mabanee company may 2011 1. - gulfbase.com · equity research june 2011 research m +965 2244 5918...

28
Equity Research June 2011 Research Mabanee Co.

Upload: others

Post on 24-Nov-2020

0 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

Equity ResearchJune 2011

ResearchM

+965 2244 5918+965 185 26 26

Mabanee Co.

Page 2: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

�9��6 ����""��#����� 2��'��

) �����* +��) +��) ,��%) ����

��� �������%����� ��%�������

�����* +��7 �&� ���#+ �� �(������( �A '��� �&�� 2,C �� �� ����'���( ���� $����+��7 �&� ���#+ �� �(������( 1��&�� �&� ����� �� ,.2,C ����1 �� ����'���( ���� $����,��%7 �&� ���#+ �� �����A ����( �� �&� '��+�� ��( &�� � !�������� �� �!!��#���� ! �� ,C�����7 �&� ���#+ �� #������A ��������( �������� �� �� ����'���( ���� $����

����6 9���� ������"��� ��"4��� �2� 0�'���#1 0�9��61������'��� �����#& ��!���'����- . ��.�&�&��( ��1��4&���( ��� ��./����( ������.�&��5�� ���"7 -889: ����� 2:2;< 41������7 = �<>,� 28, -> ->��"7 = �<>,� --;8 ,<28�'���7+�'#�?������#&@+�'#�������#�'/������7 &��!7%%111�+�'#�������#�'

Page 3: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

������� ��� �� ��

����� �������� � ���������� �������� ������ ������ �� �� !�

����""��#������ $� %��� &�'�� �� ��(!)

��� %�������' %���� ��� ������� ��� ������ �

������ ������ ������ ������

*���' +����� ���,! - �.!,)� ������ ����� �� / ��-./

*���' 0����'����� �(,� �(,)- 1�� ���2�� ������ ))3 .�3

���� $������ ���� ( ,-�� �(, 4 ��5 6%�'�7 --�) -4��

*���' ������ -),) ( -.,!�) �8++ !� 3 4� 3

89������� �/9����� 6 4,-(�7 6 .,�-)7 �8+� )�43 .�43

1�� ���2�� .,- � ,!4� %�������' 0������� �� �/ �� !/

5���� ����

������ ����� ���� �� !� %��� &�'� : 5���� ��� ��(!)

1"��� �2 5����� ����# 6���;�7 ...,!�! ���<�� ��9� ��� ������� )44�

.��=��< >��� ��� ��( � .��=��< 0�? ��� ��.��

�:$ �'��9'� 6/7 � �� -� � �:� �'��9'� 6/7 � �� �.�(-

��5 6�� �7 � %�'� -4� ( ��5 6�� %�7 � %�'� --� 4

� ������� ��� � � ��� �� ����� �� �������������

%�������' >���'�����

� ��� ������ ����� � �� ��� ������ �� ������ ���� ���� ��� ���������� �� ��� ����� ���� ����

�� � ����� �� ������ �� � �� ����� �� ��� ���� ��� � �������� �� �� ��� ���� ��� �� � ! " !! ��

� �� �#$ ���� � ������ �� � ��� �� � !!!%

� ������& � �� ���� �� � #'���� (�)* ������ +$$# �� +$�$ ���� ������� �� �,���� � �� ����

�������� ���� �� �%� ���� �� ����� �� +��%� ���� ���� ��� �����%

� ������& -���� �������� ���� ���� �� $%.�, �� ��� �� �� +$�$ ������ � ��� �%�/, �� $%.+, �� ���

�� �� +$$. �� +$$/0 �� ��������% ��� ������ �������� ���� �� ����� ���� ��� � ������� ���� ���

����� ���� �� � ��� �1��� �� � ������ �� ��� ����� ����� �� ������ ���� ������ ����� �� #$%�

���� �� ��� �� �� +$�$%

� !���� ���� ���� ������� ������� ����� �� �.%/ ���� ���� ��� -� � � ���� �� ������� +$$2

���� �� �� ��%� ���� ���� +$$. ��� �� �+%� ���� ���� ���� ��� ��������� �� ������ � ���

��� ���� % !���� ���� ���� ������� +$�$ ������� �� �#%� ����%

&�'����� ����'����

� 3� � �� � ������� ������� �� ��� ������� ������ 0 � �� � 2$4 ����� �� ��� �(5 ������ �� � �$4

����� ��� ��� (�� *��� ������ ����� �� ����� �� � � ������ ��� ����� �� �� ��(!) ��� ����% 6� �� �

��� �������0 ��� ������ �������� ����� �� � �+%�4 � ���� �� ��� ��� ����� � ����� ����� � $�

�����������%

��� �������

������ � ���������� ��������

Page 4: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

����� �� ��������

����

������� � ��"9��� $��<����# �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � -

� ������ ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �

��#���� 8������? 6��""�����' ���' ������7� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � )

��� ������ ��� ���� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �

� ���� ���������� ���� ������ ������ ��� ���� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � !

*�� +����� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �

"#��� � �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � $

"#��� ��� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � %&

"#��� �'�� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � %%

%�������' ���2��"���� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �

(���� )�� �� �� * ����+ ,����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � %-

.��� ���/ �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � %�

"��0��,����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � %1

&�'����� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � 4

����� ���� ���# *��� ���* � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � %2

��3�����4����� ���� ���3 ���� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � -&

'�� ����� ����� ���� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � -%

+99��#�/ �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��

*�������� )��������� ) ����� ������� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � --

)#��� 5�����+ 5��#����� ���� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � -�

��� ���������� ������� ������������� ������� � ��� ����� ��� ������ ����� ����� ���� ��� � ������ ��� � !"� �#���

�� � $%"&'( �'� &�& � %"&'( ���� &&))� *+ � $%"&'( ��!" ��"'

,-��� �-. /�0�.�12-. �����. - �30��� ���455����2-. �����. -

��� �������

������ � ���������� ��������

Page 5: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

������ !��"���#�$

�3� 6 � �0 4#3��. 0��� ����7 �� 0�� . -4�8 ��� �0 ����8�. 7��9� � � ����7 :�� �;�#0: -��� <� �0 ��0�� � �� �#��� �� .2,+.��7 �#���7 = ;-3� """ �� �0 .#�����8 �� ��70� �� 0��. -4�8 �� ��0 0.� � �4�0����7 � #�� �&> � �� � �� �� 0�� 0.� �-�2� .4����9�� �� �� �;�#0� ���.� �0 �0 �� ��70� -�� �� �#��� ����-0 � ?� 00 @03� �� %?@�(� �0 .#�����8 +4����7 0 �� . -4�8�0 � �2��7 � ����7 ��0 ��0� +��0� � � �� -���

�� �;�#0 -�� �0 �0�7�� � ��.�#� � #� 4�00� �� � ���.� �.#�����8 4��� ��� ��0 < � �� �;�#0 0���� . �0��#.�� � �#���7�))! �� 4�� � � 4��� �0 �#���7 �4��� �))�� �� 4���7 � ��0 <<.- �#���7 �4��� �))� ����7 � �� . -4�8:0 0#..00 �� �� 4�;� #04�0 �� 3� #7�� �� �� ��7� -�2� �� #���# ���� �����7 ��� �0�� � �#���� �� �� ��� ���� �� �#�.���7 � 4�0 <<< . �0��#.�� � � 24�. �� �.� 3� �))" �� �0 0��-�� � . 0� � #�� �A ') -���� � %B�A')) -���� �( �� 3 ��8 � � 4��� �0 �#���7 �4��� �) �� *#����- �� ��. -4�8 �0 .#�����8 � �2��7 � ���0 3�����7 �� ��#��� ��.�0��7 �� -7 ;��-�� #�� ����0 � � �� . �0��#.�� � � 4�0 <C� ���.� � #�� 3 ���+� 4�0 � �� -���

�������;� "�@�� �������'#��� ��� �� 2�''�?��

� �� ���� 7��� (�������� (����� �#%.4

� 8����� !�� ��� )���� 9���� +$%$4

� :��� !�� ���� (����� �%2�4

� ���� �2%#4

!#������ �$��

�3� 4��0 0 -�� �;� 4�� ���� 4�� � �� ���� ��4�0��0 4� 4���0 0�-��� � D� ,0�� <�;0�-�� ��#0� %D,<�(� ��-�� ���� ��. - .. #��0 � � � #7��8 ")> � - � � �� . -4�8:0�;�#0� ���� �� �-���� �0 ���;� 38 �;���0��7 0�;�.0 � � ����0��3� �0 7�� +4 0#� � �� � .� ���� -�2�� ���.� -20 #4 "�> � �� . -4�8:0 7� 00 �03� � %?@�(� ���� � ���. 3#�����7%�3� ����. 3#�����7( .. #��0 � � �� �0��

�3�:0 7�� 0#..00 �4��0 � ��0 0���7�. 4����0��40 ���� � .� ��������� �� �����0� ���.� ��40 ���.� ��� -E � ����0 �� � .�. �0#-�0 ��2� �� . -4�8:0 ��70� 0��� ���� �� ��8 ?� #4� ���.� ��0 �'��> 0�2 �� �� . -4�8� ��0 ���.��0 ��7��0 �� �� �7� � � � &'������� �� ���� 3���0� �.. ����7 � �3�� 0�7����.�� 4 ��� � � ����0� �0 � .#�����8 ..#4�� 38 �� ��8 7� #4�

��,���� ��� �� ������ ����+��4��

6�� �����+ 75#� (8�� ��7 ����

5#� (8�� �� ���� �� ����+��� ��

���� �� 6� � 3#����9 ��� �6 �#��# ���

� ������� �3���������

"#��� ��� ������ ����� ������� ��

:���,�� -&&$ ��� �;3����� �� ,�

�3��������� �� (3��� -&%-

��,���� �3������ �� � ��� �

��8���3��<�����<�3������ ���

�#���6��� ��3������� 3��3������

������� �� � ���� ������ ��8�������

5� �� ����5

��,����7� +���� � ����� ��3����

�� ��� ������+�� 3�������#�3� ���#

����� ��� ������������� ���������

��� �������

������ � ���������� ��������

Page 6: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

%�� ����� ��$#���

�� ?66 �7� � �0 ���.��7 ��0 � �4���� �� �� 7� 3� ���� -4 � �� 3.2 � �.� �0 0#.� 0 �-4� ;��7 0�;�.0 0.� �� ��.�0��7 �#-3� � � #��0�0�����8 4 4#��� � 7� ��� 3# 8� 38 7� ��� �� +4���� 4 4#��� �� ��0��74� .4�� ��. - �� 7� ���7 -���� .�00� �� �7� � �0 � 0��-��'�! -���� � 0�- � ?� 00 @03� �� #����8 ���.� ���� ���; #4 ��.#���� ?@� 0#44�8 � 0 -��� �� �� ��7�3 �� � � & -���� � 0�- ;��� �+� �� 8�0� ��0 4��0 4#� � ��� 38 ?66 �;� 4�0 ���.� 7���� � 4��-�0- - �70� �����0 �� �;� 4�0 ��2�

����0� A#3� . ����#0 � �;� 4 ���� 4� 4���0 0 ��� 0 ��2��7 ���#-3� � .��8 �� �� � ��� � � ��0 3����8 � ���.� ������� �� 3��� �-�����0 38 6� D�.��� ,���0 ��#� 0#�;8 4#3��0�� �#���7 ��.� �) � ��7��0� �7� �� 7� ��� �� 4�.��7 ��-0 ;� �� �+� �� 8�0 �0+4.�� � . - �� - �3# A�3� �� A �� �3# A�3� �0 +4.�� � �- 0����4� ��0 ?� 00 @03� �� %?@�( �� - ��0 .#���� &&���)) 0�- � � #�� �����&�) 0�- �4�0����7 7� ��� �� � ����> � �� �� 38 F�� ���� 7� ��� �� � �!�!> � �.� � &"��)) 0�- �� - ��0 .#���� '� �))) 0�-�*#����- �� �#��� �0 +4.�� � �� �!��))) 0�- � ��0 .#���� ?@�7� ���7 � & > � �.� " ��")) 0�-�

����� �& ���'����$ %()������ �� ��� %��

KSAOman

Bahrain

Kuwait

UAE

Qatar

-

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

-

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

1.20

1.40

1.60

0 1 2 3 4 5 6 7

2010 GLA/Capita 2012 Projected GLA/Capita GDP/Capita

� �.(=��3��� �� ���� ����� ,� ��8����+ �#� ����� .����,�� (��� ,� �#� �� ����7� ����� 3�3 ������������� ��� ������� � ����� ������������� ���� ����� �����

�.. ����7 � D��� <������ ��:0 �) ) �4 ��� �� ?66 �7� � .#�����84� ;��0 � 0��-�� ��> � �� �,=� �7� � ?� 00 @03� �� %?@�(� � )�� -���� � 0�#� -��0� ���� �� @;�� �� = ��� ����. 4� ;��� #�� �))�))) 0�- .�� �� ?66 �7� � �0 �0 0��-�� � .. #�� � �&!> � �� 4� E.�0 #��� �;� 4-�� ���� = ��� ����. .. #��0 � � ��> � 3���7 �� ?66 � �� +4.�� �4�0���� � � � #�� ��> � �� �,=��7� � ?@� 38 �� �� � �) '� <� ����� �� �� ��0��7 ?@� �� �� ���� 04. ��

5#� ��� #�� �� ��������� 1��

������� �>� �6 �.( ������� �#��#

���� ���8� 3 �#� � ����� �.( � 33��

�� ��� �� %! ������� �>�

5#� +������� ��+����� +����# ��

3�������+� ����� �8�� �#� ��;� 6��

����� �� �;3����� �� ���� 6��� (,

�#�,� ��� ��#�

5#� ��� ��+��� � ������� 3��8����

�� ��������� 2? �6 �#� ��@(

��+��� �.(

��� �������

������ � ���������� ��������

Page 7: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

�� �7� � �0 +4.�� � 3 -�.�� ���� 0�7����.�� 7� ��� �� �-�� ���� 0.� ��

�� �7 ���� 0�7����.�� +4.�� �7� �� 7� ���� ��� �0 3� �#�����;0���� �� . �0#-� 3�;� � �� �� ?66 �7� � ;� �� 40� �� 8�0� � - ��� - 0� 0�7����.�� ����0 �;� 4��7 �� �� �7� � � �� ��0��7 ..4�3����8 � - ��� ���� � �-�� 7� ���7 44�.��� � � � ��� ;��; ��0 �� ���.�0� 4����. � � ������� �� 3���0�

�� ?66 ���� -�2� �0 �;�0�8 �-4.�� 38 �� . � -�. � ���#����� #7� �00 0;��8 �� . -4��0 � ���� �;� 4� -�2�0� �� ����� ��?@� ;��3� �� �))" �� �) ) �0 0�7����.���8 ��7�� ��� �))� ��4�;� #0 8�0� �� �� .4.��8 ����� �� . #4�� ���� �2 0�0 38 -�8�����0 �� � . ��.�� � �� �� ���� 04. ���� ���� A#3� 3���7 0;� �� 4 �� ��0� @ 2��7 � ����� � 0 0�7����.�� 7� ��� �� �-��� 0#���.��� 4. � 30 �3 �� 4�4��� � �� 04.� � - 7#�� .���0�04.���8 A#3�� ���� 3 ��7�8 �4���� � . ����#� 7� ��� �� �� � #��0-0.� � � 30 �3 �� ��.�-��� ���� 04.�

����� �& ������� ����� %( �� *+#���$ ����� ,��������$ - .�$�� �����������/

%�� ��#������ ��� !���"$�0�%���� (�������

��� ,�+�/.�$�� �����������)

�������� ,�+�/12�����$

%��0�� ,3/

.1

�3# A�3� &&���)) � '"�"�) 4-�43

�E-� &"�))) �'�))) !!�!>

�� ��� �) �))) � �))) &'��>

D0 �� ���-� "��))) � )�)>

A#3� ��&''� )) �!��� )) '���>

���E� �'"�))) &��')) &!��>

*#E��� � �&�)))

����� .1 45�4456�� 75�78597� :9;�3

*���' $������ 87�5��� ���5:9� �9;63

*���' �?��� 9:�5��� 7465��� 8�;�3

*�#$� ����� �� �� 3� &''�')) �""�))) !'�&>

D�8�� �!)���)) � ��!)) '� >

G��� �")"��)) !&��!)) �!��>

�22� 5 ���� �&&��)) ����))) �"�)>

*���' 5�#� +����� 45<775:�� �5<��56�� <6;83

*���' 8"�� 7��54�� 795��� ��;<3

*���' A���� 9<�5��� 84657�� �<4;43

*���' B�� ��57<�56�� 9576�576� 9<;�3

���'����$ %�� %( �95:��5�6�

������� ��� ������� � ����� ������������� ���� ����� �����

5#��� #�� ,��� � > �������8� �#�6� ��

���� ��� ,�#�8��� �� �#� ���

��+��� �8�� �#� 3��� 6�� �����

.��/��+ 6������9 �� ��� � ��+��6�����

+����# �� ������ �� � � 66������

3��� �� �,���, �#� 3�3����� �6 ���

�3��� �����+ ���� �#� ���/��

��� �������

������ � ���������� ��������

Page 8: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

�#0��� ���������� ;1; - ����� ��$#���

B4 � �� �� � �))�� �� 77�7� D� ,0�� �� 6 �0��#.�� � 0.� �0 ���#��� �� 3# 8�� -�2� � �� 3.2 � ��0��7 �� 4��.0 �� � 3#0�. � -�. 7� ���� �� �� ��� ���� �-4� ;� 0#�4�#00 �� 4#3��. ����.0� �7 ���� 3#���� ���#����8 - �7 � .� 3�20 4 #�� ;0� 0#-0 � - �8��� �� 4� E.�0� 04.���.��8 ����� ���. �� �0������ 4� E.�0�

<� ��-0 � . ����3#�� � � ?A�� � �� �� 0�� �� . �0��#.�� � .��;���0 7���� - �A �!� -���� � �#���7 ""� � �A �� 3���� � �#���7 �))� �� �A ��� 3���� ��#���7 �))" �4�0����7 � ;�7 . ����3#�� � � �� > ;� �� 4�� � � ""���))" �� 7� ���7 � � 8� 6�?D � &�">� ���. �� 0��� � �� . � -�..��0�0 �� �))�� .��;���0 �� 3 �� 0.� �0 �; 3� � � ����� ���� ���� ��7 �#-3� � -E � 4� E.�0 ���� ��8� � .�.���� �. ����7 �.���0 ����> �� ��!> �#���7 �))� �� �))"� �04.��;�8�

,�. -400� �� �� . --�.�� 07-�� � . -4�+0 �� ����0�3��0�-��0 0 ��� 0 �� 0� � ���� � 04.0 �� . --�.�� 3#�����70�?� ��� �� �� ���� 07-�� 0���� � ��� 0�7 . -4�� � ��� ��0�� 07-��0 �# � �� 0� ��7 � ��;0� �0 �� �� ��7 .4���+4����#�0 ��#��� � � .� 4� E.�� A#���7 �� �0� �� 8�0� � �;�����0 07-�� ����00� � ��.�0 �� ��0���#�� �� ��;0�-�� �� ��. �0��#.�� � � ��7 0.� -��0 �� �04 �0 � �� . � -�. 3 - 4�0���#���7 �� 4�� � 4�� � � �� ����.�� .��0�0 � �7 ���� �� 0 � ..00 � �� .���� -�2� �#���7 ��� 4�� ��

����� �� +���' ��""�����' ���' ������ *����������� ���?��� ���) � �� �

12.8 117.8 202.8 255.6 297.0 195.5 228.8

46

69

82

96

133

72

86

-

20

40

60

80

100

120

140

-

50

100

150

200

250

300

350

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Deal Values (KD Mln)Number of Deals

������� ��� ������� � ������� �� �������

�� ���� 0.� � �� �� ��� � �#��� �0 3� #����;� 4� � � 0 -8�0 �� . -4��0 � ���� ��� ?66 �� �,=� . #����0 ���� #� �8 -E ���7� �#���8 -7 -��0 � ��7 0.� 0� 44��7 �.�����0� �;� �� 40� ��

��3��8�� � �3� ��� �� 3 ,� ��

6 ������� ����+ �� �# �, �����

��> ����� 3� ��� 8��� � �� �6 �����

���� ��� 3��A���� 3���� �� �#� ������

5���� ���� ������ ��� ������ �����

����8����� +��� �8�� �#� 3����� �6

%$$2<-&&$ �� � �(�� �6 !�$

�����# �� �#� ������ ��+���� �������

�� � ����� ���+� ���3���� �� �#�

��#�� ��+����� � � �� �#� ���+�

��3���� ��> ��������

5#� ������ ������ ����� �6 ���+�

����� ����� #�� 3 � � ���� �� �#�

��+����� ������ ��3

��� �������

������ � ���������� ��������

Page 9: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

8�0� � �;�� �� ���� �#.�� � � ��7 0.� -��0 0#.� 0 �� �;�#0� ��� #�� ���� �� ��� 0�-��� ���� �.�����0 �0 4#� �#��� � �� �7� �:0���� -4 �� 0�7��� 0�7����.�� 4�� � � 7� ��� ����00� 38 ���007-�� ���� � �� ?@� 7 ��7 �� - � #7��8 �!'�))) 0�- �� �))& � 4� E.��" ��))) ;� �� �+� �� 8�0� ���0 �0 �4�0��� �-�23� 0���� �� - �� �� ������ �� ���� -�2�4�.0 � ���0 ��7�0.� -7 -��0�

����� <& �'�� ���� �� �#0���5 %( ��$ ���������� �����

����%(

*+; �;���������� ����

%(*+; �;

����������

����������� .�������

�;�#0 ��0 < H << &&�))) �))� ��� � �#��� ')�))) �) �

�&) �#��� ���))) �) ) �;�#0 � ��0 <<< "'�))) �) �

���� ��� � �))) �))� �8-4� �8 �'�))) �)

� #� ���� ����)) ""� ���I-� H *��� #0 ���))) �)

�� D8 ��� �)�))) �))� ��8-4� ����! �)

�� *�� 6 -4�+ ��))) ""� B���� � �� ��!)) �)

�� � #� ��))) �))' ����0 ���!&& �5

����8 6 -4�+ !���� "��

�� �#0�� ��� ��))) ""�

���8 6 -4�+ )��!" �))�

@8� ?���8 &�!)� ""�

�� ��#�8 ��� '�!)) """

����0 &)�&�� �5

*���' 9:�5��� ����� 74:5���

�#0��� ����� ���'����$ %( � <��< ��65���

������� ��� �������� ����� ������������� � ��������� !�"�����

D��� �-�� �� �#��� �0 ��7�8 �4���� � +4���� 4 4#��� � 7� ����� ��0��7 4#�.�0��7 4 �� ���� � #��0- 4�8��7 0-��� � � �� . -4��0 ����� ��� ?66 .���0 0 �� �0 4�� -�����8 3#0��00 ����� � 3��; ���38 �� �� � �) �� �� ���� -�2� �� �#��� � #�� 0���� 3 #���0#44����= ����00� � +4.� ���� ��0��8 %?@�5.4��( � 7��#��8 ��.�0 0�� ��7 0.� -��0 0��� 4��� �0�

A# � �� ��.� � �� ����.�� .��0�0 � �-��� �� 0�� ;�#�� �0 �.�0�7����.�� � ����� 4�00#�� ���� ���� ��0 ��� #4 3��� �0#����7 ��7��� 8���0 � � �� 0�� 4� 4���0 �#���7 �))" �� �) )� 04.���8 �� ������ 07-��� �� � 3#0��00 � ���� ��0 �� ���� 4� 4���0 ��2 ���;�#0 �� ��� ��7 0.� -��0 0�-0 �� - �� �.2 � ���������-�� ;�#0 � � �� ;�7 4�0 � �� �#��� 24��7 �� �-�� � 0#.� 4� 4���0 ��7� �� ���� � ��.�0��7 �� � ����� �0��.��8 ����� 4��.0� �� �� ��� ���� ���0 -8 � � 3 �� .0 � � 0 - � �� ���� �00 �#���8 ���� 04. ���.� -8 3 � �.� ��� �;����7 ����0���78 �� �. � ����� 4�00#� � ��0 ���� ��0 0 ��� 0 �.�0�� ..#4�.8 ��0� �3� �0 - � ��2�8 � 3 �--#� � 0#.� ����0 �#

B� �;3��� ������ ������� ��.(=

��3��� �� +��� ���� �������� �� ���

���+� ����� ����� ����� �3��������

� � �� �#� �� ����9 ���� ������

8� � � � � � �� 6 � ��� � � +� � 6 � � �� �

����+�����+9 �#��� ������ ����� #���

3 ,����� ��� ����+ �� +������ ������

��,���� �� ��/��� �� ,� ��� �� ��

��3��� 6��� �8��� 33�� � � �� �#�

������ � ��8������ �6 �#� ������

,����� �#�� �� 3��8����

��� �������

������ � ���������� ��������

Page 10: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

� �� �.� ��� �� ��0 �� ��8 ��7� �#���8 -7�-�� �� �#��� � �7 ���� ��� �- #0 ��;�0��8 � �� ���� 3���0 ��� �� 4� ;��0� �� ��� 7�� �.� � � ��3� �0 ��0 ���� -�+� ��� � #�� �"> � ��0 ����0 �4�0�� -E ����� 7� #40 ��� �; �� .4.��8 � ����0��� -E � . � -�. 0� .20�

�� 0- ��� �� �0 44��0 � �� 4� 3�- � ��.�0��7 ���� 0#44�8 ���#��� �� �� �7� � ��� �3� �E 80 ���0� - ;� �;��7 �� ��� .� ���� -�2� �� �0 ��� 4 0��� �� � �.2� �� ��.�0� . -4���� � ���� ���#0��8�

��� ���#��

�� �;�#0 -�� �0 �� ��70� -�� �� �� ��� � �#��� �� ��-0 � ?@��� 0 � � 3� #4 � �� . -4��� � � 4�0 <<<� � � �� ��70� ���� -��0�� �� ����� ,0�� ,;� �� #7� �3� �0 4��0 � +4�� �� ��� �����,0� .���0� 0#.� 0 6�� � A � �� �3# A�3�J �� .#���� 4�� �-�. ��� . -4�8 �; �;0 � #�� �� 4�� �-�. � � -�� ��� �� �0 0����� �2��7 � +4����7 �� 04�� 4�00�

*��'� -� *�� +����� ���@��� �����'�

%(�+�

= ��*�����

�� %( )*����

�� (���� ���,.*�)�+� �;�;/

*���#�����;����

��0 < H << &&�&"� !�& �" ��& �4��� �� �))�

��0 <<< "'�))) !') � ��� B56 �) �

��0 <C )��)) 6 �.4�

A0�7�

�) '

*���' 7:�56�:

������� ��� ������� � �"����

>��#�� �& >#�� ���#�� ��� ?��0

������� �"����

5#� � ����� 3��6������� �6 �#�

���3��� ��8��8�� ��� �� ��� ����

��� �������

������ � ���������� ��������

Page 11: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

����� � - ����00 < �� << �� �������8 ��#7#��� �#���7 �4��� �))� �� �))�� �� ..#48 � � � !����� 0�- �� &���)) 0�-� �04.��;�8� � � ��0��-�� . 0� � �A &! -���� � %B�A '�) -���� �(� ?�;� ��� �� ���0� �� 4�00 ��.�#� �#-3� � ��7 0.� �.� � 0� �0 ���.� �84�.��8 0�7�� �7� ��- �0 7�-��0 �� ��� � 7� ��0. #��� ���� ��� ��;�7 ��#� ��� �0 � #�� �A �)! %B�A ��&( 4� 0�- ���.� �0. �0���3�8 � �� ��� �3�:0 +4.�� ;�7 � � 4�0 <<< ���.� �0� #�� �A '!) %B�A �"!�( 4� 0�-� �.. ����7 � �� 6 -4�8� 3 �� 4�0 <�� << �; - � ��� !)) 0� �0 4����7 � "&> ..#4�.8 ���

����� 7& ��� ���#�� @��������� %( - ���#����

125

159 166 166

112

141 157 159

90%89%

95%96%

84%

86%

88%

90%

92%

94%

96%

98%

-

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2007 2008 2009 2010

Leasable Area (000's sqm) Leased Area (000's sqm) Occupancy Rate

������� ��� ������� � �"����

�� -�� �0 .#�����8 ..#4�� 38 ��;�0 7� #4 � ����0 3���7��7 � �#���0 - � �� 3�770� �-0 �� �� ���� 3#0��00 �� -��#- � ��7� ��3��� �-0� �.. ����7�8� -E � ���� 7� #40 ..#48 � #�� �"> � �� � ���03� � �4�0��� 38 �� ��8 ?� #4 - �7 ��� ��7 �7� �� ��������� �� ?� #40� �� ��7 4�0�. � -E � ���� 7� #40 ��.�00 ��� 3#0��00 � �3�:0 �#���8 � ��. - ��� 0#.� ����0 �; ��3����8 � ����0��� �-4 ��8 . � -�. 0� .20 � �2 . �0#-� 04����7�� ���� � � �00 ��2�8 � .� 0 ���� 0� �0 �� . -4��0 � ���� ���0-�� �����0 ��� -�7�� � � �; �� 0- ����.�� .4.��8�

<� ��� �;� 4� ���� -�2�0� �� 0#44�8 �� �-�� � �-#� �3�00 - � �� �.� � 0� �0 � ..#48 ��7 �0 ���� ����� � � . 0�� ���0 � 3���� �� �-4 ���. � �.� � 0� �0 �0 ��� ��8 � 00���� � ���.� ��7�� � ����� 64����9��7 � ���0 0���78� �3� �0 3� 3�� ��.�0 � ���� �� �� �;�#0 �� - � ;�7 �2�8 � �"&�))) ;�0�� �0�#���7 �))" � � #�� !���))) ;�0�� � �#���7 �) )� <� ����� �� �� ���0� ���- ���0 � �) �� �2�8 ;�7 � !&��')) ;�0�� �0 �4�0����7 ��00#..00�#� 0���78 �� . �0#-� ����� � 24��7 �� -��� ��� � ��� -E �0� 44��7 .��� %�&)� -��( �0 4�� �� �#��� �#���7 �) )�

"#���� � ��� �� #�8� � ���� �

��������� ���� �6 �� %!� ������� ���#

���� �#�� �&& ������ ��� $!

��� 3����

5#� ���+� 3������� �6 ��A�� ������

+�� 3� ��������� �#� ��, ������ �6

��,����7� > ����� �6 ������

(��#�� ������ ��� ��������� �� �������

� #�+#�� 6���6��� �� ��� ���� �#��

�3����� ��

��� �������

������ � ���������� ��������

Page 12: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

����� )� *�� +����� *����� ��/

79%

21%

Major Retail Groups

Others

������� ��� ������� � �"����

����� ����� � �� . 0� � 4�0 <<< �0 0��-�� � �A ') -���� � %B�A '�' -���� �( ���0 3��7 . �0��#.�� �E.�� � �� ���0� �� 4�00 ���� � +4.�� 4���7�� �4��� �) �� �� �� 4�0 ���� 3 ��7�� � �� ��7���� 07-�� ���.� �00���� . �0���� 0�7����.���8 #���0�;� �� �#��� 0 - 0� ��� ��0 � - 0� � ���� ��7���� 0� 44��7 �� ,#� 4 �� �� B�� <� �0 0��-�� � �. -400� #�� !') 0� �0 ���� 0�-��� 44� .� � 4�0 << �� ��� �� � #�� ��.�#�0-��� 0� �0 �� �#+#�8 �����0�

�� �0�7� � � 4�0 <<< ��.�#�0 0�+ ����� ��0���.�0� .� ���� ��0 �� #���#.��.��� A�0���.�0 ���� ��.�#� �� ��0��7� �� ?��� �;�#� �� �������B� �� � #2 �� �� �9��

� *�� �������� ��0���.� � #�� ��.�#� 0 - � �� -E � ������� ���8

�. 7��9� ��7� �� �#+#�8 3���0 �� � #�� ��#� �� -��0

��7� � - 3#��� #0��7 ��.� -���� ��� �0 ������ ���. ��

�#+#�� #0�00 � �� ���� #���0J

�� ���0 � � *�� B���# +���� ��04��� �� - �� 6�-40 ,�800�

� #�� ��.�#� ������� 3 #�;�� ���� 0� �0 � .� 0��� ��

?��� �;�# �0 +4.�� � 3 #4 � ')) -��0 �� ��7�� �� ��

-��0 ��� � ;�7 ���� 0 - 0� �0 ��.�#���7 0-�� #44�

K � ���.0J

-� *�� ��'' � #�� 3 . �0���� � +��0� � � �� +�0���7 0� 44��7

+4���. ���� ;���8 � ��� 2� �� 3���0 ��0���3#�� � ��

K �0 �� .���7 0 ���2 3��� �� �;�#0 4�00J

)� 5�< ��0���.� �20 ��0 ��K#�. �� - =� L �2:0 3 �-�� � �

��0���.� �� � #�� 4� ;�� .#��#�� �;�� �-�� ��� �.40#��0

������7� �� 7����0� �0�#���0 �� 6�M 0J

"#��� ��� �� �;3����� �� ���� �� %1&

������� ��� ���� �� ��� �� �1&

������ �� ��; ��66����� ���������

��� �������

������ � ���������� ��������

Page 13: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

.� *�� 5�<� ���.� �0 - ��� � ������ �� �#���� � #2 �0 �

����4���� � � ���0 ������ �� �7� �� ���� �.���.�#� ��

.��#��8 �0�7�� � �4��.� �� ;�0#� �� 0�0 �8 0��-#�#0

.��.���0��. � �� � #2 �;�� �-��J

!� $�C��� �0 ��04��� 38 �� ?��� �9� �� <0��3#� �� �0 +4.��

� ; 2 �� �� ��78� #�����.��8 �� ��� � ������ �� �9�

��� #7� �#-3� � 0� �0 N���7 �3��.0� .�4�0� ����#0�

�#����#� �� � #0� �� ..00 ��0�

%���� �� ��������� 0���� 2�� ����� ��� �/9������ ���@���

������� �"����

����� �?

�� �0� 4�0 � �� �;�#0 -�� �0 4�0 <C �� �0 .#�����8 0���� �� �0�7�0�7 �� �����7 � � 44� 4��� #�� ����0 44� ;�0 �� ��.�0��7��.. ����7 � �3�� �� � �� ?@� � � ���0 4�0 ���� �.� � 0��-�� )��)) 0�- ���� . -4��� � �� � ���0 �� �� � �) ' 00#-��7#�� ���8 44� ;� �0 7���� ������ �� ��-��- 0�� �� �;�#0 -�����.�#���7 �� 4�00� �0 0��-�� � �; � �� ?@� � � #�� �� ��"� 0�--2��7 �� � � �� ��70� -��0 �� �� � ��� �� �� �� #0�� 0�#�-��0 ��7� ��� A#3� ��� ���.� �0 � �� ?@� � �!!�))) 0�-.. ����7 � 6 ����0 <������ ���

6 �0�����7 ��� � #�� ��> � �� � �� 4 4#��� � �� �#��� �0 #��� �� 7 �!)� �� ��� �#��� �0 � � �� ��7�0� � -��� ?A� 4� .4�� �� �� � ���� B�A � �")) %�))"(� �� �4�0��0 -E � 4#�.�0��7 4 �� �� 0�7����.���.� � ��� �3� �0 .4����9��7 � � � ��0 . ����#� +4�0� � � ���;�#0�

5���� �.( 6�� 3#��� �' ���� ����# ��

��������� %%&9-&& �>� ���# �

���3������ ���� ������� �#� ��� �6

-&%1

��

��� �������

������ � ���������� ��������

Page 14: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

>�������� �����������

���� *��#��#�� ��$ >#�$��� !����� 7� ��� �� � �� 00�0 � � �3� �0 0�--� -���8 �� - ���;� 4-�� � �� �;�#0 -�� ���.� �0 � �� . �0��#.�� � . 0� �� #�� �A � ! -���� � ���� 3�2� �� � �A &! -���� � � � ��00 < H <<�� �A ') -���� � 0��-�� . 0� � � ��0 <<<� � �� 00�0 �7�0��� . -4 #��� ��#� 7� ��� �� %6�?D( � ����> 3��� �))' �� �) )-���8 � �� 3.2 � �� 44��7 )�> 6�?D � � ��;0�-�� 4� 4���0 �� -�A &�! -���� � � �.� �A � �� -���� � 38 �� �� � �) )�

�� -E ���8 � ��;0�-�� 4� 4���0 �0 . �0���#�� 38 �� �;�#0 -��� �� #�� "�> � �� � ��� ���.� ��.�#�0 4�00 < �� << � �7 ���� ��4� 4 ��� � � 4�0 <<< ��� �� 3� . -4��� 38 �� �� � �) ) 0��-��� � #�� !)> � �� � �� 4� E.� . 0�� �8 �� �� � ��.� �) � ��. -4��� 4 ��� � � 4�0 <<< 4� E.� �0 0��-�� � � #�� '">� <������ �� �� . -4�8 �0 ��0 . --�.�� 3#�����7 �� ����8 ��� �0;�#� � � 0��-�� �A '�� -���� � ���.� �0 .#�����8 �#��8 �����

����� .� $���<#�?� �2 +����� �� 9��������� �2 ����������� �� *���'

7% 5%

52%68%

77% 82%

15%4%

8%

7%

8%6%

38%

26%

21%

11%8% 6%

34%

58%

15%

6% 6% 4%13% 7% 5%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2005 2006 2007 2008 2009 2010

Inv. Prop. Inv. in associates Inv. in Securities Fixed Assets Other Assets

������� ��� ������� � �"����

�3� �0 �0 � ��0 3 20 � #�� �A '�� -���� � �� 0.#����0��;0�-��0� � �� �� - �A ! �� -���� � � �� �� � �))�� �� ;�# � 0#.���;0�-��0 �0 0#���� 0�7����.�� ���� ��� � �� ;�# �# � �� ����.��.��0�0 �� � �.� �� . -4�8 � 3 2 � �-4��-�� . 0� � �A �)�� -���� ��#���7 �))��

5���� ������ ��+������� � �(�� �6

-��� ,������ -&&1 -&%& ������

�� �#� ,��/ �6 � %&- �(�� 6��

��8������� 3��3������

( � � � � $ 2 � 6 � � 8 � � ��� � �

3��3������ �� ������� ��� ,� 5#�

(8�� �� ����

��� �������

������ � ���������� ��������

Page 15: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

����� 4& @��������� ������������� �����������

,�� ���A�/ <��9 <��8 <��: <��6 <��� <���

����������� ������$ �� >? ����#�� �;*; 7�5877 <95874 <�5�8< :87 � �

������ �� � ������ %911� �9$$? 29�-1 %29$!! %&9!�2 ?9?�?

�������� �� � ������ 22! %9&-& %9%�& %9&12 -9!1? -92?�

�������� ������ ������ %912% -9&�$ �9-&$ 19�2& 19�!? 19&2-

�������� ��� ���� ����������� 45�<� :5�88 �<5884 <959�4 �65887 �958�<����� *��#������ ����������� 745897 7<5:�� 4�5:<8 <85<8: �65887 �958�<

3 �� ����� ����� 763 <83 <�3 ��3 63 83

������� ��� ������� � �"����

A#���7 �))�� ��� �0 �.�00���.�� � � .���� �����7 ��;0�-��0 ���� ��� ;�# � �A ���� -���� � �� - �� ����.�� 00�0 � ��� ;�# ��� #7���. - 0��-�� � ����.�� 00�0 ;��3��� ��0�� �� . -4�8:0 ������������ � �0 � 0�� ��0 ��;0�-��0 �� �� 0� �����- � � �����7 4� ����� �;�� 0 �0#�� � 0;� ��#.�� � �� -�2� 4��.0 �#���7 �� 0. ����� � �))�� .. -4��� ���� 0�7����.�� �.��� �� ��;0� � 44��� � .�#�� 0#.� ��;0�-��0� �� .����� � � �.�00���.�� � �0 -�� �0 �A.-3� �) )� �3� �� � ��0 3 20 ��;0�-��0 �� �# �� � .�0.#����0 � �A ��� -���� � ���� ��0 ��;0�-��0 �� � .� �� � ��7� #��# ��0.#����0 �.�� �A ��) -���� ��

����� !� >��������' ����, ����� D %�������' 0������� 2�� ������� 6�� �'�7

2647

78

11691

109133

59 6993 98

111127

1540.44

0.69

0.84

1.19

0.82 0.86 0.86

-

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

1.20

1.40

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011f

Debt Equity Financial Leverage (x)

������� ��� ������� � �"����

�.. ����7 � �� 6 -4�8� �� 4��0 � ��;0� �� ��0 0.#����0 ��;0�-�� ������ � - ��� 4�� � �� ��� � � .#0 0���.��8 � ��0 . � �� 0�� 4��� �0 0��� 0 ��0��7 �� ��;0�� .4��� � #0 � � ��0 7� ��� 0���78� � � � �+4.� ��� �3� � #�� 3 2 �8 0�7����.�� 4� ���0 �#���7 �� 4� .00 ���;0���7 ��0 ��;0�-��0�

(� �6 ���<%& 9 ��,���� #��

��8�� ���� � � �� > � ��� � ��� �

��� ������ �6 �� ?�? ������� ��� ��

����� ��� 6����+� �> ���� ��� ������

�6 �� 2�& �������

��,���� 3���� �� ��8��� ��� ���

��� ������ ��8������� ���#�� � %-

����# 3�����

��

��� �������

������ � ���������� ��������

Page 16: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

�3�:0 ����.�� �;�7 ��� %A3� 5 ,�#��8( 0� � � )��&+ 38 �� �� ��) ) �� . -4��0 � ���� � "+ �� )���+ 38 �� �� � �))� �� �))"��04.��;�8� ,;� �� #7� �3� ���� � �3� � � ����.��7 ��. �0��#.�� � � �� ���0� �� 4�00 � �� �;�#0 �� �0 0���� � �� ���7 ��0- - �� � � �� . �0��#.�� � � ��0 <<<� �� ����.�� �;�7 ��� �0. �0���� ��� ������ ����8 ��7 �# �� ��7 4�� � ��0 0 ��� �#��8 303.2� 38 ��7 - #��0 � ����� ����70 ��� 0�- �� - �� -��:00#..00�#� 4��� �0� ���0 0�� �7 4�� �-�. ��� �� ����� ����70.. #�� � �.� � #�� �A ')� -���� � 38 �� �� � �) )� *#����- ��.4����9��7 � .#���� -�2� . ����� �0 �� � � ����0� ��0� 24��7 .���� �;� � �3� � �� 3��. 0�� �3�0 �3� � 24 ��0 . 0� �.4��� � . -� ��3�8 � � �;�0 ���� �;�7��7 ��0 7� ��� �� ��.�0��7 ��0��#�� � ��;0�� .4����

�4��7 �� 0#..00 � .#���� 4��� �0 �� -���� � 3��; ��� �3� �0��� 4 0��� �� � 0�;�. ��0 �3� 3��7�� �0 �� �� �#�#� �� �0 �� .4.��8 � 3 �� � - � �#��0 �� ��� � ����. ��0 +4�0� � 4��0 ���� #� E 4���9��7����� �� . -4�8:0 .#���� 4��� �0 � � ��0 ����8 .4��� 0��#.�#��

����� 4� ���� 5���������'��� 6�� �'�7

26.0

14.8

23.3 23.7 24.0

2.7

6.1 5.6 5.6 6.2

9.8

2.4

4.2 4.3 3.9

0

1.0

3.0

5.0

7.0

9.0

11.0

0.0

2.5

5.0

7.5

10.0

12.5

15.0

17.5

20.0

22.5

25.0

27.5

2007 2008 2009 2010 2011f

EBITDA Finance Cost* Interest Coverage Ratio (x)

#$������ ���� �����%�� ��������&�% �������� ��� ���'���� ��%�� ������������������� ��� ������� � �"����

(��$ !��"�.. ����7 � �3�� �� �0 ��� 3�2 ���� -�2� ;�# � �A ��� -���� ��� � ��.�#���7 �� ���0 �� A-- �� �3# A�3�� D7� ���8� �3� ��0 )> 0�� � '&��&) 0�- ��� � .�� �� A-- �� � ��� )> 0�� � '�' -���� � 0�- ��� � .�� �� �3# A�3�� � �� ���0 � .#�����8 ��� � . 0� ��� 3��. 0�� ���.� �0 0��-�� � � #�� �A ) -���� ��

@ .��8� �� . -4�8 ��0 �� ���0 ��� � � ��� �� 0��-�� �A ���-���� � ��.�#���7 �� ��� �0�;� � � �� +��0� � � �� �;�#0 -��� �����0� ��� �0 "�' & 0�- �� �0 � .�� �� ��-�8 ���.� �0 . �0���� � 3 -E � .#��#�� �� . --�.�� �#3 �� . �0�0���7 � 3 �� �0������ ��

��,���� �3������ ���# � #����#�

��8���+� ����� �6 &�2!; ��� #�� ����

�� ,����� �� ������ � ��� +����#

������+�

B� ,����8� �#�� ��,���� �� ����

3��� � ����� �� ���8��� � �� ��,�

�,��+������

��,���� #���� ����� �� � ����

����# �� ��������� �� -?- �������

��,���� ���� � ���� �� )������

����# ��� �� �� �& ������� ��� #��

3���� �� ���� �#�� ���/�� 8�� ������

3��������

��

��� �������

������ � ���������� ��������

Page 17: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

. --�.�� �0� �.. ����7 � ��� ���4���� ;�#� �0 ���� 38�3�� �� ��-�8 ��� �0 � ��� � 0��-�� �A !) -���� � ���.� �0 0�7����.�� 4�-�#- ;� ��0 3 2 ;�# � �A ��" -���� �� �� 6 -4�8 �04��0 � 0�� ���0 ��� ���;� -�2� . ����� �0 �� � � � �� 0� ��0 �3� ;�#�� �0�

�� �0� 4�. � ��� �0 �&�&"� 0�- �� � �� �0 � .�� �� ���D� ��E.�� � �� �;�#0 -��� �� ���0 ���� � #�� �&�))) 0�- �0 �0�;� � ��� . �0��#.�� � � 4�0 <<< +��0� � ���� �� �-���� � �� ��� �0�;�� � �� �0� � �� +4�0� � 4� E.��

���B�������

�� � �� 0��� � 4��� �0 � :�� �;�#0: �#���7 �))�� ��. - �� -��;0�-�� 4� 4���0 � � �3� �4�0��� �00 ��� �> � � �� ��. -���� 0�7����.�� 4�� � �;�#0 �0 7���� �� - �� 0� � ���0 ��0.#����0 ��;0�-��0� ���. �4��� �))�� �3�:0 4��� �0 �� �;�#00��#.�#� �0 .��7� 0�7����.���8 0 �� 3.- - � 0���7�.��8 .����� #�� ��0 �� -7 -�� 4��� �0�

<�. - �� - -�� 4��� �0 �.�� � #�� �A ��" -���� � �#���7 �� ���0���� - ��� � 4��� �0 �� �))� � � �� �A �&�� -���� � �#���7 �))� �����A ��! -���� � . -��7 �� - �� ���7-�� �� �;���0��7 �0 � � ����0��#� � � �� ��. -� � 0��-�� �A �� -���� � �0 . �0���� �.#����7 ��. -�� - �� �;�#0 �� ���0 �#-3� �0 4� E.�� � ��.�0 0�7����.���8 0 4��� �0 � � 4�0 <<< � +4.�� � 0��� �#���7 �) ��

���� ���7-�� �0 � � �� ����0 �; �.�0� �#���7 �))" ��;��0�� �#���7 �) ) �# � 4�0 < �� << 3��7 �- 0� �#��8 ..#4�� �� ���.2 � �� 28 - �8 �� ���7 �� - �� �00� �;���0��7 �0 �0 3� ��� ��0 �� +4.�� � . ����# � ���0 ���� ;� �� �+� �� 8�004.���8 ��� �� 0��� � 4��� �0 � � 4�0 <<< �� �� �� ��#+ � ����0��� ���� 3 4����7 #� � �� �. . -4����

����� 9& @��������� ������ ���� ���������� ����������

,�� ���A�/ <��8 <��: <��6 <��� <���

D��� <�. - �'! ����& ���''& �)��� ���& �

����7-�� �0 � !�&�� �))� �'!' �

��;���0��7 0�;�.0 " &�" �!)& �'!� ��)'"

���� <�. - �� - <�;� �� 4���0 ) �' �!! &�) "��*���' ������� 7:< �65686 7857�< 74546� 7958�4

������� ��� ������� � �"����

<�. - �� - ��;0�-��0 �� 0.#����0 �� 7�� 8���0 �#���7 �� 8�0 4�� �� �� ����.�� .��0�0 ��� �3� �. ��� � �� ��;0�-�� ��. - ��A !��� -���� � �� �A !�� -���� � �#���7 �))' �� �))�� �04.��;�8� �0�7����.�� 4 ��� � � ���0 ��. - �0 #����9� 0 �� . -4�8 �. ��� �;�#�� � ��. - � ��;0�-�� �� 0.#����0 � �A " -���� � �� �A ��-���� � �#���7 �� 0- 8�0� �04.��;�8� A#���7 �))&� � �;�� ��

��� ��� ���� ���� � ���� �� (�<���

���� �����8�� 6�� 5#� (8�� ��

�;3������ 3��A���

) ���� (3� � � -&&?9 ��,����7�

�3�������� #�� �#��+�� ��+��6�������

��� �� ,����� ������+������ ��������

��� �� ��� ��� ��+� ���� �3��������

������ 6��� ��� � �3���� ����

����#�� ��� �� �� %2�$ �������

� ���+ �#� 6 ���� ���� ����# �6

�3�������� �� -&&? ����� ��� ��

�!�� ������� � ���+ -&&2

� � , � � � � � � � � � � � � � � � � � �

��8������� ������ �6 �� %��?�

������� ��� �� %��- ������� � ���+

-&&1 ��� -&&?9 ���3����8���

��

��� �������

������ � ���������� ��������

Page 18: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

. -4�8 �. ��� � ��. - � �A ) -���� � �� - 7�� � 0� � �0� ����� � ��0 00 .��� . -4�8 �� D� @ 7�0��.�

A#���7 �))�� �� �# � �� ���� ��� � � -�2� ;�#�� �0 � �� 3.2 ��� 7� 3� ����.�� .��0�0� �3� �0 � �.� � �. �� � �-4��-�� � 00 � ��0 ��;0�-��0 � �A �)�� -���� � �� �� ��.�� ��4� �� - 0� � �� ��0� 4����7 ��. - �� ���7 �� - �� �;�#0 �#���7 ��� 8� � �. �� ��4� ��� � �A &�� -���� ��

*��'� !� >��������' 5""��� �2 ����"� 5����"��� D ����� �� �������# ��9���' 6�8��7

,�� ���A�/ <��9 <��8 <��: <��6 <��� <���

=� <�. - �� - <�;0�-�� �� 4���0 �)" %&��( !�"&� �)���! ���'!� ��� &�

*���. 6 0�0 H A4�.��� � � % &�( %!��� ( %��'"&( %��"�"( %'�)�)(

<�. - 5 %@ 00( �� - <�;0�-��0 !���& ���" !��)' % ��!�'( %!��( %���(

���� <�. - 5 %,+4�00( %""&( "�)�� %�� �'( %��! �( %���&�( %!���!(

1�� ����"� �75�76 ��5�7� <�5:9� 85<<9 �957�� �658:�

��#�� �� ��; �������$ ������� , ���/ <9;�3 �4;63 <<;73 4;83 ��;43 �<;83

������� ��� ������� � �"����

�� 6 -4�8 �0 -�7� ;� �� . #�0 � �� �0� ��� 8�0 � 0���� ��0-E � 0 #�. � ��. - �� - -�2� 04.#��� �0 � . � 4����7 ��0#0���3� �.#����7 ��. -� ���0 ;��#� �0 0���7�����7 �3�:0 � ���7�� �� �� 0�� 0.� � �� �#��� �� �� �7� � 0 ��� 0 �3���7 ��. -4�8 � #0 �� �;�#0 0 .0� . � � ����. ��0 0���78 � � 7� ����� ��4 �� . -4�8 38 -�������7 ����8 00� 0��#.�#� �� ��#.��7��0 . 0� � .4����

����� 6& @��������� C�� ������ - �� ������������ �����

13.9 10.0 21.8 6.2 15.3 18.7 18.4

15.5%

9.4%

13.6%

2.9%6.8% 7.8%

6.6%

23.8%

15.8%

26.9%

6.5%

14.7% 15.7%13.1%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

0

5

10

15

20

25

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011f

Net Income (KD Mln) ROAA ROAE

������� ��� ������� � �"����

� ���+ -&&29 ��,���� �������� ��

��3������� ���� �� ��� ��8�������� �6

�� -&�2 �������

5#� (8�� �� �� �����+�#����+

��,����7� 6�����+ �� �#� ���� ������

������ �� � ���� ��� �#� ��+���

��

��� �������

������ � ���������� ��������

Page 19: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

?��#�����

A��;� 38 ��0 4�0 <<< +4�0� � � � �� �;�#0� �3�:0 �� ��. - �04� E.�� � 7� � � � > 6�?D �� - �) ) ��� #7� �) '� A#���7 ���0 4�� ��� +4.� �� 4����7 4� ��� -�7�� � +4�� �� - '���> � � #�� &&> 38�� �� � �) '� ���0 �0 �# � �� 0�7����.�� ��.�0 �� ���� ��. - �� ���7�� - ��0 4�0 <<< 4��� �0 ��� �0 +4.�� � 0��� �#���7 �4��� �) �� <� ���� 3 . �0�;��; �� #� 4� E.�� �0� � 0��-�� ��� 4�0 <<< 4��� �0� #�� � � 0��� #���� �� 37�����7 � �� ����� �#��� � �) �� �.. ����7�8��3�:0 D��, �0 +4.�� � ��.�0 �� - '��> �� �) ) � ��&> ���) ' ���� D��� �0 �0 +4.�� � ��.�0 �� - ���> � � #�� ���> ;� �� 0- 4�� ��

� �; 0�3��0�� �� ;�#�� � � �3�:0 ��� ;�# 4� 0�� � ��30�0 � �� ;�#�� � -�� � � 7�0� �� A�0. #��� 60� *� � %A6*(-�� � #0��7 �� 0��-�� ������0�. ;�# � �3�:0 0� .2 �� - �� ;��4 ��� � 0���7�.5� �7 ��- ��;0� �0� �� �� A��.� 64����9�� � D� %64D�( -�� �� 64 D� �0 -�� � #0� � . �;�� 4� 4��8:0 ��#���. -� ��� � 0��-� � �� 4� 4��8:0 ;�# ��� #7� #0��7 ��0 �� 4����7��. - 0 -0#� � 483.2 � �� 4� 4��8:0 . 0� � -�2� ;�#�

����� (� ��� ���@����# ����"� %����� 6�� �'�7

30.7 32.6 33.5

48.6

67.6 69.5 70.7

3.8 3.0 2.8 11.3 6.5 5.9 5.8

34.5 35.6 36.3

59.8

74.1 75.5 76.5

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Rental Income Other Operating Income Total Operating Income

������� ��� ������� � �"����

���. �3� �0 0���� �����7 � � #�� ���8:0 44� ;� � ��0 4�0 <C+4�0� �� � �; � � ��.�#�� ��0 4 ����� ��.� �� #� 4� E.�� �0�*���.�� 0��-��0 4� E.�� �0 ���.� 4�0 < �� << 4��� �0 �� #�0��-�0 � � 4�0 <<< �-4.� � 4�� �-�.� <� �0 � ��� � ���7 ��� �� #�3��. 0�� 4� E.�� �0� . �0���3� 0#-0 � .0� ��� � #�� �; 3�#0� � � �� . �0��#.�� � � 4�0 <C �0 ..#-#����7� � ���9 ��� �� �0#���2�8 ��� �3� � #�� ..#-#�� ���0 - #�� � .0� � ���04.���8 �� 4�� � � 0#.� ��7� 7� ���� 3#� 0��. � � #�3� � ��.�#�

��,����7� ��� ������ �� 3��A�����

�� +��� �� � -% �(�� ,������

-&%& -&%1

��,����7� �:(� �� �;3����� ��

�������� �� %?�! �� -&%� �#���

�:(( �� �;3����� �� �������� ��

��� �� %-�-

B� #�8� ����,���#�� �#� 8�� ����� �6

��,���� 6��� 8�� � 3�� �#��� �� �#�

,���� �6 ��� 8�� ����� ���#���C ��*

��3 ����

B� #�8� ��� ���� ��� �#� �66��� �6

3#��� �' �� � � 3��A�������

��

��� �������

������ � ���������� ��������

Page 20: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

4�0 <C 4� E.�� �0 �� �� 4� �� �- ����.�� 0��-��0� � ��� ��4�0�� ;�# � �� +.00 .0� � �� � �� �#��8 ;�# � �� 6 -4�8 �� ��� � ���; � ��� ;�# 0��-�� *#����- �� �3� 4��0 � 0�����0���3#�� � � .0� ��;����0 � ��;0� �0 0�����7 �) �� � 0��-�� ��� ��. -4�8:0 48 #� ��� ���� ;�7 � #�� �'> 3��� �) � �� �) '�

�����#���$ ���� >��0 ?��#����� ,��>/

�� A6* - �� .�.#��0 �� �� .0� �� � ;��3� � �� ���- %*6**( 38�E#0���7 �� � �.0�� �� ��. - ��7#�0 � � � ��.0� .��70� +4.��.4��� +4����#�0� � �2��7 .4���� �� ����0� .��70�

*� - �� � �.0�� �� .0� �� � ��7#�0� � �� �� � �� 4�0�� ;�# ��� .0� �� �0 � �� ���- ���� �� ��0. #��� ��-��� ;�# �� ��� � ���;� �� ���4��0 ;�#� � ��� 0#3��.� �� -�2� ;�# � �3� #�0�����70 � �� �� � �) ) �� ��� � ���; � �� ,�#��8 C�# ;��3� � ��0��� ���0 � �� . -4�8�

<� ��� � ���; � ��� ;�# � � �3�:0 0� .2� � �E#0� �� ���� ;�#38 ����7 �8 0#�4�#0 00�0 ��2 +.00 .0� � �� -�2� ;�# � ���0��� �0 ��� � �3�:0 3 20� <� ��.�� � ��� �� -�2� ;�# � ����-�8 ��� � . �0�;��; 0��-� �� 44��� ��0. #�� � � �����#����8 ��)>� <� ����� �� 0 � 0��-� � #�� �A �' -���� � � +.00 .0� � ��6 -4�8:0 3 20 38 �� �� � �) '� � ��� �� 4�0�� ;�# � ���0- #�� %��0. #��� � ������ �( � �� ���� �#��8 ;�#�

�0 �0#��� #� A6* - �� 7; ��� ;�# � �A )�"'' 4� 0�� ���� ��.� 0��7 4��. �0 .#�����8 �A )��&)� ����.���7 ��� �� . -4�8 �0 .#�����8�����7 � ��0. #�� � � > � ��0 A6* ��� ;�#� ���0 �0 30� � ��7��� ;�7 . 0� � .4��� %��66( � )��&> �� 4�4�#� 7� ����� � ��'>� �� � �� ���7 �3� 0� �0 �� 4�-��0 #0� �� #� A6*-�� � � 78�

: � ��* ����� ��� ���� �� � 6���

8�� � 3�� �#��� �6 �� &�$11

��3��������+ � ����� �� �6 %%�%

��

��� �������

������ � ���������� ��������

Page 21: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

����� :& ��> ?��#����� ��#������� - >��� ?��#� ����#������ �������

������#�� %��0�� ��� -�.3

D�02 *� D�O &���>

� �� ,�#��8 D�02 ��-�#-( '��'>

�� �!)

=+�� �� !3

6 0� � ,�#��8 !�!�>

6 0� � A3� '�))>

,�� ���A�/ <��� <��< <��7 <��4 <��9

C�� ���B�� �6547� 785�9< 4659�� 46566: 4�5��7

���� A4�.��� � H �- ���9�� � !�) ) !�' !�"�' '� �� '�!!

���� <���0� ,+4�0 �&)! !��"� '�&�& '���" '� ''

���� 6��7 �� =� � �2��7 64��� %�� !�( %�����( % !�( "'" �!"

0���� ��9���' �/9��#���� ,7<596:/ ,7�549�/ ,<85694/ ,�598�/ ,�5679/

%��� ���� %'�? �� ��� %��" ,��5869/ �<5877 7<5�6< 965696 965��4

*��"���' &�'� ,�-!

�? �� >�>1 %"�&�"( )���) ���'' ���"�� �!�� �

*���' �& �2 %�%� �:5666

�& �2 *��"���' &�'� 46658�:

0���� 8�����#��� ���� ���5��:

+##� 5�9'� +�����EE 9�5744

*���' ����� &�'� 9<:56�7

5����� 8�����#��� 6���;�7 99<596<

>��� *���� ?��#� ,��/ �;�99

D � ����� ����� 5���� �� ? ���� ���� E����F�,,����� �����3�������� �6 5���� �> ��� ���/ "���� �

��) �3� � (����� ��3������ �#� ���/�� 8�� � �6 )������ ���� �6��� �33����+ � �& ����� �� 6�� ����> ����� 3� � �;���� ���#

������� ��� �������

�� �+� �3� 4�0��0 0�0���;��8 ��80�0 � �3�:0 A6* ;�# 4�0�� 30� � .��70 �� �� #����8��7 ��7��� ;�7 . 0� � .4����� �� 00#-� ��-��� 7� ��� ���

����� 6& *��������� ��� ��� �� ��> ?��#� ��� *���� �� �� ,D�� ��; �������� %��0�� ���/

D������$ ������ ���� �� �������

(�-!3 (� !3 ��-!3 �� !3 �-!3 � !3 ��-!3

7;��3 � � �)&' )�"�! )��"! )���' )��&� )��)�

7;<93 �� � � )' �))� )�"�! )��') )���' )����

7;9�3 ���) � !� �)!! ��(.. )���� )��)� )��!�

7;:93 ���& � "' �)�� )�"�� )�")' )���� )��&"

4;��3 ���� ��!' � �& �)�! )�"�& )��'" )��"�

4;<93 �!'! ��)) � � �)&� )�"&" )���� )�� &

������� ��� �������

����

����%��0��

���

��

��� �������

������ � ���������� ��������

Page 22: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

������ ��������E����� ��� ?��#�����

64����9�� � �� % � .4 ��( �0 �� ��� 3��� �� �� .0� �� �4� �#.� 38 4� 4��8 �� ��0 .4��� . 0� %�� ��7��� 4��. 4�� � � .�#����7�� 00�( � ������;�8 ��0 .#���� -�2� ;�#� �� �� �0 .�.#������ #7� ��;����7 �� �� ��#� 4����7 ��. - 38 ��0 . 0� � -�2� ;�#��� .4����9�� � �� �0 -0#� � � �� .4.��8 � � ��. - 7�����74� 4��8 � 48 � � ��0�� � ��#� 30�0 �� �0 #0� � � ;�#��7 0#.�4� 4���0 �� �� 0�� 44��0��

���. �3� �4�0��0 � 7�� +��� D� ,0�� <�;0�-�� ��#0�%D,<�(� � #0� �� .4 �� -�� � �� ��� � ;�# �� .0� 7�����73����8 � ��0 4��� �0 %-���8� �� �;�#0(� � #0� .4����9�� � �� �&��'> � � �� ;�#�� � ���.� �0 ��7�� ��� ��� �� . -4�8 0��-�0 %&>� &�'>( �� 0��7���8 � �� ��� ���#0��8 ;�7 � �>� �� �� ��� ���� ��0 -0#� � � =� �4����7 <�. - %=�<(� � #0� �� ��0. #��� ;�# � ,�<�A� 4� E.�� �0 � � �� 8� �) ' #0��7 �� ��7��� ;�7 . 0� �.4��� �� ��� � ���.� �� ;�# � 4�0 <<< 4��� �0� *#����- �� �00#-� � ..#4�.8 �� � "�> � � 4�00 < H << �� 4�0 <<< 4��� �0�� �) ' � �� 7� #��0 � �� . -4�8:0 0#..00 �� ��0 .#���� .4.��8 � ����.���7 ������� �� ����0 %�3� .#�����8 �0 �� �� #0�� ����0 � ����0� � � �����7 04. �� ��0 �� 4�0 <<< +��0� � ���.� �0 0��-�� � ��.�#� � #�� !') 0� �0(�

*��'� (� ������ ��9���'�C����� ���� &�'����� 5""���

��������E����� ��� , �/ 8;9�3 8;:93 :;��3 :;<93

,�<�A� � ,�� � �) ' %))):0 �A( & �')� & �')� & �')� & �')�

�& �2 �� . �$�*�+ 6���;� ��7 785:49 785:49 785:49 785:49

C�# � �;�#0 %))):0 �A( '&'��)� '!!��&& '�!�"�! ')&���!

%��� &�'� ��� 5���� 6��7 �;�<7 �;�69 �;�9� �;��:

������� ��� �������

����� ��& *��������� ��� ��� �� ��� ��� �����$ ?��#� ��� *���� �� �� ,D�� ��; ��� ���/

D������$ ������ ���� �� �������

(�-!3 (� !3 ��-!3 �� !3 �-!3 � !3 ��-!3

8;��3 � �& � '" � �� � )� �)�� �)'" �)�&

8;<93 � �" � � �)�� �)&! �)!) �) � )�""'

8;9�3 �)"' �)�) �)!& �)�� �))) )�"�� )�"'&

8;:93 �)'! �)� �))� ��( . )�"&� )�"!� )�"�

:;��3 �) � )�""! )�"�� )�"') )�"�" )�")� )����

:;<93 )�"�� )�"&) )�"�� )�" � )��"� )���� )��'�

:;9�3 )�"!" )�"�� )�")� )���& )��&� )��!� )���"

������� ��� �������

��������E����� ���

��3 ���� �� � ���#�� ��� ��

���8��� � 3��3����7� ��� �� ������9

���� �� �������� �6 �#� 3��3����7�

8�� �

B� ��� ��� �� ��� 3���� ���� �6

$? 6�� 3#���� � ��� �� 3#��� ���

�3�������� �� -&%1

��� �������

������ � ���������� ��������

Page 23: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

?��#����� �����#����

� #0� ��7��� ;�7 � �� 3 ; ;�#�� � -�� � � 7�0� 00�7���7 �)> ��7�� � �� A�0. #��� 60� *� � %A6*( -�� � �� �)> ��7��� � �� A��.� 64����9�� � D� %64 D�( -�� � �� ��� � ���; � �0��-�� ��� ;�# � �� ��(!) 4� 0��� *#����- �� � ��� � � 44�8 ����; ;�#�� � 44� .� � � �3� �# � �� �.2 � � .� . -4�3�. -4��0 ���� 4#� -�� 4��� �0 �� �#���� <� ����� �� �� 7��� ��7��00�7�� � �� A6* -�� � �0 �# � �� �.� ��� �� �20 ��� ��.� ��#����8��7 �#��-���0 � �� . -4�8�

�0� � #� ;�#�� �� �� . -4�8 �0 .#�����8 �����7 � �� > ��0. #��� #� ��� ;�# 0��-� ����.���7 $� ����7 � �� ���7 ���6�:0�. --���� � 0.��

*��'� � ������� =������# +������ &�'� 9�� 5����

?��#����� ����$ ?��#� ,��/ D�����

A�0. #��� 60� *� � )�"'' �)�)>

A��.� 64����9�� � D� )�"�' �)�)>

=������# +������ &�'� ��� 5���� �;�84 ���;�3

������� ��� �������

*��'� �� 5���������� +��'���� �2 +������ &�'� 9�� 5���� �� �� 6=+�� ��� *��"���' B��?��7

D������$ ������ ���� �� �������

(�-!3 (� !3 ��-!3 �� !3 �-!3 � !3 ��-!3

-���3 � �& �)'' )�"�! )�"�� )��&& )�� & )����

-��.3 � &" �)�� �))� )�"!� )���! )���� )���'

-�.�3 ��)' � � �)�� ��(!) )�")� )��!� )��))

-�4.3 ��!! � !' �)& )�"�� )�"�� )��&& )�� '

)���3 ���� � � �)") �) � )�"!! )���! )���

)��.3 ���! �� " � �� �)�" )�"&� )�")! )��!�

������� ��� �������

����� �7& *��������� ��� ��� �� ������ ?��#� ��� *���� �� �� ,D�� ��; ��� ���/

D������$ ������ ���� �� �������

(�-!3 (� !3 ��-!3 �� !3 �-!3 � !3 ��-!3

!���3 ��!' � ' �)� �)) )�"�" )���! )���!

!��.3 ���) � �� �)'� )�"�� )�"�& )��� )����

!�.�3 �� � � �' �)!' )�"�' )�" ! )��'" )�� )

!�4.3 ��)' � � �)�� ��(!) )�")� )��!� )��))

4���3 � "! � )� �)�� )�"'� )��"� )���� )��")

4��.3 � �� �)" �) � )�"!� )���� )���" )���)

4�.�3 � �! �)�� �))� )�"�! )���! )���) )����

������� ��� �������

����

����%��0��

���

��������E����� ���

B� ����+��� � ?& ���+#� �� �#�

��* ���#��9 ��� � �& ���+#� 6��

�#� ��3 ���� ���#�� �� ����� ��

����8� �� �� ��������� 6��� 8�� � �6

�� &�$!� 3�� �#���

��� �������

������ � ���������� ��������

Page 24: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

(KD 000's) 2009 2010 2011f 2012f 2013f 2014f 2015f

Operating Revenue 30,731 32,617 33,536 48,578 67,647 69,530 70,689Other Operating Income 3,758 2,987 2,771 11,255 6,473 5,933 5,840Total Operating Income 34,489 35,604 36,307 59,834 74,120 75,463 76,529Cost of Revenues (5,821) (6,207) (6,583) (7,341) (7,990) (8,552) (8,910)Other General Expenses (1,120) (1,229) (1,536) (1,728) (1,890) (1,985) (2,084)Gross Profit 27,547 28,167 28,188 50,766 64,239 64,926 65,535

General & Administrative Expenses (2,460) (2,766) (3,043) (3,347) (3,682) (4,050) (4,455)Interest Charges (4,938) (1,845) (1,604) (4,893) (5,636) (5,389) (5,155)Depreciation (3,051) (3,185) (4,010) (4,511) (4,935) (5,182) (5,441)Operating Profit 17,099 20,370 19,530 38,014 49,986 50,304 50,484Other Income / (Loss) (955) (778) (172) 725 848 923 969Profit Before Tax 16,144 19,592 19,358 38,739 50,834 51,227 51,453KFAS & KFAS (834) (922) (928) (1,786) (2,322) (2,340) (2,350)Net profit for the year 15,310 18,670 18,430 36,952 48,511 48,887 49,103

Earnings Per Share (Fils) 33.36 37.19 33.17 60.46 72.16 66.11 60.36

Accounts receivable & prepayments 4,258 6,738 7,261 9,972 9,883 9,433 9,566Cash & Equivalents 10,172 5,107 27,602 40,826 42,075 40,954 40,980Property, furniture & equipment 673 992 1,328 1,780 2,384 3,194 4,278Investment properties 169,797 211,328 248,143 279,146 305,396 320,665 336,699Investments in associates 17,049 16,564 17,353 18,179 19,044 19,950 20,899Available for Sale Investments 18,663 15,692 3,923 - - - - Total Asset 220,613 256,421 305,611 349,902 378,781 394,196 412,422

Trade & Other Payables 17,449 19,918 18,298 17,737 17,500 18,009 18,392Bank Loans 81,908 99,983 123,384 117,915 112,719 107,783 103,094Security Deposits 9,414 9,134 9,134 9,134 9,134 - - Employees' terminal benefits 447 403 472 554 649 760 891Total Liabilities 109,218 129,438 151,289 145,339 140,002 126,553 122,377

Capital 45,920 50,511 55,563 61,119 67,231 73,954 81,349Reserves & Other 20,947 26,348 30,205 37,938 48,089 58,320 68,595Retained earnings 44,528 50,124 68,554 105,507 123,459 135,369 140,100Total Liabilities & Equity 220,613 256,421 305,611 349,902 378,781 394,196 412,422

Liquidity RatiosCurrent Ratio (X) 0.18 0.35 1.08 1.60 1.65 1.57 1.56 Cash Ratio (X) 0.13 0.15 0.85 1.29 1.34 1.28 1.27

Profitability RatiosOperating Profit Margin 49.6% 57.2% 53.8% 63.5% 67.4% 66.7% 66.0%Net Profit Margin 44.4% 52.4% 50.8% 61.8% 65.5% 64.8% 64.2%ROAA 6.8% 7.8% 6.6% 11.3% 13.3% 12.6% 12.2%ROAE 14.7% 15.7% 13.1% 20.6% 21.9% 19.3% 17.6%

Asset Structure RatiosDebt to Equity (X) 0.82 0.86 0.86 0.62 0.51 0.40 0.36 Total Debt to Total Assets 41.4% 42.6% 43.4% 36.3% 32.2% 27.3% 25.0%Total Equity to Total Assets 50.5% 49.5% 50.5% 58.5% 63.0% 67.9% 70.3%Total Liabilities to Total Assets 49.5% 50.5% 49.5% 41.5% 37.0% 32.1% 29.7%

Financial Statements

Income Statement

Balance Sheet

Key Financial Ratios

*Source: KAMCO Research & Company Financial Reports

Page 25: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

*���� ���$��� - ��������� ����

<��8 <��: <��6 <��� <��� F�����

��"�� ��� ,A��� ��/ �&)��)) !�&�!�) �!&��"& �� �!�� !)!�)"� !������

������� *���� ����� ,��/ )��") ��!) )�'") )��)) )��)) )��&)

@��� ,��/ )���) �'!) ��!) )�� ) )�")) )�" )

(�0 ,��/ )�')) )��&) )�!"' )�!)) )�'�) )�&))

?��#�� ,A��� *�����/ � �!�) ���'�� � &���� �) ��"' )!� �' &!�'�'

?��#� ,A��� ��/ ����)" !��!�� ! "���� �&�'�) ���&)) ')��&"

C#���� �� ����� '� &� ����� &�"!& )�"' &���& �� ""

1�* ,��/ )�)�� )�)'� )�) ! )�)�� )�)�� )�)��

!��" ?��#� ��� *���� ,��/ )�� ) )��!� )���' )��!! )��'� )��!)

����� �� 1������� #������ ,G/ ����� �'�&� !��!� �)�"� � �' ���'!

����� �� !��" ?��#� #������ ,G/ ���� '�!� ��' ���� �� & ��'"

�"=� � ���3�� �� ���� ����� ,���� �� 55� G%<%% ������+�H "=� � ���3�� �� ,���� �� �> ��� �� �6 �%<����#<%%H

���'") �� �6 �%<����#<%%H �") �� 55� �����+ G%<%%

������� ��� �������

���$��� �����

������� ����� ��; �� ��� � D ��� 1����� ��$�2 ,<��6��������/

0.250

0.500

0.750

1.000

1.250

1.500

1.750

2.000

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

5,500

6,000

6,500

7,000

7,500

KDIndex KAMCO TRW Real Estate Index Mabanee

������� ��� �������

��� �������

������ � ���������� ��������

Page 26: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

���� ���� �� �� ������� ��� �����

Page 27: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

����������

���0 � .#-�� �� -���� . ����� ������ �; 3� 4� �#.�� . -4���� �� �00#� 38 �<�6� �00�

��7-�� 6 -4�8 ��, 6� 0� %���6�(� �� 6 -4�8 �0 3���� �� ��� �-�� � #0� �� ���0 � .#-��

�� - 0 #�.0 �� 3��;0 � 3 ���3�� 3#� �� �00#� � 0 � � 7#���� ����� ��0 ..#�.8 � � . -4���00�

� � 4� ;��0 � ���4���� ;����.�� � � �� -���� . ����� ������ ���6� -8� �� - ��- � ��- � ��

+��� 4�-���� 38 ��� 4���.�4� � ��;0� �� ��� ����.��7 ���0.�� �0 ���� �� �00#�0 � �� 0.#����0�

4�� �- 0�;�.0 � � � 0 ��.�� 3#0��00 �� - 0#.� �00#� ��5 � �; 4 0��� � � ��.� ���0.�� �0 �� ��

0.#����0 � 4�� �0 ��� �� ���6� -8� � +��� 4�-���� 38 �� 44��.3� �#���� �� � ��� 44��.3�

��0 �� �7#��� �0� ��.� ���0.�� �0 �� �� 0.#����0 3� � ���0 -���� �0 4#3��0�� � �.�4���0� ��

4��� �0 �� 0��-�0 +4�00� ���� � �� 0 � �� �00#� �� 0#3E.� � .��7 � �8 ��- ���� #� �8

4�� � � ��.� �.. ����7�8� � �4�0���� � � �����8� +4�00� � �-4���� �0 -� 0 � �� � ����. 0� #��

3 4�.� � �� ����00� ..#�.8� . -4���00 � . ��.��00 � �� ��� �-�� � �� 4��� �0 . ����� �� ���0

� .#-��� ���6� ..4�0 � ��3����8 � � �8 � 00 ��0��7 �� - �� #0 � ���0 � .#-�� � ��0 . ����0 �

�����0 ��0��7 �� . ��.�� � �������� ���0 � .#-�� �0 � � ���� #4 � � #0� �� 0#30���#�� � � � �� +�.�0

� 0 #�� E#�7-��� ���6� 0��� �; � �04 �0�3����8 � ��3����8 ���0 ;� �� �04.� � �8 ��..#�.8 �� �

-�00� � �� - ���0 � �8 ��� � .#-�� 4�4�� 38 ���6� � �� � 0�� 38 ���6� � �8 ����8� �� �8 0#.�

����8 0��� 3 �04 �0�3� � � . ��#.���7 ��0 �� 0.�#���8� ��;0��7�� �� �� ��80�0 � �� ��� �-�� � . �����

� ����� � �� ���0 � .#-�� �� � ;�#���7 �� -���0 �� ��020 ��; �;� �� �� 0.#����0 � �-��7 �� 0#3E.�

-��� � ���0 � ��� 0#.� � .#-���

�4��� �0 �� 0��-�0 . �0���#� ���6�:0 E#�7-�� �� � 0#3E.� � .��7 ���� #� 4�� � � ��.� �0�

4�� �-�. �0 � � � ����.� � � �#�#� �0#��0� ���0 � .#-�� � 0 � � . �0���#� �� ��� � ��;���� � �

0#30.��3 � � � 4#�.�0 �8 0.#����0� �� ����� ���0 � .#-�� � � �8����7 . ����� ���� 0��� � �- ��

30�0 � �8 . ���.� � . --��-�� ���0 ;�� ���0 � .#-�� �0 � � � ��� � 0�� � 0 ��.���� � � 3#8 �8

0.#����0� <� �0 3��7 �#���0�� � �� ��� 0 ��8 � � ��05�� ��� �-�� � �� -8 � � � 3 ���0���3#�� ��0��

�#��� � 38 �8 E#��0��.�� � #�0�� �#��� ��� ���0 .�� � �0 �0���.�� 38 ��� ,�����0 �� �.�; ���0 �4 ��

0� #�� -2 ��-0�;0 �� � �� ��� � �8 0#.� �0���.�� �0� �8 ..4���7 �.�4� � ���0 �4 ��� ��

��� 7�0 � 3 3 #�� 38 �� � �7 ��7 ��-���� �0�

� ����� ���� ��������� ������ �*� ,�����$/ <���

Page 28: Mabanee Company May 2011 1. - GulfBase.com · Equity Research June 2011 Research M +965 2244 5918 +965 185 26 26 Mabanee Co

Equity ResearchJune 2011

ResearchM

+965 2244 5918+965 185 26 26

Mabanee Co.