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TMou008

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TMBA

Ana月號

BA2008.

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TMBA Journal 2008 四月號 club.ntu.edu.tw/~club10504/TMBA2008.htm

Vol. 78

編輯群的話

發言人的話 i

發行人的話 i

總編的話 ii

副總編的話 iii

國際財經學院

How SG Lost Fortune with Turbo Warrants 曾丰胤撰 02

2008 年 1 月 24 日，市場報導 SG（法國興業銀行）遭受 49 億歐元的交易損

失，由於是有史以來單一交易員所造成的最大交易損失，頓時震驚市場。

在這段期間內，國內外各大金融機構即開始密集的針對相關案例進行研究，

重新審視內部制度、流程與控管是否出現瑕疵、漏洞之處，並進行改善。

相信大家對這次的事件也相當好奇，連年獲獎的金融資優生、持續獲得「年

度最佳股票衍生工具發行人」獎項的 SG，竟也會因為操作簡單類型的期貨、

選擇權而遭受重大虧損？而 SG 交易員傑洛米•柯維耶（Jrôme Kerviel）所

負責的 Turbo Warrants 業務在這個事件中，究竟扮演了何種角色？他又是

藉由何種方式規避公司內控的查核程序，一步步建立起龐大的期貨部位，最

後遭受次級房貸的波及而使 SG 承受巨額虧損？

商業企管學院

嚴凱泰的汽車賭局－以策略分析解讀沈秀慧撰 07

近來新聞與雜誌等媒體紛紛報導，裕隆汽車董事長嚴凱泰決定跨足自有品牌

汽車事業，預計於年底推出定位為「科技車」的裕隆自主品牌。這場被形容

為「賭局」的行動是否押對方向呢?秀蕙嘗試以策略分析的角度切入，以最

基本的台灣汽車廠商介紹入門，再進入 SWOT 分析，一步步拆解大膽佈局背

後的因素！

藝術文化創意院

吃喝玩樂投資@香港王柏硯撰 11

「吃東西、買東西」是我們對香港普遍的印象！如果你也曾經瘋狂的在香港

開心玩樂，柏硯圖文並茂的遊記可以喚起你的愉快記憶；如果你還沒有機會

一遊這個充滿好吃又好玩的天堂，柏硯將推薦你一些不可錯過的好地方！除

此之外，柏硯還要帶你了解近來最夯的另類投資方式「香港開戶團」！

目錄 TMBA Journal 2008四月號

TMBA

TMBA

TMBA

TMBA

科技新知學院

類比混合與射頻電路最新趨勢張瑋欣撰 16

臺大系統晶片中心三月舉行 2008 第一季季報，針對類比混合和射頻電路的

主題，邀請產學先進進行對話。本次季報不僅有教授上堂報告，也有優秀的

臺大電子所研究生上台分享其研究成果。

發言人：盧韋芊

發行人：盧孟吟

總編輯：張瑋欣

副總編：陳依婷

美術總監：蔡宗昱

文字編輯：張庭芳

封面設計：蔡宗昱

出版日期：2008 年 4 月 7日出刊

發行單位：台灣大學管理學院 TMBA 社團

通訊地址：台北市基隆路四段 144 巷 50 號

聯絡信箱：[email protected]

團隊網頁：club.ntu.edu.tw/~club10504/TMBA2008.htm

本月刊之訂閱不收取任何費用，歡迎轉寄給喜好閱讀的好友

們，並歡迎企業來稿。訂閱信箱：[email protected]

本刊所有圖文、資料版權均歸原創作者所有，未經原創作者

授權同意，不得轉製使用 2 0 0 8 四月號

投資部：

白斯宇、林書妤、林冠志、

吳晏彰、洪嘉宏、周詩婷

策略行銷部：

陳文志、鍾韶庭、戴伯勳、

鍾佩玲、廖士銘

TMBA

發言

轉眼

想起

TMBA 的發

通，我和

發行

哈

回娘家』

社員們熱

或有事無

停留、灌

謝各位團

有你們，

編輯

言人的話

盧韋芊

政大國

ivyism

眼間到了四月

起去年的四月

發言人、發行

和孟吟變成相

行人的話

盧孟吟

政大國

953510

！這個月 TMB

首先，是三

』，很高興能看

熱情與會共襄

無法出席的，

灌溉的人，身

團員過去、現

，TMBA 才能如

輯群

話

芊

貿所碩士班

[email protected]

月了，天氣也逐

月，我和孟吟

行人，一個月

相熟、又更有

話

吟

貿所碩士班

[email protected]

A 的兩大活動

三月中一年一

看到這麼多畢

襄盛舉，所有

都是現在或

身為第七屆幹

現在甚至是未

如此溫馨獨特

群的

逐漸暖和而穩

吟一起搭檔參

月的密集討論和

有默契的好朋友

u.tw

動圓滿落幕囉

度的『畢業校

畢業的學長姐以

有聚集在這個場

或曾經在這個地

幹部，真的非常

未來的支持，因

，也因為有你

的話

穩定。

參選

和溝

友。

那時

情又

起參

時刻

們都

就特

得和

境界

！

校友

以及

場合

地方

常感

因為

你們，

才能

公開

位講

析

少讀

式展

開心

項考

星的

話

i

時最激勵人心

又真實的付出

參選的好朋友

現在又到

刻了，看到雜

都非常積極、

特別感動也開

和我們一樣的

界，請大家拭

能不斷進步與

緊接著

開講座，報名

講師辛苦了

，我看到全場

讀者的來信感

最後，

展開了，看到

心，也歡迎各

考驗，我相信

的！加油喔！

心的就是從學

出；最為開心

友們。

到了新一屆接班

雜誌部、投資

熱情，主動

開心，希望他

的成長，也能夠

拭目以待!

與茁壯唷！

著，是三月底盛

名人數之踴躍

！因為你們精

場專注的眼神

感謝呢！謝謝各

TMBA 各部門

到那麼多有心

各位尚未報名

信，你們一定都

TMBA

長姐身上看到

的就是多認識

班人挑戰TMB

部和策行部的

詢問報名幹部

們在未來一年

夠帶領 TMBA 到

盛大的『金融

使全場座無虛

精闢獨到的見

，會後也因此

各位讀者的支

門的接班人計畫

參選的學弟妹

的社員們一起

都會是 TMBA 的

A Journal 2008

到很多熱

識很多一

BA幹部的

的學弟妹

部事宜，

年能夠獲

到更棒的

融大預測』

虛席，三

見解與分

此收到不

支持：)

畫已經正

妹真的很

起參與這

的明日之

8四月號

總編

熬過

大校園裡

放。白色

來臨，令

天裡如火

接獲學妹

中。對於

火傳承

事情再發

這個

一項。沒

息極度不

一直到這

作息應該

副總

今

己只剩下

下一屆的

是養育一

三月份的

是活動主

滿希望

逐 TMBA

積極主動

TMBA 月刊

編輯的話

張瑋欣

臺大新

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過寒冬，終於

裡的杜鵑花在

色、紫紅、粉

令人心情振奮

火如荼的開展

妹的報名，也

於幹部來說，

，看到優秀的

發揚光大、創

個學期我修的

沒有課程的約

不正常，居然

這個禮拜，看

該要調整了

總編輯的

陳依婷

臺大財

r95723

天執筆寫「副

下兩、三個月

的幹部繼續努

一年的孩子突

的校友回娘家

主持人) 的精

！目前雜誌部

雜誌部接班人

動地爭取這個

刊，使之盡善

話

欣

新聞所碩士班

[email protected]

於來到乍暖還

在三月晶瑩的

粉紅的美艷杜

奮。而 TMBA 接

展了，很開心

也還有一些學

最開心的事

的學弟妹能夠

創造精進。

的學分很少，

約束，生活忽

每天凌晨四、

看到長滿粉刺

。沒有工作和

的話

婷

財金所碩士班

[email protected]

副總編的話」

月的時間就要

努力，心中不

突然要送人一

家活動，看見

精采表現，就覺

部已有三位優

人計畫，看見

個學習機會

善盡美的心，

u.tw

還寒的三月天

的雨水裡嬌媚

杜鵑花預示著春

接班人計畫也在

心雜誌部最近陸

學弟妹仍然在洽

事情莫過於可以

夠將我們目前做

雜事卻一項接

忽然亂了陣腳

、五點才有睡

的額頭，才驚

和上課的強制

u.tw

時，猛然發現

要把這份月刊交

不免有些惆悵

一樣。不過，經

見學弟妹們 (尤

覺得 TMBA 未來

優秀的學妹報名

見這三位學妹這

、願意繼續改

我們全體雜誌

，臺

媚綻

春神

在春

陸續

洽談

以薪

做的

接著

，作

睡意。

驚覺

制約

束

進度

吃飯

「工

覺得

要輕

力和

仍然

利進

三是

業和

大美

與束

本具

己的

有餘

讀者

現自

交給

，像

經過

尤其

來充

名角

這麼

改進

誌部

幹部

了。

觀察

會納

否具

表

理能

多

更有

事時

一定

Jou

ii

，很難克制晚

度，讓我感嘆

飯，聽到鄰桌

工作就是為了

得心有戚戚焉

輕易當 Soho 族

和放鬆的平衡

然有許多進步

所以，四月

進行；二是早

是論文進度能

和休閒間猶刃

美」中提到，

束縛中解放出

具有深度和質

的生活細節裡

餘」四字為貫

溫柔的三月

者分享。祝各

部都感到非常

下一屆的接

。本次的接班

察候選人的人

納入個案分析

具有領導人特

，雜誌部也有

能力，很期待

雜誌部一向

，但也因此而

有效率。我與

時光，即使以

定會繼續關

urnal！

晚睡晚起的誘

嘆自己意志力

一對男女的對

了要讓我們每

焉。除非很有

族！無論自制

衡、還是執行

步的空間。

月的目標，一

早睡早起、定

能夠儘速上軌

刃有餘。蔣勳

「遊刃有餘」

出來，還原到

質感的生活美

裡充滿精緻的

貫穿生活的經典

月天，僅以上述

各位春假愉快

常高興！

接班人計畫即

班人計畫與去

人格特質與領

析競賽，以充

特質。除此之

有專屬的情境

待優秀學弟妹的

向是個小而美

而培養出更緊

與其他成員都

以後交棒給下

關心著 TMBA

惑，論文也幾

的薄弱。今天

對話，男人對

天定時作息

定力和目標

制力和解放的平

力和彈性的平

是希望接班人

期運動、飲食

道；四是在社

在他的著作

是使自己從許

純粹的自我

學書之後，更

美學體驗，以

典精髓。

述的心得，和

！

即將於四月 12

年有些許不同

導能力，本次

分觀察每個候

外，當然也有

題，考驗大家

的表現喔！

的部門，雖然

密的情誼，且

很珍惜這段時

一任的幹部了

雜誌部以

幾乎沒有

天去餐廳

女人說：

。」不禁

，不然不

平衡、壓

平衡，我

人計畫順

食節制；

社團、學

「天地有

許多牽絆

。讀了這

更希望自

以「遊刃

和 TMBA 的

2 日展開

同，為了

次競賽將

候選人是

有政見發

家危機處

然成員不

且決策時

時間的共

了，我們

及 TMBA

TMBA Journal 2008四月號

1

國際財經學院 Quant’s Note

How SG Lost Fortune with Turbo Warrants 曾丰胤撰

TMBA JOURNAL

Qua

HoTu

前言

20

銀行）遭

以來單一

驚市場

開始密集

部制度

並進行改

相

獎的金融

工具發行

型的期貨

傑洛米•

Warrant

色？他又

序，一步

級房貸的

Turbo

（以買

Tu

低 Vega

1 資料來

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87&sid

ant's No

ow Surbo

08 年 1 月 24

遭受 49 億歐

一交易員所造

。在這段期間

集的針對相關

、流程與控管

改善。

信大家對這次

融資優生、持

行人」獎項的

貨、選擇權而

•柯維耶（Jérô

ts 業務在這個

又是藉由何種

步步建立起龐

的波及而使 S

o Warrant

買權為例）

rbo Warrant

，除了 Knock

源：Bloomber

//www.bloombe

d=a2NmAKy7H6s

ote SG Lo Wa

作者曾

學歷臺

現職台

電郵 r9

4 日，市場報

歐元的交易損失

造成的最大交

間內，國內外

關案例進行研

管是否出現瑕

次的事件也相

持續獲得「年

的 SG，竟也會

而遭受重大虧損

ôme Kerviel

個事件中，究

種方式規避公

龐大的期貨部

G承受巨額虧

ts 的風險

）

ts 特性：高槓

k Out 的特性

g 網頁 –

erg.com/apps/

sY&refer=home

TMBA Jo

Lost arran

丰胤

大商研所畢業

新銀行風險管

0741080@ntu

導 SG（法國興

失1，由於是有

交易損失，頓時

外各大金融機構

研究，重新審視

瑕疵、漏洞之處

相當好奇，連年

年度最佳股票衍

會因為操作簡單

損？而 SG 交易

）所負責的 Tu

究竟扮演了何種

公司內控的查核

部位，最後遭受

虧損？

險分析

槓桿、高 Delt

性之外，與現貨

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ournal 200

2

Fornts 業

管理處

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興業

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08四月號

rtun

（Spot）幾乎

於履約價（障

ion 相較之下

（幾乎沒有 O

PV Option（請

rants 亦即為

這類商品一

Fs、指數、債

資人有別於一

選擇。也因為

場持續籠罩在

rants 的市場

因為 Turb

ITM）選擇權

ion）到期時

ne wi

乎無異，而投

障礙價）部份

下，幾乎沒有

ptionality）

請參照附錄一

為向下出局的

一般而言以股

債券與匯率作

一般選擇權的

為這個特性，即

在科技泡沫陰

場交易量依然

bo Warrants

，不同於一般

時「有」或「

B 碰觸障礙價

B=K 向下出局買

S

ith

資人只需要支

份的價差即可

Vega 風險、

），所以其權利

一），簡單來說

障礙選擇權

股票、一籃子

為其連結標的

另一種高槓桿

即使 2001 年下

陰影下的同時

然屢創新高。

於承作時就已

般數位選擇權（

無」的股價跳

S 價後

S 買權 S0

支付現貨

可。與 PV

Theta 風

利金遠低

說，Turbo

。

子股票、

的，提供

桿操作商

下半全球

時，Turbo

已經是價

（Digital

跳躍風險


3

（Jump Risk），數位選擇權在存續期間內，避險

上即有可能累積大幅的 Gamma 交易損失；而 Turbo

Warrants 在期中只要曾經碰觸過履約價（障礙

價），選擇權立即失效。因此避險上可以視同為，

在尚未碰觸障礙價時持有連結標的現貨，一旦碰

觸障礙價時，同時將現貨賣出（幾乎只有一次性

的部位進出）。

一、滑價風險（Slippage Risk）

避險上需要特別注意的是，交易員必須在股

價碰觸到障礙價的同時，以障礙價位出清部位，

若部位建立過於龐大，或市場遭遇激烈反轉（重

挫）時，股價有可能因市場力道，或避險上因觸

及障礙價位必須大量出清持股，致使股價大幅跳

空下殺直接成交在遠低於障礙價的價位，造成避

險虧損。此風險同時也是投資人可能面臨的風

險，其於投資時亦應多加考量。

為因應此類型風險，交易員可衡量股價碰觸

障礙價的機率，部分買進障礙價與 Turbo

Warrants 相同的 One Touch Option（方法上邏輯

與 FX Option 市場常用的 dVega 評價方式類似），

並將此部分的或有成本考量計入 Turbo Warrants

的報價之中，如此一來即可部分規避市場大幅下

挫的風險。

二、資金成本

此外，Turbo Warrants 的商品天期一般而言

有下述三種類型：1. 無限期選擇權（Open End

Turbo）、2. 有限期選擇權（Closed End Turbo）

以及 3. 單日選擇權（Day Turbo）。因為 Turbo

Warrants 主要都是用來作為提升交易的槓桿幅度

之用（Leverage Trade），投資人只需要花費現貨

價格與履約價之間的價差，而發行商則需要買入

現貨進行避險，因此資金成本的考量相當重要。

假設現貨價為 100、履約價為 95，則投資人與發

行商所投入的資金約略為

投資人：5

發行商：100

此外，Turbo Warrants 的另一項特色即是：

「無法確定何時到期」。因此就避險上來說，資金

成本的考量相對複雜許多。接下來以「有限期

Turbo Warrants」（Closed End Turbo）為例：

Price = Spot － Strike

＋ Financing Margin

（i.e (利息＋SG利潤加碼)×本金）

－到期前 90%股息

對發行商而言，報價除了基本要考量的現貨

與履約價之間的價差之外，尚需考慮現貨避險部

位的融資成本，這部份需預估出場機率加計利潤

加碼，並且保留股息的 10%作為風險貼水。整體來

說，發行商的潛在利潤來源有：

融資的利潤加碼

保留未支付的 10%股息

出清現貨避險部位的潛在獲利

造市買賣價差

惡棍交易員 v.s.

SG（法國興業銀行）

惡棍交易員一詞始於 1995 年的霸菱銀行李

森事件2，當時尼克•李森身兼前、後台主管身份，

原先並非負責自營交易的業務，卻因為受利益沖

昏頭，私自將虧損的部位計入隱藏的錯帳帳戶

中，自以為能夠將損失的錢賺回來而越陷越深，

致使累積虧損達 14 億美金，而聞名全球的霸菱銀

行也因此倒閉。此後，惡棍交易員一詞多用來形

容那些受利益沖昏頭，藉由不道德或不合法的手

段，意欲從中獲取利益，而使任職公司蒙受龐大

風險的交易人員。

SG 在全球的衍生性商品市場都相當知名，時

常擔任各大市場的造市者角色，其風險管理能力

亦被公認是全球管理能力最好的銀行之一。而本

次事件的主角，SG 交易員傑洛米原本負責的是

Turbo Warrants 的發行、造市與套利業務，這個

2 惡棍交易員（Rogue Trader）為李森於 1997 年出版

的傳記，其後亦以同名拍成電影，中文譯名為《A錢

大玩家》。


4

業務 SG 在歐洲亦是主要市場參與者之一，其藉由

提供高槓桿的商品選擇，讓投資人能夠以小搏

大，也因此 Turbo Warrants 在歐洲相當受歡迎。

對 SG 來說，Turbo Warrants 的造市業務本

應是個單純、相對於其他衍生性商品而言，較易

於管理風險的業務。也正因為其避險上的動作相

對單純，只需考量現貨部位的風險，而單純的風

險亦隱含著微薄的利潤可能性，致使交易員開始

嘗試其他方式以提高年終的獎金、紅利。從 SG 的

調查報告我們可以發現：

2005、2006 年：交易員傑洛米開始進

行虛構交易，藉由許多隱藏交易部位與

損益的技巧，試圖掩飾實際損益。這段

期間的獲利為 2005 年 18 萬歐元，2006

年 180 萬歐元。

2007 年：從 3 月開始逐步建立指數期

貨的放空部位，在 6 月底部位規模達

280 億歐元，並於 11 月平倉產生 15 億

歐元的獲利。

2008 年：於 1月 2日至 1月 18 日間建

立了規模達 490 億歐元的做多指數期

貨部位。受全球股市重挫的效應影響，

1 月 20 日時被公司內部發現，並於 1

月 21 日至 1月 23 日間將部位平倉，導

致 SG 虧損 64 億歐元。

總結來看，SG交易員傑洛米不誠信的行為始

於 2005 年，並於 2007、2008 年間大舉壓注，事

件爆發後累計虧損達 49 億歐元。（請參照上圖）

相對於傑洛米的交易行為，他在 2006 年度

獲得 6 萬歐元的紅利，並在 2007 年要求 60 萬歐

元的紅利，但實際上只獲得 30 萬歐元。從他的績

效與分紅數字可以觀察出，或許是造市業務的獲

利太小、變動幅度不大，致使他為了獲得更多的

紅利獎金，開始利用過去業務上累積的知識與經

驗，使用一些內部控管與稽核人員不易發現異狀

的技巧，將方向性的壓注部位風險，以虛構交易

的方式隱藏起來（請參照附錄二）。而這些技巧包

含

取消交易

以延後交易啟始日的方式買、賣股票、

權證

期貨交易使用「未決定」（Pending）的

交易狀態

遠期合約使用「內部」的交易相對方

因為延後交易啟始日，交易的確認動作不會

偽造損益

期貨部位的實際損益


5

在啟始日的五天前執行；因為取消交易，所以不

會有清算與履約的動作產生；因為內部交易單已

有註記，內部交易也不會再有確認動作。

此外，SG 引以為傲的系統並不會再次確認

「Pending」狀態的交易，每日評價依然會把這些

交易的損益合併在整體部位總額中，因此藉由不

斷的進行虛構交易且不斷的取消交易，傑洛米才

得以將其方向性的大幅壓注部位隱藏起來。

結語

在這次事件中，Turbo Warrants 業務只是個

引子，業務發展的關鍵要素還是在於人，當「人」

的道德操守出現問題、組織過度驕傲、大量人員

替換產生青黃不接的現象時，再怎麼完美的組織

依然會有漏洞存在，而身為金融從業人員的我們

只能不斷的以歷史為借鏡，督促自己、改善控管

流程，從而盡可能的降低事件發生的風險，僅此

與讀者共勉之。

附錄一：Turbo Warrants v.s. PV Option

選擇權條件 S K B Vol T R

PV Option 1.05 1 – 0.4 1 0.02

Turbo Warrants 1.05 1 1 0.4 1 0.02

高槓桿 – 越接近選擇權價平（ATM）時，期初 PV Option 大於 Turbo Warrants 的價值倍數越高。

高 Delta – 未曾碰觸履約價（障礙價）時，Turbo Warrants 的 Delta 幾乎都為 1。

t = 0

t = 1


6

低 Vega – Turbo Warrants 的 Vega 值相較於 PV Option 其值非常低，且方向相反。

附錄二：SG 虛構交易部位的 P&L


7

商業企管學院嚴凱泰的汽車賭局－以策略分析解讀

沈秀蕙撰

TMBA JOURNAL

嚴

－

汽車賭

近

董事長嚴

於年底推

也有雜誌

期)的一

中，更點

分析在這

成的「賭

科技產業

了宏達電

的電子配

然

切入，這

呢?讓我

汽車廠

SWOT 分析

局背後的

台灣汽

以

言，國產

廠的支援

車，主要

嚴凱泰

－以

賭局？

來新聞與雜誌

嚴凱泰決定跨

推出定位為「

誌形容為「嚴

一篇文章「嚴凱

點出汽車產業

這場看似不可

賭局」，其勝算

業－目前手機

電專注在汽車

配備為主要的

而，從策略分

這場賭局是否

我們先從最基

商介紹入門

析，一步步拆

的因素。

汽車廠商簡

台灣汽車製

產汽車大都依

援，本身則負

要市場為台灣

泰的

以策略作者沈

學歷臺

經歷第

電郵 sa

誌等媒體紛紛

跨足自有品牌

「科技車」的

嚴牌車」。商業

凱泰為何非得

業「自創品牌

可能，成功機

算在於結合汽

機的當紅炸子雞

車電子的研發

的特色。

分析的角度

否押對方向

基本的台灣

，再進入

拆解大膽佈

簡介

製造業而

依賴技術母

負責裝配成

灣市場。如

TMBA Jo

的汽車

略分秀蕙

大國企所碩士

六屆 TMBA 策

n720506@gma

紛報導，裕隆汽

牌汽車事業，預

裕隆自主品牌

業週刊近期(1

得賭上這一局

牌」的困難，並

機率被預估僅有

汽車製造業與資

雞「宏達電」

發，新車將以豐

ournal 200

8

車賭

分析解

士班

策略行銷部副

ail.com

汽車

預計

牌，

1061

？」

並且

有兩

資訊

，有

豐富

下圖

玻璃

術

輛銷

裕隆

因而

走向

與消

市場

升、

的社

08四月號

賭局

解讀

部長

圖所示，由上

璃等，由技術

，經中游汽車

銷售商提供販

隆與中華汽車

由於台灣市

而開始尋求海

向汽車電子化

消費性電子廠

場及海外 AM 市

、大眾運輸工

社會趨勢，以

讀

上游原材料廠

術母廠提供關

車中心廠裝配

販售及售後服

車亦屬於此營運

市場狹小，彼

海外市場銷售

化趨勢發展，

廠紛紛加入，

市場為主。另

工具供給增加

以往家庭需求

商提供鋼鐵

關鍵零組件與

成車，再交由

務等。嚴凱泰

運模式。

彼此競爭激烈

與佈局。在全

國內傳統汽車

但初期是以國

另外，由於油價

、不婚化以及

的中大型房車

、塑膠、

與指導技

由下游車

泰領軍的

，各車廠

全球逐漸

車電子廠

國內 OEM

價不斷攀

及少子化

車的需求


9

成長有限。國內汽車內需市場規模預計約在 30~40

萬輛之間，而國產車規模約在 28~30 萬輛，為了

填滿產能，尋求與技術母廠互補之外銷車國產化

將是國內車廠努力的方向。

台灣目前共有 9家汽車組裝廠，包括裕隆、

中華、國瑞、六和與本田等。由台灣車輛工業同

業公會統計，2007 年 1 月至 11 月總銷售量最好的

廠商是國瑞，其次為中華、六和，裕隆位居第四。

國內車廠為寡占市場，近兩年來前三名之市佔率

總和超過 50%，然而第二至第四名之市佔率皆在

10%~20%之間，顯示彼此之間競爭激烈。

國瑞汽車販售品牌主要為 TOYOTA 和 LEXUS，

以銷售小客車見長，市佔率高達 37%；中華汽車銷

售品牌以 Mitsubishi 為主，以銷售 3.5 噸商用車

見長。

台灣汽車市場 SWOT 分析

從台灣汽車市場的 SWOT 策略分析來看，嚴

凱泰充分發揮優勢(Strength)，運用國內成熟的

IT 技術，以合作的方式，與國內手機的領導廠商

合作，將「科技車」列為自創品牌的主力方向，

企圖跨入汽車電子領域。

在面對台灣汽車市場的弱勢(Weakness)的

部份，嚴凱泰試圖以創新來突破。雖然國內國產

汽車尚無成功的自有品牌，但他延攬退休自福特

豪華車事業部大中華區的總裁胡開昌來擔任自創

品牌汽車行銷公司總裁，其曾經成功領導 MAZDA

汽車團隊，創下於短短幾年內將市占率由 0.7％提

升至 7％的十倍數奇蹟，再加上裕隆過去擁有大陸

市場的成功經驗，克服弱勢的機率又提昇了不少。

在機會(Opportunity)的部份，由於全球汽

車電子市場規模，每年預計將以 7.6%之成長率逐

年擴增，因此嚴凱泰正好把握了發展其自創品牌

之汽車電子的最佳時機。

然而，威脅(Threat)仍然不容小覷，由於國

際車廠之間的競爭激烈，不僅是台灣市場會受到

消費者對自創品牌的接受程度與信心的考驗，甚

至是外銷的市場也會面臨其他品牌的競爭！

歷經過去飛羚汽車的失敗，在嚴凱泰與吳舜

汽車銷售統計報表 (年累計)

2007年 1~11月單位：輛廠名福特台灣台灣

國瑞中華六和裕隆本田太子三陽五十鈴台朔合計％

規格本小客車 83,832 18,160 28,193 27,997 25,783 9,087 7,450 0 373 200,875 77.96期商用車(3.5噸以下) 10,470 24,200 10,374 5,135 0 1,588 2,169 53,936 20.93

內銷商用車(3.5噸以上) 1,675 878 0 210 92 2,855 1.11售合計 95,977 43,238 38,567 33,132 25,783 10,675 7,450 2,379 465 257,666 100.00

銷 % 37 17 15 13 10 4 3 1 0 100去

數年小客車 81,053 19,504 32,410 26,815 19,592 12,545 13,832 0 1,473 207,224 71.86同商用車(3.5噸以下) 10,807 33,196 15,369 11,413 0 1,726 0 3,683 0 76,194 26.42

量期商用車(3.5噸以上) 2,876 1,628 0 0 0 0 443 0 4,947 1.72銷合計 94,736 54,328 47,779 38,228 19,592 14,271 13,832 4,126 1,473 288,365 100.00售 % 33 19 17 13 7 5 5 1 1 100本小客車 10 57 1 0 0 0 0 0 68 0.92期商用車(3.5噸以下) 4 3,735 3,584 0 0 0 0 7,323 99.05

外銷商用車(3.5噸以上) 1 0 0 1 0 2 0.03 售合計 15 3,792 3,585 0 0 0 0 1 0 7,393 100.00銷 % 0 51 48 0 0 0 0 0 0 100 去數年小客車 13 188 1 0 0 0 0 0 0 202 2.77 同商用車(3.5噸以下) 0 921 6,181 0 0 0 0 0 0 7,102 97.23量期商用車(3.5噸以上) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0.00

銷合計 13 1,109 6,182 0 0 0 0 0 0 7,304 100.00售 % 0 15 85 0 0 0 0 0 0 100

總本期合計 95,992 47,030 42,152 33,132 25,783 10,675 7,450 2,380 465 265,059％ 36 18 16 12 10 4 3 1 0 100

去年同期 94,749 55,437 53,961 38,228 19,592 14,271 13,832 4,126 1,473 295,669計％ 32 19 18 13 7 5 5 1 0 100

台灣區車輛工業同業公會


10

中國大陸、印度及泰國等地汽車市場規模逐年成長，為台灣整車與零組件

進入國際市場的機會。

歐盟開放法令管制，同意讓保險公司可以使用經過認證的售服零件，成為

國內售服件廠商的重點開拓市場。

全球汽車電子市場規模，每年將以7.6%之成長率逐年擴增，提供我國發

展汽車電子的最佳時機。

國際車廠之間競爭日益激烈，連帶使產品獲利逐年下跌。

中國大陸及東南亞逐漸成為歐美日車廠競相投資之處，致使其車輛之研發

及生產技術日益提昇，連帶使國內廠

商面臨更沉重之全球競爭壓力。

我國正式加入 WTO，汽車整車關稅將逐步調降，自製率規定亦跟著取消，

將使國內廠商在內需市場中面臨更嚴

峻的競爭環境

威脅(Threat)

文(嚴凱泰之母)的領導下，中華汽車曾經為台灣

汽車市場銷售總冠軍，然技術母廠財務危機使得

新車車款推出時間落後，使中華汽車排名屈居第

二，然而就大陸布局而言，裕隆集團可說是台灣

最積極的公司，對他們而言，大陸這一仗，非贏

不可！

然而大陸汽車市場現在可說是地方諸侯割

據，群雄競起，究竟裕隆集團能否在大陸市場獲

得一席之地，就要看一肩挑起裕隆集團命運的嚴

凱泰的是否可以掌握優勢，避開威脅，帶領該企

業團走向藍海了!

台灣在汽車生產與製造技術已達國際水準，品質獲技術母廠肯定。

藉由優異的生產技術，台灣為歐美汽車零件市場的主要供應者。

運用國內成熟的 IT 技術，有利於國內廠商跨入汽車電子領域。

具少量多樣、彈性生產及快速反應之生產能力

具備國際認證之實驗室，可有效率的節省認證時程，讓產品可快速導入市

場。

國內汽車市場已趨飽和無法達量產規模，生產成本仍高，同時限制了研發

投資規模。

國內國產汽車尚無自有品牌，且關鍵技術受制於母廠，缺乏出口經驗與國

際經驗。

弱勢(Weakness) 優勢(Strength)

機會(Opportunity)


11

藝術文化創意學院吃喝玩樂投資@香港王柏硯撰

TMBA JOURNAL

吃喝

【印象

繁

其大小和

人口，比

倍，是世

的地鐵站

年時的捷

三次才關

是如此的

與大自然

層以上的

開發成遊

分地開發

除了

港中國銀

的程度不

心之一

銀行向客

帳都要收

基金也比

100 多塊

【投資

這趟

融中心開

全球的目

作

小

喝玩

象@香港】

華擁擠，是我

和台北市差不

比起將近三百

世界上人口密

站就可以發現

捷運站，人潮

關上！和香港

的「寬敞」。另

然爭地的極致

的高樓，連山

遊客的觀光步

發運用。

了人口密集，

銀行，在香港

不輸台灣的 7

，香港的銀行

客戶收取非常

收手續費，存

比台灣貴，這

塊港幣的原因

資@香港】

趟旅行最特別

開一個屬於自

目標。到達香

作者

小檔案

玩樂投

作者王

學歷台

電郵 ck

我對香港的第

不多，但是卻

百萬的台北市

密度最高的地

現，人多的情

潮擁擠到列車

港比起來，我

另外，我也深

致」，除了市區放

山坡地都蓋了

步道，每一吋

香港的銀行

港島上就有 30

7-11。身為亞

行金融業非常

常繁雜的費用

存款不足額度

這也許是香港

之一吧！

別的目的就是

自己的戶頭，

香港第一天行

TMBA Jo

投資@柏硯 twinwa

大電信所碩士

chess@hotma

第一個印象。雖

卻有高達七百萬

市民多了整整

地方之一。從平

情況就有如台北

車的車門足足關

我突然發現台北

深刻的感受到

放眼望去盡是

十幾條電扶梯

吋土地都不浪費

行也密集！光是

00 個分行，密

亞洲的國際金融

常發達，然而香

，例如入帳

度要收保管費

港的銀行股可以

是要在這個國際

以完成自己布

行程不是吃喝

ournal 200

12

@香港ay

士班

ail.com

雖然

萬的

整一

平日

北跨

關了

北市

「人

是 20

梯，

費充

是香

密集

融中

香港

、出

，買

以到

際金

布局

喝玩

樂

舉」

入境

證

行」

存入

碟

銀行

無法

消費

頭？

的人

股基

的東

08四月號

港

，而是完成一

」。從香港羅湖

境中國，所以

，海關態度都

開戶的第一

」。在內地開戶

入 100 塊的人

，以供網路銀

行雖然可以換

法匯回台灣的

費。既然如此

？如果未來兩

人民幣可以賺

基金。

開戶的第二

東西有：台灣

↑華燈

一日跑完深圳

湖進入深圳，

以要通過二個

都蠻禮遇的。

一站是中國四

戶沒有什麼特

人民幣，還有

銀行使用。值

換匯人民幣，

的。即使用一

此，為什麼要

兩岸經濟可以

賺取升值，另

二站是「香港中

灣護照、台胞

燈初上的香港

圳和香港開戶

相當於是出境

關卡，只要持

大銀行中的

特別要注意之處

有買一條認證用

得注意的是

但是以目前的

卡通，也只能

開這個只進不

開放，提早持

外可以直接買

中國銀行」，開

證、中華民國

港市夜景

戶的「壯

境香港再

持有台胞

「招商銀

處，僅需

用的隨身

，內地的

的規定是

能在香港

不出的戶

持有強勢

買上海 A

開戶要帶

國的身分


13

證、地址證明 (需要政府或金融機構寄給你的信

件，上面要有地址還有三個月內的日期證明)、在

台灣的英文地址。另外，開智達網路銀行，就可

以設定約定轉帳和台灣的外幣帳戶互通。會選香

港中國銀行的原因是不須要存款就可以開戶，匯

豐銀行也可以但是需要先存幾萬的港幣才能開。

行員聽說我們是從台灣來的，就笑著閒聊說台灣

去年來這邊開戶的人很多，因為可以買港股，還

有許多誘人的基金。目前國內因為投資大陸的限

制而買不到，我認為政府過多的管制只是加速資

金流失，將台灣金融業的商機拱手讓給外人。

【吃喝@香港】

來到香港當然少不了「吃東西」和「買東西」，

由於我們這群男生都不愛買東西，因此我們就開

始瘋狂的吃吃喝喝行程。

第一天晚上吃的是猪扒包和港式鴛鴦奶茶。

猪扒包的特色是用整塊的煎猪排去當漢堡包的夾

心肉，所以比起一般用碎肉做的漢堡更有嚼勁。

鴛鴦奶茶是香港特產，用奶茶和咖啡混合而成，

很有港式風味。但是可能因為茶葉沒有台灣的甘

甜，我總覺得沒有很順口，還是世界有名的台灣

茶符合我的口味啊！

第三天的早上我們來到有名的稻香集團吃道

地的港式飲茶。在香港吃飲茶有個有趣的習慣，

在桌上通常會有兩個茶壺，一個裝熱水，一個裝

熱茶。熱水可不是給人喝的，而是用來洗杯子，

洗完以後倒掉，再裝熱茶喝。第一次來香港的人

常因為不知道這個習慣而喝了不少「洗杯子水」！

港式飲茶的種類很多，我們四個人點了 25 盤，吃

得飽到不行，一個人才 200 塊台幣，完全值回票

價。其中最讓我難忘的就是「黃金蔥酥」，入口即

化，皮酥內軟，好吃到讓人想噴淚阿！吃過美味

又便宜的早餐後，只覺得「真是太幸福了」！除

了飲茶之外，不可錯過的還有港式燒臘。在這邊

的各種臘味都很好吃，最推薦的就是烤乳猪了，

炙的黃澄澄的外皮，還有裡面多汁的乳猪肉，實

為燒臘中不可多得的好物！

↓作者最愛香噴噴的黃金蔥酥 ↓香港飲茶的「洗杯子水」

↓香港的猪扒包和鴛鴦奶茶 ↓滷鳳爪、奶皇包、蝦餃等


14

在香港美食中，最令我們無法忘懷的還是南

丫島的「高級」海鮮。南丫島的特產正是各色的

海鮮，位處於香港南部的一個度假小島，很像台

灣本島和綠島之間的關係。島上人口比較稀少，

有許多外國人，以及佈滿了一片片本島無法看到

的綠意盎然，還有很多山路，除了大啖海鮮之外，

也像是一趟健行之旅。

當我們「健行」到島上最有名的一家海

產店的水箱前，每個人都看傻了，裡面有活跳跳

的大龍蝦、超大隻的螃蟹，還有各種叫不出名字

的貝類。老板很親切的教我們選海產，且直接從

水箱撈起新鮮的海產去料理。當老板問我們要不

要白飯時，我們四個台灣來的阿呆非常豪氣的

說：「不用！我們只吃海鮮！」接著，「阿呆們」

開始不顧一切卯起來拼命點，到了結帳的時候，

我們又再度傻眼，這一頓要價二千多塊港幣，折

合台幣將近一萬元！在這裡四人的合菜大概只要

750 元港幣，難怪吃飯的時候老板對我們超好，一

直和我們聊天、又送飲料，原來是被當成台灣來

的大戶，光是一桌就可以抵上人家的三桌。

這頓大餐我們足足吃了一個半小時才吃完！

其中牛油焗龍蝦，蝦肉鮮嫩又有牛油的香甜，蝦

頭膏黃四溢；貴妃蚌超甜的蚌肉，配上冬粉蒜蓉

滋味無限；還有一隻重達三斤的大螃蟹，我們吃

了整整三隻…其實，持平而論在南丫島吃海鮮還

是很划算，因為在香港本島的餐廳大概要三倍的

價錢！只是，我們當成是海鮮吃到飽在點餐，才

留下這次難忘的「高級」海鮮之旅。

↓酥炸瀨尿蝦

↓牛油焗龍蝦

↓蒜蓉貴妃蚌

↓蔥薑大螃蟹


15

【玩樂@香港】

香港著名的景點主要就是太平山上的夜景，

還有前往大佛的超長纜車。

前往太平山頂，乘坐的是一台軌道車，坡度

非常的陡，讓人一直有種錯覺，以為等一下到達

山頂後就會像金礦山列車一樣俯衝向下。山上的

夜景果然名不虛傳，非常的優美，旁邊也有各家

夜景餐廳，可以盡情享受佳肴搭配美景的愜意時

光。在這座不斷向外擴展填地的人工島上，最令

人流連忘返的美麗風光莫過於晚上從高山俯瞰底

下一片五彩繽紛的燈景！

平地市區的夜景也是越夜越閃耀！像燈光華

麗的香港匯豐銀行，一整棟燈火通明加上右邊還

有紅白光交錯的旋轉階梯，看起來非常壯觀氣派。

最後就是去坐前往大佛的纜車，全程大概要

將近 30 分鐘，從山下坐到山頂，一直坐到白雲之

中，可將香港市白天的景致盡收眼底。

遊玩四天以後，不管是吃的、玩的，我認

為香港都是個好地方，以後還有機會，我還會再

來拜訪這座繁華之島，繼續探索這一片西方人最

愛來的亞太金融重鎮！

↓從太平山上看下來的夜景 ↓太平山餐廳

↓晚上氣派的香港匯豐銀行 ↓香港的大佛山纜車


16

科技新知學院類比混合與射頻電路最新趨勢

記者張瑋欣／臺大報導

TMBA JOURNAL


17

類比混合與射頻電路最新趨勢【記者張瑋欣／臺大報導】

國立臺灣大學系統晶片中心（ NTU

System-on-Chip Center, SOC）於三月二十五日

邀請產、學研究先進，針對類比混合與射頻電路，

進行 2008 的第一季季報研討會。臺大電機系暨電

子所教授、系統晶片中心陳良基表示，人才是高

科技產業所不可或缺的一環，本次季報是業界和

學界的重要橋樑，許多研究生也快畢業了，趁這

大好機會，與各位產學先進分享其研究成果，也

期望他們未來在相關領域上有所貢獻。

臺大電機系暨電子所教授劉深淵首先上

台，為大家分析國際固態電子電路會議（ISSCC)

的未來發展趨勢。包括 Analog trend（類比趨

勢）、Data converters trend（資料整合器趨勢）、

RF trend（射頻趨勢）、Wireless／Wireline trend

（無線與有線網路趨勢）。緊接著，臺大電機系暨

電子所教授李致毅的報告主題是 A 20-Gb/s

Duo-binary Transceiver in 90-nm CMOS，主要

的內容為 Duo-binary Signaling、Transceiver

Design、Building Blocks。而臺大電機系暨電子

所教授李泰成的論文主題則為 A Low-jitter 8GHZ

to 10GHz Distributed DLL for Multiple-phase

Clock Generation. 主要的內容分成

Motivation 、 System Architecture 、 System

Model 、 Circuit Details 等。其中，

Multiple-Phase Clock Generators 分成

Time-Interleaved System 、 I/O Interface

Circuits、DLL-Based Frequency Multiplier。

其結論分別為，分散動態鏈接庫（The dstributed

DLL）達到了低時基誤差（jitter）和高位相精準

度。目前，已經可以提供分散動態鏈接庫的的線

性模式。

另外，臺大電機系暨電子所教授陳信樹的報

告主題則是 A 1GS/s 6b Two-Channel Two-Step

ADC in 0.13 um CMOS. 他指出，UWB 接收器和光

學的/磁性的（optical/magnetic）資料庫前端處

理需要 6b 的辨識率和千兆赫的試驗率。閃光的類

比數位轉換器能夠滿足其需求，不過需要消耗更

多的能源。另外，大多數的無線設備是手控的，

而且需要能有效的消耗能源。時間交錯的二階段

類比數位轉換器發展出沒有任何離線校准和數位

後處理的低功率、低成本優勢。

接著是臺大電機系暨電子所教授呂學士的

報告 0.5v Fully Integrated CMOS RF Direct

Conversation Receiver for 5-GHz Broadband

Wireless Access。其研究成果為：0.5-V, 5.6-GHz

的接收器前端是可以理解的，它的表現超越了發

展中科技的目前水準。接受器的前端是高度整合

進低波段穿透的處理器，並在 0.5 伏特數的操作

上去顯示高度整合的接受器。

其後臺大電機系林坤佑和黃天偉教授介紹

其研究互補式金氧半的設計（Design of CMOS）

的微波和豪米波電路

（Microwave/Millimeter-Wave Circuits）和豪

米波 Millimeter-wave Multi-Gigabit 的無線接

受器。黃天偉指出，60GHz的低動力multi-gigabit

可以經由90nm/130nm的互補式金氧半導體（CMOS）

顯示出來；Multi-Gigabit 無線區域網路（WPAN）

是多模（multi-mode，3G/WLAN/WiMAX/WPAN）個

人電腦無線溝通的關鍵。最後由學業界意見交

流，為 2008 的首度季報劃下完美的句點。

本文轉引自：臺大 SOC 網頁

http://soc.ee.ntu.edu.tw/soc/wiki/index.ph

p/%E9%A6%96%E9%A0%81


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國際財經學院議題稿件內容徵稿對象

全球財經時事評論針對當月重大國際事件、政經議題就其對市場面的影響進行討論和分析。來稿請首先花少許篇幅新聞提要，然後進行深入分析。

不限

全球財經市場回顧當月國際市場的走勢分析與總體經濟面評估。不限

臺灣財經市場回顧當月台灣金融市場經濟面回顧與未來走勢預測。不限

投資或理財經驗分享自身投資理財經驗分享與交流，最好能夠給予讀者清晰而且實用的投資教學步驟。也可針對一些新的理財概念或投資工具進行推薦。

在校學生

創新金融商品介紹新金融商品、或理財工具介紹。請針對商品規格、適用時機、適合之風險偏好對象、收益型態等深入分析與探討。

業界人士

來稿請寄：TMBA96 級國際財經學院編輯洪嘉宏 [email protected] （台大國企所）

商業企管院議題稿件內容徵稿對象

全球商業時事評論針對過去一個月發生的商業時事新聞或議題簡短的做一小段新聞提要，發表個人想法，若能引用學理上的論述尤佳，架構比照 Harvard Business Review。

不限

個案剖析針對某個成功或失敗的企業案例，以個案的方式進行探討，最好有學理根據來進行分析，當作給企管或策略入門讀者的讀物。

不限

來稿請寄：TMBA96 級副總編輯陳依婷 [email protected]（台大財金所）

藝術文化創新學院議題稿件內容徵稿對象

經典書摘選定一本經典好書，涵蓋經濟、財金、商業、企管等領域，透過摘要之方式，讓讀者迅速吸收選書之精髓，同時並會與讀者分享撰文者之讀後心得。

不限

悠閒小品隨筆性質，以散文、現代詩、小品等方式，分享作者之心情點滴。內容可包括：電影、旅遊、美食等等。

不限

藝文生活分享作者參與藝文及其他休閒活動之心得感想。如電影、展覽、戲劇、音樂，以及其他相關活動等等。

不限

Around the world 分享在世界各地的工作、旅遊及學習經驗，或者可著墨於國際事件例如世足賽、巴菲特慈善行為等，旨在增進讀者的國際觀。來稿請以英文書寫。

不限

來稿請寄：TMBA96 級人文藝術學院編輯張庭芳 [email protected] （師大人力所）

投稿規範與注意事項項目內容

文章格式限 Word 檔案(*.doc, *.docx)，字體大小 12，新細明體，不需自行排版，文章 5 頁以內（A4）。附件格式圖表、照片，盡量以處理過的.jpg 或.bmp 檔案為佳，亦可請本刊編輯代為處理。並務必註明圖片名稱

及資料出處。附加資訊來稿請註明文章刊出時，是否要刊登出您的單位或校系年級、姓名、聯絡方式及 E-mail，本刊可刊登來

稿者個人或企業摘要資訊（含上述基本資料、及照片），以利後續知識交流或產學合作機會。歡迎企業界、在學同學或畢業校友來稿！

投稿期限 2008 年 4 月 20 日晚上 20:00 投稿位址請將稿件直接 mail 給各版區編輯發行日期 TMBA 雜誌 2008 年 5 月號計畫於 2008/05/05 出刊，以 mail 方式寄發電子檔，歡迎讀者自行列印或

轉寄友人，此外，讀者亦可自行上網下載各期月刊之電子檔。TMBA 網站：http://www.ba.ntu.edu.tw/tmba/index.htm

有任何問題或建議，請聯絡 TMBA96 級月刊總編輯張瑋欣 [email protected] （台大新聞所）

TMBA96 級月刊副總編輯陳依婷 [email protected] （台大財金所）

2008年五月號徵稿 TMBA Journal

五月號 2008

Vol. 79

club.ntu.edu.tw/~club10504/TMBA2008.htm 竭誠歡迎您來函投稿!!

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TMBA Journal 2008 四月號

club.ntu.edu.tw/~club10504/TMBA2008.htm

Vol. 78

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