docu 6 analisis de estados financieros

7/28/2019 Docu 6 Analisis de Estados Financieros

1/26

Contabilidad Financiera

Anlisis de EstadosFinancieros

Documento de Trabajo

CONTENIDO

1 Los objetivos del anlisis financieros2 Formas del anlisis financieros3 Los ndices financieros4 ndices de liquidez5 ndices de gestin o eficiencia6 ndices de solvencia

7 ndices de rentabilidad

Preparado porBeatrice Avolio Alecchi

Documento de trabajo elaborado para fines didctico s.Prohibida su reproduccin total o parcial sin permiso del autor.

ltima actualizacin: marzo 2007


2/26

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS.

Beatrice Avolio AlecchiPgina 2 de 26

Prohibida su reproduccin sin permiso del autor

1 LOS OBJETIVOS DEL ANLISIS FINANCIERO

El anlisis de los estados financierostiene por objetivo la evaluacin de lasituacin econmica y financiera deuna empresa, a partir de lascondiciones de equilibrio de suestructura financiera y econmica yde sus flujos financieros. A travsdel anlisis de los estadosfinancieros de una empresa esposible evaluar el desempeoanterior, la condicin actual delnegocio y en cierta manera, hastapredecir el potencial futuro y lacapacidad de la empresa para adaptarse a condiciones variantes. Casi todas las decisiones

tomadas por una empresa se ven reflejadas en ltima instancia en los estados financieros, porlo que estos informes proporcionan una gran ayuda a los usuarios internos y externos quedeben hacer juicios acerca de la empresa.

El anlisis de los estadosfinancieros es til paramuchas personas. Por unlado, los acreedores estninteresados en la liquidez dela empresa para el repago desus deudas; los accionistasestn interesados en larentabilidad del negocio; la

gerencia est interesada en lagestin, etc. Por esta razn,los diferentes usuarios de losestados financieros suelenemplear diferentes procesosanalticos y enfatizan el anlisis de la informacin de acuerdo con sus propsitos individuales.

2 FORMAS DEL ANLISIS FINANCIERO

El anlisis de los estados financieros puede ser realizado de diversas formas, las cuales no sonexcluyentes sino ms bien complementarias. Las modalidades ms utilizadas de anlisis estnconformadas por: el anlisis porcentual, los ratios o ndices financieros, el anlisis del flujo de

fondos y flujo de efectivo y finalmente, para fines de presentacin, el anlisis grfico.

Anlisis porcentual. La mayora de los analistas inicia el estudio de los estados financieroscon un examen de las relaciones y cambios generales porcentuales que se muestran en losestados financieros. Este anlisis consiste en transferir los valores absolutos mostrados en losestados financieros a valores relativos con el objeto de realizar un anlisis ms objetivo.

PERMITE EVALUAR LA CONDICINACTUAL DE UNA EMPRESA.

BUSCA PREDECIR EL POTENCIAL FUTURO ELA ENTIDAD, PROPORCIONAR INDICIOSSOBRE LA FORMA EN LA QUE LA EMPRESARESPONDERA A LOS DESARROLLOECONOMICOS FUTUROS.

PERMITE EVALUAR EL DESEMPEOANTERIOR DE UNA EMPRESA.

ANAL ISISDE

ESTADOSFINAN.

FUENTES DE INFORMACIN PARA EL A NLISIS FINANCIERO

CUALQUIEROTRO TIPODE INFORM.

LOS ESTADOSFINANCIEROS:

- Principios contables- Partidas extraordinarias.

NOTAS A LOSESTADOS FINANCIEROS:- I nformacin complementaria.- Hechos relevantes des.cierre

INFORMACIN COMPLEMENTARIA- Operaciones, lineas de negocios.- Mercado, productos,

ANA LISIS DE L OS ES TAD OS FIN ANC IEROS


3/26




El anlisis porcentual puede ser de dos tipos. El primero es el anlisis vertical, que traducen losmontos de los estados financieros como porcentajes de una partida bsica. En el caso delEstado de Ganancias y Prdidas, todas las partidas suelen ser expresadas como un porcentajede las ventas. En el caso del Balance General, todos los rubros del activo, pasivo y patrimonio

se convierten en porcentajes respecto al total del activo o, lo que es lo mismo, al total depasivo y patrimonio. En los cuadros siguientes se adjuntan los estados financieros de PlsticosS.A., una empresa hipottica la cual ser utilizada para fines ilustrativos. Asimismo, en elcuadro adjunto se muestra el anlisis vertical del Estado de Ganancias y Prdidas.

La segunda forma de anlisis porcentual es el anlisis horizontal, el cual tiene por objetivo elmostrar la forma en que las partidas individuales cambian de un periodo a otro. Para esto,todas las partidas de un periodo con expresadas como porcentaje del periodo base, de maneraque se calcula un incremento o decremento porcentual respecto al ao anterior. En el cuadro

adjunto se muestra el anlisis horizontal del Balance General de Plsticos S.A.

Ratios o ndices financieros. Suelen conformar la parte central del anlisis de los estadosfinancieros. Se definen como coeficientes que vinculan diferentes partes de los estadosfinancieros, en un intento por encontrar claves sobre ciertos aspectos particulares del negocio.Las razones financieras suelen centrarse en cuatro reas especficas, como son: la liquidez acorto plazo, la solvencia a largo plazo, la gestin o eficiencia y la rentabilidad. El detalle delanlisis basado en ratios ser explicado en detalle en el presente documento.

Flujo de fondos y flujo de efectivo. El anlisis del flujo de fondos y del flujo de efectivotiene por objetivo el analizar en detalle el movimiento financiero de la empresa, sobre la basede las fuentes de fondos disponibles en el periodo y el uso al que se han destinado dichasfuentes. La fuente de informacin para este anlisis proviene de los Estados de Flujo de

Efectivo y del Estado de Cambios en la Situacin Financiera. Para efectos de anlisis, los flujospueden ser analizados desde el punto de vista de fuentes y usos. Tambin es convenienteanalizar los flujos tomando en cuenta el origen de su movimiento, clasificndolos enactividades de operacin, actividades de inversin y actividades de financiamiento.

Como porcentajes

de las ventas netas.

GANANCIAS YPERDIDAS

Como porcentaje

de los activos.

BALANCEGENERAL

ANALISISVERTICAL

LAS MODIFICACIONESPOR PERIODOS BASADAS

EN PORCENTAJES.

ANALISISHORIZONTAL

Vinculan partidasde los EEFF para

ubicar aspectos claves.

LIQUIDEZ

SOLVENCIA

GESTIN

RENTABILIDAD

ANALISISDE RATIOS


4/26




PLASTICOS S.A.Estado de Ganancias y PrdidasPor el periodo terminado al 31 de diciembre

(expresado en miles de unidades monetarias)

20X0 20X1 20X2

Ventas netas 27,047 34,005 53,226

Costo de ventas (18,031) (19,578) (31,850)

Utilidad bruta 9,016 14,427 21,376

Gastos de ventas 4,569 6,113 10,627

Gastos de administracin 3,057 3,210 5,029

Utilidad de Operacin 1,390 5,104 5,720

Intereses y gastos bancarios (neto) (3,714) (3,558) (5,709)

Resultado por exposicin a la inflacin 482 200 1,119Otros (neto) (41) (188) 62

Utilidad antes de part. e imp. (1883) 1,558 1,192

Impuesto a la renta (0) (470) (358)

Utilidad (perdida) neta (1,883)

======

1,088

======

834

=======

ANLISIS VERTICALPLASTICOS S.A.

Estado de Ganancias y PrdidasPor el periodo terminado al 31 de diciembre (en porcentajes)

20X0 20X1 20X2

Ventas netas 100.0% 100.0% 100.0%

Costo de ventas -66.7% -57.6% -59.8%

Utilidad bruta 33.3% 42.4% 40.2%

Gastos de ventas 16.9% 18.0% 20.0%

Gastos de administracin 11.3% 9.4% 9.4%

Utilidad de Operacin 5.1% 15.0% 10.7%

Intereses y gastos bancarios (neto) -13.7% -10.5% -10.7%

Resultado por exposicin a la inflacin 1.8% 0.6% 2.1%

Otros (neto) -0.2% -0.6% 0.1%

Utilidad antes de part. e imp. -7.0% 4.6% 2.2%

Impuesto a la renta 0.0% -1.4% -0.7%

Utilidad (prdida) neta -7.0%=======

3.2%========

1.6%========


5/26




PLASTICOS S.A.Balance GeneralAl 31 de diciembre

(expresado en miles de unidades monetarias)

20X0 20X1 20X2

Activo

Activo Corriente 11,765 21,129 26,435Caja y Bancos 382 1,012 1,478Cuentas por cobrar comerciales 3,804 6,500 7,722

Otras cuentas por cobrar 255 428 995Inventarios 6,307 11,722 14,676Gastos pagados por anticipado 1,017 1,467 1,564

Activo No Corriente 5,213 4,579 7,814Inversiones en Valores 33 47 69

Activo Fijo Neto 5,180 4,532 7,745

Total Activo 16,978 25,708 34,249

Pasivo 15,321 19,963 27,670

Pasivo Corriente 11,846 16,875 22,683Sobregiros y prstamos bancarios 6,243 5,435 10,899Cuentas por pagar comerciales 4,260 7,726 10,264Otras cuentas por pagar 766 2,217 672Parte corriente deuda largo plazo 577 1,497 848

Pasivo No Corriente 3,475 3,088 4,987Provisin CTS 1,199 1,381 1,746Deuda a largo plazo 2,276 1,707 3,241

Patrimonio 1,657 5,745 6,580Capital Social 3,845 6,845 6,845Resultados Acumulados (2,188) (1,100) (265)

Total Pasivo y Patrimonio 16,978 25,708 34,249


6/26




ANALISIS HORIZONTALPLASTICOS S.A.

Balance GeneralAl 31 de diciembre(en porcentajes)

20X0 20X1 20X2Activo

Activo Corriente 100.0% 179.6% 224.7%

Caja y Bancos 100.0% 264.9% 386.9%Cuentas por cobrar comerciales 100.0% 170.9% 203.0%Otras cuentas por cobrar 100.0% 167.8% 390.2%Inventarios 100.0% 185.9% 232.7%

Gastos pagados por anticipado 100.0% 144.2% 153.8%

Activo No Corriente 100.0% 87.8% 149.9%Inversiones en Valores 100.0% 142.4% 209.1%

Activo Fijo Neto 100.0% 87.5% 149.5%

Total Activo 100.0% 151.4% 201.7%

Pasivo 100.0% 130.3% 180.6%

Pasivo Corriente 100.0% 142.5% 191.5%Sobregiros y prstamos bancarios 100.0% 87.1% 174.6%

Cuentas por pagar comerciales 100.0% 181.4% 240.9%Otras cuentas por pagar 100.0% 289.4% 87.7%Parte corriente deuda largo plazo 100.0% 259.4% 147.0%

Pasivo No Corriente 100.0% 88.9% 143.5%Provisin CTS 100.0% 115.2% 145.6%Deuda a largo plazo 100.0% 75.0% 142.4%

Patrimonio 100.0% 346.7% 397.0%Capital Social 100.0% 178.0% 178.0%Resultados Acumulados 100.0% 50.3% 12.2%

Total Pasivo y Patrimonio 100.0% 151.4% 201.7%

Anlisis grfico. El anlisis grfico es utilizado para fines de presentacin y no presenta unaforma definida sino que puede ser ampliamente utilizado de acuerdo al propsito del anlisis,el pblico objetivo, y la imaginacin del analista para trasmitir los resultados de la manera msclara posible.


7/26




Dentro del anlisis grfico, podemos distinguir entre otros, los grficos de barras, los grficosde participacin circular llamados pie o tortas, y grficos de tendencias basados en ordenadas(valores o montos) y abcisas (tiempo o ao).

3 LOS NDICES FINANCIEROS

Los ndices, ratios o razones financieras son cocientes numricos que miden la relacin queexiste entre determinadas cuentas de los estados financieros de las empresas, ya sea tomadasindividualmente o agrupadas por sectores o tamaos. Algunos de ellos se calculan a partir deBalance General, otros a partir del Estado de Resultados, y algunas veces, a partir de ambosinformes financieros. 1.

Estos ndices son de una gran variedad y se utilizan en la evaluacin de las empresas y de lagestin empresarial, es decir, buscan reflejar la situacin de la empresa, la eficiencia con quehan desarrollado sus operaciones y el grado de correccin con el que han manejado susrecursos2. El anlisis e interpretacin de estos ndices tiende a dar un conocimiento mejorsobre la condicin financiera y el desempeo de un negocio del que se obtendra con unanlisis simple de los datos.

Limitaciones

No obstante la validez reconocida de los ndices financieros en todo el mundo, estos presentanalgunas limitaciones tanto en su significado como en su interpretacin, el cual vara segn elenfoque empleado desde el punto de vista de empresarios, gerentes, banqueros,inversionistas o acreedores.

Desde el punto de vista de su significado, usualmente los ndices se expresan en formanumrica y es muy corriente que se les considere como una medida exacta del estado

econmico y financiero de una empresa. Con frecuencia, los empresarios consideran que losestados contables reflejan con exactitud la realidad econmica de una empresa; sin embargo,es necesario ir ms all de estas cifras para analizar razonablemente la situacin de unnegocio y tener una idea ms aproximada de una realidad concreta. Por ejemplo, datoscontables como la depreciacin, las provisiones y las reservas constituyen cifras estimadas queno necesariamente reflejan la depreciacin econmica. En otros casos, por ejemplo, las letraspor cobrar en algunas empresas no resultan ser tan claramente parte del activo corrientecomo para medir con rigurosidad la liquidez de una empresa, por lo que es necesario enocasiones descartar la porcin que no es corriente y combinar el anlisis con el ndice delperodo de cobros para opinar sobre la realizacin de la cuenta.

Desde el punto de vista de su interpretacin, el anlisis puede tener un significado diferentepara distintas personas. Por ejemplo, para un analista de crditos o para un acreedor, su

inters principal est en que la empresa tenga el ms alto nivel de liquidez posible a cortoplazo, de manera que no tenga ninguna dificultad para pagar sus obligaciones. Pero por otrolado, para los accionistas, esta situacin puede no ser igualmente favorable porque significaque estn financiando una mayor proporcin de activos corrientes o que se cuenta con unexceso de activos de corto plazo que no generan rentabilidad para la empresa.

1 CONASEV. Indicadores Financieros Empresariales. Edicin 1996.2 Idem.


8/26




Por estas razones, es necesario tener en cuenta para el anlisis de los ndices financieros, questos estn calculados sobre la base de los informes financieros (Balance General y Estado deResultados), y que por lo tanto, presentan las mismas limitaciones que tiene la informacincontable sobre la cual se basan.

Adems, es fundamental tener presente que no existen ndices ideales para todos, y quetodo anlisis siempre debe realizarse de acuerdo con el tipo de negocio de la empresa, lascondiciones macroeconmicas en las que se encuentre y el punto de vista del analista. Porejemplo, la estacionalidad en el nivel de ventas, como es el caso de la cerveza, puede generardistorsiones en los ndices que es necesario tomar en cuenta para su interpretacin. Lapresencia de ndices que pueden ser indicativos de alta liquidez tambin pueden ser seales deexcesos que llevan a ineficiencias en el uso de los recursos financieros. Otro caso es el deempresas en las que la cobertura para existencias puede parecer excesiva y alcanzar hastaunos 5 6 meses pero que se justifican por factores estacionales, para aprovechar descuentospor volumen que justifican importantes compras, o perspectivas de precios de mercado queproyectan una ventaja significativa (como la cosecha de algodn que obliga a comprar engrandes volmenes).

El resumen, el punto que es necesario tener claro es que los ndices financieros ayudan a laevaluacin de un negocio pero no son sustitutivas de un juicio slido. Lo mejor que se puedeesperar de un anlisis de ndices financiero es sealar las excepciones y las variaciones, esdecir, las relaciones que parecen estar fuera de lnea en relacin de las tendencias y las cualespodran causas problemas. Las razones financieras no indican problemas especficos nicausas; pero son tiles para sealar las reas que pueden ser problemticas o quepueden requerir de mayores investigaciones3.

La comparacin

La comparacin es la clave en el anlisis de estados financieros. Por un lado, se debencomparar los ndices de la situacin presente con ndices de situaciones pasadas o esperadas

en el futuro para la misma empresa para un periodo de tiempo que cubra varios aos.Tambin, los ndices pueden ser calculados sobre estados financieros proyectados y sercomparados con ndices presentes y actuales. Este tipo de comparacin permite analizar lanaturaleza de los cambios y determinar si se ha presentado una mejora o deterioro en lacondicin financiera y en el desempeo de la firma en el tiempo4.

El otro tipo de comparacin comprende la relacin entre los ndices de una empresa conaquellos que muestran empresas similares o con ndices promedio de la industria en el mismopunto en el tiempo. En este caso, la comparacin proporciona una visin relativa de lacondicin financiera y del desarrollo de la empresa. Aunque las comparaciones con elpromedio de la industria no siempre revelan la fortaleza o debilidad financiera, son tiles paraidentificar empresas que estn fuera de lo normal. La identificacin de desviacionessignificativas permite determinar aspectos relevantes que deben ser examinados para

determinar las causas que estn detrs de ese hecho.

3 Spiller, Earl A.; Gosman, Martin L.. Contabilidad Financiera. Cuarta edicin, ed. Mac Graw Hill, Mxico,1988.4 Van Horne, J ames C. Fundamentos de Administracin Financiera. Ed. Prentice Hall Internacional.Espaa, 1979.


9/26




En el caso de Estados Unidos, existen firmas independientes que proporcionan informacinsobre ndices promedio de la industria, como son Dun & Bradstreet y Robert Morris Asociados.En el caso peruano, la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV)proporciona algunos ndices relativos a las industrias locales. Estos datos son calculados sobrelos estados financieros auditados de las empresas que estn legalmente obligadas a presentar

dicha informacin a la CONASEV, de acuerdo con el Reglamento para la Preparacin deInformacin financiera5.

En cualquier tipo de comparacin es imprescindible tomar en cuenta de que, a pesar de que secuente con ratios estandarizados de la industria, se debe ser cauteloso en la interpretacin delas comparaciones. Solamente se pueden comparar peras con peras y no con manzanas.

LA COMPARACIN ES LA CLAVE

Clases de ndices financieros

Tradicionalmente los libros de texto han clasificado a los ndices financieros en cuatro grupos:los que tienen que ver con la liquidez, la gestin, la solvencia y de rentabilidad de la empresa.

Sin embargo, los diferentes textos que existen tienden a ser confusos en la presentacin delos ndices, considerndolos con denominaciones diferentes y presentando diferentes tipos declasificaciones.

En el presente documento los ndices financieros han sido divididos en cuatro grupos, deacuerdo con la clasificacin realizada por la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y

Valores: de liquidez, gestin, solvencia y rentabilidad. Se ha decidido considerar estaclasificacin dado que son estos los indicadores financieros con los que se cuenta a nivelconsolidado por actividad econmica de las principales empresas del pas.

Asimismo, dentro de cada clase de ndices, existen un gran nmero de ratios financieros y esposible calcular siempre nuevas relaciones en funcin de los datos financieros con los que secuente. Sin embargo, en el presente documento solamente se resumen aquellos ndices

5 Actualmente la CONASEV ya no publica ms ndices por sectores. Anteriormente, los ndicesproporcionados por la CONASEV estn basados en unas 5,000 unidades econmicas a nivel nacional,compuestas por aquellas empresas con ingresos brutos superiores a 700 UIT o con activos totalessuperiores a 800 UIT (no se incluyen a las empresas del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros,debido a que stas presentan un plan contable diferente). La informacin de los ndices se presentabatanto a nivel consolidado como a nivel sectorial, lo que posibilitaba un anlisis comparativo ms efectivoacerca del desempeo de las diversas empresas del pas.

COMPARACIONCONPERIODOS

ANTERIORES

COMPARACION

CONOTRAS

ENTIDADES

COMPARACIONCON

METAS


10/26




financieros fundamentales que son utilizados en el anlisis financiero y econmico de lasempresas. La razn de esta distincin es que, en la mayora de casos de anlisis financiero, losndices relevantes tienden a ser pocos en nmero, y el calcular ndices innecesarios solamentegenera una mayor confusin y una mayor complejidad al problema.

Es importante aclarar que la lista de los ndices presentados no implica que deban sercalculados necesariamente para cada anlisis financiero. En realidad, solamente deben sertomados en cuenta aquellos indicadores que sean relevantes para el caso analizado y quegeneren informacin til, descartando aquellos ndices que no sean importantes para el caso.Por ejemplo, para una empresa de servicios pblicos, no resulta relevante analizar la rotacinde existencias, puesto que estas empresas venden servicios y no mercaderas o productosterminados; sus existencias estn conformadas por repuestos y suministros y sus montos noson tan significativos, por lo que la rotacin de existencias resulta bastante elevada.

Tambin, es importante tener en cuenta que para cualquier anlisis financiero, ninguno de losndices es capaz de suministrar por s solo la informacin necesaria como para juzgar lacondicin financiera y el desempeo de un negocio. Para poder llegar a obtener un juiciorazonable sobre una empresa, es imprescindible analizar un grupo de ndices y obviamente,teniendo en cuenta las caractersticas propias del negocio y de la industria en la que seencuentra.

Para ilustrar los ndices que se estudian en este documento, se utilizar el Balance General y elEstado de Resultados de la empresa Plsticos S.A., mostrados anteriormente. Los clculospresentados incluyen el periodo 20X0; dejamos al lector para que elabore sus propios ndicespara los dos periodos posteriores (20X1, 20X2) y compare los resultados obtenidos.

3.1 INDICES DE LIQUIDEZ

3.1.1 Concepto

Los ndices de liquidez buscan medir la capacidad de la empresa para hacer frente a suscompromisos de corto plazo que se derivan del ciclo operativo. Los diferentes indicadores queexisten al respecto miden en diferente grado la capacidad de pago corriente.

3.1.2 Principales ndices de liquidez

Liquidez General (1). El ndice de liquidez general (1) relaciona los activos corrientes frentea los pasivos de la misma naturaleza, es decir, indica el grado de cobertura que tienen losactivos de mayor liquidez sobre las obligaciones de menor vencimiento o mayor exigibilidad.Se le conoce tambin como Razn Circulante. Una razn de liquidez general mayor a 1 indicaque parte de los activos circulantes de la empresa estn siendo financiados con capitales delargo plazo.

Cuanto ms alto sea el coeficiente, la empresa tendr mayores posibilidades de satisfacer lasdeudas de corto plazo. Sin embargo, la presencia de ndices de liquidez demasiado altostambin puede indicar una ineficiencia en la gestin de los activos corrientes y pasivoscorrientes en la empresa, causada por un exceso de inversin en los primeros que va endetrimento de la rentabilidad del negocio.


11/26




Adems, los ndices de liquidez deben interpretarse en relacin con el tipo de negocio y lascondiciones econmicas generales. En las empresas con flujos de fondos provenientes deoperaciones relativamente estables, es aceptable una razn de liquidez ms baja que enaquellas empresas que tienen flujos de fondos con mayor incertidumbre. Por esto, una razncirculante menor que 1 no necesariamente refleja un alto nivel de riesgo, sino que podra

indicar una buena administracin financiera.

En cuanto al ndice de liquidez general, ste debe interpretarse con cautela porque no toma encuenta la liquidez6 de los diferentes componentes de los activos corrientes. En el caso que losactivos corrientes de una empresa estn compuestos principalmente por caja y cuentas porcobrar, se obtendr una posicin ms lquida que otra empresa cuyos activos estncompuestos principalmente por inventarios. Por esto, en la medida en la que se sospeche de laexistencia de desequilibrios o problemas en algunos de los componentes de los activoscorrientes, se deber examinar separadamente la participacin de cada uno de estoscomponentes en la liquidez.

(1) LIQUIDEZ GENERAL = Activo Corriente

Pasivo Corriente

Prueba cida (2).Si se desea ser ms exigente en el anlisis de liquidez, se descartan delndice los activos de ms difcil realizacin y se obtiene un coeficiente que compara el activocorriente deducidos los inventarios y los gastos pagados por anticipado, con el pasivocorriente. A este coeficiente se le denomina prueba cida (2) y es una medida ms directa dela liquidez que el ndice anterior puesto que descarta los bienes de cambio del activo corrientey los gastos pagados por anticipado por constituir los activos menos realizables y los mssujetos a prdida en caso de liquidacin del negocio.

(2) PRUEBA ACIDA = Activo Cte. - Existencias Gtos. Pag. AnticipadoPasivo Corriente

Esta prueba normalmente resulta menor a 1, lo que no debe interpretarse como que no haycapacidad para cumplir con los compromisos a corto plazo, porque se supone que lasexistencias sern vendidas y cobradas en los prximos meses. En el Per, esta razn sueleestar en el nivel de 0.50 a 0.70, pero tambin hay casos extremos como el de las empresas degeneracin elctrica que muestran un ndice alto superior a 1.30, y la industria azucarera,donde la Prueba cida puede llegar a 0.18.

Prueba Defensiva (3). Si el anlisis pretende ser ms exigente an y se desea medir lacapacidad efectiva de pago de las empresas en relacin con su pasivo corriente en el muycorto plazo, se consideran nicamente los activos mantenidos en caja y bancos y valores

negociables o aquellos de realizacin inmediata; no tomando en cuenta la influencia de la

6 La liquidez se define como la capacidad de convertir las partidas en efectivo. La liquidez tiene dosdimensiones: el tiempo requerido para convertir el activo en efectivo, y la certeza del precio de laoperacin. Las cuentas por cobrar suelen constituir activos ms lquidos que los inventarios debido almenor tiempo requerido para convertirlos en efectivo y a que su precio es ms predecible.


12/26




variable tiempo y la incertidumbre de las dems cuentas del activo corriente. Al indicador quepondera la situacin antes descrita se le denomina prueba defensiva (3), el cual indica elperiodo durante el cual la empresa puede operar con sus activos muy lquidos, sin recurrir asus flujos de ventas, la realizacin de existencias o la cobranza de cuentas pendientes.

A esta prueba se le conoce tambin como razn de pago inmediato. Normalmente, la pruebadefensiva suele ubicarse dentro del rango de 0.10 al 0.20 del pasivo corriente.

(3) PRUEBA DEFENSIVA = Caja y Bancos + Valores NegociablesPasivo Corriente

Capital de Trabajo (4). Por otro lado, tambin resulta til considerar en el anlisis de laliquidez, el clculo del capital de trabajo para la empresa. Si bien este dato no constituye en el

sentido estricto un ndice financiero, su inclusin resulta sumamente til en el anlisis.El capital de trabajo se define como la diferencia entre el valor del activo corriente menos elvalor del pasivo corriente, por lo que est definido en una unidad monetaria, lo que no permiteefectuar una comparacin significativa entre empresas de diferente tamao. Conceptualmente,el capital de trabajo se refiere a aquel nivel de activos y pasivos relacionados con lasactividades a corto plazo del negocio. La determinacin de los niveles apropiados de capitalesde trabajo, o sea, de los activos corrientes y pasivos corrientes, involucra decisionesfundamentales respecto a la liquidez de la empresa y a la composicin de los vencimientos desus pasivos, decisiones muy relacionadas con la rentabilidad y el riesgo de la empresa.

Este indicador es muy utilizado por las instituciones financieras para evaluar la concesin decrditos a sus clientes. Inclusive, se suele establecer una clusula sobre montos mnimos decapital de trabajo para proteger la posicin corriente de la empresa y por lo tanto, su

capacidad para repagar los prstamos obtenidos.

(4) CAPITAL DE TRABAJO = Activo Corriente Pasivo Corriente

Por otro lado, es posible proyectar el capital de trabajo adecuado para la operacin normal dela empresa. Se estiman los niveles de caja en das, el tiempo promedio en que se recupera elcrdito otorgado a los clientes y los meses de las distintas clases de existencias, para restarlosdel crdito que se puede obtener de proveedores y terceros, as como sobregiros y prstamosa corto plazo de los entes financieros.

Caso presentado. Para el caso de la empresa Plasticos S.A. los ndices de liquidez

correspondientes son:

Liquidez General:Activo CorrientePasivo Corriente

11,765 = 0.9911,846


13/26




Prueba cida:Activo cte. Existe. Gas.pag.

Pasivo Corriente11,765 6,307 1,017 = 0.37

11,846

Prueba Defensiva:

Caja y bancos + Valores Neg.Pasivo Corriente

382 = 0.0311,846

Capital de Trabajo:Activo Corriente Pasivo Corriente 11,765 11,846 = - 81 UM

Plsticos S.A. presenta ndices de liquidez bastante bajos, un capital de trabajo negativo, unalto componente de existencias dentro de sus activos corrientes, y un excesivo endeudamientoen el corto plazo. Adems, sus indicadores se encuentran bastante por debajo del promedio dela industria. Esta estructura implica riesgo financiero en el caso de que no pueda realizar sus

existencias en el corto plazo, y podra indicar dificultades en cumplir con sus obligacionescorrientes. Ser en este caso interesante observar los cambios que pueden ocurrir en los aos20X1 y 20X2 al continuar el anlisis.

3.2 INDICES DE GESTIN O EFICIENCIA

3.2.1 Concepto

Los ndices de gestin permiten evaluar los efectos de las decisiones y de las polticas seguidaspor la empresa en la utilizacin de sus recursos respecto a cobros, pagos, inventarios yactivos. Estos ndices evalan el nivel de actividad de la empresa y la eficacia con la cual sta

ha utilizado sus recursos disponibles, a partir del clculo de rotaciones de determinadaspartidas del Balance durante el ao, de la estructura de las inversiones y del peso relativo delos diversos componentes del gasto sobre los ingresos que genera la empresa a travs de lasventas7.

3.2.2 Principales ndices de gestin

Rotacin de Cuentas por Cobrar (5). La rotacin de cobros (5a) muestra el nmero deveces en que una venta se refleja en las cuentas por cobrar, es decir, el plazo medio decrditos que se concede a los clientes. Por su parte, el ndice de periodo medio de cobranza(5b) indica la misma informacin pero expresada en das, es decir, el periodo promedio quetranscurre entre que la empresa realiza una venta y el momento que recibe el pago, o en otraspalabras, la cantidad media de das que la empresa se demora en ejecutar una cobranza.

Estos dos ndices son inversos y complementarios. El nmero de das en el ao, 365, divididopor el periodo medio de cobranza, da el ndice de rotacin de las cuentas por cobrar. Mientras

7 CONASEV. Indicadores Financieros Empresariales. Edicin 1997.


14/26




ms alta sea la rotacin de cuentas por cobrar, ms corto ser el intervalo entre la venta y lacobranza en efectivo. A su vez, el nmero de das en el ao dividido por el ndice de rotacin,da el periodo medio de cobranza. Por lo tanto, a pesar de ser inversos, cualquiera de los dosndices puede ser utilizado.

En trminos ideales, es preferible calcular los ndices sobre la base de las ventas al crditopara el periodo, en vez de recurrir a las ventas totales. Asimismo, las cifras correspondientes alas cuentas por cobrar comerciales deben ser promedios para el periodo. El utilizar los saldosfinales de las cuentas por cobrar en vez de promedio puede llevar a distorsiones cuando lasventas son estacionales o crecen considerablemente durante el ao. Por ejemplo, para unaempresa cervecera, al venta ms importante se realiza la ltima semana del ao y esto puedesignificar una distorsin que puede ms que duplicar el periodo medio de cobro.

El promedio de las cuentas por cobrar puede ser obtenido considerando los saldos finales decada mes o tambin, como un promedio entre las cuentas por cobrar al inicio del periodo y alfinal del mismo, suponiendo que las ventas han crecido constantemente durante el periodo. Elprimer sistema es preferible en el caso de las ventas estacionales; y el segundo, cuando lasventas han crecido considerablemente durante el ao.

Un periodo medio de cobro demasiado alto en relacin con la industria puede indicar laexistencia de polticas de crdito extremadamente liberales, la presencia de incobrables o decuentas por cobrar vencidas. Cuanto ms prolongado el periodo de cobro, ms dbil seconvierte el ndice de liquidez general como indicador de la capacidad de pago de la empresa.Por otra parte, un periodo de cobro demasiado bajo puede no ser necesariamente buenoporque puede suponer la existencia de polticas de crdito excesivamente estrictas que estnmermando el nivel de ventas.

Para efectos de interpretacin, los ndices obtenidos tambin deben ser comparados con laspolticas de otorgamiento de crdito de la empresa. Si el periodo promedio de cobro resultams alto que la poltica establecida puede indicar ineficiencias en la gestin de cobranza; o porel contrario, si es ms bajo, puede indicar una gestin de cobro demasiado estricta.

Cuando no se disponga de informacin para determinar el promedio de las Cuentas por Cobrarno queda otra alternativa que trabajar solamente con el saldo de las Cuentas por CobrarComerciales al final del periodo.

(5a) ROTACIN DE CUENTAS = ventas netas____________POR COBRAR promedio cuentas por cob. Comerciales

(5b) PERIODO MEDIO DE = prom. ctas. por cob. comerciales x 365COBRANZA ventas netas

Rotacin de Cuentas por Pagar (6). La rotacin de cuentas por pagar o de pagos (6a)muestra el nmero de veces en que una compra se refleja en las cuentas por pagar, es decir,el plazo medio de pago que se recibe de los proveedores. Por su parte, el ndice de periodomedio de pago (6b) indica la misma informacin pero expresada en das, es decir, el periodopromedio que transcurre entre que la empresa realiza una compra y el momento que paga, oen otras palabras, la cantidad media de das que la empresa se demora en ejecutar un pago.


15/26




Al igual que los ndices relacionados con las cuentas por pagar, estos dos ndices son inversosy complementarios. El nmero de das en el ao, 365, dividido por el periodo medio de pago,da el ndice de rotacin de las cuentas por pagar. A su vez, el nmero de das en el aodividido por el ndice de rotacin, da el periodo medio de pago. Por lo tanto, a pesar de serinversos, cualquiera de los dos ndices puede ser utilizado.

Para el clculo del ndice, el dato de las compras puede ser obtenido del mayor auxiliar decompras. En el caso de que no se cuente directamente con esta informacin, es posiblededucir el monto de las compras del periodo a travs del costo de ventas, adicionando orestando la variacin de existencias. En todo caso, si tampoco se cuenta con esta informacin,tambin es posible considerar el costo de ventas en vez de la cifra de compras como unaaproximacin del ndice, siempre y cuando se trate de empresas comerciales; para empresasindustriales o de servicios es necesario contar con la informacin de las compras. Asimismo,las cifras correspondientes a las cuentas por pagar comerciales deben ser promedios para elperiodo, calculados en forma semejante al promedio de cuentas por cobrar comerciales.

(6a) ROTACIN DE CUENTAS = compras_________POR PAGAR prom. ctas. por pagar comerciales

(6b) PERIODO MEDIO DE = prom. ctas por pagar comerciales x 365PAGO compras

Para una empresa, en trminos generales, resulta preferible un periodo medio de pago alto,siempre y cuando los costos financieros asociados al mayor plazo sean convenientes. Lapresencia de un periodo medio de pago demasiado bajo en relacin con la industria puedeindicar que la empresa sea considerada como ms riesgosa por parte de sus proveedores y sele estn aplicando polticas de crdito ms estrictas. En todo caso, es importante comparar el

periodo medio de pago con el de cobro para analizar el ciclo de efectivo para compras-inventario-efectivo cobrado del negocio y determinar si se est obteniendo una ventaja alcontar con un mayor margen de financiamiento del que la empresa est otorgando a susclientes. Vender al contado y pagar en 60 das puede significar una importante ventajacompetitiva.

Rotacin de Inventarios (7). La rotacin de inventarios mide el nmero de veces quecambian los inventarios cada ao (7a), o en otras palabras, la rapidez con la que losinventarios se convierten en cuentas por cobrar o efectivo a travs del proceso de ventas. Estendice tambin puede ser expresado en das, indicando el nmero de das (7b) que losinventarios permanecen inmovilizados en el ao.

La cifra del costo de ventas utilizada en el clculo del ndice corresponde al periodo analizado;mientras que el valor del inventario debe ser un promedio entre los valores al comienzo y alfinal del periodo considerado. Sin embargo, y al igual que para las cuentas por cobrar ocuentas por pagar, puede ser necesario calcular un promedio ms exacto cuando se tiene unfuerte componente estacional.


16/26




La rotacin de inventarios debe ser interpretada segn las caractersticas del negocio y el tipode producto; por ejemplo, la rotacin de inventarios en una joyera es significativamente msbaja que la de un supermercado sin que el resultado indique una mayor eficiencia encualquiera de los negocios. Generalmente es preferible una rotacin de inventarios ms rpidapuesto que se relaciona con la eficiencia en su manejo. Sin embargo, un ndice muy alto

tambin puede indicar que los niveles de existencia mantenidos por la empresa son demasiadobajos respecto a los niveles de ventas; originados a su vez por la faltas de existencias o derdenes de compra muy pequeas para la reposicin de inventarios. Por el contrario, lapresencia de un ndice de rotacin bajo puede indicar que el lento movimiento de losinventarios o la obsolescencia de los mismos.

Para un anlisis ms exhaustivo de los inventarios, es til calcular la rotacin de los principalestipos de inventario para detectar desequilibrios que pudieran deberse a una inversin excesivaen items especficos.

En nuestro medio, para empresas que mantienen una situacin amplia de liquidez, es comnobservar que mantienen altos niveles de existencias que explican bajas rotaciones deinventarios. Otros factores comentados anteriormente incluyen las ventajas de descuentos encompras de grandes volmenes o una compra oportuna aprovechando bajos precios delmercado o una escasez prevista.

Cuando no se cuente con informacin para calcular el inventario promedio, slo se tomar elsaldo del inventario al final del periodo, procediendo de la misma manera para cada periodoanalizado.

(7a) ROTACION DE INVENTARIOS = costo de ventas____inventario promedio

(7b) ROTACIN DE INVENTARIOS = inventarios promedio x 365costo de ventas

Rotacin del Capital de Trabajo (8). La rotacin del capital de trabajo (8) es una pruebams amplia que muestra el nmero de veces que rota el capital de trabajo en relacin con lasventas. Tomar el capital de trabajo promedio sera un mejor indicativo, que tomado a fin deao.

Desde el punto de vista financiero, esta prueba es muy importante para mostrar que laempresa, a mayores niveles de ventas, requiere una mayor cantidad de inventarios y tambin,se ve en la necesidad de incrementar el monto de los crditos a los clientes. Una ms altarotacin seala una mayor eficiencia en el uso del recurso capital de trabajo. Al igual que losotros ndices, no es correcto hablar de una razn ptima, todo depende del tipo de empresa y

de sus polticas financieras.

Cuando el capital de trabajo es negativo, esta prueba resulta impracticable. Los capitales detrabajo demasiado bajos tampoco van a presentar ndices representativos. Slo la optimizacindel capital de trabajo podra conducir a una rotacin promedio ideal, por lo que el anlisissiempre debe estar basado en la comparacin.


17/26




(8) ROTACION DEL CAPITAL = ventas netas_____DE TRABAJO capital de trabajo promedio

Rotacin del Activo (9). La rotacin del activo total (9a) muestra la eficiencia en lautilizacin de los activos totales, asociando el volumen de la inversin en activos al nivel deventas que stos son capaces de generar. Asimismo, si se desea mayor detalle, se puedecalcular la rotacin del activo fijo (9b), el cual muestra la eficiencia en la utilizacin denicamente los inmuebles, maquinaria y equipo respecto a las ventas generadas.

La rotacin del activo difiere considerablemente de industria a industria. Para el caso de laindustria petrolera o minera, las ventas suelen acercarse a la inversin en activos en unaproporcin 1:1; mientras que en las actividades de servicios, las ventas pueden acercarse, porejemplo, a una proporcin de 2:1 debido principalmente a que no requiere de inversiones enactivos fijos. Por esto, es imprescindible analizar el ndice en trminos comparativos.

Asimismo, el anlisis de la rotacin del activo resulta esencial no solamente para el anlisis dela gestin, sino tambin para la rentabilidad de la empresa (ver ndices de rentabilidad). Unndice demasiado bajo de rotacin puede significar una inversin excesiva en activos totalesrespecto a las ventas; mientras que un ndice demasiado alto puede significar una inversininsuficiente para el nivel de ventas, efectos que repercuten en la rentabilidad de la empresa.

Al igual que en comentarios anteriores, no siempre se cuenta con informacin para calcular lospromedios, es por esto que los ndices que presenta la CONASEV cada ao paa los gruposempresariales considerados, los valores de las Cuentas por Cobrar y Existencias o Inventarios,se toman slo al final del ao.

(9a) ROTACIN DEL ACTIVO TOTAL = ventas netas____activo total promedio

(9b) ROTACIN DEL ACTIVO FIJO = ventas netas______activo fijo neto promedio

Otros ndices de gestin. Hasta el momento, los ndices de gestin mostrados relacionanpartidas del Estado de Resultados con partidas del Balance General con el objetivo de analizarla eficiencia de la inversin. Sin embargo, existen algunos ndices que permiten analizar laeficiencia de las operaciones (gestin) a travs de relaciones entre partidas del mismo Estadode Resultados. Algunos de estos ndices son el de margen bruto (10), que expresa el margensobre las ventas y refleja la poltica de ventas aplicada por la empresa. Tambin, los efectos

de los gastos totales en relacin con las ventas son medidos a travs del ndice de margenoperativo (11), y la proporcin de utilidad neta respecto a las ventas (12).

De la misma manera como han sido calculados los ndices indicados, es posible relacionarotras partidas del Estado de Resultados como el costo de ventas, los gastos totales o losgastos financieros con las ventas, con el objeto de analizar determinados aspectos, como porejemplo, relaciones entre los gastos financieros respecto a los gastos totales, las partidas


18/26




extraordinarias respecto a las ventas, entre otros. Las decisiones sobre qu relacionesestablecer depende de los datos que sean relevantes en el caso analizado.

(10) MARGEN BRUTO = utilidad bruta

ventas

(11) MARGEN OPERATIVO = utilidad operativaventas

Caso presentado. Para el caso de la empresa Plsticos S.A. los ndices de gestincorrespondientes son (para el clculo de los promedios han sido utilizados los datosde los estados financieros del periodo anterior, los cuales no se muestran en detalleen el presente documento):

ROTACIN DE CUENTAS = 27,047 = 7.72 vecesPOR COBRAR (3,200+3,804)/2

PERIODO MEDIO DE = (3,200+3,804)/2. x 365 = 47.2 dasCOBRANZA 27,047

ROTACIN DE CUENTAS = 18,031 = 4.65 vecesPOR PAGAR (3,500+4,260) / 2

PERIODO MEDIO DE = (3,500+ 4,260) /2 x 365 = 78.5 dasPAGO 18,031

ROTACION DE = 18,031 = 2.61 vecesINVENTARIOS (veces) (7,500+6,307)/ 2

ROTACIN DE = (7,500+6,307) /2 x 365 = 140 dasINVENTARIOS (das) 18,031

ROTACIN DEL = 27,047 = 1.76ACTIVO TOTAL (13,800 + 16,978) / 2

ROTACIN DEL = 27,047 = 4.75ACTIVO FIJO (6,200 + 5,180) / 2

3.3 INDICES DE SOLVENCIA O ENDEUDAMIENTO

3.3.1 Concepto

Los ndices de solvencia, tambin llamados de endeudamiento o apalancamiento, analizan lacapacidad de la empresa para responder por las obligaciones tanto a corto como a largo plazo,


19/26




satisfaciendo los pagos de intereses y el pago uniforme de dividendos. En consecuencia,permiten evaluar la capacidad de endeudamiento de las empresas, mostrando el respaldo conque cuentan frente a sus deudas totales. La solvencia de la empresa depender de lacorrespondencia que existe entre el plazo de recuperacin de las inversiones y el plazo devencimiento de los recursos financieros propios o de terceros8.

3.3.2 Principales ndices de solvencia

Endeudamiento Total (12). El principal ndice de solvencia utilizado en el anlisis financierorelaciona las deudas totales de la empresa (incluyendo el pasivo corriente y el pasivo nocorriente) y el patrimonio con los activos totales, indicando la proporcin de los activos queest financiada con terceros y por los accionistas, respectivamente. Estos indicadores sedenominan Endeudamiento Total y pueden ser presentado de dos formas: la primera mide lasdeudas totales con los activos totales (12a), denominado Grado de Endeudamiento; y lasegunda relaciona el patrimonio con los activos totales (12b), denominado Grado dePropiedad. Ambos ndices resultan complementarios, es decir, si la relacin deuda/activo es de40%, la relacin patrimonio/activo tendr que ser de 60%.

El ndice mencionado vara segn la naturaleza y los flujos de fondos de las empresas; unaempresa con flujos de fondos regulares y estables suele presentar un ndice mayor que otracon flujos menos regulares. Por ejemplo, una empresa de generacin elctrica, con flujos decaja bastante estables, suele tener un ndice de endeudamiento mayor que el de una tiendapor departamentos cuyos flujos de caja son menos regulares y estables. En general, una raznpatrimonio/activo ms alta indica una mayor fuerza financiera a largo plazo porque se hace unmenor uso de las deudas que tienen fechas definidas de vencimiento y pagos peridicosobligatorios. A su vez, una razn deuda/activo ms alta indica un mayor palanqueofinanciero. A mayor nivel de endeudamiento, la empresa est sujeta a un mayor riesgofinanciero que si no estuviera tan altamente financiada por terceros.

Asimismo, las razones de endeudamiento permiten juzgar la capacidad de la empresa paraadquirir fondos adicionales en el futuro. Una razn de bajo endeudamiento/activos significa

espacio para expansin de capital mediante prstamos adicionales, bonos o emisin deacciones. En este sentido, se utiliza el nombre de colchn financiero para indicar cuntopodra perder la empresa en activos sin que el capital de los acreedores se pusiera en peligro.

ENDEUDAMIENTO TOTAL(12a) GRADO DE ENDEUDAMIENTO = pasivo total

activo total

(12b) GRADO DE PROPIEDAD = patrimonio totalactivo total

Endeudamiento Patrimonial (13). Este ndice relaciona las deudas totales de la empresa(incluyendo el pasivo corriente y el pasivo no corriente) con el patrimonio, indicando laproporcin de ste que est comprometido por las deudas asumidas.

8 CONASEV. Indicadores Financieros Empresariales. Edicin 1997.


20/26




(13) ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL = pasivo totalpatrimonio total

Podemos encontrar empresas que han ido pagando su endeudamiento no habiendo asumidonuevos compromisos, as como otras que para una ampliacin o mejoras se hancomprometido con nuevos financiamientos a largo plazo, incrementando su EndeudamientoPatrimonial. Tambin hay empresas que su estrategia financiera las lleva a trabajar con unamplio endeudamiento tanto a corto como a largo plazo, o sea, que han un uso amplio delpalanqueo financiero. Estas empresas tendrn que tomar muy en cuenta el costo de la deudaas como su real capacidad para generar utilidades.

Cobertura de Gastos Financieros (14). Este ndice busca medir la capacidad de la

empresa para utilizar capital de terceros a partir de su capacidad de pago de los intereses yamortizaciones del capital, relacionando lo normalmente disponible de las operacionesperidicas con los requerimientos de gastos de intereses.

El nmero de veces que los gastos por intereses estn cubiertos por las utilidades da una ideade la capacidad de a empresa para asumir los pasivos. Como los intereses constituyen gastosdeducibles para efectos impositivos, se utiliza la utilidad antes de impuestos. Este ndice esutilizado como parte de los contratos de prstamos, donde se establecen clusulas deincumplimiento cuando el ndice es menor a determinados niveles.

(14) COBERTURA DE = utilidad antes de part. e imp. gtos. ginan.GTOS FINANCIEROS gastos financieros

Caso presentado. Para el caso de la empresa Plsticos S.A. los ndices de endeudamientocorrespondientes son:

GRADO DE ENDEUDAMIENTO = 15,321 = 90.25%16,978

GRADO DE PROPIEDAD = 1,657 = 9.75%16,978

ENDEUDAMIENTO = 15,321 = 9.25 vecesPATRIMONIAL 1,657

COBERTURA DE GASTOS = - 1883 + 3,714 = -49.3%FINANCIEROS - 3,714


21/26




3.4 INDICES DE RENTABILIDAD

3.4.1 Concepto

Los ratios de rentabilidad evalan los resultados de la gestin empresarial. Constituyen losndices ms importantes porque reflejan el poder de generacin de utilidades de la empresa yla capacidad de obtener un rendimiento sobre los recursos invertidos.

3.4.2 Principales ndices de rentabilidad

Los indicadores muestran los resultados del negocio y se obtienen combinando las utilidadesbrutas y netas del Estado de Resultados con el patrimonio, capital, nmero de accionescomunes, activo total y ventas netas, con el fin de evaluar las decisiones y polticas queafectan la administracin de los fondos de la empresa.

Rentabilidad del Patrimonio (15).El principal ndice de rentabilidad relaciona las utilidadesdel ejercicio con el patrimonio de la empresa (15a). Tambin se utiliza frecuentemente elndice de rentabilidad por accin (15b), el cual se obtiene dividiendo la utilidad neta delperiodo entre el nmero de acciones emitidas. El ratio debe ser calculado preferentementesobre el patrimonio promedio en vez del patrimonio total, dado que la utilidad neta se halogrado a travs de un perodo de tiempo, por lo general un ao.

Es importante tomar en cuenta que para hacer comparables los ndices de varias empresas esnecesario homogeneizar el valor nominal de las acciones consideradas en el clculo del ndice.Las rentabilidades obtenidas deben ser comparadas con las de la industria y dependen del tipode negocio del que se trata.

(15a) RENTABILIDAD NETA = utilidad netaDEL PATRIMONIO patrimonio promedio

(15b) RENTABILIDAD POR ACCIN = utilidad netanmero de acciones

Este ndice puede ser analizado como el producto de tres componentes: un margen de utilidadneta, la rotacin de activos y el grado de apalancamiento o endeudamiento del negocio. Cadauno de estos indicadores por s mismos no suministran una medida adecuada de la eficienciade la operacin de la empresa. Por un lado, el margen de utilidad neta no considera lautilizacin de activos y el ndice de rotacin ignora la rentabilidad en ventas.

Por esto, el anlisis detallado de la rentabilidad supera estas limitaciones; permite expresarque la rentabilidad del negocio est afectada tanto por un aumento en la rotacin de losactivos, por un aumento en el margen de utilidad neta o en ambos o por un grado deapalancamiento positivo. En otras palabras, permite entender que la rentabilidad del negociodepende de la eficiencia operativa (margen neto), de la eficiencia de la inversin (rotacin deactivos) y de la eficiencia financiera (grado de endeudamiento).


22/26




RENTABILIDAD = MARGEN * ROTACION * NIVEL DEDEL PATRIMONIO NETO DE ACTIVO ENDEUDAMIENTO

utilidad neta = utilidad neta * ventas * activo prom.patrimonio ventas activo prom. patrimonio prom.

Rentabilidad del Activo (16). La rentabilidad del activo permite mostrar la eficiencia en eluso de los activos de una empresa, relacionando las utilidades operativas con el monto de losactivos. Al igual que la rentabilidad del patrimonio, los ndices varan segn el tipo de negocioy la industria en la que se encuentran. Por ejemplo, en el caso de la industria pesada, dondese requiere una alta inversin en capital fijo, la rentabilidad del activo resulta menor que en elcaso de sectores como servicios o agroindustria, donde se requieren menores niveles de

inversin en activos para generar una mayor proporcin de utilidades.

(16) RENTABILIDAD DEL ACTIVO = utilidad operativa, despus de impuestosactivo total promedio

Rentabilidad sobre Ventas (17). La rentabilidad sobre ventas relaciona el nivel deutilidades obtenidas respecto al nivel de ventas generadas. Al igual que el resto de ndices derentabilidad, ste tambin depende del tipo de negocio y la industria en la que se encuentran.Por ejemplo, los negocios que se caracterizan por tener un gran volumen de ventas suelen

obtener bajos niveles de rentabilidad sobre ventas (supermercados, por ejemplo); mientrasque negocios con altos niveles de rentabilidad sobre ventas, suelen caracterizarse por obtenerbajos niveles de rotacin de inventarios (una joyera, por ejemplo).

(17) RENTABILIDAD SOBRE VENTAS = utilidad netaventas

Caso presentado. Para el caso de la empresa Plsticos S.A. los ndices de endeudamientocorrespondientes son:

RENTABILIDAD = (1883) = -113%DEL PATRIMONIO 1,657

RENTABILIDAD SOBRE VENTAS = (1,883) = -6.9%27,047


23/26




ANALISIS DE LA RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO

(1883) = (1883) * 27,047 * 16,9781,657 27,047 16,978 1,657

-113% = -6.9% * 1.59 * 10.25


24/26




RESUMEN DE INDICES FINANCIEROS

LIQUIDEZ

(1) LIQUIDEZ GENERAL = Activo CorrientePasivo Corriente

(2) PRUEBA ACIDA = Activo Cte. Existencias Gtos. Pag. AnticipadoPasivo Corriente

(3) PRUEBA DEFENSIVA = Caja y Bancos + Valores negociablesPasivo Corriente

(4) CAPITAL DE TRABAJO = Activo Corriente Pasivo Corriente

GESTIN

(5a) ROTACIN DE CUENTAS = Ventas NetasPOR COBRAR Promedio Cuentas por Cob. Com.

(5b) PERIODO MEDIO DE = Prom. Ctas. por Cob. Comerciales x 365COBRANZA Ventas Netas

(6a) ROTACIN DE CUENTAS = ComprasPOR PAGAR Prom. Cuentas por Pagar Comerciales

(6b) PERIODO MEDIO DE = Prom. Ctas por Pagar Comerciales x 365PAGO Compras

(7a) ROTACION DE = Costo de VentasINVENTARIOS (veces) Inventario Promedio

(7b) ROTACIN DE = Inventario Promedio x 365INVENTARIOS (das) Costo de Ventas

(8) ROTACION DEL = Ventas NetasCAPITAL DE TRABAJO (veces) Capital de Trabajo Promedio

(9a) ROTACIN DEL = Ventas netasACTIVO TOTAL Activo Total Promedio

(9b) ROTACIN DEL = Ventas NetasACTIVO FIJO Activo Fijo Neto Promedio

(10) MARGEN BRUTO = Utilidad BrutaVentas

(11) MARGEN OPERATIVO = Utilidad OperativaVentas


25/26




SOLVENCIA O ENDEUDAMIENTO

(12a) GRADO DE = Pasivo TotalENDEUDAMIENTO Activo Total

(12b) GRADO DE PROPIEDAD = Patrimonio TotalActivo Total

(13) ENDEUDAMIENTO = Pasivo TotalPATRIMONIAL Patrimonio Total

(14) COBERTURA DE GASTOS = Ut. Antes de part. e imp. Gstos. Fina.FINANCIEROS Gastos Financieros

RENTABILIDAD

(15a) RENTABILIDAD NETA = Utilidad netaDEL PATRIMONIO Patrimonio Promedio

(15b) RENTABILIDAD POR ACCIN = Utilidad NetaNmero de Acciones

(16) RENTABILIDAD DEL ACTIVO = Utilidad Operativa, despus de impuestosActivo Total Promedio

(17) RENTABILIDAD SOBRE VENTAS = Utilidad NetaVentas


26/26




REFERENCIAS

(1)Van Horne, James C. Fundamentos de Administracin Financiera. Ed.Prentice Hall Internacional. Espaa, 1979.

(2)Spiller Earl A.; Gosman, Martin L.. Contabilidad Financiera. Cuarta edicin,ed. Mac Graw Hill, Mxico, 1988.

(3)Brealey, Richard A., Myers, Stewart. Principios de Finanzas Corporativas.Ed. Mac Graw Hill, Cuarta edicin, Espaa 1993.

(4)CONASEV. Indicadores Financieros Empresariales. Edicin 1996.

(5)CONASEV. Indicadores Financieros Empresariales. Edicin 1997.

(6)Amat, Oriol. Anlisis de estados financieros: fundamentos y aplicaciones.Espaa, Ediciones Gestin 2000 S.A., 1994.

docu 6 analisis de estados financieros

Documents