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LAB 13-2 Certificados Bursátiles

HR AA Corporativos

1 de septiembre de 2016

Calificación LAB 13-2 HR AA Perspectiva Estable Contactos Heinz Cederborg Analista de Corporativos [email protected]

María José Arce Asociada de Corporativos [email protected] Luis R. Quintero Director Ejecutivo de Deuda Corporativa / ABS [email protected]

Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para la emisión con clave de pizarra LAB 13-2 de Genomma Lab es de HR AA con Perspectiva Estable. Esta calificación en escala local, significa que el emisor o emisión con esta calificación se considera con alta calidad crediticia y ofrece gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Asimismo, mantiene muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos.

HR Ratings ratificó la calificación de LP de HR AA con Perspectiva Estable para la emisión LAB 13-2 de Genomma Lab. La ratificación de la calificación de la emisión con clave de pizarra LAB 13-21 de Genomma Lab2 se basa en la calificación de largo plazo de HR AA con Perspectiva Estable la Empresa, la cual se ratificó el 27 de julio de 2016.La calificación se apoya en que la Empresa ha mantenido una sana estructuración de la deuda al ser sus principales vencimientos en 2017, 2018 y 2020, lo que apoyará a presentar sólidos niveles de DSCR para los próximos años. De igual forma se contemplan bajos niveles de CAPEX y una mejora en el ciclo de conversión del efectivo, lo cual habrá de beneficiar la generación de FLE. Al cierre del 2T16 el margen de EBITDA de los UDM se presionó por la generación de estimaciones contables que se realizaron por P$2,323m en el 4T15, las cuales impactaron los gastos, sin embargo no representaron una salida de efectivo por lo que no tuvieron efecto sobre la generación de FLE. La Emisión se realizó al amparo del Programa de Certificados Bursátiles de Largo Plazo con carácter revolvente (el Programa) de Genomma Lab por un monto de hasta P$8,000m y una vigencia de 5 años a partir de su autorización por parte de la Comisión Nacional Bancaria de Valores (CNBV) el 26 de junio de 2013. Las características de la Emisión se detallan a continuación:

Cabe mencionar que al 2T16, Genomma Lab cuenta con tres emisiones al amparo de su Programa por un monto total de P$5,500m, quedando remanentes P$2,500m. Las características de las Emisiones se detallan a continuación:

1 LAB 13-2 y/o la Emisión 2 Genomma Lab Internacional S.A.B. de C.V. y/o Genomma Lab y/o la Empresa

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Principales Factores Considerados Genomma Lab Internacional, S.A.B. de C.V. (Genomma Lab y/o la Empresa) se dedica al desarrollo, venta y promoción de productos farmacéuticos de libre venta (OTC) y productos de cuidado personal (PC), con una presencia internacional en 19 países, además de México. El modelo de negocios de Genomma Lab está basado en una combinación de desarrollo de nuevos productos, mercadotecnia dirigida al cliente, publicidad a través de medios televisivos, una estrategia comercial con enfoque en el punto de venta, una amplia red de distribución, así como un modelo de operación flexible y de bajo costo. De acuerdo con la metodología de HR Ratings, se realizaron proyecciones financieras de Genomma Lab en donde se evalúan sus métricas financieras y de efectivo disponible, bajo un escenario base y un escenario de estrés. Las proyecciones abarcan desde el 3T16 hasta el 4T18. A continuación se muestran los resultados proyectados:

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

Establecimiento de políticas encaminadas a mejorar la operación de la Empresa como nuevas políticas de crédito e inventarios. Con lo anterior se logró mejorar el ciclo de conversión de efectivo, cerrando en 116 días al 2T16 (vs. 140 días al 2T15). Esto se espera que permita una mayor generación de FLE, la cual durante el 1S16 cerró en niveles de P$1,145m (vs. P$689m el 1S15).

Sana estructuración de la deuda al ser 97.8% de largo plazo y 2.2% de corto plazo. Lo anterior le permite a la Empresa generar FLE suficiente para cubrir sus obligaciones de deuda, principalmente en 2017, 2018 y 2020, con los vencimientos de las emisiones LAB 13-2, LAB 13 y LAB 14, respectivamente. Esto se ve reflejado en un DSCR acumulado para el periodo proyectado bajo el escenario base de 1.2x.

Mayores niveles de años de pago de la deuda neta a EBITDA y FLE cerrando en 104.4 años y -838.5 años al 2T16 (vs. 2.1 años y 1.9 años al 2T15), respectivamente. Este aumento se debe al decremento en el EBITDA por las estimaciones contables que se realizaron en el 4T15 por P$2,323m, además de una generación de FLE en los UDM por -P$5m al 2T16 (vs. P$2,884m al 2T15) por las presiones en los resultados operativos. Sin embargo, para los próximos años se

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estima una reducción en los años de pago de deuda neta a EBITDA y FLE conforme se vayan recuperando presentando un promedio de 1.5 años y 1.7 años bajo el escenario base.

Menores márgenes operativos. Durante los UDM la Empresa presentó un margen bruto de 66.0% (vs. 69.8% al 2T15) y un margen de EBITDA de 0.4% vs. (21.6% al 2T15). Esto se debe a que en 2015 las operaciones del mercado nacional se redujeron, además de la aplicación de reservas contables que afectaron directamente los resultados de la Empresa.

Incremento en ventas en el mercado Internacional. Lo anterior se debe a la aceleración del lanzamiento de nuevos productos en el mercado norteamericano, alcanzando durante los UDM ventas en el mercado internacional por P$7,106m (vs. P$6,343m al 1T15), con un incremento del 12.0%. El mercado de Estados Unidos tuvo un buen desempeño, alcanzando niveles de P$1,452m al 2T16 (vs. P$1,159m al 1T15), representando un crecimiento de 25.3%

Bajos niveles de CAPEX, erogando P$138m en los UDM al 2T16 (vs. P$562m al 2T15). La Empresa no ha realizado inversiones considerables en CAPEX debido a la estrategia de la Empresa de hacer más eficiente su operación, y mejorar la generación de FLE.

Marco regulatorio bajo el cual opera la Empresa representa un riesgo latente ante eventuales cambios legales o de lineamientos por parte de la autoridad. Sin embargo, no han existido modificaciones relevantes en los últimos trimestres.

En los UDM, las ventas de Genomma Lab presentan una disminución de -8.0% cerrando en niveles de P$10,988m (vs. P$11,946m en 1T15). Esto debido a que se continúa observando una disminución en el consumo del mercado mexicano, al igual que en diferentes economías latinoamericanas como Brasil y Argentina, además de la depreciación del real brasileño y el peso argentino que afectan los resultados de la Empresa. Contrario a esto, las ventas aumentaron en el mercado estadounidense 25.3% durante los UDM, cerrando en niveles de P$1,452m (vs. P$1,159m al 2T15). Este crecimiento se debe al fortalecimiento del negocio de Genomma Lab a través de nuevos clientes y por la aceleración del lanzamiento de nuevos productos como Cicatricure Dermoabrasión y Teatrical Células Madre, así como nuevos medios de distribución. Analizando las ventas por línea de negocio, las ventas de productos farmacéuticos (Farma) representa el 43.2% de las ventas totales al 2T16 UDM (vs. 46.3% al 2T5), mientras que las ventas de productos de higiene personal (PH) representan el 56.8% de las ventas (vs. 53.7% al 2T15). Las ventas de Farma de los UDM al 2T16 cerraron en P$4,747m (vs. P$5,532m al 2T15), representando una disminución de -14.2% En cuanto a PC, en los UDM las ventas alcanzaron niveles de P$6,240m (vs. P$6,415m al 1T15), equivalente a una disminución de -2.7% Debido a las presiones observadas en las ventas, así como por los gastos en busca de una estructura más eficiente, en los UDM el margen bruto disminuyó a 66.0% al cierre del 2T16 (vs. 69.8% al 2T15). En tanto que el margen EBITDA cerró en niveles de 0.4% (vs. 21.6% al 2T15), debido a las reservas contables que realizó la empresa al cierre de 2015, que no tienen impacto alguno en la generación de FLE, así como al aumento en el gasto por mayor publicidad en los puntos de venta de la Empresa, y a los gastos relacionados con pagos por indemnización por la reducción de personal en las oficinas corporativas de la Ciudad de México por P$16m durante el 2T16. Como consecuencia de esto, los niveles de EBITDA en los UDM cerraron en P$39m al 2T16 (vs. P$2,577m al 2T15), equivalente a una disminución de -98.5%. Asimismo, la generación de FLE en los UDM cerró en niveles de –P$5m (vs. P$2,884m al 2T15), presionado por los resultados negativos del 3T15 y 4T15.

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Con relación a las cuentas que integran el capital de trabajo de la Empresa, se observan mejoras principalmente en los días de cuentas por cobrar debido a las nuevas políticas de crédito de la Empresa, alcanzando los 82 días al 2T16 (vs. 130 días al 2T15). Asimismo, existe una mejora en los días de inventarios pasando a 117 días al 2T16 (vs. 144 días el 2T15). Esto debido a las nuevas políticas de la Empresa de reducción de inventarios en los puntos de venta, haciendo con esto más eficiente la rotación de los mismos, es importante mencionar que al cierre del 2T16 la estrategia de reducción de inventarios en puntos de venta finalizó. En cuanto a los proveedores, se observa una presión sobre el ciclo de conversión de efectivo cerrando en niveles de 83 días al 2T16 (vs. 133 días al 2T15) como resultado del ajuste de los inventarios. De acuerdo con lo anterior, la Empresa mostró eficiencias en el manejo de su capital de trabajo alcanzando al 2T16 un ciclo de conversión del efectivo de 116 días (vs. 140 días al 2T15). Al cierre del 2T16, Genomma Lab presenta una deuda total por P$5,927m (vs. P$7,088m al 2T15), mostrando una disminución del -16.4% debido a que la Empresa no ha solicitado nuevas fuentes de financiamiento y ha realizado las amortizaciones correspondientes de acuerdo al calendario de pagos de la deuda. Tomando en cuenta el efectivo y equivalentes de la Empresa obtenemos una deuda neta de P$4,067m al 2T16 UDM (vs. P$5,357m al 2T15), equivalente a una disminución de -24.1%. En términos de riesgo cambiario al 2T16 cerca del 0.1% de la deuda está denominada en reales y pesos argentinos, este riesgo se cubre de manera natural con la operación de la Empresa en Brasil y Argentina, razón por la cual a la fecha no ha contratado coberturas cambiarias. Adicionalmente se observan niveles de años de pago de deuda neta a EBITDA de 104.4 años (vs, 2.1 años al 2T15), debido a los menores resultados operativos de la Empresa durante los últimos trimestres. Cabe mencionar que los niveles de pago de deuda neta a FLE no son comparables, ya que el FLE en los UDM al 2T16 es negativo. Al 2T16, la porción de deuda de largo plazo, ha incrementado representando 97.7% de la deuda total (vs. 96.1% al 2T15), mientras que la deuda de corto plazo representa 2.3% de la deuda total al 2T16 (vs. 3.9% al 2T15). El calendario de amortizaciones presenta mayores presiones en el 3T17, 3T18 y 1T20 por la liquidación de los certificados bursátiles (LAB 13-2, LAB 13 y LAB 14 respectivamente). Con base en lo anterior, la Empresa presenta niveles de DSCR con caja inicial de 2.9x (vs. 6.4x al 2T15). El DSCR al 2T16 no es comparable debido a los niveles negativos de FLE de los últimos periodos. Con base en las proyecciones de HR Ratings, se espera que para los siguientes periodos el nivel de FLE vaya mejorando, lo cual en conjunto con los bajos niveles de CAPEX, le permitirá a la Empresa mejorar sus indicadores de cobertura de deuda. Es importante mencionar que en las proyecciones de HR Ratings no se toma en cuenta el monto que les faltaba recibir por la venta del 50% más una acción de Grupo Marzam.

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Anexos – Escenario Base

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Anexos – Escenario de Estrés

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Descripción del Emisor Genomma Lab Internacional, S.A.B. de C.V. (Genomma Lab y/o la Empresa) se dedica al desarrollo, venta y promoción de productos farmacéuticos de libre venta (OTC) y productos de cuidado personal (PC), con una presencia internacional en 19 países, además de México. El modelo de negocios de Genomma Lab está basado en una combinación de desarrollo de nuevos productos, mercadotecnia dirigida al cliente, publicidad a través de medios televisivos, una estrategia comercial con enfoque en el punto de venta, una amplia red de distribución, así como un modelo de operación flexible y de bajo costo.

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HR Ratings Alta Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones

Felix Boni +52 55 1500 3133 Álvaro Rangel +52 55 8647 3835


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS

Metodologías

Luis Quintero +52 55 1500 3146 Karla Rivas +52 55 1500 0762


José Luis Cano +52 55 1500 0763

[email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Claudia Ramírez +52 55 1500 0761

[email protected]

[email protected]

Rafael Colado +52 55 1500 3817

[email protected]

Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

mailto:[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR AA / Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación 27 de julio de 2016

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

2009 – 2T16

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral e información anual dictaminada (Deloitte).

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Evaluación de Riesgo Crediticio de Deuda Corporativa, mayo 2014. Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx

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