��������������������������� ���(<=>=?@A@BC@D=E@*�-�1�� �������� �� ������������ ���� ����������� �� "����������/01���� ���� ������� ������������� �������� ������� ����������������������������"��� ���� ���������������������"������������������������� ���������(:��������������� ����������'�� ���� �� ����������� � ���*��$������������������F� ���9�����"�G�� ����� �� ����9����� ����"�!��������������� ������������� ��!����������������� � ����� ��������������' ������"�HIJKEJ=KEL=@���������� ������������� �������������� ����������� �� �������� ��� ���������������������������� ����M-�9��"�!� �� ����'�� ������������������������������������������������� �� ����4��������5� ����6�"������������ ����������������������/01�������� ��������#��� �����-+

NOPQNRSOTUSSQOTQNVWXOY Z[[

,-��0��� �����#��� ��������!�2�� ����� ����+��-� ���'���������������#��� ��������� ����� � ���������������\�]=_K=B_>D=LKEJa�����������"�0�������+�"�+��-��)���9�����������5�� ����(+��-*�������������������$� ������"� ������ ������ ������ ������� �"�������� ���� �����'�� �����1 ����������� �����!������� ��������������� ���������(���������� ��*� �� ����� ����������������������' ������ �������������#��� ������������,3��/���bc��0��&����������&������d������� ��5���������1� ���� ������1���� ��� "�G������e��$� ��� ������������.��"M� ������������"�+��-"��8�,���f���� ����(+��-"��3*�-���&���g������F���(+��3"�+8�*�-���f���� ����(+��-"�,�*�-+����������(+��h*\�/���bc��0��&����������&������d������� ��5���������1� ����� ������1���� �� "�G������e��$� ��� ������������.��"M� ������������"�+��-"����

Page 189: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ����������� ������������������������������������������������������������� ������������������������� ���� ��������������������������� ������������������� �!������ �����������������" #�������"������������������������ ���� ���������������� ����� ������������ ������$����������������������������� �������������� ����������������������" #���%�� ����� ���������������������������#���� &������������������������� � ��'��� ���(����������������� ������� ����������� )�������� ����� ������ ��������������������������������������������� �*������������ ��������������������������������������������� ����������������� �( ���������+",)��������"���� ������ �� �����(-�����)������������ ��(.��������)����� ���� ����������������������"������������#�� �������� ������"���� ������ ������" ��������������'��� �(/�������/���0�)��������������� ���(&�������1����2�)��������������������� ������ "������������#�� ������� �"������������#����� ����������#���������������������� �&� ������������������#���������� ������������ ������������ ����������� �������������34/ ��������������������� #����������

567 89:;<=>>;>?@:9AB9<CDEFGH6I5JKLMNLOPQRLSHTUHGVWXTYLLSHTUHZLXLNPL[HE\S]OLSSHMT\WSH]OHEMQ_]XH]PaHKM]VQMYbHZLNTO[QMYbHQO[HCLMP]QMYHG[\NQP]TObHcddefdghijkilm nopqrost uvwxyzrost {vo|prost{s}vtx~t���pyv��tryzt�oq uvw|xo vz�wr|pxy vz�wr|pxy vz�wr|pxy����j��lmil���i��j������j�����jj�� ���ij���i� �� �� ��l�j��i���m�ijji� ���ij���i� �� �� �������  i�m¡�k¢�l� �� �� �hij���£�  i�m¡�k¢�l� �¤ �� ����¡�m�¥��lmil���i��j���ij��� �mii¥ �� �� ��¦�m�j�lm���§�l¥�ki¥¥�¥��i© h�¥¡��l��¡�¡ij �ª �� ���ij��ki�«l���lk� ¬�l¢�l� � �ª ��¬j��i�k� ¬�l¢�l� ­ �¤ ��®m���� ¬�l¢�l� ­ �� ��i¥i��j i¥ik����l�k�m��l� ­ �� ¤����jki�°�±�j��²��ll��¥�ji¡�jm��³�j��ªª���ªª���l���ªª¤µ¶�mi°�­�·li�¥����¥iµ�i�����li����j��¡��¥��mi��iji��ji�mi��l¥��li��³j���m��i�j�l¢i���l�m��¥i�¤�µ��§�¡¡il���¹©�m�m�¡j����i�ji���¥�����¥��¥i���m���l�i�¡¥�ii�i��k�m��lµ�º�»�����l�m�����m���ªª���i�m��j��l��l���j�����l����m�µ�

Page 190: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� ���� ��������������������������� ���������� ���������������������� ��������������������� ���� � �!� �������� �������������� ��� ����� ������"�������������������� �����������������#���������� ��� �������������������� ������ ������ ��$��� ������������� �����%������&�����#� ������� ����� ��� ���������������# ��������� ����' ��()������)� * ��������������� �������� �� �(��������������������� �����+��*����,������-���.� " � ������������)������ ��������� ��� � ��������� ��� ������/������" ����������� ���� �������� ���������������������� ��������������������������� ����������� ������������� �����01��������������� ���������������������������������������'������������� ��������� ������������������� �����������) �!�����%-2�������������� �����������%-2�� ������� ����� ��������������������������� ������������������ ��������������������������������) �!��������������03#������������������������������ ���������� ������������������������������������������������������������ �������� ���������������������������� ������������� ������������������+� ����������������������4� ���)�"�056������������������������������������������������������������������������ ������������ ����������������� ��7#�� ���� �����8�����&���� ������ ����&����7���������������������������������������������������� �������� ����������������������������������������������������������� ����������������$��������� ���������� ���� ��� ��� ������������ ���������������� ��������������������� ��������� �������������������������������������������������������� ������������������� ������� ������������� �������������������������������������������&���� ������ ��� ���) �!������������������������ ������9�������������� ��������������������) �!���������������������� ������� ������������������ ��� ���������� ������� ���������������������������������� ��������������� ������) �!�����������������������0:6������� ������ �����$��� ������������ �����00)��������� ������� ����,����#�� ���������� �

;<=>;?@<AB@@><A>;CDE<F GHI

01��)������(JKK1*�03��&���%� � �L ���� ����)���� M��(JKK5*N����2����(JKK0*�05������� ����������� �(JKKJ*�0:������� ����������� �(JKK1*�00��&��������� �O�����������������#���

Page 191: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� ������������������� ��������������������� ������������ ��� ��������������������� ������������� !"������������� ����������#���������$��%������� �&�'����� �������%�(����$����� )*+,-./0*+/12345644+278549+:-2;4<:+=2:+=2>+549+:-2?9*54,50*+@�������� ����������� �%�������$���� ���������%��� $���A��B � ��C�����$�����������$������������$�#��������������%�������������$ ��������������� ���� �������� �� ������ ����������� �@������� �� ��� �������������� �������������#����������� �%�����DD��������� ���C�������������� ������ ����������� �@����%������������� ���� �������� ������#� � B����� ���%�$��������������������������(�����������������������%�$�����������������&��������&E��% �������������DF����� ���� ���������������� �%������ ����������������%�$(������� ������������A��B � ���C����#��������� �$ ��� ��GHI������GHI������ ��������� ������������������A��B � ������� ������$������������������������� �@���%�����%�$�������� �J� ������������������ ���� ���$�� ��� ������������&� ������DD���� ����� ����K�������� ����L�� ���&��%� ������� %������$��M�������K�����(��� ����������% ����� ���&������%��AH�N��C���� �%��������������(�� !DA&����"�����AH�N�E��� ���� �%�'�����F��# �� ����������������$������� ��������� ���� ��&(���� ����C���������OF�# �� �� "�@����K������������� �����������DD����������������������� �%���� ������$ ������������&��������K�#���������� "�G��&����%(����� �%#�� ����%����� ��#��� �%����������� �����% �� �%������ ����������������������������$����%���������� ��� ������� � ����� $�� B�� ���������'��� ������������ �������������P�� ���&��������� ��� �������� �����$�P��������������� � ������%����������%���(�����C��� �H���&���������C���������#�C�������������������� ��( �%�%�$����������� ���������%�����������%����#� � ������������%����� �� ���������� %������$�� ������%������������&E��A��B � �����������% �������$�����#�C�������������K�������������� �������������# %%���� ����������

QRS TUVWXYZZWZ[\VU]UX

!" �_ abcdefgdhih cej�� ���O�����! !D �A���� �L���!M "� �kelhbfgdhim cdhj��� ��������&��n����D�����" "� ������ �%������o���L����M

Page 192: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������ ������������������������� ����� ������������ �������������������������� ������������� �� �������������������� �������������� ��������������� ��� � �!��� �������� ���������� �����������������" ������ ������������� ������������������#�������������� �����$�����������������������" ��#����������� ����� ��� ��� �������� �"���������%� ��� ������&�������� �'���������������������������(�� �������������� ��������� �����������������������������)����������������������������������� ���� *����������� ����������������� ��������������������%� ���� ��������� ��������������������#��������� �� �������� �������������������������������� ���������������� �!��� ������$����������&������ ����#������������ ����� ��������)��������� ����������������� ��� ���#������� ����+���������� �������� ��� �������������������� ����(� ����������������������� �� �,� ���� #����� �������#���� ��(����� ������������������������������ �����-���.� � ��!������(�� ������������������$������� �����"��������������������������#�������� ���������� ����� �������� �/� ��#������������� �������������������� ������ ������������������������� � �������� ������� �����" ��#������������������������ ����� ��&����������������������� ����#�������������������"������$������������� ��������� ����������������"��� �*����#���������� �������" ����������� ��������� ������ �#�����$�������������� ��������������� ����������������������������� �������������� ��������������������� ���������� �������������������� ���������� ���� �� �������&��������#��������&������ �� ��������(� ���� �!�� �#����������0�����*�����#�����&����������� �#����������������������������� �#��������� ������ ���� ����� ��������������������(���� ��"����� �1233456789:;<=<:>?@AB4C:?5:D<E?A:F@C754CC:GA?@3CH���������" ������������������������������ ������ ������ ��� ������������� � ����������������� ��������� ��� ����������������%� �������� ��� ������&������� �H������������� ������������������ ��������������� ��������I������#����������#�������#�� �� ����(������ �*��� ��������������������#���������JKLMNOPQLRNSLPTNUVLWSXYZ[LYLW\]PWW_LYO���M UXVLPJV]W]MXLO� ����������� ����� �!����

abcdaefbghffdbgdaijkbl mnm

�� �o��������'����������0��#�p]_WSUqPrXWLWVNsP[ULRXYOt� �����#����� �1 �u� �������� ������v�

Page 193: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������� � ����� ������������������ � ���� � ������������ ������ ������������� ��������� ���� �� ���������� ������������������������������ ������� ������������ ����� ��������� ������������ ���� � � � ������������������������� �� ��� !"#$!%&'($!)�����������*"�%+,-.*"/0!-1���������� ���2332���� � ������� ������� �������� �� ����������� ����4��5���6 ���� �������� 4��5��������� ����������� !")�2337���������� ���� ������� 89�:��� !")������������233;�� ���������� ��� �������� ����� ��������� ��� �������� ���� ����<7=� ������ � � ���

>?@ ABCDEFGGDGHICBJKBELMNOPQRMS>TLUVQOWXYVZ[QN\Z]VZZQ_X\aZQ]QNXWb]cdQ@eefghijklmnoopm qrstjumvwxrkyzjkkm{uvr| }tyiiyvzkmvwmujhyk~ js|iv�jjk �hyzmkj��vukmvwmtrkyzjkk��������� �� ������ �������������� �� ������ ����������������������� ¡�¢£¤ �� ¥����� ¦��������������������������������������§������©ª� «¬ «������ �����������������­��®����� «� ������ �������ª��®����� «� ¥¬���� ¡������������������������������������� «� ������ ¡���������������������������������������§°������ «± ������ ²����³�����µ¶����� «� ±����� ¢�����­������� «« �±���� ²����¡²·� � «±���� ²�������������������§����������������¡�������¡����� � ¥����� ¡�����������������������¹������������§º�®���� � «¬���� µ�����»�²����� ± ¥����� ¦���������������»���²��µ�¼����� ¥ ���������²�»��� ¥ ½������­����� ¥ ����� °�����������������³������� � �¥���� ¦���������§²�¾���� � ³����������������������������µ�������°�������¾� � «����� ¡�������������������������������µ¦� � ������ µ������¡��������� � ²������������¿��®��� � ����� ³�������������²������À�ÁhivumÂ�vzÃsy�v �������±Ä��¤Å�º����§�����Æ����������»����Ç���������������������§��������������������Ç��������������§����Å��ª��������Ç�����»���������Ç���È��������������� ����µ�����������³�������������«�¤Å<7�9���������É������Ê2338�2ËÌË3Í�

Page 194: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������������� �������� ���������� ������������� � ��� ������� ����� ���������������������� ������ ���������������������������������������������� ������� �� ���� ����������� ���� ����������������������� � �� � ����������������� ���� ��� �������������������� ! " #$ %&��������'�� �������(�������)�� �����*++,��-.��������/��������.�����0�)�������������1�� ��2� ��� ������3������������.��������/��������4�����4���������1�� ���5������*67*8�&�����4������9�:��3�����(���������/��������;������)������*++6�-3���� ��/����������<����� ��������� ���=��������<������� ���� � ����� ��)�� �)��� �����.��������� ����2���� ��0�2��>?@ABCDEF@GH?I?BJKL?FDM���4�����&�����5� ��� ����;����N�4�����4����&������&������OP8P��QRECSRGT?UDGVECFDWGXJADYGZJ[?CGCF\G]CD?GF\ARD[ECBE_CDEJFa�����b������ ��)����ccc��*++O��dY?G>ER?GJeGfDY?G>?RDgWGhYCBB?F@?RGDJGDY?Gi?RDGe[JLG]CD?jF\ARD[ECBE_EF@GklJFJLE?Ra�����b������ ��)����&�������2���������;������3�������*++m��-3��� � �������������� ����0�VnkU?lADEIJo������pN�o,7mO�.���������(���������*++p��dYE[\GiJ[B\GqABDEFCDEJFCBRWGkF@EF?GJeGhJLK?DEDEI?jF?RRGJ[GT?rGsJ[LGJeGH?K?F\?Fltu5���v��N�)�������.��������������*++m��wJrGi?GhJLK?D?WGiYCDGhJLKCFE?RGC[JAF\GDY?GiJ[B\Q[?GHJEF@GDJGqCx?GDGEFGdJ\CtSRGVBJyCBGklJFJLt5���v��N�'���������.�������<��� ���*++,��-3������������� � ���������z �������������������� ����.����N� ���{���������� ���0�2�� � � ��b������ |������)��}���������<�����9������.�� ���3����� ����/�����*++,��dY?G~���G�hVG���GT?rGVBJyCBGhYCBB?F@?[RWwJrGdJKGhJLKCFE?RGe[JLG>CKE\BtGH?I?BJKEF@GklJFJLE?RGQ[?GhYCF@EF@GDY?iJ[B\.�� ���3�� �����&������*++,��-.������)�����������.����N�)���a����2�0�2��q?[lC\J\?GhCKEDCERG?G�CFlJRG��yBElJRWGQF�BER?G?GkUK?[E�FlECRGhJLKC[C\CRM���&�����3�� ��������=����3����� ����<������9�����N�3�� ��3����3�� �����&������<�����.������������.���<��������������*++,��-)��� ������;��� �<�������.�����0�2���F\?[RDCF\EF@GqC[x?DG>?eJ[LRGEFG]CDEFQL?[ElCM����9����;����(��������5���v��N�)�������;��������3��������&������(�����&� �������������������������������OPP,���E@G�AREjF?RRGCF\GDY?Gi?CBDYGJeGTCDEJFR3�������b������ ��)����3������� �������*++,��qABDEFCDEJFCBGhJ[KJ[CDEJFRGCF\GsJ[?E@FGHE[?lDGFI?RDjL?FDWGQIJE\EF@GXELKBElEDtMGkLy[ClEF@GhJLKB?UEDta�����b������ ��)����3�{���'������������/���� ��������=����*++8��-a����� ��� ������ ��������� ��� ����� ���������������� ������������ ����0�>?IERDCG\?GklJFJjLECG�JB�DElC*8������*N�*oP768�

���������������������� ���

Page 195: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ����� ������������������������������������������������������������������ �!����"�����������������������#�����$%&��%'(������ ) �(���(�����������$%&����������������������!����*�+��������$���!�� �������������������,��������� ��������������,�����- �.����,�������/������0�������&�������12���34 2���������*��!����1����� ����5 �6789:;<=>?@ABC=:;=DEFGB>:8;=B;E=H@G?;878<IJ/�������#�/�����K�L �������������������,��������� ������������.�����������/�������0����� ���� �MN8O=PB>FNB7=Q@98FNG@9=>8=>?@=R;8S7@E<@=DG8;8OIJ/�������#/�����K�L %&.T&�U%�������&�������������.����T��������������&���!!��V ����W M8N@:<;=X;Y@9>O@;>=:;=ZB>:;=[O@N:GB=B;E=>?@=6BN:\\@B;=] _J1������#"�����*����� %����� ���� �aba �c@C@;E@;>=c@Y@78CO@;>J �������"��������� ���� ,���������T���� ����� ��%�!����#������*�������&���(������,��!��� ����� )6@CB7=Q@Y:@Sbb�UT�����V#�abd e fff ����b �gF7>:;B>:8;B7=68OCB;:@9=hN8O=DO@N<:;<=DG8;8O:@9i=68OC89:j>:8;k=68;G@C>FB7:lB>:8;=B;E=c:N@G>:8;=:;=>?@=A78\B7=DG8;8OIJ*�+�m��L# ��������0������� fff ����n ��T�.����T�������,��!��� ������,�������T���#�%�!�������&��� )X;>@N;B>:8;B7=o8FN;B7=8h=H@G?;878<I=B;E=A78\B7:9B>:8;�UV#�eWdWa ,���������T���������K�������1������� ����� ��K���K���������K��3��#�1��������0��L����������&��(�������������3������������aa�� )���pNBl:7=B;ER8N@Bk�� �%�����T������q��-���&��� �.���#��������������.���T�������1������ ,��3������r��s�������� ����������T��t� ����n �������!���������!���� )�[OuN:GBDG8;8O:Bk0������� ��K�U����4T�������������(����K�LV ���� �68OC@>:>:Y@;@99i=H?@=pF9:;@998h=AN8S>?J/������� ��������������m������m���� ����b ��K�������,���(����%�������0��L���# ���������� ��������v)�o8FN;B7=8h=DG8;8O:G=Z:>@NB>FN@�e#�55db� 0�����34���3��.������ ����������� �wB:>:;<=h8N=>?@=pBN\BN:B;9i=H?@=x87:>:G98h=pB;y:;<jz@G>8N={C@;:;<=:;=>?@=DO@N<:;<=w8N7EJ&������"��������� ���� 0�������T����� �aan ��1���������������������*�+����������� ��������K��3��#���� ������3��������1������aa�daa� )�o8FN;B7=8h=X;>@Nj[O@N:GB;=z>FE:@9=B;Ew8N7E=[hhB:N9����� �5#��bdW� 0���������������%�+����,����������0�����K������|������ ����e �c8@9M8N@:<;=c:N@G>=X;Y@9>O@;>=xN8O8>@=c@Y@78CO@;>}/�������#������������������������%������� 0���L����������������/����3������K������m��� ����e ��&��(������,��4�������%�������%�������������,��+�� )�o8FN;B7=8h=DG8;8O:G=Z:>@NBj>FN@�5��� �5#�Weedb�� $���(���-��t�T���� ����n ��%����������s������������������ )�Q@Y:9>B=E@6:@;G:B=x87~>:GB�n��� �#�bd55 ���������!���� ����b ��%����������'�!����������������������������K��3�� )���p:<=pF9:;@99=B;E=DG8;8O:G=c@Y@78CO@;>k�� �T��'����2��3�-��!��������K��!����q���!��� �.���#����������

��� ������������������

Page 196: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ������������������������� !��"#$ !�� !���$%&'� ��()*+,,���-�./���+���� ��01���2� �3��4����5665�7�$! !�%�8! �!�� ���9 � �:��$! ��;#���#��� %���<�=�<#%> �!�$�7�$!�?�!��@# ���! ��!���;��A!$&B���� ���C�D'����EF G1' ����HHH����I�J*0���/�0K�E� �-�L�������2+� .� ���M��� ���0�(N1�4���-���0��D*0���/�0M �F.���K����O/� �0��PQ��R��� !S��7�$! !�%T�UF-CV�HHH�W� �10�/��G�JO+�/.� �����'�-���0�-*0���/C�D,��� ��X�23F������M �F.��� Y�Z������) G���L�3�G3F�������P[�S!�8����=� ���� !���$�7�$! >!��$�������?&���\/���'1�-�.����]�JM��2����- �2�+1��.-C(3 �L�-,���_�O/�L��G-C`�--�Pa�� #��b �C��cOU���2�0���c�0����-2�O� ���F���V����I�d� ���%R�� ���e�������#$��f��%!$�!������ghhi&4��2����� �����--��G��3� E� ����2 �-���'� ��������j��8 �b���R$�?��� b���<��k#! ?:����=�R�� ���� ���������!��[�����%�!���� !��@���!�����<� ���Q��!ff���&3 ��\��G��l�$�������m�!��&���T�j���<�%�j�#R�%&�n�'�F-��o��� ����/�566T�ip�@��%&�n�'�F-��`� -23��\����T�q��$<�r�S�$�R��� �[�R�� �ghhp:�@�;� ���=�S�% ��� �Q$!>�� �������S��?���&)sD� 2B���� ���C' ���D� � -23��\�t� ��,� \�W ��\,�EE���F-���,�� \�����2 ��u�1��vZ�\����w�J ��u�G��G_������ �(Y�ZW����0��-� \���4��1�.�2�1�O/� �0��W� /�P_����9��!�$��?����a!����!�$�"��x� %b�2�v� ��+�������2O-�s' �2��)sD� 2B��u�� ���C' ����

yz{|y}~z��~~|z�|y���z� ���

Page 197: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez
Page 198: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���

�������� ���������� �������������� ���� ����� ������������������������� ���������������� ��� ������ ������������������������ ����� ������� ���������!�"���������� ����������#������������������ � ���������� �����������������$����%�&�����'��� ��%�����(���#��� ������ ��)��������������� ������������� ��)��� �������� ���!�*��+ ��������� �)��������������� �������� �������!�'������� ������ �����%*��+ ���������� ������������� ��������������������%����� �� ��������,-�������� ���%� ���� ��� ���������������������%���� �� ���������������������� ���������� ���!�"���������$� ����%�.���� �/�%�����0�� �������������� ���� �������� �)������� +��� ����� �������������*�� ��%�1��%����*�����!�2����������������-�����*��+ ������ ��� �������������� ����� ����%�������� ��)� ���������� ������� ����� ������������������ � ������ ������������������)��� ���)���!3��� ����������������� ���������������� ���������������������������� �������!�������)+ �������������������*��+ ������ ��� ����%�������������)����� �������� ��

4567�89:8;<5�=>?@ABCBDEFGHIJCK?GHBCK?EFGLAMGN@>OP>QD>A?>GBRGSQLTKCKLAGUICNKALNKBALCV8WXYZW:6X6ZZ

3!����$�� ��%����)� �������� ����� ����� �)��������� ������ ��� ��[&\"'�]������� _abcdefghijgeickgl_i��������$����� ��\��� �� �������m�� ��'��� ����������\�� ���]���$\m'\]���������n_gopecdefghijgeicoecqrioecsjgotrcrebciugcvrowwgrex'�� ���� ���������%����������������� ��.�����������������)������ �� ��������� ����� ��� ���� ���������!�1� %����� � ��)� ��������� ������� ������������� ��������������� ����y��������� ������� ����!

Page 199: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������������� ���������������� �������������������������������������������������������� ����������������������������������������������������������������������������� ��������������������� ����������������������������������������������������������������������������������� ����������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������� !����������������������"�������������������� ��������������������������������������������"���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������#����"������� �$�������%������&���'������������(�����������()�������*+,!�-*�������+�����,���!���.����������������+�/�����0��"���� ������������ �����������������1��� �����������������������"������������� ������������������������������������������������ ��������������������������������������234567879:;<6=;>53;?@3A93643;7B;CD8>E6<>E76<8FG;H7@3;2537A3>E4<8;I3AFJ34>EK3F'������������ ���������������������������������������������������������������������������#������������������������������������ ��������������������(��������������������� �������������������������(������������������ ���L�������������������������������#������ ���������������������������������������� ���������������� ������������������������������������ � �"�������������������-�������������M�������������/��������������������������������������� ������������NO���������+�������������������������������� ����������� �������"������������������������������������ �������������1���1���"��������������������������������#��P��������������������������������� ���������������������������1���������������������"����"�������������������������������������� ��� ����������������������������������#���������

QRR STUVWTXYUYWW

N�� ������#����� ���������L�����������'����-Z[\]/�P��O����������+����-Z[]]/�

Page 200: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������������� �������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������� ������������� ���������������������������������!�����!������������������������������� ��"����������������#������������$�������������%��� ����������� ������� � �� ������� �&����'%�� ������� ��������������#���(�����������)�������!��������������������� ������������������������������ �����������������!�������������������������������������"����� ���������������������������������� ���������������� ������������������������ ������������������������������������ �����������#���������������������*������������ ��������� ��� ��������!�������������� ����!������������ ������ ��������������������������+������������������������������������������������������������������������� ��������,������������������ �����- ��������������������� ��������������������������*�������&����.������������������������������������������������������������������ ��������� ������������������� ������!�������������������������������������������������������/�������������!�����0 �������������������������� ����� �������� ����������������$���������� ������������������%������������������� ��������1*���� ������������������#���!����������� ������������������������������� ��������������#���� ���#�����������2������������������ �!�������������� � ����� �������� ��������!������ ����� ��������������,���� ���������������������������������������������������������3��������������#�������� �������������������������������������������������������������(������ �������)�����!��������������������������������������- ���������������������������������������������������� ��������!������������������ �#������������������������������*����� �,���������������������� ������!����������� ������������,�������������������- ������������- ������������������� � ���������������������������������������� ������������������������ �������������������������*������!���������� �������������������������������������,���� ��������������� ��� ��������������������������������������������������� ������������������������ ���!�������������� ���������������������3�������������

456789:9;<=>?@A:B6>?9:B6<=>C8D>EFCGB:BC8>H@:IB8CIB98C:J KLM

'��2���&������NOPN��1��0 �����NOQR�+����������NOOS��

Page 201: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������!����������������������"#����������������������������������������������������������������������������!��������������������������"#������������������������������������������������������������������������������������!������$��������������������"�%����������������������������������������������������������������������������������������������������&������������������������������$�����������������������������������������'�������� ��������������������������������������������������(��������������������&�������������������������������������������������������������������)**+,-+./012,234���������5������������������������������$����������������������������������������������������������������������'��6����������������������������������������������������������������������������������������������������$���������������������������������)**+,-)748+3,234 �����������������������������$�������������������9�����������:����������������������������������������������������������������������������������������������;����'���������<��������=�����������������������������������&�����������������������������������������������������������:�����������������������������������������(�������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������������������������������������������������������������������������������������������������'���������������������������'�������������������������������������������������������� ���:�������������������������:����������������������������������������������������������������������������>���������������������������������������������������������������������������!�����������������'���������������������������������"���������:�������������������:������������������������������>�'��������������������������������������������������������������������������������������������������������������>�������������������������������������������������������������������������:������:������������������������������������>�'������������ ���������������������:���������>�'�����������������

?@A BCDEFCGHDHFF

6����������������������������������������������������������������������������������������9��(���IJ=�%��!KLL6��MNK"�

Page 202: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� ���������������������������������� ���������������������������� !" #$� %!&# &#'()(�* +$��!%��, &-''!-�.(�* #$� .�/�0!+%��# !"#$� 1',2(0(,� �3!�!%4 (� #$� 3-''��# .�3,.� $,& 5��� #$� &-'*� (� #$�*'!6#$ !" !-#6,'. 789: ;& <*-'� =>? (�.(3,#�&@ 5�#6��� ABBA ,�. ABBC!-#6,'. 789 "0!6& '!&� "'!% D?A@EFC %(00(!� #! DGH@?H? %(00(!�@ 6(#$!-#6,'. 789 �I3��.(�* (�6,'. 789 "!' #$� "('&# #(%� �/�' (� ABBJ:=K$�*'!6#$ (� 789 (& 5�(�* .'(/�� 54 #$� ,3#(/(#(�& !" 1',2(0(,� %-0#(�,>#(!�,0& ,3'!&& ,� ,'',4 !" &�3#!'&@ ',�*(�* "'!% %,�-",3#-'(�* #! 3!�>&#'-3#(!� #! %(�(�*: ;33!'.(�* #! .,#, +'!/(.�. 54 #$� L�(#�. M,#(!�&N!�"�'��3� !� K',.� ,�. 8�/�0!+%��# OLMNK;8P@ #$� &#!3) !" 789%,(�#,(��. 54 1',2(0(,� %-0#(�,#(!�,0& (& #$� "!-'#$ $(*$�&# ,%!�*.�/�0!+(�* !' �%�'*(�* %,')�# �3!�!%(�&Q !�04 N$(�,@ R(�*,+!'�@ ,�.K,(6,� +!&&�&& O#$'!-*$ #$�(' ��#�'+'(&�&P , *'�,#�' &#!3) !" !/�'&�,&,&&�#&:E

STUVWXYXZ[\]_YaU]XYaU[\]bWc]debfaYabW]g_YhaWbhaXWbYi jkjlmnop��qrjs �����t��m���u��u�������u�l��������l������v����m��������wlvmxy�z{{z|{}~�������������������������������

��~������������������������ ����� ����� ����� �����

���������� ����� ����� ���������� ����������������� �����¡�����¢�����£�����¤��������� ���  ���¡ ���¢ ���£ ���¤

¥W¦bec]§¥©_h¦bec]§¥

=: 78N ª N!0-%5(, L�(/�'&(#4 «'!*',% !� 9�#�'�,#(!�,0 9�/�&#%��# OABBC@ HP:E: 7!' %!'� .�#,(0&@ &�� 7(!33, OABBJP:

Page 203: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� ����������������������������������� ������������ ������������������������������������������������������������������������� ��� ����������������������������������������������������������� ����!�"����#���������������������������������������������� ������ ����� �$�����%�������������!&�$�'!�"��(�&�����(��� ��(��� �$����'��������)�������� �)�������������*(��������������)����������������������������� ���� ��������������������������)����������������!�"����������� ������������ ��)���� ���(�������������������������!�"������������������������������������������������������)���������� �� ��&��������������)��������+,,-�%��������������������)�*(�./$�#�0�+,,1�23456789:;<=>;9=7?;@34=���� ����)����!�"������������%$A&�(�B���C�(��� �D ��*��������������)���������������������������� ,B�����������������)(���������������)�����������E������������������������������������� ���������������(����+,,-23456789:;<=>;9=7?;@34=���� ����)����!�"������������F�B����C�(�$A&�(��� �D ��� G���������E��)(������������E������������������������� ����������� �$�������H����I���(�������������

JKL MNOPQNRSOSQQTUVWXYZ[J\] _ abYcdYefbaghYic_jfgkalYdcbYmanaohapYqarancjkgsXocgc_kaltYmanaohapYuafbl vwxyz{|z}~��yw�y�{�~x�� �w���z����� �yw� �w���z����� �yw� ��y��y~x������� ��� ���� ����� ���� �������� � � ���� ��¡�� ���� ¢��£¤�¥¦§¤�¥ ��� ���� �¡¢ ���� ���©�� �¢  ���� �� �� ���� ¢��ª¤«¬�¦§¤�­� ���¡� ����  �¡�� ���� ���®¤¬�� ���¢� �¡� �� ¡����¦©­°­�¤±­©¦­²¤�¤³�­ �¡��¢� ������ ¡ ª¤«�²­µ¦¶·�® ¦¹����º�¦���»

,�����23456789:;<=>;9=7?;@34=������� ��)�./$�#��%+,,1(� +¼*��$A&����� ������E���������������������������(�B���C�����E����������������������E����(��� D �������������������������������/��!�"��������������� ��������������)����������������������������������(���������(���������(��������(������������(������������������(�������������������� ��./$�#��%+,,-(�1-*��B���C�(�$A&�(��� �D ������ (��������)(������(����)���� (��� �����)�E���

Page 204: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ��������������������������������� �����������������������!����������������������"�������#���������������������������������������������������������������������� �����!$%�"�����#������������&����������������������������������'�#����������������������������������������������������������������������$%������������������������������ �������������� ���(�)�������������������������������������!)**+"����#����������� ������,���-.��/���0� �����������0���� ���1�#�������2�������3����������3#�������!,/0�0233"�4)��������#����������������������������������#���������������#���������������3����������������� �����#�������������� ���������������������������������������������������������������������!���� ���(�)�������������5�����������������6�7���������������#������������������������������������������������������������������������������������������������������"�������� ��� ���#�������������$%����������08%/��2���� �9������:��������������������������������!������������"��������������������������&����� ������������������������#����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������#����$%��������������������������������������������������������������������������������������������#����������������������6���������������;�������<�����������������������������������#��������������������������������������2����������������������������������������������&����������������#����� ������3�����������������������:����&���� ����=������!3�: �����������:�������������������������3�������"�������������� ���������������������0������������ 6������������������������4>���������������������������������� ����������������������������� �����������������������������������������������������������������������������������������������������������������#������3�����������������������������������

?@ABCDEDFGHIJKLEMAIJDEMAGHINCOIPQNRMEMNCISKETMCNTMDCNEU VWX

4)�����������������������,/0�0233����#��Y�����,/0Z0���� ���1�#�������2�������3����������3#�������!)**+"�4>��2�������� ���#����������,�������!)**["��3�: \��23$� 0����� �������������������������������������������������������������]�[(+������������

Page 205: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������� � �������������������������

���������� ����!" ��������� #$�%���&����' �#$�(

()*+,-./01*+,-./01

*+,-./023041.0123041.01

355-6517538-517-9:8+;9-0617230

41.01<=9>-,1?+,-./016,305036.+038.6;

16+6381355-6516+6381538-5

6+6381-9:8+;9-066,305036.+038.6;+?1@+ 561

355-65.0A-B3<39-C-D

6+,E:-,D-06FE:-,D-06FE:-,D-06F

.0A-B1E:-,D-06F3 D+=06,.-5

GHIJKLM

NONOPQRGSHQ

HTGUHGS

VWXYZ[Y\]N_aObPa]GH

GHGGGHT

cGdWYbaef

XWW_cTgQ

QRQRGG

QRhi[YaWYj

kNaXNZOQgGH

GcHcg

gHQdYelZJZXZYaOXNiL

NkWY]NmWbgTQ

RGHRGc

IfnfXWW_G

SHScGR

HoT

IaiaYPZIZYYpaLNkWY]NmWbHR

GcGSGTGH

SgdYelZbW[YWqrXI

ZO]XYeqXNZOaOb lWXYZqrWiNqa_]GgHUQo

HoGHTHc

jYaqYesVe_laOblalWYG

TntjtGo

gGUo

uhdh_WqXYZiWqraONqa_H

QcUGGHH

GHGGQ

MaYqZlZ_Zve]iaOewaqXeYNOPcU

cUHHHoo

GHGGjObYabWdeNXWYYWsL

NkWY]NmWbQoQG

GoSGcS

xNPYWIZO]XYeqXNZOHo

GoGoHUo

GQcGy]NiNOa]f

XWW_Gntjt

ntjtUtcU

GgGonaXeYaI

Z]iWXNq]HHcGg

GQoGRGg

zXaeXWqzOwZYiaXNZO XWqrOZ_ZP{GT

HURGgS

GoGTjiWYNqa|aXNOa|

ZPN]XNq] |ZPN]XNqafjHGG

HcGHG

GSHRy_XYalaY}dYelZy_XYaL

NkWY]NmWbHHc

HHGTc

fa[~jeXZlaYX]G

RQcHoHT

GGHUHH

|elaXWqrh_WqXYZiWqrONqa_G

UQoo

HfZeYqW��LI�IVzz]eYkW{Zw

vYasN_NaOie_XNOaXNZOa_]�]WW�LI}IZ_ei[NayONkWY]NX{V

YZPYaiZOzOXWYOaXN ZOa_zOkW]XiWOX�HUUo�t

nZXW�ntjt�OZXakaN_a[_Wt atxrW�XYaO]OaXNZOa_NX{NObW��N]aqZilZ]NXWakWYaPWZw

wZYWNPOa]]WX]XZXZXa_a]]WX]�wZYWNPO]a_W]XZXZXa_]a_W]�

aObwZYWNPOWil_Z{iWOXXZXZXa_Wi l_Z{iWOXt

Page 206: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������������� ���������������������������� ������������ ����������������������������������������������������������� ����������������������������������������������������������������� �������������������������������������������! ���"#�$����������%�����������&���������������&�'�������������� �������������� ���������(#)����� ����&�������*&������������������'�&����������������������������������������*����������������������� �� �����������&��������������������)������������������������������������������*���������������������+�����&�'����������������������,-�+�������������������������������+����������'�&���� &�������&��������������������������������.���&&�*�������&���&������������������������������������ ��&����� �����������/�������&&������������������������&������&�������������������&����������*&�/������������&�������&����&&������������������������ +���&���������'�&������&�����,-�+��� ����� &�������&�������*������&�� ������ &�������&��������*���*��� ���+���������&������.���������������������������*��*������������������'�&���� &�������&����������������&�����������&����������������������*&���� ���� �����&��������������������������������������&������&���������*����������+�����&�'��������������������������������� �������������+&���&������������������������������*����&�������&�����������������&�������+������������������%����������������������������������&��������������������������������*�����012345678934:789;3<=>8?:=@2=A3B=C3A123D=A2?=BA8:=B78EBA8:=3:F3G?BE878B=3<=A2?H?8I2I)�����&������ *&�����&�������*�������������&�������'������������+���&���& ���������������������� &�������&������������������&�������&��������������(J)��� ��*����������������������������+�������&�����������������������������������������������& ���������������������������������������������������������������������������������&����&���������������������'�&������������������� &�������� &��*�������� &������������������������&��������������������������+���������������� &�������&���K������������(�L ��* ������&�����

MNOPQRSRTUVWXYZS[OWXRS[OUVW\Q]W_\[S[\QWaYSb[Q\b[RQ\Sc def

(#��K���g��������h����������������������i" ���L�(j�(J��K���k ��������������i" Jj�����������+�������� ������������������ �&���� ���

Page 207: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ����� ��������� ��������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������� ����������������������������������������������!"#"$%��&��������������"#"����������������������������������� ���������������������'���������������������������(%�"�������� � �"#"����������)����������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������(������������������������������������������(%�*�������������������������"#"��������������������������������������������������!#+,�$ �����������(�������������������-�������������������������� ��� ������( �������������������� �����������%�."������������������������������������/��������������������������0123����4������5����������������������#+,� �����4������5�������������������������������(����������%�67������#+,��������������������(��������������������730�04""���������������/�����������(����������������%�4��-���������������������������������"#"������������(���������8�����(������������������/���������������������������(%�9�-��������� ������������(����������������(������8����������������)��������������������������������������������������������������������%"����������������������������(������������������ ���������������� ���������������������������������������������-��������������������������������(������)�������(�������������������������������������������������-����-������%�"������ ����������������������������������������������-�������:;<=:>:?=@���������������������������������������������������)�������������������������������(%�*����������(�����������������������������������(��)���������������������-��%�7��������������������-�����(������������������������/��������9�����������3����-��-�������,���A�������#�����!�93,# �9��������,������������#������3�-������������ $�������������������������������������-������������������������������(/���)�����%B����������������B��� ������93,#/���)��������������������������

CDE FGHIJGKLHLJJ

��%�#���M�����!B��$��������������������������%�"#"���-��-��������������������������������������������������������������������������������������%�"�������( �"#"����������������������������������������������������������������������%��(�����������.�� ������������(�������������������������������������������������������������%�.%�#��������!B��6$%�6%�0123��������-����������������� �������4������5������������������������������(��������� ����������������������������-����������������%�%�*����������0123�����4������5� �,������ �0#9 �����N������������ ������������ #+,�O�����730P0��������N��-�����(�4����������"�������������"�-��������!B��.$%B�%�7������!B���$%

Page 208: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� �������������� ����������������� �� �������������������������������� ������������������� ������������� ��������� ���!"#��$%&'(����� ������������ �������� ����������������������� ����� �������� �������������������������)��������������$��*� ��������������������������� � ���!!+�������������� ��������������������������������������������� ��� ������������������������������� �������,���������������������� ��� ����-,���������������.��������������������������������������������������������������������� ���� ���� �������������������������������/&.�#��������������������������������������� ������������������������ ���������������������������,��������������#������� �������������� ��������-�� ��������������� ����� ������ ������������������������ �,� �������0���������� ��� ����������������������� ���� ���.������������������1������(���������'������������� ����,������ �� ������������������������������������ ������������������������������������������������� ����������-��*�����������������������������������*�������������(���������������������� ����������������������� �*������������ �������������� ��������� �������������������,�����#�����������������������������������������������/&.����������������������� -� ������ ��������� ���������������.������$��*� -�������������� ������������� ��������� ����,������ ��������� ��� � ��������������������������� �����������������������������������������,���������������� ���������� �����������������������������������������������������$%&'(������������������(2'��������� ���������� ��������������#����� ���� �� ������� �����������������������������������������,���������� ����������������������� ��������������������������������������� ������������������������������������� ������� ����,�����#��� ������������������� ������������������������������������������ ��������-��������-������������� ������.�����������������������������������������������������������������������0��������������� ���(������������ ��������������������� ������ �*������� �����"345������������������������������� ���������������� ������������� �������� ���6�����������0������ ��������� ���������!3#��������� ������������,����������������������������������� ���������+�������������������������� ������� ��� �0����������������������������������$��*� ���

789:;<=<>?@ABCD=E9AB<=E9?@AF;GAHIFJE=EF;AKC=LE;FLE<;F=M NOP

!"��/������Q!�����!�R�!!��/������Q!�����!3R��S�������S���T���U�����2��������������+�������U�������*Q���������������������� ��-!R�������� � ���� � ������� ��������������������������� �����-��������������������������������!3��(���+�����Q!���R�

Page 209: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ���������������������������������������������������������������������������������������������������� !�"�������#��$�������% �&���������� !�������������''(�������������������$�����$�������������$����������������)��*������$����������������������������������������������������+�����������������������������$������$��������� �&����������+����������������������������������$���������������������������� �,��$���������������������$�������������������������������������������������-'�$����������$����$���������.���������������$����������������������������������� �/&�����������������������+����������0�12 ,!��������3����������������������������������������������������������������������$���+����������������������$������������ �&�������������������$������������������������������������$���������$�����������0*����������3��+���������������������$�����������������.���������������������������������������������������$�����������������.�����$����������������������+��������������$������� �&�����$����������������������������������$����*�������������3$���������������������������������������������������������������+��������������� 4�������������������������������������������������������)��*��"����������)���������%�����$������������������������� �0������������������$�����������������������������$���������������������������0*���������$����5�+������������������������������$�����"678% &�������������������������0*�����������������$�������������������$$������������������������������+���������$$������������������������������.������������������''� � �����������$����������������������������$����������������$�����������������������������.�����$����������3���������������$���������������������������������������� 4�$������������������$����������������������������������������$)���������������������5��������������������������+��$������������������������������������3$����$������������� �4���������������������������������0*����������$���������������������������������

9:; <=>?@=AB>B@@

�� �4�������''-��0*������������������$�������������������������3��������+�������������������������������������C�����D0*��5�� ���������E�F�����F������F����G�HIJKLMNONPQRST����-���''- � ������������������+��������*����������$����������+��������������������������������$��������������+����������������������� �/ �&��3���"�''/%

Page 210: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� �������������������� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����������� ���������!"�����"��!��������������#����������������� ������������!�������������������������������$��%�"%$�������������#�������&'�(��������������!������������� �� ����������������"���������������!������ �����������!�������������������������� ��������������������������)�������������������������������%���������������!������!���%��� �%������������������ ���������"��!��������������������������!���������������������������!��������������!������ ��������!�����������������������������"������������������������������������������������������"��������������"�����%���� ���*���!���+�"���� ��������������"��������+����������� ����!���"�,�������������-�� ����.��)����/,�0-.�1����������.��)����,�������!2������� ����������������� ��$������!���!�������� ����������������������!����������� �� ��!�����������)�����#������������� ����$������!�������������������������������,�0-.�����������"����������������� ����!���"���������������,�0-.���� �����������"������+��,��������������34� �����-� ���%������/,�0*3-2����������������������������05-#���������$����%��!���+�!����� ����������������������!�����"��������������!�����*��������������������������������"��������� �����������" ��%������������� �����"� ������������������ �������"���������������������������������������������������������)�����*���!����������� ��������������� ������������� ����.��� ���������6!����/�.������� �����������!����1�������2�����7��������"��#8�.� ��������-������/-������������������.��� ���*!����� 4���2�!��%� �� �����������!"�������������� ��������������������������������������������������!�������!���������������������������������"�������������������!���������������*��������������"����������� ������ �����������������195�������"�����������������%�� ���������������� ������!�����"�� �����"���#:-��� �������������������������������� ��%�����������������#:-�����4���������������;.<������� ����������������������������������������������� ��������!�������������

=>?@ABCBDEFGHIJCK?GHBCK?EFGLAMGNOLPKCKLAGQICRKALRKBALCS TUU

����������+��!�������������������������������� ��V���������������������"����!�V�� �������������� ��3���/�((�2�

Page 211: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� �������������������� ������ ���������� ������ �������������������������������������������������� ��� ����������������� �� ������������� ��!������������ ���"��� � ��������� ��������� ������ �������������� ������������������� ������������������������������� ������ ������������������� ���������#��������� ����������� � ����$�������������������������������������� �� ����%�������&���������� ��������� ����������������������� ��� ��'��"�������������� ���������� ��� �������� ��������� � ������� ���������� ���( ������ �������������������) ������������������������� ������������� ����������������� #*���� ��+�� �������,�#+�+�� �����#���� � ��������-�./�#+������������������������ ������������������������������������'����������������0123���������#+���� �������� �����������45!�� ���������6������������������������ ������� �� ��������$��+���� ���������� ���� �� ������$������������������������#+����������������� ����� ������#+������������������ ������������ ��������7����� �������� � ������������������ �� �����#+7���������������������������������� � ���������� ������ ���������������������������������� �8��� ������������ �����98��������������������������������� ������������� �� ����� �������������� � ������ ���� �� ������ ���� ������ ����� ��+��������� ��������������� ������������ ������ ����� ��������������� ������$����������98�����8��� ����������������� ���� ��������� �����������������������#+�+���� ����������� �� ������������������������������� �� ���'��"�������������� ������������������� ��������� ������) ����������:��������;��� � � �� �������� ����� �� ��������� ����� ��������������������������� �������6����������� �� ��������������� ����������� ������������� ����������������������������������������� ����������� ��������� ��������������������� �� ���������� � ������������#������ ���������� �������� ������������ ������������� �� ������ �$� �$����������������������������� ������� �����9 ���+�������+��� ��������������� ������������������� ������ �� ����45!��'��"����������������� �� ��������� ��� �������������������� ���� � ����������������������������������� ������+�<����=�.�����������������������������������>������� ���� ������ �����

?@@ ABCDEBFGCGEE

./������ ��� �'������������H������,.33.-�

Page 212: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������� ����� ������������������������ ��������� �������� �������������� ������� ��������������� !����� �� ����������!�� ���"�������� ���!�� ��"���� �!����� �������������������������!�������!���#����������������������!�� ����� ���� �������������� ��� $%&��������������������������������������� ���� ����������� ��� �������������� � ������������������������� ����������� ���������� ���������� �������#����� �!��� ��� ������ ����������"��� ��� ������������������� ����������������������������� ����!���!����'!��(���������� �������������������"���� �!�������� ���� ����� ���!������ ������� ����!� �����������!�� ������ ��������������� ���!��!�����)�� ���� ���*���!��� �������� � �!�� �����+ � ���� ,� �������#������������������������� ����������� ��� ��������� ����� ������������ ����������#�������� ��� �!�� ����� ����� ����������������������������������� �! � � ��� ��� �� ����� ������������ �� � ������������!� ��"���� �!���-������� ��� ���������������

./01234356789:;4<08934<0678=2>8?@=A<4<=28B:4C<2=C<32=4D EFG

���,!������ ���� ��!������������������� ����������������HI%�!�����!�� � �������� ��� �� ����� �� ����!� ��� ����������J������������ ������� ���)�������K���L���MN�

OPQRSTUVWEXYZ[U\]_abUQcd[]be[bfghUij[bkblUcbUim[bm[UbkY[mZbcaclnoUGppGqEFFrstuvwxyz{|}|~��v|tz�xz�|�}w|�zxz�xw}t�t�|���t}~��}�zvx�|~�z�|��|t}~���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ������������������������������������������

��������������������������������������������������������

Page 213: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������������������������� ������������� ����������������������������������������� ��������������������� �������������������������������������������������������������������� �������������������� ����������������� ������ �����!��������������� ������ ������ ������������������������"���!����������� �� ���� �������!����������������������������� ����������������������������������������� ��������������������� ��������������������������� ����������������" ��#���������������������������������� ����������������������������������������������������������������� ���$�����%������!���������#����&�'����������������������� ������(�����!��������������� ������������������������)������������������������#�*���������������������������������(��������� �� �������� ���+�,����!���� ������������������������������������ ��������������!�������-����������������������������./���������������������������������#�����������������������������#�������������������������� � ������ ��%�����������������������������+01��������!������������������#����#���������� ������������� �� �������������� ����!���������������!�������(����������&�'������(�������#���"����������������������� ������������������&�'������2�� 3������������� ��������#��������������������������4����� ���������� ��������5�����4��������!�4 ����������67���!�&�'��-�������������������� ����./������������!� ���� �������������������8���!����9�����,����!������������������������!������ ����������)�������:�;*�+<"������ ������������������������������������

=>= ?@ABC@DEAECC

+���4�����)<���*�+0��4�����)<���*�+<��./���������� ��������������������������������������� ���������������������� ���$��7������������ �������������������������������������������������� �����������������������������������������������������������������������������

FGHIJKLMNOPQRSTUSVKWSKPXURSXRKYSTKFRXZSW[WV\KUSKH]YU[_K=>>>>abcdecfghijhklbmnopqrsqtopuvwux yzzz yzz{b|}~�e ���� �����c�cd�~h�i�cdf�cfg ���� �����g�gch�i�cdf�cfg� ���� �����|��fc�� ���� �����i|dec�h��f��g�d�ih�ch���fe��hch�cefi~i����

Page 214: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� �������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������!����������� ���������������������������������������������� �������������������������������������������!����������������������������������������������������������!������������������������!������������"���������������������������#$%&'()*+,&%'-.'/&012-3-45'$2+')1&'62)&72$),-2$3,8$),-2'-.'97$8,3,$2':2)&7;7,%&%������ ������������������������������������������������� �������!�����������������!�����!��������������������������������!���!���������������������������������������������<��������� �������������������������������������������������������������� �������������������������������������������������������!������������������������������������������������=����>���=�� >�����������������������������������"�������������������"��������������������������������������?�!���@��������������������������A������������B���������������!�������

CDEFGHIHJKLMNOPIQEMNHIQEKLMRGSMTURVQIQRGMWOIXQGRXQHGRIY Z[\

����]�������������������������������������������<�����������@_ aB�

/b9c:'defgh&%&$701'$2+'i&j&3-;k&2)'lhmin'(;&2+,24o62)&72$),-2$3'#-k;$7,%-2% pqrstuvwxywz{y||y}wts}~sx}||��t��}�w��� �v�� ��su�����tywzsu}�v�su��y�� �v��vw��zvs}~s�r� r}||��tsuv�s��uy�������� ���� ������ ���� ������������� ���� �� �¡ ���� ���¡¢�£�¤¥ ���� ��¡�� ���� �¡��¦§��� ����  ��¡�  ���� ¡�¡©¥ª�§«¬¥��� ���� ������ ��¡� � ��­ª®®�� ���� �¡���¡ ���� �� �����¤� ���� ����� ���� ¡���¡°��±��² ���� ���¡ �� ¡���³����«¬���¥± ���� ����� �� � ¡�� ³����«©����® ���� � �� � ��¡� �����©¥ª�¤�®µ«¶���������¥�«·¥�«¤¥�¥±�¤«¦¥¥¹�����¥�«��«º�»��¥¹±���¼«¢���®�½��¥«�«¦�¾�¤��«�«¿�¤�¥�¥����

Page 215: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ��������������������� ���������� ������������������ ������������������ �!� ������������"���#������������$���%�����&�������������� ������������������������������������������� ����� ����������������'������� (�)���� (��#������"�������������������������"������������������ ����������������������*���� ���� (����������'�����������+���"������,������������������������������ �&���� ���������"������������ -������������������./0'����������������������� ���� '���"����(���������� '��� ��(���������+�������������"������������������� �!����� "�����������������1���"� ��2����%�������3"������������'� ������������������" �4������" ������� �����������,�����������'����������� �!�����������"��������������"��������������������� ���� ������(�%����������������������� ���� ������(�������"��������������"����������������� �����������% ���"��#���������"������5676����������������������+�����56/8���������������������2�%�(���9������(��%�����"�����.:���2�%������������"�����+����������������������������� ��������� "�������������������������������� ��;������������"���������2�%���� ��������,�����"������� <�����%����="���>,�%������� ���� ,�����"��?��������-����'�������������� �!������������.7,��������56:8���"�����2�%� ��+��������"��@���,�����"�����A��������B�'� ������>,AB?@�����"������"����"����56:8���5678�������������������������� ���� �������'����� �������"�" �������������� �������������" � ������'���' "� ���������� ���������'�� ������ ���������"���(���� "�����#�����������������5678������������������������� �!������������ �������������� �!� ����(����������'����� ������������������,�����������#�������" ��"�� (�������������+��� ���������������������������.C��� ���������������'���"��D������,���������������������������

EFG HIJKLIMNJNLL

./��������� ���������"�����2��&� ���������.:�;� '>5666?�.7�2���� ��� ����������$�����>O88O�C?�.C�,�������������� "�����#�������" ����������������,;,������(>P� ���������P������O88C�/?�

Page 216: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������ ����������������������������������� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������!����������"#$%�!���������������������������������������������������������������������������&�����'�������������(������)�������#*�������������������������������������������������������������������������������������������������+������������!���������������������������!����������������������������,������������������������"#$�� ����������"#$%������"#�%� �������������������)-� ���.�������������������������������������+����������'�������������������,��/������'��0������*��������������������������������������������������������������������.����������������������������������*��� ����"#�% ������������������������������������������.���1������2����'+34 ����������������������������� ��������������������5*' ���������������������������������6������������������ �'�������������+������'�����������,���������������"#�%� ������������������������������ ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7%*���������������������������������������������.�������������������������������������������������'+3��*��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������.�������������6��"#�# ����������������������������������������������������89�"7: �������������� �1������������������.��������������������������������������-��������� ��������.������������������������������������������������������������������5*'�������������������*���8; �������������89�"7:����������������������������������������������������������������������.��������������*��� ���������� ���������������������������������������������������������������������������������������� <�������)���������������������������������������������������������)��������,����������������������������������������������������������������������������������7"-�����������������������������=����

>?@ABCDCEFGHIJKDL@HICDL@FGHMBNHOPMQLDLMBHRJDSLBMSLCBMDT UVW

����<�������������<�������2X%%$ �:4��#��5��������� �,�������� �����Y�������2X%%X ��4�7%��*�����������������������������������������������+,�""%�,������������������������������������������+,�"X%�,�����������������������������7"��5��������� �,�������� �����Y�������2X%%X ��"4�

Page 217: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������������� ����������������� ���� ������� �� ������������������������������������� �� ������������� ��������������� ������������ !"#$���������%�������������������������������!�����!����� ���������� ����������������&����� ������������'�����'��� ������������������� ������������������ !"()*"+)�,����-�������������������� ���� ��������������������� ������������������������������'����������������������������������&��� ������������'���������'���#.� ���� ���������"++)��� ����� ������'�����������%���������������,' ��'���� ��������/�������������� �"++#���������������!��� �#01��'���� �������������������'����������������� �2'���� ��3�!������������' ������������ !"#$��������"++4�5�� ����'���������� �'��2'� ���'��������������������� ���������� '������������������� ����������������'������� ����������'��������������1� ����������!"++)���������� �6))��� ������������������ ��������7� �8����������8��������������/���������&��������������� �����9������ �� ��9��� ����������� �+$������ ������������/���������������������##���'���������������������� ������������������������� ��������� � �������� �� '������������������ ��'��������������������������� ��������������:���� ��������������� ���'����� ����������������������� ����������� ������������� ����� ������������ ����� �� �����������;<�������������#$������ ���� ������������������������� �������������� �' ����� �������� ����&����������������=<�1��������������������&����!�� � �� �������!�������������������������� ���������������������������������� ����:� ������������������������������������-�����������>��� ������ �#4������� ����������������������������������������������&�����'������������� ������'���������������������������� ��� ���� �������� �

?@A BCDEFCGHDHFF

#.��1�������� ��'���� ���������.))$��������������������'�� �� ������������� ������������������������ �����'���� ����� ������������������ �#0��5����� �� �������������������#)������ ������ ������������ �� �������������������� ����'�������<1��<��'������������ ��1 ����������� ���2'����������������.)����!�� ������������� ���������:I�:�.))$��(0��##��9������ �� ��9��� ����.))(��4��#$��:������������ ������� ��I������.)).��#4��#4���������'�����'������ �"++4�� ���� ������� ��������� �����:� ���� ���������� �����������/�J�>�K��&�����% � ������7�������������-�����������>��� ������ ��-�>���'�����% � �� ����������������������� �����������'������������/���������������� �����������L �.))"����-�>��'�� ��������������������������������������� �����&������������'��% � ������6$������ �����������&��'������������ ������������������ �����������������������:� �!��� ������ �� ��'����������������������������������-�>��'����L �M�����.))0�����-�>���' ��� ����������������������� ����������������������N.#6������� �� �������� ���� ���� ��:� �����1���OPQRSTUVWXYZ[T\ZZ]_TQVXZTaZb[TSWYZ[cd '���0"��.))"e�� ��:�'���!�����.))0���������������������� ��� ���'������������!:� �������'���������'�����

Page 218: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� ����������������������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����������������!�������������������������������������������������������������������!�����"#$�������������� �������������������������������������������������������!�����������������%� ���������&''&������������������������������������()!*"+�������� ���������,�����"-�������������������.���������������������������� ������������� ���������!�� ������������ ��������������������������������������,��������������"/���������������� ���������������� �������������������������,�������������� �������������������������������������������������������������0����������������������&''1������.����,������!����������()!*"+�����������������2������������������������������������������������������������������������������ ������������+'������������������������,������������������������������������������������������������!��������������������%�������3����������������� ������������ ����!������������!��������������������������������������������4������������������������������(5��� �������4������������������������������������������������������������,����� �������������� �������������������������,��������������� ������� !�� �+*��������������������������������������3�����������6��������789:��������������������������������� �����������������������!��������������������789:� ���������������� �����6��������:�������;�:6<����*/+&���������4������������ ������������������������������������!������������:6�2�������������������������������������������������!������������:�������������+&���*//"����������� ����������������� ���������4����789:� ���������������� ���������������������������������������9������ ������������������*//1��� �����789:�������������������������������������������(����!(� ��:�&*''�����:�1''#��������������������()!*"+�=�������� ��%� ������.�������������������!�������� ���������������������������� ���������.������������������

>?@ABCDCEFGHIJKDL@HICDL@FGHMBNHOPMQLDLMBHRJDSLBMSLCBMDT UVW

"#���,X:,�;&''+��#1<�"-������� �����������������������������������������=������������;��� ������������ ���+*�������<� ��������� ��$7����%:�8����������������� ��%�����:�������������� ,����� �"/��8�������������8�������;&''#��*1<�+'��8�������������8�������;&''#��*"<�+*��Y�������������� Z�����=������������������������������������������� ���������������������������������������������������� � �������+&��8�������������8�������;&''#��*[<

Page 219: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������� ����� �� ��������������� ��������������� ������������� ������ ��������������� �������������������������� ������� !"��##$���� ������ ����#���� � ���������%��&��' $���������$� (�#�������� )��� �����������*�� �� ���� ����&�������� �������# ��������$��+�����,-������������������� ��� �����#�$�������� �������������� ��������������������*�������&��#�� ����� ����� )���������������#������������������' $� ( ��#��' ��.����#$�&��#����������# ��� ������ ���$����������� �����#������ ���&��#��� �/��� ������� ��� � �� �� ��0����� ���� ������ ���#��! �������,-������������������������ ����� �����#���$�� ����� �� ������ ���*������������,-������� �������&� �����/ � ��&����� !��� ���##$���� ������ � ����� ����� ������ /#���#���' ������#��$��������%1���������� ���������� ���$��#��� ���# ���� � �������&��&�$� ����#�/$����� ��� ���� ���������� �����2�����#$�����#������� �3�'��&���&������#��� � �� ���� ����##$���#���# � ����#�/���#�����/���������' $���#��$�����������4�& � ��� ���*������������,-�������##��� � �� � �������� �� ��� ��� ���� ����#�/$����� ���� �� �� ��������� �� ��5 �� &��/�� ����� � (� � �� ����� ��� ���# ������� �������#�������2������� ������ (����������&���+ 13������ ����������� ���$�������#�$������ �� ������/� ����#�/� ��������������� � ���������� ���##$������ ����������������� $����#�������� � ������ � ��&�������/��"������ ��� � ������&� � ���� ������ � ���#���� ��������� �������!����� �� � #��� ���������������/�� &�'����56 ��������������� ������������� (���"���� ��7$� ���� ��' ������� �&��#�������� �� ����# ������ �&����������#�$�����/ � �� ��� ��##���� ��&����� �/��������������1�� �������������# ����/� ������������� )������#�$������/#���#��$� ����� �/������#� ����� �� ������������ ������ � � / �� ����7���#�������&���+ 1���� ������8���������9��/�#� � � �������� ������������ ����� ����� ���' ���� ����� ������� �/�/ ����� ���*����������� &� ����#�/� ���1�&�##�� ��� ���/������ � �&� � �������$���� ��&���+ 1��� ������$�����/ ����������� #$��/����������

:;< =>?@A>BC?CAA

����,�#�� �������,�������2���D��ED3�%���� �*� ���&��� ����� ����� ������ ���#��$���' ��� ���" ����� �������%�&� ������ �� /�������' ���� �� ��������+#����� (���#��$���� �&���� � � ���#�� �������� ���#�����/���������� ��#$��� ������2�8F�8�������D�3��9 �����/���������� ����� � ����� �� �����&��#���#�� ����� �������������/ ��������������/���G�!����#��$��������

Page 220: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ��������������������������������������������������������������������������� �����������������������!��������������"�����#�������$%��&&'��������������������(��������!�������������������#��"�� ���������#�������"�#��������)��*�#������#�������������������"��������������������+��"������ ����������%�������"�������������"�����,�#����#��"���#������� -��#!��������������������-��#�����������"�������*���.��/��0���(�"�����"���*���������������������(�����'�����������!��������������(��#������+��"��������������������������"����#������������������/���������("����(��(�������(�*��#�123�����������*�����(�#�#����45&6���#������#����,�����������������+#��)��!��*��#+�������#���#(�������/������#��)�������������� �������������������7� �������#�8���/(�������(���������!���7�9���#��28$ !���������"�(���������������������$%����(�#��������������*�,�������������"#�����������������)����������������(������:�#�����������������"�������������#(��#�����������!�����������*���"�����#��������"����)���#�������(���������������#(��������#�� ����������&;3���������������#�������#���������������"�����)��,!�����("������<��������"������������*�������*�#������������������������#�*��������#������(�������������1������-����*��#���#����������� �������!������������������#���#��������#�,�#����������,��!���("����*�������"�#����"������������������� ������������("�������"�+���������+����������������)�������.,��������,�45=>�!����"��*�������!��*�)����$(�������������������������������!��������#�*�����#��������"(�����������������������"�����!���#�����������������������.���������&=����������������("����#��������#������"��� ������������#����#(�������"�����#!�����(��,!�#����)���#����7�<���������-��#����3��?����45=&�.���������*����������)��,���)��)�#��������������"�����-��#�����'��,��@�"�,�������������("�.��������0��� �������������������������,�)������!��,���������45A>�������������#������#�����������)��������)�������������*���������"�������#(�����������#�������(����������(����#����������,!�������������#����)��,����������(������#�������������B������.����!�����������������C���#��D�������$�����&A���,���������+���"�������*��������#��,�������#����#�)�����������*���������-��#�*���

E�FGH�I�JKLM�N�IOFM��IOFKLMPHQMR�PSOIOPHMTNI�OHP�O�HPI� UVW

&&��@�*�)��!����������������������!������(����&;��:�����(�����,��������������!����"�+������#���������������#(������*������������������������,�(�����*������������45A>�!��,�*�����������������������/������������������*�������������#�&=�� ���������#�'����XY>>&!�4YZ�&A�� ���������#�'����XY>>&!�4YZ�

Page 221: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������� ��� ������� �� ��� ��� �� ��� �������������� �� ������� ������ ����������� �� � ��������������� �� ������ ��� ���������������� �� ��� ����� ���� �������� ����� �� ��� ���� �� �� ��� ����� !���� "�� #��� �� ��$��� ���%���%����� ��������� ������ &����%�'� �� ������ �� ������� ��� ��� ������������� ����� �� ()*+ ��� �����%����� ������� ��� &,-./& 01������� 2 �������� "������3 ����������� ������� ������ ������ �� ������� ��� ������������ �����������$����� �� ������ ��� �������� �� ���������� ������ ��� ���� ������4)/� �� ��� ��� �� 2����� ��� ����������� �� ����� �������%���������������� ���� ���� ��� �� �������� ����� �� ������ �������%��� ������������ ����� �� /���� ��� ���� �������� �������� ���� ����� ������� �� ���������� �������� �� ()*5 ���� ��� .-&&2 ������������ � ��� 6����� 7��������� �� ,�� �� 8������ /��������� ���� ������� ������ ���� ��� 9&� � ��� 7��������� �� ":� &��� 0��������� ���3�� ��� "��� 7��������� �� .����� 07�����3�+;7��������� �����%����� �������� �� ��� ���<��� ���� ��� ��������� � ������� �������� �69!2&� /���� ���� ������ �� ������� � �������� &�����'� �� ��� ���� ��� �� ��� ������� ���������������%����� ���������� ����� ���������� �� ������ ������� ��������� ���� .2!&2"� ����� �� ���%������ �� ()+= �� ��� ������� ���� 4;; ������ �� ���� ����� ������� 6����� 7��������� �� ,�� �� 8������+(�� ������ � ���� ��� 2�����&�����'� �� ��� ��������� ���� ������� ���������� ����� ���� ���"������� ��� #��� &�������� ������� �� ��� &,-./& ������ �� �������� �� ������� �������������� �������� � �������� �� ���������� ���������������������� ������ �������� ������� ������ �� ������������� ���������/� ������� &�����'� �� ��� �� �� ������ ������������ �� ����%������������ #����� �� ()**� ��� ���� ��������� ��� ��������� �� &,-./&�>�?��@� ������� ������� ������� �� A)� ������ �� ����� � �;;= ���,-%�( ������� �� �������� �� ���� (�**+ ������ ����� &�����'� ����� ����� �� ����� �������� ���������� � ��� ������ ��� ������ ��� ��������@� ������� � �������� ���� 0��*4= ������ �� ��� ,������ ����3�+�&�����'� �� ���� �� ������� ��������� ���� ��������� ������� ����%��������� �� �� ������ ��������� � ������ �� ���� �����+=

BCD EFGHIFJKGKII

4)� L���� 0�;;4� *(3�+;� L���� 0�;;4� )53�+(� L���� 0�;;4� +5M+*3�+�� #���� >�� 0�;;*� +�3�+=� L���� 0�;;43�

Page 222: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� � ��������������������������� ������ ��������� � � ��������� ������������ ����� ��������� �������������������� ������������������������������� ���������� ��������������������� �!���� ��������"����#�$%��&'()*'+,-(.(/0-+12(345-63+7889:���������;��������� �����������������������������<����� ��������� ���$� �!�����!���� ���#� � ���=��� ���> ��� ��?� �������?������������@ ����A���������������B� �����������<����� ����$����� �������� �CB���� ���D� ����E �����A��������?��$����#���$�A��� ��������������������� ������� ������������� =� ����� ���F�< ���FG��� B�������?�G� � HIJ?����� ���������� ���������������� ����� �� G�� � ������� � ������������������������������� ��� ��������������� ������������������� ���� ��������� ��������������� ������ ����� ������ ��<����� ���������� �� ����� ���������������� � �?� ���������������������������� ��� ���������� ���� ������������������������������� ��������� ����K����������������� ��� ����� ������������������������ ������� ���������� ������������������ ����������������� � ��� ����B��������������$ �� �������� A����� ������������������������������������������������������������ ���������������� ���������� �����$������������������������� � � ������<����� ���������� ������ �A ���LMMN�������� #��G � ��������������� ��������������� ����������������� ������������������ � � ����� ���������������������� �� ����O�����������C<<�F� �����A���������������� �� ����������������� �D ����� ���������������������� �� �������������� ����������� �� ��������� � ������������������������������������������ IPQRSTUSVWXY������������ ���������������� ��"����"������ �����>���������������#�� ��� ������#��G �%�������������� ��������������� ����������� ����� �� �!���� ��������@ A �����G ��,.Z0.5520.Z+[5\3]5-(2: �_ _�Y�����������$��� ������� ������������������������� ������������ ���������������� ��� ����� �������������� �������������� �������� �� G �� ����������� ����O���� II!������������$�� ����� �������� �����$� ��� ��K�����Y��������

aSVWbcdcefghijTdkVhicdkVfghlbRhmUlnkdklbhojdXkblXkcbldp qrr

IJ �"����#�$��_ s��I_� IP �!� ����E�����_ P��L_� II �F�GG������Y� �� ����_ P��L�

Page 223: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� ��������������������������� �� ������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������ ���������!����� ������" �#����!������������$����������������������$����������%�!� ��������������!���������������$���������������������� ��������������������������������������������������������&���������������!�������������� �������������������������������������'���������������������(�����������������$���������������!��������������������)*+,���������������$�)*�,���-���������������������������������������������������������������������������������� ���������!����������������������������!�$����������������!���������������������� $���������������������������������������������������. ������������ �������$�������������!����������������������������!�������������/������������������� ��������������������������������������������'0�����������������$���1�����������$������ ���������!������ ������� ��������������������!������������������������������������������������$����������������'����� �����1���������������������������������������������������������������������(�����������������������������������������������������������������2���������&����!���!���� �������������������&��������������������� ���������3&� �������������������$���� ���������4����������&���'�����$5��&���&� ���� ����������6��������������������(���������������������� �� ����������������$7���������������������������������7�����������������������������*&�����������������������������������������!����!�����������������������������������������������������!�'������������������������������������(��������������������������!����������������������������8$����������$�!������������������������������������������������� $������$�!����������$���������������(������������� �������������'�����������������������������������������������/����������������������&�������������������������� �������������������/�$����������������������������!��������������������������������������� ���������������$������������!��������������������!����������������������$�������������" ��������������!������������������$��������!������������������������'����$��������,

9:9 ;<=>?<@A=A??

���� �� �����3B,,�5��.��8����3B,,.5��*��4�((�������� �� �����3B,,+5#� �� �����3B,,�5��,��C�����3B,,+5�

Page 224: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� ���� �� � ������ �� ���� ����� �� �� �� ���������������������������� �� ����� ������� ����������������������� ����������������������������������������� ��� ������ ��������������� ��� �������� � ��� �������� ���� � ��� ���� � ������������������� ������!������������������� ���� �������� �����������"���������������� �������� ��� ��������� ���� �#$%&����������� � ������ ���� �� �������������������������� ������������� ���'����� �����������������(�������������������#$%$����������� �� ����� ������������ ��������������� ������������������� �)��������*������ � ������������+ ��%#'��������������� ������� �������������� ���� �����������������,�����- �����!�� ���������� ��������������� ��������������������������������� ����-���������#$./�� ������������ �0��� ������ �����#$..�������� ����������� ������������� �1��� ������ �����#$$#���� �� ���2����� ������������ ������������ �� � ������ �� ��� ���� ���( �������� �������� ����������� �������� ��� � ����������3 �����!�������������������������������������������������� ������������� ��������������������������������������������� ��������������-���������,���������� �1��� ������ ��%4'���������� ��������� � �� ����� ������ ����� ������������������ �� ���� ��������� ������������ ����56789:;<=89>8?@8A-��������������������� ��� ��� ���� ���������������� ����"�����2����� �� ����������������������� ��������������� �� � ������������ ������ ���� ��� ����������� � �� �� �� �����B �����C��������������*�� �D�� ��� ��)*E F��!���� ���� ������������ ���� � ���� ��� �� �������� �� � ���� ��������������������� ������������ ����� ���� ���� ������ ������ ��������� ������������������G���B ������� ����"�����2������ ��� �������� ��� ������� ���������� �� ������ �� ���� �� ������������H����- ����������� ��������������� �������� ��� ������������ ����� �������������� ������� ������ ���%I��� � ����� � �� ����� ��������������� ���� ���������������� ���� ��������� �� ����������������������������������������� ��������� ������������������������ �� ��� �������������� � �� ������ �����������J�� ��%/'����������������������� ��������� ��������� ���

K8@7?LMLNOP:QRSM>@:QLM>@OP:T?U:V9TW>M>T?:XRM6>?T6>L?TMA YZ[

%#��C��������������� ����D4&&\��##F�%4��� ��� ��� �� ����� ���� �������� �� �������%I��-�����G ����������C �� ��� �+����D4&&IF��B ���2��H�����- ��������� �� ������� �������� ��������������� �������J������������� ��������� �( ������3 ����%/��-� �����)����������D4&&\��]\F�

Page 225: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����������������������������!��������������������� ������������������������������������������������������������������������� ����������������������"����������������� ��������������������#$��������������%������������������������������������������������ ������������������������������������������&''����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������(������������������ ��������� ���������������������)�����*�������������������+������������ ����*������,*��������������������������-�������������������������������������������������������������������������������������������.�����������������������������������������������������������������!��������������������������������('���������������-�����������������-��������������������������������������������������������������������������������������������/�����������������0������������������1����)����2� ������1���������������� 32���������������������/����4��$ $����(5$��������������+���� �6���1����������� ���������������������������������������������������������������������������������7�������������� 32������!��8��������������91:;8������������������������������������������������������������������-�����<�������������������=�>�����������������������������5,,������������������������1������ ������������������������������������������������������������"�����������������������������?�����������������������������������������������������������������8���������������������������������������������������������������������������������������������-�������������������(&+����������������������1�������� ����������

@AB CDEFGDHIEIGG

���*��������9����������<&''���#�=�#�>��������������������������������������������?���������������������"�����������������/����������*�����<&'''=�����������������������%�������<&''�=������������������������������������ ��������������������� �������������������2� ��������������������������(� ������������������������������������ ������������������������������������������������ �������������������������,�*��������9����������<&''���#�=('�29)*9�<&''����J=(5�1���������������������������������������������������������������������91:;�<9����������1�������:���;���=(&� ���������3������������%���������+�����<&''���5'K55=

Page 226: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������������� ����� ����������������������������������������������������������������������������������������� ������������������ ���������������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������!�������������������������������������������� ������������������"#$%&'()#$���������������������� ������������������������������������������������ ����������������� ��������� ������������������������ ����*��!�������������������������������������������������������+,-���*��!���������������������������������������������������������������������������������������.������������������������������� �,����������������������������������������������!�������/����������������������������������� ����������������������������������-������������������������������������������� �����0���������������������������������������������������������+���������������������������������������������*��!������������������������������������������������������������������������!�������������������������������������+,-����������������� ��������������������������1���������������1��������������������������������� ������������2������������������������������3������������ �456�7������������������� �89,������������������������������� �-4-���������������������������������������������������������������������������������������������.���������������������������������������������������������������������������0��������������������������������/������������������ ��������������������������������������������������������������4�� ����������������������������������������:���������������������������;�������-4-����������������������<� �������������������������������������������������������-����������������������������������� ����������������� �*��!�������������������������� �������������������������������,������������������������������������ ����������������������������������������� ������������<������������������������������������������� �����������-���������������������������� ���������������������������!����

=>?@ABCBDEFGHIJCK?GHBCK?EFGLAMGNOLPKCKLAGQICRKALRKBALCS TUV

����4����!!����5���������W���������X�����3YZZ[��\Z]\\7�����4����!!����5���������W���������X�����3YZZ[��\�]YZ7�

Page 227: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������������������ ���������������������� ������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����� ����������������������������������������������������������������������� ����������� �!������������������������������������������������������������ �������������"#"��� �$������������� �����������������������������������%�������$������������%������&�������������������������������������������$��������� ������������������������������������������������������������������������������������������� ��'��������������������������������'�������������(����������������������������������������$������������������������������������������������(���������� �������������������������������'���������'���)���������������������������������� �������������������$��������������������������"#"��������������������*������������������������������+��������������'��'�����������������������������������������������������$������������� �������#����'��������������������'����������������������������������������'�����"#"������'���������������������'����������������$������� ������,-.-/-01-23���'�3�'�����!��!� ���������4556��78��9�:#��������;����������������<=�������������������>�3��������)�*?��@�ABCDEFGHIJHKLMNOP4'����4Q>QRSTU�3����'�:��4555��NVJWJXDVHYDZB[G\D]GFDJWHGWIHWI_EF[DG\HB[aJ[XGWVBHDWHK[G]D\b8*����c�� ������d���%%%��4556��7#����������e���������:������f���������������@�gJ[\INVJWJXDVEU'����Q>�PQhSUh�3����'�:�'�����i��������455U��7:������8����*��j����#������� �������� �������������k��������������l�����f ��������@�mnaJ[IHMBCB\oJpXBWFHOF_IDBERQ'����4>�4PhSQR�3����'�:�'�����q�r��!����'�����455Q��NVJWJXDVHs[DEDEHGWIHNVJWJXDVABEF[_VF_[DWtHDWHOJ_FuHvJ[BGHGWIHK[G]D\bl���>�"�����������l�����3�������#������3����'�:�'�r��k�����'�����f��w��������d������455R��7!������� ���'�:*���d��������������!�������#�������>�#���: �������������������������"��

xyz {|}~�|��}���

Page 228: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������� ���!�����"������#�������#��$�����%&&'��(������)*���������������������+,-�.������/��� �0����*������ ���������� �/������������������'���1�����������2���������������������������3.//�"��45���6�����������6���������������������������������7�����#�����8��7�����#�������.� ���%9:%;�������1��%&&;��<=>?@ABCDEDBF?GHIFIJKL?MAINO=?BFP?Q>R>EISJ>FOT�6�����3��-�$�����7�������������6��������U��5�����1�����������#��$��������/��������������*���%&&'�(.�����V��������������������������������������6+,�������W����������� �X>RDYOB?PI?@ZQG[\%�����%]-�\\:]_�3���������#���7�������������������$��������%&&%��<ABFYa>A?Ia?<>H=FIEIbK?aIA[cHH>YYacE?dFO>bABODIF?DFOI?O=>?MEIeBE?GHIFIJKL?f?gBY>?[OcPK?Ia?GJeAB>A?DF@ABCDET5�����-���������������3����������h������������������������������������������������/�*����3�6��i�����3��%&&]��($������������������h���������6��� �jBARBAP?@cYDF>YY[H=IIE?kIAlDFb?mFINE>Pb>n���� ���\]��6����*��#��\ ]��ocEODFBODIFBE?GFO>ASADY>Y?BFP?O=>?MEIeBE?GHIFIJKT��i�p��-"�����q1�������3$"3�4�����3�����������$�����"��������������3��� ���8��%&&'�(h����q$�����-�"��.������i� �2��rIA>DbF?dFR>YOJ>FO?DF?sBODF?fJ>ADHB?BFP?O=>gBADee>BF?tuuvT������*-��3$"3���3�4�6���+,����3� ���8w3�6� ��������������/�*������2��������q����2�����������%&&9��(������x���6������������h����.��� �/����������������� ���]��������������%&&y��(.�����������2�������������+,������������������������� �/������������7�����#�����������%�5���������"����������5������%&&9��(�� ����x��2�����������������-�h���3�����/��6*��� �.�*�����������������3�����������������������56������"�������"���������%&&'��(2��������������������������������3�������-7�*�����*��6������q5�������������5�������q����*������2��6��� �6���+,�5��6���U��*������������\y;��(h���$��*���6�����������3�������� �7������������ocEODzFBODIFBE?gIASIABODIFYn�������3������3�������������{�-���i������*����\ &�#������#�������#����U�������\99��(h���2����������������������������-�"�������{�i���*�����������������2�������*�����*���������3����q������ �|IcAFBE?Ia?dFO>AFBODIFBE?@cYDF>YY?[OcPD>Yn�����*-�%]:]%�{�����"��%&&_��[OBO>zQDA>HO>P?Q>R>EISJ>FOL?}IEDODHBE?}IN>A?BFP?dFPcYOADBEDCBzODIF?DF?O=>?MEIeBE?}>ADS=>AKT��i�p��-�3�� ���*�������������/�����$������$��%&&'��dFIRB~�IL?�?gIJecYO�R>E?PI?rcOcAIT7�����#�����-��6�������������������%&&%��MIR>AFJ>FOn?dFFIRBODIF?BFP?<>H=FIEIbK?}IEDHKL?fF?dFO>AFBODIFBEgIJSBABODR>?fFBEKYDYT3�������������{�-���i������*������������#��%&&'��("�2�������������+,���������� �/�����������*�������'���1������������2���������������������������3.//�"��45���6����������6����������������������������������7�����#�����8��7�����#������.� ���%9:%;�

������������������������������������������������������� ���

Page 229: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� �� ��������������������������� �������������������� �� �� �� ��!��� �� ���"�#����� ������������������ �����$��%��������&%�����'�(���������������������)��*�����������+����� ��� ��� ���,�- ����.�((/01�2���� ����3�������,�! � �����,�����-�������# ���� �4��,�5 ������� ��6��5 �������� ��������%����78�9�������:�;<97�=>?@ABC=@DB>DEFCG>HI>JKL@AEC@ACMNONACNABCKP>CQ@DIBR$�ST��*"�1�S�����8+�S �� �� �������������7��!��� � ��� �� �� ����"�.����� � ���.�����U��'(������� ���-�� ���������/���� ���# ���� ��������3���(� ��(���� *��V��W�/�����������-����-�� �������X������� ����+����� ��� ���������- �����+� ��� � ��!��� �� ������� ���.�������Y�� ����� ������Z� ���'�+[EC\]OD>ENEC=DNELI>LDNEC>C@C@]_DJL@CAK>DANJL@ANIa���0��bc��1�$�U� !���Y� �"�+�� � ������(��d ���/��Z� ���0�� ����3 �������;<<<�[Ce>J@INf>]CB>Cg]Ch@AP@R3���(� ��"�W����3����� ������ �� ����i����������������(� ���������/�����jU ����� ���&�� ��� ���������.����� ��V�������5 ��1���'�(��������������������)��*�����������+����� ��� ��� ���,�- �����.�((/01�2���� ����3������,�! � �����,�����-�������# ���� �4��,�5 �������� ��6��5 �������� �������%����78�9i� k� ����$��������������������.�� �� ��!��� �� �����W �����3� ��0�������1���l��'�+�m>DJNB@CB>CNOLKNLEC>CD>EJL]>AK@C\J@An]LJ@a���/�!�������W������ �� ���- ����5 �������� ��"�.�����.���#$.i01�2# ����$�� ���.�,��������i��������1���������6������oppqQ@DIBCAr>EK]>AKCG>O@DKR�����sss����X�opptCQ@DIBCAr>EK]>AKCG>O@DKR�����V�����5�;<7;�h@r>D>LfAK?CNKC=N?FCuP>CmvIKLANKL@ANIChOD>NBC@HCgRhRC\AK>DwODLE>ER$�S�T��*"�!�� ��!��*�)�����!�*����9�xI@yNIC\J@A@]LJCzD@EO>JKECopp{R)��� U��

|}~ ������������

Page 230: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������� � � �������� ����������� �������

Page 231: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez
Page 232: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���

�������� ������������������������������ �������� ������������������������������������������������ ������������������ �� ��������������������� ���� �� �����������!������"������������������#$�� %&&'����������������� ����������������� ������������������� �������������������������������������������������� ���������������(���� ������#)�������"��������������������������������������������������"������������������� ���������������������������"���������� ������������������� �������������� �� ����������������"����������������� �����#*������������������������������� ����� %&&+��������� ������������������������������������ �"���������� �����������#)�������������������������������� ����������� ������������#,��"�������� ������������-�������-� ������.�� � ���������������������� �������������������������������������������������������������������������������������������(����������� ������������"����(������ ��������������������#/� ���.�� 0 �������������� �� ��"������������� ����������#1��� �� ������������������ ����������"��������������������������� ��������� �� ������������������������������������ �����������2���������� #3���������"������ ���� �������������� ���������������� ������������������������������������ ���������� �������#-����� ��������

456789:;<=<9>?@ABCDEAFG@GCHID>?@ABCDJGHKLGMNKGA?IDO?PDKQCDJGHKLGMNKGA?DARDSTTALKN?GKGCHDG?DULOVGFW6:49XY;<9:=

Page 233: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ������������������������������������������������������������ ���������������������������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������ !!"���"##$��������%������������ ������� �������������������������%������ ��������������������������&'�(������������ ���������)�����������������������������������������������������������������* �������+��������������%��������,������$#��������� ������������������������������ ���-�������������%���������������%�������������.������������������������������������������������������� �� ���������������������������������������� #���������%��/0��������������"## ���"##$����������������������������%����������������������������������������������������������� #���������%��$�0���������"���������������� ��� �������������%����������������������������������������������������������������%������������������ �������������������������������%�����1��������������������������� !$#��������2������������������������������������������)��������-����������������������������#�$���%��� !0#����"###�34�������������"## 5$����%� ��������������%�������������������������������������� ������������ �����������������������0 ������������������������� ���������� !$#��6�������������7��������������������������8�������� ����������������%��8������%��8������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7����������������%������ �������������������������������������������������������������%������ �������������9������'����������1��������������:����+9'1���������������'�����;���������<�� ��,�������������������� !0$��4������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �������������������7��������������� ���������������������������������������������%����%����

=== >?@ABCDEFB@G

��'����+"##$�,�"��'����+"##0,�3��;������+ !H!,�������������<�����8�+ !H!,��9���������������(�����I�+ !!",�J����+ !!3,��9�������������;�������������(�����I�+"###,�6��K������+ !03,��L�����%�+ !0",���������������+ !0H,�

Page 234: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������������� ������������������������������������������������������������������������ ������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������� �������������������������������������������������������������������� ������������������ ����������������������������������������!����"�#����!�����$������������������������������������������������������ �����������������������������������������������������������������������������������%���������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������&������������������������������������������������������������������������������������ ��&�������������������������������������������������� �������������������������������������&�������������������������'� �� ����������������&������������������������ ��������������������������������(�������������������������������������������������������%������)���*������+���,��%����-�����%����.������/0����������������������������!����.��������������������������������1���������������2�3�����������������������������������������������������������������������������������������������������������%����4���������������&����%���������������������������������������������������������������� ������������������������������� ��������������������������������������"���������������"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%������������������3������������������3��������������������5����� ����6778����6779�����&����������������������������������������������������������:.;�������������������������������������������� ��������"������������������������������� ������3������������������������������������������������������������������������ ������������������������� ������������ ������������������� �����������5�������������� �������������������������������� ������������������� ��������������5�����"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��&����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��&�������������������������������������������������������%������������������������������������

<=>?@ABC?DE>EAFGB<=>?@ABHEFIJEKLIE?=GBM=NBHEFIJEKLIE?=B?OBPQQ?JIL=EIEAF RRS

Page 235: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������������� ��� � ����������� ������������� ������������ ���������������������� ��������������������� ������������������ ������ ���� �� ��� ���������� ������������������������������������ ����������������������������� ����������� ����� ���������������� ��������������������� �������� ��������� ������� ��������������������� ���� ������������� ����������� ������� ����� ������ �������� �� � �������������� ������������� ��������������������������������������� �������������������� ���������� ��������� �� � ������������������������������� ����������������������������������������� ����������������� ���������������� ������������������� ����� ��� ���������������������������������������� ��������������������������������������������� ������������ � ��������� ����������������������������� ���� �� ������������� ������ ������������ ������������������ �� ������������� ��������� ����������������!������������������� ����������� �� ������ ������������������������� ������������������� ������������������������ ��������� ������ ���� ��������� ����������������������� ����������������� ����������������� ������������������ ����� ��� ���� ���������������� � ����� ���������������������� ����������� ������ � �������������������������� ��� ��������������� ������������������ ���������������� ������������ ���� ������������ �������������������������� �"#$%&'()*&+,&--./&)012+34*&5(62+708+90'4:&+;)<(5)$#()40+=5&08<��� � �������� �� ������������������������������������� ��� �����>���������� ��>������ ������������� ������������������������������������������������� ���������� ��������������������?@A@BCDEFCGHIBJKAL������������������������� ������M������������������ �� ����� ����������� �������������������������������������������������������������� ��������� ������ �������� ��N���� �������������� ���O����!������ ������������������������ ��������������������PQRS ���� ����� � �����������������������������PQQS ������ ��������������������T����������U������ �V������ ����� � �������������� ��������������PQRS �����!������������������PQQS ���������������� ���� ��������� ��������������������PQQW�

XXY Z[\]_ab\c

Page 236: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� ����������������� �������������������������������������� �������������������������������������� ������������������!��"��#� $������������� �������������#�����# ��������%������������&#��������������$�����������'������� ���������(������ ����������������������� ���������� �����������)�����*�#�� ��+���������!�"�����*������+�����������"�� �����,����+����������-��.���,����+�������� ��� �������/�������$����$ ��� ���� ���������0��� ���������� ��������#������ ����������� ����������������#��������� �����#��������������#� �������������������� ����������#�������������� �������������%������������������������%"��'��������#����� ������������������'���#����������1������2����3"�4����2���53"��� �,#������2���!3��������.������������������ ����#��������������������� ��������������������������������������%���������� ��������� ����� ��� �%"�����# ����2�3����� ������������������������������6�273������ �������������������������6�� �283���������������������������������,������ ����%�9��"��������� �� ������������������������������� ���������������������'�� #������������� �������������������� #� ��� %�� �#������������������������:;+��������������� "�������������#� �85����������������� ����7��!��<�������������� ���������� ��������������������%���������������������������� ��������������# ������� ��#��������������� #�� � ���������������������������# ���� � �"������������� ������������������������:;+"��� ���������������������������� ����#�� ��;#���������7��7����������"������������ ��������������"�������������������� � %������������������������������$�������%�����.�������� ���� %��������������$����� ����= ���������'"������������'������������#���%��������#�� ����������������������$����������%����������������� ��������������7��8"��� �������������� ��������%��� ������� �����������#� ���������������� �������������������$��%������� ������������������'���&�����7���"�������������������� �������������������)�!�����������%������������������������ ��� �������+>4;"����������������� �������������������:;+�������������� ����� � #��������������������������������!?58��4���� �����������������������"�������� ���������,@*"� #�����%�������������������� ��2��������������������� �������� ���������������������� ��#��#��������������������#� ��������# ����/�,@*�0A����������"�,#����"�@� ��"��� *�����3�;#������������� ������7��-����7��5"���������������� �� �#�����������������(� �"���������#���������������������(� ������������������ ������������������ ����������@��7��5"�����%���������������������� ����������������(� �"�������������� ��������*� ������:����� ��B�����$ �����;�������� ���2*4:B;3�����������������7��;������������������

CDEFGHIJFKLELHMNICDEFGHIOLMPQLRSPLFDNITDUIOLMPQLRSPLFDIFVIWXXFQPSDLPLHM YYZ

Page 237: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� ��� �������������������������� ����� ������������������������������ ������ ������ ��������������������� ���������� ������ !"#$%&'(")#'*("+,-������ ������.������� ��������� ����������� �� ���������� �����.������ �� ���������������������� �������������.����������������/��������������� ������ ����� ���� �0�������������� ����������� � ����������������������������� ���������� ������ ����������� �1���� ������������2����������� ��������������� �����������.������� �������� ��3 �������4����5���������6778�� ����������� ��� �����/��������� �������������������� �������� ��� �9����������������������������������������������� ��� �� 2������������������ ����������� ������ ���������������� �� ��� �������������� � �: ������������������� ������;:1<� ��=134<��� ��������������� ������������� ����������������������2��������������������������2� ��� �9��� ��� ����������� ������������ ����������������������������������� ���� ����� ��>������������ /�������� ����� ����� ��������� ����?������ ��������� ���������������������������������������������� �.�������������������@ABCDEFGCHIJAK���677LM�� ��������������.��������������� ��������M��������� ��� ��������������������������������� ��� ��N������� ����� ���������������� �������������.��� ������ ������������������������ ����������� ����� ����� � �1������������������������ �������2��������� �� ����� �����O��� ������������������������ ����������� ������������� ������ ������������N��������� 9�������������� ���������� ������������ ��������3�����N��P ��; ��������������������Q���� �9����������� ������� ���� �������� ���� �� �R������3�����������������S���� ����������������������� �������6T��� ����������� ������� ����� ������ ���������OQ�������������������� ������� ������������������>� ������ ���? �9����/ ��� ����������� �������� ��S���� ������������2��������������������� ����������S���� �� �9����� ���������2���������� ������/���������� ������������������������������� ��������� ����� ���� ��� 9������������� ��������������� ������� �������������� ���� ��������������� ����������������Q������ ��������S��������� ����������/����N��������������������� ���������������������� ��������� ��������� �������������� ������ ������ ����� � ������� ���� ����

UUV WXYZ[\]_[Y

Page 238: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� ����� � ����������������� ������ � �������� ������� �� ��������� ����������������� ���� ��!�������"�����#����$���������������� �% ��������&�� ��'��� ���� ��� ��� ���$(����������)'��� ����*�+��,��������-������,�����(.������ ����,���������,/� �$�������0��� ����$ � ���,�1����% ������-����������)'��� ����*�+��),��������-/��2� ������� +�����(�$(�$� � � �3��� �(��� �!����,���� +��$(��������,��������������+��!� ���������$���/������������ �04%������. � ���/�,���� +�����+������� ���� ��% ���� �� ��5667��,����% �����������������%���8�9������$1��� +�����������6���:6!���. � ������������������� ����,, �������+��� ��707:!������,�����% ����������;05;�����������������%��������;07<���&�� ��'��� ��0���),���� +��(!�=0�0�� � .������,���������,, �����������>06?!�%� ���� � .������� ���������� �@����� �����3�����(����������� ���������. � ���� �����$���@������>0:;�����;05>!����,��� +��(0�*�����-����������%�������������,, �����% �����������>0?A!�%���������������-�������% ��B0B70����. �����-��5B������ �:B5������ ��04%�������,, ������+�+��� �����������2+��(����� ������%���8�'����) � ��������,/�����+�(!��+��� �� �$�����,, ����� ������������<0A<� �566:���;057� ��56670������ �!�����2����2+��(������������%�� ����� ����%�������� ����$���������� ��������+����!�����������% �������C,��� ������� �$�������(0�D������-����$���,�1��������,, ���� ��2+��(����/�� ��!�����%���% ����+��� ��%���7060���������%���!�%��C,������5;�,������� �%��� ������%������+����,���� +�����,, �������),�����% ����%�%����%������+���2+��(������ ������%�%�����������+��2+��(����������0�����������!��%)�� ������� ����+�����%����C,���������,,��� ���������������������������0��� ��,� � +�������� ������$����� �-!��%�+��!� +������������������ �� �����-���0�����������������!���. � ���/��C,��������+������,, ����� ��2+��(����@A05<@�C��������������������:B6������ ������+�(��0�������!����. � ����$�� �+�����(�% ���$���,, ��� ��56::����������*�� ��!�%����,��� �������,, �����������>0A7���-������������0����������(�������,� � �� ���$��� �����������,, )����� ������ ��(!�% ���<06A0���� ��� -��(���������. �/������������������E��� ��������� �/�� ������,� � ��0���������������������������,����!����+����,��������. � ���/��C,���������,� ����,, �������������C��2+�(�����% �������������+���0�'���� � ����������+�(!����. � �����C,����� � ��50;7�, ���� ��������C��2+��(����!��C���������(�$(�:6������ ��� ��������,��!� ����� � ��� ��/�� �,���� +�� � ���B06<0�9���+��� �!���. �/������ �� �%��� ���������,���% ����� ��/�0�D���!�����!�������������� ����������. � ���,� � ��8����������� �� �� ��3��� �(�� ���

FGHIJKLMINOHOKPQLFGHIJKLROPSTOUVSOIGQLWGXLROPSTOUVSOIGLIYLZ[[ITSVGOSOKP \\]

Page 239: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������ ������������������������������� ��������������� ��������������� ���������� !"#�$�% &� '(() #�* '((+,���������� ��-�,�������������.���/ �������0�������� � /���������� �����01��2 �����,��������3�������/�4��0��5�������� ��-�1��2 ��������6���������.������� . �� ��������4�� �����7����������8�������/����0����� ���� ��9/��4����:�� .���;�4����1��2 ��������������.���� 0���� �������. ������� ������������ /���������0��������.��7 �7������� ����<����� �7���������� ����������������� �� ��-�����3=>� ������ ����-�1��2 ����������?������ �����������0�����1@,A��B�7� �-�1��2 -�@��� �-�,�� �-�����A� ��C���?� � �7�?��6���0�0������7�?���������,��� �� ������������ . �.������������ ����4������/���7��1��2 ��:���������� ����������� �4���������0��4���� ���������������D��4���?4��� ����� . �.-���1��2 ��:��7��� �����4����0�0���E���������-��/��������� �7������ 00�������?������0�������������� ����������������������� �4������������ �7�0���������������4����7 ���? ����-�1��2 :�����6 �7� ���� ���.��6�?��?������� ������4������A� ������������0�������������� ������,0�����1��2 ��������.4� �����7��� �7������?���4��������A� ����-�����/��-���4����1��2 ��������� F������������� . ���0�� �7��0�������� �4��?������� ��0�������� ����22������?����/��� 0� �� �����������������-� ��0���-�1��2 :�����F��. ��7�������������A� ��:���1� �G4�������-�1��2 :����� ������������ �����H���������������������.������������� ���3=>�7�������0�5�IJ����������<����� �7����>E<=���� .����-�������� ������������ ���.�7�����-������ �7����������� ���7����������-�������J���������0��������.����� ��-����J�5�� .�����7��������������� ���3=>-��/����0���������8���.�����.�������������� ��������������,����4�����-�� �����1��2 � �7��� �7�.�����������77������?4� ���3=>-������/���4� ������0� �7����.��������77������?4�����>E<=�97�����B�5�K��������� �����HLC���������� ���� ������ �� ������?�.-�����������6� ��������7�������03=>���.���������������������������?4�����>E<=M����� �-������.�� ��.�/�.����������������� ���.������� ����������������������������������0�.�7� ������0������?���/���� ��������4��<������� ����� ������������������� ���� �������������������-� ��������0������ �7� ���,������ ����-���������.������� ��?��.��� ���������� �������� �������.�� ���������������� ����7�������� ��������� �� ���.���,����� � ��-�����1NOPD><� ���� ���������0�����������?����������H�����������77��������������1��2 �������.4��������������7�����������7������� ����0� ���.��7� ���������������� ��������0��� ��� ��������4� ��7������������

QQR STUVWXYZ[WU\

Page 240: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� ����� �������������� ����������� ����� ������� ��������������������������������� ��������������������������������� ��� ��������������������������� ������������������������������������ ������ �������� ���� ��� ��������� ���������� ��!��������������������"����#�������$%��#���� �����#�����������%���&'��������������� ����(�� �� ������#���������)�������������� ��������� � �� ���������*�� ������ ���������� ������+��,-.����������� ����������$//�0������� '�����(������ ���$��.�������(������� ����� �������+�,�����������������������1�� ���� ���'�������� �� ������ �����& ������� ����2��3��4������ ������ ����&������������#���������)�� �� ��� � ����� ����� ��� ��������� ���������� ���� ������ �����1���������������� �������������� ����)������ �� ��,��������� �2��3���������������������� �������� 1� ���� ���#��������������� ������������� �� ��� ������� 1��������#������������������ �������� 15������� �2��3��4���� �������� � ������������������ ��/6.������ ��������������� ��2��3������ ���������������� ���/6.������ �����)������ ��������������#����5��������2��3������������� �1����������������1��7���� ���������� ��� ���� ������� ���������������� ������ ������ �� ���� ����� � ����%���������� ��� �������������#�������������� �������� ������� ���8����)�������9������������2��3������������ ������� ��� ��1� ���:���� �1���� ���;������� �������� �� ������������)�� �� ������� ��������������� �����2��3��4��#���������)� �� ���� ������ ���������1���������������� ��� ����#����4��<=>?@ABCD?CE?FGHACIDBJKDLMJDG?CNKGHCOPPQCJGCOPPRS�������� � �������1����������� ��������� ���� ������� ����T� �����6�/������ �� �2��3��4������ �$������1� ��1'��&����������#���������)�� �� ��� � ����� ����� ��� ��������� ����������� ���� ������ ����1��������������� �� ��������&�������������������������� �� ���%��+��.�2��3����&������������������� �� �������� ����� ������������� ���������� � � �������������� ����������������������������6�/.�������� ����+��.�� ���� ���+�U������� � �� ������������� ��7����������� �� ���� ��� ����������������� ���������� �������V�� �� � �� ����� � �� ��#���������)�� �� ��������� ������������ �� �W�� ������)��� � ��� ��������������� �����6�/�����+��.�� �������� ��������� ������� ,�������� ��� �������� �������������//�66������� �� ���� ��������������X�0,������� ���� ��������� �/�������� �����6�..������� ���� ��������

E?FGHACYGZDFDAB[CE?FGHACIDBJKDLMJDG?[C>?\CIDBJKDLMJDG?CGNC] GKJM?DJDAB __

,��a��������$+��X�'�

Page 241: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��� ��������� �������������������� !�"�#$��$%&�$&��&�%� �'(�) #�*�+$����&�%� , �$� -�.#�/$�-�����0�1�*%�+�# !�2$�3����40�156789:;��:<=86�>:�?6@A=B9CD�569BCBDEF7<>CGH6�I:=7@B6�JC8KCDL�M869:DDB<K�?:DN7BDC��C9B6<C@�M68��O6D=8C�>:�P6OB9A@B6E <D=B=7=6�Q8CDB@:B86�>:�I:6K8CRBC�:��D=C=AD=B9COB986>C=CS

?:89:<=TUVUWUXUYU

TU VU WU XU YUP:9B@:ZU [U \U ]U TUU_ ab acd cb cde caf gb g f ggh hbg agdhg`ghhgefcfccggcgbcachh VUUViUZVUUYiUZ

j�.k������"�#$��$%&�$&�.#�/$�$�&lm�+ #�*�+$����&�%� �+ #�n �#-����0�1opqrpstuvwx yz{w| }~��vx�v�{��zzxv�{ �~��vx�v�{���{vx�v��w{v �~��vx�v�{�x���v�{���� ���� ���� ���� ��������� ����� ����� ����� ��������� ���� ���� ���� �������� ���� ���� ���� �������� ���� ����� ���� �������qrp���pstq���p�o���t�r ¡���r� �¡¢£�s� ¤¥��¦pt�����§ q ¡©�ªq�«�op¡¬��¡ �­ r��s ��®�q�«�¡tq ��p°�«�r����¢±s¡t�t�t��²q ¡��p�q���p�¦p�q ³ �p�¡t t�¡t�r �«�rq�� t �

µ¶·¹º»¹¼½¾·¿À¹Á¹·Â¼»ÃĹ·Â¼»º¹ÅÁ¹Á·Æ¹º¹·½À¹·ÇźȹÁ½·Ãɷżʷʹź·½ÀÂÁ˹»Å˹̷¼»ÇÍ˼ȷ涵¾Ïü»Íºº¹¼½ÇÊÌ·ÅÁ·ÁÀÃƼ·Â¼·ÐÈͺ¹·ÑÒÎ̷¼·Î¶¶Ó·½À¹·Â¼¹ÔÍÅǽʷĹÅÁͺ¹ËÕÊ·½À¹·Ö¼·¼˹׷˹»º¹ÅÁ¹Ë·Å½·Å¼·Â¼½¹ºÄ¹ËÂŽ¹·ØÅÇ͹·ÃÉ·�Ù¾¶Ó·¹º»¹¼½ÌÄÍ»À·ÇÃƹº·½Àż·ØÅÇ͹Á·ÉºÃÄ·ÉÃͺ·º¹ØÂÃÍÁ·Ê¹ÅºÁÚ·�پη¹º»¹¼½·Â¼·Î¶¶ÎÌÙ·¹º»¹¼½·Â¼·Î¶¶ÛÌ·�پѷ¹º»¹¼½·Â¼·Î¶¶µÌ·Å¼Ë·�¶¾Ó·¹º»¹¼½·Â¼·Î¶¶Ü¾·¿À¹ÀÂÈÀ·Â¼»ÃĹ·Â¼¹ÔÍÅǽʷÁ¹¹¼·Â¼·ÝºÅÞÂÇ·Õ¹½Æ¹¹¼·ÙÑ߶·Å¼Ë·Î¶¶¶·Ð¼ÅÇÇÊÕ¹Èż·½Ã·º¹Ç¹¼½·Å½·½À¹·½Íº¼·ÃÉ·½À¹·»¹¼½ÍºÊ¾·¿À¹·Â¼»º¹ÅÁ¼ȷ¼»ÃĹ·¹ÔÍÅǽÊ

Page 242: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� ������ ����������������������������������������������������� ������������������������������������������������������ ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �������������������! �������������������������� ���������"�����������������������������������#$%&'()*+,)-./0+1(2'3(45'(.)+67&)*028�����������������������������������������������������������9�������:����������;�����<=9:>�������������������������������������������������������?������������=9:�������������������������@�����������=?AB��8������������������������������=9:������������������@����C�8���������������������������������������D���������������������������������������������������������������������������������������������E����������������DF���������������������G��������@��������������H ����8��������������������������������������������������������������������I�����������������������������������������������������������������J����������������������������������������������������������������=?AB��I�������������������������������������������������������������������������������������G��������������������@��

,)-./0+K.L(-(02M+,)-./0+1(2'3(45'(.)M+&)%+1(2'3(45'(.)+.N+O$$.3'5)('(02 PQRSTUVWXYZ[P\U]]Y_abcd]aefY YgahY_ij]eiYklfamnoYTdpaYbhqhir]nsYRZZPtPuuvwxyz{|}~�|��zx~�|~�x����{��~wx{������y�����x~�|�y��x~��z����~�zx{|�����~�|��y���~��{�x���~�xz~��x��z�~�|~�x��{���x�������y�x~�z����|�zx~�|~�|x�z����~|~���������{���{zx��������� ���� ���  ���¡ ���¢ ���£ ���¤ ���� �¥¥¥ �¥¥� �¥¥� �¥¥� �¥¥ ¦§©ª«¦§¬¦¬©¦§­­®¦§¬¦­ ¦§¬¦¦®¦§¬¦¦ ¦§­ª°¦§­°¦§©©¬ ¦§©«­ ¦§¬©¦¦§°° ¦§¬«¦

Page 243: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� ����������� ������������������������������������������������������������������������������� �� ��������� ����� ������������� � �������������������������!���"����������������"���������������� �����#���$������������%������������������������������ ���& �������� ���'������#����������(���������������������� ��������������#����� ������!���#���������������$������� � ������������$�������������$�������������)� ����������!����������������������������������������������������������������� ���������������������"��$�!������������������!�����������������������������$��"���������#��������������"��������"�$�����"���������#������������(� &���������������������������������"��$���������#������������������������(#�����������"��$����������������������������������������������������������!(#�"���������������������������������������������������%�*�����'��������"���������������������������������#������!������������ ���������� ���+,-./0123/.4567������(������"��$���"��������������#�����������������������������������89�:�����#��;�"���������������<:;��= ���%�������#�������������������������>�������?������������������������!��������?!$��#�������������"��$�!$�� �������������������������$(>"��$�����7����� ����������"��$�����%������!������#����!$�� ��@������� ����>�(#��)(@���#��������A��������"��$���#�����������������"�#����������"���!�������B������$�������������:;������#������ �����������������

CDC EFGHIJKLMIGNOPQRSTUVCWXYZT[\]_\TabcYdaefTghiajYTkZajTlaZmnTopTq\hqY_Za]ae_\hTPZY\cnTCrrCsrtuvwx yxvz{|z}~�x{��xv|�� �|z| �~�x�w�{�vwx{��x�}xzw����������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������������� �¡¢���£��¤��¥¢��¦§�����¦�§©�¡£¦ª«��¬�¢�����­¦�®¦§�°��±�¤�§²��§¦�³�¡§¦��£��±���®�µ¡§¢�¢�¢�¶�¦§�������£��¬��®�¦·¦���§¢¦¢¥§¢��¦�±����£¦¢¦�

������9��<� �!=�

Page 244: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������ ������������������������������������������������������������������ �����!��"������!�������������#�����������#���������������$��������%��������#����&������������������#��������������������������'�#����(���������������(���#���)*+��������#���������!��������#����������������� ��������(������������������������ �������������������������������������������������#����������������������,-./0123/45.51627-82941.:/;742<=.416>����������#�����?��@��A��B����������?���������������������#?�����������B���������#��������(�#��������������������#?������ ������������������ ������������������������������#��#�������������������������#��������������CDEFGHIJHKL>�����������������������������#�����?�����?�����������������������������A�����?���������������������������������������������M�!������������������������������N����#���������������������������!���������������������������������#��������#?������#�������O��������������������������������#�����������������#���#�����

PLFKQDRSKTHFHDEURPLFKQDRCHEJGHVWJHKLURXLYRCHEJGHVWJHKLRKZR[IIKGJWLHJHDE \]],_`a92bc]d<e0e47:5f12g7;57:5/-2/h29i:;10123/f1;:=25-2a147:5/-2:/2:j12k5441--5e02l1f14/m01-:2_/746n2o;7p54n2qbb]r\sstuvwxyz{|}z~�xv|�z|�v����y��|uvy������w~����v|�z�w��v|��x����|�xvyz���~�|�z��w���|��y�v~��|�vx|��v��x�|�z|�v��y���v��~����w�v|�x����z�xv|�z|�zv�x����|z|���������y���yxv������v�z{|�~|����|�~�|�����|�z��w���|��y�v~��|�vx|��v��x�|�z|�v��y���v|����|�zxz|~v�|yv��zy�z��|�v|� z�z|�xz|�¡zx��z|¡��wz�����¢�������£���¤���¥���¦�������������������¢�������£���¤§©ª«¬���zxyz~�¬��¬¢�¬��¬£�¬¤� § ©­®§ª©°§±©²®§®©³®§ª©« § ©²«§²©²«§­©ª§²­©ª­§ª²©®±§®³©³

Page 245: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������������ ��������������������������������������������������� �� ������������������������� ������������������ !!"��������������#����� �������#��������� ��������������� ���������������������������#�������������� ���$%���&������������ ���$%���&��������������&�����#�����#���������� �����&����������������� ������������#��������������� �� ��������������� ���� ����

'() *+,-./012.,3

456789:;(<=>?@>A@BC9@C9DEF@>C9GCHBIE9>CF98JEHAB?>J9KLHJEMN9O:P'Q'RRSTUVW XUWYUZ[ TUVW XUWYUZ[ TUVW XUWYUZ[O:P' ( \]] _ abbc a\]de _e cffa _g 'RR' Ocfhi _c cffg _a ` e _jcfhk ab cffk ak abbi lO:PS m( cffl b abbk f\]dn _n cffo g 'RRS ORcfhh _cc O::P 'O:P: S \]]] _jpqrstuvwxuyzsqw{uw|q}~z�t��wpqt������ry{���qw�uzr}�qw��s����w�sqtu���y�w|u��r���w��t�qy�}w�qsw��q�zs�w{u�q��t~}�q��y�z�zrzqw�s���}u�sqw{uw�uq�s���wuw��z�z~�z�t�w��tsq{�z���qzuvw�}utzqs�}w�u�sw�yw�q}{�w�q�zu}utzqs�}w�u�sw�yw�z�}�t�w�ywcffc�wcffi�w�y{wabbb�w|u��r���w��t�qy�}w�qs��q�zs�w{uw�q��t~}�qw{�z�w�usuwyqzwtq}}utzu{�w�qwz�uwz��}uw���u�wtr�r}�z��uw��}ru�w�qswz�uw�q}}q��y�w�u�s�

�G���89:;)<8�A?EIE9 B¡E?AL9@C96?>¢@JN9O::'Q'RRS£¤¥¦§©1-ª«¦¤1¬1­¤®«°§±²1£¤§°±°²³¥ª¬±µ¶¤1·«¥®°¤1±¦¹±²º1»¦¤§²²°ª¹1­²¼¥°²±12±§°¤ª±®1»¤¦1+½¤²«¦±1¬1¾¤½°§®°¤³3ª²«°«¥«¤1¿¦±²°®°¦¤1¬1·¤¹¦±À°±11.²«±«²«°§±1½°§¦¤¬±«±Á±Á13ª1ÂÃÃÄ1±ª¬1ÅÆÆƺ1­²¼¥°²±12±§°¤ª±®1»¤¦1+½¤²«¦±1¬1¾¤½°§®°¤1¬±«±1Ǧ1ª¤«1§¤®®§«¬º1²¤1«È²1±¦1±É¦±¹1ɱ®¥²Á ÂÃÃı ÅÆÆƱÊÊËÌÍ ÊÊËÍÊ ÌËÌÌÎËÏÐÎËÑÒÌËÓÑÌËÓÎ ÌËÐÔ ÌËÍÏ ÓËÍÔÒËÏÐÏËÏÍ ÏËÊÓÄÕÖÂÆ­¦§ª«±¹1¤À1»¤»¥®±«°¤ª1®°É°ª¹1¤ª1®²²1«È±ª1×Â1±1¬±Øº±«1»¥¦§È±²°ª¹1»¤Ç¦1»±¦°«ØÂÃÃÅÂÃÃÙ ÂÃÃÚÂÃÃÕÂÃÃÛÂÃÃÖÂÃÃà ÅÆÆÂÅÆÆÅÅÆÆÙÅÆÆÄÅÆÆÚÅÆÆÕ

Page 246: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������ ������������������������������������������������ ���������������������������������������� �����!������"���������������#��$��������������������������� ������!���������%#�����������#����������&������������������������������������!���������'� �������(#��������'���)�*���������������������������������#�� ��������� ����������#��$��������������������������� ����������������������(����+*�������������#���� ����������#��#������������� ����������������������������������� ������,����� �������(����+*�������������!���(�������� ����������������������� ������������� ����!���������������������!�������������������������������'���+�����������!��( �������� ��������������������������� ��������������+� �������������������������� ���������������� �����!���$�������������� ������*��"����������������������� ������������� ������- #�����+"�����+��!�����#�������������./01��������� ����������������������1#�� ���������������./01��#��� �2�3#��+�������������������������������������������(������������������!������#�� ������������������� �������������������4�������� ��#��������������������������������������#�������������� (��!���������������"�����(������������#����������5����.������6#� ����*������������������������������� ��������� ���#��������������� ��������������� ���#�����(� ������������#��������&���#������������� ������������������ �����#����������7��(���� 8���!���!�����������������!� ���������������(����������7��� �����8�.�������� ���������

9:;<=>?@<AB;B>CD?9:;<=>?EBCFGBHIFB<:D?J:K?EBCFGBHIFB<:?<L?MNN<GFI:BFB>C OPQRSTUVWXYZ[\]_]_abW_bWcadefWg]eW]bhWVieja]iWkfjielmWnXoOpOqqrstuv wtvxtyz stuv wtvxtyz stuv wtvxtyznXoO q {||} { ~}}{ $~���� �� {||~ } OqqO $P{|�� ${ {||� } ���� �{|�� ${� {||� $~{ ~}}� ${}nXor $P� {||� { ~}}� ${}���� �� {||� $~ Oqqr $nQ{|�� {� nXXo $QnXoX $Q ���� ��������������������������� ������� ¡¢����£¤��¥�������¦��§� �©����  ��§��� ª�� ��«��������©���¬­� ������®�­������¡� �������°�� ����������¥��§��±����² ���� �����­��������³«�����²����������������µ����©� ������������������������³���{||{�{||������~}}}��� ª�� ��«��������©��¬­� �������®�­������������¶������������������ ���·����µ���§�� ���­����������� �¹����·��¹����¶��§����³

Page 247: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� ��������������������� ������������������������ ����������������������������������������������������������������� ������������ ���������� �������������������������������� !"#$ %!&'()%* +!,&%!-&'.#"*+$%.&/0".#,1����� �������������������������������������������������������2������� ���2����3�4�������� � ������������������� ������������������51���������������� �2� � ����������6�����1�����������2��������������������2����6��6�� �����789:��� ������������������ �����78;:�6�2���������� ������������ �������������������<��������� ��������������������6������� � �=���������6����������� ������������������������������������ �������������������������������� �����������>?>@@A�B�CDE�����������������6�����4�BF�������� �G�����=�������������3������ ������������ ������������������7HIH:��������������� ����������=����������������������������E������JK��;LM@�NM��OP89NM>�OP8;N7HIH:�OP89OP8;N�������������4��������������� �������������������������������������������������2���������������� ����������������������������� ����� ��������2������

QRS TUVWXYZ[\XV]_ abcdefghcijklmnopdqordsntjulvdmodwuqxmiydzeeQ{Q||S}~�����[��������[\���~���[�~�[U�~����[��[�~������~�]�������~[���������~[��[��~������[�[X��������������~��������� ������������������� ��������������� ���� ������������������������¡¢£¤ ¡¢£¡ ¤¥£¥ ¤¦£§ ¤¥£¢ ¤£¤ ¤¥£© ¤£ª ¤¤£¥«¦£¡¤ª£ ¤¢£©¤¥£¤����� ���� X�����~��

5��¬�������7>@@A�:�������� �F��6��7>@@@:���� �� ����������������������������������������������������������6��� ����� �������������������������������������6������1������������������������������������������������ ������������������������������7>@@A�:����������������������� �����

Page 248: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ������������������������� ������������ �� ������!�����"�� # �� $�%����������������&�'&���������'&����� �&"��&�����(��$���"��&�"� ��� �#��'�&"�&�������������� �&�����&������&$��"��)�*��������+����������������� �&"����&���'&���&���&,����"� �"�",&�� $�$�&'��+��� �����%��������&""& '���������&���&� ������-��& �����$�������� �&"���''��� ������'&� �� �&��������������������� ��������� ���$���'&�,&������� & ,&���������"���������''��� ������� �&������&$��"�������� �&"������ .����� ���$����������� �&"�� �����������$������� ������& �����������������!� $��������&���������/ ��&��������& �,���$��� �&"�'�&"�&������&$��"�� ����������"&��(��� .����� �)�'&��&�����&������������(��� ������ �)� �$� �����"��&�"� �(0�������� �)������ �"���'������� ����������������&'� �&"���� �'����&$��"��������&����������& ������*&����� �# ������ �"&���"�&��� ����������������������&����&��� �&"������"&&��������''�����+�"� ����������� �&"�&'��&���&',&�� $�$�� �������"&��� � ������& ������� ���� �&"�&'������� � ���� �$�����&�& &��������������������� �&��������& ������������''��� ���� ���''��� ����������������������� �������& &'�����&,�������"� ��& ���&,��/ ������������"�� ������,�$�� �&"��

1234567849:3:6;<71234567=:;>?:@A>:42<7B2C7=:;>?:@A>:4274D7EFF4?>A2:>:6; GHIJKLMNOPQRSTUVWXYZP[V\P]Y[XYPKZ_aVPXZPb\YcXdePfQQGgGhhSijklmnopqnrsljptnpujvwsxmyzpijmxyxz{|krty}~jp�nskvxjp�yl�yz�p�ljmnzzxr�punz�kxzyp�ymxjryvp�jlp��jzslyptnp�j�xmwvxj{�rzsxsksjp�lyzxvnxljptnp�nj�ly�xypnp�zsyswzsxmyp�xmljtysy����� ����qjrzsyrsp����plnyxz�������� �������������������� ������������������������������ �vnmsxjrz������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��������� ������

��/ �&"�'�&"�&������&$��"�� ������ &���*�"¡����� �"��&�"� �� �#���� �&�����������&$��"�������&���# � ����� �&"���&��"�� �&���������&������������� �&"�'�&"����&��������&� ���������� �&"�'�&"&���������&'�"��&�"� ���� ���� ����,������ �'�������� �&����&���("�� �� � �����"� ���& ���& ������)�

Page 249: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������������������� ���������������������������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������ ������������������� ���� �����!"���������������� ���������������������������##$������������������������ �������������� ��������% ����������������������������������������&�����������������'�����������������������(������������������ ������������������������� �������������� ���������������������������������)��*������������������������������������� �����������##+����� !!���������������������������������������, !!�-��������������������������������������,�##�������##+ ��������-����������������������������������������������������������� ���������������������"��������������.��/����0��������������������'����������% ������������������������������ �� �1����2��������% �����3���4��������������������.��/��1������������������������� ������������� �����0�����"���������������������������/�����56789:;<8;=8>?@7;A?B<><7:)����������� ���������������� !!�C!$� ������������������������� ����������������D���E���������������������������������

FGH IJKLMNOPQMKR5STUV;WXYZ[<8>76<\8;V]\_<?8;?;_a7;A76;b\c<_\;d?:7a?B9;=8>?@7ef\6<?:;=8>?@7;g?6>7: hijklmnokpqjmrsqtsuvm wvvnokpqjmo xstinyku zkjtsvnomjpqt{| zkjtsvn}qk~qslo������������������������������ �������� �������� �������� ���������������������� �������� �������� �������� ����������������������������� �������� �������� �������� �������������� �¡���������¢��£�¤�������¤�¤�¥¦����§��©����¤��������ª�«������¤���¢��¬�¤���­��¤�����«���®��������°�¤�£�¤�¥±���¤�����²���¤��¤������©�����³���������£��¤���¤��������­��� ���¤��¤³�����������«�����������¤��¤³�����������«��������µ���¶��¤��� �¡����������µ����·ª����¤�¤��ª�����������������ª�������¤�������¶��ª��¤¹���������¤��ª�¤����¤��ª�����������

!��º����'������� ���������� �����������������������������'������������������������������� ������������������������������������ ��������������������� ����������������������������0������������������ ������������������������������� ���� ��������������������1��������������»���� �����

Page 250: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� ��������������������������������������������� ���������������������� �������� ���������������������������� �������������������� ��!�������������"�������#"������������������� ���������������������� ������� ���������$���������������%"�������&���"�����'������������������������"�����������%"����������������"�����������%"������������������(�&�����������������������������������"�����)��� ���������������" ��������������������(�&������������������ ��������������� ������ ������������������������������ ���������������������������������������������� ���"�����(&�������"�����������"��������� ��������������������"���*�"��������"�������� ������������ ���������������"�����������������������������+,,��*����"����� ������������#������'���������������������������������������%"��������������"���"�����������������'��� ���������������"��������������������������������������������� ������%"�����������������(�$����������������"��"��������������� �������� ��������������������������������������"�"����������"������ ������������������������������������ �������������%"�����������"��"���� �����������������������������"������������ ������(�$�-�"�������.��� ����/������������������� ��0�������������' ����" ����������������������� �����������"���������������(+�������� ������0�������%"�����������������������������������"�������������)����������������������� ���������������"������������ ���������������"������������������ ��������� ��������������������� ���(�$�� �����������������)������������ �������������������1� ��������������������������������� ����������������'�����%"�������������� ���������������(�2��������������"��� ������������������������ ������������������"���������������������������������"�"�����������"��� ������(����)�������� ������� ������������������� ������(�$�� ��� �����3�������/������������������&�����"�����/�%"���-���4�����5 �����������)���' ����������������"������������ ��*������������������������������������������� ������� ������������������"�������������������������� ����"�� ������(5�"��"�����"���������������� "����� �������������������� �6/+7(&��������"���������"���������"������������������������������������� ���������������������������������(�8������� "���9:�

;<=>?@AB>CD=D@EFA;<=>?@AGDEHIDJKHD><FAL<MAGDEHIDJKHD><A>NAOPP>IHK<DHD@E QRS

+�(�T��������"�������6���U�7(

Page 251: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������� � ���������������������� ��� � ������������������������� ��!�������"� #� ���$������%�&�'��(%��)�*�������+,%����������)�-"����.��"�����������������/�0�����(���)������123��3�/�"� ��'� ������.�����/�0���������������� �����(���� �����%�)�� ��(��������(���)�����"� ������))���43+5�������� ���������������������������������/�0��%�����������������"� ���.����%5�5%4��%�2�%����������"� ���.����%���%1��%��+%�����)�1����"�����.�/�0���� ���������"���%�""��)6�����������!*783�9�� ���.������������� ��������������������.���� 6.�� ����)�)������.���"�������������������� �������������� �"����)������39�� �����"� �� ����)�������� ���� ��)�.�� ���.�"����������"�� ����� ���.����"��������� �"���������������"� ���.�)����������������)�����6"�� 3�$���������%��.������� ����"�����������"��( ������)�)������/�0���� ������)�"������������������%����(���)�"� ���3������ ���������������������"� ��������)���������3�:.�(��(�������� ��������(���-������.����;8� %�����"� ��(���)������3������ ������������������������"� �39���."���������<��������)�"������ �����)����� ����������������/�0��� �����������)�"������ �����.��"�)��������8��6�������������)��6���3��9���������������.��������������������������/�0���(���)�.���.����43+����"����������������23������"����������5%��+34�����"����)���%��.����"������"�������( �+����"��������������3�9�����)�"�����(�������������������.���� ����(���"��� ���)������)�(�������)�"�����������<�����3:.�����+����"�������� ����(����"������)�(����� ������)�"�� ���������������)�����������.����/�0��� ��������)��=������ �&����0�"����%�(��"�"���� ���) �������������������"������� ����)���"�����������)���.����3��������3����,%�/�0�������������(���)�.������ ���(�"�%�����3������6"���%�(��"��� ��31����� �. ������������-� ��;8���.�������������������(����6-������ 3�9���������������.�����������������������(���)�����3������"���3>?@A?@BCDEFB?CGHIJ@KD?@K8���������� �6"���)���(�/�0�����)���"�"�������)����� ����)�����42�%������)�����������( ��������"������ �� ��������� ������"������� .�� ������� ���3�7����.���������422�.�)����"�� ��������%��������������"��� �"�������"�� �����"� �)�"���� ������������ ��.���)�����/�0���� 37�������� ������"�� %�:�������������,������442���)�"������.���������������.���������������.���� ���������� ����6 �������� ���)%��������"�����%

LMN OPQRSTUVWSQX

��3�����8����)�����������44�,3

Page 252: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������� ���������������������������������������������������������������� ��������!��"������#�����������������������������������"����� �"�"�������������!�!������������������������������������ �����������������"�����������������������$�����!%&�������� �����"��������������������� ����&�"����������'��������(��������� ����������������������"���"�"�� ��������� ����������������)����*��������'�����+,��&�����������)'&��&���������&������������)������� ����������-���.� /��������0�����1�������������2��������-.0��(����(334�������"������������������������������5��!���������������(336�����(333����784�!���������������(336���������%�9������������������)'&��������������"����������"�����������"������������������������"�������!��"����������������6�%3�!���������������(336���������%�0!�������"���������������������"�����������������������������������������������������������"����"�"��� ����:������������9;'&<�����:����������������������"��������������������������������������������<�����%��!���������������(336��������%�0������� ������������������������������������������������������������88%8�!��������������������������"��!�����%�)�������������=���"����!���������������������������������������������(334��������������������������!��"���������������#�����������"���"�"�:�������������������(344�)��$�������&�������������������������������������������������"���������������������������������"��������%�)�����������(334���������"��!������������!������� ����� �����������=���"������������:������������������������!���"����������"���"�"��� ���������������������������)'&��������������������������������������������������%>������)��$�������������"��������"��������������������������������?@'��������������������������-�����0"�����%(8;������������������������������!!������������������������"!������������"� ��!��������������%�@���� ����������������������������!��������������������������!�� ��"����������������"����������!�!����������!��������������������!������������"���"���%�A������������������������)��$���������������������������������������(33���������7�����������������������!�!�������B����%�%��� ������������������������������"���������������"�6%3����3%37�!������%�>������"�� �� ���!B�������������������������"���������� �� ������������"�(�%�8���(6%78�!���������������������������!�����!��������"���������� �� �����������"�(�%4����(8%5(�!������%�9��!�����!�������"���������������������������

CDEFGHIJFKLELHMNICDEFGHIOLMPQLRSPLFDNITDUIOLMPQLRSPLFDIFVIWXXFQPSDLPLHM YZ[

(�%�&�"����������'������������8�%(�%�-���.� /��������0�����1������������468����������\�������)���*�����@���"����(33�%(8%�;�����&��������������'������(333� �&�"����������'������������6�%

Page 253: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������������� ����������� ��������������������������������������������������������� ����� ���������������� ������������������������������������� ����������!����������������������������"������������������������������!����"�������#������������������������"���������������!����������"������������������������"������������"�����������"�����������������!����������$��������������%���������������� ��������������������������������!��"�����������&�����'�������������(����������������������� ������������������"��������� ������������������)��������� ����� ���������������������� �������������)��������������������������"���������%*��� �����������������!������������� ���������"��������������������������� ����������������� ����+,-,./01233.4015,1-2467.28������������������������ �� ���"���������������� ������������������������9�!�!������ �������������:�;<������������������� � ������������ ��*�����!����������� �������!��"�����������"����������9���������������������������� ��������������!�����������=����"��������������=����9������!������������"�������������>�������"���� ���������?@ABCDECFGAHC�����������������������I���������� ������������������������ �����������������J�����KL���M���NO��������������������������������������������������� ��������� ������;;;����=�����������������������������������"�!������������"������������!������ �����'����������������������P��������Q"�������������������� ��������������"������������ ��������������������������������������������� ����:������$���������������������9������� �������������������� ����$�%������������������ �����������!��%��������� ��������=�������"���������������)���������� �����������<R�� �NSP�*��������� ���"���� ������������������� �����������������������!���������������������������������������������������������������������������������%��������������������������������"���������������!���� ���� �%���������"�������� ���� ��%������� �������������������������� � ����!������ ������"���������9��"��� ����������������"�T������������ �������������������������������>�������'�������������������������9�!������ ������������"�����������������������������������!�"��������������������������) ����!������ �������������������������������������9��"��� ��%��������� ���!��� �����

UVU WXYZ[\]_[Y

�%��&�����'�������������(����+���<8�

Page 254: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������ ���������������������������������������������������� �������������������� ������������������������ ������������������������������������������ ����� ������ ������������������� ����������������������� �� ������������������ !"#$%&'()*%!+*,"-./0%12'3*40"!+5������ 6��������� ������������������������������������������ ��������������������� ���������������������������������������7����������������������������������������������� ��6����������������������8�������������� ������ ��������������������� ���������������������9�������������������� �������������������:��������������������8���������������������������������; �������� ���6�����<�������������� ����������������������������� ���� ���������������������������� ���������������6���������������� ����������������� ���� ������������������������������ ���=>������� ����������������������8������������������� �� ��������������������?����������������������������6��������6������6����������������;��@��� ���������������<��� �����������������<��������������������������������A���������� ��@�� ���6���������������� �������������������������������������������������������@��������������������������� ���������������� ���������� ��������������� �������������� �� �����������6�����8���������� ������B������������ ������� ������������6�������C������ ����D��E@�����?��������7����������������� ������8���������� ����������� �������� ���<������ ��������������������6���������� ��������� ��=?�F��G; �����8���������� ���������������������������������� ������ ��������������������6��������H���8��������������������������� ������ ������6��������������������� ����������; ��������������������������������@��� �����8�����������������������6��� ��� �����������������H�������; ������C��������<��������������I� 6����6������ ����������������� ������������������������� ��6����������������� ����������6�����JK=��������� ��������������������������� ���� ���������������� ��������������������K=���������������� ���� ���������<����������<��8���������K=����������������� ���� ���������<��8�6�����������6��

!3.-"*L.&'3'"5M* !3.-"*,'5(0'N$('.!M*%!+*,'5(0'N$('.!*.O*P11.0($!'('"5 QRS

�G��E@�����?��������7���BT��GD�

Page 255: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ �������������������� �������� ���� �� ��������������� ���������������������������� ������������ �������������������� ������������������������������� ����������������!���"��!������������!� ���#������������������������������� ����������!�� ��#����$ �%��������������������� ���&� �� !� ����������'�����������'�����(������)� ������������ ���� ��������������������'������*��������� ������������������+,--���� �������.���(��� �������� ����������������� ������� ���� ��������.��(���� ������"��!��������������� �����������!'� ������� ������)� ��������������'�������!�������� ���������!������� �����������/��)� ����������!'� ��������������������������������� ������� �����"�������������������������������� ����� �� �� �!�� ������������� �������'��� �� ��*������������������� ������������!'� ������ #�����������$ �%��"������������������������������������ ������������� ����������� ��������������������������� ������������������� ���������������������������� �������)� ����������������������+,--���� ��������������� �������� ���� �������������� ���������((��� ��������������� ����������� ������� ���� �������.-�(���� ������0)� ������������ ����������������$ �%������ �������"��� ��������� ��������� ���� ��������� ����� �� �� �!���� ������������� ����"����������������)� ������������ �������������� ��������������!���������� ������ �����'������� �����!������������� ��1����������������'������������ ����� �� ��� �!���� �������� ��������������� !��������� ����� �������� ������������������ ����� ��� ���)��� ���� �'���2���� �!����� �� �!����!�� ����������� ��������

344 56789:;<=97>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSD?NJTUVDWEEXY3ZZ4[D\LP]O_RLTD@TT]ODNLa_QDbO_Jcdefdgh ijklmnopql rjqsnktupvwklmnopqlxqywzk{upk|w xqywzk{upk|w xqywzk{upk|w xqywzk{upk|w xqywzk{upk|w xqywzk{upk|wxqyu}l z~utlyqj klntpo qtlqytv z~utlyqj klntpo qtlqytv��������� .���� ���� ���� .���� ���� .������������� .���� ���� ���� .���� ���� .������������� .���� ���� ���� .���� ���� �������efd�������g����de����g����g��������

Page 256: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� ����� �������������������������� ���!" ��##!$���%� �&'�������#� (# ��%� �&'�)) *�&�+�&' � ! %$�& �,��-�!�&'�&��.#!���"�&'����&��"��������%��""�/�)'��%�"� 0"��/������&'����11����&���) +��" *�)�"�1 *������&'��2�345678'��"�#���&� �� 1�#���)�#�&��& &�!���) +����& ���11����&�) +# ���&"�!! �"� ���& �)�#&*���&'��) �&��0*&� �� 1�&'��+����" *�)�"� 1���) +����&'��& &�!�%� �&'�#�&&���"��""*+�������#� (# ��%� �&'���������&'����9*�!�&$��"#�)&"� 1�" )��!���!1���5�8'����&���)&� ��0�&�����&'��'�%'�� �(!������&$� 1�&'�"��!�"&�&� �) �)�#&"�����&'������&�/����&*��� 1���) +�" *�)�"���9*�����&'��*"�� 1����'�#!�$���) +# "�&� ��& � 0&����&'���+#�)& 1���)'���) +��" *�)�:"�) �&��0*&� ��& �#� (# ��%� �&'5�;���/����&'�"���"*!&"���&'�#��&�)*!����+#'�"�"� ��" )��!�"�)*��&$�0���<&"�����) ���&� ��!)�"'�&���"1��"5=�����;�)�!)*!�&��&'����&� �0�&�����&'������&� ��!�<")�!�) "&�����&'�0���<&����&��+"� 1�#� (# ��%� �&'� 1��.#�����%�&'��+����#*0!�)�)�"'&���"1���#� %��+"����&'��#��� ��"&*����5�8'��<��!� 0>�)&�/���"�& ���/��!�&'�) �&��0*&� �� 1���)'���) +��# !�)$�) +# ���&���")*""����0 /��& �& &�!#���)�#�&��%� �&'�����& �#� (# ��%� �&'56?@ABCDEF@GBHICJKFLGMGNJO� )��!�"�)*��&$��"�&'��+����) +# ���&� 1�" )��!���) +�����,��-�!�������&��""�) ��� �!$�& �!�0 ��������%"��+ �%�&'����&�� ���!!���) +��" *�)�"�) !(!�)&���0$�&'��2�345�� )��!�"�)*��&$�0���<&"���)!*�����) �&��0*& �$�#�$(�"($ *(% �"$"&�+������ �) �&��0*& �$�0���<&"��0 &'� 1��'�)'�����"*0>�)&& �&'��% /���+��&:"���")��&� ���$���) +��# !�)��"5�P�/���&'��� +����)� 1�&'��#*0!�)�&���"1����"#�)&����&'�"���) +���%%��%�&����&��"�*"�1*!�& � 0"��/�&'����&� � 1�#� (# ��%� �&'�& �& &�!�%� �&'�) �&��0*&� �5�8'�"�)���0���&��#��&����"�����!�"&�)�&$�&'�&�"' �"�' ��+��$�#*0!�)���" *�)�"�Q+��("*����0$�&'����"'���� 1�& &�!���) +�R�����&���"!�&�����& �" )��!���!1������&$#�� 1�) "&S0���<&����!$"�"5�8'��) ���"# ����%��!�"&�)�&$� 1�#� (# �%� �&'���&'���"#�)&�& �& &�!�%� �&'�Q�5�5���&"�<")�!�) "&R��0 &'��.#!������0$" )��!�"�)*��&$��� "��1� +�T5UV����&'��6WWVXYTT6�#��� ��& �Y5?Y����YTT6XU���+ �"&��&��%���+�������+#� /�+��&����&'���0�!�&$� 1�" )��!�"�)*��&$

ZMBA[GF\AECBCGO]FZMBA[GFCOJIC_HJCAM]FDMFCOJIC_HJCAMFAaFbccAIJHMCJCGO def

675��������������������� ��QYTTgR56?5�8'�"�+���"�%� �&'����" )��!���!1����&'�&��"�/��$�#� (# ��*"��%���"#�)�<)�&� ��&'�&*"�"�&'�����%'&"� 1���1*�)&� ��&'�&�$��!�"�&'��P����) �1<)���&������������/��*�!�! %���&'+�)��!1����1*�)&� ��!����&'��8'��!�;���.5

Page 257: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� �������������������������������������������������������������� ������������ ������������������������ ����������������������������� �������������!���������������"#$%%&� ���������������'���������� ��������%�(&��)�����������������*������ �������������� �����������+���������������� ������ ���������������������� ���,-./012034.506��������������������� �������� ������������������ ����������������������������������� ������ ����������������7��8��������� ������������ ������9���������������������������� ���������������������)��� �' ��������� ������������������������+ ���������������������������� ������������������������������������ ��������� ����� ��������������� ��������������������������������������$%!����������������������� ���'�����������������:;�<�����=������������������������� �����������+ ���������� ����������������� ������ ������������7��8����)��������������������������� �������� �' ������������� ���� ����������������������� ����������������� ���������������������� ��� ���� ����� ��������������������� ������� �����������������������)������ ������������������������������������������ ���������&�>>� ����������"#$%%&� ���������������� ����������������������� ��������������� �������������?���� �������� ������������������������'���������������������������� ������������������ �' ������������������������������������������������ �����������=�������� ���������'��������������������� ������������������������������������������������������������$�7� ���'(���������������������������������������������������������������������������@ ��������������������$%%�����$%%"������ �������������������������������@ ����������������������������������������������A�������@ ����������@ ������ �' ����������� ������B��)� ��������������@ �������� ���������� �����������������������������������

CDE FGHIJKLMNJHO

����6��� ���������������������������������������������������� ������������������������P������������������@ ��������������� ������������������ �������9�����������������;��A������$%%�B���������������� ������������������������ ��>%� ������������������� �������������� ����������������� ��������������%� ������������������� �������������� �������������������������������?�������������������� ������� ������������������� �����������9����� ��������&�"����������� �������� ������������� ��������� ����������������������$%��)��� ������������������������ ��������������������������������������� ��������$���Q�������R*� ���������R�� ���A$%%"B=�S�������A$%%"B=�R�����A$%%>B���� �����7����������Q�����A$%%TB=�U���������R*� ����A$%%&B=�R �����A$%%$B�

Page 258: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� ��������������������������������������� ������������ ������������������������������� �������������������������������������� ����������� �������������������������������������� ������ ��������!��� ������������"������� ���������#����������� ������������������������������������������������ �������#� ����� ������������"����������������������������������$���������������������!��� ��������� ����������������#�� ���������������������� �������������� ����������������%����#���������������&'()*+,-./)01)*2.0+()3045.5(6)02)756/859:/502);,,08/:25/5(6<�������������=����#������������>?@A%�� ��B������������ ������������������ �����������������������������"��������������������������������� ��������������� ������������� ������������������������� ��C�>?@A������������������������������������������������� ���������������������������������� �������=���������������

DEFGHIJKGLMFMINOJDEFGHIJPMNQRMSTQMGEOJUEVJPMNQRMSTQMGEJGWJXYYGRQTEMQMIN Z[\

]_abcdefghfijkdlbjkdfimd]idnoppqrs

tjiju_uvhfwbdbxxbay]ajfzd{ba_jy|djiaub{ps}~dps}�fzzjiwdjib�_fzjy|kdopp��p�ps}}~d}s�]y_ay_fzdbxxbay{�ps��~dos�d�f�`�u�bi{fy|dbxxbay{psq�~dos}d]ajfzdyfi{xb{ ��{b�fyji{c�j{ydi_u�bd�dw hy�]baimdi_u�bd�d� v�^dw hy��jxxbbiabd�d�ib�_fzjy|dw hy�

�z{fd�fu�zjfdbxxbay�y�bdjiaub{pso�~do]a� zd�buj_u�}s��~d��s�]_��z|dxd{a� zjiw}sp~dqs� lbhd��{�s}~d�s�

�*����)��\�7(/(8+52-2/6)01)�0.5-4)�(41-8(�)�(-2�)-2 )*2(¡:-45/¢01)3(8)£-,5/-)¤0:6('04 )*2.0+(

Page 259: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������������� ����������������������������������� �������������� ������� ��������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������ �������������������� ��������� ����������� ��� �����������������!����"�#�������������������� ������� ����$%&������������������������'�� ������������������������������������������������������������������������������������������������������(%���������������������� �� ���� ��'��� ��������������������������(%)�����������'�������� ������ ������� ������(%)������������������� �����������������'���� ����������������*� ����������(%��������� �� ���� ��'���� ������� (%+�������'������������������������,������������� ��� ��� �����(%�� ����'������� �� ��� �� (%-� ������������'� ��������������������������������������������� ���� ��������� �������������������� ���(%.� ��������'����������� ��������� ������� �����(���������������/� �������� ���� �� ������ ������� ������� ����$�����*� ������������������ ��'� ������,�������� �(��������'��/����������/��*��� (������������� ���'��� ���/��*,��(��+� �����������0�����������,����� ������� ���������������������������� ���� �� ��������"� ��/��������������������� �������������� ������������������������������� �������� ������������������������������������� ��������� ��� �������������������� ����� ����$�� ��������/��� ������������,�������� ��������/�������������*������� ���������������������� ������������������������������!���"�#���������� �������������������������������������������� ���������������������������������������������� �*�� �����������!����"�#���������� ����������� �1223����1224�����*����������� ������������������� ����� ����������������� ����� �������������������� ����*��*����� ������������ ����� ��������� ��*��������������!����"�#��5���/��������������������������,�� ������������ ������������������������������������� � �������������� ��������������������������������������������, ������������� �������������������� � ������������� �������������������� ���� �� ������������ ��*������������������������������������������������������ �����������������,�������� ���������������������������� ����������� ���� ������

678 9:;<=>?@A=;B

Page 260: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������������� ��������� ����������������������������������������������������������������������������������������������������� �������!�"���������� �������������#������������������������$�������� ���������%���������� �����������������������������!��&�������!�����#�����'��������� ����� ��������������������&�����������������!������������ ����������()�������!��&'������������!�� � �������%���������"�������������������������������������������������������������*������������+���������� ����� ����������&������������� ���������%����������� ����������������������!�#���������!�������������������#����!��!������ ��#�������*���"������������!������ ���� �������������*�����!��"�������&���������������������%������������������������ ��������������������� ��!�#��������$������ ��������������� ���$���!����%������&�����,��������!�������#�"������������#����!���������������������� ������&�������������!����� -�������������� �������������������&���� ����� ����������!��&().�'����������!�����������������().�� ���������!�����������()�.������������ �������������������$���������������()�.��&���������!��������������'���������&���� ����� ����������!��&���().����()��������������#���������!�����������������&�������������������%������������������������������������������������������������*�����!���������������!���#����/0123452678294:;;0109287<3%������������$����������������������������� ��������������������� "������������������������������������ ��������������������������������=>?@@ABCDEFGHDH>D%��!������!�������������� �����������!��&�����#����������������������������!������������������������������������������.� ����������������%�����&��������������������#����!��������&������������ ���I���&����� �����&"����������!������ ����������!������������!��J"K��&�������������������������� ��������� �������!����������������������#�������� ���������&�����������#������������������������������JL��!���&��������!������������������������"!�����������������������MN�N���I���&������+�������#������������������������������������&��,��������������������!��������������������� ���������&���!���#�������������������������#���������

OH>@FDBC@AP>PDQRBOH>@FDBSPQTEPUVTP@HRBGHWBSPQTEPUVTP@HB@XBYZZ@ETVHPTPDQ [\]

Page 261: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������������� ����������������������������������������������������������������� ���������������� � � ���!"������������������������"��������������������������������#"��$����"�����������%��"���������������&�����'��"��������"����"������������'���"��������"�����������'"��%� � ��������������%��%��"�������������������%���"����"����������������"���������%������(�����"�����$�����'��"����������'����$���������#�&�"���������"��"����������%����%������"����������"�����!"�����������������������������"���"�����'������������������'�����"����"������������������)���������������������"��������������������"����"������������"����"����������������������������"����"�������������"�����������������������������

*+, -./0123451/6789:;<=>?@ABCDE<FDGHIDJ<8KKBCBJDIHLEM<;NBKDIHLEO<?<IL<P+<QRDST<LU8VRWXNNT<YDIHLZ[\]_]ab[cdeafa_[aghaidjk lmnnonpqrsoptuvwpxypzos{owtp lmnnonp{|vnnpr}p{|vnnon~p �rtpowsr||o�p ��optrp|v{�p�wsr||o�pmwp owsr||o�pmw ��optrp|v{�p r}pmw{rqo~n{urr| n{urr| r}pmw{rqo owsr||o��e]\]�]e]_i Z[�a]�[bd ���g���� g������� g��f���� g��������e]\]�]e]_i �[�ded\]�ed g����� g����� g����� g������djk ���� g�g����� ��f�h��� g���f��� g�g��f���djk ���� g����� g����� g����� g������e]\]�]e]_ia�a�djkZ[�a]�[bd ���� �������� ����g��� ���gf��� g��������e]\]�]e]_ia�a�djkZ[�a]�[bd ���� g����� g����� g����� g������e]\]�]e]_ia�a�djk�[�ded\]�ed ���� g����� g����� g����� g������e]\]�]e]_ia�a�djk�[�ded\]�ed ���� g����� g����� g����� g������vtnpn{urr|p �{urr|pur�snp|�w{u �zptrp�pur�sn�e]\]�]e]_i Z[�a��[bd g��g���� g�g������e]\]�]e]_i �[�ded\]�ed g����� g������djk ���� �������� ���h�����djk ���� g����� g������e]\]�]e]_ia�a�djkZ[�a]�[bd ���� g��g���� ���f�����e]\]�]e]_ia�a�djkZ[�a]�[bd ���� g����� g������e]\]�]e]_ia�a�djk�[�ded\]�ed ���� g����� g������e]\]�]e]_ia�a�djk�[�ded\]�ed ���� g����� g������[�kd�a�d�_k[acda�[e�_]ja�[]j]����cj��[a d_�e][a¡jk\j�a¢k[d]�\a�d£�]ja�j][�jea¢[ka¤b[_kjacd¥[b]�e][���_]_�_[a¦kj]ed]k[acda d[\kj§jada�_j_�_]jab]k[cj_j�[_d�a��]\�]§j�_aj_a��a¢dkd�_a���]\�]§j�_aj_a�ha¢dkd�_

Page 262: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� �������� ����������������������������������������������������������������� ����!!������!��������"�#�����$��%���������������&��'���!��������((�������������!�����(�������������!�������(���� ������� �������(�)!������������!��*����(�����������(������������������������&�������������(�����(�+�����������",��*� ������('����������������!�������+������'���������*���������&���������&��-!�'���������!��*������������� ���.-/���(���������(�!!��������(���������������!���������!������������-�������*��'�������'��(� �������((��������!�����+���� �����(������*��!�����������������������01"./123"�4���������(��������(����������!�������������!!������('���*�����('���������!��-��������+������������ ����������+���!!������!�����#�����$��%�������*���"�4�����*������*�����('���������5�(��������+���!���!�������������!�������������������(���� ������� �������(�!�!������������!��*�6��������������������(�����"�4������'�����������(���� �(����0����7'�������!�����(������������3���������������8�!������������-�������*��'��6������������(�!!��������������������������������*���!� � ���� ����(��(�09"1:2;3���(��������(������!�����-(�����������������������(���(�'���������������!��*��09"12:;36� '��������-�������������*��)���������*��!�������(����'�������&��������!��*�"�<���'�6�������'������(�����������������������!!�����!��&���(��*�������������!����������� ���(��������*������������������+���!!������!�#�����$��%������� ����-������ '�������������7'�������!�����(�����"

=>?@��A?��>��BC�=>?@��D�B���EF��?C���D�B���EF��?�?G�HII?��F����B JKLMNOPQRSTUVWXYZ[R\Z]_ZRNaaXYXZ_b[cRdef_ _gRZ[hR\ihRjbfkh_gljb_iefmRLnR_bRnoRpeZfmRbqRNresthhmRuZ_bvwxyz{y|}~w���}��}{w}��}����z �������������� �������������������������� �������������������������������������������������������������������  �������� ����¡�¢ ����¡�¢£�yxy¤y�y{� vw¥}y¦|w~� §§©ª«¬¬ �§­®©¬¬ ®��ª¬¬ ®§�ª¬¬£�yxy¤y�y{� °w¦���xy¤�� �®®®® �®®®® �®®®® �®®®®±��� §®®� �®­ª¬¬ �®�§ª¬¬ ��ª©©¬¬ ®ªª©±��� §®®� �®®®® �®®®® �®®®® �®®®®£�yxy¤y�y{�}¬}±��� vw¥}y¦|w~� §®®� ®ª®�¬¬ �®§��¬¬ �®�§�¬¬ �®®©£�yxy¤y�y{�}¬}±��� vw¥}y¦|w~� §®®� �®®®® �®®®® �®®®® �®®®®£�yxy¤y�y{�}¬}±��� °w¦���xy¤�� §®®� �®®®® �®®®® �®®®® �®®®®£�yxy¤y�y{�}¬}±��� °w¦���xy¤�� §®®� �®®®® �®®®® �®®®® �®®®®²w³�|�}µ�¦{�w}��}¶w�·{y|�z}²w|y�yz¹³¦��º»w}¼�{³�yw}½��x�z}¾�w|�zzy¦x}¶�z¿³yz�}°�|yw¦��}¾w�}À~wz{��}��Áw~y|·�yw¦z{y{³{w}Ã��zy��y�w}��}¼�wx��Ä�}�}£z{�{·z{y|�}~y|�w��{�Å

Page 263: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ����������� ��������� ������������������������� ���!������"��#$� "�!��%���$��&��!'�#$&�� �!��(� �!'����"%$!��)��!�)�������*��!!% ������+��"��"�����)�&����*� ���������%��,%�!��-�./���'�!�!"%+�������&���0102�3"��%��*��4 �#��%�!������ �!!��%�!�+���)�� %��� 1��%���.%�)�,%�!��-�./����&���5 �����!������ �!!��%�"%$!��)� �����!��%����)�&����%+1�� %.��)�%$#!'�+"� "�!$))�!�!��"����"�!�����.!�&� �.��.%��%�����$4$�*�!��(� �23"�����!�����.#�%(�.�������#$&�� ������!��$ �$�������"��"%$!�"%��� �!!��%�&��"�%%.�67289:'�!�+���)��6�%�!�)��5 ���:'�����+�����6728;;9:�"���.�*�"�(����#%!���(���.#� ��%��"����"����� ��%�!2�3"��� �!!��%� %.1.$�� ���%���������%�.���%���� "�%�%)*�6 ���$��������#"%��'�727<;9=� %.1#$����+��"�>�������� %��� ��%�'�72?;<;:����� ���!������������������ ���!�����"���&����*��%�)���������� %.������"���$�$��2�3"��,��@������)%(���.�����!��! $!!��)��"��#%!!�&����*�%��5��� ��)��"��� A$�!���%��%����+������)����%�!&*��"��,%�!��-�./����&���5 �����!����%������%����$ ������)*�!�(��)!������(��%�.������#�%�� ��%�2�3"��#%%�����%�.���� �!!��%���� ��� ��*���"�&��!�"��#�� ������ �!��%������)*�!�(��)!2�B��)�&����*� ���������������� ��(��� �!!�%�,%�!��-�./���������!!% ������+��"������ ���!������ �!!��%������)����%�!6728C:2�-�����*'����"%$)"�� �!!��%�"%$!��)� ������6820;70:��!�)�%+��)���!.����������!��%���%+1�� %.�����)�&���)�%$#!'�)�%$#!����)�&����%��,%�!�-�./���������4#����� ��)�"�)"�������!�%��� �!!��%������#�%#���*���)"�!6727;:��"��������%����)�&���)�%$#!'�+"� "�.�*����� �������$�$����.#�%(�1.�������#%%��#�%#��D!��&����*��%�� �!!��%��%��*�"%$!��)�5��� ��&$����!%%�"����%�.!�%�� �����2�3"�!�.�*�&����"�� ���&*��4#�� ��� ������ %�!�)��1��%�� ��$!�!'��!�+�����##������%�!% ����!� $���*�&���5�!���%.�<889�%�+���2>�+�������$����%��"�!�#%��������"����4��!� ��%�2EFGHIJKLMNMFONIPOQIRSTLFUKN3"�!�!� ��%���4�.���!�,%�!��-�./���� %������������� �!�%��+%�V��� �!�%�!����%$� %.�!2�3"��5�!��!$&!� ��%���.#"�!�@�!�% $#���%���� "%� �!2�3"�!� %���)�$)�!��"�!������ �!�%�� %����$%$!�(����&��!�!$ "��!�����(��$������#��� �#����������)!�����+%�V�"%$�!2W�XY�� ����Z���%���"��.����#%!!�&���!�������� �!�%�� %.#��!��%�*�#%�� ��!��!���+%�V��!�� ����(������ ���$���%������!�������!��(���%��+�)�!2�3"����!$��!�����&���0178��%���"����&%��.��V��� ���)%���!�+����&�������%� �������"����4����.�+��"���%�"����%)1��������A$���%��%�� %����$%$!�(����&��!�#��!�����

[\[ ] _abcdea_f

Page 264: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������������� �������������� ����������������������� ��������� ! "#$%&'()*+$%�,-.+&+$%&�/%0�123&+./4��&&-*&��..'('4/*+$%5�67�*$�78�9-/:&�$;��<-=>00&�?/*+$@ABCDECFGHAIJKGLMGEAGMNGOJPQD RSTUSVSWXSYXZ[\] _ZaUbWcU[ZXX_XSaUc\dZ edZadZUf\ddZfW\d gaWhiZjKCBCkCKCEO @AlGCmFAHJ noNpqqrr nosqqNrr noptNsrrjKCBCkCKCEO uAmJKJBCkKJ Lonnnn Lonnnn LonnnnvJPQ tnnM toLwtsrr LotLnwrr LonpxNrrvJPQ tnnN Lonnnn Lonnnn LonnnnjKCBCkCKCEOGrGvJPQ @AlGCmFAHJ tnnM LoLtqNrr Loxqtqrr LonwnnrrjKCBCkCKCEOGrGvJPQ @AlGCmFAHJ tnnN Lonnnn Lonnnn LonnnnjKCBCkCKCEOGrGvJPQ uAmJKJBCkKJ tnnM Lonnnn Lonnnn LonnnnjKCBCkCKCEOGrGvJPQ uAmJKJBCkKJ tnnN Lonnnn Lonnnn LonnnnRSTUSVSWXSYXZR\_TWdiUydSdfZ za\Za{UWXZjKCBCkCKCEO @AlGCmFAHJ n|Mwtsrr n|pqnnrrjKCBCkCKCEO }E~JQGFPDJ L|nnnn L|nnnnvJPQ tnnM n|sswtrr n|sxnnrrvJPQ tnnN L|nnnn L|nnnnjKCBCkCKCEOGrGvJPQ @AlGCmFAHJ tnnM n|spLprr L|LLnnrrjKCBCkCKCEOGrGvJPQ @AlGCmFAHJ tnnN L|nnnn L|nnnnjKCBCkCKCEOGrGvJPQ }E~JQGFPDJ tnnM L|nnnn L|nnnnjKCBCkCKCEOGrGvJPQ }E~JQGFPDJ tnnN L|nnnn L|nnnnRSTUSVSWXSYXZ�Sca\\] �ZbSaSiZ �SZajKCBCkCKCEO @AlGCmFAHJ nowLnnrr nownqMrr LonxNprrjKCBCkCKCEO uAmJKJBCkKJ Lonnnn Lonnnn LonnnnvJPQ tnnM Lonpnnrr nospqMrr noswpxrrvJPQ tnnN Lonnnn Lonnnn LonnnnjKCBCkCKCEOGrGvJPQ @AlGCmFAHJ tnnM LonNnnrr LonnnM LonqqNrrjKCBCkCKCEOGrGvJPQ @AlGCmFAHJ tnnN Lonnnn Lonnnn LonnnnjKCBCkCKCEOGrGvJPQ uAmJKJBCkKJ tnnM Lonnnn Lonnnn LonnnnjKCBCkCKCEOGrGvJPQ uAmJKJBCkKJ tnnN Lonnnn Lonnnn Lonnnn�A�QFJ�G�������j����G�QAFJDDCmBG�u��G��A�DJ~AKIG�PH�KJGuPECAmPKG��Q�JO�GtnnN�tnnM����jGHCFQAIPEP|

Page 265: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ �����!�"�����������������#���$������������������������������������������������������������������������!"��!��������������� ����!��"%����������������#�� �����������������&�$������������'�������������������������������������(������)�����������������$�������������������$�������������������*������������������������+,�-�.�����/������������$���$����0����1��2����� ��������������������������$��������$$�����������������$$���������������������������������������������������������������������������� ������$�������������'�����������������$���������������������$)�����$����������������������������#)���������������#)���������������������������#)���$���������������������������������������#�345678947:;:<=84:>8?6@7= �����������������������������������������������������������������������������������������'�$������������������������0�����1��2���������������������� ���������������������������A�����������������������������������������������$����������&���������������������������'�����������������������)�������������$��������������1��������������������������������������������������������B��)�����������������������������������$�������������������������������$�����������'���$�������������������������������$���$���������������� ���$�����C��������������������������������

DEF GHIJKLMNOKIPQRSTUVWXYZ[\]_Vabcdc]edfVYgVh]VgFViajdV]kVRlamnoodVpjhc]qrstuvtwxyrz{|x}~xvrx~�x�{��u ������������������������� ���������� ����������������������� �������� ������� ���������|tst�t|tv� qr�xt�wry{ � ~¡��¢¢ � £���¢¢ � ¤¥¥}¢¢ � ¥¡}¦¢¢�|tst�t|tv� §r�{|{st�|{ } ���� } ���� } ���� } ����{�� ©��~ } �}��¢¢ } ���� } �£�}¢¢ } �©¡�¢¢{�� ©��� } ���� } ���� } ���� } �����|tst�t|tv�x¢x{�� qr�xt�wry{ ©��~ � ¡¦��¢¢ � ¦���¢¢ � ¡~££¢¢ � ¡¡¡¦¢¢�|tst�t|tv�x¢x{�� qr�xt�wry{ ©��� } ���� } ���� } ���� } �����|tst�t|tv�x¢x{�� §r�{|{st�|{ ©��~ } ���� } ���� } ���� } �����|tst�t|tv�x¢x{�� §r�{|{st�|{ ©��� } ���� } ���� } ���� } ����ªr«�w{¬x­®ª°±²�³µx¶�rw{uut�sx®§·x¹ºr«u{»r|zxª�y¶|{x§�vtr��|xª«�¼{�½x©���¾©��~°±�xytw�rz�v�¿

Page 266: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������� ������������������������������������������������ ������� ������������������! "����##�� �������� ���� "��� "���$�������$%� ���&� "��$�������!��%��"������ "����!������$%� ������'#���$����������������� ����!��%�(�"����������� ����������������� � �!������������������ "��� "���$��������#���)��������� "�� � � $������$�$����� "����$"������!��������!� ��$� �������������$�**������$�����(��� �������� �� "������ ���������� !�����*��������������������#���&� "��$����� "�������������$%� ������ "�#�������������������$ �(������ "�� ���$ ��$���+$� ����� "���� *�� ���,$�����-�� ���)����������� "�(�$�����#��� �� "��������$�**������$������� ������ !������+$������������+$�������.�����/��0��1�#���$�# ���������������2�������������������������*����2�����������!��%��"������2���������&���������� "�����������%� �$� �����"�!������� ����� ����� ��� "��!��%��#�������$�������� ���������!"�����������������.�����/��0������+ ��34556789:;9<=>9?5@A7AB6C9D>E4C<EF���� "��#������� !����������������������!"$"� "����!��������%����'#�������.�����/��0������� ��� "��������������#���!��%�*����������������������� "�������+ ����!������� �����$�����������$� ������� "������������%� ��$ � (����#�������$���$� ����$��#�����! "� "��������������#��)"����(��$� �� "������ �!��%�������� "����$� ������#�$ �� "���������� "��#��������G

HIB:5>9J:CABA>EK9HIB:5>9LAE<7AM4<A:IK96IN9LAE<7AM4<A:I9:;9O@@:7<4IA<A>E PQQRSTUVWXYZZ[\]_Wabcdc]edfWZgWh]WgiWjakdW]lWSmanoapcYaqkdhcbchrstuvwxtyuzw{|y}t~u�z��~���tuwyx�z��z}~z��z�wyx� ����������� ����������� ������������������������� ������������  �����¡�t�t¢t�t}� £~¤ztuv~¥w 2�¦�§�� 2©¦�ª§� 2©¦�ª��¡�t�t¢t�t}� «~uw�w�t¢�w ©¦©©©© ©¦©©©© ©¦©©©©¬wyx ª©©� ©¦©�­© ©¦©§�­ 2©¦©�®�¬wyx ª©©� ©¦©©©© ©¦©©©© ©¦©©©©¡�t�t¢t�t}�zz¬wyx £~¤ztuv~¥w ª©©� 2©¦©��© 2©¦©�­ 2©¦©�ª¡�t�t¢t�t}�zz¬wyx £~¤ztuv~¥w ª©©� ©¦©©©© ©¦©©©© ©¦©©©©¡�t�t¢t�t}�zz¬wyx «~uw�w�t¢�w ª©©� ©¦©©©© ©¦©©©© ©¦©©©©¡�t�t¢t�t}�zz¬wyx «~uw�w�t¢�w ª©©� ©¦©©©© ©¦©©©© ©¦©©©©°~|xvw±z²wu}x~z³wz~�µ}tvy�z°~vtyt�¶·u�}t}|}~zxy�t�wtx~z³wz¡v~u~¥ty¶¹|u³yº»~z¼w}|�t~z½yx�y�¦z¾x~vw��tu�w�{|t�yz«yvt~uy�z¾~xz¿¥~�}xyz³wzÀ~¥tvµ�t~¶·u�}t}|}~zxy�t�wtx~z³wz¼w~�xyÁyzwz¡�}y}µ�}tvyz¥tvx~³y}yÂ

Page 267: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �������������������������� ������������ �������������������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������������� ����������������������������������������������� ���������������������������� ���������������������������������������������� ������������������ ��������������������������������!������������������������ ����������������� �����������������������!�����������������������������������""������������������������������������������������������������� ����� ������������������!���������������������������������������������� ���������������������������������������� #������� �����������������������������$�������������������������������������� �������������������� �������������%���������������� ������������������������ ����������������������� ������������������������������������������ �����������������&�����������������������'��������������������������������!������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �������������������������� ����������� ������������ �����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()*+,-./)*.0123415467184*49:7/)*1);1<*+)=41>),/+/4.���?������������������������ ����������������������������� ��������� ���������������� ��������� ������������������������������������� ���������������@���������������������������� �������������� ������������������������������ ����������������������������������ABC�����������DEF����"GGCH���������������������A��������������������������H��I�����������?���������� ����������������������J�%����������������������������� ����������� ��������������� ��������������������������������������������������� �������������� ���������������� !���������������� ���������������������������������������������������������'���������������������������������������?�������������

KLM NOPQRSTUVRPW

""��X����A"GGY�H�

Page 268: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ������������������������������������������������������������������� �!������ ���������"������� ���������������#��������������������������������������������������������"��������� �$������������������� ����������������������"�%��������%������������� ������#����&��'�(�����������"��������� ����&�������&��#������������)"������� �(��������������������"������ �*������%������� ����&��'����������������������������������� �����"������������������������� ������+�������������������������������"��%�����"�����, �!�����������������"����������������(���������-(����)"������� �(�����������������+�������.��,������������������������������"�������+������������������������������-��������������������������, �!��������� ������� �����������������������������������������������������������%����� �"�%���������������(�����������������������������(��������������������"������ $����%������ ��)"��������"��������"��������������������������"��������������������� ������� ��� �!�������������������������"��� ������������"��������������������(��������������"�������������/�����������%��������/�� �$������������������������"���������%��%������������� ���������������-��(����������������"��������������������������������� �*���"�����������������������������"������%��������������0�������������-� ������������������0�����������%������������������� �"���0��-���������.��1������"��0���%��"����������� ������"�%���� �$�������������"����������"��� ����������� ����������"�(�������������� ���� �"������%������� $��������������(2���%��� ������"���������������(�������%���������������������"������%��"������� �$������%��������(�����%������%������������(����"�����������"��� ������ ���������������������������������������-������������������������� �$�����"�(���"�������"���%�������)��� ����"�%�����(���"�������"����������-��� �$����������"����(����������������� ���������������� ������"��������������-��������"��������������%� ������������"���������������� �� �����(�������������"������ $�����������������������"������ ����������.�� �$���/������������"�����������(�����3456789:;<6=9;3>=0��������������-������� ���%������������(����"��%��������(������� �����"�����������������"��� �$�����������������������"��� �$���/����������3>;9=6<;9:3>?749:;6<>@A96@:B>C96:;D9E7F@<:G<4HF3<:567=6<4I@:A6<49J76KL$�������������(2���%��(������������ /����������"�������)"��� ��������������������������������%�����"�������������������������������������� ��0�������%�������

MNOPQRSTPUVOVRWXSMNOPQRSYVWZ[V\]ZVPNXSN_SYVWZ[V\]ZVPNSPSabbP[Z]NVZVRW cde

Page 269: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� ����������� ����� ���� ��� ����������������������� � ������������������������������������������������������ ��������� ������������������������������� ���������������� ����������������������������������������������� � ��� ������� ������������������!"#��� ����� �������������������$������������!"#� ����� ������ �������������� �%�������������&'������������ ������&������������������������&�������������� ��� ����� ���������������������&�������������� �����������������(��)�*� �� ��������� ������������ �����������(�������+�����������&������ ������ �������� �������� � ���������������� �������� ������ �������������� ��%�� ������ �&������������� � �&���������������������� � �������������������������� ��,����� ���� �����-����&���������������������� ��� �� �������������������&��������� ��� ���������������� �������������� ����������&��*� �.��������������������� ���������� ���������������&��� ��������������������������������������������������������� ���&���������� ������ &� ��� ������������ ��� ��%���������������� ���������������������������/ �����������&�������� ����������� ������������������������������������������������ ��� ��0���������������������&�������� ���������

123 456789:;<86=>?@ABCDEF3GHIJKLD>LMNJOLDAPQRLSTKUDCVOWDXIIRK4YZ[\;Z[]Y_a;Yabc[aZ]de\\_f]g]Z_\[g;ZhZg]b i[abj][bb;Z\gg_][gd\ZYg;_[k]_ba;b\ZYg;Z[]Y_

7\aY_Y\ag_[abj][b l[]mbZf\\gYak;nmodZf\\g;pcgY_h;qmrsta;u\gbm8bZ\g;romrqvY[]Z_;]jj]Z_ i[k]_Yakl\w][_h[]cZ_Y\aix]; wa_k];\j\yy\[_caY_Y]b;abe\\_f;bf\Zxb:yy\[_caY_Y]bk]a][_Y\a

Page 270: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ �������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ���������������������������������������������������������������������������������� ���������� ��������!��������������������������������������������������������������������������"����������������� ������������������������������������������������������������������#����� ������������������� �� �������$ �������������������%��������������������������������������������&'()*+,-&./012&2)(13 �4������ ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����������������5,&'06&78����9��%������������������� �����:�������������������� #������������������������%���#��������������������������������������������������������������������������:���������� ����������������� ������������������������������������������� ������� ����������:�������������������; ������������ ������������������������������������� ��������!����������������������������������������������<�=�������������������� ��������������������#���#������������������5�����������������������������������������9������������������#���:� �4������������������������ ��������!����#����������>?���������������������������������������������������������������������������������������������� �������������� ������ @������������������������ ���A������������������������� ��������������B������������������#��������������������������� ���5,&'06&79��;�������������������������������������4����� ��������������������������������������������������������������������������������������#����������������������� ������� ��������!���������������������C����$ ���������C��������������������������������������������������� ������������������������������������:��������� �������%���������������������������������������)12-&D(E70D(6*+*)72-)FE2)(1GD&11067��%������������� ������H������������������I�������������� @������������������������#��������������������������������������������������������������� ����������#���>J ��������!������������ ���������5���KL��������������������9���������������������������������������%���������������������������� ������������������������#������������������� ��������� ��������� ����������M �����������#��������� ������

NOPQRSTUQVWPWSXYTNOPQRSTZWX[\W][WQOYT_OTZWX[\W][WQOTQaTbccQ\[OW[WSX def

>J��H������������������I����5>ggh9�

Page 271: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� !"#$# !%&'#$#()*������������������+������������������������������������������������ ����������������������������������,���������������������������������������������������������������������������������������������������������-������������������.�������������������������������� �����������������������/���������,����������-�������������������������������0��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������1��������������������������������������2������-�������������������1������������������������3������������������������.����1����������������������������������������-���������������������������������������������+��������4����5�����-����������������������������������������6������������������ ����������������������������������������������������1�������������� ����-����������������������78��������������4������������������������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������������,��������������������������������� ���� ����������������������,������������������������������,������������������������������������������������������.�����������������������������������������������1������������������9������,����������������������������������������-�������:;�������������������� ���������������������������<=����������������������������<88:,�����>����������������������������������������?��������������������������������������������������������, �����������������������������������������9�����,��������������������������������������������������������1���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������1��������1���������������������������������������,�����������������,��������������������������� ��������������������������������,����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������1���,� ��������������������������������� ��

@AB CDEFGHIJKGEL

<=��M����N<88<O5�6�����������9��4��N<88>O5�9�� ��4����N<88;O�

Page 272: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� ��������������������������������������������� ������������� ��������������� ������������������������������ ������������������������ ����������������������������������������� �������������������������������� ��������������������������������������������� !������ "#�������������������������� $#����������������������������%�&�������������� �������� ������������������������������������������� �����'����������������������������������� ��������� �������������������������������������(���������������������������������������������������������������������������� ���������������������������� ���������������!������������������������������������������������)���#� ���������������������������������������������������)��*����������������������������������������������������������������� �������� ��������������������������� ����������������������������� ��������������������������� �������� �����'��� �#������������������������+ ��������� ��������������#�����������������+ ������ ������� �����+ ����#���������������������������������������� �����,��������������� ������ ��������������-������������������������������������������������������������������������������ #�� ����������������)��*���#����������������� ��������������������������������������.��������������������������#���������������� ���������� ������������������� ���/$����������������� ���������������� ������ ���������0�����#������!���������������� ������������������������������������ ������������ ����������1����������������� ��������������)��*������������233455678692:;475<(��������������������� ����������+ �������������������������)��*�������������������� �������-�����������������������������������+ �������������������)��*����������-����������������������������������������� ������#���������� ���������������������� ���������������������������������#��������������������� �������������0 ������������-������������������������������������)��*����������������=����������������� ������������������������������������������������������������� �����������������>�����?�@A������� ���B������������������������ ��������������������

CDEFGHIJFKLELHMNICDEFGHIOLMPQLRSPLFDNITDUIOLMPQLRSPLFDIFVIWXXFQPSDLPLHM YZ[

�!��\��������� �������>� $�B��1��\����>� 1�B�

Page 273: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ������������ ����������� ��������������������������������������������������� ���������������� ����������������������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������� �����!��"���#������ ���������������� ������� �������� �������������� ��������������������������������$�������������������������������������������� �� ������������ �������%�� �������������������������������������������������� �����!��"����������� ������&���������������������������� �����!��"������������������� ����������������� ����������������������� ���������������������������������$��� ������� �������������������������������������� ����� �����!��"��������� ��%���������������������������� ������������������������������� ������%���������� ��������������� ���������������������������������� ���������$���������������������������� ���������������������������������������������������� ������� �����!��"������������������������������������������� ���%�������������������������������������������� ����� ������������������� �������� ����������������������������������� �����������'&�� �������������������������������������������������������� �������������������������� ��� ��������� ���������$������������������������� � ������������������ ����� �������������������������� ������������������������ ����������������������������%������ �������������������������������� �%��%�������� �������������(������� ����$��������������� �������������%������������� �����������$��������������� ������� ������)���������������������������

*+* ,-./012340.5

����6���7��8�����%9��������:�����7&���������;�����<����� �������=���=�����������$:����������������>?@ABCDEFGHIJHCJKDELMGHNOAMD����PP���������������������������������Q��������R��������S�PPTU�����Q����S�PP'�U��'��6���7V������� ���������������������W���������"�$:�>?@ABCDEFGHIJHCJKDELMGHNOAMDXV�� ��PPP�������������������������Q�������� � �����S�PP'�U�

Page 274: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����� �������� ������������ �����������

������������������ !

"#$%&&'()*#+*,,',)-%$')./0#)1%.)'#$%&&'(

)(2').%)+*,,',)3&0,,)(2').%)"0.,),3/%%&

43/%%&)/%2 $,5'0$ "&*6*7*&*.8

,3/%%&9:);'$3'#.)%<)3&0,,',&03=)%<)*#3%-

'&03=)%<)*#3%-'&2#3/2;)).%)>)/% 2$

,�?@ABC�DDB!EF BGHI

JKLMNJKHOHKPILKM

OPMKJQOPKQQ

GHBRB�?@ABRBNHHIGKHGNNKJL

HKOPNKJHPPKOP

OMKLNLHHMST U�CVWVXC�

IPKNNQKGNHKJJHKQ

GGIKNGGHKLI

�?@ABC�DDB!EF BGHIMKQGQKIJ

HKPQLKLNQHKIO

OPKPNGHBRB�?@ABRBNHHI

GKNLPKJIHKPHNKM

QQNKLNONKPL

LHHOST �CVWVXC�IPKGMOKLG

HKJIHKQLOHKJO

MQKJHYTZ���[B?� !�TB\�B�TC]!V�FDBY

T�VFVD_Z \FaTBb�!ZCVTBcF�WFDdBe�T��DDV WB��DfZVDFBSF

�VT FCBeT�BghTD!�F B\�BiThV�]CVT

A D!V!Z!TBj�FDVC�V�TB\�Bb�TW�FkFB�BlD!F!]D!V�FBhV��T\F!FK ST!�[B�?@ABme��B�FeV!FBETZD�ETC\BV �Th�K������n �o�p��������p�

q�����������r�����s��t��

Page 275: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��� ��������� ������������������������������������ ���!��"��!�#������� $%&'%() *+,-./01/2.3456+7/ *+,-./01/2.3456+7/37/2.345.005/ 37/2.345.005/8+,6 943:3;343-< =0-.+6 >?@/-0/A/<+,6/01/,:+B >?@/-0/C/<+,6D/01/,:+B$EFGHI%JJH)KL(HMN OPQRP NQSR NQPRMNHTH$EFGHTHUNN OPQPU NQSR NQPUVNNW XY(%IZ[Z\I% RMQMN NQVR NQMU$EFGHI%JJH)KL(HMN OOQPO NQMO UQNOMNHTH$EFGHTHUNN O]Q]N NQSP NQRRVNNR XY(%IZ[Z\I% RMQPR NQSU NQMUY_&'%HE%()&YHa%H$YIb)Z'LJHY'ZLZJcd_(aLefYHg%)_IZYHhL&[LJiHj&Y'%JJZ([H$%Jk_ZJLHXL'ZY(LIHjY&HlmYJ)&LHa%nYmZ'bIZYcG(J)Z)_)YHo&LJZI%Z&YHa%Hg%Y[&LpLH%HqJ)L)bJ)Z'LHmZ'&YaL)LQXY)%H$EFGHrj%&H'LjZ)LHKY_J%KYIaHZ('Ym%Q

Page 276: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������ ������ ����������� ������������

���������������� �!"

#$%&$'$()$*)+ ,-./01+2&3(14&5+$2 6)(7(*()(18&(9&2+$(%

:$142--.;+3+2$7+<$1+2,+))0)$2&/4-9+

=91+29+1&>-99+>1(-9?+@2(7+2$1-2#-0%(97&A9$9>+

B2-/+218&1 (1)+�CDEFG�HHF"IJ!FKLMKN

MOOKNPLKQNRKSTNUPPNLQ

KUNMSSNMURRNMP

KLFVF�CDEFVFSLLUKNPSOKNRTRLNKQ

OQNRTLNPPMLNUMONLQ

RMNSSOLLPWX!�GYZY[G�

TMNQUKONPUUPNOUKTNSR

SRNRRTQNQTKNLOMONSM

�CDEFG�HHF"IJ!FKLMKNSUOPNRMKKNOQ

QQNPRKNUSRLNQLSNKP

RKNMTKLFVF�CDEFVFSLLUKN

QSOQNKSRLNMTPSNSOSNOS

MONSPONLSRUNSL

OLLRWX!�GYZY[G�TMNPUKSNTLUP

NPTMPNSTOONSQTQNUS

KNLSMSNPL\X]� �FC�!"�XF_�F�XG"Y JHF\

X YJYHab]!_JcdXFe�"]GYXFfJ�ZJHgFh�X �HHY!ZF��Hi]YHJFWJ

YX!JGFhX�FjkXH"�J F_�FlXkY GYXaE!H"Y"]"XFm�JHYG�Y�XF_�F

e�XZ�JnJF�FoH"J"H"Y JFkY �X_J"JN

WX"�F�CDEFph��F JhY"JFIX]H�IXG_FY! Xk�N

Page 277: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ �������������������

����������� �!�������"#!$%&'()(*%'(+,-

.%/01-)+,'&(23'(+,1-405*6+708-9

'+-':0-1+)(%6-10)3&('7-3,05*6+708;<5*6+708

=%1-5+&0-':%,-%,8-*0,1(+,1-171'05-$0&-)%*('%-6%

2+&->,8(?(83%6-6%2+&-@00/67-:+ 3&1-

A0%&<6(B(2(6('74*0&)0,';4*0&)0,';

+,0-C+2-4*0&)0,';4*0&)0,';(,)+50-4&0

%(1;(,)+50-4&0%(1;D+&/08 -

�EFG�H�!!���"��IJKLMJNINMLI

OMIKIMIJPQMRSSJMPI

NIMOOIJ�T��EFG�T�PJJKL

MRRILMQLOMSQPOMNK

KOMPLPPOMJRNQMPI

OJJSU���H#V#WH�RIMKRRJMJL

NMNQNLMNNSIJMJPIRRMQN

SOMSR�EFG�H�!!���"��IJKI

MNKIOMNROMIPKMPR

PKMNNNOMKRNSMPR

IJ�T��EFG�T�PJJKLMQQILMQP

OMSPPPMPQKSMOIPPLMQR

NRMRKOJJKU���H#V#WH�

RKMPLRJMILNMRSNQMIO

SQLMQJKNOMNOSPMLQ

X� ���Y�E������Z����H[�#�"!�X��#"#!\] �Z"_���� H#��a"�

V"!��b����!!#�V���!c #!"�U"�#��"H�b���de�!��" �Z��f�e

#�[H#�\G�!�#� ���g�"!#H�#���Z����V�"h"���i!�"�[!�#�"�e#���Z

"�"MU���Y��EFG�jb����"b#�"���

!���HZ�#���e�M

Page 278: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������������� �������������� ����������������������� ������������ !"#$"%&'()(%&"*+&)(&,"-./0(&1234(&5!0"67.7"*&8*#/9:&;7<=07>?=7/*&7*&=$:&12@A<B,"#=<C&D/+:.&E:<?.=<&"*+&=$:&F/*=0/G:0<-(H&IJKLMNOPJQPRSTSOJUVSMWPXWKYZS[1\%&*/(&]B&31_23(!/*:..7%&E((&+:%&"*+&a()(&b:+."#:c(&1242(&5;7<=07>?7de/&+:&0:*+"B&'G/.?de/&*/f.=79/&g?"0=/&+:&<h#?./(H&8*&iSLjNYJPYSPWLNkNOlJPSPYZ[WLZkKZmnJPYSPLSMYNoPpVNjJOSWqMSNr:+(&a()(&b:+."#:c&"*+&E(&":<&+:&!"00/<(&bh07:&D/*/s0tu#"&]v(&E7/+:&w"*:70/B&8'x(!/?0s?7s*/*%&y(%&y(&y:00:70"%&"*+&(&):7=:(&AA](&5'z{x*=:&'G".?"=7/*&/|&F/*+7{=7/*".&F"<$&,0"*<|:0&0/s0"9<B&,$:&F"<:&/|&!/.<"&'<#/."(H&8*&}TNOKNWZM~PWlS�JTSLW�PNMYPRZ[WLZkKWZJMNOP�VUNjWPJQP}jJMJVZjP�JOZjZS[P��SjlMZ�KS[PNMY�JJO[�r:+(&y(&!/?0s?7s*/*&"*+&)(&b7.G"(&�"<$7*s=/*B&�/0.+&!"*c(F"9"0"*/%&x(x(%&"*+&D(,(&"<7*"=/(&AA\(&58*=0/+?de/(H&8*&�[PMJTJ[PZYJ[J[kLN[ZOSZLJ[oPiKZWJPNO�VPYJ[P���:+(&x*"&x9h.7"&F"9"0"*/(&E7/&+:&w"*:70/B8'x(���(&AA3(&}MTSOlSjZVSMWJrP�JkLS�NPSP�LJWSmnJPXJjZNOPMNP�V�LZjNP�NWZMN�,:z=/&�"0"&;7<#?<<e/&12(&E7/&+:&w"*:70/B&8'x(F"0+/</%&'(%&"*+&x((&b/?6"(&AA](&5,$:&89�"#=&/|&F"<$&,0"*<|:0<&/*&F$7.+)">/0&"*+&b#$//.&x==:*+"*#:&7*&!0"67.(H&;:�"0="9:*=/&+:&'#/*/97"&+"&�*7{G:0<7+"+:&+:&be/&"?./(F/"+-%&;(%&"*+&'(&bc/?u"<(&AA\(&5�*&=$:&,"0s:=7*s&"*+&E:+7<=07>?=7G:&'|u#7:*{#7:<&/|&x.=:0*"=7G:&,0"*<|:0&8*<=0?9:*=<(H&�STZS�PJQP�MjJVSPNMYP�SNOWlvA%*/(&1B&11_3(;"==%&a(%&"*+&D(&E"G"..7/*(&122(&5a0/�=$&"*+&/G:0=-&7*&E?0".&8*+7"&"*+!0"67.(H&IJKLMNOPJQPRSTSOJUVSMWP}jJMJVZj[��/0.+&!"*c�&]4B&3v_2v(y:00:70"%&y(%&(&)"*�/?�%&"*+&D(F(&�:07(&AA](&5x&E/>?<=&/G:0=-&0/u.:&|/0!0"67.&�<7*s&D?.=7�.:&;"="&b/?0#:<H&�7*&/0=?s?:<:�(&�STZ[WNP�LN[ZOSZLNPYS}jJMJVZNv3%&*/(&1B&v2_2(y7<$./�%&x(&123(&5!0"67.7"*&b76:&;7<=07>?=7/*&/|&8*#/9:(H&�VSLZjNMP}jJMJVZj�[[JjZNWZJMoP�NUSL[PNMYP�LJjSSYZM~[r]21_\A(�/||9"*%&E(&1242(&5x&:G/.?de/&+"&+7<=07>?7de/&+:&0:*+"&*/&!0"<7.%&:*=0:&�:<</"<:&:*=0:&|"9�.7"<%&1232�4@(H&8*&iSLjNYJPYSPWLNkNOlJPSPYZ[WLZkKZmnJPYSPLSMYNoPpVNjJOSWqMSNr:+(&a(&b:+."#:c&"*+&E(&":<&+:&!"00/<(&E7/&+:&w"*:70/B&8'x�8*�:<(���(&AAv(&5x<&=0"*<|:0 *#7"<&*e/&<e/&"&#"?<"&�07*#7�".&+"&0:+?de/&+"+:<7s?".+"+:(H&}jJM¡VZjN�E7/&+:&w"*:70/�&3%&*/(&B&]]v_\1(¢"c�"*7%&�(%&D(F(&�:07%&"*+&�(&b/*(&AA@(&�LJ£�JJLP¤LJ�WlPNMYPXJjZNOP�LJ£~LNVVS[PZMP�LN�ZO�'*<"7/<&'#/*¥97#/<&+"&'a'&@]2(&E7/&+:&w"*:70/B&'<#/."+:&¦<{a0"+?"de/&:9&'#/*/97"&+"&y?*+"de/&a:=?.7/&§"0s"<()"*s/*7%&F(&123](&RZ[WLZkKZmnJPYNPLSMYNPSPYS[SMTJOTZVSMWJPSjJM¡VZjJPYJP�LN[ZO�E7/&+:&w"*:70/B&y?*+"de/&a:=?.7/&§"0s"<&�]0+&:+(%&AAv�():G-%&b(&AA4(&¤JJYP�MWSMWZJM[rP�NYP�KWjJVS[oPXJjZNOP�JOZj�rP�MQJLVNOZW�rPNMY}jJMJVZjP¤LJ�WlPZMPiSZjJ�!0//c7*s<()7*+:0=%&¢(%&'(&bc/?u"<%&"*+&w(&b$"�70/(&AAv(&�SYZ[WLZkKWZM~P�MjJVSPWJPWlSP�JJLNMYPWlSP�ZjloP�KkOZjP�LNM[QSL[PZMP�NWZMP�VSLZjNPNMYPWlSP©NLZkkSNM��"<$7*s{=/*B&�/0.+&!"*c(

Page 279: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��� ��������� �������������������������� ��!����"��� # �� #�$��#%&'��(�)'�*��+#�,-���./+�'!'+�#�� ���' #�� # ��� ��$�#0(�)��� '��-���./+�'��1��2� ��+����'��3�456789:;5<=><8>?@6AB5ACDEFGHI�G�JKH�LLL��HMMM���N�.����)���O��)P��#���Q� �.����)���+� # ���3�R��S56>TU7VAW@?@A@X>7V8Y5AB5A7:W?7Z5[� ��\�1��$����]���'�'�#� �$���#2#�+#�)���$�'� ��\#����'I\'��_��Q �'�LLL��HMM�������+)'��*��+#�����!'+�#��� ���' #�� # �����)���#)�2#�� ��$�#a0(�)�� ��� '���)# '��#����1���b���1c"��+#��3�;567TY5AD?7d9Be<f9@AS5f9@6gAD?7hd9Be<f9@[AFVV9V8e<f9@AS5f9@6A7A;5:i@87AjAD5i?7k@[!����N�"#)���l�LLL��HMMH���1�'0�)'���2'�# #I�N�#m�P�)�+'��RQ #+)'���n m�# ���1�''�)'��3!�+��)#��#� ��o�)# '� �������)p�+�#�!'+�#��������)��'� #�1��2� p�+�#��������)p�a+�#�!'+�#���-�#�/��#�LLL��HMMq#���o���%b�����or#�%b���3�*(� #%&'�s�)(��'�]#�m#���$�'� ��\#����'tuuu�.m2�"�,+�,��v(��#�, H,�w�(m(�)�HMM�xy�LLL��HMMq"���ov(� # ����o.�+�p�+�#��#�o (+#%&'I��')�2#%b�������)#�3�*(� #%&'�s�)(��'�]#�m#��tuuu�.m2�"�,+�,��Q(�# '�,!�)�z�1!zo (+#+#',�� �r�O)Q�w�(m(�)�HMM�xy�LLL��HMMq+��������#��N���m(#� # ����o�)#"��� # �I�_�!�m(� '�$�#��3�*(�a #%&'�s�)(��'�]#�m#���$�'� ��\#����'�tuuul�.m2�"�,�"��+�,$o{l,�� �r�O)Qw�(m(�)�HMM�xy�LLL��HMM|#�����N��}Q�+#� #�$� ��)��"(�%&'�{�#"#�O��)#�3�R��~7V9Z>@6B@B7AB7�7<B@A<5A4?@V96gA�:@A@<�69V7AB@AX>7B@A?7f7<87[� ��$�+#� '�1#��� ��-#��'����m(����#)O#��*'m(����#� �s#"�����n�����#��$�'� ��\#����'I�R1o��LLL��HMM|"��������#�� ���m(#� # ������)#"��� # ��3�R��~7V9Z>@6B@B7AB7A�7<B@<5A4?@V96gA�:@A@<�69V7AB@AX>7B@A?7f7<87[� ��$�+#� '�1#��� ��-#��'�����m(���#)O#��*'m(����#� �s#"�����n�����#��$�'� ��\#����'I�R1o��LLL��HMM|+��������#�� ���m(#� # ����'��)�+#�� ����� #�I�_�$�#�� '��(�#�3*(� #%&'�s�)(��'�]#�m#���$�'� ��\#����'�tuuul�.m2�"�,�"��+�,$o{l,��m�,�� �r�O)Q�w�(m(�)�HMM�xy�LLL��� ��HMM�#���9f?5f?�B985[A5A:9V8�?95A<5?B7V89<5A7A5A�?@:77<Ai?@V9679?5gD7?�6A7AW7?�5?:@<f7AB5VAf697<87VAB5A;?7B9F�C���$�'� ��\#����'I�*(� #%&'s�)(��'�]#�m#��LLL��HMM�"���{O����u��� �����#���3����)�'� ��1'��)�+#��!'+�#��� #�*(� #%&'s�)(��'�]#�m#���$�'� ��\#����'�LLL��HMM�+���!#��#Q��)'���!#c ��3����)�'� ��1'��)�+#��!'+�#��� #�*(� #%&'s�)(��'�]#�m#���$�'� ��\#����'�������������#� �s��-(+OQ#����HMM�#���{O��-�#����#���(#��)��'.�o (+#)�'�R� �rI���#�(��Q��)�#� �R�+��)�2���n m�# ���3����)�'� ��1'��)�+#��!'+�#��� #*(� #%&'�s�)(��'�]#�m#���$�'� ��\#����'�LLL��HMM�"����'��)'���m�N#�#��o (+#)�'�#��s'#�I�o2#�(#)�'��'.�)O��-�#���a�#���#��3�.'��)O��n�o!�_�s�'"#���'��)'���m�$�'�)���>@?87?6�A�5>?<@6A5�EB>f@895<t�������y�������������#� �\���#Q#�m'��HMM����N��)��"()�2��o..�+)��'.�-�#����#��!)�(+)(�#�$�.'�Q��3�R��4?@k96A9<A8�7A����VgAFA~7f@B7A9<A�?@<V9895<[� ��$��-#(Q#�����u��'��I�1#�m�#2���#+Q���#��

Page 280: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������������� �������������� ����������������������� ��������� !"!��#$%�&!�"#��'#!�()))!�*+,��-.�/��0�/�12��'3���4$5#-637�8�"�9,3:3,;<�93�%����'=9�3/�$#��3>#�0�139�#9�#�?�#/�,���#!@�4$�ABCBDEFBGHIBIJBFKLMNHINBIOFMPMQRHISTCMUHCIOBVFULHCIBISDEWFULHCX�%!�Y3/#�&3$<�/�#$%� #�9�,3Z!�Z�[�\!�]�-3/#7�$�>��/�%#%��&�%��#,�%��]�-3/#!������ !"!��_!�"#�>#,#�/��#$%�a!�Y��/!�())b!�*4$<�#cd3e/�3,%�0�/<��[e<�3$�#$%d�#,<�:��9�2<�3$/!@�&e$%#-63�f�<e,�3�]#�'#/��Y�3�%��g#$���3!������ !"!��#$%�"!:!�"3$/�%��#!�hiij!�*"��/9�1�$<3��%�/�'e#,%#%����23[��k#78��12#9<3�%#��/<#[�,�k#-63!@�SLHTHDUMIlFMCUQBUFMIBDImBFCEBLnUoMp4:+Z��Y�3%��g#$���3q�h7�risb(!������ !"!��"!:!�"3$/�%��#��#$%�Z!�:�$<3!�hiii!�*Z��>3,e-63�%#�23[��k#���%#%�/�'e#,%#%��[�#/�,���#/�#3�,3$'3�%#�%t9#%#�%��i)!@�uBoUCnMISLHTHDUMIvEQUKLMNMw�pge,xsa�2<�1[��q��$3!�w7�wbrsr)j!������ !"!��#$%�&!�f�3>#$$�!�())y!�*��'=9�3/�$#$�93/��'#�#$<�#/���#9�//3�#�9�t%�<3!@�uBoUCnMINBISLHTHDUMIzHTnBDEHF{TBMpY�3�%��g#$���3q�i��$3!�w7jrwsji!:#�/�%��?#��3/��Y!��#$%�Y!� �$%3$-#!�hii(!�vIBoHQ|}~HINHIPBDKBCnMFIBINMNBCUG|MQNMNBITHIlFMCUQINBCNBI�������\<3�2#�#�%�/9e//63�(bj!�Y�3�%��g#$���374:+Z!:#�/�%��?#��3/��Y!��Y!�d�$���e�/��#$%�Y!� �$%3$-#!�()))!�*0�/�'e#,%#%���23[��k#�$3�?�#/�,7�#��/<#[�,�%#%���$#9��<�>�,!@�4$�ABCUG|MQNMNBIBImHPFB�MITHlFMCUQX�%!�Y!�d�$���e�/!�Y�3�%��g#$���37�4:+Z!:#�/�%��?#��3/��Y!�� !�!�&3'e�,��#$%�f!�,x//�#���%/!�())�!�ABCUG|MQNMNBINBuBTNMITHIlFMCUQ�I�DMIMT�QUCBINMI�|BNMIFBLBTnB�Y�3�%��g#$���37�4:+Z!Y#13/��_!�hiiw!�vINUCnFUP|U}~HINBIFBTNUDBTnHCITHIlFMCUQ�I��������Y�3�%�g#$���37�4:+Z!a9�#�<k1#$��a!�())y!�SN|LMnUHTK�FUBTnBNI�HLUMQImFHGFMDCIUTIlFM�UQ�IORB�DEMLnIH�IlHQCMISCLHQM�Y�3�%��g#$���37�4$/<�<e<3�%��+/<e%3/�%3���#[#,3��a39��%#%��p4+�a��4$/<�<e<���3��a<e%��/�3$�_#[3��#$%�a39��<xq!a3#��/��a!�())j!�*Z$�,�/��%��[�1c�/<#����%�93123/�-63�23���#<3��/�%#��e�%#�$#%�/�'e#,%#%���$<���hiiy���())r!@�SLHT�DULMb��$3!�h7�bwshhy!ae2,�9x��+! !�())(!�uBTNMINBILUNMNMTUM�IvICMWNMI�IEBQMIEHFnM�a63�:#e,37�"3�<�k+%�<3�#�#$%�+%�<3�#�&e$%#-63�:��/�e�Z[�#13!

Page 281: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez
Page 282: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���

����������� � �������������������������������������� ��������������� ����� �!����� ����������"�������� � ���� �#�����$�������� ����� �������%����&'�(��)��*������ ���$��������+�������������*����� ����,��� &��-�� ������� ���'�&� ��� ������������ � ����������������������� �� #�����$������.�� ������������� �� �� ����� ������������������� ��������������/���������/��������� ���'�&��� ������������� �������� �������� ������������"������ '�&� ��������0��- ���������1234567893:;2<25=>?297@A<8B29C2:DE=?:FDE8C6:69B:G6789:F?2E8C6HI�J����I�/��.�KLLMNO����.���������J����&��,����P���/.�QE6R85:69B:S=47T:U=E26@:AC=9=?8C:VE8W8W69B:12W7E4C74E893H+� ������� ���#�����$��������*����� .�KLLXN'�&������ ��%�Y� �������������� ����� �!����� ���'Z[\�]�_��a���[b���\cd�\\e� ���� � ���� ��������� �������������� �����P������ ���$��������*����� ����$�������I������� ������������� ����� �*f��%����'�&� ����������� ������������ � ����������������������� .��/��0� ��� .��/������/�.������.��/�������������.���������������������������� '�&���� ��� �� ������� ������ ������� �������g�����h��-.����i��������$/����������j�/���)�����.�����(��������P�� ����������� P������h������/�����$/���������.���������h��)������!��������������i����� Ik����/�'�&��J� � ����������� ������� �����h��)������*�������� �$/������������I������� '�&� ����������0�������� �������������� ���l*�����������%���� ��������m�n�������� ����$/�����������o����.p���J�������J���

qrstuvwxtruy

Page 283: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ����������������������� ������������������������������������������ !"#!�$"%&�$'(%)�*(�$"�+$#�,-.%/,"� �(0%$-'%123"� $#�,-04,�%)$#�-%�2(�� $5�������67��� 8��������9�:;��� ��������������� 7������<==>?@�����A(#(�2�-$-#0%$-'%123"� $#�,-0%,4%#B(%C�,D�-�%E $"(%,4)�F(0#, G%H$�20%�-%H,!�%H$0#IC�,D�-�%A(F(",3�-�%J,!-#��(058�K �����K������ ����L�� ��M��N�������� ��O�P� ������ �������Q���N8���������� ��:;��� ��������������R���87�S���� 8��;����������<==T?�����������6�8���� U����N �������N ����7������������ U����N �������N � �����8�V����8��W �������X���� ���7��W��Y��R��������R�M�����8�����8��W ���P� ���� ������������X���� ���7����S����N���������L�����8�� �����N ���W ������X���� ���7��W����������Z[\]_ aZbcd\e[aZ ]b][���������W� ���� 8��W� ���������N ���������� ������8�� ��������;��� VO�� �8���M�����L��������9����L �������7�������L���������������S���� 8��M�L� �������W��������8��P�8��������M���������������f8��g��8������8����:M�����L��������9��W�� �h��?�������N�������������� ���X���� ���7��W�S����������� ���������������������� �W������N����� ����������i- ",���-�%#B(%j(�-0%,4%)$#�-%�2(�� $%$-'%&B(J$��**($-.%�%k(3,�#%,-%&B(%123$ #%,4%&�$-03,�#%J,0#0%,-%#B(%k(��,-l0&�$'(:;��� VO�� �8���M�����L��������9��W� ��8����N?@�k(��,-$"%1-#(I��$#�,-.%mB$#%10%1-%1#%4,�%J�k1Jnop:;��� VO�� �8���M�����L�������9��W� ��8����N?@�q��� ��W������r�;��Q�� �������� ��W� �����W�8�� ��N��������O�� �8�st�:L�6����������m,�"'%A(F(",32(-#5<==u?@�qS�N�����;���N ����������R ���8�����7r�Q���fvL� ���8����W�� �h���������v�8��t���H&��%$-'%w(x,-'.%/�,03( #0%4,�%1-#(��$#�,-%�-%#B(%�2(�� $05�������67O������f�������� �����M����S�� �9��O����Q�7�� ������O�� y��z����8�:�� �� ��X���� ���7�R �����<==>?@�����qfvL� �������Q ���������8�r� �h��U��S�8����fvL� ���8��t����&B(%{|I12%w$-G%�-%#B(%}~0#%J(-#!�x.%��(D%�33�,$ Bp�������67��� 7���W6��� �����S����S�� �N��h�:R��� ���;���������W� �;��� ���������f8�����8���<==�?���� �8��������R�M�����8�V����8��W ���X���� ���7������N��������b�]a�[aZ ee[a�b�[������� �8�� ��W��������� �����f����������;���N ��Y���M���������������������L� ��� ����f8��� ����������� ����S����������� ��K� 9��N����� ������N�������������K�������� �������������� ����L���8������������������L� �������8��������������������W��� ��Y��P�8��������;����� ����W�� �h���� �N������������ �W� ������K����ON��87�W� ����L� ���������M�����L������8�� ������ ��W����������O�� �8���Q ����P��K� 9���� �h������������6� ��W��������� ��N���������������������6� ��W�����O���V

��� ������������

Page 284: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������������� ������������������������������������������������������������������������������������������ ��������������������������!������������"���������#�$������� ����!�����%�����%����������&�������'����������!����� ����(���)&��������#�$����)�������� ���� ��������� ����*�����+�����������������!�������������#�$������� ��������&�������%��'�����������������(�������%�������������&��������,���-�������$���������!�%��������.������/��������������0���������(������&������'��+�!����������,%�)������12���,�3������������������ ����$���������4����������.������/����������������56789:;6<=<>6?@A;:B<567=9:;B?<C6<D9BE;?F<GA69=EH<;CA=9=EE=E<==EA9BA8I;BEJ0������� �KLLMN������������������������O���.P������(���)������������(�$��������Q���������3����������R��������������������� S���T=EUV8E<W=<T6XBF<YB<BI=CWB<=7=9I=CA=<W=?<E;EA=7B<W=<:67=9:;6<;CA=9ZCB:;6CB?H���������.�����+���J��������,��� �KLLMN�[\]_a]bc_d����������������e���������������������������������������'������0����������������������,��������0��������0�������f�����������g�������������,�������$� ������+����������������h������������������������������ ����������������������������������������������������������������������������������������������������������g��������0��������,� �,���� ��������'������0����������������������,�������0��������0�������������O���+������&����Q�&���������������,�f��������!������iS�f���&��j������������������������������������J>6?;A;k6CFl6VAX<Gm9;:BC<n6V9CB?<6m<>6?;A;:B?<lAVW;=EH���������N����������������f���&��j�����������������oX=<p7UB:A<6m<q9==Zo9BW=<GI9==7=CAE<l;IC=Wr=As==C<GYGTp<t=7r=9<56VCA9;=E<6C<u7U?6v7=CAJ&�������%��'��)���������������(�������%�w0��������������j�������!��������� KLLxN�yz{b|}~�dza]__]b�������������)�������������(������������������!��P��������������1����(�������������J(���������(����������"���������������N�������+���������KLL�������������$���������������������������������������$����������g��� �����������������+�����"���������������������#����.��������������������������� �����)��������������j������.������������&���������������������������+��������$������ ������������������"f�����j���������������������������������+��������$��������������f������������������������4�����������KLLK ����f����������������������������4����12�(���������,��3�����������������J���������.��������4��������N����

������������ ���

Page 285: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������������� ��������������������������������������������������������� �������������������� !���"������������������������#�����"���������� $�����������%�������������&��������'������(�������������)*���+'�����������������������,��-������������������������������!.�����������"����%������������/�����!����01213456789:;96<:=>:78?3<@A3;BC3DEEF3G<6H3I7::J3=6>H>;7@53;BC3K8>@>H783LCM7:7C@8C3<@AN>@MC6O7@53;BC3K8>:>578<:3P@;C567;?3>Q34HC678<@3G<6H:<@AMR������ S���������!�*���T������!�/�������������!�����,������&��*���'���UV������������������������������!����WXY�����)*�����'�Z�����*��������������!.�����������"����[���Z���������������\��������T��Z!����]<@A>>_3>@3P@;C6@<;7>@<:36<AC3=>:78?R������ �V���������S�������T����/��#�������U��"���������!����aX��&������"������������ ���������������������!�����!������������������ ����������� �bKM;<A>3AC32c>3=<9:>1&��������,������������ �����������������'(�������������������d��-���e����-�Ud��-���e����-�����������������(���X�������������� ��������������������\��������/������������������������������,��������������������� �������������fghijklmnohpjqmrjhs����������������t����������u��������������Ut�������������������X�����������,��-��������������������������������'�������������#��������������������������������������������v�(#�����w�������������!�������x������"�������%����w���#������y�������&�����������������"��Z�������������!������������%����w��#������y�������&���������������������������������������������'��(�����!���������������'���� �������z����� !����������������(������&�'��������������� �����������������������������������{��������&���'�'��)*���Z�#�����!�����d����|��������t����!.������������\��(�������/���'����#����!�"���'������������#��������"��Z�\�(�������/�Z���������}��&����������������Z�����~786>86�A7;>R3>3~7M;�67>�>6ACM;7@>3C3>3�6<HCC@3I6<M7:C76>U\���������!�������������\ ��� !�������,��-������#����X�U������Y�%����w���#������y�����!�����XYK@M<7>M32>87<7MU����������� �X�U%����w���#������y�����!�����XY�LC;6<;>MA<3�C�87�@87<3@>3I6<M7:U��������������/����������,��-��X�U%����w��#������y�����!�����XY�����N>C6;96<3=6CO7AC@87�67<J3�7<5@�M;78>3C3=6>��>M;<MU������������� �t�����|�/����������������'�����X�U\������������������������������������������!�t��w��������������������!�����X��&��������� ������������'��'��������������������'������'����������,��-�����������������'������z��������������z�����������x��"��Z������������x�����������������������x�� �����&�������-�����,��-���������'��

��� ������������

Page 286: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������� �!��"������"������������"�#����"��������#���$�������������������������%&'()*+(,-./+(������������0����1(,23,43)&5*+(,-./+&6!������������7��������������������������8�������� 9:;<=>??<@AB;:CD:E���"����������"�������������������������������8��������� �!�������������������������������������������������������F����������"�������"�������$�"����������������$�����G�����H�������"������� �!��#������������I('/4/+J5K/4L/,54LM5N4&4MO5*'/4M5P3)M&3+)&4J5&,Q5R,Q3J4)/&'I('/+S5/,5T34L()/4&)/&,5P)&U/'V8�����������������#��������$�WXXWYZ�P3J/[,MJJ5&,Q54LM5N4&4M5/,5\M]M'(/,_51(3,4)/MJV������8�������������$WXXaYZ�bM/,]M,4/,_5cM]/&4L&,O5dLM5I('/4/+J5(e5TQ./,/J4)&4/]M5bMe().5/,\M]M'(/,_51(3,4)/MJV�����f����gG�����������$����hYZ�����P3J/,MJJI('/4/+J5&,Q54LM5N4&4M5/,5ij4L51M,43)S5c&4/,5T.M)/+&V��#�����8��������������$����kY �!�����������������������"�������������������������$��������0�����$�����������$�����������"������������$��������"������#�������� �!����������������������������������������"�l����$����F����������"�������������������������������V ����������Y���������������������������Z�����������������������������������������������������"��������������"��������G�����H�����$������"������������������������"��������������$�#�����������"�$������������������$����������������� �!����������mH�����n��������������$����oH���������#��8��������$���������7���������8��������������������$�m����� =CApED><qrCEpAC<@:;;:?���"������������������"������$���m�0������������������F���������������������������������$�����"����������������������������������������������s����8�������������t��������fu������� �!���������#���������v��������m�������w()M/_,5Tee&/)J5c&4/,(&.x)/+&6!����������������������������������m���������������yz������������������Vm�0������������������������������������Y����fu������� �!���������������������������������������������������������������������8�������������fu�������$��������n������n��������������������������f����������n���������$�������������#���������G�����H�������f��������������������8��������������������$�f���7���� �!������������"�������0��������������������������"�������������������G�����H�����$�����"�l�����������������������������������$������������$�����F������������������� �!������������������TJ5.3Q&,{&J5Q&5('|4/+&5M}4M),&5~)&J/'M/)&5,(J&,(J5�jO5�.&5(4�,+/&5.xQ/&5)M+x.5/,Q3J4)/&'/U&Q&Vm�0�����������

������������ ���

Page 287: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������� ������ ���������� ��������������� ������� ���� ������� ������!��" ����� �# � ������$���%��� ����&��'�(��)�'���� ������� �����*+ ���,������ ��,��������������������� *���-������.�/ ������+� ������� �� ���� ����*����,��*�� ������,0���!��" ����� ��1����� �&2������'���������3����������� �� �,��*�� �!��" �������,&2������'������4������� ��������� ������.567 89:;<=>?;9<@

Page 288: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���

����������� ���������������������������������������������� �������������������� ������ ���!�����"����!#������������������������!����!#�$%����&�����"�'��(���$��(")������&(( ��**��*+�$%����&�����"�'��,���-"������./�&�����"���0��������12�����&, �*����!3�4��#!��#��$��������������$���"����"������5��6��7��$���"�������'��$������$��$���"����"� ������8�9�����������(�������$���"����"��������6����+434!:7�$����������������������+��+;3:47��$���"����"���"���+�3+;7'��������4!;3!<7������������$�������:�3:;7���2��������"����'���������::34!4��4!#7$��6�8��8�""��$����+���:434!*�4!;7�8����������"��+���::��4!#7��2�$����'��2���������+��4!43!*7����������'����8��"�$��+���:;3:+��4!#7�=��$������>����

+�3+�7�6��"'����������+���4!*3#�����?@ABC�$���"�������'��$������$��$���"�����������������+!��4**�$���"�������'��$������$���##3+!7�D�������;*3;#��4�#3�;��4;47��$����������<�3<;7�$��$���8����0��E"����#+3;*7�$��6�8���4�#3�;7��������"���'��8�""��$���<;3<:��+!7����'���2����<*3<��+���+;3+<��4!�3!#��4!;7�������5���������:;��4!#7���'����8��"5�$���+���:;3:+��4!#7���'����'��"�5���"E������#<��<43<�7���'�6��"'�$���"����"����'���+3:��;*3<������@ABC�$���"����"��������6��7(���$����������$������$�������$���"�������'�$������$����F������0��E" ��4;+���!#������������������4;4��4<���4<*�4+!�����?@ABC(�������"$������"����*��"�������4;���4;��"2����(���:<�������('���'��<��+��:��4+<

GHIJK

Page 289: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������������� ����������������������������� �������!����"�����#����������� ���$%�"����&�' �%�"(�$'")��*+��,���-�������&������,�"����./��0���0*��,��,�1�������(���������, ��"��� �����!���)���2+�2��3445/�677�8� ���3� ������,4�����4�9��� ������:�;,<� =���%������"�����>��?����������>��*���>���3@/�677�8� ���3� ������,�@��A���!�1B"�3�������C�� ��<�"�DE�"�������:���� ������%��� �"������+�0*?�!����"��������2����2*?��"����>����+����?�=&,��� ��� ��&�����>0��2?�����F%���"�!�������G?���������*���G��*>?�%����� "�����>0��*2�*�?%��E���<��#"������2>?���,�%��� H�����"����>*�����?�'I$�"%�,������>+>?��� �F%���"�!�����2���"������:� ����,��&H�,�,E��%H���������20?�'I$���E"����������+?�"��� ���������?���,����,������"���*�C� =���4/�5/��0GC��<����(=&,��� ��� �%�J��"������)���C���� �$�&�K�,F���G*C�� ��3� ������,�$"�E��E�����4 ��L�� ���M� ����(C3$4M):���,4�<�������0��>+�?���,�!���� ���%��� ��������+?���,�!����"�����2�?��,�!�����,�� ����E"�������22?���,����������������������0��02?��,�%��E������������2*�2G?��,�"�����,�"��&����>�������*?��,�� =����� ��� �%� ��&���00C��#�����,�!���� ����+�������2��2>���2����2�����+/�677��NO�� P�Q�PR�N�S� TO�� P�� OU�URU�� O

C��#��!�C�"������2>C����"��1���,��M���V����,-�������2�������+>C���"����4�#����2C���"����4��������2C�������W/��0G�0�C =���(�������!���)����2C!�%��,� ����/�677X��C��������!�"���"!� ���������>>2C�!D ���,�@�"��YZ��-�������,�(C@-)��>*���>*���>G0C����M���������+C��!��":� ��"��%������>>�>*?���,� ��� ��&����������2�?���,��&�"����&������0?���,�!��, ��"�"��GG?���<������#��!����>���0�>+?��������������%��[ ����"�!���**?���,�@���<�B"�������0��*�?�%��HE���" ����%���� �%�������>+?�%��H,� ������*������G���2�?��������"H%�����������,���,�"������" ���"�>G��>2?�\/M/�%�����"=�%�J��=C���������+/�677��NO�'�J�<���&��"��� "C���"��G���G0����������20C3$4M/�677C�� ��3� ������,$"�E��E������4 ��L�� ��M� ���C�������2C���E��:��"�����>G��>����+�������G��2�*�?�������� &�����00?���������*>?�%���H�� "�����>0��*���*�C��"���������YZ��("� ����J�!���%��H���)��>>���>*>C��"��4" ����("� ����J�!���%�����)�>>���>*>C��"��]��D����(]����&�1����):�<�!��"!�����>GG�G�?� �"=�����"!�"���2�>>�?���,� =��,����>*>��>G���>�+? ��"��%�������,�%=&"� ����""�"��2��>G>?���,��,��&��>*>?���,�� ���%��� �"������>*>�*��>*��*���>G2���?���,�" =����%����� ��>*0�G+?���,�J��#, �"���"��>G>��>G*�GGC��<��,���(��� ��!�)��>+2

_ abcde

Page 290: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������� ����������������������������������� ��!! ��"�#$$����%&����'��������()��"�����*�'����'������+�������,��������'��-�������������.�����/���,�������/��0�������/������%��/���1���,2����0������������/0��3���!2����������������%��3�"�//��������, ���������� ���4�����*�����2�4"���������������������*�����4�'��"��������5�67����������������/���*0��0�8������5�67����/������'��//�'�������6517���'�9:���!!��!! 7����+��������/3���!�5627�������������������������5��7�0����3�����3���5 7�0���0����3���'��00��;�*���3����7����%;�*%%������3���'��0��������������,5 7����������������0����3��,7����*/0�����'���/���;������� 5�"�'������9�����'���/0����'����:���/0����'����"�9�:��!!�5!<"�=.�5:��"��������/�����5:�/��������0*+���5>����'�������=����.��'�������/�������1�"�9�:��"�'������9�����'���/0����;'�����:���/0����'�����!!�5!<"�/������������!1�"�/�����"���?�����������������'������*������%��/����,2"�@�A��"��/+����%�=�������.��'�����,"�/�������/0��������������B����! ��6<"�/0������������������!2�5�2"���'�C������*��*������0������<67�/+�������/0���������D. ��!2<7/����0��'*����������<�"�0�����#$$"�0��������'�7�E*/����0����"�0��������'�������2����1!���11����1

"��+�����F*�����������!��1"��'�����=�����'��E����F*�C���'�*�����3����+�����������!!67���'�����3�0���������6<7���'�0��B�����;���������<7���'����'���������3���2����5!2���!!���6!7�*������������+������������*�'������17���'��������� !"�������������'�����%���'��16"����%�*�������������%��/����,6"��B��������-��!1!��!��"���������%����#$$@������3������%���"�������G��*H�'��� 1"�������<25<6��,!���22�#$$IJKLM@���"�'�0�������/��!����!<2"�/������<!���<15<�"�����*'������������%��/����,6"�N�������������������*����,��!22�!�2"������%��������������������!!,"��������/�����5:�/��������0*+���5>����'��������=����.��'������/�����"�=.�5:����1�"������������������������6"������'�����*'����B��(�'����/�����/����0����'����2<"������'�����*'���'��4������()���:����B��B�/�������2"������.H������'�������O*�����".�����< ��!22��!2152���!2<"�0������������������*����!22"�������#$$9��������'��������P$QQJRM�������������B��������,���22"�.�#$$"�//������������.���%%"��'����%�������%�����������!!,PSJ$TMK���*���U������+*���������*0�����,<"��/+����%�=�������.��'���"�@�A����,"�����������3'�����������'�/��!�6"�OB����E*����1<"�������0��'*������#$$@���"���'���C���'�������=�/&�����!1!�!����!<27�����������*����!����!�<��!<17���'����F*����3��!165117���'�������0��/��������!1�5�2

VWXYZ [\]

Page 291: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

���������������� ����������������� ������������������ ��� �� �������������� ������� �������� ��������������� ���� �� �����!�"�������������#��� � �� ���$���� �������%���&�������'"���������� ��� �������������������� ����&������������������ ������� ���� �� (���� �����������)������#��!����� �� ��!�� ����������������� ��� �� ���������#��� �� *�� �*� �����&���������* +��� �� ��&%�������� ������ ������ ���(��!�������� �� ��� ���� � ��+��!�� (���� ��� ������&��� �������������������#���%���� ���� ���� �������%����������)������,��-�� �����./��,� �� ������ ������0������,1'�-�� ������,� �� ������1����� �' ����� �0��%��,1'�2����*��� ��&3������ ������ � (���� ���%���������)�%�� �� ���45�45���&�����������#���#%���&����������6������7� � ����������&�������1�� ���������%����"������������� ���������������� ����������� ���#���*�� � ��� ��&#�� ������������������/�����8��������"���9��������������������� *��*����%%)%���&�������&���#��"��� ���&�)&���"�������������&�)&����#���� �� �������)���� ���������������� ������)������ ���������������5�:;;<=>?'�������� �'��� ���@�����-�'@0�������%����� �������8�������2���A� �-�82A05�:;;8������� ����B������ ��,� �� ��-�B,0���&����&�

��������� ��� � �� �����)���� �����./��,� �� ������� ������-�,�0������� ������,� �� ������1����� �' ����� ��-�,1'0��%��� ��* ��� ��������#��C11'�� ����*��������� ��%#)%���&�)&���&���&%��&����#�������-���������* �0���&�������2� ����������� ����#����� ��%�)&���&���&�����&�1D��� ����*���������������(����"����!�������������5�:;;E<=>?F�*�� �� ������*�����1�� ���������%�B,5�:;;���� ����B������ �,� �� ���@G5�:;;�� ���@H � �����G��+ 9*�� ��*����* �� ��������������%��82A�-���� �������8�������2��A� �05�:;;8���A�"������ *��*�������)��A���$����'�������� �B!���������-12C�G10�����A��� ����6� ���!��������A���������� ��&���&���&���#%����)��5�:;;E<=>?2�� ������A��I� ���J5�K5�����A������� ������)��A� �L�������������� ��� �� �����A����"*��� ����� ��5�:;;� ������ ����� �������"*��� ��6� ���!�� ����A����2�* ���%%����)�������������������%)��A* � ���J5���#����������%A* � ��� �������������A*� ��A���������#)��'GAB�-�� ����� *�� �*�0����#'� � ��5�:;;� ������� ����� ������"*��� ��I�"��� ��'KM�-� � �� ��� !0���&&)&����%

NOP QRSTU

Page 292: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� ���������������������������������� ���������������������������� !"#"$%&'���(������ )��������������*���)������������+��+���,���)�����-����.) ���������+/,0�����)��)������+1���+*���+*/0��2��� �����������0���2�������3�4�������0������)�����)��3���.��,0����)��������0���.����� �������+1��*���+*/�+/��/�0�)��2������ 5��+,���)������6�2���� ����7����+,������5��+1��1+��+1,��+11��+*������5�8��)������+��,��+1����������5������++1��+,,�,����������5��������,���11����0��������������������+���1�9�:��;<=&">5�����������5������?@���,���1���11���/���+��� ?�-����ABC��+��0����� ���5� ������2��������0����� ��5��3����.������10�������?������� 5����0���� �)���)������/��/�0��� )�������������/�������+�1���0���2�������������/���+�/0DE6���/���+�*��+����+��0���������������������*0�������3���.�������/���+�*��+��0��)�����������0������.�����5��+�,��+��9�:��;<=&"C������������ ?��F� ����(��������7��G)���C�����)@�H��������������� ����(���������C���@)���9:��� ?�� ����(���������7��G)��C�����)@�9�:��� ?�����3 ����9�:��I�)������3� ��������������������J����������5� 4��������*10��� ������ �����������1��*,0�����5 ��J���������+��,�0��������������5��1*�1�0��������������K�������������1��11��*,0����������

�.��4������������+��,�0���������������2����������1*�*,0�������������� 5��������+�0��������G)���������+��,+0������5����8�)�.C �����,+�,���*,9�:��;<=&"C���)��)�����������5�������������������� #L%#��M%#L;N�O&;P�!"MQ��R��?��.���+����2��� ��������)��������������*��2��� �����7���2�����S3���,�DT��1*�F��������K��H��+�*��/�+��� U������V�����C��W������/1��.���-������?)����������0�������5������5��*��*�0������)���)����������0��������������K������������1/0��������������0����)�������/�����������*���/���/0���� ����)����++��+,�+1�+�0�����)���������++��,��,��/��/��������/0�����������������9�:��;<=&"8)�����)����������-�������)��)���/��/,���,���10����(D�A����,�0���������������*/0������������������2��� ������+�0����V����)����0����8�8(RX����0���������� �������1�0������������������3��.�������+��2����7�����* Y<$������ �������4������������+�J�.�������-��������������������1/�1�0�������������������/0��������������,���++�0���� �)����)������1/0�����������?�����������++*0���������������J����-����)��)���/,�/*���+*�+/��/�0����������,���*0������������������+����+�0�� ?��������/�0���3�.�����1���+*0� ����1�/,���/����/*0���� ������������3�.��+0����������������/�������0����������)��������5�����0���������������*19�:��;<=&"A� �������

Z[\] _a

Page 293: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������� ������������������������������������������������������������� ����!"##$��%����&����'()*!"##�������'��� +��+��(��� �)�%��� ,*�%���+��������%����������!"##'��� +��+���%+-��-�.��/'��� +��+�����������������������+�,'��%,�.��01�23�3(**!"##�+���45�2��3���������,�3��+����6��7��%���(��������*������������*�7�%������2*!"##����������� ���7�%������������6��7��%�����)����8���������0�����������,��8!$!�!��9�����������9���1:�*;'�������� ����������<=+���%��=+�-������%���������� �!"##$��>����������� ������ ���������%�+��%�(��?� ��%��*;�(���1��������0����� ����������<=+���%��=+�-������%��*;'��������*;�(!"##����� ���������%�+��%�(��?� ��%�������� ��������������7���-������������� ��2��������1��% ��)�%-��%�������@�.���9��� ,���7�%����� ��-�����:A����B���-��� ���9��������'��� +��+��(��� �)�%��� ,*�%���+����'()*���0:��01����-�� �%�99C9��A�����%� +�����99C91��00�����������+�,��%��%����C�:�������'�����%�����%�������������������� ���7�%�������2*�D$��E��F%�+�.������1������AA��A�C��������0�C0����9/�����7���-��������/��������������>��%��A�/���.�,������/���

��������������E�������A�C�0���9/���-����������7�%������:�/����+�,'���� ����0/��������-��� ����:�������-��� �D������������>��%��A�:9C:A/��������-��� ����1���0����C�����9��������������'!��9������������������%��'%����0���:C�A����C�:��:AC:���9�C9�!"##GHIJK��+�,C��+�,���������%��������'������,�'���� �%��''���0���C�:���0��:0�''!"##��������'������,�'���� �%�'%!"##������������������%�+���45�2��3���������,�3��+����6��7��%���(��������*������������*�7�%�������23�3(**��������:���1�+���45� ��+���L����%�������C:0�+�����%� ���.��������%���+�������10 �9����+-�������������>�� �+������%����0 �A����+-����7���-�� �+�����%����0 ��0� ��+-��.��������������:� ���������8�%M�M�����9� ���+-F%N����(������1C�����A ���%����� �������+�� �+������09 �� ����!��� �%�����%%� ���D ��%+�-���������:/��% �7����%���:��A����:9C9�/���������%������������9C�1/��-������������9/8+-���������%�������:��:1/-�-�����%��A�����9C�1�:�/�����������������������/%����-���� �-���������0/+-������%�������:��:1�:A�9� �%���-�-�������A��9C�1OHP#QHGR#STHUQVIWXHIHUYKGZUU[HI������%�E����>�����A� 2(!"## ��%%����%�� -���+ �

\]\ _ ab

Page 294: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ��������������� ��������������������������� � ���� ��������������� ������!"#$%&'(&)*&)+#,"�-.�������/.���01������2� ������3������/.���4�������������1��1���5�6�7����1� ����/��1����8�����9������:���/�������;���1���9�������� �������7��<<���76�3;� /��:������/������76�3;��=#%>*)?@A"BC,"@C)D"E#%CF���!>#G&>)HI#@#,(I)J%#BE"ICB)KLLM�N���4��O��������P���������QR""S���������������������� QR""����������������������� � ����.���Q��<�����������������������������. ������ �����TQ��<���1�����U�V���7����� �������� ��36�������76�3��������<3!%&@*"B)!%WE#B������ ������O���������� ��� ���/��1����X��8�������1��1��� ����������<���<���<�6<�;��4�� �Y��Z�����5�;��4[S2 ���5����;��X1��.X� �� ��3�;���\�.������5<����;����/��� ���;��/1P����P����5; �����������.������ /����������<�6<�;�� ����� ��1������5�;�������7��36�5;��]���� /�� �����3��� �����Q��5��3����1/��-\������9�<�������7��3���1/�S/�������/�����.������������3��1������1��������1�������� 1������������0������������� ���������������0�//��� ��:�� ���3677

0���� ����QNQ��30��������������� ��7<0��/����_Q�����5��3�0�����QR"" ��.����� 0���a������������������:� �����������0��������Q��50�1 �������� ��5���5�����6��QR"")&>B#2������:����P�������01�����/����8�������1��1����������<5;���1���������7;��:� ����������;/������ �������3�65����76�3;��]���� /�� �����701������36�50��������������8��/���������77;�������������\�.��;�������� ����������6����5���6���7�67��57;��:� ���������QR"")&>B#_���������� �����0������Q�������7ST_T�S������������T�����_�����T��������<S4�_QR""S� ���1��4�� �����������������_ ���Z ����S������������S�YQR""S��������������������Y1�S��1�������� QR""]���������� S�/��� 8����/������� ��33;���X����;��/���9 1P ���1������1 �������������S�S�����<��5���5�����������36��;��P�������9����������;����73�75;��/��9�������� ���<�������<QR"")&>B#S�1 ������������S�/���9 1P ���1������1 �������������S�S�QR""S�/��� S�����/������ ��� ���P1��������6�<;4�� �Y��Z��������3�637��3�63���5�6�7;�.���� �����3����6����7�67�;�����9 1�/������/.� ����� �� ���6����5�657���5;������/.������ ��37633;� ���P1��������

bcdef ghi

Page 295: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������������� ����������� ������������������������������ �������������� ����������� ������������ ����������� �������������� �����������������!���������������������"����� ������ ��� ��� ������������������ �������������"�������������#� ��������������������������"����"�� ��� !���� ������ ������ ���������������������� ���� �������������� ������� ����� ���������������������������"����"������$�%���� ���������������� �������������!���������������������� �����&������������������������������"�� �������������� �������������������������� ������ �����������!�������������������� ����� ��������������������������������������� ��'����!���%�������(�)**+,-./0 !��������1��� 2����������%��'����������������3�������"����������������������� �������%�����������&������������������ ���� ������������"����������� ����������������� �����������%���&�������������� ����� ����������������������������1��� 4� 3��5�����6���� ������ ��&����7������8 ���� �����9��:��� ��;�����������<189;=��������������1������� ��3 ��������������������()**+,-./1������1������� ���������������������"����1��� ������ ���2� ���4� 3��� ����� �������������� ����$�� �%��� �������������� ���� ���� ���������������������������������������������������������������������"1��� ���������2� %��!���������""������������������������� ������������������������%��� �>������������� �����������$� �������������

���������������� ���� ��� ����������'� ���������� ��������������� ������ ���������������1���& ���������������������189;(�)**7������8 ���� �����9��:�� ��;���������1�������������1����� ���� ��?� ���8�%��� ��������1�������������@��� ���� ���A�&����������<1@A=�����1���������4� ����������� ��%� �� ��B�� �C���� �<14 B=���������1������������9��#��� �B���D��� 6���� � ��"�����1������������9��#��� ��?�����E%�� �<19?=��������1���������?�����E%����� �6����F���� <1?6=�����������1���%� ����2� ��� %��!�������������� ����%������������������ ��%��! ���������������������%��� ���������"�������1�����6����� ��A�&���������4 �>����"�����"1����� ���� ��6������B���%��6%����<16B6=����1����� ���� ��3 ����2� ���48AB5���"������������ � ��%���������� ��������%�����������&������������������� ���������� ���� �����������������������G��!��������������������������������������� �����!������������������ �����������%�������������1����� ���� ��H���� ���I����<1HI=�����������1�����������&����(�)**?����������� �����1�&��������(�)**I����%����������&��������<IA1=��5 &��%�� ����&�������1��� �% �<!��������%����=���"�19?(�)**1������������9��#��� ��?�����E%�� �1� #������������

JKL MNOPQ

Page 296: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

�������������� �������������������� ������������������������������������������ �� ���� !!"��#�$������ ��%�&���� ���������'�%� ���� !!��� ����()�� !!������ �(��� �*#� ���)�� �+����������,�� ��������� -������� �������./0.����/0�������(����,� ���1/.��.����2��&��3����/�0/����������� ���� ������� � #,�������/�0/�4����5������ ���� ����� ��.16����������������/7����/48$��&������ ��������79���7/4 ��� ���4������4����� ������#����������.���..���.��7:�3-����;�����.����9:�'�3������� �����.�:�������< ����:��������=��������/:��#����>��"���17:�#�����?������1���1�019:&������3��4����� ���.:, � �?� � � ��������@�& ���� ������.����70�/�������9�099�� !!ABCDEF�#��@�& ���������� ���������9�097���77@);�=������������������/�@��������/�0/1���101������@������$)��@�����= �������@�-���1�@��G�#H�������)����I����$ ����@G)$������@�����4��=�����4���1/@&,��� �������1����.@������ ��� ,���,�����(�J�)#���%������ �����9���9�09�@����������� ������-���%&��#����0..

@#������������,�����&� ��������7.@�����= �������@�-��@������$)���1�@G)$��@��G�#H�������)����I���$ ���������@ &K ��>�� ����9��9�@ ##�#��7���7.@ ���;�#������������ ����,����/�@ �� ���8��'�����������������/1@# ��L������ ���/0��@������$�����@'���+� 5������� %� ���#� -�����6���������#,�� �%�����.9�������9���/����6������ ��#�� ��,���.�6�� ������ #������������.�����6�������������#,��������0�������0�.��������������16����������&����'�� �����������"�����)�� ��������9"�������������,�� ����������� ��.�"�M� �� ����������1"��������#5�������� ��� ����9�6�����>�&�������7/0716�����J����#�����������76�#� -�������96�M &��������6��������3������������/6�����"��� �����9�6������ ���������/70//���196�������������� -��������7/071��/70//�����6� �����������������%�����������������..6��� �����,��./�����6������������&����'�� ����9N"����������� �G����O��F���-���"��������9"��� � � �������� ���� ��� ����,��������������.0��"��3�����������1.���.�����/09����99��7�"��3-�����������9����1"������F���1.��1�"�����'%��'��@� ���� ���"�� �P� �� �$�������#����������7�"���J������#,�������0.1"�P�3���<���1�

QRSTU VWX

Page 297: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������� ������������������������������������������������������ ���������������������� ���������� !�"���"������#$�%��������� !������������$��������&�����'()*+,��������-� "..�������#����!�� ��������"�! � ����&���&��-���/����/��#����0������1��23���������!4��#�$#����������&���0$�#����#$���������! ���� ���������������5 �������6����&�������"������������������7������/��� ���������"��������� %��� �$ ������������-���2�7�����������!�� �$5 �������6�����"���7������#�����%���!����!����!�!���������0�� ��������!.��"�����������&��/����2�����&����&������������������������& ���&�$&���89��������"��� % �������������� &����%���� �����!����� ������������� �����������������:����;�� �� � $���� �%���������������"�������$�����"������������������$�&���"�����5���"4�������4��/���%��-���.���������<��!��� �!�7�����������4������/��������� ��� �&$�0� � $���� ��$�&�� �&$�%����.4�5���4�����= ���4�:>�5;� ����������5���������-��4�� ���� ������������ �!�����? ����#���%���&� �����������0&$ �0��5�-�����������00�� %�$%#����������7������2�������00���#���#�$ ����@��-��!.����00�� ��$�����.����������!���� ��$����>����7-�A����00�� %#$����� -!���!4�

�������������00���#�$ %���? ������������������/���#�$#����!.���"4�!������ ����� %�$����.�����!��������!����������00$#������'()*+> -!���!4�<�!.���"4B��!����<.����&��#���&B�������C���D�������0����B������C!!� ����,���/!�������� B��������! ��4��0�� &B������<���� �4���%�B�� ����������������������7�������������������#$0��������������������������& ���&���0%��-��E�"�����/���!�����%�������&�$& ���&����&0���0%�!�������� ����������������� 7�� ����� �����$����!�����7�������%$������ $�&���&0$&#��0���������� �!������- �����"�� �����0�$0�����������������7��!������0%$0���51F�����$�&��&�����"�����"�����!����� !�����&%���0%��������"7�����"����.�������� /�!� ��"����&$�#��&�$&&���0%��������������� ���������� ��7���� �!�7-�����:B81;�!��������#����#������������/��&�$0%�������"���& $&������7�!������%����#$&����0%�������������� $������������!��� �!������������&%$&����&����0%��G������%���������$�&B�� ���"���������������"�����!���B�� ������� �!�������B�� �����������������������������������B�"�����������������%����#$ ���� &����$�������'()*+<�������!���<�������!���������"����/B�������!���,H���2������ ��� � � ���� ���� �#B��.������������� �!.����������#���.����������������#B�������!��!4�� �0

IJK LMNOP

Page 298: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ � �������� ���� ���������������������������������������� �!��"���#$��#�%&'()*+,(-./&0������ ��� ��1���223� "�� ���� �� ���4#��#2��#5��#������� ���6��� ����7�8�9���:�"� 61� �������$$����:���� �����:1�;� ����3���4����4����52���55����:���:��� 6���� ��� ������4����#�����<=&&(>?0*8�� �������!;��1�!��"��������<�=&&@������:���"���������7@8A�9����!��������B� C��� �D�����C��E����:��7������ ���������F��"���9������8�<�=&&������ ���6��� ���G:�6���!��7��" ���� �"���:�������1�;� ���� ��9���:�: C��� � ��� ������5���" ���� �"���:�������1�� ������$���:�"��6���������D������� ����;��� ���� ��� ������������:���C���"��������:��1�� ��� �����������2��H�4����:����!����"D��2$#G:�6���!������6������2�2G�I�<�=&&G�"�� ��� ������������� ��I��F���� �����:���C���F����GJEA�7� ����������1����1���9�2$�H�G �7��������1� ��� ����� ��9�����G ����:�� �����������:��"� �1��1���53H5�������1�F� ����24��2#��: �;��C��D���:�� F����� ����#������44�#4��#5H54��2�$H������:�����"D������"D��42H45��"��6������������������2$�� �F������4#��45�� ����;��� �����F��K��� ���������#$H#4�2�$H����L1F ����� ��:���42��44��#4�#3��E�K������ ��:��2$������$��!�������H���2�H4���������F��� � ;F�� ��� ���2$��81F �� ��:���42��44�#4��#3��#���52<�=&&(>?0*M����6�N�G ��O������������#$��5$��52G� C� ����A<�L<����

GM�I<�=&&G�"�� ��� �������!��M����;��1��� F��� �"�I�1��� ��G�"�� ��� ������������� ��I��F���;� �����:���C���F�����7G�I�9��� � ������6���! F� ����2���4$��4�����:�����"D����� �����22H25���:� ������� ���� ��� ������$����:������6�������"D���1������2�����:��� ������#�G�"�� ��� �������!��M������1��� F���; �"�I�1��� ���7GM�I9���2��#5MAI�7M��"�����:��A������PQ��:�I���� �����9����H�����$4M����:���������� ���:���24�MQ��:��AP1����7���� � �"�� ��9����2H�4M�F�����:�F1�F���3#H35M���"1�D���� �R������� ����� �!�#�H#���"��� ���4���!D:�������� � �D ���2���4�H4���� ������ ����� ��� ��22�����:���� ������5�M���"1�D�S��������35H�$��4�M����N�� C����!D:��1� ��1�������4�M����N������������!���F F�� ��� ���4�M����I!1�"�T������3M�� ������E<�8<��2#�M�8U�7M��"�����:�������C��C �����8�����V" ���U�:1��� ��9���3�M�W�A<�=&&M���V�����:��W����1���M�E�X�7E� ����� �����F��D9��2$�M��� ������3#����#H�5��2#$H#2M��: "Q��7�����F��:1���9���35M��������T<����M��1�� ���� ��� �����4����#��"��� ��2���4���43��!D:�������� ��F����� ��2�4��� �� ���#2����:���� ������#�M��Y1 ������ �����F���A�������:���� �Z� ��7M�A�9���:���� � ����� ��D��223����:������� ��"����!�������22�H2���2#4����:�����������D������24#��245��243����:� ������225��2#5��2#3����:� ����� ����222���:�E���!�D���F��D������1�C�D�24�����:�F�C���D�����1�������2#$����:���� ���F��"������224�2#�H#�

[\] _ ab

Page 299: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ���������������������������������������������������������� ��������������������!"#�"$��%���&&��������������������'���������(%%�������������� ��(�%�����������������)*�������������(%���&+������'���)������� ���,��������������������(�����&�+((�������������������)�����������(������������-��)�������.&��.����������.�������� ����/������,��(,%��(�,���&�������/������� �������������%�����0123456789:;<97;5=9>12;?(��@�A995B3:1C������������������D�������E���F�������GE$H�������&�����I���������������������������)�����������(%&����������������(���.+�,���(��%�������H���������&.�������J@�C@������������H�����KL���!����������H!���(&��M"��M��/� �"��� �����$��'� ����(�#HG@�A99���I�����#��������H���������G��N����O��������@�A99M������������"���������������������&���&%���&���M������������������(��'��� ��((���������+�,�����+�&���.%������������ ������������������������������������������������@�A99P����������������������'�����������&������(&.��(�����&(���'���F��������������������������(�&������!������.��,���"��������(,����&,���������� ���)�����&��������������(%�+%.����������)�����������������������F�)�����(�,������������������� ��(,,����������������� ��(,�+,���������������������(%(��(�&��&&����E�����(,�

��)H�/�����������������#��������Q���������������RC!H���G��� �����"-��������$ ����������������(&��/��O��E@��(���������)$/������H��������������.&��.(+.�������'�� ���������������%�+%�������,+�%��(&�+&.��(&,�������� �//������������+����������������((��������������������������(�%��(�&����������� ����/�� ��(���RC"R����������������� �������(&(�����������H�����KL���!�����������H!���%%+%������������G����'�'������S�)��D���T������������GST���(,���������#��������Q�������������������)C������������������ ��������������������������'��!����������%����������������������������,��(&.�����H����������(����(�(����������������(�����������������O�����((�+(,��((�+(������������������������������(�&�������������(&��((���(�&�����������)������F������(�(��������������� �(��+�%��(.�+..��'��U�������������������������,(��'��/��U������������������������,(��'��� �M�������#@���,���/ ��)���������������������������.��(&.+&,��(�����&�����������������(,�+,.R��������������(���(&.@�A995B3:1G����������R��O������ �VB3125WX17Y<ZX1?(�(+��R[G@�A99R�����/�������'�������R��������������((�����(����.����.R������������������&��(&,�������(.���(�����.%���������.���(��(&��

\]] _ ab

Page 300: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

����������� ��������������������������������������������������������������������� ������� �!""#$%&'(������������� )���*�*�+���,-����.�/012���� ��������3�����*����� � �-4-�*�������5�����*�6-�������5�� ��� 3�� �����������+���*�-���� �����������3�����+���-�������3��� �� �� ���������*������4����*������,����������� �����������3��3��� ��3��3����7����8��+� ���9����-����-�*���� ��������4�� ��96�� ���*�96� 3� 3������������������� �������0�+���,-����:����������� ������2���*�� ���-���������0;�������)*����� ��� ������������������������� )��������+���-��������89<=��!""8���)����9��� ��<����-�=����8�*���.-����,��*� ��1��5�8>��;�����=��+�������!""=��+��������8>��;����8��*��9�����2������������?;6<�-���4���������8�+�������*���+���-�������� �� �8 )���*���(��������3������8 )������!""6*� �����8 ��� ������5����� ��� � ���!""$%&'@� )�����8 ��� ����*�@� )������:���������� �8� ������!""A��*��� ������B��������� ����8���4����� ��� �����5�3���������58�������� ��*��=���� ��3����38�C�������������� �������!""<�������C����������8��+� ����5 ��5��3����

8��+� ���9����-����-�*����!""���7���8��+� ���9����-����-�*��8)����.���� �-,��1���3����8)�,,�����!""@����,����������� ���8�*����D��.������ �-,��1��5�8����,������������*��� ����+���-�������������8E8(?F�.���� �������������,������� 74��������-1�338� ������ ����2���*�(;<��������* ��)�����������������3������������5����*��0;��������*�� �4,����������8?6���!""8����4����*������,�����8���G���������8��� ��.��� �����-����� �����1�� �8���)�9��� �2�:�� �,�����,������������������*����*�������8���)�9-��� ����*�������������������8���)����9��� ��<����-��=����.89<=1��������8���)�H����2�*�+���,-���������������35����*���������*��� ����+���-���������/0��,��*��������� �� ��� ��� ����*��� )��������+���-���������58���)�8���)������-��������� �����3���3�� ������!""#$%&'A������*�������-����8������2��I,�����5��3����:?�+���4������3����������� ��*�������5��,��*� �����������5 �5��53�338,� ����,��*� ���.8;�1�����58,� ������������*�-� )����-�.88:1����58������J��������3������������������8���*��*�/�;���K�������+���-������*�����������8����4����*������,������.8?6�126-����������5 �� ��� �����*��+���-������3����*�?*���� )������;������D�����5��53���5� �����*��/0������ ��F����������5����

LMNOP QRS

Page 301: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

��������������� ������������������������������������������� ��������������������������������� ����! �"#��������!$�����������"������%���������� ��� ��� ��!��&��&�'�()*����������& '���������+�� ���&�'�� �"��� ���, ���������&,��&�-�.//012345���� ��"������6-�7-������8������� �� ����+�������� ����������&!9��8����� �������������������������!����!$9���:�������;���&�9��������<-��!,9�����%��������#"��������!������'��������������������� '�� ��+�� ��+���� ������'��"��� �� ������!$����,���$!��,����,,'��� �����$ ���$!����,��,��,�'������������#����=��� ����$����&'����������� ������$&�,,-�.//01234> ������#�����:>9?�;9���� � ��%���������"��"��� ��!��! ����,'��������"����������$��,'�� ��"������ ��������� +���� ����,�'������������������!'������������� ����=��� ��� � !����$��,'���������������!�������'������"������� ������ &��� '��������"����� "��8�������$'������ � ���������������&���!!-�.//01234)"������� ����'�������9��� � ����5���������*��#����:95*;�����9���#@��:����� ��"������ ������;�����!!����9���� ��"������ ����������&��&���&$��� ���������,�95*�:9��� � ����5���������*��#����;�����9 ���:���;���&

9�������������-�.//<����������������9����#����-�.//> �������#����:>9?�;'�9�����9������#����=��� �%���������"��"��,&��&��&�'�������������� �����������'�����A ���B "����&�'������+������� �� �������$&���$!���,��,,����'�������� ��������#"�� �����!'�������"����"������&&'�����)�� �"����,'�� ������ ������+�� �����$��$,'���������������!'����������� �������� ����� ����$���������&'��������������+��������� ���,�'�"�������������� ���� 9����� ���������$&�,�'������ ������������������������'������ ����� ���������������������$����,���&���$�'�������������������� ������������ ����$ ����&�,���,,'�)�� �"���$&���$ �$!���!�,$���,,'�����C ���D������ ������$ ���,��,�'������ ���+�� ����$ ��&���,��,,'�� "���� "������������!����&�,����,,'�������������$&�,,-�.//01234>�� +����� ��������'�9����� ���������������� �9����� ����������������� ��������$�$�'���#���� ������������� ��$,'�� ����������� ��� �������'������������� ��������� �$,'��������� ����� �����!��$'�"��������������� �������������!!�������������!'����8 �������"��"�����$�&�-�.//1234>�� ����� ��������9���#�����:�������;���&�9������ �:���������;����9���� ���� ������ %��������+#"��������&&�& '�#� �����"���� ��&'�� ������� �������$�'�� �����,��,����,,'�������������������������,'�������"��"��� ��!� $���,�'������������������

EFG HIJKL

Page 302: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������������� ����������������������� ���������� ��������� ���������� �������������������������� ��� !� ���"�#��$��� �����#������%��� ����#%��������&���������#������%��� ���' ��������� �����������(�)�� �������#%'�(����������#������*�����+����������������"!��!��!"��!��������& ���&",�� �� ����-������)�� �������������,�� �� ���$��������� !,������������ �����!�����&�����,��.�������)��������������,����������������������������,�����������!�����",������ �������������)������������,���$ ���� -�����)����������,���������������� ��������,����/���������!���������&",0��$������ ������ ����������,0��������.���������,�12(������-������������&�,�������������&�������&��� ���� ����"�,����������-� ����� ��������"�3" #��)������� ��4������������#��)������� ��*5 �6��� ����������&!��������&#�$������������#�����+����������� ����������,�������������,� ����������� �,�������7� ������,���������������"�#�����������������������!�8�������� �����"����!&8�������9:�*:�����8������������ ������+����������� ������������ ,������ �������������)������������,������)��������,�������������� ����������������� ,��������������� ���������!&���!����!"3!�,����������� ����� �������� �� �����,����)���;��� �� ����!�,

��������;��� �� �����",������� ����-����� ��������!���� ,���������� �- ����& ,�����<=>?@ABCDEFGHECGIEJ=>GK���8����LM���� ��������������� ������� �8����;������N:����OP?=>AQR=CSHTR= ���������;�����/-�������8����/��U:�1:����8������L����� ��"����3�����"8������� V�������3� 8����������������������8����������������������8�����6��� ����4 ������&���������8���;����+�U���/���V ����)������������&,�U��;��W�������� ��������������3��,��������;������������� ,������������&,� ������������ �� �� "3 !�� �8��� ���1:�����8��� �����)����4�7��������������"8 � ��������$��������� ������! 3!"���"X��������������"�:�YEEAP?F=Z�$ ���� ��X������ ��' ����������"�X������������$��� �:�YEE4 ���������������X����6��������&X���-$����������������������� ���� 3��X ����N:���"3�!X �/���W�6���������X ����U��/�������& ����������<=>?@ABCDEFGHECGAIEJ=>G�#%'�(�����X ����0����;��� ��� �������[�������� X ����������0����;��� ���X�0�+U��;��W������ �������������,������ � ����� ��������,����N�$�������&!,��������������� �� ,�����L� ��� ������������,�� ����� �����&����&����������������� ":�YEEAP?F=( ���1 ���

\] _ abc

Page 303: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez
Page 304: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez

������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����������������������������� ��!"#$�������������������%����������� �����������&��������'�����������������!"!(������ ����������)����������������!"##���������'��������������&��������*��������)����������&�����������������!"#+�� ������������������������������������������������������������������������������������������������,-./01-213/4567758-9-/./:13/456775;���<���������=>.?/*�������������@/75?0796'������;��A�������<������A�����A���'������'������B������&��������������A����;������B���A���������B����������;��A���C�������D�����E�����*�����A�����F�������G������H�������������;���������)������

C���������D�����C����������A���������)������������I����������I���A�C��I����;�������E��&�����������<��&������&���J�����;����K��J����*������A�;�����D�����C��;�����*�����G����;����'������D������G����D����H����J��D���J������J��L��D��E�����A��M���B�������M��H���)�����'��J���*���*������D��*������F������H��*��<���������*��������<�������J��*�����������I��*����<���������������C������<��������A�����J������<������NA���������A����E�����A��������������E��E������;���E��E����������O�����������K��<������A������)��������)�������K�P�����'�Q�;�������<����E��B����;�����E��B���A��E��B�����E��������B������;�����'���������'������A�������������������B�������E�������;��E������O��)����'������I��)�����<�������D��I��B�����I��I�������;��J����<����&�����;��'���������J���<���J��J�����

E�����A��J�������������J��I��E�����J�����*������J�����'������A��J����;�����A��;����A�������;����C������J��;����F����)��;�����;��J�������C��D����������C��D���C����<��D�����;��������<�;�������������C�����������M��C�Q����������I��C�J���'������*��C�G�����C����H��������C�H�����A�L���C����C����C��C���C�����������MNB���I����J��H����*������H���;���)������H�����*�����'�����;��E��������'�����B�������E��'����;��������'����� E��������'��������I�����*���� '�����*��*���J�������*������C������H��*�������;���)��*����F����;�������;���B��E�������*������C��E���;��������E�������)����D��K����

Page 305: Brazil as an Economic superpower_ understanding Brazil´s changing role in the global economy - Lael Brainard & Leonardo Martinez