pub.mbri.a

c.ir

پؾیـی میبمت پلی ػؿ ىجک ثبکی ایـاى هزـای ؿینک

۳ هيیؼ ىبچـا

۸النبػات هیـبىوی بئیی میویي

۱ایوبى اصوؼیبى

چکیؼـکقسضـسن م لو ره نو سعیـ سؿتب می ن می م پولو و پؾیـه ؿینک س نکو ؿس ه٣ ی سضج ػؿ م

ه٣٣ ی فی٣٣ ػی ػؿ ت٣٣اله س٣٣ـسی ىن م٣٣ یی سنگی٣٣قه پژوهي٣٣گـسنسم٣٣ . ل٣٣ـسؿ ػسػهمی م٣٣ سلت٣٣ ػی کنن٣ؼ. م٣ لو سیف٣ مو ن٣ مه٣ هن٣تنؼ س٣ه سی٣ن ل٣ ک٣ه نم٣و مهم٣و ػؿ حب٣ ت پؾیـی س نک ؿینک

ه ، ه ؿس سه م عت ؿ م لکی س نک پؾیـی س نک ه کـػنؼ که میل سه ؿینکئىوسهؼی سؿس پژوهيگـسنس ػؿ سغو س نکؼسؿی، وروػ سیمه مپـػه، می م کمک م لو ػول و رب٣ـسن م٣ؼیـیتو آنه٣ ؿل

ـک س٣ لموه ػیگ٣ـ سنگی٣قه س٣ه ،س٣ـ می م٣ پ٣ولو پژوهي٣گـسن ت٣ فگو س٣هم٣ فػ. مـتب مو نوسن مض٣ـکق کـػنؼ. سحـ س لموه می م پولو سـ سنگیقه ؿینک ،ه سه پؾیـه ؿینک س نک ه پؾیـی س نک تم

موف کـػه سم . س ور٣وػ تور٣ه سعی٣ـ سه عوػ ،ػؿ سؿتب س سضـسن م لو سعیـ ؿس وتوره ومیکالن نو س٣ه سؿتب٣ پژوهيگـسنه ، پؾیـی س نک ه ی ؿینک سه سحـ س لموه می م پولو سـ سنگیقه

می ن وی می م٣ پ٣ولو و ل سلی٣ ػم٣تی سی س٣ه ستب٣ ؿست س٣ نکو تور٣ه ػسى٣تنؼ و م٣ؼلو ک٣ه . م ل ت س نک٣ؼسؿی ه٣م سنؼ ػؿ آن لض ىؼه س ىؼ، سؿسئه نکـػهه پؾیـی س نک ؿینکه ی سنگیقهـگـفتن سحـست می م پولو سـؿمو کـػنؼ. پؾیـی س نک ه ی ؿینک سنگیقه ه ؿس سؼون ػؿن

س٣ؼین من٣وؿ ى٣ ع ؿین٣ک ،کن٣ؼ ؿس پ٣ـ کن٣ونوىک ف موروػ ػؿ م ل ت عوسهؼ موسین مم له وؿ م٣نتو ػؿ ک٣ه س٣ه گی٣ـػ مون٣ـ ه ی ػیگـی یمخل سن٣ؼسفه، نم٣ؼینگو و م٣ـم یه( ػؿ س ى ع ؿس س نکو

ه٣ ی ػهو س نک سـسی سؿفی سی توسن یی یک س نک و تم یل آن سه ـ٣ه وسم م ل ت مـسو سه مزـسی وسمی ى٣بکه س٣ نکو ػهو س ن٣ک س٣ـس آفمون مزـسی وسم ،ىوػ. سن سـسین هؼف سف سین مم له گـفته مو ک ؿ رؼیؼ سه

ه ی مت٣ؼسول ى ع وی ؿینک س نکو وسؿػ م٣ؼل ،سیـسن سف ـیك ؿینک س نکو سم . سؼین منوؿى٣وػ. ی فت٣ه سم٣تف ػه مو ىوػ و سـسی سـآوؿػ مؼل نیق سف ؿوه گيت وؿه ی تم٣یم م فوک ؿ سنتم ل پولو مو

م٣و ػسؿػ همچن٣ین ؿوسس٣ متم س٣ل ػهو آنه ؿسسه مکو ه س میقسن وسم نت یذ ني ن ػسػنؼ که ؿینک س نک منفو سم . ،م سك سنت ؿ ،می ن ى ع ؿینک س نکو و می م پولو

پؾیـی س ن٣ک، م٣ فی، ؿین٣ک می م٣ پ٣ولو، سن٣ؼسفه س ن٣ک، نم٣ؼینگو، مـم یه بی کلیـؼی: اژ ستب ؿست س نکو

JEL: E52 ،G10 ،G21 ثؼی طجم

mahshidshahchera@yahoo.com . هیئ لمو پژوهيکؼه پولو و س نکو و -آل siminmirhashemi@yahoo.com . ػسنيزوی ػکتـی سلت ػ -آل iman.ahmadian58@gmail.com .ک ؿىن ك سؿىؼ م فم ن سموؿ م لی تو -أل

pub.mbri.a

c.ir

بی پلی اؿفی مبال میبمت هزوػ همبالت ثینت چبؿهیي وبیو ۵۴۵

همؼه ۳ـگؾسؿی پولو مغتلفو نضوی ت٢ییـست پ٣ولو ؿس س٣ه سنؼ که هـیک سه ىن م یی ىؼهم فوک ؿه ی سح

سنتم ل می م پولو ١ لب٣ س٣ـ م فوک ؿػهنؼ. سػسی ت سمت نؼسؿػ سغو صمیمو سلت ػ سؿتب موه٣٣ ، ستب٣٣ ؿ و سنت٣٣ ؿست پ٣٣نذ مز٣٣ـسی سنتم٣٣ ل تإکی٣٣ؼ ػسؿػ ن٣٣ـط سه٣٣ـه، ن٣٣ـط سؿف، لیم٣٣ ػسؿسیی

نن٣بی سم٣ سم٣ ؿوی٣ؼسػه ی ،م مو مز ؿی سنتم لت وتضلیل تزقیه(. سگـمه إلآل 1،یمیيکینه ی سؼون پيتوسنه( نی ف سه سـؿمو مزـسی ستب ؿی ؿس تيؼیؼ ک٣ـػه سم٣ . سعیـ یمخل سضـسن وسم

ؿو س توره ه ػمتغوه ت٢ییـست سم مو ىؼه سم . سف سین س نک وک ؿ گؾىته کنبه ی ػؿ م له٣ ػؿ ه ی م لو، همبن٣تگو م٣ لو و سف٣قسیو ور٣وه س٣ فسؿی سصتم٣ ل ػسؿػ نم٣و س نک سه نوآوؿی

ػیگـ س نکؼسؿی ستک ی سیيتـی سه نیـوه٣ ی س٣ فسؿ پی٣ؼسکـػه ب ؿت سهم فوک ؿ سنتم ل ت٢ییـ ی سؼ. ـگ٣ؾسؿ س ى٣ؼ و سم . ػؿنتیزه ممکن سم که سین نمو رؼیؼ س نک ه سـ نضوه س ی ستب٣ ؿ سح

3،هیـت٣ل(، یإلآل 2،می م٣ پ٣ولو وسک٣نو ني٣ ن ػه٣ؼ یلوتن٣کین و سم٣تـسه نه ی سه سنگیقه (. آل 4،ل سیب نقئیگ مب کوؿت و م ؿکو ،آلتونب كی (،الآل

ـک٣ق س٣ـ ؿین٣ک س٣ نکو و سف٣قسیو من٣ ئل ػؿ موؿػسـعو م ل ت سعیـ م فوک ؿ سنتم ل، س تم تإکی٣٣ؼ کـػن٣٣ؼ. آلتونب٣٣ ك و ه٣٣ ه٣٣ ، س٣٣ـ نم٣٣و س نک سنگیقى٣٣و سف ٣٣ـف یی٣٣ س٣٣ـسی( م٣٣ؼیـسن س نک

ػهو می م پ٣ولو س ن٣ک، کننؼ که ره تضلیل ملکـػ مزـسی وسم ( سػ موآلهمک ؿسنو یه٣ س٣ ػل٣ و سصتی٣ سـؿم٣و ى٣ونؼ. ؿینک س نکو و عوی ت سم٣ت نؼسؿػ مغ٣ت س نک س یؼه ی یه یى٣ عنوآوؿی م لو، مت٢یـه یی همچون سنؼسفه س نک، نمؼینگو و تبؼیل سه م٣ـم ػلیل سه

ػه٣و س ن٣ک( س٣ـسی سؿفی٣ سی ٣ضیش توسن٣ یی و تم ی٣ل ک ؿؿفته ػؿ سػسی٣ ت مز٣ـسی وسم هسمت نؼسؿػ سپؾیـی ه ی ؿین٣ک ه ی م لو سصتم سنگیقه ه ره ـه س فو وسم ک فو نینتنؼ. نوآوؿی س نک

(. إلآل 6وؿػ،ییسیننتف، (الآل 5،ػهؼ یه ننل، و کـسهنن س نک ؿس ت٢ییـ مون٣وسن س٣ سنتم ل پولو سن٣ی ؿ م٣وؿػ تور٣ه ل٣ـسؿ گـفت٣ه و م فوک ؿؿو نو ػیگـی سف سین سف

ى٣وػ ک٣ه گؾسؿی ىؼه سم٣ . سی٣ن مز٣ـس س٣ه سی٣ن مو٣و مـس٣و مو پؾیـی ن م مزـسی ؿینکگؾسؿن٣ؼ ه ی می م پولو سـ ػؿک ؿینک ی سـ تضمل ؿینک سحـ مو مگونه ت٢ییـست ػؿ نـط

1- Mishkin 2- Loutskina & Strahan 3- Hirtle 4- Altunbas, Gambacorta & Marqués-Ibáñez 5- Hänsel & Krahnen 6- Instefjord

pub.mbri.a

c.ir

۵۴۶ پؾیـی میبمت پلی ػؿ ىجک ثبکی ایـاى هزـای ؿینک

ػهن٣٣ؼه یک٣٣و سف ن ٣٣ـ سی٣٣ن ػی٣٣ؼگ ه، ى٣٣ـسی پ٣٣ولو آم٣٣ ن ني٣٣ ن(. ب٣٣ك الآل 1،یسوؿی٣٣و و ژوه٣ ی سه٣ـه پ٣ یین وک٣ ؿ سف ن٣و ؿون٣ك و ؿک٣وػ سم٣ ، ین٣و نـط سمت نؼسؿػ ػؿ نوم ن ت کن٣ب

ى٣ونؼ، ت٣إمین منزـ ه ی م لو سه ؼم ت ػل ه توسننؼ سف ـیك ک هو ؿینک گـیقی س نک موػهن٣ؼ و س٣ه ی ؿس تض٣ ت٣إحیـ ل٣ـسؿ م٣وستب ؿ، گنتـه ستب٣ ؿ و ػؿنتیز٣ه ت٣میم ت سلت٣ ػ

متؼػی س٣ه سـؿم٣و سؿتب٣ می٣ ن می م٣ پژوهيگـسن. هـمنؼ ؼنسنز م مونوم ن ت تز ؿی ل٣ؼؿ ک٣ فو س٣ه س٣ه ک٣ه کنن٣ؼ مو( سی٣ ن الآلسوؿیو و ژو ی ،سنؼ پولو و نوم ن ت تز ؿی پـػسعته

گ٣ؾسؿی ؿین٣ک توم٣ ک٣ ؿگقسؿسن سلت٣ ػی ین٣و سؿتب می ن می م پولو و ػؿک و لیم پؾیـی توره نيؼه سم . مزـسی ؿینک

پؾیـی می م پولو ػؿ ىبکه س نکو سی٣ـسن سم٣ . آفمون مزـسی ؿینک ،هؼف سف سین مم لهػهو ىؼه سم ػؿ سغو ػوم، مب نو نـی مـسو س٣ه مز٣ـسی سه سین نضو م فم ن ص ـ مم لهسه سی ن وسلی ت ت٣ ؿیغو تضم٣ك مز٣ـسی موم. سغو گـػػ مو پؾیـی می م پولو سؿسئه ؿینک پ٣ژوهومو٣و س٣ ػؿ سغو مه ؿم م ل٣ ت تزـس٣ی م٣ـتب پـػسفػ. مو پؾیـی س نک ؿینکه٣ ی پ ی٣ نو سغ٣و ػؿنه ی . سغو پنزم سه مـفو مؼل تضمیك سعت ػسؿػ وگـػػ موسؿسئه

ػسفػ. پـ گیـی مو مم له سه سؿسئه نت یذ تغمین مؼل و نتیزه

هجبی ظـی ۸مؼت و عـپؾیـی س نکو ه ی سهـه کوت ه سضـسن م لو ره نو سعیـ، سضج سـ مـ سؿتب می ن نـط

ىوػ، سـسنگیغته سم٣ ک٣ه سی٣ نگـ سی٣ن می م پولو نیق ن میؼه مو« پؾیـی ؿینک»ه مزـسی کؿس ـگ٣ؾسؿ سم٣ و ن٣ه ٣ ـف می٣قسن آن. مفهوم سم که می م نـط سهـه سـ کیفی ستب ؿ س نکو سح

سف سی٣ن پ٣یوه ی سهـه ػؿگؾىته سـسی م٣ؼتو ٣و نو ت٣ عو سنی ؿی سـ سین س وؿنؼ که نـطه کمک نم٣وػه ( و همین سمـ سه تيؼیؼ ؿونك لیم ػسؿسییالآل 2،سضـسن کم سوػه سم یتیلوؿ

ه سم٣ گـػی٣ؼ منز٣ـ و ؿین٣ک سیي٣تـ م٣ لو ه ی م لو ره سفقسیو سه٣ـم سه تضـیک وسمه و (.آل 3،؛ آػؿی ن و ىینالآلیسوؿیو و ژو،

ـگؾسؿ سم نغنتین آنه٣ م٣ فوک ؿ رن٣تزوی مزـسی عـپؾیـی سه وسمه مه م فوک ؿ سحه ؿس سـسی ؿینک سیيتـ ه ی سهـه یسممو( پ یین، سنگیقه مؼیـسن ػسؿسیی س نک س فػه سم که نـط

ه ی سهـه سـسی مؼت فم ن و نو نـطوؿ کلو، فم نو که (. سهإلآل 4، نرػهؼ یؿس سفقسیو مو 1- Borio & Zhu 2-Taylor 3-Adrian & Shin 4- Rajan

pub.mbri.a

c.ir

بی پلی اؿفی مبال میبمت هزوػ همبالت ثینت چبؿهیي وبیو ۵۵۷

ب ؿت س٣هػه٣و و ن٣ـط م٣پـػه ی ه س ک٣ هو تف٣ وت م٣وػ می٣ ن وسم س نک ،و نو پ یین هنتنؼى٣ؼن س٣ه م٣م ؿو سنگی٣قه ع٣وػ ؿس س٣ـسی م٣وف ن٣ؼ، سف سی٣نس ػیگـ سنتي ؿ وسم٣ه گ٣ـی( موسره

فم٣ نو ک٣ه رب٣ـسن ػهن٣ؼ. ه ی س ؿینک سیيتـ و س فػهو م٣وؿػ سنت٣ ؿ س٣ تـ سف٣قسیو م٣و ػسؿسییم فوک ؿ مي سهو ؿس ػؿ ن٣ـ گـف٣ . توسن مو ه ی ملك ػؿ سؿتب سم عؼم م لو س س فػهوه ی سمن یسف لبیل سوؿسق لـه ػولتو س نـط س ( سی نگـ ربـسن عن٣ ؿت س فػهو کمتـ سـ ػسؿسیی

کل. ـکمتـ سـسی مؼیـسنو سم که آم ػگو سرتن ب سف ؿینک ؿس ػسؿنؼ و ستوسنن٣٣ؼ سف ـی٣ك ت٣٣إحیـ س٣٣ـ سؿفی٣ سی وسل٣٣و ػؿآم٣٣ؼه و ه٣٣ ی سه٣ـه پ٣٣ یین همچن٣٣ین م٣و ن٣ـط

ه٣ و ه ی پ یین، سؿفه ػسؿسیی ىونؼ. نـط منزـ پؾیـی سیيتـ س نکو سه ؿینک رـی ن ت نمؼیسـنؼ و تم یل ػسؿنؼ نوم ن ت لیم ؿس ک هو ػهنؼ ک٣ه س٣ه نوس٣ه ع٣وػ س٣ـآوؿػ وح یك ؿس س موکنن٣ؼ ػهنؼ و موس س ؿینک س٣ تـ ؿس تي٣ویك مو وؿىکنتگو ؿس ک هو موس نک سف سصتم ل ه٣٣ ی نـط»ک٣٣ه کنن٣ؼ مو( سم٣٣تؼ ل آلآلی (. همچن٣٣ین، آػؿی٣ ن و ى٣٣ینالآلیسوؿی٣و و ژو،

ػسؿ س٣ـسی م٣ؼتو م٣ین، ص ى٣یه م٣وػ مؼت پیومته پ یین، مبین یک منضنو س٣ فػه ى٣یب کوت هپؾیـی س تـ سغ٣و س٣ نکو سم٣ . س٣ـعالف ؿینکؿو ـفی ع ل س تـ ػؿ آینؼه و سف سین

الوه س٣ـ پؾیـی م فوک ؿ سول، یکو سف ن ـ ـوؿی سین مو آن سم که مزـسی ؿینکه٣ یی ک٣ه ت٣ کنون ػؿ م٣بؼ سؿفی٣ سی ػسؿسیی ،ى٣وػ ه ی( رؼیؼ مو ه ی یوسم ى مل ػسؿسیی سینکه

گیـػ. ؿس نیق ػؿسـمو سنؼ مه م س نک موروػ سوػهـک٣٣قی س٣٣ه تک ن٣٣ه مو می م٣٣ پ٣٣ولو ه ی منف٣٣و نی٣٣ق س٣٣ـ توسن٣٣ؼ سف ـی٣٣ك ت٣٣ س وسک٣٣نو س ن٣٣ک م

ـکقی سه نـط پؾیـی ماحـ س ىؼ. سه ؿینک تـ ػؿ ؿسس٣ه ه ی سهـه یآتو( پ یین وؿ مخ ل، تهؼ س نک مه٣ ؿس س٣ه س نک و ػؿنتیز٣هه ی نقولو سقؿش ؿس ک٣ هو ػسػه س یک تک نه تهؼیؼآمیق، سصتم ل ؿینک

مضن٣وب 1کژمني٣ونوو یک مي٣کل . سین سهکنؼ تيویك مو سیيتـ یسحـ ىف فی (پؾیـفتن ؿینک ن٣ؼ( ن٣ه سف س ت٣ـ موؿػسنت٣ ؿ یک٣ه فم ه ی سهـه پ٣ یین که سین سحـ سف ـیك نـط ىوػ موىوػ. تإکیؼ مون٣ـط می م٣ کن٣ونو، ممؼسؿ سین سحـ س٣ه می٣قسن ص لکنؼ. س سین مل مو عوػ کنونوه ی پ یین نـط

م سم٣ ػسؿػ ک٣ه ، فم٣ نوى٣ؼه ن٣ـط سه٣ـه س٣ مو٣ ؿین٣ک س٣ تـ سینو سنتگو ػسؿػ. ک هو پیوس٣ هن٣تنؼ یػو کن٣ونوه٣ ی ف ی سیيتـی سـسی سنبن م لو موروػ سم ، ینو فم٣ نو ک٣ه نـط

پؾیـی تض ت٣إحیـ م٣ش ف لی٣ سلت٣ ػی ل٣ـسؿ (. همچنین، ؿینکآلآلو همک ؿسن، 2نیکولوسین٣٣و م٣٣وػ سیي٣٣تـ ػؿ وسم٣٣ه پیو هه٣٣ ی سلت٣٣ ػی، ک٣٣ ؿگقسؿسن س٣٣ گی٣٣ـػ. ػؿ ٣٣ول سنبن٣٣ م٣٣و

ه ی سنبن٣ ى٣ونؼ. سن٣ سـسین، تن٣هیل پ٣ولو یمی م٣ گـیقت٣ـ مو ه ی عوػ، ؿین٣ک گؾسؿی مـم یه

1- Moral Hazard 2- De Nicolò

pub.mbri.a

c.ir

۵۵۳ پؾیـی میبمت پلی ػؿ ىجک ثبکی ایـاى هزـای ؿینک

ـک م٣٣بب ،پ٣٣ولو( س٣٣ سف٣٣قسیو ف لی٣٣ سلت٣٣ ػی وسل٣٣و ه٣٣ یی س٣٣ـسی م٣٣ؼیـسن م٣٣ـم یه سیز٣٣ ػ مض٣٣ (. آلآلىوػ یآلتونب ك و همک ؿسن، ه ی ؿینک س تـ مو ولی ػؿعو سه هؼه گـفتن م

وسم٣٣ه ن٣٣ـط سه٣٣ـه پ ی٣٣ه( و مز٣٣ـسی همچن٣٣ین ػؿع٣٣و سؿتب٣٣ می٣٣ ن می م٣٣ پ٣٣ولو یسهسی٣ن من٣ئله تإکی٣ؼ ( س٣ـآل( و آلتونب٣ ك و همک٣ ؿسنو یآلی 1پؾیـی، گ مب کوؿت٣ ؿینک

پؾیـی س ن٣ک ؿس تض٣ ت٣إحیـ ل٣ـسؿ ؿین٣ک ؼتوسنن٣ سف ػو ؿسه مو ه٣ ی سه٣ـه پ٣ یین وؿفنؼ که نـط موـگؾسؿن٣ؼ ک٣ه ػؿ ه ی سهـه پ یین سـ سؿفی سی ػهنؼ. نغن ، نـط ه ، ػؿآمؼه و رـی ن ت نمؼی تإحی

( آله سحـ ػسىته س ىؼ یآػؿی ن و ىین، توسنؼ سـ نضوه منزو ؿینک توم س نک مم سل موسؿی پ٣ یین سف لبی٣ل سوؿسق سه٣ ػسؿ ػولت٣و گؾ ه ی م٣ـم یه (. ػوم سینکه س فػهالآلسوؿیو و ژو، ی و

ـک توسننؼ سنگیقه س نک یسؼون ؿینک( مو ه ی سیمه ؿس سف٣قسیو ػهن٣ؼ ت٣ ه ، مؼیـسن ػسؿسیی و ىنوسن مخ ل سـسی سـآوؿػن ؿینک سیيتـی متضمل ىونؼ سه ،ل ؿفت ؿی، لـسؿػسػی ی نه ػییسه ػ

(.إلآل ن، رؿسی ( وآلآل 2،س فػه سممو هؼف یسـونـمییـ، ص٣ لػه٣ؼ. س٣ سی٣ن ه٣ ؿس تض٣ ت٣إحیـ ل٣ـسؿ مو پؾیـی س نک ، ؿین٣کـسص سهمی م پولو

ه ی ع س ن٣ک، وسم٣ل ه همچون ویژگو ػ یل سصتم لو ػیگـی سف ت٢ییـست ػؿک ؿینک س نک(. س٣ آلآلوروػ ػسؿػ یآلتونب ك و همک٣ ؿسن، ه ی نه ػی ػؿ مش ملو سلت ػ کالن و ميغه

ه ی ح س س ؿى٣ؼ مض٣ول ک٣ه ن ى٣و سف ػؿر٣ه وسمل سلت ػ کالن، مضی ػسؿسی لیم توره سه ه٣ ی پـعـت٣ـ سـسنگی٣قػ و ػؿنتیز٣ه سیز٣ ػ ه٣ ؿس نن٣ب س٣ه مولی٣ توسنؼ س نک ستب ؿ س م مو

ؿس س٣ه وسلی٣ مب٣ؼل م٣ فػ. س٣ه « تن ل ػؿره ستب٣ ؿ»صب ب ػؿ س فسؿ ستب ؿی ؿس تضـیک نموػه و ه٣ ه و ؿىؼ مض٣ول س٣ـ ػؿک ؿین٣ک س نک سینو ص ل سف حب ت لیم ضی عوهسی ن ػیگـ، م

ـگؾسؿ سم٣ ک٣ه مولی٣ ـگ٣ـفتن فـسین٣ؼ ـ٣ه ستب٣ ؿ ه٣ ی پـمغ٣ ـه سح مف٣ـو ،ت٣ـ ؿس س٣ ػؿنتوسن٣ؼ می٣قسن وسم٣ه ػؿر٣ه ستب٣ ؿ سیي٣تـ مو هى٣ؼه س٣ س٣ین عل٣ك ، مض٣ی ع٣وهسن٣ سـسینپن٣ؼسؿػ. مو

ه٣ ػؿ آین٣ؼه ؿس ؿینک ؿس سفقسیو ػه٣ؼ ک٣ه سنت٣ ؿست فی٣ ن کمت٣ـ وسم ه ػؿ مـ لـسؿگـفتن س نک کنؼ. و ىکننؼگو م لو مل مو م لو کنؼ و ػؿنتیزه س تملیل ؽع یـ و سفقسیو سهـم سیز ػ مو

پؾیـی میبمت پلی بی تبؿیغی هزـای ؿینک الؼیت ۱ت٣ـ ؿین٣ک ی ٣یف، م٣ؼیـالآلت٣ الآله ی سف آىفتگو م لو م ل پیوه ی سعیـ، ػؿ م ل

ى٣ؼه س٣ـسی گـفت٣ه ک ؿ ه ، ت صؼی سه ک هو تؼؿیزو سمت نؼسؿػه ی ستب ؿی سه ستب ؿی توم س نکػه٣و س٣ نکو منم٣ه یم ل٣ه وسم BLSگیـن٣ؼگ ن کم٣ک ک٣ـػه سم٣ . ه و صؼوػ ستب ؿی سه وسم وسم

1- Gambacorta 2- Brunnermeier

pub.mbri.a

c.ir

بی پلی اؿفی مبال میبمت هزوػ همبالت ثینت چبؿهیي وبیو ۵۵۸

( الآلو همک٣ ؿسن، 1یکی٣قکننؼ سؿوپ ( و ىوسهؼ سی ت متضؼه آمـیک نیق سین موو ؿس تإییؼ موفـسوسن٣٣و »ه٣٣ نی٣٣ق ػؿ ک٣٣ هو (. في٣٣ ؿ کمت٣٣ـ س٣٣ـ تـسفن م٣٣ه س نکالآلو همک٣٣ ؿسن، 2ػل آؿیي٣٣ یو

ـگي ػؿ م ل منکل مو« وؿىکنتگو موؿػ سنت ؿ ت٣ـ وؿ وس٣ش و س٣ه الآلىؼ ت سینکه یک سؿوى٣ن م٣ ع سین مو٣و ؿس الآلت الآله ی ستب ؿی ستف ق سفت ػ. آىفتگو الآلػؿ م ل

ه سـسی سف٣قسیو ور٣وه رؼی٣ؼ سن٣ی ؿ که ػؿک ؿینک س سمتف ػه سف س فسؿه ی م لو ػؿ توسن یی س نکمهم سم . سین آىفتگو، تـسفن مه آنه ؿس نیق سف ـق مغتلف تض تإحیـ لـسؿ ػسػه سم . سؼتـىؼن

ه س فسؿه٣ ه٣ س٣ توم٣ س نک ت٣ـ پیوه٣ یی ک٣ه گ٣ـی مز٣ؼػ ػسؿسیی وسمل ؿین٣ک و فـسین٣ؼ وسم٣هسنت٣ ؿ و وسل٣و س٣ تـی ؿس ػؿ هم٣ ن فم٣ ن ني٣ ن سی س٣ نکو م٣وؿػ فـوعته ىؼنؼ، سلقسم ت مـم یه

پ ی٣ه م٣ـم یه و م٣وػآوؿی 3سی س نکو ه ی مـم یه سنؼ. سفقسیو مب ل٠ سمتهالکو و ک هو ف لی ػسػه منتلقم مضؼوػی ـه ستب ؿ هنتنؼ. ،نه ی ػؿ ؿس ک هو ػسػه سم . سین سحـستػه٣و س ن٣ک منم٣ه سؿوپ٣٣ ( ه٣ یی ک٣ه ػؿ منم٣ه سؿوپ٣ یی یم ل٣ه وسم س٣ـ سم٣ ك وسک٣نو س نک

وؿ ه ی ستب٣٣ ؿ و ـ٣٣ه وسم ؿس س٣٣هػ، آى٣٣فتگو ػؿ س فسؿه٣٣ ی م٣٣ لو، سم٣٣ت نؼسؿکنن٣٣ؼ ف لی٣٣ موو تض تإحیـ لـسؿ ػسػه سم . مهم مؼه سین سنمب ، نه تنه سف آىفتگو ػؿ س٣ فسؿ پ٣ولو توره ل سل

گی٣ـػ. س٣ـسی نی فه٣ ی ه ػؿ کنب مـم یه ی سنتي ؿ سوؿسق سه ػسؿ نيإت م٣و ميکالت س نک سلکه سفمن٣وؿ رب٣ـسن مب٣ ل٠ سم٣تهالکو ؿس پیي٣نه ػ ص٣ل سنتي٣ ؿ م٣ه م سن٣ی ؿ فی٣ ػ س٣ه ه٣ ؿسه مـم یه، س نک

ى٣وػ( و نی٣ ف مش س ی ؿینک یکه سف ـیك س فسؿه ی م٣ لو ػؿک مو ػلیل سههـص ل، سنؼ. سه کـػه گؾسؿسن سم . سه مم ػیـ فی ػ مـم یه، ؼوؿ مه م س١لب متکو سه بم ت رؼیؼ مـم یه

گیـی مزؼػ ؿینک، سنتي ؿ سوؿسق سه ػسؿ ؿس نیق تض تإحیـ لـسؿ ػسػه سم . سنتي٣ ؿ سوؿسق سنؼسفهنن٣ب الآله ی م لو منمه سؿوپ یی ػؿ نیمه ػوم م٣ ل ک ه و ىـ سه ػسؿ ن ع ل توم س نک

سنی ؿ یف س٣ لو م ن٣ؼ. سف هم٣ه الآلک هو پیؼس کـػ و ػؿ سولین سغو سف م ل إلآلسه م ل س٣ـػسؿی سف ور٣وه ووس سحب ت کـػه سم که توسن٣ یی ی٣ک س ن٣ک ػؿ سه٣ـه تـ، آىفتگو ستب ؿ سه مهم

وسسن٣ته س٣ه مولی٣ وی٣ژه ؿین٣ک ى٣ؼت سه س٣ فسؿ پ٣ول، س فسؿ و ػؿنتیزه صف ت٢ییـست ػؿ ى٣ـسی سه مگونگو تإحیـپؾیـی ـه وسم سف ؿینک س نکو مـسو سم . ىؼت سهسم . سن سـسین،

هطبلؼبت تزـثی ۱پؾیـی س٣ نکو ؿو س٣ه سف٣قسیو سم٣ . س٣ ه ی سهـه و ؿینک سػسی ت تزـسی ػؿس ؿه سؿتب سین نـط

1- Keys 2- Dell’Ariccia 3- M&A & IPOs

pub.mbri.a

c.ir

۵۵۱ پؾیـی میبمت پلی ػؿ ىجک ثبکی ایـاى هزـای ؿینک

( إلآلی 1ػه٣٣و، ل٣٣ون و موؿگ٣٣ ن سم٣٣ت نؼسؿػه ی وسم ػؿس٣٣ ؿهآمـیک٣٣ ه٣٣ ی کي٣٣وؿ سم٣٣تف ػه سف ػسػهمتوره ىؼنؼ سمت نؼسؿػه ی ستب ؿی پل سف سم ل می م پولو سنمب و یکه مور٣ب سف٣قسیو

ى٣وػ سم٣ نت٣ یذ سف ن٣ـ آم٣ ؿی من٣ ػسؿ نین٣ . م٣ ػسلونو و تـ مو ( مغ گـػػ موه ی سهـه نـطػه٣و ه ی پیم یي٣و وسم ( نت یذ منتؼل یسف نـ آم ؿی من ػسؿ( س سمتف ػه سف ػسػهآلآلآلی 2پیؼؿو

ه٣ ی ى٣ب نه ىونؼ ک٣ه نـط ػم آوؿػنؼ سمت نؼسؿػه ی ستب ؿی فم نو تیف مو هصوفه یوؿو س ه٣ ػسى٣تن نـط پ یین نگ ه که ه ی سل تیلوؿ ػؿی فتنؼ آنه سف ـیك س لیم نؼه الوه سهؿه ىونؼ. . گ٣ـػػ موػه٣و ه٣ ی فم٣ نو ٣و نو مور٣ب ت٣ؼیل هـم٣ه سیي٣تـ سم٣ت نؼسؿػه ی وسم سـسی ػوؿه

ه٣ ی سن٣ؼی تغم٣ین ( سف ـی٣ك ؿتب٣هآلآلق یسیب٣ ن-وئیلو م٣ ؿک همچنین آلتونب ك، گ مب کوؿت٣ ه٣ ی پؾیـی ػؿی فتنؼ سف٣قسیو نـط سی سـسی ؿینک نوسن نم ینؼه آژسنل سف سصتم ل وؿىکنتگو سه

ه ی ؿینک ؼم پـػسع سؿتب مخب٣ ػسؿن٣ؼ. ه ی منفو سل تیلوؿ س ممی ك یم نؼهسهـه و س لگ٣ؾسؿی وسم م٣نؼیک یی س٣ـسی سعی٣ـ ع٣وػ، لیم٣ پ٣ژوهو( ػؿ آلآلآلی 3،پ لیگوؿووس و م نتوك

ـک ػه٣و ؿسر سه می ؿه ی وسم4SLOOS ه یی سف نت یذ پژوهو همـسه ػسػه ه ی آمـیک یی سه ىینن٣٣ب س٣٣ه پؾیـتـ گیـن٣٣ؼگ ن ؿین٣٣ک گ٣ؾسؿی وسم وسم ؼ و ػؿی فتن٣٣ؼ لیم س٣ نکو ؿس م ل٣٣ه نموػن٣٣

ت٣ـ سم٣ و ی می م پ٣ولو ؿوسن یآفسػ( مل٣وبه گـیقتـ( ػؿ عالل ػوؿه گیـنؼگ ن ؿینک وسم .سم ه ی س سىتی ق سیيتـ سـسی ؿینک ميمگیـتـ سینکه سین سحـ سـسی س نک

( ػؿ مم له عوػ س نوسن ؿینک س نکو و می م پولو که سـ آلآلتونب ك و همک ؿسنو یـکق ، سف ػو ـیك، سف سػسی ت ػسؿػمف هیم تإمین ـه ستب ؿ و م فوک ؿ سنتم ل می م پولو تم

ىوػ. سول، سین مم له یک تضلیل ػلیك و میك سف سح٣ـست ؿین٣ک س٣ نکو س٣ـ موروػ، متف وت مونوسن ػؿ٣ؼی س سمتف ػه سف یک ممی ك وسلو ؿینک ستب ؿ یسنؼوعته فی٣ ن وسم س٣هـه وسم

( سؿسئ٣ه EDF ى٣ؼه یفـسوسن٣و ن٣ـی وؿىکن٣تگو ی٣ک م٣ ل، سین٣و ه ( و ی٣ک ممی٣ ك پیو سف وسمنگـ سم که سـسی س٣ـآوؿػ مگ٣ونگو ػؿک س فسؿه٣ سف سح٣ـست کنؼ. گقینه آعـ یک ى ع آینؼه مو

س٣ـسی مخ٣ ل سم٣تف ػه سف سوؿسق سه٣ ػسؿ ل س٣ل ؛ؿوػ ک ؿ م٣و ؿینک س نکو، سهسنتم ل ؿینک ستب ؿ سـ ـکیب٣ی ی (. ػوم٣ین ن٣وآوؿی آنه٣ ػؿ CDOsفـوه، ميتم ت ستب ؿی ی تهؼست سؼهو س وحیمه ت

و می م پولو سم . GDPه ی ه سه تک نه تضلیل سحـست ؿینک ستب ؿ سـ وسکنو س نکفـػ، سلالم تـسفن مه س نکو و سوؿسق سه٣ ػسؿ س٣ پي٣توسنه ه ی منضـ سه آنه سف یک گـوه ػسػه

1- Lown & Morgan 2- Maddaloni & Peydro 3- Paligorova & Santos 4- Federal Reserve’s Senior Loan Officer Opinion Survey

pub.mbri.a

c.ir

بی پلی اؿفی مبال میبمت هزوػ همبالت ثینت چبؿهیي وبیو ۵۵۱

سم٣تف ػه کـػن٣ؼ. س٣ـآوؿػ، س٣ إلآلت آله ی منمه سؿوپ یی و ػوؿه ػسؿسیی سـسی س نک( سم٣ ک٣ه سؿتب٣ آلل یئیمب کوؿت٣ و م٣ ؿکو سمتف ػه سف یک ؿویکـػ مي سه آلتونب ك، گ

آنه ره تغمین س نک ؿس سـؿمو و تضلیل کـػنؼ.ػهو ه ی وسم ه و ک ن ل ىؼن وسم می ن سیمه( مـفو آلی فته که توم آؿنولؼ و س نؼ ی ی گيت وؿه ی تمیم GMMمؼل عوػ سف ؿوه ىؼ سمتف ػه کـػنؼ.

توسننؼ ستب ؿ سیيتـی ه ی س ؿینک پ یین مو نت یذ ص ل سف تغمین آنه ني ن ػسػ که س نکػمتـم٣و ػلیل س٣هسصتم٣ -یـست می م پولو ؿس صف نم ینؼػهو عوػ سف ت٢ی سؿسئه ػهنؼ و وسم

همغ٣وسنو ػسؿػ. « ػه٣و س ن٣ک مز٣ـسی وسم»که س٣ فـ٣یه -نيؼه آوؿی وروه سیمه تـ سه رم آم نتم یل ،و ػؿ ىـسی کن ػی سلت ػ وسسنته سم سه مـعه تز ؿی ،ر لب توره سم که سین سحـ

نی٣ق م٣احـ سم٣ . ـ٣ه وسم GDP ه ی ه سه تک نه سه ک هو ػسؿػ. ؿینک سـ نضوه وسکنو س نکگی٣ـػ ک٣ه سصتم٣ ه ی س ؿینک پ یین، کمتـ تض تإحیـ ک هو ؿىؼ سلت ػی لـسؿ مو ػؿ س نک

گیـن٣ؼگ ن ع٣وػ ه ی آنه ػؿ ر٣ؾب مي٣کالت مول٣ م٣ لو س٣ـ سغي٣و سف ل٣ـ س فت ب توسن یی ػهو سم . ف ؿوسس س سؿفه سلنؼمؼت وسمهن و ص

( سى ؿه الآلو یژؿیو و وتوسن سه م له وؿت گـفته توم س سفرمله م ل ت مـتب مو مه ؿموبت٢ییـست موسفست سهکـػ. آنه سین موو ؿس موؿػ سـؿمو لـسؿ ػسػنؼ که نوآوؿی م لو

گ هو سف لیم » تنیمو مـم یه، تإحیـ ه٣ ؿس سف٣قسیو ؿفت٣ ؿ س نک س٣ـ «ینککنتـل ؿ» و« گؾسؿی آگؾسؿی سیي٣تـ س٣ـ پ ی٣ه س٣ فسؿ و ػهؼ که لیم ( ني ن موإلآلی ؿسر نوؿ مي سه، سه ػسػه سم .

ـک س نک و س فسؿه ی م لو، م عت ؿه ی سنگیقه ه تـ سین س نک سحـ متم سل لوی ه ؿس تيؼیؼ سی مض ىوػ. پولو و سحـست حب ت م لو منزـ مو سه سؿتب سیيتـ می ن می م ،وؿ س لموه کنؼ و سه مو

هؼـفی هؼل ۲( آلل یئیمؼل موؿػ سمتف ػه ػؿ سی٣ن مم ل٣ه مي٣ سه م ل٣ه آلتونب٣ ك و گ مب کوؿت٣ و م٣ ؿکو

پؾیـی متف وت، ه س ؿینک آی س نک ـسصو ىؼه سم که سین مووآفمون سم و سه منوؿ ک ؿ ػهن٣ؼ ی٣ عی٣ـ؟ م٣ؼل تزـس٣ی س٣ه ه ی می م پولو ني ن مو وسکنو متف وتو ننب سه تک نه

فیـ سم وؿت سهىؼه ػؿ سین مم له گـفته

(آلم ػله ی ∑

∑

∑

∑ ∑

∑

pub.mbri.a

c.ir

۵۵۲ پؾیـی میبمت پلی ػؿ ىجک ثبکی ایـاى هزـای ؿینک

آع٣ـین م٣ ل سم٣ . ػؿ سی٣ن م٣ؼل س٣ـسی سـؿم٣و سح٣ـ tه و تؼسػ س نک i=1,…,n،t=1,…,t ،nکه ػه٣٣و ى٣٣بکه س٣٣ نکو کي٣٣وؿ، سح٣٣ـ مت٢ی٣٣ـ ه ی ک٣٣الن سلت٣٣ ػی س٣٣ـ وسم نوم٣٣ ن ت سلت٣٣ ػی و ى٣٣ ع

،ى٣ـسی سهت٣ـ سلت٣ ػیسی٣ن ػلی٣ل ک٣ه س٣هسـؿم٣و عوسه٣ؼ ى٣ؼ سـ مت٢یـ ؿو ػه٣ؼ، سف سی٣ن سنت٣ ؿ سف٣قسیو مو ل م٣وؿػه ی موػآوؿ ؿس س٣ـ صن٣ب سؿفه ص٣ ل ع٣ تؼسػ پـوژه

وؿوػ سی٣ن مت٢ی٣ـ ػؿوسل٣( ألآل 1، سمتین و ویلک کل،پی سؼ یک ىی تم سـسی ستب ؿ سفقسیو موـک ت مـعه سی سلت ػ کالن سم٣ . س٣ـسی رؼسم٣ فی ى٣ ع می م٣ پ٣ولو سف ت٢یی٣ـست گوی ی ص

مت٢یـه٣ ی م٣احـ س٣ـ ن٣ـط ؿى٣ؼ ػیگـ . سف ىوػ نـط سهـه سف مت٢یـ نـط ؽعیـه ل نونو سمتف ػه موػهو ػؿ سین مؼل ؿوسس متم سل سین ت٢ییـست ن٣ـط سه٣ـه یک٣ه توم٣ مـر٣ می م٣ پ٣ولو کنت٣ـل وسمه٣٣ ػؿ ى٣وػ( و عو٣٣ی ت مغ٣ت ه٣٣ـ س ن٣ک سم٣٣ . م٣ه عو٣٣ی نغن٣ مغ٣٣ت س نک مو

،سم٣٣تین پ ول یک ى٣٣ی ه٣٣ ی ک٣٣ لگ٣٣ ؿیتم ػسؿسیی SIZEسػسی٣٣ ت سم٣٣ت نؼسؿػ ى٣٣ مل سی٣٣ن م٣٣وسؿػ سم٣٣ CAP(، الآله٣ ی ک٣ل یسم٣تین، ه ی نم٣ؼی س٣ه ػسؿسیی سوؿسق سه ػسؿ و ػیگـ ػسؿسیی LIQ(، إلآل

(.آلآل 3،ون ػن هیولیو (آل 2،سوپیال و ننب مـم یه سه ػسؿسیی یکیي نه٣ ک٣ه ن٣وآوؿی س٣لو سی٣ن مم ل٣ه سم٣ ى٣ ع ؿین٣ک مه ؿمین عوی مغت س نک

ـگ٣ؾسؿ سم٣ . ػؿ سی٣ن م ل٣ه س٣ـسی سن٣ؼسفهنوسن س نکو سه گیـی ى٣ ع یکو ػیگـ سف مت٢یـه٣ ی سحوؿ س٣ه ت فگو س٣ه ه یی سم٣ ک٣ه ىوػ ک٣ه سف ى٣ ع سمتف ػه مو Z-scoreؿینک س نکو سف ى ع

سی٣ن (.آل 4،گـفت٣ه ى٣ؼه سم٣ یلی٣ون و ل٣وین ک ؿ گیـی حب٣ ت م٣ لو س٣ه سی س٣ـسی سن٣ؼسفه گنتـػه( ه٣ـ CAR( س٣ه س٣ فه نن٣ب م٣ـم یه س٣ه ػسؿسی٣ی یROAه٣ ی ػه ػسؿسییى ع سـسسـ سم س س ف

Z-score(. سن٣٣ سـسین، ROA)ζه٣٣ یی ه٣٣ ی س نک س ن٣٣ک تمن٣٣یم س٣٣ـ سنض٣٣ـسف می٣٣ ؿ س٣٣ فػه ػسؿسیی ،گیـی مکوك سف سصتم ل وؿىکنتگو یک س نک سم . سن سـسین مم ػیـ کمت٣ـ سی٣ن ى٣ ع سنؼسفهکن٣ؼ گیـی مو می٣ ؿ ف ٣له سف وؿىکن٣تگو ؿس سن٣ؼسفه سم٣ . سی٣ن سیي٣تـ ػهنؼه ؿین٣ک س٣ نکو ني نسف م٣ـم یه ی م لو سیيتــؿه میقسن سفتؼ که فم نو ستف ق موم لو وؿىکنتگو .(آلإلآل 5،یؿویػهنؼه مـم یه و ني ن Eکه ->Eنوسن مخ ل، یسه سوػه و سمک ن ربـسن آن وروػ نؼسىته س ىؼس نک

π سصتم٣ ل ی ٣وؿت سهتوسن٣ؼ ػهنؼه موػ سم ( که سی٣ن ى٣ـسی مو ني ن-ROA<CAR نی٣ق سی٣ ن )نـم٣ ل توفی٣ ى٣ؼه س ى٣نؼ مک٣وك ٣وؿت سه(. سن٣ سـسین سگ٣ـ م٣وػه آلىوػ یلیون و لوین،

1- Kashyap, Stein & Wilcox 2- Kishan & Opiela 3- Van den Heuvel 4- Laeven & Levine 5- Roy

pub.mbri.a

c.ir

بی پلی اؿفی مبال میبمت هزوػ همبالت ثینت چبؿهیي وبیو ۵۵۳

ىوػ فیـ سی ن مو وؿت سه Z-scoreسصتم ل وؿىکنتگو ی ى ع

Z-SCORE=

آم ؿی و سال٣ تو ت ؿنم یه ی سیـسن و ه ی س نک ک ؿؿفته ػؿ سین پژوهو سف تـسفن مه سهآم ؿ ـکقی و ٣وؿت سهه ی سین پژوهو سمتغـسد ىؼه سم . سف آنز که ػسػه 1س نک سمکوپ س نک م

ه٣ ی ه س سم٣تف ػه سف ؿوه آنه س توره سه م هی ػسػه وتضلیل تزقیهسم ، 2پوی پ نله ی ػسػهـکیب٣ی ٣وؿت ػمنزو ػسػهسلت و Eviwes5سفقسؿه٣ ی ک٣ه س٣ؼین من٣وؿ سف ن٣ـم گی٣ـػ موه٣ ی ت

Eviwes6 . سمتف ػه ىؼه سم ىوػ که ( سمتف ػه موGMMی فته ی ه سف ؿوه سـآوؿػ گيت وؿه ی تمیم منوؿ آفمون فـیه سه

سم٣تف ػه س٣ آلألآل-الألآله ی س نک سف ىبکه س نکو کيوؿ و سـسی م ل آله ی ػسػه ،سؼین منوؿه یی که مت٢یـ وسسنته س ولفه مم ىونؼ. ػؿ مؼل ی فته تغمین فػه مو سف ؿوه گيت وؿه ی تمیمى٣وػ. یک٣و سف منوؿ تغمین م ػله سف م٣ؼل تلفیم٣و پوی٣ سم٣تف ػه مو ؿسم م ػله وروػ ػسؿػ، سه

سم٣ . ؿوسس٣ پوی٣ س٣ ـپژوهي٣گه توم٣ ػؿک سهتـ پوی یی ،ه ی تلفیمو من ف و ک ؿسـػه ی ػسػه ىوػ م فی مو ػسؿ ػؿ می ن مت٢یـه ی تویضو مؼل صوؿ مت٢یـه ی وسسنته ولفه

i=1,…,n t=1,…,t Yit= δyit-1+X'itβ+uit (آلی

ـف٣ه تبی٣ سعالل ی٣کسف مؼل رقء uitسمک لـ هنتنؼ. س فـ سینکه δو Yitکه ػؿ آن ه م٣ و آن سلگ٣وی سح٣ـست ح س٣٣ و تنه٣ ی٣ک م٣ل مور٣٣ب تف٣ وت مم٣ب ؿت س٣هکن٣ؼ، مو

سم ، سن سـسین

Uit= µi+Vit( ألی

من٣تمل سف یکؼیگـن٣ؼ. که ػؿ سین مم و ػؿ هـ مم

ػسؿ ػؿ می٣ ن مت٢یـه٣ ی له عوػهمبنتگو س٣ه ػو ػلی٣ل ص٣وؿ مت٢ی٣ـ وسسن٣ته ولف٣هئمن که ػؿ آن

iµت٣ سو سف uit. سف آنز٣ یی ک٣ه گـػػ موتویضو و سحـست ممو ن متز نل سین مم آىک ؿ نوسن ی٣ک مت٢ی٣ـ س٣ه yi,t-1سم٣ ، سن٣ سـسین مت٢ی٣ـ iµنی٣ق ت٣ سو سف yi,t-1سم ، آىک ؿ سم ک٣ه

همبن٣٣ته سم٣٣ و سی٣٣ن ع٣٣وػ م٣٣بب uitتو٣٣یضو ػؿ م٣٣م ؿسم٣٣ م ػل٣٣ه س٣٣ ر٣٣قء ع٣٣ ی Vit. صت٣و سگ٣ـ گ٣ـػػ موفننؼه ص٣ؼسلل مـس٣ ت مم٣ولو ػسؿىؼن و ن م فگ ؿسوػن تغمین توؿه

1- Bankscope 2- Dynamic Panel Data

pub.mbri.a

c.ir

۵۵۴ پؾیـی میبمت پلی ػؿ ىجک ثبکی ایـاى هزـای ؿینک

نی٣ق س٣ ف٣ـ سح٣ـست ت٣ ػفو س٣ـسی م٣ؼل GLSفننؼه تغمین ،مـی لو همبنته نب ىؼ وؿت سهفـسین٣٣ؼی سف ؿوه گي٣٣ت وؿه ی 1ػسؿ عوسه٣٣ؼ س٣٣وػ. آؿ ن٣٣و و سون٣٣ؼ ه٣٣ ی تلفیم٣٣و پوی٣٣ ت٣٣وؿه ػسػه

سم٣ . س٣ـسی تغم٣ین سلگ٣وی پیي٣ینه٣ ی فنن٣ؼه ی فته پیينه ػ ػسػنؼ ک٣ه ک٣ ؿستـ سف تغم٣ین تمیم سونؼو آؿ نو که ىوػ سمتف ػه مو سـسی سلگوه ی پ نل پوی 2ی فته گيت وؿه سف ؿوه تمیم ی ػىؼه

سـسی ؿف همبنتگو مت٢ی٣ـ س ولف٣ه و نؼ. تومه ػسػآن ؿس و ... ( إلآلی 3سوؿو ، آؿ نو(آلآلیسون٣٣ؼ، و ى٣وػ. ػؿ سی٣٣ن ؿوه آؿ ن٣٣و م٣ یـ مت٢یـه٣٣ ی تو٣٣یضو سف م٣ تـیل سسقسؿه٣٣ سم٣٣تف ػه مو

ػهن٣ؼ. ػؿ سی٣ن تغم٣ین س٣ـسی سـؿم٣و سی ؿس سؿسئ٣ه م٣و ی فته ػومـصله فن گيت وؿه ی تمیم تغمینسی٣ن آفم٣ون فـ٣یه ٣فـ سمتف ػه ى٣ؼه سم٣ . ػؿ 4متبـسوػن م تـیل سسقسؿه سف آفمون م ؿگ ن

ص کو سف ؼم همبنتگو سسقسؿه س سرقسی سعالل سم .

)آفهى هببیی( ب آفهى تيغی ؿی ػاػ ۳ه ، م٣وؿػ آفم٣ون متف ػه ػؿ تغمینپیو سف سـآوؿػ مؼل فم سم م ن یی تم م مت٢یـه ی موؿػ س

س ٣ج پ ن٣له٣ ی ه ی م٣ـی فم٣ نو و م٣ه ػسػه فیـس م ن یی مت٢یـه مه ػؿ موؿػ ػسػه لـسؿ گیـػ، .ىوػ سـوف ميکل ؿگـمیون ک ؽب مو

ت٣وسن تضلی٣ل م ن٣ یی ولتو تؼسػ مي هؼست مـی فم نو ػؿ هـ یک سف مم فی ػ س ىؼ، موسم لؼؿت آفمون ؿیيه . سم سف آن مم موؿػ سـؿمو لـسؿ ػسػؿس سـسی هـ کؼ( وروػ ؿیيه وسصؼی

سم٣تف ػه سف ،ػؿ سی٣ن ى٣ـسی. سم٣ سن٣ی ؿ پ٣ یین ،ه ک٣م سم٣ وسصؼ هنگ مو که ول ػوؿه ػسػهین٣و . ه٣ ٣ـوؿی سم٣ سـسی سفقسیو ل٣ؼؿت آفم٣ون پ نله ی آفمون ؿیيه وسصؼ مبتنو سـ ػسػه

ی فته و فلی٣پل پ٣ـون ک٣ه س٣ـسی فولـ، ػیکو فولـ تمیمه ی ممول ؿیيه وسصؼ مخل ػیکو آفمونگیـنؼ سف توسن آفمون پ یینو سـعوؿػسؿ سوػه و ػسؿسی توؿه یک مـی فم نو موؿػ سمتف ػه لـسؿ مو

سین موو ولت٣و ک٣ه صز٣م نمون٣ه کوم٣ک سم٣ ، تي٣ؼیؼ . سه مم لبول فـیه فـ هنتنؼ ىوػ.ه ی ؿیيه وسصؼ سمتف ػه سف آفمون س یؼ پل ىوػ مو

مت٢یـه ػؿ سین م له سف مه آفم٣ون ل٣وین ل٣ین م٣و، آفم٣ون 5منوؿ سـؿمو م ن یی رمو سهه٣ ی و سـؿمو مم ػیـ آم ؿه آل نت یذ رؼول. ، پنـسن و ىیم و آفمون فیيـ سمتف ػه ىؼه سم سیم

ر٣ق ػهؼ که تم مو مت٢یـه ػؿ مش م ن هنتنؼ س٣ه ىؼه و سصتم ل پؾیـه آنه ني ن مو مض مبه 1- Arellano & Bond 2- generalized method of moments (GMM) 3- Bover 4- Sargan test 5- Common Unit Root

pub.mbri.a

c.ir

بی پلی اؿفی مبال میبمت هزوػ همبالت ثینت چبؿهیي وبیو ۵۵۵

م ن گـػیؼنؼ. ،مت٢یـ نـط ؿىؼ تولیؼ ن ع ل ػسعلو و سنؼسفه که س یک تف ل

نت یذ آفمون ؿیيه وسصؼ رمو مت٢یـه ی مؼل. آل رؼول

Variable

PP - Fisher Chi-square

ADF - Fisher Chi-square

Im, Pesaran & Shin W-stat

Levin, Lin & Chut

مطش اصتوبل

آهبؿ ىؼ هضبمج

مطش اصتوبل

آهبؿ ىؼ هضبمج

مطش اصتوبل

آهبؿ ىؼ هضبمج

مطش اصتوبلآهبؿ ىؼ هضبمج

LOAN

level -إل٫آلالآل ٫ -ألألإل٫آلآلال ٫ إلالأل٫إل ٫ ألألإلأل٫آل ٫

GDP One

difference -ألالآلآل٫ال ٫ -ألألالآلأل٫آل آلالال٫ آلآلألإل٫إلإل ال٫ آلإلال٫آلآل ٫

SIZE One

difference -ألآلآلأل٫ال ٫ -آلإلالآل٫آل إلالآل٫ الإلألآل٫آلال آل٫ آلألإل٫الال ٫

Zscore level ألالآل٫ألآل ٫ -ألألإلإل٫أل آل٫ آلآلأل٫ألال آل٫ الإل٫ألإل آلالآل٫-

CAP level إلألإل٫آلإل ٫ -إلألأل٫آل ٫ الالأل٫أل ٫ ألألآل٫الآلآل ٫-

LIQ level

-إلآلالآل٫ال ٫ -إلآلالآل٫أل ٫ ألالألال٫إلال ٫ آلإلآل٫آلال ٫

iM level الألإل٫إل ٫ -الإلالآل٫آل آلآلآل٫ -إل٫أل آلالأل٫ الالأل٫ألإل ٫-

پژوهوه ی هی فت منب

تبیذ تغویي هؼل ۴ سؿسئه ىؼه سم . آلنت یذ تغمین مؼل ػؿ رؼول

pub.mbri.a

c.ir

۵۵۶ پؾیـی میبمت پلی ػؿ ىجک ثبکی ایـاى هزـای ؿینک

نت یذ تغمین مؼل .آلرؼول t probآهبؿ ضـیت هتغیـبی هؼل

LOG(LOAN(-1)) ألال٫ الألأل٫أل ال٫ LOG(GDP(-1)) ٫ -ألالإل٫أل -آلألأل٫ ZSCORE(-1) ألآل٫ الآلآل٫أل ألآل٫

iM(-1) إلآل٫ -الالأل٫آل -ألإل٫ SIZE(-1) ال- Eالالآل٫ -الألإل٫آل -أل٫إل LIQ(-1) إل٫ الالال٫آل إلألأل٫أل CAP(-1) ألألإل٫ الإل٫آل إلآل٫

iM(-1)*ZSCORE(-1) آلإل٫ -ألإلال٫آل -ال٫ iM(-1)*SIZE(-1) ال- Eألآل٫ آلآلإل٫آل ألأل٫آل

iM(-1)*LIQ(-1) آلإل٫ ألإلال٫آل آلإلآل٫

iM(-1)*CAP(-1) الإلآل٫ -أل٫آل -إلأل٫ :J-statistic الإلألآل٫إلأل :scalar pvalالالآلآلأل٫

Instrument rank: ٫ألأل پژوهوه ی منب ی فته

ػؿ سین تغمین سـسی سـؿمو متبـسوػن م تـیل سسقسؿه سف آفمون م ؿگ ن سمتف ػه ىؼه سم . ػؿ سین آفمون فـیه فـ ص کو سف ؼم همبنتگو سسقسؿه س سرقسی سعالل سم .

مض مبه گـػیؼ ممؼسؿ سصتم ل آم ؿه آفمون م ؿگ ن سـسسـ ممؼسؿ فیـ

Sargan test= الالآلآلأل٫

فـ٣یه ٣فـ مبن٣و س٣ـ ٣ؼم همبن٣تگو سسقسؿه٣ س٣ ت٣وسن ىوػ، نمو مي هؼه موکه وؿ هم نتوسن منین نتیزه گـف ک٣ه سسقسؿه٣ ی م٣وؿػ سم٣تف ػه س٣ـسی سرقسی سعالل ؿس ؿػ کـػ. سن سـسین مو تغمین سف ستب ؿ فم سـعوؿػسؿنؼ.

ػؿ٣ؼ إلتم م مت٢یـه٣ ی م٣ؼل ػؿ م٣ش سمین٣ ن که ػهنؼ نت یذ تغمین ني ن موفم ن مبن ی مـم یه یمـم یه سه ػسؿسیی( و ى ع می م هم رق مت٢یـ سحـ منو ػسؿنؼ سه

. ىوػ تفنیـ مو پولو ی نـط ؽعیـه ل نونو. ص ل نت یذ ص ل سف تغمین مؼل مت٢ی٣ـ ،ؿف٣ سنت٣ ؿ م٣و٣وؿ ک٣ه توسن مالص٣ه ک٣ـػ هم٣ ن س توره سه نت یذ تغمین مؼل مو

ػه٣و سؿتب٣ مخب٣ و من٣ ػسؿی ػسؿػ. س٣ه سی٣ن من٣و ک٣ه س٣ ػهو س٣ مت٢ی٣ـ وسم ولفه ف لی وسمس نی٣٣ق سف٣٣قسیو کن٣٣ونوػه٣٣و ػؿ ػوؿه ، ف لی٣٣ وسمپ٣٣یوػه٣٣و ػؿ ػوؿه سف٣٣قسیو می٣٣قسن ف لی٣٣ وسم

pub.mbri.a

c.ir

بی پلی اؿفی مبال میبمت هزوػ همبالت ثینت چبؿهیي وبیو ۵۶۷

ه کن٣ونو س ٣ج سف٣قسیو ػه٣و ػؿ ػوؿ تفنیـ کـػ که سفقسیو ف لی وسم گونه توسن سین مو ؛ی سؼ مو ػهو ػؿ آینؼه ی ػوؿه سؼ عوسهؼ ىؼ. ف لی وسم

مت٢ی٣ـ س٣ ولف٣ه ن٣ـط ؿى٣ؼ تولی٣ؼ ن ع٣ ل ػسعل٣و سح٣ـ من٣ ػسؿ و مکوم٣و س٣ـ ى٣وػ مالصه موتوسنؼ سه سین ٣وؿت ل س٣ل مو تنهیالت ىبکه س نکو کيوؿ ػسؿػ. سحـ منفو ؿىؼ تولیؼ ن ع ل ػسعلو

ه ی سلت ػی سهبوػ ی فت٣ه و سی٣ن سهبوػ ؿىؼ سلت ػی، وی ػؿآمؼی سنگ ه ػلیل سهتوریه س ىؼ که ،منز٣ـ ى٣ؼه سم٣ و سف م٣وی ػیگ٣ـ سمـ سه سفقسیو من س ػسعلو آنه سـسی ت٣إمین م٣ لو نی فه٣ ی ع٣وػ

س٣ـسی تن٣هیالت س٣ نکو ک٣ هو ی فت٣ه و س٣ه تب٣ آن هگـسن سوػن من س م لو سیـونو، تم ی آن ػلیل سهتوسن سه سین نکته سى٣ ؿه ک٣ـػ ه س ک هو موسره ىؼه سم . همچنین مو الت س یی س نکم نؼه تنهی

ه ی سر٣ـسی سـن م٣ه م٣وم توم٣ه و همچن٣ین ؿى٣ؼ که س توره سه ؿىؼ سلت ػی نن٣بت مل٣وب م٣ له٣ س٣ـسی ت٣إمین نم٣ؼینگو ه ، سـع٣و سف سنگ ه س فسؿ مـم یه یسوؿك سوؿسق سه ػسؿ( ػؿ سین م ل توره ل سل

ىوػ. سنؼ که سه هم ن ننب سف تم ی تنهیالت س نکو آنه ک مته مو عوػ سه سین س فسؿ مـسره کـػه ،ػهؼ مت٢یـ س ولفه ى ع می م پولو ینو نـط ؽعی٣ـه ل٣ نونو ني ن مو آلنت یذ رؼول

سحـ من ػسؿی سـ تنهیالت ىبکه س نکو سیـسن ػسؿػ و سلبته سین سحـ مکوك سم سه سی٣ن من٣و ک٣ه ىوػ. که سین نتیزه س س سفقسیو ى ع می م پولو سف میقسن تنهیالت ىبکه س نکو ک مته مو

تئوؿی نیق م فگ ؿ سم . س٣ه سی٣ن ػلی٣ل ک٣ه سف٣قسیو ن٣ـط ؽعی٣ـه ل٣ نونو س٣ه سی٣ن من٣و سم٣ ک٣ه می م پولو ص کم سنمب و سم . سم٣ ل می م٣ پ٣ولو سنمب ٣و س ٣ج سف٣قسیو ن٣ـط سه٣ـه

توسن٣ؼ ٣ـف س ن٣ک مو هـص ل س٣ه. سنز م٣ؼ موه٣ ی س٣ نکو سه ک هو م٣پـػه ،ىوػ که سین عوػ موػسؿسیی تـسفن مه عوػ ؿس سؼون ت٢ییـ نگه ػسؿػ تنه سگـ من س ػیگـ تإمین سوػره ؿس بك آن سفقسیو

س٣ سنمب٣ می م٣ ،سی که یک س نک مزبوؿ سم سـسی سی٣ن ور٣وه سپ٣ـػسفػ ػهؼ. سم نـط سهـهه٣ ی ع٣وػ سغيو سف سین هقین٣ه س٣ تـ ؿس س٣ه ن٣ـط وسم کم ػم ه پولو سفقسیو ی فته سم . س نک

ؿوػ ک٣٣ه مت٢ی٣٣ـ ی س٣ؼ. سن٣٣ سـسین سنت٣٣ ؿ م٣و وؿی ک٣٣ه تم ٣٣ ی وسم ک٣ هو م٣٣و ، س٣هکنن٣٣ؼ مومنتم٣ل ه ی س نکو وسکنو ني ن ػهؼ. سه وسم وؿ منفو می م پولو سه

ه٣ ی س نک ،ػه٣و ( س٣ـ وسمCAP( و م٣ـم یه یLIQسحـست نم٣ؼینگو ینت ؿست م سك فـیه و سه ی سیيتـی سـسی گن٣تـه پـتف٣وی وسم٣و ع٣وػ ػسؿن٣ؼ. همچن٣ین فـ ،نمؼینه و س مـم یه فی ػ

ؿوسس متم سل سین سن٣ؼسفه و نم٣ؼینگو س٣ ى٣ ع ،ؿف و سنت ؿ مو ىوػ وؿ که مالصه مو هم نعیل٣و ،ه٣ ی س٣قؿش و نمؼین٣ه ػهو، س نک وره سه سػسی ت مزـسی وسمت می م پولو مخب سم . س

ه یی صف کننؼ که سـ ػمتـمو آنه٣ س٣ه من٣ س ػهو عوػ ؿس ػؿ سـسسـ تک نه توسننؼ ف لی وسم سهتـ موـگؾسؿ سم (. ألآل ،1گ مب کوؿت و مینتـولوی ( وآل ،کیي ن و سوپیالیم لو ع ؿرو سح

1- Mistrulli

pub.mbri.a

c.ir

۵۶۳ پؾیـی میبمت پلی ػؿ ىجک ثبکی ایـاى هزـای ؿینک

ت٣٣وسن . س٣٣ تور٣٣ه س٣٣ه نت٣٣ یذ تغم٣٣ین موى٣٣وػ موتفن٣٣یـ س ن٣٣کپؾیـی سکن٣٣ون ى٣٣ ع ؿین٣٣کصف آن سف سحـست نیقه و مالصه نموػ که ؿینک س نکو نمو مهمو ػؿ تیین ـه وسم س نک

ه٣ س٣ می٣قسن ؿین٣ک س نک گ٣ـػػ مو٣وؿ ک٣ه مالص٣ه کنؼ. هم٣ ن ت٢ییـست می م پولو سیف موتور٣ه س٣٣ه سی٣ن وسلی٣٣ ک٣٣ه م٣ فگ ؿ سم٣٣ . س٣٣ ػه٣و آنه٣٣ ؿسس٣ه مکوم٣٣و ػسؿػ ک٣٣ه س٣ تئ٣٣وؿی وسم

ىونؼ و توسن٣ یی مض٣ؼوػی ػؿ سف٣قسیو تـ ىن عته مو س فسؿ پـمغ ـه سف موی ،ه ی کومک س نکمن س م لو ع ؿرو سف س فسؿه ی م لو ػسؿنؼ سن سـسین س٣ه مور٣وػی سصتی٣ و سیي٣تـی نی٣ ف ػسؿن٣ؼ.

، سنتي ؿ سؼهو ف لؼ سیم٣ه و سعت٣ ؼهنتنه یی که سف نـ س فسؿ پـعـتـ همچنین سـسی س نکػه٣و سیي٣تـ سن٣ی ؿ مي٣کل سم٣ . س٣ـسی سی٣ن لبی٣ل وروه موروػی مـم یه سـسی تإمین م٣ لو وسم

سی صم٣وق ٣ صب ن م٣ه م ه صتو ػىوسؿتـ سم٣ ک٣ه س٣ـسی ػم٣تی سی س٣ه سلقسم٣ ت م٣ـم یه س نک .مومو ػؿ س فسؿه ؿس سفقسیو ػهنؼ

متم سل می ن ى ع ؿینک س٣ نکو و می م٣ پ٣ولو ؿوسس ،ىوػ وؿ که مالصه مو هم نه ی سح٣ـست تک ن٣ه ػؿ سـسس٣ـه ی س ؿینک پ٣ یین م سك سنت ؿ منفو سم . سه سین ل که س نک

می م پولو مضفو هنتنؼ.

گیـی تیز ۵پؾیـی می م پ٣ولو آفمون مزـسی ؿینک پژوهو،هؼف سف سنز م سین ،ىؼ گفتهوؿ که هم ن

ه٣ ی ک٣ه سیي٣تـ س نک . سف آنز٣ ییسم٣ آلألآل-الألآله ی سـسی ىبکه س٣ نکو سی٣ـسن ٣و م٣ لموروػ ػؿ ىبکه س نکو سیـسن و ػهه گؾىته تإم٣یل ى٣ؼنؼ، سن٣ سـسین کمب٣وػ و ن٣ متوسفن س٣وػن

یکو سف نیق و سیـسن وگـفته سـسی ىبکه س نک ه ی وؿت ه یکو سف ميکالت سم مو پژوهو ػسػه ه ی پژوهو ص ـ سم . مضؼوػی

پؾیـی می م پولو ػؿ ىبکه س٣ نکو سی٣ـسن سف م٣ؼل ػؿ سین مم له سـسی آفمون مزـسی ؿینک( سم٣تف ػه ى٣ؼه سم٣ و ه٣ؼف سف آلل یئیگ مب کوؿت و م ؿکو ،ىؼه توم آلتونب ك مـفو

تور٣ه س٣ه می٣قسن ه ی می م٣ پ٣ولو س٣ ه ننب س٣ه تک ن٣ه آفمون وسکنو س نک ،سـآوؿػ سین مؼلس٣ـآوؿػ موؿػنـنه ی پل سف سنز م آفمون م ن یی و آفمون م ؿگ ن، مؼل ػؿ ؿینک آنه م که

ه٣ و گـػیؼ و نت یذ ص کو سف آن سم که ؿینک س نکو نمو مهم٣و ػؿ تی٣ین ـ٣ه وسم س نکه٣ ػؿ می٣قسن ؿین٣ک س نک کن٣ؼ. سن٣ سـسین صف آن سف سحـست ت٢ییـست می م٣ پ٣ولو سیف٣ مو نیق

مم م٣٣٣ ت پ٣٣٣ولو و سن٣٣ سـسینػ. ػسؿه ی پ٣٣٣ولو س٣٣٣ه سلت٣٣ ػ نم٣٣٣و مهم٣٣٣و سنتم٣٣ ل سح٣٣٣ـست تک ن٣٣هی سه سین من٣ئله تور٣ه ػسى٣ته س ى٣نؼ ت٣ س٣ه نت٣ یذ م٣وؿػ گؾسؿ می م سن س یؼ هنگ م گؾسؿ می م

سنت ؿ ػم ی سنؼ.

pub.mbri.a

c.ir

بی پلی اؿفی مبال میبمت هزوػ همبالت ثینت چبؿهیي وبیو ۵۶۸

هبثغ هأعؾAdrian, T. & Shin, H. (2010). Financial intermediaries and monetary economics. Federal Reserve Bank of New York Staff Reports, 398.

Adrian, T., & Shin, H.S. (2009). Money, Liquidity and Monetary Policy. American Economic Review, Papers and Proceedings, 99, 600-05.

Altunbas, Y., Gambacorta, L. & Marqués-Ibáñez, D. (2010). Does Monetary Policy Affect Bank Risk-Taking?. BIS Working Paper, 298.

Altunbas, Y., Gambacorta, L., & Marqués-Ibáñez, D. (2009). Bank risk and monetary policy. BNCA D,ITALIA EUROSISTEMA, 712, 6-28.

Arellano, M., & Bond, S. (1991). Some tests of specification for panel data: Montecarlo evidence and an application to employment equations. The review of economic studies, 58 (2). 277-297.

Borio, C., & Zhu, H. (2008). Capital Regulation, Risk-Taking and Monetary Policy: A Missing Link in the Transmission Mechanism?. BIS Working Papers, 268.

Brunnermeier, M.K. (2001). Asset Pricing under Asymmetric Information-Bubbles, Crashes, Technical Analysis and Herding. Oxford University Press, Oxford.

De Nicolò, G., Dell’Ariccia, G., Laeven, L., & Valencia, F. (2010). Monetary policy and bank risk taking. IMF Staff Position Note SPN/10/09.

Dell’Ariccia, G., Igan, D., & Laeven, L. (2008). Credit Booms and Lending Standards: Evidence from the Subprime Mortgage Market. CEPR Discussion Papers, 6683.

Gambacorta, L. (2009). Monetary policy and the risk- taking channel. From www.bis.org/publ/qtrpdf/r-qt0912f.pdf.

Hänsel, D., & Krahnen, J.P. (2007). Does Credit Securitization Reduces Bank Risk? Evidence from the European CDO Market, mimeo, Goethe-University Frankfurt.

Hirtle, B. (2007). Credit Derivatives and Bank Credit Supply. Federal Reserve Bank of New York, Staff Reports, 276.

Instefjord, N. (2005). Risk and hedging: Do credit derivatives increase bank risk?. Journal of Banking and Finance, 29, 333-345.

pub.mbri.a

c.ir

۵۶۱ پؾیـی میبمت پلی ػؿ ىجک ثبکی ایـاى هزـای ؿینک

Kashyap, A.K. & Stein, J.C. (1995). The Impact of Monetary Policy on Bank Balance Sheets. Carnegie Rochester Conference Series on Public Policy,42,151-195.

Kashyap A.K., Stein, J.C. & Wilcox, D.W. (1993). Monetary policy and credit condition: evidence from the composition of external finance. American economic review, Vol 83. 78-98.

Keys, B., Mukherjee, T., Seru, A. & Vig, V. (2008). Did Securitization Lead to Lax Screening?. Evidence from Subprime Loans 2001-2006, mimeo.

Kishan, R.P., & Opiela, T.P. (2000). Bank Size, Bank Capital and the Bank Lending Channel. Journal of Money, Credit and Banking, 1, 121-41.

Laeven, L., & Levine, R. (2009). Bank governance, regulation and risk taking. Journal of Financial Economics, 93:259-275.

Loutskina, E., & Strahan, P.E. (2006). Securitization and the Declining Impact of Bank Finance on Loan Supply: Evidence from Mortgage Acceptance Rate. NBER Working Paper Series, 11983.

Lown, C., & Donald, P. Morgan. (2006). The Credit Cycle and the Business Cycle: New Findings Using the Loan Officer Opinion Survey. Journal of Money, Credit and Banking, 38, 1575-597.

Maddaloni, A., & Peydro, J. (2011). Bank Risk-Taking, Securitization, Supervision and Low Interest Rates: Evidence from the Euro Area and U.S. Lending Standards. Review of Financial Studies, 6, 2121-165.

Mishkin, F.S. (1995). Symposium on the monetary transmission mechanism. J. Econ. Perspect., 9 (4), 3–10.

Paligorova, T., & Santos, Joao A.C. (2012). Monetary Policy and Bank Risk-Taking: Evidence from the Corporate Loan Market. working paper, Federal Reserve Bank of New York.

Rajan, R. (2005). Has financial development made the world riskier?. NBER Working Paper, Series.11728.

Roy, A.D. (1952). Safety first and the holding of assets. Econometrica, 20, 431–449.

Taylor, J. (2009). Getting Off Track: How Government Actions and Interventions Caused, Prolonged, and Worsened the Financial Crisis. Hoover Press.

pub.mbri.a

c.ir

بی پلی اؿفی مبال میبمت هزوػ همبالت ثینت چبؿهیي وبیو ۵۶۱

Taylor, J. B. (2008). The financial crisis and the policy responses: an empirical analysis of what went wrong. from www.web.stanford.edu

Van den Heuvel, S.J. (2002). Does Bank Capital Matter for Monetary Transmission?. Federal Reserve Bank of New York. Economic Policy Review, May, 260-266.

pub.mbri.a

c.ir

Risk-Taking Channel of Monetary Policy on Iran`S Banking System

Mahshid Shahchera1

Siminosadat Mirhashemi Naeeni 2 Iman Ahmadian3

The recent global financial crisis has made the relationship between monetary policy and bank risk taking forefront of economic policy debate. Many researchers are trying to recognize incentives for risk taking banks because they play an important role in the stability of the financial system. The researchers presented evidence that relate the willingness of risk taking of banks to the ownership structure of banks, competition in the banking sector, the existence of deposit insurance, the government financial assistance policies and management compensation them. Recently researchers focused on monetary policy as other potential driver to risk taking. The potential impact of monetary policy on bank risk taking have attracted wide attention about the recent financial crisis. Despite the recent attention to the potential impact of monetary policy on bank risk taking incentives, large research typically concentrated to the relationship between monetary policy instance and availability of bank credit and didn`t provide the model that import the bank risk taking incentives. Banking literatures also investigated the bank risk taking incentives without consider monetary policy impact.

This paper attempts to fill this gap in existing studies. To this purpose, this paper will have considered the bank risk taking index along with other indicators (such as size, liquidity and capitalization) that traditionally has been applied in the bank lending channel studies to assess the ability and willingness of banks to supply new loans. Thus, bank lending channel examination of Iran`s banking network through banking risk is the aim of

1- Faculty of monetary and banking institute, mahshidshahchera@yahoo.com 2- PhD student in economics, siminmirhashemi@yahoo.com 3- Master of taxation, iman.ahmadian58@gmail.com

pub.mbri.a

c.ir

1152 The 24th Annual Conference on Monetary and Exchange Rate Policies

this paper. For this purpose the index of bank risk taking instance will be used in the common monetary transmission mechanism and the generalized method of moments will be used to estimate the model. The results show that bank risks have negative effects on their lending and also the interaction between bank risk index and monetary policy, as expected, is negative. Keywords: Monetary Policy, Bank Size, Liquidity, Capitalization, Bank Risk Taking, Bank Credit JEL Classification: E52, G10, G21