fisch asset management
TRANSCRIPT
![Page 1: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/1.jpg)
FISCH ASSET MANAGEMENT AG BELLERIVE 241 _ POSTFACH _ CH-8034 ZÜRICH TELEFON +41 44 284 24 24 _ FAX +41 44 284 24 34 [email protected] _ WWW.FAM.CH
Global Convertible Bonds - defensive
Citywire Vienna Forum 12.03.2013
Dr. Klaus Göggelmann, Senior Portfolio Manager
1
![Page 2: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/2.jpg)
• Asset Management Boutique fokussiert auf Wandel- und Unternehmensanleihen
• Gegründet 1994 mit Sitz in Zürich / Schweiz
• 90% der Aktien in den Händen der Firmengründer und Mitarbeiter,
10% bei Schroders plc.
• Independent Credit View (I-CV) für unabhängige Kreditanalyse
• 60 Mitarbeiter (inkl. I-CV), wovon 27 Investment Professionales
Assets under Management (31.12.2012)
• CHF 7.3 Mrd.
• Wovon CHF 5.6 Mrd. Wandelanleihen-Fonds / Mandate
2
Stabiles Familienunternehmen
Fisch Asset Management – Wandelanleihen seit 1994
![Page 3: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/3.jpg)
+ Unbegrenzte Liquidität
+ Wachstum (USA, China)
+ Bewertung attraktiv
3
Wieso Wandelanleihen?
Grosse Chancen – Grosse Risiken
- Politische Risiken
- Wachstumsrisiken
- Weg in die normale Welt versperrt
![Page 4: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/4.jpg)
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
Dec96
Dec97
Dec98
Dec99
Dec00
Dec01
Dec02
Dec03
Dec04
Dec05
Dec06
Dec07
Dec08
Dec09
Dec10
Dec11
Dec12
UBS Global Convertible Index (EUR hedged)
MSCI AC World Total Return (LOC)
ML Global Broad Market Corporate
Wieso Wandelanleihen?
4
Outperformance durch hohen Rückschlagschutz
Performancevergleich Wandelanleihen gegenüber Aktien und Unternehmensanleihen
Quelle: Fisch Asset Management, UBS, Merrill Lynch, Bloomberg, Dezember 2012
![Page 5: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/5.jpg)
Wieso Wandelanleihen?
5
Asymmetrisches Profil gegen Aktie & Bond
Quelle: Fisch Asset Management
Wa
nd
ela
nle
ihe
np
reis
Aktienpreis
Rentenwert
Schutz nach unten
Partizipation nach
oben
![Page 6: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/6.jpg)
6
FISCH CB Int. Convertible Expert Fund (ICEF)
Alpha Quellen
Quelle: Fisch Asset Management
Fonds / Mandat
Makro 10%
(10-40%)
Konstruktion 20%
(20%)
Teamansatz 20%
(20%)
Titelselektion Delta 40%
(20-50%)
Titelselektion Yield 10%
(10-20%)
![Page 7: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/7.jpg)
7
Investmentprozess & Philosophie
Makromodell: Erfolgreiche Portfoliosteuerung
Makro Titelselektion Delta Titelselektion Yield Teamansatz Konstruktion
Quelle: Fisch Asset Management
![Page 8: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/8.jpg)
8
Titelselektion Delta: Das Beste finden
Investmentprozess & Philosophie
Makro Titelselektion Delta Titelselektion Yield Teamansatz Konstruktion
Quelle: Fisch Asset Management
![Page 9: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/9.jpg)
9
Titelselektion Delta: Das Beste finden
Investmentprozess & Philosophie
Underlyer CB Skill Kredit Makro
Makro Titelselektion Delta Titelselektion Yield Teamansatz Konstruktion
Quelle: Fisch Asset Management
![Page 10: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/10.jpg)
10
Investmentprozess & Philosophie
BBB / BB
Titelselektion Yield: Das Beste finden
Makro Titelselektion Delta Titelselektion Yield Teamansatz Konstruktion
Quelle: Fisch Asset Management
Credit or Yield Company Bond
Rating (I-CV) Last Update Credit Driver
Nom/ Liq Preis YTW
Laufzeit Prämie
akt. Spread Potential
Value Position Value
Y QBE FUND TRUST QBEAU 0 05/12/30 BBB Value 8/12 M&A in Sachversicherung 850 65.31 0.81 0.3 113 70 0.0% No GOP
delete / Einstand 97% y WHARF FIN (2014) WHARF 2.3 06/07/14 BBB Value 5/12 Short Duration / Property 6'220 103.31 -0.37 1.3 36 -51 -1.8% No GOP
y WERELDHAVE NV WHANA 4 3/8 09/16/14 BBB- 07.08.2012 New Management / Exit / Lower Gearing 230 102.93 1.67 1.6 47 145 1.0% No GOP
y WERELDHAVE NV WHANA 2 7/8 11/18/15 BBB- 07.08.2012 New Management / Exit / Lower Gearing 230 99.97 2.28 2.8 61 196 3.1% No GOP
c HUNGARIAN STATE HUSTHO 4.4 09/25/14 BBB Sov 1/12 Kredit: Ungarn; Equity: Pharma 833 100.57 3.79 1.6 40 357 4.4% No JEP
c CAPITALAND LTD CAPLSP 3 1/8 03/05/18 BBB 16.03.2009 China Property 1'050 107.81 3.23 5.1 98 299 9.1% No GOP
y SANDISK CORP SNDK 1 05/15/13 BB- 20.04.2012 Short Duration / Tech Risk 928 99.96 1.15 0.3 65 104 -0.2% No JEP
y SALZGITTER FIN B SALZGT 1 1/8 10/06/16 BB+ 21.09.2011 Zykliker 296 98.51 1.82 1.6 133 160 -0.2% No JEP
y CONWERT IMMO INV CWIAV 1 1/2 11/12/14 BB 02.04.2012 REIT / Corp Gov 83 107.95 3.05 1.8 49 283 1.9% No GOP
c TATA STEEL LTD TATAIN 4 1/2 11/21/14 BB- 16.07.2012 Zykliker / India Risk 547 101.61 3.36 1.8 77 311 2.4% No WAC
c OWENS-BROCKWAY OI 3 06/01/15 BB Value 4/12 Packaging 690 100.46 2.65 2.3 95 240 1.5% Yes / Bond JEP
delete / Einstand 104% c PYRUS LTD EMAAR 7 1/2 12/20/15 BB Value 10/12 Upgrade Value Team 500 119.92 0.35 2.9 13 10 -4.7% No GOP
c ARES CAPITAL COR ARCC 5 3/4 02/01/16 BB 24.08.2011 Finanzmarkt 575 108.20 2.71 3.0 15 233 1.7% No GOP
c NEWFORD CAPITAL SLACP 0 05/12/16 BB+ 29.06.2011 Hotel Asia 500 102.66 2.54 3.3 62 216 -1.1% No GOP
c AABAR INVESTMENT AABAR 4 05/27/16 BB+ 12.09.2011 UAE 1'250 102.54 3.13 3.3 50 281 1.0% No GOP
c STEINHOFF FINANC SHFSJ 6 3/8 05/26/17 BB+ 15.09.2010 Südafrika / I-CV Downgrade auf BB+ 420 105.74 4.84 4.3 51 434 7.9% No JEP
c STEINHOFF FINANC SHFSJ 4 1/2 03/31/18 BB+ 15.09.2010 Südafrika / I-CV Downgrade auf BB+ 468 103.31 5.55 5.1 53 487 12.2% No JEP
c IMMOFINANZ IIAAV 4 1/4 03/08/18 BB+ Value 6/12 Bond rentiert mehr als Convert 515 4.56 2.23 5.1 28 201 -2.5% No GOP
c CELESIO FINANCE CLSGR 2 1/2 04/07/18 BB+ 28.06.2011 Haniel (Beteiligungsgesellschaft) 350 100.74 2.27 5.2 69 159 -4.7% No JEP
c NEXANS SA NEXFP 2 1/2 01/01/19 BB 09.05.2011 Zykliker / Legal Issues / Weak BB 275 71.21 2.91 5.3 88 223 -1.4% No JEP
![Page 11: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/11.jpg)
11
Investmentprozess & Philosophie
Kreditanalyse
Vergangenheit Gegenwart Zukunft
Makro Titelselektion Delta Titelselektion Yield Teamansatz Konstruktion
Quelle: Independent Credit View
![Page 12: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/12.jpg)
12
Titelselektion: Beispiel Capitaland
Investmentprozess & Philosophie
Delta: 39
Aufwärtspartizipation 39%
Yield: 0.66%
Quelle: Bloomberg
![Page 13: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/13.jpg)
13
Titelselektion: Beispiel Capitaland
Investmentprozess & Philosophie
Hybrid
Uninteressant
Yield
Hybrid
Quelle: Bloomberg
![Page 14: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/14.jpg)
14
Teamansatz
Investmentprozess & Philosophie
Quelle: Fisch Asset Management
Alphaquellen
Makro
Titelselektion Delta
Titelselektion Yield
Kredit
Produkte, Mandate
Portfolio-
Konstruktion
1 2 3 4 5
Makro Titelselektion Delta Titelselektion Yield Teamansatz Konstruktion
![Page 15: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/15.jpg)
15
Konstruktion
Investmentprozess & Philosophie
Quelle: Fisch Asset Management
Phase 1
Phase 2
Makro Titelselektion Delta Titelselektion Yield Teamansatz Konstruktion
![Page 16: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/16.jpg)
16
Tägliche Strategiekontrolle
Investmentprozess & Philosophie
Quelle: Fisch Asset Management
Defensiv 27.02.2013
Master Account FISCH CB ICEF
Benchmark UBS Global Focus IG
Exposure
Total -2.82
Range -5.94 to -0.55
Betaadj. Exposure
Total -7.84
Credit Spread (bps)
Total 39.18
Range -11.67 to 11.67
Bond Floor
Total 0.04
Region Exposure
Asia 3.57
Europe -2.93
Japan 4.97
North America -9.82
Others 1.39
Sector Exposure
Consumer Discretionary 2.92
Consumer Staples 1.25
Energy -1.09
Financials 1.70
Health Care -0.29
Industrials -0.52
Information Technology -6.77
Materials -1.16
Telecommunication Services 0.36
Utilities 0.77
![Page 17: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/17.jpg)
17
Tägliche Performancekontrolle (mtd in bp)
Investmentprozess & Philosophie
Attribution 27.02.2013
Master Account FISCH CB ICEF
Benchmark UBS Global Focus IG
Overall
Total 0.77
Region Overview
Asia -0.03
Europe 0.23
Japan 0.36
North America 0.20
Others 0.02
Sector Overview
Consumer Discretionary 0.12
Consumer Staples 0.09
Energy 0.01
Financials 0.06
Health Care 0.05
Industrials 0.11
Information Technology 0.16
Materials 0.15
Telecommunication Services -0.00
Utilities 0.02
Quelle: Fisch Asset Management
![Page 18: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/18.jpg)
18
Investmentprozess & Philosophie
Performanceanalyse: Attribution
Quelle: Fisch Asset Management
01.01. – 31.12.2012
![Page 19: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/19.jpg)
Track Record
19
Über-/ Unterperformance ICEF
Quelle: Fisch Asset Management
90
100
110
120
130
140
150
160
Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12
ICEF (brutto)
UBS Global Focus IG
![Page 20: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/20.jpg)
Anhang
20
![Page 21: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/21.jpg)
21
Fisch Asset Management – Wandelanleihen seit 1994
Eines der führenden Wandelanleihen Investment Teams weltweit
Quelle: Fisch Asset Management
![Page 22: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/22.jpg)
-0.5%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
2005 (Q3/4) 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 (YTD)
Region
Global
Investmentprozess & Philosophie
22
Makromodell: Auswertung
Performance Aktien- und Regionen-Exposure
Quelle: Fisch Asset Management
![Page 23: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/23.jpg)
23
Investmentprozess & Philosophie
Kreditanalyse Beispiel WebMD Health Corp
Quelle: Independent Credit View
![Page 24: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/24.jpg)
FISCH CB Int. Convertible Expert Fund (ICEF)
Produktcharakteristiken
24
Charakteristika Defensive
Benchmark UBS Global Focus Investment Grade
Wandelanleihen Global, Investment Grade Universum
Strategie Hoher, effizienter Bondfloor
Aktienexposure Begrenzt
Kreditqualität Hoch
Positive Märkte Benchmark-Performance
Negative Märkte Outperformance
![Page 25: Fisch asset management](https://reader034.vdocument.in/reader034/viewer/2022042700/558def2d1a28ab1b7e8b4678/html5/thumbnails/25.jpg)
Track Record
Über-/ Unterperformance ICEF
25
Monatliche Performance (brutto)
Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Total
2009 3.27% 3.59% 0.26% 6.67% 2.09% 2.08% -0.19% 2.50% 3.07% 21.16%
2010 -2.51% 1.06% 3.42% 1.52% -4.79% -0.58% 2.46% -0.46% 2.67% 1.47% -0.64% 2.09% 5.55%
2011 1.06% 1.73% 0.70% 1.02% -0.01% -0.65% -0.56% -2.60% -2.49% 2.43% -1.19% 0.52% -0.18%
2012 3.62% 2.13% 0.18% 0.03% -2.44% 1.63% 1.71% 0.72% 1.00% 0.58% 0.80% 2.00% 12.53%
* Benchmark: UBS Global Focus IG
Relative Performance
Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Total
2009 0.73% 0.69% -0.49% 0.91% -0.09% 0.63% -0.13% 0.92% 1.06% 3.82%
2010 -0.99% 0.28% 1.00% 0.22% -1.13% -0.03% 0.28% 0.09% 0.86% -0.05% 0.25% -0.12% 0.63%
2011 0.41% -0.58% 1.75% 0.05% 0.52% -0.26% 0.25% -0.07% -0.36% -1.23% 0.14% 0.79% 1.39%
2012 0.13% 0.05% 0.08% 0.87% 0.40% -0.01% 0.65% -0.29% -0.05% 0.25% 0.42% 0.57% 3.11%
Quelle: Fisch Asset Management