investment outlook 1305: stigande värden i sikte
TRANSCRIPT
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
1/35
InsmnOuoo
Sian n i si
MAJ/JUNI
private banking investment strategy
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
2/35
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
3/35
3Investment OutlOOk - mAJ/JunI
Innhscnin
oo
dig ...............................................................................................................................5
Porjragi .....................................................................................................................Ta: Liidi drir aradr och ojr.......................................... ............ 10Ta: Nya drirar r irigar i oio ........... ........................... 13
marknad och tillgngsslagMaroaaaig ................................................................................................. 1Nordia air ............................... ................................ ................................ ................... 1Gobaa air ii Ladod ........................................................................ 20Ror .............................. ................................ ................................ ................................ ... 2Hdgodr ............................ ................................. ................................ ........................ 2Faighr ................................ ................................ ................................ ......................... 2Pria Eqiy ................................ ................................. ................................ ................... 30Raror ................................ ................................ ................................. .............................. 32Vaor ............................ ................................ ................................ ................................ .... 3
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
4/35
4 Investment OutlOOk - mAJ/JunI
Da rappor or r SEB och ihr a aradioraio o SEB aia ir. Var aria r d prodr o b-ri hri r adda r diribio r rjig i US r i pror boa i US, .. US pro, och a da diribio a ara oi. o ih r bara p or o SEB bd o iriiga aarar SEB doc i r r brir i ioraio r r rr r oadro a pp d adig dra. ioraio hiar i irigaay br d o jig a d a d diga aay och iora-io pbicrad i aig dri r a d ioraio o pcia boag o iggig p www.b./b/dicair. Uppgir o ar adra r id och r i hr apaad r j di pcia iaio. Sragy jr och baar oia boag pad och ipar iga priodici p irigrodaiora. oraio o idigar rodaiohiori a p bgra. ayir ada a S EB aiha poiior i air r airarad ir i boag dr d arbar rodaio. Fr r ioraio o SEB: irigro-daior och harig a irofir d ra, ig hp://www.b./ppyigar-i. Fr odr och adra aia ir r hioriaaig ig garai r raida aaig. Vrd p dia odadar och a dra aia ir a bd iga och aa och d r i ra d r ibaa d iaa apia. ia a a r riga d iaa apia. d r od i rar i aia ir or ryca i d aa, a rdrigar i aarra pra aaig. D aarar j r dia irigb och d br drraid a d a daj rad ioraio ia d aar b o irig. Mr ioraio x aabad r odr och ioraio-/aradrig-brochyrr r odr och rrrad prodr p www.b.. bho a d iha rd o pacrigar apaad r di idiid-
a iaio r di rdgiar i SEB.Inomaion om bsanin. So d id ra iraioa baoor i Lxbrg, Schwiz och Sigapor r d di aar a ha dig iorrad od argr o gr i d dr o ar di dborgarap, boig r hi d hy i baoo och aia raaior. Baicar ig arapporrig i rad dr i bydr a d j obrja a drbrad ydigh i ioraio o och r rordra.
h pGoba Had o ocaio+ 46 8 76 6 ha.pro@b.
a oDpy Chi cr+ 46 8 76 6 4adr..oo@b.
l g aGoba Had o Macro Sragy+ 46 8 76 6 7ar.apa@b.
v oPoroio Maagr adHad o Sragy Lxbrg+ 6 6 7icor.doiira@bgrop.
l gqFixd ico Sragi
+ 46 8 76 6 8ar.graqi@b.
ej lEqiy Sragi+46 8 76 6 6bjor.da@b.
h cqEqiy Sragi+46 8 788 6 h.croqi@b.
J eEcooi+46 8 76 6 7joa.ado@b.
r k
Ecooi+ 6 6 ri.a@bgrop.
c-F sEcooi+46 8 76 6 8car-ip.robac@b.
c kCoicaio Maagr
+46 8 76 6 cciia.oho@b.
p bCoicaio Maagr+46 8 76 6 pria.bch@b.
Da rappor pbicrad d 8 aj Rappor ih bara p ioraio och aay iggig r d aj .
oo
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
5/35
5
i
Investment OutlOOk - mAJ/JunI
Kapitalmarknaderna r p god vg ramt.Kurserna rr sig uppt p aktiemarknaderna ochknslan av ett ekonomiskt tillrisknade rn renav kriser har rstrkts.
Bid r o aid opicrad. dag har i iaio oi yc or d r a d gobaa dri.D a dyai och i ga a oaig c-rabapoii. d odra ooia hiori d aa i o har rii i i hioribcra.E a d r r a rga Bro Wood-y ddoar oppig i gd, aa r a br ifaioi US p 8-a, och a d gobaa drioch d pgd arig. E orig i aahag ra Pa Vor, idigar ch r US: craba, har ari dad ra dr aa r hdra; rarabarrir.
dag agrip rd prob d draga priod ddfaio i apa, i jd a yc hg pria paradr brrach p -a. apaa baar, i craba o poiir, r p g a gora ia- och rrprogra o r a d
gogripad i go ad dr g id. D a jrad US: iar r a brya ifaio. Progra r obiaio a pig- och apoii. ri ra a pigpoii och crabar i adradr i och d ECB r yrror r a arrga och hjpa aradra.
Dagg dr ra i par rrgor. E a d r od oaiga pigpoii i r apar br r -rrga, r bara yr rd p aradra? Krrr-ra i r r i och r ig oraa, aradra rr ig
r ra, o ra bir jar aoiaradra ig. da r a oorfrar i rig da rgigar. Vi byr c-rabapoii ro r ojr, d odr ochr d oppig i dag ojr, och brir ad i r i i rar.
Tradiio r iig i a irigrah, a ha. bad a a ia d ra a r r rarad i hiori. rigar och hraradr ca r oc or porio bd-ap, i bad aa pga i d a r oo-
ia Nobprir.
Vrd rdra och d d hr rd apa. Kord drirar i d a - r a pprpa?Troig i. Sparad och dig i oia orra ooira har rdra och rrga or aoa r di ya h rar. D hr a bi iigr rarprir. Rarrrga dri oa pp i ar aidig ix i ooir, r rrga da ogarppr adra r. Vi a ara p r i daa .
Marady i brir i oo har ipoii aag, d ro p igad aradr och rd-apad. ia crabar, aa i apa, abii-rig a arbarad i US och gradi ad ri-ija och raidro r aorr o or a a ddriggad cig. Sigad iggrd gr rr ija a a hj i rig i or a oio ochirigar. D r aoi d ropp i r ir.
Hans Peterson
Global Head o Asset Allocation
Sian n i si
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
6/35
6 Investment OutlOOk - mAJ/JunI
Manana nya mjihVi har ira g p aradra, dr d ara
drira idag r d raiga iidiio o doia pigpoii o j r p ga hi rd bidrar d. apa och US r iiga xpp da. D ibr a apia j r aaigp oia h. E iig rig i ad r a dorarad i iro o yra i d gobaaojrrhig.
Ko har bii a apia rai io har ig i iggar d g ojrri - obigaior och ddar a aiarad o har g ojrig-h (dia orr). D i i r dr i a dar aaradra rdrigig bir rai dyra. Saidig
apa d jighr i r ojriga dar aarad.
Tai bhr aradarr ia igar i aro-aii och r rag bd o yra i ojr.E rdrad y (iad iro) g aaaradrd. a p a r arobid a yariija d drr a r djpoda aayraoia iggag, gga r o p iroaay, och drihia aaigora d r poia.
pfj
skillnad i utveckling Fr deFensiva och
cykliska aktier globalt
Den svaga utvecklingen r cykliska sektorer vittnar om entveksamhet till konjunkturens styrka.
Ka: Macrobod
Vra ri- och aaigrigar r had r SEB: Ho iw och byggr p r arocario ( id ). Fr-igara gr d oad adra. Fr air ar progo d gobaa aiarad. Fr rbrad arprogo org d Grad och High Yid-obigaior. Faighprogo ar RET-arad (RaEa Tr) da rarprogo ar iaiad org a rarara Ergi, driar, daroch gri. Nr d or i aor ar progo aaraar apaci a apa aaig.
Sda rra ga a oo (gi ar ) har i, i y a a rapar, a a bya odi ra bra d rad ri i d iggag dr d r ra. Frdrig ibr ra a i i r progo-r adr o a hiori ri o or, i abia aradr dr d r r ra. Da ibar bad aa a rir High Yid io Rbrad j r i proc. Fr rbrad oa j ri r 9 i proc (da d Grad jra d r i proc. rig r d r a ora a d rad aaig r go-
baa air har a r i 9 proc, aidig o d rad ri har r i proc.
Nr i gr progor arbar i d -adraagad r a ha ga idhorio r d porjirigar i gr.
Frvntad risk och avkastning kommande 12 mnader
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
7/35
7Investment OutlOOk - mAJ/JunI
Porjragi
tIllgNgSSlAg frvNtNINgArkOMMANde 12 MN
kOMMeNtAr
AvkAStNINg rISk
Ai 9% 6% Hgr ir och araia rdrigar gr goda rigar. Fo p -daa, dr Ergig Mar har gr rdrig och br iir rcad aradr. Eropa har or ixpoia, d yc rhigar, rr bra arodaa och ad riija.
rnban 4% 6% Ngo gr aagad r aaig r bd High Yid (HY) och Grad(G), oc ri. Vi rdrar HY d orar draio a ixarad-obigaior. Fr G r rri r or, och r aobigaior aaig r g.
Hon 4% 5% Sar ra ara, o grra hg aaig. Va a ragi och i iraar io rpi ragi bir a iigar. Vi rdrar aradraaragir o arai aaig i porj.
fasih 6% % Tryc p priraradr gr gr diraaigir och ar irr rr gr p riaa. Goba rhig i obiaio d g-rij aar r ora igad raaiooyr och a rdapad pr draradr.
Pia equiy % % D iagad riija har gya orad Pria Eqiy go ad raaio-r och grad xi-arad.
rao 5% 5% Badad bid dr idriar r raa ro pra a ojrorh.Gd har ha aai cigra o aoi r r. jprodio- r i baa r ir d prodioro. Spaprir orraa o i ora oa r i.
vauo 4% 5% Pigpoii yr cig p aaarad. Sr USD och ragad PYa a. EUR r ig bra ac ar bybaaro.
Ka: SEB
rullande 36mn korrelation mot msci world
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Rntor Hedge Fastigheter
Private Equity Rvaror Valutor
Hioria rd r brad ir jad idx:ir MSC C Word EUR, Ror P Morga Goba GBEUR, Hdgodr HFRX Goba Hdg Fd USD, Faig-
hr SEB PB Ra Ea EUR, Pria Eqiy LPX EUR,Raror D UBS Coodii TR EUR, Vaor Barcay-Hdg Crrcy Tradr USD
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
2
008-11
2
009-02
2
009-05
2
009-08
2
009-12
2
010-02
2
010-05
2
010-09
2
010-12
2
011-02
2
011-05
2
011-09
2
011-12
2
012-02
2
012-05
2
012-08
2
012-11
2
013-01
2
013-04
Aktier Rntor Hedgefonder Fastigheter
Private Equity Valutor Rvaror
Frndringar i vr Frvntade avkastning
Sedan rra utgvan av Investment Outlook (ut-given 5 mars 2013) har vi gjort justeringar rmsti den rvntade avkastningen r aktier, som harkat (och risken minskat). ven Private Equity
har ngot hgre rvntad avkastning som dockhnger p marknadens riskvilja.
Ka: SEB
historisk korrelation (20030531 till 20130430)
Akti
rnto
Hdg
fastight
Piateq
uity
rao
valuto
Ai 1,00
rno -0,3 1,00
H 0, -0,32 1,00
fasih 0, -0,1 0,5 1,00
Piaequiy
0, -0,32 0,0 0, 1,00
rao 0,35 -0,23 0, 0,31 0,2 1,00
vauo 0,01 0,1 0,1 -0,03 0,02 0,05 1,00
Ka: SEB
Ka: SEB
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
8/35
8 Investment OutlOOk - mAJ/JunI
Porjragi
a 2013Uira r rdojr r poiia och i r bra adra har och bra rar o. da carioor aiaradr a dria pp och riija gradi a a. D or a ibra a apia fdar r
adra iggag i i aiaradra i ja p aaig. D a bi ar p ihad poii a r air.
a x, j Udr d aga priod har dia boag ari i o p aiarad, da cyi har pa r. Foa ria o a fr dr och orr a aiarad, d rr ojrbrod. Da gya a rdad ga rg.
a , f D a id jar aii i Kia har c rga o hr d r i d ix i ad. Viprogo-ra jra doc pp, och i riga i r o bra. E rad ppgg i goba had gyar ora ddra och apa oia iar or roig a pra riga i poii.
e f , , ecb Eropa har or ixpoia, d yc rhig ar. Saoi raar a i r och poiidig i bybaar och gradi i prodii r a a, d rj ra. aa bra aro-daa r a ya d ropia aradra, yc aar r d r riija dr.
o Gi r cario d gradi rrig a rdojr d idig i oar or riigaobigaioror i fra ora dr a iga/obigaiorr a aa rar. Sragi aig r porj-raar, dr ad apia o aora i xpi hdgodr och ria ada p rida aoi ar.
F , Riadra o aobigaior r ora araia r ragobigaior d gr raig (High Yid), d-a ragobigaior d hgr rdiai ( Grad) idag har r yc rri r a ara araia.
huvudstrategier i vr portFlJFrvaltning
tIllgNgSSlAg vIkt* kOMMeNtAr
Ai 4 5 6 7 P or i r i riigh a rdra, doc r rdrig riig ra a i-progora hr. E br aipriod bygg pp gradi, och brad ixprog-or och rbrad driggad ojr g ad abii. Sabia iroch fd i i aiarad gr bra rigar. r da Si r dii cyi i o. i och Ergig Mar iraa rgior.
rnban 4 5 6 7 Fragobigaior High Yid io high yid araia (d idr riaba darad orar draio). Fora ga da-aagad. Krri i Grad-g r hg, d pradara o apappr har bii . Saobigaioridr araia d rora abb rr ig pp r poiiar ojrcario
diora. Tixaradobigaior r iraa.Hon 4 5 6 7 Kia r hdgodr r br, i r i abiar aaig. Vi rdrar
aradraa ragir och d d i iag a airi, a Crdi-odr.
fasih 4 5 6 7 Marad har oga, ora g rapar. Vi har i iggag i raporjr r rarad.
Pia equiy 4 5 6 7 God ix och riiga rdrigar gr bra rigar i ia d adriija. Vid orh och hg oaii drabba iggag hrdar air. Vijr a i a d ri i ra porjr j .
rao 4 5 6 7 Si ira dr idriar r r hdaiga iriga.
vauo 4 5 6 7 ar ro-arad, aar hadar yc o aiaia aor i dr dara daa. Y i o.
Ka: SEB* Vikten visar hur vi r nrvarande ser p tillgngsslaget som del av en portlj. Nivn 4 r neutrallge.Dessa vikter ndras kontinuerligt eter vr taktiska marknadssyn och kan drr avvika rn vr lngsiktigt strategiska synp tillgngsslaget. P kundniv anpassas portljerna eter varje individuellt behov.
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
9/35
9
modern aggressive
ih d Modr Growh har i gradi ira iidi,i Modr ggri pri r aa iggag. har iad o r Modr Growh, iggaga-orig r r aggri d aixporig p cira4 proc. Rbrad ir (High Yid prococh EM Db 8 proc) r r proc a oapor-j. Hdgodr gr cira proc, och hr pgrraarby.
Porj har, r a i aaig p gr i, rr xporig o dir riprir, och r d r pro-cyi arar jr d Modr Growh.
Toari r doc r rarad gr d r ai-arad gr.
modern growth
Modr Growh har i dr ra ara ha raior aa o brdap r agar adra ara, ira r riiggar r aj goda arr i gradiira iidi. ixporig har a pp icira proc go ropia air ( proc). Sai-dig har i a pp rbrad i 4 proc r idigar
7 proc go r rriraa Lragd Loa.Hdgodporj (4 proc) r dr orrrigr a br aaigpro, och raarby rp gg. Exporig o aiaia aor r ordrad,aidig o ad raror har argi.
modern protection
Fo iggr aj p rriraa pacrigar. Dar
a aa, o r ara da ar p cira proc,har gradi ira. Cira proc a porj r ibo Rr-raar o har ria ada och fxibii a yja rdrigar a rra och p ha rrira xporig. orig iHigh Yid, o hdaig br a Shor Draio HighYid och Lragd Loa, har ra pp i , procr idigar . o hdgodporj (oa cira 8,proc) orar i o idigar p aradraaragir r oorrrad aaig a Crdi Log/Shorr a opra porj oaa rdiri. Exporig- o aiaia aor har p argia a i r
idigar , proc.
Investment OutlOOk - mAJ/JunI
Porjragi
moderna investeringsprogram allokering till sJu tillgngsslag i tre riskniver
8%
2%
0%
0%
0%
19%
72%
0%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80%
Kassa
Valuta
Rvaror
Private Equity
Fastigheter
Hedgefonder
Rntebrande
Aktier
Tidigare Nuvarande
7%
4%
2%
0%
0%
24%
34%
31%
0% 10% 20% 30% 40%
Kassa
Valuta
Rvaror
Private Equity
Fastigheter
Hedgefonder
Rntebrande
Aktier
Tidigare Nuvarande
6%
0%
3%
0%
0%
16%
32%
45%
0% 10% 20% 30% 40% 50%
Kassa
Valuta
Rvaror
Private Equity
Fastigheter
Hedgefonder
Rntebrande
Aktier
Tidigare Nuvarande Ka: SEB
Ka: SEB
Ka: SEB
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
10/35
10 Investment OutlOOk - mAJ/JunI
t
Brserna har trotsat vrens konjunkturbesvikelseroch stigit tack vare inte minst centralbankernasstimulanspolitik som resulterat i en stor mngdlikviditet i globala ekonomin. Likviditeten gynnarocks konjunkturen, och snart br vrlden prglasav hgre tillvxt.
ira a ga c p a bd d ariaa ochiia ooi od ir accrrad ix, aidigo d ropia ojr yc ra ig abii-rig r h a. M o a d ra arabrjad aa bid oa ra, r aii iad a iba-
agg i Eropa ora i brja p , och a ix i Kia o US i appad ra.
Da bir ga rig paiora o a drabba a arra ogig baag. Da r har ca a iicyr, i ojr-och brrd. Cyra har ibri iad ooiix para d bra dr r och/r oar,j a ojr- och brppig p h och d air. Da oaiga ogr rara r a arida gai hdr ari fiig road da
och ira dr adra och rdj ara.
Vr prd Grad ooia och aia ia-io roa i ard. Vr irad da djapaa araaro, och oar d r gradropia aaprob (Grad, Spai, ai),aidig o d ariaa a rdibyg .D ar dd p grd a oirciga draa bdg-raigar, och draga poiia rhadigar i Wahig-o o hjig a da. Vr ar d rigGrad o prd orh ir ya i ji, dr a-gg rirad a da i gri EMU-rd. S b
doc i a, och i igh d r och b ar d a bra priod bd ojroch brig.
Nycrga r o r r - oc aprga ?
a i gr r ar p d rga d a r b-rra d a a aiaradr p d fa h i rdhar ora a iga dr r, ro d r odaojrigara da gra adr ibaa. Fra ih yig har oc cyia orr ha ar rcig dia orr p brra, i a o pgig a a arad arr i har raig br ojr.
D r a adra aorr ra o ar oj-rppig o da i ira har g brppgg -
rig. E aor r a d hiori hga ripri p airhar brja ja ro brarra r idr riroch orhr idigar i d ooia och poiiaraidbid.
l f E aa, och iigar, aor r d xpa gdiidi o fyr r i d gobaa ooi. Liidir rio i h ydig bgrpp, i aho-oia aahag brar ibrd oa ara rippadd crabar och dra grdr.
Crabar ryg a ida i oioa ochooioa. Tradiio har crabar arba r apra d ora arad-/pigaradrora ochdagiidi i bay ia rdrigar a yrroroch aradopraior (oio poii).
Sda a- och ojrri bro 7/8 harcrabar i a dad aa oc agi i pigpo-iia ryg o xpadrar och/r drar aa-ig a dra baarigar (ooio poii).
liii i mana och onjunu
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
11/35
11Investment OutlOOk - mAJ/JunI
lgre inFlation ppnar likviditetskranar
Sedan ett par r tillbaka har inationen i induistrilandsomrdet
OECD blivit allt lgre, och enligt SEB:s prognos avtar takten ytterli-
gare det nrmaste ret. Det ihop med gott om lediga produktions-
resurser ger centralbanker utrymme att ra en ortsatt mycket
stimulerande penningpolitik.
Ka: Macrobod
Fortsatt massiva obligationskp av Fed
Den amerikanska centralbanken Federal Reserve har - rutom att
ha snkt styrrntan till nra noll - ntrat tredje omgngen med
stora obligationskp, vilka r balansrkningen att svlla. Nu kps
stats-och bostadsobligationer r totalt 85 mdr USD varje mnad,
ngot som br pg 2013 ut.
Ka: Macrobod
Ta: Liidi drir aradr och ojr
D ooioa poii - xpi p a aobi-gaior - prar dir d ga aradrora/obi-gaiorora. Drr r crabar agrad ra p ha aaigra i och ig, or og. D ogiad crabara har doc a oia ai.Fdra Rr (Fd) pr a- och boadobigaior.Ba o Egad (BoE) orar p aobigaior. Erop-ia craba (ECB) har a aa g, d adiga a ropia rag i dryg 7 proc airar ig iabara, jr d ariaa rag airig oi iad ad r i obigaioarad. Fr a arag oadr r d d raio r Fd a paobigaior r a ha r rora i obigaioarad,da ECB i i r har a a agra ia rdaiga dri-iga i bay. Da rbaa a barai gaa abb a och ECB: baarig rypr, i i-ad o Fdra Rr o abb xr.
ra abba xr doc Ba o apa (Bo) baarig,r d i apri pprappad iggp. Ra p rbaioarar da ad o proc a BNP, a jra
d Fd 7 proc. Bo har oc yc rr brdd i iaiggp, o ro a- och boadobigaior oaar ragobigaior, aighodr och air.
air yc bi a poprar iggag i cra-bard. dag r crabara i Schwiz, raoch Tjci aia p pida i aiarad, och i a agr proc a crabara a aaig har p r parar a pa air, go o adria brra pp.
ECB har g iorad o obigaiop i ar-ad, a i ig r d praa ropia
dod ESM. Para pgr i Eropa orgdgiig i Grad, rad och Porga pad prad aTroja (EU/ECB/MF) ia r d iiga dodEFSF. Do har d paa bay bija .
E jd a crabara ora aigar p ooiopoii har bii a dra baarigar . Da gr ig a d aad ora ba (MB). MB br adar och y (yc i ad) och iidirrr/ordrigar o bara har ho crabar. M a MBar ibr i pr aoai a gd pgar/iidiar i ahooi. Fr d r a bara brjarada ia iidirrr r ig i rag och h-h. D r r d o crabara poii r dirpra p d raa ooi/ojr. US r da p g a .
Er a crabara poii/ariaior i igg piidi a aa ogd i d aia aradra.D rda poii jiggjord ac ar yc i-faiorir och or dig prodioapaci r prgada yig iidifd r crabara raar, ochhar ) i ga dr ora och ga aradror papappr i rordga ir, ) ryp rpradar -a Eropa prob-och rdr, ) ryp rpradara ragobigaior och aobigaior, io -a boad- och aobigaior, a 4) g god rig ibrra.
aaarad har i hg grad pra, i ia Ba o apa arp pprappad iapoii, o y a abb aa i rd o fra adra aor.Tidigar har oc rararad gya r crabaragra ora iggpar, a bd a raror,
arar USD och rr rari ( ax"Nya drirar r irigar i oio) gr g i d adra g.
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
12/35
12
Ta: Liidi drir aradr och ojr
Investment OutlOOk - mAJ/JunI
Crabapoii o gr biiga pgar och abb xadigg i iidi prar oc idir ojroch d ooia ix. E ai xp r rgr ror gr d idr arai a para och r a-rai a a, i brar a hh oio ochrag irigar i ya r ix.
E aa ap a ai och ra ooi gr iarghr. Nr crabar poii o ra bidrar i igad rr p obigaior, air ochbodr, d ar hh och rag rghr, iriig gyar oio rpi irigar. Fragdrar oc ya a a riadra a rag- ochaobigaior rypr. D gr d biigar a airaig i obigaioarad och a orrra ia obiga-ioporjr.
L o roa i d idigar da ycrga: Saogr r - d arra ojr-och brbaag p r/oar prga ?
Fr a r a pprpa r a a a da ga-i riggr a go ag. Exp p hdr o braca ojrr och brr r gra adr rdr go r r ) gaia aa, ) abbigad ifaio i y ror, o i i r ragirigar i raapia och agr, ) prad pa-iobbbor, xpi T/o och b-pri7, a 4) rax a ar poiia ojrr-igar jr d ad d pad aii iar/ora ia.
riad d iga idiaior p a gra daariggr rar r hr, ar i US r i adra ogiad
ooir. Do a j ooir och aradr acrabara xp irad poii, och a ad idigar hr raad apoii i r rop-ia probdr r p g a ra d idrra poii. Frar or d d ooia poi-i aaag a g r br ojr.
Vr bdig r drr a d a r ogrr br, och a gaa id ojraaig drr och roar j a gradi arar ixo rcr ig i dr 4. arord r dr da cario i d a adra y r ECD:dad idiaor, och i irord har d cyia br-orra yig brja rypa gap i ia diaoarighr. Vi ar a a d adig a i r-id para r a a riagig i porjr.
beskedlig global inbromsning
Pulsen i vrldsekonomin mtt med J.P.Morgan/
Markits globala inkpschesindex composite
(industri och tjnster) har visserligen sjunkit p
sistone. Inbromsningen ter sig dock beskedlig,
och index hamnade i april med god marginal ver
nivn 50, som r grnssnittet mellan expansion
och tillbakagng.
Ka: Macrobod
ris nippa m an cnabans-poii
Siapoii ibr rir, o:
Ensnedvridenprissttningavkredit-ochmarknadsrisker
r iidig yr prir p r riyda iggar,
i a g o riagad och paiobbbor.
Zombie-ekonomierutvecklasmedfretagochinstitu-ior o i ra a iidid, ihidrar d raia rr i ooi, proco brar gaga prodii och ix.
Psikttilltagandeinationsfrvntningar,nrtillgngen
i dig prodioapaci i rr a arbra ochraapia iar.
Psiktstorafrgeteckenkringhurprocessenattbanta
crabar gigaia baarigar a g i, ra i hii od pigpoii rrg.
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
13/35
13Investment OutlOOk - mAJ/JunI
t
Det stora samtalsmnet i dag p marknaden r skitet rn obligationer till aktier. Dagens extremtlga statsobligationsrntor r inte attraktiva och innebr en betydande risk r vrderingsmssigakursrluster om man placerar i lnga lptider. Aktier ramstr som allt mer attraktiva av lera skl.
Det inns ven andra, nog s intressanta skiten att analysera. Ett av dem r det aktum att vi san-nolikt str inr en cykel som inte drivs av stigande rvarupriser. Det r r tidigt att skert sga att viredan r i den asen, men drivkraterna bakom olika cykler r intressant att titta p.
Nya ia n insina i onsumion
tydliga rvaruskiFten
Rvarupriserna illustrerade med CRB rva-
ruprisindex visar tydliga nivskiten. Vi har
tidigare hat en lng period med svngning-
ar i linje med konjunkturen. De senaste 15
ren har uppvisat en kratigt stigande trend
med ortsatta svngningar. Trenden med
allt dyrare rvaror kan nu ha brutits.Ka: Macrobod
Hr bhr i a pprah p a. D i aaro r --rpriodr o rcr ig r fra oj-rcyr. Vad drir cig ra och i rrgaapar d? D r d rrga o da dr i r-
digar p oia iggar. Raror r xp p igg ar prirrr apa a rra rdrigar irrga dr oia priodr. Ma aar o rarcyr. Dhidrar gii i a i a ha orar aia cyr oar p iiga gigar i rrga. dag a i i x-p goda rigar r igad idriaprir ochp d dar o ad i idriprodio, dr ora rrr. D iraa rga r d ga cyra.Md a p a i o irar oa har rga a iai bacpg r d iig a g p djp d ad o drircyra.
dag har i iaio r rarprira i har j daicig pp. Vi har ydig roppig i rc-ig a raror och air, o bda bord arapoii p arar ojr. Frarig iggr di i
hr aiarad har drii pp a ad r aa-ig i ij d ga obigaioror, ar aoc iggr i d r rra rgora.
Rarpriidx CRB dd i opp r r da och harda d ai d cira proc. Uppgg ra id ar raig, i ia i gra da. Frga a rig r ad o dr pp prira raig och hrida dr pprpa.
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
14/35
14 Investment OutlOOk - mAJ/JunI
Ta: Nya drirar - r irigar i oio
Sa o iggr ra i had r a oppa prippgg-ara i d abba idriairig a Ergig Mar.D r ig a o a ga irigar i bad aairarr har drii pp rarprira. Uppgg r ydigorrrad d xpi Kia cig.
k f Vad r d a g? a ojrdaa r Kia iara irigara gr bydig gr d a ixda oio r p ora hg i. D c-ig iggr i ij d par oia d.
D ydig aad poii r dig i Kia aga r i r ih dri rrga och iairig- och xporbrod. Kia r d adii-rai poii b, i rai r d oc arigcig.
ooi d igad BNP pr capia dra o-ior. rigbho iar i ooi. Ddograa r dra i jd a adra orr ochbho. D d rr bar, i dr i a boig xrgaar. dra bho bhr irda och o-iorrga fya pp i Maow bhorappa. E -r i har i aa dr o ca, a i i rd abba ppbyggad dr 7 och -8-a.
E aor a a hy i r d arad aia ia-io i rd. Udr ppbyggada i Kia ra i 8och dr ari 8-, dr ooi i id a oiga ar och raig rdixpaio oad r byggad och irarr. Kia a har d i raig dba o ai i irigara. Frgao hr a adr oiga d r ira. N d ydiga oi a ga o oiodri o-oi, go o i Kia a ibr a a i or aada oiga ar r a a irigar i aarcig o idigar. D drira rir r r-ararad. R o i rd y iad r. Dr ora parbho i oiga ar och o a idagr a o gar a p raigar, r d g i ig a oiga irigar o d r a raojr. dag iggr o arar p a dra o-io, ha ga ror och bdda r bra rdigiig rrag.
Var dr d da? o, i a adra orr i ooi ra ad rrga.
n D hr or a bydad dira ipiaior pd ordia aiarad. D boag o idigar ari dora iara p Kia xpoia ix a i gr rad aa draghjp o idigar o ix drar ara-r. ggd a i yc adra graio iar
p d ya rdra io rad oia brachr o dici-i, rhrig, orpacigar, hygioch pappraa.
f ?Tr r raror r rd ixooir,och ddjad rarprippggara, har dr -adr yc gyaa rhad r rarprod-cr a drrarra i da. P d ordiaaiarad har da or ibri gy idr rgrboag, ojboag och aprodcr.
Nra adr Kia r pr iar US och ipricip ia yc o Tyad, ro oa BNP pr i-ar o r idr rdd or . P aa i oUS, Tyad och apa da fra dcir ibaa ha a obig och priodi gai abad aooi ix och rbrig, d d adraord ppbar ri/jigh a raida ooi ixi Kia i or a ara ia rarii o d i harari aa id dr d gga dci.
m Vid go g har ircig or aa or ird ixooir rda pp hg ooiadard a d i prir rrgar fr biar, droor d a ora a hgr ra p oor och r-h. Vrd pr ordo a a raig go a iha rhrig, xpi b, rocddar ochroi r rdad ir i rd. Biarad ad xa ig i rd a oarad ig a a-riagg.
dra yxprodr o a ra ora ararrrgix i ij dr ooi dri r a pria-
oio och idr a apiairigar idrarrpacigar a pappr och pa. Rda idag orar airar a idrpacigar dbbirig rigrrgix i i. irar a para-orr och rig r idri prodio a id dhga hygira or a gya a ad rjig ahaabria och abba. E ad ad rpacad a ochoio a hygiprodr och jpappr a graa d ordia irara a pappraa r hygiariari raia iar rar.
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
15/35
15
Ta: Nya drirar - r irigar i oio
Investment OutlOOk - mAJ/JunI
h ff Mda arbrig oa ar draai dr r-ai idig a a ooi ix, r a drr aa ochaa, r r a d oda r hordgir. rd har ad a BNP o pdra p horda adig dr ga dcir. D fra
poiiorad rarr a aacrad och odr dici-i rig r dicir p brra i Socho ochKpha o or a gya a ora ar iga hordirigara i i och Laiaria gr a rarrbrig pr apia har paa .
idira drirar r h cra r a apa aa-ig, iad i hr oia dar a aradra dri r oadig or. Vrd ca och d d jighra.Da gg bhr arar ojr i dra hgrrarprir.
kinas utveckling har tidigare drivitupp rvarurpriserna
Prisutvecklingen i rvaruindexet CRB r starkt korrele-
rad med utvecklingen i den kinesiska
ekonomin, som hr visas som den rliga rndringen i
BNP. Den starka prisuppgngen p
rvaror under det senaste decenniet r med andra ord
starkt kopplat till industrialiseringen
i Kina och ven andra utvecklingsmarknader.
Ka: Macrobod
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
16/35
16
m
mf
Nu skjuter grna globala tillvxtskott ram
Nringsstrkande ekonomisk politik och
snkta risker utgr std
USA trolig rklaring om globala tillvxtenblir ovntat snabb, djupare svacka i Eurolandsannolik aktor bakom besvikelse
Vrdooi r p g i i rhig ac ar cy-ia rar, aagad aia rir och pjadooi poii dr crabar r ya iarord,och apoii g idr ra iriig. Tixaar cci dr d ra r. Kojrbidprar doc, ro ga ooir aj br ig ircio, och ro fra poiia aorr iraa d gobaaojrppgg a i orh.
D iraioa priryc har p ar id ari rra-ad g. Fora go o diga prodiorrr ochpr d p ra aar oc r a gifaioij birar. Vidar r ifaiorigara g da, och r-par rarprir har ai da i ira. Saaag grda crabara iary.
Rira o r cario (7 % aoih a hdc-ario iar) p pp- rpi dida r io idigar
yria ( % ardra). US prga a ora poiar poiia ixrraigar. Rira p dida r i-x r r i Eroad och i go i Kia.
US r harad rhig p god g, och h-h dig har ai rj da gra r ibaa.D r drd bdda r arar pria oio. Fririgar iggr oc i or r 4. Udr d raara h doc ix ibaa a d apoiiaraig, o i r oarar a proc a BNP.Udr 4 bir d a ra, arr ppig iUS: ooi a d bi bydig r arra. BNP bdxa proc och dryg proc 4. P or i d-pad ix ihop d oa hg arbh och g ifaio
gr a i bdr a Fdra Rr r arad dpa obigaior (8 dr USD/ad) ora ra i a, d d brjar rappa d. Syrra bd i hja
r dag , proc rr dr r .
s e xEroad ridr har gaa g r d gr a r-bra bybaara och pra d prodiooadr.Uaigara r da dr (GPS-grpp och Cypr) rihad yc ora. Ldra prga a jad BNP,hga ror och poii iabii. Uira r ioo-oi r pagig ba, i i p grd a proc da baa baarigara. Poii r adra ida a pp-igoadr och orir r ar och bar i io- ia raig ac ar d Eropia Craba(ECB:) i bar (LTR) och obigaiopprogra
(MT), a jad a riod ESM (Eropa SabiiyMchai). Eroad BNP a ja d ra har ir, r a brja xa r o a r. BNP bdd aa,7 proc , och iga ia yc 4. ECB p arra yrigar gg i r, och d r , i , pro-c.ex f fSorbriai har i ir dii rcio, och r b-dig r a BNP xr proc i r och , proc 4.Hh oio r ag och idri iar iga arappggc, arr ooi bhr adra ixoo-
rr. Expor r a a bi da ac ar rbradorrra. faio har ora a ara rraadhg, i r d g drr r yrigar pigpo-iia iar. Tird a Ba o Egad y ch, MarCary, i oar bord i rbba d bid, o dfagga r or xpaio.
n D a id igar pgar a r oiarad o-oi cig i Nord. Tro br orrra acar ragig a EUR prga Fiad och Daar (ddaa roa DKK r ad i EUR) a agaio, ai-dig o d iha rrga iar. E jp r
doc a a gr ifaio ar hh pra. Srigoch r Norg ca d iha ooi , ochbgg dra har cha a xa abbar i i V-
vn i saopana h ix
Investment OutlOOk - mAJ/JunI
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
17/35
17
ropa. Nord o hh p BNP a proc i r ochdryg proc 4.
h J fUdr och 4 gr d iapoii o bboic (r pririir Shiz b) poii i-jio r bd rdooi och apa ia hgr ix och
pr d p ror. D japaa ix r i r och ar d a agar y, jad raror och igadrghr. Pria och oig oio io priaairigar ar. BNP bd xa cira , proc i r ocha r. D ooia ira boro 4 r droyc oara. Ka apa oppa dfaio, och ifa-io p proc? Ka ad abiira iad ida rigr proc a BNP? Hr hara o-ra a a dr boig? Vad r d aiairar rrod r apa? Frgora r ga, och fra a.
a em- jTix i Ergig Mar-ooira i i xad di brja a , a har i ari ar r d iidriadord ECD och ora d abba i r-d. D aiaia ifaio har aagi d a r, ochd i ga c p a priryc r p g a a.Pigpoii i rgio a drr rbi irad.
Fra ara BNP-ix i Kia ar gr a, iij d ydighra p 7, proc. Koiobidrag i BNP ar rr irigara, i riad d abiio a ix a da a hh o-io. Vr progo r a BNP ar rar 8 proc i r och
7,7 proc 4. j abb rdiix ro ibroadooi r d ya dig ooia poii ppro. Craba or rodig a aaa d ahja ra i a .
di ooi r ir i rrig, och i bdra BNP igr , proc och 6 proc 4. Ladora bdgdro r apoii ia, gr ifaio bddar r fr rigar r craba- ida.
v j f l, jEr or aca d ix p idr proc,r d aiariaa ojr. BNP p i roch 4 a rig , rpi 4 proc. P ioor rgio rar r hgr ifaioa och rr bybaadro or hr bror yc p
ad o r d rarprira da dro i doiga ara rbir i (bara dryg % a BNP). i rgia, Braii broa d hg ifaio,da ad o Chi ppiar ara ahooiayca, d bybaadro o daag.
t , b eu-Kojr i ropa har para bo, r-hig bir rg. Tix ha a ag rrga iVropa och igad arbh, a i dra rgiooc a bay dr pr. Saidig gya diha rrga a rbrad airigior rar, rag och bar, a a rja ra. Lgr pri-
ryc och ag ix baar g r ooi-poii i-a. Para orr oia dar a rgio a g i oa.Ryad och Po or a ia hyad ix -4,da Tjci, Ugr och Uraia aa rr ig r roix i r. Kroai och Soi br rcior.
Fr rdj r i rad a Bai xa abba i EU -dr . Eooira dri p a god ih rrga.Expor ar p, ro ag draghjp r Vropa och ry ibroig. faio bir i r ora dpad i Ladoch Lia. Ead jr ifaio, rbir d ra-i hg. D oiga ara r dr oro i aa baiadr, och bdgdro bir i r. Lad p byaaa i EUR 4, da Lia a gra d .
v f xEr priod d gradi gr ar -, iggr rd-ooi i argropara r hgr ix. Gobaa BNP p adryg , proc i r och dryg 4 proc 4, a jra dor dryg proc. Ergig Mar-r dr rdra d ixa p cira , proc pr r -4,da ECD-ord i r bara or pp i a a app, proc, i doc hj i rar , proc 4.
Maroaaaig
Investment OutlOOk - mAJ/JunI
knselsprt snder positivkonJunktursignal
OECD:s ledande indikator, se diagram, pekar nu ter
ganska brant uppt eter en svngig resa under ngra
r. Att dma av SEB Equities GLEI (Global Leading
Economic Indicator) en ledande indikator r OECD:s
dito stundar i sommar ett ytterligare skarpt lyt rOECD-indikatorn, som d sannolikt ljs av en uppvx-
lad tillvxt i industrilandsomrdet.Ka: Macrobod
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
18/35
18
-5
0
5
10
15
20
25
30
Finans
IT Konsum
entvaror
Detaljhandel
Industri
Hlsov
rd
Teleope
ratrer
Olja&
Gas
Rvaror
brsutveckling hittills i r
Diagrammet visar brs-
utvecklingen i procent
hittills i r i Stockholm,uppdelat per sektor. Fi-
nanssektorn (banker och
investmentbolag) samt IT
(rmst Ericsson) har varit
drivande i uppgngen
medan konjunkturkns-
liga sektorer som Industri
och Rvaror har halkat
eter.
B onjunusina s
n
Investment OutlOOk - mAJ/JunI
Ka: Boobrg
b
Brboag rapporr r r ra ara ih oaig ga raiga bir,
i ar a d d igr go hopp o raid. Vradboag har g igo ar aca a, d ra priod r rda rbi och rhig bir i ia a ra.
s f
Tro d gai yhfd dr r har br ca poii och i oar a ojr-
p oa a rbra ara.
r f
ioad ojridiaorr rbra i ij d ra progor i oar, or idx-
ppgg a dria a d cyia idrirag o hii dr r ari i rya.
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
19/35
19
Nordia air
Investment OutlOOk - mAJ/JunI
bttre konJunkturpuls vntas i sommar
-5.0
-3.0
-1.0
1.0
3.0
5.0
7.0
jan-00
mar-01
maj-02
jul-03
sep-04
nov-05
jan-07
mar-08
maj-09
jul-10
sep-11
nov-12
konJunkturella verraskningar
-120
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
an-08
jul-08
an-09
jul-09
an-10
jul-10
jan-11
jul-11
an-12
jul-12
jan-13
Ka: Boobrg
BRSEN HR HFT EN STRK UTVECKLNG hii i r, rdig r g ir j r oia orr. Srrd a r idxppgg r Sochobr agig rara a air, bara och Erico.Kojriga orr o idri och raror har ha-a r rj. E iig rarig r d oa aga o-
jrcig i d rgior o had ra gradrago i rhig, Kia och US.
Saidig har br d a oaad pigpo-iia iar och a iad oro r a dgobaa obaara i ah och rozo prob iyrh a dra y ai hrda iadLhari. Da har bidragi i a air brjapra a d xr ga rora. Nr aa adra a-ia iggar r hiori dyra rar air d hiorioraa yca o araia. D ga aaig pobigaior och raiggar dr a irara brja accpra gr aaigra, d i ga hgr
rdrig, p air. o i or a baagg g, br da g aiarad ora d -dr r a r och bydig gr id .
s Brboag rapporr r r ra ara ar aga -iida a d oaa ira iad och ad rago i d pp i aayira progor ar d hgap fra r. aa id da oarad gr doc ar oyarad bid a d y parad rapporprio-d. Bara rrad rig oida ra, orarbrig jr d d hoaa i rgdr. Vradboag, o od r or d a d ra-iga bira, r r jopar a d a-aagda ra rrig jr d rgd r.Rapporra r da d doc i ga a aidig iapp ydig br ad ordrigg och y j-
r d rgd ara. D aga ra ar gaggr io a ga rar dr d gga ar-a, i bd rrad i gr rjig a och rra apaciyjad i abrira, i i i rprad argiara. Nr boag aa oadr p rr aa hr bir ah abb ra.
ga a d doc ar och ara rbrig r or-drigg ja. Boag o Voo Laagar och Scaiarapporrad aad ordr/arrig-o p ,6 r-pi , i ra ara, i bydr a ordriggrg rara d 6 rpi proc. dordrigg hr i ig dr oad ara orrara d adra ord a a i oarad , idr a argiara br rbra draai.
Saaaigi arrad ra ara ochrd ara d or aoih bo r daicy och r gaa cario o rbrig drrod a c rj d a ararapporra.
Kobiaio a oida ra r ojroigaboag och rbrigar rar r d cyia rag i-dirar goda char i ya rordir rda 4.
u f E priod d rgad poiia rraigar ad grojrcig r d ora ooira i rddr idig a r rby pig o pagigagh i ar och apri. N a doc abiirig jaoch i oar ar ig rbrig a d gobaaojrp. SEB: idiga dad ojridiaorGLE igarar a rbrig a dad idiaorr go-ba r a a ra i pbr och ojrp r a a ra i d ba i p fra r. Vi bd-r a da poii yhfd or a rraaga irar poii och drd dria br ppyrigar, d d ojriga orra i p.
Ka: SEB
Diagrammet visar hur den inkommande konjunktursta-
tistiken rn vrldens 10 strsta ekonomier verraskat i
rhllande till konsensusrvntningarna. Ett stigande
vrde indikerar att andelen positiva verraskningar kar eller
negativa verraskningar minskar. En niv ver noll betyder
att de positiva verraskningarna dominerat under de senaste
tre mnaderna och omvnt.
Diagrammet visar SEB:s Global Leading Economic Indicator, GLEI,
en tidig indikator ver konjunkturpulsen. GLEI varslar med cirka
6 mnaders ramrhllning om de rndringar som kan vntas
i OECD:s ledande indikator som ger en tidig indikation om den
globala BNP-tillvxten. En hgre niv indikerar en rbttrad kon-
junkturpuls, en lgre niv indikerar en rsmrad puls.
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
20/35
20
H ins och aai in iaa
g
Investment OutlOOk - mAJ/JunI
stark brsutveckling Fr de stora marknaderna
Den japanska brsen har rusat
hittills i r (berknat i lokal
valuta). Det har dock skett enrsvagning av yenen, vilket gr
att uppgngen inte r ullt lika
stark omrknad i svenska kro-
nor. Amerikanska aktier har gtt
ovntat bra och brsindex har
ntt rekordniver trots blandade
budskap rn bolagen i kvartals-
rapporterna och p makrosidan.
Smst brsutveckling har vi sett
i Brasilien, Ryssland och delar
av Asien.
v f
Gobaa air har g ar hii i r, iad a oia dr r or. Brra i apa,US och Eropa har prra br i i och Ergig Mar (EM). ad riapi, hgr i-ix och gr rdrig gr gy i a i a xporig o EM.
h x em jErgig Mar (EM)-brra har ia ig ara r iga r rdrad bdap r Kia och aa iia arobir har aoi yg cig. Tix i rgio r doc or-a bydig hgr Dopd Mar.
f f f
Vi r a o p boag daa. Hgr ir och iia o jra pp i goba rhig or a dria p brra. i och EM r aoia drago ac ar grrdrig och br iir.
Ka: Macrobod
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
21/35
21
Gobaa air
Investment OutlOOk - mAJ/JunI
DEN PSTV TRENDEN P VRLDENS BRSER hr i igoch hii i r har rdidx (MSC C Word) a cira proc i oaa aor och dryg 4 proc i a roor.Siad a aradr i opp och bo r paador, d d japaa br p ar ra pa d ppgg p ra 48 proc i oa aa. bo r
Braii, Ryad och Shaghai, aa d gai aaig.Mo aa odd har ariaa air igi ha 8 proc. rd goya arad rordir ochiar pa i briga a bara rara d a i-rara r ora p d gobaa rhig och har ig i ryggar arai.
dm emBrra i apa, US och Eropa har gr id g br i i och Ergig Mar (EM). D a r a-dra har d i och d rr ig oia h EM har g rda Dopd Mar (DM) har g pp. Tix i EMr irig ora bydig hgr i DM, broad
i dr ra ara .
Mga ixaradooir arbar idag ra apa-cia r d gr prodiorrr (arbra,air och abrir). Ury r ppxad ooiix r drd gaa bgra p fra h. Rir rrhig och rir r gaia bybaaior idr o priorirar haarad och pria oio
r xpor i i poii. Mga a EM-dra r oc by-dad rarprodcr och r rarprira ar drabbadra bybaar hr a iad xpor. Frigaradra a r doc dig oia och ii r yc-ord r EM-irigar rar. DM-ooir, dro,har go o diga rrr och a xa dr gaa g ida a rira ad ifaio och xad dro i by-baara.
k Boagrapporra r d ra ara ga badad iga-r. o ira o i bra ar rjig rag bi. d ariaa boag rapporrad ra r
rddar i ij d rigara r br r-a, dra oarr och par r irig ochxpor a ara ar go aga och dd i a i-ia jrad d.
Boag ir p goba bai ra xa d procr och proc r 4, dr ira r ErgigMar iggr hgr p 6 proc r . riaa ochropia iia iggr p 7 proc, da japaaboagir ra xa 6 proc. Kora, Taiwa ochThaiad iggr i opp io EM. Kiia boagir, dr i ppjrigar p io, p a proc r .
Vrd hada aggrgra p P/E-a 4 r r r-ad i och P/E r a r i. apa, US och HogKog iggr r goi da Eropa iggr dr. EMhada p P/E r iarad r och Kia p P/E .
Ka: Macrobod
Brserna i Japan, USA och Europa har en lngre tid gtt bttren i Asien och Emerging Markets. EM-brserna har visat sig vara
mer knsliga r rndrade budskap rn Kina. Den politiska
transormationen i Kina i hstas skapade oskerhet och ett antal
makrobesvikelser hittills i r har gjort att investerarna har skt
sig till tryggare alternativ, ramr allt den amerikanska brsen.
regION vIkt* kOMMeNtAr
goba 4 5 6 7 Vrdrig a air r riig ra a iprogora hr. Marodaahar ari badad dr ra ara arad har o bra ochia yra. Vi bhr br p ix r a ad abii. B-r aro, abia ir och fd i i aiarad gr bra rigar.
euopa 4 5 6 7 Poii ia r xporrr, aroigara r orarad r aga.Sor rhigpoia, giiga rra prob. Vi r igar dp i dagg. Vj ya och ordia xporrr o gya a agar ro och o har bydad ad a rjig o ErgigMar.
USA 4 5 6 7 Marodaa har ari rai abia, i rda har g ar arad.Vrdrig brjar b i hg, go o bgrar poia.
Asin/eM 4 5 6 7 Prir ixpacrig i, d idr cad dr o doi,Maayia, Thaiad i o. Udi ra rarxporrr. Tai r i i ri-iga, riija ia ig.
Japan 4 5 6 7 Rgrig iapa har g ar brcig och raiga i aa. grdra r poii r i o hh. Hga iprog-or, r ga ir.
* Vikten visar hur vi r nrvarande ser p tillgngsslaget som del av en portlj. Nivn 4 r neutrallge. Dessa vikter ndraskontinuerligt eter vr taktiska marknadssyn och kan drr avvika rn vr lngsiktigt strategiska syn p tillgngsslaget.
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
22/35
22 Investment OutlOOk - mAJ/JunI
s a ra porjr yr i aj ra i och ErgigMar, d or ii. Hgr iix och grrdrig ocar. Midr cad dr o Maayia ochThaiad har or poia. Kia cig r doc agradr ha rgio. Sda ri har gd iia a-
rodaa ari idr ara ra och rda bid a ooi o xr gaar dr a .Miroigar p ar id ogr rid da bid.Boag i Nord och US aar o ad rjig och brordrbcr i Kia.
Fra ipor- och dajhaddaa rdar oc goarar ih rrga i Kia, da rag i-rigojr rar ha aa a. Saaag ord i aag d d iia ydighra iga ix a dria a hh oio arar airigar och xpor.
EM-brra r cig gr gy pi dpoiia daa i obiaio d ppxad gobaooi br dria EM i hgr aaig DM dr adrahar och a r.
Myc aar oc r Eropa. Nr riija dr r i orpoia, o d j aa ircig bra oo-ia daa r a ya aradra. Va iaioaboag i Nord och Tyad gya a rjig o x-ad Ergig Mar.
g Vi r riig poiia i cig p rd brrd goda char i bra adra har i r och hr4. Maroooia daa har ari aga dr d raara , arad har ia bra brdap och o. rara r idr rir i d ooiaoch poiia raidbid, i bydr a ripri pair har brja ja.
Ripri har ari hg o jd a orh och garigar ho pacrara och ga aobigaioror.Vi r a o p boag daa och araiardrigar. Hgr ir och iia o jra pp
i goba rhig or a dria p brra, drojriga boag och i och EM aoi agrardrago ac ar gr rdrigar.
Gobaa air
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
23/35
23
Ladod r aiai goyigod (cr-ig). D gr i grd och bo a boagcrig aaayir progor r jad aorr:
. Viix. Viridrig. aig p g apia4. Maradrdrig
. idig
Bao a a aorr iggr drig o oaarr -, dr arj aor rga a g gdig ira a air har dra. E aor o grra poiiaaig och ppia oii i i rgbarh har pa i od. Har aor i grra aa-ig r ari a r or o idiaor har d i.Ur aay a arj id aor har oc aaygjor r aorra ap i od. aorrgrrar a r ia ra ibr d a o a d har har roigi d adra aor oc d. d ad-
ig har or hy agi i a iira aariaioa igd ariabr.
Gogg iaar boag rd r o har aradrd o rigr MEUR och o baaa i x aayirh. Boag pog rai ara-dra ir arj aor. Drr ra boag aigaaorpog i oa. Nr pogig r gjord p
boagi apa pogig p adi o aradia drd a aa boag d aa h-i. Toapog p adi ad da r a raadra.
k Vi har bygg da aiaia od d ggp iaiaradra och i i aroooi. Drd gari br pp xporrra i oia aradr. Mod o-pra d aiai daa arobdig iad yar i rodaior r bir drag r por-jaorigb.
Landmodellen r ett av era analysverktyg som vi anvnder oss av nr det gller allokering av globala aktier till olika
lnder/regioner. Fr en helhetsbild behver vi dock ven ta hnsyn till aktorer som risk, stmning p marknaden, -den och makroekonomiska data. Kina, Indonesien och Ryssland ligger just nu i topp medan USA, Tyskland och Sverigehamnar i botten.
Gobaa air
Investment OutlOOk - mAJ/JunI
lanmon kina hsa by
Ldr o j icr poii/gai i adod:
+ kD iia arad r hga aiai pog r-o d r g rdrad och iia r boag harjra pp p io. Badad aroigar har hiibaa ra iror rdar arar ojr.
+ idoi r hga pog r d gr Rr o Eqiy(aaig p g apia) och iix. Vi aar doc aayrad ai prod/od r a ira i doi ig.
+ rD rya br r biiga i rd och ar drr iod. Viix rar r doc g. Ryad r hgriarad och i g r i gr ai riiga.Ryad brod a hr ojpri ca r yc hg.
- usaD ariaa arad haar g r i adod-. D har g bra g id p grd a a irara
har ari ora och ig i rygga arai. Vrdrigr i arai och boag ir xr i ia abb oi adra dar a rd. Vi driar US i ra porjroch bdr a br or aca r rdidx rojr ar ar och riija rdr.
- tTyad iggr oc i bo p ia. Var rdrig riridrigar r ri araia j . o Eropardrar i ro a a ya xporrr o ora gya a br ojrp i i. Viia
ridra d pp och aoi r Tyad br pacrigi od.
- sSa br haar io d ya g r i d a-iaia od r a d rda har g bra och irahar jra r r ararapporra. Vi gr doc daiaia bdig a a boag, io ya, o-r ig i goba ooi rhig och aira d or a jra pp.
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
24/35
24
r
Investment OutlOOk - mAJ/JunI
Cnaban bju in i pay
minskade europeiska risker har gett brnsle Fr obligationsrally
De skarpt stigande statsobligationsrn-
torna i GIIPS-omrdet i spren av uppre-
pade akuta statsfnanskriser och politisk
oro, har sedan sommaren 2012 ljts avavsevrda rnteall/kursvinster p dessa
lnders obligationer (10-riga statso-
bligationsrntor i diagram). Bakom det
ligger bland annat minskande fnansiella
risker tack vare den Europeiska central-
bankens obligationskpsprogram (OMT),
lndernas ramsteg med krishanterings-
politiken och Bank o Japans utkade
stimulanser, vilka har kat aptiten p
hgrnteobligationer i vrlden.
r
da d xpa a- och ojrri -9 har crabar poii iria p aa ay och ojr. D iar o j a i a iad ix ochg ifaio p ga h.
n
rd aaradr och ooir ra r ii aafad ibr a ogiadcrabar grdr gr o p ga h. D a xp p d r d gobaa r- och aa-aradraiora p Ba o apa pprappad iapoii.
a f f
Rraar jighr a apa hg aaig ia a r, arr rigara p r-porjr rdix bhr a. Uira r ig b r dar a High Yid-arad ochErgig Mar Db (EMD).
Ka: Macrobod
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
25/35
25
Ror
Investment OutlOOk - mAJ/JunI
NLEDNNGSVS 2013 STEG MNG LNDERS aobiga-ioror, r o rpo p ara ojrigarr ida dar a arord, p grd a a-rad poiia rir. Mo a d ra ara ddoc ridara, och obigaioror p brd ro afra . Tixdaa i Eropa o US och Kia br-
jad aa. Vidar j d poiia rira i Eropa r ppgr dd o hr Cypr ooia rig hara, och ai r ga habryad rr c yrgrig dr dig a Erico La. Do ja Bao apa (Bo) rraad or or iapad o p rdbbad iggp arj ad.
brja a aj idd da or grpp crabar iapary d rigar p y. Vrdarr Eropia craba (ECB) a crabara iDaar, Po, rai, di, Sydora och Via.Da radiioa pigpoii ihop d Fdra Rr(Fd) oraa obigaiop a Ba o apa (Bo)
pprappad iggp xp p ooiopigpoii ibr a dad or iar rdooi. Da r i ya r ga a-aradr o d gobaa ojr ( Ta:Liidi drir aradr och ojr).
Brja p d adra ara prgad a a jadror p aobigaior i ECD, p obigaior i ErgigMar-r (EM), a p ragobigaior io Grad (G) och High Yid (HY). pri och id-ig a aj b drd yc ycoa priod robigaiopacrar.
Bao r ir r ragobigaior och aobiga-ior i d ropia GPS-dra (Grad, rad, ai,Porga och Spai) g bad aa d gigaia a-dra i Ba o apa: pigpoii, o ara obigaioror/hjd obigaiorr i apa. D c i ir priaa japaa rpacrar a brja a r hgrror i adra dar a rd. Frigar o a gjord a adra aradarr abb ig ihgrdr och ragobigaioarad, i i oraa bidrog i rgrigara i da aradr.
Priod d jad aobigaioror i rdro US, Sorbriai, Tyad och Srig r a aa da i da. E adig r a aaradra,ig r bdig, bii rdri piiia adojrira. Moig pgad i dggar-a r ariaa och ya -riga aobigaioror
i ra rordga ir i brja a aj, och i a d-ia orr p br gr id ca bra ycbr cyia dio. Gi r cario d gradirrig a rdojr d idig i oaror riig rdr aobigaioror a iga/obigaiorr a aa rar, o od ac arihad g ifaio och crabagrdr.
Saidig d ry r yrigar i gr ror/hgr rr i gra g a ragobigaioara-d. D r i ra had d idr riaba dara a HighYid (Krdibyg BB och B) o rbjdr da char. r riaba g o CCC har rora ai rj
dr r, arr rra io rdrigara dr biiargda. j rai hga iror r docpaorr i da g. d adra aradd Grad har rgap o apappr bii a rira r a pacrar a drabba a ia r-rr p obigaiora dr har a.
Tixaradobigaior ("Ergig Mar Db") rora iraa. Fr ECD-barad irar j-ighr d i rdgrig i oaa aor, d xra rd-grig ac ar igad EM-aor. Hiori har doaa rdix p pacrigar i ixaradobiga-
ior i cira 4 proc bro p aaig i oaaaor, och i cira 6 proc p apprcirad aor.
D a hr i a a iha a aobigaior iGPS-ord a g god aaig ag i. gaa orrcig bord doc d poiia ra r idrpoiia och aaia rir i Eropa, a japar ochadra pacrar ja p aaig, rda ha a ia gy-aa pr i da obigaioaradr.
tillgngsslag vik* Frvntad avkastning kommande mnader risk
sek eur
Sadxar 0,% 0,0% 0,1%
Saobigaior -1,2% -1,1% ,5%
Fragobigaior Grad
2,3% 1,3% 3,%
FragobigaiorHigh Yid
5 ,3% ,2% 5,%
Ergig Mar Db 5 11,0% 1,0% ,%
Ka: SEB* Vikten visar hur vi r nrvarande ser p tillgngsslaget som del av en portlj. Nivn 4 r neutrallge. Dessa vikter ndraskontinuerligt eter vr taktiska marknadssyn och kan drr avvika rn vr lngsiktigt strategiska syn p tillgngsslaget.
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
26/35
26
hf
Investment OutlOOk - mAJ/JunI
Sabia mana, b mjih
den starka utvecklingstrenden Fortstter in i 2013
I stort sett alla strategier har
ortsatt den starka trenden
rn Q4, undantaget Macro/
CTA som hllit sig kring
nollstrecket. Frutsttning-
arna r alltjmt goda r alla
strategier, ven om avkast-
ningstakten rmodligen inte
blir lika hg under resterande
delen av ret.95
100
105
110
115
2011-12
2012-01
2012-02
2012-03
2012-04
2012-05
2012-06
2012-07
2012-08
2012-09
2012-10
2012-11
2012-12
2013-01
2013-02
2013-03
2013-04
HFRX Global Hedge Fund Index HFRX Equity Hedge Index HFRX Relative Value Arbitrage
HFRX Event Driven Index HFRX Macro/CTA Index
hf f j 2012
Maradra har da d rd ara rra r gradi rg i a yra a boag- och aro-
ooia daa, i har ari bra ia r hdgodraar. Hdgodr o oihar ha bra ar p r och aaad , proc dr r ra ara, i a jra dhraaig p , proc r .
d
Eqiy Log/Shor och E Dri-agira har gya a d r orairad aradr-hada d ppggar p r proc i r. Saidig har Macro/CT hi ig prci r orc-, i har ari gr ra rigar, dirpa r or a oia hdgodraar.
F f f
Mr higa rdr br gya CT (ragir o byggr p aaia odr), aidig o oragobaa obaar apar jighr r bd Rai Va och Macro-ragir. Maradarr x-ad o p boag daa aar r Eqiy L/S, da rag ora aapoiior a a-da i boagrr, i br gya E Dri och Dird i yrh.
Ka: Macrobod
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
27/35
27Investment OutlOOk - mAJ/JunI
Hdgodr
StrAtegI INdeX UtveCklINg % (USd)
Q2 2013hiis
Q1 2013 2012 2011 2010
Goba Hdg HFRX Goba Hdg Fd 0, 3,1 3,5 -, 5,2
Eqiy Hdg HFRX Eqiy Hdg 1,1 5,1 , -1,1 ,
Rai Va HFRX Rai Va rbirag 0, 1, 3, -,0 ,
E Dri HFRX E Dri 1,5 5,3 ,0 -, 2,0
Macro HFRX Macro 0,3 0,0 -1,0 -, -1,
Ka: SEB
RETS FRST KVRTL BLEV EN PSTV rgg rrra r dr HFRX E Dri och HFRX Eqiy Hdgdd d ppggar p , rpi , proc, i ipricip oarar aaig r hr r daragir. HFRX Macro/CT gic da arad cig argi r orc. D brdar
idx, HFRX Goba Hdg Fd dx, aad arap , proc och aiga ragir had ora poi-i cig dr apri.
equiy lon/Sho had dig ar r ara. Daro a d ppod d rb i rozo d Cyproch ai i p. Grdrigara p aroihar bii br och raar har a a oxpo-rig i porjra. E c p a daaa ai-ra gra r a aradraa ragir harrra ig rigara. rra oo(gi ar ) rorad i a g brrigar r ragi och d idhr i. Drr
har i i bia d ora roaio r raaobigaior i i r riyda iggar o air (o d pbrja). Rora har pra yrigar gocrabar agrad, r go d japaa i-apa o drii apia p ja r hgr ror ocha ydda ig o aad y.
Er d ara cig p brra har ga hdg-odraar agi h ir och jra d i xporigro ri r iig orrigrig a. D ar rgr ir r a ia i ig, och d a p d ora oba-ar o orarad rdr i rd r d ia dya pp.
Drr har i orarad prr r apiayddad r-aar o da gra r ha r cyi xporig iporjra.
rai vau had bra ra ara d ppggp ,7 proc. D gaa draaia rdrigara i japapigpoii a r oggra baig a cp a ariaa Fdra Rr a oa a abryaiara h raara yaa. a p a-aig orr i a d a d ra aobigaioraiggr ar p hiori xr ga ir.
Mga raar har a bygga pp rr radigragird bd ora och ga poiior, i har jigh abidra poii i aaig. Da ar bydig rar dr
rra r, bd p grd a rai hgr road ochhgr oaii. Vi r ora poiia i ragi och d rFixd co Rai Va och Crdi Log/Shor.
en din g , proc ra ara i r och bdrd d ba ragi (i ih d rra r cig).
Mrgr rbirag had gaa dpad cig d ppgg p , proc. D raar o orar ppcia iaior, r io rdir, had do brragg. o Dird har a brja bygga pp rraapoiior r a a hada i br prir r rb- ppr, go o i bia fra ggr dr da r. rra oo argrad i ra rigara r ad aii io ragrrhad rbra, go o gya ragi ar.iii har ari g hii ad gr rr arr. -a p r orragaiir yc idr raaioroch pcia iaior ara ircig r ga raar,o apar aaig bd io Dird och E Dri.
Fr irar d idr ra p iidi och gr i-righorio or aaigpoia a ara oragod.
Maco och tain had ag ar p r. HFRX Macro/CT g ,4 proc ra ara. HFRX SyaicDirid ar agar och bacad ,8 proc draa priod. D gobaa iaio r orarad gir abi. D ra ooira br ig i oia ara rhig, dr US r i g dr a a oa adra ibaa iara, apa har prci pbrja raigaiar, aidig o Kia rr yra o r
oiodri ix i ooi och Eropa poiirda a bdgraigar och ixiar.Vaor, raror och ror bord bi d o pra ida ij. Da br apa goda jighr. D raaro har iga ora i radig p rii d -a r har rr jighr a hada p dgadaaa rdr, o abba r oraradr a or i. Ho CT-odra ycr i o gradirbrig. Uhiga, ara rdr r orarad go a rari, gr orraior ir odr a byggap poiior dr rdr ppr, a a abb i riii-ra. Vi idhr d poiia porjgapra d ra-gi och gd d poiia aaig o ra adairigar grra hii i r.
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
28/35
28 Investment OutlOOk - mAJ/JunI
F
a isaan ynna sunmana
transaktionsvolymerna Frvntas ka 1015 procent i r
Historiskt har det rsta kvartalet
prglats av lgre aktivitet, vilket
ven visualiseras i r. Jmrt med
regende rs rsta kvartal r
de globala astighetstransaktions-
volymerna dock upp 20 procent.
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Q108
Q308
Q109
Q309
Q110
Q310
Q111
Q311
Q112
Q312
Q113
MiljarderUSD
h Voyig goba dr d ra ara i r aar r ix p - proc r hr .
h f Maradra har hg rrod r rd bydad crabar o oar oraa iaroch ga ror. Faighr iaa d adra araia iggag bir a iigar aa-iga.
m Tryc p priraradr har bidragi i gr diraaigir och aar r ora air r draradr.
Ka: Macrobod
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
29/35
29
Faighr
Investment OutlOOk - mAJ/JunI
V BESKREV FRR NUMRET V oo (gi ar ) hr ora raaiooyr p d gobaaaigharad dr d rd ara didira rdi. Fra ara har hiori prgaa gr aii, i irig gr r . Dgobaa raaiooy dr r ra ara ar
proc gr ia ara , proc hgrjr d d ra ara . D oaa raa-iooy r hr a xa d i proc jr d rgd r.
Si ho iraroi har ro bd poi-ia och ooia oroaorr ora a ra. Dahar iaa d hgr raaiooyr arra i ora ar cig p d gobaa aig-harad. Gobaa RET-idx (GPR RET) r pp proc da ri och 4 proc d a r.
D gobaa BNP-ix r a igga dr rd
och a yda a d ara rrrra har aradra gda rigar. Tro fra poiia och ooiaaigar, yc irar a r agga o a rraig idar p riaa i ja p aaig. P aig-harad har priraradr d r, gaaigpoia g ari rraad, ad aii p draradra d bydig raraia irdir och aaigjighr.
Foraa agad r bydad crabar gyaraigharad. D hiori ga rg a b- gr id och aiaia iar orr a r-
arad d iidi. aad a riri aaigorr a arahra irar i araia iggago rar o a r iraa. iioa i-rar o aiga pioodr har go o apia orr aaig och a r ydig rd o adriora.
D hgr ryc p aigharad har rra iad prir och drd hgr big, i bidrar i grdiraaig p fra aradr. E bd ir- or aoi a rra i yrigar rdgrigarda diraaig iar go. D r d riig airar orr rr gr p riaa dr fra
draradr rbjdr goda aaigjighr.
D ordia arad har hii ari rai iorad rd ooia och poiia oroighra o har prga x-pi rozo. o Nord har d r ra drai Srig och o ia rr odra Higoroch Kpha dr iaio ari ar. Srig ochNorg har irara o r ga p prirara-dr. Sdraradr ar arora har g oa bi idr oa i a d a bara ra har a.aigira har doc o, i oc r rd o a ha i ig oad r.
D ariaa harad baa a ga o iig idiaor r d ariaa rhig. Naioaociaio o Ho Bidr/W Fargo Hoig Mardx r aig bd rdad och raida i- p d ariaa harad. Sda i brarihar rrod, p grd a igad prodiooadroch oro r igg p arbra, aca go. Poiiarbaraddaa a aad r Fdra Rrgad oraa iar aar doc r rhig.E ora goba rhig i obiaio d ihadgrij aar r igad raaiooyr och ardapad p r draradr.
vacklande Frtroende p den amerikanska husmarknaden
Globala REIT index har under vren ortsatt
att utvecklas starkt, men den amerikanska
husmarknaden har eter en lngre tid av
starkt rtroende brjat vackla ngot.600
650
700
750
800
850
ap
r-12
maj-12
ju
n-12
jul-12
au
g-12
sep-12
ok
t-12
no
v-12
de
c-12
ja
n-13
feb-13
ma
r-13
ap
r-13
20
25
30
35
40
45
50
GPR 250 REIT Index US NAHB Index
Ka: Macrobod
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
30/35
30
p eq
Investment OutlOOk - mAJ/JunI
fosa oa usi noa Pia equiy
stark och Jmn utveckling det senaste ret
Noterad Private Equity
har likt mnga andra
risktillgngar hat en stark
utveckling det senaste ret.
I lokal valuta r index r
noterade PE (LPX50 Total
Return) upp 52 procent.
Breda index r fnansaktier
(S&P 500 Financial Sector
Index) r upp 45 procent
och MSCI World r upp 28
procent, alla i lokal valuta.80
90
100
110
120
130
140
150
160
12-05-21
12-06-20
12-07-20
12-08-19
12-09-18
12-10-18
12-11-17
12-12-17
13-01-16
13-02-15
13-03-17
13-04-16
13-05-16
LPX50TR Index S&P Financials MSCI World LOC
l p eq
Hiori g biggrad och ga ror bidrar i hga diraaigar och gr gr ri.
s j
D iagad riija har gya orad Pria Eqiy go ad raaior, och gradxi-arad bidrar i ya jighr a a praiobarad agir.
b f f
Sora Pria Eqiy-ror jr idag a brdda raig i adra iggag r a a oraxa och r a rr diririg.
Ka: Boobrg
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
31/35
31Investment OutlOOk - mAJ/JunI
Pria Eqiy
EFTER TT MRKNDSKTRERNS RSKVL dr rhar ora a ia, har i rda gi ig i r ad bygg pp bigbbba iad d i g 7.Krra p orad PE-boag iggr doc orarad gridag dr 7 och rar a r biggrad i boa-g bydig yc gr. Tiaa d ga ro-
adr gr d gr biggrad dryg proc grrdioadr r rag. D gr big bidrar i gr gr ri. D hga ad g apia irhad i hga ir och ga rdioadr bidrar ia i r i r hiori hga diraaigir.
Lga rdioadr gyar ya raaior igaa pricip o a d arad ga riria raarahrar irar a g i i riiggar. Vi br i rrar a oo (gi ar ) a dh ad riija ora ia dr brja a .D ara riija har d daag b dr r,i oc har bidragi i ad raaior.
x-D iad orh har bidragi i a jar och -par ar har a a o pri id raaior,i r iig rig r a PE-boag a araira ia irigar i aad xi. Exi-arad ridag ar och i r rd a aad diidd rcapiaia-io, ri ydig dr d ia ara . Diiddrcapiaiaio ibr a PE-boag, r a ha aorra adar r ha d p porjboag, ar big id ga boag r ada apia i digar i ai-gara. prai hadar d o rjig a riaga-
d r porjboag i PE-boag. Kapiarara dararad har bidragi i har ari aa bidragad orai a xi-arad har oi p r ig.
D ad xi-aii har bidragi i a PE-boag har jigh a poca praiobarad agir, aad prorac . Mga ycoaa irigarg dr idr a ad orh a, a jighr rPE-boag a poca agir r d apad rd. Fodrd xporig o PE-boag har d a id gya aad apiarar r praiobarad agir.
E p aiarad da g brdd rd r ago ropia xporrag dirira driggad
xporig o i. Liad rdr gr a rija pPE-arad dr PE-boag, go rr a ropia x-porrag, a a d a ix p d aiaia aradra.Mga PE-boag a ia i op ca daporjboag o ya xporaradr och p d hjpa boag a pp hgr aaig.
l Vi har id fra i brii hr PE-boag har idagiaia grdr r a a hga barabar. P adra-hadarad r rabara orarad gr p oradPE, iad har ia go ac ar d aracig r d ida. D ad aii r aa rabara har iaa d ar cig idriggad bard bidragi i iad rabar.Siraba p orad PE iggr idag orig proc, i- a jra o ira 8 p cira proc. Lgrbarabar ar rapar i d rd o apa idriggad porjboag och bidrar i a rbra i-raroi aa ppaig o iggag.
Fra da PE-boag har i a d xad apia-aa a a brdda i raig i a ira i fraoia iggag, o hdgodr, aighr och oiaypr a rdir. Md or or aar och d ai ga a ara r r ora odr a hia iraaporjboag d r or a ira i. E brddad r-aig dr ora jigh a a i y apia, ai-dig o d ad diririg i d oaa apiababidrar i iad oaii.
r r irigar a yp pcia iaio r or-a hg. Spcia iaio ibr a PE-ror idiraraa boag dr a har jigh a da rahah r a da ja r d porjboagi hgr pri. Da yp a irigar har dr rora a ara ar bidraga i d poiia c-ig i bad da ypr a odr.
Md ad riija aar d ora goda driggad c-ig och ar xi-arad r orad Pria Eqiy.
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
32/35
32 Investment OutlOOk - mAJ/JunI
gus iman i
r
metallpriser och brsen i kina gr sin egen vg
Konjunkturknsliga rvaror
ssom industrimetaller och olja
har inte utvecklats i linje med
vrldsbrsen i r. Kopplingen till
Emerging Markets-brser har
varit betydligt starkare, vilket r
logiskt d regionen konsumerar
majoriteten av den globala
produktionen. I graen ramgr
att den kinesiska brsen, vrlds-
brsen och metallpriser ljdes t
under inledningen av 2013 r att
rn mitten av ebruari utvecklas
t olika hll. Den senaste tiden
ser vi dock tecken p en hoppin-
givande rekyl.
kjf
Tc p rbrad goba ojr y rarprir dr adra har i o. r, och d i hd-
a da i a brari, har dro prira ai ibaa. rh o ar rdooi, ochi i Kia, r p g har yg.
o
rbd i ojarad dr r c i goag i prira. Marad r i br baaoch i rar d go hgr prir rar.
if f
Gd ga ra o hgr hjdr br i apri och r aoi r r da gg. Er prig-rig p cira proc dr -a ra dci rar i d gr prir rar o iifaiorigara igr raig.
Ka: Macrobod
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
33/35
33
PRSUTVECKLNGEN FR NDUSTRMETLLER HR praraig a ojrorh dr r, r o jd a bir r Kia. Siaio i d iia o-oi r bydig abiar r r da, aiid a id idirar go agar cig ra. rh rpga oc i goba idri ohr ga aagr, dr agrppbyggadira r ra
ara i r ar d ga da .
obiaio d ora ag rrga r Eropa harrrgix ari r dpad a aidig obdida oi iapp. rapaci och igad agri-r, d aad prir o jd, har drr ari d doi-rad bid dr priod. Vi rar d a d gobaa o-jrrhig orr och a Kia BNP xr da 8 proc i r. Fra hari or doo a igga r p 4, i br g d. Vr bdigr a prira ai r yc och i rar d hgr priro r. Lodo Ma Exchag (LME)-idx iggr ra dga i da och fra ar, dribad Nic ochii, hada i prir bra bi dr d argiapro-diooad.
, Rojarad idd ar, ro a oaadraadridrh r o i rd dd i agar -rrga. Do har bd r dr ar PECa abbar a, di a a prodioi dr o Sda och Liby oi ibaa idigar a. Da rhad brar opra a grPEC-prodio, orgaiaio gjord da idrddragigar och bd ar cira ijo a/dag hgr
rrga dr ra ara, iaio o bordha yg prira. D poiiar aradi dridig a r had doc rr pra och pri poja (Br) g pp o USD/a i i a brari.Vrigh o doc iapp och ojpri rai abb,i o g rax dr USD/a. N r raadriraibaa r drh och r bdig r a ojar-ad r rai baarad. Vi rar d ojpri(Br) p r USD/a o r. Faorr d poiaa dra bid r i xp d abb ad prodio- (iroja) i Nordaria o iar d ariaaiporbho och gradi rdrar d gobaa ojfda.
E aa aor r o d bydad ojrrr o idag ia i oia gopoiia ofir (Y, Syri ochra) or ibaa i arad. Vi rar rid ihr i da cario d prir g dr USD/a dr aa orar priodr d fra a PEC-dra bhr ojpri p r USD/a r a habdgbaa.
e D xcpioa ppgg i gdpri da idiga -a (+6%) og, r a ha hada rai id-d dr cira r, abrp dig i apri och pri raig. D ad aor ar aoi d ora a-piafda r yia irigprodr, ia didrii a r opiiia aaigrigar r adraiggag. Udr rra r parad oyra i dayp a irigprodr 6 o, i oarar r grprodio. Vr bdig r a gdpri ajr r hg och i rar d gr prir rar o iifaiorigara igr raig. Vi r doc ora
poii p hybridara paia och paadi, d dai or rcig ad io ordoirig. Prirahar di j d gdpri d, i i bdr r ori-ig. Udr rr d a -a (i oar 8)har i xp paia ari cira dbb dyr o gd. dagg iggr paiapri da argi r gdpri-. Vi bdr a rgg i idigar prirhad ir oaoi.
F Spaprir har ora aa r xcpio hgair dr oar . Pria og pa dr
ra ara i aaa p a poia r oadariaa rdar ara. D yc orra rha-da dr ir ibar or ri r bdrigar.Siaio har doc rbra d a adra och or d a ariaa aj- och ojabord ri gr orord. rh arr, d raggri aria rd har prira ora ordida. Spaprir r hga och gi oraa dr-rhad r r bdig a d a aa yrigar.Tora a doc abb rda d poia a ora dar a rd d bdrigar och pripp-ggar o jd.
Investment OutlOOk - mAJ/JunI
Raror
tIllgNgSSlAg vIkt* kOMMeNtAr
eni 4 5 6 7 Er a d ari rbd i ojarad dr r rar i rar d r baarad arad och go hgr ojpri.
Inusima 4 5 6 7 Kojrorh, i i r Kia, har yg aprira id. Vrbdig r a prira ai r yc och rar d hgr prir dradra har.
ma 4 5 6 7 Er ppgg p proc har gd brja i ra r. Tro aid pria r r ppaig a gd ora r r dyr. Paia och paadiycr i dro r araia ar d ajori a prodio ad ioordoidri.
Ai 4 5 6 7 Spaprir har ai da rra oar och i rar d oraa a gia i drrhada draai rra iiga jordbrord.
* Vikten visar hur vi r nrvarande ser p tillgngsslaget som del av en portlj. Nivn 4 r neutrallge. Dessa vikter ndras kontinuerligteter vr taktiska marknadssyn och kan drr avvika rn vr lngsiktigt strategiska syn p tillgngsslaget.
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
34/35
34 Investment OutlOOk - mAJ/JunI
v
vauamanan i cnabanis hn
centralbanker gr olika valutavervganden
Ekonomisk-politiska beslutattarei USA intar en ganska avvaktande
hllning till USD:s utveckling. Det
beror rmst p att exporten har en
liten betydelse r amerikansk eko-
nomi. Enligt SEB:s valutaanalytiker r
USD undervrderad. Det som Federal
Reserve rmst okuserar p r
arbetsmarknadens utveckling. Bank
o Japan r dremot en mycket aktiv
och aggressiv valutapolitik, med det
primra sytet att lmna deations-
territoriet r gott och n en inationp 2 procent.
p
Hiori ga yrror, aia obigaiop a crabar och i ia a ra aa-irior har o adrig idigar a pigpoii i o. Bdig a crabaraagrad r drr a ra byd r aaprogor.
usd
D iiga arg r arar USD r a hj har brja rra i aria ooi, drigad hprir och jad arbh iar g. E jig raig a Fdra Rraiaia pigpoii dr oc bidra i a ra USD.
J
D japaa rgrig och craba r a bad a ra dfaio och da d r-ggia rd i apa ooi. M d r o o id. E a d abo iiga grdra har aria ra r r rd p PY och r ragig a aa r oa.
CENTRALBANKERNAS
INSTLLNING
FED Avvaktande Arbetslshet USD UndervrderadECB Avvaktande KPI EUR RttvisBOJ Aggressiv KPI JPY RttvisBOE Avvaktande KPI GBP RttvisSNB Aggressiv EUR/CHF 1.20 CHF vervrderadRBA Oroad ToT / KPI AUD vervrderadRBNZ Oroad Handelsbalans NZD vervrderadBOC Oroad Amer. export CNY vervrderad
RIX Oroad Importerad KPI SEK RttvisNB Aggressiv Importerad KPI NOK Rttvis
VRDERINGFOKUSERAR
P
VALUTA
Ka: SEB
-
7/30/2019 Investment Outlook 1305: Stigande vrden i sikte
35/35
Vaor
VLUTMRKNDEN HR HTTLLS R ca a aprira dr, o rarxporrad rai och NyaZeelandsamtdeskandinaviska,settsinavalutorstrkasp
boad a d ora aor o idigar rbjdi rygghoch iidi.
D japaa och ariaa aiaia pigpoiiaiara p aaag cira dr USD pr adr ig idar i i a idr ooir, ar aordrd r. Da fd har i a xporidrii da dr brja baga ig, i a pr p c-rabara a ra r a rga radr.M rr crabar r bho, irra aEropia Craba ig a rra d ,prochr i brja a aj, d jad bdap ayrigar igar a oa irga. Srig ayddRiba ia ig a i rprogobaa i apria rpora a oa a a id r i brjaa ji. Vi ror doc a d ora craba or a
igga ar p arad ri ra i oar 4.Vr bdig r a ra a da grdr a idrad rad dra r EUR och SEK, da NK ag arar d riad i riga aor ar.
r j r i rad d pigpoii i ora dara rd. Ba o apa ( Bo) r d a och raa ar p d c. Pririir b har aga r poiiiriigar r a a oa i ra dad ora ooia prob. ) Kraa apoi-ia iar ) E yc aggriar pigpoiidr y Bo-ch Kroda, d ppgi a da d
griga dfaio i ifaio p proc io r,r d dbbrig a Bo: ora ba o d,och ) gogripad orrrig a ooi, odoc or a a gaa g id. apa har doc i r-hadigar p x jordbrord r a oa igg dorrrigar och rorrig a ooi.
D aradjdr i hii a d rda japaa poi-i r gr aradror i prira dr o rai,NyaZeeland,KanadaochiSkandinavien.Japanskanansiella
iiior har ar d iha arad r a ahgr aaig p rpacrigar oad. Da har pra PY, o raga pagig da a.
Eig SEB: progor a PY raga o USD i pp-o p gr i. D r rid ig y och odi r USD/PY. Sa aapar hadad p d ir r ar 8, och 7. Era a d aadjapaa ooia poii har i i a p ig.Nii aiidx har igi ra 48 proc hii i r ra ioa aa, i iar a rigara r yc hga pa b poii a yca.
Eropa orr a broa d rciop. adad idiaorr har ora a oa i agar prog-ora, och ojr i Eroad rbir brcig droar och bi i p h. Fr ra rd ara- i r a d i rhig.
Tro ora ojra br har EUR ara ig bra i a-aarad p io ac ar bybaaro och rbra rrod r d ooi-poiia riha-
riggrdr o idagi. Da y a i dragig o r CHF, d o bd b.Hr oc d chwizia craba (SNB) o gara r a CHF i bir arar , o EUR.
Ergig-Mar-ord har i aaad i-ig i d rya rb, RUB. Bad aa pra d ryaooi a aad rarprir och Eooiiiri haryig progo r BNP-ix i Ryad r ,6 i ,4 proc.
D ora iidifd o hrrr r apa och UShar i i rcig hia i Tri, ad o rbjdrhg aaig och ooi p ppgg. Tri har yc ai craba, o r gra cor da i yrra d , prochr. Sy ar a rhidraa aa TRY r r abb. Vr progo r rid ad ria aa d or a ca rai arac ar hg raaig i ad, abi c-ig i ooi, rordig craba a ira igr ad riapi. Vi ar o oraa rdiraigj-rigar pp, i bidrar i a hja rd p d riaira.
centralbanker pumpar upp sinabalansrkningar
Bank o Japans balansrkning var stor i rhllande till BNP
redan innan den mycket aggressiva politiken inleddes under v-
ren. Den skulle till och med, i relativa termer, bli mer n dubbelt
s stor som Federal Reserves balansrkning om SEB:s prognoserr 2014 slr in.
Ka: SEB/Macrobod