european central bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. "...

52
TARGET ANNUAL REPORT April 2002

Upload: others

Post on 27-Sep-2020

0 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

�����������������

����������

Page 2: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

�����������������

����������

Page 3: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

� ������������ ��������

������� ���������������

���������������� !��

"�� �#

$���� ������� $�����%&������

���������������� !��

"�� �#

'� ��&�� ()�����))�

*����� &���+,,---.�%/.��

��0 ()�����))����

'� �0 )���))�%/�

��������������

����������������������������������������������������������������������������������������������

��������������

Page 4: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� �

��������

�����������

�� �������������������������� ���� �

� � �������������������� �

�����!������������� ������ �

" #����� ��������������� ����������� �"

$ �����%&��������� � ������� �

�� ������������������ ��������� ���� �'

� ������� ( � &��� �'

������������)������� ����� *

" �����& �+���� )��%�����)����������)� �

$ �� �)����������������������

�� �����������,�(��������� $

� ��� ���������������������� $

������&�� �������������������������������������� ������� ��� �+���������� ����

" �������� ���� �

$ ����� ����������������������������������� �

Page 5: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ������

������� ��

������ � �� ��� ��

������������������������ ���������� ��

������������ ����������������� ����������� �� ��� ��� �

������� ��

����!���� ���������� ����"�������"�� �����#��������������������������$%

&�� ����"����'� �"������������ �

#�������������� �������� ���������� ������ ������� �������������������������������������������������� ���������� !����� �������������"��#�������$��%�������&#���� ��&#��"����'��#��������� �������������#�!���� ���������(������������� �������)�� ��#*��+#

��"���#��������#*��+#����� ������#��������#����%���$����,�����#*��+#����� �#�����"��-��)���������#*��+#

���� ����� ����#*��+#������������.�%�������� ����#*��+#������������.�%�������� �"��#*��+#����� ���.�%�������� �'��#*��+#����� ���.�%�������� �/��#*��+#������(�������.�%�������� �0��#*��+#������(�������.�%�������� �1��#*��+#������(��������� ������� ����.�%���������%�������� �2��#*��+#������(��������� ������� ���3������ �%��.�%���������%�������� �4��#*��+#������(��������� ������� ���3���� ���'�!� �����.�%�������� �����#�����%����� ����#*��+#��%�������� ����� �����-����� �$�������5�� ��������#*��+#���� �����6����������5�� ������� �����#*��+#

Page 6: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� �

�����������

�������������������� ������������������ �� � ���� ������ ����������������������� ���� ���������� ���� ���� �������������� !������ ����������������� ��������� ��� ���� ���"�#�����$

%�� ����� ������� ��������� ��� ������� ���� �� � �&���"��� ���� ��� ��� ��� ���� ��� ��� �� ����� ��'��(���������� �� � �"����(� ������� �������!� ��(���� ��������� ������� � ������(� ���� ���� �� '���" �($�)� ������*+!������'�����������(� ����������������� �� �� ���� �����"���������$�,� �� � �( �����#� ������( ������������ �����������������#��������� ��(�����$������� ������������������� ������ �� ��������(���(������(��#������������� �!�#���������� �"��" ������"������ ������$

-� ��(�������������� ���������������" �(�������!����� �����������#� ���������� �!*�����������+�.������ ������ �� ��" ���� �� (�"���� �������� ��� ��� � �� � � $�/�������� ��� ���# ����� ��� ������ ���"���������� ��� ������!� #���� ��� ����� ����� ������0�� �" ���� �"���������� ��� ���$� %�� ��������!� ������(������(���� � ���� ��# � �� �(����� ��� � � � ��� ����#���� ��� �#� ������� 1�� ����� ������(� �������� �������(���� �����������/23�4��'��/234 $

%��5�"� � ����� �� �������� , ��'�� �� ���, � #��� � (�� #���� ��� �#� � ���� ������� ��������!���3SOXV!������������#� ���������������(������ (�"��������������������� ��� ���� �#���������� ��� �$,������!� ����� ��� 5�"� � ����!� ��� %�� ��������� )���� �� ,���� �%), � �������� �� �� �� �������(� ������������ ��� ������� #���� ��� /� � 6 �������� �� � 3����������� %��� ����� 6������ 3������ �/� 6 ������� $

����� ������� ����� �������� ��� ��� �� �����������0�� ����"����� ��� ����$� %�� ��� �� ��� ����� !�������0��������� �� ������������ ������������������������������������������������#�$��������������� ������� ��� ��������� � �� ����� ��� ��� �����$� ��� ��� �� ����� � � �"���� �� ��� ������� ��� ��&� �"��������������� (������������������ ��������� ��#� '$������ ���" "�#����� �"����������(�����(������������ $� ,������!� ��� ������ �������� �� ����������� ������������ ����!� �� �� �����(����� �"�������� �����������������" "�#��������� (������������������(������ ���� $

������������������������������������������������������� 7$5*(7�ZDV�FUHDWHG�ZLWK�D�YLHZ�WR�PHHWLQJ�WKUHH�PDLQ�REMHFWLYHV���L��WR�VHUYH�WKH�QHHGV�RI�WKH�(XURV\VWHP·V�PRQHWDU\�SROLF\���L L��WR

LQFUHDVH�WKH�HIILFLHQF\�RI�LQWUD�(XURSHDQ�FURVV�ERUGHU�SD\PHQWV��DQG��LLL��WR�SURYLGH�D�UHOLDEOH�DQG�VDIH�PHFKDQLVP�IRU�WKH�VHW WOHPHQWRI�FURVV�ERUGHU�SD\PHQWV�

Page 7: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ������

�� ������������� ����������

%������������������������ ���������������" �(�������!�8����������#������������"������� �!�99�������!��������#��(����������������� ������� ����������������� �������������� ������$

��� ��(� � ��� ��� ��� �������� �� ��" � ����� ��� � ����� � � �� ��" � ��� �����#��� �(������ ��� � ��� ��� "����� �� �$� )� �" !� ��� ��������� ��� ��� ��� ������ � �������!� �� ������ ��� ��� � ��� ��� "����! ��������������������������� ��������������� ����� � ����#�$

%�������������� ������ ���� � �� ������ �� � ��� �������������(��"������������ ��� � �!� ���� ����� '����� ����� ������"������� �������+�.��������������� ��" ������ (�"������������������� ��� �$��������������������"��������� ���������������� ����"�����#�"��� ����� ������������!�����7*.�������������������������� ����������� �1������� ��!���$

:���� (� ������� '����" �(!�������������� �������!�7���� ����� �����������������!����������� ������� ����� ����������#���������������" ��!���$��������������!�����" ������� ������'����� �����������������������(� ����������������� �� � ������� ������*+!���$

,������!����� �(���"����������3��� ����������(��������� �����������������������������(������������������$�/ ����%������������# ������� �������������������(�������������������(����� �����������#���1��������� ���������������� ���������$

�� ��������� ����������

��������������� ����� � ��� ���� �"�������� ���������� ����"���������� ���������� ���#�� ���������� ��������������� �����#��������$�,� ��!�����"���������"����������������������� ������� ��$������������������������� �#�� ������� ��� ����� ���� ������� ���������� ���� ������� � ����� � � � ������ ��� �� �� � �'���#���������� ��'�������������������� ��������$������(� ��� ��� ��������������" �(������ � ���"����������������������� ������������� ���������������$

��������� ����

%�������������������#����� ���������������" �(�������!�8����������#������"������� �!�99�������$

������� �������������#������������#���������������#� ��� ���������������������$

%�����������������" �(��� ��" �� ��������������������#���� ������7.$������( �#���#��������������������������� ����*�. ���������������������� ����������������!������#���������� ������� ����� � ��� ��" ���+. $������(� ���� ���������������� ��" ���������� ����� � ��� ��" �#����(��������� ������� "������� �$

������������������������������������������������������� 7KH�GHYHORSPHQW�RI�WUDIILF�IORZV�LQ�7$5*(7�LV�EDVHG�RQ�WKH�VWDWLVWLFV�UHSRUWHG�E\�WKH�1&%V��8QOHVV�RWKHUZLVH�VSHFLILHG��WKH�VRXUFH

RI� WKH�GDWD� LV� WKH� ,QWHUOLQNLQJ�6WDWLVWLFV�'DWDEDVH�PDLQWDLQHG�DW� WKH�(&%�� DQG� WKH�DQDO\VLV� LV�UHVWULFWHG� WR�SD\PHQWV�VHQW��7KH� WLPHVH[SUHVVHG� LQ� WKLV� FKDSWHU� DUH�&HQWUDO�(XURSHDQ�7LPH� �&�(�7���� )RU�PRUH� GHWDLOHG� LQIRUPDWLRQ� SOHDVH� UHIHU� WR� WKH� WDEOHV� RU� FKDUW VSURYLGHG�LQ�WKH�6WDWLVWLFDO�$QQH[���

�� $W�SUHVHQW��RQO\�FURVV�ERUGHU�SD\PHQWV�FDQ�EH�DQDO\VHG�E\�SD\PHQW�W\SH��LQWHUEDQN�RU�FXVWRPHU�SD\PHQWV��

�� )RU�UHDVRQV�RI�VLPSOLFLW\��LQWHU�1&%�SD\PHQWV��DUH��LQFOXGHG�LQ�WKH�LQWHUEDQN�ILJXUHV�LQ�WKLV�UHSRUW�EHFDXVH�WKH\�UHSUHVHQW�RQ O\������RIWKH�WRWDO�WXUQRYHU�RI�FURVV�ERUGHU�SD\PHQWV�

Page 8: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� �

������������#�����������#�������������� ��� ������� ������"��������. $������ ��� ���#��� ������ �����������������. ������ ����� � �� ��������;. $

������0���� '����� ����� ������"������� �������+�.��+�.�������� !����#����������������(������ �����"��������. $����������� �������� ����� '��� ������������������������� ��������� ��� (�"����������� ��� � �$� <�#" !� ������� ��� ����� ���� �����"��� �� � ��� �������� ��� ����"��� ��#� "������������=�7*.����������������� � ���������� �1������� ��!���!�#���� �� ���(� �"�����������!� ��(��(� ��� ������������� ��������!������� �����*.$�,������!����������������#������"������"� ���������������������$�.$

%�����������������#��# ������� �����������������#�������$�,�"����3��������� ����������������8�$8.��+8$7.�������� ��������������������"��������8�$8.��87$8.�������� �������������"��������3����������������!�������$�������$� $

�������TARGET payment flows

3���� ������� �!� ��� �"���������"���� ������������������� ��� �������������������� �!����#��� ����� �����������������/�� ���������� $�%������#���������������� ��!������������"������������� ��(������� �1�� � � ��� ��� �� $�>#��(� ��� �������� ��������!� ��� ������#�������� "����� ��� ��������� ��� ��(���$� 4����� ���!�������#��� �������� ��(������������ �������������������#� ����������������� $������'�������" �(���������#��� �� ������-�� $�������'����� ������������5�"� �����-�� ���/�� ��� � ������� ��������������������� ������ �?��� ����� ( ���������,����������������� ������#�������#� � ���� ������ ����3SOXV � ��� � ��� 5�"� @� �� � ��� ��# � ��� � ��� #� '��(� ����� ��� -�� ����� ��#���������� �������@�������� ������(� ���� ����� �����������(� ��������������������� ��������� $

������������������������������������������������������� ,Q������IRU�7$5*(7�DV�D�ZKROH�WKH�DYHUDJH�YDOXH�RI�D�VLQJOH�SD\PHQW�ZDV�(85�����PLOOLRQ�

�� 7KH�GDLO\�DYHUDJH�IRU�'HFHPEHU������LQ�7$5*(7�DV�D�ZKROH�ZDV���������SD\PHQWV�WRWDOOLQJ�(85�������ELOOLRQ�

�� (XUR�$FFHVV�)UDQNIXUW��($)��

���� ���� FKDQJH ���� ���� FKDQJH

� �

7RWDO ����������� ����������� ��� ��������������� ��������������� ���

'DLO\�DYHUDJH ������������� ������������� ��� ����������������� ����������������� ���

7RWDO ����������� ����������� ��� ��������������� ��������������� ���

'DLO\�DYHUDJH �������������� �������������� ��� ����������������� ����������������� ���

7RWDO ����������� ����������� ��� ��������������� ��������������� ���

'DLO\�DYHUDJH �������������� �������������� ��� ������������������ ������������������ ���

7RWDO ����������� ����������� ��� ���������������� ���������������� ��

'DLO\�DYHUDJH �������������� �������������� ��� ������������������ ������������������ ��

7RWDO ������������� ������������� ��� ���������������� ���������������� ���

'DLO\�DYHUDJH ��������������� ��������������� ��� ������������������ ������������������ ���

6RXUFH��(&%�

1RWH��,Q�����������RSHUDWLQJ�GD\V��LQ�����������RSHUDWLQJ�GD\V

��,QWHUEDQN

��&XVWRPHU

�'RPHVWLF�

1XPEHU�RI�SD\PHQWV�

7$5*(7�RYHUDOO

RI�ZKLFK�

(85�ELOOLRQV

&URVV�ERUGHU�

RI�ZKLFK�

Page 9: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ������

�������TARGET as a whole – value (EUR billions)(daily averages per month)

Source: ECB.

�������TARGET as a whole – volume(daily averages per month)

Source: ECB.

����������� �

������������� ��������������������������������������������� ����������� ��� ���!����� "�#�$������%�� �������� �����������������������#�&����������������!��������&����������������!������ �������� �����%

� �������������� ��������� ����!������� ���������� ��!� ��������� � ����������� ������ ��������������� ����� ����'������������(�������' ���������������%�� ��������������� �����������������$�� ����!��!���)�����������������������%

• *�� � ������ ����� ��� ����� ��!������� � �� ����������� � ��!� ��������� ���!������� �������������� ������ ����������������������������������������������������+,''�-������������!$������������������������!������ ������������������ �������������������������� �� !$������$�%

• *�� � �� �� ��� ����� � �� ������� ��� �(� ��� � ��'SOXV� ���� � �� ����!����� ��� � �� ������������ ����� ��� � �

140,000

160,000

180,000

200,000

220,000

240,000

260,000

280,000

Jan. Feb. Mar. Apr. May June July Aug. Sep. Oct. Nov. Dec.

140,000

160,000

180,000

200,000

220,000

240,000

260,000

280,0002000

2001

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

Jan. Feb. Mar. Apr. May June July Aug. Sep. Oct. Nov. Dec.

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

2000

2001

Page 10: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� �

�� ���������0� ��1�������� ���� ��������� � ������ ����3�������������������� ����������� ��� ��� �������(� �$

%���������������� ������ � �����7�$�.����"��������+8$7.����"��������������������#���$�%������������(� ��# ��8$�.�����+8$8.� �����"��$

������TARGET domestic – value (EUR billions)(daily averages per month)

����������

������TARGET domestic – volume(daily averages per month)

����������

������� �������������� ���������������#���������������� ��������������$�������$�����3����������������$

/���� �� ����� ������ ������� � ���� #���� ( ��� �� � ��� ��(� �7!� 3����������� ����� �!� 3������ � $5" �����!������ �"��������������������������� ������������� ����������������� ��������B$

%��� ������"����!������������������������������� ���������%������ �������� �������#����� �������������������������������$�%��� ������"���!������������������������������, ���!�3����!�� ��������������������������������������������������������������� )UDQFH��*HUPDQ\�DQG�6SDLQ�

�������

�������

�������

�������

�������

�������

�������

�������

�������

�������

�������

�������

-DQ� )HE� 0DU� $SU� 0D\ -XQH -XO\ $XJ� 6HS� 2FW� 1RY� 'HF�

�������

�������

�������

�������

�������

�������

�������

�������

�������

�������

�������

�������

����

����

���

���

���

���

���

���

�����

�����

-DQ� )HE� 0DU� $SU� 0D\ -XQH -XO\ $XJ� 6HS� 2FW� 1RY� 'HF�

���

���

���

���

���

���

�����

�����

����

����

Page 11: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ������

%����� � ������ 8;.� ��� ������� �������� ���#�$� 4�� ���� ���!� ��� ������ ������� ���������� ��� ,������!6� ��(��!� 2����� (� ���� � �� ��(�� � � ������ ���� ����� *.� ��� ��� "���� ���� "����� ��� ���������������������$

%��� ���������%����������� ������������� ������#���" ����(�!��������������"$��������������!����" �(�"����������������������������������� ������ �%���������������# ���������, ����� �3����� �$8������������� ��������� �$9��������� ��� %����!��(������ �+$9��������� ���, �������� ��$���������� ���3���� $����� ��������� ���������� ���� ��������� ��� %������������ ������� ����� �� (������ ���� ��������� ��������������������������"�$

���( �����(����� ��������(� ���� ������������"������������#����������������������������������"����� ����������������#�"�������������77.����������������� ����������� �1������� ��!��� !�#������ ���(� "�����������!� ��(��(�� ��� ������������� ��������!������� ������.$�,������!������� ��������������������������#������"������"� ����������������������$�.$

������������ ��

-� ��(�������������� ����� � �� ���������������" �(����;�!�+*���������#��������" �(�������"������ ��7�������$������ � ��� ������� ������"����������"������������� ���������#�������� ��#�������!� ������(����� �( ���"���( ���������� ����� � ����� �������������� ����� ����������'��(�������� ��'����������������������$

��� �� ��� � ��� ������� ��� �� #���!� ��� ����� ������� � ����� � � �� ���� ���(����� ��� � ��� ��� "�������� ��#��������$�/ ����� � �������������������� �*9$�.�������������"���� �������!������ ��#���;�$8.��������$�<�#" !����� ������"������������ �( #�� �����$�.������$;.$

�������TARGET cross-border – value (EUR billions)(daily averages per month)

����������

������������������������������������������������������� 8.�GRPHVWLF�ILJXUHV�DUH�QRW�LQFOXGHG�

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

-DQ� )HE� 0DU� $SU� 0D\ -XQH -XO\ $XJ� 6HS� 2FW� 1RY� 'HF�

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

����

����

Page 12: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� ��

�������TARGET cross-border – volume(daily averages per month)

����������

��������������������������#������������( ��������� ����������������� �������������������� ����� � �"������+. ���������# ���������� ����!�, ���!�5�� ����������BC$

%������������������������� � �����97$�.�������������� ����� � �"��������7�$8.�������"����$�%������������(� ��# �97$�.�����7�$�.� �����"��$

%���������������������� � �����*$�.�������������� ����� � �"��������*9$�.�������"����$�%������������(� ��# �*$�.�����*;$�.� �����"��$

������������ ��� ��� ��������� ��������!��������(����������� ��� "������ ��� ��9. !� ������������ �������������� ��������������� ����� � ����#�$

��� ( �����(� ��� � ������ ��(� �� ��� ������� ����� "���� ����� ���#�� ����� ������� � ����� � !� ��'� �������������!� ��� ��������������"��� �� ��������������� ��#�"�������������8�.���������� ��������������.���� ��� ��'��������� � � ���� ������ � 1���� ��� ��!��� $� ,� � ��(� � "���� �������!� ��(��(� � ��� ������������ ��������!������� ������.��� ���� ��'��������������.��� ������� ��������$�,������!������� ����������� ����� � ���� ��'���������#������"������"� �������������$�.$

�������������������������������������������������������

� 8.�FURVV�ERUGHU�ILJXUHV�DUH�QRW�LQFOXGHG�

������

������

������

������

������

������

������

������

-DQ� )HE� 0DU� $SU� 0D\ -XQH -XO\ $XJ� 6HSW� 2FW� 1RY� 'HF�

������

������

������

������

������

������

������

������

����

����

Page 13: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ������

� ������������������������

��� �" �(� "���� ��� ����"������ � ����������� � ������ ��� ������� ��� �� #���� ��� ���� ��� ����� #������� ��#����������������� $��������� ��������������������"�������������� ������������ ��������������������"�����!��������(����������!�������"���������� ��'�� ����� � �� ���� �!�#�������� �������" �(� ��� �+$+��������$������ ��� �� ����� ������� ������������ ��� ���� � �� ������ �� � ��� ������������(��"����� ����� � ��������$

���� The average size of TARGET payments (EUR millions)

%�� ����!� ��� ��� ��� � "����� �#�� �� �!� � ����� � � �������� ���� �� ��(� � �" �(� "���� ����� ��������������$������ ������������������ (���� ����D��1�������� ���� �E������� ������������!����������������&� � � ���� ������������$� 3���� ��� ��� ��������� ��� ��� � ������� ��'�� ��"� ��� ������ ��� � ��1����������(���$�������#������� 1�� �������� ������������1������������� �������������� ���(�������� �� �������������������������"���($������ �������������#���������(��"�������������������������������� ����� ���������#��������7��$�$ �#���!�������� ����� � ��"�!�����" �(�"������� 9*���������� �������$�����# ��" �(���� 7$������������������ ���(���#��+���������$�$ �������������������������������(���� � ��� ��# � "���� �������� � � �� ������ � ������ ��� ������� ��� ��� � ��� �� ���(� ��� 3����������������!�/�� ���$� $

�����Impact on payment flows of the adoption of the euro by Greece on 1 January 2001

>����F���� �������� ��&��������� ��� �!�����������(����������� �����B�����)� �3������������ ��� ���(�� �� ���$���"�� ���� ��� ��� ������ ��G� ����� ��#���� ���� ��� �� ��� ��#���!� ��� �� ����� ����������������������� ����(�� ������� ������ � ������ ���������$�<�#" !� � ������ ���<��)�3�=� ��� '����3��������� ���������(�����������=��������#����� ���"�( �#�������������� ���������$%�������<��)�3�� ������ ��� �������� �" �(� ��� � ������������� ���� �������� �;!�9��������� � ����� ��" � � 9$+� ������ � ��� ����� �� � ����� ��� ����$� %�� ��������!� ��� ��� � ����� � � �"�!� ��� "���� #��� ������������ �� ����������������������� "������� $�������#������� ���� ��������� ������ ����#����(� ���(������������������#�� ��"�$

��4� ��4� ��4� ��4� ��4� ��4� ��4� ��4�

���������� ���������� ���������� ���������� ���������� ���������� ���������� ����������

���������� ���������� ���������� ���������� ���������� ���������� ���������� ����������

��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ���������

��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ���������

���������� ���������� ���������� ���������� ���������� ���������� ���������� ����������

6RXUFH��(&%�

����

��,QWHUEDQN

��&XVWRPHU

����

7$5*(7�RYHUDOO

RI�ZKLFK�

�'RPHVWLF�

&URVV�ERUGHU�

RI ZKLFK�

Page 14: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� ��

�� ����������������������������������

%������� ������������� ���������� ���#��# � � �(( ����������?� �� � ��������������� �������� � �����������$($�� ��������� �����������������1�� � !����� �� ��� @���� ����������������������B�����3����@����� ����������������������� ������������������� �������� @�������" ���&� ����������������������������������� ��� ����������������������" ���� ��� ������� ��$

������������ ��������������

%�� ����� � ������ ������������� ��� ����� ������� ��������!� 1�� � �� � ���� !� ��� ��������� 1�� � � ��� ����������"��������"����$�,� �������������#���!��������������������� ���#���� ��������� ������*7.���� ������"��������;;.����� ������"������������* $

%����������������!���������������������� ��� �� �������������������������� !��� �#�������(�������������������������������������1�� � �#���� ��������� ������� �����*�.����� ����������"��������"����$��� ��� � ����� � � �"�� ��� �� ��(��� ������������ #��� �� ��� ��� � ��� ��� "���� ��� ��� ����� ���� ��� ������ ��H**. $

������������������ ����������!���� �"����

>��B3���������������!�����B�AB3-��� �(�������(�� ������������ ������$�%������!����������������#���!������ �(( ������" �(��� �������9.� ��� � ������"���������;.� ��� � ������"����$�������� ���#�������������������������������� ��������������#��(�����������������.�����9.� �����"��$

%�� ����!� ��� ��� ��� � "����� �� !� ��� ����������B3������� ���������#�������� � ������� ���������� � ����� � � � �����$� ��� �� ��� ��� � ����� � � ���#�� #��� � ����� ��.� ��� � ��� ��� ���� "���� ���� "����!�����#���� �� ������ ��� ������������������ ������� ��� ��� �9.� ��� � ������ "���� ���� �*.� ��� � ��� ��"����$

6����� ��������� ��� ��� � ����� ��!� ������� ��� � �� � �!� ���� ������ ������� ��� ������� ����"���$� 5��� ������������������������B�����C��(������ �F�����������������������������(���������������������������#����������$

�����(� ������� ����������������������"��������� ������������������� ���(�����B�AB3-��� �(������(�� ����������!���������������'������ �(�������(�� �������������"��"��(����� ��� ������(��������B3������ $

������������������ ��

�������������(������� �������������������� ����������� '��������������������� '������� �!����#������� ��� �(�������(�� �������������"��"��(����� �$

%�������� ���������������������#���������� ������������������������������� �������������.����� ���������"��������"����$����������� ���#���������������������������������������� ����� � $

��� ��� ����# ��� ���(��������������� �������������������������$� %����������������������� ��������������"��������������)�� !�#������������ �# ��#��� ��� ��#��������#����#'��� �����

�������������������������������������������������������

� &RPSDULVRQV�LQ�WKLV�VHFWLRQ�²�)OXFWXDWLRQV�LQ�7$5*(7�SD\PHQW�IORZV�²�DUH�PDGH�DJDLQVW�WKH�GDLO\�DYHUDJH�IRU��������� 7$5*(7�KROLGD\V�LQ�������1HZ�<HDU·V�'D\��*RRG�)ULGD\��(DVWHU�0RQGD\��/DERXU�'D\��&KULVWPDV�'D\�����'HFHPEHU�DQG����'HFHPEHU�

Page 15: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� �������

������������ ��(�� $���� �� ����!� ��� ��� �� ��� ������� ���� ��� � ����������������!�������� ��� ��#������#����� ��� �������7.� ��� � ������ "���� ������.� ��� � ������ "����$���������������� ��(� ��# ������ ����������� �������������#���$�,� ��������� ����� � ������� ������� ������#����� ���� ��! ����(���8.����� ������"����������.����� ������"����$

��������������������������� �����������

6����� ��������� #����� � � �� "�� ��� �" ��� � �� � �� ����� ��� �$($� :���� )�����!� ����������� ���� ���3�����0�-�� ���������(��������������������������� �����������#����#�������� ������7*.����"��������+*.���"����$�>"������!������ ���#����� ���(������������������������"�!�#� �� ������������87.����� �����"��������88.����� ������"����$�������� ����� � � �"�����"������ ������*+.��������"������ ������� �����*�.$

<�#" !������� �������� ���#������������#���������� ������� ������������������� ������������������������������������� �B3��������������� $����������������������������������������������������� (����������� ��������� ���� �"���� � ����������� ���� � � �� ��$�>�� ��� �!� �� � ��� ����� �� (� ��� �������� ������"���������������������� �� ��������� ����������������������� � (��������������������$

%�� ����!� ��� ��� � "����� �� �!� ������ ��������� ��� �� ���(�� ����� �� ���� �� ���� ���� ������� ��� ������� ���#�$<�#" !� � ����0�� ��������� ���!� *� >��� !��� #��� ��� �������$� >�� ����� ���!� �� ��" � ��� ������� ��� �#������ �������+.����� ������"��������*8.����� ������"����$�������� ����� � ��"�!����� ������������������������� �������������.����� ������"��������7.����� ������"����$

B���'����� "������� !����, ��������������������!��;�F���!���������������������������������������������������������������$

#���� ������������

%������������(����"���������"������������(���������������������#����#��� �� �������8�-�� !��������������������������� !�#��������������*8�!�;7���������# �� ������#������������"������� �!�;�����������������+�!���������������� +;�����������"�����������" �( $������'������� ���������� �����#���������$

4������ ���!�� ����� � ����#����'��������, �� ����������� ������"���������������� �����'��������������B3 ���������9�F������������ ������"�������������������������������� ������� $

�����#���"�������������(���������������������#����#��� �� ������;�F����:����)����� �#����������������!�8����������# �� �����������������!��������������#�����������" �( $�%��� ������"���!�����#��� ����#��� �����(���� ����������� �#���� �� ������ �� ��" � ��� +��� ������� � �89� ������� ��#� ��� ������" �( $

%����������������!������#���"�������������(������#�������� �� ������;�F��$�%��� ������"���!�����#�������#�����5�"� ������3�����0�-�� !�#������������ ����� � ����#�� �������� ���#���"��������"��������8�)���������B3���'���������=�)�� ����-�� $

��������������������������������������������������������*HUPDQ�8QLW\�'D\����%DVWLOOH�'D\�

Page 16: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� ��

�����Peak days in TARGET

����������

$� %���� �������� ��������

������� �������� ��������#��������������������#��������� �������� "������� ����/�� ���+�����8 $

%�� (� ��� � ��!� �� �� (� � ��� ����� ��� ������� � ����� � � �������� ��� ��� ��.� ��� ��� "���� � � � �������������� ����� ���� ������� ���������#��+���������$�$ $��#����'��������"�������������� ����� � ���������� �"������� ��(�������?������ ����#�������������$�$@���������������#��;�������$�$

�����(���������&������������ ������ ���������� ����������� �����������(����� ����#� �������������� ���� "���������$�%��������������� ������ ������������� ����������������" �(������ ���8!���� ����� � ���������#��� ���������#������7.�# � ��� ��'�����;;.������� �������� $�4�����$�$������� ������������������� �99.�������������"����������� ������� ���������/�� ��8 $

%�� � ��� ��� &����!� ��.� ��� ��� � ����� � � �������� �� ��" � #��� � ������ �� ��� �$�$!� #���� �*.� #��� �����������$�$�4�����$�$!�9*.�������������"���������� ������� �����$

��� ��������� ���#�� ����� � ���� ������������� ��"� (� ����� �����#�� ��� (�������� ������ �� ��� �� ����4��'��(�,� ��������4, !�����������������(����� ��������������� ����� � ��� (�"���������������� �$

������ ����" �(�"���������� ����� � ������������������������������ ������ ��(��������!�� ��� +���������������� ������ ���� 99����������������������� ������ ����������3�����������������!�/�� ���$� $����������� ����#��� ��� ��'� ��� ��� ��1������� ������ �#�� ��� ���������� ����� �� ���� ��'�� ����$� 3����� ��!� ���" �(�"���������� ����� � ���������������� ��� ������(����������� � ��� *7+!���� ������ �� ��� �� ��� ������� ������!���� �$9������������������ �&������ ���������� ��������������������������$�$���3�����������������!�/�� ���$* $��������((�������������������(��"���������� ���������� �������� ��������� �� ������������(��������"����$

�������������������������������������������������������� 6WDWLVWLFV�IRU�WKH�LQWUDGD\�IORZV�DW�GRPHVWLF�OHYHO�DUH�FXUUHQWO\�QRW�DYDLODEOH�

(85�ELOOLRQV

7$5*(7�DV�D�ZKROH ����������������� ���1RY� ����������������� ���'HF�

GRPHVWLF ����������������� ���1RY� ����������������� ���'HF�

FURVV�ERUGHU ������������������ ���-XQ� ������������������ ���-XQ�

1XPEHU�RI�SD\PHQWV

7$5*(7�DV�D�ZKROH ��������������� ���'HF� ��������������� ���'HF�

GRPHVWLF ��������������� ���'HF� ��������������� ���'HF�

FURVV�ERUGHU ���������������� ���6HS� ���������������� ���)HE�

���� ����

Page 17: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� �������

�������TARGET cross-border intraday pattern – value and volume

�������TARGET cross-border intraday pattern, cumulative – value and volume

''�"����������(('

��� � �(��� "���� ��� ��� 3��� � ����� ���� ��� ������� ��� ������!� �#��(� ��� ��� ���� ��� ���� #��� ��� �(�����������*��$�$�/$�$�$ $�4��������������"������&� ��������������������� �����������!������� ������(����������� ����������# �� �������� �����$�%����������#��(�����!��������;�3��� �����!��� ��� ����� ���� ������� ��� ������� ���#�� ����(�� ����� �� ��� �� ���� ������� ����$� 4��'�� ���� ��'�������� ����� ��� ��� �������� ����� ������� �"�������!� ���� ������� � ����� � � ������� ���#��� �����#��+���������$�$�������������# � �������� ����������!�������������#�� �����������( �� �� �" �($� ��� ������(� ���� ��� �������#��� ������ ����� ��� ��� ���!� �*�3��� � ����!� ������#� ����������� �������� ����� ��� ��� �#��� � ��(����#���� ��� ,� ��� �� "$��� %�� ��� �����#��(#'!� �+� ��� ��� 3��� � ����!� ��� "������ ���� "����� � ������ ��� ������� �� ��� ��� ��� �� ������ ��������� �$

��� ��� ����������������������������#���������'��# ������� �������������������(������������������(����� �����������#����1��������� ���������������� ���������$

�������������������������������������������������������

� (&%�3UHVV�5HOHDVH�����6HSWHPEH�������´6ZDS�DJUHHPHQW�ZLWK�WKH�)HGHUDO�5HVHUYHµ��

9$/8(

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�����$0 �����$0 �����$0 ������$0 ������$0 ������30 �����30 �����30 �����30 �����30 �����30 �����30

(XUR�ELOOLRQV

��

��

��

��

��

��

��

��

������ ����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

�����$0 �����$0 �����$0 ������$0 ������$0 ������30 �����30 �����30 �����30 �����30 �����30 �����30�

����

����

����

����

����

����

����

����

����

���� ����

92/80(

9$/8(

��

���

���

���

���

���

���

���

���

���

����

�����$0 �����$0 �����$0 ������$0������$0������30 �����30 �����30 �����30 �����30 �����30 �����30��

���

���

���

���

���

���

���

���

���

�������� ����

92/80(

��

���

���

���

���

���

���

���

���

���

����

�����$0 �����$0 �����$0 ������$0������$0������30 �����30 �����30 �����30 �����30 �����30 �����30��

���

���

���

���

���

���

���

���

���

�������� ����

Page 18: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� ��

�������TARGET cross-border intraday pattern, 12 to 14 September – value

��

���

���

���

���

���

���

���

���

���

����

�����$0 �����$0 �����$0 ������$0������$0������30 �����30 �����30 �����30 �����30 �����30 �����30��

���

���

���

���

���

���

���

���

���

�������� ������6HSWHPEHU�����

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�����$0 �����$0 �����$0 ������$0 ������$0 ������30 �����30 �����30 �����30 �����30 �����30 �����30

(XUR�ELOOLRQV

��

��

��

��

��

��

��

��

��

���� ������6HSWHPEHU�����

Page 19: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� �������

������������ ���������������

���� ����� ��� �� ������ � � ���� ��� � �� � ��� �� � ������� ���������� �� ���� ��� ���������� � �

�� ���������������� �������� ������� �������� ����� ����������� ����� ���������������� ���������

� ���������������!��������� � ���"�� ����������� ��!������������������������������ ������� ���������� �

��� ������#� ��� ��������� ��� ������ �� �������� ���� $� ���� ����� �� ����� ������� �� ��� �%�� ���

�� ����������������!���������� �

��� �� �����#� !� ���� ��� ����� �� !&� ���� �&��� �� ��� � ������� �� ��� ��� �� '()�*#� ��� ���

����������������� �����������" "��������� �����!�������������� ���������+�� ����� �������� ���

���� ��� ��������� ���� ����������� ��� � � ����� �� #� ��� ��� ��� ����� ���� ��������� ��� � �� ���!#� ��

��������� ������������������� � ����+������ ������������� ���"�� ����������� ��

��� ������ ��� ��� ������#�������� ��� � �������������������� ��������������� �#������� ���������

�� ����������� ���������������������!� �� ������� �������������������� �������)���� ����

� ������������� �

�������������������� ��������������� ��!���,,�*-.��)�����/������� � ������������������� �������������

� ������ �������������,,�*�.�

�� �������-�������� ��!���������������������� ������������!����0��-�������� ������ 1��2� ��� ��

��-� ������� �#� �3������� ���� ����� ���������� ���������� ���4����� !������ ��������� ������� �� ���������

!������������� ������ ��5������� ��� � ���)6�$���� !&������� !��7���!��������� ���������

����� �������� � ���'()���� ������ ����������!��� ����� ���������� � �������������#��������'()

��� ��� ������ �� ��� ��� !���� ��� �������� ���� �������� 8������� �� ��� ������ ����� � �� � �� ������ ��� ��

�������� ������ ����� ����#� ��� ����������� ���������� �� ���� ����� ������ ���� ��� � �� ��� ������ ���� ��

���������� ����������������� ��!�������� �����������9!���#� �������� ���������������� �������

��� ���#��� ����������� ��� ������ !����*�����,������0�� ���'()��� ����� � ���1�

:��� ������#�� ����������� ������ �� ����+�� ����������� �������������������������������� ������� ��

���������� #� �����!������������� �������� ������&��0:'8�1����� ����'8� �������'()"��� ��������� � ����

������������0��������)�� ��������!1�

���� �� ����������� ��������������� ��� ��������� ������������������ ������������������������ ��

• 2��6����������*�/������� �3�--������'������ ���������������������� ������������!��������

� � � �� ��� ���� ��� �� ��� ;<������� !����� ����� ��� �� ��� ���� ��� ���)� ��� ��#� ��� ����� ���

��� ��#�������$��,�$� ��������#��� �� ����� ������������)���� ���!���� ������������� !����=��

���������*�3 �������������������� ����!����������� ��� ��� ���*���������� ������ ���4������ ������

���!��� �������� ���� ����� ��� ���� � ������������� ��

�*� '� ������ ���&��� �� ����� � 0'()1������'()�8��&� 0'()81�!���� ������ ��������� �"������� �� ����� � �������� �� �������%������� 0$>1

����� ���#��������������� ������������� �0?�?1����������#��������� �� ����������%���������� �������� ������������ ����� ��� ���

����� ������������������������ ���� ������ ���������� ����������4� ������� ��!���� �����������)������� ������������������ ����!������������� ��� ������ ����� ���������

�,� ����������$��&��

Page 20: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� ��

�� �������� ������������������������������������������������������������������� !� ���"������������ ���� ���#��������� � �$� ���� ��������� %�� ���������� �������� &'�(� �'�'� ���� )'�(� �'�'� �� ���������� �$� ���� ���*� ������������� ��� �� ���� � �$� ����������� � �(� ������� ��� ���� ����������� �$� ��������������$�%���'�+�������������������� ��������,�$$������$����������� ��������������'�'"����������� %�������*������������-��'�'

�� ���.���� �)�/�#������������� ����� ���"��� !SOXV"�����������������$��� '�0���#�"�������������$�������������*��� � �$������������ ������ �����1��*��$����� ������"(((��� ����� ���������������������*�$������#� �������� !SOXV'��������������������*��$��������1��*��$��� ����"������� ������� ������� �� ����� ���,�$$� ����� ������ �� �'�'� ���� ��� ���� ��� %�� �����*� ����� ������ &� �'�'� �������� '

2���*� ���� ���#�,���������� ��������"� ���������� ������*��� � ������ ����� ������� ���� ����$��������*��$� �������� �������� �� ����'� +�� ��������"� ���� ������*� $��������� 3��� ��� 4����� �#�������� $���� %�� ����������� ��� ������ ����� �������� � ����*������ �$� ������'� .���#�"� ���������� ������#���������#�������������������������������#��������1�����$��������������������*��*�������$����'

������� ����2������"����������� ���� �����������������������������$����������������,�$$���������'5(� �'�'� ���� �������� ���,�$$� ����� ��� ��������� ���� ���� ��� ������ &'6)� �'�'� +�� ��������"� ����� ���������������� ���������� ����� ���� ���� ������ �� � ��$��� ���� ���� �$� ���� ��#�� ���������� ������ ��� �52��������((�'�����$���������������������������,����������������$���������� �������������"���������� ��������������������������� �����������������������"���������������� ����������������������� ����������� ���� ���� %7� 3���� ��� ���� ���# � ��������������� �$� ����� �������� � ����*�����4'� ���%�������! �����$�8���������1� 3%!8�4� �� ��� ����������$� �#���*���� %���������� ��� ���������������������������������������'

��������TARGET availability

�������������������������������������������������������

�7KLV�ZDV�RQH�RI�WKH�ORQJHVW�LQWHUUXSWLRQV�LQ�7$5*(7�RSHUDWLRQV�

������

������

������

������

������

������

�������

DYDLODELOLW\ ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���� ����

Page 21: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� �����

�� �������������������������

����%�� ������������$������������*������������$���� %�����������1��������$�������#����������$������������*�����������"��������� ��������������*��$�����,���������� ����'������������"������������� %�� ������������#�� ���� � ����� ������� ��� ��#�� ��� ������ ����� ������ ��������� � ���� ������*��� ���*�����'

��������������� �����������������"���������#�����$���$����������������� ����"��������������������������������������������������������� ���������������������������*���"����*������������������"����������������������������'

+�� ��������"� ��#����� ����� ��$�������� ��� ���� ����������9� �������� �� �#�������"� �� ������*��� � ����� ����� �������/8���������������������������*��������������������������� ���������������*���������������������#��$������� ���������� ��������$���������� ����������� �����������#�������'�

����������*��� ����*��������#���� ������������������������������ ������ ���������"������������$������� � ���"������$���$� �������� ��������$������,��������/8��������:���������� ����$�������������������$������������$���������*��$������������� ���1��'

%�����*� ������*��� � �������� ��#�� ����� �#���� ��� ���� ��� ����� ����� ���� ���� ������ ���������������*� $��� ���� $��������*� ���,��� �$� ���� 8;!� ���1� 38;!�4'� ���� ����� ������ �� ������� ������ �$�� ����� ��� ��� ������� ��� �������� �������� ����*� ���� �����*� ���� �$� ��� %�� ��������'� ��� �������"���� %��������*��� ����,��,������#�����������������((�'����������$�����������������#��$ ��������������������������������� �8;!������������������������� ������������*��� ����������'�����������#�� �������$����� ��� �� ��#�� ��#�������� ��������� ���� ��������� ����� ���� <��������������� $��8;!�� �����������=������������3��������4'�����%8�"�/8�������������������������#��#����������$��������*8;!���������������$��� �������������������������'��������������$���� %��������*��� ����,��,������#���������1������� �������� ��((�� ���#�����$����� �������*��������$����1���������������� ��#��#������ �����*�����*��$�8;!���������'

���� Recommendations for CLS payments in euro

+�� ����� � �((�� ���� %8�� ��������� ���� <��������������� $�� 8;!� �� ����� ��� ���=��� ���� ���� <%��������

���������������������������������������*�8;!��� �����������='�������:����#���$������������������������

��#�������������������������������*��������8;!������� ���������������������#������ %������������ ������'

����$��������*������$�8;!���������������*���*��������������������$���� %������*���������������������������

$������,���������� ����'�+�������#�����$�������������� %�"����� ������1��*�8;!,��������� ��������������*�����#�

1���1,����$$���� ������������� �>���'�����$�������%�� ���������1��������������������� ���������������$

�� �������������������������� ������������������*��� �����������'

+�� ���� ��� ����� ����� ����� ������ ��� ����������� � �$$����#�"� ���� %�� ���"� ��� ��,��������� ����� �� *���� �$

��� %�� ��� 3���� ��� ���� ��� %�� 8�����*��� � ���4"� ��� ������� �� ��� �$� �������������� $�� 8;!,������

�� ����� ��� ���� ���� ��� ��������� ����������'� ����� ������������������� � �������� ���� ����� $�� ���1� ��

������ ����� �� ����� �� ��� � �� ������� ���� ��� ������ ���� ������ �$� �� ����� 3�'�'� � � �**�*����*4"� �������� � ��

������*��� ���������'�������������������������������*���������$��������*�������������$�������������������������

�������1���������������1���#��'�+����������"��������1������#�������������������#������������������� %����������#���

�$�������� ��� ��������� ��� !� ���'����� �������������� ���� ������������� �����������������������

����*�����������*��������������������������8���������;��1���!����������!�#����;���38;!!4����5(�?���� ��((�

�������������������������������������������������������

� $QFLOODU\�V\VWHPV�VHWWOLQJ�YLD�7$5*(7��GRPHVWLF�QHWWLQJ��)25(;��6HFXULWLHV�6HWWOHPHQW�6\VWHPV�����

7KHVH�UHFRPPHQGDWLRQV�GR�QRW�JLYH�ULVH� WR�DQ\� OHJDOO\�HQIRUFHDEOH�ULJKWV�RU�REOLJDWLRQV�DQG� DUH� WKHUHIRUH�QRW� LQWHQGHG� WR� VXSHUVHGH� UXOHVDJUHHG�LQ�GRPHVWLF�V\VWHPV�RU�DQ\�OHJDOO\�ELQGLQJ�ELODWHUDO�DJUHHPHQWV�

Page 22: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� �

���� ���� ���� ������� � � ���� ��� %�� ��1��*� *���� 3�@ 4� �$� ���� %������� ���1��*� ���������� 3%��4'� ���

�������������� $�� 8;!� �� ����� ��� ���� ��#�� ����� � ��**���� ������ ����#����� ��� ����� ����� � ���' ���

������������������������������� ���������������#���������������%8���������3���'���'���4'

�� �������������������� ����������������!���������

!���*��,����*��������*�3!�A4����������� %�����#������������ ��$�$����������*�$����������������������������*��$��� ��������*�"�����������*�����������������'����������,�������#��"���� %�������$��� � ����������������*� �����������1�������� ���� %7� 3$��� ���� �����*� ���19� �������� ��� ���� ����#��*���19��������4'

������������ %����#��������$��� �������!�A��������$������!@+������*��� ���.��(�"�.��(5����.��(5B'����������,�������#����������$��������������#� ����������$��:�������� ����'�����*�����((�� ���� ���� �������� ������ ��� ������ ('�-C� �$� ���� ������ ������ �$� ��� %�� �� ����� ���� 3('5(C� ���(((4'� ���� ����� ����� $�� �:������� ���� ��� ��� ������� ��� ���� $���� ����� ���� ������ ��� ���� ��� %������� � �������������� ���� �������� ����"� �� ������ $������� ������� �� ������'� +�� ���� �����"� ���%8�"���������������������!@+��"������������#������������*������� ��#������������������#�� ���#��#�����������$���������$������������������$��$�����!@+��������� ��#����3!@+��/����4'�������������������������#���$����������������$��:������������� %�'

��������Percentage of rejections in TARGET

��������������������������������������������������������6:,)7V�,3�EDVHG��,QWHUQHW�3URWRFRO��PHVVDJLQJ�VROXWLRQ�

�����

����������

�����

�����

�����

�����

�����

�����

�����

�����

�����

�����

�����

�����

�����

�T�� �T�� �T�� �T�� �T�� �T�� �T�� �T��

�����SHUFHQWDJH�RI�UHMHFWLRQV�DJDLQVW�WRWDO�YROXPH�±������������

Page 23: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� �������

��������Number of rejected payments in TARGET(daily averages on a quarterly basis)

���The changeover from MT100 to MT103���� ���� ����� ��� ��� ���� �������� ���� ��� � ����� ��������� ������������ ��� �������� ����� ���� ��� ����

� ����� ��!��������������"������������������#����"�������� ��$���������!%�������!������������������������

���� � ������ ���� �� "���� ��� ���&�� ��� ����� ���������� ��� ����'����� �������(� )�� �� �� "�� ��� * �����

���&���� ���� ���� �������� �� ����� �� �� ������� ������&� ��� ��������� �� ��� ��������� ��� ���'�'���� +�,(� ����

������&���� �������&'�'���&�����������������������������������������&-������ �����������������������������

���&-������ �������"����������������������� ���������* ������"���"���������"�'�����"���"(

����*./�� ����������� ��������������������������������������������"�� ��������)01*�(�+������������ �����

�������������������� � �� �������� ������ ������������������������(� 2��������������"������������������ �����

������� ���� ��� ���'+�,� ������ ���� ����� �������(� )� ��� ���� ��� ������ $�3� ��� �)01*�� ����'����� � ����

�������� �������������������"���������������"���"������������������ ���453(��������������� ������������

����������������������� ������* ���������&�������� ���� ����6�������� ����"���� ��� ���������� ���������� �

����������� ��� �)01*�(� ����� ���������� ��""� ����� �� ��� ����"���� ��� ����� ����� ������ ��""� ��� ������� ���� ��

+728������&(

� ������������ ����������

9 ���� ��� ������� ���� ���� : ���� ��� ������ �����"� ��"�� ��&� �"���� ��� ��������� ��� ��� �)01*�������������"���������������������"����� ������ ""������;��������(

�������������������)01*���"�����������������������"������������ ���������������+728������������� ��"������� ��� �������� ,+������ ���� ��� ���� ����� ��� �� ���� ���������� #���"�� ����� ����� ����!� �� ������� ��� �� ��� ��� 2��"��&���� ������ ���� �� ��� ����� ����"��"�� �� ��� ����� ���� ����(� 2�� < ��� ����2�*+��������������"��"�����""��./���������������������� ����"���������� ���������� ����������������������������� < ��� ��"����'=����(�>��� �����'�'���� ��"�� ��&��"���� ��� +������� ���� =����� �

��� 5HMHFWLRQ�FRGH��UHDVRQ�IRU�WKH�UHMHFWLRQ��LQVHUWHG�LQ�WKH�3601��3D\PHQW�6HWWOHPHQW�0HVVDJH�1RWLILFDWLRQ��

��� ,QWHUOLQNLQJ�7HVW�(QYLURQPHQW�6\VWHP�

110

129118

133

108

134117

140

0

20

40

60

80

100

120

140

160

1q00 2q00 3q00 4q00 1q01 2q01 3q01 4q01

number of rejected payments – 2000 - 2001

Page 24: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� ��

�""��� ����� ���� ����� �� ��� ��� � ������"��� ��� �)01*�� �"����� ����� ��� ��""(� 8���""��� �""� 0�1+� ����������� ""�������������)01*�����������������������������������"���������"��������;��������(

2������������ ��������������������0�1+���� ����������� �������"���"��)01*�����������(

)�����������) � �����.������������� ����������?@��������������������2���"����������"�������� ��0�1+����������(

=��$�����������������9� �����/ �������&�� ������ ""��"� ������0�1+SOXV����������������������1�����)01*�� ��������(� )� ��� ����� ����� ��� �� ���� ������ �����"������� ��� "���'��" �� ������� ����������� � ������������ ����������������������* ��)������8��&� �#*)8!������� �����(

=���;������������������"��9�������)01*���������������� ������ ""����"��������@0=�=+(�������������� ��� ���0�1+� ������ ��� ���� 9������ &���� ���� � �� �������� ���� ���� ��"����� 9*/*+� #9����&A�� ��������������!(

B���"���������������"������������ ����������0�1+�����������/�"�� ���1����������������"����(

Page 25: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ������

�����������������������

A�*������������*������������������������� %����������������*��((�'�����������������$����������������$���������*���*������*����������� %����"������������#���#� �����#������$���$��'

+����������������� �������� ��$� �������� "� ���������((�� ����%8����������� ���� ����������$� ����%8������� %�"���������#����������*���$�����1�$������ ���'

+�� ���� ��� ����� �� ������ $����� ����*��#�� ��� ���� ���1����"� ��� ���������� ��� ���� ������ ��� %������������������ ������*�5��2��������((������������ %�������*��� '

������ "� ���/�#������((�"� ���� +.����������� �� ����� ����*� ���� ������������$���� %������� ����8��A��������$��! �������� �+��������A� �����! ���'

� ��������� ��������������

+���((������%�� ������������������*���������*����������� %����'

�������#���� ��"��*����������*��������������������������� %�����*���"��������������%!8����#��"����������*��$���������8������� �������%���A� �����!����* �38� %A!4�����������������%8�'����*�������*���*��������������#���$�����%!8��������1�������������'�+������ �����$���������������*������#���� �����"� ��������*� ��� %�,������� ���� ���� �� ���� ������������ �$� ���� ��� �$� ��� %�� �����#��������������������������$���� %������������� ������������������ ���*,���'�������*�������*������� ��� %�� ��� ��� ��#���� ��� ��� ����� � ���� ��� ���� ����#������ ��� ���� �$� �����������"���1� ����� � � ��1��� ����������� ��� ������ 8� %A!� ������*� ��������� ����� $����� ������������ ���������'

+������������������������*��*��������� �����������������%!8�� ��#��"� ����%8�����������*���� � ��#����� ����������������������*��*������� ����������*�����$���1������������������� ����1��*��*�������������� ������� %����1��*�*���� 3�@ 4��$� ����%����������1��*����������� 3%��4'� +������ ��� ��1������*����� �������� ���� ��,������#�� ����� �$� ���� �����*�������� ��� %�� ��"� ���� �@ ���� ��#����� ��� ����� ���������������*��������%8�'

8�,�������������� ��� %�� ��� ��� ����� #� � $���$��� ��� ���� ���� �$� ���*������*� ��� %�� ������*��� ������ 3���8������ ++"� !��������4'� +�� ���� �����"� ����%�� �������� �� *�����$����1� ��� ����%��������#�����#���������1��*���*������������ �����������#�������$������$�����������'

�� �� ������$� ������*���*������*��"� ����%�� ���������� �� ���������������������� �������1� ������ ����#����*� ��� ����������� $��� �$� ������������ ��� ����������� ���� ������ ����������� �����"��� ���������*���*��������� %���������������*���'

����������$���������*���� %������������ �����������������������*��������� %�������������'@����#������%8�"����/8��������� %�����������$�������������������������������������������$��� ����*�� ��� ���� ���"� ��� �������� �������� ������ � ��1�� ������ ������� ���� ��������� ��� %�� ��� *���

�������������������������������������������������������

� 7KH�FXUUHQW�UHLPEXUVHPHQW�VFKHPH�DSSOLHV�ZKHQHYHU�WKH�VDPH�GD\�SURFHVVLQJ�RI�SD\PHQW�RUGHUV�FDQQRW�EH�FRPSOHWHG�LQ�7$5*(7��,Q�VXFKFDVHV��7$5*(7�SDUWLFLSDQWV�ZKR�KDYH�UHFRXUVH�WR�WKH�VWDQGLQJ�IDFLOLWLHV�DUH�FRPSHQVDWHG�IRU�ORVVHV�UHVXOWLQJ� IURP�WKH�PDOIXQFWLRQLQJ�RI�WKHV\VWHP�

Page 26: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� �

3�7 4'� ����� �� ��"� ���� A� ����� ���� !���������� ! ���� 8��������� 3A!!84� �$� ���� %!8�� �#������� �������������������������������#�������$������������*�����1���������7 �����������������$ �����*������������� ��� �������� � � ���������� ��� %�� ��� �������� '���� � �$��� �� ����$��� ���������������������7 ������������������ ���$���������*���������������������������������'���*�����$���� %�����������%���������#���������������������������*��$�������� %�,������������#�'���� ��$�������������������������������������1��"������������*�������������������������� %��������������������������������������$������#���������� �#����*�8��������$�����%8�'

� ���!�������������������������������!����������#�� ��������

������������((�"��������������������������� ��$��������� �����*�������������������$������*�����������"����%8����������� ���� ����������$� ����%8�������� %��3��� %�� ��������4� ��� �����$$������ ?�������$� ���%�������8���������"�;��6("��6D()D�((��3��'�&�����-�4'���������������������#���������������%8��������3���'���'���4'

������� %�� ��������"�����������������$���������?���� �����"��������������*���$�����1�$����� %�'+�� �� � ����� ���� ���� *�#����*� ��� %�� ���� ��� $�������� ���� �� ��� � ���� � ��� ���� %�� ���'� �� ����$��������������� ������������������������� ����� �#����*�8��������$�����%8�'�������� %�� ���������������� ��#����� ��"� ����� ����"� �� ������ �$� �������� ������� $������ ����� ������ ����� ��������� �� ! ���� �����������*� ��� �� ���������� ��� ��� %�� ����� ����� � 3�'*'� ����� ������"� �����*� ���"� ����� �$��������"� �� ����� ���� ���� ������ � �����4"� ���*������ $�� ��,����� �� ����� ����*�� ���+������1��*� ����������������*�������$���� %�'

����������*�������������������/8���$����,��������%7�.�����!������������� �#����*�8��������$����%8����#�������������������� ������/8��������������������������� %����������������������������������������$����������#���������������������$��������3�����������6����������54'

� ��������������

������$���������$���� %�� �����*��� ���������� ���� #�����������$� ���� ���� ��� ���� $�����������1��'������ %�������*��� �����������1����������������������� ������"����������*� $�������������#��������������/8�"� ���� ���� ���� �#���*��� ������ �#��*�� 3%�/+�4� �� ���� ��������'� ��������"� ���� ��������������������1��*�������388�.4�$��������,���������$����������������������������� '

+�� �((�"� $�������*� �� �������� �$� ���� �#����*� 8������� �$� ���� %8�"� ��� ��������� ��� !����� � ���� !���� "��� %��������������/���J��I�2� "� �������� "�%����.���� "���.� �3;�����2� 4"�8������2� "���2�����������5��2������'��������������������������������������$���((("���������������������$��������������� �����*� �� � ��� 5�� 2������'� ��� ����� �� � ��� %�� �� �� �����"� ��������*� ���� ���� ��������� �� ! ���"����������'���������������������������������$�����������������������#������$��������� ���� �������������������1� ��������������'

��������"� ������*����� ��,����� �� ��������� ������������� %�� �����*� �� "� ���� �#����*8������� �$� ���� %8�� �������� /8�� ��� 1���� ����� �� !� ���� ����� $�� �������� �������� ��������� �$�����E������������I+��������������/������������1�#������*�KD�������/���������������*�������� �������� �3�5������((�4"��������������%��L�����%����.���� �3���������((�4�����������2��������((�"�����8��������1��$�+����������2��/��������������1����;�����2� �3��.� ��((�4'

!����#���������������� ���*�������������$��((�"�������������������������������� ����� ������$$���'���������������� �$� �� ���*,���� �������� ��� ������� ����� "� �� ���� $������� �������� ����*�� ���� ������������ �$� ������� �������� ���������� ������������ ����� $��������� ��1��'� ���� �((�"� ���� ������ $����������"���� %���������������"����������������!����� �����!���� "����/���J��I�2� "� �������� "�%���

Page 27: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ������

.���� "� ��.� � 3;����� 2� 4"� 8������ 2� � ���� ��� 2������'� ��� �#���� ������� ����*� $��� ��$$���������������� %���������*��� "����������������������� %��������������������������������� "���������*�����������������������3�'�'���������������� !� ���4'

����-������ ��((������ �#����*�8��������$�����%8������#���������������������*������$����������*,������������ ����������� ��� ����� $�� �� ����, ��� ��������� ���� ���� �$� �� �������� ����������'� ���� ��1�� !� ����30%�.%!4�����������������������8�������DA��������%�������� �����.���� ��������������������������� ���� ��1���������%���� ���� � ����.���� "� ������� � $�� �� �������� ��*���$� ��������'!�����������#�����$$����� �0%�.%!����������� ��������� ���#������������������� ������$�������������"���������*����������������$��������� ����� ���'

/�� ����� � ��� �$� �� ����"� ���� �� ��,����"� �������1"� ���� � ��1��"� �������� ��1��� �� $���*�������*�� ���������"� ����� ��� ������� ����*�� 0%�.%!� ��� ����� �� '� ���� ���1� �$� ����� ����� ��������� ��$$����������������*�$������������������������� ����*������ �$��������� ������ "��'*'�����#�����$������������������������$����������� � ���'

��������*���������, ��������"� ����I�����������������������'

�������*��������������������� �������������������$�0%�.%!����%�������� �����%����.���� ����� � $���� ��� ����8�������DA�����������*�����������"������ ��������������� � ��� ����"������� ������������$���������1��*������ "�$�������������$������*���������������� ����"���8�������DA����������� �������� %���� ������ ��������'� ���� ����� ����� ������ ��� �� ��*�� ������ �$� �����*� �� � $�����������1��������������������������%7��������'������������������������������ ������������������� %���� ������ $����������� �����1� �$� ����� ����"� ������� ��� ���� ���� ��� �((5'� +�� ����� ��"� �������� ������*�����"����1���� ������������������������ �������� ��#�������,�� ������"��������������������������������������������'�@�������� �����������*�����"���������$���������$����� ��1����1��*� ����� "������� ���� *������ ������� ���� ��� ������������� �������� �� � ��:�� ������� ��� ���� ��#��� ��� ��*� $��������������1�������������������$$������������'

" ���!������������� ����������������!���

+�� ����� � �((�� ���� �#����*� 8������� �$� ���� %8�� ����#��� ���� ��������� �$� ���� 8��� A�������� $�! �������� � +�������� A� ����� ! ���� 3���� 8��� A�������4� ��� ���� ��� �$� �������� ������� ������ ���%�� �������$�������������#��*�������� �������*�������� ����� ���'�����8���A�������������#������� � � ���� �(� 8��������� ��� A� ����� ���� !���������� ! ���� 38A!!4� ��� ���� ��� ����� ��������$��������� ������� � � � ���*������*� ���� $��������� ��$�������'� ��� � ������� ��������"� ���� �������� ���*���������������������*�#����������*����������������$����� �������� ������������ ����� ���'

+���((�"� ��� ���� �������$� ���� %8�"� ���� +.������������������ �������#������$� !������� ����8���3��!84�$������������������������������$��������������!������������A�*���3�!�A4'������������������$�����%8��������������������$��������!8��$����������������������������*����������������������������� ���� ���<������*�� ��������=� ��� ����� ��������������'����� ���������� ���� ���#������� ����� ���������������������������� ��*�����������������������������1� �������*������*�����*������$��������� ���������������*�$���������������� '

+������$������$��� ����� ���"������������� �����+.����#������������ ������ ����� ��������� ���� ���� ����������� �$� ���� ��� %�� ���� ����� ���� 8��� A�������'��� ���� +.�� ��1������*��� ����� ���%�� �����������������*����#����$��������� ������ ����� ��������� '�+���������*������������� %���������$��� �$��$��������������� �*����$��������������������������*�� ����������������$�������1��'

�������������������������������������������������������

� 7KH�VDPH�DVVHVVPHQW�ZDV�DOVR�FDUULHG�RXW�IRU�WKH�(XUR��V\VWHP�RI�WKH�(XUR�%DQNLQJ�$VVRFLDWLRQ��(%$��

Page 28: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� �

��� %�� �������� $��� � ����� ��� �$� ���� 8��� A�������"� ������ $�� ����� ����� 8��� A�������� ����� ��������������������$������$����������������'������$�����8���A������������������������������� %�'����%�� ����������$�����*����$�������������*�����������������$���� %������������8���A�������������������� ����������$���'

����+.��������������������������������((�'���� �����#���������������+.�9��������3���'��$'�*4'

Page 29: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ������

�������

�� ������$���������

+�� ������ ��� ������ ����� ���� �������� ��� �������� �� ����� ���������� � � ���� /8�� �$����� ���

��$$����� �������� ��� ���� ��� �$� �� !� ���� M� ���� /8�� ��������� ���������� ������� ��

������ ������"� �������� � ���$�"� ����������1���������"� ���� ���� �����������$� ������� � ���"

������������������'�����$������������������������������������*���������������#������$

���������� ������������� �������$$����������������� %�����������'��

������������$��������������%

�' �2�����������$��� �����$���������� %�

�'�� 2�����������$��� �����$���������� %��M��(((

�'�� 2�����������$��� �����$���������� %��M��((�

�'� ��#��*��#������$������ %����,������� �����M������� �������

�'�� �#��*��#������$������ %����,������� �����M������� �������

�'�� �#��*��#������$������ %����,������������1��� �����M������� �������

�'5� �#��*��#������$������ %����,�������������� �����M������� �������

5'� ��� %����,����������� �������

5'�� +����� ���������$��������1��� �����M�#����

5'�� +����� ���������$���������� �����M�#����

5'5� +����� ���������$��������1��� �����M�#�����

5'6� +����� ���������$���������� �����M�#�����

5')� +����� ��������$���������1��� ����"���������#��M�#���������#�����

5'�� +����� ��������$����������� ����"���������#��M�#���������#�����

�������������������������������������������������������

� ,Q�1RYHPEHU������(85���������ELOOLRQ�DQG�LQ�'HFHPEHU������(85���������ELOOLRQ�RXW�RI�WKH�WRWDO�ZDV�UHODWHG�WR�OLTXLGLW\�WUDQVIHUV�EHWZHHQ�WKHKRPH�DFFRXQWV�RI�WKH�SDUWLFLSDQWV�DW�WKH�'HXWVFKH�%XQGHVEDQN�DQG�WKHLU�57*6SOXV�DFFRXQWV��7KLV�NLQG�RI�WUDQVDFWLRQ�GLG�QRW�H[LVW�LQ�WKH�(/6V\VWHP��+RZHYHU��VXFK�WUDQVDFWLRQV�PD\�DOVR�EH�LQFOXGHG�LQ�WKH�VWDWLVWLFV�RI�RWKHU�FRXQWULHV�LQ�WKLV�WDEOH��7KH�(&%�LV�H[DPLQJ�ZD\V�RI�LPSURYLQJWKH�FRPSDUDELOLW\�RI�WKH�SD\PHQW�VWDWLVWLFV�UHSRUWHG�E\�WKH�GLIIHUHQW�1&%V�DQG�E\�WKH�(&%�

Page 30: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� �

�&'������������!�������� ���������

���������

�� ��������������������������������������

���������

�� ��������������������������������������

9DOXH� � � 9ROXPH � 9DOXH� � � 9ROXPH � 9DOXH� � � 9ROXPH �

(//,36��%(� �������� ���� �������������� ���� ��������� ���� ��������������� ���� ��������� ���� ��������������� ����

(/6��'(� �������� ����� �������������� ����� �������� ����� �������������� ����� �������� ����� �������������� �����

6/%(��(6� �������� ����� �������������� ���� �������� ����� �������������� ���� ��������� ���� ��������������� ����

7%)��)5� �������� ����� �������������� ���� �������� ����� �������������� ���� �������� ����� �������������� �����

,5,6��,(� ��������� ���� ��������������� ���� ��������� ���� ��������������� ���� ��������� ���� ��������������� ����

%,�5(/��,7� �������� ����� �������������� ����� �������� ����� �������������� ����� ��������� ���� �������������� �����

/,36�*URVV��/8� ��������� ���� ��������������� ���� ��������� ���� ���������������� ���� ��������� ���� ��������������� ����

723��1/� �������� ���� �������������� ���� �������� ���� �������������� ���� ��������� ���� ��������������� ����

$57,6��$7� ��������� ���� �������������� ���� ��������� ���� ��������������� ���� ��������� ���� ��������������� ����

63*7��37� ��������� ���� ��������������� ���� ��������� ���� ��������������� ���� ��������� ���� ��������������� ����

%2)�57*6��),� ��������� ���� ��������������� ���� ��������� ���� ��������������� ���� ��������� ���� ���������������� ����

(30��(&%� ��������� ���� ���������������� ����� � � � � ��������� ���� ���������������� ����

'(%(6��'.� ��������� ���� ���������������� ���� ���������� ����� ����������������� ����� ��������� ���� ���������������� ����

+(50(6�HXUR��*5� ��������� ���� ��������������� ���� ����������� ����� ���������������� ����� ��������� ���� ���������������� ����

(XUR�5,;��6(� ��������� ���� ���������������� ���� ��������� ���� ����������������� ����� ��������� ���� ���������������� ����

&+$36�(XUR��8.� �������� ���� �������������� ���� ��������� ���� ��������������� ���� �������� ����� �������������� �����

6RXUFH��(&%� ���(85���ELOOLRQV

7RWDO 'RPHVWLF &URVV�ERUGHU

9DOXH� � � 9ROXPH � 9DOXH� � � 9ROXPH � 9DOXH� � � 9ROXPH �

(//,36��%(� ���������� ���� �������������� ���� ����������� ���� �������������� ���� ���������� ���� ������������� ����

(/6 ���'(� ���������� ����� ������������� ����� ����������� ����� ������������� ����� ���������� ����� ������������� �����

6/%(��(6� ���������� ����� �������������� ���� ����������� ����� �������������� ���� ���������� ���� ������������� ����

7%)��)5� ���������� ����� �������������� ���� ����������� ����� �������������� ���� ���������� ����� ������������� �����

,5,6��,(� ���������� ���� �������������� ���� ����������� ���� �������������� ���� ���������� ���� ������������� ����

%,�5(/��,7� ���������� ���� ������������� ����� ����������� ���� �������������� ����� ���������� ���� ������������� �����

/,36�*URVV��/8� ���������� ���� �������������� ���� ����������� ���� ��������������� ���� ���������� ���� ������������� ����

723��1/� ���������� ���� �������������� ���� ����������� ���� �������������� ���� ���������� ���� ������������� ����

$57,6��$7� ���������� ���� �������������� ���� ����������� ���� �������������� ���� ���������� ���� ������������� ����

63*7��37� ���������� ���� �������������� ���� ����������� ���� �������������� ���� ����������� ���� ������������� ����

%2)�57*6��),� ���������� ���� �������������� ���� ����������� ���� �������������� ���� ���������� ���� ������������� ����

(30��(&%� ���������� ���� ��������������� ����� ����������� ����� ��������������� ����� ���������� ���� �������������� ����

'(%(6 ���'.� ���������� ���� �������������� ���� ������������� ����� ���������������� ����� ���������� ���� �������������� ����

+(50(6��*5� ���������� ���� �������������� ���� ����������� ���� �������������� ���� ���������� ���� ������������� ����

(XUR�5,;��6(� ���������� ���� ��������������� ���� ������������ ���� ���������������� ����� ���������� ���� �������������� ����

&+$36�(XUR��8.� ���������� ���� �������������� ���� ����������� ���� �������������� ���� ���������� ����� ������������� �����

6RXUFH��(&%� ����(85��ELOOLRQV

��57*6SOXV��VLQFH���1RYHPEHU�����

��.52126��VLQFH����1RYHPEHU�����

7RWDO 'RPHVWLF &URVV�ERUGHU

Page 31: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ������

2. Average value of a TARGET cross-border payment – intraday pattern

Chart 2.1Average value of a TARGET cross-border payment – intraday pattern

Chart 2.2Average value of a TARGET cross-border interbank payment – intraday pattern

Chart 2.3

Average value of a TARGET cross-border customer payment – intraday pattern

1 0 .3

4 .0

1 5 .8 1 4 .7 1 3 .7 1 3 .21 5 .0

9 3 .2

8 6 .5

4 .3 4 .5

7 .7

1 3 .3 1 3 .7 1 3 .3 1 2 .61 5 .3

3 0 .12 8 .1

1 1 .1

7 .2

3 .7

0

1 0

2 0

3 0

4 0

5 0

6 0

7 0

8 0

9 0

1 0 0

7 :0 0 A M 8 :0 0 A M 9 :0 0 A M 1 0 :0 0 A M 1 1 :0 0 A M 1 2 :0 0 P M 1 :0 0 P M 2 :0 0 P M 3 :0 0 P M 4 :0 0 P M 5 :0 0 P M

EU

R m

illio

ns

2 0 0 0 2 0 0 1

7.0 6.59.9

15 .1

2 3.2 2 4.0 2 4.222.2

27 .0

48.1

99 .0

8 7.8

25 .0

6.210 .3

19 .8

47.9

7.7

13.7

1 8.821.0 22.0

0

20

40

60

80

1 00

1 20

7:0 0 AM 8:00 A M 9 :0 0 A M 10 :00 A M 1 1:0 0 A M 12 :00 P M 1:0 0 P M 2 :00 P M 3:0 0 PM 4:00 P M 5 :0 0 P M

EU

R m

illio

ns

In te rba n k 2 00 0 In te rb an k 2 0 01

1.6

2.0

3 .3

1 .0

0.8

1.4

1 .81.7

1.51 .5

2 .0

3.1

2.9

1.4

1.2 1.31.4

0 .30 .3

0.8

0

1

2

3

4

7:00 A M 8:00 A M 9:00 A M 10:00 A M 11:00 A M 12:00 P M 1:00 P M 2:00 P M 3:00 P M 4:00 P M

EU

R m

illio

ns

Custom er 2000 C ustom er 2001

Page 32: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� ��

������������� �������������������

��������

���������������������������������������� !�

�������"

������������������!������������������� !�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�����$0 �����$0 �����$0 ������$0 ������$0 ������30 �����30 �����30 �����30 �����30 �����30 �����30

(85�ELOOLRQV

��

��

��

��

��

��

��

��

��

���� ����

���

���

���

���

���

���

���

���

�����$0 �����$0 �����$0 ������$0 ������$0 ������30 �����30 �����30 �����30 �����30 �����30

(85�ELOOLRQV

���

���

���

���

���� ����

Page 33: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ������

��������

���������������������������������������� !��

�������#

������������������!������������������� !��

�����

�����

�����

�����

�����

�����

���� �$0 ���� �$0 ���� �$0 ������$0 ������$0 ������30 ���� �30 ���� �30 ���� �30 ���� �30 ���� �30 ���� �30

�����

�����

�����

�����

�����

��������� ����

���

�����

�����

�����

�����

�����

�����

�����

�����$0 �����$0 �����$0 ������$0 ������$0 ������30 �����30 �����30 �����30 �����30 �����30

���

�����

�����

�����

�����

�����

�����

��������� ����

Page 34: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� ��

�������$

�����������������������������������%�!�! ���������� !�������� !��

�������&

������������������!��������������%�!�! ���������� !�������� !��

��

���

���

���

���

���

���

���

���

���

����

�����$0 �����$0 �����$0 ������$0 ������$0 ������30 �����30 �����30 �����30 �����30 �����30 �����30

��

���

���

���

���

���

���

���

���

���

����

�����YD OXH

�����YD OXH

�����YR OXPH

�����YR OXPH

��

���

���

���

���

���

���

���

���

���

����

�����$0 �����$0 �����$0 ������$0 ������$0 ������30 �����30 �����30 �����30 �����30 �����30

��

���

���

���

���

���

���

���

���

���

����

���� �YD OXH

���� �YD OXH

���� �YR OXPH

���� �YR OXPH

Page 35: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� �������

� �������������(���!�������������

)�(������**"����� �����)���� ��%����������)% ����������� �� ���������D����)%0������������#���� (� ������ ����� � � �������� ��� 3��(� �� E!� #����� ����� ��#�� ��� ����� !�����!��� ���� ��+����(�� ��� #��� ��� ���!!������������!������B���� �����'�� ���� ����)%� ������������� ������������!�������������������$�������������������������)���� ��B�������)B $����������� �3��(�%%%�#����������������'��(������������ �������( ����������������3 ����������$�>������������������� �����'���5/4� #����� ����� �������� ��������� �� � ��'�!� ������(�� ��� �� ����� /�� ��� 4��'� ��/4 � #����� ����� �������� ��� ��� 5/4�� �� ��(�� ��� %�� ���'��(� ������ �� � ��� �� ���� ��� ��'��(� �������� �� � ���� �#���������� ��� ������������������������� �$������� ����"��������(�������� ������'�!��������������������� ������ ��� �� ���(�� ����� �� '�!� ���� �� ����������� ��� ��� �� ����(� ���� �� ��� ��� �������� ���3�������#������������ �$

,���**-4���� ��� ��� �������� ��� ��� �)%� /������� �� ��������� ��������� ������!� ��� �� �� ������� D��������� ������ =� � ������ ����� ��������� �������� � ���� �������� ��� ��� � ���� � �����!� �������� ������ � ��(���� �� � 3��(� %%%� ��� �)BE� #��� ��������� �� ��(�� ����� �� �� ��� �)%� /������������ ������� ����� !�����!��� ��� ��� ������ ���� ����� ��� ����� ��� ���� #����� � �������������� ��� �������� ���$ �������$� ���� ���'�(�� ���� %�� ���'��(� ����� !� ��(�� � #���� ��� �����������3� ������!� #����� �� �� ��� ������� �����$� %�� ��������!� ������$ ������� � ����!������!�������������� ����� ��������� ��� ����� ���( ��������������� ��������!� �������� ��� � ����� � �$������ �������������������3�������������������������#����������������������������"�������������#���������(�� ��� ������ ���� ������������� ������ �� ��(��������$�-����������3� �������#���� �������� ������������� �������� ���������#������������#����������(������� ����������������� �������������"��������(�������� �� ����������������$�����������(����������������#��������� ������� �!�������������� �� ��?�� ����� �"������������ �������1������!��� ��� ����(����@�������� �� ����(��������$

:���� (� �� ��� �������� ��.������!� ���� � � ���� �"���1���� ������ ��� ��� �����'�� ���� �� ��(����� ��� ���������������)B����#�������� ������� ����������������������������#���������������������5/4�� ��� ������ ��� ���� ��� ����������� ��� � #����� ��� � "���� #���� � ��'�� ����� �������$� :���� (� �� ���!������������ ���#��� ��(������������ �#����������� �� ���� %�� ���'��(�������������������������3� ������� ��� � ���� �� � �� �� (� �� �� ��� ��� ���$� ,������!� ��� !������ !������� ������� �������� �� 1�� ����?�� ��"�����(������ ������������#�������� �"������� !� �� ��"�����(�����������(������������� � �����'���������������@�������� ��"�����(�����������������#������������$

�������**/����)%������������������������������0��!���������������� ��������?�� ����� �"����������� ����� ��1������@� �� � � ����(� �������@� ��� � �� ����(� ���@� ���� �" � �������� #���� ��� � � ���� � ������!� ����� ���������D,� ���6 �( ������ ���������������6 �&��E�����������D���������������������,� ����� ���������������6 �&��E$

1������� ��.������#����� � � �"���� �� 5/4�!� ��'��(� ��� ��� �#�� ���������?� ������ ������ ������ ��� �����" � ����� ���� ��� ����� �� ����� �( ����$� %�� � "� 1�� �����# � ��� � ������� �� � ����� �������� �����!� � "��������#������ �"������ ��� ����� �� ����������������� ����$� %�� ����� ��1������#������ � ���� ��� ��������������������������!�� �"��������� ���#��� ������ ������ �����$�����)%�/����������� �( �� ����� ������ ��� #����!� ��� � ������!� � ��� ���� �� � ��� ����� � ���� ��� �� � ����� �� �������� ������$

:���� (� ��������� �"��������� ��� ������ ���� ���� ���������� ��� ��5/4����������� ���������� ������3������� ��� ����� �� � �� ����� ��!� ��� �)%� /������� ������ ��� -�� � �997� ��� � �� � ��

Page 36: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� ��

������������ ����� ��� � "����(� ��� ����� � ���!� ��� ( ����� ��� ����� �� � �� 5/4�!� � ��� �������(� �" � ���" ��(���� ���$���������������������#�������������������������#���������������" ���(�/�������������/4$��

��� �)%� /������� �( �� ����� ��� ������� !������ !������ ������� ��"� ��� ��&� � �&���"!� ������ ���� ��" �!� ���� ����� ��� ������� ��'� ����������� �� ������ ����� �����?� ��� ������� ���� ����������� �� ������@� ���������������������"��������(�������#���� ���������@������������������� ������� ��'� �������������������������������$

:���� (� ������!�����������!� ���#�������������!� ���� � ��������� '������ ��'�����(�������!������� ������� ��"� ���(� �� ����(� ��� �� ���� ����!� ��� � � � ��� ���������� ��� ������������� ��� ��� ���(������ ����������������"��������(�������� �� ����������������!�������������������������������"���������������(����$�%��#����� �� ������!������(� ��� ��!�������������#������������+��$�$�������������7��$�$/$�$�$��

:���� (� �� ��� ��������� ��� ����� ���� ������� �������!� ��� #��� ������ ����� ���� �� (�"���� 533�#������ 1�� ���������������� �����'��������$$��� ��(�������� $

$�!�������**2�������������� ������� ��������� ������ ������!� ��� �� ������ � ��� ��� �����#��(� � ��?� � �� ����(�����@��� �� ����(��������@���� ����� �"������������ �������1��������������� ��� ������� ��@��" ���� ���������/4@�����" ����� �"������������������ "�������� ����� � � �� (�"����533�$����� ������# ��� �����������)%� �� ���������D3�����6 �( ������ ���������������6 �&��E!�����������D��������������������3�����6 �( ������ ���������������6 �&��E$

:���� (� ������!�����������!����#�������������!����������������3��� ���������3������!��� �#�������#�������� ��������� �� � ������?�/� �������-��� ����5#�I� J�� -��$� >�� ��� � ����!� ��� ������� �����#���������!�������(��5/4��#����������#������������� ������������������ ��(������������������������ 1�� ������#�� ��������'��(�����������$����%�� ���'��(��������#���������3��������#���� ��������$

%�� ��� � �� ��� !������ !�������� ��� #��� ������ ����� �� ������� � ���������� �� �� � � ����� � � ������� ���� ��#��������� (�!������������ �������������������� ��" �������������#�����B������������������$���� ����(���������������3�� ���� ������ ��#������������������� ���������������������"�!���'��(����� �������� ����� ��� � ������ �������� ���� � ����� � � � ���� �� ��� � �� ������� � ������ ������ $�:��� (� �� ��� ��� � ����� � � �(!� ���#��� �( �� ����� ��� ���(�� � ���������� ��#����� � ���#������ ��� ��(�$������*$��$�%����������!���� ������� ����������������"�����#�������������$��

:���� (� ������������������������������� �� ����� �"��������� ����������.��������������������)�#�!����������� �� �������(������� ������ ��� ��5/4�������������������!�����)%�/��������( ���������� �� ������������������������������������� ������(���������������������� ��� ��5/4�!��� ��� ���������������� ������ �������� �������$������������������1��������������#�������� �����������" ���(�/��������������/4!����������������������������������$

�������������������������������������������������������� 7KHVH�WKUHH�PHFKDQLVPV�DUH�DV� IROORZV��L��1RQ�HXUR�DUHD�1&%V�ZRXOG�UHFHLYH�� DQG�ZRXOG�SURYLGH� WR�SDUWLFLSDQWV� LQ� WKHLU� UHVSHFWLYH�57*6

V\VWHPV��RQO\�OLPLWHG�LQWUDGD\�FUHGLW��DQG�WKH�VL]H�RI�WKH�OLPLW�PD\�EH�]HUR��6KRXOG�D�QRQ�HXUR�DUHD�1&%�LQFXU�DQ�RYHUQLJKW�RYHUGUDIW�RQ�RQH�RILWV�DFFRXQWV�ZLWK�D�HXUR�DUHD�1&%��RYHUQLJKW�FUHGLW�ZRXOG�EH�JUDQWHG�DW�D�SHQDOW\�UDWH��LL��1RQ�HXUR�DUHD�1&%V�ZRXOG�EH�DOORZHG�WR� LQFXUXQOLPLWHG�LQWUDGD\�RYHUGUDIWV�LQ�HXUR�DQG�FRXOG��LQ�WXUQ��JUDQW�XQOLPLWHG�FROODWHUDOLVHG�LQWUDGD\�FUHGLW�WR�SDUWLFLSDQWV�LQ�WKHLU�UHVSHFWLYH�57*6V\VWHPV��7KH�ULVN�RI�VSLOORYHU�RI�LQWUDGD\�FUHGLW�LQWR�RYHUQLJKW�FUHGLW�ZRXOG�EH�FRQWDLQHG�WKURXJK�D�V\VWHP�RI�SHQDOWLHV�DQG�VDQFWLRQV�DSSOLHG�LQWKH�HYHQW�RI�RYHUQLJKW�RYHUGUDIWV��LLL��3DUWLFLSDQWV�LQ�57*6�V\VWHPV�LQ�QRQ�HXUR�DUHD�FRXQWULHV�ZRXOG�EH�UHTXLUHG�WR�FRPSOHWH�WKHLU�RSHUDWLRQVVRPH�WLPH�EHIRUH�WKH�FORVLQJ�WLPH�RI�7$5*(7�LQ�RUGHU�WR�DOORZ�DQ\�VKRUWDJH�RI�IXQGV�WR�EHFRPH�DSSDUHQW�HDUO\�HQRXJK�IRU�QRQ�HXUR�DUHD1&%V�WR�EH�DEOH�WR�RIIVHW�WKHLU�57*6�SDUWLFLSDQWV�VSLOORYHUV�E\�ERUURZLQJ�HXUR�LQ�WKH�PRQH\�PDUNHW�ZKLOH�LW�ZDV�VWLOO�RSHQ���)RU�GHWDLOV��VHHWKH�UHSRUW�HQWLWOHG��7KH�VLQJOH�PRQHWDU\�SROLF\�LQ�6WDJH�7KUHH�²�6SHFLILFDWLRQ�RI�WKH�RSHUDWLRQDO�IUDPHZRUN���(0,��-DQXDU\�������

��� (0,�$QQXDO�5HSRUW�������(0,��$SULO��������� (0,�$QQXDO�5HSRUW�������(0,��$SULO��������� 6HH�DOVR�WKH�(0,�$QQXDO�5HSRUW�������(0,��0D\������

Page 37: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� �������

,� �� �� !����#����( ������������##������ �� ����������#��(������������������?�� �� �"���������������������������� ����� ���� ���� ���� ����������������@��� �� �"������������ "�������� ����� � ��� (�"����533�@� ��� �� ��������������� ������#���������@������" ������������������������������ ����������������������� ����������(�� ���������������� $

,� ����!��(�������������������(������������������������(����)$$�!�����)%�/��������( ������������ �� � ��� ����������� ��� ���� � �� �� 4��'��(������������� ��4� � ��� ��(� ������#������ ��� � �� �$� ����� �"���(�� ����� ��� �4�� #���� ���� �� ��� ��� �������� �������� ��� ��� �/4� ���� ���� ����� ��������������������#����5/4��#������( ���������$

3����**4���� ��� �)%� /������� ��������� � �� ��� ��"� # � ������� �� ��� ��" ���(� /������� ��� ��� �/4�,� �� �� !����!���������������������������������!������� ������������$���� �������� (���� �� ����� � ����������� ��(����������#���� ����� ����������#����� ��(�� ��� �$8���� �$+�!�������(���������� ����� ����������$������#������#�������'�0������� ��#��������� (���� ���������������#������������������ ��������������� �������'�$

3����**4�����" ���(�/��������������/4����������( ���������������������5/4������� �������������� ����3� ������� ������� ��� �B� )� � 3����� ������� ��� � �� � �$� :���� (� �� ��� ��� �(���������� �����������.��������������������)�#������������$!������!����!� ����/4������� �������� �������� ����� �� � �� 5/4�� #����� ��"� ��� ��������� ��� �" ���� � ���� ��������� "���K�"��� ��� ��� � 5/4��� ���������(� ��� � � �������� ��� ������� ��'�� ��� �� #���$� %�� � � � ��� ��� � ��� �"���������� ��� ��� ������1��������������� �����3������!���������� ��� ��5/4�#�������"������'������� ������������#�������� ������$��

)�(������**4�������������� ������� ��������� ������ ������! ��� �� ������ � ��� ��� �����#��(� � ��?� � ������ ��� � �� ���3� ������� ���'�� ��� ������@� ��� � � �"������ ��� ��� ����� � ���@� ���� � ��� ��� ��'�� ����������'��(� �������@�������" �����(���� ��#� '��� �������$������������ ���� ���������D��� ��6 �( ������ ���������������6 �&��E$

>���� ��� "���� � ���� ������������� ������� ��� ��� �� ����� ��������� � �� ���� � ������ � �������� �������� !������!���� ��� �� ��������� ���3� �����$� <�#" !� � ����� ��� � ������� ���� ����� � �������� ���� ���������������������������3���������&������������ �"��������� �"����5/4����������������D��� (��������������������������������(������ ���� E $

B�������!� ��� ������ ������ �����!� �������� ������ #����� � � �"���� ��� ���3� �� ���������� ���������(� ��(� ��� ����� �� ��� ��(������� � �� ��� ��� ��� �3/4$��� B�������� ��� ����� � ���� ������ ����� � ( ����� ��� ��� �� ��� ��������� ��� ��� � � (������ (�" ������ ����"� ��� ���������� '��� ���� ��� ������ ���� ���������� ����������������������� ������� �!�� �"������������������" �����" ��(���� ����#���������$��� ��� ��#������ ����!�5/4�� ������ ����� ��� ( ���� ��� ����� � ���� ��� ��"������ �� ��!� ��� ���������� �����������"�������� ������&���������� ����������" �� "������� ��(���$������ ��(������� �#����!��� �������� �� ���������!� ���5/4� ( ����� ��� ����� � ���� ��� � (����������� � �"����(� ��� ��(� � � �������� "����#�������"�������� �"�������"�����������" ���(�/��������������/4$

��������������������������������������������������������� 6HH�DOVR�WKH�DQQH[�HQWLWOHG�´7KH�RUJDQLVDWLRQ�RI�7$5*(7�DQG�LWV�PDQDJHPHQW�VWUXFWXUHµ�DQG�WKH�(&%·V�3UHVV�5HOHDVH�RI����-XQH��������� 6HH�DOVR�WKH�DQQH[�HQWLWOHG�´7KH�RUJDQLVDWLRQ�RI�7$5*(7�DQG�LWV�PDQDJHPHQW�VWUXFWXUHµ�DQG�WKH�(&%·V�3UHVV�5HOHDVH�RI���-XO\��������� 6HH� ´7KH� 6LQJOH� 0RQHWDU\� 3ROLF\� LQ� 6WDJH� 7KUHH�� *HQHUDO� 'RFXPHQWDWLRQ� RQ� (6&%� 0RQHWDU\� 3ROLF\� ,QVWUXPHQWV� DQG� 3URFHGXUHVµ�� (&%�

6HSWHPEHU�������DQG�LWV�XSGDWHG�YHUVLRQ�´7KH�6LQJOH�0RQHWDU\�3ROLF\�LQ�6WDJH�7KUHH��*HQHUDO�'RFXPHQWDWLRQ�RQ�(XURV\VWHP�0RQHWDU\�3ROLF\,QVWUXPHQWV�DQG�3URFHGXUHVµ��(&%��1RYHPEHU������

Page 38: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� ��

"3�������***������� ������������ #��� ��"$��� ��� ��������� ���3� ������� ���� ��� �/4� 6������)�������� ��6) �# ���'����(�� ��� ��(��������$

<�#" !�����������'������������������������������#����������������"� ��������������#� ��� ������(����� ������!�����3/4�� �"�������D������� "���#����#E��#����������9�F���� ��999���������(����������(����������������������� �� ���7����+��$�$�/$�$�$�����"�������������������� ��(������ ������� ����� ���#��� �"��� �� ������������������ ��(� ����� ����� $� 3���� �����'�( ����������&������������ ���������#����������(��(���� ���1������!������������� �"������ �����������������'����������������������������(���� �$��

,�����***:���� (� �� ������������ ����(� ����!� ��� �999� ��� ������#��� �������� ��� ����� ������ ����� ���5#I� 0��-�������/� �������-��$�<�#" !����� � �������(�� ������ ����������������� �����!������" ���(/��������������/4�����������!���#�������������!��������#���������� ��������������*��-�� $��

3����***-����� ��� ���#��������� ���������� ������������������ ���' ���������!����������� 1������������ ������'��(� ������ �!� �����" ���(�/���������� ����/4������� �����"� ���� ������(������ �������� ��� ��������� ��3��� ����� ���� 3������$� ���� # � 5#� I� 0�� -��!� ����� , ����!� ���� � )�����!� �� )��� �2��� � -�� !/� �������-��������7�-�� $����������# ��� ����������������������� �� ����������� '�������������������� '������� �!����#�������� ��� �(�������(�� �������������"��"��(����� �$�<�#" !�����������!����� ��� ������� ������#��������� ���� �������������#����������������������!����������������3������ ������������ ���������������������������"���$��

,���555�����" ���(�/��������������/4���������������������� ����(�������� �����$�����# ������������ �����!�#��������������������������������������(��������*��-�� !���� ���������� � �������(�� ������������ ������������ �������������������������� ������'��������������� ����'��������������$��

6�������555��������� %��� ������� 3����� ��%3 �#��� ��� �����!� � �"����(� �� �� ��� �������#���� ���� ������� ��� ��������������������$��

)�(������555�����������������( ���#�����"������������$�%��#�������� ���������������������#� � ����������������� �������� ��"� �� ������� ��� F���� �� �999$� ��� ��( ���� ����#� � �������� ��� �#� ����������(��� ������ ������� ��������!�)���*!���������� ��(����� ��(��� ������(�" ����!�)���*H$

'��������555�����(�� �������� ��� ���������� ����(�����!�������������� ���������������� �� ������!�#�����������$���� ���(��!� ���������������3��� ���������3������!��������#��������������5#�I� J��-��!������, �����/�������A6 ������� !� ���� � )������ �/�������A6 ������� !� �� )��� �2��� � -�� !� /� ������� -��� ���� �7-�� $�>������������(������������������#���!���������(��������������������3�������!�#����������$�� ���(�� �� ������ � #��� ���� ����� �� ��� �������� ��� ������� �� � ���������� �� '��� ���� ��� �"���� ����� � ����(� � ��� ���� ��� ��������� ������� �� ����(� ����$� >�� ������� ������(� ����� ��� �������(����������#������"������������5/4�$����������#������������������������ ����� ��������� '��� �� ��� �(�������(�� �������������"��"��(����� �$�����>5%��#���������������������$�,� �� �� !���

�������������������������������������������������������

�)RU�DQ�RYHUYLHZ�RI�7$5*(7�GHYHORSPHQWV�LQ�������VHH�(&%�$QQXDO�5HSRUW�������(&%��$SULO���������6HH�DOVR�(&%·V�3UHVV�5HOHDVH�RI����-DQXDU\������DQG�(&%�0RQWKO\�%XOOHWLQ��0DUFK������

���6HH�DOVR�(&%·V�3UHVV�5HOHDVHV�RI���6HSWHPEHU������DQG����0DUFK������

���6HH�DOVR�(&%·V�3UHVV�5HOHDVH�RI����-XO\������

���6HH�(&%·V�3UHVV�5HOHDVH�RI����0D\������

���6HH�&KDSWHU�,,,��6HFWLRQ���RI�WKH�7$5*(7�$QQXDO�5HSRUW�������(&%��0D\������

Page 39: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� �������

�� �������� ��� ��� ��'��(� ����� �//4) � �� � ��� � ����� � � ��� ��� ������ ��� #���� � ������ ���������������(�����$��

������������ �� �� �����������������?�� �������������������� �����/�� ���4��'����������!#����� ������� ���� ��� ��5/4������ ��� �/4@� ���� �� � �� ��������( ����#����� � �"���� ����������#� �� ����� �� � �� 5/4�� � � ��� ��� ������� ��� ������� ���� ��� � ��� ��� ���� ���� � ���� � � �������"!���&������� ������������������$�5�����������3� ������"������������� ���(������� ����������������������������������������( ���$��

�������������������������������������������������������

�6HH�WKH�(&%·V�3UHVV�5HOHDVH�RI����'HFHPEHU���������6HH�DOVR�WKH�$QQH[�HQWLWOHG�´7KH�2UJDQLVDWLRQ�RI�7$5*(7�DQG�LWV�0DQDJHPHQW�6WUXFWXUHµ�

Page 40: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� ��

� �����������������������������������������������

������� ����#�� �� � ��� ������� ������������� ��� ��� ���(�� ����� �� ������!� ����������� ��� �����������������(�������������� '��������� �"������������������������������� ����� � ������������� �$�������������������������������"��� ����������;�F���� ���999$

6�����������

��� ������� ������ ��� ��� ������� ( ���� �������� ������ �� � ��� � �$� %�� ��� �� ���� ������ ��������������(�������������������3�������!� ����6)����� ��� %�� ���'��(������!�#����� ��� �� ������������������#� '���� ��������(�����������$

7�������� ��

��� ����(�" ���(����������������������������������������������������������� �����/�� ���4��'������ ������ ����������������������� ��������������� ���� ���� ���������������������� ������� ������� ���� ���� � ���� �� ��� ��������� (��������� ���A� � ���� ������� � �"������� �������������3� ��� ����������������������������������3����������������6)$�������������������������������������F���� ���999!������� ���(��������3��(��� �����)B$��������������'��(������� ������������ ���������" ���(�/��������������/4!����������(�������(�" �� ��������� ��� ����� �����'����������� �������������"�4�� ���������/4$

��� ������� �������� ������� ��� ��� �/4� ���� ��� 5/4�� �� ���������(� ��� ��� �� ������$� %�� �������� �"������� ��!� ��� � ����!� �� ��� � ��� �������� ������� ���� �� #���� #����� ���� ��������� ���3� ������� ���������(�� ��������������������������������$($�������� �� ��!� �� ��������!�� ����(� ���!� �������� �����!� ������� ���� ���� ��� ����� � ��� !� ��� � ��(����� �� � � ����� � � �������� �� ��(�� ��%�� ���'��(� ������ ���� ��� �������(���� ��� ������$� ,� � ���5/4�� ��� ��� ����� �� � �� �B� )� 3����!������������( ����� �"���������������#� ������� ��� ��5/4��� ����������������������!��������� ������� ��������� ���� �� � �������"����������� ��������������������������������������������� �� ������ ��������� ��� ��5/4�$

>���7��� �������!�������� �����#������������������� ����� ������ ��(������������������������(������� �����!����/4����������������������������������#���$�������������������������������������>�������F�� ������������ �����/���������!�2��;�!��;A��A��������$�+�����87 $

�������!����������������

>������� "����� ���������������������������������� ������������� �������������,� ���4��'��(�/��� ��������-� ���"�������#������ ���������������� ��������������� ������ ������������������� ����� ������������ ��������������3� �����$� %�� ��������!� ��#������ �������!� ��� �����#��(� ����������� ����� � �������� ���� ���������������������������3���������&������������ �"��������� �"����5/4?

�� � ��� ����� ������������ ���� � (������(�" ���������)� �3���������"����������� '��@�� ���������� ���������)� �3���������� ����������������������� ������� �@�� ��"�������� ������������ ����������#������ ������ ����������� "�������� ��(������������

����� ���@������ � (������������ �"����(���� ��(�� ���������� "������&�������" ��(�������������������� ���$

�������������������������������������������������������� :KLFK�LV�QRZ�LQFRUSRUDWHG�LQWR�'LUHFWLYH���������(&�RI�WKH�(XURSHDQ�3DUOLDPHQW�DQG�WKH�&RXQFLO�RI����0DUFK������UHODWLQJ�WR�WKH�WDNLQJ�XS

DQG�SXUVXLW�RI�WKH�EXVLQHVV�RI�FUHGLW�LQVWLWXWLRQV�

Page 41: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ������

��� � �� ��� �� � �� ����������� ��� �� ��������� ���3� ������ � � ��� ���� ��� ��� ���3� ���� ���� ��� ���� � �"������ ��� ��� ��� ������ ���$����� � ���� ��������������� ���������(� ���������������3� ����������������������"�������������� ����� � ��������� "��$

%������������������� �� ��������������������������������� �����$���<�#" !� ������ �������������������� �������� ��� ������� ��� �� � ���� ����!� �$$� ���� ������� ��"� ��� �� ��� ��� ����� � ���� � � ��� ���� ������0��� �������������$

��!����������������������

������� ��������� �� � ���� � ���� � ���� �� ���� ���#������#������ ��� �� ����B�)� �3����$� %�� ������������� ��'����������� ��������������� ���������� �� ���# �������������������"�������������$�������������� �� ����1�����$

��������#��(���������� ������������ ����������������?�� ����������� �������������#������� �����'�� ������� ���#���������� ���������� ��"��"����� ������� �������� ������� ����@� �� � ������������ ���������� �� (�"���������(� ��������� ����(� ���� �@� ��� � ��� ��'� �������� ����� �������� ���� �@�����" ����������#���� ���������� �����'�$�%������������ ���� ������ ����#����������� ���������������������� ��(��������$

����������������������

���������������� ������������#���������� ���������������� �� ������ �����������/4$����������������������������������3���������������B�)� �3������������6)$�%��� � ��������#��������� � ���� ��"� � ��� ��� ������ ��� ����� � ���� ����"������ ���������� � � ��� �������� "��� ��� %�� ���'��(�����$

�����������#��� ������������������������������������������ ������������������ ����� � ��������!�$$� ��� ��� ��� �������������� ������� ��� 1�� �$� ���� � ���� ������������� #����� � � ��� ����� �� ��(��������� ���������������������� ��� �!�#�������#����������� ������*+!������� �����������$

%��� � ��������������� ����� � �������!����� � ��(���������� �������������������������������� � ������������������3����������#���������� ��������$�3�������������� ���������"� ��� �������� ���������� �!���������������3��������������� ����" ��������� ��������" ������������������ ��������%�� ���'��(�� ���� ���� "��� " ��$� ���������� ����� ��� �����(� ���� ��"��(� �� ���������� ���� ��� ��� � �#�� ��������� ���$��

��� ��� � ���� ���� ��� 3:%,�� ,%5� � "��� ��� ���� ��� �������������� ��#� '� �� � ��� %�� ���'��(� �����$<�#" !� ��� � � � ��� ����#� �� � ��� ����������� ��� ����(�� ��� ��� ��#� '� � "���!� ������������� ���������������$($����������������������� �� ���� ������ ����� �����#� '������������$($������� ����������!)���(���������������/����)�/ �����������������)�/����'��(����������������������"� $

������(������������(�������(��"��������������������������������#���������3:%,������(������ ���)���������)���*��3�6���������3�6 ��� ������� �������������)������� ���� ��'��������$%��� � �����"������� (��(��������������������$($�������!������� �!���$ �#�������� ����������� ��������� ��� �������������!� ���� ����(�� � � � ����� #������ ��� D�"���E!� ������ ��� 3:%,�� � �� ��� �����(�)��98$������������������������������������ �� ������������������� ��������� ��� ������3:%,��)��98�#������������������ �������������������� �� ��������������������������($

�������������������������������������������������������� 5HPRWH�DFFHVV�WR�VHWWOHPHQW�IDFLOLWLHV�LQ�7$5*(7�LV�GHILQHG�DV�WKH�SRVVLELOLW\�IRU�DQ�LQVWLWXWLRQ�HVWDEOLVKHG�LQ�RQH�FRXQWU\�ZLWKLQ�WKH�(($�WR

EHFRPH�D�GLUHFW�SDUWLFLSDQW�LQ�WKH�57*6�V\VWHP�RI�DQRWKHU�FRXQWU\�DQG��IRU�WKLV�SXUSRVH��WR�KDYH�D�VHWWOHPHQW�DFFRXQW�LQ�HXUR�LQ�LWV�RZQ�QDPHZLWK�WKH�FHQWUDO�EDQN�RI�WKH�VHFRQG�FRXQWU\�ZLWKRXW�QHFHVVDULO\�KDYLQJ�HVWDEOLVKHG�D�EUDQFK�RU�VXEVLGLDU\�LQ�WKDW�FRXQWU\�

�� ,QIRUPDWLRQ�DERXW�WKH�PDSSLQJ�RI�GRPHVWLF�SD\PHQWV�PHVVDJHV�WR�DQG�IURP�,QWHUOLQNLQJ�IRUPDWV�FDQ�EH�REWDLQHG�IURP�WKH�´,QIRUPDWLRQ�JXLGHIRU�FUHGLW�LQVWLWXWLRQV�XVLQJ�7$5*(7µ�

Page 42: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� ��

%������ �����#���������(���������3�������� ������(!���������������(��� �� ����������"�������!��$$���� �� ���$� ��� %�� ���'��(� ������ ���� � ������(� �����!� #����� � � �� ����� ���'�� ��� ���� ����"����������������($����������������������������������������������� ���� �����"�����������������������(��� ��� ��� ����(� ���������(� ��� �������� 1���$� �� ����� ��� �������� �������� #������ �� ������ ��������!�����������������#�������$

:���������"������������������3:%,������(������� ������� ����������������� ����!����������D%�� ���'��(����(�E�������� ������ �%�� ���'��(�����(�$��

$���������!���������

������� ��� �� ������� ( ���� �������� ����3 � �����$� 6������� � � ����������� ��� ��� �� ��������������� ��� ��� ��� ��'� ����$� ������� ����� � �"���� �� � �������� ���� ������ �������� ��� ���� �������� �"����������� �� ������������������ ��" � ���������������"�����������������(������������0����������#���������� �����'$

��� �������� ��� ����� � �������!� ���� � ��(�� ���� ��������������������������� � � ��� ��� ������5/4�� ��(�� ��� ���������3������$���������(�5/4����'�� ���"����������� �������������� ����� ��� ��"��(���3������ �������$���������(�5/4������ �����#����������'���?� � ����" ���(!� �������� �!� ���������� � �������������(������� ���#������ ����������%�� ���'��(������@��� ��������(������������������ ������� �� ���� �� ��(� ��������������� �#�� 5/4�@� ���� ��� � �����(� ��� ����(� �� ��(�� ��� %�� ���'��(��#� '� ��� ��� ��"��(�5/4$�>��� ��� �����(�5/4����� ���'�� ��� "�������� ��� �� �����������(!� �������������������������� "�����!�����#�����������!������� ���������3��������������������(�� �������������������� �����������%�� ���'��(��������������� ��"��(�5/4$

�������������� ��"��(�5/4� ��"����������������(!�������'�������� �������� ������" ������������ ��"��(���'!�������������������������� � !� ������� ��������������������������3������$�%����!��� ��"��(�5/4����" ����������(� � ��� %�� ���'��(������� ��� ������������� ������ ��� �������� �!��������%�� ���'��(��������������������(�5/4!�� �������� ��"��(���'0�����3��������������������������"��'��#��(���������������(�5/4A�/4$�,������!���� ��"��(�5/4�������������������� ��������� ��(�������������3������������� ��"��(���'$�%����� ��"��(���'������������ ����������3������!��� ��"��(�5/4� &��������������������'����������(�5/4���� �� �������������������������(���'0��������$

B�� � �� ���� �� ���������!� � ����� � � ������� �������� ���� ��� � ����������� �� �#� ������� ��� ��(������� �������������������������(��� ��������$

7�.������

3������������������������������� �����'������#��������������������!��������� ��'������ ���� ��'� ���������$�%��������!������������������ ��"��(�����������������" �� ������� ����������������������(� ����������������������$������ ����!� ��� ��"��(� ��������������#�������� ���� ������� ����� ����� ��"���� ��(���������� �������������������� "����$��������� ��"��(��������������������������������� ����� ���1������� ��'�� �(������(�� ���������������� ��"�$

�������������������������������������������������������� 7$5*(7�PHVVDJHV�H[FKDQJHG�YLD�WKH�,QWHUOLQNLQJ�V\VWHP�DUH�FODVVLILHG�HLWKHU�DV�UHTXHVWV��QRWLILFDWLRQV��IUHH�IRUPDW�RU�DV�VWDWLVWLFDO�LQIRUPDWLRQ

PHVVDJHV��5HTXHVW�PHVVDJHV�DUH�XVHG�ZKHQ�D�VSHFLILF�DFWLRQ�RQ�WKH�SDUW�RI�WKH�UHFHLYLQJ�1&%�(&%�LV�UHTXLUHG��7\SLFDO�PHVVDJHV�RI�WKLV�W\SHLQFOXGH�SD\PHQW�PHVVDJHV��2QO\�SD\PHQWV�GHQRPLQDWHG�LQ�HXUR�FDQ�EH�SURFHVVHG�YLD�7$5*(7��1RWLILFDWLRQ�PHVVDJHV�DUH�UHSOLHV�WR�UHTXHVWV�7KH� QRWLILFDWLRQV� �RU� DFNQRZOHGJHPHQWV�� FDQ� EH� HLWKHU� SRVLWLYH� �$&.�� RU� QHJDWLYH� �1$&.��� $� QRWLILFDWLRQ� PHVVDJH� FRPSOHWHV� WKHFRPPXQLFDWLRQ�F\FOH�LQLWLDWHG�E\�D�UHTXHVW��)UHH�IRUPDW�PHVVDJHV��,))0��DUH�SODLQ�WH[W�PHVVDJHV�FRQWDLQLQJ�LQIRUPDWLRQ�WKDW�PLJKW�EH�XVHIXOHLWKHU�WR�DOO�FHQWUDO�EDQNV��EURDGFDVW�PHVVDJHV��RU�WR�RQH�SDUWLFXODU�1&%�(&%��8QOLNH�UHTXHVW�PHVVDJHV��DQ�,))0�GRHV�QRW�UHTXLUH�D�UHVSRQVHLQ�WKH�IRUP�RI�D�QRWLILFDWLRQ�PHVVDJH��6WDWLVWLFDO� LQIRUPDWLRQ�PHVVDJHV��,6,0��FRQWDLQ�VWDWLVWLFDO� LQIRUPDWLRQ�RQ�WKH� ,QWHUOLQNLQJ�WUDIILF�EHWZHHQ1&%V�WKH�(&%�

Page 43: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ������

����"������������������������1�������� ��#��� ������������#���� (� ���������������� ������(�����������������3� ������$� %�� ������!� ��1������� ���� � ����(�� " �� ������� ���� ��� ��� �"������ ��� �� ��#� ����!� ������������ � "��=�#������ ���� �������������� � 1�� ����������#������� ���� �����'�=�� ��"������ �� ���������� ������� ��(�������$�)� �" !�����" �(��(�� �"������������������������� � "������#��� ������������������'�0�������������1�����������(���$�����" ��(��������(�������������������������������#�� � ����������� �������� ��� �������� ��1������� ����������$� %�� ��������!� ��� ����� � ���� ��� � �"���� � � ����� (�������� ������$�<�#" !�������� �����'�� ���������������������� �����!�������(����� ��(�����(��������� ������" ��#��$���������(����� ������ ����������� ������ ��������(����� ���� ������ ���$

:���� (� �� ��� ����"������������� ��� ����� ��1������� �������� ��� ��5/4�� ���� ��� ����3��� ���������!� ������� �� � �� 5/4�� ��"� ��� ��������!� ��� ���� ����!� ��� �" ���� � ���� ��������� "���K�"��� ��� ��� � 5/4��� ���������(� ��� � � �������� ��� ������� ��'�� ��� �� #���$� %�� � � � ��� ��� � ��� �"���������� ��� ��� ������1������������� �� �����3�������!������ ��� ��5/4����"������'���� �������������#��������3/4$���� �"��������������� ��������� ������ ���� ���� ������� ���������� ������������� �����3�������� �����&�������������#��(�����������?�� ������������������������� ������ ����( ��������������� ��� ��5/4����������(�� �� ��������� ��� ���� �����"� ������������3� ������ ������ � �� ������� �� � ��� 4��'� ��� ��(����!� �$7����������� �-���� '��5���������'!����� �$����������� �3" �(����'���'@��� ���� ������1�������������!���������$�$� �/4� ���!� ����� �� � �� �� ���������� � � ����#�� ��� ��'� ���(���(� �������� ��� �� � ���� ����� ������� ���������� �����(� �� ������������� ��� ��� ��1������������������� �1�� � ��� ����������� ��� ����� ���� ���������� �����" ��(����" � �������� � @���� ������������ ��������!��� ����� ����!�����������1�� ��������������� ��� ����� ��� ������!� ��� ������ � ��&��� ��� �������@� �" � ��� ��� ��� #����� ����� �� � �� 5/4�� ��� ��� ����������������� ����������������� ����������#������������������ ����������3/40����������������@�����" ����������#��������������������� ��� ��� �������������������������� �������� ������ �������������������1������������� ����������&�������������"������������� ��'����� ��� �������� �� ���� ������� ���#����������(����� ��3/4�� ������ ������$

�����The connection of euro RTGS systems of non-euro area central banks to TARGET

A unique feature of TARGET is that its euro payment services are available throughout the EU, i.e. across awider area than that in which the single currency has been adopted. The specific situation with regard to thethree EU countries which did not adopt the euro from the outset (Denmark, Sweden and the United Kingdom)arose because all EU NCBs had to start making preparations for TARGET before knowing whether they wouldbe part of the euro area, and because of the limited time available for setting up the system. Thus the EMICouncil agreed in 1995 that all EU NCBs should prepare themselves for connection to TARGET. It wasindicated, however, that for those countries which did not adopt the euro from the outset, the connection wouldbe subject to certain limitations and conditions, which would be decided by the Governing Council of the ECB.The TARGET Agreement (and its transposition into national RTGS rules) provides a mechanism whereby non-euro area NCBs are able to connect to TARGET, must adhere to the rules and procedures stipulated in theTARGET legal documentation and implement the modifications and specifications appropriate for the non-euroarea NCBs. Via the TARGET Agreement any changes made to the TARGET Guideline are also directlyapplicable to the non-euro area NCBs (see the section entitled “Legal framework” in Annex 3).As of the provision of intraday liquidity, the non-euro area NCBs are allowed to offer only limited amounts ofintraday liquidity in euro to their credit institutions on the basis of a deposit in euro held with the Eurosystem.Safeguards have been established in order to ensure that non-euro area credit institutions will always be in aposition to reimburse intraday credit in due time, thus avoiding any need for overnight central bank credit ineuro. This arrangement is a very unique one, as it is the first time a central bank has allowed central banksbelonging to other currency areas to provide settlement facilities in its currency. A policy statement issued bythe ECB in November 1998 made it clear that central bank money in euro can only be provided by central banksbelonging to the Eurosystem and indicated that the facility offered to non-euro area central banks was a specificexception.

Page 44: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� ��

�������

���� ������ (���� �� ����� � �����������������(�L�� ��� ��(����������#���� ����� ���������������� ��� ��� ��� � ��� � ����������� ���� �� �� �� ��������� #������ �� ���(�� ���3� ������ ���� ���(� ��� �������#��(��( ���"�����?

�$+���� ������������� �������� ������������ ������@�$����� ���������������9���� ������������ ������@�����$8���� ��������1����� ����������������������!����� ������$

,��� ���� (�����������������(�5/4A�/4������������(��� ��������� ������������������3������A�6)$5������ ���� (������� ��"��(�5/4A�/4������� ��"��(��� ��������$

���� ����� � ������������ ���� �����������" ������������������������������������'��#������� ��������������������3����������#����������� �������� ��������$�������� �������������������������'������������� ���(��������������� ���$

��� � ��� ��� �������� ���3� � ���� �� ��� � �� ��� �� ����� ��� ��� ��������� �"�� �� ��� 5/4�$� :���� �����(����� ����� ���� !����5/4����'������������������ ���������������� ��" �!�� ����� ���������������� '���������#����� ������������������������ ���������$�����������������'���������������������������������� �������������� ����� � �� ���� �������������������� ��(������������������� �������(������������������ '�$

���3��������������� (��� ������� ����������������� "������������� �"����$($������ ��(������� ���������������� ������� $

,������������������

�������(���� �� ���� � ��� ������� ���� � ��"���� ����� ���������������(���� ���� ����"����� ����� ���������(!� "�#��(��������������(���������$

������������������(�������������������� ������������������������������( ��������5/4������������/4�������������������6) $������ ������� ����������������������� ������ ����������������/4$��� �������� ����( �� ���� ��� ������� ���� ������ � ����������� "��� �� ������ ��� ��������� � ��� ����"���������������������" �������������$

6 ��������������������� ���������� �"�����������������( ��� ������������������������ ��������( ���� ��� �� ���������$������( ����������� �������������/4�-� ��� ��� ���=�6������3�����!#���#���� � � � ����� ��� ��� ������"� 4�� �� ��� ��� �/4� �� � � ��������� ��� �����" ���(�/������� ����� �� ���$

����"����� ����� ��� �������(� ���� ���������(� ��� ������� ������ ��'� ����� ��� �� ����������� ����� ��� ��6������ ���� 3������� 3������ /������� �633/ � ���� ��� ���� #� '��(� ( ����!� #����� � !� ��� (� ��!�������� ��� � ������"�� ��� ��� �� ������� ��� ��� ��'�$� � ��� � �� ����� ��� ������� ��� #��� ��������� ����������#���� (� �� ��� ��������� ��� ��� ������� ���� � (������������ ���� �� � � ������� ��� "�#���������� �"�$� %�������������!��������"������(����"�#����������� ������#���������������� �������������� ����� ��$�%�����������/4��������5/4��������������� ������������(��#������������� �������� ��� (��� � ����(�� ��� ��� ��������� ������� �� � ( ����� ��� /���� � %%%!� 3������ � $� %�� ��������!����(��# �� (�������������� ��������"�$������������������������(����������� �"���� �������(�������� ���������0�����������$

Page 45: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� �������

� ��������

������ �� �� ������������ ��������� ����� ������������ �����&"��������� �������

����������� �����!� ��������� � ����

����� ��� ���

�����������

����������������������� �������������������� � � ���������� ������� � �

��� �� �� ��� ��������� �� ����������� ������������ ��� ���������

�������� ��

�������

��� �� ��

�������� ���� ���� ����� ���� �� ����� � ��� ����������� �!����

����� ������� �� �� ���� ������������������������������������

������ ���� ������ ���������� ��������� ���������� ���������

���� ������� ���������� �� ����� � ������������ ���� �������� ��

�����!� ����������� ��

��� ��������

���� ��� �� ��

���� ��

��� ����������� ������� ��� ������ ������&�!��������������!��������

�� ����������� �������� �������0��������&�1������������ �������������

�� �� �������� � ������ �� ������ �������� ���������������� ��������

�&�� ���������� ������������������ ������������ �����5�

���� ������ �!�������������������������������������� �������

��������� ������� ��� )��� ����!" � ���� #� #��!���� �����!

���� ��

�$%�����

��$%��

'� ���������&����� ����� �0'()1������'()�8��&�0'()81�!���������

������ ��� �"������� �� ����� � �������� �� ������ �%������� 0$>1

����� ���#� ������ �� ������ � ������ ������ � 0?�?1� ���������#

�������� �� � �� ������ �%������� ��� ��� ��� �� ���� ���� ��� � �

��� ��� ��������� ������������������������ ���� ������ ���������

���������

������&�����

�����!�

����������� ������!�����������&�������������� ��������� ���

����������� ��� ������&��?����� �� ������������� ����

� ����%��� ��� ������������������ ��0�� ������������ �1#

�!������ ����������� ��������������� �������'������� ����&���

��������������������������������� ��� �������������#��� ���

���� �������� ������� ��� �������� ��� �������� ��� �� �% ����� �

����� � ��� ��� ����������� �� �������� � � �������� ��� �����

����� �� ������� �� �� ������ ���&@� ��� ������ ���&� !���� ����� ���

����� ����� ���� ������ �

������&�����

��� ���� �����!

#���������'��

��������� ������������ ����������)�� �����'�� ���8��&�� 0�)'81

!� �� ���������������������� ��&�� ��� � ������������������� ����

���� ������������"������ �% ��A���� ���''8B#��� �������� ��

���&��0:'8�1��� ������� ������������� ��������������� �� �����

:'8������������ ��������� ����� ������� ����������� � �����������

��� ���:'8��0������ ����������'�� ���8��&�0�'811�

���� ��&�� �� ������� ���� ����������������� ����� ���0����� ��� ����� ��������

����� ���!� ������� ������&1�

����

�� � ���

������ ���� � � ������������ � � ������������ ��������� ����� �����

���� ������0�1���;��� ����� 7��7�'��� ����������?������� ����

�� ���'��������� �B����� ���� ���� � ��� �&���������������� ��

Page 46: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� ��

������������������ ���� � � ������������� � ���������� ��#�������

��� � � ��� ��� 0�1� ������� �&����!������������� ��� � ������� ����� �

� ��������������������� �������������� ���� ����� ���� ��!�

����� #�� 0�1� ������� ��������� ��� � � ���!� ���� ������������

;��� ����� 7=�7�'��� ����������?������� ������� ���'�������

�4�)�� ������ ��� ��� �&������#������ ���������� �������������

�� ������������������ ������������ � � ����

����

���(�)&������

�����&� �� ������� ��&�� � !����� ��� ����������� ����������#��� ��

!���������� ����� ���� ����� �������%������"�"��������� ���#� ��

���� � ��&� ��� ��������� �������� ��� ���������� ��� ��������� � �� � ��&

���� ���&���&�������

���� � �������� ��&��#�� ����������� ���������+�������������� ���������

�� �������������������������� � ������������� ���������������8 �

��� ������ � ��� �� ���� ���� ��� ������ ��������� ���������� ��

������&��� �������7����� � � ������&��� �������������#��������

����������� ������&������� �������������7���� �����������

����������� �#�

���� � �������

��� �#�

�� ������ �������� ��� �#� �����!����� ������ ��������� ��

0 ������&��1� �������� ��� ��� �������������#������#� �0 ��

���&��1� ������������ ����������#�������������

�����*������

�� ��#�� �

���� ��#�� �!����� �&����������������� �� ��� ���� ������ ��

��� �������!���������� ���� ����� ���� � ��� ���������� ���

��� �#��

&��#�� �

��&��#�� �!���� �������� �� �������������������#��� �#���

� �������������� � � ����

+����&�������!� �������� ������������������� ��&��!���������� ��������� �������

������� ��������� ���#� ��� � � "�"���� �������� � ���"�"���

�������#����������� ������&���"������� ��

+���

�� ��#�� �

��� ����� ��� �� �� ��#�� � �� ��� ���� �� ������ �� ���� ������ �

����� ������� ����� �

+���!" � ����

�����!"

������� ,

����!"

�)&�����,

� ���������� ��

���� � �% ������ �� �� ����� �� ����� ���� ��� ��������� ����� ;������

���� ����� ��� �% ������ ��� ��� ��� ���&�� � ����� � � ����� ����� ��

������ � �� ����� ��� ��� �� ���� � �������� ��� �#�!� �� ���"�"���

������ �� ����� #� ������� � ���� � ��#� ��� ����� #� �% ������ ��� �� ��������

��� � � ������� ������ �������� ������������ ��������� ������ �!���

� ���������������������� ��� ��������� ����������������

+�&�� ����� �� ��� ������������� ���� �������� ���!��������� ��&�� �����������

��&�� ������ � ����� �� � � �� �� ����� ��� ��� ���&� ���� !����� ��

������ ���� �����"�� ��������� ��� �� ��

���� �����&���

�����#�� �����

���� ����

����A�B�����) � ���������������#�(���� ��� ��������:!���

-��������� ��� ���� � ����������������������������� �����

-������ ��#�� � �� ��#�� �!��������������������������� �����

-���� �������� ��� ��������� ���� ������ ����� ������!����� ����� �� �� ����������

��� ����� ��� � ��&�� ��� ������� ���� ���� C�������D� ���

C&��#�� D���������������������������� ������

-������ ��� )6�$�� ��� ������� ��� !� ���� !����� ���� )6�$�� ��� ���" "���

Page 47: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� �������

�&&��� ��

�-�.��

���������������� ������ �� ��'� �������" ")6�$������)6�$�" "

��������������������������� �������������!� ����$�:�

-����������� ���������������������&���������������������� ����� ����E�� �

��+���� �� ���� ���� � ��&��� )��� ���� � �� �� ���#� ����

���(�)&������

-���!�

�)�"��!�

�� ��#�� �����

�����&� �� ������ �� � �� �������%������� ����� ���!���� ���� ��

������� � � ���� �� � � � ������� ��� ������� � � ���� �� ����� ��� ���

������� ���"������� �� ��#�� � ��� � &���&��� ����� � � ��� ���

������ � ���/��� � � ���#� �� ����� ���� ��� ��� �������� �� ��

������ ������������������ ���������!����� ������&������� ���������

�����

�� ��#��

��� �#�

�� �������� ��� �# ��� !����� ��� �� ��#�� � �� ������ � ����� ���

������������������

/��� � ����� ����&���&�������

�� ������

&��#�� �

�� &��#�� �!���� � �� ��� ����� � ���� ��� ������ ����������� ��

������������� � � ����

�� ������!

��� �#�

!� ����������#� ����� ����&������� ����������������������

������������ �� ���!��������!�&��#�� �������� ����������

���� ������%���� �#� ��� ����

�� ���������� � ��������!" ����� �

�� �����

� �� ��

������!��������������������������� ���������������#��������� �������

������������� � � ���� ���&��&��#�� ��������� �����)�������� �����

���� �

����������� ���

������ ����

��������

�� ������ !����� ���� � ��� ��&��� ��� ��� ����� � ���� ��

������ ������)��������

�� ������!� ���

�����#��

%�� �#

0���)1�!���� �� ����&���� �� ������������������ ��� ������ �������

0B��,47F1#������������"���������������#���������� ������� �� ��

������������� ������ �G����5��������� �

$��!�*����

������ �������

��� �#�

�� ������ �������� ��� �# �����!����� ����"������ ���� ����"��� �

������ ����������������� !������ ������ �� ��� ��� ��� ��� �� ���

!������� ������������� ������� ������� ����#� ��� �� ���#� �

������������������� ��� ���&��#�� �� �������#� ������������H���

������ ��������� ������������� ������������������ ������������(���"

������������ ��������� �����������&�!�����!�������������� �����

��� ����

$��!�*����

&��#�� ��

&��#�� �#� ��������� �� ���� ����� ���� �#� !����� ��� ������

�%�������� �� !���� ���&�� � �� !���� �� ������ �� ��� ��� ���������

��&� ���������������+�������� ����� �������� ��#�� �

$ �� ������ ��� ��&� �� � ������ ��&�� � 0� �� ������ � ��� �� �� ����� � ��� ��1

!����� ��� ����������� ����������������!���������(�+���� ����&����

� ������� �� ������ ��� ����� ������ ����������� #�������� �������

����� ��� ��� �������� ����� ����������������� ���� ����� ��

'��!���� �����!

���� ��

��� ������������� ���� �������� ���!��������� ��&�� �����������

������� ������ � ���� � ��� �� �� ����� ��� ��� ���&� � � �� ��"

�� ��������� ��� �� ��

Page 48: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� ��

.� � �� ��#��

��� �#�

�� ������ ������ � ����� ���� �� ����� � ��� ��� !���� �� ��#��

��� ������������ ����������� �������� ��� ������ �������

0��!� ��� ���� �������������� �� �������!�

1��#�� � ��� ������������� ������������� ������ ����� �������� � ��

����������������#�������� �&�� �����������&� ��������� ���������

������ ���������������� � � ����� ������ ������&�

1��#��

#����!�(

�� ��� ��(

������

������� ��� �� ��� � ������ ������ 0��� ��� ����� ����� ��

���������� ������ �1� � �������� ��� �������������������������

��� ���� ��� ������� � ������� ������� � �������)�����������

�������#�&��#�� �

1��#��

��� �#�

�������� ���� �������� �������� ������ ���� �#����&�����������

���#� ��������#� �� ����&� ������ ������ ��� ���� !����� ������ � �� ��

������ ����������

1��#��

%� ��#��

'����!�

�� ���

0?)B�1������������ ����� ������"���������� �� �������� ��

�%������� �� ?)B��� ��� ��� �������� '�� ��� ���&� ���� ?)B:�� 0���

���!1���� ������������'�� ���8��&�

1��#��

%� ��#��

'����!�

.� ��� ��

0?)B:1���?)B:� ������������� ���� 0������ ���� �� � ��� ����������5�

�� ����� � ����� � ��� ��� ��������� '�� ��� 8��&5�� �&�� ���� ����

����������������� ��1��� ������������ ���#����!����������� ����� �����

�����������'�� ���8��&�!� �����������

1���&������� ��� ��&� �� � �� �� ��!���� ���� ��� ����� ������ �������� ��� �� ����� ��

0���� � ���1�� ��� ��� �� ��#�� �����#� ���� ��� ��� ��������

������ ��� !� �� �%������"�"������ ����� ���� !���� ���� ��� �� ���

�� !���� ���������� ��#�� ��� ������������������ ����� ���0����

��������������������������������� 1�����������������&�!����������

��� ��� �� ����� � �� ������ �%������� ����� ���� 0����!�

�)�"��!�� �� ��#�� � ���1� ��� ��� ����� ������� ���"������

�� ����� ���&��/��� � ������)������� ����(�)&������

����� #�� ����������������� �� ����� � ��� ���� ���������������� ��� ���

� ������� �� ����

����* #�� !����

�� ��#��

����%��

����� ������0���" ���1��� ��#�� ��������������� ���� ������

��������������������"��"���������0!� �� ��� ���1�

����* #�� !����

�� ��#��

����%����� �#�

���� ����� ���� ������!�������������������� ��#�� � �&���������

�����"��"���������0!� �� ��� ���1�������" ����0�� �������1�

��#� �

&�� �&�� �

���� ������ ����������%���� �#�!������������ ���� ��������������

������� ������������� ������ ������ ��!���� ������ ������������

��&�� ������&���"�����!���#�� �

��&���"���

�!���#�� �

����������� �!������������� ��������!����� �������������� �������

� ����� ������ ���������� ��� ����������� �� ��������������������

�� ��� �� �� � �� �������� )���� ��� �������� � ��� �������

���� �������� �!���#� !� �� ��� �%��� ��� �� � !������� �� ��

����� ������ �� ��������� ���������

������ ��� �+������ � �� ���� � �� � ���� � ���� �������� ������

!� �� ��� ��� ��� ���&�� ��� ��� �������� ������ ����!&� �� ��

Page 49: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� �������

�� ���#�� � ����� ��#� ����������+������ ��������� ���� � � ������������� ��

��� ��� �������� ��� ������ � �� �� ����� �� ���� �� � ���� ��� ��

������ ����� ��� ��� ������ �� ���� � ���� �� ��� ��� � � ��5�� �������

���� ��������� ��#����� ���� � � ����������!��� ������ �������"���

���!�������� �����������+������ �

�� ���&��#�� �� ���� ��� ��������� ���� &��#�� �� !����� ��� � � ��������� ��� ��

������ ��� �� ���!�*����� &��#�� ��� �� ���� ������ �� ��� ������

������������� ������� �������!������������������

%� ��#�� � ��� �� �!������������������!� ���� ��� ����� ��� ������� ����� ���

������� �� !���� !� � ��� �� ����� )� ����� � ���� ��� ������

����������)���!������� ��#�� ���� �##��� ��� ��#�� ���� �##

������� ��#�� �

%� ��#�� ����� ������� �������� �������� �� �����&� �� ��� ��#�� ������ �������

��� �#�!����� � �&������������%��� �����������&������������� �

���� ���������� �� ������

% ����!����� �� �� ��� ��� ���&� ������ �� ���������� � ���� ��&�� ��� �� ���� !�

��� �� ����� ���� ����� ��� ����� !� ������ � � ������� ������ ���I� ��

#��!���������!����� ������ �����&�� ����� ��

% ��!" * "���!"

&�������!

�%�1��

��� �� �� ��� ���" "���� ��������� �� &��#�� �� ���������� ��

�� �� ��� ����� ��#� ������ ��#� �������� ���� �� ��#�� � �

��� �� ����

%2�-�� ��� )��� �� �� 6��!���� �� ����&� $��������� ������������ ��

0)�6���$���� �������1I� �� �"��� ���� ������ ��� ��� ��� ���� !���� ��

���&��!�������� ������� !&� ������� � �� ����%���������&��#��

#����!��� ���� ��� ������������������� �� !���� ���������� ��� � � ���

0���������� ��&� "��&��� ���� ����� ���� ��������1� ����� � ��

!������)6�$�������� ��������� ��� ��� ��� �� ��� � ������ �����@

����%���������������0�� ��#�� 1������+��� ��� �&��������� ����

�� &��#�� � ��� �#� � ����� ������&����� � �����!

��� ��������

%�� �#������ �����&� �� � ����������������� ������ ������ ����������� �##����

������������&� �� ��������#� ���� � � �� �+���������� ����!���� �����

��� �� ������ �� � ���������� ��� � � ���� � ��� ������� ���� � ���

����� ����0������������ ����� ������ ��������� ��������� ��1�!���

����� )���� �� ������� ���� ������ ���������� � ��+���� �� � ���� � ������

���#���������� #����� � ��� ��� ���� ����� ����������������&� ��

������� �����*

�������

��� ����� � ������� ����� ���� �������� ���� ������� �� !����

�� ��#�� � �&��� ������ ��� ������%� ��� �#� ��� ���� ��� ��� ��

!����� ��������� ���� �� ���!�������� ���

������

��#�� ��

��� ����� � ������� ����� ���� �������� ���� ������� �� !����

�� ��#�� � �&���������!� ��������������� ��������%���� �#�

������

#���� ��"����

�������� ������������ ������������ ��� ����"������ ������ �� ��

��� �%�������� ���� ���� ��� ����"������ ������ � ��� ����� ���� ��

��� �����������0�8�1#���$�0����������$��&�� 1#�?:)�0?����:�

)� ����� 1�����)?��0)���������?������ ��������1�

��������� ��� ������#� ��� �������� 0������� 1��� ������� ����� ������

��� ����� ���� ������������� ������������ �� ��� ����� ����

0�1������������������������� ���� �7����@�0��1������ ������ �����

Page 50: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� ��

��� �&�� �� �� ���������� �� �������@� � 0���1������ ���� �� ���

�������� ����������������7������ ���� ��������� ���������� ��

������ ����� �� ��� ������ ��� �� �� ��� �����#� ��� �������� ���

�������� ���� �� ���� !� �� ����� � ��� ����#� ����� �� � ��

������������� ���� ������� ��������

������������ �#� ��������� ������������ ����&������� ��������� ���������%������"

�"��������� ����

Page 51: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ������

������������ ��������� �������� �� ������

����� ��� ��� ���� � � �� ������� ��� ���� ����� ����� � �������� ������� � ��� ��� ���� ��� ������ ����������� ����������������������� ���������������������!��������������� ��������������������"������������#��$�����%�!����� �$������������� ������������"������������ �����"�!������������&������������"� '������������ ������ ��������������� ����������������(������� )������*�()+,�������!���� ������#��������*��� ��� ��+

�������������� �������-������������.//�0,������./// -������������.///0,������1222 -������������12220,�(���122. ________________________________________________________________________

������������������������������ ������� ����� �� � ���� �!�������� ���� ������� � ��� ��� (����� ������ ��� �� 3������� �����*(����,�4���,�5���������� �%�������+6

-����������������6�7�����������������&8�$��������������������0,�(�����./// -����������������6�7�����������������&8�$��������������������8�9�3�� ���������0,�4����./// -����������������6�7�����������������&8�$��������������������0,�5��������./// -����������������6���������������������������8�$��������������������0,�%��������./// -����������������0,�(�����1222 -����������������6�������������"� �������122.8�$��������������������0,�4����1222 -����������������6�$��������������������0,�5��������1222 -����������������6������������)����������5����8���������������������������8�$�������������������0,�%��������1222 -����������������6�9��"��������� �������������������"� ���8�)����������"�� ��������� ���������������"�������8�$��������������������0,�(�����122. -���� ������� �����6� $������ ����� ��� ������8� �������� ������ ���� �95� �������� ��� ����8� �����������������0,�4����122. -����������������6�$��������������������0,�5��������122. -����������������6�$��������������������8��������������������������!����"����� �� �8� )��������������������..�5�����������&��������:��� �5���0,�%��������122.

8�� ��������-� ��� �������� ���!���� ������ �3����'���� ��)-��������� ����������������0,�;�!������.///

<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<_______

������������ �������� �� ��!""#$/���������� �����+������������� ������ � ������ ������ � ��� ���+����� �' ����"###��������%<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<_______

Page 52: European Central Bank...2001 ˇ ˇ 0 1˘ ˙ ˝ ˛3 ˘ ˘ (˘ $ % ˙ ˇ 7$. " ˘ +8$7. " ˘˙ ˆ˝˛ # $% (˘ # 8$. +8$8. ˇ " $ ˇ TARGET domestic – value (EUR billions) (daily averages

��������������� �������������� ����� ��

���������� ����������������� ���� ��������� ������������ �������� ! ��"##$%�&�' ���'�� ������ ����� ��(��)���� � �������������"##*�+��� ����,���'�"###%������-!��� ����' �����������)���� ��.���� '������ ! ��"###%�&�' ���'�� ������ ����� ��(��)���� � �������������"##$�+��� ����/ !���'�����%�0� ���1��)�2������������'���� ������%����3���������%�0+�� �������� �+����� ������������������������������ ! ������%�� �� �������+����45���' ����� �����/ !���'����"%��6�������'� ���� ����� �� �� ���������� �����45���' ����� �����/ !���'����"%���� �� ��+��� ����� ��� �������1���������-���� ����� �� ��� ��-�� �������� ��� ���6�� �������+ ��'�� ������������"%

777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777

������ ��������������������)�+������+��� ���+�� ���5 �� ! ��"###%��� �������' �� ����� ������������%�������������� ! �����"%