mercader financial, s.a. de c.v.administración, la gerencia y los accionistas de la empresa. guía...

33
La nueva alternativa en calificación de valores. Hoja 1 de 33 Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R. 12 de junio de 2012 Calificación Contraparte HR BBB- HR3 Contactos Fernando Montes de Oca Director Adjunto de Análisis E-mail: [email protected] Pedro Latapí Analista Senior E-mail: [email protected] Carlos Monroy Analista E-mail: [email protected] Daniel González Analista E-mail: [email protected] Felix Boni Director de Análisis E-mail: [email protected] Calificaciones Mercader Financial LP HR BBB- Mercader Financial CP HR3 Perspectiva Positiva La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Mercader es “HR BBB-”. El emisor o emisión con esta calificación ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. El signo “-” representa una posición de debilidad relativa dentro de la escala de calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Mercader es “HR3”, lo que significa que el emisor ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia. HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de “HR BBB-” y de corto plazo en “HR3para Mercader Financial, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Mercader y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico base y de estrés. La perspectiva de la calificación se modificó de Estable a Positiva. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son: Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron: Alto grado de solvencia por parte de la Empresa, presentando un índice de capitalización de 37.0% al 1T12 (vs. 63.9% al 1T11). Buena calidad de la cartera, presentando un índice de morosidad de 0.4% al 1T12 (vs. 0.0% al 1T12) Nivel de cobertura de 3.6x al 1T12. Razón de cartera de crédito vigente a deuda neta de 1.8x al 1T12 (vs. 3.3x al 1T11). Adecuados niveles de apalancamiento de 1.4x al 1T12 (vs. 0.7x al 1T11). Alto conocimiento en el sector automotriz por parte del cuerpo directivo que conforma la Empresa. Los factores negativos que afectaron la calificación de la Empresa: Índices de Eficiencia y Eficiencia Operativa en niveles deteriorados para la industria, en 73.9% y 9.8% respectivamente al 1T12 (vs. 81.7% y 9.2% al 1T11). Incremento en el otorgamiento de crédito a nichos de negocio distintos al sector transporte, aunque una proporción de dicha cartera fue originada entre clientes recurrentes. Alta concentración de cartera dentro de sus diez clientes principales, representando 1.1x su Capital Contable al 1T12. Nivel de Riesgo relativo a la industria en la cual otorga financiamiento. Áreas de oportunidad en el Gobierno Corporativo, contando con Comités de Trabajo que se encuentran en proceso de formalización.

Upload: others

Post on 21-Mar-2020

2 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 1 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

Contactos Fernando Montes de Oca Director Adjunto de Análisis E-mail: [email protected] Pedro Latapí Analista Senior E-mail: [email protected] Carlos Monroy Analista E-mail: [email protected] Daniel González Analista E-mail: [email protected] Felix Boni Director de Análisis E-mail: [email protected]

Calificaciones Mercader Financial LP HR BBB- Mercader Financial CP HR3 Perspectiva Positiva La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Mercader es “HR BBB-”. El emisor o emisión con esta calificación ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. El signo “-” representa una posición de debilidad relativa dentro de la escala de calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Mercader es “HR3”, lo que significa que el emisor ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.

HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de “HR BBB-” y de corto plazo en “HR3” para Mercader Financial, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Mercader y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico base y de estrés. La perspectiva de la calificación se modificó de Estable a Positiva. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:

Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron:

Alto grado de solvencia por parte de la Empresa, presentando un índice de capitalización de 37.0% al 1T12 (vs. 63.9% al 1T11).

Buena calidad de la cartera, presentando un índice de morosidad de 0.4% al 1T12 (vs. 0.0% al 1T12)

Nivel de cobertura de 3.6x al 1T12.

Razón de cartera de crédito vigente a deuda neta de 1.8x al 1T12 (vs. 3.3x al 1T11).

Adecuados niveles de apalancamiento de 1.4x al 1T12 (vs. 0.7x al 1T11).

Alto conocimiento en el sector automotriz por parte del cuerpo directivo que conforma la Empresa.

Los factores negativos que afectaron la calificación de la Empresa:

Índices de Eficiencia y Eficiencia Operativa en niveles deteriorados para la industria, en 73.9% y 9.8% respectivamente al 1T12 (vs. 81.7% y 9.2% al 1T11).

Incremento en el otorgamiento de crédito a nichos de negocio distintos al sector transporte, aunque una proporción de dicha cartera fue originada entre clientes recurrentes.

Alta concentración de cartera dentro de sus diez clientes principales, representando 1.1x su Capital Contable al 1T12.

Nivel de Riesgo relativo a la industria en la cual otorga financiamiento.

Áreas de oportunidad en el Gobierno Corporativo, contando con Comités de Trabajo que se encuentran en proceso de formalización.

Page 2: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 2 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

Introducción El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos doce meses que afectaron o modificaron la calidad crediticia de Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R (Mercader Financial y/o Mercader y/o la Empresa). Para mayor información sobre las calificaciones iniciales asignadas a Mercader, se puede revisar el reporte inicial de calificación crediticia de largo y corto plazo publicado por HR Ratings el 19 de abril de 2011. El reporte puede ser encontrado en la página web http://www.hrratings.com.

Perfil de Mercader Financial Mercader es una sociedad financiera de objeto múltiple, constituida en 1992 bajo el nombre de Arrendadora Financiera Dina, con autorización de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) para operar como arrendadora financiera. En 2001, la Empresa adquirió el nombre de Arrendadora Financiera del Transporte y posteriormente, en 2011, modificó su nombre a Mercader Financial. La Empresa se especializa en celebrar contratos de arrendamiento financiero, arrendamiento puro, factoraje y créditos al comercio dentro de la industria del transporte, fundamentalmente a través de camiones de pasajeros y de carga ofrecidos por la marca Dina. El promedio de vigencia de los diferentes productos crediticios que ofrece la Empresa es de 48 meses, con excepción del factoraje que mantiene un promedio de 3 meses.

Eventos Relevantes

Certificación ISO – 9001:2008 El pasado 21 de octubre de 2011, la Organización Internacional de Estandarización “ISO” (por sus siglas en inglés), certificó a Mercader con el ISO – 9001:2008 respecto al sistema implementado para el control de calidad con alcance para los servicios de arrendamiento, crédito refaccionario, factoraje y crédito directo por un periodo de 36 meses a partir de la expedición. ISO es el desarrollador y editor de estándares internacionales más grande del mundo por lo que, a través de esta certificación, la Empresa puede cumplir con las exigencias de sus clientes y garantizarles la eficacia en el desempeño de los procesos de operación que lleva a cabo. En este sentido, la certificación representará una ventaja comparativa en cuanto a operaciones se refiere.

Implementación y Adecuación de Nuevos Manuales Con la finalidad de mejorar los procedimientos internos de operación, delegar responsabilidades específicas a cada área y adecuarse al ISO

Page 3: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 3 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

9001:2008, Mercader adecuó e implementó nuevos manuales de operación. Dentro de estos, destacan los manuales de gestión de la seguridad en la información, crédito y contabilidad. En los seis manuales con los que cuenta la Empresa se establecen todas las políticas, normas y procedimientos a seguir en cada área y proceso que realiza Mercader. A continuación se describen brevemente los objetivos de cada manual implementado por la Empresa.

Manual de Contabilidad El manual de contabilidad tiene como objetivo hacer equiparable el registro de la contabilidad de Mercader con el de todas las operaciones autorizadas para las Sociedades Financieras de Objeto Múltiple, Entidades Reguladas. Asimismo, este manual busca la obtención de información y estados financieros que expresen una situación económica y financiera precisa para el análisis, el control y la toma de decisiones por parte del Consejo de Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa.

Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir el manejo de la contabilización de todas las operaciones que lleva a cabo la Empresa. Asimismo, busca la unificación para contabilizar dichas operaciones con el objetivo de que la información financiera sea comparable y transparente.

Manual de Crédito El manual de Crédito de la Empresa busca la implementación y mantenimiento de condiciones crediticias que se ajusten al mercado potencial, siempre tomando en cuenta las medidas del riesgo crediticio que protegen a la Empresa. Asimismo, este manual tiene como objetivo ser una herramienta dirigida a los niveles directivos, gerenciales y operacionales para obtener mejoras administrativas e informativas.

Manual sobre la Gestión de la Seguridad en la Información Este manual de políticas y procedimientos tiene como objetivo garantizar la seguridad de la información interna y confidencial de la Empresa para evitar cualquier contratiempo que se pudiera presentar por el mal manejo de la misma.

Manual sobre la Prevención de Lavado de Dinero y Financiamiento al Terrorismo Este manual tiene como objetivos establecer diversas políticas para la identificación del cliente, vigilar a Mercader con el propósito de mantenerse en estándares internacionales relacionados a la prevención de operaciones financiadas por recursos de procedencia ilícita, establecer las políticas para clasificar a los clientes por grado de riesgo, entre otros.

Manual de Organización El manual de operaciones de Mercader tiene como objetivo definir de manera clara y precisa la estructura orgánica, lineamientos generales y características de los recursos humanos con los que cuenta la Empresa.

Page 4: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 4 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

Migración de Herramienta Tecnológica En cuanto a las herramientas y procesos tecnológicos, Mercader llevó a cabo la migración de un nuevo sistema debido a las necesidades creadas por el crecimiento en su cartera de crédito. Este sistema tiene como objetivo automatizar todos los procedimientos para la operación de la Empresa de manera eficaz. Asimismo, el nuevo sistema le permite a Mercader tener un mayor control sobre la seguridad y el manejo de la información, lo cual facilita la operación y vigilancia de los procedimientos de la Empresa. Por otro lado, con la implementación de este nuevo sistema, los directivos pueden revisar y monitorear las características de la cartera con la que Mercader cuenta en un tiempo considerablemente menor. El sistema ha logrado automatizar los procedimientos que la Empresa necesita para operar, desde la promoción y originación hasta la cobranza y contabilidad de los créditos otorgados a sus clientes. Es importante mencionar que la Empresa cuenta con una ubicación distinta a las oficinas centrales para resguardar la información y asegurar el estable y seguro funcionamiento del sistema. No obstante de que en el corto plazo la implementación de este sistema representó costo significativo para la Empresa, en el mediano y largo plazo se verá beneficiada por el eficiente manejo y control de la operación del negocio que el sistema generará.

Análisis de Cartera Mercader ha tomado políticas de incrementar su cartera de crédito en mercados ajenos al sector de transporte así como también fortalecer su cartera entre los segmentos de micro y medianas empresas. A través de estas medidas, los saldos en la cartera total aumentaron entre el 1T11 y el 1T12 en P$80.4m, es decir, un incremento del 85.9%. Por otro lado, la cartera total al 1T12 ha cambiado en su composición por producto desde 2008, notándose una disminución en el crédito y un incremento en Arrendamiento, Factoraje y Arrendamiento Puro.

Page 5: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 5 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

Los saldos de la cartera al 1T12 presentan cambios en cuanto a la distribución por zona geográfica respecto al mismo trimestre del año pasado. Específicamente, los saldos en la cartera otorgada en el Noroeste del país pasaron de representar el 37.9% del saldo total de la cartera en el 1T11 a 19.6% en el 1T12. Por otro lado, en el 1T12 la presencia de Mercader en el Distrito Federal y Área Metropolitana disminuyó en 5.6% respecto a la cartera total del 1T11. En relación a lo anterior, HR Ratings considera que la diversificación geográfica de la cartera representa un factor positivo para Mercader.

Page 6: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 6 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

Respecto al análisis de la cartera en cuanto al destino del crédito, se puede observar un riesgo por la concentración significativa en el sector transportes. Sin embargo, a diferencia del 82.4% de concentración al 1T11, en el 1T12 disminuyó al 61.7%. Lo anterior es reflejo del amplio aumento en la originación de cartera dirigida al sector industrial, consecuencia de la implementación de políticas para obtener una mayor participación en las micro y medianas empresas. Por otro lado, la participación de los sectores servicios y consumo no presentaron mayores cambios.

En cuanto a la concentración de cartera por clientes, HR Ratings realizó el análisis tomando en cuenta a los diez clientes principales. En este sentido, se puede observar que la concentración de estos clientes respecto a la cartera total representa el 44.9%. Por otro lado, se puede observar que la cartera otorgada a estos clientes representa el 1.1x del Capital Contable mostrado en su Balance al 1T12. Sin embargo, para los próximos trimestres, los accionistas planean realizar una inyección de capital, lo cual disminuiría la concentración de cartera total entre Capital Contable.

Page 7: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 7 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

Herramientas de Fondeo A mayo del 2012, Mercader cuenta con nueve líneas de fondeo autorizadas por un monto que asciende a P$376.1m con diferentes instituciones. Mercader presenta pasivos financieros por P$112.8m en su balance al 1T12, por lo que en comparación con el monto autorizado en sus líneas de fondeo solo representa el 30.0%. A través de esto, HR Ratings consideró que en caso de crecimiento, Mercader no presentará ningún inconveniente relacionado a las herramientas de fondeo.

Brechas de Liquidez En las brechas de liquidez, la Empresa mantiene una buena relación entre los vencimientos de activos y de pasivos, con una razón de activo a pasivo por vencer menores a un mes de 2.2x (la parte del activo es incluyéndo las

Page 8: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 8 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

disponibilidades e inversiones en valores). Para los vencimientos menores a seis meses, la Empresa cuenta una razón de activo a pasivo por vencer de 1.2x, mientras que para los vencimientos menores a un año, la Empresa presenta una razón de 0.5x.

Cambios en la Estructura Organizacional En el transcurso de los últimos doce meses, la Empresa modificó su Comité de Crédito al incluir a Rosa Isela Macedo García, quien se viene desempeñando como la Gerente de Tesorería de Mercader desde agosto de 2008 y ha formado parte del Grupo por casi 18 años, laborando en empresas como Arrendadora Financiera DINA, S.A. de C.V., Grupo Minsa, S.A.B. de C.V. y actualmente en Mercader. A lo largo de su experiencia laboral, Rosa ha laborado en diversos cargos del área administrativa, especialmente en Tesorería donde ha participado desde 1995. A través de esto, la Empresa se verá beneficiada con su incorporación al Comité de Crédito, lo que impulsará la toma de decisiones y realización de modificaciones encaminadas a mejorar el funcionamiento financiero de Mercader.

Análisis de la Industria Mercader esta directamente relacionada con la industria del autotransporte que comprende tanto el transporte terrestre de mercancías como el de personas. En relación a esto, HR Ratings analizó el desempeño de este sector durante el 1T12 y se comparó con años pasados. En términos acumulados, se puede observar una importante recuperación desde 2011 del este sector después del estancamiento en 2009 y 2010 ocasionado por la crisis económica de 2009. No obstante, en 2012 se observó también un crecimiento del 3.4% en comparación con el año anterior.

Page 9: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 9 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

Page 10: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 10 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible de la Empresa para determinar la capacidad de pago de la misma. Para el análisis de capacidad de pago de Mercader, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Empresa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:

A continuación se detallan las características de cada uno de los escenarios planteados por HR Ratings.

Page 11: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 11 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

Escenario Base0

Durante el último año, la Empresa ha presentado un crecimiento anual de cartera vigente de 85.1% del 1T11 al 1T12 (vs. un decremento anual de cartera vigente de -3.9% del 1T10 al 1T11). En el escenario base de Mercader, HR Ratings incorpora un crecimiento agresivo de la cartera de crédito vigente derivado del plan de expansión de actividades a realizar por parte de la Empresa, así como también de las disponibilidad con la que cuenta en líneas de crédito autorizadas. Debido a lo anterior, se considera un incremento anual de la cartera de crédito vigente de 67.0% del 4T11 al 4T12, 21.6% del 4T12 al 4T13 y 13.0% del 4T13 al 4T14 (vs. 60.4% del 4T10 al 4T11).

Cabe mencionar que el crecimiento acelerado de la cartera de crédito vigente bajo el escenario económico favorable se deriva principalmente por el crecimiento de la cartera de factoraje al comercio, la cual para la Empresa se mantiene como una línea de negocio con un crecimiento potencial importante. Al 1T12, la proporción de la cartera de crédito vigente se encuentra conformada por cartera de arrendamiento al comercio con un 47.4%, cartera de crédito al comercio con 23.3% y cartera de factoraje al comercio con 29.3% (vs. una proporción de 66.3%, 27.7% y 5.9% para los mismos productos al 1T11).

Page 12: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 12 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

En cuanto a la calidad de la cartera, al 1T12 la Empresa mantiene un índice de morosidad (Cartera de Crédito Vencida / Cartera de Crédito Total) de 0.4% (vs. 0.0% en el 1T11). Dicho indicador de morosidad se encuentra en niveles superiores en comparación con los de la industria en la que opera, y representa las rigurosas políticas de autorización y administración de la cartera. Para los próximos periodos bajo el escenario base, consideramos que dichos indicadores de morosidad incrementarán, alcanzando niveles de 1.2% al 4T12, 2.3% al 4T13 y 3.0% al 4T14 (vs. 0.0% al 4T10 y 0.5% al 4T11). Sin embargo, los niveles de morosidad se mantendrían en niveles de fortaleza en comparación con los de la industria. El índice de morosidad ajustado (Cartera Vencida Promedio + Castigos 12 meses / Cartera Total Promedio) presenta los mismos niveles que el índice de morosidad debido a que la Empresa no ha tenido la necesidad de realizar ningún tipo de castigo de cartera en los últimos trimestres. Para los próximos periodos proyectados en el escenario base, consideramos que la Empresa no realizaría castigos por lo que dicho indicador se mantendría en los mismos niveles que el índice de morosidad. Durante los últimos periodos, debido a que la Empresa no presentaba cartera vencida, tampoco se veía en la necesidad de generar Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios, por lo que sus niveles de cobertura (Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios / Cartera Vencida) se encontraban muy por encima de los niveles promedios que presenta la industria en 3.6x al 1T12. Para los próximos periodos, consideramos que dicha razón comenzaría a disminuirse derivado del aumento de la cartera vencida hasta llegar a niveles de 1.0x al 4T14. Asimismo, para mantener dichos niveles de cobertura, la Empresa presentaría Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios por P$6.8m al 4T12, P$8.4m al 4T13 y P$9.7m al 4T14.

Page 13: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 13 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

Por otra parte, la Empresa ha logrado mejorar su Spread de Tasas (Tasa Activa – Tasa Pasiva) al pasar de 4.8% al 1T11 a 9.7% al 1T12. Dicho cambio se debe principalmente por la alta tasa con la que se fondeaban antiguamente, mientras que para los años posteriores diversificaron sus fuentes de fondeo. Para los próximos periodos, consideramos que una mayor competencia a corto plazo llevaría a que su tasa activa comenzará a reducirse, así como también una disminución de su tasa pasiva dada a una diversificación en sus líneas de fondeo, lo que llevaría a que el Spread de Tasas para los próximos periodos se encontraría en niveles de 11.9% al 4T12, 14.4% al 4T13 y 14.8% al 4T14 (vs. 5.3% al 4T10 y 9.6% al 4T11).

El MIN Ajustado (Margen Financiero Neto – Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios / Activos Productivos Promedio) mantiene niveles adecuados dentro de la industria, en 12.8% al 1T12 (vs. 11.2% al 1T11). Lo anterior es derivado principalmente a la poca cartera vencida con la que actualmente cuentan. Para los periodos proyectados en el escenario base, consideramos que dicho indicador se mantendría en niveles similares al día de hoy por lo que para el 4T12, 4T13 y 4T14, esperaríamos niveles de 12.6%, 14.7% y 14.8%, respectivamente (vs. 11.4% al 4T10 y 13.7% al 4T11).

Page 14: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 14 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

En cuanto al nivel de eficiencia operativa (Gastos de Administración / Activos Productivos Promedio), el indicador se ha ido deteriorando constantemente, pasado de 9.2% a 9.8% del 1T11 al 1T12. Dichos niveles se dan principalmente por gastos extraordinarios realizados por la Empresa como fueron la inversión en sistemas y el proceso de certificación de ISO, así como los sueldos y salarios percibidos por el personal que labora en la Empresa. Para los próximos periodos proyectados en el escenario base, consideramos que el indicador de eficiencia operativa se reduciría conforme la cartera de crédito creciera a una mayor proporción que los Gastos, alcanzando niveles de 8.0% al 4T12, 7.5% al 4T13 y 8.0% al 4T14 (vs. 8.9% al 4T10 y 10.8% al 4T11).

Page 15: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 15 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

Por otro lado, el índice de eficiencia (Gastos de Administración / (Ingresos Totales de la Operación + Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios) ha presentado mejorías, pasando de 81.7% al 1T11 a 73.9% al 1T12, debido principalmente que existió una mejora en los ingresos totales de la operación. Para los próximos periodos proyectados, consideramos que debido al incremento de la cartera, sus ingresos aumentarían a un mayor ritmo que los gastos, por lo que el índice de eficiencia alcanzaría niveles de 55.7% al 4T12, 50.1% al 4T13 y 54.2% al 4T14 (vs. 78.3% al 4T10 y 74.1% al 4T11). En cuanto a la rentabilidad, la Empresa cuenta con adecuados niveles, aunque se debe de considerar la poca operación que hasta el momento la Empresa ha mantenido. El ROA Promedio (Resultado Neto Promedio 12 Meses / Activos Totales Promedio 12 meses) y ROE Promedio (Resultado Neto Promedio 12 meses / Capital Contable Promedio 12 meses) se encuentran en niveles de 2.6% y 6.1%, respectivamente (vs. 1.9% y 3.2% al 1T11), siendo niveles promedio dentro de la industria. Para los periodos proyectados en el escenario base, consideramos que la Empresa comenzaría a generar mayores Resultados Netos derivado principalmente del incremento de los ingresos por el aumento de la cartera de crédito. Esto llevaría a que el ROA y ROE Promedio alcanzaran 2.8% y 7.7% al 4T12 respectivamente, 4.6% y 12.2% al 4T13 y 4.3% y 11.7% al 4T14 (vs.2.7% y 5.7% al 4T11). Esto indicaría niveles adecuados para la operación de la Empresa.

Page 16: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 16 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

En cuanto a los indicadores de solvencia, consideramos que Mercader cuenta con un sólido respaldo ante posibles pérdidas inesperadas ya que al 1T12 la Empresa cuenta con un índice de capitalización (Capital Contable / Activos Sujetos a Riesgo) de 37.0% (vs. 63.9% al 1T11). La reducción del índice de capitalización se deriva principalmente del aumento de la cartera de crédito que ha presentado la Empresa durante los últimos periodos, el cual no ha sido compensado por incremento en la misma magnitud por el Capital Contable. Para los siguientes periodos proyectados en el escenario base, consideramos que la Empresa realizaría una inyección de capital social por P$30.0m durante el 2012, por lo que sus niveles de capitalización mejorarían aun con un incremento en los niveles de cartera de crédito, alcanzando niveles de 44.1%, 40.8% y 39.9% al 4T12, 4T13 y 4T14, respectivamente (vs.70.1% al 4T10 y 45.5% al 4T11).

Page 17: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 17 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

Por otro lado, al 1T12 la razón de Apalancamiento (Pasivo Total Promedio 12 meses / Capital Contable Promedio 12 meses) se encuentra en niveles de fortaleza dentro de la industria de 1.4x (vs. 0.7x al 1T11). Lo anterior indica el poco uso que Mercader la ha dado a las líneas de fondeo bancarias, por lo que existe la capacidad y recursos para incrementar su cartera. Para los periodos proyectados, esperamos que conforme la cartera de crédito se incremente, la Empresa tenga la necesidad de hacer uso de dichas líneas de fondeo por lo que dicha razón de apalancamiento llegue a niveles de 1.8x al 4T12, 1.7x al 4T13 y 1.7x al 4T14 (vs. 0.6x y 1.1x al 4T10 y 4T11, respectivamente). Sin embargo, estos niveles se seguirían manteniendo en un rango de fortaleza para la Empresa. En cuanto a liquidez, Mercader presenta una adecuada razón de Cartera Vigente a Deuda Neta de 1.8x al 1T12 (vs. 3.3x al 1T11). La reducción en los niveles mostrados anteriormente corresponde principalmente a la necesidad de utilizar pasivos con costo con el objetivo de incrementar su cartera de crédito. Para el 2012, 2013 y 2014, dicha razón de cartera de crédito vigente a deuda neta se mantendría en niveles similares bajo el escenario económico favorable de 1.6x al 4T12 y 1.7x para el 4T13 y 1.6x al 4T14 (vs. 3.9x y 2.0x al 4T10 y 4T11).

Page 18: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 18 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

Page 19: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 19 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

Escenario de Estrés El escenario de Estrés proyectado por HR Ratings considera un serio deterioro en las condiciones macroeconómicas observadas en México lo que lleva a un serio deterioro sobre la calidad y capacidad de pago de la cartera de crédito de la Empresa. Asimismo, debido a las condiciones de incertidumbre, el escenario plantea una fuerte contracción en la tasa de colocación en nueva cartera, lo cual reduce la capacidad de generación de flujo. Debido a lo anterior, el crecimiento de la cartera de crédito vigente sería menor que en el escenario base, presentando crecimientos anuales de 48.3% durante el 2012, 10.1% en el 2013 y 7.5% en el 2014 (vs. crecimientos anuales de la cartera de crédito vigente por 67.0%, 21.6% y 13.0% para los mismos proyectados en el escenario base). Esta disminución en el ritmo de crecimiento se deriva de una política conservadora por parte de la Empresa para los siguientes periodos, así como una menor demanda en el mercado de camiones pasajeros y de carga. En el escenario de estrés, HR Ratings considera que la dificultad para originar la cartera de factoraje al comercio, arrendamiento al comercio y crédito al comercio será la misma, por lo que la proporción de cartera de crédito total se mantendría de la misma manera que en el escenario base.

Uno de los principales factores que se deteriorarían bajo el escenario de estrés proyectado por HR Ratings sería la calidad de la cartera, debido al deterioro en la voluntad y capacidad de pago por parte de los acreditados. En dicho escenario consideramos que uno de sus cuatro clientes principales caería en incumplimiento. Posteriormente para los años 2012 y 2013, consideramos que dos clientes que se encuentran dentro de sus diez

Page 20: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 20 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

clientes principales presentarían problemas para poder hacer frente a sus obligaciones. Con todo ello, el índice de morosidad se deterioraría de manera considerable, presentando niveles de 2.7% al 4T12, 5.8% al 4T13 y 7.2% al 4T14 (vs. 1.2%, 2.3% y 3.0% para los mismos periodos proyectados en el escenario base). Aunque el índice de morosidad se incrementaría considerablemente, dichos niveles aún se encontrarían en niveles promedio en comparación de la industria en la que se encuentra. Asimismo, en el escenario de alto estrés consideramos que la Empresa no realizaría ningún tipo de castigos a su cartera. Esto con el fin de que sea comparable la información con el escenario base, por lo que la morosidad sería la misma que la morosidad ajustada. Para los próximos periodos proyectados en el escenario de estrés, consideramos que la Empresa presentaría el mismo movimiento en la razón de cobertura que en el escenario base. Para que dicho indicador se mantenga en los mismos niveles, las Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios presentarían un aumento considerado derivado del aumento de la cartera vencida. Para los próximos periodos en el escenario de estrés, la Empresa tendrá Estimaciones Preventivas por P$14.0m al 4T12, P$17.5m al 4T13 y P$18.8m al 4T14 (vs. P$6.8m, P$8.4m y P$9.7m para los mismos periodos proyectados en el escenario base).

En cuanto al Spread de Tasas, en el escenario de alto estrés dicho indicador comenzaría a presionarse derivado de una baja considerada en la Tasa Activa ante una mayor competencia en el mercado. Para los periodos proyectados en el escenario de estrés, la Empresa presentaría un Spread de Tasas de 5.8% al 4T12, 9.8% al 4T13 y 10.6% al 4T14 (vs. un Spread de

Page 21: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 21 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

Tasas de 11.9%, 14.4% y 14.8% para los mismos periodos proyectados en el escenario base).

En cuanto al MIN Ajustado, dicho indicador se presionaría considerablemente derivado de la alta generación de Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios presentadas durante el 2012, alcanzando un nivel de 5.9% al 4T12 (vs. 12.6% en el escenario base). Posteriormente, el MIN Ajustado comenzaría a mejorar conforme se fuera dando una baja en las Estimaciones generadas ante una mejoría en la calidad de la cartera, presentando niveles de 8.6% para el 4T13 y 4T14 (vs. 14.7% al 4T13 y 14.8% al 4T14 en el escenario base).

Page 22: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 22 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

En cuanto a niveles de eficiencia operativa, los indicadores se mantendrían en niveles similares a los del escenario base, ya que consideramos que los gastos de administración crecerían en función del crecimiento de la cartera de crédito. Para los próximos periodos bajo el escenario de estrés, el índice de eficiencia operativa alcanzaría niveles de 8.2% al 4T12, 8.0% al 4T13 y 7.8% al 4T14 (vs. 8.0%, 7.5% y 8.0% en el escenario base).

Page 23: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 23 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

De la misma manera, el índice de eficiencia se ve afectado por el incremento de los gastos de administración presentados en el escenario de estrés, así como también de una disminución de los ingresos financieros de la Empresa. Para los periodos proyectados en el escenario de estrés, el índice de eficiencia alcanzaría niveles de 72.1%, 84.2% y 90.6% al 4T12, 4T13 y 4T14, respectivamente (vs. una reducción en dicho indicador en el escenario base presentando niveles de 55.7%, 50.1% y 54.2% para los mismos periodos). Esto indicaría un fuerte deterioro por parte de la Empresa frente a los gastos incurridos en su operación. En el escenario económico adverso, los niveles de rentabilidad se verían presionados debido a la alta generación de Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios así como también por una baja importante de ingresos financieros. El ROA Promedio y ROE Promedio bajo un escenario de estrés alcanzarían niveles de -1.7% y -5.4% al 4T12, respectivamente (vs. 2.8% y 7.7% en el escenario base). Para los años posteriores, dicho indicador comenzaría a presentar una mejoría conforme las condiciones se fueran estabilizando, por lo que llegaría a niveles de 0.1% y 0.4% al 4T13, y 0.2% y 1.0% al 4T14 (vs. ROA y ROE promedio de 4.6% y 12.2% al 4T13, 4.3% y 11.7% al 4T14).

En el escenario de estrés, consideramos que la Empresa no realizará las inyecciones de capital por P$30.0m que asumimos en el escenario base. Esto llevaría a que, en conjunto con los bajos resultados netos obtenidos por la Empresa, el índice de capitalización comenzara a presionarse, llegando a niveles de 31.2% al 4T12, 27.8% al 4T13 y 25.4% al 4T14 (vs. un índice de capitalización de 44.1% al 4T12, 40.8% al 4T13 y 39.9% al 4T14 en el escenario base). Sin embargo, aún con la reducción de dicho indicador, la Empresa presenta niveles sólidos en comparación con la industria.

Page 24: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 24 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

En cuanto a la razón de apalancamiento, en el escenario de alto estrés, dicha razón comenzaría a deteriorase derivado de la reducción de su Capital Contable y un mantenimiento en los pasivos proyectados. Para el 4T12, 4T13 y 4T14, esperaríamos que dicha razón alcance niveles de 2.2x, 2.9x y 3.3x (vs. 1.8x, 1.7x y 1.7x para los mismos periodos en el escenario base). Asimismo la razón de cartera vigente a deuda neta se mantendría en los mismos niveles que actualmente debido a que la Empresa no presentaría movimientos importantes en sus pasivos o su cartera, por lo que el indicador llegaría a niveles de 1.5x al 4T12, 1.4x al 4T13 y 1.3x al 4T14 (vs. 1.6x, 1.7x y 1.6x en el escenario base).

Page 25: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 25 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

Page 26: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 26 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

Conclusión De acuerdo al análisis realizado por HR Ratings, se ratificó la calificación crediticia de largo plazo de HR BBB- y de corto plazo de HR3 para Mercader Financial, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R., cambiando la perspectiva de Estable a Positiva. Esto tomando en cuenta el fuerte crecimiento de su cartera de crédito así como la diversificación hacia nuevos mercados, donde la Empresa cuenta con un bajo historial de operación. El crecimiento anual importante de la cartera de crédito por parte de la Empresa ha traído como consecuencia una presión sobre sus niveles de solvencia y la calidad de la cartera ha tenido un ligero deterioro, aunque siguen siendo niveles superiores a la industria en la que se encuentra. Sin embargo, Mercader presenta una sólida razón de cartera de crédito vigente a deuda neta, en niveles superiores en comparación de la industria. Asimismo, la Empresa mantiene al mismo equipo administrativo, lo cual le otorga fortaleza en sus operaciones y visión estratégica. Tomando en cuento todo lo anterior, consideramos que Mercader ofrece una moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda, aunque mantiene una posición de debilidad relativa dentro de su misma escala de calificación.

Page 27: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 27 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

ANEXOS

Page 28: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 28 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

Page 29: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 29 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

Page 30: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 30 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

Page 31: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 31 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

Page 32: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 32 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

Page 33: Mercader Financial, S.A. de C.V.Administración, la gerencia y los accionistas de la Empresa. Guía Contabilizadora La guía contabilizadora tiene como objetivo facilitar e instruir

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 33 de 33

Mercader Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.

12 de junio de 2012 Calificación Contraparte

HR BBB-

HR3

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad. Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio. www.hrratings.com

Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130

Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar

www.hrratings.com/es/metodologia.aspx