carve out transacties

Sub-headline Arial 18pt white

HEADLINE PART 1HEADLINE PART 2

Optional Name Arial 13pt italic white

Venue Arial 13pt italic white

Date of Presentation Arial 13pt italic white

Carve out transacties:de M&A trend

Deze presentatie is beschikbaar op

legalbusinessday.nl

Barbara van Hussen

Carve out transacties: de M&A trend

Waar een double dip in de economie twee jaar geleden nog onmogelijk leek, is deze thans realiteit. Wij zien dit onmiddellijk terug in de afname aan nieuwsberichten over transacties in de markt. Het deal volume daalt.

Toch is er nog veel activiteit in de huidige M&A markt. Zo zijn carve out transacties een opvallende trend: transacties momenteel waarbij een deel van de business van een concern verkocht wordt aan een derde partij. Deze deals zijn veelal ingegeven door de noodzaak van consolidatie in een globaliserende markt, die gepaard gaat met een herijking van de strategie van het concern. Meerdere beursgenoteerde fondsen en verschillende grote corporates zijn op dit vlak opvallend actief.

De praktijk leert dat deze carve out transacties hun geheel eigen juridische dynamiek kennen. Een dynamiek die grofweg is ingegeven door de noodzakelijke ontvlechting van de business uit het concern, de afhankelijkheid van het concern van een ongoing business relatie na verkoop en het vaak blijvend opereren in een vergelijkbare markt. Centraal hierbij is de vraag hoe je de issues bij een carve out transactie identificeert en hoe je deze vervolgens juridisch het beste kunt benaderen.

In deze sessie zal vanuit de praktijkervaring van DLA Piper ingegaan worden op de specifieke juridische en contractuele kwesties in dergelijke carve out transacties.

20 september 2012Legal Business Day 2012 3

Wat verstaan we onder een carve out transactie?

HoldCo

SubCo 1

NL USA

SubCo 3

Asia

SubCo 4


50%

Target Business

USA Russia

JV

SubCo 2

Waarom toename

Niet nieuw, wel toename

door herijking strategie economische crisis

globalisering

veranderende samenleving


Voorbeeld: herijking strategie

"DSM has successfully transformed itself into a Life Sciences and Materials Sciences company". Feike Sijbesma CEO, mei 2011.

"CSM bouwt zichzelf om tot biotechbedrijf. Het is voor CSM in dit tijdsgewricht niet meer mogelijk om zowel met bakkens ingrediënten als met biotech-activiteiten groei te realiseren. Met de verkoop van de bakkerij ingredienten business wil men geld vrijmaken voor terugbrengen schuldenlast en biotech acquisities" Gerard Hoetmer, CEO, 8 mei 2012.


Eigen dynamiek

De juridisch specifieke dynamiek van een carve out transactie komt voort uit het feit dat je de target business moet losweken uit een groot, al dan niet beursgenoteerd en meestal sterk internationaal opererend, concern.


Boodschap

Goede voorbereiding = key succes factor Risicoprofiel

Prijs

Timing


Structuur

Aandelen transactie

Activa passiva transactie: slechts een deel van de assets zit in een vennootschap

Combinatie van beide deal structuren

WANT: Business verspreid over concern

Fiscale optimalisatie (denk aan het benutten van fiscaal compensabele verliezen, innovatiebox, beëindigen van fiscale eenheden of andersoortige rulings in NL of buiten NL etc)

Er spelen juridische issues waarbij het risicoprofiel verlaagd of versimpeld kan worden door de structuurkeuze (denk bijv. aan grote claims, toestemmingen van externe derden, pensioenissues)


• timing• prijs

Cntd - Structuur

HoldCo

SubCo 1

NL

JV

USA

SubCo 3

Asia Russia

SubCo 2 SubCo 4


50%

Target Business

Grote claim

Instemming derde partij?

Pensioen Fiscaliteit

JV

USA

Onroerend goed

HoldCo

SubCo 1

NL

JV

USA

SubCo 3

Asia Russia

SubCo 2 SubCo 4


50%

Target Business

Grote claim



JV

USA

Cntd - Onroerend goed

Veelal vervlochten "industrial plants"

Hoe regel je: Continuïteit van de operatie (bijv. utilities, security

(accidents/fire/gateway), verzekering)

Huur na overname of eigendomsoverdracht

Nieuwe milieuvergunning nodig

Rol van derden (bijv. derde partijen op dezelfde "industrial plant", leveringen utilities over en weer)


• risicoprofiel• timing• prijs

Intellectueel eigendom

Eenvoudig: intellectuele eigendom gaat over

Ingewikkelder: zowel koper als verkopers groep gaan dezelfde intellectuele eigendom gebruiken. by product

by territory

vastleggen in een co-existence agreement, license agreement?

risico faillissement licentiegever (geen eigendom, maar louter een contract)

look & feel van concern verweven in over te dragen intellectueel eigendom


• risicoprofiel

Contracten

Klanten van de target business

Leveranciers van de target business

Samenwerking na closing tussen kopers en verkopers groep


• risicoprofiel• prijs• timing

Cntd. Contracten - klanten

Change of control clausules in contracten

Toegang tot klanten voor koper voordat de transactie rond is

en het geheimhoudingsprobleem

Klanten die deels de target business en deels koper

toebehoren

Overdracht van een contract naar 1 partij met sub-contracting

voor het geval de klant geen instemming verleent

Nieuwe contracten sluiten



Cntd. Contracten - leveranciers

Ook hier geldt: change of control clausules in contracten

de eventuele toegang voor koper tot belangrijke leveranciers voordat de transactie rond is en het geheimhoudingsprobleem

nieuwe contracten

sub-contracting

Daarnaast kan hier de problematiek van inkoopmacht spelen.

Denk aan synergievoordelen leverancierscontracten (deels) onnodig voor koper (voorbeeld op volgende slide vervoerscontract)

Losweken target business uit de finance facilities/cross border leases/factoring en hedging arrangementen etc. alsmede de bijbehorende zekerheden die zijn gegeven



Cntd: contracten

HoldCo

SubCo 1

NL

JV

USA

SubCo 3

Asia Russia

SubCo 2 SubCo 4


50%

Target Business

Grote claim


Banken

LeveringAfname


JV

USA

JV

USA

Cntd: contracten – toekomstige samenwerking koper – verkoper

Long term supply agreements

Services/partnership agreements

Co-manufacturing agreements

Denk met name aan levering van raw materials, afname van eindproducten, gezamenlijke R&D-achtige activiteiten na closing en/of co manufacturing-achtige arrangementen die cruciaal kunnen zijn voor het slagen van de business case voor een koper en/of de operatie van verkoper na closing)

Denk ook aan intragroep contracten die voortgezet worden: zijn die ook geschikt voor een externe relatie (i.e. met koper)?

Let op: "at arms length"?


• risicoprofiel• prijs

R&D

HoldCo

SubCo 1

NL

JV

USA

SubCo 3

Asia Russia

SubCo 2 SubCo 4


50%

Target Business

Grote claim


Banken

LeveringAfname

R&D


R&D

Gebruik R&D department: koper afhankelijk van centrale R&D department van verkoper? Verkoper belang bij voortzetting van deze diensten voor target business na verkoop?

Confidentiality van know how van koper (incl target business) bij gebruik R&D faciliteit verkoper?

wie eigenaar van nieuwe know how die voortvloeit uit R&D?

R&D afdeling van concern geen overgang van onderneming voor werknemers know how werknemers R&D afdeling wel cruciaal voor target business?


• risicoprofiel

Werknemers

HoldCo

SubCo 1

NL

JV

USA

SubCo 3

Asia Russia

SubCo 2 SubCo 4


50%

Target Business

Grote claim


Banken

LeveringAfname

R&D


JV

USA

Werknemers

Waar in dienst?

Waar verrichten zij werkzaamheden voor (target business en

andere onderdelen verkoper?)

Split van werknemers tussen verkoper en koper op basis van

% werkzaamheden

Overgang van onderneming

Veilig stellen overgang key personeel

Kosten synergie → afvloeiing



Medezeggenschap

HoldCo

SubCo 1

NL

JV

USA

SubCo 3

Asia Russia

SubCo 2 SubCo 4


50%

Target Business

Grote claim


Banken

LeveringAfname

R&DOR

COR


JV

USA

Medezeggenschap

Welk medezeggenschapsorgaan is bevoegd?

Rol medezeggenschaporgaan

Probeer agenda van zowel achterblijvende werknemers als agenda voor werknemers die mee overgaan als de agenda van de koper in de voorbereidingen te doorgronden


• timing• prijs

Non-compete

Koper en verkoper blijven op min of meer dezelfde markt

actief. Nu baken je de non-compete zo af dat verkoper niet met

de handen op de rug staat.

Acquisities verkoper waarin deels competing business (i.e.

zelfde business als target business) zit. Nu maak je dergelijke

acquisities toelaatbaar!



Transitional Services

HoldCo

SubCo 1

NL

JV

USA

SubCo 3

Asia Russia

SubCo 2 SubCo 4


50%

Target Business

Grote claim


Banken

LeveringAfname

R&DOR

COR

Transitional Services

Koper


JV

USA

Cntd: shared services

Doel: continuïteit waarborgen

IT (en IT systemen)

administratie

klanten know how

HR

Legal

Fiscaal

Claim handling (in samenloop met indemnities)

R&D


• timing• risicoprofiel

Onthouden…

dynamiek = target business losweken uit concern

■ voorbereiding ■ afgewogen risicoprofiel

■ voorbereiding = ■ beste prijs

■ voorbereiding ■ geplande timing


Contact


Barbara van HussenE: [email protected]: 020 5419 844

carve out transacties

Documents