kanadische income trusts dr. harald rölle kanadische income trusts entwicklung, aktuelle situation...

Kanadische Income TrustsDr. Harald Rölle

Kanadische Income Trusts

Entwicklung, aktuelle Situation und Perspektiven

Dr. Harald Rölle

Hamburg, 3.11.2005


2

Vita Dr. Harald Rölle

• Geboren:November 1940 in BERLIN• Promoviert 1970 in KÖLN• Seit 1973 selbständiger Finanzberater• Schwerpunkt der

Beratungstätigkeit:Traded Endowment Polices(TEPS),REITS,Publicly Traded Partnerships,Royalty Trusts................

• Beobachtung des kanadischen Income Trusts Marktes seit 1995


3

Agenda

1. Was sind kanadische Income Trusts?2. Kategorien von Income Trusts3. Warum in Income Trusts investieren?4. UBS Top 15 Income Trust Zertifikat5. Aktuelle Situation und steuerliche Diskussion6. Perspektiven für Income Trusts7. Fazit


4

1. Was sind kanadische Income Trusts?• Börsennotierte Unternehmen spezieller Rechtsform mit i.d.R.

hohen freien Cashflows ohne große Instandhaltungsinvestitionen• Thesaurierungsverbot für Gewinne der Income Trusts• Nach ihren Statuten müssen IT den frei verfügbaren Cashflow nach Abzug

von Kapitaldienst und notwendiger Instandhaltung ausschütten. • Weitestgehende Steuerbefreiung auf Trust Ebene, Besteuerung

soll idealerweise auf Anteilseignerebene stattfinden• Amtliche Börsennotiz und staatliche Überwachung• Die hohen Barausschüttungen entstehen durch eine Kombination einer

Unternehmensbeteiligung in Verbindung mit einem nachrangigen Gesellschafterdarlehen, welche als ein Wertpapier (packaged unit) an der Börse handeln.

• Es werden auch verdiente Abschreibungen ausgeschüttet, sofern sie nicht für Reinvestitionen benötigt werden

• Barausschüttungen erfolgen i.d.R. monatlich • In den letzten Jahren steigende volkswirtschaftliche Bedeutung für Kanada

(Ressourcenentwicklung, Altervorsorgessystem)


5

1. Was sind kanadische Income Trusts?• Gesamtmarkt der Income Trusts nach

Branchen

Trust & Fund Sectors, Issues in Market – September 2005


6

2. Kategorien von Income Trusts

• Royalty Trusts– älteste Branche – Öl-/Gasproduzenten

• Energie-orientierte Income Trusts• REITs

– seit 1990 – 25 verschiedene Income Trusts am Markt

• Business Trusts– größtes Segment der Income Trusts


7

2. Kategorien von Income Trusts


8

2. Kategorien von Income TrustsRoyalty Trusts

• Kanadische Royalty Trusts dürfen aktiv verwaltet werden– Zukäufe neuer Reserven durch Ausgabe neuer

Anteile oder aus zurückbehaltenem Cashflow– Hedging zukünftiger Produktion am Terminmarkt– Kreditaufnahme zwecks Zukaufs neuer Reserven– Kanadische Royalty Trusts bestreiten 11% der Öl-

und 23% der Gasproduktion Kanadas


9


• Gesicherte und wahrscheinliche Förderreserven bei jetziger Produktion in Jahren

Stand: 31.12.2004


10


• Hoher Anteil der Barausschüttung an Cash Flows (Auszahlungsquotient)


11

3. Warum in Income Trusts investieren?

Ökonomische Rahmendaten Kanadas• Kerninflationsrate

– September 05: + 1,7%– Markterwartung 2006: < 2,0%

• BIP Wachstum– Markterwartung 2005: + 2,9%– Markterwartung 2006: + 2,8%

• Zentralbanksatz– Angehoben auf (19.9.05): 3,00%– Markterwartung bis Q2 06: 3,75%

• Einziger G7-Staat mit Budgetüberschuss (rd. 6,8 Mrd. CAD im Zeitraum April bis August

2005)• Arbeitslosenquote (09/05): 6,7%


12


Ökonomische Rahmendaten Kanadas• Unter Berücksichtigung vorhandener Ölsande

zweitgrößte Ölreserven der Welt• Potential, langfristig hinter Saudi Arabien zum

zweitgrößten Ölexporteur aufzusteigen

Quelle: US Energy Information Administration


13


Ökonomische Rahmendaten Kanadas

• 90% Saudischer Ölproduktion kommt aus 7 veralterten Ölfeldern mit Produktion seit 50er Jahren – 50% davon kommt aus größtem Ölfeld der Welt

(Ghawar)– Saudi Arabien nähert sich Peak-Production

• Nordsee erreichte Peak-Production vor 6 Jahren


14


Ökonomische Rahmendaten Kanadas• Erwartete Steigerung der Ölproduktion in

Kanada: von aktuell 2,0 auf 3,5 Mio. BoE/d 2015 (:CPPA)

• Gewicht der synthetischen Ölproduktion aus Ölsanden steigt, aber Gaspreis Kostenfaktor


15


Performance nach Branchen


16


Performance vs. TSX Composite Index*

* breit gefasster Benchmark-Aktienindex


17

3. Warum in Income Trusts investieren?Wachstum kanadischer Income Trusts nach Börsenkapitalisierung 1995 bis 2004


18

4. UBS Top 15 Income Trust Zertifikat

• Royalty Trusts (7x)• REITs (4x)

Zusammensetzung des Zertifikats• Business Trusts (3x)• Energie-orientierte

Income Trusts (1x)

ursprüngliche Gewichtungaktuelle Gewichtung(Stand: 28.10.2005)

Arc Energy Un 6,67% 7,63%Brdwalk Reit Un 6,67% 6,45%Bonavista Enrgy 6,67% 7,10%Cdn Oil Sand Ut 6,67% 9,53%Can Real Est Un 6,67% 6,32%Davis Henderson 6,67% 5,82%Energy Savng Un 6,67% 6,60%Enerplus Res Fd 6,67% 7,22%Fording Cdn 6,67% 6,94%Peyto Engy Trst 6,67% 6,22%Primewest Un 6,67% 7,17%Retiremnt Resid 6,67% 4,95%Riocan Real Un 6,67% 6,57%Superior Pls Un 6,67% 4,84%Epcor Power 6,67% 5,84%


19

4. UBS Top 15 Income Trust ZertifikatIm Detail – Canadian Oil Sands

• Größter Income Trust an der TSX• Börsenwert: 11,7 Mrd. CAD• Förderreserve: 30-50 Jahre• Gesicherte Reserven: 2,9 Mrd. BOE • Förderung 2006: 400.000 BOE/d


20

4. UBS Top 15 Income Trust ZertifikatIm Detail – Fording Coal Trust

• Zweitgrößter Kokskohle-Exporteur der Welt nach China


21

4. UBS Top 15 Income Trust ZertifikatIm Detail – RIOCAN

• Größter kanadischer REIT (Einkaufszentren)• Ankermieter liefern 80,7% der Mieteinnahmen

– davon Walmart 17,1%

Geographische Verteilung Einkaufzentren auf Provinzen


22

4. UBS Top 15 Income Trust ZertifikatIm Detail – TransCanada Power

Geographische Verteilung der Kraftwerke


23

4. UBS Top 15 Income Trust ZertifikatIm Detail – Energy Savings Income Fund(SIF)

• Direktselling von 5-Jahres Fixpreis-Lieferverträgen für Gas und Strom an Privathaushalte


24

5. Aktuelle Situation & steuerliche DiskussionAktuelle Situation – erhöhte Volatilität

• Verunsicherung seit September durch das überraschend erföffnete bis 31.12. laufende steuerliche Konsultationsverfahren zur zukünftigen Behandlung von Income Trusts – Ausgang unklar

• Hochvolatiler Ölpreis beeinflusst Kursentwicklung der Royalty Trusts

• Globaler und nationaler Zinsanstieg belastet zinssensitive REITs


25

5. Aktuelle Situation & steuerliche DiskussionSteuerliche Diskussion• Steuerausfälle in Kanada, wenn steuerbefreite

Income Trusts durch steuerbefreite Investoren gehalten werden

• Einleitung Konsultationsverfahren über KöSt-Ausfall durch Flough Through-Entity durch Finanzminister Ralph Goodale am 8.9.2005

• Einstellung der Erteilung verbindlicher Vorabsteuerauskünfte für Income Trust-IPOs

• Ca. 3-4 Mio. Kanadier betroffen– ca. 1 Mio. Rentner durch direkte Holdings– ca. 3 Mio. indirekt über Investmentfonds


26

6. Perspektiven für Income Trusts

• Mögliche Gesetzesänderungen:– Verbot oder Einschränkung zukünftiger

Umwandlungen von Aktiengesellschaften in Income Trusts (Ausnahme: Tätigkeit in bestimmten Branchen wie Öl, Gas, Stromerzeugung, Forstwirtschaft, Immobilien)

– Bestandsschutz bestehender Income Trusts für bestimmten Zeitraum (Übergangsregelung)

– Einführung einer Quellensteuer der Bundesstaaten auf Trust Ausschüttungen (Anrechenbarkeit)

• S&P wird Income Trusts in zwei Stufen in den breiten kanadischen Aktienindex TSX Composite aufnehmen


27

7. Fazit

• Bis Januar ist wegen der steuerlichen Situation mit einer weiter erhöhten Volatilität zu rechnen

• Ein Frontalangriff auf den Sektor durch die kanadische Regierung erscheint unwahrscheinlich- einerseits wegen des Kapitalberdarfs Kanadas- andererseits wegen wegen der Altervorsorge

• Volkswirtschaftliche Perspektiven Kanadas langfristig positiv (Energie, Rohstoffe, Metals & Mining)

• Empfehlung: Halten der Indexzertifikate!


28

Anhang


29


30

Typische Konstruktion eines korporativen Income Trust

• Treugeber bestellt einen Treuhänder zur Begründung eines Trusts (Treuhandvermögen)

• Treuhänder bestellt eine interne oder externe Geschäftsleitung zur Verwaltung des Treuhandvermögens

• Geschäftsleitung erwirbt mit dem Treuhandvermögen Anteile an einer Kapitalgesellschaft und vergibt ein verzinsliches Gesellschafterdarlehen an die Kapitalgesellschaft

• Die Gesellschafterdarlehenszinsen mindern den Gewinn in der Kapitalgesellschaft

• Ein etwaiges Bankdarlehen ist erstrangig vor dem Gesellschafterdarlehen


31

Risikoaufschlag Income Trust Dividendenrenditen auf 10-jährige Staatsanleihen und 1-jährige T-Bonds

Jan. 1998 bis Jan. 2005, Quelle: BMO Nesbitt Burns


32

S&P Stability Ratings


33

Corporate Governance Rankg, Investment Ratg, Performance d. 15 grösst. ITROB Untersuchung zu 15 Top Trusts wg Einbeziehung in S&P/TSX-Index im Dezember 20051.Zusammensetzung des Board of Directors z.B.Unabhängig von GL(1)2.Vergütungsregelung BoD und Geschäftsleitung z.B.externe oder interne Geschäftsleitung(2)3.Aktionärsrechte z.B.Wahl individueller Direktoren möglich(3)4.Disclosure(Mindeststandards der Aufklärung)(4)5.Summe(Score) Skala von 0-100 Score ist 666.Performance 5 J in % bis 14.Oktober 20057.Investment Rating Finanzanalysten Kaufe,Halte,Verkaufe (von 1-5);bis 2.5 Kaufe 1 2 3 4 5 6 7Canadian Oil Sands Trust 33 16 22 9 80 257.8 2.4Fording Canadian Coal Tr 25 16 24 13 78 n/a 2.5Enerplus Resource Fund 37 15 20 6 78 140.1 2.5RIOCAN REIT 31 12 20 11 74 123.8 2.6Petrofund Energy Trust 32 11 20 7 70 18.7Prime West Energy Trust 27 14 18 10 69 -1.0Superior Plus 31 7 20 10 68 72.1 2.7ARC Energy Trust 22 16 22 8 68 93.9 2.0Provident Energy 34 9 18 6 67 128.3Yellow Pages 23 10 20 12 65 n/aEnergy Savings 26 11 18 7 62 n/aH&R REIT 29 9 18 6 62 67.6Peyto Energy 25 8 16 5 54 2,714.40 2.1Pengrowth Energy 22 9 16 6 53 -2.8Bonavista 14 10 18 5 47 n/a 2.3 BEI.un,REF.UN,,DHF.UN,RRR.un EP.UN gehören nicht zu 15 grössten IT


34

Corporate Governance Ranking, Investment Rating, Performance der 15 grössten Income TrustsROB Untersuchung zu 15 Top Trusts wg. Aufnahme in S&P/TSX-Index im Dezember 2005

1. Zusammensetzung des Board of Directorsz.B.unabhängig von GL

2. VergütungsregelungBoD und Geschäftsleitung

3.Aktionärsrechtez.B.Wahl individueller Direktoren möglich

4. Disclosure(Mindeststandards der Aufklärung)

5. Summe(Score)Skala von 0-100 Æ Score ist 66

6. Performance 5 Jahre in % bis 14.10.2005

Canadian Oil Sands Trust 33 16 22 9 80 257,8Fording Canadian Coal Tr 25 16 24 13 78Enerplus Resource Fund 37 15 20 6 78 140,1RIOCAN REIT 31 12 20 11 74 123,8Petrofund Energy Trust 32 11 20 7 71 18,7Prime West Energy Trust 27 14 18 10 69 -1,0Superior Plus 31 7 20 10 68 72,1ARC Energy Trust 22 16 22 8 68 93,9Provident Energy 34 9 18 6 67 128,3Yellow Pages 23 10 20 12 65Energy Savings 26 11 18 7 65H&R REIT 29 9 18 6 62 67,6Peyto Energy 25 8 16 5 54 2.714,4Pengrowth Energy 22 9 16 6 53 -2,8Bonavista 14 10 18 5 47

BEI.UN, REF.UN, DHF.UN, RRR.UN, EP.UN gehören nicht zu den 15 grössten Income Trusts


35


36

TSE Globe says S&P gives TSX's income trusts a boost Toronto Stock Exchange (:*TSE) Wednesday October 12 2005 - In the News The Globe and Mail reports in its Wednesday edition that Standard & Poor's is pushing ahead with plans to add income trusts to Canada's main stock index, driven by concerns that delaying the move would only spark further uncertainty in the already jittery trust sector. The Globe's Grant Robertson writes that the company said Tuesday it will add trusts to the S&P/TSX composite index starting in December, holding to its original plan after consulting with some of Canada's largest investment funds and brokerages. S&P, which administers the country's stock market indexes, sought input this month after some investors began calling for the plan to be shelved until a federal review of income trusts is completed in late 2005. Tuesday's announcement was hailed as a victory by the sector, which has been battered in recent weeks as Ottawa mulls changes to the way trusts are taxed. Mike Cordoba, chief executive officer of Boston Pizza Income Fund, said the S&P decision is a badly needed jolt for trusts in general. Though the chain is not on the composite index, he said the entire sector will benefit. "It adds credibility to the whole income trust market," Mr. Cordoba said. (c) 2005 Canjex Publishing Ltd.


37

kanadische income trusts dr. harald rölle kanadische income trusts entwicklung, aktuelle situation...

Documents

income trusts investieren

income trusts2

verschiedene income

income trustsnach

income trustswarum

income trustsfazit1

werdenzukufe neuer reserven

ausgabe neuer anteile