company update kh바텍 (060720)file.mk.co.kr/imss/write/20191127105349__00.pdf · 2019-11-27 ·...
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매수 (유지) 2019년은 기대감을 갖고 마무리
KH바텍의 2019년 매출액은 2018년 대비 7.1% 증가한 2,185억원으로 예상한다. 매
출액 규모의 변화는 크지 않지만 제품 구성은 크게 달라졌다. Hinge 관련 매출액이
2019년에는 550억원에 이를 것으로 예상한다. Al 부품 매출액은 크게 감소할 전망이
다. 메탈 케이스 물량이 감소한 것에 따른 영향으로 추정한다. 2019년 4분기 매출액
은 3분기 수준일 것으로 예상한다. KH바텍 2019년 영업이익은 2018년 대비 흑자 전
환할 것으로 예상한다. 4분기 영업이익은 3분기와 큰 차이가 없을 전망이다. 다만 해
외법인의 사업 중단에 따라 다소 유동적인 것으로 예상한다.
2020년 변수가 많지만 큰 폭의 실적 개선 가능할 전망
KH바텍의 2020년 매출액은 아직 유동적이지만 2019년 대비 86.5% 증가한 4,077
억원으로 예상한다. 매출액 증가는 Hinge와 IDC, 브라켓 등이 주도할 것으로 기대
한다. Hinge는 Clamshell과 개량된 폴더 2개 모델이 2020년에 출시할 것으로 예상
한다. 이전 제품과는 달라진 설계로 가격 하락의 가능성은 크지 않을 것으로 전망한
다. 2020년 영업이익은 2019년 대비 8배 가까이 증가한 556억원으로 예상한다. 매
출액 증가와 제품믹스 개선에 따른 영향으로 추정한다.
투자의견 매수, 목표주가 30,000원으로 상향
KH바텍에 대한 투자의견은 매수를 유지한다. 이는 2019년 2분기 이후 영업 상황은
안정적일 것으로 기대하고, 베트남 법인이 점차 안정화되고 고객사 물량도 증가할
것으로 기대되고, Foldable 핵심 부품 생산으로 향후 새로운 성장 동력을 보유하고
있고, 신 성장 산업으로 진출도 가시화될 것으로 기대하기 때문이다. KH바텍의 목표
주가는 30,000원으로 상향 조정한다. 2020년 예상 EPS 1,873원에 PER 16배를 적용
한 수준이다. 2020년 영업이익을 556억원으로 예상하는 시점에서 핸드폰 부품업체
들에 비해서 높은 수준의 밸류에이션을 적용했다.
목표주가 30,000원
현재가 (11/26) 19,000원
KOSDAQ (11/26) 651.59pt 시가총액 412십억원 발행주식수 23,042천주 액면가 500원 52주 최고가 20,650원 최저가 7,250원 60일 일평균거래대금 14십억원 외국인 지분율 2.7% 배당수익률 (2019F) 0.0% 주주구성 남광희 외 3 인 25.90% 앨트웰텍 외 4 인 8.00% 주가상승률
1M 6M 12M 상대기준 7% 115% 151% 절대기준 7% 103% 135%
현재 직전 변동 투자의견 매수 매수 -
목표주가 30,000 15,000 ▲
EPS(19) 393 354 ▲
EPS(20) 1,873 878 ▲
KH바텍 주가추이
(단위:십억원,배) 2017 2018 2019F 2020F 2021F
매출액 351 204 218 408 642
영업이익 -31 -18 6 56 92
세전이익 -37 -40 10 52 88
지배주주순이익 -38 -39 8 43 73
EPS(원) -1,877 -1,935 393 1,873 3,149
증가율(%) 108.8 3.1 -120.3 376.9 68.1
영업이익률(%) -8.8 -8.8 2.8 13.7 14.3
순이익률(%) -10.8 -19.1 3.7 10.5 11.4
ROE(%) -16.3 -20.3 4.5 20.2 26.7
PER -7.5 -4.2 48.4 10.1 6.0
PBR 1.3 1.0 2.3 1.9 1.4
EV/EBITDA -48.1 -999.1 22.9 6.7 3.9
자료: Company data, IBK투자증권 예상
6,500
8,500
10,500
12,500
14,500
16,500
18,500
20,500
22,500
490
540
590
640
690
740
790
18.11 19.3 19.7 19.11
(P) KOSDAQ(좌)
KH바텍(우)(원)
Company Update
Analyst 김운호
02) 6915-5656
KH바텍 (060720) 이제 시작이다.
| IT/반도체/디스플레이 | 2019. 11. 27
KH바텍 (060720)
2 │ IBKS RESEARCH
2019년은 기대감을 갖고 마무리
KH바텍의 2019년 매출액은 2018년 대비 7.1% 증가한 2,185억원으로 예상한다. 매출
액 규모의 변화는 크지 않지만 제품 구성은 크게 달라졌다. Hinge 관련 매출액이
2019년에는 550억원에 이를 것으로 예상한다. Al 부품 매출액은 크게 감소할 전망이
다. 메탈 케이스 물량이 감소한 것에 따른 영향으로 추정한다. 2019년 4분기 매출액은
3분기 수준일 것으로 예상한다.
KH바텍 2019년 영업이익은 2018년 대비 흑자 전환할 것으로 예상한다. 2019년은 1분
기만 영업적자였고, 2분기 이후 영업흑자를 이어가고 있다. 매출액이 2018년 대비 크
게 증가하지 않았음에도 불구하고 영업흑자 전환한 것은 제품믹스 개선에 따른 영향
으로 추정한다. 4분기 영업이익은 3분기와 큰 차이가 없을 전망이다. 다만 해외법인의
사업 중단에 따라 다소 유동적인 것으로 예상한다.
표 1. KH바텍 실적 추이 및 전망
(단위: 억원/%) 2019 2020 4분기 증감률
1 2 3 4E 1E 2E 3E 4E QoQ(%) YoY(%)
매출액 Mg 10 10 - - - - - - NA NA
Zn 9 10 - - - - - - NA NA
Al 245 196 158 148 179 271 388 316 -5.9 -41.5
조립 모듈 250 150 150 182 250 610 700 0.0 NA
기타 174 261 204 210 230 255 270 425 2.9 51.3
합계 438 727 512 508 591 776 1,268 1,441 -0.7 19.7
영업이익 -37 41 28 30 47 116 190 202 8.4 흑자전환
세전이익 -28 44 55 29 42 113 170 197 -46.9 흑자전환
순이익 -28 41 46 24 35 94 141 164 -46.9 흑자전환
영업이익률 -8.5 5.7 5.5 6.0 8.0 15.0 15.0 14.0
세전이익률 -6.3 6.1 10.8 5.8 7.1 14.6 13.4 13.7
순이익률 -6.4 5.7 8.9 4.8 5.9 12.1 11.1 11.4
자료: IBK투자증권, KH바텍
표 2. 분기 및 연간 실적 추정치 변경
항목(단위: 억원) 2019년 4분기 실적 2019년 연간 실적
신규 추정치 기존 추정치 변화폭 신규 추정치 기존 추정치 변화폭
Mg - 8 - 20 37 -45.90%
Zn - 9 - 19 38 -50.00%
Al 148 388 -61.80% 748 1,192 -37.20%
조립모듈 150 146 2.70% 550 542 1.40%
기타 210 180 16.60% 849 714 18.90%
매출액 508 732 -30.60% 2,185 2,523 -13.30%
영업이익 30 44 -31.80% 63 80 -21.20%
세전이익 29 42 -30.90% 101 97 4.10%
순이익 24 32 -25.00% 83 74 12.10%
자료: KH바텍, IBK투자증권 리서치센터
제품믹스 진화 중
영업흑자 전환은
제품믹스의 힘
김운호 6915-5656
IBKS RESEARCH │3
2020년 변수가 많지만 큰 폭의 실적 개선 가능할 전망
KH바텍의 2020년 매출액은 아직 유동적이지만 2019년 대비 86.5% 증가한 4,077억
원으로 예상한다. 매출액 증가는 Hinge와 IDC, 브라켓 등이 주도할 것으로 기대한다.
Hinge는 Clamshell과 개량된 폴더 2개 모델이 2020년에 출시할 것으로 예상한다. 이
전 제품과는 달라진 설계로 가격 하락의 가능성은 크지 않을 것으로 전망한다.
IDC 매출액은 2020년 상반기 중에 가시화될 것으로 기대한다. IDC는 새로운 메탈 프
레임 방식으로 초기 모델의 양산 성공 여부에 따른 물량 변화가 클 것으로 예상한다.
브라켓은 생산능력 확대에 따른 매출 증가가 예상되는데 인도 신규 공장 물량이 변수
가 될 전망이다. 인도 생산 능력은 월간 300만개에서 400만개로 증가할 것으로 기대
한다. KH바텍의 브라켓 생산능력은 월 1,000만개까지 확대될 것으로 예상한다.
2020년 영업이익은 2019년 대비 8배 가까이 증가한 556억원으로 예상한다. 매출액
증가와 제품믹스 개선에 따른 영향으로 추정한다.
그림 1. 제품별 매출액 추이 및 전망
자료: KH바텍, IBK투자증권 리서치센터
그림 2.거래선별 매출액 추이
자료: KH바텍, IBK투자증권 리서치센터
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
1Q 4Q 3Q 2Q 1Q 4Q 3Q 2Q 1Q 4Q 3Q 2Q 1Q 4Q 3Q 2Q 1Q 4QE3QE2QE
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Zn Assembly Al Al 외장재
Others Hinge 전기차 IDC
(억원)
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
삼성전자 FPCB Apple 자동차 Netcomm
2018 2019E 2020E 2021E
(억원)
Hinge, IDC, Bracket으로
성장
KH바텍 (060720)
4 │ IBKS RESEARCH
2020년 성장 동력은 4개
KH바텍은 지난 3년간 영업적자를 기록했으나 2019년에는 영업흑자로 전환했고, 2020
년부터는 본격적인 성장궤도에 진입할 것으로 기대한다. 2020년 KH바텍의 성장을 견
인하는 성장동력은 4가지로 판단한다.
1) Foldable 출시에 따른 수혜가 기대된다. 아직은 경쟁업체가 없고 향후에도 제
한적일 것으로 예상한다. 당장에 고객사의 요청 수량이 크지 않아 다변화에
대한 의지가 강하지 않은 것으로 판단한다. 이미 월 100만대 수준의 생산능
력은 확보하고 있는 것으로 추정하는데 경쟁사의 진입은 상당 시간이 지나야
가능할 것으로 예상한다.
2) IDC를 채택한 신제품이 2020년에 출시될 전망이다. 이 역시 비용절감을 위
해서 필요한 기술인데 국내 거래선에서 우선 채택할 것으로 예상한다. 이후
해외로 거래선이 확대될 것으로 기대한다. 국내 거래선은 5G 모델을 중심으
로 제품 개발을 진행하고 있으며 초기 제품의 양산 성공여부에 따른 물량 변
동은 클 전망이다.
3) 브라켓 매출은 베트남 법인 정상 가동 이후 꾸준히 매출이 증가하는 추세이다.
2020년에는 인도 법인 설립으로 생산능력이 증가할 것으로 기대한다. 국내
고객의 ODM 확대 전략에 따른 영향보다 인도 법인 생산 확장에 따른 영향이
더 클 것으로 기대한다.
4) 전기차 및 자동차 부품 시장 진입이 예상된다. 매출 발생은 2020년 상반기에
가능할 전망이다. 본격적인 매출은 2021년에 발생할 것으로 기대한다. 초기
전장 부품은 헤드라이트의 방열판에서 시작해서 전기차 배터리 방열판으로
확장할 것으로 예상한다.
그림 3. KH바텍의 성장동력
자료: IBK투자증권 리서치센터
자동차부품IDC(거래선확대)
Foldable Hinge Bracket(India)
성장동력
Hinge, IDC, Bracket,
방열판
김운호 6915-5656
IBKS RESEARCH │5
Foldable 폰 핵심부품 공급 예정
2019년 KH바텍 매출에서 가장 큰 변화는 힌지 매출이다. A80에 장착되는 슬라이드업
힌지가 2분기부터 매출액이 발생했고, 폴더블 매출액은 3분기부터 발생해서 4분기까지
이어질 것으로 예상한다. 2019년 힌지 매출액은 약 550억원으로 예상한다.
2020년 힌지 매출액은 1,742억원으로 예상한다. 이는 Clamshell 246만대, Foldable
410만대를 가정한 수준이다. 2020년 국내 고객사의 폴더블 단말기에 대한 수량은 400
만대에서 1,000만대에 이르기까지 다양하게 전망하고 있으나 그 중간 수준으로 가정하
였다.
2021년 힌지 매출액은 2,850억원으로 예상한다. Clamshell 300 만대, Foldable 750만
대를 가정하였다. 현재 KH바텍의 힌지 생산능력은 월 100만대를 상회할 것으로 추정
하는데 경쟁사의 진입이 쉽지 않을 것으로 가정하였다.
경쟁사의 진입은 시간이 흐르면서 당연히 진행되겠지만 핵심 기술을 KH바텍이 갖고
있고 이를 해결하지 못할 경우에 물량이 크지 않은 상황에서 강제적 이원화는 쉽지 않
을 것으로 예상하기 때문이다.
단말기의 판매는 생산자의 생산능력과 소비자 구매의 결과이다. 생산능력은 패널과 관
련 부품의 상황을 고려할 때 아직은 월 100만대에는 미치지 못할 것으로 추정한다.
2020년 하반기에는 월 100만대 수준의 양산 능력은 확보할 수 있을 것으로 예상한다.
소비자의 구매는 생산량과 별개이다. 지금 출시된 Galaxy Fold의 완판 행진은 물량이
지극히 적기 때문이다. Galaxy Note를 생각하면 충분한 시장이 있을 것으로 기대는 할
수 있지만 가격 저항이 생각보다 클 수 있다. 다행히도 애플의 높은 가격 정책은 폴더
폰 가격에 도움이 되는 변수인 것으로 판단한다.
표 3. 폴더블폰 물량에 따른 매출액
폴더블 생산량(단위 : 백만개) 400 600 800 1000
Clamshell 220 240 320 400
Foldable 180 360 480 600
매출액(억원) 980 1,560 2,080 2,600
자료: IBK투자증권
Hinge 매출 본격화
KH바텍 (060720)
6 │ IBKS RESEARCH
IDC (Insert Die-casting), 5G 중저가 단말기에 적합
IDC는 KH바텍이 개발한 최고의 금속가공 방법이다. CNC와 Die-casting의 장점을 모
두 갖고 있고 비용은 CNC 보다 훨씬 적게 드는 장점을 갖고 있다. 2020년 상반기 중
에 매출이 발생할 것으로 기대한다.
IDC는 5G 중저가 모델에 적용될 것으로 예상한다. 5G 특성상 발생하는 발열 문제의
해결과 안테나 기능 강화를 위해서 메탈 케이스의 채택은 불가피할 전망이다. Flagship
모델은 기존 방식인 CNC 밀링 방식을 유지할 것으로 예상된다.
중저가 모델은 수익성 확보를 위해서 단가가 낮은 방식을 적용할 필요가 있다. IDC가
충분한 대안이 될 수 있을 것으로 기대한다. 2020년 5G 시장 규모와 국내 고객사의 생
산 물량에 따라 2020년 매출액은 유동적이지만 5G 시장이 꾸준히 커진다는 점을 고려
하면 성장 잠재력은 큰 것으로 판단한다.
2020년 IDC 매출액은 300억원으로 예상하고, 2021년에는 1000억원으로 증가할 것으
로 기대한다. 변수는 공급 과잉 수준의 CNC 라인의 활용으로 중저가 메탈 케이스를
생산할 수 있다는 점이다. 비용면에서는 여전히 IDC가 유리하지만 아직 양산성이 검증
되지 않았기 때문이다. 이는 첫 제품의 양산 성공 여부에 따라 유동적일 것으로 예상
한다.
IDC는 가격 경쟁력이 높고, 다양한 소재에 적용이 가능해서 다양한 고객으로 매출처를
확장할 것으로 예상한다. 현재 대부분 메탈 케이스는 알루미늄을 적용하고 있는데 이
미 애플도 적용한 적이 있는 스테인레스 스틸이나 티타늄으로 적용이 비용부담 없이
가능할 것으로 예상한다.
표 4. 메탈케이스 솔루션 비교
구분 장점 단점 평균ASP
KHV 기술활용 방안 Ring Unibody
Full CNC (CNC+Anodizing)
-Anodizing가능으로 뛰어난 심미적 효과
-긴 제작시간
(ST3,000~5,000초:83분) -높은 제조 원가/투자 비용
$18~$20 $25~$30
-프리미엄 모델 Target(CNC임대
/외주활용)시 -갤럭시 알파, PRIV, BOLD, 베가 아이언1/2 생산
ADC
(D/C+Anodizing)
-Anodizing 표면처리로 뛰어난 심미적 효과
-캐스팅 기반 높은 생산성 및 CNC 대비 원가경쟁력 탁월
-Full CNC 소재 대비 강도 다소
약함
Full CNC 대비
30~40% 감소
향후 Ring type 시장 예
상되어 개발 보류
-세계최초 '16년말 ADC 양산 성공('17 A3) -중저가 모델 공략
IDC (CNC+D/C
+Anodizing)
-외관 Anodizing 처리(AL) or 금
속 feel/강도우수(SUS) -Full CNC대비 ST감소로 원가 경쟁력 우수
-기술적 난이도 高(접합기술) -CNC CAPA필요 (ST 10~15분
내외)
Full CNC 대비 20~30% 감소 -Global 기업대상 2018년 양산 예정 (국내고객사, 중국 로컬)
-고가 모델 공략
ALP
(D/C+도장)
-캐스팅 기반의 높은 생산성 및 CNC 대비 40~50% 낮은 ASP
가능 -아노다이징과 외관 유사
-메탈 질감 다소 저조 -메탈 질감 구현을 위한 다이아컷 등 추가 공정 필요
Full CNC 대비
50% 감소
Full CNC 대비
40% 감소
-중저가 모델 공략에 활용 (삼성,N/A/J시리즈 레퍼런스)
-저가형/고광택 ALP 등의 솔루션 다변화
Stamping
+Anodizing
-Full CNC 대비 ST 감소 -CNC대비 가격 경쟁력 확보
-표면 밀도 차이에 의한
Anodizing 효과 반감 -대단위 CNC CAPA필요(ST30분 내외)
Full CNC 대비 20~30% 감소 -고객요구시 생산가능(스탬핑 외주 활용)
자료: KH바텍
2020년 상반기 중 IDC
매출 가능할 것으로 기대
5G 중저가 모델에 적절한
대안
2020년 300억원, 2021년
1,000억원으로 예상
다양한 소재에 적용 가능
김운호 6915-5656
IBKS RESEARCH │7
Bracket 매출 반등
삼성전자의 비용절감 전략이 가장 드러난 것이 PC(Polycarbonate) 케이스 물량이 증가
한 것이다. 이전에는 J시리즈까지 메탈 케이스를 적용했으나 지난 해 말부터 빠르게
신규로 출시되는 중저가 라인은 PC 사출 케이스를 적용하기 시작했다. 그 추세는
2019년에도 진행 중이다.
PC 케이스를 사용하게 되면 강성이 떨어져서 강한 프레임이 필요하게 된다. 이를 지원
하는 부품이 LCD Bracket이다. 예전 디스플레이가 LCD였기 때문에 LCD Bracket이라
불렸으나 최근 OLED 패널에도 동일하게 적용되고 있다.
2018년 이전에도 Bracket에 대한 수요는 있었으나 삼성전자가 베트남으로 이전한 이
후 현지 생산법인이 없었던 KH바텍은 매출이 없었고, 2018년 베트남 법인 설립 이후
벤더 진입이 되었고 이와 함께 Bracket 시장이 확대되는 효과를 얻고 있다. 2020년 인
도 공장 설립으로 생산능력은 보다 증가할 것으로 예상한다.
Bracket을 생산하는 라인은 베트남이 월 500만개, 인도가 월 400만개, 혜주가 월 100
만대 수준이 될 것으로 예상한다. 인도 라인의 초기 생산능력은 월 300만개 수준이다.
점차 물량이 증가할 것으로 예상한다.
국내 고객의 ODM 물량 확대 이후 중저가 모델은 주로 인도법인에서 생산할 것으로
예상하고 이에 따른 수혜가 기대된다.
그림 4. LCD Bracket
자료:: stellatech.com
PC 케이스 물량 증가는
Bracket 물량 증가
베트남 5M/월, 인도
4M월, 혜주 1M/월 수준의
생산능력
KH바텍 (060720)
8 │ IBKS RESEARCH
자동차 부품 시장 진입 기대
KH바텍은 부진한 실적을 회복하기 위해서 확보한 금속 가공 기술을 다양한 방면으로
적용 중이다. 여러 제품을 시도하고 있지만 가시권에 있는 제품은 전기차 관련 부품이
다. Die-casting 기술력을 적용한 제품이다. 이미 모바일 시장에서 검증된 기술력이어
서 자동차 시장에 진입하는 데는 어려움이 없을 것으로 판단된다.
검증기간이 오래 걸리는 전장부품의 특성을 고려할 때 매출이 발생하는 시점은 2020
년 하반기일 것으로 예상한다. 2020년이 전기차 시장에서 갖는 의미는 3세대 전기차
시장의 원년이고 그 이후 규제 강화로 물량이 폭발적으로 증가한다는 것이다. 2021년
부터 매출액은 큰 폭으로 증가할 잠재력이 있는 것으로 판단한다.
기대할 수 있는 매출액은 전기차 판매량, 거래선 내 점유율에 따라 차이가 발생하겠지
만 여러 2차전지업체와 개발 중이어서 양산 가능성은 높다고 판단된다. 양산이 아니라
단가가 확정된 것은 아니지만 경쟁사 상황을 고려하면 전기차 대당 20만원 내외의 매
출이 가능할 것으로 예상한다. 배터리 용량에 따라 차이가 있을 전망이다.
Die casting 기술을 이용한 자동차 부품 시장 진출은 2020년 초에 가시화될 것으로 기
대한다. 방열판 시장에 진입할 전망이다. 초기 물량은 크지 않지만 고객의 확대 및 다
양한 제품으로 사업 영역을 넓힐 수 있을 것으로 기대한다.
그림 5. 아우디 A3 전기차 구조
자료: www.patricklaing.com
전기차 부품 매출은
2020년 하반기에 발생할
것
김운호 6915-5656
IBKS RESEARCH │9
투자의견 매수, 목표주가 30,000원으로 상향
KH바텍에 대한 투자의견은 매수를 유지한다. 이는
1) 2019년 2분기 이후 영업 상황은 안정적일 것으로 기대하고
2) 베트남 법인이 점차 안정화되고 고객사 물량도 증가할 것으로 기대되고
3) Foldable 핵심 부품 생산으로 향후 새로운 성장 동력을 보유하고 있고
4) 신 성장 산업으로 진출도 가시화될 것으로 기대하기 때문이다.
KH바텍의 목표주가는 30,000원으로 상향 조정한다. 시가 총액으로는 6,480억원 수
준이다. 2020년 예상 EPS 1,873원에 PER 16배를 적용한 수준이다. 2020년 영업이익
을 556억원으로 예상하는 시점에서 핸드폰 부품업체들에 비해서 높은 수준의 밸류에
이션을 적용했다.
이는 성장 초기 단계에 있는 Hinge 매출의 성장성, IDC의 확장 가능성, 전기차 시장
진입 가능성을 고려할 때 과하지 않은 수준인 것으로 판단한다. 아직 Hinge 매출의
성장에 대한 기대감이 충분한 상황이고, 2021년 영업이익을 936억원으로 예상하고 있
어서 향후 추가적인 주가 상승 여력도 있을 것으로 판단한다.
그림 6. 투자 주체별 순매수 추이 그림 7. PBR 밴드
자료: Quantwise 자료: IBK투자증권 리서치센터
-8000
-7000
-6000
-5000
-4000
-3000
-2000
-1000
0
1000
2000
10.01 11.01 12.01 13.01 14.01 15.01 16.01 17.01 18.01 19.01
외국인 기관(천주)
0
10
20
30
40
50
60
13.1 15.1 17.1 19.1 21.1
(천원)Price 1.0 1.4
1.8 2.2 2.6
아직 과하지 않은 주가
수준
KH바텍 (060720)
10 │ IBKS RESEARCH
KH바텍 (060720) 포괄손익계산서 재무상태표
(십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F
매출액 351 204 218 408 642 유동자산 141 142 151 256 350
증가율(%) -7.1 -41.9 6.9 87.2 57.4 현금및현금성자산 48 37 14 27 87
매출원가 358 197 190 348 548 유가증권 13 0 4 4 4
매출총이익 -7 7 28 60 94 매출채권 31 24 29 82 100
매출총이익률 (%) -2.0 3.4 12.8 14.7 14.6 재고자산 26 22 25 64 78
판관비 25 25 21 4 1 비유동자산 179 157 167 170 176
판관비율(%) 7.1 12.3 9.6 1.0 0.2 유형자산 164 145 154 155 161
영업이익 -31 -18 6 56 92 무형자산 8 8 8 8 7
증가율(%) 106.7 -41.9 -133.3 833.3 64.3 투자자산 5 3 4 4 4
영업이익률(%) -8.8 -8.8 2.8 13.7 14.3 자산총계 320 299 318 427 526
순금융손익 -1 -5 -4 -5 -6 유동부채 95 89 95 159 185
이자손익 -2 -3 -4 -5 -6 매입채무및기타채무 40 20 23 64 78
기타 1 -2 0 0 0 단기차입금 29 29 30 51 62
기타영업외손익 -4 -16 8 1 1 유동성장기부채 17 17 18 17 15
종속/관계기업손익 0 0 0 0 0 비유동부채 17 35 32 33 34
세전이익 -37 -40 10 52 88 사채 7 16 13 13 13
법인세 1 0 2 9 15 장기차입금 1 7 9 9 8
법인세율 -2.7 0.0 20.0 17.3 17.0 부채총계 112 124 127 192 219
계속사업이익 -38 -39 8 43 73 지배주주지분 209 175 192 235 308
중단사업손익 0 0 0 0 0 자본금 10 10 12 12 12
당기순이익 -38 -39 8 43 73 자본잉여금 29 34 39 39 39
증가율(%) 100.0 2.6 -120.5 437.5 69.8 자본조정등 -14 -14 -14 -14 -14
당기순이익률 (%) -10.8 -19.1 3.7 10.5 11.4 기타포괄이익누계액 3 3 4 4 4
지배주주당기순이익 -38 -39 8 43 73 이익잉여금 182 143 151 195 267
기타포괄이익 -4 0 1 0 0 비지배주주지분 -1 -1 -1 -1 0
총포괄이익 -41 -39 10 43 73 자본총계 209 174 191 234 307
EBITDA -6 0 20 70 107 비이자부채 58 55 58 102 120
증가율(%) -142.9 -100.0 na 250.0 52.9 총차입금 54 69 69 90 99
EBITDA마진율(%) -1.7 0.0 9.2 17.2 16.7 순차입금 -6 32 51 59 8
투자지표 현금흐름표
(12월 결산) 2017 2018 2019F 2020F 2021F (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F
주당지표(원) 영업활동 현금흐름 -7 -13 3 7 69
EPS -1,877 -1,935 393 1,873 3,149 당기순이익 -38 -39 8 43 73
BPS 10,464 8,612 8,333 10,206 13,355 비현금성 비용 및 수익 33 43 12 18 19
DPS 0 0 0 0 0 유형자산감가상각비 25 18 13 14 14
밸류에이션(배) 무형자산상각비 1 1 1 0 0
PER -7.5 -4.2 48.4 10.1 6.0 운전자본변동 1 -13 -13 -50 -17
PBR 1.3 1.0 2.3 1.9 1.4 매출채권등의 감소 20 6 -1 -53 -18
EV/EBITDA -48.1 -999.1 22.9 6.7 3.9 재고자산의 감소 4 4 -3 -39 -14
성장성지표(%) 매입채무등의 증가 -17 -30 1 41 14
매출증가율 -7.2 -41.9 6.7 87.3 57.4 기타 영업현금흐름 -3 -4 -4 -4 -6
EPS증가율 108.8 3.1 -120.3 376.9 68.1 투자활동 현금흐름 32 -19 -35 -15 -19
수익성지표(%) 유형자산의 증가(CAPEX) -9 -35 -19 -15 -20
배당수익률 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 유형자산의 감소 2 1 1 0 0
ROE -16.3 -20.3 4.5 20.2 26.7 무형자산의 감소(증가) 1 0 -1 0 0
ROA -10.3 -12.6 2.7 11.6 15.3 투자자산의 감소(증가) 2 2 -1 0 0
ROIC -18.0 -21.9 4.5 19.7 28.5 기타 36 13 -15 0 1
안정성지표(%) 재무활동 현금흐름 -21 21 8 21 9
부채비율(%) 53.5 71.2 66.5 82.0 71.2 차입금의 증가(감소) -32 5 2 0 0
순차입금 비율(%) -2.9 18.4 26.7 25.2 2.6 자본의 증가 0 0 1 0 0
이자보상배율(배) -9.9 -5.9 1.4 11.2 14.9 기타 11 16 5 21 9
활동성지표(배) 기타 및 조정 -2 1 1 -1 1
매출채권회전율 8.1 7.3 8.2 7.3 7.0 현금의 증가 2 -10 -23 12 60
재고자산회전율 12.2 8.5 9.1 9.1 9.0 기초현금 46 48 37 14 27
총자산회전율 1.0 0.7 0.7 1.1 1.3 기말현금 48 37 14 27 87
*주당지표 및 밸류에이션은 지배주주순익 및 지배주주지분 기준
김운호 6915-5656
IBKS RESEARCH │11
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보유여부
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발행관련
계열사
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사무취급 IPO
회사채
지급보증
중대한
이해관계
M&A
관련 수량 취득가 취득일
해당 사항 없음
투자의견 안내 (투자기간 12개월) 투자등급 통계 (2018.10.01~2019.09.30)
종목 투자의견 (절대수익률 기준) 투자등급 구분 건수 비율(%)
적극매수 40% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 133 87.5
업종 투자의견 (상대수익률 기준) 중립 19 12.5
바중확대 +10% ~ 중립 -10% ~ +10% 비중축소 ~ -10% 매도 0 0
최근 2년간 주가 그래프 및 목표주가(대상 시점 1년) 변동 추이 (◆) 적극매수 (▲) 매수 (●) 중립 (■) 비중축소 (■) Not Rated / 담당자 변경
KH바텍 추천 일자
투자 의견
목표가 (원)
괴리율(%) 추천 일자
투자 의견
목표가 (원)
괴리율(%)
평균 최고/최저 평균 최고/최저
2017.11.21 매수 15,000 -14.77 6.00
2018.01.09 매수 18,000 -30.72 -9.17
2018.07.11 매수 15,000 -39.27 -24.00
2019.07.11 1년경과 15,000 -21.08 37.67
2019.11.26 매수 30,000
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
(원)