informe de política monetaria · 2019. 7. 16. · var. % mens. fuente | bcra en base a datos de...


Resumen

1 | Inflación y esquema monetario

2 | Mercado de cambios

3 | Reservas y LELIQ

2


1 | Inflación y esquema monetario

3


Fuente | BCRA en base a datos de INDEC.

IPC. Inflación mensual

Inflación en baja, aunque todavía elevada Inflación y esquema monetario

4

3,73,1

3,9

6,5 5,4

3,2

2,62,9

3,8

4,7

3,43,1

2,7

4,1

3,23,4

7,6

4,5

3,32,7 3,0

3,9 4,6 3,83,2

2,7

0

1

2

3

4

5

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-18

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9

jun

-19

Nivel General Núcleovar. % mens.

Período var. % mens.

ene-19 3,4

feb-19 4,2

mar-19 4,9

abr-19 3,3

may-19 3,7

jun-19 2,8

IPC Regulados


Esquema monetario Inflación y esquema monetario

5

Pilares del esquema monetario

• Meta de base monetaria.

• Zona de referencia para las intervenciones cambiarias.


3,73,1

3,9

6,5 5,4

3,2

2,62,9

3,8

4,7

3,43,1

2,7

4,1

3,23,4

7,6

4,5

3,32,7 3,0

3,9 4,6 3,83,2

2,7

0

1

2

3

4

5

6

7

8

jun

-18

jul-1

8

ag

o-1

8

sep

-18

oct

-18

no

v-1

8

dic

-18

en

e-1

9

feb

-19

ma

r-1

9

ab

r-1

9

ma

y-1

9

jun

-19

Nivel General Núcleovar. % mens.

Fuente | BCRA en base a datos de INDEC.

IPC. Inflación mensual

Inflación en baja, aunque todavía elevada Inflación y esquema monetario

6

Reducción de $43 MM en la meta de BM

Base monetaria constante hasta fin de año

Limites constantes de zona de no intervención

Posibilidad de intervención cambiaria

Piso a la tasa de LELIQ

Período var. % mens.

ene-19 3,4

feb-19 4,2

mar-19 4,9

abr-19 3,3

may-19 3,7

jun-19 2,8

IPC Regulados


El BCRA cumplió su meta de BM todos los meses

Meta de base monetaria

7Fuente | BCRA.

Inflación y esquema monetario


El rol de la tasa de interés

8

Tasa de política monetaria (LELIQ)

Fuente | BCRA.


58,862,5

58,0

30

35

40

45

50

55

60

65

70

75

80

oct-18 nov-18 dic-18 ene-19 feb-19 mar-19 abr-19 may-19 jun-19 jul-19

Tasa de política monetaria

Piso de tasa de política monetaria

%; TNA


Tasa real ex-post positiva

*La tasa real se calculó con el promedio mensual de la tasa de interés de referencia deflactado con el promedio de la inflación mensual del mes corriente y del siguiente (la inflación de julio de 2019 se toma del REM).

Fuente | BCRA e INDEC. 9

Tasa de política monetaria real ex-post*


-0,5

0,5

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

en

e-0

4

ag

o-0

4

ma

r-0

5

oct

-05

ma

y-0

6

dic

-06

jul-0

7

feb

-08

sep

-08

ab

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9

no

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9

jun

-10

en

e-1

1

ag

o-1

1

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r-1

2

oct

-12

ma

y-1

3

dic

-13

jul-1

4

feb

-15

sep

-15

ab

r-1

6

no

v-1

6

jun

-17

en

e-1

8

ag

o-1

8

ma

r-1

9

%, TEM

Promediooct-18 a jun-19: 1,9

jun

-19


Plazo fijo para no-clientes

Tasas de interés

Transmisión a la tasa que perciben los ahorristas

10Fuente | BCRA.


• Desde la implementación de los Plazos fijos para no-clientes el spread se redujo 15 p.p.


2 | Mercado de cambios

11


Tipo de cambio en la zona de referencia

12

Tipo de cambio y zona de referencia cambiaria

Mercado de cambios

Fuente | BCRA.

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

30

35

40

45

50

55

01

-09

-18

01

-10

-18

01

-11

-18

01

-12

-18

01

-01

-19

01

-02

-19

01

-03

-19

01

-04

-19

01

-05

-19

01

-06

-19

01

-07

-19

01

-08

-19

01

-09

-19

01

-10

-19

01

-11

-19

01

-12

-19

Compra de divisas en el mercado de cambios (eje derecho)

Tipo de cambio nominal

$/US$

44

34

51,45

39,75

42,40

millones de US$

Compromiso de no compra de divisas en

el mercado de cambios

Compras 978

Ventas 0

Operaciones del BCRA en el mercado de cambios

(millones de US$)


Índice de tipo de cambio real

Con un tipo de cambio real competitivo

13

Mercado de cambios

Fuente | BCRA.

102,5

132,7

60

80

100

120

140

160

180

200

220

en

e-0

1

en

e-0

2

en

e-0

3

en

e-0

4

en

e-0

5

en

e-0

6

en

e-0

7

en

e-0

8

en

e-0

9

en

e-1

0

en

e-1

1

en

e-1

2

en

e-1

3

en

e-1

4

en

e-1

5

en

e-1

6

en

e-1

7

en

e-1

8

en

e-1

9

ITCRM

Límite inferior de la zona de referencia

Límite superior de la zona de referencia

índice con base 17-12-15=100

109,3

jul-

19


Oleaginosas y cereales

Mercado de Cambios. Empresas oleaginosas y cerealeras(Promedio móvil 20 días hábiles)

Fuente | BCRA. 14

Mercado de cambios

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

en

e

feb

ma

r

ab

r

ma

y

jun jul

ag

o

sep

oct

no

v

dic

2016 2017 2018 2019

millones de US$

Ventas netas


Empresas no agropecuarias

Mercado de Cambios. Empresas del sector real no oleaginosas y cereales(Promedio móvil 20 días hábiles)

Fuente | BCRA. 15

Mercado de cambios

-200

-150

-100

-50

0

50

100

en

e

feb

ma

r

ab

r

ma

y

jun jul

ag

o

sep

oct

no

v

dic

2016 2017 2018 2019

millones de US$

Ventas netas

Compras netas


Mercado de cambios – primer semestre

Mercado de Cambios(miles de millones de US$)

Fuente | BCRA.

16

Mercado de cambios

2018 2019

I Sem I Sem

Empresas del Sector Real 1,6 10,9

Oleaginosas y Cereales 12,3 11,9

Resto de empresas -10,7 -1,0

Hacienda y Banco Central 12,2 2,0

Hacienda 0,8 3,0

Banco Central 11,4 -1,0

Individuos, Institucionales y otros -13,9 -12,9

(+): Ventas netas; (-): Compras netas


0

3.000

6.000

9.000

12.000

15.000

Empresas del sector realno oleaginosas y

cereales

Personas humanas -Billetes

Personas humanas -Viajes y Otros

Oleaginosas y cereales

millones de US$ enero-junio 2018 enero-junio 2019

-91%

-52%

-37%

-4%

Compras netas Ventas netas

Operaciones netas de cambio de entidades con clientes

Caen las compras en el mercado de cambios

17

Mercado de cambios

Fuente | BCRA.


Mercado de cambios – 2019

Mercado de Cambios(miles de millones de US$)

Fuente | BCRA. 18

Mercado de cambios

2018

Total I Sem II Sem (Proy) Total

Empresas del Sector Real 6,4 10,9 9,4 20,3

Oleaginosas y Cereales 21,2 11,9 12,4 24,3

Resto de empresas -14,8 -1,0 -3,0 -4,0

Hacienda y Banco Central 19,8 2,0 6,6 8,6

Hacienda 3,4 3,0 6,6 9,6

Banco Central 16,5 -1,0 . -1,0

Individuos, Institucionales y otros -26,2 -12,9

(+): Ventas netas; (-): Compras netas

2019

• Todavía quedan US$16.000 millones para abastecer potencial demanda por dolarización (sector real y hacienda). Sin incluir intervenciones del BCRA.

• En el segundo semestre de 2018 fue de US$12.300 millones


3 | Reservas y LELIQ

19


Reservas Internacionales ajustadas por desembolsos y pagos de deuda

Los movimientos en las reservas internacionales se deben a operaciones del Tesoro

20

Reservas y LELIQ

Fuente | BCRA.

40

45

50

55

60

65

70

75

80

30

-09

-18

31

-10

-18

30

-11

-18

31

-12

-18

31

-01

-19

28

-02

-19

31

-03

-19

30

-04

-19

31

-05

-19

30

-06

-19

miles de millones de US$

Reservas internacionales brutas

Reservas internacionales brutas excluyendo desembolsosnetos de IFIs y pagos netos del Tesoro

16

-07

-19


Pasivos remunerados del BCRA(LEBAC + LELIQ + otros)

Pasivos remunerados en términos nominales

21

Reservas y LELIQ

Fuente | BCRA.

0

300

600

900

1.200

1.500

dic

-15

ma

r-1

6

jun

-16

sep

-16

dic

-16

ma

r-1

7

jun

-17

sep

-17

dic

-17

ma

r-1

8

jun

-18

sep

-18

dic

-18

ma

r-1

9

jun

-19

Pases netos

LELIQ

LEBAC

miles demillones de $

1.405

1.117


Pasivos remunerados del BCRA en términos del PIB(LEBAC + LELIQ + otros)

Pasivos remunerados en términos del PIB

22Fuente | BCRA.

0

2

4

6

8

10

12

dic

-15

ma

r-1

6

jun

-16

sep

-16

dic

-16

ma

r-1

7

jun

-17

sep

-17

dic

-17

ma

r-1

8

jun

-18

sep

-18

dic

-18

ma

r-1

9

jun

-19

Pases netos

LELIQ

LEBAC

% del PIB

10,6

5,3

Reservas y LELIQ


Ratio de pasivos remunerados del BCRA a reservas internacionales(LEBAC + LELIQ + otros)

Pasivos remunerados en términos de las reservas

23Fuente | BCRA.

1,4

0,4

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

dic

-15

ma

r-1

6

jun

-16

se

p-1

6

dic

-16

ma

r-1

7

jun

-17

se

p-1

7

dic

-17

ma

r-1

8

jun

-18

se

p-1

8

dic

-18

ma

r-1

9

jun

-19

Ratio a reservas

Reservas y LELIQ


Pasivos remunerados del BCRA(LEBAC + LELIQ + otros)

24

Los pasivos no monetarios en un nivel menor al ejercicio presentado en octubre de 2018

Fuente | BCRA.

Reservas y LELIQ

5,6

7,8

5,3

0

2

4

6

8

10

12

14

dic-15 jun-16 dic-16 jun-17 dic-17 jun-18 dic-18 jun-19 dic-19

% del PIB

Escenario tasa real constante (1,5% TEM)

Escenario tasa nominal constante (72% TNA)

Observado a jun-19

Al inicio del esquema


Agregados monetarios

25

Espacio para la re-monetización

Fuente | BCRA.

Reservas y LELIQ

6,5

14,6

5

10

15

20

25

en

e-0

4

en

e-0

5

en

e-0

6

en

e-0

7

en

e-0

8

en

e-0

9

en

e-1

0

en

e-1

1

en

e-1

2

en

e-1

3

en

e-1

4

en

e-1

5

en

e-1

6

en

e-1

7

en

e-1

8

en

e-1

9

Base monetaria M3 privado en pesos

Prom. histórico: 17,9%

Prom. histórico: 8,6%

% del PIB (s.e.)

jun

-19

informe de política monetaria · 2019. 7. 16. · var. % mens. fuente | bcra en base a datos de...

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