dichos lugares en atractivospara la oferta y demanda decapitales internacionales y, porlo tanto, transformando laactividad de intermediaciónf inanc ie ra en un e je dedesarrollo nacional.

En este sent ido, esteartículo realiza una revisiónt e ó r i c a d e l o s C e n t ro sF i n a n c i e r o s y e v a l ú aexperiencias de otros paísescon el objeto de contribuir enel conocimiento de los mismos.Para ello, el estudio empiezarealizando una revisión teóricaque subyace a la vinculacióndel crecimiento económico y eldesarrollo del sector financieroy luego, profundiza en la teoríaen la cual se basan losestudiosos de los CentrosFinancieros (CF), evaluando losfundamentos de los mismos asícomo de las condiciones quepermiten su desarrollo. Así, sedestacan aspectos teóricos delos CF, enfatizando en el marcoteórico de los mismos, así comola clasificación de estos porlugar y actores, por tamaño yjerarquización y por su función,para luego revisar algunoselementos que diversos autoresconsideran como esenciales alm o m e n t o d e e v a l u a r l afactibilidad de desarrollo de losCF.

A d i c i o n a l m e n t e , s eanalizan algunas variablesclaves de países asiáticos conavanzados desarrollos en laconformación de CentrosFinancieros y de cuatro de losCF más grandes del mundo. De

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CENTROSFINANCIEROS:NATURALEZA,FACTORES DEÉXITO YEXPERIENCIAS

Edgar Rolando Cartagena1

1 Especialista del Departamento de Desarrollo Financiero2 Se agradece el apoyo y comentarios para la elaboración de este estudio a Sonia Guadalupe Gómez, Flor de María Novoa y Gerson

Odir Larios.

UNAAPROXIMA-CIÓNTEÓRICA ALSECTORFINANCIEROY LOSCENTROSFINANCIEROS

IIIntroducción2

El sistema financiero juegaun papel importante en laeconomía como canalizador der e c u r s o s d e s e c t o r e ssuperavi tar ios a sectoresdeficitarios, incidiendo así enel crecimiento económico delas naciones; más aún, laapertura de las economías y laconsiguiente interdependenciaentre los países conlleva a queel progresivo f lujo real debienes y servicios entre losmismos, lo acompañe uncreciente flujo monetario; portanto, existe mayor dinamismoen el mercado internacional decapitales.

De esta manera, la mayorinterdependencia mundial y laconsiguiente transferencia deahorro entre las naciones, haceque diferentes autoridadese c o n ó m i c a s e v a l ú e n l aconveniencia de desarrollarestrategias encaminadas aposicionarse como CentrosF inanc ieros, conv i r t iendo

igual manera, se incluye una p a r t a d o q u e r e c o g eexperiencias de diferentespaíses que han profundizadoen trazar líneas tendientes aconver t ir a sus países enc e n t r o s f i n a n c i e r o sinternacionales; destacando loscasos de Suiza, Panamá,Londres, países del Caribe,Korea, Hong Kong y Frankfurt.

Los estudios de CentrosFinancieros no son nuevos; noobstante, parece que hay uncreciente interés de diversosp a í s e s y r e g i o n e s e nprofundizar en el conocimientode estos, considerando lapotencialidad que esto tienepara contribuir en el desarrolloeconómico de los países. Así,en este capítulo se presentauna revisión teórica de lai m p o r t a n c i a d e l s e c t o rfinanciero en la economía, asícomo del marco conceptual delos CF, en el actual entornoe c o n ó m i c o g l o b a l einterdependiente.

A. El Sistema Financiero y elCrecimiento Económico

Diversos estudios muestranla importancia del sistemafinanciero en la economía, asícomo presentan evidenciateórica y empírica a cerca dela relación entre el desarrollod e l s i s t e m a f i n a n c i e ro ,desarrol lo de los CentrosFinancieros y el crecimientoeconómico.

En Cartagena y de Morales(2002) , po r e jemp lo , sedestacan las funciones delsistema financiero enfocadas ala "creación, intercambio ytransferencia de activos ypasivos financieros" realizandouna labor de intermediaciónfinanciera en la economía,característica que distingue aesta actividad económica; estaintermediación financiera, quepermite la canalización derecursos a sectores deficitariosincide en la actividad real yaq u e p ro v e e d e f o n d o snecesarios para realizar lasactividades productivas, lo cualse desarrol la en el mismoestudio, citando a Gurley yShaw (1955), quienes subrayanla importancia de la oferta decréditos; así, esto destacatambién el rol del ahorro en laeconomía como la fuente queinicia dicha canalización dere c u r s o s a l p o n e r l o s ad ispos ic ión de l res to desectores económicos a travésd e l o s i n t e r m e d i a r i o sfinancieros.

Otra investigación que esreferida por los mismos autores,es la de McKinnon y Shaw

(1973) que enfatizan el hechode que la profundizaciónfinanciera es un determinantedel crecimiento económico,realzando el papel de las tasasde interés y el papel de losintermediarios financieros en laasignación ópt ima de losrecu rsos . Es impor tan temencionar también que estaprofundización medida tantocomo el peso del crédito o valoragregado financiero entre elProducto Interno Bruto midenla contribución relativa de laintermediación financiera en elPIB, y por tanto, una mayorprofundización f inancieradenota una mayor capacidadde la actividad financiera paraincidir en el sector real, y portan to en e l c rec im ien toeconómico; en este sentido, enla medida que un sistemafinanciero doméstico robustosirve como base para potenciare l e s t a b l e c i m i e n t o yfortalecimiento de un CentroF i n a n c i e r o , s e a f e c t apositivamente el crecimientoeconómico en el orden que sedinamiza la intermediaciónfinanciera.

Otro estudio citado por losautores en mención es lacompilación elaborada porRoitman (2002) en la cual seargumenta que las institucionessólidas inspiran confianza parainversionistas, aludiendo alactivo que caracteriza a losintermediarios financieros, quees la confianza. No obstante,es fundamental destacar quelas entidades reguladoras ysupervisoras juegan un papelimportante en el desarrollo del

sistema financiero; en estesen t ido , un marco lega lapropiado y en sintonía con lasnecesidades del mercadodoméstico e internacional,además de un sistema desupervisión ef iciente, quegarantice el cumplimiento delmarco legal y el flujo adecuadode i n f o r mac ión pa ra e lmercado, contribuyendo así enel crecimiento y desarrollo delsistema f inanciero, siendogarantía para el manejo óptimode los fondos del público.

Por tanto, considerando lalabor de i n te r med iac iónf inanciera que rea l iza e ls is tema f inanciero, en lamedida que este se desarrolla,se p resen tan e lemen tosfavorables para constituir yfortalecer centros financieroscapaces de atraer capitalesinternacionales, los cualespueden mostrar una mayoroferta de recursos y diversidadde servicios financieros, lo cualincide positivamente en lacompetencia, en la liquidez del a e c o n o m í a y e n e lestablecimiento de tasas deinterés competitivas que sirvancomo elementos dinamizadoresde la actividad real, incidiendoa s í e n e l c r e c i m i e n t oeconómico de los países.

B. Los Centros Financieros,una revisión teórica

Históricamente, los CentrosFinancieros se han estudiadodesde dos ópticas de la teoríaeconómica: la primera deestas, se basa en un enfoquede geograf ía económica,destacando la ubicación y

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condiciones de los CentrosFinancieros mientras que elsegundo grupo de autoresinvestigan los CF desde unaóptica del desarrollo de losmercados de dinero y capital,considerando la institucionalidady c rec im ien to de d ichosmercados como sus elementosdeterminantes.

1. Marco TeóricoL o s a u t o r e s q u e

fundamentan sus estudios en lateoría de geografía económica,explican el desarrollo de losCentros Financieros y/o lapotencialidad de los mismos enfunción de su ubicación ycondiciones, considerando quees tos son e lementos queconfieren ventaja competitivapara ser atractivos y realizaroperaciones f inancieras dem a n e r a i n c r e m e n t a l ,trascendiendo la esfera de lasfronteras entre países; de estamanera , los CF con másdesarrollo de infraestructurafísica y proximidad a grandeseconomías, tiene mayor ventajacompetitiva en este sentido. Así,entre las características que sepueden des tacar de es teenfoque geográfico se puedencitar: ubicación, tecnología,infraestructura física (facilidadesy condiciones de puer tos,a e ro p u e r t o s , c a r re t e r a s ) ,facilidades de acceso a otrosmercados, relación con otrasactividades económicas comocomercio, industr ia y a loshogares; por tanto, bajo esteenfoque, la creación y desarrollode los CF dependerá de factoresgeográficos y de infraestructuracomo ubicación del centro o paísen una marco regional (ejm.Suiza como el centro de Europa,

Bahamas próximo a EstadosUnidos), el desarrollo de losp u e r t o s , a e r o p u e r t o s ycarreteras (Panamá, Londres,Tokio).

Por otro lado, los autoresque utilizan como marco teóricoel segundo enfoque, estudianlos CF desde la posición deldesarrollo de los mercados dedinero y capital, considerandoque la inst i tuc ional idad ycrecimiento de dichos mercadosse constituyen en elementosdeterminantes de los centrosfinancieros; así, estos autoresenfatizan que la infraestructurafinanciera, referida al grado dedesarrollo del sistema financiero,la so l idez de l m ismo, laregulación y supervisión dedicho sistema son importantespara que los entes cumplan elrol de intermediarios financieros,incidiendo así en el crecimientoy desarrollo económico de lospaíses.

Por tanto, dada la bondadde ambas aproximaciones, enel presente artículo se muestranlos principales argumentos dealgunos estudiosos de loscent ros f inanc ie ros , pararetomar elementos que puedenservir para explicar el desarrollode los mismos.

2. Centros Financieros porcaracterística y función

Tomando en cuenta laimportancia que ha adquirido ele s t u d i o d e l o s c e n t r o sfinancieros, algunos autores hantratado de clasificarlos tanto deacuerdo a sus característicascomo a su función en e lmercado; no obstante, la mayorparte de autores tienden a

converger definiéndolos comolos lugares donde se centralizantransacciones financieras y quepermiten a los países ganar ene f i c i e n c i a a t r a v é s d e la p r o v e c h a m i e n t o d e l a seconomías de escala; así mismo,los autores reconocen que lospaíses anfitriones de los CentrosFinancieros ganan en el sentidode que cuentan con mayorl iquidez en la economía, amenores costos, que se puedeobservar a través de la facilidadde obtener créditos a tasas deinterés más bajas, lo cualbeneficia directamente a loss e c t o r e s d e f i c i t a r i o s ,convirtiéndose así en un estímulopara la producción nacional.

a) Características de CentrosFinancieros.

Grote (2000) relaciona ellugar donde se establece elcen t ro f i nanc ie ro con losdiferentes actores que participand e m a n e r a d i r e c t a ,especialmente bancos y bolsade valores, pero también otrosque par t ic ipan de maneraindirecta como los fondos depensiones o de inversión u otrosintermediar ios de serviciosfinancieros los cuales estánvinculados y apoyan los serviciosdel sector financiero; por tanto,el fortalecimiento de los CFsimplica la preocupación por eldesarrollo tanto de las entidadesprincipales como de apoyo, enu n e s q u e m a d einterdependencia. El mismoautor, también destaca el hechode que los centros financierossirven como un punto de origeny des t ino para los f l u josfinancieros y actúan como losc e n t ro s d e c o n t ro l p a r adireccionar los flujos; en este

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sentido, los centros financierosse enriquecen con el tránsitode capital, tanto domésticocomo externo, importante en lacanalización de los recursosfinancieros entre los diferentessectores y naciones.

Reed (1980), por su parte,realizó estudios definiendo lasfunciones del centro financiero,enfocándose en los factoresque a su criterio determinan ellogro de economías de escala,como son e l acceso a lconoc imiento y serv ic iosfinancieros, desarrollo de lossistemas de pago, créditos abajas tasas de in terés yexpertisia de recurso humano.Así mismo, este autor, citandoa Kindleberger (1974), enfocala importancia de los centrosfinancieros considerando lafunción que desempeñan en laintermediación financiera, esdecir, en ese proceso decanalización de capital dedepositantes a inversionistas,a la vez que efectuando lasoperac iones a t ravés des i s t e m a s d e p a g o sdesarrollados y, trasladando ela h o r ro e n t re d i f e re n t e sregiones; Dufey y Giddy, en citade Reed, concluyen que los CFson una concentración deinstituciones financieras quel i q u i d a n t r a n s a c c i o n e sfinancieras para un país oregión, con lo cual enfatiza elhecho del aprovechamiento delas economías de escala en lasoperaciones de intermediaciónfinanciera.

A s í , u n a d e l a scaracterísticas de los CF es

que cuenta con un sistemadonde se pueden real izartransacciones con rapidez ene l a c c e s o a s e r v i c i o sfinancieros directos y tambiéncomplementarios, lo cual sefacilita en la medida que lasinstituciones financieras gananmayor competitividad en elmercado; por otro lado, eldesarrollo de los CF tambiénpresupone una alta mejora enl o s s i s t e m a s d e p a g odomésticos (especialmente enlo referido a la Cámara deCompensación de Cheques,Cámara de CompensaciónElect rón ica y Cámara deLiquidación de Valores) ya queeste es un elemento que incidepositivamente en la eficienciad e l a s i n s t i t u c i o n e sparticipantes tanto financierascomo en su vinculación con elresto de sectores económicos.

Por otro lado, un resultadode la consolidación de los CFes la posibilidad de cubrir lademanda de créditos a tasasde interés bajas lo cual se logramediante la mayor competenciadada la concentración deinstituciones participantes,tanto bajo la forma de comoa c t o r e s d i r e c t o s c o m oindirectos, dedicados a realizarlabores de intermediaciónfinanciera, con lo cual estaráincidiendo positivamente sobreel grado de l iquidez en laeconomía que implica disponerd e m a y o r e s f o n d o sexcedentarios tanto a travésdel ahorro doméstico como porla atracción de ahorro externo.As í m ismo, se debe demencionar que un factor de

éxito en la conformación del CFes la calidad y experiencia delrecurso humano, el cual seconvierte en uno de los factoresclaves de éxito de los centrosfinancieros.

b) Centros Financieros, porsu tamaño y jerarquización

Algunos autores tambiénj e r a rq u i z a n l o s C e n t ro sFinancieros dependiendo deltamaño de operac iones ,f u n c i o n e s , u b i c a c i ó ngeográfica, entre otras. Laimpor tanc ia de la teor íajerárquica es que resalta lai m p o r t a n c i a d e lap rovechamien to de l aseconomías de escala por partede los centros financieros; así,el desarrollo de los centrosfinancieros domésticos incidepara la proyección de losmismos a nivel internacional,ya que este últ imo es unaextensión del primero; portanto, la rapidez a la cual sed e s a r r o l l e e s t e ú l t i m odependerá de l grado deprogreso que se tenga a escalanacional.

Gehrig (1998), citandoliteratura de Jhonson (1976),p o r e j e m p l o , m a rc a l adiferencia en el funcionamientode los Centros FinancierosInternacionales (CFI) con losCentros Financieros Regionales(CFR), ya que el rol de estosúltimos depende de factoresgeográficos respecto a lospaíses de origen de los clientes( e n f o q u e d e g e o g r a f í aeconómica) así como de lafacilidad y seguridad de lastransacciones en sucursales de

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bancos ex t ran jeros cuyasmatrices pueden estar en losC e n t r o s F i n a n c i e r o sInternacionales (enfoque dedesarrol lo de mercados dedinero y capital); este autorejemplif ica a Nueva York yLondres como CFI y a Panamá,Singapur y Hong Kong comoCFR.

Otra aproximación a estajerarqu izac ión de Cent rosFinancieros es la que estableceReed (1980), para lo cual cita aWasser man (1963) dondeestablece la diferencia entreC e n t r o s F i n a n c i e r o sInternacionales y Mundiales,definiendo a los primeros comolos que se han desarrollado enel mundo para acomodar el flujode bienes y servicios y valoresentre las naciones (Par is ,Amsterdan, Zurich y Tokio) y losCentros Financieros Mundiales(CFM) que ofrecen facilidadesque son mucho más extensivas(Nueva York y Londres); esimportante reconocer que enesta definición los CF sirven deapoyo tanto a los mercados deb ienes y se rv ic ios comofinancieros, facilitando el flujode bienes, servicios y capitalesentre las naciones; por lo tanto,los CFI y CFM cuentan con unaconsiderable demanda deservicios convirtiéndose esto enun aliciente para que diferentesnaciones busquen desarrollarlostanto a escala doméstica comoreg iona l e i n t e r nac iona l .

Una concepción particulara cerca de la jerarquización deCF la establece Arrau y Larrain(1998), quienes dividen a los CFIen de primera y segunda línea,

siendo el factor determinantepara cada uno de ellos el gradode desarrollo de la actividadfinanciera. Así, los CFI deprimera línea, como Londres oNueva York, cuentan con una altaprofundización y peso específicode los servicios financieros, asícomo ampl ia divers idad, ysofisticación de los productosofrecidos; en este sentido, los CFde primera línea cuentan con unaventaja compet i t iva a nivelmundial dada la complejidad ensu oferta de servicios, y a nivelnacional, la actividad financierase caracteriza por tener una altaprofundización en la economía,m e d i d o a t r a v é s d e s ucontribución en el productointerno bruto; este mismo autor,destaca las operaciones dedivisas internacionales y unafuerte presencia de inversionistasextranjeros como fundamentalesen el desarrollo de los CFI.

c) Centros Financieros, por sufunción

Los Centros Financierost a m b i é n s o n c l a s i f i c a d o sdependiendo el tipo de funciónque prestan y su papel en laeconomía; así, Arrau y Larrain(1998) encuentran que losCentros Financieros Integradoscuentan con un sistema deregu lac ión homologab le aestándares mínimos de Basileadestacando también que latributación intenta que no gravea residentes; en este sentido, esimportante destacar que lasentidades participantes en estoscentros deben de cumplir con elmarco normativo nacional einternacional establecido paradichos entes; por ejemplo, losPrincipios de Basilea, buscando

de esa manera disminuir lasprobabilidades de riesgo decontagio y s is témico (e jm,Londres y Nueva York).

Los centros financieros bajola modal idad de Para ísosTributarios, en el otro extremo,se caracter izan porque losimpuestos son muy bajos opráct icamente inexistentes,disminuyendo de esta maneralos costos de operación de lasinst i tuciones miembros delsistema financiero en dichospaíses, y garantizando el secretobancario convirtiéndolo en elactivo determinante a la vez queno existe supervisión de ningúntipo; no obstante, estos últimoselementos suelen ser criticadosa nivel internacional por el riesgoque genera dada la posibilidadde blanqueo de activos y der i esgo s i s tém ico ; as í , seencuentran países en la regióndel caribe que se sujetan a estet ipo de función, como sonBahamas e Is las Ca imán.

P o r ú l t i m o , e n e s t aclasi f icación funcional , losCentros financieros "offshore"(CFO) se caracterizan por teneru n a s e p a r a c i ó n e n t r eoperaciones de residentes y noresidentes, que son atractivosdados los incentivos de un marcoregulatorio favorable para operar,que comprende ambientesrelajados en términos fiscales ycambiarios. De esta manera, uncentro f inanciero "Offshore"puede utilizar pasivos financierosde residentes para constituirlosen activos financieros de noresidentes o para invertirlos enotras jurisdicciones; no obstante,el riesgo corre por cuenta delcliente.

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Estos centros offshoret a m b i é n p u e d e n s e rclasificados por el nivel de valoragregado que genera dichaactividad en la jurisdicción,pudiendo ser centros primarios,secundarios y centros decontratos (Bardouille, 2000);así, los primeros ofrecen unaamplia variedad de servicios yun sistema sof ist icado depagos. En los CF Offshores e c u n d a r i o s , q u eprincipalmente se dedican a laintermediación de fondos,donde unas pocas actividadesson muy especializadas dadala ausencia de autonomíaf inanciera (E jm. Panamá,Bahrain, Singapure y HongKong). Por último, los centrosde contratos (booking centres)se reconocen principalmenteporque registran transaccionesfinancieras realizadas en otrasjurisdicciones, a la vez que secaracterizan por su secretobancario y la posibilidad deminimizar el pago de impuestosd e r i v a d o s d e e s t a stransacciones.

Es conveniente mencionarque entre las característicasque buscan los CF paraestablecerse como "Offshore"es tán : impues tos ba jos ,esquemas regulatorios simples,barreras de entrada mínimas,e s q u e m a s l e g a l e s p a r asalvaguardar la relación cliente-a g e n t e , p r o x i m i d a d aeconomías grandes, servicioscomplementarios que ofrecenlos CFO, ausencia de controlescambiarios.

C. Factores esenciales parael desarrollo de los CentrosFinancieros

lograr que la oferta y demandade dinero sea sostenible yconstante. Este factor estárelacionado también con labalanza de pagos, ya que esideal que esta se mantenga enniveles razonables en el tiempo.

En el área institucional yoperativa, Nadler consideraque un factor clave de éxito esque los países interesados enes tab lecer, desar ro l la r omantener los CF cuenten coninstituciones financieras quesean capaces de manejar lastransacciones ya que en lamedida que se incremente lademanda de servicios, lasinstituciones debe de tener lacompetencia de satisfacer auna clientela cada vez másexigente de diferentes partesdel mundo; a la vez, el país oregión debe de contar coninstituciones complementariasa los bancos comerciales ymercados de valores queapoyen las t ransaccionesinternacionales, como es elcaso de servicios desarrolladospor o t ros i n te r med ia r i osfinancieros, como los Fondosde Pensión, de Inversión,Compañías de Seguro y OtrosIntermediarios Financieros,entre otros.

Ad ic iona lmente , Reedincorpora tres aspectos queconsidera que se deben decumpl i r para le lamente a le s t a b l e c i m i e n t o d e l a scondiciones para el desarrollod e l o s C F, c i t a d a santer iormente, como son:garant izar un s is tema dein termediac ión f inanc ieradoméstica robusta, que permita

Tomando en cuenta elimpacto que puede tener elestablecimiento de centrosfinancieros en el crecimientoeconómico, varios autores hanformulado los pr incipaleselementos que debe de tenerun plan de desarrollo de uncentro financiero. Reed (1980),citando a Nadler (1955), seconcentra en destacar losfactores que considera son losque pueden determinar laconveniencia o no de decidirpor un centro f inanciero.

Así, de acuerdo a Reed, laestabilidad cambiaria es unfactor determinante tanto paraestimular la oferta como lademanda de los servicios delCF; ya que puede ser estímulopara aumentar el nivel dedepósitos en los CF y paraa t r a e r i n v e r s i o n i s t a sinteresados en obtener capital,conociendo que el sistemacambiario se mantiene establey sólido. En segundo lugar, losCF deben de contar con unas u s t a n c i a l y c o n s t a n t edemanda y oferta de dinero yaq u e l a f u n c i ó n d e l o sintermediarios financieros es lacanal ización de recursosf i nanc ie ros de sec to ressuperavitarios a deficitarios, ypara este caso, trascienden del a e s f e r a d o m é s t i c a ,transfiriendo ahorro de un paíso región a otro y, tambiéntrasladando el potencial deriesgo sistémico cuando laregulación y supervisión esb a j a d e a c u e rd o a l o sesquemas de funcionamientode los CF; por tanto, el éxitodel CF se puede medir en lacapacidad que tiene el país en

posteriormente desarrollar elesquema hacia fuera, a travésd e C F r e g i o n a l e s ointernacionales y mundiales, loc u a l i m p l i c a u n a a l t apreocupación por el desarrollode los sistemas de pago quep e r m i t a n g a n a n c i a s e neficiencia entre los diferentessectores económicos, para queposter io rmente se puedarealizar la transferencia deahorro entre lugares; así mismo,el CF debe integrar la economíadoméstica con la del exterior,permitiendo un mayor contactoentre agentes económicosresidentes y no residentes através del sistema financiero;en este sentido, los acuerdosd e i n t e g r a c i ó n re g i o n a lestimulan la relación entre lospaíses y también puedencontribuir a incrementar lademanda de servicios de losCFs.

Paralelamente, los CFsdeben de contar con unimpor tante desarro l lo delsistema de transporte quefacilite el acceso a los lugaresdonde están ubicados loscentros financieros incidiendos o b re b a j o s c o s t o s d edesplazamiento así como deoptimización del tiempo paralos traslados a los espaciosf ís icos ; pero también seconsidera un elemento clave eldesarrollo de la infraestructuratecnológica que permita lac o m u n i c a c i ó n e n t re l o sdiferentes agentes económicosen tiempo real; en este sentido,los avances en infraestructurafísica y tecnológica son factoresclaves en el desarrollo de losCFs.

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Respecto a los Sistemas dePago, la mejora de estos esbásico en las economíasmodernas ya que facilitan lastransacciones financieras parae l mercado domést ico yexterno; por tanto, confirma losargumentos de diversos autoresq u e e n f a t i z a n q u e e le s t a b l e c i m i e n t o ofortalecimiento de un CentroFinanciero tiene como pilarfundamental el desarrollo de lossistemas de pagos, lo cual seconvier te en una venta jacompetitiva tanto mediante lareducción de costos como enel aumento de la eficiencia através de la ganancia entiempo.

En este sentido, Larios yFuentes (2002) destacan quelos sistemas de pago se refierena estructuras organizadas y conclaridad en las funciones quec u m p l e n ; e s t o i m p l i c a ,consiguientemente, un marcon o r m a t i v o r o b u s t o q u eg a r a n t i c e e l ó p t i m ofuncionamiento del sistema enun mundo interdependiente,d o n d e s e t i e n e n q u eaprovechar los avances eninfraestructura tecnológica deuna manera segura y eficiente.Adicionalmente, los sistemasde pago están evolucionandoen la medida que se desarrollala infraestructura tecnológica,adquiriendo mayor peso losprocesos de compensaciónelectrónica y sistemas deliquidación en tiempo real. Asímismo, los referidos autoresdef inen que la pr inc ipa lca rac te r í s t i ca de d ichossistemas, es que permiten a las

ins t i t uc iones f i nanc ie rascanalizar instrucciones de pagoque pueden ser directas oactuando como intermediariosde otros agentes económicos.Por tanto, el desarrollo de losCF presupone la modernizaciónde los sistemas de pago de lospaíses interesados, en funciónde garantizar esa ventajacompetitiva a través de unsistema financiero más eficientey desarrollado, al mismo tiempoque dichos CF se convierte enatractivos para los flujos decapital externos.

C o n s i d e r a n d o l aimpor tanc ia de conoce rexperiencias de países que yacuentan con impor tantesdesarrol los en el área deCentros Financieros, o de quedisponen de planes integradosde con fo r mac ión de losmismos, a continuación sepresentan algunos casos queevidencias los pasos dados ylos avances que han alcanzadoa la fecha.

A. SuizaSuiza ha desarrollado un

centro financiero ampliamente

SÍNTESIS DEEXPERIEN-CIAS DECENTROSFINANCIEROSINTERNA-CIONALES

IIII

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3 Cárdenas, Delia. Ponencia ante la Conferencia Anual de Ejecutivos CADE 2002 "La Política Económica para fortalecer el CentroFinanciero." 13 de Abril de 2002.

conocido y demandado a nivelmundia l ; as í , este CF secaracterizó porque el 40% desus 375 instituciones bancariaseran extranjeras en 1999, locual representó una a l tapa r t i c ipac ión de cap i ta lextranjero en esta industria;adicionalmente, Suiza alcanzóun buen posicionamiento a nivelmundial ya que dos de losmayores bancos de dicho paístambién se colocaron entre los10 más grandes del mundo enel mismo año, demostrando sup e s o a n i v e l m u n d i a l .Adicionalmente, la mitad de losactivos de los bancos suizosp e r t e n e c í a n a c l i e n t e sextranjeros, mientras que seestimaba que la cuarta partede la riqueza privada mundial,manejada en el extranjero, sedepositaba en bancos suizosen el año en referencia, lo cualmarca la di ferencia en lacapacidad que este país tienepara atraer capital del resto delmundo. Por otro lado, esimportante destacar que laBolsa de Valores de este paísestá completamente integraday computarizada, utilizandos i s temas de l i qu idac iónelectrónica.

Wattville (2001) destaca losfactores que han contribuido aléxito del Centro FinancieroSuizo (CFS), y que le hanproporcionado una ventajacompeti t iva, permit iéndoleatraer considerables flujos decapital del resto del mundo. Así,este autor considera que unode los factores determinantesen la sol idez del CFS ha

radicado en la estabil idadpolítica, orden legal y seguridadjudicial alcanzados por el país,así como la calidad de losservicios provistos por susinstituciones bancarias; estoselementos cual i ta t ivos seconvierten en atractivos paralos capitales externos ya quepropician reglas de juegoclaras y no cambiantes a la vezque garant izan segur idadjur ídica para los cl ientes;adicionalmente, este país sepreocupa no só lo por lacantidad de servicios ofrecidosen el CF sino también que lasinst i tuciones par t icipantesreúnan altos estándares decalidad, a la vez que garanticensus servicios, manteniendo lac o n f i a n z a d e s e c t o r e ssuperavitarios del mundo en susistema financiero.

A s í m i s m o , Wa t t v i l l ereconoce que un elementoclave de Suiza lo constituye lacalificación y experiencia delcapi ta l humano que estáatendiendo estos CF, ya que sec a r a c t e r i z a n p o r s ucompetenc ia pro fes iona l ,dom in i o de t ecno log íaavanzada así como habilidadesmultilingües, que les permitenrelacionarse con personas dediversos orígenes, inclusive enel idioma de los clientes conl o s c u a l e s e s t a b l e c e nrelaciones financieras. No sedeja de lado la ubicacióngeográfica privi legiada deSuiza, ya que se posiciona enel centro de Europa lo cualfac i l i ta e l acceso desdecualquier parte de la región,

beneficiado con la calidad des u i n f r a e s t r u c t u r a .Ad ic iona lmente , e l au to rdestaca que este país cuentacon sanidad en las condicionesmacroeconómicas e impuestosmoderados y privacidad en elmanejo de las transaccionesfinancieras.

B. PanamáE n d i s c u r s o a n t e l a

C o n f e r e n c i a A n u a l d eEjecutivos, la Superintendentede Bancos de Panamá afirmóque el sistema financiero y CFpanameño "descansa sobretres pilares: sistema monetario,tributario y las ventajas de laposición geográfica del paísc o n u n c o m p o n e n t einternacional que consiste enoperaciones interbancarias ymanejo de tesorería, bancaprivada y de inversión, y elfinanciamiento del comerciointernacional3 " ; así , en lareferida conferencia se destacóun conjunto de políticas que elgobierno panameño es tádiscutiendo en función defortalecer su Centro Bancario,entre las cuales se puededestacar el fortalecimiento dela infraestructura tecnológicalo cual se lograría a través deun mejor aprovechamiento dela fibra óptica y de los sistemasde comunicación existentes.

De esta manera, Panamále está apostando a realizar unamayor vinculación operacionalentre instituciones del sectorpúblico y privado, así como enadoptar políticas públicas quefortalezcan la productividad del

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recurso humano, buscando queestén mejor preparados paraoperar el centro financiero.Ad ic iona lmen te , Panamáp r e t e n d e c o n t i n u a rdesarrollando los sistemas depago y fortalecer el marco legaly normativo a la vez que se unaa iniciativas regionales deintegración financiera. En estesent ido, Panamá persigueadoptar el modelo del sistemafinanciero de Hong Kong, a lavez que atrae participación debancos internacionales deprimera línea.

C. LondresLa ciudad de Londres

usualmente se clasifica comoel segundo centro financieroin ternac iona l de l mundo,realizando cerca de la terceraparte de las transacciones demoneda extranjera por lo cualincide en los tipos de cambiomundiales; no obstante, elt amaño de l a economíadoméstica de Reino Unido essuperado por Estados Unidosy Japón.

De acuerdo a Andrew(2001), los servicios financierosde Reino Unido emplean cercade un millón de personas cuyosalario promedio es mayor queel de la economía; por otro lado,esta industria financiera pagala tercera parte del total deimpuestos que cancelan lascorporaciones en el ReinoU n i d o , d e n o t a n d o l aimportancia de esta actividadeconómica para financiar laeconomía.

Entre los factores que hanincidido en el éxito del CF deLondres (CFL) está la aperturaa la inversión extranjera y laeconomía de escala ganada através de la concentración de

Varias islas de la región delCaribe se han especializado enla prov is ión de serv ic iosoffshore constituyendo estaindustria en una herramientac lave en e l p roceso dedesarrollo de dichos países.Así, esta región ha adquiridoimportancia a escala mundial,llegando a manejar alrededorde la tercera parte del flujo totalde dinero que pasa a través deservicios offshore (Bardouille2000).

En el Cuadro No. 1 semuestra la oferta de este tipode servicios en una parte depaíses de la región caribeñaq u e e s t a b l e c i e r o n s u sjurisdicciones desde los años80s.

operac iones en un lugar( L o n d r e s ) ; a s í , b a n c o sextranjeros dominan el 55% delos activos, manejando losbancos domésticos el restante4 5 % . U n a s p e c t o q u eaprovecha el CFL se refiere alc rec imien to de l mercadoe lec t r ón i co , que supe rab a r r e r a s g e o g r á f i c a s ydisminuye costos. Por otro lado,este CF descansa en uns i s t e m a d e s u p e r v i s i ó nuni f icado y de regulaciónbasado en reglas, enfocado enla protección del consumidor,la estabilidad del mercado, elcombate al lavado de dinero yen la promoción de la aperturay transparencia del mercado.

D. El Caribe, y las Industriasde Servicios Offshore

Anguilla (establecida en 1994)

Compañías Internacionales de NegocioCompañías de Responsabilidad LimitadaAsociaciones limitadasBancos OffshoreFideicomisosAdministradoras de compañías

Antigua y Barbuda (1982)

Compañías Internacionales de NegocioBancos OffshoreFideicomisos InternacionalesRegistros de embarquesFideicomisos Internacionales exentosCompañías de seguros exentosCiudadanía económicaJuegos por internet

Santa Lucia (2000)

Compañías Internacionales de NegocioFideicomisos InternacionalesFondos Internacionales MutuosCompañías Internacionales de SeguroBancos Internacionales

Montserrat (1980)

Bancos OffshoreCompañías Internacionales de Bancos

Cuadro No. 1Provisión de Servicios Offshore en la región del Caribe

San Vicente y las Granadinas (1982)

Bancos offshoreCompañías Internacionales de NegocioFondos MutuosFideicomisos InternacionalesCompañías Internacionales de SeguroRegistros de embarque

Granada (1997)

Compañías Internacionales de NegocioBancos OffshoreCompañías de segurosFideicomisos InternacionalesCiudadanía económicaApuestas internacionalesAdministración de compañías

Nevis (1993)

Bancos OffshoreCompañías Internacionales de NegocioCompañías de pasivos limitadosFideicomisos Internacionales exentos

Santa Kitts (1993)

Sociedades exentas limitadasFideicomisos exentosCompañías exentas

Fuente: Bardouille (2000)

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En el cuadro anterior, sepuede observar los variadosservicios offshores que ofrecenlos citados países, desdeservicios bancarios offshorehasta sistemas de apuestasinternacionales. Así mismo,e s t a re g i ó n , e n c u e n t r adi ferentes estados en e ldesarrollo de centros offshore;así, se encuentra la isla deMontserrat que estableció sucentro jurisdiccional en 1980;a Santa Lucia, una de lasúltimas en constituirse, en elaño 2000. Adicionalmente, enesta región existen países conmayor tradición en este tipo deservicios como son Bahamas,Bemuda, I s las V í rgenesBritánicas y las Islas Caimán,algunos de los cuales secaracterizan por ser ParaísosTributarios.

E. Korea, y sus planes deconvertirse en un CF

Korea, la 13° economíamás grande del mundo, estágenerando una discusióninterna para desarrollar unCentro Financiero Regionalintegrado, tomando comoreferenc ia e l modelo deLondres, y enfocándose en susfortalezas internas que sepueden sintetizar en el tamañode su economía y la capacidadde crecimiento presente y susostenibilidad en el futuro. Poro t ro l ado , l a ub icac ióngeográfica de Korea, al nortede Asia, le facilita el acceso apaíses de d icha reg ión;adicionalmente, el desarrollode su capital humano, el altodesarrollo en la infraestructuratecnológica, la ventaja en laposibilidad de diversificacióndel por tafo l io de act ivos

f inanc ieros en d i ferentesinstrumentos y el desarrolladoe independ ien te s is temajudicial convierten a este paíse n u n p o t e n c i a l C e n t roFinanciero en la región asiática.

En este sentido, el ForoFinanciero de Seúl, propusoque Korea se convirtiera en unCF de acuerdo al modelo deLondres en un plazo de entre5 y 10 años, caracterizándosep o r q u e s u s m e r c a d o sfinancieros se expandan a laregión del noreste de Asia, ysiendo atractivo para captardepósitos de dicha región ypara colocarlos en la misma através de la creación de valor( r e n t a b i l i d a d ) p a r a l o sinversionistas; así mismo, elCFK buscar ía proveer deliquidez a través de variadosinstrumentos a la vez quedesarrolla redes con otros CFque faciliten las transaccionesy estimulen la innovación ycreatividad a bajo riesgo (Jae-Kyoung 2003).

F. Hong Kong.Hong Kong dispone de un

m e r c a d o d e v a l o r e sdesarrollado, constituyéndosecomo el tercero de Asia,después de Tokio y China, y eldécimo a nivel mundial; almismo t iempo, su cent robancario se posiciona como eldécimo segundo por el volumende transacciones externas delos bancos y como el séptimopor el comercio en monedaextranjera. Adicionalmente, esteCF cuenta con 73 de los 100bancos más grandes delmundo y se ha ubicado comoel primero del ranking del i b e r t a d p o r H e r i t a g e

Foundation entre los años de1995 y 2002. Otra de lascaracter ís t icas del centrof inanciero de Hong Kong(CFHK) es el alto grado del i q u i d e z y re g u l a c i o n e stransparentes, siguiendo losestándares internacionales.

En este CF también esnotable la ausencia de controlescambiarios, al igual que laaper tu ra de l os cen t rosaseguradores caracterizándoseporque este país confiere untrato nacional a aseguradorasinternacionales, sin imponerrestricciones significativas ae s t a b l e c i m i e n t o sinternacionales.

Para mantener la posiciónde este CF, el gobierno de HongKong también ha desarrolladouna estrategia enfocada enfortalecer la infraestructura delmercado y modernizar el marcoregulatorio.

G. Frankfurt.Frankfur t es e l centro

financiero más importante deAlemania y también uno de losmayores de Europa, el cualcuenta también con la ventajade que dicha ciudad es sededel Banco Central Europeo loc u a l s e c o r r e l a c i o n apositivamente con el desarrollodel este CF en el contexto dela integración europea (esimportante considerar tambiénel peso que Alemania tiene enla Unión Europea fortalece aeste CF).

Grote et al (2000) defineque el CF de Frankfurt se estáespecializando en consultoríapara inversiones de bancos; así

con Estados Unidos y ReinoUnido, que contribuyeron afo r ta lecer d ichos cent ros .

A. Los Centros Financieroseuropeos, por presencia de númerode bancos de los 500 más grandes

Algunos autores considerancomo factor clave para el análisisde los centros financieros lapresencia de bancos de primeralínea en las ciudades que estánconcentrando este t ipo deactividad financiera. Así porejemplo, Grote et al (2002)observa el número de bancosdentro de los 500 más grandesdel mundo que tienen presenciaen los principales CF europeos,clasificándose en 5 grupos. Elp r i m e r o d e e l l o s , e s t áconformado por Londres quecuenta con representación del40% de la lista de los referidosbancos más grandes del mundo;en segundo lugar, se encuentrael grupo integradopor Frankfurt y Parísque cuentan en susC F s c o naproximadamente el21% y 18% de bancos,respectivamente. Elt e r c e r g r u p o ,i n t e g r a d o p o rciudades como Milány Z u r i c h , q u edisponen de entre el1 6 % y 1 1 % d eparticipación, el cuartoentre 8% y 6%, y elúltimo grupo con entreel 5% y 2% de dichalista. Así, este autorencuentra una relaciónpos i t i va en t re laimportancia y tamañodel CF y la presenciade bancos de primeralínea en los referidos

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CFs; esto es así, ya que lapermanencia de bancos depr imera l ínea, para estosautores, denotan la confianzaque estos tienen para operaren los pa íses , dada lascondiciones macroeconómicasy microeconómicas favorables,así como de factores sociales,l e g a l e s , c u l t u r a l e s , d ein f raes t ruc tu ra , recu rsoshumanos propicios para elfuncionamiento de los mismosy para ser atractivos para loscapitales internacionales; estehecho también muestra lavariada oferta que estos CFspueden tener para satisfacer lacreciente demanda interna yexterna de sus serv ic ios.

B . L o s c u a t r o C e n t r o sFinancieros mayores, un enfoquecomparativo

Lascelles (2003) estudió un

m i s m o , r e c o n o c e l a sinversiones y desarrollos queeste CF está realizando entecnología de la información,comunicaciones y en sistemasde pago, a la vez que la bolsade valores de este mismo lugaradquiere un mayor peso entrelas bolsas del mundo.

Diversos estudiosos deCFs se han preocupado porrev isar factores que hancontribuido en el desarrollo yfortalecimiento de los CentrosFinancieros, de una maneracomparativa. Así, Grote et al(2002) revisó la presencia debancos de los 500 másgrandes en los principales CFeuropeos; Lascelles (2003), porsu parte, realizó una encuestade opinión entre una muestrade empresas internacionalesu s u a r i a s d e C F, p a r adeterminar los factores queincidieron principalmente en laventaja competitiva de cuatrod e l o s p r i n c i p a l e s C Finternacionales. Reszat (2000),p o r o t ro l a d o , d e s t a c óelementos de oferta y demandade CF asiáticos, en relación

DESARRO-LLO DE LOSMERCADOSFINANCIE-ROS DEACUERDOAALGUNASVARIABLESCLAVES

IIIIII

Cuadro No. 2CENTROS FINANCIEROS EUROPEOS

(Presencia de 500 Bcos. + Grandes en ciudades)

Grupo Ciudad Presencia de500 + grandes

bcos.

Gpo. 1 Londres 201

Gpo. 2 Frankfurt 107Paris 90

Gpo. 3 Milán 77Madrid 75Luxemburgo 67Bruselas 63Zurích 53

Gpo. 4 Amsterdan 40Ginebra 40Viena 32Varsovia 31

Gpo. 5 Lisboa 26Praga 25Atenas 24Estocolmo 22Copenhague 20Dublín 19Oslo 14Helsinki 11

Fuente: Grote et al. (2002)

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conjunto de variables claves decuatro de los centros financierosmás grandes del mundo con elobjeto de determinar factoresque inciden en el desarrollo delos mismos y que han contribuidoen el éxito de los principalescentros financieros; este estudiose basó en la percepción dediferentes agentes económicos,entre bancos, administradorasde fondos, compañías de seguro,entre otros, medida en encuesta.Así, Lascelles estableció índices,donde "5" era el mayor valor quese podía alcanzar, y "0" el menor.

En primer lugar, es relevanted e s t a c a r q u e L a s c e l l e sdeterminó a lgunos de losf a c t o re s c l a v e s q u e l o sencuestados perciben como losque más contr ibuyen en eldesarrollo de los CFs, y quemarcan la diferencia de loscentros financieros más grandes.Así, Lascelles encuentra que enprimer lugar está la fortaleza quetienen los centros financieros deque dispone de recurso humanocapacitado (4.29), por lo cual enla medida que se cuenta conempleados más capacitados, losCentros Financieros se puedend i f e re n c i a r p o r u n a a l t aproductividad y rápido desarrollode los CFs; así mismo, este autordescubre que e l segundoelemento impor tante es laposibilidad que tienen los CFsde tener un agente reguladorcompetente (4.01), y condicionesimpositivas favorables (3.88),sobretodo para los CF bajo unesquema de servicios "Offshore"o de Paraísos Tributarios; estosúltimos, especialmente, tambiénse benefician con un marcoregulatorio laxo (3.54) por lo cual

a l g u n o s i n v e r s i o n i s t a s l oconsideran como el quinto factorde éxito. No obstante, la capacidadde respuesta que pueda tener elgobierno también es importantepara usuarios, de acuerdo alhallazgo de Lascelles que loposiciona como el cuarto elemento.En sexto lugar, los encuestadospor este autor mostraron que nose puede dejar de lado el ambientede vida y trabajo de los CF (3.45).

Respecto a los cr i ter iosespecíficos, en el Cuadro No. 3 seobserva que los CF de Nueva Yorky Londres tienden a guardar elmismo comportamiento en lasvariables estudiadas, marcandouna brecha respecto a los CF deFrankfurt y Paris. Así por ejemplo,el recurso humano capacitado deNueva York (4.42) supera al restode CF, aunque es seguido de cercapor Londres (4.41), mientras quepor otro lado, se encuentra Paris(2.83) y Frankfur t (2.97); noobs tan te , es te f ac to r es taestrechamente vinculado con elgrado de competitividad de los CFya que los índices alcanzadosmantienen igual comportamiento.

Los servicios auxiliares, referidosa aquellos que complementan losservicios bancarios como fondosde pensiones, compañías deseguro, también se consideraronimpor tantes, manteniendo latendencia de los anteriores. En elmismo sent ido, los mayorescentros financieros son los quecuentan con los sistemas de pagomás desarrol lados como sonNueva York (4.49), Londres (4.00)y por otro lado, Frankfurt (3.37) yParis (3.00).

Respecto al papel del estadoen los CF, Lascelles encuentra queel grado de competencia del enteregulador y de respuesta delgobierno son importantes; así, noobstante, la ventaja de Londressobre Nueva York es marginal enel factor de regulación, estes e g u n d o s u p e r a m á ssignificativamente al primero en larespuesta del gobierno, mientrasque Frankfurt y Paris se mantienendistantes.

La excepción a esta tendencialo constituyen los criterios defacilidades para recibir educación

Cuadro No. 3Comparativo de Centros Financieros más grandes

Criterio Nueva York Londres Frankfurt Paris

Recurso Humano calificado 4.42 4.41 2.97 2.83Un regulador competente 3.75 3.90 3.00 2.83Respuesta del Gobno. 3.91 3.25 2.93 3.01Ambiente agradable 3.62 3.58 2.62 4.01Competitividad 3.75 3.71 2.81 2.99Servicios auxiliares 4.70 4.64 3.14 3.10Facilidades de educación 3.39 3.52 3.50 3.68Vivienda 3.27 3.15 3.66 3.79Facilidades médicas 3.74 3.10 3.91 4.05Sistema de Pagos 4.49 4.00 3.37 3.00

Nota: "5" es el mejor, "0" el peor

y vivienda, en los cuales seobserva el comportamientocontrario como en los CFs deParis, Frankfurt, Londres yNueva York, en orden deimportancia; y, por otro lado,Paris (4.01) también aventajaal resto de CF respecto ad i s p o n e r d e a m b i e n t ea g r a d a b l e p a r a re a l i z a rnegocios, y seguido por NuevaYork (3.62), Londres (3.58) y delejos por Frankfur t (2.62).

En este sentido, los factoresque algunos autores considerancomo importantes, desde unenfoque teórico también sedestacan como fundamentalesen la práctica por usuarios delos CFs; así mismo, son clavesde estudiar para los países quepre tenden conve r t i r se ofortalecer los CFs.

C. Comparativo de CentrosFinancieros Asiáticos, EstadosUnidos y Reino Unido

Reszat (2000) establecióunos indicadores comparativosde nueve países asiáticos,contrastándolos también conEstados Unidos y Reino Unidopara establecer patrones dedesarrollo de los mercadosfinancieros de dichos países,como se observa en el cuadro

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N o . 4 . A s í , s e d e s t a c a nelementos como población,transacciones realizadas en el mercado de valores, activos,ahorro y regulación.

En este sentido, el tamañode la población es un factor dedemanda interna que requieref o n d o s p a r a s a t i s f a c e rnecesidades de consumo einversión, y también pararea l i za r aho r ros ; as í , l apoblación se constituye en unaimportante fuente de los activosy pasivos financieros, atractivopara los Centros Financieros;de esta manera, EstadosUnidos ocupa el primer lugar(272.9 millones de habitantes)de la muestra de países,seguido por Japón (126.6m i l l ones ) , y pa í ses coneconomías de baja poblaciónHong Kong (6.9 millones) ySingapur (3.2 mil lones). Eldesarrollo de los mercados devalores, por otro lado, tambiénse convier te en un factorimportante que fortalece a losmercados financieros ya quef a c i l i t a l a s o p e r a c i o n e sf inancieras entre agenteseconómicos, siendo EstadosUnidos el país l íder de lamuestra, seguido por Japón y

Reino Unido. No obstante,Singapur que dispone de lamenor población de la muestra(3.2 millones) y Hong Kong quele s igue (6.9) a lcanzarontransacciones por valor de 153y 624 bil lones de dólares,respectivamente, superando apaíses de mayor poblacióncomo es el caso de Malasia,Tailandia; por tanto, una bajapoblación no necesariamenteimplica un bajo desarrollo delos CFs, s iempre que seaprovechen los aspectosparalelos que potencian losmercados de capital y quesean atractivos para el restodel mundo; este es el caso deSingapur que en 1999 tenía 3.2millones de habitantes pero lacapitalización del mercado devalores era de US$153 billonesy los act ivos de l sectorbancario representaban el180.8% del PIB, mientras queTailandia tenía 61.7 millones dehabitantes, y US$30 billones enel mercado de valores y losactivos eran el 127.9% del PIB(este es también el caso deHong Kong Vrs. Taiwán yKorea).

El ahorro también es unode los elementos claves para

Cuadro No. 4Cuadro Comparativo de Variables Seleccionadas de Mercados Financieros de Asia, UK y USA

Concepto Unidad Año Japón Singapur Hong Kong Malasia Tailandia Taiwan Korea UK USA

Población (Mill) 1999 126.6 3.2 6.9 22.7 61.7 22.0 46.8 59.1 272.9Capitalización Mdo.de Val. (US$Bill) 2000 3,157 153 624 117 30 248 172 2,577 15,104Activos del Sector Banc. (% PIB) 2001 152.3 180.8 284.1 192.8 127.9 217.0 115.8 138.7 84.8Ahorro Nac. Bto. (%PIB) 2001 25.9 45.8 31.1 42.5 31.7 23.5 32.4 16.7 16.1Regulación legal para (10 "mayor",estabilidad financiera 0 "menor") 2002 4.3 8.1 8.2 7.6 6.3 5.9 5.7 6.9 7.6

Fuente: Reszat (2000)

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la intermediación financiera, yaque es este el que permitecanalizar recursos hacia losagentes económicos deficitarios;así, altas tasas de ahorro seconst i tuyen en una ventajacompeti t iva al momento ded e s a r ro l l a r l o s m e rc a d o sfinancieros; en este sentido,Singapur es el país que aventajaen cuanto a la capacidad dedisponer de ahorro, ya que esterepresenta el 45.8% del PIB,seguido por Malasia con el42.5%, mientras que EstadosUnidos y Reino Unido disponend e l 1 6 . 1 % y 1 6 . 7 % ,respectivamente. Por otro lado,los activos del sistema bancariode los países seleccionadostambién son significativos parala muest ra de pa íses ; noobstante, Hong Kong, supera ala muestra ya que los activos delos mismos representan el 284%d e l P I B d e d i c h o p a í s ,siguiéndole Taiwán con 217% yMalasia con 192.8%.

Reszat también elaboró uníndice para mostrar que tana d e c u a d o e r a e l m a r c oregulatorio para garantizar lae s t a b i l i d a d d e l s i s t e m afinanciero, encontrando queHong Kong es el país que liderala muestra ya que alcanzó unvalor de 8.2, seguido de cercapor Singapur con 8.1 y Malasiay Estados Unidos con 7.6 cadauno. Por otro lado, Japón, Koreay Taiwán están al otro extremo,alcanzando valores de 4.3, 5.7 y5.9, respectivamente.

D i v e r s o s e s t u d i o sencuentran una relación positivaentre el desarrollo del sectorfinanciero, el establecimiento ofortalecimiento de los CentrosFinancieros y el crecimientoeconómico; esta es una de las

razones por las cuales variospaíses alrededor del mundo estántomando medidas de polí t icae c o n ó m i c a t e n d i e n t e s aaprovechar sus fortalezas tanto porsu ubicación geográfica como porel avance de sus mercados paradesa r ro l l a r se como Cen t roFinanciero, con el objeto de incidirpositivamente en el crecimientoeconómico a través de una mayori n t e r m e d i a c i ó n f i n a n c i e r aestimulada por el flujo de capitalesmundiales.

Así, los Centros Financieros seestudian desde la ópt ica degeografía económica, que destacaque la ubicación y condiciones delos Centros F inancieros sondeterminantes para los mismos,trascendiendo la esfera de lasfronteras entre países; por otrolado, estos también se revisandesde el campo del desarrollo delos mercados de dinero y capital,considerando la institucionalidady crecimiento de dichos mercadoscomo los elementos determinantesde los centros financieros. Noobstante, ambos enfoques soncomplementarios e importantespara el análisis de los CentrosFinancieros.

Varios autores coinciden endefinir los CF tanto de acuerdo asus características como a sufunción en el mercado, como loslugares donde se central izantransacciones financieras y quepermiten a los países ganar ene f i c i e n c i a a t r a v é s d e laprovechamiento de las economíasde escala. Así mismo, los autoresreconocen que los pa ísesan f i t r i ones de l os Cen t rosFinancieros ganan ya que cuentancon mayor liquidez en la economía,a menores costos, lo cual se puedeobservarse a través de la facilidadde obtener créditos a menorestasas de interés, beneficiandodirectamente a los sectoresdeficitarios y convirtiéndose en unest ímulo para la producciónnacional.

Respecto a la jerarquizaciónde los CFs, algunos autoresconvergen en dividirlos en centrosf i n a n c i e r o s r e g i o n a l e s ,internacionales y mundiales,dependiendo de la ofer ta ydemanda de servicios financierosde que estos dispongan, lo cuales importante porque define laescala de funcionamiento de losCFs. Por otro lado, estos CFs sepueden dividir de acuerdo a laf u n c i ó n q u e c u m p l e n , e nintegrados, offshore y paraísostributarios; esta última clasificaciónes importante ya que implicadiferencias en los grados deregulación, supervisión y políticatributaria, pasando desde un altonivel bajo el esquema integradohasta un estado bastante relajadode estas variables en los paraísostributarios.

No obstante, el desarrollo yf o r t a l e c i m i e n t o d e l o s C Ftrasciende la esfera de la fortalezadel sistema bancario y servicioscomplementar ios, a factoresm a c r o e c o n ó m i c o s ymicroeconómicos y sociales; así,por e jemplo, se encuentranelementos importantes que sonclaves de desarrol lar en unesquema de posicionar los CFs enun entorno internacional paraconvertirse en atractivo para laoferta y demanda externa decapitales. De esta manera, sepueden destacar elementos como:la presencia de bancos de primeralínea, la capacidad del recursohumano, rol del ente regulador yr e s p u e s t a d e l g o b i e r n o ,compe t i t i v idad , f ac i l i dadesmédicas, de educación y devivienda, ambiente de trabajoagradable, disponibi l idad deservicios complementarios y elgrado de desarrollo del sistemafinanciero, seguridad jurídica.

Hay países que ya cuentancon un impor tan te caminorecorrido en su estrategia ded e s a r ro l l o d e l o s C e n t ro sFinancieros, como Suiza, Londres,Panamá, los países de la región

CONCLU-SIONESIVIV

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del Caribe, Korea, Frankfurt,entre otros. No obstante, elelemento común es que estospaíses han adoptado medidasy estrategias tendientes aeficientizar el sector financiero,entendiéndolo como la industriab a n c a r i a y s e r v i c i o scomplementarios, con el objetode volverse atractivos para elf l u j o d e c a p i t a l e sinternacionales, extendiendo laintermediación financiera a nor e s i d e n t e s , d e m a n e r asignificativa, y convirtiéndoseen un importante pilar delcrecimiento económico dedichos países.

Por tan to , los pa ísesinteresados en fortalecer losCFs deben de proponermedidas de política económicaque tiendan a eficientizar elsistema financiero de maneraintegrado, aprovechando lap o s i c i ó n g e o g r á f i c a yfacilitando tanto la variedad enla oferta de servicios comopreparando las condicionesdomésticas, macroeconómicasy m i c r o e c o n ó m i c a sc o m p l e m e n t a r i a s q u epotencien los CFs y, de estamanera, estar preparados,establecerse, mantenerse yf o r t a l e c e r s e c o m o C F sregionales, internacionales omundiales dada la crecientecompetencia de estos centrospor ser atractivos para loscapi ta les in ternacionales.

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