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Flash México México

México D.F., 4 de septiembre de 2017 (20:00 CDT del 1 de septiembre), Mercados, Equity

Noticias corporativas Mexchem: Se declara fuerza mayor tras el huracán Harvey

Noticias sectoriales Industrial: Mercado automotriz estadounidense: resumen de

agosto de 2017

Visión macro ¿Y si Trump da carpetazo al TLCAN?

Perspectiva técnica de corto plazo

Últimos reportes 31/08/2017

Mexchem: Comida con el DG

30/08/2017 BanBajío: Aprovechando varios frentes

30/08/2017 AMX: AMX paga USD1,080mn a Colombia bajo fallo de arbitraje: un revés limitado

28/08/2017 AC: Complementaria y ligeramente positiva por el lado de generación de valor

Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD

IPC 51,080.9 -0.3% 4.0% 11.9%

Dow Jones 21,987.6 0.2% 4.0% 11.3%

S&P 500 2,478.6 0.3% 2.1% 10.7%

Bovespa (BR) 72,030.9 1.8% 15.7% 19.6%

Ipsa (CH) 5,173.9 0.4% 5.8% 24.6%

Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

MEXCHEM 49.06 3.0 0.2 4.2

GFINBUR 30.32 1.4 -4.7 -3.3

LIVEPOL 162.21 1.3 14.9 8.5

PE&OLES 470.32 1.2 13.7 21.8

VOLAR 22.71 1.0 -7.0 -26.8

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

OHLMEX 24.74 -2.6 20.0 21.3

LALA 31.19 -1.7 -4.1 3.2

BOLSA 30.41 -1.6 -3.2 11.4

ALSEA 64.01 -1.6 -5.2 7.9

ALFA 24.63 -1.6 -8.2 -4.2

Fuente: BBVA GMR

Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

HERDEZ 45.62 4.2 15.2 21.1

HOMEX 0.91 2.5 -36.9 -18.9

AXTEL 4.23 1.7 24.8 20.2

CMOCTEZ 74.94 1.3 7.4 25.9

MFRISCO 12.49 1.3 5.1 -20.0

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

SARE 0.09 -4.1 -8.8 -35.0

SIMEC 62.75 -2.6 1.0 -37.0

CHDRAUI 37.39 -2.4 -4.8 0.7

Q 30.51 -2.1 -4.0 4.0

GCC 92.54 -1.2 10.4 35.3

Fuente: BBVA GMR

México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

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Flash México México D.F., 4 de septiembre de 2017

Noticias corporativas

Mexichem (Superior al Mercado) PO: MXN60.70. Precio de cierre al 01/09/2017 MXN49.06.

Se declara fuerza mayor tras el huracán Harvey

Mexichem declaró un evento de fuerza mayor en dos de sus divisiones como resultado del huracán Harvey, principalmente por temas relacionados con el suministro de materia prima y problemas logísticos, pero el impacto se considera como transitorio y no relevante, con un regreso a la normalidad hacia finales de septiembre. El mercado no reaccionó al anuncio, y la acción de Mexichem cerró el día con un avance de c.3%. Sin daños directos en sus plantas y una interrupción de corto plazo en el proceso operativo, reiteramos nuestro PO de MXN60.70/acción y nuestra recomendación de Superior al Mercado. Aunque pensamos que el mercado seguirá de cerca los resultados del 3T17 con el fin de confirmar la inercia observada en el 2T17, el verdadero catalizador del segundo semestre de 2017 será, en nuestra opinión, el anuncio sobre la integración de Netafim (esperado a finales de noviembre).

Mexichem emitió un comunicado al mercado, el 1 de septiembre, declarando un evento de fuerza mayor en dos de sus divisiones. En el negocio de Vinil (34% EBITDA en los U12M), la adopción de esta condición tiene que ver con el suministro de materias primas clave en las plantas de México, Colombia y EE.UU. después de que su principal proveedor de MCV declaró un estado de fuerza mayor por su parte. La compañía ya anunció que el cracker de etileno Ingleside no sufrió daños (mientras que el suministro de etano se encuentra garantizado por su socio estratégico OXY). En la división de Flúor (24% del EBITDA), las plantas no han sido afectadas por el huracán, y siguen operando de manera normal. El estado de fuerza mayor se explica por algunos temas logísticos en la entrega de ciertos productos.

Todavía es muy pronto para que la compañía cuantifique el impacto total del huracán, pero estima que este será “transitorio y no relevante”, con un regreso a la normalidad en todas las operaciones a finales de septiembre. En este sentido, en línea con la reacción del mercado al anuncio –un avance de c.3% en la sesión del viernes– no observamos ningún impacto de la noticia ni en nuestro PO ni en la recomendación. Por otra parte, aunque pensamos que el mercado prestará una atención particular a los resultados del 3T17 (EBITDA USD298mn BBVAe, +24% AaA y -11% TaT), el verdadero catalizador para la acción en el 2S17 sería, en nuestra opinión, el cierre de la operación con Netafim (esperado para finales de noviembre) y la presentación de una guía de ruta clara acerca de las sinergias a aprovecharse. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (USD mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 17-19e 17-19e 2017e 2018e

MEXCHEM 5,779 20.9 17.1 7.0 6.5 16.7 2.9 1.8 2.0 Fuente: Estimados BBVA GMR

Jean Baptiste Bruny [email protected]

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Noticias sectoriales

Industrial Nemak (Mantener) PO: MXN21.00. Precio de cierre al 01/09/2017 MXN15.19. Rassini (Superior al Mercado) PO: MXN44.70. Precio de cierre al 01/09/2017 MXN40.13.

Mercado automotriz estadounidense: resumen de agosto de 2017

Racha negativa de 8 meses en el mercado automotriz de EE.UU., con una caída AaA de 1.9% en las ventas hacia niveles de 1.48mn de unidades en el mes. Los datos de agosto de 2017 acumularon el octavo mes consecutivo de deterioro del año, mientras que los fabricantes de autos prefirieron mantener su enfoque en defender los márgenes. Las ventas de automóviles en EE.UU. alcanzaron un SAAR de 17.18mn de unidades, una disminución AaA de 1.9%. De manera sorprendente, fueron los fabricantes de equipo original nacionales (OEMs) los que sufrieron por primera vez en el año, registrando una caída de 0.9% AaA (vs. -3.0% para los de Asia y -1.5% en Europa). La única excepción fue GM, que reportó una mejoría AaA de 7.5%, mientras que FCA mostró un decremento de 10.6% y Ford de 7.5%. Los números de agosto estuvieron en el rango bajo de nuestra estimación de 17.0mn-17.5mn de unidades para 2017e. La desaceleración de ventas no es sorprendente, aunque podríamos observar una ligera recuperación hacia finales del año en la medida en que el país se recupera de los recientes estragos del huracán Harvey. Los números de agosto ya están incorporados a nuestras valuaciones; tenemos una recomendación de Superior al Mercado para Rassini, con un PO de MXN44.70/acción, y de Mantener para Nemak, con un PO de MXN21.00. Fuente: Las compañías y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 17-19e 17-19e 2017e 2018e

NEMAK 46,785 9.5 10.6 5.1 5.1 -3.8 0.8 6.0 5.2 RASSINI 12,847 8.1 9.1 4.1 4.3 3.1 -0.5 5.2 6.4 Fuente: Estimados BBVA GMR

Jean Baptiste Bruny [email protected]

Pablo A. Carrillo [email protected]

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Visión macro

¿Y si Trump da carpetazo al TLCAN?

Mucho se ha dicho desde que el presidente Trump sacudió a los medios y mercados con su discurso en Phoenix, Arizona, el 23 de agosto. Después de esos comentarios publicó un tuit, el domingo 27 de agosto, en el que repitió que el TLCAN era “el peor tratado jamás visto” y que la postura de México y Canadá era muy difícil, lo que podría orillarlo a darle carpetazo al tratado. Por lo anterior, la atención girará en torno a lo que comenten los negociadores después de la segunda ronda de conversaciones iniciada el viernes pasado.

Al parecer, Trump cuenta con las atribuciones para retirar a EE.UU. del TLCAN. Lo que pueda suceder después no compete exclusivamente al presidente sino también al Congreso, que podría intentar obligarlo, mediante distintos “mecanismos de presión”, a permanecer en el TLCAN. No obstante, Trump podría no ceder a ninguno de ellos.

Si EE.UU. abandona el TLCAN, el orden natural sería un regreso a las reglas de la OMC o la aplicación de los aranceles en la Clasificación Arancelaria Armonizada de EE.UU., pero no olvidemos que Trump ha dicho también que EE.UU. podría no apegarse a la OMC si su gobierno considera que hacerlo limita su soberanía.

El Congreso podría intentar detener el mecanismo de derogación establecido en los tratados regulares, pero el TLCAN no lo incluye, según señala el Servicio de Investigación del Congreso. Por lo anterior, en teoría, el presidente Trump necesitaría presentar al Congreso una propuesta de los derechos y aranceles apropiados que se aplicarían tras la salida, antes de transcurridos 60 días de la notificación.

Lo destacado de la semana pasada:

Banco del Bajío (Superior al Mercado, PO de MXN41.10). Iniciamos cobertura de Banco del Bajío (BanBajío) con una calificación de Superior al Mercado y un PO estimado para 2018 de MXN41.10/acción. En nuestra opinión, las regiones del Bajío y del centro de México seguirán apuntalando el sólido crecimiento del crédito para el banco. También consideramos factible una mejoría en los márgenes durante los próximos años, sustentada en ambos lados de la hoja de balance. Esperamos que BanBajío alcance un RoE sostenible de 15.6% para el ejercicio fiscal 2020e, que pensamos que no se refleja en los múltiplos P/U y P/VL estimados para 2018, de 10.7x, y 1.7x, respectivamente. Para más detalles, ver nuestra nota del 30 de agosto de 2017.

Mexichem (Superior al Mercado, PO de MXN60.70). El 28 de agosto tuvimos una comida con el director de Mexichem, Antonio Carrillo Rule, e inversionistas mexicanos. Los comentarios del directivo justificaron nuestra tesis de inversión, que es la base de nuestro PO de MXN60.70 y recomendación de Superior al Mercado, y vemos margen para un incremento en nuestra valuación por Netafim (no incluida en nuestras estimaciones). Para más detalles, ver nuestra nota del 31

de agosto de 2017.

Reporte mensual de bebidas. En las Tablas del Mes incluidas en nuestro mensual de agosto repasamos algunos múltiplos de adquisiciones en el universo de Alimentos y Bebidas en los últimos años. No se trata de una lista completa, pero sí ofrece algunas generalidades informativas. Nuestro mensual de agosto también incluye temas de interés que siguen saliendo a colación en conversaciones con clientes, entre otros, i) apetito por el riesgo: el MXN se mantiene fuerte frente al USD; ii) precios del azúcar: un alza de casi 15% en México; y iii) inflación en México: la más elevada en la memoria reciente. Para más detalles, ver nuestra nota del 29 de agosto de 2017.

AC (Mantener, PO de MXN149.00). Elevamos a MXN149.00 nuestro PO de las acciones de AC para 2018e (desde MXN147.00) debido a que la compañía adquirió las acciones de Great Plains en EE.UU. Para más detalles, ver nuestra nota del 28

de agosto de 2017.

Rodrigo Ortega [email protected]

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AMX (Superior al Mercado, PO de MXN15.25). AMX paga a Colombia USD1,080mn bajo fallo de arbitraje, pero es un contratiempo de impacto limitado. Como dijimos en nuestra nota del 27 de julio, desde un punto de vista de la valuación, favorecemos el pago de AMX para conservar esos activos (impacto de MXN0.27/acción), dado que probablemente le representan más valor que firmar un contrato de arrendamiento que erosionaría los márgenes (posiblemente más del 1% del Cap Rate equivalente al valor presente de un único pago de USD1,080mn). Para más

detalles, ver nuestra nota del 30 de agosto de 2017.

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México y EE.UU. IPC: 51,081pts (-0.3%); Rentable: 286pts (-0%); Dow Jones: 21,988pts (+0.2%); S&P: 2,479pts (+0.3%)

El movimiento lateral del IPC encontró piso durante toda la semana sobre los 51,000pts, sin embargo, en ningún momento tuvo la fuerza necesaria para romper al alza los 51,500pts y, por tanto, abandonar el canal de operación dentro del cual ha estado desde finales de julio. Por lo pronto, la tendencia principal de corto plazo del mercado se mantiene vigente y al alza. En este momento, la base de este canal se coloca en los 50,500pts y no tendríamos una señal de salida mientras siga operando por arriba de este nivel. Al contrario, consideramos que la lateralidad que hemos visto en poco más de un mes de operación del IPC puede darle un nuevo impulso alcista, incluso por arriba de los 52,000pts, pues la parte alta del canal vigente ya apunta hacia los 53,000pts. Así como lo señalamos hace 2 semanas, de las emisoras AAA, solamente AMX registra lecturas de adelanto en los osciladores de corto plazo y, aunque el resto no marca sobreventa, todas operan a medio canal, por lo que la probabilidad de un nuevo movimiento de alza es elevada.

Rec. anterior (01/09/2017): Como hemos comentado, mientras no rompa a la baja la zona entre los 50,000pts y los 50,500pts, no veríamos una razón para cerrar nuestras posiciones de corto plazo.

En EE.UU., el Dow Jones arrojó una señal de fortaleza al cerrar la semana con 4 alzas consecutivas, movimiento que le sirvió para romper al alza el canal negativo dentro del cual había estado operando desde que alcanzó el máximo histórico de los 22,179pts. Una vez roto este canal y ya operando por arriba de los 22,000pts, el Dow apunta a marcar un nuevo máximo porque la banda de regresión de 60 días le da resistencia hasta los 22,300pts.

Rec. anterior (01/09/2017): Consideramos que puede romper los 22,000pts para buscar un nuevo máximo, incluso por arriba de los 22,200pts.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg

Alejandro Fuentes [email protected]

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Europa Eurostoxx: 3,444pts (+0.7%)

El Eurostoxx mantiene el movimiento de alza y logra colocarse por arriba del promedio móvil de 10 días, encontrando tope en el promedio de 30 días. El RSI apenas va a la mitad del canal, por lo que creemos que puede mantener el alza rumbo a la parte alta de la banda de regresión de 60 días en 3,470pts.

Rec. anterior (01/09/2017): No pudo mantener los máximos del día y, por tanto, tampoco consiguió colocarse por arriba del promedio de 10 días. Conservamos posiciones rumbo a los 3,475pts, con un stop loss por debajo de los 3,355pts.

Gráfico diario: Eurostoxx 50

Fuente: Bloomberg

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FX Dólar/Peso: MXN17.7928 (-0.6%); Euro/Dólar: USD1.1864 (-0.3%)

Esta fue la 4ª semana consecutiva en la que el dólar intentó romper al alza su promedio móvil de 50 días y, aunque cerró en dos jornadas por arriba del mismo, al final de la semana no logró concretar el rompimiento. Ya hemos comentado que, para considerar un cambio de tendencia, tiene que romper este nivel y, además, el psicológico de MXN18.00. Por lo pronto, no tenemos señal de entrada hasta que rompa estas resistencias o, de lo contrario, que regrese al mínimo anterior de MXN17.50.

Rec. anterior (01/09/2017): Ya hemos comentado que el rompimiento alcista de este nivel técnico debe ser considerado como una 1ª señal de cambio de tendencia, lo cual se confirmaría con un rompimiento alcista de MXN18.00, que sucedería con un movimiento similar al de esta sesión.

Después de alcanzar la zona de USD1.20, el euro comenzó un movimiento de ajuste con el que regresó hasta casi la parte baja de la banda de regresión de 60 días y al promedio móvil de 30 días. En este momento tomamos posiciones largas en el dólar, con miras a USD1.21 y stop loss por debajo de USD1.1790.

Rec. anterior (01/09/2017): Podemos recomendar tomar posiciones largas esperando un movimiento rumbo a USD1.218 con stop loss por debajo del mínimo de hoy, es decir, por debajo de USD1.1790.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg

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Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop LossPinfra 01/08/17 198.00$ 195.24$ 0.0% -1.4% 209.00$ 7.0% 188.30$ Bimbo 07/08/17 44.60$ 43.37$ 0.0% -2.8% 47.00$ 8.4% 42.50$ Cemex 15/08/17 16.50$ 16.84$ 0.0% 2.1% 17.40$ 3.3% 15.70$ Mexchem 31/08/17 47.20$ 49.06$ 0.0% 3.9% 50.00$ 1.9% 44.90$

PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC1 D 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD

IPC -0.3% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 6.2% 11.9%Portafolio 0.5% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 18.8% 12.2%

Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR

Recomendación inmediata anterior Movimientos del díaFecha Rec. Precio Rendimiento %

Pinfra 25/01/2017 Venta 187.70$ 4.7%Bimbo 06/06/2017 Venta 46.70$ 5.9%Cemex 17/04/2017 Venta 16.44$ -7.4%Mexchem 28/07/2017 Venta 51.10$ 5.0%

Fuente: BBVA GMR

01/09/2017

-4%-2%0%2%4%6%8%

10%12%14%16%

dic/

16

ene

/17

feb

/17

ma

r/1

7

ma

r/1

7

abr/

17

ma

y/1

7

ma

y/1

7

jun

/17

jul/1

7

jul/1

7

ago

/17

IPC Port.Trading

11.9% 12.2%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

IPC Port.Trading

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Resumen técnico Objeto 1

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

HERDEZ**CREAL**

GRUMA**GFAMSA

AMX**BACHOCO**ARA

MEXCHEM**IENOVA**GFNORTE**

GENTERALIVEPOL**

GMEXICO**ALFAPE&OLES**

FIHOCHDRAUI**CEMEX**LAB**IPCSORIANA**SANMEXASURGFINBURAXTEL**GFREGIOWALMEX

ACGCARSO

PINFRA**NEMAKFEMSA**

GAP**SITES**BIMBO**ALPEKLALA**LACOMER**KOFOMA**KIMBERCADU**OHLMEX**BOLSA**VOLAR

ELEMENTFUNO**ALSEA**

GICSA**

TLEVISA

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR

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Principales múltiplos Objeto 2

Principales múltiplos IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

AC M.P. 149.00 21.0 26.0 20.2 12.5 10.9 -5.0 29.0 38.5 15.4 1.9 1.4

ALFA -4.2 12.3 12.5 7.0 6.6 337.3 -1.7 -1.6 5.7 2.6 2.7

ALPEK M.P. 21.40 -20.1 10.9 12.5 7.1 6.4 6.2 -12.9 -23.4 10.3 5.4 6.0

ALSEA O 77.00 7.9 40.3 29.5 12.8 11.2 33.1 36.3 13.1 14.1 1.1 1.3

AMX O 15.25 26.6 20.9 24.5 7.7 7.8 16.0 -13.0 8.0 -1.0 2.3 1.9

ASUR M.P. 330.00 21.9 27.8 23.5 20.7 18.6 9.3 18.4 11.6 11.0 2.1 2.2

BIMBO O 52.00 -7.7 21.7 18.6 9.2 8.7 20.8 17.0 7.1 6.2 0.6 0.7

BOLSA 11.4

CEMEX O 20.10 1.8 13.8 12.7 9.1 8.1 22.2 8.8 11.4 11.7 4.2 3.2

ELEKTRA 197.2

FEMSA O 186.00 12.6 25.3 21.9 15.0 13.4 19.0 15.6 18.4 11.7 1.6 1.6

GAP O 197.00 15.5 29.6 25.4 16.2 14.8 21.7 16.3 13.0 9.0 5.3 3.8

GCARSO U 86.00 -13.0 17.0 15.7 12.1 11.1 5.6 8.5 1.7 9.4 1.1 1.8

GENTERA M.P. 32.33 -17.9 11.3 10.2 2.4 2.1 10.2 11.3 12.2 9.6 2.3 3.7

GFINBUR U 27.94 -3.3 14.4 12.6 1.6 1.5 12.3 14.1 21.9 14.8 1.5 3.4

GFNORTE O 113.63 19.8 15.0 13.1 2.2 2.0 17.1 14.7 17.9 15.2 5.2 2.3

GFREGIO M.P. 118.56 0.1 13.6 11.9 2.5 2.1 15.5 14.1 13.7 14.1 1.1 1.0

GMEXICO 4.9 14.0 15.0 8.6 7.6 83.9 -6.2 14.9 14.4 1.4 3.5

GRUMA O 290.00 0.3 17.5 16.4 11.3 10.6 24.9 6.6 11.8 6.4 1.6 1.8

IENOVA O 120.50 8.3 18.2 17.7 15.5 13.5 -41.7 2.8 -37.9 14.3 2.2 2.1

KIMBER U 41.00 -7.2 20.2 18.3 12.1 11.1 12.4 10.4 7.3 9.2 4.2 5.3

KOF M.P. 150.00 11.0 20.0 20.5 10.4 9.9 50.5 -2.9 12.3 4.7 2.6 2.6

LAB O 27.00 5.8 14.4 12.4 9.9 8.6 198.9 16.0 282.7 14.4 0.0 0.0

LALA E.R. E.R. 3.2 20.2 17.9 10.6 9.6 -3.5 12.8 3.5 10.6 2.0 1.8

LIVEPOL O 180.00 8.5 21.4 18.8 13.4 11.6 0.0 13.7 13.4 15.3 0.6 0.8

MEXCHEM O 60.70 4.2 21.0 15.9 9.0 8.1 9.9 32.1 22.4 11.7 2.1 2.1

NEMAK M.P. 21.00 -18.0 9.5 10.6 5.1 5.1 -8.7 -10.3 -3.0 1.4 6.0 5.2

OHLMEX O 23.10 21.3 5.7 5.1 5.0 4.5 24.0 12.7 15.4 10.7 0.0 0.0

OMA O 114.00 19.6 21.0 18.8 12.5 11.5 12.4 11.4 11.8 8.7 4.5 3.3

PE&OLES O 510.00 21.8 17.4 20.7 7.9 7.8 86.8 -15.9 11.2 0.2 1.7 1.3

PINFRA O 235.00 12.9 16.8 17.2 12.9 12.8 4.5 -2.1 3.2 0.5 1.1 0.5

SANMEX M.P. 34.47 23.8 14.3 12.8 2.1 1.9 11.2 11.8 13.7 12.5 3.9 3.7

TLEVISA U 86.50 5.3 41.9 30.8 10.0 9.0 65.9 35.8 4.6 11.6 0.4 0.4

VOLAR N.R. -26.8

WALMEX M.P. 44.50 16.0 20.4 22.1 13.8 12.6 10.3 -7.8 8.1 9.6 6.7 0.8

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Objeto 3

Principales múltiplos no IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

ARA M.P. 7.10 -5.1 14.4 13.7 8.3 7.9 -10.7 5.7 -1.3 4.4 1.3 1.1

AXTEL O 4.80 20.2 N.A. 34.6 5.5 5.5 90.1 205.3 16.9 0.0 0.0 0.0

BACHOCO O 95.00 10.9 16.8 15.9 7.8 7.5 -14.8 5.2 11.5 4.2 1.5 1.5

BBAJIO O 41.10 23.7 12.2 10.5 1.9 1.6 59.0 15.3 59.6 16.7 0.0 0.0

CADU O 16.30 -26.6 4.8 4.1 4.3 3.8 20.0 17.4 20.8 15.6 4.7 5.2

CHDRAUI O 49.00 0.7 17.5 15.7 7.1 6.4 4.9 12.1 5.5 10.7 0.9 0.7

CREAL O 40.45 22.1 7.4 6.6 1.3 1.1 7.3 11.7 4.9 12.2 0.0 0.0

DANHOS M.P. 32.30 -1.9 15.9 13.2 15.0 12.0 -54.1 20.4 61.7 25.1 7.2 8.0

ELEMENT M.P. 22.00 13.7 24.4 18.8 9.0 8.0 61.1 29.9 32.7 12.7 0.0 0.0

FIBRAMQ M.P. 22.20 12.5 12.9 9.5 11.4 11.4 -69.6 36.1 5.4 0.7 7.7 8.9

FIBRAPL O 35.00 21.3 13.4 9.8 12.9 12.6 -7.3 37.1 11.1 2.1 7.5 6.9

FIHO 3.7 18.1 17.6 12.9 11.3 87.6 3.1 15.9 14.3 7.1 7.5

FMTY M.P. 12.10 4.2 18.1 14.6 15.9 15.4 -24.6 24.3 37.1 3.6 9.5 0.0

FRAGUA U 270.00 -18.0 17.8 15.0 8.5 7.5 14.1 18.6 5.3 13.9 0.0 0.0

FSHOP U 13.30 -8.9 11.8 12.7 13.9 13.4 -39.2 -6.6 2.6 3.4 7.8 7.5

FUNO O 35.90 -0.3 19.8 12.2 14.5 12.2 1,247.8 56.7 16.1 18.8 6.6 7.2

GFAMSA U 8.20 64.3 11.3 19.6 18.8 17.1 3.2 -42.4 11.5 10.5 0.0 0.0

GFINTER O 108.10 36.6 10.4 9.3 1.7 1.4 11.0 12.1 16.1 15.6 5.3 2.4

GICSA O 13.00 15.6 22.9 19.1 14.1 12.4 30.9 20.3 0.1 13.0 0.0 0.0

GSANBOR O 24.00 0.3 12.7 12.0 7.9 7.3 -12.2 6.4 -12.5 8.1 4.1 5.3

HERDEZ O 44.00 21.1 31.7 27.5 17.8 16.4 -10.3 15.5 -1.3 8.3 2.4 2.1

LACOMER O 19.00 15.0 43.8 36.3 14.4 11.9 -13.8 20.6 24.6 20.7 0.0 0.0

MAXCOM U 4.70 -4.9 N.A. N.A. 5.8 5.4 96.5 3.8 10.7 8.2 0.0 0.0

MEGA M.P. 70.00 10.8 16.9 17.5 8.6 8.2 10.7 -3.3 19.4 4.8 2.3 1.6

RASSINI O 44.70 4.6 8.1 9.1 4.1 4.3 10.3 -10.6 7.2 -4.0 5.2 6.4

SORIANA O 48.00 -0.5 17.9 15.9 8.6 8.1 7.3 12.9 4.3 6.6 0.0 0.0

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

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Derechos corporativos

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

ALPEK 04-09-2017 07-09-2017 7 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE USD0.0337.

AMX 08-11-2017 13-11-2017 44 DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.15 POR ACCION O EN ACCIONES 0.0100671141 SERIE L POR 1 ANT. AA, A O L.

FEMSA 30-10-2017 03-11-2017 17 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN1.0767 "B" Y MXN1.292 "BD".

FIBRAHD 06-09-2017 08-09-2017 DISTRIBUCION DE EFECTIVO: MXN0.06124341549.

GCARSO 27-11-2017 30-11-2017 37 DIVIDENDO EN ACCIONES: MXN0.45.

GENTERA 28-11-2017 01-12-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

GSANBOR 15-12-2017 20-12-2017 10 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.44.

HERDEZ 11-10-2017 16-10-2017 12 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.45.

KOF 27-10-2017 01-11-2017 16 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.67.

KUO 10-11-2017 15-11-2017 3 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.305.

LALA 16-11-2017 22-11-2017 14 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.1538.

LALA 19-02-2018 22-02-2018 15 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.1538.

LIVEPOL 03-10-2017 06-10-2017 101 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

MEXCHEM 23-11-2017 28-11-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE.

NAFTRAC 26-12-2017 29-12-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.




NEMAK 26-09-2017 29-09-2017 8 DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS0.0139.

NEMAK 15-12-2017 20-12-2017 9 DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS0.0139.

WALMEX 24-11-2017 29-11-2017 DIVIDENDO ORDINARIO DE MXN0.16 Y EXTRAORDINARIO DE MXN0.37.

WALMEX 16-02-2018 21-02-2018 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.16.

Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

DISCLAIMER



Global Equity Research

Director Ana Munera [email protected]

Equity España y Portugal

Telecoms / Media Analista Jefe Ivón Leal [email protected]

Ignacio Jiménez [email protected]

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodríguez [email protected]

David Díaz [email protected]

Nicolás Mira [email protected]

Financiero Analista Jefe Alfredo Alonso [email protected]

Silvia Rigol [email protected]

Utilities Analista Jefe Isidoro del Álamo [email protected]

Daniel Ortea [email protected]

Oil / Materiales Analista Jefe Luis de Toledo, CFA [email protected]

Farma / Estrategia sectorial Analista Jefe Isabel Carballo [email protected]

Consumo / Small Caps Analista Jefe Juan Ros [email protected]

Derivados Equity Analista Jefe Juan Antonio Rodríguez, CFA [email protected]

Álvaro Canencia, CFA [email protected]

Equity México

Analista Jefe Rodrigo Ortega [email protected]

Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

Comercio / Farma / Bebidas / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa [email protected]

Análisis técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes [email protected]

Analista Roberto González [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chávez [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández [email protected]

Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny [email protected]

Pablo Carrillo [email protected]

Financieros Germán Velasco [email protected]

Martha V. Shelton, CFA [email protected]

Equity Perú Equity Colombia

Estratega Equity Miguel Leiva [email protected]

Estratega Equity Edgar Romero [email protected]

DISCLAIMER



Distribución Equity Europa

Cash Equities

Responsable Javier Valverde Sorensen [email protected]

Europa e Internacional

Director Cash Equities Javier Godoy [email protected]

Subdirector Cash Equities Javier Enrile [email protected]

Internacional

Fernando Gugel [email protected]

Jorge Batchilleria [email protected]

Stephane Prinet [email protected]

Peter Prischl [email protected]

España

Team Leader Milagros Treviño [email protected]

Juan Bueno [email protected]

Carlos González [email protected]

Sales Trading

Team Leader Daniel Ruiz [email protected]

Eric Hongisto [email protected]

Carlos Kuster [email protected]

México

Ventas Red José Miguel Fonseca [email protected]

Gerardo Valdivia [email protected]

Viart Vázquez [email protected]

Berenice Patrón [email protected]

Ventas Institucionales Omar Revuelta [email protected]

Vivian Salomón [email protected]

Fernando Nava [email protected]

Marie Laure Dang [email protected]

Sales Trading Julio García [email protected]

Equity Net Elba Padilla [email protected]

Bogotá (Colombia)

Director Juan Pablo Amorocho [email protected]

Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla [email protected]

Sales trading Willy Alexander Enciso [email protected]

DISCLAIMER



Lima (Perú)

Director Jorge Ramos [email protected]

Director de Trader – Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz [email protected] [email protected]

Trader – Ventas Institucionales de Equity Daniel Malca [email protected]

Santiago (Chile)

Director Mauricio Andrés Bonavia [email protected]

Diego Susbielles [email protected]

Antonio Palacios [email protected]

Guillermo Arias [email protected]

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