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COMGEST MID-CAPS

EUROPE

RAPPORT ANNUEL AU 29 DECEMBRE 2006

Promoteur : COMGEST S.A. 17, Square Edouard VII - 75009 PARIS

Dépositaire : Natixis 45 rue Saint Dominique – 75007 PARIS

Société d’Investissement à Capital Variable

Articles L 214-1 à L 214-49 du Code Monétaire et Financier

Plaquette conforme à l’instruction de la Commission des Opérations de Bourse

Pour l’application du règlement 89-02 du 30 septembre 1989

Et soumise à l’attestation de sincérité du Commissaire aux Comptes

Pour l’application du règlement

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COMGEST MID-CAPS EUROPE

SICAV

ASSEMBLEE GENERALE ORDINAIRE

DU 29 MARS 2007

Articles L 214-1 à L 214-49 du Code Monétaire et Financier

Siège Social : 17, Square Edouard VII - 75009 PARIS

RCS PARIS B 431 643 295

Rapport de gestion du Conseil d'Administration

Mesdames, Messieurs,

Nous vous avons réunis en Assemblée Générale Ordinaire conformément à l'article 28 des statuts de votre société, afin de vous rendre compte de son activité au cours de l'année écoulée, et de soumettre à votre approbation les comptes arrêtés au 29 décembre 2006.

ACTIVITE AU COURS DE L'EXERCICE

Forme juridique de l'OPCVM : SICAV

Classification : Actions des Pays de la Communauté Européenne.

Affectation des résultats : SICAV de capitalisation.

ORIENTATION DES PLACEMENTS OBJECTIF DE GESTION L’objectif de la gestion de la Sicav est de rechercher une performance sans référence à un indice, dans une optique moyen/long terme au travers de la sélection de titres ‘’stock picking’’ de moyenne capitalisation. Le portefeuille est en permanence exposé, à hauteur minimum de 75 % sur un ou plusieurs marchés d'actions émises dans les pays de la Communauté européenne. INDICATEUR DE REFERENCE Aucun indicateur de référence n’est défini. La politique de gestion du gérant est par nature extrêmement souple, dépendant de son appréciation des marchés boursiers des pays de la Communauté Européenne. Elle ne saurait être liée à un indicateur de référence, qui pourrait induire une mauvaise compréhension de la part de l’investisseur. En revanche, si l’investisseur le souhaite il peut utiliser à titre purement informatif et a posteriori le DJ STOXX MID. Cet indice est composé de 200 valeurs européennes de moyenne capitalisation La performance du DJ STOXX MID n’inclut pas les dividendes détachés par les actions qui composent l’indice. Cet indice est publié par DJ STOXX. Il est disponible sur le site Internet « www.stoxx.com». STRATEGIE D'INVESTISSEMENT La technique du "stock picking" se base sur une sélection d'investissements en fonction uniquement de caractères liés à l'entreprise et non aux marchés boursiers des pays de la Communauté Européenne COMGEST S.A. a donc défini une méthode de gestion centrée principalement sur l’investissement dans un nombre limité de sociétés de croissance et de qualité. Cette sélection repose sur une recherche fondamentale approfondie, réalisée en interne. L’analyse commence par une étude détaillée des derniers rapports annuels des sociétés, et s’enrichit par un travail de terrain intensif à travers des contacts fréquents avec les dirigeants, les opérationnels, et la visite de sites de production et de distribution. Les gestionnaires peuvent être amenés à vérifier également de nombreux éléments auprès de la concurrence, des clients et des fournisseurs.

Dotées d’un encadrement expérimenté, qualifié et respectueux de l’actionnaire, ces sociétés bénéficient d’une marque reconnue, d’un produit innovant ou d’un savoir-faire unique, qui leur assurent une position commerciale dominante et leur garantissent une autonomie sur les prix et les marges. Enfin, protégées par ces barrières à l’entrée, elles ont une activité aisément compréhensible.

La Sicav est en permanence exposée à hauteur de 75 % au moins sur des marchés actions des pays de la Communauté Européenne et jusqu’à 100%. Le gérant sélectionne donc de façon discrétionnaire des valeurs de la Communauté européenne de moyenne capitalisation, sans contrainte géographique ou sectorielle. Il s’agit de sociétés dont la capitalisation ou la capitalisation disponible à l’achat varie entre 300 millions d’euros et 6 milliards d’euros. Il pourra également investir, à titre accessoire, dans des titres de sociétés cotées n’appartenant pas à la Communauté européenne mais appartenant à l’Union Européenne Les titres sont conservés aussi longtemps que leur potentiel de croissance semble intéressant et que leur valorisation est attractive, aucun horizon d’investissement n’étant fixé a priori. Cela se traduit par une faible rotation des portefeuilles. La Sicav se réserve la possibilité de détenir :

- des titres de créance, des instruments monétaires, des dépôts et des OPCVM dans la limite pour chacun de 10 % dans un but de placement de trésorerie dans l’attente d’opportunités d’exposition conforme à la politique de gestion,

- des opérations sur marchés dérivés interbancaires de gré à gré (change à terme) dans une optique de couverture du risque de change.

CHANGEMENTS INTÉRESSANT L'OPCVM INTERVENU AU COURS DE LA PÉRIODE :

- Depuis le 1er janvier 2006, le taux de frais de gestion directs est à 1,75% TTC. - La Sicav Comgest Mid-Caps Europe a absorbé le FCP Euro Midcaps Fund I le 1er mars 2006. - Changement de dénomination de Natexis Banques Populaires le 17 novembre 2006, devenu Natixis. - Changement de dénomination de Natexis Investor Servicing le 21 décembre 2006, devenu Natixis Investor

Servicing.

POLITIQUE DE GESTION Dans le sillage des trois dernières années, le marché des actions européennes a de nouveau accompli une excellente performance en 2006. Le contexte économique mondial est resté extraordinairement porteur. Une croissance économique mondiale ininterrompue de plus de 4% depuis presque quatre ans est sans précédent dans les 50 dernières années. Elle a notamment nourri une nouvelle vague de révision en hausse des profits des entreprises européennes en 2006, maintenant attendus en progression de +14%, contre +8% il y a douze mois. La trésorerie accumulée par les entreprises et les fonds de « private equity » a alimenté les fusions et acquisitions, dont le montant total de 3 600 milliards de dollars a dépassé le niveau record de 2000. Enfin, à l’exception de la faiblesse du dollar en fin d’année, aucun élément exogène majeur n’est venu troubler la fête. Les valeurs moyennes ont surperformé à nouveau les grandes capitalisations de l’ordre de 8% sur cette période, et ce, pour la 6ème année consécutive. Ce segment présente aujourd’hui une prime de valorisation par rapport aux grandes valeurs sur la base tant des prix sur actifs nets que des PER. Les secteurs cycliques et financiers ainsi que les valeurs liées aux matières premières expliquent largement cette hausse avec des surperformances par rapport aux indices de valeurs moyennes. Compte tenu des primes de valorisation en terme de PER on peut penser que ces secteurs sont aujourd’hui surévalués. Les secteurs défensifs restent, quant à eux, attrayants. Nos sociétés ont connu un exercice 2006 plutôt favorable dans l’ensemble, sans mauvaise surprise. La qualité des bénéfices a été au rendez-vous et les perspectives 2007 s’inscrivent dans cette même lignée. Plusieurs sociétés du portefeuille ont récemment donné des indications encourageantes sur leur activité. Ainsi CAPITA, le groupe anglais d’externalisation de services pour les collectivités locales et le secteur privé a indiqué la poursuite d’une activité soutenue au 2nd semestre, comparable à celle du premier semestre. Le volume de nouveaux contrats signés en 2006 atteint 1,37 milliard de livres sterling, soit un niveau légèrement supérieur à celui de 2005. La visibilité du groupe est donc très satisfaisante pour 2007. Le groupe de distribution alimentaire belge, COLRUYT, a publié une croissance organique de son activité de 8,9% au cours du premier semestre 2006/2007. La performance des formats secondaires, magasins de proximité, magasins d’articles de loisirs, magasins bio a été particulièrement forte. Le segment distribution a également sensiblement amélioré sa marge d’exploitation de 70 points de base à 9%. Les perspectives de guerre des prix ne semblent plus à l’ordre du jour, le leader CARREFOUR n’en ayant plus la latitude, d’où une bonne visibilité pour le groupe à moyen terme. Dans le secteur des machines à affranchir, le n°2 mondial NEOPOST, a de nouveau extériorisé un excellent niveau d’activité avec une progression organique des ventes de 12,2% au 3ème trimestre, toujours tirée par les Etats-Unis et la Grande-Bretagne, alors que l’Allemagne a commencé à renouer avec la croissance. Le laboratoire spécialisé dans les produits allergènes STALLERGENES vient d’annoncer un partenariat stratégique avec le laboratoire canadien PALADIN, pour le développement et la distribution du comprimé Oralair au Canada. Ceci va permettre de dynamiser l’expansion du groupe à l’étranger.

Au cours de la période, nous avons allégé la position en HERMES pour des raisons de valorisation ainsi qu’AUTOGRILL et LUXOTTICA, sensibles à un éventuel ralentissement de la consommation américaine en 2007 en raison de la part élevée de leur activité aux Etats-Unis. Nous avons constitué une nouvelle ligne dans le portefeuille : COCA COLA HELLENIC BOTTLING, embouteilleur de COCA COLA en Grèce et dans les pays émergents d’Europe centrale. La croissance des bénéfices par action de l’ordre de 13% à moyen terme correspond tout à fait à nos critères d’investissement. Ceci vous donne, en outre, une exposition prudente aux pays émergents d’Europe centrale. A la fin 2006, la croissance des bénéfices des entreprises de votre portefeuille devrait sans doute être légèrement plus forte que celle du marché, pour la première fois depuis quatre ans. L’arrivée à maturité du cycle économique et les menaces qui pèsent sur la consommation américaine, notamment en raison du marché immobilier, ne rend pas les observateurs financiers très optimistes pour 2007. La croissance des bénéfices des entreprises européennes est attendue à +8%, soit moitié moins qu’en 2006. Par contraste, la croissance bénéficiaire de 15% attendue pour les entreprises du portefeuille devrait constituer un pôle d’attraction de plus en plus fort. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

ACTIF NET Au 30 décembre 2005, l'actif net de COMGEST MID-CAPS EUROPE ressortait à 11 005 760, 78 euros contre 16 131 718,53 euros au 29 décembre 2006.

VALEUR LIQUIDATIVE La valeur liquidative de l'action COMGEST MID-CAPS EUROPE s'établit à 105,60 euros le 29 décembre 2006.

CAPITAUX RECUEILLIS Au cours de son exercice social, COMGEST MID-CAPS EUROPE a recueilli un montant de souscriptions de 7 941 735,47 euros (80 981 actions).

Dans le même temps, les demandes de rachat sont d’un montant de 4 739 031,82 euros.

Dans ces conditions, l’exercice 2006 s’est soldé par une collecte en capitaux positive d’un montant de 3 202 703,65 euros.

Le nombre d’actions en circulation se chiffrait à 152 751 au 29 décembre 2006.

AFFECTATION DES RESULTATS Comme il est exposé dans l'annexe comptable du présent rapport et conformément aux dispositions de l'article 28 des statuts, le résultat dégagé au cours de l'exercice s'établissant à – 76 579,31 euros sera intégralement capitalisé.

PROCEDURE DE CHOIX DES INTERMEDIAIRES

La sélection et le suivi des intermédiaires sont encadrés par un processus spécifique.

Les brokers actions suivent un processus de classement établit par la Direction de la société. Les gérants dispose d’une liste de brokers autorisés. Une revue périodique remet en perspective et proposent éventuellement l’inclusion motivée de nouveaux brokers et/ou l’exclusion de certains.

Le classement est établit en fonction des critères suivants :

• Qualité de la recherche ;

• Qualité des prix d’exécution des ordres ;

• Qualité du dépouillement ;

• Liquidité offerte ;

• Pérennité de l’intermédiaire.

Mandataire social Nom des sociétés Personne morale représentée

Nature de la fonction

Monsieur Jean-François CANTON COMGEST SA

Président du Directoire

MAGELLAN COMGEST SA Administrateur - COMGEST MONDE Directeur Général

Monsieur Arnaud COSSERAT RENAISSANCE EUROPE Administrateur

- COMGEST SA Directoire

- COMGEST MONDE Président du Conseil

Madame Isabelle D'IMPERIO RENAISSANCE EUROPE Administrateur

- MAGELLAN Administrateur

Monsieur Laurent DOBLER RENAISSANCE EUROPE COMGEST SA Administrateur

- RENAISSANCE EUROPE Directeur Général

- COMGEST MONDE Administrateur

Madame Claire RODRIGUE RENAISSANCE EUROPE Administrateur

- COMGEST MONDE COMGEST SA Administrateur Monsieur Vincent STRAUSS MAGELLAN Directeur Général - MAGELLAN Administrateur - COMGEST MONDE Administrateur

LISTE DES MANDATS ET FONCTIONS COMMUNIQUES PAR LES MANDATAIRES SOCIAUX

COMPTES DE L'EXERCICE

I - BILAN au 29.12.2006 (en euro)

BILAN ACTIF 29/12/2006 30/12/2005

Immobilisations nettes 0,00 0,00

Dépôts 0,00 0,00

Instruments financiers 14 831 922,76 10 732 506,44

Actions et valeurs assimilées 14 831 922,76 10 732 506,44

Négociées sur un marché réglementé ou assimilé 14 831 922,76 10 732 506,44

Non négociées sur un marché réglementé ou assimilé 0,00 0,00

Obligations et valeurs assimilées 0,00 0,00

Négociées sur un marché réglementé ou assimilé 0,00 0,00

Non négociées sur un marché réglementé ou assimilé 0,00 0,00

Titres de créances 0,00 0,00

Négociés sur un marché réglementé ou assimilé 0,00 0,00

Titres de créances négociables 0,00 0,00

Autres titres de créances 0,00 0,00

Non négociés sur un marché réglementé ou assimilé 0,00 0,00

Organismes de placement collectif 0,00 0,00

OPCVM européens coordonnés et OPCVM français à vocation générale 0,00 0,00

OPCVM réservés à certains investisseurs - FCPR - FCIMT 0,00 0,00

Fonds d'investissement et FCC cotés 0,00 0,00

Fonds d'investissement et FCC non cotés 0,00 0,00

Opérations temporaires sur titres 0,00 0,00

Créances représentatives de titres reçus en pension 0,00 0,00

Créances représentatives de titres prêtés 0,00 0,00

Titres empruntés 0,00 0,00

Titres donnés en pension 0,00 0,00

Autres opérations temporaires 0,00 0,00

Instruments financiers à terme 0,00 0,00

Opérations sur un marché réglementé ou assimilé 0,00 0,00

Autres opérations 0,00 0,00

Autres instruments financiers 0,00 0,00

Créances 943 153,20 584 036,34

Opérations de change à terme de devises 942 483,06 584 036,34

Autres 670,14 0,00

Comptes financiers 1 356 389,62 322 081,67

Liquidités 1 356 389,62 322 081,67

Total de l'actif 17 131 465,58 11 638 624,45

BILAN PASSIF

29/12/2006 30/12/2005

Capitaux propres

Capital 16 208 297,84 11 063 137,27

Report à nouveau 0,00 0,00

Résultat -76 579,31 -57 376,49

Total des capitaux propres 16 131 718,53 11 005 760,78

(= Montant représentatif de l'actif net) Instruments financiers 0,00 0,00

Opérations de cession sur instruments financiers 0,00 0,00

Opérations temporaires sur titres 0,00 0,00

Dettes représentatives de titres donnés en pension 0,00 0,00

Dettes représentatives de titres empruntés 0,00 0,00

Autres opérations temporaires 0,00 0,00

Instruments financiers à terme 0,00 0,00

Opérations sur un marché réglementé ou assimilé 0,00 0,00

Autres opérations 0,00 0,00

Dettes 999 747,05 632 863,67

Opérations de change à terme de devises 933 716,33 579 471,61

Autres 66 030,72 53 392,06

Comptes financiers 0,00 0,00

Concours bancaires courants 0,00 0,00

Emprunts 0,00 0,00

Total du passif 17 131 465,58 11 638 624,45

II - HORS BILAN au 29.12.2006 (en euro)

HORS-BILAN 29/12/2006 30/12/2005 Opérations de couverture

Engagements sur marchés réglementés ou assimilés

Total Engagements sur marchés réglementés ou assimilés 0,00 0,00

Engagements de gré à gré

Total Engagements de gré à gré 0,00 0,00

Autres engagements

Total Autres engagements 0,00 0,00

Total Opérations de couverture 0,00 0,00

Autres opérations

Engagements sur marchés réglementés ou assimilés

Total Engagements sur marchés réglementés ou assimilés 0,00 0,00

Engagements de gré à gré

Total Engagements de gré à gré 0,00 0,00

Autres engagements

Total Autres engagements 0,00 0,00

Total Autres opérations 0,00 0,00

III - COMPTE DE RESULTAT AU 29.12.2006 (en euro)

COMPTE DE RÉSULTAT

29/12/2006 30/12/2005

Produits sur opérations financières

Produits sur dépôts et sur comptes financiers 0,00 0,00

Produits sur actions et valeurs assimilées 221 158,72 155 798,17

Produits sur obligations et valeurs assimilées 0,00 0,00

Produits sur titres de créances 5 704,58 3 782,78

Produits sur acquisitions et cessions temporaires de titres 0,00 0,00

Produits sur instruments financiers à terme 0,00 0,00

Autres produits financiers 0,00 0,00

Total (1) 226 863,30 159 580,95

Charges sur opérations financières

Charges sur acquisitions et cessions temporaires de titres 0,00 0,00

Charges sur instruments financiers à terme 0,00 0,00

Charges sur dettes financières 0,00 5,88

Autres charges financières 19,08 0,00

Total (2) 19,08 5,88

Résultat sur opérations financières (1 - 2) 226 844,22 159 575,07

Autres produits (3) 0,00 0,00

Frais de gestion et dotations aux amortissements (4) 293 931,92 231 976,72

Résultat net de l'exercice (1 - 2 + 3 - 4) -67 087,70 -72 401,65

Régularisation des revenus de l'exercice (5) -9 491,61 15 025,16

Acomptes versés au titre de l'exercice (6) 0,00 0,00

Résultat (1 - 2 + 3 - 4 + ou - 5 - 6) -76 579,31 -57 376,49

ANNEXE

REGLES ET METHODES COMPTABLES

ANNEXE au 29 décembre 2006

REGLES ET METHODES COMPTABLES

Les comptes annuels de l’exercice de douze mois clos le 29 décembre 2006 sont présentés conformément aux dispositions prévues par le règlement du comité de réglementation comptable n° 2003-02 du 02 octobre 2003 relatif au plan comptable des OPCVM homologué par l’arrêté ministériel du 16 décembre 2003 et modifié par le règlement CRC n°2005-07 du 03 novembre 2005 .

I Portefeuille titres Les entrées en portefeuille sont comptabilisées à leur prix d’acquisition frais inclus et les sorties à leur prix de cession frais inclus. Les valeurs mobilières et les opérations à terme fermes ou conditionnelles détenues en portefeuille sont estimées de la façon suivante : A) Les valeurs françaises -du comptant, système règlement différé : Sur la base du dernier cours de clôture connu -du marché libre O.T.C. : Sur la base du dernier cours de clôture connu B) Les valeurs étrangères - cotées et déposées à Paris : Sur la base du dernier cours de clôture connu non cotées et non déposées à Paris Sur la base du dernier cours connu, Les valeurs mobilières dont le cours n’a pas été constaté le jour de l’évaluation ou dont le cours a été corrigé sont évaluées, sous la responsabilité du Conseil d’Administration à leur valeur probable de négociation. C) Les OAT Elles sont valorisées à partir du cours du milieu de fourchette d'un contributeur (SVT sélectionné par le Trésor français), alimenté par un serveur d'information. Ce cours fait l'objet d'un contrôle de fiabilité grâce à un rapprochement avec les cours de plusieurs autres SVT. D) Les O.P.C.V.M. Ils sont valorisés au dernier prix de rachat ou à la dernière valeur liquidative connue. E) Les titres de créances négociables : Pour ceux qui font l’objet de transactions significatives et de durée de vie résiduelle supérieure à 3 mois : au prix du marché à partir d’alimentations relevées sur un serveur d’information financière (Bloomberg, Reuters etc…) Pour ceux qui ne font pas l’objet de transactions significatives et de durée de vie résiduelle supérieure à 3 mois : au prix de marché à partir d’alimentations relevées sur un serveur d’information financière (Bloomberg, Reuters etc…) sur des titres de créances négociables équivalents dont le prix sera, le cas échéant, affecté d’un écart représentatif des caractéristiques intrinsèques de l'émetteur et par application d’une méthode actuarielle. Pour ceux d’une durée de vie résiduelle inférieure ou égale à 3 mois : de façon linéaire.

Dans le cas d’une créance évaluée au prix de marché dont la durée de vie résiduelle devient inférieure ou égale à 3 mois le dernier taux retenu sera figé jusqu’à la date de remboursement final sauf, sensibilité particulière nécessitant une valorisation au prix de marché (voir paragraphe précédent). F) Les opérations d’acquisitions et de cessions temporaires de titres Valorisation selon les conditions prévues au contrat. Certaines opérations à taux fixes dont la durée de vie est supérieure à trois mois peuvent faire l’objet d’une évaluation au prix du marché. 2 Opérations à terme fermes et conditionnelles A) Les opérations sur les marchés à terme fermes : sur la base du cours d’ouverture. B) Les opérations sur les marchés à terme conditionnelles sur la base du premier cours ou du cours de compensation. C) Les swaps : sont évalués de façon actuarielle sur la base d’un taux de référence majoré ou minoré le cas échéant d'une marge : · durée inférieure ou égale à 3 mois : EURIBOR · durée supérieure à 3 mois inférieure ou égale à 1 an : EURIBOR · durée supérieure à 1 an inférieure ou égale à 5 ans : BTAN · durée supérieure à 5 ans : OAT - de façon linéaire pour ceux d'une durée de vie résiduelle inférieure ou égale à 3 mois : · le jour de l'acquisition, · le jour de la valorisation (en figeant le dernier taux retenu jusqu'au remboursement final). sauf sensibilité particulière nécessitant une valorisation au prix de marché. D) Les changes à terme Ils sont valorisés au cours des devises au jour de l’évaluation en tenant compte de l’amortissement du report/déport. 3 Engagements hors bilan Les engagements hors bilan sont évalués de la façon suivante : A Engagements sur marchés à terme fermes

1) Futures :

engagement = cours de compensation x nominal du contrat x quantités

A l’exception de l’engagement sur contrat EURIBOR négocié sur le MATIF qui est enregistré pour sa valeur nominale.

2) Engagements sur contrats d'échange

a) de taux

♦ contrats d'échange de taux d'une durée de vie inférieure ou égale à 3 mois adossés: nominal + intérêts courus (différentiel d'intérêts) non adossés: nominal + intérêts courus (différentiel d'intérêts)

♦ contrats d'échange de taux d'une durée de vie supérieure à 3 mois .adossés ° Taux fixe / Taux variable - évaluation de la jambe à taux fixe au prix du marché ° Taux variable / Taux fixe - évaluation de la jambe à taux variable au prix du marché

.non adossés ° Taux fixe / Taux variable - évaluation de la jambe à taux fixe au prix du marché

° Taux variable / Taux fixe - évaluation de la jambe à taux variable au prix du marché b)autres contrats d'échange Ils seront évalués à la valeur de marché. B) Engagements sur marchés à terme conditionnels Engagement = quantité x nominal du contrat (quotité) x cours du sous-jacent x delta. 4 Devises Les cours étrangers sont convertis en euro selon le cours des devises au jour de l'évaluation. II – Frais de gestion

Les frais de gestion fixes sont plafonnés à 1,75% T.T.C. de la moyenne quotidienne des actifs gérés. Ils sont comptabilisés à chaque valeur liquidative. Le calcul s’effectue prorata temporis sur la base des actifs gérés.( hors OPCVM de Comgest S.A)

Les frais de gestion couvrent les natures de charges suivantes :

- la gestion financière - les gestions administrative et comptable - les frais de conservation - les frais de distribution - les frais d’audit

Il n’incluent pas les frais de transaction

III – Méthode de comptabilisation des intérêts

Les revenus sont comptabilisés selon la méthode des produits courus.

IV – Affectation du résultat

Les revenus sont intégralement capitalisés.

EVOLUTION DE L'ACTIF NET 29/12/2006 30/12/2005

Actif net en début d'exercice 11 005 760,78 11 877 384,67

Souscriptions (y compris les commissions de souscription acquises à l'OPCVM) 7 941 735,47 4 054 417,01

Rachats (sous déduction de les commissions de rachat acquises à l'OPCVM) -4 739 031,82 -6 806 588,16

Plus values réalisées sur dépôts et instruments financiers 1 435 985,23 1 061 797,07

Moins values réalisées sur dépôts et instruments financiers -188 760,11 -89 311,00

Plus values réalisées sur instruments financiers à terme 24 466,08 0,00

Moins values réalisées sur instruments financiers à terme -2 188,29 0,00

Frais de transaction 0,00 0,00

Différences de change 31 925,92 -52 081,28

Variations de la différence d'estimation des dépôts et instruments financiers 688 912,97 1032544,12

Différence d'estimation exercice N 3 083 601,26 2 394 688,29

Différence d'estimation exercice N-1 -2 394 688,29 1 362 144,17

Variations de la différence d'estimation des instruments financiers à terme 0,00 0,00

Différence d'estimation exercice N 0,00 0,00

Différence d'estimation exercice N-1 0,00 0,00

Distribution de l'exercice antérieur

Résultat net de l'exercice avant compte de régularisation -67 087,70 -72 401,65

Acomptes versés au cours de l'exercice 0,00 0,00

Autres éléments 0,00 0,00

Actif net en fin d'exercice 16 131 718,53 11 005 760,78

EVOLUTION DE L'ACTIF NET DE L’OPCVM (en euro)

RÉPARTITION PAR NATURE JURIDIQUE Désignation des valeurs Montant %

Actif

Obligations et valeurs assimilées

Total Obligations et valeurs assimilées 0,00 0,00

Titres de créances

Total Titres de créances 0,00 0,00 Passif

Opérations de cession sur instruments financiers

Total Opérations de cession sur instruments financiers 0,00 0,00 Hors bilan

Opérations de couverture

Total Opérations de couverture 0,00 0,00

Autres opérations

Total Autres opérations 0,00 0,00

RÉPARTITION PAR NATURE DE TAUX

Taux fixe % Taux variable % Taux révisable % Autres % Actif Dépôts 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Obligations et valeurs assimilées 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Titres de créances 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Opérations temporaires sur titres 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Comptes financiers 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 1 356 389,62 8,41 Passif Opérations temporaires sur titres 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Comptes financiers 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Hors-bilan Opérations de couverture 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Autres opérations 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

RÉPARTITION PAR MATURITÉ RÉSIDUELLE

< 3 mois

%

]3 mois - 1 an]

%

]1 - 3 ans]

%

]3 - 5 ans]

%

> 5 ans

%

Actif Dépôts 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Obligations et valeurs assimilées 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Titres de créances 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Opérations temporaires sur titres 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Comptes financiers 1 356 389,62 8,41 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Passif

Opérations temporaires sur titres 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Comptes financiers 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Hors-bilan

Opérations de couverture 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Autres opérations 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

RÉPARTITION PAR DEVISE Devise 1 % Devise 2 % Devise 3 % Devise N % CHF CHF GBP GBP DKK DKK

Actif

Dépôts 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Actions et valeurs assimilées 1 397 556,27 8,66 1 803 736,41 11,18 607 974,30 3,77 189 258,08 1,17

Obligations et valeurs assimilées 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Titres de créances 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

OPC 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Opérations temporaires sur titres 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Créances 0,00 0,00 670,14 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Comptes financiers 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Passif

Opérations de cession sur instruments financiers 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Opérations temporaires sur titres 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Dettes 933 716,33 5,79 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Comptes financiers 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Hors-bilan

Opérations de couverture 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Autres opérations 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

ENGAGEMENTS REÇUS ET DONNÉS 30/12/2005

- Garanties reçues par l’OPCVM 0,00

- dont garanties de capital 0,00

- Autres engagements reçus 0,00

- Autres engagements donnés 0 00

VALEURS ACTUELLES DES INSTRUMENTS FINANCIERS FAISANT L'OBJET D'UNE ACQUISITION TEMPORAIRE 29/12/2006 Titres acquis à réméré 0,00 Titres pris en pension livrée 0,00 Titres empruntés 0,00 VALEURS ACTUELLES DES INSTRUMENTS FINANCIERS CONSTITUTIFS DE DÉPÔTS DE GARANTIE 29/12/2006

Titres donnés en garantie et maintenus en portefeuille titres 0,00

Titres reçus en garantie et non inscrits en portefeuille titres 0,00 TITRES DU GROUPE DÉTENUS EN PORTEFEUILLE 29/12/2006

Actions 0,00

Obligations 0,00

TCN 0,00

OPCVM 0,00

Instruments financiers à terme 0,00

Total des titres du groupe 0,00

TABLEAU D'AFFECTATION DU RÉSULTAT DE L'EXERCICE 29/12/2006 30/12/2005 Sommes restant à affecter Report à nouveau 0,00 0,00 Résultat -76 579,31 -57 376,49 Total -76 579,31 -57 376,49 29/12/2006 30/12/2005 C Affectation Distribution 0,00 0,00

Report à nouveau de l'exercice 0,00 0,00

Capitalisation -76 579,31 -57 376,49 Total -76 579,31 -57 376,49 Informations relatives aux actions ou parts ouvrant droit à distribution Nombres d'actions ou de parts Distribution unitaire Crédits d'impôt 0,00 0,00 ACOMPTE VERSES AU TITRE DE L'EXERCICE Montant Montant Crédits d'impôt Crédits d'impôt

Date Part

total unitaire totaux Unitaire

Total acomptes

0 0

0

0

TABLEAU DES RÉSULTATS ET AUTRES ÉLÉMENTS CARACTÉRISTIQUES DE L'ORGANISME AU COURS DES CINQ DERNIERS EXERCICES

31/12/2002 31/12/2003 31/12/2004 30/12/2005 29/12/2006 ACTIF NET en EUR 9 108 460,06 9 419 045,79 11 877 384,67 11 005 760,78 16 131 718,53 Nombre de titres Actions 153 467,0000 139 328,0000 151 587,0000 118 943,0000 152 751,0000 Valeur liquidative unitaire EUR 59,35 67,60 78,35 92,52 105,60 Distribution unitaire en EUR Crédit d’impôt unitaire en EUR Crédit d’impôt unitaire (personnes morales) en EUR Capitalisation unitaire en EUR -0,82 -0,35 -0,39 -0,48 -0,50

SOUSCRIPTIONS RACHATS En parts En montant C

Parts souscrites durant l'exercice 80 981,00 7 941 735,47

Parts rachetées durant l'exercice -47 173,00 4 739 031,82

Nombre de Parts ou Actions en circulation à la fin de l'exercice 152 751,00 COMMISSIONS En montant C

Montant des commissions de souscription et/ou rachat perçues 29,40

Montant des commissions de souscription perçues 0,00

Montant des commissions de rachat perçues 0,00

Montant des commissions de souscription et/ou rachat rétrocédées 29,40

Montant des commissions de souscription rétrocédées 0,00

Montant des commissions de rachat rétrocédées 0,00

Montant des commissions de souscription et/ou rachat acquises 0,00

Montant des commissions de souscription acquises 0,00

Montant des commissions de rachat acquises 0,00

FRAIS DE GESTION 29/12/2006 C Pourcentage de frais de gestion fixes 1,74 Frais de fonctionnement et de gestion (frais fixes) 293 931,92 Commission de surperformance (frais variables) Rétrocessions des frais de gestion DEBITEURS ET CRÉDITEURS DIVERS 29/12/2006

Créances

Coupon et dividendes à recevoir en devise 665,98

Réévaluation coupon devise 4,16

Change à terme (vente) 942 483,06

Réévaluation change à terme 0,00

Change à terme devise à recevoir 0,00

Total créances 943 153,20

Dettes

Commission de gestion administrative à payer -66 030,72

Change à terme -933 716,33

Total dettes -999 747,05

Total -56 593,85

INVENTAIRE DÉTAILLÉ Désignation des valeurs Devise Qté Nbre

ou nominalValeur boursière % Actif

Net

Actions et valeurs assimilées

Actions et val. ass. négo. Marché rég. ou assimilé

BELGIQUE COLRUYT SA EUR 4 450 720 010,00 4,46

TOTAL BELGIQUE 720 010,00 4,46 SUISSE GEBERIT AG NAMEN CHF 300 350 329,56 2,17 CHOCOLAT LINDT BP CHF 300 561 124,24 3,48 STRAUMANN HOLDING AG NAMEN CHF 2 650 486 102,47 3,01

TOTAL SUISSE 1 397 556,27 8,66 ALLEMAGNE CELESIO AG DA06 EUR 11 800 479 552,00 2,97

TOTAL ALLEMAGNE 479 552,00 2,97 DANEMARK COLOPLAST A/S B DKK 8 870 607 974,30 3,77

TOTAL DANEMARK 607 974,30 3,77 FINLANDE STOCKMANN B EUR 9 640 351 667,20 2,18

TOTAL FINLANDE 351 667,20 2,18 FRANCE EUROFINS SCIENTIFIC EUR 7 700 416 570,00 2,58 TELEPERFORMANCE EUR 12 300 362 358,00 2,25 HERMES INTERNATIONAL EUR 3 860 365 735,00 2,27 AUDIKA EUR 14 300 275 990,00 1,71 STALLERGENES EUR 9 880 349 653,20 2,17 ALTEN EUR 18 000 508 680,00 3,15 IPSOS EUR 14 940 408 758,40 2,53 NEOPOST EUR 9 000 856 350,00 5,35 PERNOD RICARD EUR 3 200 556 800,00 3,45 ESSILOR INTERNATIONAL EUR 6 650 541 642,50 3,36 CLARINS EUR 9 800 562 030,00 3,48 DASSAULT SYSTEMES EUR 11 400 458 280,00 2,84 ILIAD EUR 4 250 279 650,00 1,73 APRIL GROUP EUR 9 500 345 705,00 2,14

TOTAL FRANCE 6 288 202,10 39,01 ROYAUME UNI CAPITA GROUP PLC GBP 80 000 723 157,11 4,48 PROVIDENT FINANCIAL PLC GBP 54 600 570 393,15 3,54 THE CARPHONE WAREHOUSE GROUP PLC GBP 76 000 355 383,47 2,20 HOMESERVE PLC GBP 5 500 154 802,68 0,96

TOTAL ROYAUME UNI 1 803 736,41 11,18 GRECE COCA COLA HELLENCI BOTTLING CO SA EUR 5 800 171 680,00 1,06

TOTAL GRECE 171 680,00 1,06 ITALIE AUTOGRILL SPA EUR 19 700 274 381,60 1,70 LUXOTTICA GROUP SPA EUR 17 500 407 400,00 2,53 TOD'S SPA EUR 8 000 488 800,00 3,02 GEOX SPA EUR 15 200 178 736,80 1,11 LOTTOMATICA EX NEW GAMES EUR 12 100 380 908,00 2,36 AMPLIFON EUR 70 000 448 210,00 2,78

TOTAL ITALIE 2 178 436,40 13,50 PAYS-BAS KONINKLIJKE NUMICO NV EUR 15 800 643 850,00 3,99

Désignation des valeurs Devise Qté Nbreou nominal

Valeur boursière % Actif Net

TOTAL PAYS-BAS 643 850,00 3,99 ETATS UNIS AMERIQUE CENTRAL EUROPEAN DISTRIBUTION CORP USD 8 400 189 258,08 1,17

TOTAL ETATS UNIS AMERIQUE 189 258,08 1,17 TOTAL Actions et val. ass. négo. Marché rég. ou assimilé 14 831 922,76 91,95

TOTAL Actions et valeurs assimilées 14 831 922,76 91,95

TOTAL PORTEFEUILLE TITRES 14 831 922,76 91,95 Opérateurs débiteurs et autres créances 670,14 0,00 Opérateurs créditeurs et autres dettes -66 030,72 -0,41 INSTRUMENTS FINANCIERS A TERME

Options 0,00 0,00 Futures 0,00 0,00 Swaps de taux 0,00 0,00

BANQUES, ORGANISMES ET ETS. FINANCIERS 1 365 156,35 8,46

DISPONIBILITES 0,00 0,00 DEPOTS A TERME 0,00 0,00 EMPRUNTS 0,00 0,00 AUTRES DISPONIBILITES 1 356 389,62 8,41 ACHATS A TERME DE DEVISES 0,00 0,00 VENTES A TERME DE DEVISES 8 766,73 0,05

ACTIF NET 16 131 718,53 100,00 TABLEAU DES VALEURS LIQUIDATIVES

Date

Nombre de partsen circulation Valeur Nette d'Inventaire

par Part (EUR)

29/12/2006 Parts de Classe C 152 751 105,60