high frequency trading

10. Workshop CI KOMODITY

High Frequency Trading


• Jedna z najdiskutovanejších oblastí finančných trhov

• Založené na obchodovaní vysokého počtu malých pozícii na jednom alebo viacerých inštrumentoch

• V najjednoduchšej forme sú stratégie HFT založené na využívaní trhovej neefektívnosti


• HFT nie je program trading

• Obe používajú technológie a algoritmy

• Program trading je vysoko rýchlostný, no nízko frekvenčný

• Veľmi často je vykonávaný pod dohľadom tradera


• HFT nie je algoritmický trading

• Aj keď sú algoritmy kľúčom aj pre HFT, algoritmické obchodovanie je založené na automatizovanom vstupe a výstupe z pozícii podľa vopred stanovených podmienok

• Investor vyberá obchodnú stratégiu, zohľadňuje transakčné náklady a berie ohľad na riziko

Faktory, ktoré najviac ovplyvnili vznik HFT

• Elektronizácia obchodovania

• Nové technológie – rýchlosť exekúcie– Niektoré HFT systémy dokážu vykonať až 400

tis. transakcií za sekundu

Rýchlosť exekúcie

• Burza BATS Exchange, tretia najväčšia US burza podľa obchodov založená v roku 2005 v Kansas City, Missouri patrí medzi najrýchlejšie burzy na svete

• Rýchlosť exekúcie zobrazuje tabuľka

• NYSE data centrum v new jersey


• Vznik nových miest pre obchodovanie s akciami (trading venues)– Objem obchodov na NYSE síce rastie, no

samotná burza exekuuje už len približne 25% objemov obchodov s akciami obchodovanými na NYSE.

– Ostatné akcie sa obchodujú na:• alternative trading systems (ATSs)• electronic communication networks (ECNs)• multi-lateral trading facilities (MTFs) - Dark pools


• Decimalizácia– v 80. rokoch bol najmenší tick size na úrovni

1/16 dolára, teda $ 0,625– decimalizáciou sa najnižší tick size stanovil na

1 cent, čím sa vytvoril priestor na HFT

Ako profitujú HFT

• Liquidity rebates – poskytovanie likvidity

• Obchodné stratégie – snažia sa odhadnúť budúce ceny aktív

Liquidity rebates

• HFT systémy vytvárajú limitné objednávky, ktorých realizovaním získavajú od búrz poplatky, tzv. liquidity rebates. Rabat je 0,25 centu.

• Nemajú povinnosť poskytovať túto likviditu. Ak sa situácia na trhu zhorší a HFT prestanú obchodovať, bude ich likvidita stiahnutá a trader, ktorý sa spoliehal na silnú likviditu bude prekvapený.

• Zároveň HFT systémy nemajú stanovené pravidlá pre minimálne objemy obchodov a ani dobu, po ktorú je objednávka platná.

• Je to ako airbag, ktorý funguje vždy, len nie pri nehode

Stratégie uplatňované pri HFT

• Arbitrážové stretégie – traderi sa sústreďujú na drobné nerovnováhy medzi cenami dvoch inštrumentov, ktoré sú korelované– čím rýchlejšie je transakcia vykonaná, tým

vyššia je pravdepodobnosť získania zisku z tejto operácie


• Pair trading – uplatňované pri dvoch aktívach, napr. dve akcie alebo akcia a jej derivát (cross-asset pairs trading)– Ak napríklad akcie Coca-Cola rastú, budeme

očakávať aj rast akcií Pepsi– Alebo sledujeme cenu derivátu a

podkladového aktíva a HFT sleduje nerovnováhu pri ocenení jedného alebo druhého aktíva

Pair trading


• Volatility trading – obchodovanie založené na relatívnom pohybe ceny než na absolútnom pohybe ceny


• Short-term statistical arbitrage – komplexná forma pair tradingu, ktorá zahŕňa obchodovanie množstva cenných papierov, ktoré sú korelované

• Príkladom je indexová arbitráž – systém nakúpi futures na SP500 a predá akcie indexu– Futures majú svoju fair cenu v závislosti od

blízkosti exspirácie, výšky úrokov.


• Liquidity detection – najkontroverznejšia stratégia– HFT systémy testujú, či sa v objednávkových knihách

nachádzajú veľké objednávky vysielaním malých objednávok. Pokiaľ sú malé objednávky rýchlo vyplnené, sú pravdepodobne za nimi veľké objednávky.

– Predstavte si, že ste v supermarkete a idete k jednej z pokladní. Vždy ale keď sa k niektorej približuje, objaví sa pred vami niekoľko vozíkov. Tie sú totiž vždy rýchlejšie a tak ako v obchode budete dlhšie čakať, budete mať pri exekúzii na akciovom trhu vyššiu cenu.

Príklad na stratégie HFTInvestor chce kúpiť akcie za cenu 20,00 až 20,05 USD. HFT systém dostane tento signál a začne nakupovať akcie na 20,00. Druhý HFT systém zaregistruje aktivitu prvého a nakúpi akcie za 20,01. Keď cena akcie stúpne na 20,01, druhý systém akcie predá a dostane za ne rabat (ten sa venuje len profitovaniu z likvidity). Prvý systém ale pokračuje ďalej a nakupuje akcie spolu s investorom, resp. pred ním. Pokiaľ sa mu podarí dostatočne rýchlo nakupovať, môže neskôr akcie predať investorovi drahšie.


• Stratégie sú veľmi často kombinované

• Využívajú aj makroekonomické alebo iné správy (event trading) alebo sentiment na trhu

Rozsah HFT• Podľa odhadov TABB Group tvoria HFT systémy z

celkového objemu obchodov na akciovom trhu až 61%.Na trhu s futures ide o podiel okolo 40%.

• Woodbine Associates odhaduje, že HFT systémy tvoria 40% objemov na akciovom trhu a elektronické obchodovanie celkovo až 70% obchodov.

• Veľkú časť obchodov ale vytvárajú konkurujúce si HFT systémy

• NYSE Euronext odhaduje, že minimálne polovica likvidity na trhoch je generovaná HFT alebo automatickými systémami

Program Trading na NYSE

Kritika HFT• Flash trading – Ide o obchodovanie na

základe objednávok, ktoré sú vybraným trhovým participantom routrované skôr, než budú odoslané na trh pre všetkých

Flash trading

Kritika HFT

• Rozdiel medzi reálnou likviditou a objemom – HFT systémy vytvárajú objem, no likvidita môže byť len ilúzia.

• Sťahovanie likvidity – HFT systémy sú ako špongia

• Veľká časť objemov obchodov na finančných trhoch je realizovaná malým počtom hráčov

• Manipulácia ceny – oddelenie ceny od reálnych hodnôt

• Goldman sachs a Sergei Aleynikov

Kritika HFT

• Toxic Equity Trading Order Flow – vytváranie stratégií, ktorých cieľom je vytvárať taký tlak na cenu, aby ostatné systémy začali s cenou hýbať požadovaným smerom

• Zvyšuje transakčné náklady pri obchodovaní na finančných trhoch– Odhady týchto nákladov, ktoré znášajú ostatní

kupujúci sa odhaduje na 20 mld. až 100 mld. USD ročne.

Kritika HFT

• Pri obchodovaní menej likvidných akcií sú objednávky automaticky detekované, čím sa pre tradera zhoršuje jeho cena

Dark pools

• Nezverejňovaná likvidita, ktorá je určená na exekúciu veľkých nákupných a predajných objednávok medzi inštitúciami s cieľom vyhnúť sa neželanému efektu na cenu.

• Ide o netransparentný trh, kedy investori nevidia bidy ani offre partnera. Cena je preberaná z verejných trhov.

• Podľa spoločnosti Rosenblatt Securities predstavuje objem obchodov v US vykonaných takýmto spôsobom 7%.

Dark pools

• Najväčším dark pool je SIGMA X spoločnosti Goldman Sachs

SIGMA X

HFT na akciovom trhu

HFT na finančných trhoch

high frequency trading

Documents