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COMERCIO INTERNACIONAL
P. KrugmanCAPITULO 17: Los tipos de cambios fijos y la
intervencin en los mercados de divisas
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Conceptos
Tipos de cambios fijos intervenidos
Tipos de cambios controlados
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Por qu estudiar los tipos de cambiosfijos?
Por que predomina un tipo de cambio socio.
Acuerdos monetarios regionales, qu de algunamanera hace que los Pases fijen su tipo decambio en relaciona a una moneda
Loa pases en desarrollo y lo de transicin finansus tipo de cambio en funcin de una cesta demonedas.
Las lecciones del pasado para el futuro
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La intervencin del BCR y la ofertamonetaria
El balance del banco central y la ofertamonetaria.
Documento importante para analizar las
transacciones del BCRCualquier adquisicin de una activo viene
reflejada mediante una variacin positiva en el
Activo, mientras que cualquier incremento desus pasivos se traduce en una variacinpositiva en el pasivo del balance
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La intervencin del BCR y la ofertamonetaria
EjemplosActivos extranjeros ( o reservas exteriores): generalmente, son bonosdenominados en divisas extranjeras, propiedad del BC.. Varia cuando el Bcocompra o vende divisas en el mercado. Incluye el oro.
Activos nacionales: ttulos a cargo de ciudadanos residentes o a propias
instituciones del pas. Generalmente adoptan formas de bonos del Gobierno yde crditos a los bancos privados
Pasivos : Depsitos de los bancos privados y el efectivo en circulacin
Es importante su comprensin del balance porque la modificacin del activomodifica la oferta monetaria en el mismo sentido
Activos Pasivos
Activos extranjeros 1.000 $ Depsitos de los Bcos privados 500 $
Activos nacionales 1.500 $ Efectivo en circulacin 2.000 $
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La esterilizacin
Intervencin esterilizada en el mercado de divisas
Son operaciones de gran magnitud orientados aneutralizar el impacto de sus transacciones
exteriores sobre la oferta monetaria nacionalSi el BR vende activos AE por 100$, disminuyen sus
activos y pasivos en la misma catidd y disminuye laoferta monetaria. Para contrarrestar este impacto elBR compra activos nacionales (bonos del Estado) porel mismo valor volvienda a aumentar el activo y elpasivo y nuetralizando la disminucion de la oferta
montera.
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La balanza de pagos y la oferta monetaria
Definicin.
Compras netas de activos financierosextranjeros por el BC la venta neta deactivos nacionales por parte de los BCextranjeros
Si los BR no esterilizan y tienen una balanza depagos con supervit, cualquier incremento delos activos financieros extranjeros del BCincrementa la oferta monetaria, y viceversas
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Come fija el banco central los tipos decambio
Una vez fijado un tipo de cambio el BC debemantiene este comprando o vendiendo divisas
El equilibrio en el mercado de divisas con tiposde cambios fijos
El mercado de divisas se encuentra en equilibriocundo se cumple la condicin de qu las tasasde interes R nacional sea igual a latas deinters internacional R*
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Come fija el banco central los tipos de
cambioEl equilibrio del mercado monetario con tipos de
cambios fijos.Para mantener R=R* la oferta monetaria debe ser igual a la
demanda monetaria en R*
M/P = L(R*,Y)
Ejemplo: Supongamos el tipo de cambio E fijado E est en
equilibrio y qu de repente aumenta la produccin.
MEDIDAS DE CARCTER MONETARIO para mantener el tipo decambio en E
Un aumento de la produccin exige una mayor demanda de dineroy esta un incremento en la tasa de interes.
Para evitar qu la moneda se aprecie el BC debe intervenircomprando activos financieros extranjeros, facilitando liquidez y
aumentando el exceso de demanda de dinero
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Come fija el banco central los tipos decambio
Anlisis grafico Rentabilidad enmoneda nacional de
los depsitos enmoneda extranjera
R*+(E E)/E
Tipo de interesnacional R
Demanda dedinero en
trminos reales
L(R,Y)
L( R, Y)
Ofertamonetaria real
Tenencia de liquidezreal nacional
Tipo de cambio,E
E
0
EM/P
R*
3
1
M/P
2
3
E
1
Equilibrio de mercado deactivos con un tipo de cambio
fijo E
Para mantener el tipo decambio fijo en E cuando el
nivel de produccin aumenta,el BC debe adquirir activosexternos y aumentas as la
aoferta monetaria de M a M
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La poltica de estabilidad con tipos decambios fijos
TRES POLTICAS:
1. Poltica monetaria,
2. poltica fiscal y
3. variacin del tipo de cambio E. La fijarse el tipo de cambio fijo, se pierde su capacidad de
influir en la economa a travs de la poltica monetaria
En esta circunstancia es ms eficaz la poltica fiscal para incidiren el empleo y produccin
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La poltica de estabilidad con tipos decambios fijos
POLTICA MONETARIATipo de cambio,E
Produccin, Y
E
E
AA
DD
AA
YY
2
1
Equilibrio en el punto 1 conun tipo de cambio E y un nivel
de produccin Y
El gobierno decide aumentar
la produccin aumentando laoferta de dinero va la compra
de activos nacionales,desplazando el nuevo
equilibrio al punto 2, variandoel tipo de cambio. Dado qudebe mantenerse en E el BCR
debe vender activosextranjeros a cambio de
moneda lo qu har disminuirla oferta de dinero regresando
la punto 1
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La poltica de estabilidad con tipos de cambiosfijos
POLITICA FISCAL
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La poltica de estabilidad con tipos decambios fijos
POLTICA FISCALTipo de cambio,E
Produccin,
E
E AA
DD
AA
YY
2
1
Una poltica fiscal expansiva(mostrada por el
desplazamiento de DD a DD)junto con la intervencin qu
la acompaa ( eldesplazamiento de AA a AA)desplazan a la economa del
punto 1 la 33
Y
DD
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La poltica de estabilidad con tiposde cambios fijos
Las variaciones del tipo de cambio
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La poltica de estabilidad con tipos decambios fijos
Las variaciones del tipo de cambio
Tipo de cambio,E
Produccin, Y
E
E
AA
DD
AA
YY
2
1
Efecto de una devaluacionde la moneda
Cuando una moneda sedevala, de E a E, el equilibrio
de la economa se desplaza delpunto 1 al 2, a medida que
tanto la produccin como laoferta monetaria aumentan
L i i i i
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La po tica e esta i i a con tipos ecambios fijos
El ajuste fiscal de la poltica fiscal y a las variaciones del tipo decambio
C i i
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Crisis e a a anza e pagos y uga ecapitales
Crisis de balanza de pagos
Se produce cuando le mercado tiene la expectativa de un cambio inminente deltipo de cambio, es decir se percibe una fuerte variacin de las reservasexteriores causada por la modificacin de las expectativas acerca del tipo decambio futuro
La expectativa de una futura devaluacion origina una crisis de balanza de pagos,
caracterizado por una fuerte disminucin de reservas, y por un tipo de interesnacional por encima del tipo de interes extranjero . Anlogamente unarevaluacin esperada produce un fuerte incremento de las reservas nacionalesy una disminucin del tipo de internacional, que se sita por debajo del intereseXterior.
Fuga de capitalesLa perdida de reservas qu acompaa a un temor a UNA
DEVALUACION
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C fij l b t l l ti d
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Come fija el banco central los tipos decambio
Anlisis grafico
R*+(E E)/E
Tipo de interesnacional R
L(R,Y)
Ofertamonetaria real
Tenencia de liquidezreal nacional
Tipo de cambio,E
E
0
EM/P
R*
21
M/P
2
1
Fuga de capitales, ofertamonetaria y tipo de interes
Para mantener el tipo decambio fijo en E el BC debe
mantener sus reservas parafinanciar una salida de capitalprivado que al mismo tiempocontrae la oferta monetaria yaumenta del tipo de interes
nacional
R*+(E E)/E
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Come fija el banco central lostipos de cambio
Crisis cambiarias auto sostenidas
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Fluctuacin intervenida e intervencinesterilizada