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23.10.2017 1
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IL PRESENTE DOCUMENTO NON PUO’ ESSERE DISTRIBUITO NEGLI STATI UNITI, IN CANADA, GIAPPONE E AUSTRALIA
RACCOMANDAZIONE
Buy
LVenture Group capital for growth
Target Price 0.85€
Settore: Venture Capital Codice di negoziazione Bloomberg: LVEN IM
Prezzo al 20/10/2017 0.72 €
Capitalizzazione di Borsa: Numero di azioni: Patrimonio netto 2016:
20.271.412 € 29.562.201*
10.866.000 €
(*) include n° 1.407.462 azioni non quotate
Anno al 31/12 (k €)
2016A 2017E 2018E 2019E 2020E
Ricavi 1.748 2.708 3.390 4.201 5.058
EBITDA -1.047 -842 -448 46 563
EBIT -1.863 -1.651 -1.324 -1.038 -764
Utili da partecipazioni 78 405 1.502 5.050 8.512
Utile netto -1.900 -1.260 175 4.430 9.318
Valore partecipazioni 8.901 9.900 11.500 12.700 14.800
P/E - - 120,71 4,78 2,27
Cash-flow -1.084 -451 1.051 5.514 10.645
PFN 1.070 1.308 1.149 4.279 11.472
Roe - - 1,27 24,23 33,76 Fonte: LVenture Group; Stime: Banca Finnat
Data ed ora di produzione: 23.10.2017 ore 11.00 Data ed ora di prima diffusione: 23.10.2017 ore 15.00 Ufficio Ricerca ed Analisi
Gian Franco Traverso Guicciardi (AIAF) Tel. +39 0669933.440 Tatjana Eifrig Tel. +39 0669933.413 Stefania Vergati Tel. +39 0669933.228 E-mail: [email protected]
Il più attivo Venture Capitalist in Italia
LVenture Group è attiva come holding di partecipazioni nel settore del Venture Capital attraverso investimenti in startup digitali altamente innovative.
LVenture Group risulta essere il primo ed il più attivo operatore di Venture Capital in Italia e si conferma anche tra i top Venture Capitalists a livello europeo.
La società offre, inoltre, servizi quali “Programmi di Accelerazione” e di “Open Innovation”.
All’inizio di ottobre è partito un programma dedicato esclusivamente all’intelligenza artificiale.
Al 30.06.2017 il portafoglio della società comprende 48 startup (40 startup al 31.12.2016). I nuovi investimenti registrano un valore pari a 11,24 milioni di euro, in crescita del 19% rispetto ai 9,47 milioni di euro al 31.12.2016.
Nel periodo previsionale 2017-2020 i ricavi dovrebbero poter salire dai 2,7 milioni di euro del 2017 ai 5 milioni di euro stimati per il 2020 grazie ad un maggiore sviluppo dei programmi di “Open Innovation”; il primo utile dovrebbe arrivare nel 2018, per 175 mila euro e raggiungere i 9,3 milioni di euro a fine periodo previsionale spinto dalle crescenti plusvalenze da exit.
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Attività e Strategie LVenture Group è attiva come holding di partecipazioni nel settore del Venture Capital attraverso l’investimento diretto in startup digitali altamente innovative, non solo in Italia ma anche in modo crescente a livello internazionale. Il settore digitale è atteso in forte crescita, spinto da un continuo incremento degli internet “users” a livello globale. LVenture Group interviene a livello “micro-seed” e “seed”, cioè l’azienda fornisce sia le risorse finanziarie necessarie allo sviluppo delle prime “metriche” di business (investimenti micro seed) che quelle indispensabili ai fini dell’accelerazione della crescita (investimenti seed per startup non accelerate dal Gruppo; investimenti “follow-on” per start up già in portafoglio che hanno beneficiato anche di un investimento micro seed da parte di LVenture).
Fonte: LVenture Group Gli investimenti vengono realizzati attraverso i seguenti strumenti finanziari:
Partecipazione diretta nel capitale delle start-up; Strumenti finanziari partecipativi (SFP); Partecipazioni in forma indiretta tramite “ZMV” (Zernike Meta Venture S.p.A.
specializzata in finanziamenti volti all’innovazione ed alla creazione di nuove imprese);
Investimenti convertibili. Al 30.06.2017 le partecipazioni dirette pesano per il 94% degli investimenti complessivi, seguiti con il 4% da strumenti finanziari partecipativi (SFP), con il 2% da partecipazione tramite “ZMV” ed il restante 1% è realizzato grazie ad investimenti convertibili. A fine primo semestre LVenture Group detiene 48 startup in portafoglio contro le 40 startup detenute al 31.12.2016. Gli investimenti hanno raggiunto, complessivamente, gli 11,24 milioni di euro (+19%) rispetto ai 9,47 milioni di euro registrati a fine 2016.
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Fonte: LVenture Group
Oltre al sostegno di natura finanziaria ed in qualità di acceleratore, LVenture Group affianca le nuove aziende attraverso il cosiddetto “Ecosistema”; trattasi di un “insieme” di imprenditori, aziende, partner, sponsor ed investitori che agiscono al fine di rafforzare ulteriormente il supporto alle singole startup.
Fonte: LVenture Group
LVenture Group è detenuta per il 36,16% da LV.EN. Holding S.r.l.. L’azienda non è solamente attiva quale investor nelle startup più promettenti ma è anche attiva come acceleratore (fornitura di servizi, attività di advisoring, affiancamento manageriale) con il marchio “Luiss Enlabs”. Inoltre, LVenture Group detiene partecipazioni negli acceleratori “ClubAcceleratori” (2,92%) e “Startupbootcamp” (12,30%).
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Attualmente il capitale sociale è composto da 9,731 milioni di euro suddiviso in n° 29.562.201 azioni di cui 1.407.462 non destinate, per ora, alla quotazione. L’esercizio corrente ha visto fino ad ora tre distinti aumenti di capitale a sostegno della stabilità finanziaria necessaria allo sviluppo del business.
Data Importo Prezzo Di cui sovrapprezzo
Nuove azioni Azioni post aumento Capitale sociale post aumento
2013 4.984.200 0,052 € 0,012 € 95.850.000 106.500.000 3.954.000 2014* 4.942.784 0,70 € 0,35 € 7.061.120 17.711.120 6.425.392 2016 4.039.114 0,512 € 0,256 € 7.888.894 25.600.014 8.444.949 2017 700.000 0,60 € 0,30 € 1.166.666 26.766.680 8.794.949 2017 930.000 0,67 € 0,335 € 1.388.059 28.154.739 9.260.000
2017** 943.000 0,67 € 0,335 € 1.407.462 29.562.201 9.731.500 Fonte: LVenture Group; (*) è stato realizzato un raggruppamento delle azioni 1:10;(**) azioni di nuova emissione non destinate ad essere quotate
Per il 2018, sempre a sostegno della crescita e della solidità patrimoniale del Gruppo, è previsto un ulteriore aumento di capitale per 1,5 milioni di euro.
Attualmente, LV.EN. Holding S.r.l. detiene il 36,16% del capitale sociale mentre il 59,08% è costituito da flottante sul mercato. Il 4,76% è rappresentato dalle azioni non quotate che fanno capo all’Università LUISS con il 3,5% ed a Sara Assicurazioni per il restante 1,26%.
Fonte:LVenture Group
LVenture Group risulta essere alla ricerca di un “anchor investor”, cioè un partner industriale o finanziario “forte” per un maggiore sostegno al proprio business.
36,16%
59,08%
4,76%
LV.EN. Holding
Mercato
Azioni non quotate
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LVenture Group risulta essere il primo ed il più attivo Venture Capitalist in Italia e si posiziona tra i top investors nel venture capital a livello europeo insieme a Speedinvest (Austria), SEED Capital (Danimarca), la francese Alven Capital, la tedesca High-Tech Gruenderfonds, Caixa Capital Risc (Spagna), la svedese Almi Invest e Local Globe (Gran Bretagna). Le sedi delle più importanti startup ed innovation hubs si trovano attualmente a Berlino, Stoccolma e Londra. LVenture Group intende diventare anch’essa, nel prossimo futuro, un “hub” per startup digitali ad alto potenziale di crescita.
Il “gap” dell’Italia, rispetto ad altre Nazioni europee, in merito all’ammontare degli investimenti in Venture Capital, appare ancora elevato (solo lo 0,01% rispetto al Pil). Pertanto, il mercato offre ampi spazi di crescita ai Venture Capitalists. Al primo posto, come incidenza degli investimenti in Venture Capital sul Pil troviamo la Svezia (0,32%). Gran Bretagna e Francia presentano un incidenza, rispettivamente, dello 0,13% e dello 0,12%. Seguono Germania (0,06%) e Spagna (0,02%) .
Fonte: LVenture Group
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Le strategie di LVenture Group continuano ad essere focalizzate sull’incremento dell’attività di investimento in startup e sullo sviluppo dei programmi di “Open Innovation” (un modello formativo che organizza diversi servizi per le startup, incluso lo sviluppo congiunto di idee innovative, sempre a sostegno della loro crescita). A dicembre dell’esercizio corrente è previsto l’avvio del Programma di Accelerazione “Lifestyle”, che sarà dedicato a startup internazionali. Questo programma rappresenta sicuramente un passo importante verso una crescente internazionalizzazione di LVenture, la quale in futuro vorrebbe presentarsi quale vero e proprio hub per startup internazionali.
Gli investimenti effettuati nel primo semestre del 2017
Nel corso dei primi sei mesi dell’esercizio in corso la Società ha effettuato investimenti Microseed, relativi ai Programmi di accelerazione; Follow on, tramite la partecipazione ad aumenti di capitale in startup già accelerate e Seed, mediante la partecipazione ad aumenti di capitale nei confronti di startup non accelerate dalla Società. Inoltre, la Società ha investito anche mediante strumenti finanziari partecipativi (SFP) e strumenti convertibili. Il totale degli investimenti effettuati nel corso del primo semestre 2017 è risultato pari a 1,1 milioni di euro su 18 startup, in linea con il piano industriale (2,3 milioni di euro investiti al 31.12.2016).
(valori espressi in migliaia di Euro) Programma e anno
di Accelerazione
% Partecipaz. al
31-dic-2016 Microseed Follow-on Seed TOTALE
Startup
Tutored P 5 - 2014 12,22% 0 100 0 100
Whoosnap P 5 - 2014 13,35% 0 50 0 50
Manet Mobile Solutions P 8 - 2016 8,66% 0 50 0 50
Ambiens VR P 9 - 2016 11,33% 0 50 0 50
Diretto (Godiretti srl) P 9 - 2016 12,64% 0 100 0 100
Yakkyo P 9 - 2016 9,77% 0 60 0 60
Remoria VR P 9 - 2016 11,11% 0 20 0 20
Codemotion ID 2013 9,41% 0 50 0 50
Vikey srl ID 2017 5,58% 0 0 75 20
Scuter srl ID 2017 1,02% 0 0 30 30
Social Academy ID 2017 7,20% 0 0 90 90
Dive Circle srl P 10 -2016 SFP 80 0 0 80
Playwood (Space Matters srl) P 10 -2017 SFP 80 0 0 80
Big Profile (Data Falls srl) P 10 -2018 SFP 80 0 0 80
2Hire srls P 10 -2019 SFP 70 0 0 70
Medyx srl P 10 -2020 SFP 80 0 0 80
Altri investimenti
Startup Bootcamp FoodTech ID 2016 12,30% 0 0 23 23
Convertible Note
Kiwi Campus inc. ID 2017 FIN 0 0 10 10
Totale 390 480 228 1.097
N. operazioni 5 8 5 18
Fonte: LVenture Group
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Il portafoglio completo appare ampiamente diversificato. Attualmente, gli investimenti complessivamente realizzati entro il 30.06.2017 vedono al primo posto il segmento Entertainment (21%), seguito da Apps & Services (20%) e FoodTech con il 14%. Al di sotto del 10% si evidenziano Design & Fashion e Community, entrambe con il 9%, Internet of Things con il 7%, Health & Personal Care e Big Data, entrambe con il 6%. Al di sotto della soglia del 5% troviamo, con il 4%, Virtual Reality.
Fonte: LVenture Group
21%
9%
14%
20%
6%
7%
9%
6%
4% 4%
Entertainment
Design & Fashion
FoodTech
Apps & Services
Health & Personal Care
Internet of Things
Community
Big Data
Virtual Reality
Other
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Portafoglio partecipazioni al 30.06.2017
APPS & SERVICES
www.baasbox.com
BaasBox permette agli sviluppatori di app mobile di installare e gestire in maniera rapida l’architettura a supporto di qualsiasi applicazione.
www.lexiqa.net
lexiQA è una piattaforma cloud per il controllo di qualità (QA) nel settore dei servizi linguistici ed è disponibile come una soluzione B2B. Il servizio può essere utilizzato sia via API, tramite una traduzione/localizzazione online, sia tramite l'editor autonomo di lexiQA.
www.majeeko.com
Majeeko è un servizio che permette a tutti gli amministratori di Pagine Facebook di creare in pochi secondi e con un solo click il proprio sito web, abbattendo gli ostacoli economici e tecnici di progettazione e aggiornamento.
www.paperlit.com
Paperlit (ex Appsbuilder) è un servizio che offre la possibilità di trasformare materiali stampati in contenuti digitali (ad esempio e-book, libri illustrati) e distribuirli su dispositivi mobile in maniera automatizzata.
www.qurami.com
Qurami è un’app che consente di gestire in maniera efficiente le code presso sportelli e uffici attraverso l’attribuzione di un biglietto virtuale, perfettamente integrato nel flusso dei biglietti cartacei, in grado di monitorare il tempo di attesa.
www.socialacademy.com
Social Academy è un marketplace che permette di trovare ed acquistare corsi online con l’obiettivo di aiutare qualsiasi persona a sviluppare il proprio potenziale con corsi selezionati e career coaching.
www.spotonway.com
SpotOnWay è un servizio dedicato a gestori di attività commerciali che permette di offrire programmi di fidelizzazione della clientela attraverso l’assegnazione di punti e premi.
www.tiassisto24.it
TiAssisto24 è un sistema all-in-one di assistenza per la gestione semplificata ed efficiente di tutte le pratiche automobilistiche come bollo, assicurazione, manutenzione, assistenza stradale.
www.voverc.com
Voverc è Software as a Service che fornisce un sistema telefonico Voip basato interamente su cloud senza costi di installazione e pensato per soddisfare le esigenze di mobilità delle aziende.
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www.yakkyo.com
Yakkyo è un marketplace che permette di identificare e acquistare prodotti dalla Cina occupandosi di tutto il processo di acquisto, dall’identificazione del produttore allo sdoganamento della merce.
FOODTECH
www.direttoo.it
Direttoo è una piattaforma digitale di compravendita che accorcia la filiera del mercato agroalimentare e abbatte i costi di distribuzione mettendo in contatto diretto produttori e ristoratori.
www.kiwicampus.com
Kiwi Campus ha sviluppato un’ applicazione per smartphone, tramite la quale gli studenti possono ordinare e ricevere cibo consegnato direttamente all'interno dei campus con un notevole risparmio di costi e tempi.
www.moovenda.com
Moovenda è una piattaforma di food delivery che permette di ricevere, a casa o in ufficio, i piatti dei migliori ristoranti della propria città, senza limiti di distanza.
www.pubsterapp.com
Pubster è un’app che permette di fidelizzare i clienti di pub/ristoranti/caffè attraverso un sistema di monete virtuali da accumulare per poter riscuotere premi messi in palio dai gestori come consumazioni omaggio o gadget.
www.risparmiosuper.it
Risparmio Super è una piattaforma che gestisce il Click & Collect per catene di supermercati (Carrefour è il primario cliente).
www.wineowine.com
wineOwine è un e-commerce nel mondo del vino che permette di scoprire e acquistare vini di altissima qualità prodotti da piccoli vignaioli italiani.
HEALTH & PERSONAL CARE
www.bravepotions.com
Brave Potions è un servizio che permette ai bambini di vivere il trattamento medico come un’esperienza positiva e ludica grazie all’utilizzo di materiale digitale e fisico (cover per siringhe, card, app, etc.) fornito al medico dietro pagamento di un abbonamento mensile.
www.fitprime.com
Fitprime (ex Checkmoov) opera nel settore del fitness e permette ai propri utenti di avere accesso a qualunque centro sportivo affiliato, senza vincoli di zona o di tempo, attraverso un singolo abbonamento sottoscrivibile tramite l'app.
www.lecicogne.net
Le Cicogne è un servizio che permette a genitori di trovare baby sitter e baby teaching per i propri bambini in maniera rapida e veloce.
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www.medyxcare.com
Medyx è una soluzione tecnologica che permette di pianificare la corretta terapia e conseguentemente di ricordare la somministrazione di farmaci ai pazienti.
ENTERTAINMENT
www.gamepix.com
Gamepix è un aggregatore e distributore di videogiochi realizzati in linguaggio HTML5, utilizzabili su tutti i device.
www.karaoke-one.com
Karaoke One è il social network per gli amanti della musica che permette agli utenti di registrare e condividere le proprie performance canore su oltre 3.000 basi musicali professionali.
www.motorsportgaming.com
Motorsport Gaming (ex Interactive Project), è la divisione del gruppo Motorsport.com che si occupa dello sviluppo e distribuzione di videogiochi ispirati al mondo dei motori sia mobile che web, tra i titoli pubblicati spiccano: Grand Prix Predictor e MyGPTeam Turbo.
www.nextwin.com
Nextwin è un social game di pronostici sportivi nel quale gli utenti simulano la giocata tramite monete virtuali competendo tra di loro. Recentemente Nextwin ha lanciato Invictus, un servizio di bet advisor che, tramite algoritmi proprietari, è in grado di consigliare agli iscritti la schedina migliore.
www.soundreef.com
Soundreef offre un servizio per la gestione dei diritti musicali alternativo alla SIAE erogato con modalità più efficienti e a condizioni economiche più vantaggiose per gli artisti.
www.verticomics.com
Verticomics è un’app che distribuisce e vende i migliori fumetti italiani e internazionali in un innovativo formato ebook che ne consente una comoda lettura direttamente sul proprio smartphone o tablet, anche in assenza di connessione.
COMMUNITY
www.babaiola.com
Babaiola è il motore di ricerca di viaggi ed esperienze rivolto esclusivamente alla comunità LGBT capace di indicare le destinazioni più gay friendly e proporre la migliore soluzione di viaggio.
www.codemotionworld.com
Codemotion organizza conferenze, hackathon, workshop, corsi di formazione dedicati agli appassionati e professionisti del settore IT. Si rivolge inoltre alle aziende con soluzioni dedicate per training, recruiting e open innovation.
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www.divecircle.com
DiveCircle è un on line agency dedicata interamente al settore del turismo subacqueo, in particolare a divers, snorkelers e appassionati di viaggi naturalistici a contatto con il mare.
www.donapp.it
Donapp è un’app che permette di devolvere in beneficenza parte delle spese effettuate presso gli esercizi commerciali convenzionati con la piattaforma.
www.tutored.it
Tutored è un social network che mette in connessione gli studenti con tutte le risorse per organizzare in modo più efficiente la propria vita universitaria come: appunti, domande d'esame, opportunità di stage e di lavoro. Si rivolge alle aziende come un'innovativa soluzione di digital recruiting e nuovo canale di employer branding.
www.whoosnap.com
Whoosnap è una piattaforma che permette a brand e testate giornalistiche di richiedere foto e video certificati in tempo reale sfruttando la propria community di utenti.
INTERNET OF THINGS
www.2hire.io
2hire ha sviluppato un dispositivo hardware plug&play che permette di controllare qualsiasi veicolo tramite lo smartphone, consentendo oltre all'analisi dei dati in tempo reale anche l'interazione con lo stesso.
www.filotrack.com
Filo produce e distribuisce un piccolo dispositivo basato su tecnologia Bluetooth che permette di localizzare attraverso il proprio smartphone qualsiasi oggetto a cui sia stato precedentemente legato (chiavi, portafogli, borse, etc.).
www.manetmobile.com
Manet ha sviluppato una soluzione innovativa per ad alberghi e case vacanza composta di hardware e software rappresentati rispettivamente da uno smartphone ad utilizzo esclusivo del viaggiatore ed una web dashboard che ne consente la gestione da parte della struttura ricettiva.
www.atooma.com
Resonance (ex Atooma) è una piattaforma che mette a disposizione degli sviluppatori IoT strumenti per far comunicare tra loro oggetti connessi e attivare automatismi sulla base del comportamento dell'utente.
www.scuter.co
Scuter è una startup attiva nel settore della mobilità urbana che produce un innovativo veicolo elettrico a tre ruote dotato di una batteria sostituibile con un’autonomia di oltre 100 km.
www.snapback.io
Snapback permette di interagire con dispositivi mobile senza necessità di guardarli e toccarli grazie ad un software che riconosce gesti, voce, suoni ed altri comandi.
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www.vikey.it
Vikey è una soluzione hardware e software rivolta al settore dell'hospitality che permette ai proprietari di case vacanze di gestire da remoto il check-in degli ospiti 24/7 direttamente dal proprio mobile device.
FASHION & DESIGN
www.drexcode.com
Drexcode è una web boutique che permette di noleggiare a prezzi accessibili, comprensivi di assicurazione e spedizione, abiti e accessori delle ultime collezioni dei grandi marchi del lusso.
www.gopillar.com
GoPillar (ex CoContest) è una piattaforma dedicata al mondo dell’interior design in cui gli utenti richiedono idee progettuali e possono ricevere diverse proposte per la ristrutturazione di casa in poco tempo ed ad un costo contenuto.
www.playwood.it
Playwood è un sistema d’arredo sviluppato tramite l'utilizzo di speciali connettori che permettono di assemblare pannelli di legno e che non necessita di attrezzi per il montaggio. Gli arredi possono essere smontati per facilitarne il trasporto e lo stoccaggio ed ogni arredo può essere ri-assemblato a proprio piacimento, anche in modo differente rispetto al disegno iniziale.
www.re-bello.com
Re-Bello è un brand di abbigliamento eco-sostenibile con tessuti innovativi quali ad esempio: eucalipto, bambù e copertoni riciclati, che unisce alla continua ricerca di nuovi materiali l’attenzione per la moda con un design accattivante.
VIRTUAL REALITY
www.ambiensvr.com
Ambiens VR permette ad ingegneri ed architetti di creare presentazioni 3D e VR interattive dei propri progetti tecnici. I clienti possono poi muoversi liberamente nell’ambiente e partecipare alla progettazione modificando elementi predefiniti.
www.remoriavr.com
Remoria VR opera nel campo della realtà virtuale realizzando dispositivi di input basati su tecnologia Bluetooth ed a bassa latenza che permettono di vivere un’esperienza 3D pienamente immersiva.
BIG DATA
www.bigprofil.es
Big Profiles è un Sofwtare as a Service (SaaS) di Customer Intelligence che arricchisce la conoscenza che le aziende hanno dei propri clienti con informazioni esterne su di essi.
www.dynamitick.com
Dynamitick fornisce soluzioni di Dynamic Ticket Pricing per i settori dell'intrattenimento (sport, cinema e musei), travel & hospitality ed healthcare ed è in grado di calcolare, tramite algoritmi proprietari, i prezzi migliori per massimizzare biglietti venduti ed incassi.
KPI6 è una piattaforma che aiuta le aziende nei processi decisionali, guidandole
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www.kpi6.com
attraverso l'analisi predittiva dei dati provenienti dai principali social network.
ACCELERATORI
www.clubacceleratori.com
Club Acceleratori è un progetto sviluppato e promosso da SiamoSoci, già partner di LVenture Group, che vede il coinvolgimento di una rete di acceleratori e incubatori d’impresa per supportare l’investimento in realtà innovative.
www.startupbootcamp.org/accelerat
or/foodtech-rome
Startupbootcamp Foodtech è il programma avviato dal gruppo internazionale Startupbootcamp a Roma, di cui LVenture Group è partner, rivolto alle giovani aziende che innovano l’industria alimentare in tutti i suoi segmenti.
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Risultati al 30 giugno 2017
EUR (k) 1H 2016 1H 2017 VAR %
Ricavi 529 1.031 94,90 Servizi programmi di accelerazione 291 230 -20,96 Affitto postazioni in co-working 71 245 245,07 Corsi di formazione 21 0.0 -100 Open Innovation (ex Consulenza) 41 169 312,20 Advisory Fee 30 81 170 Eventi 13 117 800 Sponsorizzazioni 46 142 208,7 Altri ricavi 17 47 176,47
Costi del personale 421 574 36,34 % 79,58 55,67 Costi per servizi 648 468 -27,78 % 122,50 45,36 Altri costi operativi 314 560 78,34 % 59,36 54,32 EBITDA -854 -571 % - -
D&A 28 55 96,43 Rettifiche di valore su partecipazioni/write-offs 312 140 -55,13
EBIT -1.194 -766 % - - Exit Financials 5 20
PreTax Profit -1.199 -786 % - -
Imposte 36 36 Tax Rate - - Net profit -1.163 -750 % - -
Cash Flow -823 -555 % - -
PN 10.867* 13.481 PFN 1.070* 1.637
Partecipazioni 8.901* 10.551
% attivo 68,46 68,30
Riserva rivalutazione partecipazioni al fair value 2.989* 3.792
Fonte: LVenture Group; (*) dati al 31.12.2016
23.10.2017 15
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LVenture Group ha chiuso il primo semestre 2017 con ricavi (+94,90%) pressoché raddoppiati grazie ad una sensibile crescita di quasi tutte le linee di business, in particolare di Open Innovation (+312%), Affitto postazioni in co-working (+245%), Sponsorizzazioni (+209%), Eventi (+800%) ed Advisory Fee (+170%). I Servizi dei Programmi di Accelerazione invece hanno segnato una contrazione del 21% in quanto questi sono risultati influenzati dalla stagionalità dei Programmi di Accelerazione stessi. I Corsi di formazione non verranno più svolti per potersi maggiormente concentrare sulle altre linee di business più attinenti al core business di LVenture Group. I ricavi hanno anche beneficiato del trasferimento nei nuovi spazi aziendali, più ampi, a partire dal mese di giugno 2016. Nonostante un aumento dei costi operativi (+15,84%), l’Ebitda è migliorato rispetto al primo semestre dell’esercizio precedente registrando una perdita pari a 0,57 milioni di euro rispetto alla perdita di 0,85 milioni di euro al 30.06.2016. Minori rettifiche di valore sugli investimenti (-55,13%) non sono riusciti a compensare i maggiori ammortamenti (+96,43%) che hanno determinato una perdita operativa pari a 0,766 milioni di euro pur in ampio miglioramento rispetto alla perdita di 1,2 milioni di euro registrata al 30 giugno 2016. Le rettifiche su partecipazioni comprendono due write-off, rispettivamente su Bemyguru e Risparmio Super, per complessivi 140 mila euro (312 mila euro al 30.06.2016). In termini di net profit, LVenture Group ha chiuso il primo semestre 2017 con una perdita pari a 0,75 milioni di euro contro una perdita di 1,2 milioni di euro registrata nel periodo di confronto. La posizione finanziaria netta ha raggiunto gli 1,63 milioni di euro rispetto agli 1,07 milioni di euro al 31.12.2016 beneficiando degli aumenti di capitale realizzati nei primi sei mesi dell’anno corrente. Il valore delle partecipazioni è passato da 8,901 milioni di euro al 31.12.2016 a 10,551 milioni di euro al 30.06.2017 con un’incidenza pressoché stabile sul totale dell’attivo. La riserva rivalutazione partecipazioni al fair value è salita a 3,79 milioni di euro dai 2,99 milioni di euro a fine 2016.
23.10.2017 16
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Eventi di rilievo dopo il 30.06.2017
Nel mese di luglio 2017 LVenture ha rafforzato la partnership con Sara
Assicurazioni, già azionista per il 2,49% del capitale, la quale diventerà partner per l’acceleratore di startup “LUISS ENLABS”.
Alla fine di agosto dell’esercizio corrente la startup in portafoglio
“Whoosnap” ha firmato un accordo con “OCTO Telematics”, attiva nel mercato dell’Insurtech. L’accordo prevede la distribuzione, a livello mondiale, di “Insoore”, l’applicazione sviluppata da Whoosnap per dispositivi mobili che, in caso di sinistro stradale, permette alle compagnie assicurative di contattare la “community” di fotografi amatoriali di Whoosnap per rilevare, sul posto, i danni ai veicoli coinvolti. Le immagini possono essere caricate istantaneamente sulla piattaforma e la loro autenticità è garantita attraverso un sistema di certificazione. Inoltre, questa applicazione è in grado di valutare lo stato del mezzo al momento della firma e del rinnovo di una polizza assicurativa.
Sempre alla fine del mese di agosto LVenture ha lanciato, insieme a
BNL (Gruppo BNP Paribas), Sara Assicurazioni, Cerved Group e Payback, il programma di incubazione per startup dedicato all’intelligenza artificiale “AI WORKLAB”.
A settembre 2017 LVenture Group, insieme a Invitalia Ventures ed altri
Business Angels, ha concluso due operazioni di investimento, ciascuna del valore di 600 mila euro rispettivamente in “2Hire” e “Big Profiles”. “2Hire” ha realizzato un dispositivo hardware che, una volta installato nella porta OBD standard, presente in tutte le vetture, permette di gestire il proprio veicolo da remoto ed in tempo reale; con l’installazione di una app dedicata il device può essere utilizzato anche come chiave digitale. “BigProfiles” ha sviluppato un algoritmo di “Customer Intelligence” che permette alle aziende di arricchire i profili dei propri consumatori con ulteriori informazioni. Sulla base dei dati raccolti, BigProfiles è in grado di stimare le propensioni di acquisto e/o di abbandono del cliente.
Il giorno 5 ottobre ha preso il via il Roadshow relativo al programma
“AI WORKLAB” con la prima tappa a Torino.
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Outlook 2017-2020
EUR (k) 2016A 2017E Var%
16/17 2018E Var% 17/18 2019E Var%
18/19 2020E Var% 19/20
Ricavi 1.748 2.708 54,92 3.390 25,20 4.201 23,91 5.058 20,40 Ricavi diversi totali 1.748 2.708 54,92 3.390 25,20 4.201 23,91 5.058 20,40 Co-working 256 782 205,47 821 5,00 862 5,00 905 5,00 Accelerazione 554 540 -2,53 621 15,05 687 10,55 758 10,37 Open Innovation (include sponsorizzazioni) 694 1.010 45,53 1.535 51,98 2.205 43,65 2.910 31,97
Advisory Fee(ex network esterno) 64 154 140,63 169 9,74 201 18,93 238 18,21
Eventi 29 222 665,52 244 9,91 246 0,82 247 0,41 Altri ricavi 151 - - - - - - - -
Costi del personale 789 1.150 45,75 1.168 1,57 1.205 3,17 1.235 2,49 % 45,14 42,47 34,45 28,68 24,42 Costi per servizi 1.232 1.550 25,81 1.850 19,35 2.050 10,81 2.250 9,76 % 70,48 57,24 54,57 48,80 44,49 Altri costi operativi 774 850 9,82 820 -3,53 900 9,76 1.010 12,22 % 44,28 31,39 24,19 21,42 19,97
EBITDA -1.047 -842 - -448 - 46 - 563 - % - - - 1,09
11,13
D&A 91 109 19,78 126 15,60 134 6,35 142 5,97
Rettifiche di valore su partecipazioni/write-offs
725 700 -3,45 750 7,14 950 26,67 1.185 24,74
EBIT -1.863 -1.651 - -1.324 - -1.038 - -764 - % - - - -
-
Plusvalenze da exit 78 405 419,23 1.502 270,86 5.050 236,22 8.512 68,55 Financials -115 -14 -3 8
15
PreTax Profit -1.900 -1.260 - 175 - 4.020 2.192,52 7.763 93,11 % - - 5,17 95,69 153,48 Imposte - - - 410 1.555 Tax Rate - - - 10,20 20,03
Net profit -1.900 -1.260 - 175 - 4.430 2.426,34 9.318 110,34 % - - 5,17 105,45 184,23 Cash Flow -1.084 -451 - 1.051 - 5.514 424,46 10.645 93,05 % - - 31,01 131,25 210,46 PN 10.866 12.179 13.854 18.284 27.602 PFN 1.070 1.308 1.149 4.279 11.472 Roe - - 1,27 24,23 33,76
Fonte: LVenture Group; Stime: Banca Finnat
23.10.2017 18
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Alla fine del periodo previsionale 2017-2020, i ricavi provenienti dai servizi, quale parte stabile del business, dovrebbero poter raggiungere i 5 milioni di euro rispetto ai 2,7 milioni di euro stimati per fine 2017. Tra i servizi evidenziamo i programmi di “Open Innovation”, che dovrebbero poter crescere da 1 milione di euro nel 2017 a 2,9 milioni di euro a fine periodo previsionale grazie alle collaborazioni con grandi Corporate tra le quali Google e Cisco. Segue il co-working (da 782 mila euro stimati a fine 2017 a 905 mila euro stimati a fine 2020), i programmi di accelerazione (da 540 mila euro a 758 mila euro), gli eventi (da 222 mila euro a 247 mila euro) e l’advisory fee (da 154 mila euro a 238 mila euro). L’Ebitda dovrebbe raggiungere un valore positivo nel 2019, per 46 mila euro e raggiungere quindi i 563 mila euro a fine periodo, con una marginalità all’11,13%. A causa dell’entità delle rettifiche di valore sulle partecipazioni, stimate in costante crescita durante tutto il periodo previsionale, il risultato operativo (Ebit) dovrebbe restare sempre negativo. L’incremento atteso degli utili (questi dovrebbero passare da una perdita pari a 1,9 milioni di euro certificata nell’esercizio 2016, ad una perdita per 1,26 milioni nel 2017, per giungere ad un valore positivo per 175 mila euro nel 2018 ed a 9,32 milioni nel 2020) sarà quindi destinato a dipendere, essenzialmente, dalle attese plusvalenze da exit delle partecipazioni in portafoglio. Per il momento, il portafoglio di LVenture ha visto una prima plusvalenza da exit nel 2016 (78 mila euro). Nel 2017 la società stimiamo possa registrare plusvalenze da exit per 405 mila euro, per raggiungere gli 8,5 milioni di euro nel 2020. Beneficiando degli aumenti di capitale, deliberati ed attesi, la posizione finanziaria netta dovrebbe mantenersi sempre positiva dagli 1,3 milioni di euro del 2017 agli 11,5 milioni di euro attesi nel 2020.
23.10.2017 19
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Valuation Per la valutazione della Società adottiamo un approccio patrimoniale che tenga conto delle potenzialità di uscita dagli investimenti con un tasso di eventuale mortalità pari al 30% ed un multiplo di uscita pari a 3,5 volte il loro valore certificato al 31.12.2015 che ipotizziamo quale valore di carico. A questi aggiungiamo gli investimenti realizzati nel corso del 2016 e del primo semestre 2017. Limitatamente alle singole partecipazioni in Soundreef, GoPillar (ex CoContest), Gamepix e Moovenda, in merito alle loro peculiari attuali dinamiche positive di business, limiamo la percentuale di mortalità al 10%. Ai fini della valutazione, abbiamo anche tenuto conto dei commitment di capitale a seguito di aumenti di capitale deliberati dalle società partecipate nonché delle partecipazioni indirette (via ZMV) e degli strumenti finanziari partecipativi e convertibili. Con una posizione finanziaria netta positiva stimata al 31.12.2017 pari a 1,3 milioni di euro ed un numero di azioni pari a 29.562.201, otteniamo un Valore ad Equity pari a 0,85 euro ad azione.
Startup %
Partecipazione al 30.06.2017
Valore della partecipazione (k)
al 31.12.2015
Valore della partecipazione (k)
al 31.12.2016
Tasso di Mortalità %
Multiplo di uscita
Valore di Exit (k)
Resonance 13,49 314 0,3 3,5 769 BaasBox 14,81 130 0,3 3,5 318
Babaiola srl 9,35 - 100 0,3 3,5 245 Bootcamp FoodTech 12,3 - 60 0,3 3,5 147 Brave Potions 10,91 95 0,3 3,5 233
Fitprime 13,56 - 237 0,3 3,5 581
Club Acceleratori 2,92 - 215 0,3 3,5 527 GoPillar 10,69 183 0,1 3,5 576
Codemotion 9,41 60 0,3 3,5 147
Drexcode 8,02 87 0,3 3,5 213 Dynamitick 10,53 - 190 0,3 3,5 466
Filo 14,26 285 0,3 3,5 698
GamePix 20,58 472 0,1 3,5 1.487 Motorsport Gaming 7,78 156 0,3 3,5 382
Karaoke One 16,58 48 0,3 3,5 118
KPI6 16,03 48 0,3 3,5 118 Le Cicogne 14,27 75 0,3 3,5 184
Lexiqa Ltd 5 - 15 0,3 3,5 37
Majeeko 13,12 251 0,3 3,5 615 Manet Mob Solut 8,66 - 100 0,3 3,5 245
Moovenda 12,53 267 0,1 3,5 654
Nextwin 12,01 168 0,3 3,5 412 Pubster 8,63 30 0,3 3,5 73
Qurami 18,16 452 0,3 3,5 1.107
Re-Bello 14 300 0,3 3,5 735 Remoria 11,11 - 143 0,3 3,5 350
23.10.2017 20
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Startup %
Partecipazione al 30.06.2017
Valore della partecipazione (k)
al 31.12.2015
Valore della partecipazione (k)
al 31.12.2016
Tasso di Mortalità %
Multiplo di uscita
Valore di Exit (k)
Snapback 8,4 175 0,3 3,5 429
Soundreef 11,09 437 0,1 3,5 1.377
SpotOnWay 12,42 276 0,3 3,5 676
TiAssito24 14,09 190 0,3 3,5 465
Tutored 12,22 330 0,3 3,5 809
Verticomics 14,79 160 0,3 3,5 392
Voverc 13,13 217 0,3 3,5 532
Whoosnap 13,35 321 0,3 3,5 786
WineOwine 15,94 503 0,3 3,5 1.232
Totale parziale valore di exit delle partecipazioni al 30.06.2017 18.135
Startup %
Partecipazione al 30.06.2017
Valore della partecipazione (k)
al 31.12.2015
Valore della partecipazione (k)
al 31.12.2016
Tasso di Mortalità %
Multiplo di uscita
Valore di Exit (k)
Partecipazioni indirette via ZMV
Paperlit 0,9 25 0,3 3,5 61
Risparmiosuper 4,76 150 0,3 3,5 368
Altri strumenti convertibili
Drexcode 63 0,3 3,5 154
Strumenti Finanziari Partecipativi
Donapp Srl 50 0,3 3,5 123
Aumenti di capitale al 31.12.2016
Soundreef 50 0,1 3,5 122
GoPillar 46 0,1 3,5 113
Le Cicogne 25 0,3 3,5 61
Wineowine 100 0,3 3,5 245
Moovenda 122 0,1 3,5 299
KaraokeOne 162 0,3 3,5 397
KPI6 162 0,3 3,5 397
Nuovi aumenti di capitale al 30.06.2017
Tutored 100 0,3 3,5 245
Whoosnap 50 0,3 3,5 122
Manet Mob Solut 50 0,3 3,5 122
Remoria VR 20 0,3 3,5 49
Codemotion 50 0,3 3,5 122
FoodTech 23 0,3 3,5 56
Totale parziale valore di exit delle partecipazioni al 30.06.2017 3.056
23.10.2017 21
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Nuove Startup % Partecipazione al
30.06.2017
Valore della Partecipazione (k) al
30.06.2017
Tasso di Mortalità % Multiplo di uscita Valore di Exit (k)
Altri strumenti convertibili
Kiwi Campus 10 0,3 3,5 25
Strumenti Finanziari Partecipativi
Dive Circle 80 0,3 3,5 196
Playwood 80 0,3 3,5 196
Big Profile 80 0,3 3,5 196
2Hire 70 0,3 3,5 172
Medyx 80 0,3 3,5 196
Nuove partecipazioni
Ambiens VR 11,33 130 0,3 3,5 319
Diretto – Godiretti 12,64 180 0,3 3,5 441
Yakkyo 9,77 140 0,3 3,5 343
Vikey 5,58 75 0,3 3,5 184
Scuter 1,02 30 0,3 3,5 74
Social Academy 7,20 90 0,3 3,5 220
Totale parziale valore di exit delle partecipazioni 2.562
Totale valore di exit delle partecipazioni al 30.06.2017 23.753
Nr. azioni (k) 29.562
Pfn (k) al 31.12.2017
1.308
Valore per azione 0,85 € Fonte: LVenture Group; Stime: Banca Finnat
Historical recommendations and target price trend
Date Rating Target Price Market Price
24.05.2017 31.03.2017 27.09.2016
Hold Buy Buy
0,77 € 0,85 € 0,80 €
0,732 € 0,71 € 0,495 €
Key to Investment Rankings ( 12 Month Horizon )
BUY: Upside potential at least 15%
HOLD: Expected to perform +/- 10%
REDUCE: Target achieved but fundamentals disappoint
SELL: Downside potential at least 15%
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INCOME STATEMENT (Eur k) 2016 2017E 2018E 2019E 2020E Total revenues 1.748 2.708 3.390 4.201 5.058 Value Added -258 308 720 1.251 1.798 Labour costs 789 1.150 1.168 1.205 1.235 Service costs 1.232 1.550 1.850 2.050 2.250 Other operating expenses 774 850 820 900 1.010 EBITDA -1.047 -842 -448 46 563 D & A 91 109 126 134 142 Write - offs 725 700 750 950 1.185 EBIT -1.863 -1.651 -1.324 -1.038 -764 Plusvalenze da exit 78 405 1.502 5.050 8.512 Net financial income -115 -14 -3 8 15 Pre Tax Profit -1.900 -1.260 175 4.020 7.763 Taxes - - - 410 1.555 Tax-rate(%) - - - 10 20 Net Profit -1.900 -1.260 175 4.430 9.318 Cash Flow -1.084 -451 1.051 5.514 10.645
BALANCE SHEET (Eur k) 2016 2017E 2018E 2019E 2020E Equity 10.866 12.179 13.854 18.284 27.602 Net Financial Position 1.070 1.308 1.149 4.279 11.472 CIN 9.796 10.871 12.705 14.005 16.130 Partecipazioni 8.901 9.900 11.500 12.700 14.800
FINANCIAL RATIOS (%) 2016 2017E 2018E 2019E 2020E EBITDA margin - - - 1,09 11,13 EBIT margin - - - - - NET margin - - 5,17 105,45 184,23 ROE - - 1,27 24,23 33,76
GROWTH (%) 2016 2017E 2018E 2019E 2020E Sales 54,92 25,20 23,91 20,40 46,69 EBITDA - - - 1125,45 78,08 EBIT - - - - 93,12 PreTax Profit - - - 93,11 93,11 Net Profit - - 2426,34 110,34 110,34 Cash flow - - - 424,46 93,05
VALUATION METRICS 2016 2017E 2018E 2019E 2020E P/E - - 121,38 4,80 2,28 P/CF - - 20,25 3,86 2,0 P/BV 1,96 1,75 1,54 1,16 0,77 EV/SALES 11,57 7,38 5,94 4,05 1,94 EV/EBITDA - - - 370,25 17,43 EV/EBIT - - - - -
Fonte: LVenture Group; Stime: Banca Finnat
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