guest lecture yuval bar-or from moody's kmv

Corporate Summary

Yuval Bar-OrDirector

Global Client Solutions Moody’s KMV

May 2003

© Moody’s KMV 2003

Market Leadership

• Over 300 clients* in 25 countries, users in over 50 countries.

• 10 of top 10 global financial institutions.• 75 of top 100 global financial institutions.• Unique capability to support the adoption and

integration of credit technology.

*Here clients refers to ongoing subscriber relationships. There are over 1,500 customers of Moody’s KMV software products


International Client Base

Over 300 Clients Globally

North America Europe

Japan

SE Asia

Australia

South Africa

Users In Over 50 Countries

Middle East


Global Business

Americas 50%Europe 34%

Asia 16 %


Product Lines

Risk 70%

Platform 23%

Training 7%


Clients

– Commercial Banks– Investment Banks

– Insurance Companies

– Re-insurers

– Asset Managers

Risk managementInstitutional portfolio managementInvestment management

– Corporate Trade Credit Managers

– Credit Derivative Traders– Energy Trading

Companies – Regulators (Federal

Reserve, ECB, BIS, APRA)

Credit Risk Basics

Yuval Bar-OrDirector

Global Client Solutions Moody’s KMV

May 2003


סוגים של סיכונים

• סיכוני שוקסיכון מחיריםסיכון ריביתסיכון מטבע חוץ

• סיכון תפעולי• סיכון חוק• סיכון פוליטי• (reputation risk) סיכון מוניטין • סיכון אשראי


What is Credit Risk?

• Possibility that a counterparty will not make good on money owed. E.g., missed interest or principal payment.

• Change in credit quality with economic implications. E.g., change in bond value due to credit up- or down-grade.


Some Market Participants

• Lenders/Credit originators: commercial banks

• Debtors/Borrowers: corporations, governments, banks

• Investors: hedge funds, asset managers

• Traders/Dealers: investment banks• Credit Evaluators: rating agencies


מוצרים עם סיכון אשראי

• לחברות ולצרכנים(הלוואות (

• קו אשראי• של חברות או ממשלות(אגרות חוב (

• כרטיסי אשראי

• (…,Credit Default Swaps) נגזרות

• ,securitization – CDO, CLO) ? איגוחCBO)


Spectrum of Credit Risky Instruments

The economics of private debt markets (more numerous, smaller obligors) are different from those of the capital markets

0

20

40

60

80

100

120

Credit Cards Auto Loans ResidentialMortgages

SmallBusiness

Loans

MiddleMarket C&I

Loans

SyndicatedLoans

CorporateJunk Bonds

CorporateBonds

Obligor Type

Nu

mb

er

of

Ob

lig

ors

(m

il)

$-

$100

$200

$300

$400

$500

$600

Deb

t p

er

Ob

lig

or

($m

il)

Number of Obligors

Avg Debt Size


החשיבות של אשראי

• ממימון של חברות בא ממקורות95% בממוצע אשראי

• בעבר רוב המימון בא מבנקים – לא משווקיההון

• (30,000החברות הלוות הגדולות בעולם 17 אחראיות לאיגרות חוב בשווי של ) חברות

טריליון דולרים



• הן חברות, 5,000 החברות-30,000 מחברות תעשיתיות -25,000 פיננסיות ו

• טריליון-13.5 החברות הפיננסיות אחראיות לחברות מנפיקות רבע מהסכום. 10 דולרים

. הזה• טריליון-3.5 החברות התעשיתיות אחראיות ל

חברות מנפיקות רבע מהסכום. 56 דולרים. הזה



• לאגרות החוב של ממשלת2001 בשנת טריליון דולר 5.74 ב היה שווי של "ארה

• (Treasury bills, Treasury notes, Treasury bonds)



• ב בינואר"לשוק המניות בארה, לעומת זאתטריליון דולר 14.8 היה שווי של 2001

• ישנם עוד טריליונים, בנוסף לאגרות החובונגזרות, משכנתאות, בכרטיסי אשראי


Figure 6: Daily U.S. Bond Data 1999-2002

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

19990120

19990310

19990428

19990615

19990730

19990917

19991104

19991221

20000208

20000331

20000519

20000706

20000821

20001011

20001208

20010126

20010314

20010430

20010615

20010801

20010921

20011106

20011226

20020212

20020401

20020515

Date

Num

ber

of B

ond

s

500

550

600

650

700

750

800

850

900

950

1000

Num

ber

of

Co

mpa

nies

NumberOfBonds NumberOfCompanies


מסקנות

• הנפקת אגרות החוב מאוד מרוכזת

• שוק סיכון האשראי הוא גדול• ניהול סיכון אשראי הוא חשוב מאד


Credit Derivatives

• שוק חדש יחסית

• לקנות ולמכור(יותר נוח להעביר חשיפה (• -,משמש ל

Hedging or Speculation


ProtectionBuyer

ReferenceAsset

ProtectionSeller

Payment if Default

Premium

PAYMENTS

Protection Buyer pays an annualpremium to Protection Seller in return fora payment if the underlying investmentdefaults


U s e s o f C r e d it S w a p s

0.50

0.48

0.34

0.33

0.31

0.20

0.20

0.18

0.16

0.16

0.00 0.20 0.40 0.60

Other

Speculate

Hedge a Counterparty CreditExposure

Reduce Capital in Portfolio

Leverage

Hedge Credit Risk of Loans

Arbitrage Opportunity

Hedge Credit Risk of Bonds

Invest in an Asset Class

Increase Returns


Figure 5: Growth of CDS Market in US by Month

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

1997

06

1997

08

1997

10

1997

12

1998

02

1998

04

1998

06

1998

08

1998

10

1998

12

1999

02

1999

04

1999

06

1999

08

1999

10

1999

12

2000

02

2000

04

2000

06

2000

08

2000

10

2000

12

2001

02

2001

04

2001

06

2001

08

2001

10

2001

12

2002

02

2002

04

Month

Num

ber

of C

DS

Issu

es

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

Num

ber

of N

ames

NumberCDS NumberName


Credit Derivatives Market SizeNotional Outstanding ($ Bn)

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

No

tio

na

l O

uts

tan

din

g (

$b

n)

Source: GS Research Estimates


Ty p e s o f C r e d itD e r iv a t iv e s

76%

45%43%

42%37%

34%

24%19%

12%

5%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

Credit DefaultSwaps

SyntheticSecuritizations

Asset Swaps

Total ReturnSwaps

Credit LinkedNotes

Callable AssetSwaps

Basket DefaultSwaps

Index Swaps

RepackagedNotes


מגמת סיכון האשראי

• להרבה יותר חברות יש גישה לאשראי• הרבה מחברות אלו הן יחסית קטנות• סיכון יותר גבוה ) בממוצע(לחברות קטנות יש מחברות גדולות• החברה הממוצעת הוסיפה מינוף ו, בנוסף לכך -

volatility• רמת סיכון האשראי עלתה, מכל הסיבות האלו

. באופן דרמטי בשנים האחרונות

© Moody’s KMV 2003 .02

.05

.10

.15 .20

.5

1.0

2

5 7 10

15 20

Aaa

Aa

A

Baa

Ba

B

Caa Ca

AAA

AA

A

BBB

BB

B

CCC CC

03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03

S&P BBB

E10 E25 E50 E75


.05

.10

.15 .20

.5

1.0

2

5 7 10

15 20

Aaa

Aa

A

Baa

Ba

B

Caa Ca

AAA

AA

A

BBB

BB

B

CCC CC

03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03

USA

E10 E25 E50 E75


.05

.10

.15 .20

.5

1.0

2

5 7 10

15 20

Aaa

Aa

A

Baa

Ba

B

Caa Ca

AAA

AA

A

BBB

BB

B

CCC CC

03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03

GERMANY

E10 E25 E50 E75


.05

.10

.15 .20

.5

1.0

2

5 7 10

15 20

Aaa

Aa

A

Baa

Ba

B

Caa Ca

AAA

AA

A

BBB

BB

B

CCC CC

03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03

GREAT BRITAIN

E10 E25 E50 E75


.05

.10

.15 .20

.5

1.0

2

5 7 10

15 20

Aaa

Aa

A

Baa

Ba

B

Caa Ca

AAA

AA

A

BBB

BB

B

CCC CC

03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03

SINGAPORE

E10 E25 E50 E75


.05

.10

.15 .20

.5

1.0

2

5 7 10

15 20

Aaa

Aa

A

Baa

Ba

B

Caa Ca

AAA

AA

A

BBB

BB

B

CCC CC

03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03

AUSTRALIA

E10 E25 E50 E75


.05

.10

.15 .20

.5

1.0

2

5 7 10

15 20

Aaa

Aa

A

Baa

Ba

B

Caa Ca

AAA

AA

A

BBB

BB

B

CCC CC

03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03

ISRAEL

E10 E25 E50 E75


.05

.10

.15 .20

.5

1.0

2

5 7 10

15 20

Aaa

Aa

A

Baa

Ba

B

Caa Ca

AAA

AA

A

BBB

BB

B

CCC CC

03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03

ISRAEL CHEMICALS LIMITED - CHEMICALS

EDF E10 E25 E50 E75


Enron Corp

Positive Fundamentals

Re-affirms Projections

CEO Steps Down

Loss Reported

Re-states Earnings


Median EDF™ for BBB Firms

Enron Corp

EDF™ Credit Measure


Median EDF™ for BBB Firms

Enron Corp

Median EDF™ for Single BB Firms

EDF™ Credit Measure

guest lecture yuval bar-or from moody's kmv

Documents