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$: On high interest rates in Brazil · Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil. Apresenta˘c~ao Artigo Teste Econom etrico Alternativa Modelo \Keynesiano" Explica˘c~oes$
ApresentacaoArtigo

Teste EconometricoAlternativa

On high interest rates in Brazil

Carlos Alberto Belchior

PET - Economia UnB

01 de Setembro de 2014

Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil

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Francisco Lopes

Formacao Academica

Bacharel em economia - UFRJ (1964-67);

Masters em economia - Harvard(1968-69);

Ph.D em economia - Harvard (1971-72).


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Francisco Lopes

Trajetoria

Departamento da UnB (1972-73);

Departamento da EPGE (1974-77);

Departamento da PUC-RJ (1978-);

Presidente do Banco Central (1999).


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Modelo “Keynesiano”ExplicacoesConclusoes do artigo

Curva IS

Partimos da ideia de que poupanca sempre se iguala aoinvestimento:

S = I (r) (1)


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Curva IS

Em seguida, definimos que

S = Sp(u) + Sx(e) + Sg (2)

ondeS ′p(u) > 0,S ′

x(e) < 0.


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Curva IS

Em seguida, definimos que

S = Sp(u) + Sx(e) + Sg (2)

ondeS ′p(u) > 0, S ′

x(e) < 0.


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Curva IS

Igualando (1) e (2), temos que

I (r) = Sp(u) + Sx(e) + Sg (3)


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Curva BP

Para o equilıbrio no mercado externo, temos

Sx(e) = FX (R, r) + Dr (4)

ondeFXr > 0,FXR < 0


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Grafico IS-BP


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Baixa poupanca

No caso de altos deficits publicos e baixa poupanca privada,observamos

δ(IS)

δ(Sg )> 0,

δ(IS)

δ(Sp)> 0


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Grafico Low Savings


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Interferencia cambial

Caso o governo interfira no mercado cambial, terıamos que

δ(IS)

δ(Dr )< 0,


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Grafico Intervention


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O que fazer...

Reduzir credito subsidiado;

Diminuir deficit publico;

Aumentar a poupanca privada;

Conclusao anticlimax.


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Especificacoes geraisTeste UtilizadoResultados

Modelo

(Ferreira & Colbano, 2012);

A partir da regra de taylor, construımos

r = β0 + β1 ∗ dPIB + β2 ∗ Sg + β3 ∗ Sp + β4 ∗ ln(CDS) + ut


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Dados

Dados de painel;

Obtencao de dados a partir do FMI e de Bancos Centrais;

Paıses: Brasil, Turquia, Colombia, Mexico, Australia e Chile.


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Teste de Chow

Capta mudancas estruturais;

Cortes transversais e painel;


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Teste de Chow para corte transversal

Suponhamos, por exemplo, que estejamos estimando um modelo:

W = β0 + β1 ∗ estudos + ut

e queiramos definir se existe um gap no salario de homens emulheres.


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Usando o teste de Chow para tal, fazemos

W = β0 + δ0 ∗ female + β1 ∗ estudos + δ1 ∗ female ∗ estudos + ut

onde female e uma dummy para mulheres na amostra.


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Teste de Hipotese

δ0 = 0, δ1 = 0

Assim, se confirmarmos a hipotese, nao existiria diferencaestrutural na determinacao de salarios entre homens e mulheres.


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Enfim, calculamos

F =SQRP − (SQR1 + SQR2)

SQR1 + SQR2× n − 2(k + 1)

k + 1


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Teste de Chow para dados de painel

Partindo do modelo anterior, mudamos

W = β0 + δ0 ∗ t7 + β1 ∗ estudos + δ1 ∗ t9 ∗ estudos + ut

onde t7 e t9 sao dummys temporais.


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Teste de Chow para dados de painel - modificado

Ao inves de dummys temporais, elas serao usadas para dadosde paıses;

Diferencas estruturais entre paıses?


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Resultados da regressao

Ao estimar o nosso modelo por meio de MQO agrupado, obtemos

Coeficiente Erro padrao razao-t

Const 25,9 4,92 5,28

Sg -1,54 0,26 -5,86

Sp -1,22 0,25 -4,85

R2 = 0, 57


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Teste de Chow modificado

Agora, fazendo o teste de Chow, tem-se que

Coeficiente Erro padrao razao-t

Brasil -72,06 28,85 -2,49

br-Sg -4,45 1,15 -3,86

br-Sp -3,28 1,58 -2,07

F (5, 132) = 5, 04, p − valor = 0, 0082


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Multiplos EquilıbriosChoques de juros

(Blanchard & Summers, 1984)

Equilıbrios diversos;

Taxas diferentes exigidas por investidores.


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(Blanchard & Summers, 1984)

r = f (Sg ) =⇒ Sg = θ(r)

Gracas a essa relacao, pode se configurar um equilıbrio de Paretoinferior.


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(Bresser & Nakano, 2002)

Equilıbrios diversos para patamar dos juros;

Altos pagamentos da dıvida publica.


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A jabuticaba brasileira

Poupanca pouco sensıvel a polıtica moentaria;

Poupanca muito sensıvel a polıtica fiscal;

(Borges, 2013).


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O choque recente

Diminuicao sensıvel;

Manutencao dos gastos;

Pressao inflacionaria.


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Devemos tentar mais uma vez?

Aumento integral da poupanca;

Deslocamento da IS para um novo equilıbrio.


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Grafico Multiplos equilıbrios


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Bibliografia

BLANCHARD, Olivier & SUMMERS, Lawrence. Perspectiveson high world real interest rates. Papers on economic activity,2-1984: p.273-334.

BRESSER-PEREIRA, Luiz Carlos & NAKANO, Yoshiaki.Estrategia de desenvolvimento com estabilidade. Revista deEconomia Polıtica, n.3 2002: p.146-180.

FERREIRA, Gilmar & COLBANO, Fabiano. Taxa de jurosreal de equilıbrio para o Brasil. Textos para Discussao doTesouro Nacional, n.1 2012.


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Bibliografia

LARA RESENDE, Andre. Os limites do possıvel, Penguin,Sao Paulo: 2013.

LOPES, Francisco. A estabilizacao imcompleta. in: Bacha,Edmar & Baumgarten, Monica orgs. (2011):p.116-129.

MARQUES, Luis David. Modelos Dinamicos com dados empainel. Working paper, Universidade de Porto (2000).


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