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TUTOR: AJC VELASQUEZ, HECTOR ORLANDO - 03811DESCARGADO EL 23-07-2015 12:25:05

Mercados de Capital

Gua de Estudio del Curso Mercados de

Capital (disponible en EvaluaNET)


Semana 4

MERCADOS PRIMARIOS Y MERCADOS SECUNDARIOS (MERCADOS FINANCIEROS)


MERCADOS PRIMARIOS

.


Mercados Primarios (Deniciones) En el si;o de la Bolsa de Valores La Nacional, S. A., de Guatemala el o los mercados primarios se denen como: Mercado Primario: Negociacin de Htulos valores emi;dos por empresas privadas, el gobierno o sus dependencias, ofrecidos por primera vez a los inversionistas. Como complemento podemos indicar que el mercado primario es aquel en que la empresa emisora trata directamente con los inversionistas. La colocacin de Htulos en mercado primario se puede llevar a cabo como oferta pblica u oferta privada, tambin se puede llevar a cabo como colocacin directa o colocacin indirecta.


Proceso de emisin (en mercado primario)

En el portal de Bolsa de Valores La Nacional, S. A., se presenta un resumen del proceso de emisin de Htulos en el mercado primario, el cual se basa tanto en leyes principales como en la norma;va de dicha bolsa. En trminos generales el resumen es el siguiente: Para registrar una emisin en Bolsa, la empresa emisora deber acudir a un Agente de Bolsa, el cual le asesorar en la evaluacin del proyecto, la estructuracin de la emisin, sugirindole el porcentaje de deuda y/o capital a emi;r, as como las caracters;cas para sta, de acuerdo a las necesidades de la empresa. El Agente de Bolsa deber colaborar en la recopilacin de la informacin con el n de elaborar el prospecto de la emisin, el cual deber contener datos relevantes de la empresa, situacin nanciera, riesgos principales de la empresa y de la emisin, etc. Luego se presenta el prospecto, con los documentos legales y nancieros, para su aprobacin tanto por la Bolsa como por el Registro del Mercado de Valores y Mercancas. Una vez aprobada la emisin, el Agente de Bolsa designado es responsable del manejo de la colocacin de la emisin dentro del pblico inversionista.


Papel de la banca de Inversin

La banca de inversin no capta recursos del pblico cuando concede prstamos a las empresas que requieren de sus servicios de intermediacin nanciera, sino que contacta directamente a los oferentes que estn interesados en nanciar proyectos de inversin, sea mediante colocacin de deuda o de acciones. En adicin a la anterior descripcin, a con;nuacin se cita la forma legal que adopta la banca de inversin en Guatemala.


Papel de la banca de Inversin Conforme la legislacin guatemalteca (Decreto Ley 208, Ley de Sociedades Financieras Privadas), la banca de inversin ;ene las siguientes funciones: Las sociedades nancieras son ins;tuciones bancarias que actan como intermediarios nancieros especializados en operaciones de banco de inversin, promueven la creacin de empresas produc;vas mediante la captacin y canalizacin de recursos internos y externos de mediano y largo plazos; los invierten en estas empresas, ya sea en forma directa adquiriendo acciones o par;cipaciones; en forma indirecta, otorgndoles crditos para su organizacin, ampliacin y desarrollo, modicacin, transformacin o fusin siempre que promuevan el desarrollo y diversicacin de la produccin. Solamente las ins;tuciones autorizadas conforme la ley podrn operar como sociedades nancieras y usar en su denominacin, en su nombre comercial o en la descripcin de sus negocios, la palabra "Financiera" u otras denominaciones derivadas de dicho trmino, que caliquen sus ac;vidades como de esta ndole.


Papel de la Banca de Inversin

Las Casas de Bolsa, en adicin a la Banca de Inversin, tambin pueden llevar a cabo la labor de apoyo a las empresas que requieran de sus servicios en la colocacin de Htulos, sea como distribuidores, hacedores de Mercado o corredores.


Papel de la Banca de Inversin-Resumen

Asesora al emisor en cuanto a condiciones y oportunidad de la oferta asesora

Compra de los Htulos al emisor Suscripcin (compromiso en rme o mejor intencin)

Distribucin de la emisin entre el pblico distribucin


Reglamentacin de los mercados primarios (Guatemala)

La regulacin de la emisin de Htulos de deuda o de acciones en mercado primario, est incluida en la legislacin guatemalteca, en las siguientes leyes principales:

Ley de Sociedades Financieras Privadas (Decreto Ley 208), Ley de Bancos y Grupos Financieros (Dto. 19-2002) Ley de Supervisin Financiera (Dto. 18-2002) Ley del Mercado de Valores y Mercancas (Dto. 34-96) Ley Orgnica del Banco de Guatemala (Dto. 16-2002) Cdigo de Comercio (Dto. 2-70)


Reglamentacin de los Mercados Primarios (USA)

Securi;es and Exchange Commission (SEC) Regula las ac;vidades de suscripcin

Securi;es Act of 1933 Regula la emisin de valores

Rule 415: Shelf Registra;on Rule (Norma de registro de anaquel-registro previo) Registro individual que permite al emisor llegar al Mercado

rpidamente , pues la venta de Htulos ha sido autorizada previamente Rule 415: Shelf Registra;on Rule (Norma de registro de anaquel-

registro previo) Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protec;on Act, aprobada en el

ao 2010.


Suscripciones-compra de los Htulos al emisor

Las Sociedades Financieras Privadas pueden suscribir, adquirir, mantener en cartera y negociar acciones o par;cipaciones en las empresas que requieran de sus servicios de suscripcin, siempre que se trate de sociedades annimas o de responsabilidad limitada. La suscripcin de Htulos consiste en la compra de los Htulos al emisor por parte del banquero de inversiones o quien corresponda, mediante las modalidades de compromiso en rme o mejor intencin.


Colocacin de Htulos- proceso de subasta

La colocacin de los Htulos adquiridos por el banquero de inversiones, se

puede llevar a cabo mediante una serie de modalidades, tales como:

Suscripcin Compe;;va de Oferta

Subasta de Precio Simple o Subasta ;po Holands

Subasta de Precio Ml;ple

A con;nuacin se muestra un ejemplo de una subasta ;po holands.


Subasta ;po holands-acciones Es un ;po de subasta en la que el subastador inicia la subasta jando un

precio alto, que se va rebajando hasta que algn par;cipante est dispuesto a aceptar el precio rebajado del subastador, o hasta que se llega a un precio mnimo establecido en la subasta.

La Subasta Holandesa requiere que las ofertas se presenten en sobre cerrado. En la oferta el postor detalla la can;dad de Htulos valores que desea suscribir y el precio ofertado.

La adjudicacin se lleva a cabo en forma secuencial. Se inicia con la oferta de compra con el precio ms alto y se con;na con la oferta que sigue en orden descendente de precio, hasta adjudicar la totalidad de los Htulos valores ofrecidos. El precio de liquidacin corresponde a la l;ma oferta adjudicada.

En el caso de subasta de bonos opera en sen;do contrario, cuando la subasta se lleva a cabo en funcin de las tasas de inters ofrecidas por los oferentes.


Ejemplo de Subasta Holandesa-Bonos Proceso de SubastaSubasta HolandesaDistribucin a postores apartir del precio ms altoal precio ms bajo

Tipo dettulo BonosEmisin 500 millones QTasamxima 6%Postores Ocho

Ofertas Monto Tasa recibidas oferta M ofertaPostor quetzales %

A 200 5.25%B 100 5.4C 75 5.3D 125 5.6E 90 5.25F 50 6G 70 5.36H 60 5.75Total 770


Ejemplo de Subasta Holandesa-Bonos Anlisis de ofertasTipo BonosEmisin 500 millones de QuetzalesTasa mximamxima 6%Postoresocho

Monto Tasa Montooferta M oferta acumu-

Postor Quetzales % ladoF 50 6 770 H 60 5.75 720 D 125 5.6 660 B 100 5.4 535 G 70 5.36 435 C 75 5.3 365 E 90 5.25 290 A 200 5.25% 200

Ofertas Tasa deadjudi- Millones decadas Q IntersA 200 5.25%E 90 5.25%C 75 5.25%G 70 5.25%B (100-35) 65 5.25%Total 500 5.25%adjudicado


Oferta o colocacin privada versus oferta pblica

La oferta privada de Htulos consiste en la colocacin de un paquete de acciones o bonos entre un grupo de inversionistas, perfectamente iden;cado, con el cual se ha denido previamente las condiciones de la negociacin. Usualmente no se u;liza ningn medio masivo de comunicacin para dar a conocer la oferta de Htulos.

Por otro lado la oferta pblica de Htulos consiste en la colocacin de un paquete de acciones o bonos a travs de medios de comunicacin masiva para que cualquier inversionista pueda suscribir o adquirir los valores ofertados.


Colocacin privada de valores (USA)

Venta de valores a un nmero limitado de inversionistas ins;tucionales.

La SEC especca las condiciones que debe reunir una colocacin privada.

Los emisores trabajan con los banqueros de inversin.


MERCADOS SECUNDARIOS

.


Mercados Secundarios (Deniciones)

Los mercados secundarios son una parte de los mercados nancieros en los cuales se efecta la compraventa de valores que ya han sido emi;dos en una primera oferta pblica o privada, (mercado primario).

En los mercados secundarios se negocia toda clase de Htulos: deuda pblica, deuda privada, acciones, derivados.

En los mercados secundarios, los Htulos representa;vos de valores se compran y se venden entre los dis;ntos inversionistas.


Funcin de los Mercados Secundarios Asignan valor a los Htulos conforme los rendimientos

requeridos por los compradores y vendedores. Inician su funcin luego de la emisin inicial de los Htulos

por parte de los emisores, se encargan de las posteriores compraventas de esos Htulos entre los diferentes inversionistas, y se comportan como un mercado de reventa que le proporciona liquidez a los Htulos negociados.

Su buen funcionamiento condiciona la ecacia de los mercados nancieros en su fase primaria, pues si estos mercados no funcionaran bien o no exis;eran, los inversionistas no adquiriran los Htulos en el mercado primario, pues no se podran deshacer de ellos cuando necesitaran recuperar su inversin, es decir su liquidez.


Lugares de negociacin Las bolsas de valores, las cuales son ins;tuciones privadas de carcter

comercial proporcionan el lugar, la infraestructura, los mecanismos e instrumentos tcnicos y materiales para la negociacin de los Htulos valores tanto en los mercados secundarios como en los mercados primarios. En el caso de Guatemala existe una nica Bolsa de Valores.

Por aparte para la negociacin secundaria de los Htulos, existen

transacciones extraburs;les a la medida de compradores y vendedores. A estas operaciones se les denomina Sobre el mostrador (Over The Counter), pues las operaciones no se llevan a cabo en un mercado organizado, sino de forma par;cular entre vendedores y compradores.


Lugares de negociacin (USA)

Bolsas Organizadas NYSE AMEX Bolsas Regionales

Bolsas Over-The-Counter (OTC- Mercado de mostrador)


Estructura de los mercados

Mercados Con;nuos Los precios se determinan a travs del comercio diario.

Mercados de Compra (Call Market) Las rdenes son agrupadas para ejecuciones simultneas al mismo precio.

Mercados Mixtos Usan elementos de los mercados con;nuos y de los mercados de compra.


Estructura de los mercados-mercados perfectos

Existe un nmero de compradores y vendedores lo sucientemente grande.

Compradores y vendedores son tomadores de precios.

El producto comerciado es homogneo. El Mercado no crea fricciones por costos de las transacciones, impuestos y otros impedimentos.


Papel de los Agentes o Casas de Bolsa y Corredores (Deniciones)

Agente o Casa de Bolsa: persona jurdica, autorizada por la Bolsa, inscrita en el Registro del Mercado de Valores y Mercancas, que se dedica a la intermediacin en la compra y venta de valores, mercancas y otros negocios relacionados con los mismos, acta en representacin de inversionistas y de empresas que necesitan nanciarse a travs de la bolsa.

Corredor: persona individual que acta en representacin del Agente de Bolsa. Se dedica a la intermediacin en la compra y venta de Htulos valores en la Bolsa, le proporciona asesora a su cliente.

(Deniciones incluidas en Glosario Burs;l. BVN, S. A. Guatemala)


Papel de los Agentes o Casas de Bolsa y Corredores

Las Casas de Bolsa y los Corredores actan en nombre de un inversionista que desea que se ejecuten sus rdenes.

Funciones: Reciben, transmiten y ejecutan rdenes Renen a compradores y vendedores Negocian precios Man;enen inventarios de ac;vos nancieros Sirven como subastadores

Reciben comisiones como rendimiento.


Papel de las Casas de Bolsa y Corredores-Negociacin electrnica

Existen diferentes ;pos de sistemas electrnicos para la negociacin de bonos y acciones.

Ventajas de la negociacin electrnica: liquidez Descubrimiento del precio Uso de nuevas tecnologas Eciencia en la negociacin (eciencia de los precios)


Papel de las Casas de Bolsa y Corredores-Hacedores del mercado

Hacedor del Mercado (Market Maker): es aquel par;cipante que se gana la vida operando muchas veces, los dos lados de las transacciones (compra y venta) con un diferencial de precio(o tasa)muy pequeo.

El negocio del hacedor del mercado es operar muchas veces y as ganarse muchas veces el spread entre compradores y vendedores.


Eciencia del Mercado

Eciencia Operacional Ofrece a los inversionistas servicios baratos relacionados con la compra y venta de valores.

Eciencia de los Precios Los precios reejan en todo momento la informacin disponible y aplicable para la valuacin de los valores.


Tarea Individual nmero 4 Presentar un caso resuelto de una subasta de

acciones por medio de una subasta holandesa. El monto total de las acciones a subastar es de 100,000 acciones. El valor par de cada accin es de Q 100. La cantidad de oferentes es de: 10. El precio mnimo a aceptar por el emisor es de Q 90. Ud. define el monto y el precio ofertado por cada uno de los postores.


Inves;gacin Individual No. 4

Inves;gacin individual sobre la operacin actual en Guatemala de las diferentes bolsas de valores, los corredores y los diferentes mercados (mercado primario y mercado secundario), los diferentes emisores y ;pos de Htulos y su incidencia en la economa nacional.

Ley de Mercado de Valores y Mercancas: Decreto 34-96 Ley del Mercado de Valores y Mercancas, etc.

Bolsa de Valores La Nacional, S. A.: hCp://www.bvnsa.com.gt/bvnsa/index.php Etc.


Inves;gacin No. 4 - Otros requisitos del trabajo escrito

Cartula oficial que identifique la investigacin (Nmero de investigacin y nombre de sta) y datos del alumno (Carnet, nombre del Alumno, Seccin a que pertenece)

ndice (tabla de contenido) Contenido mnimo (Cartula, ndice, introduccin, cuerpo de la investigacin,

conclusiones, recomendaciones, anexos y bibliografa) Contenido mnimo del cuerpo de la investigacin: tipos, funciones, objetivos,

reglamentacin, etc. Formato de presentacin de la investigacin (tipo de letra Arial 12, espaciado 1.5,

mrgenes 2.5 a cada lado y 3 de encuadernacin) Mximo y mnimo de hojas que debe incluir la investigacin: 10 y 7 hojas

respectivamente. Aspectos a evaluar por parte del tutor: enfoque, originalidad (que el trabajo haya

sido escrito por el estudiante), orden, congruencia, claridad, uso de texto e imgenes, ortografa, acentuacin y signos de puntuacin


Examen corto nmero 4 Para responder el examen corto nmero 4 debe acceder al portal

de EvaluaNET, leer las instrucciones del examen corto nmero 4 (con ese nombre) y responderlo en lnea.

El plazo mximo para tomar el examen corto nmero 4, es de una semana posterior a recibir la tutora respectiva.

Para llevar a cabo este examen corto, tiene un tiempo mximo de veinte minutos, con un nico intento.

Las preguntas no respondidas o con respuestas errneas se calificarn con nota cero.

La ponderacin total de este Examen Corto nmero 3, es de 2 puntos del total del puntaje del curso. Cada respuesta correcta

acumula 0.20 puntos.

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