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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Melchor Ocampo Estado de México

HR BBB+

Finanzas Públicas 28 de mayo de 2019

Calificación Melchor Ocampo HR BBB +

Perspectiva Estable

Contactos Keren Nieto Analista Sr. de Finanzas Públicas [email protected] Daniel Espinosa Asociado Sr. de Finanzas Públicas [email protected] Ricardo Gallegos Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas & Deuda Soberana [email protected]

La presente administración está encabezada por la Lic. Miriam Escalona Piña, de la coalición Partido Acción Nacional (PAN). El periodo de la actual administración es del 1° de enero de 2019 al 31 de diciembre de 2021.

HR Ratings revisó al alza la calificación de HR BBB a HR BBB+ al Municipio de Melchor Ocampo, Estado de México, y mantuvo la Perspectiva Estable

El alza en la calificación obedece a la reducción observada en el nivel de endeudamiento neto y el pasivo circulante de la Entidad, así como a la expectativa de HR Ratings de que ese comportamiento se mantenga. Por un lado, la Deuda Neta (DN) como proporción de los Ingresos de Libre Disposición (ILD) pasó de 47.4% en 2017 a 36.5% en 2018, mientras que la métrica de Obligaciones Financiera sin Costo (OFsC) pasó de 48.9% de los ILD en 2017 a 29.9% en 2018. Estos resultados se dieron gracias al superávit generado en el Balance Primario (BP) de la Entidad, el cual fue equivalente a 14.7% de los Ingresos Totales (IT). Cabe mencionar que HR Ratings estimaba un déficit de 3.5% y, por lo tanto, que la DN y las OFsC se mantuvieran en 46.3% y 46.9% de los ILD, respectivamente.

Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

Desempeño del Balance Primario. Al cierre de 2018, el Municipio registró un superávit en el BP equivalente a 14.7% de los IT. Dicho resultado obedece al incremento de 28.1% del total de los ingresos de la Entidad, donde destaca un alza de 18.8% en la recaudación propia al registrar operaciones relevantes de Traslado de Dominio y Licencias durante 2018. Este cambio generó que los ILD registraran un crecimiento de 14.9%. Además, cabe mencionar que HR Ratings estimaba un déficit en el BP equivalente 3.5%, debido a un monto menor esperado de Ingresos Propios.

Deuda Total y Comportamiento de las métricas de Endeudamiento. La Deuda Total (DT) del Municipio está compuesta por un convenio de pago con el ISSEMyM con un saldo por P$0.4m y un crédito estructurado con Banobras contratado a través del Programa Especial FEFOM con un saldo por P$52.5m. Durante 2018, debido a la adhesión al programa, el Municipio fue penalizado con el 10.0% del FEFOM correspondiente equivalente a P$0.8m, monto que fue utilizado para pagar parte del convenio con ISSEMyM. Dado lo anterior, así como al alza en los ILD, la métrica de DN a ILD pasó de 47.4% a 36.5% y, el SD se mantuvo en un nivel de 8.3% de los ILD.

Nivel de Obligaciones Financieras sin Costo (OFsC). Por su parte, las OFsC

pasaron de 48.9% en 2017 a 29.9% en 2018. La disminución obedece al pago de Proveedores y Contratistas, así como al incremento de los ILD. Cabe mencionar que HR Ratings estimaba que la métrica fuera equivalente a 46.9% de los ILD.

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Expectativas para periodos futuros

Comportamiento del Balance. Para 2019, HR Ratings estima un superávit en el Balance Primario equivalente a 1.3% de los IT y que, para los siguientes años, el superávit se mantenga un promedio de 1.6%. La estimación de HR Ratings se basa en la expectativa de que el Municipio registre un saldo en el monto de Impuestos y Derechos más estable, sin considerar los movimientos por traslados de dominio.

Métricas de Endeudamiento. De acuerdo con el comportamiento estimado en el Balance de la Entidad, para los próximos años HR Ratings estima que la DN se mantenga en un nivel promedio de 33.9% de los ILD y, que el SD en promedio sea equivalente a 5.1% de los ILD. Además, se espera que las OFsC permanezcan en un promedio 29.3% de los ILD. Cabe mencionar que la expectativa de HR Ratings de que el adecuado comportamiento financiero de la Entidad se mantenga es un factor importante en el que se basa el alza de la calificación al Municipio.

Factores adicionales considerados

Pasivo contingente fuera de Balance. Es importante mencionar que dentro de la calificación asignada se considera un ajuste negativo ya que, de acuerdo con información proporcionada por la Entidad, el Municipio cuenta con Juicios Mercantiles y Laborales, así como un pasivo con CFE que no se encuentran registrado en los Estados Financieros de la Entidad. HR Ratings considera que con el reconocimiento de dichos pasivos la métrica de OFsC podría llegar a representar 66.1% de los ILD.

Factores que podrían subir la calificación

Liquidación de Pasivos fuera de Balance y mantener balances estables. El lograr un avance importante en los Pasivos contingentes, así como celebrar convenios de pago, mismos que mantengan un comportamiento estable en el desempeño presupuestal y nivel de endeudamiento, la calificación actualmente asignada podría tener un impacto positivo.

Factores que podrían bajar la calificación

Desviación en el reconocimiento de Pasivos y deterioro en la Liquidez. Un factor que podría bajar la calificación del Municipio sería el reconocer saldos mayores a los identificados, y/o que se genere un deterioro en la liquidez que impacte el nivel de endeudamiento a través de deuda a corto plazo o reportar un nivel de OFsC mayor a 75.0%.

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Perfil del Municipio El presente reporte de calificación se enfoca en el análisis y evaluación de la información financiera del Municipio de Melchor Ocampo, Estado de México. La calificación incorpora información de la Cuenta Pública de 2015 a 2017, el avance presupuestal a diciembre de 2018, así como la Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos de 2019. Para más información sobre las calificaciones asignadas por HR Ratings al Municipio de Melchor Ocampo puede consultarse el reporte inicial publicado el 25 de agosto de 2010, así como el último reporte de seguimiento publicado el 8 de octubre 2018 en la página web: www.hrratings.com

Análisis de Riesgo

Balance Primario La Entidad registró en 2018 un Balance Primario superavitario correspondiente a 14.7% de los Ingresos Totales (IT). Lo anterior se debió al alza de los Ingresos Totales, los cuales pasaron de P$190.6m en 2017 a P$244.2m en 2018. Cabe mencionar que HR Ratings estimaba en sus proyecciones que el Balance Primario fuera deficitario equivalente a 3.5% de los IT. La principal diferencia entre lo observado y lo estimado obedece a un monto mayor por Ingresos Federales y Estatales de Gestión. Mientras que HR Ratings estimaba un monto por P$28.7m por Convenios, la Entidad logró ingresar P$65.3m en este concepto.

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Los Ingresos Totales de la Entidad fueron de P$244.2m, lo que representó un alza del 28.1% en comparación con lo reportado en 2017. Por un lado, los Ingresos Federales de la Entidad registraron un alza al pasar P$150.5m en 2017 a P$196.5m en 2018. Además, el Municipio registró un incremento equivalente a 18.8% en los Ingresos Propios, al pasar de P$40.1m en 2017 a P$47.6m en 2018. El cambio en los Ingresos Propios obedeció al Impuesto sobre la Adquisición de Bienes Inmuebles (ISAI), el cual pasó de P$3.1m en 2017 a P$6.7m en 2018. Lo anterior se debió a la llegada de un nuevo complejo habitacional a la Entidad, lo que además generó que el rubro de Accesorios pasara de P$3.4m en 2017 a P$6.3m en 2018. Cabe mencionar que, desde 2017, el Municipio de Melchor Ocampo se encuentra adherido al Convenio de Colaboración fiscal para el cobro del Predial con el Estado de México, lo cual se ha visto reflejado en un mayor cobro de este impuesto.

Adicionalmente, el alza en los Ingresos Federales obedece a una buena gestión por parte de las autoridades de la Entidad. En 2018, el Municipio obtuvo ingresos del Fondo de Fortalecimiento Financiero; recibió recursos Estatales adicionales, así como otros fondos de programas federales, lo que contribuyó a que los Ingresos Federales incrementaran 30.6% con respecto a un año anterior. Por su parte, el Gasto Total pasó de P$184.2m en 2017 a P$219.1m, lo que fue equivalente a un incremento interanual de 19.0%. Esto se debió a un monto mayor ejercido en el Gasto Corriente, el cual registró un monto total de P$144.6m durante 2018. En el Gasto Corriente resalta el incremento en el rubro de Servicios Generales en 47.8%, el cual se debió al incremento en arrendamiento de maquinaria y equipo con la finalidad de dotar de mejores servicios públicos a las comunidades que integran el Municipio de Melchor Ocampo. El rubro de Servicios Personales se incrementó en 5.7% principalmente, por un monto mayor pagado al Personal Transitorio del Municipio. De acuerdo con información proporcionada por la Entidad, durante 2018 laboraron en la Entidad un total de 439 personas, de los cuales 88 son elementos de Seguridad Pública y 27 de Protección Civil. Además, el Municipio cuenta con 31 sindicalizados. Cabe mencionar que la estrategia del Municipio ha sido disminuir la plantilla de Personal Permanente, por lo que el monto pagada en este rubro pasa de P$34.3m en 2017 a P$33.9m en 2018, e incrementar el Personal Transitorio, por lo que esta cuenta ascendió a P$11.3m en 2018 mientras que en 2017 era equivalente a P$9.0m. Destaca el estable comportamiento en el rubro de Servicios Personales, el cual tiene una Tasa Media de Crecimiento (Tmac2015-2018) de 1.9% de 2015 a 2018.

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El Gasto no Operativo registró un crecimiento de 23.9%, al pasar de P$60.1m en 2017 a P$74.5m en 2018. El cambio registrado obedece a obras de mantenimiento como pavimentaciones y bacheo, así como la instalación de drenajes en nuevas áreas urbanas de la Entidad. Para 2019, el Municipio tiene como estrategia no incrementar el Gasto Corriente en más de 6.0% tal como lo presupuesta, además de llevar a cabo un recorte en la Obra Pública de 25.8%. No obstante, la Entidad espera una disminución en los recursos propios de 11.7%. La Entidad presupuesta recaudar P$22.7m de Impuestos, lo que equivale a un monto menor en 11.4%, además de recibir 38.9% menos recursos Federales y Estatales de Gestión. Dado lo anterior, el Municipio presupuestó para 2019 un Balance Primario superavitario por P$67.2m o el equivalente a 25.1% de los ILD, en donde los movimientos mencionados son los más representativos. HR Ratings estima un recorte de 10.7% en los Ingresos Totales, especialmente por un monto menor de Ingresos Estatales y Federales de Gestión, por lo que, a la vez se estima un monto menor de gasto ejercido en Obra Pública. Para el Gasto Corriente, se estima un incremento de 6.0%, donde los rubros con un mayor incremento son Transferencias y Subsidios, así como el rubro de Servicios Personales. Dado lo anterior, HR Ratings estima un superávit menor en el Balance Primario, equivalente a P$2.9m o 1.3% de los IT.

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Deuda Total /Deuda Directa La Deuda Total del Municipio de Melchor Ocampo, al cierre de 2018, ascendió a P$52.9m y está compuesta por un crédito estructurado contratado con Banobras (HR AA (E) p. positiva) a través del Programa Especial FEFOM, con un saldo de P$52.5m, así como un convenio de pago con el Instituto de Seguridad Social del Estado de México (ISSEMyM) con un saldo por P$0.4m.

El monto original del crédito con BANOBRAS fue por un total de P$58.0m destinado al refinanciamiento de la Deuda Pública, así como al financiamiento de nueva Inversión Pública Productiva. Dicho crédito fue contratado en diciembre de 2014 y vence en diciembre de 2029. Tiene como garantía y fuente de pago primaria el 0.1032% del Fondo General de Participaciones (FGP) correspondiente a los Municipios del Estado de México, que fue equivalente a 32.2% del FGP del Municipio en 2018. Asimismo, cuenta con el 100.0% de los recursos correspondientes al FEFOM como fuente de pago secundaria. Adicionalmente, el Municipio cuenta desde 2011 con un convenio de pago con el ISSEMyM, con el objetivo de liquidar adeudos y obligaciones derivadas de aportaciones y cuotas de Seguridad Social. Debido a la adhesión del Municipio al Programa Especial FEFOM para la adquisición del crédito con Banobras, la Entidad se compromete a cumplir con seis razones de Finanzas Públicas que estipula el Comité Técnico del Programa. En caso de incumplimiento de alguna de las métricas, el Comité Técnico tiene la opción de declarar un evento preventivo en el que se destine cierto porcentaje del Fondo Estatal de Fortalecimiento Municipal (FEFOM) al prepago del crédito o al pago de Pasivos Institucionales. De acuerdo con información proporcionada por la Entidad, durante 2018, el Municipio incumplió con las métricas, por lo que se le penalizó con el 10.0% del FEFOM correspondiente, el cual fue aplicado al pago del convenio con ISSEMyM. Con información al cierre de 2018, el Municipio estaría incumpliendo con las métricas de Mínimo Balance Operativo, Crecimiento Máximo de Servicios Personales y Crecimiento máximo de Subsidios y Transferencias, así como Mínimo Flujo Disponible. En la siguiente tabla se muestran las razones de finanzas públicas obtenidas de acuerdo con la información al cierre de 2018 proporcionada por la Entidad, así como los límites establecidos por el Comité Técnico del Programa. HR Ratings dará seguimiento a la penalización de 2019, pero sobre todo al destino de dicha penalización.

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Servicio de la Deuda y Deuda Neta La Deuda Neta como proporción de los ILD reportó una disminución al pasar de 43.6% en 2017 a 36.5% en 2018. El cambio observado corresponde a la penalización que se aplicó al pago del convenio con ISSEMyM, así como al incremento de 14.9% en los Ingresos de Libre Disposición. Adicionalmente, se registró un incremento en el Servicio de la Deuda de P$9.4m en 2017 a P$11.0m en 2018, sin embargo, derivado del incremento en los ILD el Servicio de la Deuda se mantuvo en 8.3% de los ILD, mientras que en 2017 esta métrica era equivalente a 8.2% de los ILD.

Para 2019, HR Ratings estima que el Servicio de la Deuda sea equivalente a 5.6% de los ILD, ya que no se está considerando ningún otro prepago al convenio. Además, la expectativa de HR Ratings es que la Deuda Neta se mantenga en un nivel de disminuya a 36.3% de los ILD. Para los siguientes años, sin considerar ningún prepago adicional, se estima que la métrica de DN se mantenga en un promedio de 32.7% de los ILD y que el SD se estabilice en un promedio de 4.9%.

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Obligaciones Financieras sin Costo y Liquidez Las Obligaciones Financieras sin Costo de la Entidad disminuyeron P$15.9m interanualmente. Mientras que en 2017 el monto de OFsC era de P$1.2m en 2017 registraron un monto total de P$45.3m. Lo anterior permitió que la métrica de OFsC Netas de Anticipos como proporción de los ILD pasara de 48.9% en 2017 a 29.9% en 2018. Sin embargo, es importante mencionar que la Entidad cuenta con varios Pasivos Institucionales que no están siendo registrados en los Estados Financieros de la Entidad. Actualmente, la Entidad se encuentra en negociaciones con la Comisión Federal de Electricidad (CFE) para liquidar un adeudo histórico. Además, la Entidad mantiene Juicios Mercantiles y Juicios Laborales, los cuales se busca llegar a convenios de pago.

Por su parte, el Activo Circulante de la Entidad pasó de P$26.3m en 2017 a P$31.0m al cierre de 2018. Es importante notar que el incremento en el Activo se dio a través de las cuentas de Caja, Bancos e Inversiones (CBI) las cuales pasaron de P$14.8m en 2017 a P$22.1m en 2018. Por tal motivo, las razones de Liquidez y Liquidez Inmediata pasaron de 0.4x y 0.2x respectivamente al cierre de 2017, a 0.7x y 0.5x en 2018.

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Glosario Balance Primario Ajustado. El ajuste consiste en descontar al Balance Primario el cambio en los recursos restringidos del año actual con respecto al anterior. Por lo tanto, su fórmula es la siguiente: Balance Primario Ajustado = Balance Primario en t0 – (caja restringida en t0 – caja restringida en t-1). Balance Primario. Se define como la diferencia entre los ingresos y los gastos, excluyendo el pago de Intereses y amortizaciones. Deuda Bancaria. Se refiere a las obligaciones financieras de las Entidades subnacionales, ya sean de corto o de largo plazo, con Entidades privadas o de desarrollo, así como emisiones bursátiles. Algunas consideraciones con relación a este tema: HR Ratings considera que los créditos a corto plazo constituyen obligaciones financieras directas por parte del subnacional. Esto es sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad subnacional. HR Ratings tomará dicho crédito como parte de la deuda directa. Deuda Bursátil (DBu). Para efectos de nuestro análisis se identificará el saldo de estas obligaciones independientemente de que exista o no recurso en contra de la Entidad subnacional, y sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad. En la parte del reporte y del análisis se identificará este aspecto. Deuda Directa. Se define como la suma de las siguientes obligaciones financieras: Deuda Bancaria a Corto Plazo + Deuda Bancaria de Largo Plazo + Deuda Bursátil. Deuda Neta. Considera el saldo de la Deuda Directa- (Caja+ Bancos+ Inversiones) de libre disposición, es decir, que no estén restringidos. Ingresos de Libre Disposición. Participaciones Federales más Ingresos Propios. Para el cálculo de la métrica de Servicio de la Deuda Quirografaria a ILD, se considera los ILD menos el Servicio de la Deuda Estructurada. Pasivo a Corto Plazo. Obligaciones Financieras sin Costo + Deuda Bancaria de Corto Plazo. Razón de Liquidez: Activo Circulante entre Pasivo a Corto Plazo. Razón de Liquidez Inmediata: (Caja +Bancos + Inversiones) / Pasivo a Corto Plazo. Servicio de Deuda Estructurado (SDE). Es la suma del pago de todos los intereses más la amortización de la Deuda Estructurada durante cierto periodo. Servicio de la Deuda Quirografaria (SDQ). Es la suma del pago de todos los intereses más la amortización de la Deuda Quirografaria durante cierto periodo.

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Deuda Corporativa / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Hatsutaro Takahashi +52 55 1500 3146


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 José Luis Cano +52 55 1500 0763


Instituciones Financieras / ABS

Metodologías

Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR BBB, con Perspectiva Estable.

Fecha de última acción de calificación 18 de mayo de 2018

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

Cierre de la Cuenta Pública de 2015 a 2017, avance presupuestal a diciembre de 2018. Ley de Ingreso y Presupuesto de Egresos 2019.

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información Proporcionada por la Entidad

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

n.a.

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

n.a.

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Metodología de Evaluación de Riesgo Quirografario de Estados Mexicanos – Julio de 2014 Calificación de Deuda Quirografaria de Municipios Mexicanos – Adenda de Metodología – Julio de 2015 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar https://www.hrratings.com/es/methodology

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