memoria anual 2012 annual report · mente en 2011 perdió la batalla a partir de la inter-vención...

MeMoria anual 2012 annual report

MEMORIA ANUALANNUAL REPORT2012

Datos grupo EDMFigures of EDM group

2012 2011 2010 2009 2008

Número de clientesNumber of clients

1.406 1.181 1.159 1.152 1.234

Número de empleadosNumber of employees

47 46 45 44 41

Activos bajo gestiónAssets under management

1.364 1.184 1.195 1.126 923

Ingresos totalesTotal income

10,0 9,3 9,9 8,2 9,0

EBITDA 3,5 3,2 3,7 2,2 3,2

BDI EAT

1,8 2,0 3,3 2,1 2,1

Fondos Propios (*)Shareholders equity (*)

10,7 11,7 11,6 11,3 11,8

ROE 19,5% 26,1% 28,2% 18,5% 17,8%

Ratio de Eficiencia Cost to Income Ratio

64% 67% 62% 75% 64%

Datos expresados en millones de €Figures expressed in million €

(*) Post dividendo / After dividend

EDM 1 MEMORIA ANUAL 2012 SumARIO ANNUAL REPORT 2012 SummARY

ÓRGANOS DE ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN 3GOVERNING BODIES AND MANAGEMENT TEAM

CARTA DEL PRESIDENTE 5LETTER FROM THE CHAIRMAN

LOS MERCADOS EN 2012: LOS BANCOS CENTRALES 11THE MARKETS IN 2012. THE CENTRAL BANKS

LOS GRANDES TEMAS DE INVERSIÓN EN 2012 19THE KEY INVESTMENT ISSUES IN 2012

El efecto Draghi: una intervención balsámica 21The Draghi effect: calming the markets

La gran rotación: el dilema del decenio 22The great rotation: the decade's dilemma

Las preocupaciones por la inflación 24Inflation worries

Fiscalidad y vehículos de inversión 25Tax issues and investment vehicles

High yield en Europa 26European High Yield

DATOS DE LA GESTIÓN DE INVERSIONES DE EDM 29EDM INVESTMENT MANAGEMENT FIGURES

EL GRUPO EDM EN 2012 37EDM GROUP IN 2012

FONDOS DE INVERSIÓN EDM 47EDM INVESTMENT FUNDS

LOS SEMINARIOS DE INVERSIÓN DE EDM 61EDM INVESTMENT SEMINARS

DATOS DE REFERENCIA LEGALMENTE EXIGIDOS 65REFERENCE DATA REQUIRED BY LAW

SumarioSummary

Eusebio Díaz-morera Presidente / Chairman

Antonio SagnierVicepresidente / Vice-Chairman

Antonio EstabanellConsejero Delegado / CEO

Juan Grau

Ricardo Iglesias Felipe Oriol Juan TorrasGabriel Fabián

EDM 3 MEMORIA ANUAL 2012 ÓRGANOS DE ADmINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN ANNUAL REPORT 2012 GOVERNING BODIES AND mANAGEmENT TEAm

SOCIEDADES DEL GRUPOGROUP COMPANIES

SOCIOS EJECUTIVOS (Por orden alfabético)

EXECUTIVE PARTNERS (In alphabetical order)

EDm HOLDING, S.A. Eusebio Díaz-MoreraPresidente Ejecutivo / Executive Chairman

Antonio Estabanell Consejero Delegado / CEO

EDm GESTIÓN, S.A. SGIIC Juan GrauPresidente Ejecutivo / Executive Chairman

EDm SERVICIOS FINANCIEROS, S.A. AV Gabriel FabiánPresidente Ejecutivo / Executive Chairman

EDm FuND mANAGEmENT (Luxemburgo) Javier de PradaPresidente Ejecutivo / Executive Chairman

EDm ASSET mANAGEmENT (Dublín) John FitzpatrickPresidente / Chairman

Adolfo MonclúsFernando VegaJavier AbellóJordi PascualLluís FortunyManuel PfaffRicardo VidalSergio Villalvilla

Presidente / ChairmanVicepresidente / Vice-ChairmanConsejero Delegado / CEO

Vocales / members

Secretario / Secretary

* Consejeros Ejecutivos / Executive Directors

Eusebio Díaz-Morera *Antonio SagnierAntonio Estabanell *

Juan Grau *Gabriel Fabián *Ricardo IglesiasFelipe OriolJuan Torras

Juan Díaz-Morera

CONSEJO DE ADMINISTRACIÓNBOARD OF DIRECTORS

Órganos de administración y dirección Governing bodies and management team

EDM 4 MEMORIA ANUAL 2012 LOS SOCIOS DE EDm ANNUAL REPORT 2012 EDm PARTNERS

Javier Abelló Gonzalo Cuadrado Gabriel Fabián Lluís Fortuny Juan Grau

Adolfo monclús Jordi Pascual manuel Pfaff Gloria RodríguezBeatriz López

Karina Sirkia Fernando Vega Ricardo Vidal Sergio Villalvilla

Eusebio Díaz-morera Antonio Estabanell Javier de Prada

Los socios de EDMEDM Partners

Los socios de EDMEDM Partners Carta del presidente

Letter from the chairman

EDM 6 MEMORIA ANUAL 2012 CARTA DEL PRESIDENTE ANNUAL REPORT 2012 LETTER FROm THE CHAIRmAN

Eusebio Díaz-morera


Carta del presidenteLetter from the chairman

Confirmando la disparidad de comportamientos entre los mercados financieros y la economía real, el año 2012 ha sido favorable tanto para los inver-sores en renta fija como en renta variable. Esta evolución, sorprendente y desorientadora para muchos, se ha repetido sin embargo a lo largo de la historia y tiene diversas explicaciones.

Entre ellas, una de las más evidente es la inun-dación de liquidez que los bancos centrales han venido haciendo y que, en ausencia de crecimiento en la economía real, se dirige a los mercados financieros. La visión simplificadora que asocia estrechamente la evolución a corto plazo de la economía real a la de los mercados financieros, ha quedado así desmentida. A corto plazo, la liquidez es determinante y esta abunda en el mundo.

Al cierre del año 2012, la dualidad en que se mueve la economía mundial da argumentos a optimistas y pesimistas. Los primeros se apoyan en datos positivos incontrovertibles que derivan de las duras decisiones acometidas por los diferentes países desde 2008 y que constituyen el telón de fondo imprescindible para una mejoría que uná-nimemente se sitúa para la uE en 2014, pues las últimas previsiones todavía anuncian otra suave contracción adicional en 2013.

Y los pesimistas encuentran en los dramáticos datos de desempleo y de desaceleración del consu-mo su argumento central. La necesidad de crecer más, imprescindible para la devolución de la deuda acumulada, augura, en ausencia de imposibles estímulos fiscales, una flexibilización de los calen-darios de ajuste y a más largo plazo también proba-blemente la reemergencia de la inflación.

Con todo, la impresión mayoritaria a fin de ejercicio sobre la crisis de deuda y financiera en Europa es que, probablemente, lo peor ha pasado. una y otra vez desde el inicio de la crisis en 2008 hemos insis-tido en que el comportamiento racional acabaría prevaleciendo sobre las visiones catastrofistas. Por

2012, bearing out the disparate behaviour of financial markets and the real economy, has been favourable for both bond and equity investors. This surprising and, to many, confusing dichotomy has in fact happened repeatedly over the years and has various explanations.

One of the most obvious reasons is the liquidity that central banks around the world have been flooding the market with. In default of any growth in the real economy this streams into the financial markets. The simplistic vision of a close relationship between the short-term trend of the real economy and financial markets has thus been debunked. In the short term abundant worldwide liquidity is the key factor.

At the close of 2012 this dichotomy of the world economy lends itself to both optimistic and pessimistic views. Optimists point to the unquestionably positive result of the harsh decisions taken by the various countries since 2008. This now paves the way for an upturn that is now unanimously expected for the Eu in 2014, since the most recent forecasts still augur a slight shrinkage for 2013.

The pessimists, on the other hand, point bleakly to the terrible unemployment figures and the slowdown in consumer spending. The need to grow more, a sine qua non for paying off the debt backlog, means, in default of any impossible tax incentives, a relaxing of the austerity measure deadline and in the longer term, too, a probable return of inflation.

All in all, the general end-of-year impression about Europe’s debt and financial crisis is that the worst is probably over. Time and time again since the beginning of the crisis back in 2008 we have been insisting that a rational outlook is bound to prevail in the end over catastrophic views. Luckily, this opinion seems now to have won out and the "prophets of doom" who tried to instil fear


suerte, parece que esta opinión va imponiéndose y que la "industria del miedo" que trabajó incesante-mente en 2011 perdió la batalla a partir de la inter-vención en el mes de julio del presidente del BCE.

Para las carteras, fondos de inversión y SICAV que gestiona EDm, el año ha sido muy bueno tanto en términos absolutos como en relación con los índi-ces de referencia de los mercados en que invierten. En el apartado correspondiente de esta memoria hallará el lector los datos específicos que destacan por su consistencia y amplitud en relación con las diferentes clases de activos y zonas geográficas.

En estos meses, la evolución de nuestro grupo de compañías ha sido favorable con un crecimiento de los activos gestionados del 15%, cerrando el año con 1.364 millones de euros (+180,3 millones), recogiendo tanto las aportaciones netas por un importe de 69,6 millones de euros como los incre-mentos de valoración (+110,7 millones de euros). Ello ha permitido rebasar ya el máximo anterior de 2007, al inicio de la crisis.

El incremento de volumen, en cambio, no ha reper-cutido en el resultado del ejercicio que comenta-mos pues se ha materializado especialmente en la segunda parte del año, por lo que el resultado neto es ligeramente inferior al año anterior. En el apartado correspondiente se comentan con mayor detenimiento los resultados financieros de EDm.

A parte de impuestos extraordinarios, ese retraso es imputable a la lentitud en el desarrollo de nues-tra actividad de gestión de activos para clientes institucionales, así como a la llegada tardía de nuestros primeros clientes en América Latina don-de nuestra expectativa continúa siendo esperan-zadora. En aquel continente vamos a incrementar nuestra presencia con una oficina en méxico DF, y la incorporación de más personas.

incessantly during 2011 finally lost the battle after the ECm president’s July speech.

As for the EDm-managed portfolios, investment funds and SICAVs (open-ended, variable capital investment company), the year has been very good in both absolute terms and relative to the benchmark indices of the investment markets. In the corresponding section of this annual report readers will find the specific figures, which stand out for their consistency and breadth in relation to the various classes of assets and geographical areas.

Over these months the trend of our group of companies has been favourable, with 15% growth in assets under management, closing the year at 1.364 billion euros (+180.3 million), counting both net inflows worth 69.6 million euros and valuations (+110.7 million euros). This means that we have now topped the previous, pre-crisis peak of 2007.

The growth in volume, however, does not show up in the year’s results we are commenting on here, since it materialised mainly in the second half of the year. The net profit, therefore, is lower than last year’s. EDm’s financial results are discussed at greater depth in the corresponding section.

A part from extraordinary corporate taxes this timelag is largely due to the slowness in the growth of our asset-management activity for institutional clients and the tardy arrival of our first Latin American clients, where the prospects are still highly promising. We now intend to up our presence in that continent, running an office in mexico FD and taking on more staff.


En cuanto al desarrollo corporativo avanzaremos en 2013 en la fusión de nuestras dos sociedades de domicilio español, EDm Servicios Financieros, S.A. AV y EDm Gestión, S.A. SGIIC, cuya materialización nos permitirá desarrollar con mayor eficacia nues-tros servicios de gestión patrimonial y de activos.

El año ha sido, desde otro punto de vista, difícil por la incertidumbre asociada a las medidas en el ámbito de la fiscalidad adoptadas (a veces con aplicación retroactiva) tanto por las comunidades autónomas como por el Gobierno de España y que han sometido a muchos inversores a considerable tensión. Estas tensiones se extienden igualmente al ámbito europeo donde los gobiernos parecen haber descubierto en los territorios de baja tributa-ción un buen chivo expiatorio de otras debilidades.

Este apretado repaso del año 2012 nos emplaza a seguir trabajando en el 2013 y siguientes en la misma línea emprendida desde la fundación de la compañía. En relación con la gestión que nos han confiado nuestros clientes, a quienes debemos una vez más agradecer su confianza, ratificamos el mantenimiento de la disciplina de nuestro estilo de inversión y la cuidadosa evitación de cualquier conflicto de interés.

As for corporate developments, further progress will be made in 2013 with the merger of our two Spanish-based companies, EDm Servicios Financieros, S.A. AV and EDm Gestión, S.A. SGIIC; this will be conducive to a more efficient performance of our wealth and assets management services.

This year has also been tricky from another point of view, i.e. the uncertainty associated with the taxation measures brought in (often with backdated effects) at both regional and national level. These have been nerve-wracking for many investors. This tension has also spread throughout Europe, where governments seem to have found low-taxation countries to be handy scapegoats for other ills.

The performance highlighted in this nutshell overview of 2012 prompts us to continue working along the same lines in 2013. As regards our clients, we would like to take this chance to thank them for their ongoing trust in our management services while ratifying the maintenance of our disciplined investment style and the careful avoidance of any conflicts of interest.

E. Díaz-MoreraPresidente EjecutivoChief Executive

EDM 10 MEMORIA ANUAL 2012 MEMORIA ANUAL 2012 LOS mERCADOS EN 2012: LOS BANCOS CENTRALES ANNUAL REPORT 2012 THE mARKETS IN 2012: THE CENTRAL BANKS

EDM 11 MEMORIA ANUAL 2012 LOS mERCADOS EN 2012: LOS BANCOS CENTRALES ANNUAL REPORT 2012 THE mARKETS IN 2012: THE CENTRAL BANKS

Los mercados en 2012: los bancos centralesThe markets in 2012: The central banks


Los mercados en 2012: los bancos centralesThe markets in 2012: The central banks

Aquellos inversores que no se dejaron llevar por las incertidumbres macroeconómicas, sino que confiaron que todas las alarmas catastrofistas no llegarían a materializarse, han tenido en 2012 una agradable recompensa. El cuadro 1 registra el comportamiento de diferentes mercados de renta fija y renta variable.

Those investors who stood their ground in 2012, without being cowed by all the Cassandra voices, were amply rewarded in the end. Table 1 shows the behaviour of the various equity and bond markets.

Bank deposits have tended to serve as a save haven for exposure to financial markets. In Spain, in particular, the high interest of the latter, paradoxically enough, has been the main hurdle. In the rest of the world liquidity is hardly rewarded at all, whereas in Spain the pressing need from banks for raising cash ensured satisfactory results in 2012, albeit lower than bond investments. This will not be probably the case in 2013.

CuADRO 1 / TABLE 1

Mercado / Market Índice / Benchmark index Año 2012 / 2012

M. monetario / Monetary marketBonos / Bonds

D. pública / Public debt Global 3-5 años / Global 3-5 years 3,21%

Emu Gobiernos 3-5 años / Emu Governments 3-5 years 8,70%

Bund Federal Goverments / Bund Federal Goverments 8,52%

Crédito IG / IG credit Emu Corporate / Emu Corporate 13,03%

Crédito HY / HY credit mL uS BB/B / mL uS BB/B 14,58%

Global HY BB-B / Global HY BB-B 11,98%

Acciones (Moneda local) Equity (local currency)

mercado mundial / world mSCI AC World Local / mSCI AC World Local 13,18%

mSCI World Local / mSCI World Local 13,07%

España / Spain IBEX medium Cap / IBEX medium Cap 13,85%

IBEX 35 / IBEX 35 –4,66%

Europa / Europe Stoxx 50 / Stoxx 50 8,78%

mSCI Europe Local / mSCI Europe Local 11,76%

uSA / uSA S&P 500 / S&P 500 13,41%

Emergentes / Emerging mSCI Emerging markets / mSCI Emerging markets 16,41%

Japón / Japan Nikkei 225 / Nikkei 225 22,94%

La exposición a los mercados financieros, en lugar de refugiarse en los depósitos bancarios, ha tenido que vencer, en el caso español, la anomalía de las eleva-das retribuciones de aquellos. mientras que en el res-to del mundo la liquidez apenas está retribuida, en España la apurada necesidad de los bancos de captar recursos ha permitido en 2012 obtener resultados adecuados, aunque inferiores a la renta fija. Este hecho ya no se repetirá probablemente en 2013.


La clave del comportamiento favorable de bonos y acciones está en la actitud de los bancos centrales. En EEuu, la Reserva Federal inunda la economía todos los meses de liquidez al comprar bonos del Tesoro a largo plazo aplanando así la curva de inte-reses. Así, el rendimiento del Treasury bond a 10 años apenas ha permitido cubrirse de la inflación.

En Europa, el papel del BCE ha sido igualmente decisivo. Tras poner en marcha su programa LTRO de compra de bonos en el mercado secundario, su presidente anunció durante el verano, en plena tormenta sobre la deuda pública española e italia-na, que haría lo necesario para preservar la super-vivencia de la moneda única. Y, para ello, pasando la iniciativa a los Gobiernos afirmó que si estos acudían a la Comisión Europea solicitando alguna de las variedades de rescate, el BCE intervendría en el mercado primario de deuda de dichos países.

Esta vez, los inversores tomaron en serio dicho compromiso, como puede verse en el gráfico 1, que registra el comportamiento del diferencial español e italiano a lo largo del año. En el caso español

The key to the positive performance of bonds and shares lies in the attitude of central banks. In the uS, the Federal Reserve pumps every month liquidity into the economy by buying long-term Treasury bonds, thus flattening out the interest rate curve. The 10-year Treasury bond yield has therefore barely covered inflation.

In Europe the ECB’s role has been equally decisive. After implementing its LTRO bond buying programme in the secondary market, the ECB’s president announced in the summer, in the midst of the Spanish and Italian government debt storm, that he would do “whatever it takes” to ensure survival of the Euro. To this end, leaving the ball in the governments’ court, the president guaranteed that it would intervene in the primary debt market of any country that requested any of the bailout arrangements.

This time investors took him at his word. Graph 1 shows the Spanish and Italian spread trend over the year. In the Spanish case, from a peak yield of

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GRÁFICO 1 / GRAPH 1

DIFERENCIAL ESPAñOL E ITALIANO vs. ALEMANIA 10yRSPANISH AND ITALIAN SPREAD AGAINST GERMAN 10 yR

España / Spain Italia / Italy


de un máximo rendimiento del 7,57% en julio de 2012, se ha cerrado el año con un 5,23% para el bono a 10 años.

Esta relajación se ha contagiado a todos los merca-dos financieros que, hasta el verano, habían jugue-teado con la idea de que el euro podría sucumbir. Así las bolsas han tenido un magnífico segundo semestre que permite (salvo la española) cerrar el año cómodamente en positivo.

El gráfico 2 recoge la evolución del Ibex 35 español, el mSCI Europe y el S&P 500 norteamericano.

7.57% in July 2012, it closed the year at 5.23% for the 10-year bond.

This easing of tension spread by contagion throughout the rest of the financial markets, which, until the summer, had been mooting the doom of the euro. Stockmarkets thus had a magnificent second half of the year, closing the year comfortably in the black (barring the Spanish stockmarket).

Graph 2 shows the trend of the Spanish Ibex 35, mSCI Europe and the uS S&P 500.


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IBEX 35 MSCI EUROPE S&P500


LAS BOLSAS EN 2012STOCK MARKETS IN 2012

IBEX 35 / IBEX 35 mSCI EuROPE /

mSCI EuROPE S&P500 / S&P500

En EEuu, la evolución económica ha mejorado paulatinamente a lo largo del año con un creci-miento de su PIB de alrededor del 2% que con-trasta con el raquítico −0,4% de la Eurozona. Sin embargo, también allá los avatares de la política han introducido volatilidad: la elección presidencial de noviembre y las decisiones sobre el techo de deuda.

Aunque las previsiones de crecimiento para el 2013 publicadas por el FmI confirman la mejoría inter-

In the uS economic performance picked up steadily during the year, with a GDP growth of about 2%, contrasting sharply with the Eurozone’s feeble −0.4%. On the other side of the pond there were also disturbing political factors, however, such as November’s presidential election and the debt ceiling decisions.

Although ImF growth forecasts for 2013 bear out worldwide improvement, markets are not likely


nacional, las incertidumbres macroeconómicas no van a abandonar fácilmente los mercados. Así, la lentitud de la recuperación económica en Europa se refleja en las valoraciones (PER) de sus bolsas.

El gráfico 3 muestra este hecho, pero también que, desde un punto de vista histórico, las acciones coti-zadas están moderadamente infravaloradas y muy por debajo de los excesos del periodo 1998-2000, origen de la mísera década posterior (véase más adelante los Temas del Año).

The low interest rates and low yields offered by IG issuers triggered a yield search, favouring the lower-grade segment that offers high yield (HY) as a counterpart.

Graph 4 shows the trend of the spread between these bonds and the 5-year uS Treasury bond.

to shrug off economic uncertainties easily. The sluggishness of Europe’s economic upturn is reflected in its stockmarket valuations (P/E ratio).

Graph 3 reflects this fact, but also the fact that, from a historical point of view, listed shares are moderately undervalued and well below the excesses of the 1998-2000 period, origin of the miserable decade afterwards (see the Key Investment Issues of the Year, below).

Los bajos tipos de interés y también de la renta fija de mayor calidad crediticia (IG) han provocado una “búsqueda de rendimiento” (yield search) que ha favorecido el segmento de menor calidad que ofre-ce en contrapartida alto rendimiento (HY).

En el gráfico 4 se recoge la evolución del diferencial entre dichos bonos y el Treasury bond a 5 años norteamericano.


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EDM American Growth EDM Inversión EDM Strategy


EvOLUCIÓN PER (FORwARD 12 MESES) FONDOS EDMFUNDS 12 MONTHS FORwARD P/E RATIO TREND

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DIFERENCIALES HISTÓRICOS HyHISTORIC Hy SPREADS

Tras la crisis financiera, dicho diferencial se ha ido normalizando sobre la base de los sólidos funda-mentos de sus empresas. Aspecto más negativo es que su rendimiento absoluto inferior al 7% se con-sidera históricamente bajo y, por tanto, vulnerable a un cambio de tendencia.

After the financial crisis this spread settled down on the strength of solid company fundamentals. The most negative point is that their absolute yield below 7% is considered to be historically low and, as a consequence, vulnerable to a change of trend.

Los grandes temas de inversión en 2012The key investment issues in 2012

EDM 20 MEMORIA ANUAL 2012 LOS GRANDES TEmAS DE INVERSIÓN EN 2012 ANNUAL REPORT 2012 THE KEY INVESTmENT ISSuES IN 2012


Los grandes temas de inversión en 2012The key investment issues in 2012

THE DRAGHI EFFECT: CALMING THE MARKETS

market performance in 2012 was two-tier, each part fitting almost perfectly in each half year. This fit has got nothing to do with the calendar itself, however, but rather with the intervention of ECB’s president mario Draghi on 7 July. In this statement he forthrightly stressed that the ECB would do “whatever it takes” to save the Euro.

Graph 5 shows the Spanish 10-year bond risk premium trend and the Ibex 35 index trend. The most cursory glance shows that his balsamic words had the desired effect. In fact the declared commitment was not actually implemented, since the purchase of peripheral bonds was made conditional on an Eu bailout request, something that in Spain’s case was never forthcoming.

EL EFECTO DRAGHI: UNA INTERVENCIÓN BALSÁMICA

La evolución de los mercados en 2012 ha tenido dos partes que casi coinciden exactamente con cada semestre. Pero esta realidad no tiene nada que ver con el calendario sino con una intervención el 7 de julio del presidente del BCE, mario Draghi. En ella manifestó enfáticamente que el BCE haría lo que fuera necesario (“Whatever it takes”) para salvar el Euro.

El gráfico 5 recoge la evolución de la prima de riesgo del bono a 10 años español y la evolución del índice Ibex 35 y basta echarle un vistazo para comprender que sus palabras tuvieron el efecto deseado. De hecho, el compromiso manifestado no ha llegado a hacerse efectivo, puesto que con-dicionaba la compra de bonos de países periféricos a la solicitud de ayuda a la unión Europea, que en el caso de España no se produjo.


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EFECTO DRAGHI DRAGHI EFFECT

Diferencial 10 años ESP. (Esc. izq.) / Spanish ten-year bond yield trend (lefthand scale)

IBEX 35 (Esc. dcha.) / IBEX 35 (righthand scale)

Con esa decidida acción el BCE hizo más por la supervivencia del Euro que los Gobiernos de la eurozona. De hecho, la acción anunciada permite comprar tiempo y esperar la eficacia de las medidas

With this forthright and decisive action the ECB did more to ensure the Euro’s survival than the eurozone governments. Indeed, the announced action buys time until the measures kick in.


adoptadas. De cara al 2013, sin embargo, es dudo-so que haya muchas nuevas medidas para conso-lidar la unión bancaria y fiscal dado el calendario político en Europa en el que destacan las eleccio-nes parlamentarias en Italia y Alemania, estas últimas en septiembre. El año se hará largo.

LA GRAN ROTACIÓN: EL DILEMA DEL DECENIO

Los inversores en renta fija, tanto la de calidad (IG) como la de alto rendimiento (HY), se han dado en 2012 un festín. El cuadro 2 refleja el resultado total (interés más variación de precio) de diversas clases de deuda pública a 10 años.

Sin embargo, el fruto de este entusiasmo es que los rendimientos a los que a fin de año pueden adquirirse los bonos de mayor calidad y solvencia son tan bajos que se sitúan en mínimos históricos. Dicho de otra manera, solo se explican por las incertidumbres macroeconómicas del momento.

Pero, si se confirman las previsiones que anuncian una continuada, aunque lenta, mejoría

Looking ahead to 2013, however, there are unlikely to be many new measures to cement banking and political union, given the political calendar in Europe, with parliamentary elections in Italy and Germany, the latter in September. The year looks set to be long.

THE GREAT ROTATION: THE DECADE’S DILEMMA

Investors, in both investment grade (IG) and high yield (HY) bonds, filled their boots in 2012. Table 2 shows the total return (interest plus price change) of diverse classes of 10 year government debt.

The upshot of all this enthusiasm, however, is that the end-of-year yields of the highest-quality, most solvent bonds had dropped to all-time lows. In other words, they can only be explained by the economic uncertainties of the time.

However, if forecasts of a slow but sure improvement of the world economy over coming years are borne out, the return of yields to historically average

CuADRO 2 / TABLE 2

LA DEUDA EN 2012 DEBT IN 2012 RESULTADO TOTAL

TOTAL RETURN

ALEmANIAGERmANY

8,0%

EEuuuS

6,6%

FRANCE (OAT)FRANCE (OAT)

16,7%

uKuK

5,5%

ITALIAITALY

25,7%

ESPAÑASPAIN

6,5%


de la economía mundial durante los próximos años, la normalización al alza de los rendimientos hacia sus medias históricas comportaría, como es sabido, la caída de sus precios. En otras palabras, una manera bastante segura de perder dinero en el futuro es invertir en deuda pública alemana o estadounidense. ¿La razón? Están caras.

El gráfico 6 ilustra el rendimiento de los bunds alemanes y confirma el escaso atractivo de los rendimientos efectivos.

levels would, as is well known, involve a fall in their prices. In other words a pretty sure way of losing money in the future is to invest in German or uS public debt. Why? Because they are expensive.

Graph 6 shows German Bund yields and confirms the unattractiveness of effective yields.

Por ello, aparece más atractiva la inversión en acciones cotizadas, especialmente de las bolsas europeas, donde las valoraciones son histórica-mente atractivas habiendo dejado atrás la burbuja del periodo 1998-2000.

A esa transferencia de exposición de la renta fija a la renta variable se la ha denominado “la gran rotación”. Creemos que durará varios años, dada la bajísima exposición a la renta variable de muchos inversores. una vez más, sin embargo, descono-cemos cuándo se iniciará pero estamos seguros de que ese movimiento dominará la segunda parte de la década.

Equity investment therefore comes across as more attractive, especially in European stockmarkets, where valuations are historically attractive after leaving behind the bubble of 1998-2000.

This shift from bonds to equities has been dubbed “the Great Rotation”. We believe it will last for several years given the extremely low equity exposure of many investors. Once more we are uncertain about when it will start but we are sure that this shift will dominate the second half of the decade.


-0,5

0

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1

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2

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3M 1Y 2Y 2Y 5Y 7Y 10Y 15Y 30Y

Rate

(Mid

Con

vent

iona

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3M 1Y 2Y 2Y 5Y 7Y 10Y 15Y 30Y

GRÁFICO 6

CURvA DE RENDIMIENTO ALEMANAGERMAN yIELD CURvE


LAS PREOCUPACIONES POR LA INFLACIÓN

Desde Europa constituye hoy una originalidad hablar de la posibilidad del retorno de la inflación cuando el continente europeo se halla sumido en un entorno cuasi depresivo como resultado de la devaluación interna de quienes, como España o Irlanda, cometieron grandes excesos y perdieron competitividad que ahora se recupera, a costa del paro y de las contracciones del PIB.

El gráfico 7 ilustra los esfuerzos de dichos países que están recuperando competitividad a marchas forzadas frente a Alemania, Francia e Italia.

INFLATION WORRIES

It almost seems shocking nowadays to speak of the possibility of a return to inflation when the european continent has been plunged into depression as a result of the internal devaluation of countries like Spain or Ireland, which are now having to pay for their past excesses with soaring unemployment and GDP shrinkage.

Graph 7 shows the efforts made by these countries to claw back lost competitiveness against Germany, France and Italy.


COSTES LABORALES UNITARIOSUNIT LABOUR COSTS

Pero en EEuu, sobre todo, los temores al retorno de la inflación en la segunda parte de la década no son ningún chiste. La razón básica de que muchos inversores crean que la inflación aumentará allá y en el mundo cuando la economía mejore queda recogida en el gráfico 8, en el que puede observar-se el aumento descomunal de los balances de los bancos centrales de EEuu (Fed) y de la eurozona (BCE).

Ese aumento significa, en términos prácticos, que dichos bancos han “fabricado” dinero a un ritmo

95

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Alemania España Francia Irlanda Italia

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Alemania / Germany España / Spain Francia / France Irlanda / Ireland Italia / Italy

But in the uSA, above all, fears of a return to inflation in the second half of the decade are no bagatelle. The basic reason why many investors believe that inflation will take off worldwide when the upturn comes is set out in graph 8, which shows the exploding balances of the central banks of the uSA (Fed) and the eurozone (ECB).

This increase, in practical terms, means that these banks have “manufactured” money at a much quicker rate than the economy has grown. many pundits believe that when the economy does



TAMAñO BALANCE BANCOS CENTRALESBALANCE SHEET SIZE OF CENTRAL BANKS

muy superior al de la economía. muchos creen que, cuando esta empiece a mejorar, la inflación se hará presente, lo cual puede no ser necesaria-mente tan malo. En primer lugar, porque la política monetaria es más eficaz para frenar la inflación que para estimular el crecimiento.

Pero, sobre todo, porque los volúmenes de deu-da pública y privada acumulada en la crisis solo igualan los de otros periodos excepcionales como el que siguió a la Segunda Guerra mundial. Y es sabido que, de las tres soluciones a los excesos de deuda (crecimiento, impago e inflación), la inflación es el “impuesto dulce” que menos costes políticos tiene.

Pero para los inversores atentos, un poco de infla-ción enviaría un mensaje positivo a la renta variable.

FISCALIDAD Y VEHÍCULOS DE INVERSIÓN

Las decisiones adoptadas por diferentes gobiernos en España para tratar de engrosar sus arcas han introducido nuevos elementos que condicionan no tanto el fondo de las decisiones de inversión, que depende de sus fundamentos financieros, pero sí el vehículo seleccionado para realizarlas.

07 08 09 10 11 12 1350

100

250

200

150

300

350

400

BCE / ECB

Reserva Federal / Federal Reserve

Banco de Japón / Bank of Japan

eventually pick up, inflation will kick in; this is not necessarily bad news. First of all because monetary policy is more effective at curbing inflation than stimulating growth.

But above all because the sheer amount of public and private debt built up during the crisis is matched only by other exceptional periods such as the aftermath to World War II. And everyone is aware that, of the three solutions to excessive debt (growth, default and inflation), inflation is the “sweet tax” that is least costly in political terms.

But for watchful investors, a little inflation will send a positive message to equity investments.

TAX ISSUES AND INVESTMENT VEHICLES

The decisions taken by successive Spanish governments to swell their coffers have introduced new factors that impinge not so much on investment decisions, which depend on financial fundamentals, but rather the selected investment vehicle itself.


La suspensión y posterior reinstauración del Impuesto sobre el Patrimonio (IP) ha tenido y tendrá grandes consecuencias, pues trastoca por completo la estructuración de las carteras de inver-sión en búsqueda de vehículos de no distribución de intereses y dividendos.

La razón de este cambio está en la existencia de la llamada “pinza” en la fiscalidad conjunta del Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas (IRPF) y del IP. Consiste en que de forma agregada nadie pueda pagar más del 60% de la base de renta del año ni tampoco menos del 20% de lo que correspondería al IP para aquellos contribuyentes con bases pequeñas en IRPF.

El efecto de la “pinza” es encaminar la estructu-ración de las carteras hacia IIC (fondos y/o SICAV) que, por no distribuir ni intereses ni dividendos, disminuyen las bases del IRPF con el efecto anejo de disminuir al propio tiempo la cuota de IP.

Pero es preciso recordar que la fiscalidad de las IIC no es un regalo: es solo un diferimiento de la cuota del IRPF.

HigH yield EN EUROPA

uno de los impactos duraderos en la crisis finan-ciera iniciada en 2008 es la emergencia de un activo mercado primario de emisiones de deuda corporativa (renta fija privada) de menor calidad crediticia.

El mercado de high yield o alto rendimiento tuvo su inicio en los años ochenta en EEuu y no ha parado de crecer de modo que asegura el 70% de la financiación de las mayores compañías, dejando solo un 30% a la financiación bancaria. En Europa las proporciones se invierten.

Pero las circunstancias están empujando a las empresas a buscar la liquidez (que la hay) y no el crédito bancario (que tardará en haberlo) para

The suspension and subsequent restoration of the Wealth Tax has had and will have far-reaching consequences, upsetting as it does the makeup of investment portfolios in search of zero coupon investment vehicles.

The reason for this change lies in the so-called “pinza” (pincer) effect in personal income tax (IRPF) and wealth tax (IP), whereby the joint IRPF and IP liability cannot add up to more than 60% of the year’s tax base or less than 20% of what would be the corresponding IP sum for taxpayers with small IRPF tax bases.

The effect of this “pinza” is to swing portfolio makeup towards uCITs (funds and/or SICAVs). These vehicles distribute neither interest nor dividends and therefore reduce the IRPF tax base with the concomitant effect of reducing the IP tax liability at the same time.

But it should be remembered here that uCIT taxation is no gift: it is merely a postponement of the IRPF tax liability.

EUROPEAN HIGH YIELD

One of the lasting impacts of the financial crisis that began in 2008 is the emergence of an active primary credit market (private bonds) of lower credit rating.

The High Yield market dates back to the eighties in the uSA. Since then it has grown unstoppably until it by now accounts for 70% of major company financing, leaving only 30% for the banks to take up. In Europe the proportions are the opposite.

But circumstances are forcing companies to seek liquidity (which does exist) rather than bank loans (which are now scarce) to finance their activities. Graph 9 shows the historical growth in issues of credit rated BB or lower.



EMISIONES EURO HyEURO Hy ISSUES

financiar sus actividades. El gráfico 9 ilustra el crecimiento a lo largo del tiempo del volumen de emisiones de calidad crediticia BB o inferior.

Esta evolución ha eclosionado en 2012, pero va a tener continuidad en el futuro. En otras palabras, las empresas apelarán al mercado y no a los bancos a la hora de endeudarse vía pagarés y bonos. La razón básica es que los bancos europeos se enfren-tan a un largo y penoso periodo de desapalanca-miento, que augura poco crecimiento del crédito durante algún tiempo.

0

50

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1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

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88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

This trend accelerated in 2012 but looks set to continue in the future. In other words, companies will now turn to the market rather than to the banks to obtain credit in the form of notes and bonds. The main reason for this trend is that Europe’s banks are now facing a long and painful deleveraging process, so credit looks unlikely to grow for some time.

EDM 29 MEMORIA ANUAL 2012 DATOS DE LA GESTIÓN DE INVERSIONES DE EDm ANNUAL REPORT 2012 EDm INVESTmENT mANAGEmENT FIGuRES

Datos de la gestión de inversiones de EDmEDm Investment management Figures


Datos de la gestión de inversiones de EDMEDM Investment Management Figures

ACTIVOS TOTALES GESTIONADOS (ATG)

Las sociedades que integran el Grupo EDm gestio-nan, a finales de 2012, 1.364 millones de euros con un incremento durante el año de 180 millones de euros, lo que representa un 15,20% respecto al 2011.

Con este dato el conjunto de ATG rebasa amplia-mente el máximo anterior a la crisis económica y financiera que se alcanzó en 2007. De ese incre-mento, 69,6 millones de euros (5,9%) correspon-den a aportaciones netas de disposiciones que, aunque en menor medida que en 2011, reflejan las dificultades económicas del momento. Por su par-te, el buen comportamiento de los mercados y, en particular de nuestras carteras, ha aportado 110,7 millones de euros (9,7%) al crecimiento global.

El gráfico 10 muestra la evolución histórica de los recursos gestionados desde 1994 cuyo crecimiento anualizado (TAAC) desde la fundación de EDm en 1989 ha sido del 17%.

TOTAL ASSETS UNDER MANAGEMENT (AUM)

At the end of 2012 the EDm group of companies was managing a total of 1.364 billion euros, representing an increase of 180 million euros or 15.2% on 2011.

This figure means that the joint Aum has now topped the previous all-time high back in 2007 before the economic and financial crisis hit. Of this increase, 69.6 million euros (5.9%) correspond to inputs net of drawdowns, which, albeit less than in 2011, reflect current economic hardships. markets, for their part, performed well; our portfolios in particular contributed 110.7 million euros (9.7%) to overall growth.

Graph 10 shows the Aum trend since 1994. EDm’s compound annual growth rate (CAGR) since its foundation in 1989 adds up to 17%.


EvOLUCIÓN HISTÓRICA DE LOS ATGTHE HISTORICAL AUM TREND

GRÁFICO 9

1.300

1.400

1.200

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Millones de € / Million €

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1.100

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1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

M

1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012


GESTIÓN DE CARTERAS Y GESTIÓN DE ACTIVOS

Desde su fundación EDm ha ofrecido vehículos de inversión (IIC) tanto a clientes privados como institucionales. Dichos vehículos son de gestión propia o delegada para aquellos segmentos espe-cializados (RV emergente, RF alto rendimiento) que desbordan nuestra capacidad para practicar el análisis intensivo que caracteriza el estilo de inversión de EDm.

Este modelo híbrido otorga a nuestro grupo flexibi-lidad y capacidad para ofrecer soluciones de calidad para cualquier clase de activo y/o zona geográfica.

La evolución favorable de los resultados promovi-dos y gestionados por EDm ha suscitado el interés de clientes institucionales. En el cuadro 3 se recoge la evolución del volumen gestionado por EDm en los últimos cinco años, distinguiendo entre sus actividades de gestión patrimonial y gestión de activos:

CuADRO 3 / TABLE 3

(millones de €) / million € 2012 2011 2010 2009 2008

Gestión patrimonialWealth management

560 482 448 406 341

Gestión de activosAsset management

602 525 548 495 355

Vehículos personalizadosPersonalised vehicles

203 177 198 225 227

TOTAL 1.364 1.184 1.195 1.126 923

A finales de año, el desglose de las IIC gestionadas es el siguiente:

• Fondos de Inversión (FI) españoles: 6• Sociedades de Inversión (SICAV) españolas: 27• Sociedades de Inversión (SICAV) luxemburgue-

sas: 6• Sociedad de Inversión irlandesa: 1

PORTFOLIO MANAGEMENT AND ASSET MANAGEMENT

Since its foundation EDm has offered investment vehicles (uCITs) to both private and institutional clients. Some of these vehicles we manage ourselves and others we delegate to specialists when the segment concerned (emerging markets equities, high yield bonds) falls outside our capacity to offer the hallmark EDm investment style based on an intensive analysis.

This hybrid model gives our group flexibility and also enables us to offer quality solutions across the board for any type of asset and/or any geographical area.

The favourable trend of the funds promoted and managed by EDm has aroused the interest of institutional clients. Table 3 shows the volume under management by EDm in the last five years, breaking the activities down into wealth management and asset management:

At year end the managed uCITs broke down as follows:

• 6 Spanish investment funds (IFs)• 27 Spanish open-ended, variable capital

investment companies (SICAV)• 6 Luxembourg open- ended, variable capital

investment companies (SICAV)• 1 Irish investment company


El gráfico 11 muestra la evolución histórica de dicha distribución:

EvOLUCIÓN HISTÓRICAHISTORICAL TREND

FI / IFSICAV extranjeras /Foreign SICAVsSICAV nacionales /National SICAVs

GRÁFICO 10

4 5 6 6 6 6 6

8 8 8 6 66 6

27 31 32 30 30 25 27

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

FI SICAV Extr SICAV Nac

Nº IIC

4 5 6 6 6 6 6

8 8 8 6 6 6 6

27 31 32 30 30 25 27

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Nº IICNº of UCIs


DISTRIBUCIÓN DE LOS ACTIVOS GESTIONADOS

Aunque de acuerdo con las instrucciones de inver-sión recibidas de nuestros clientes, cada uno de ellos tiene una estructura diferente, el total de cada clase de activo para el conjunto de nuestros clientes se recoge en el gráfico 12 en el que se refleja el pre-dominio de la inversión en acciones (46%) dentro del total, superando ligeramente el porcentaje del año pasado. Por otra parte, las inversiones en renta fija HY han comido terreno a las alternativas.

BREAKDOWN OF ASSETS UNDER MANAGEMENT

Each portfolio is structured differently to suit our clients’ particular investment guidelines and objectives. Nonetheless, the total amount of each asset class for our whole set of clients is shown in Graph 12. Equity investments, slightly up on last year, still account for the lion’s share (46%). HY bond investments, for their part, have won ground against alternative investments.

GRÁFICO 12/ GRAPH 12

DISTRIBUCIÓN DE LOS ACTIvOS GESTIONADOS BREAKDOwN OF ASSETS UNDER MANAGEMENT

Monetario y renta fija IGBonds and monetary market

30%

Renta fija HYHigh Yield

15%

Renta variableEquities

46%

GRÁFICO 11

RENTA VARIABLE46%MONETARIO Y

RENTA FIJA IG30%

RENTA FIJA HY15%

ALTERNATIVO9%

AlternativoAlternative

9%

Graph 11 shows the historical trend of this breakdown:


Así, los fondos de renta fija HY han aumentado por la creación de EDm High Yield Short Duration, que invierte en renta fija de alto rendimiento pero en plazos (duraciones) cortas para reducir el riesgo de volatilidad.

Esta distribución refleja nuestra convicción de que el riesgo de la renta variable es compatible con una aproximación conservadora de la gestión, a condición de respetar disciplinas fundamentales en la selección de empresas y en su valoración. Es intención de los socios de EDm incrementar la exposición a la renta variable en los próximos años, de acuerdo con los perfiles de riesgo de cada cliente.

NUESTROS CLIENTES

EDm se concentra en el segmento mayorista de clientela. En términos de volumen, la clientela institucional representa un 20% (gráfico 13), de cuyo desarrollo futuro se informa más adelante en esta memoria.


DISTRIBUCIÓN DE CLIENTELA POR ATG CLIENT BREAKDOwN By AUM

InstitucionalInstitutional

20%

GRÁFICO 12

PrivadoPrivate

80%

INSTITUCIONAL20%

PRIVADA80%

Al cierre del ejercicio, EDm gestiona carteras para 1.406 clientes, con una media de alrededor de 1 millón de euros, lo que confirma su clara vocación mayorista. Ello, no obstante la conocida regla del 20/80, permite afirmar que un segmento más reducido de clientes aporta el grueso de los ATG.

Thus, the HY bond funds increased due to the creation of EDm High yield Short Duration, which invests in short duration HY bonds to reduce volatility risk.

This breakdown reflects our conviction that equity risk is compatible with a conservative management approach, provided that fundamental principles are observed in the selection and valuation of companies. EDm partners intend to increase equity exposure in coming years to suit the risk profiles of each client.

OUR CLIENTS

EDm concentrates on a wholesale clientele. In volume terms institutional clients account for 20% (Graph 13), about whose future development more information will be given later.

At the year end EDm was managing portfolios for 1,406 clients with an average value of aproximately 1 million euros, confirming its predominantly wholesale orientation. Nonetheless, the well-known 80-20 rule of thumb means we can safely claim that a smaller segment of clients provides the bulk of our Aum.


RENTA FIJA BONDS

RENTA vARIABLE EQUITIES

LOS RESULTADOS DE NUESTROS FONDOS DE RENTA FIJA Y RENTA VARIABLE

El cuadro 4 recoge los resultados de nuestros fon-dos y SICAV que invierten en renta fija.

DomicilioDomicilie

FondoFund

MercadoMarket

Resultado 20122012 Return

Índice 20122012 Index

EspañaSpain

EDm AhorroEDm Ahorro

Calidad (IG)Investment grade (IG)

7,19% 0,03%

LuxemburgoLuxembourg

EDm Credit Portfolio (€)EDm Credit Portfolio (€)

Alto rendimientoHigh yield

13,85% 14,58%

LuxemburgoLuxembourg

EDm High Yield Short DurationEDm High Yield Short Duration

Alto rendimientoHigh yield

6,28% 11,98%

CuADRO 4 / TABLE 4

CuADRO 5 / TABLE 5

BolsaStockmarket

FondoFund

Resultado 20122012 Return

Índice 20122012 Index

España Spain

EDm InversiónEDm Inversión

16,35% –4,66%

EuropaEurope

EDm Strategy EDm Strategy

20,35% 8,78%

EEuuuSA

EDm American Growth (€)EDm American Growth (€)

12,89% 13,41%

EmergentesEmerging

EDm Emerging markets EDm Emerging markets

14,36% 16,41%

mundoWorld

EDm CarteraEDm Cartera

12,24% 13,18%

El cuadro 5 muestra los resultados obtenidos en 2012 por los fondos y SICAV de EDm, que invierten exclusivamente en acciones. Algunos son FI de domicilio español y otros tienen forma jurídica de SICAV de domicilio luxemburgués.

THE RETURNS OF OUR EQUITY AND BOND FUNDS

Table 4 shows the results of our bond-investing funds and SICAVs.

Table 5 shows the 2012 performance of EDm’s funds and SICAVs investing solely in shares. Some are Spanish-domiciled IFs while others are Luxembourg-domiciled SICAVs.

EDM 37 MEMORIA ANUAL 2012 EL GRuPO EDm EN 2012 ANNUAL REPORT 2012 EDm GROuP IN 2012

El Grupo EDm en 2012EDm Group in 2012


El Grupo EDM en 2012EDM Group in 2012

2012’S RESULTS IN PERSPECTIVE

EDm Holding, S.A.’s consolidated net profit stood at €1,8 million, lower than on last year’s figure. This result, falling short of our target, was influenced most heavily by the following factors:

• Growth of assets under management in the second half of the year.

• Lower than average management fees due to the change in asset mix.

• unforeseen one-off tax increases.

Table 6, as usual, gives a historical perspective of some significant figures of our consolidated group, showing the solidity of our company in a period of economic downturn.

P&G: EL IMPACTO DEL mix DE ACTIvOSP&L: THE IMPACT OF THE ASSET MIx

(*) Gastos totales/Ingresos recurrentes

(*) Total costs/Recurring income

CuADRO 6 / TABLE 6

(millones de €) / (million €) 2012 2011 2010 2009 2008

Ingresos totales / Total income 10,0 9,3 9,9 8,2 9,0

Gastos totales / Total costs 6,4 6,0 5,9 5,8 5,7

Ratio de eficiencia (*) / Efficiency ratio (*) 64% 67% 62% 75% 64%

Ingresos recurrentes / Recurring income 9,6 8,9 9,2 7,7 8,6

BAI recurrente / Recurring EBT 3,2 2,9 3,4 1,9 3,0

BDI / EAT 1,8 2,0 3,3 2,1 2,1

LOS RESULTADOS DE 2012 EN PERSPECTIVA

El beneficio neto consolidado de EDm Holding, S.A. se situó en 1,8 millones de euros, inferior al año anterior. Este resultado, inferior a nuestro objetivo, ha venido condicionado por los siguientes factores:

• La concentración del crecimiento de activos ges-tionados en la segunda parte del año.

• una menor comisión media, inferior a la históri-ca por el mix de los activos bajo gestión.

• Aumentos impositivos puntuales no previstos.

El cuadro 6 recoge, como es habitual, la perspectiva histórica de algunos datos significativos de nuestro gru-po consolidado y manifiesta la solidez de nuestra com-pañía en un periodo de crisis financiera y económica.

GESTIÓN PASIVA vs. GESTIÓN ACTIVA: LA GESTIÓN SELECTIVA DE EDM

Es recurrente el debate entre quienes defienden la gestión pasiva de la RV, es decir, indiciada sin adop-ción de cambios en la estructura de su cartera, frente a quienes propugnan un mayor dinamismo apro-vechando aquellas oportunidades que, a su juicio, ofrecen los movimientos diarios de las cotizaciones.

Dos cuestiones subyacen al debate. La primera, el convencimiento de los inversores pasivos de que el mercado es eficiente y, por tanto, nadie puede batir al mercado en un periodo suficientemente largo. Y, por otro, los críticos de la gestión activa acusan a

PASSIVE MANAGEMENT vs. ACTIVE MANAGEMENT: EDM’S SELECTIVE MANAGERIAL PROCEDURE

There is an ongoing debate between those who uphold passive equity management, i.e., indexed without changes in portfolio structure, and those who advocate a more proactive approach, harnessing those opportunities that, in their judgement, are offered by daily price movements.

Two questions underlie this debate. Firstly, the passive investors’ conviction that the market efficiency and hence is unbeatable in a sufficiently long term. Secondly, the critics of active


management accuse this approach of chasing commissions on the basis of high portfolio rotation.

EDm’s style is not decidedly passive though neither is it based on an opportunist exploitation of stockmarket price variations. In fact our portfolio rotation rate is one of the lowest in the industry, about 17%, way below our competitors.

Whilst keeping an eye on valuations and introducing necessary changes to suit, the main driver of our investment style is the solid growth and solvency of our investments. It is the fundamental qualities of the companies rather than nonstop rotation that qualifies EDm’s management style as "selective".

Table 7 shows the advantage that investors in EDm Inversión and EDm Strategy have drawn from this selective approach in comparison to benchmark indices from 2000 to 2012.

esta de estar al servicio de la generación de comisio-nes por la elevada rotación de las carteras.

El estilo de EDm no es decididamente pasivo, aun-que tampoco se basa en el aprovechamiento opor-tunista de las variaciones de los precios en bolsa. De hecho, la rotación de nuestras carteras es de las más bajas del sector, aproximadamente solo un 17%, muy por debajo de la de nuestros competidores.

Sin dejar de ser vigilantes con las valoraciones y, por tanto, introduciendo ciertos cambios, el motor fundamental de nuestro estilo es el sólido crecimiento y solvencia de nuestras inversiones. Son los fundamentos –las empresas– y no la per-manente rotación lo que califica la gestión de EDm de "selectiva".

El cuadro 7 certifica lo que esta selectividad ha aportado a los inversores en EDm Inversión y EDm Strategy en comparación con los índices desde el año 2000 hasta el 2012.


APORTACIÓN CONSISTENTE DE vALORBRINGING vALUE CONSISTENLy Año

YearEDM INVERSIÓN EDM INVERSIÓN

IBEX 35IBEX 35

DiferencialSpread

2000 –5,87% –21,75% 15,9%

2001 –0,90% –7,82% 6,9%

2002 –10,81% –28,11% 17,3%

2003 24,95% 28,17% –3,2%

2004 23,59% 17,37% 6,2%

2005 23,91% 18,20% 5,7%

2006 38,46% 31,79% 6,7%

2007 1,49% 7,32% –5,8%

2008 –37,15% –39,43% 2,3%

2009 26,84% 29,84% –3,0%

2010 –9,00% –17,43% 8,4%

2011 –6,10% –13,11% 7,0%

2012 16,35% –4,66% 21,0%

Rendimiento acumulado / Cumulative yield 77,8% –29,8% 107,6%

Rendimiento anualizado / Annualised yield 4,5% –2,7% 7,2%

Volatilidad anualizada / Annualised volatility 16,7% 21,4% –4,8%

CuADRO 7 / TABLE 7

AñoYear

EDM STRATEGYEDM STRATEGY

STOXX 50STOXX 50

DiferencialSpread

2000 15,83% 1,88% 13,95%

2001 –8,55% –18,66% 10,11%

2002 –34,36% –35,05% 0,69%

2003 2,35% 10,50% –8,15%

2004 6,96% 4,30% 2,66%

2005 23,96% 20,70% 3,26%

2006 15,98% 10,39% 5,59%

2007 2,55% –0,36% 2,91%

2008 –28,74% –43,43% 14,69%

2009 25,50% 24,06% 1,44%

2010 11,88% 0,04% 11,84%

2011 –5,00% –8,39% 3,39%

2012 20,35% 8,78% 11,57%

Rendimiento acumulado / Cumulative yield 28,9% –45,7% 74,5%

Rendimiento anualizado / Annualised yield 2,0% –4,6% 6,6%

Volatilidad anualizada / Annualised volatility 12,7% 16,1% –3,4%


EDM: UNA boutique INDEPENDIENTE DE GESTIÓN

El capital de la sociedad EDm Holding, S.A. estaba a fin de ejercicio integrado por 17 socios, es decir, directivos y empleados de diferentes sociedades del Grupo EDm cuya participación conjunta ascien-de al 97,32% del capital.

EDm es hoy el mayor gestor independiente espa-ñol cuyo capital está fundamentalmente en manos de sus socios.

una de las características de las boutiques de gestión como la nuestra es su independencia de grupos empresariales o financieros para desarrollar su propuesta de inversión a los clientes con los que coinvierten. Este es el eje principal de nuestra compañía.

Asimismo, son los socios de EDm quienes atienden personalmente a sus clientes como empresarios de su proyecto, sin otro objetivo que satisfacer los objetivos de inversión de estos últimos. En 2013 se ha incorporado como socio de EDm Javier Abelló Riera, elevando así el número de socios y su diver-sificación dentro de la organización.

También se han incorporado al accionariado de EDm las sociedades Inmobiliaria Vila y FINIBA, cuyos representantes en el Consejo de Adminis-tración no tienen función ejecutiva ni vinculación laboral, pero que contribuyen a insuflar aliento y consejo a nuestro proyecto.

CONVICCIÓN Y DISCIPLINA DEL ESTILO DE INVERSIÓN

En medio de otro año más de contracción económi-ca en Europa, y en particular en España, los vehí-culos de inversión gestionados por las diferentes sociedades de nuestro grupo han registrado unos buenos resultados absolutos y mejores aún en términos relativos. El cuadro 7 ha recogido ante-riormente dichos resultados.

EDM: AN INDEPENDENT PORTFOLIO MANAGEMENT boutique

At the end of the year the capital of EDm Holding, S.A. was held by 17 partners, i.e., executives and employees of the various companies making up Grupo EDm, with a joint holding of 97.32% of the capital.

EDm is today Spain’s biggest independent asset-managing company whose capital is held mainly by its shareholders.

One of the hallmark features of asset management boutiques like ours is their independence from business or financial groups. This allows them to draw up their own investment proposals for the clients they co-invest with. This indeed is the central thrust of our company.

It is also EDm’s shareholders who personally deal with their clients as businessmen of their own projects, with no other objective than meeting their investment targets. In 2013 Javier Abelló Riera joined us, thus raising the number of shareholders and their diversification within the organisation.

The companies Inmobiliaria Vila and FINIBA have also been brought into EDm’s shareholding structure. Their representative are non executive Board members but breathe new life and advice-giving capacity into our project.

CONVICTION AND DISCIPLINE OF THE INVESTMENT STYLE

In yet another year of economic contraction in Europe and particularly in Spain, the investment vehicles managed by the various companies of our group have chalked up healthy results, especially in relative terms. Table 7 has already shown these results.


Nuestros fondos de gestión propia (EDm Renta, EDm Ahorro, EDm Inversión, EDm Strategy, EDm Cartera) han tenido un buen comportamiento fru-to del esfuerzo de todo nuestro equipo de inversio-nes, compuesto actualmente por ocho gestores/analistas que practican nuestro conocido estilo de inversión caracterizado por el énfasis en el análisis fundamental de los activos y una visión a largo plazo, alejada del oportunismo y la especulación.

Ello exige una gran convicción sobre los activos incluidos en nuestras carteras así como una estricta disciplina del proceso de inversión que va consoli-dándose año tras año.

Our inhouse asset management funds (EDm Renta, EDm Ahorro, EDm Inversión, EDm Strategy and EDm Cartera) all performed well on the strength of all-round effort from our whole investment team, currently made up by eight managers / analysts who all practice our trademark investment style based on intensive research and a long-term outlook, eschewing opportunism and speculation.

This calls for an strong conviction about the assets included in our portfolios and a strict discipline in the investment process, going from strength to strength over the years.


EQUIPO DE INVERSIONES DE EDM

Durante el primer trimestre de 2013 el Equipo de Inversiones de EDm ha recibido dos importantes galardones. Por un lado, EDM Ahorro ha recibido el Premio morningstar al mejor "Fondo de Renta Fija a Corto Plazo".

EDM INVESTMENT TEAM

In Q1 2013 EDm’s Investment Team received two important awards. EDM Ahorro won the morningstar Prize as the best "Short-term bond fund".

Y, hace pocos días, EDM Inversión recibió el Pre-mio Bolsas y mercados Españoles (BmE) al mejor "Fondo de Renta Variable Española en 2012".

Secondly, a few days ago, EDM Inversión received the BmE Prize as the best "Spanish equity fund in 2012".


Estos galardones nos llenan de satisfacción y cons-tituyen una recompensa al esfuerzo de EDm por ofrecer un estilo de inversión comprensible y previ-sible basado en el análisis intensivo.

La selección de activos está pues en el corazón de nuestro estilo de inversión, que calificamos "de sentido común", es decir, invertir en activos de calidad a precios razonables.

Los premios recibidos en 2013 nos estimulan para seguir esforzándonos en la misma dirección y, si es posible, con mayor intensidad al servicio de nuestros clientes.

These awards fill us with pride and represent a reward for all EDm’s unstinting determination to offer an understandable and foreseeable investment style based on intensive research.

Bond and stock selection lies at the heart of our investment style, which we qualify as "a common-sense approach", i.e., investing in top-quality assets at fair prizes.

The prizes won in 2013 spur us on to further effort in the same direction, stepping up, if possible, our client commitment.

Ricardo Vidal Adolfo monclús Beatriz López

Gonzalo Cuadrado

Juan Grau

mariona SelvaAlbert FayosKarina Sirkia

Equipo de InversionesInvestment Team

EDM 47 MEMORIA ANUAL 2012 FONDOS DE INVERSIÓN EDm ANNUAL REPORT 2012 EDm INVESTmENT FuNDS

Fondos de Inversión EDmEDm Investment funds


Renta fija / BondsEDm AHORRO FI

INVESTMENT POLICY AND OBJECTIVES

This fund invests in bonds in euros. maturities are carefully structured to suit interest rate expectations and the credit rating of the issuers.

Net Asset value on 31.12.2012: EUR 23.78

OBJETIVOS Y POLÍTICA DE INVERSIÓN

El fondo invierte en renta fija en euro. Se gestiona activamente la estructura de vencimientos de acuerdo con las expectativas de tipos de interés y la calidad crediticia de los emisores.

valor liquidativo a 31.12.2012: 23,78 €

RENTABILIDADES / RETURNS

DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA / BREAKDOwN OF THE PORTFOLIOEvOLUCIÓN RENTABILIDAD / CUMULATIvE PERFORMANCE

Anuales / Annual 2011 2010 2009 2008

Euro (P. Pts.) / Euro (Prev. ESP) 2,00% 1,73% 6,94% 3,15%

Móviles Over period

En el año YTD

1 mes 1 month

3 meses 3 months

1 año 1 year

5 años 5 years

Desde inicio Since start

Euro (P. Pts.) / Euro (Prev. ESP) 7,19% 0,67% 2,39% 7,19% 22,69% 295,76%

OTROS DATOS DEL FONDO / OTHER DATA

Duración / Duration 2,02

Rentabilidad media / Running yield 2,99%

01_Ahorro F1

R. fija int. variableEquity bonds

5%

R. fija privadaPrivate bonds

69%

Deuda públicaPublic debt

19%

Dic.

87

Dic.

92

Dic.

97

Dic.

02

Dic.

07

Dic.

12

MM / TesoreríaMM/ Cash

4%

DepósitosDeposit

3%

EVOLUCIÓN GRÁFICA

0%50%

100%150%200%250%300%350%

dic 19

87

dic 19

92

dic 19

97

dic 20

02

dic 20

07

dic 20

12

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

RFija Privada69%

Deuda Pública19%

Rfija Int. Variable 5%

MM/Tesorería4%

Depósitos3%

01_Ahorro F1

R. fija int. variableEquity bonds

5%

R. fija privadaPrivate bonds

69%


19%

Dic.

87

Dic.

92

Dic.

97

Dic.

02

Dic.

07

Dic.

12

MM / TesoreríaMM/ Cash

4%

DepósitosDeposit

3%

EVOLUCIÓN GRÁFICA

0%50%

100%150%200%250%300%350%

dic 19

87

dic 19

92

dic 19

97

dic 20

02

dic 20

07

dic 20

12

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

RFija Privada69%

Deuda Pública19%

Rfija Int. Variable 5%

MM/Tesorería4%

Depósitos3%



OTROS DATOS DEL FONDO / OTHER DATA

Renta fija / BondsEDm RENTA FI


This fund invests in bonds and the money market over short periods, normally less than 6 months. maturities and issuers are carefully structured to suit interest rate expectations.



El fondo invierte en renta fija y mercado monetario a plazos cortos, normalmente inferiores a 6 meses. Se gestiona activa-mente la estructura de vencimientos y emisores de acuerdo con las expectativas de tipos de interés.


Duración / Duration 0,59

Rentabilidad media / Running yield 2,03%

Anuales / Annual 2011 2010 2009 2008



En el año YTD

1 mes 1 month

3 meses 3 months

1 año 1 year

5 años 5 years



EVOLUCIÓN GRÁFICA

0%

20%

40%

60%

80%

dic 19

94

dic 19

96

dic 19

98

dic 20

00

dic 20

02

dic 20

04

dic 20

06

dic 20

08

dic 20

10

dic 20

12

Tesorería10%

Mmonetario5%

Deuda Pública18%

RF Int. Variable 5%

Rfija Privada63%

Tesorería10%

Mmonetario5%

Deuda Pública18%

RF Int. Variable 5%

Rfija Privada63%

02_Renta F1

TesoreríaCash10%

R. fija int. variableBonds equity

5%

M. monetarioMoney market

5%R. fija privadaPrivate bonds

63%Deuda pública

Public debt 18%

Dic.

94

Dic.

96

Dic.

98

Dic.

00

Dic.

02

Dic.

04

Dic.

06

Dic.

08

Dic.

10

Dic.

12

80%

60%

40%

20%

0%


EVOLUCIÓN GRÁFICA

0%

20%

40%

60%

80%

dic 19

94

dic 19

96

dic 19

98

dic 20

00

dic 20

02

dic 20

04

dic 20

06

dic 20

08

dic 20

10

dic 20

12

Tesorería10%

Mmonetario5%

Deuda Pública18%

RF Int. Variable 5%

Rfija Privada63%

Tesorería10%

Mmonetario5%

Deuda Pública18%

RF Int. Variable 5%

Rfija Privada63%

02_Renta F1

TesoreríaCash10%


5%

M. monetarioMoney market

5%R. fija privadaPrivate bonds

63%Deuda pública

Public debt 18%

Dic.

94

Dic.

96

Dic.

98

Dic.

00

Dic.

02

Dic.

04

Dic.

06

Dic.

08

Dic.

10

Dic.

12

80%

60%

40%

20%

0%


PRINCIPALES vALORES DE LA CARTERA / MAIN PORTFOLIO SECURITIES


Renta fija / BondsEDm HIGH YIELD SHORT DuRATION SICAV


Capital appreciation by investing in a portfolio of securities with an IG credit rating and private bonds with a BB/B rating.

Running yield is: 5.29% and duration is: 1.25 years.



La revalorización del capital invirtiendo en una cartera de valo-res con una calificación crediticia de investment grade y bonos de emisores privados con una calificación BB/B.

La rentabilidad media es: 5,29% y la duración es: 1,25 años.


EDP Finance BV 1,23%Aramark corp 1,20%Susser Holdings & Financ 1,18%Schaeffler finance BV 1,14%

TVN Finance Corp II AB 1,08%metropcs Wireless Inc 1,08%CB Richard Ellis Service 1,07%

Dish DBS Corp 1,14%Ardagh PKG Fin/mP HD uSA 1,13%American Axle & mfg Inc 1,09%

Anuales / Annual 2011 2010 2009 2008

Euro (P. Pts.) / Euro (Prev. ESP) 2,27% ND ND ND


En el año YTD

1 mes 1 month

3 meses 3 months

1 año 1 year

5 años 5 years


Euro (P. Pts.) / Euro (Prev. ESP) 6,28% 0,58% 1,29% 6,28% ND 8,69%

Cable/Satélite TV5%

Salud6%

Prensa4%

Radiodifusión3%

Alimentación3%

Telecomun.6%

Metales/Minería6%

Tecnología6%

Automoción7%Energía

12%

Otros41%

10_EDM High Yield Short Duration SICAV

6 oc

t. 11

Oct.

11

Nov.

11

Dic.

11

Ene.

12

Feb.

12

Mar

. 12

Abr.

12

May

. 12

Jun.

12

Jul.

12

Ago.

12

Sep.

12

Oct.

12

Nov.

12

Dic.

12

TelecomunicacionesTelecommunications

6%

TecnologíaTechnology

6%

OtrosOthers

41%

EnergíaEnergy

12%

AlimentaciónFood3%

PrensaMedia

4%RadiodifusiónBroadcasting

3%Cable/Satélite TVCable/Satellite TV

5%SaludHealth

6%

AutomociónAutomotive

7%

EVOLUCIÓN GRÁFICA

-1%

1%

3%

5%

7%

9%

06 Oc

t 201

1oc

t-201

1

nov-2

011

dic-20

11en

e-201

2feb

-2012

mar-2

012

abr-2

012

may-2

012

jun-2

012

jul-2

012

ago-

2012

sep-

2012

oct-2

012

nov-2

012

dic-20

12

–1%

1%

3%

5%

7%

9%

Metales / MineríaSteel6%


Cable/Satélite TV5%

Salud6%

Prensa4%

Radiodifusión3%

Alimentación3%

Telecomun.6%

Metales/Minería6%

Tecnología6%

Automoción7%Energía

12%

Otros41%

10_EDM High Yield Short Duration SICAV

6 oc

t. 11

Oct.

11

Nov.

11

Dic.

11

Ene.

12

Feb.

12

Mar

. 12

Abr.

12

May

. 12

Jun.

12

Jul.

12

Ago.

12

Sep.

12

Oct.

12

Nov.

12

Dic.

12


6%


6%

OtrosOthers

41%

EnergíaEnergy

12%

AlimentaciónFood3%

PrensaMedia

4%RadiodifusiónBroadcasting

3%Cable/Satélite TVCable/Satellite TV

5%SaludHealth

6%

AutomociónAutomotive

7%

EVOLUCIÓN GRÁFICA

-1%

1%

3%

5%

7%

9%

06 Oc

t 201

1oc

t-201

1

nov-2

011

dic-20

11en

e-201

2feb

-2012

mar-2

012

abr-2

012

may-2

012

jun-2

012

jul-2

012

ago-

2012

sep-

2012

oct-2

012

nov-2

012

dic-20

12

–1%

1%

3%

5%

7%

9%

Metales / MineríaSteel6%




Renta fija / BondsEDm CREDIT PORTFOLIO SICAV


This invests in high yield bonds. One of the main features of the investment is the significant diversification of the issuers, thereby spreading the risk as thinly as possible.




Invierte en títulos de renta fija de alto rendimiento. una de las características principales de la inversión es la importante diversificación de emisores, con la finalidad de diluir al máximo posible los riesgos.



Ally Financial Inc 1,84%Sprint Nextel Corp 1,82%Intl Lease Finance Corp 1,80%Arcelormittal 1,69%

Dish DBS Corp 1,45%FmG Resources Aug 2006 1,29%Plains Exploration & Pro 1,28%

HCA Inc 1,64%Frontier Communications 1,53%Arch Coal Inc 1,52%

Anuales / Annual 2011 2010 2009 2008


uSA ND ND ND ND


En el año YTD

1 mes 1 month

3 meses 3 months

1 año 1 year

5 años 5 years



uSA 6,48% 1,69% 2,8% ND ND 6,48%

03_Credit Portfolio

Dic.

08

Dic.

09

Dic.

10

Dic.

11

Dic.

12

Auto / Auto5%

SaludHealth

6%

OtrosOthers

33% Cable/Satélite TVCable/Satellite TV

5%TecnologíaTechnology

5%

AceroSteel4%

RadiodifusiónBroadcasting

4%PrensaMedia

5%


9%

Metales/MineríaSteel8%

EnergíaEnergy

16%

EVOLUCIÓN GRÁFICA

0%

20%

40%

60%

80%

dic 20

08

dic 20

09

dic 20

10

dic 20

11

dic 20

12

0%

20%

40%

60%

80%

Auto5%

Prensa5%

Acero4%

Radiodifusión4%

Cable Satélite TV5%

Tecnología5%

Salud6%

Metales/Minería8%Telecomun.

9%Energía

16%

Otros33%


03_Credit Portfolio

Dic.

08

Dic.

09

Dic.

10

Dic.

11

Dic.

12

Auto / Auto5%

SaludHealth

6%

OtrosOthers

33% Cable/Satélite TVCable/Satellite TV

5%TecnologíaTechnology

5%

AceroSteel4%

RadiodifusiónBroadcasting

4%PrensaMedia

5%


9%

Metales/MineríaSteel8%

EnergíaEnergy

16%

EVOLUCIÓN GRÁFICA

0%

20%

40%

60%

80%

dic 20

08

dic 20

09

dic 20

10

dic 20

11

dic 20

12

0%

20%

40%

60%

80%

Auto5%

Prensa5%

Acero4%

Radiodifusión4%

Cable Satélite TV5%

Tecnología5%

Salud6%

Metales/Minería8%Telecomun.

9%Energía

16%

Otros33%




Renta variable / EquitiesEDm INVERSIÓN FI


This invests exclusively in the Spanish stockmarket in search of long-term capital gains while minimising investor risk. It actively manages the positions in the different companies to suit their growth expectations and their valuations.



Invierte exclusivamente en la bolsa española con el objetivo de obtener plusvalías a largo plazo minimizando el riesgo soportado por el inversor. Gestiona activamente las posiciones en las diferentes compañías de acuerdo con sus expectativas de crecimiento y su valoración.


Grifols 8,29%Grupo Catalana Occidente 7,96%Técnicas Reunidas 7,14%Obrascon Huarte Lain 5,84%

Repsol 4,41%Jazztel 4,40%Indra 4,35%

Iberdrola 5,57%Gas Natural 4,87%Telefónica 4,59%

Anuales / Annual 2011 2010 2009 2008

Euro (P. Pts.) / Euro (Prev. ESP) −6,10% –9,00% 26,84% –37,15%


En el año YTD

1 mes 1 month

3 meses 3 months

1 año 1 year

5 años 5 years


Euro (P. Pts.) / Euro (Prev. ESP) 16,35% 5,64% 7,45% 16,35% −20,74% 510,74%

04_Inversión FI

690%

550%

410%

270%

130%

–10%

Dic.

87

Dic.

92

Dic.

97

Dic.

02

Dic.

07

Dic.

12

IndustriaIndustry

14%

ConstrucciónConstruction

11%

Alimentación y bebidas

Food/drink4%

FarmaciaPharmaceutical

8%RetailRetail

1%

TesoreríaCash10%

Servicios a las empresasCompany services

4%


9%EnergíaEnergy

22%

Servicios financierosFinancial services

16%

EVOLUCIÓN GRÁFICA

-10%

130%

270%

410%

550%

690%

dic 19

87

dic 19

92

dic 19

97

dic 20

02

dic 20

07

dic 20

12

Aliment. y Bebidas 4%

Farmacia8%

Construcción11%Tesorería

10%

Retail1%

Serv. Empresas4%

Telecomun.9%

Energía22%

Industria14%

Serv. Financieros16%


04_Inversión FI

690%

550%

410%

270%

130%

–10%

Dic.

87

Dic.

92

Dic.

97

Dic.

02

Dic.

07

Dic.

12

IndustriaIndustry

14%

ConstrucciónConstruction

11%

Alimentación y bebidas

Food/drink4%


8%RetailRetail

1%

TesoreríaCash10%

Servicios a las empresasCompany services

4%


9%EnergíaEnergy

22%


16%

EVOLUCIÓN GRÁFICA

-10%

130%

270%

410%

550%

690%

dic 19

87

dic 19

92

dic 19

97

dic 20

02

dic 20

07

dic 20

12

Aliment. y Bebidas 4%

Farmacia8%

Construcción11%Tesorería

10%

Retail1%

Serv. Empresas4%

Telecomun.9%

Energía22%

Industria14%

Serv. Financieros16%




Renta variable / EquitiesEDm CARTERA FI


The fund’s investment objective is long-term appreciation on the strength of investment in international equity.



El objetivo de inversión del fondo es alcanzar una revalorización a largo plazo mediante la inversión en renta variable internacional.


Grifols 5,25%Bolsas y mercados 4,88%Roche 4,21%Tesco 3,60%

Brenntag 3,08%Eutelsat 2,99%Telefónica 2,84%

DSV 3,39%Danone 3,38%Air Liquide 3,32%

Anuales / Annual 2011 2010 2009 2008

Euro (P. Pts.) / Euro (Prev. ESP) –5,15% –2,05% 20,47% –6,55%


En el año YTD

1 mes 1 month

3 meses 3 months

1 año 1 year

5 años 5 years



05_EDM CARTERA FI

Ind. especializada10%

Ind. Química6%

Alimentación/Bebidas 6%

Otros25%

Telecomun.6%

Tecnología9%

Servicios Financieros

9%

Farmacia9%

Serv. Empresas10%

IIC11%

Telecomunicaciones Telecommunications

6%

Industria QuímicaChemical Industry

6%

Industria especializadaSpecialised industry

10%

IICUCIT11%

Serv. empresasCompany services

10%


9%

OtrosOthers25%


9%


9%

Alimentación y bebidasFood/drink

6%

EVOLUCIÓN GRÁFICA

-12%-7%-2%3%8%

13%18%

11 ju

l 200

8se

p-20

08dic

-2008

mar-2

009

jun-2

009

sep-

2009

dic-20

09ma

r-201

0jun

-201

0se

p-20

10dic

-2010

mar-2

011

jun-2

011

sep-

2011

dic-20

11ma

r-201

2jun

-201

2se

p-20

12dic

-2012

11 ju

l. 08

Sep.

08

Dic.

08

Mar

. 09

Jun.

09

Sep.

09

Dic.

09

Mar

. 10

Jun.

10

Sep.

10

Dic.

10

Mar

. 11

Jun.

11

Sep.

11

Dic.

11

Mar

. 12

Jun.

12

Sep.

12

Dic.

12

3%

8%

–12%

–7%

–2%

13%

18%


05_EDM CARTERA FI

Ind. especializada10%

Ind. Química6%

Alimentación/Bebidas 6%

Otros25%

Telecomun.6%

Tecnología9%

Servicios Financieros

9%

Farmacia9%

Serv. Empresas10%

IIC11%

Telecomunicaciones Telecommunications

6%

Industria QuímicaChemical Industry

6%


10%

IICUCIT11%

Serv. empresasCompany services

10%


9%

OtrosOthers25%


9%


9%

Alimentación y bebidasFood/drink

6%

EVOLUCIÓN GRÁFICA

-12%-7%-2%3%8%

13%18%

11 ju

l 200

8se

p-20

08dic

-2008

mar-2

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2009

dic-20

09ma

r-201

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-201

0se

p-20

10dic

-2010

mar-2

011

jun-2

011

sep-

2011

dic-20

11ma

r-201

2jun

-201

2se

p-20

12dic

-2012

11 ju

l. 08

Sep.

08

Dic.

08

Mar

. 09

Jun.

09

Sep.

09

Dic.

09

Mar

. 10

Jun.

10

Sep.

10

Dic.

10

Mar

. 11

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11

Sep.

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Dic.

11

Mar

. 12

Jun.

12

Sep.

12

Dic.

12

3%

8%

–12%

–7%

–2%

13%

18%




Mixtos / BalancedEDm VALORES uNO FI


Global investment fund that aims to increase the value of the stake in the long term by investing in different types of assets in a board range of markets.




Fondo de inversión global que pretende el incremento del valor de la participación a largo plazo, a través de la inversión en tipos de distintos activos en una diversidad de mercados.



B Telefónica 3,22%B Red Eléctrica 2,94%B Criteria CaixaCo 2,37%B Iberdrola 2,20%

B Snam spa 2,02%B Enel Fin Intl 2,01%B Enagas 1,99%

B Elsevier Finance 2,06%B Abertis 2,03%B Repsol 2,02%

Anuales / Annual 2011 2010 2009 2008

Euro (P. Pts.) / Euro (Prev. ESP) 0,15% 3,27% 8,66% –5,20%


En el año YTD

1 mes 1 month

3 meses 3 months

1 año 1 year

5 años 5 years



06_EDM VALORES UNO FI

Dic.

03

Dic.

04

Dic.

05

Dic.

06

Dic.

07

Dic.

08

Dic.

10

Dic.

11

Dic.

12

Dic.

09

40%

30%

20%

0%

–10%

10%

TelecomunicacionesTelecomunications

2%

TesoreríaCash5%

Renta fija privadaPrivate bonds

36%


14%


4%

IICUCIT39%

Deuda Pública14%

RF Privada36%

Telecomun.2%

Tesorería5%

RF Int. Variable4%

IIC 39%

Deuda Pública14%

RF Privada

Telecomun.2%

Tesorería5%

RF Int. Variable4%

IIC 39%


06_EDM VALORES UNO FI

Dic.

03

Dic.

04

Dic.

05

Dic.

06

Dic.

07

Dic.

08

Dic.

10

Dic.

11

Dic.

12

Dic.

09

40%

30%

20%

0%

–10%

10%

TelecomunicacionesTelecomunications

2%

TesoreríaCash5%

Renta fija privadaPrivate bonds

36%


14%


4%

IICUCIT39%

Deuda Pública14%

RF Privada36%

Telecomun.2%

Tesorería5%

RF Int. Variable4%

IIC 39%

Deuda Pública14%

RF Privada

Telecomun.2%

Tesorería5%

RF Int. Variable4%

IIC 39%




Renta variable / EquitiesEDm STRATEGY SICAV


This fund invests in the European stockmarkets in search of long-term capital gains. Emphasis on securities of sustained growth and high capitalisation and liquidity. Low turnover and medium term horizon. It actively manages the positions in the different companies in accordance with their expectations of growth and valuation.



Invierte en las principales bolsas europeas con el objetivo de obtener plusvalías a largo plazo. Énfasis en valores de crecimiento sostenido y elevada capitalización y liquidez. Baja rotación y horizonte a medio plazo. Gestiona activamente las posiciones en las diferentes compañías de acuerdo con sus expectativas de crecimiento y su valoración.


Roche 6,10%Grifols 6,02%Capita Group 5,98%Tesco 5,83%

Coloplast 4,70%Brenntag 4,62%DSV 4,25%

Danone 5,22%SAP 4,93%BmE 4,71%

Anuales / Annual 2011 2010 2009 2008

Euro (P. Pts.) / Euro (Prev. ESP) −4,97% 11,88% 25,50% –28,74%


En el año YTD

1 mes 1 month

3 meses 3 months

1 año 1 year

5 años 5 years



ServiciosServices

24%

CashCash

5%

Bienes de consumoConsumer goods

4%


15%

InformáticaIT

5%

DistribuciónDistribution

10%


7%

AlimentaciónFood7%

Industria químicaChemical industry

8%

Serv. MédicosMedical Services

11%

Dic.

90

Dic.

92

Dic.

94

Dic.

96

Dic.

98

Dic.

00

Dic.

02

Dic.

04

Dic.

06

Dic.

08

Dic.

10

Dic.

12

340%

290%

240%

140%

190%

90%

40%

–10%

LogísticaLogistics

4%

07_Strategy sicav

-10%40%90%

140%190%240%290%340%

dic

199

0

dic

199

2

dic

199

4

dic

199

6

dic

199

8

dic

200

0

dic

200

2

dic

200

4

dic

200

6

dic

200

8

dic

201

0

dic

201

2

Cash5%

Logística4%

Informática5%

Ind. Química8%

Ind. Especializada

7%

Farmacia15%

Distribución10%

Bienes de consumo

4%

Alimentación7%

ServiciosMédicos 11%

Servicios24%


ServiciosServices

24%

CashCash

5%

Bienes de consumoConsumer goods

4%


15%

InformáticaIT

5%


10%


7%

AlimentaciónFood7%

Industria químicaChemical industry

8%

Serv. MédicosMedical Services

11%

Dic.

90

Dic.

92

Dic.

94

Dic.

96

Dic.

98

Dic.

00

Dic.

02

Dic.

04

Dic.

06

Dic.

08

Dic.

10

Dic.

12

340%

290%

240%

140%

190%

90%

40%

–10%

LogísticaLogistics

4%

07_Strategy sicav

-10%40%90%

140%190%240%290%340%

dic

199

0

dic

199

2

dic

199

4

dic

199

6

dic

199

8

dic

200

0

dic

200

2

dic

200

4

dic

200

6

dic

200

8

dic

201

0

dic

201

2

Cash5%

Logística4%

Informática5%

Ind. Química8%

Ind. Especializada

7%

Farmacia15%

Distribución10%

Bienes de consumo

4%

Alimentación7%

ServiciosMédicos 11%

Servicios24%




Renta variable / EquitiesEDm AmERICAN GROWTH SICAV


This invests in the main American stockmarkets in search of long-term capital gains. Emphasis on securities of sustained growth and high capitalisation and liquidity. Low turnover and medium term horizon. It actively manages the positions in the different companies in accordance with their expectations of growth and valuation.

Net Asset value on 31.12.2012: Class $: USD 114.76 Class €: EUR 147.13


Invierte en las principales bolsas americanas, con el objetivo de obtener plusvalías a largo plazo. Énfasis en valores de crecimiento sostenido y elevada capitalización y liquidez. Baja rotación y horizonte a medio plazo. Gestiona activamente las posiciones en las diferentes compañías de acuerdo con sus expectativas de crecimiento y valoración.

valor liquidativo a 31.12.2012: Clase $: 114,76 $ Clase €: 147,13 €

Anuales / Annual 2011 2010 2009 2008

Euro 0,22% 7,87% 33,51% –9,71%

uSA 0,65% 8,69% 34,28% –37,99%


En el año YTD

1 mes 1 month

3 meses 3 months

1 año 1 year

5 años 5 years


Euro 12,89% −1,92% −1,87% 12,89% ND 47,13%

uSA 13,73% −1,85% −1,70% 13,73% ND 27,82%

Cognizant Tech 7,05%Visa 6,02%Google 5,66%Celgene 5,40%

IHS 4,79%Illumina 4,74%American Tower 4,72%

Qualcomm 5,26%Apple 5,06%Chipotle mexican Grill 4,79%

09 O

ct. 0

9

Dic.

09

Mar

. 10

Jun.

10

Sep.

10

Dic.

10

Jun.

11

Sep.

11

Dic.

11

Mar

. 12

Jun.

12

Sep.

12

Dic.

12

Mar

. 11

30%

20%

10%

–10%

–20%

0%

ServiciosServices

11%

RestauraciónCatering

12%


10%

InformáticaIT

28%

FinancieroFinancial

15%


9%InformaciónInformation

5%


4%

CashCash3%TMT

TMT4%

08_EDM American Growth SICAV

EVOLUCIÓN GRÁFICA

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

09 oc

t 200

9

dic-2

009

mar

-201

0

jun-

2010

sep-

2010

dic-2

010

mar

-201

1

jun-

2011

sep-

2011

dic-2

011

mar

-201

2

jun-

2012

sep-

2012

dic-2

012

USD

TMT4%

Servicios11%

Restauración12%

Distribución4%

Farmacia10%

Financiero15%

Informática28%

Información5%

Ind. Especializada9%

Cash3%


09 O

ct. 0

9

Dic.

09

Mar

. 10

Jun.

10

Sep.

10

Dic.

10

Jun.

11

Sep.

11

Dic.

11

Mar

. 12

Jun.

12

Sep.

12

Dic.

12

Mar

. 11

30%

20%

10%

–10%

–20%

0%

ServiciosServices

11%

RestauraciónCatering

12%


10%

InformáticaIT

28%

FinancieroFinancial

15%


9%InformaciónInformation

5%


4%

CashCash3%TMT

TMT4%

08_EDM American Growth SICAV

EVOLUCIÓN GRÁFICA

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

09 oc

t 200

9

dic-2

009

mar

-201

0

jun-

2010

sep-

2010

dic-2

010

mar

-201

1

jun-

2011

sep-

2011

dic-2

011

mar

-201

2

jun-

2012

sep-

2012

dic-2

012

USD

TMT4%

Servicios11%

Restauración12%

Distribución4%

Farmacia10%

Financiero15%

Informática28%

Información5%

Ind. Especializada9%

Cash3%




Renta variable / EquitiesEDm EmERGING mARKETS SICAV


This fund invests in the main stockmarkets of the emerging countries, especially South-East Asia, the Pacific, Latin America, Eastern Europe and Africa, in search of long term capital gain. It actively manages the positions in different countries to suit the expectations of each market.



El fondo invierte en las principales bolsas de países emergentes, esencialmente Sudeste Asiático, Pacífico, Latinoamérica, Euro-pa del Este y África, con el objetivo de obtener plusvalías a largo plazo. Gestiona activamente las posiciones en diferentes países de acuerdo con las expectativas de cada mercado.


Taiwan Semiconduct 5,27%Heineken 4,00%Wal mart de mexico 3,60%Tenaris 3,50%

mHP Global Nominative 3,04%JBS AS 2,98%China mobile 2,88%

Bunge 3,48%China Life Insurance 3,39%Ping An Insur 3,32%

Anuales / Annual 2011 2010 2009 2008

Euro (P. Pts.) / Euro (Prev. ESP) −17,80% 21,88% 1,29% ND


En el año YTD

1 mes 1 month

3 meses 3 months

1 año 1 year

5 años 5 years


Euro (P. Pts.) / Euro (Prev. ESP) 14,36% 1,42% 0,14% 14,36% ND 16,05%EVOLUCIÓN GRÁFICA

-4%

1%

6%

11%

16%

21%

26%

dic-2

009

jun-

2010

dic-2

010

jun-

2011

dic-2

011

jun-

2012

dic-2

012

Cash1%

Energía5% Industria

8%Telecom.

9%

Materiales7%

Financiero12%

Utilities2%

Tecnol. Inform.15%

Otros1%

Consumo38%

09_Emerging Markets SICAV

Dic.

09

Jun.

10

Dic.

10

Jun.

11

Dic.

11

Jun.

12

Dic.

12

26%

21%

16%

6%

1%

–4%

11%

CashCash1%

FinancieroFinancial

12%Consumo

Consumption38%

IndustriaIndustry

8%TelecomunicacionesTelecommunications

9%

MaterialesMaterials

7%

UtilitiesUtilities

2%

Tecnol. inform. IT

15%

OtrosOthers

1%

EnergíaEnergy

5%


EVOLUCIÓN GRÁFICA

-4%

1%

6%

11%

16%

21%

26%

dic-2

009

jun-

2010

dic-2

010

jun-

2011

dic-2

011

jun-

2012

dic-2

012

Cash1%

Energía5% Industria

8%Telecom.

9%

Materiales7%

Financiero12%

Utilities2%

Tecnol. Inform.15%

Otros1%

Consumo38%

09_Emerging Markets SICAV

Dic.

09

Jun.

10

Dic.

10

Jun.

11

Dic.

11

Jun.

12

Dic.

12

26%

21%

16%

6%

1%

–4%

11%

CashCash1%

FinancieroFinancial

12%Consumo

Consumption38%

IndustriaIndustry

8%TelecomunicacionesTelecommunications

9%

MaterialesMaterials

7%

UtilitiesUtilities

2%

Tecnol. inform. IT

15%

OtrosOthers

1%

EnergíaEnergy

5%


Los seminarios de inversión de EDmEDm Investment Seminars

EDM 62 MEMORIA ANUAL 2012 LOS SEmINARIOS DE INVERSIÓN DE EDm ANNUAL REPORT 2012 EDm INVESTmENT SEmINARS

EDM 63 MEMORIA ANUAL 2012 LOS SEmINARIOS DE INVERSIÓN DE EDm ANNUAL REPORT 2012 EDm INVESTmENT SEmINARS

Following the traditions established in recent years, EDm’s 8th Investment Seminar was held on 15 November in madrid and 20 November in Barcelona.

EDm proudly brings its investment style to the widest possible audience. The major finance institutions have made management a distribution-based financial product. We, on the other hand, aim to stand out from the rest by offering a personalised service whose mainstay is its investment style.

Our seminars have no great academic aspirations. They have the more laid-back aim of making our financial investment policy perfectly comprehensible to our clients and friends, showcasing our investment style based on a long term view and individual selection of companies.

Judging from the healthy turnout – over 500 between both seminars – and the keen interest aroused, we believe they were a resounding success.

Como es habitual en los últimos años, el 15 de noviembre en madrid y el 20 de noviembre en Barcelona se celebró el VIII Seminario de Inversión de EDm.

EDm centra en la divulgación de su estilo de inver-sión un elemento básico de diferenciación, puesto que mientras las grandes entidades financieras han hecho de la gestión un producto financiero cuyo énfasis está en la distribución, para nosotros es un servicio personalizado cuyo pilar es el estilo de inversión.

Nuestros seminarios no tienen ninguna pretensión académica, sino solo ilustrar de manera amena nuestro estilo de inversión caracterizado por su horizonte a largo plazo y por el énfasis en la selec-ción individual de las empresas. Por tanto, persi-guen hacer comprensible la inversión financiera a nuestros clientes y amigos.

A juzgar por la numerosa asistencia (más de 500 personas entre ambos) y por el interés y agrado suscitado entre el auditorio, creemos que fueron un éxito.

Seminarios 2012 Barcelona y MadridBarcelona and Madrid Seminars 2012

EDM 65 MEMORIA ANUAL 2012 DATOS DE REFERENCIA LEGALmENTE EXIGIDOS ANNUAL REPORT 2012 REFERENCE DATA REQuIRED BY LAW

EDm Holding, S.A.

CIF: A 58861386

Avda. Diagonal, 399, 5.º

08008 BARCELONA

Tel.: 93.4160143

Fax: 93.2370159

P.º de la Castellana, 78

28046 madrid

Tel.: 91.4110398

e-mail: [email protected]

website: www.edm.es

Date of incorporation: April 18, 1989

Share Capital: 240,330 Euros

EDm Holding, S.A.

CIF: A 58861386

Avda. Diagonal, 399, 5.º

08008 BARCELONA

Tel.: 93.4160143

Fax: 93.2370159

P.º de la Castellana, 78

28046 madrid

Tel.: 91.4110398

e-mail: [email protected]

Página web: www.edm.es

Fecha de constitución: 18 de abril de 1989

Capital Social: 240.330 euros

Datos de referencia legalmente exigidosReference data required by law

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