cenf.univ-paris1.fr 3-year full cefn phd scholarship...
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RULES TO APPLY
The Chair for Ethics and Financial Norms is a research body founded by King Abdulaziz
University in Jeddah and Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne. The chair offers PhD
scholarships (the legal framework is provided by Décret n° 2009-464 du 23 avril 2009, see also
the corresponding web page of the ministry’s website):
two full 3-years scholarship to fund a full Ph D.
Candidates must submit one and only one project among the proposals listed below before the 15th of June, 2012 0:00 (GMT). The candidate shall specify the project he applies to. A pre-selection will be done by early July; applicants will be interviewed via videoconference in July. A precise schedule will be provided to the preselected candidates.
The application has to be sent to the following address:
The subject field of the message must be “CEFN PhD scholarship grant application”
The submissions must feature:
- A curriculum vitae
- A complete transcript of the Master degree
- A copy of the master dissertation with comments and marks given by the jury (with the composition of the jury)
- A project corresponding to one (and only one) proposal below. This project will not exceed 10 pages (including references).
- a statement of commitment to cite the chair in works published during the scholarship.
All these documents must be sent in one pdf file. No other submission medium will be accepted. The application needs to contain all the previously listed documents to be considered valid.
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Chair for Ethics and Financial Norms I. Policy Statement A. Purpose The purpose of the Chair for Ethics and Financial Norms is to fund research about ethics and norms in economics and finance under joint supervision from King Abdulaziz University and Paris 1 Panthéon-Sorbonne University. B. Nature of Scholarship The scholarship are ruled by Décret n° 2009-464 du 23 avril 2009. The monthly net payment is 2096 euros as of January 1st, 2012. C. Eligibil i ty The criteria for eligibility are as follows: 1. The applicant must own a Master Degree in the discipline of application. 2. The applicant cannot apply to more than one proposed scholarship or research topic. Multiple applications will be cancelled. *Students who have previously received this award are ineligible for re-nomination. D. Selection Procedure A review committee with members from the Scientific Advisory Board of the Chair shall review applications and recommendations. Final decision on the basis of the reviews is then made by the executive committee. II. Selection Criteria Nominations shall be evaluated on the basis of the scholarly achievements of the applicant and the potential for further development of her/his creative efforts.
III. Onuses The grantee of every scholarship will work full-time for his research, with a 20% time allowance (1 day per week) for the chair activities. He or she must mention the chair for any publication and/or public appearance during the time of the scholarship.
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The Motivations of Responsible Investors
Professor Gunther Capelle-Blancard
Centre d’Economie de la Sorbonne
Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne
In finance, the trend is currently toward Responsible Investing (RI). RI refers to a practice
which selects investments not only on the basis of financial criteria such as profitability and risk,
but also by taking account of an array of ethical, environmental or social concerns. Since the
financial collapse caused by the subprime turmoil, RI has sometimes even been considered as
an answer to the moral crisis of capitalism. In any case, RI enjoys a large consensus: to
conciliate finance and values.
We propose to examine the motivations of Responsible Investors. Advocates of RI usually
consider that good financial performance is likely to promote RI (the “virtue is-more-profitable”
argument). But there is eventually an element of delusion here.
Moreover, economic incentives can have many perverse effects, in particular that of
discouraging “pro-social” behavior (Bénabou and Tirole, 2010). Altruism, réputation or self-
esteem can be the powerful motives which lead people to be socially responsible investors.
Actually, few studies examine the aspirations of responsible investors, but they represent a
valuable source of information (see the table and the references below). Different methods have
been already used: surveys, experiments, or econometrics inference.
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Likewise, studies on the relationship between RI and regulation, as well as empirical evidence
on extra-financial performances seem to be promising avenues, to name a few.
This thesis is to be carried out within the “Centre d’Economie de la Sorbonne” at University
Paris 1 – Panthéon Sorbonne under the supervision of Prof. Gunther Capelle-Blancard.
References
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University, Working Paper.
Bénabou, R., & J. Tirole, 2010, “Individual and Corporate Social Responsibility”, Working
Paper.
Benson, K., & J. Humphrey, 2008. “Socially Responsible Investment Funds: Investor Reaction
to Current and Past Returns”, Journal of Banking and Finance, 32(9): 1850-1859.
Bollen, N., 2007, “Mutual Fund Attributes and Investor Behavior”, Journal of Financial and
Quantitative Analysis, 42: 683-708.
Hausman, D.M., & M.S. McPherson, 1993, “Taking Ethics Seriously: Economics and
Contemporary Moral Philosophy”, Journal of Economic Literature, 31(2): 671-731
Hoepner, A.G.F., & D.G. McMillan, 2009, “Research on Responsible Investment: An
Influential Literature Analysis comprising a rating, characterization and investigation”, Working
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Paper.
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Responsible?” Journal of Business Ethics, 66 (4): 393-406.
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Investing”, Human Relations, 53(2): 179–191.
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Nilsson, J., 2008, “Investment with a Conscience: Examining the Impact of Pro-Social Attitudes
and Perceived Financial Performance on Socially Responsible Investment Behavior”, Journal of
Business Ethics, 83: 307-325.
Owen, A.L., & Y. Qian, 2008, “Determinants of Socially Responsible Investment Decisions”,
Hamilton College, Working Paper.
Pasewark, W.R., & M.E. Riley, 2010, “It’s a Matter of Principle: The Role of Personal Values
in Investment Decisions”, Journal of Business Ethics, 93: 237-253.
Renneboog, L., J. Horst & Ch. Zang, 2006, “Is Ethical Money Financially Smart?” ECGI
Working Paper Series in Finance, N°117/2006.
Rosen, B.N., D.M. Sandler, & D. Shani, 1991, “Social Issues and Socially Responsible
Investment Behavior: A Preliminary Empirical Investigation”, Journal of Consumer Affairs,
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Responsible Investment, Journal of Business Ethics, 87: 519-533.
Säve-Söderbergh, J., 2010, Who Lets Ethics Guide his Economic Decision Making? An
Empirical Analysis of Individual Investments in Ethical Funds, Economics Letters, 107(2): 270-
272.
Starr, M.A., 2008, Socially Responsible Investment and Pro-Social Change, Journal of
Economic Issues, 62(1): 52-73.
Webley, P., A. Lewis, & C. Mackenzie, 2001, Commitment Among Ethical Investors: An
Experimental Approach, Journal of Economic Psychology, 22: 27-42.
Williams, G., 2007, Some Determinants of the Socially Responsible Investment Decision: A
Cross-Country Study, Journal of Behavioral Finance, 8(1): 43-57.
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Growth, f inance and regulation
Professor Jean-Bernard Chatelain
Centre d’Economie de la Sorbonne
Université Paris 1 Panthéon Sorbonne
Each specific regulation of the financial systems is likely to face a number of problems limiting
its efficiency, depending on the determinants of the bargaining power of the international
banking industry and on the international competition among regulatory jurisdictions. This
thesis is to be carried out within the “Centre d’Economie de la Sorbonne” at University Paris 1
– Panthéon Sorbonne under the supervision of Prof. Jean-Bernard Chatelain.
The first issue deals with international political economy issues: to which extent the bargaining
power of international banking could be limited by governments, in a context where the
competition among jurisdictions and government is likely to minimize the impact of regulatory
changes of international finance in a single country or in a group of country. This issue involves
an evaluation of the bargaining power of banks (share of value added, share of employment,
degree of opacity of financial transactions, links with governments, support of public debt
issuance, degree of concentration of the banking system, multinational banks, estimation of the
size of banking fraud and tax evasion opportunities) and the bargaining power of governments
(control of capital flows, size of publicly owned banking sector, size of the public debt,
government probability of default, degree of coordination with other governments, government
interest in the opacity of financial transaction and the hidden support of offshore financial
centers, government taxes and subsidies for the financial sector before and after the crisis,
lobbying and financial support of politicians…). An historical evaluation on how the bargaining
power of international banks decreased from 1929 to 1950 could provide a valuable analytical
tool. The root of the unethical behavior of the finance industry is that the increased bargaining
power of the banks gives them too much room to defend their own interest regardless of the
cost of their risky behavior for the remaining part of the society.
References
Demirgüç-Kunt, Asli, and Harry Huizinga (2011), “Do we need big banks? Evidence on
performance, strategy and market discipline”, CEPR Discussion Paper 8276.
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Haldane, AG and V Madouros (2011), "What is the Contribution of the Financial Sector,
VoxEU.org, 22 November.
Philippon, T (2011), “Has the US Finance Industry Become Less Efficient?”, mimeo NYU.
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Les FCP Islamiques en droit l ibanais
Professor Alain Couret
Ecole de Droit de la Sorbonne
En dépit du potentiel évident que manifeste l’adhésion des musulmans à une finance moralisée
par les principes de l’Islam, le développement des actifs financiers islamique en Europe reste
confidentiel. Afin de contribuer à l’essor de ces placements prometteurs, on peut s’intéresser
aux cas des pays qui les mettent en œuvre avec succès. Le Liban présente un intérêt particulier
pour la France : son système juridique présente des analogies non négligeables, la francophonie
y est bien vivante, et il a développé avec succès les fonds communs de placement. Comme les
OPCVM constituent un support de placement très important en France, une étude de cet
exemple présente un intérêt particulier pour les juristes français qui ne disposent pas à l’heure
actuelle d’un travail de référence sur le sujet.
Ce projet doit être préparé dans le cadre de l’“École de Droit de la Sorbonne” à l’Université
Paris 1 – Panthéon Sorbonne, sous la supervision du Prof. Alain Couret en cotutelle avec
l’Université du Roi Abdulaziz.
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MiFID: taking into account investor risk aversion and Best Execution,
theoretical challenges and operational risks
Professor Roland Gillet
with Pierre-Charles Pradier
University of Paris 1 Panthéon-Sorbonne, PRISM
The main objective of this essay is to analyse the results of applying the MiFID directive in
terms of protecting investors. Firstly, in terms of taking into account investors’ risk aversion
when structuring their wealth and secondly, in terms of guaranteeing best execution of their
orders in various asset markets, and in particular in stock markets. Eventually, “consumer
protection” involves many other aspects of customer relations such as contract design,
marketing practices, etc., which might conceal unpalatable ethical issues.
A vast literature exists on the objectives of the MiFID Directive. The literature is much less
extensive on the consequences of some of its practical applications, notably in terms of
comparison of real results with the original objectives.
Initially, the main issues of accounting for risk aversion and Best Execution in the context of
MiFID will be analysed. How these two measures are translated into practice will then be
considered. Finally, based on principal, current financial theories (in particular those related to
the efficiency and microstructure of financial markets, agency theory, transaction cost theory,
etc.), robust tests to highlight the main issues will be developed.
The results should initially relate to a theoretical repositioning of the objectives of these two
measures in light of the risks of deviating from their implementation. Empirical tests should
then be able to validate or invalidate the effectiveness of regulatory measures implemented to
date, with a view to amending them if necessary. Final recommendation could also take into
account other aspects of customer relations, such as the ethical issues already mentioned.
This thesis is to be carried out within the “École de Management de la Sorbonne” at University
Paris 1 – Panthéon Sorbonne under joint supervision of Professor Roland Gillet and Pierre-
Charles Pradier.
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Ethics and financial regulations
Professor Jean-Paul Laurent
École de Management de la Sorbonne
In the aftermath of the subprime crisis and Lehman’s collapse, both sides of the Atlantic have
witnessed a dramatic shift regarding financial regulation. The scope of regulation has become
wider with respect to regulated institutions, the risks to be looked after and internal
management rules, such as compensation schemes. Meanwhile, the intricacy of applicable rules
and involved supervisory bodies has reached an unprecedented and level. The aim of this PhD
thesis is twofold:
- The first one is to conduct a deep investigation of some important upcoming rules that will
apply to the banking sector, such as extra capital requirements for systemic institutions, the
treatment of correlated defaults and (IRC, CRM), the Volker’s rule or liquidity ratios. By
looking in detail at a restricted set of important features, the design and efficiency of such rules
might be questioned both at a micro and a macro level.
- The second aim of the thesis is to question the rationale and the motivations of the architects
of the new rules: Were they conceived as a way to closely monitor banking institutions and
reduce overall activity in the financial industry, to screen the areas of potential weaknesses in the
financial sector, a punishment of faulty misbehaviours based on new ethical standards, a bunch
of misleading and contradictory things intended to show that the issues were addressed rather
than addressing the issues at hand?
The proposed research involves excellent skills in mathematical finance and financial
economics. A deep knowledge of derivatives products and financial markets is another
prerequisite. This thesis is to be carried out within the “École de Management de la Sorbonne”
at University Paris 1 – Panthéon Sorbonne under the joint supervision of Prof. Jean-Paul
Laurent and a Prof. at King Abdulaziz University.
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Salariat et salariés dans une mégapole méditerranéenne médiévale : Le Caire, XIe-XIIIe s iècle
Professor Françoise Micheau
Université Paris 1 – Panthéon Sorbonne, IRBIMMA
Du XIe au XIIIe siècle, l’agglomération du Caire s’affirme comme la première cité du monde
méditerranéen sur le plan tant démographique qu’économique. La conservation d’une
documentation exceptionnellement abondante pour la période médiévale permet d’aborder
avec une précision inégalée les normes qui encadraient le travail salarié (traités de droit
musulman, ouvrages de ḥisba) mais aussi les pratiques (Geniza du Caire) et les enjeux liés à
l’existence d’une masse importante de travailleurs salariés dans la Cité (littérature politique et
morale). Selon quels principes s’organisait le marché du travail cairote au cours de cette
période ? Quelle a été la portée des normes islamiques dans ce domaine ?
Ce projet doit être préparé dans le cadre de l’IRBIMMA (Institut de Recherche sur Byzance,
l'Islam et la Méditerranée au Moye Âge) à l’Université Paris 1 – Panthéon Sorbonne, sous la
supervision du Prof. Françoise Micheau en cotutelle avec l’Université du Roi Abdulaziz.
Bibliographie init iale
A. ALLOUCHE, Mamluk Economics : A Study and Translation of al-Maqrizi's Ighathah, Salt Lake City: University of Utah Press, 1994. Eliyahu ASHTOR, Histoire des prix et des salaires dans l’Orient médiéval, Paris, 1969. Shlomo D. GOITEIN, A Mediterranean Society vol. 1 Economic Foundations, Berkeley-Los Angeles, 1967 Maya SHATZMILLER, Labour in the Medieval Islamic World, Leiden, Brill, 1994.
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Droit et r isque systémique
Professor Alain Pietrancosta
Ecole de Droit de la Sorbonne
L’émergence du « risque systémique » constitue sans doute l’élément le plus marquant de la
reforme de la gouvernance de la régulation financière nationale et internationale consécutive à
la crise financière de 2007-2008.
Alors que la notion n’existait jusque-là qu’au plan académique, timidement incorporée en droit
communautaire, la crise actuelle, systémique par excellence, l’a propulsée au coeur de ‘actualité
et tend à l’imposer comme la clé de voute de la « nouvelle régulation financière ».
Il semble en être fait un double usage : d’une part, le risque systémique sert à fonder la
régulation des autres risques ; d’autre part, et de manière complémentaire, le risque systémique
est appréhendé directement, pour lui-même. On se préoccupe ainsi de sa gestion, qui passe par
l’identification, la supervision, la prévention et la résolution.
Cette consécration du risque systémique comme nouvel horizon de la régulation financière,
possède indubitablement sa légitimité et ses avantages. Elle n’en suscite pas moins quelques
inquiétudes, compte tenu de la difficulté à saisir juridiquement ce risque macro-financier.
L’objet de la thèse consistera, par conséquent, à mettre en évidence cette évolution et engager
une réflexion sur les manières dont le droit financier identifie et appréhende le risque
systémique, débouchant sur une évaluation comparée de leur efficacité.
Ce projet doit être préparé dans le cadre de l’“École de Droit de la Sorbonne” à l’Université
Paris 1 – Panthéon Sorbonne, sous la supervision du Prof. Alain Pietrancosta.
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Incentives and Risk in Financial Firms
Pierre-Charles Pradier
Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne
Chair for ethics and financial norms
Joint supervision with King Abdulaziz University
It has been often argued that incentive systems in financial firms have played a role in causing
the development of excessive risk. This reflects a more general concern about compensation
systems that are in operation in non-financial firms and whether they lead to “rewards for
failure”. Even though the academic literature has always drawn attention to the danger of
incentive systems that might encourage excessive risk, and while bonuses for CEOs and some
board members are highly publicized, very few studies address the problem. Recent events
(such as the fraud at Société Générale) have drawn attention also to remuneration problems at
the sales and trading function level, but there is no systematic inquiry about this issue. Since the
beginning of the ongoing crisis, the International Institute of Finance representing major banks
has proposed principles to cover compensation policies that illustrate the concerns about many
past practices, and reports suggest that some banks are moving to reduce incentives to take
short-term risks and out-sized bets (e.g. Merrill Lynch) or attempting to link bonuses to the
bank’s overall performance (e. g. Citibank’s). Academic work should now address an estimation
of the impact of incentive systems on past bank decisions, the design and theoretical assessment
of better incentive systems and an assessment of their contribution to both operational and
overall balance-sheet risk of financial institutions.
References
Fahlenbrach, R and Stulz, R M (2011), “Bank CEO incentives and the credit crisis”, Journal of
Financial Economics, Elsevier, vol. 99(1), pages 11-26, January.
Guerrera F. [2008], “Citi set to reward co-operation with overhaul of bonus system”, Financial
Times, 30 June.
Heller, D. (2008), “Three ways to reform bank bonuses”, Financial Times, 3 February.
Institute of International Finance (2008b), Final Report of the IIF Committee on Market Best
Practices: Principles of Conduct and Best Practice Recommendations, Washington, D.C.
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Ladipo, D. et al. (2008), Board profile, structure and practice in large European banks, Nestor
Advisors, London.
Nestor Advisors (2009), Governance in crisis: A comparative case study of six US banks,
available at http://www.nestoradvisors.com/Articles/USBank09.pdf.
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Selected research topics in philosophy
Xavier Guchet
Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne
NoSoPhi
Chacun de ces projets doit être préparé dans le cadre du laboratoire NoSoPhi à l’Université
Paris 1 – Panthéon Sorbonne, sous la supervision du Prof. Xavier Guchet ou, si nécessaire,
d’un autre du département.
1. L’industrial isat ion de l ’al imentation carnée: une approche phénoménologique
Par sa méthode, l’économie scientifique est remarquablement proche des sciences de la nature. En constituant son objet dans le paradigme mécaniste, la science économique peut rationaliser les comportements et objectiver les valeurs par des opérations de quantification. Au contraire, les recherches socio-anthropologiques montrent que les outils financiers s’inscrivent dans des relations sociales qui en forment et transforment les usages et les valeurs. L’alimentation apparaît dans ces recherches comme un phénomène structurant fondamental, objet d’étude interdisciplinaire. Dans la perspective de qualifier le concept éthique relativement au besoin culturel qui en est fait, la signification d’un régime alimentaire industriel reste à interroger. Le lien entre crise culturelle et crise alimentaire est étroit et se réalise de manière économique. Loin d’intégrer finance et durabilité, la globalisation contemporaine transforme les coûts sociaux et environnementaux en occasions spéculatives. Le phénomène alimentaire implique une pensée des relations socio-environnementales ainsi qu’une méthode qui, tout en faisant place à l’utilisation de données objectives, interroge les significations. Nous proposons d’y participer par une étude phénoménologique de l’alimentation carnée dans la mesure où la révolution industrielle, qui donne forme à la mondialisation, induit une « révolution de la viande ». Le propos est celui de certains auteurs et acteurs internationaux qui emploient aussi l’expression de « révolution animale ». Tandis que l’Organisation des Nations Unies pour l’alimentation et l’agriculture recense les désastres liés à l’élevage intensif, cette industrie agro-alimentaire s’est imposée mondialement. Dans ce modèle de production, les animaux concernés ont le statut de produits de consommation courante et sont constitués en objets de spéculation. Plus généralement, la figure de l’animal intervient dans les problématiques éthiques principales et dans toutes les dimensions du phénomène de crise alimentaire.
2. Principes, normes et enjeux de l ’action publique dans la régulation du social à l ’heure de la gouvernance économique
mondiale – le cas de la France
Les crises qui ont rythmé l’économie mondiale depuis le milieu des années 70, confirmant la fin d’un paradigme marqué par une relative stabilité, ont conduit en France, sous l’impulsion de Gérard D. de Bernis, un certain nombre d’économistes d’obédience keynésienne et marxiste à élaborer de nouvelles analyses du capitalisme en terme de "régulation". L’approche dite
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« régulationiste » ayant résulté de cette tendance s’est alors donné pour programme de redéfinir « positivement », c’est à dire de manière non normative, les interactions entre ce qu’elle a identifié comme étant les cinq formes institutionnelles prenant désormais partie dans la régulation du social, à savoir l’État, la monnaie, la concurrence, le rapport salarial et la mondialisation. Aujourd’hui encore, le courant régulationiste français défend cette approche holistique –pendant hétérodoxe de la théorie managériale des « parties-prenantes », selon laquelle on ne peut faire abstraction des spécificités inhérentes aux institutions politiques dans les processus de régulation. Aussi repose-t-elle sur le postulat de la subsistance d’une différence de nature entre l’intérêt et les prérogatives du politique et ceux du privé. Cependant, le tournant politique et normatif qu’a pris récemment le concept de « gouvernance » semble radicalement remettre en cause cette distinction. En effet, issue du management, cette notion s’est peu à peu imposée aux politiques comme étant l’apanage de la gestion efficace, et, au regard des mutations induites par la mondialisation, la seule qui soit, d’un point de vue strictement « pragmatique », socialement « responsable ». Ainsi généralisée, et affublée de l’adjectif « bonne », elle semble s’être même aujourd’hui constituée comme le vecteur privilégié par lequel s’étend au secteur public le champ d’application des normes managériales. Comment, dès lors que les instances régulatrices sont elles-mêmes soumises aux raisons et aux intérêts des organismes qu’elles sont sensées réguler, penser la possibilité d’une quelconque régulation de l’économie ? Aussi s’agira-t-il pour nous, à partir d’une analyse critique de la notion de gouvernance, de son contenu et de ses limites, de démontrer le rôle prépondérant et incommensurable des acteurs et des institutions politiques dans la régulation du social comme de l’économie. Cela nous conduira, dans le cadre d’une approche que nous souhaitons clinique et normative, à proposer les bases de ce que devraient être selon nous les modalités d’une action publique éthiquement responsable à l’heure de la gouvernance mondialisée.
3. Le commerce équitable : un modèle de développement fondé sur une éthique globale ?
Les acteurs économiques du commerce équitable définissent leur pratique comme une tentative d’influencer les normes pour rendre plus juste le commerce qui est actuellement générateur d’inégalités. Ils postulent que cette pratique est une nécessité d’ordre global pour remettre de la justice dans les échanges commerciaux. En effet, le fossé se creuse entre riches et pauvres : nous constatons que les inégalités n’ont jamais été aussi grandes, entre les individus et entre les nations, avec les conséquences politiques, sociales et environnementales que cela peut engendrer. Dans ce contexte, le commerce équitable semble proposer un modèle alternatif de développement qui se veut fondé sur une idée de justice globale dans les échanges commerciaux (réduction de l’impact environnemental des filières de production, meilleure rémunération des producteurs locaux, amélioration de la qualité des produits…). Apparu dès l’après-guerre, ce n’est que très récemment que ce type de pratique connait une véritable reconnaissance et une visibilité. Le marché de l’équitable est actuellement en plein essor. Mais quel est le sens qui se cache derrière ce terme équitable ? De quelle équité s’agit-il ? Les labels « équitable » sont-ils une stratégie marketing, une simple valeur ajoutée aux produits ? Le commerce équitable relèverait-il alors du luxe ? Ou bien est-ce un véritable modèle alternatif de
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développement ? Cette perspective d’une vision holistique qui nous renverrait aux problématiques du développement durable et de la mondialisation. Pouvons-nous alors dégager une éthique propre au commerce équitable en tant que modèle de développement ? D’une part, nous questionnerons les fondements éthiques, les normes défendues et prescrites par le commerce équitable. Nous dégagerons les principes de justice à l’œuvre dans ce modèle et en tirerons les conséquences théoriques sur le plan philosophique. D’autre part, il s’agira par une enquête auprès des organismes normatifs et des agents économiques du secteur de dégager les enjeux d’éthique appliquée à la pratique du commerce équitable. Cette réflexion philosophique sera mise en perspective par rapport aux théories de la justice du développement et de la responsabilité. Enfin, l’objectif de cette recherche sera de proposer des éclaircissements à vocation pratique pour les acteurs politiques et économiques.
4. Autorégulation, mimétisme et décisions morales au sein du marché financier : les enjeux de l ’ISR.
L’investissement socialement responsable est souvent décrit comme une version sécularisé des divers fonds éthiques religieux l’ayant précédé, qu’ils soient chrétiens1 ou islamiques2. Néanmoins, même si l’ISR partage certains outils de gestion d’actifs avec ces premiers fonds religieux – comme l’exclusion sectorielle3 – il semble se différencier radicalement de ces derniers. En effet, si les fonds religieux visent au maintien de la moralité individuelle de l’épargnant, les fonds ISR semblent avoir aussi et surtout une visée systémique : la transformation profonde du système financier actuel4. Celle-ci semble impliquer la matérialisation des valeurs extra-financières au sein du marché financier. Ce dernier, étant régi partiellement par des investisseurs socialement responsable, pourrait alors attribuer une valeur financière (un prix) aux différentes valeurs extra-financières promues par les différentes entreprises. Le marché deviendrait ainsi « efficient éthiquement », c’est-à-dire capable de maximiser à la fois les espérances de moralité et de profit. Cette matérialisation de valeurs extrafinancières ne va cependant pas sans équivoques ni problèmes. Nous pouvons ainsi identifier deux enjeux de pensées méritant notre investigation. Le premier est qu’une fois l’extra-financier matérialisé, il ne peut plus, ou, il n’a plus, à être recherché en tant que tel. Si l’I.S.R. tend à transformer les conduites éthiques en comportements rationnels d’un point de vue économique, alors n’interdit-il pas la possibilité d’adopter une conduite éthique pour elle-même ? Comment penser le comportement de l’investisseur socialement responsable qui le serait dans le but de ne plus pouvoir ni devoir l’être ? Cette réflexion sur l’ISR permettrait d’aborder le problème du statut de la décision et des normes morales au sein de champs d’action dits autorégulés, et sujet au mimétisme5, comme le marché financier. Le second enjeu de pensée demande de se pencher sur les relations entre financier et extra- 1 Par exemple le « Pioneer Funds » crée à Boston en 1928 (Philippe ZAOUATI, Investir « responsable », PARIS, Lignes de repères, 2009, p. 41.) 2 Les « Sukuk », ou obligations islamiques, déjà présentes au Moyen Âge (Sukuk Guidebook, DIFC (Dubai International Financial Center), Dubaï, 2009, p.9). Et plus récemment les fonds islamiques créés pour la première fois en 1963 par la Mit Ghamr Saving Bank ("Islamic Finance in Egypt", Working Paper No. 17, Le Caïre, The Egyptian Centre for Economic Studies, 1997, p.13.) 3 La banque Sarasin, possédant des fonds ISR utilise par exemple cet outil (L’Investissement socialement responsable, ouvrage collectif, Economica, PARIS, 2005, p.118.) 4 Une étude du marketing des fonds I.S.R. (analysant les arguments de ventes utilisés) pourrait venir corroborer cette première hypothèse. 5 André ORLEAN, “Mimétisme et anticipations rationnelles: une perspective keynésienne”, Recherches Économiques de Louvain Vol. 52, No. 1, 1986, pp. 45-66.
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financier. La détermination du financier par l’extra-financier ne semble pas être unilatérale : les valeurs extra-financières ne sont pas laissées intactes par leur matérialisation. Leur nécessaire évaluation par des dispositifs de gestion financière, a une incidence directe sur leur nature, faisant ainsi disparaître leur(s) spécificité(s) : il s’agit de rendre homogènes l’ensemble des objets qu’analysent ces dispositifs. Le champ d’action qu’est le marché semble cette fois déterminer, non pas les normes et les décisions, mais les valeurs morales. En d’autres termes, l’évaluation normalise et aboutit à une quantification des valeurs extra-financière6. Mais cette homogénéisation doit-elle s’accompagner d’une autonomisation des modalités d’évaluation financière vis-à-vis de la sphère éthique ? Si tel est le cas, alors quelles nouvelles normes, ou valeurs, peut produire une éthique de la finance ? Notre projet de recherche tente donc de répondre à la problématique suivante : l’ISR, en tant que pratique morale au sein de champs d’action dit autorégulés, permet-il une conduite en adéquation avec des valeurs éthiques préexistantes et le légitimant, ou, au contraire, s’il l’autorise est-ce au prix de l’altération des valeurs promues, altération si radicale qu’elle équivaudrait à la production de nouvelles valeurs ?
5. Normes et valeurs dans le monde de l ’économie sociale et solidaire — quel espace pour les valeurs individuelles ?
Au respect affiché de normes se situant d’avantage dans la sphère pratique, on assiste depuis les années 1980 à la surexposition par un grand nombre d’entreprises de diverses « valeurs » telles que le respect de l’environnement, la responsabilité, la solidarité mais aussi l’innovation ou encore l’excellence. Il existe à notre sens des organisations édifiées sur de très fortes valeurs normatives communes. Que leur statut soit celui d’association, de mutuelle, de coopérative ou de fondation, les organisations de l’économie sociale et solidaire cherchent toutes à maximiser non pas leur profit mais leur utilité sociale. L’économie sociale et solidaire se dit « sociale » pour deux raisons. D’abord, elle met en jeu les solidarités entre les groupes sociaux afin de recomposer le lien social. Ensuite, son mode de gouvernance même est de type démocratique (une personne, une voix). Reposant sur un principe de libre adhésion, ces organisations philanthropiques se fondent tout particulièrement sur des valeurs fortes utilisées comme normes collectives. Ces principes, donnés comme des idéaux à atteindre ou à défendre, sont par exemple la solidarité, la sociabilité, la démocratie ou encore la générosité – parfois même appelée « désintéressement ». Pourtant, même au sein de ces organisations, la cohabitation entre normes collectives et valeurs individuelles est loin d’être évidente. En effet, derrière les valeurs affichées se jouent souvent, de manière formelle ou informelle, des conflits entre les systèmes de valeurs personnels et collectifs. De fait, les tensions entre individu et organisation peuvent être conceptuellement le reflet des tensions entre éthique individuelle et organisationnelle. Quelle est la nature et le rôle de la normativité au sein de ces organisations où le partage de valeurs collectives semble si important ? Comment y comprendre, plus précisément, les rapports dynamiques et bilatéraux entre normativité et valeurs individuelles? Doit-on finalement vraiment reconnaitre l’existence de « valeurs collectives » dans ces organisations particulières ? Notre cheminement, à travers l’examen de la complexité des liens entre normes et valeurs, nous amènera à remettre en question la notion de « culture d’entreprise » qu’elles semblaient pourtant former. In fine, notre raisonnement aboutira sur la question de la responsabilité des agents individuels au sein de ces organisations : comment penser leur liberté et par conséquent leur identité au sein de ces collectivités ? 6
On peut par exemple étudier la notion de SROI (Social Return On Investment) décrite dans A Guide to Social Return on Investment, The Cabinet Office, Londres, 2009.
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Bibliographie :
-‐ Economie sociale et solidaire, Gouvernance et contrôle, Christine Collette et Benoît Pigé, ed. Dunod, Paris, 2008
-‐ Ethique des affaires. Marché, règle et responsabilité, Paris, Vrin, 2011, A. Anquetil (Dir.)
-‐ Morale et communication : conscience morale et activité communicationnelle, 1983, J. Habermas
-‐ Les relations salariés-employeurs : Quel partage des valeurs ?, 2002, sous la dir. de Jean-Michel Sahut
-‐ Valeurs et normes : La question de l’éthique, 2002, Jean-Marc Ferry