Comportamiento de la Industria de Fianzas 1990-1998

y Perspectivas para 1999

Francisco Javier Olivares Ramírez

Febrero, 1999

Serie Documentos Descriptivos Documento Descriptivo No. 8

Índice

Introducción 1 I. Estructura del sector afianzador al término de 1998 1 II. Desempeño del sector afianzador en el período 1990-1998 4 III. Conclusiones 29 IV. Perspectivas del Sector Afianzador para 1999 30

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Comportamiento de la Industria de Fianzas 1990-1998 y Perspectivas para 1999 Francisco Javier Olivares Ramírez * Introducción El presente documento ofrece un panorama del comportamiento de la industria afianzadora mexicana en los últimos años, a través del análisis de variables económicas y financieras que describen la operación, el financiamiento del activo y la posición financiera de las compañías afianzadoras. El trabajo se divide en cuatro secciones. Primero se describen los cambios que ha sufrido la estructura del sector afianzador en el periodo de 1990 a 1998. Estas modificaciones se deben principalmente a la integración de algunas instituciones de fianzas a grupos financieros, la creación de nuevas compañías, o bien, a cambios de razón social. Posteriormente, se analiza el desempeño del mercado de las fianzas y su penetración en la economía, a través del análisis de sus ventas, costos y utilidades, así como de otras variables como su productividad, solvencia y liquidez, que son de utilidad para estos fines. Más adelante se presenta una recapitulación, que resume los cambios más importantes observados en la industria de fianzas de empresa durante el período de análisis. Finalmente, las tendencias observadas a lo largo del periodo analizado sirven como base de análisis para desarrollar el análisis de las perspectivas para el sector afianzador en 1999. I. Estructura del sector afianzador al término de 1998 Al finalizar 1998, el sector afianzador se encontraba integrado por 21 instituciones de fianzas, mientras que en 19901, eran sólo 15. Las instituciones que iniciaron operaciones durante el periodo analizado (1990-1998) fueron Fianzas Fina, Afianzadora Margen, Afianzadora Capital, Fianzas DFI, Fianzas Comercial América, Fianzas Asecam y Fianzas Banpaís. Por otra parte, Compañía Mexicana de Garantías se fusionó con Crédito Afianzador en 1991. Adicionalmente, 6 instituciones cambiaron de razón social ya sea porque fueron adquiridas por nuevos accionistas, por su integración a grupos financieros o por su transformación en filiales de instituciones del exterior:

1 El 31 de diciembre de 1998 fue retirada la autorización de Americana de Fianzas. No obstante, dado el carácter anual de este análisis se incluye esta institución, ya que formó parte del sector afianzador a lo largo de todo 1998.

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Cuadro 1 Instituciones que cambiaron de razón social

1990-1998

1990 1998 Afianzadora Cossío Afianzadora Santander Afianzadora Insurgentes Afianzadora Insurgentes Serfín Central de Fianzas Chubb de México Fianzas Monterrey Fianzas Monterrey-Aetna Fianzas Probursa Fianzas BBV-Probursa La Guardiana Fianzas Guardiana-Inbursa Afianzadora Obrera Afianzadora Banorte Fuente: CNSF

En el periodo analizado, se observó una tendencia de las instituciones de fianzas a integrarse a grupos financieros, sobre todo debido a las ventajas que esta asociación genera tanto para la colocación de productos como en la reducción de costos. En consecuencia, al finalizar 1998 diez instituciones estaban integradas a grupos financieros y tres se encontraban constituidas como filiales (Cuadro 2). Es importante señalar que Afianzadora Insurgentes es la institución con mayor participación en el sector y está constituida como filial de U.S.F.& G. (St. Paul), por lo cual la participación en la prima directa del mercado de las afianzadoras que operan como filiales de instituciones extranjeras se ubica en 32.3%, en tanto que el 49.6% de la prima directa del sector corresponde a instituciones integradas a grupos financieros, como puede verse en el Cuadro 2.

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Cuadro 2 Sector Afianzador, 1998

Prima Directa 1998 Crec. 97-

98 Part.

Total de Mercado 1,844,807

9.41% 100.00%

Filiales 669,379 20.33% 36.28% Afianzadora Insurgentes

Filial de U.S.F. & G. (St. Paul) 639,013 21.80% 34.64%

Fianzas BBV Probursa Filial de B.B.V. International Investment Co.

18,025 1.16% 0.98%

CHUBB de México Filial de Federal Insurance Co. 12,341 -10.73%

0.67%

Grupos Financieros 900,607 7.62% 48.82% Fia. Monterrey Aetna Gpo. Fin. Bancomer S.A. de C.V. 376,747 14.20% 20.42% Fianzas México Bital Gpo. Fin. Bital S.A. de C.V. 193,061 -0.04% 10.47% Guardiana Inbursa Gpo. Fin. Inbursa S.A. de C.V. 156,643 26.44% 8.49% Fianzas Banpaís Gpo. Fin. Banpaís S.A. de C.V. 57,282 -5.49% 3.11% Afianzadora Sofimex Gpo. Fin. Sofimex S.A. de C.V. 63,355 1.45% 3.43% Fianzas Asecam Gpo. Fin. Asecam S.A. de C.V. 20,437 21.22% 1.11% Afianzadora Banorte Gpo. Fin. Banorte S.A. de C.V. 20,966 135.05

% 1.14%

Afianzadora Santander

Gpo. Fin. Santander Mexicano S.A. de C.V.

6,969 -76.00%

0.38%

Afianzadora Capital Gpo. Fin. Capital S.A. de C.V. 3,722 -58.03%

0.20%

Afianzadora Margen Gpo. Fin. Margen S.A. de C.V. 1,426 -55.19%

0.08%

Resto del Mercado 274,820 -6.21% 14.90% Comercial América 83,639 27.93% 4.53% Americana de Fianzas 62,917 0.96% 3.41% Afianzadora Mexicana 48,661 -

13.11% 2.64%

Crédito Afianzador 35,557 -39.96%

1.93%

Fianzas Atlas 29,821 -15.16%

1.62%

Afianzadora Lotonal 11,992 6.21% 0.65% Fianzas DFI 2,221 -

33.33% 0.12%

Fianzas Fina 11 -96.60%

0.00%

* Cifras en miles de pesos corrientes, Fuente: CNSF Problemática Durante el período 1990 – 1998 los principales problemas que enfrentó el sector afianzador fueron la inadecuada constitución de garantías de recuperación, las prácticas de mercado que dan lugar a la aceptación de responsabilidades con alta probabilidad de incumplimiento y garantías insuficientes o inexistentes (antiselección de riesgos), el crecimiento de la cartera vencida, el escaso desarrollo de técnicas adecuadas para la expedición de fianzas y la constitución de reservas, así como el escaso rigor en la selección de riesgos inherentes a la expedición de fianzas.

4

Estos problemas han ocasionado, entre otras manifestaciones, mal servicio de las afianzadoras para con los clientes, insuficiencia de los recursos para el pago de reclamaciones, pérdidas por inexistencia de garantías o por garantías insuficientes o de poca liquidez. La solución a esta problemática ha requerido del esfuerzo conjunto entre las autoridades e instituciones de fianzas, que mediante la paulatina tecnificación de las operaciones y la introducción de medidas regulatorias adecuadas, han fortalecido la actividad afianzadora en México. Entre las soluciones que se han implementado durante el período de análisis, destacan la adopción del Requerimiento Mínimo del Capital Base de Operaciones y posteriormente del Margen de Solvencia para fianzas, así como la introducción de métodos técnicos para la determinación de la prima y de las reservas de fianzas en vigor y de contingencia, así como, la introducción de límites de retención de responsabilidades por fianza y por fiado. Es de esperarse que estas medidas fortalezcan cada vez más a las instituciones que conforman al sector afianzador. II. Desempeño del sector afianzador en el período 1990-1998 Crecimiento El Sector Afianzador Mexicano presentó de 1990 a 1998, un crecimiento real acumulado de 94.4% lo cual representa un crecimiento promedio anual de primas directas de 7.7% real. Sin embargo, es importante señalar que se observaron decrementos reales de 20.1% y 6.0% en 1995 y 1996 respectivamente. El contexto económico durante el periodo 1990-1998 estuvo influido por el crecimiento real acumulado de 33.4% del Producto Interno Bruto (esto es, un crecimiento promedio anual de 3.2%, destacando una caída real del orden de 6.2% en 1995). A lo largo del tiempo, se ha visto que el sector afianzador tiene un comportamiento que amplifica al del conjunto de la economía nacional, aunque los cambios observados en la economía se reflejan sobre la evolución de las afianzadoras con rezago2. Así, es necesario señalar que hasta 1994, las fianzas crecieron por encima del PIB, sin embargo, mientras que la economía decreció en 1995 y presentó una recuperación para 1997, el sector decreció en términos reales en 1995 y 1996 y sólo hasta 1997 presentó una recuperación, que se consolidó a lo largo de 1998.

2 Este rezago es de aproximadamente un año.

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Gráfica 1 Prima Bruta Directa y PIB, 1990 - 1998

(Crecimiento Real)

-20.0%

-10.0%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Producto Interno Bruto Prima Directa

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 Prima Dta 36.2% 16.7% 16.1% 13.5% 7.8% -20.1% -6.0% 4.7% 9.4% PIB 5.2% 4.2% 3.5% 1.9% 4.5% -6.2% 5.1% 6.8% 4.8%

Fuente: CNSF e INEGI El comportamiento de la prima directa como porcentaje del PIB permite observar que la situación es cíclica para el período analizado, con una tendencia creciente entre 1990 y 1994, para tener un comportamiento básicamente decreciente desde este último año hasta 1997, experimentando un repunte en 1998. De esta manera se hace patente la contracción que ha experimentado a partir de la crisis económica que ha afectado a México desde finales de 1994.

Gráfica 2. Prima Directa/Producto Interno Bruto, 1990 - 1998

0.050% 0.049%

0.046%0.046%

0.042%

0.059%0.058%

0.052%

0.046%

0.040%

0.045%

0.050%

0.055%

0.060%

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Fuente: CNSF e INEGI

6

Crecimiento por ramo En lo que se refiere al crecimiento real por ramo de fianzas, el ramo de Crédito es el que presenta el mayor dinamismo a lo largo del periodo analizado, con un incremento real acumulado de 1,428.1%, debido principalmente a que este tipo de fianzas comenzaron a operar en 1990. El crecimiento real promedio del ramo de fianzas de crédito para estos años fue de 40.6% anual. De igual manera, el ramo de fianzas Judiciales presentó durante 1990-1998 un crecimiento real acumulado de 548.3% y un crecimiento promedio de 23.1% real, mayor al incremento promedio anual del mercado total que fue de 8.7% real.

Cuadro 3 Crecimiento de la Emisión Directa de Primas de Fianzas, 1990 -1998

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 Acum Prom.Pr. Directas 36.2% 16.7% 16.1% 13.5% 7.8% -

20.1%-6.0% 4.7% 9.4% 94.4% 7.7%

R.I, Fidelidad 90.2% 14.6% -1.0% 10.9% 11.0%

-26.9%

-16.9%

-2.2% 20.4%

90.0% 7.4%

R.II, Judicial 112.5%

42.5% 44.5% 38.0% 34.4%

-14.4%

-13.3%

12.1%

-4.0% 548.3% 23.1%

R.III, Admvas.

28.3% 11.7% 7.3% 10.5% 4.7% -18.1%

-3.4% 3.5% 10.7%

61.2% 5.4%

R.IV, Crédito 100.0%

412.9%

213.5%

22.2% 6.2% -33.2%

-8.8% 12.4%

6.9% 1428.1%

40.6%

Fuente: CNSF Por su parte, los ramos de Fidelidad y Fianzas Administrativas, mostraron crecimientos promedio reales para el periodo de análisis de 7.4% y 5.4% respectivamente, con un crecimiento acumulado de 90.0% para el primero y 61.2% para el segundo. Es importante mencionar que todos los ramos de fianzas presentaron decrementos reales en 1995 y 1996, como consecuencia de la crisis económica experimentada a partir de diciembre de 1994. De esta manera, para 1996 los decrementos reales fueron de 3.4%, 8.8%, 13.3% y 16.9%% para los ramos de Administrativas, Crédito, Judicial y Fidelidad respectivamente, mientras que en 1998 se presentó una variación positiva en los ramos de fianzas de Fidelidad, Administrativas y de Crédito (20.4%, 10.7% y 6.9% respectivamente) y sólo las fianzas Judiciales mostraron un decrecimiento real (-4.0%). Composición de cartera de prima directa Para 1998, las participaciones en el total de la cartera fueron: 6.9% para Fidelidad, 9.3% para Judicial, 74.7% para Administrativas y 9.0% para Crédito. De esta manera, se puede observar que mientras los ramos de fianzas Judiciales y de Crédito aumentaron su participación en el total de cartera durante los años analizados, las fianzas de Fidelidad y las Administrativas disminuyeron su participación.

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Cuadro 4 Composición de la Cartera, 1990 - 1998

Prima Directa

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 Total 306,39

1 438,595

588,012

732,752

844,772

911,519

1,151,327

1,454,474

1,844,807

Fidelidad

30,383 42,701 48,824 59,419 70,536 69,62-9

77,780 91,747 128,029

Judicial 13,387 23,401 39,051 59,137 85,015 98,251 114,479 154,851 172,283 Admvas.

260,050

356,315

441,554

535,657

599,962

663,146

860,404 1,074,059

1,378,684

Crédito 2,572 16,178 58,583 78,538 89,260 80,493 98,665 133,818 165,811 Participación Total 100.0

% 100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0% 100.0% 100.0%

Fidelidad

10.0% 10.0% 8.3% 8.1% 8.3% 7.6% 6.8% 6.3% 6.9%

Judicial 4.0% 5.0% 6.6% 8.1% 10.1% 10.8% 9.9% 10.6% 9.3% Admvas.

85.0% 81.0% 75.1% 73.1% 71.0% 72.8% 74.7% 73.8% 74.7%

Crédito 1.0% 4.0% 10.0% 10.7% 10.6% 8.8% 8.6% 9.2% 9.0% Fuente: CNSF, Cifras en Miles de Pesos

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Gráfica 3 Composición de la Cartera de Prima Directa por Empresa, 1998

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Mercado Total

Resto

Filiales

Grupo Financiero

Fianzas DFI

Comercial America

Fianzas Fina

Americana de Fianzas

Afianzadora Mexicana

Afianzadora Lotonal

Fianzas Atlas

Crédito Afianzador

Fianzas Asecam

Fianzas Banpais

Afianzadora Capital

Afianzadora Margen

Afianzadora Banorte

Afianzadora Santander

Fia. Monterrey Aetna

Guardiana Inbursa

Afianzadora Sofimex

CHUBB de Mexico

Afianzadora Insurgentes

Fianzas BBV Probursa

Fianzas Mexico Bital

Fidelidad Judicial Administrativas Crédito

Fuente: CNSF Actualmente, para fines de análisis, es posible agrupar a las empresas que integran el sector afianzador en tres segmentos, de acuerdo con su pertenencia a grupos financieros, su constitución como filiales de instituciones del exterior y el resto de las instituciones. En la actualidad todas las instituciones de fianzas están autorizadas para operar los cuatro ramos de fianzas, si bien algunas tienden a especializarse en algún ramo en particular. Es particularmente notable el caso de Crédito Afianzador, empresa que se ha especializado en el ramo de fianzas Judiciales. En lo que respecta al resto del mercado se tiende a una mayor expedición de fianzas Administrativas, que en el caso de Fianzas Fina representaron el total de su cartera.

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Concentración de Mercado En lo que se refiere a la concentración de la producción, destaca que la suma de la prima directa de las cinco instituciones con mayor participación fue de 230.8 millones de pesos al finalizar 1990, lo que representó el 75.3% de la emisión directa del mercado, en tanto que al concluir 1998 sumó 1,449.1 millones de pesos, que equivale al 78.6% de la prima directa del mercado; lo que confirma que el sector ha mantenido en los últimos años un alto nivel de concentración en unas pocas instituciones.

Gráfica 4 Concentración de Mercado

1990 1998

Insurgentes 23.9%

Monterrey17.3%

Resto 24.7%

México14.1%

Guardiana8.4%

Crédito11.6%

Monterrey A.20.4% Resto

21.4%

Insurgentes34.6%

Com. América4.5%

Guardiana I.8.5%

México Bital10.5%

Nivel de empleo La Industria Afianzadora registró en 1998 1,736 empleos directos, de los cuales 1,560 son empleados y 176 funcionarios. Comparado con 1997, los datos revelan un incremento del nivel del empleo en 1.7 %. No obstante, entre 1990 y 1998, el personal ocupado por el sector afianzador disminuyó en 502 personas, lo que representa una caída de 22.4%. Esto se debe principalmente a los procesos de reestructuración que han emprendido las empresas para hacer frente a las condiciones de un mercado cada vez más competido y especializado. Asimismo, la caída en el personal empleado responde a la grave crisis sufrida en el país durante 1995, que afectó las operaciones de la industria afianzadora. Por otra parte, las instituciones de fianzas pertenecientes a grupos financieros, han delegado ciertas actividades que realizaban sus empleados al grupo al que pertenecen, con lo cual han reducido su personal.

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Gráfica 5 Personal Ocupado por el Sector Afianzador, 1990 - 1998

(Número de Personas)

2,238

2,009

1,693 1,707 1,736

2,323 2,3022,3242,308

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Fuente: CNSF Cabe señalar que en 1998 el número de empleados disminuyó respecto de 1997 en 0.6%, en tanto que el número de funcionarios aumentó en 21.4%. Productividad Por otro lado, la productividad por empleado, medida como la razón de emisión de prima directa sobre el número de personal ocupado, se incrementó en 64.3% en términos reales entre 1990 y 1998, con un crecimiento promedio anual de 6.4%. Sin embargo, para 1995, la productividad del sector presentó una caída del 8.4% con respecto a 1994, quedando en 336.1 miles de pesos por empleado, para posteriormente recuperarse y alcanzar su nivel más alto en 1998 (419 mil pesos por empleado).

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Gráfica 6 Productividad por Empleado, 1990 - 1998

255

310 299337

367336

378 389419

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Mile

s de

Peso

s por

Em

plea

do, 1

994

=100

Fuente: CNSF Reafianzamiento El porcentaje de reafianzamiento del sector para 1998, en términos de la fracción que representa la prima cedida entre la prima emitida, fue de 15.9%, lo que significó un aumento de la cesión con respecto a 1990.

Gráfica 7 Prima Retenida / Prima Emitida, 1990 y 1998

50.0%55.0%60.0%65.0%70.0%75.0%80.0%85.0%90.0%95.0%

100.0%105.0%

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Mercado Fidelidad Judicial Admvas Crédito

Fuente: CNSF

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Por otro lado, durante el periodo 1990-1998, la cesión de primas disminuyó en el ramo de fianzas de fidelidad quedando en 28.2% mientras que en las fianzas Judiciales, Administrativas y de Crédito, este indicador aumentó hasta ubicarse en 4.3%, 15.0% y 24.5% respectivamente.

Cuadro 5 Prima Cedida / Prima Emitida, 1992- 1998

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 Mercado Total 13.6% 13.2% 15.8% 16.5% 13.0% 13.5% 15.1% 14.2% 15.9% R I, Fidelidad 29.4% 24.3% 26.4% 26.7% 27.7% 24.3% 21.9% 21.2% 28.2% R II, Judicial 2.0% 1.5% 14.8% 7.5% 3.1% 3.4% 5.3% 5.9% 4.3% R III, Admvas. 12.1% 11.6% 15.1% 14.9% 11.8% 12.5% 14.2% 13.5% 15.0% R IV, Crédito 15.5% 26.7% 12.9% 25.1% 18.1% 23.3% 26.6% 23.2% 24.5% Fuente: CNSF Estructura de costos

Gráfica 8 Costos Medios, 1990 – 1998

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

40.0%

45.0%

1990 1992 1994 1996 1998

C.M. de AdquisiciónC.M. de Operación

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

40.0%

45.0%

1990 1992 1994 1996 1998

C.M. de Reclamaciones

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 C.M. Adquisición 35.6% 24.4% 26.1% 23.1% 23.1% 22.1% 31.0% 31.6% 31.3%C.M. Reclamaciones 5.7% 8.7% 11.6% 18.5% 21.5% 35.7% 33.5% 33.6% 31.7%C.M. Operación 31.6% 42.7% 41.1% 38.3% 37.9% 40.6% 30.3% 23.3% 23.3%Fuente: CNSF La suficiencia de prima se mide en función del índice combinado, mismo que se obtiene como la suma de los costos medios de adquisición, de operación y de reclamaciones. El costo medio de adquisición es la razón del costo neto de adquisición sobre la prima retenida; el costo medio de operación es el resultado de dividir el costo de operación entre la prima directa y finalmente el

13

costo medio por reclamaciones es el cociente de las reclamaciones netas entre la prima retenida devengada. En lo que se refiere al costo medio de adquisición, este, luego de mantenerse estable entre 1991 y 1995, repuntó por encima de 31% en 1996 en tanto que a partir de ese año los incrementos reales observados en la emisión de primas implicaron una mayor atención por parte de las instituciones del sector en garantizar nuevas responsabilidades, con el consecuente incremento en pagos a agentes en busca de mayores participaciones de mercado por parte del sector en su conjunto; hasta 1998 este indicador se ha mantenido relativamente estable alrededor de 31%. A su vez, el costo por reclamaciones ha presentado a lo largo del periodo 1990-1998, una tendencia creciente, alcanzando su máximo nivel en 1995 (35.7%), creciendo 14.2 puntos porcentuales con respecto al año anterior, la diferencia porcentual más grande registrada en todo el periodo. Para 1998 reportó 31.7%, dado que a lo largo de dicho año, los ajustes a la economía mexicana derivados de la caída de los precios internacionales del petróleo generaron problemas de liquidez en la economía mexicana y tanto el consumo como la masa monetaria permanecieron restringidos. En efecto, el incremento en este índice se debe en gran parte al comportamiento negativo de la economía, lo cual ocasiona mayores quebrantos para los afianzados e incrementa el número de incumplimientos. Finalmente, en el periodo 1990 a 1998, los costos medios de operación representaron en promedio el 35.7% de la prima directa. Para 1998 se reportó un indicador menor (23.3%), lo cual refleja un esfuerzo por parte de las instituciones por aumentar la eficiencia de sus actividades operativas de manera que los tres rubros que integran el costo de operación (gastos de administración, gastos operativos y depreciaciones y amortizaciones) han presentado decrementos reales durante ese año. El índice combinado se calcula como la suma de los tres costos medios (adquisición, reclamaciones y operación). Hasta 1995, la tendencia de este indicador fue creciente, alcanzando su punto máximo este año, cuando se ubicó en 98.4%, para disminuir en los años siguientes hasta ubicarse en 86.3% en 1998. Se considera como suficiencia de prima a la diferencia existente entre el 100% y el índice combinado; este indicador muestra hasta que punto bastan los ingresos de las instituciones de fianzas para desempeñar su actividad. Durante el período de análisis es posible observar una suficiencia positiva para todos los años, si bien en 1995 y 1996 esta disminuyó de manera significativa, con el mínimo durante el primero de esos años (1.6%). Al finalizar 1998 se nota una moderada recuperación de este indicador al ubicarse en 13.7%.

14

Gráfica 9 Estructura de Costos, Suficiencia de Prima

0.0%

20.0%

40.0%

60.0%

80.0%

100.0%

Suficiencia de Prima

C.M. Operación

C.M. Reclamaciones

C.M. Adquisición

Suficiencia de Prima 27.1% 24.1% 21.2% 20.0% 17.5% 1.6% 5.2% 11.9% 14%

C.M. Operación 31.6% 42.7% 41.1% 38.3% 37.9% 40.6% 30.3% 23.0% 23.3%

C.M. Reclamaciones 5.7% 8.7% 11.6% 18.5% 21.5% 35.7% 33.5% 33.6% 31.7%

C.M. Adquisición 35.6% 24.4% 26.1% 23.1% 23.1% 22.1% 31.0% 31.6% 31.3%

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Fuente: CNSF Finalmente, se considera el margen de ingresos sobre costos que observó el sector afianzador en el período 1990 - 1998. Este indicador se obtiene al sumar a la unidad el cociente resultante de dividir los productos financieros entre la prima retenida y al resultado de esta operación restarle el índice combinado. Para el período analizado este índice fue en todo momento positivo y de hecho alcanzó su máximo en 1995 cuando se ubicó en 76.0%, lo cual muestra que las instituciones de fianzas supieron aprovechar su cartera de inversiones ante la elevación de las tasas de interés generada por las condiciones de la crisis financiera experimentada por el país en ese año. Para 1998 el margen de ingreso sobre costos se ha ubicado en 43.4%.

Cuadro 6 Margen de Ingreso sobre Costos

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 Índice Combinado 72.9% 75.9% 78.8% 80.0% 82.5% 98.4% 94.8% 88.1% 86.3%Prod. Fin. / Pr. Retenida

40.3% 30.3% 28.2% 34.4% 26.2% 74.4% 42.5% 39.6% 29.5%

Margen Ingreso Costo 67.5% 54.5% 49.5% 54.4% 43.7% 76.0% 47.7% 51.4% 43.4%Fuente: CNSF

15

Estructura de la Emisión En 1990 las instituciones del sector afianzador en su conjunto reportaron una prima emitida de 347.7 millones de pesos, mientras que en 1998 este mismo rubro sumó 1,912.3 millones de pesos; lo que representó un crecimiento del orden de 73.0% en términos reales, con un crecimiento promedio anual de 6.3%. Por otro lado, en 1990 se registraron 306.4 millones de pesos por concepto de primas directas y 41.3 millones de pesos por primas tomadas, en tanto que para 1998 1,844.8 millones de pesos fueron por primas directas en tanto que 67.5 millones de pesos fueron por primas tomadas; en consecuencia las primas directas tuvieron un crecimiento en términos reales de 94.4% durante el período con un crecimiento promedio anual de 7.7%, en tanto que las primas tomadas en reafianzamiento experimentaron un decrecimiento real del orden de 56.9% durante el período, lo cual representó una contracción promedio anual de 8.9%. Asimismo, en 1990 el sector cedió en reafianzamiento 47.4 millones de pesos, en tanto que para 1998 la cesión fue de 304.1 millones de pesos; esto representó un crecimiento del orden de 81.0% durante el período con un crecimiento promedio anual de 6.8%.

Gráfica 10 Composición de la Emisión

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Mill

ones

de

peso

s, 19

94 =

100

Primas Directas Reaf. Tomado Primas Cedidas Primas Retenidas

Fuente: CNSF Resultados de Operación Por lo que respecta a su operación, para 1998 el sector de fianzas en su conjunto registró una pérdida operativa de 127.9 millones de pesos, en comparación con la pérdida de 28.9 millones de pesos registrados en 1990, que a precios constantes (1994 = 100) son muy similares (50.4 millones y 48.1 millones respectivamente). Es conveniente mencionar que en 1995 la pérdida de operación alcanzó su punto más alto con 136.8 millones de pesos (101.3 millones a precios de 1994)

16

Gráfica 11 Resultado de Operación

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Mill

ones

de

peso

s, 19

94 =

100

Primas Retenidas Incr. Neto a R.F.V. Costo Neto de AdquisiciónCosto Neto de Reclamaciones Gastos de Operación Netos Incr. Neto en la Rva. de Cont.Utilidad (Perd.) de Operación

Fuente: CNSF En 1998 la prima retenida sumó 1,608.2 millones de pesos contra los 300.3 millones reportados en 1990; lo anterior representó un crecimiento acumulado del 71.5% durante ese período, con un crecimiento promedio anual de 6.2%. El mayor crecimiento en la prima retenida se dio en 1991, año en el que se reportó un crecimiento de 16.0%, en tanto que en 1995 se dio el mayor decremento, del orden de 19.6%. Por su parte, el incremento neto a la reserva de fianzas en vigor registró una contracción acumulada durante el período de 14.2% en términos reales, lo cual significó un decremento anual promedio del orden de 1.7%. Adicionalmente, los costos de adquisición registraron 503.2 millones de pesos en 1998, mientras que en 1990 fueron de 106.9 millones, con un crecimiento real acumulado del 74.1% y un crecimiento anual promedio de 6.4%. Por otro lado las reclamaciones se ubicaron en 448.0 millones de pesos al finalizar el período analizado observándose un crecimiento acumulado de 1,009.1% en términos reales entre 1990 y 1998, con un crecimiento promedio anual de 30.6%, lo cual es indicativo de una mejoría en el servicio de las instituciones que han tendido mejorar su atención a las reclamaciones recibidas. Asimismo, los gastos operativos, que en 1990 se ubicaban en 96.8 millones de pesos, en 1998 fueron por 430.8 millones de pesos, registrando un decremento acumulado de 3.3%(.04% promedio anual) en términos reales lo cual refleja un esfuerzo por parte de las instituciones de aumentar la eficiencia de su operación y reducir costos. Finalmente, el incremento a la Reserva de Contingencia, que en 1990 fue por 78.8 millones de pesos, en 1998 fue de 160.9 millones de pesos con un incremento acumulado del orden de 128.0% en términos reales y un crecimiento anual promedio de 9.6%.

17

Resultados del Ejercicio. Durante el período 1990 - 1998 la utilidad del ejercicio pasó de 81.3 millones de pesos a 193.3 millones de pesos, lo cual representó en términos reales una caída acumulada del orden de 48.2%, esto es, un decremento promedio anual del orden de 7.0%. Este resultado pone en evidencia el proceso de reorganización que el sector afianzador ha venido enfrentando a lo largo de toda la presente década, que exige una operación más técnica, desechar la antiselección de riesgos, la constitución de garantías de recuperación de mejor calidad y la optimización de las operaciones realizadas a fin de revertir esa tendencia decreciente en el resultado del ejercicio. Es particularmente necesario evitar que el sector afianzador dependa demasiado de los productos financieros de inversiones y propiciar que mejore las operaciones de afianzamiento, dado que los ingresos por productos financieros han experimentado en el período de análisis un decremento acumulado de 9.4% y un decremento promedio anual de 1.1%.

Gráfica 12 Resultado del Sector Afianzador

1990 - 1998

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Mill

ones

de

Peso

s, 19

94 =

100

Primas Retenidas Costos e Incr. a Rvas. Utilidad (Perd.) de Operación

Producto Financiero de Inversiones ISR y PTU Utilidad del Ejercicio

Fuente: CNSF

18

Cuadro 7 Utilidad del Ejercicio

Millones de pesos corr.

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Primas Retenidas 300.3 427.4 535.1 660.2 775.5 841.2 1,035.1 1,328.2 1608.2 Incr. Neto R.F.V. 81.7 101.2 91.6 83.3 68.6 56.3 81.5 169.5 193.2 Pr. Ret. Devengada 218.7 326.2 443.4 576.9 706.9 784.9 953.6 1,158.7 1,415.0 C.N. Adquisición 106.9 104.5 139.6 152.8 179.3 186.2 320.7 418.8 503.2 C.N. Reclamaciones 12.4 28.3 51.3 106.7 151.9 280.2 321.1 386.5 448.0 C.N. Operación 96.8 187.4 241.7 280.9 319.9 369.9 345.9 339.1 430.8 Incr. Rva. Conting. 31.5 46.8 57.6 69.5 78.8 85.4 103.5 133.3 160.9 Util. de Operación -28.9 -40.7 -46.7 -33.0 -23.0 -136.8 -137.7 -119.1 -127.9 Producto Financiero 121.0 129.6 151.0 227.1 203.2 626.0 437.2 525.3 474.8 ISR y PTU 28.9 40.7 46.7 33.0 23.0 136.8 18.1 157.2 153.5 Utilidad del Ejercicio 81.3 76.3 87.3 105.5 111.8 365.5 281.4 249.1 193.3

Crecimientos 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 Acum. Prom.

Primas Retenidas 35.2% 16.0% 8.4% 12.4% 9.8% -19.6%

-8.4% 6.4% 4.4% 26.9% 3.0%

Incr. Neto R.F.V. 53.0% 1.0% -21.6%

-17.1%

-23.0%

-39.2%

7.7% 72.5% -1.7% -43.9%

-7.0%

Pr. Ret. Devengada 29.5% 21.6% 17.7% 18.5% 14.6% -17.8%

-9.6% 0.7% 5.3% 53.4% 5.5%

C.N. Adquisición 56.0% -20.3%

15.7% -0.3% 9.7% -23.1%

28.2% 8.2% 3.6% 11.6% 1.4%

C.N. Reclamaciones 29.7% 85.6% 57.1% 89.6% 33.0% 36.6% -14.7%

-0.2% 0.0% 755.1%

30.8%

Gasto Operación N. -2.1% 57.8% 11.6% 5.9% 6.5% -14.3%

-30.4%

-18.7%

9.6% 5.5% 0.7%

Incr. Otras Rvas. Tec.

88.5% 21.0% 6.6% 9.9% 6.1% -19.7%

-9.8% 6.8% 4.1% 21.1% 2.4%

Util. de Operación N. D. N. D. N. D. N. D. N. D. N. D. N. D. N. D. N. D. N. D. N. D. Producto Financiero -2.5% -

12.7% 0.8% 37.1% -

16.3%128.2%

-48.0%

-0.4% -22.0%

-7.1% -0.9%

ISR y PTU -0.8% -5.8% 17.0% 376.9%

-27.9%

33.9% -89.1%

619.4%

-15.7%

235.1%

16.3%

Utilidad del Ejercicio

-8.1% -23.5%

-1.0% 10.1% -0.9% 142.1%

-42.7%

-26.6%

-33.1%

-43.6%

-6.9%

Fuente: CNSF Situación Financiera del Sector Afianzador Entre 1990 y 1998 se puede observar una notable evolución del activo de las instituciones de fianzas, que mostró un crecimiento acumulado de 129.9% en términos reales (9.7%, promedio anual). Por su parte el pasivo tuvo crecimientos reales acumulado y promedio del orden de 135.1% y 10.0% respectivamente. Al mismo tiempo, el capital creció en promedio 9.2 % anualmente, reportando un crecimiento acumulado del orden de 121.4% en términos reales.

19

Cuadro 8 Activo Pasivo y Capital,1990 -1998

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 Activo 836.8 1,316.5 1,788.8 2,251.9 2,651.9 3,199.9 3,640.1 4,192.5 4,939.1 Pasivo 490.3 777.4 1,121.8 1,440.0 1,701.0 1,922.7 2,188.8 2,540.2 3,151.7 Capital 346.6 539.1 667.1 811.8 950.9 1,277.2 1,451.3 1,652.3 1,787.4 Crecimiento

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 Acum. Prom.

Activo 59.5% 32.4% 21.4% 16.5% 10.0% -20.6%

-10.9%

-0.5% -0.7% 129.9%

9.7%

Pasivo 49.8% 33.5% 28.9% 18.9% 10.3% -25.6%

-10.9%

0.3% 4.6% 135.1%

10.0%

Capital 75.8% 30.9% 10.5% 12.7% 9.4% -11.6%

-11.0%

-1.6% -8.8% 121.4%

9.2%

Fuente: CNSF En 1990, el pasivo representaba el 58.6% del activo, mientras que al finalizar 1998 este porcentaje se incrementó hasta 63.8%, mostrando en 1994 un punto máximo de participación con 64.1. Mientras tanto, el capital pasó de representar el 41.4% del activo en 1990 al 36.2%, con una estructura de financiamiento del activo tendiendo a la estabilidad.

Gráfica 13 Financiamiento del Activo del Sector Afianzador, 1990 – 1998

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Activo Total Pasivo Total Capital Contable

Millones de Pesos, 1994 = 100

Activo 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%Pasivo 58.6% 59.1% 62.7% 63.9% 64.1% 60.1% 60.1% 60.6% 63.8% Capital 41.4% 40.9% 37.3% 36.1% 35.9% 39.9% 39.9% 39.4% 36.2% Fuente: CNSF Para 1998, las inversiones tienen un papel preponderante en el activo total, ya que tienen una participación de 67.1%. Este porcentaje se ha incrementado 5.2 puntos porcentuales a partir de 1990, cuando representaban el 61.9% del total. Además, para 1998 las inversiones

20

recuperan su participación en el activo respecto a 1994, año en que estuvo más baja su participación, lo que se traduce en un crecimiento en la participación de 14.3% respecto a ese año. Por lo que se refiere a otros rubros del activo, lo más notable que se puede reseñar es que la disponibilidad, que representa la parte más líquida del activo pasó de representar el 1.5% del mismo en 1990 a 1.2% en 1998; mientras que deudores, que en 1990 representaba el 23.7% del activo bajó su participación y al finalizar 1998 representaba el 18.7% del mismo.

Gráfica 14 Principales Rubros del Activo como

participación en el activo total, 1990 -1998

0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

100%

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

% S

obre

Act

ivo

Tota

l

Inversiones Inv. p Obl. Lab. al Retiro Disponibilidad Deudores R fi d Ot A ti

Participación 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 Activo 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%Inversiones 61.9% 59.9% 56.2% 53.4% 52.8% 58.2% 55.8% 64.8% 67.1% Inv. Obl. Laborales

4.8% 2.9% 3.4% 3.7% 4.2% 3.8% 3.6% 3.4% 2.9%

Disponibilidad 1.5% 1.0% 1.2% 2.0% 2.6% 2.2% 2.6% 2.0% 1.2% Deudores 23.7% 28.6% 28.7% 30.5% 30.6% 27.3% 28.1% 20.0% 18.7% Reafianzadores 2.7% 2.0% 5.2% 4.7% 4.3% 3.5% 4.2% 4.4% 4.3% Otros Activos 5.4% 5.6% 5.3% 5.5% 5.5% 5.0% 5.8% 5.4% 5.8% Fuente: CNSF

21

Gráfica 15 Evolución de las Inversiones, 1990 - 1998

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Mill

ones

de

Peso

s, 19

94 =

100

Valores Préstamos Inmobiliarias Activo

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 Inversiones 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%Valores 79.0% 78.1% 73.7% 78.5% 78.7% 79.9% 81.5% 84.1% 85.2% Préstamos 1.0% 5.7% 9.6% 8.4% 7.2% 6.2% 4.4% 3.4% 2.8% Inmobiliarias 20.0% 16.2% 16.7% 13.1% 14.1% 13.9% 14.1% 12.5% 12.0%

Fuente: CNSF Tal como ya mencionó anteriormente el sector afianzador incrementó el monto total de sus inversiones, ascendiendo a 3,313.2 millones de pesos para diciembre de 1998, en tanto que en 1990 el monto fue de 518.2 millones de pesos, lo que equivale a un crecimiento acumulado del orden de 129.9% en términos reales y un crecimiento promedio de 9.7% al año. Esto es un claro indicador de la importancia que para las instituciones de fianzas han tenido las inversiones en lo que va de la década. En otro orden de ideas, el rubro de Deudores por Responsabilidad de Fianzas, que se habían venido a constituir en un activo virtual que podía en cierta forma expresar el grado de cartera vencida del sector, ha venido disminuyendo, en tanto que de representar el 16.1% del activo en 1990 (y subir hasta el 29.0% en 1996) ha disminuido hasta 8.2% en 1998, como consecuencia de la nueva regulación, que está obligando a las instituciones a llevar paulatinamente a resultados aquella parte de este registro que se considera como cuenta incobrable. Es de destacar el paulatino incremento de la participación de las inversiones en valores que han pasado de representar el 79.0% al 85.2% dentro de las inversiones totales, lo cual muestra la importancia que ha venido cobrando este rubro dentro del sector de fianzas, al punto que el producto derivado de las mismas se ha convertido en la principal fuente de ingresos del sector en los últimos años.

22

Gráfica 16 Evolución de los Deudores por Responsabilidad

de Fianzas por Reclamaciones Pagadas, 1990 - 1998

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Mill

ones

de

Peso

s, 19

94 =

100

Deudores Deud. por Resp. de Fzas. por Reclam. Pagadas Activo

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 Activo 100.0

% 100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

Deudores 23.7% 28.6% 28.7% 30.5% 30.6% 27.3% 28.1% 20.0% 18.7%D. Resp. de Fzas. 16.1% 21.0% 22.2% 23.5% 24.7% 21.5% 29.0% 10.7% 8.2%

Fuente: CNSF Al finalizar 1998, los pasivos del sector afianzador sumaron 3,151.7 millones de pesos, en tanto que en 1990 estos tenían un monto de 490.2 millones de pesos. Las reservas técnicas constituyen un rubro del pasivo extremadamente importante en balance, ya que representan la fuente de financiamiento de las obligaciones que las instituciones tienen para con los afianzados. En 1998, el monto correspondiente a este concepto ascendió a 2,069.9 millones de pesos, lo que representa el 67.5% del pasivo total, mientras que en 1990 representaban el 58.6%. Por otro lado, se observa una evolución decreciente en el rubro de acreedores, mismo que en 1990 sumaba 151.1 millones de pesos y para 1998 es de 289.2 millones de pesos, habiendo pasado de representar el 30.8% del pasivo al 9.2%, lo cual indica un esfuerzo de las instituciones por disminuir sus deudas con terceros.

23

Gráfica 17 Principales Rubros del Pasivo como

participación en el pasivo total, 1990 -1998

0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%

100.00%

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

% S

obre

Pas

ivo

Tota

l

Reservas Técnicas Rva. Obl. Laborales Acreedores Reafianzadores Otros Pasivos

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 Pasivo 100.0

% 100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

Reservas Técnicas

58.6% 59.1% 59.6% 58.9% 58.8% 58.9% 61.2% 64.9% 65.7%

Rva. Obl. Laborales

0.0% 4.9% 5.7% 5.5% 6.3% 6.0% 5.3% 5.3% 4.3%

Acreedores 30.8% 32.4% 23.7% 19.0% 17.7% 15.9% 13.7% 8.5% 9.2% Reafianzadores 1.5% 1.2% 7.2% 7.9% 10.3% 12.0% 11.8% 10.4% 10.5% Otros Pasivos 9.1% 2.4% 3.8% 8.7% 6.9% 7.2% 8.0% 10.9% 10.3% Fuente: CNSF

24

Las reservas técnicas han tenido un desarrollo diferente, pues mientras la reserva de fianzas en vigor pasó de 223.2 millones de pesos a 1,263.9 millones durante el período de análisis, con un crecimiento acumulado de 80.7% en términos reales (un crecimiento anual promedio de 6.8%), la reserva de contingencia, en razón de su carácter acumulativo, ha tenido un incremento acumulado del orden de 365.9% en términos reales (18.6% anual promedio) al pasar de 64.0 millones de pesos en 1990 a 805.9 millones en 1998.

Gráfica 18 Evolución de las Reservas Técnicas, 1990 - 1998

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Mill

ones

de

Peso

s, 19

94 =

100

Res. de Fianzas en Vigor Res. de Contingencia Pasivo

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 Pasivo 100.0

% 100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

Reservas Técnicas

58.6% 59.1% 59.6% 58.9% 58.8% 58.9% 61.2% 64.8% 65.7%

R. Fianzas en Vigor

45.5% 44.7% 44.3% 42.0% 39.8% 37.6% 37.6% 39.6% 40.1%

R. Contingencia 13.1% 14.4% 15.3% 16.9% 19.0% 21.3% 23.6% 25.2% 25.6%Fuente: CNSF Por otra parte, el capital contable ha mostrado un comportamiento irregular en sus componentes, pues mientras el capital pagado ha experimentado un crecimiento acumulado de 198.2% en términos reales (12.9% promedio anual), las Reservas de Capital y los Resultados del ejercicio han tenido una clara tendencia negativa, pues registraron decrecimientos reales acumulados (20.6% y 48.0% respectivamente). En virtud de lo anterior puede verse que los accionistas de las instituciones de fianzas han tenido que aportar recursos a lo largo del período de estudio, si bien la disminución de la utilidad neta ha restringido el crecimiento del Capital Contable.

25

Gráfica 19 Principales Rubros del Capital Contable como

participación en el Capital Contable total, 1990 -1998

0.00%10.00%

20.00%30.00%

40.00%50.00%60.00%

70.00%80.00%

90.00%100.00%

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

% S

obre

Cap

ital T

otal

Capital Pagado Reservas Superávtis Subsidiarias Res. Ejer. Anterior. Res. Ejercicio

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 Capital 100.0

% 100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

Capital Pagado 36.4% 44.9% 46.7% 55.5% 51.8% 37.9% 34.5% 35.7% 37.6% Reservas 6.7% 6.9% 5.8% 5.4% 6.6% 4.4% 5.6% 7.8% 7.2% Superávits 23.7% 18.5% 19.2% 13.8% 14.1% 12.3% 12.2% 12.1% 13.9% Subsidiarias 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.6% 0.7% Res. Ejer. Anterior.

9.8% 15.6% 15.3% 12.3% 15.8% 16.8% 28.3% 28.7% 29.7%

Res. Ejercicio 23.5% 14.2% 13.1% 13.0% 11.8% 28.6% 19.4% 15.1% 10.8% Fuente: CNSF Solvencia En lo que se refiere a la solvencia del sector asegurador durante el periodo 1990-1998, la proporción que guardaban el total de inversiones con respecto a las reservas técnicas ha disminuido de 1.8 que tenía al inicio del período, a 0.2 en 1998, si bien tuvo su punto más bajo en 1994, cuando se ubicó en 1.4. Lo anterior implica un nivel satisfactorio de solvencia, en tanto que el valor aceptable para este indicador es de 1.5.

26

Gráfica 20 Solvencia, 1990-1998

(Inversiones / Reservas Técnicas)

0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.0

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Vec

es

Solvencia

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Solvencia 1.8 1.7 1.5 1.4 1.4 1.6 1.5 1.7 1.6 Fuente: CNSF Rentabilidad La rentabilidad de los accionistas del sector afianzador, medida como la tasa de rendimiento de los recursos aportados, ha presentado niveles que hacen atractiva la inversión en este sector. De hecho, si se consideran los niveles de inflación observados en el periodo de estudio, el rendimiento real obtenido por los inversionistas del sector resultó significativo, sobre todo en 1990 y 1995.

Gráfica 21 Rentabilidad de los Accionistas, 1990-1998

(Utilidad Neta/Capital Contable)

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Rentabilidad

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Rentabilidad 23.5% 14.2% 13.1% 13.0% 11.8% 28.6% 19.4% 15.1% 10.8% Fuente: CNSF

27

Por su parte, la rentabilidad de venta de la industria afianzadora mexicana definida como el rendimiento obtenido sobre las primas retenidas por las instituciones del sector, disminuyó de 1990 a 1998 en 15 puntos porcentuales al pasar de 27.1% a 12.0% respectivamente. En este comportamiento destaca el dato observado en 1995 de 43.4%, ya que en este año la utilidad neta creció en términos reales mientras que la prima retenida sufrió una contracción de 19.6%.

Gráfica 22 Rentabilidad de Venta, 1990-1998

(Utilidad Neta/Prima Retenida)

0.0%5.0%

10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Rentabilidad

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Rentabilidad 27.1% 17.9% 16.3% 16.0% 14.4% 43.4% 27.2% 18.8% 12.0% Fuente: CNSF Otra medida de la rentabilidad es la razón de los productos financieros sobre las inversiones promedio. Este indicador ha presentado variaciones importantes en el periodo 1990-1998, debido, en gran medida, a la evolución observada en las tasas de interés del país. Por ejemplo, en 1995 el aumento experimentado en la tasas de interés trajo consigo un aumento considerable en los productos financieros, mismo que se vio reflejado en la rentabilidad de las inversiones, al pasar ésta de 15.6% en 1994 a 38.4% en 1995. Sin embargo, en 1996 y 1997, con la recuperación económica y la estabilización de los procesos inflacionarios, los productos financieros no se vieron tan favorecidos por las altas tasas y bajaron a 22.5 y 22.2% respectivamente, para descender aún más en 1998, cuando este índice se ubicó en 15.7%.

28

Gráfica 23 Rentabilidad Financiera, 1990-1998

(Productos Financieros/Inversiones Promedio)

0.0%5.0%

10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997

Rentabilidad

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Rentabilidad 30.5% 19.8% 16.8% 20.6% 15.6% 38.4% 22.5% 22.1% 15.7% Fuente: CNSF Patrimonio El patrimonio del sector afianzador, medido como la suma del capital contable más la reserva de contingencia, alcanzó un crecimiento real acumulado de 164.5% entre 1990 y 1998, lo que significa un crecimiento promedio anual de 11.4%. En este contexto, cabe resaltar que el sector afianzador registró una tasa de crecimiento reducida desde 1995, ya que en ese año, por efecto de la crisis económica, el Capital Contable de las instituciones de fianzas disminuyó 11.6% en términos reales en tanto que la reserva de contingencia decreció en 16.7% real, ambos con respecto a 1994. En 1998 ha persistido el decrecimiento en el capital contable principalmente por efecto del inicio del saneamiento de la cuenta de deudores por responsabilidad de fianzas, que ha llevado a resultados aquellas cuentas que se consideran como de difícil recuperación; es por esto último que el patrimonio de las instituciones de fianzas ha persistido en un decrecimiento, que en este año ha sido de 4.7%.

29

Gráfica 24 Crecimiento Real del Patrimonio 1990-1998 (Capital Contable + Rva. De Contingencia)

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Mill

ones

de

Peso

s 199

4 =

100

-20.0%

-10.0%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

80.0%Reserva de Contingencia Capital Contable Crec. Patrimonial

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Crec. Patr. 71.5% 33.4% 15.1% 16.4% 12.9% -12.9% -8.6% 0.7% -4.7% Patrimonio *

410,559

650,625

838,369

1,054,472

1,274,196

1,686,429

1,968,187

2,294,576

2,593,238

* Miles de Pesos Fuente: CNSF III. Conclusiones Durante el período 1990 - 1998 el sector afianzador tuvo un comportamiento análogo al de la economía nacional, esto es, que durante los primeros años de la década de 1990 se dio una expansión medida en términos de los principales indicadores de la actividad de las instituciones, como la emisión de primas, los productos de actividad financiera, el resultado de los ejercicios y la consecuente capitalización. Asimismo se observó un crecimiento en los activos de esta rama de actividad y de los empleos directos que generó. El sector afianzador mantuvo un comportamiento expansivo de 1990 a 1994 y experimentó una fuerte contracción a lo largo de 1995 y 1996 cuyo detonante fue la crisis económica que afectó a México desde diciembre de 1994, misma que puso en evidencia algunas de las debilidades de la industria de fianzas. Particularmente se han manifestado algunas fallas, tales como la mala constitución de garantías de recuperación, el crecimiento de la cartera vencida, la falta de una técnica adecuada para la expedición de fianzas y la constitución de reservas, así como las políticas erróneas de comercialización que llevaban al fenómeno de “antiselección” de riesgos (expedición de fianzas para garantizar responsabilidades con amplia probabilidad de incumplimiento), etc.

30

Con la crisis económica de 1995, resultó evidente la dependencia de la fianza de empresa respecto al desarrollo de la industria de la construcción y muy en especial respecto a los contratos de obra pública. Al reducirse notoriamente esta última durante 1995 y 1996, las instituciones del sector de fianzas se vieron afectadas. Por otra parte, durante los años de 1995 y 1996 el sector afianzador pudo compensar sus pérdidas operativas con el producto financiero en virtud del crecimiento de las tasas de interés que se registraron en esos años. Sin embargo, a lo largo de 1997 y 1998, ha sido posible observar una disminución en los ingresos por producto financiero, como consecuencia de la baja de las tasas de interés durante esos años. En estas condiciones, el sector afianzador se enfrenta al reto de mejorar sus resultados de operación en forma significativa para el corto plazo. IV. Perspectivas del Sector Afianzador para 1999 Durante 1998, los indicadores de la operación de las compañías mostraron una evolución- menos favorable que en 1997 como consecuencia de tres fenómenos que tienen impacto en negocio de fianzas en México. En primer lugar, las condiciones económico financieras que prevalecieron durante 1998 mostraron tendencias aún más recesivas que en 1997. Las sucesivas caídas en el precio internacional del petróleo, redujeron los ingresos gubernamentales lo que se reflejó en varios recortes al gasto público, con el consecuente impacto sobre toda la actividad económica y por ende en la emisión de primas de fianzas. Por otra parte, las tasas de interés mostraron en general niveles menores a los observados durante 1997, lo cual redujo los ingresos por productos financieros de las instituciones de fianzas, y consecuentemente disminuyó la utilidad neta. Finalmente, la gradual eliminación de los saldos en la cuenta de deudores por responsabilidad de fianza por reclamaciones pagadas, y su traslado al estado de resultados sigue impactando a algunas de las instituciones del sector. Para 1999, el crecimiento de la economía medido a través del Producto Interno Bruto se espera que alcance el 3.0% real. Asimismo, se espera una tasa de inflación cercana a 13%. Este escenario es básicamente restrictivo para la economía nacional en general y por ende para el sector afianzador. 1999 será otro año de crecimiento menor para la operación de afianzamiento, en tanto que el principal cliente del sector, la obra pública, seguramente no tendrá un comportamiento expansivo, en tanto que el gasto gubernamental continuará restringido, como consecuencia de las políticas de austeridad que el gobierno está llevando a cabo desde finales de 1998. En otro sentido, es de esperarse que la retención mantendrá su tendencia creciente, ya que las afianzadoras continuarán esforzándose por disminuir los costos de adquisición. En cuanto a los costos de operación, probablemente éstos continuarán decreciendo en tanto que se espera una mayor integración de las instituciones con el resto del sector financiero así como una más intensa aplicación de tecnología, lo cual debería conducir a un mayor ahorro para el sector. Por otra parte sin embargo, es previsible que las condiciones de desaceleración de la economía que se espera priven durante 1999, provoquen que las reclamaciones sean más abundantes a las observadas durante 1998.

31

Como consecuencia de estos factores, el resultado operativo probablemente se verá castigado; sin embargo, se espera que para 1999 el producto financiero compense las pérdidas operativas. En cualquier caso, es de esperarse que el resultado del ejercicio de 1999, sin llegar a ser negativo tenga un crecimiento menor que el observado en 1998. Por otro lado, la disminución del capital contable probablemente continuará, como resultado del tratamiento contable aplicado a los Deudores por Responsabilidad de Fianzas, que considera pérdida operativa los montos de difícil cobro. Este proceso se reflejara en el patrimonio de las instituciones de fianzas, el cual seguirá probablemente decreciendo en términos reales, si bien el impacto de este fenómeno será menor que en los dos años precedentes en tanto que ya se ha saneado de manera notable el mencionado rubro. La alta concentración de mercado de las instituciones de fianzas se mantendrá, si bien es posible que con la paulatina integración de las instituciones de fianzas al resto del sector financiero, se revierta paulatinamente ese fenómeno. Por último y en virtud de que las expectativas económicas para 1999 son moderadas, es razonable suponer que el sector afianzador no exhibirá un desarrollo particularmente notable este año, por lo que las instituciones deberán aumentar la eficiencia de su operación al máximo, a fin de enfrentar los retos que se le presentan de cara al siglo XXI. Nota: * Las opiniones que aparecen en este documento son del autor y no necesariamente coinciden con las de la CNSF. El Autor agradece los valiosos comentarios de Héctor Romero Gatica y de Gerardo Lozano De León.