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Montega AG – Equity Research

1

MYBET HOLDING SE

Empfehlung: Halten

Kursziel: 0,60 Euro

Kurspotenzial: +2 Prozent

Aktiendaten Kurs (Schlusskurs Vortag) 0,59 Euro (XETRA)

Aktienanzahl (in Mio.) 25,59

Marktkap. (in Mio. Euro) 15,0

Enterprise Value (in Mio. Euro)

14,1

Ticker XMY

ISIN DE000A0JRU67

Kursperformance 52 Wochen-Hoch (in Euro) 1,05

52 Wochen-Tief (in Euro) 0,49

3 M relativ zum CDAX -19,5%

6 M relativ zum CDAX -33,1%

Quelle: Capital IQ

Aktionärsstruktur Streubesitz 65,4%

Scherrer Small Caps Europe 9,8%

Faber KG 6,1%

Jakopitsch (Vollmachtsbesitz) 6,1%

P.Ackermann 5,1%

Sonstige (Brickell Inv., Arcalis Balear) 7,5%

Termine Q3 Bericht 10. November 2016

Prognoseanpassung 2016e 2017e 2018e

Umsatz (alt) 60,0 67,0 74,0 Δ in % -25,0% -20,9% -18,9%

EBIT (alt) 3,7 -0,5 0,5

Δ in % -62,3% n.m. n.m.

EPS (alt) 0,11 -0,02 0,02

Δ in % n.m. n.m. n.m.

Analyst Alexander Braun

+49 40 41111 37 77

[email protected]

Publikation

Comment 26. Oktober 2016

Drastische Umsatzwarnung macht Herausforderungen deutlich

Geschäftsjahresende: 31.12. 2014 2015 2016e 2017e 2018e

Umsatz 70,4 63,0 45,0 53,0 60,0 Veränderung yoy 5,0% -10,5% -28,5% 17,8% 13,2% EBITDA 3,0 -0,8 2,0 -1,4 -0,3 EBIT 0,6 -8,8 1,4 -2,1 -1,1 Jahresüberschuss -0,3 -9,3 0,5 -1,9 -1,0

Rohertragsmarge 35,6% 34,3% 35,0% 33,2% 33,2% EBITDA-Marge 4,2% -1,2% 4,4% -2,6% -0,6% EBIT-Marge 0,8% -14,0% 3,1% -3,9% -1,9%

Net Debt -8,7 -3,0 3,3 4,3 5,0 Net Debt/EBITDA -2,9 3,9 1,6 -3,1 -14,8 ROCE 5,7% -93,2% 13,9% -18,8% -10,9%

EPS -0,01 -0,36 0,02 -0,07 -0,04 FCF je Aktie 0,00 -0,16 -0,34 -0,04 -0,03 Dividende 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Dividendenrendite 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

EV/Umsatz 0,2 0,2 0,3 0,3 0,2 EV/EBITDA 4,7 n.m. 7,0 n.m. n.m. EV/EBIT 23,6 n.m. 10,0 n.m. n.m. KGV n.m. n.m. 29,4 n.m. n.m. P/B 0,9 1,9 1,8 2,4 2,8 Quelle: Unternehmen, Montega, CapitalIQ Angaben in Mio. EUR, EPS in EUR Kurs: 0,59

0,40

0,50

0,60

0,70

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1,00

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26. Okt. 7. Jan. 20. Mrz. 1. Jun. 13. Aug. 25. Okt.

Aktienkurs Volumen

Volume in Tsd. St. Kurs in EUR

mybet hat gestern Abend eine Umsatzwarnung ausgesprochen. Im laufenden Geschäftsjahr rechnet das Unternehmen nun mit einem Umsatz in der Bandbreite von 43 bis 46 Mio. Euro (zuvor: 59 bis 62 Mio. Euro). Für die drastische Kürzung des Ausblicks gibt es verschiedene Gründe. Laut mybet war in Griechenland keine Belebung des kriselnden Geschäfts zu spüren. Zudem sind die Kunden im Kernmarkt Deutschland unerwartet passiv gewesen und Impulse durch die Fußball-Europameisterschaft ausgeblieben. Wegen der angespannten Liquiditätslage und der Umstellung der IT-Plattform hat man zudem entschieden, zurückhaltend beim Marketing zu sein. Das Ergebnisziel wurde hingegen bestätigt. Das EBIT soll weiter im positiven niedrigen einstelligen Millionenbereich liegen (inkl. Sonderertrag durch den Verkauf der pferdewetten.de AG i.H.v. ca. 6,5 Mio. Euro).

Finanzierung vorerst gesichert: Obwohl die Einführung der neuen Wettplattform länger dauert als avisiert und das Unternehmen auch in diesem Jahr auf bereinigter Basis einen deutlichen Verlust ausweisen wird, ist die Finanzierung der Geschäftstätigkeit bis ins Jahr 2017 hinein gesichert. Kürzlich gab das Unternehmen bekannt, dass man eine Zwischenfinanzierung der potenziellen Erlöse aus dem Westlotto-Verfahren erzielt hat. mybet erhält ein zinsloses Darlehen über 4 Mio. Euro, das per Januar 2018 auf 5 Mio. Euro erhöht werden kann. Sollte mybet aus dem Verfahren keine Erlöse erzielen, muss das Darlehen nicht zurückgeführt werden. Die Tilgung kann in keinem Fall die aus dem Verfahren erzielten Erlöse übersteigen. Sofern die Summe aus dem Rechtsstreit ausreicht, um das Darlehen zu tilgen, beträgt die Rückzahlungssumme bis zu 150% des Darlehens. Dieser Prozentsatz erhöht sich schrittweise auf maximal 200%, falls das Verfahren länger als 1 Jahr nach Inanspruchnahme der Kreditlinie andauert. Das Maximum ist nach 2,5 Jahren erreicht. Zusätzlich erhält der Darlehensgeber 15% des nach Begleichung der zeitabhängigen Rückzahlungssumme etwaig noch verbleibenden Restbetrags. Zwar gibt mybet mit dieser Vereinbarung einen wesentlichen Teil potenzieller Erträge aus dem Westlotto-Verfahren ab. Da der Verkauf der Tochter C4U aber weiterhin nicht abgeschlossen werden konnte und die Erlöse daraus in der Budgetplanung 2016 enthalten waren, musste das Management reagieren, um die Deckung der operativen Verluste sicherzustellen. Zudem handelt es sich um eine risikolose Vorfinanzierung, die in Anbetracht der Verfahrensdauer und des unsicheren Ausgangs eingeordnet werden muss.

Prognosen überarbeitet: Wir haben die neue Guidance in unserem Modell berücksichtigt und auch für die Folgejahre die Prognosen überarbeitet. Die Visibiliät der künftigen Entwicklung ist nach wie vor gering. Die Auswirkungen der neuen Wettplattform auf die Geschäftsentwicklung sind derzeit nicht abschätzbar.

Fazit: Die drastische Kürzung der Guidance dürfte die Sorgen um die Zukunft des Unternehmens wieder größer werden lassen. Kurzfristig hat sich mybet durch die Zwischenfinanzierung zwar etwas Luft verschafft, spürbare Fortschritte bei der Eindämmung der Verluste hat das Unternehmen aber nicht erzielen können. Das neue Kursziel lautet nach Überarbeitung unserer Prognosen 0,60 Euro (zuvor: 0,90 Euro). Die Empfehlung lautet nach wie vor „Halten“.

Exemplar für: mybet Holding SE

Montega AG – Equity Research 2

MYBET HOLDING SE Unternehmenshintergrund

UNTERNEHMENSHINTERGRUND

Die 1998 in Kiel gegründete mybet Holding SE gehört zu Europas führenden Anbietern und Vermittlern von lizensierten Glücksspielen. Der Schwerpunkt der Geschäftstätigkeit hat sich in den vergangenen Jahren vor dem Hintergrund der regulatorischen Rahmenbedingungen auf die Bereiche Sportwetten und Casino verschoben.

Mit mybet.com verfügt das Unternehmen über eine der bekanntesten Sportwettenmarken in Europa, die mit ihrem dualen Vertriebsansatz (Online/Offline) und langjährigem Vertriebs Know-how die wichtigste Säule des Geschäftserfolgs der mybet-Gruppe ist.

In 2015 erzielte mybet einen Umsatz in Höhe von rund 63,0 Mio. Euro.

Geschäftsbereiche und Produkte

mybet Holding SE berichtet entsprechend der Produktgruppen in den Segmenten Sportwetten, Casino & Poker sowie Pferdewetten. Die Umsätze verteilten sich in 2015 wie folgt:

Sportwetten

Das Sportwettgeschäft wird über die Tochtergesellschaft QED Ventures Ltd. abgewickelt, die auch das mybet-Angebot betreibt. mybet vermarktet über das eigene Portal mybet.com europaweit Sportwetten- und Casinoprodukte. Dabei tritt das Unternehmen als Buchmacher auf und setzt Quoten auf sportliche Ereignisse fest.

Pferdewetten 9,2 15%

Casino & Poker 19,9 31%

Sportwetten 33,9 54%

Umsätze nach Geschäftsbereichen 2015* (in Mio. Euro)

* Pferderwetten und das Pokergeschäft sind mittlerweile verkauft bzw. eingestellt



Die Quoten ergeben sich aus dem Kehrwert der vom Buchmacher angenommenen Eintrittswahrscheinlichkeiten, wie im Folgenden beispielhaft dargestellt wird:

Quoten und Eintrittswahrscheinlichkeiten am Beispiel eines Fußballspiels zwischen Mannschaft A und Mannschaft B

Ereignis Quote Wahrscheinlichkeit

Heimsieg Mannschaft A 1,25 80% (1/1,25*100) Unentschieden 5,40 18,5% (1/5,4*100) Auswärtssieg Mannschaft B 13,0 7,7% (1/13*100)

Dabei ergibt die Summe der Einzelwahrscheinlichkeiten nicht 100%, sondern in diesem Fall 106,5% (siehe Tabelle). Das liegt daran, dass der Hold (Rohertragsmarge) des Buchmachers in diesen Quoten enthalten bzw. kalkuliert ist. Der Hold lässt sich aus diesem Beispiel wie folgt ermitteln:

Hold = (1-(1/1,062))*100 = 5,84%

Werden also die Wetten durch die Spieler entsprechend der Eintrittswahrscheinlichkeiten platziert (80% auf Heimsieg, 18,5% auf Unentschieden…) beträgt der Hold für mybet 5,84%, unabhängig vom tatsächlichen Ausgang des Spiels.

In der Praxis wird die tatsächliche Verteilung der Wetteinsätze i.d.R. davon abweichen. Deshalb müssen die Quoten durch den Buchmacher laufend angepasst werden, um eine möglichst gewinnbringende Verteilung (entsprechend der Quoten) zu erreichen.

Der Gewinn des Buchmachers wird dementsprechend von zwei Faktoren wesentlich determiniert:

Anzahl der Spieler: Je mehr Spieler teilnehmen, desto höher die Wahrscheinlichkeit einer Verteilung der Wetteinsätze entsprechend der Eintrittswahrscheinlichkeiten

Keine Favoriten: Je höher die Wahrscheinlichkeit eines Einzelereignisses, desto schwieriger ist es für den Buchmacher eine vorteilhafte Verteilung der Einsätze zu erreichen

Mit Sportwetten erzielt mybet aktuell ca. 57-60% des Konzernumsatzes. Mehr als 1,4 Mio. registrierte User nutzen das Internet-Portal. Damit ist dieses Segment die tragende Säule der Expansionsstrategie des Konzerns. Darüber hinaus bietet mybet auch stationäre



Wettshops über ein Franchisekonzept an. Insgesamt erzielte mybet 2015 in diesem Segment Umsätze in Höhe von 33,9 Mio. Euro.

Casino

Das Segment Casino, auf dessen Angebot registrierte Nutzer ebenfalls über das Internetportal mybet.com zugreifen können, macht aktuell etwa einen Umsatzanteil von ca. 27-30% aus.

Im Casino-Bereich spielen die User, wie auch bei den Sportwetten, gegen das Haus. Angeboten wird, neben einer Vielzahl elektronischer Tischspiele, wie Roulette, Blackjack und diverser Kartenspiele und Online-Spielautomaten inzwischen auch ein Online-Live Casino, wobei die Spieler einen Dealer per Live-Stream beobachten und direkt mitspielen können. Der Ausgang der elektronischen Spiele wird von Zufallsgeneratoren bestimmt, die entsprechend auch die Ausschüttungsquote des jeweiligen Spiels festlegen. Diese Software wird in regelmäßigen Abständen von unabhängigen Stellen überprüft. Gleiches gilt auch für Spielkarten und Tische, die im Live-Casino zum Einsatz kommen.

Wichtige Meilensteine

In der Folge werden wichtige Meilensteine der mybet Holding SE aufgezeigt:

1986: Gründung der ANYBET GmbH (ehemals Designgruppe Transparent)

1997: Gründung der JAXX GmbH (ehemals E.I.P. Entertaining Interactive Productions GmbH)

Januar 1998: Start von JAXX.de, Deutschlands erster Lottoannahmestelle im Internet

Dezember 1998: Gründung der JAXX AG unter der Firmierung „fluxx.com AG“

September 1999: Börsengang der JAXX AG

Februar 2000: Übernahme der österreichischen JAXX GmbH in Lustenau (ehemals Interjockey.com horsebet GmbH)

September 2000: Übernahme der Telefon-Wettvermittlung fluxx.com Telewette GmbH

März 2004: Übernahme des Tippgemeinschaftsanbieters DSM Lottoservice GmbH

Mai 2004: Umfirmierung von fluxx.com Aktiengesellschaft in FLUXX AG



September 2005: Übernahme des spanischen Lottovermittlers DigiDis S.L.

Januar 2006: Übernahme des maltesischen Sportwettenanbieters QED Ventures Ltd. (mybet.com)

November 2006: Gründung der JAXX UK Ltd. in Großbritannien

Januar 2007: Start von JAXX.com, dem internationalen Glücksspielportal der JAXX-Gruppe

Januar 2008: Übernahme der pferdewetten AG (ehemals SPORTWETTEN.DE AG)

Juni 2008: Umfirmierung von FLUXX AG in JAXX AG

Oktober 2010: Umwandlung von JAXX AG in eine Europäische Aktiengesellschaft (SE)

Mai 2012: Umwandlung in die mybet Holding SE. mybet erhält Sportwettlizenz in Schleswig-Holstein. Verkauf des Lotteriegeschäfts.

Dezember 2012: mybet erhält Casino- und Pokerlizenz in Schleswig-Holstein

Januar 2014: Neubesetzung des Vorstandes mit Sven Ivo Brinck.

Juli/August 2014: Verkauf der beiden spanischen Töchter DIGIDIS S.L. und DIGIDIS S.A.

September 2014: Veräußerung der Beteiligung an der MYBET ITALIA S.R.L. im Rahmen eines Management-Buyout

November 2014: Komplettierung des Vorstandsteams durch die Berufung von Markus Peuler als CFO.

August 2015: Wechsel im Vorstand - Zeno Osskó ersetzt Sven Ivo Brinck als CEO.

Juni 2016: Verkauf der börsennotierten Beteiligung pferdewetten.de AG für rund 10 Mio. Euro. Einstellung der Pokeraktivitäten im Rahmen der Fokussierung auf die Segmente Sportwetten und Casino.

August 2016: Einführung der neuen Wettplattform.

Erfahrenes Management

Markus Peuler ist am 15. November 2014 in den Vorstand des Unternehmens berufen worden und war zunächst für das Finanzressort verantwortlich. Seit September 2016 ist er Alleinvorstand. Der 42-jährige Betriebswirt ist seit mehr als zehn Jahren in der Digitalbranche tätig. Nach seinen Stationen bei der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Deloitte wechselte er im Jahr 2004 zum Klingeltonanbieter Jamba. Seit 2009 fungierte er als CFO und Geschäftsführer der heute zur Freenet AG gehörenden Jesta Digital GmbH.

Aktionärsstruktur

Die Aktien der mybet Holding SE sind im Geregelten Markt (Prime Standard) der Deutschen Börse notiert. Das Grundkapital der Gesellschaft ist in 25.584.924 Namensaktien unterteilt. Die größten Aktionäre sind Scherrer Small Caps Europe mit 9,8% sowie DGF (Faber) und Clemens Jakopitsch (Vollmachtsbesitz) mit jeweils 6,1%. P. Ackermann hält 5,1% der Stimmrechte, Brickell Investments S.L. und die spanische Arcalis Balear S.L. folgen mit 4,3% bzw. 3,2%.



Quelle: Unternehmen

Rund 65% der Anteile befinden sich dementsprechend im Streubesitz.

Streubesitz 65%

Scherrer Small Caps Europe

10%

DGF (Faber) 6%

C. Jakopitsch (Vollmachtsbesitz)

6%

P.Ackermann 5%

Sonstige 8%

Aktionärsstruktur


MYBET HOLDING SE Anhang

ANHANG

DCF Modell ###### ###### ###### ###### ###### ###### ####### #######

Angaben in Mio.Euro 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e Terminal Value

Umsatz 45,0 53,0 60,0 68,0 74,8 79,3 82,5 84,9 Veränderung -28,5% 17,8% 13,2% 13,3% 10,0% 6,0% 4,0% 3,0%

EBIT 1,4 -2,1 -1,1 -0,3 1,5 2,8 3,7 3,8 EBIT-Marge 3,1% -3,9% -1,9% -0,4% 2,0% 3,5% 4,5% 4,5%

NOPAT 0,6 -1,8 -1,0 -0,2 1,2 2,2 3,0 3,1

Abschreibungen 0,6 0,7 0,8 0,9 0,8 0,8 0,8 0,7 in % vom Umsatz 1,3% 1,3% 1,3% 1,3% 1,1% 1,0% 1,0% 0,8%

Liquiditätsveränderung

- Working Capital -3,2 0,6 -0,2 0,4 -0,1 -0,1 0,0 0,0

- Investitionen -2,5 -1,2 -1,1 -1,0 -0,6 -0,6 -0,7 -0,7

Investitionsquote 5,6% 2,2% 1,8% 1,5% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8%

Übriges 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Free Cash Flow (WACC-Modell) -4,5 -1,6 -1,4 0,1 1,3 2,3 3,1 3,1

WACC 11,5% 11,5% 11,5% 11,5% 11,5% 11,5% 11,5% 11,5%

Present Value -4,4 -1,4 -1,1 0,1 0,8 1,3 1,6 14,9

Kumuliert -4,4 -5,9 -7,0 -6,9 -6,1 -4,8 -3,1 11,8

Wertermittlung (Mio. Euro) Annahmen: Umsatzwachstumsraten und Margenerwartungen

Total present value (Tpv) 11,8 Kurzfristiges Umsatzwachstum 2016-2019 14,7%

Terminal Value 14,9 Mittelfristiges Umsatzwachstum 2016-2021 12,0%

Anteil vom Tpv-Wert 127% Langfristiges Umsatzwachstum ab 2023 3,0%

Verbindlichkeiten 1,8 EBIT-Marge 2016-2019 -0,8%

Liquide Mittel 4,5 EBIT-Marge 2016-2021 0,4%

Eigenkapitalwert 14,5 Langfristige EBIT-Marge ab 2023 4,5%

Aktienzahl (Mio.) 25,59 Sensitivität Wert je Aktie (Euro) ewiges Wachstum

Wert je Aktie (Euro) 0,57 WACC 1,25% 1,75% 2,00% 2,25% 2,75%

+Upside / -Downside -4% 12,00% 0,48 0,50 0,52 0,53 0,56

Aktienkurs (Euro) 0,59 11,75% 0,50 0,53 0,54 0,56 0,59

11,50% 0,52 0,55 0,57 0,58 0,62

Modellparameter 11,25% 0,55 0,58 0,59 0,61 0,65

Fremdkapitalquote 30,0% 11,00% 0,57 0,60 0,62 0,64 0,68

Fremdkapitalzins 6,5%

Marktrendite 9,0% Sensitivität Wert je Aktie (Euro) EBIT-Marge ab 2023e

risikofreie Rendite 2,50% WACC 4,00% 4,25% 4,50% 4,75% 5,00%

12,00% 0,46 0,49 0,52 0,55 0,58

Beta 1,80 11,75% 0,48 0,51 0,54 0,57 0,60

WACC 11,5% 11,50% 0,50 0,53 0,57 0,60 0,63

ewiges Wachstum 2,0% 11,25% 0,53 0,56 0,59 0,63 0,66

11,00% 0,55 0,59 0,62 0,66 0,69

Quelle: Montega



G&V (in Mio. Euro) mybet Holding SE 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e

Umsatz 67,0 70,4 63,0 45,0 53,0 60,0

Aktivierte Eigenleistungen 2,2 2,5 2,0 0,5 0,5 0,6

Gesamtleistung 69,2 72,8 65,0 45,5 53,5 60,6

Materialaufwand 45,2 47,7 43,3 29,7 35,9 40,7

Rohertrag 24,1 25,1 21,6 15,8 17,6 19,9

Personalaufwendungen 11,0 10,5 10,1 9,0 9,0 9,0

Sonstige betriebliche Aufwendungen 21,6 14,8 13,5 11,3 10,6 12,0

Sonstige betriebliche Erträge 1,5 3,2 1,2 6,5 0,6 0,7

EBITDA -7,0 3,0 -0,8 2,0 -1,4 -0,3

Abschreibungen auf Sachanlagen 0,5 0,6 0,6 0,1 0,2 0,2

EBITA -7,4 2,4 -1,4 1,9 -1,5 -0,5

Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände 3,7 1,8 7,5 0,5 0,5 0,6

EBIT -11,2 0,6 -8,8 1,4 -2,1 -1,1

Finanzergebnis -0,3 0,0 0,0 -0,3 -0,1 -0,1

EBT -11,5 0,6 -8,8 1,1 -2,1 -1,2

EE-Steuern -0,5 0,4 -1,2 0,6 -0,3 -0,2

Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter -11,0 0,2 -8,0 0,5 -1,9 -1,0

Anteile Dritter 0,1 0,5 1,2 0,0 0,0 0,0

Jahresüberschuss -11,1 -0,3 -9,3 0,5 -1,9 -1,0

Quelle: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen)

G&V (in % vom Umsatz) mybet Holding SE 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e

Umsatz 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

Aktivierte Eigenleistungen 3,3% 3,5% 3,2% 1,0% 1,0% 1,0%

Gesamtleistung 103,3% 103,5% 103,2% 101,0% 101,0% 101,0%

Materialaufwand 67,4% 67,9% 68,8% 66,0% 67,8% 67,8%

Rohertrag 35,9% 35,6% 34,3% 35,0% 33,2% 33,2%

Personalaufwendungen 16,3% 14,9% 16,1% 20,0% 17,0% 15,0%

Sonstige betriebliche Aufwendungen 32,3% 21,1% 21,4% 25,0% 20,0% 20,0%

Sonstige betriebliche Erträge 2,3% 4,6% 1,9% 14,4% 1,2% 1,2%

EBITDA -10,4% 4,2% -1,2% 4,4% -2,6% -0,6%

Abschreibungen auf Sachanlagen 0,7% 0,8% 1,0% 0,3% 0,3% 0,3%

EBITA -11,1% 3,4% -2,2% 4,1% -2,9% -0,9%

Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände 5,6% 2,6% 11,9% 1,0% 1,0% 1,0%

EBIT -16,7% 0,8% -14,0% 3,1% -3,9% -1,9%

Finanzergebnis -0,5% 0,0% 0,0% -0,6% -0,1% -0,1%

EBT -17,1% 0,9% -14,0% 2,5% -4,0% -2,0%

EE-Steuern -0,8% 0,6% -2,0% 1,4% -0,5% -0,3%

Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter -16,4% 0,3% -12,8% 1,1% -3,5% -1,7%

Anteile Dritter 0,2% 0,8% 1,9% 0,0% 0,0% 0,0%

Jahresüberschuss -16,5% -0,4% -14,7% 1,1% -3,5% -1,7%




Bilanz (in Mio. Euro) mybet Holding SE 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e

AKTIVA

Immaterielle Vermögensgegenstände 14,5 16,3 11,1 9,8 10,1 10,1

Sachanlagen 1,1 1,0 0,9 0,8 1,0 1,2

Finanzanlagen 0,2 0,0 0,5 0,0 0,0 0,0

Anlagevermögen 15,7 17,3 12,4 10,6 11,1 11,3

Vorräte 0,1 0,2 0,2 0,1 0,1 0,1

Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 5,3 2,2 3,5 3,0 3,6 4,1

Liquide Mittel 8,0 8,7 6,8 2,2 1,3 1,5

Sonstige Vermögensgegenstände 9,5 8,6 11,2 10,9 10,2 9,7

Umlaufvermögen 22,9 19,7 21,7 16,2 15,2 15,4

Bilanzsumme 38,6 37,0 34,1 26,8 26,2 26,7

PASSIVA

Eigenkapital 16,1 16,2 7,7 8,2 6,4 5,4

Anteile Dritter 2,2 2,7 3,9 0,0 0,0 0,0

Rückstellungen 0,8 1,0 0,6 0,3 0,3 0,3

Zinstragende Verbindlichkeiten 0,2 0,0 3,8 5,5 5,5 6,5

Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen 10,7 9,3 8,4 4,5 5,8 6,1

Sonstige Verbindlichkeiten 8,6 7,8 9,6 8,3 8,3 8,5

Verbindlichkeiten 20,3 18,1 22,4 18,6 19,9 21,4

Bilanzsumme 38,6 37,0 34,1 26,8 26,2 26,7


Bilanz (in % der Bilanzsumme) mybet Holding SE 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e

AKTIVA

Immaterielle Vermögensgegenstände 37,5% 44,1% 32,4% 36,6% 38,5% 37,9%

Sachanlagen 2,9% 2,7% 2,5% 3,1% 3,8% 4,5%

Finanzanlagen 0,4% 0,0% 1,4% 0,0% 0,0% 0,0%

Anlagevermögen 40,8% 46,7% 36,4% 39,7% 42,3% 42,4%

Vorräte 0,2% 0,5% 0,5% 0,2% 0,3% 0,3%

Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 13,7% 6,0% 10,4% 11,1% 13,9% 15,4%

Liquide Mittel 20,6% 23,4% 20,0% 8,3% 4,8% 5,5%

Sonstige Vermögensgegenstände 24,7% 23,2% 32,8% 40,7% 39,0% 36,4%

Umlaufvermögen 59,2% 53,1% 63,7% 60,3% 57,8% 57,5%

Bilanzsumme 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

PASSIVA

Eigenkapital 41,7% 43,8% 22,7% 30,7% 24,3% 20,0%

Anteile Dritter 5,7% 7,4% 11,6% -0,2% -0,2% -0,2%

Rückstellungen 2,2% 2,8% 1,6% 1,2% 1,2% 1,2%

Zinstragende Verbindlichkeiten 0,4% 0,1% 11,3% 20,5% 21,0% 24,3%

Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen 22,2% 21,0% 28,2% 31,0% 31,5% 31,7%

Sonstige Verbindlichkeiten 52,6% 48,8% 65,7% 69,6% 75,9% 80,0%

Verbindlichkeiten 52,6% 48,8% 65,7% 69,6% 75,9% 80,0%

Bilanzsumme 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%




Kapitalflussrechnung (in Mio. Euro) mybet Holding SE 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e

Jahresüberschuss/ -fehlbetrag -11,0 0,2 -8,0 0,5 -1,9 -1,0

Abschreibung Anlagevermögen 0,5 0,6 0,6 0,1 0,2 0,2

Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände 3,7 1,8 7,5 0,5 0,5 0,6

Veränderung langfristige Rückstellungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Sonstige zahlungsunwirksame Erträge/Aufwendungen 2,5 0,5 -1,3 -0,1 0,0 0,0

Cash Flow -4,2 3,1 -1,3 1,0 -1,2 -0,2

Veränderung Working Capital 4,7 -3,1 1,2 -7,2 1,3 0,5

Cash Flow aus operativer Tätigkeit 0,5 -0,1 -0,1 -6,2 0,2 0,3

CAPEX -5,4 -4,1 -4,1 -2,5 -1,2 -1,1

Sonstiges 0,3 3,1 -0,5 6,9 0,0 0,0

Cash Flow aus Investitionstätigkeit -5,1 -1,0 -4,6 4,4 -1,2 -1,1

Dividendenzahlung 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Veränderung Finanzverbindlichkeiten -0,3 -0,1 0,0 1,7 0,0 1,0

Sonstiges 0,0 1,8 5,0 -4,5 0,0 0,0

Cash Flow aus Finanzierungstätigkeit -0,3 1,7 5,0 -2,8 0,0 1,0

Effekte aus Wechselkursänderungen -0,3 0,0 -1,5 0,0 0,0 0,0

Veränderung liquide Mittel -4,9 0,7 0,3 -4,6 -1,0 0,2

Endbestand liquide Mittel 8,0 8,7 7,5 2,2 1,3 1,5


Kennzahlen mybet Holding SE 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e

Ertragsmargen

Rohertragsmarge (%) 35,9% 35,6% 34,3% 35,0% 33,2% 33,2%

EBITDA-Marge (%) -10,4% 4,2% -1,2% 4,4% -2,6% -0,6%

EBIT-Marge (%) -16,7% 0,8% -14,0% 3,1% -3,9% -1,9%

EBT-Marge (%) -17,1% 0,9% -14,0% 2,5% -4,0% -2,0%

Netto-Umsatzrendite (%) -16,4% 0,3% -12,1% 1,1% -3,5% -1,7%

Kapitalverzinsung

ROCE (%) -89,1% 5,7% -93,2% 13,9% -18,8% -10,9%

ROE (%) -38,9% -1,7% -48,9% 4,3% -22,7% -16,1%

ROA (%) -28,7% -0,8% -27,1% 1,9% -7,1% -3,8%

Solvenz

Net Debt zum Jahresende (Mio. Euro) -7,8 -8,7 -3,0 3,3 4,3 5,0

Net Debt / EBITDA n.m. -2,9 n.m. 1,6 -3,1 -14,8

Net Gearing (Net Debt/EK) -0,4 -0,5 -0,3 0,4 0,7 0,9

Kapitalfluss

Free Cash Flow (Mio. EUR) -4,9 -4,2 -4,2 -8,7 -1,0 -0,8

Capex / Umsatz (%) 8% 6% 7% 6% 2% 2%

Working Capital / Umsatz (%) -5% -9% -9% -7% -3% -3%

Bewertung

EV/Umsatz 0,2 0,2 0,2 0,3 0,3 0,2

EV/EBITDA - 4,7 - 7,0 - -

EV/EBIT - 23,6 - 10,0 - -

EV/FCF - - - - - -

KGV - - - 29,4 - -

P/B 0,9 0,9 1,9 1,8 2,4 2,8

Dividendenrendite 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%




Umsatzentwicklung Ergebnisentwicklung

Free-Cash-Flow Entwicklung

Margenentwicklung

Investitionen / Working Capital

EBIT-Rendite / ROCE

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2014 2015 2016e 2017e 2018e

Umsatz Veränderung yoy

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

2014 2015 2016e 2017e 2018e

EBITDA EBIT

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

-0,4

-0,4

-0,3

-0,3

-0,2

-0,2

-0,1

-0,1

0,0

2014 2015 2016e 2017e 2018e

Free-Cash-Flow je Aktie FCF/UMSATZ

2014 2015 2016e 2017e 2018e

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

EBIT-Marge EBITDA-Marge Netto-Marge

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

2014 2015 2016e 2017e 2018e

CAPEX / Umsatz Working Capital / Umsatz

-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

2014 2015 2016e 2017e 2018e

EBIT-Rendite (%) ROCE (%) WACC


MYBET HOLDING SE Disclaimer

DISCLAIMER

Dieses Dokument stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zu einem Kauf oder einem Verkauf irgendwelches Wertpapiers dar. Es dient ausschließlich zu Informationszwecken. Dieses Dokument enthält lediglich eine unverbindliche Meinungsäußerung zu den angesprochenen Anlageinstrumenten und den Marktverhältnissen zum Zeitpunkt der Veröffentlichung des Dokuments. Aufgrund des Inhalts, der der allgemeinen Information dient, ersetzt dieses Dokument bei Anlageentscheidungen nicht die persönliche anleger- und objektgerechte Beratung und vermittelt nicht die für eine Anlageentscheidung grundlegenden Informationen, die in anderen Quellen, insbesondere in ordnungsgemäß genehmigten Prospekten, formuliert sind. Alle in diesem Dokument verwendeten Daten und die getroffenen Aussagen basieren auf Quellen, die wir für zuverlässig halten. Wir übernehmen jedoch keine Gewähr für deren Richtigkeit oder für deren Vollständigkeit. Enthaltene Meinungsaussagen geben die persönliche Einschätzung des Autors zu einem bestimmten Zeitpunkt wieder. Diese Meinungen können jederzeit und ohne Ankündigung geändert werden. Eine Haftung des Analysten oder der ihn beauftragenden Institutionen sowohl für direkte als auch für indirekte Schäden ist ausgeschlossen. Dieser vertrauliche Bericht wird nur einem begrenzten Empfängerkreis zugänglich gemacht. Eine Weitergabe oder Verteilung an Dritte ist nur mit Genehmigung durch Montega zulässig. Alle gültigen Kapitalmarktregeln, die Erstellung, Inhalt und Vertrieb von Research in den verschiedenen nationalen Rechtsgebieten betreffen, sind anzuwenden und sowohl vom Lieferanten als auch vom Empfänger einzuhalten. Verbreitung im Vereinigten Königreich: Das Dokument ist nur zur Verteilung an Personen bestimmt, die berechtigte Personen oder freigestellte Personen im Sinne des Financial Services Act 1986 oder eines auf seiner Grundlage erfolgten Beschlusses sind, oder an Personen, die in Artikel 11 (3) des Financial Act 1986 (Investments Advertisements) (Exemptions) Order 1996 (in der jeweils geltenden Fassung) beschrieben sind, und es ist nicht beabsichtigt, dass sie direkt oder indirekt an einen anderen Kreis von Personen weitergeleitet werden. Weder das Dokument noch eine Kopie davon darf in die Vereinigten Staaten von Amerika, Kanada, Japan oder in deren Territorien oder Besitzungen gebracht, übertragen oder verteilt werden. Erklärung gemäß § 34b WpHG und FinAnV über mögliche Interessenkonflikte (Stand: 26.10.2016): Bei Veröffentlichung dieser Publikation liegen folgende Interessenkonflikte im Sinne der FinAnV vor: Montega AG hat mit diesem Unternehmen eine Vereinbarung über die Erstellung einer Finanzanalyse getroffen. Diese Finanzanalyse wurde vor ihrer Veröffentlichung dem Emittenten zugänglich gemacht und danach geändert. Erklärung gemäß § 34b WpHG und FinAnV über zusätzliche Angaben (Stand: 26.10.2016): Die Aktualisierung der vorliegenden Publikation erfolgt bei Anlässen, die nach Einschätzung von Montega kursrelevant sein können. Auf das Einstellen der regelmäßigen Kommentierung von Anlässen im Zusammenhang mit dem Emittenten (Coverage) wird vorab hingewiesen. Wesentliche Grundlagen und Maßstäbe der im Dokument enthaltenen Werturteile: Die Bewertungen, die den Anlageurteilen der Montega AG zugrunde liegen, stützen sich auf allgemein anerkannte und weit verbreitete Methoden der fundamentalen Analyse, wie das DCF-Modell, Peer-Group-Vergleiche, gegebenenfalls auf ein Sum-of-the-parts-Modell. Bedeutung des Anlageurteils: Kaufen: Nach Auffassung des Analysten der Montega AG steigt der Aktienkurs innerhalb der kommenden zwölf Monate, sofern textlich nicht ein anderer Zeithorizont explizit genannt wird. Halten: Nach Auffassung des Analysten der Montega AG bleibt der Aktienkurs innerhalb der kommenden zwölf Monate stabil, sofern textlich nicht ein anderer Zeithorizont explizit genannt wird. Verkaufen: Nach Auffassung des Analysten der Montega AG fällt der Aktienkurs innerhalb der kommenden zwölf Monate, sofern textlich nicht ein anderer Zeithorizont explizit genannt wird. Zuständige Aufsichtsbehörde: Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht Graurheindorfer Str. 108 und Marie-Curie-Str. 24-28 53117 Bonn 60439 Frankfurt Kontakt Montega AG: Schauenburgerstraße 10 20095 Hamburg www.montega.de Tel: +49 40 4 1111 37 80


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Kurs- und Empfehlungs-Historie

Empfehlung Datum Kurs Kursziel Potenzial

Ersteinschätzung (Kaufen) 16.05.2011 1,40 2,10 +50%

Kaufen 29.06.2011 1,16 2,10 +81%

Kaufen 20.07.2011 1,28 2,10 +64%

Kaufen 12.08.2011 1,10 1,90 +73%

Kaufen 14.09.2011 1,07 1,90 +78%

Kaufen 26.10.2011 1,34 1,95 +46%

Kaufen 14.11.2011 1,30 1,95 +50%

Kaufen 20.01.2012 1,24 2,10 +69%

Kaufen 19.03.2012 1,16 2,10 +81%

Kaufen 03.04.2012 1,23 2,10 +71%

Kaufen 08.05.2012 1,20 2,00 +67%

Kaufen 10.05.2012 1,20 2,00 +67%

Kaufen 04.07.2012 1,13 2,00 +77%

Kaufen 16.08.2012 1,23 2,20 +79%

Kaufen 09.11.2012 1,22 2,10 +72%

Kaufen 20.12.2012 1,50 2,10 +40%

Kaufen 13.03.2013 1,62 2,10 +30%

Kaufen 08.05.2013 1,37 2,10 +53%

Kaufen 15.08.2013 1,32 1,60 +22%

Halten 04.11.2013 0,96 1,00 +4%

Halten 07.11.2013 0,96 1,00 +4%

Halten 31.03.2014 1,01 0,95 -5%

Kaufen 10.04.2014 1,08 1,50 +38%

Kaufen 15.05.2014 1,35 1,70 +26%

Kaufen 14.08.2014 1,27 1,70 +34%

Kaufen 03.09.2014 1,38 1,70 +24%

Kaufen 14.10.2014 1,37 1,70 +24%

Kaufen 13.11.2014 1,38 1,70 +23%

Kaufen 23.01.2015 1,26 1,60 +27%

Halten 09.03.2015 1,25 1,20 -4%

Halten 31.03.2015 1,20 1,10 -8%

Halten 23.04.2015 1,03 1,10 +7%

Halten 13.05.2015 1,03 1,10 +7%

Kaufen 13.08.2015 0,98 1,10 +12%

Kaufen 28.09.2015 0,96 1,10 +14%

Kaufen 12.11.2015 0,82 1,10 +34%

Halten 31.03.2016 0,87 0,80 -8%

n.a. 12.05.2016 0,76 n.a. n.a.

Halten 05.07.2016 0,81 0,90 +11%

Halten 12.08.2016 0,63 0,90 +44%

Halten 26.10.2016 0,59 0,60 +2%

mybet holding se · pdf filep.ackermann 5,1% sonstige (brickell inv., arcalis balear) 7,5%...

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