carburundum co
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Caso de Flujo de Caja Libre.TRANSCRIPT
Datos financieros de la Carborundum Co basados en costo histórico 1968 - 1976 y costo reemplazo 1976Cifras en millones de US$, salvo el número de acciones y las concernientes a razones.
Estado de resultados 1968 1969 1970 1971 19721 Ventas2 Utilidad neta3 Utilidad por acción4 Dividendos por acción
5
6= 2 / 3 Acciones en circulación7= 4 * 6 Dividendo repartido8= 2 - 7 Reinversión9= 7 / 2 Payout
Balance general
Capital de trabajo netoPropiedad, planta y equipo (neto)Activo totalesPasivos de largo plazo
Capital contableTotal capitalValor contable por acciónValor de mercado por acciónPasivo circulanteActivo circulante
Fuentes de capitalReinversión de utilidades
Financiamiento con pasivo (neto)
Total capital agregado
Razones financieras básicasTasa de crecimeinto de ventasCAGR (Compound annual growth rate)
Rotación de activo (Venta / Activos)
Cantidad promedio de acciones en circulación
Efectivo + inversiones negociables - deuda a corto plazo
Financiamiento mediante venta de acciones
Margen neto ROEROAMultiplicador de endeudamientoRazón de endeudamiento (D/P) contable
Pasivo totalCapital contableTotal pasivo + capital contableActivo totalß (beta)
Razón de endeudamiento (D/P) financiera
Tasa de interés de bonos de tesoería a 90 días
Datos financieros de la Carborundum Co basados en costo histórico 1968 - 1976 y costo reemplazo 1976
Información basada en costos de reemplazo
1973 1974 1975 1976 1976
Las acciones de la compañia tenedora pertenecian a las siguientes empresas:
Newmont Mining Corp. 27.50%The Williams Companies 27.50%Bachtel Corp. 15.00%Boeing Co. 15.00%Fluor Corp. 10.00%Equitable Life Assurance 5.00%
100.00%
EfectivoDocumentos que vencen el 1/3/78 a tasa primeDocumentos que vencen el 6/30/98 con intereses al 9.5%Obligaciones con participacion en utilidades y que vencen el 6/30-08 con interes del 5%
Total
Estos documentos podrian pagarse por anticipado sin castigo alguno despues del 1ro. De enero de 1978Se requerian pagos parciales anuales de $20 millones que vencian el 1ro. De marzo desde 1988 hasta 1996 inclusive.
$ 235 $ 235 $ 365 $ 365 $ 200 $ 200 $ 400 $ 163
$ 1,200 $ 963
Se requerian pagos parciales anuales de $20 millones que vencian el 1ro. De marzo desde 1988 hasta 1996 inclusive.
Anexo 1KENNECOTT COPPER CORPORATION
DATOS FINANCIEROS PARA LA KENNETCOTT COPPER CORPORATION Y PARA SU SUBSIDIARIA TOTALMENTE CONTROLADA, PEABODY COAL COMPANY, 1960-19771 2 3
Kennecott Copper Corporation
Antes de adquisicion de Peabody1960 $ 77.4 $ 17.2 $ 94.6 1961 $ 61.9 $ 18.6 $ 80.5 1962 $ 65.6 $ 20.6 $ 86.2 1963 $ 57.0 $ 20.8 $ 77.8 1964 $ 66.1 $ 22.5 $ 88.6 1965 $ 102.0 $ 25.1 $ 127.1 1966 $ 126.7 $ 28.1 $ 154.8 1967 $ 111.1 $ 32.5 $ 143.6
Despues de adquisicion de Peabody1968 $ 111.2 $ 50.9 $ 162.1 1969 $ 165.4 $ 72.7 $ 238.1 1970 $ 150.9 $ 73.3 $ 224.2 1971 $ 87.2 $ 72.5 $ 159.7 1972 $ 47.4 $ 77.7 $ 125.1 1973 $ 159.4 $ 80.6 $ 240.0 1974 $ 210.9 $ 91.3 $ 302.2 1975 $ 21.7 $ 49.0 $ 70.7 1976 $ 8.8 $ 50.5 $ 59.3 1977
Utilidad despues de impuestos (millones de
dolares)
Depreciacion y agotamiento (millones de
dolares)
Flujo de efectivo proveniente de
operaciones
Anexo 1KENNECOTT COPPER CORPORATION
DATOS FINANCIEROS PARA LA KENNETCOTT COPPER CORPORATION Y PARA SU SUBSIDIARIA TOTALMENTE CONTROLADA, PEABODY COAL COMPANY, 1960-19774 5 6 7 8
Kennecott Copper Corporation Peabody Coal Company(millones de dolares)
$ 31.0 $ 31.0 $ 540.6 $ 12.5 $ 29.3 $ 29.0 $ 591.7 $ 13.5 $ 30.0 $ 29.4 $ 555.3 $ 14.7 $ 30.1 $ 29.1 $ 555.9 $ 17.2 $ 31.5 $ 30.1 $ 569.8 $ 21.3 $ 35.2 $ 33.1 $ 619.0 $ 22.5 $ 37.0 $ 33.8 $ 616.7 $ 26.3 $ 38.6 $ 34.3 $ 489.5 $ 19.5
$ 42.5 $ 36.2 $ 551.9 $ 16.8 $ 73.2 $ 49.1 $ 39.7 $ 697.4 $ 13.9 $ 73.2 $ 57.9 $ 44.2 $ 679.6 $ (15.2) $ 73.2 $ 51.2 $ 37.5 $ 488.3 $ (13.8) $ 73.2 $ 50.7 $ 35.9 $ 464.8 $ 7.9 $ 73.2 $ 60.7 $ 40.4 $ 474.1 $ (3.1) $ 73.3 $ 76.7 $ 46.1 $ 387.5 $ 3.9 $ 79.0 $ 61.2 $ 33.7 $ 269.4 $ 40.8 $ 29.0 $ 66.8 $ 34.8 $ 356.0 $ 30.8 $ (7.4)
Promedioi nacional de
precio del cobre en moneda
nacional actual cta (Lbs)
Promedioi nacional de
precio del cobre en moneda
nacional constantes 1960
Ventas de cobre tanto nacionales
como extranjeras (miles de
toneladas)
Utilidad despues de impuestos
Aportaciones de capital
Kennecott menos
dividendos recibidos
Anexo 1KENNECOTT COPPER CORPORATION
DATOS FINANCIEROS PARA LA KENNETCOTT COPPER CORPORATION Y PARA SU SUBSIDIARIA TOTALMENTE CONTROLADA, PEABODY COAL COMPANY, 1960-19779 10
Peabody Coal Company(millones de dolares)
$ 306.5 $ 396.5 $ 483.6 $ 541.6 $ 601.0 $ 682.1 $ 752.3 $ 835.2 $ 905.0 $ 928.4
$ 925.8
Costo de la adquisicion y realizacion de
ventas
Valores en libros de la inversion de Kennecott en
Peabody
Anexo 2KENNECOTT COPPER CORPORATION
DATOS CONCERNIENTES AL BALANCE GENERAL DE KENNECOTT COPER CORPORATIONY SUBSIDIARIAS, Y PEABODY COAL COMPANY Y SUBSIDIARIAS, 31 DE DICIEMBRE 1976
ACTIVOSEfectivo e inversiones negociabl $ 38.6 $ 26.3 Otros activos circulantes $ 398.1 $ 208.4 Total de activos circulantes $ 436.7 $ 234.7 Inversiones en Peabody Coal $ 928.4 $ - Propiedad, planta y Equipo $ 131.5 $ 99.3 Otros Activos $ 823.3 $ 813.9 Total de activos $ 2,319.9 $ 1,147.9
PASIVOS Y CAPITAL CONTABLE
Pasivo a corto plazo $ 44.7 $ 16.0 Otros pasivos a corto plazo $ 159.2 $ 125.9 Total Pasivos a corto plazo $ 203.9 $ 141.9
Pasivos a Largo Plazo 540.21 12Otros pasivos 165.2 65.6Capital contable 1410.6 928.4Total Pasivos y capital conta $ 2,319.9 $ 1,147.9
El pasivo a Largo Plazo de Kennecott incluia:
200.0 Prestamos a plazo que vence 6/30/82 250.0 Credito revolvente -prestamo a plazo que vence 12/31/85 51.0 Otros prestamos menos vencimientos a corto plazo 39.2
540.2
KENNECOTT COPER CORP.
Y SUBSIDIARIAS
PEABODY COAL COMPANY Y
SUBSIDIARIAS
Debe aclararse que Kennecott manejo su cuenta de inversion en acciones de Peabody durante 1976 conforme el metodo de participacion. La inversion de Kennecott en Peabody era equivalente, por tanto, el capital contable de Peabody
Obligaciones con vencimiento al 5/1/01, intereses del 7 7/8%
Debe aclararse que Kennecott manejo su cuenta de inversion en acciones de Peabody durante 1976 conforme el metodo de participacion. La inversion de Kennecott en Peabody era equivalente, por tanto, el capital contable de
Anexo 3KENNECOTT COPPER CORPORATION
EMPRESAS NO FINANCIERAS DE LOS EUA CON EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVOQUE EXCEDEN $500 MILLONES AL 31 DE DICIEMBRE 1976
MILLONES DE DOLARES
Empresa
Hallibutton Co. 512 187 -14Getty Oil Co. 539 332 -16McDermott (J. Ray) Co. 542 373 -54Boeing Co. 550 411 -38U.S. Steel Corp. 561 -1595 -0.31Chrysler Corp. 572 -717 -0.26Westinghouse Electric 586 -31 -0.02United Air Lines 611 -373 -0.47Raytheon Co. 619 314 0.96Atlantic Richfield Co. 663 1945 -0.48Shell Oil Co. 671 -585 -0.13Xerox Corp. 672 -471 -0.22Phillips Petrolum Co. 702 -182 -0.07Texaco, Inc. 763 -2403 -0.27Eastman Kodak Co. 780 606 0.15Procter & Gamble Co. 795 153 0.07Standard Oil Co. (Indiana) 957 -918 -0.15Standard Oil Co. (California) 975 -714 -0.1Continental Oil Co. 1055 -171 -0.07Mobil Corp. 1280 -2354 -0.31General Electric Co. 1613 -320 -0.06Ford Motor Co. 1664 -367 -0.05Gulf Oil Corp. 1989 682 0.1General Motors Corp. 4625 2940 0.21Exxon Corp. 5074 -483 -0.03IBM Corp. 6156 765 0.45
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO
MENOS PTAMOS. OBTENIDOS
(EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO
MENOS PTAMOS. OBTENIDOS)
DIVIDIDO ENTRE CAP. CONTABLE
Anexo 3KENNECOTT COPPER CORPORATION
EMPRESAS NO FINANCIERAS DE LOS EUA CON EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVOQUE EXCEDEN $500 MILLONES AL 31 DE DICIEMBRE 1976
Datos financieros de la Carborundum Co basados en costo histórico 1968 - 1976 y costo reemplazo 1976Cifras en millones de US$, salvo el número de acciones y las concernientes a razones.
Estado de resultados 1968 1969 1970 19711 Ventas $255.10 $290.40 ### ###2 Utilidad neta 14.00 14.70 14.20 12.50 3 Utilidad por acción 1.92 2.02 1.94 1.71 4 Dividendos por acción 0.68 0.70 0.73 0.75 5 7.40 7.40 7.40 7.40
6= 2 / 3 Acciones en circulación 7.3 7.3 7.3 7.37= 4 * 6 Dividendo repartido $4.96 $5.09 $5.34 $5.488= 2 - 7 Reinversión 9.04 9.61 8.86 7.02 9= 7 / 2 Payout 35.4% 34.7% 37.6% 43.9%
Reinversión 64.6% 65.3% 62.4% 56.1%
Balance general
$10.40 $1.80 -$8.10 -$5.40
Capital de trabajo neto 83.80 86.50 80.50 89.80 Propiedad, planta y equipo (neto) $100.90 $108.90 ### ###Activo totales ### ### ### ###Pasivos de largo plazo 51.80 49.60 43.90 41.20 Capital contable 149.00 158.80 ### ###Total capital ### ### ### ###Valor contable por acción 20.41 21.72 22.92 24.01 Valor de mercado por acción 27.50 23.75 24.38 29.31 Pasivo circulante ### ### ### ###Activo circulante ### ### ### ###total pasivo + Capital $253.00 $270.10 ### ###
Fuentes de capitalReinversión de utilidades $9.04 $9.61 $8.86 $7.02
$0.19 $0.34 $1.38 Deuda Financiamiento con pasivo (neto) ($2.20) ### ###
Total capital agregado $7.6 $3.5 $5.7Dividendo repartido $5.09 $5.34 $5.48
Razones financieras básicasTasa de crecimeinto de ventas 13.8% 4.0% 3.1%
1.6% 0.5% 0.4%1.01 1.08 1.07 1.04
Margen neto 5.5% 5.1% 4.7% 4.0%
Cantidad promedio de acciones en circulación
Efectivo + inversiones negociables - deuda a corto plazo
Financiamiento
Recursos Propios
Financiamiento mediante venta de acciones
CAGR (Compound annual growth rate)Rotación de activo (Venta / Activos)
UN/CC ROE 9.4% 9.3% 8.5% 7.1%UN/AT ROA 5.5% 5.4% 5.0% 4.2%
1.70 1.70 1.68 1.69
0.70 0.70 0.68 0.69
0.35 0.31 0.26 0.23
Pasivo total $104.00 $111.30 $114.90 $122.20
Capital contable $149.00 $158.80 $168.00 $176.40
Total pasivo + capital contable $253.00 $270.10 $282.90 $298.60
Activo total $253.00 $270.10 $282.90 $298.60
ß (beta) 1.22 1.39 1.19 1.13 0.055 0.075 0.052 0.043
ContablePasivo total (D) 41% 41% 41% 41%Capital contable (P) 59% 59% 59% 59%
100% 100% 100% 100%
FinancieroPasivo 26% 24% 21% 19%Capital 74% 76% 79% 81%
100% 100% 100% 100%
FLUJOS DESCONTADOS A VALOR DE MERCADO 27.50 23.75 24.38 29.31 C
CAPM Escenario 1 13.20% VAN Escenario 1CAPM Escenario 2 15.14% VAN Escenario 2CAPM Escenario 3 14.06% VAN Escenario 3
La EOC me permite tener definida una politica de dividendosDividendo = Flujo de caja libreEl DVD no es igual al FCL cuando el accionista se saca de la manga el DVDcuando este decide repartir el DVD como un porcentaje de las utilidades nEl EOC define la politica de DVD y el progama de inversiones para lo cual que proyectar la empresa en el tiempo para ver cuanto quiero crecer ypor lotanto cuanto tengo que invertir por ejemplo cambiando máquinas
Rm= 0.174
g= 0.12
Multiplicador de endeudamiento ( ROE/ROA)Razón de endeudamiento (D/P) contableRazón de endeudamiento (D/P) financiera
Tasa de interés de bonos de tesoería a 90 días
Datos financieros de la Carborundum Co basados en costo histórico 1968 - 1976 y costo reemplazo 1976Cifras en millones de US$, salvo el número de acciones y las concernientes a razones.
Información basada en costos de reemplazo
1972 1973 1974 1975 1976 1976### ### ### ### ### ### ### 685 613.9
16.30 20.60 26.70 27.20 32.80 25.40 2.21 2.79 3.44 3.50 4.14 3.20 0.78 0.80 0.83 0.85 0.95 0.95 7.40 7.50 7.80 7.90 8.00 8.00
7.4 7.4 7.8 7.8 7.9 7.9$5.75 $5.91 $6.44 $6.61 $7.53 $7.54
10.55 14.69 20.26 20.59 25.27 17.86 35.3% 28.7% 24.1% 24.3% 22.9% 29.7%64.7% 71.3% 75.9% 75.7% 77.1% 70.3%
$24.60 $30.90 $1.90 $71.50 $69.00 $69.00
99.60 ### ### ### ### ###### ### ### ### ### ### 1968 1969 1970### ### ### ### ### ### 7.10 6.82 6.00
35.50 39.30 37.00 74.20 75.80 75.80 Ks 34.77% 31.23% 26.13%### ### ### ### ### ### 1968 1969 1970### ### ### ### ### ### 0.02 0.10 0.03
25.45 27.44 28.93 31.46 34.63 53.55 20.43 21.82 22.95 34.19 20.50 24.00 24.25 35.63 27.54 28.64 28.95
### ### ### ### ### ### 0.04 4.89 4.57 ### ### ### ### ### ###### ### ### ### ### ###
ROI UN / REINVERSION DE UTILIDADES 1.55 1.53 1.60
$10.55 $14.69 $20.26 $20.59 $25.27 $17.86 $9.80 $9.20 $8.40$0.85 $0.31 $1.44 $3.01 $1.03 ### $9.80 $9.20 $8.40
### $3.80 ### ### $1.60 $0.00 98% 96% 84%$5.7 $18.8 $19.4 $60.8 $27.9 $150.0 2% 4% 16%
$5.75 $5.91 $6.44 $6.61 $7.53 $7.54
9.2% 22.1% 34.1% 1.1% 9.0% 91.1% 2.5% 3.7% 0.1% 1.1% ###1.10 1.16 1.34 1.20 1.15 0.904.8% 5.0% 4.8% 4.8% 5.3% 4.1%
8.7% 10.2% 11.9% 11.0% 12.0% 6.0%5.3% 5.8% 6.4% 5.8% 6.2% 3.7% Comprobacion: Multiplicador de endeudamiento ( ROE/ROA)
1.64 1.76 1.85 1.90 1.94 1.61 9% 8% 7%
0.64 0.76 0.85 0.90 0.94 0.61
0.19 0.19 0.16 0.30 0.28 0.18
$119.90 $153.70 $191.90 $222.60 $257.80 $258.20
$187.80 $202.80 $224.50 $248.10 $274.40 $424.40
$307.70 $356.50 $416.40 $470.70 $532.20 $682.60
$307.70 $356.50 $416.40 $470.70 $532.20 $682.60
0.97 1.79 1.25 1.32 1.07 1.07 0.049 0.073 0.074 0.055 0.045 0.045
39% 43% 46% 47% 48% 38%
61% 57% 54% 53% 52% 62%
100% 100% 100% 100% 100% 100%
16% 16% 14% 23% 22% 15%
84% 84% 86% 77% 78% 85%
100% 100% 100% 100% 100% 100%
34.19 20.50 24.00 24.25 35.63 -
La EOC me permite tener definida una politica de dividendos PROGRAMA DE CRECIMIENTOPROGRAMA DE INVERSIONES QUE SUSTENTAN MIS CRECIMIENTOS
El DVD no es igual al FCL cuando el accionista se saca de la manga el DVDEOCcuando este decide repartir el DVD como un porcentaje de las utilidades nPOLITICA DE DVDEl EOC define la politica de DVD y el progama de inversiones para lo cual Aca FCF es igual a los DVDque proyectar la empresa en el tiempo para ver cuanto quiero crecer ypor lotanto cuanto tengo que invertir por ejemplo cambiando máquinas
Rm= 0.152 Rm= 0.127
g= 0.12 g= 0.12
K= RF + B * (Rm - Rf) K= RF + B * (Rm - Rf)
K= 0.16 K= 0.13
CASH FLOW LIBRE DE EXPLOTACION1978 1979 1980 1981 1982790.1
Datos financieros de la Carborundum Co basados en costo histórico 1968 - 1976 y costo reemplazo 1976
Información basada en costos de reemplazo
1971 1972 1973 1974 1975 1976 1976 5.64 4.81 5.32 4.77 9.55 9.57 (53.47)23.36% 18.90% 19.38% 16.48% 29.91% 27.62% prom1971 1972 1973 1974 1975 1976 1976 ###
0.12 0.01 0.03 (0.01) 0.46 0.00 (0.08) DIF24.13 25.46 27.47 28.92 31.92 34.63 53.47 Valor contable por acción29.77 30.28 32.79 33.69 41.47 44.20 0.00 Valor de mercado por acción
0.46 ### ### 9.69 17.22 8.57 DIF
UN / REINVERSION DE UTILIDADES 1.78 1.55 1.40 1.32 1.32 1.30 1.42
### ### ### $23.60 $26.30 $150.00### ### ### $23.60 $26.30 $150.0093% 98% 93% 87% 96% 12%7% 2% 7% 13% 4% 88%
Comprobacion: Multiplicador de endeudamiento ( ROE/ROA)9% 10% 12% 11% 12% 6%
PROGRAMA DE INVERSIONES QUE SUSTENTAN MIS CRECIMIENTOS
Anexo 5KENNECOTT COPPER CORPORATION
INDEPENDIENTE CON ACCIONES DISTRIBUIDAS ENTRE EL PUBLICO,1977-1982(Millones de dolares salvo en cuanto en informacion por accion y datos concernientes a razones financieras)
ProformaEstado de Resultados 1977 1978 1979Ventas 717.60 790.10 885.90 Utilidad Neta 38.4 43.1 50.7Utilidad por accion 4.7 5.27 6.14Dividendo por accion 1.18 1.32 1.54Promedio de acciones en circulacion (en millon 8.2 8.2 8.3numero de acciones al cierre del a;o 8.1702128 8.1783681 8.257329Dividendo repartido 9.6 10.8 12.7
Balance GeneralEfectivo + valores negociables - Pasivo a CP n.d n.d n.dCapital Neto de Trabajo 198.8 213.4 214.2PPE (Neto) 181.8 215.8 254.7Activos Totales 584.3 647.5 712.6Pasivos a Largo Plazo 86.2 91.7 83.4Capital contable 309.0 343.7 384.3Total de capital 395.2 435.4 467.7Valor contable por accion 37.9 41.9 46.6
Fuentes de capitalRetencion de utilidades 28.7 32.3 37.9Financiamiento externo mediante venta de acci 5.9 2.4 2.7Financiamiento con pasivos (neto) 10.4 5.5 -8.3Total de capital Añadido 45.0 40.2 32.3
Razones financieras basicasTasa de crecimiento de las ventas ($) 16.9 10.1 12.1Ventas / Activos 1.23 1.22 1.24Utilidades / Ventas 0.054 0.055 0.057Activos /Capital contable 1.89 1.88 1.85Utilidades / Capital contable 0.124 0.125 0.132B 1.16Tasa de Interes de los certificados de tesoreriade la federacion con vencimiento a 90 dias 0.056
PRONOSTICOS FINANCIEROS DE CARBORUNDUM COMPANY SUPONIENDO QUE CARBORUNDUM CONTINUARA OPERANDO COMO COMPAÑIA
Anexo 5KENNECOTT COPPER CORPORATION
INDEPENDIENTE CON ACCIONES DISTRIBUIDAS ENTRE EL PUBLICO,1977-1982 8.046875 15.96 per(Millones de dolares salvo en cuanto en informacion por accion y datos concernientes a razones financieras) 615 0.86 indice relativo
Proforma Escenario 1Escenario 2Escenario 31980 1981 1982
1,005.20 1,129.90 1,265.50 60.1 70.6 84.7 1445 654 9417.23 8.44 10.05 0 11.81 2.15 2.46
8.3 8.4 8.4 VNA Escenar 0.0 108.3125864 8.3649289 8.4278607 VNA Escenar 0 9
15.0 18.0 20.7 VNA Escenar 0 9
n.d n.d n.d247.6 290.6 349.6277.5 298.7 315.8785.9 879.6 986.8
83.4 83.5 83.5432.2 488.0 555.5 37.682927 105.5122515.6 571.5 639.0 307.87753 615.75506
52.0 58.3 65.9
45.1 52.5 64.02.8 3.3 3.50.0 0.1 0.0
47.9 55.9 67.5
13.5 12.4 121.28 1.28 1.280.06 0.062 0.0671.82 1.8 1.78
0.139 0.145 0.152
PRONOSTICOS FINANCIEROS DE CARBORUNDUM COMPANY SUPONIENDO QUE CARBORUNDUM CONTINUARA OPERANDO COMO COMPAÑIA
metodo relados veces el valor del patrimoniodos multiplos
Escenario 3
2 3 4 5 6VAN Escenario 1Valor de accion
10 10 11 11 777 829 10110 10 10 10 323 373 4510 10 11 11 488 538 66
Anexo 7KENNECOTT COPPER CORPORATION
TASA DE RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION ESTIMADA PARA KENNECOTT
BASADA EN ADQUISICION DE LA CARBORUNDUM COMPANY A $66 POR ACCION
BAJO DIFERENTES SUPUESTOS SEGUN CALCULOS REALIZADOS POR FIRST BOSTON CORPORATION
Escenarios de diferentes utilidadesA B C
Caso 1 17.4% 15.2% 12.7%Caso 2 15.6% 13.4% 13.4%Caso 3 13.5% 11.3% 13.5%
Los casos 1, 2 y 3 suponen valores terminales en 1987 equivalentes a 10, 8 y 6 veces las utilidades de 1967 respectivamente.
Anexo 8KENNECOTT COPPER CORPORATION
Datos financieros de la Carborundum Company ajustados para reflejar la Adquisicion de Carborundum por Kennecott a un precio de $66 por accion, 1977-1987(millones de dolares exceptuando informacion reflejada en dolares por accion y razones financieras)
1977 1977No ajustado Ajustes1 Ajustado
Estados de ResultadosVentas $717.60 Utilidad Neta (Antes de ajustes) $ 38.40 Ajuste relacionado con Intereses2 $ - Ajuste relacionado con credito mercantil $ - Planta4 $ - Utilidad neta despues de ajustes $ 38.40
Balance General+ 37.0
Capital de trabajo $198.80 + $ 100.0 $ 195.8 - 140.0
Propiedad, planta y equipo $ 181.80 + 124.0 305.8 Credito mercantil $ - + 80.0 80.0 Activos totales $ 584.30 + 201.0 785.3 Pasivo a largo plazo $ 86.20 + 100.0 186.2 Capital contable $ 309.00 + 101.0 410.0 Total de Capital $ 395.20 + 201.0 596.2
Fuentes de CapitalRetenciones de UtilidadesCapital contribuido por KennecottFinanciamiento con Pasivo NetoTotal capital agregadoRazones financieras basicas:Tasa de crecimiento en ventas (%) 16.9Ventas / Activos 1.23 Utilidad / Ventas 0.054 Activos / Capital contable 1.89 Utilidad / Capital contable 0.124
Flujo de efectivo para Kennecott:Adquisicion de Carborundum $ (550.0)Dividendos de KEnnecott5 140.0
0Ahorro fiscal por incremento de valor de planta4Valor terminal a 10 veces las utilidades7Flujo neto de efectivo $ (410.0)
Aprovechamiento de amortizacion fiscal de perdidas de Kennecott6
Se supone que este flujo de efectivo adicional se habra de repartir a Kennecott como dividendos
Fuente: Anexo 5, y supuestos de Autor del caso.
1. Kennecott habria de pagar %550 millones para adquirir las acciones de Carborundum que rentan un valor contable de $309 millones. Los $241 millones de exceso pagado sobre el valor contable de activos netos se habria de prorratear de la siguiente manera: a) 37.0 millones se habrian de añadir al inventario para reflejar el costo de reemplazo de los inventarios; b) $11.0 millones se habrian de agregar al terreno para reflejar el valor de mercado del terreno; c) $113.0 millone se habrian de añadir a planta y equipo neto para reflejar el costo de reemplazo de planta y equipo depreciado; y d) $80.0 millones se añadirian al credito mercantil. Inmediatamente despues de la adquisicion de Carborundum. Esta obtiene $100. millones como prestamo y luego procede a pagar un dividendo de $140 millones a Kennecott. El dividendo se financia con los $100 millones mas $40 millones de excedente de caja de Carborundum.
2. La tasa de intereses es del 10% (5% despues de impuestos) y se paga a la diferencia entre la suma de pasivo vigente de Carborundum segun Anexo 8 y la cantidad de deuda que se supone se tendra conforme al Anexo 5. En el Anexo 8 se supone que Carborundum habra de tener un 35% de pasivo dentro de la estructura total de capital despues de 1977.
3. Los $80 millones de credito mercantil que se derivaron de la adquisicion se amortizaran a traves de 40 años. Este gasto no es deducible de impuestos.4. Los $113 millones de incremento en planta y equipo se depreciaran a traves de un plazo de 20 años, lo cual reducira las utilidades despues de impuestos y habra que incrementar el flujo de efectivo en ($113/20)x.55. Los dividendos a Kennecott equivalen a la diferencia entre las utilidades netas de Carborundum (despues de ajustes) y las retenciones de utilidades requeridas para apoyar el crecimiento de Carborundum.6. El aprovechamiento de $40 millones de la amortizacion de perdias y aprovechamiento de creditos fiscales por inversion se tiene gracias a la adquisicion de Carborundum y no se tendrian si no se llevara a cabo la adquisicion.
7. Se supone que Carborundum habra de venderse al cabo de 10 años a un precio equivalente a 10 veces la utilidades. Los ingresos derivados de la venta $1,162 millones se reducen en $117.1 millones como consecuencia de los impuestos sobre las ganancias de capital de $1,162-$726. El capital contable de Carborundum al 31/12/1987 se supone ser $726 millones.
Anexo 8KENNECOTT COPPER CORPORATION
Datos financieros de la Carborundum Company ajustados para reflejar la Adquisicion de Carborundum por Kennecott a un precio de $66 por accion, 1977-1987(millones de dolares exceptuando informacion reflejada en dolares por accion y razones financieras)
1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984
$ 790.1 $ 885.9 ### ### ### ### ### 43.1 50.7 60.1 70.6 84.7 93.2 102.5 6.5 7.8 8.5 9.2 9.8 10.7 11.7 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.8 2.8 2.8 2.8 2.8 2.8 2.8 $ 31.8 $ 38.1 $ 46.8 $ 56.6 $ 70.1 $ 77.7 $ 86.0
$ 202.9 $ 223.0 $ 248.1 $ 274.2 $ 302.8 $ 329.3 $ 358.6
334.2 367.4 384.6 400.1 411.6 437.5 466.6 78.0 76.0 74.0 72.0 70.0 68.0 66.0 824.0 889.9 948.4 1,007.0 1,065.8 1,135.5 1,213.1 220.9 238.8 252.9 266.8 280.1 297.7 317.5 410.1 443.5 469.7 495.4 520.2 553.0 589.6 631.0 682.3 722.6 762.2 800.3 850.7 907.1
$ 0.1 $ 33.4 $ 26.2 $ 25.7 $ 24.8 $ 32.8 $ 36.6 - - - - - - - 34.7 17.9 14.1 13.9 13.3 17.6 19.8 $ 34.8 $ 51.3 $ 40.3 $ 39.6 $ 38.1 $ 50.4 $ 56.4
10.1 12.1 13.5 12.4 12.0 10.0 10.0 0.96 1.00 1.06 1.12 1.19 1.23 1.26 0.040 0.043 0.047 0.050 0.055 0.056 0.056 2.01 2.01 2.02 2.03 2.05 2.05 2.06 0.078 0.086 0.100 0.114 0.135 0.141 0.146
31.7 4.7 20.6 30.9 45.3 44.9 49.4
20.0 20.0 - - - - - 2.8 2.8 2.8 2.8 2.8 2.8 2.8
$ 54.5 $ 27.5 $ 23.4 $ 33.7 $ 48.1 $ 47.7 $ 52.2
Se supone que este flujo de efectivo adicional se habra de repartir a Kennecott como dividendos
Kennecott habria de pagar %550 millones para adquirir las acciones de Carborundum que rentan un valor contable de $309 millones. Los $241 millones de exceso pagado sobre el valor contable de activos netos se habria de prorratear de la siguiente manera: a) 37.0 millones se habrian de añadir al inventario para reflejar el costo de reemplazo de los inventarios; b) $11.0 millones se habrian de agregar al terreno para reflejar el valor de mercado del terreno; c) $113.0 millone se habrian de añadir a planta y equipo neto para reflejar el costo de reemplazo de planta y equipo depreciado; y d) $80.0 millones se añadirian al credito mercantil. Inmediatamente despues de la adquisicion de Carborundum. Esta obtiene $100. millones como prestamo y luego procede a pagar un dividendo de $140 millones a Kennecott. El dividendo se financia con los $100 millones mas $40 millones de excedente de caja de Carborundum.
La tasa de intereses es del 10% (5% despues de impuestos) y se paga a la diferencia entre la suma de pasivo vigente de Carborundum segun Anexo 8 y la cantidad de deuda que se supone se tendra conforme al Anexo 5. En el Anexo 8 se supone que Carborundum habra de tener un 35% de pasivo dentro de la estructura total de capital despues de 1977.
. Los $80 millones de credito mercantil que se derivaron de la adquisicion se amortizaran a traves de 40 años. Este gasto no es deducible de impuestos.
. Los $113 millones de incremento en planta y equipo se depreciaran a traves de un plazo de 20 años, lo cual reducira las utilidades despues de impuestos y habra que incrementar el flujo de
Los dividendos a Kennecott equivalen a la diferencia entre las utilidades netas de Carborundum (despues de ajustes) y las retenciones de utilidades requeridas para apoyar el crecimiento de
El aprovechamiento de $40 millones de la amortizacion de perdias y aprovechamiento de creditos fiscales por inversion se tiene gracias a la adquisicion de Carborundum y no se tendrian si
Se supone que Carborundum habra de venderse al cabo de 10 años a un precio equivalente a 10 veces la utilidades. Los ingresos derivados de la venta $1,162 millones se reducen en $117.1 millones como consecuencia de los impuestos sobre las ganancias de capital de $1,162-$726. El capital contable de Carborundum al 31/12/1987 se supone ser $726 millones.
Anexo 8KENNECOTT COPPER CORPORATION
Datos financieros de la Carborundum Company ajustados para reflejar la Adquisicion de Carborundum por Kennecott a un precio de $66 por accion, 1977-1987(millones de dolares exceptuando informacion reflejada en dolares por accion y razones financieras)
1985 1986 1987
### ### ### 112.7 124.0 136.4 12.8 14.0 15.4 2.0 2.0 2.0 2.8 2.8 2.8 $ 95.1 $ 105.2 $ 116.2
$ 390.7 $ 426.1 $ 465.0
499.1 535.6 576.1 64.0 62.0 60.0 1,299.0 1,394.6 1,500.3 339.4 363.9 391.0 630.3 675.7 726.0 969.7 1,039.6 1,117.0
$ 40.7 $ 45.4 $ 50.3 - - - 21.9 24.5 27.1 $ 62.6 $ 69.9 $ 77.4
10.0 10.0 10.0 1.30 1.33 1.36 0.056 0.057 0.057 2.06 2.06 2.07 0.151 0.156 0.160
54.4 59.8 65.9
- - - 2.8 2.8 2.8
1,044.9 $ 57.2 $ 62.6 ###
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Row 10
$790.
1
$885.
9
$1,005.2
$1,129.9
$1,265.5
$1,392.1
$1,531.3
$1,684.4
$1,852.8
$2,038.1
$250.0
$750.0
$1,250.0
$1,750.0
$2,250.0
Ventas
Mill
ones
de
dola
res
Se supone que este flujo de efectivo adicional se habra de repartir a Kennecott como dividendos
Kennecott habria de pagar %550 millones para adquirir las acciones de Carborundum que rentan un valor contable de $309 millones. Los $241 millones de exceso pagado sobre el valor contable de activos netos se habria de prorratear de la siguiente manera: a) 37.0 millones se habrian de añadir al inventario para reflejar el costo de reemplazo de los inventarios; b) $11.0 millones se habrian de agregar al terreno para reflejar el valor de mercado del terreno; c) $113.0 millone se habrian de añadir a planta y equipo neto para reflejar el costo de reemplazo de planta y equipo depreciado; y d) $80.0 millones se añadirian al credito mercantil. Inmediatamente despues de la adquisicion de Carborundum. Esta obtiene $100. millones como prestamo y luego procede a pagar un dividendo de $140 millones a Kennecott. El dividendo se financia con los $100 millones mas $40 millones de excedente de caja de Carborundum.
La tasa de intereses es del 10% (5% despues de impuestos) y se paga a la diferencia entre la suma de pasivo vigente de Carborundum segun Anexo 8 y la cantidad de deuda que se supone se tendra conforme al Anexo 5. En el Anexo 8 se supone que Carborundum habra de tener un 35% de pasivo dentro de la estructura total de capital despues de 1977.
. Los $80 millones de credito mercantil que se derivaron de la adquisicion se amortizaran a traves de 40 años. Este gasto no es deducible de impuestos.
. Los $113 millones de incremento en planta y equipo se depreciaran a traves de un plazo de 20 años, lo cual reducira las utilidades despues de impuestos y habra que incrementar el flujo de
Los dividendos a Kennecott equivalen a la diferencia entre las utilidades netas de Carborundum (despues de ajustes) y las retenciones de utilidades requeridas para apoyar el crecimiento de
El aprovechamiento de $40 millones de la amortizacion de perdias y aprovechamiento de creditos fiscales por inversion se tiene gracias a la adquisicion de Carborundum y no se tendrian si
Se supone que Carborundum habra de venderse al cabo de 10 años a un precio equivalente a 10 veces la utilidades. Los ingresos derivados de la venta $1,162 millones se reducen en $117.1 millones como consecuencia de los impuestos sobre las ganancias de capital de $1,162-$726. El capital contable de Carborundum al 31/12/1987 se supone ser $726 millones.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Row 11
43.1 50.7 60.1 70.6 84.7 93.2 102.5 112.7 124.0 136.4
10.0 30.0 50.0 70.0 90.0
110.0 130.0 150.0
Utilidad neta (Antes de Ajustes)M
illon
es d
e do
lare
s
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Row 10
$790.
1
$885.
9
$1,005.2
$1,129.9
$1,265.5
$1,392.1
$1,531.3
$1,684.4
$1,852.8
$2,038.1
$250.0
$750.0
$1,250.0
$1,750.0
$2,250.0
Ventas
Mill
ones
de
dola
res
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Row 11
43.1 50.7 60.1 70.6 84.7 93.2 102.5 112.7 124.0 136.4
10.0 30.0 50.0 70.0 90.0
110.0 130.0 150.0
Utilidad neta (Antes de Ajustes)
Mill
ones
de
dola
res
Anexo 9KENNECOTT COPPER CORPORATION
Comparacion de ofertas de compra propuesta a $66 por las acciones comunes de Carborundum con el promedio de otras siete ofertas de compra en 1977
Avis
125.0% 113.1% 67.6%
88.2% 87.1% 57.1%
27.8 15.3 9.4
2.8 1.9 1.5
C.N.S. = cifra no significativaValor contable de cada 37.68Valor de cada accion como propuesta de oferta de otras 7 empresas, Kennecott Copper Corporation ofrece $66.0 por accion
Avis
105.51 71.60 56.52
Metodo relativo Dos veces el valor del 75.64Metodo PER 16.09
FLUJOS0 1 2
VNA Escenario 1 0.0 10 10
VNA Escenario 2 0 9 10
VNA Escenario 3 0 9 10
Milgo Electronics
Babcock y Wilcox
Exceso sobre el precio de mercado cuatro semanas antes del anuncio de compraExceso sobre el precio de mercado un dia antes del aviso de compra
Oferta de compra a un multiplo respecto de la utilidad netaOferta de compra expresado como multiplo del valor contable de las acciones
Milgo Electronics
Babcock y Wilcox
Oferta de compra expresado como multiplo del valor contable de las acciones
Anexo 9KENNECOTT COPPER CORPORATION
Comparacion de ofertas de compra propuesta a $66 por las acciones comunes de Carborundum con el promedio de otras siete ofertas de compra en 1977
Chemetron
62.7% 76.8% 50.5% 96.9% 84.7% 89.9%
57.4% 83.9% 63.3% 75.0% 73.1% 98.5%
26.4 16.7 C.N.S. 13.8 13.7 14
0.9 2.6 2.5 1.3 1.9 1.9
Valor de cada accion como propuesta de oferta de otras 7 empresas, Kennecott Copper Corporation ofrece $66.0 por accion
Chemetron
33.91 97.98 94.21 48.99 71.60
75.6416.09
3 4 5 6 VAN Escenario 1Valor de accion10 11 11 777 829 10110 10 10 323 373 4510 11 11 488 538 66
Cia.embotelladora de
Coca Cola de la L.A.
Imperial American Energy
Floyd Enterprises
Promedio otras 7
empresas
Carborundum
Cia.embotelladora de Coca Cola de la L.A.
Imperial American Energy
Floyd Enterprises
Promedio otras 7
empresas
Expresado en años