Provincia de Entre Ríos

Análisis de Sustentabilidad de la Deuda | Agosto 2020

1Página

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the Province’s current plans, estimates and projections, and are based on a number of assumptions about the future, some of which are beyond

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made. Forward-looking statements include, without limitation, any statement that may predict, forecast, indicate or imply future results,

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are subject to certain risks and uncertainties, including the potential effects of current events, such as the COVID-19 pandemic, that are not

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statements. Accordingly, the Province gives no assurance that actual events will not differ materially from the information included in this

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actual results could differ materially from those anticipated in these forward-looking statements, even if new information becomes available in the

future, except as otherwise required by applicable law.

Disclaimer

2Página

Contexto y desencadenantes de la crisis actual

La deuda de la Provincia no es sostenible

Esfuerzos de la Provincia para sanear sus finanzas y mitigar los efectos

de la Pandemia

Tabla de Contenidos

Proyecciones Fiscales de la Provincia de Entre Ríos

1

2

3

4

Contexto y desencadenantes de la crisis actual

4Página

Deterioro de los Principales Indicadores Económicos…

52.6% 53.1%57.1%

86.1% 88.0%

2015 2016 2017 2018 2019

Tipo de Cambio Promedio y Variación Acumulada (2015-2019)Deuda Total (% PBI)

Inflación e inflación esperadaCrecimiento real del PBI y Balanza de Pagos

Fuente: Ministerio de Economía de la Republica Argentina

Fuente: INDEC, inflación anual. Utiliza IPC-GBA hasta Diciembre 2016, y el IPC desde Enero

2017. REM Julio 2020 para las estimaciones futuras

Fuente: BCRA, Com. A3500, tipo de cambio promedio anual

2.7%

-2.1%

2.8%

-2.6% -2.1%

-9.9%

3.9%

-2.7% -2.6%

-4.8% -5.2%

-0.9%

2015 2016 2017 2018 2019 2020e 2021e

PBI Real (% anual)

Balanza de Pagos (% PBI)

18.5%

33.1%

24.8%

47.6%

53.8%

39.3%

47.3%

37.1%

2015 2016 2017 2018 2019 2020e 2021e 2022e

6.5%

8.5% 8.4%9.2% 9.8%

10.9%10.1%

2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E

Tasa de Desempleo

Fuente: FMI (Abril 2020)

Fuente: INDEC hasta el 2019. Proyecciones en base al WEO del FMI (Junio 2020)

ARS / USD

9.2714.78 16.57

28.09

48.24

59%79%

203%

420%

2015 2016 2017 2018 2019

USD/ARS Promedio anual

Incremento TC Acumulado

5Página

8,701

11,14212,057

13,203 12,41314,133

11,31012,988

10,3398,439

2.5% 2.6% 2.7% 2.7% 2.9% 2.9% 2.9% 2.9% 2.9% 3.0%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

PBG Provincial Nominal Participación PBG Real / PBI Real

10.1%

6.0%

-1.0%

2.4%

-2.5%

2.7%

-2.1%

2.8%

-2.6% -2.1%

4.9%

9.5%

0.1%

4.4%

2.2%

5.9%

-4.8%

4.4%

-2.7%

1.8%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

PBI Real Nacional PBG Real Provincial

… y caída en la Economía Provincial

Crecimiento real del PBG y participación sobre el PBI Nacional | Precios constantes del 2004

USD millones

Crecimiento real del PBG y crecimiento real del PBI | Precios constantes del 2004

Variación % anual

Fuente: Dirección General de Estadística y Censo, Provincia de Entre Ríos, INDEC.

-20%-18%

Caída acumulada 35%

6Página

Actividad Económica e Inflación1

Caída de la Actividad por la Crisis Sanitaria

-11.5%

-26.0%

-20.5%

-12.3%

57.3%53.8%

42.8%

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

-30.0

-25.0

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

Jan

-18

Feb

-18

Mar

-18

Ap

r-1

8

May

-18

Jun

-18

Jul-

18

Au

g-1

8

Sep

-18

Oct

-18

No

v-1

8

Dec

-18

Jan

-19

Feb

-19

Mar

-19

Ap

r-1

9

May

-19

Jun

-19

Jul-

19

Au

g-1

9

Sep

-19

Oct

-19

No

v-1

9

Dec

-19

Jan

-20

Feb

-20

Mar

-20

Ap

r-2

0

May

-20

Jun

-20

EMAE - Var Interanual

Inflación

Base Monetaria y Financiamiento del BCRA al Tesoro Nacional2

0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

Jan

-18

Mar

-18

May

-18

Jul-

18

Sep

-18

No

v-1

8

Jan

-19

Mar

-19

May

-19

Jul-

19

Sep

-19

No

v-1

9

Jan

-20

Mar

-20

May

-20

Jul-

20

Transferencias y Adelantos al Tesoro

Base Monetaria

El 19 de Marzo se anunció la cuarentena obligatoria a nivel Nacional

La actividad económica sufrió una extrema caída, marcando su

mínimo de -26.0% en Abril del 2020

La caída económica y la falta de financiamiento por parte de

Argentina, llevó al Banco Central a financiar al Tesoro para que

pueda hacer frente a las medidas de apoyo contra la crisis sanitaria

Las transferencias y adelantos del Banco Central al Tesoro crecieron

un 245% desde Diciembre del 2019 hasta Julio del 2020, ambos

acumulados a la fecha

Las transferencias sociales por el Tesoro a los sectores necesitados

crecieron del 0.43% del PBI a un estimado de 1.95% del PBI para

finales del 2020

Fuente: (1) EMAE e IPC INDEC. (2) Informe Monetario Mensual BCRA-.

(Eje Izq.)

(Eje Der.)

YTD

YTD

YTD

ARS millones

7Página

Impacto de la Pandemia en Argentina y la Provincia

Emergencia nacional de salud pública

Aislamiento nacional obligatorio, con despliegue de seguridad

de fuerzas para asegurar el cumplimiento

Cierre total de fronteras

Suspensión de vuelos domésticos e internacionales, excepto los

de repatriación de residentes

Suspensión de transporte de media y larga distancia

Suspensión de cualquier tipo de evento

El Gobierno Nacional ha distribuido ATN a las provincias para

hacer frente a la situación de emergencia

Al 21 de agosto de 2020 la Provincia de Entre Ríos acumula

1,997 casos positivos

Entre Ríos es superada por cantidad de casos por 9

jurisdicciones entre las que se encuentran: Ciudad Autónoma

de Buenos Aires, Provincia de Buenos Aires, Córdoba, Santa

Fe, Jujuy, Chaco y Mendoza

Se registraron 29 fallecimientos por COVID-19

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

mar.-20 abr.-20 may.-20 jun.-20 jul.-20 ago.-20

329.043

Fuente: Gobierno de la República Argentina, información al 21 de Agosto de 2020

Medidas a Nivel Nacional Situación en Entre Ríos

Evolución de los casos de Covid-19 en Argentina

8Página

4,034 3,886

4,822

3,959

4,679

3,711

3,004

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Federales tributarios Federales no tributarios Provinciales tributarios Proviciales no tributarios Otros

Reducción en los Ingresos en términos reales

Principales componentes de los ingresos corrientes(1) y dependencia del Estado Nacional

US

D M

illo

ne

s

73% 70% 72% 71% 70% 72% 72%

Ingresos Tributarios

Federales / Total Ing.

Tributarios (%)

US

D M

illon

es

-21%

-19%

Caída acumulada 36%

Evolución de los ingresos en dólares americanos y en términos reales(2)

Fuente: INDEC y Gobierno de Entre Ríos.

Notas: (1) Ingresos en USD utilizan tipo de cambio promedio anual publicado por el BCRA (Com. A3500). (2) Ingresos en términos reales utilizan inflación

promedio anual en base al IPC-CABA

25%

-7%

4%

0% -8%

31%

-23%

27%

-21% -19%

2015 2016 2017 2018 2019

Variación de ingresos térmnos reales Variación de ingresos USD

9Página

Pese a los esfuerzos realizados, la crisis

macroeconómica agudizó los desbalances fiscales

-207

-167-189

-260

-102

66

-98

-237

-195

-240

-349

-216

-32

-172

-5.5%-4.6%

-4.1%

-6.8%

-2.3%

1.8%

-3.3%

-6.3%

-5.4% -5.3%

-9.2%

-4.8%

-0.9%

-5.8%

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Resultado Primario Resultado Fiscal Resultado Primario / Ingresos Corrientes Resultado Fiscal / Ingresos Corrientes

-1.6% -1.3% -1.3% -2.3% -0.8% 0.6% -1.2%

Resultado Primario / PBG Nominal (%)

Evolución Histórica del Resultado Primario y del Resultado Fiscal o Financiero

USD millones

Fuente: Gobierno de Entre Ríos

Esfuerzos de la Provincia para sanear sus finanzas y

mitigar los efectos de la Pandemia

11Página

Principales medidas para sanear las finanzas Provinciales

Ordenamiento de las cuentas públicas y transparencia de acciones de gobierno

Reducción y congelamiento de planta de empleados:

Contención del gasto: pautas salariales analizadas en función a la evolución de las finanzas públicas, eliminación de

gastos de funcionamiento innecesarios, manejo racional y eficiente de los egresos. Hasta junio, esta disminución

significó $953 millones, 11,50% respecto a la ejecución presupuestaria a Junio 2020 de los gastos de funcionamiento

Planes de pagos para que los contribuyentes puedan regularizar su situación tributaria

En Agosto del 2018 se pactó con el Estado Nacional la refinanciación y cancelación de deudas provinciales en la que se

consiguió una reducción en el stock de la deuda cercana al 17,6% sobre el total adeudado a dicha fecha

Proyecto de modificación del sistema previsional

Año 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Planta

Empleados82,655 85,112 87,621 89,881 90,946 89,447 88,548 88,093

Var % 3% 3% 3% 3% 1% -2% -1% -1%

Fuente: Gobierno de Entre Ríos

12Página

Esfuerzos para mitigar los efectos de la Crisis del Covid-19

Contribución de los funcionarios de los tres poderes consistente en el 50% del salario básico

Declaración de emergencia sanitaria en la Provincia. Los beneficios de esta normativa significarían $2.500 millones de

beneficio en un año

Aporte extraordinario del personal para el sistema previsional

Modificaciones al código fiscal

Aporte extraordinario sobre el impuesto inmobiliario rural

Se tomaron medidas para sostener a los principales sectores afectados por la pandemia como el turismo, la gastronomía

y sectores afines

Postergación de impuestos; Congelamiento de tarifas; Créditos; Beneficios en materia energética e Incorporación del

turismo a la categoría de industria con el objetivo que reciba las mismas políticas de estímulo

Para paliar la situación, se han modificados las partidas presupuestarias en $2.200 millones

Fuente: Gobierno de Entre Ríos

Proyecciones Fiscales de la Provincia de Entre Ríos

14Página

Principales Supuestos

Ingresos Corrientes: Caída real del 6% para el 2020, recuperación parcial en 2021 y en adelante

reflejando un crecimiento real en línea con la variación del PBI, excepto por las contribuciones a la

seguridad social y transferencias corrientes que aumentan en línea con la inflación

PBI: caída del 9,9% para el 2020, recuperación parcial del 3,9% en 2021; 3,0% en 2022, 2,0% desde el

2023 el 2025 inclusive; y luego estabilizándose en 1,7%

Inflación Anual: se estima en 44,3% en 2020, 39,7% en 2021, 30,3% en 2022, continuando un sendero

de desaceleración gradual hasta alcanzar un digito en 2026, y 6,3% en 2030

Tipo de Cambio Promedio (ARS / USD): Promedio anual en base a la Com. A3500 del BCRA para

años previos, y se proyecta un tipo de cambio real estable en base a la inflación proyectada del peso y

del dólar estadounidense

Seguridad Social: Se tuvo en cuenta un crecimiento de beneficiarios del 3% anual, para las

prestaciones de la seguridad social

Personal: Incremento real anual del 0,5% sobre la masa salarial

Aumento en línea con la inflación de los gastos restantes

Gastos de Capital: La base del gasto de capital es la inflación más un incremento resultante del 50%

sobre el crecimiento proyectado del PBI para los años 2026, 2027 y 2028 y un 75% del mismo cálculo

para los últimos años

Gastos

Recursos

Supuestos

Macroeconómicos

Las proyecciones consideran los intereses actuales de la deuda ajustados en base al tipo de cambio

proyectado y una tasa de interés decreciendo en el tiempo en línea con la inflaciónIntereses

Fuente: Gobierno de Entre Ríos

15Página

Evolución de las Principales Variables

USD millones 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030

Ingresos Corrientes 4.523 3.628 2.985 2.812 2.926 3.025 3.103 3.183 3.266 3.343 3.423 3.504 3.587 3.673

Gastos Corrientes(2) 4.484 3.453 2.963 2.764 2.828 2.893 2.956 3.020 3.087 3.154 3.224 3.295 3.368 3.443

Resultado

económico(3) 40 175 22 49 98 132 147 163 179 189 199 209 219 230

Gastos de Capital 297 192 139 140 142 143 144 146 147 150 153 156 159 163

Ingresos de Capital 155 82 19 22 17 13 12 11 10 10 9 9 9 9

Balance Primario -102 66 -98 -70 -27 3 15 28 42 49 56 63 69 76

Intereses de la

deuda(4) 114 98 75 85 108 84 63 50 38 23 11 6 5 4

Bono Internacional 31 44 44 44 44 44 36 22 7 0 0 0 0 0

Otros 83 54 31 41 64 41 26 28 31 23 11 6 5 4

Resultado Fiscal -216 -31 -172 -154 -135 -82 -48 -22 4 25 44 57 64 72

Notas: (1) Utiliza tipo de cambio promedio anual en base a la Com. A3500 del BCRA. (2) No incluye intereses de la deuda Provincial. (3) Incorpora

resultados del Sistema Previsional pero no incluye intereses de la deuda Provincial. (4) Intereses de la deuda proyectados en base al tipo de cambio

promedio anual proyectado

Fuente: Gobierno de Entre Ríos

Ejecutado(1) Proyectado

La deuda de la Provincia no es sostenible

17Página

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

2015 2016 2017 2018 2019 Jun-20

Entidades Bancarias Titulos públicos Organismos Multilaterales Estado Nacional

Títulos Públicos con mayor preponderancia sobre el

total de la deuda en los últimos años

Stock de Deuda por Acreedor | Junio 2020

USD 79%

ARS 21%

Evolución Histórica de la Deuda

USD 80%

ARS 20%

USD 83%

ARS 17%

USD 55%

ARS 45%

USD 24%

ARS 76%

USD 37%

ARS 63%

Notas: (1) Netos de Coparticipación a Municipios

Fuente: Gobierno de Entre Ríos. FX Banco Central Comunicación “A”3500 a fin del período

USD Millones

Composición de la deuda por moneda

5%

55%24%

15%EntidadesBancarias

Titulos públicos

Multilaterales

EstadoNacional

Argentina ha comenzado formalmente las conversaciones con el

FMI en relación a un potencial nuevo programa, con el objetivo de

aliviar las necesidades financieras del país para facilitar un

crecimiento económico sostenido

La restricción al mercado único libre de cambios comenzó en

Septiembre del 2019 y se acentuó en los primeros 6 meses del

2020 debido a la caída económica y a la limitación de reservas por

parte del BCRA

843

1,063

1,364

896 907 910

18Página

-70-27

3 15 28 42 49 56 63 69 76108

144 142

290

218 205

28 23 23 22 21

2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030

Balance Primario Proyectado Servicios de Deuda

Servicios de Deuda significativamente superiores al Balance

Primario Proyectado

USD Millones

4177 75 63

24

24 2424

23 25 24

44

44 44

203

189 174108

144 142

290

218205

28 23 23 22 21

2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030

Deuda en Pesos Organismos multilaterales Título ER 2025

USD Millones

Principales Componentes del Servicio de Deuda(1) Actual de la Provincia

Balance Primario Proyectado y Servicio de Deuda(1) Actual

Notas: (1) Servicio de Deuda no incorpora proyecciones de deuda adicional a contraerse, únicamente el perfil de vencimientos de la deuda actual utilizando

el tipo de cambio proyectado en base a los supuestos expuestos anteriormente.

19Página

Mercado de Capitales cerrado para créditos Argentinos

Emisión de Deuda de créditos Argentinos en el Mercado de Capitales Internacional

Republica Argentina y Provincia de Entre Ríos, Bonos bajo Ley Internacional | Rendimiento Histórico (%)

Rendimiento, %

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20

Entrio 25s Argent 28s

Cierre del mercado de

capitales internacional

Lineamientos para la

restructuración Soberana

USD Millones

Fuente: Bloomberg, Dealogic, a Agosto 2020

0

10,000

20,000

30,000

40,000

2016 2017 2018 2019 2020 YTD

20Página

Principales desencadenantes de la renegociación

Crisis Nacional

Mercado de

Capitales

cerrado

Merma de

recursos y

Covid-19

Riesgo País: EMBI Argentina excede 1,700 puntos desde Agosto 2019, con picos de hasta 4,300

Restructuración Nacional: desde comienzos del año la Republica Argentina se embarco en un

proceso de restructuración de la deuda soberana bajo ley internacional

Mercado cerrado: mercado de capitales voluntario se encuentra virtualmente cerrado para créditos

argentinos a tasas de interés razonables

Recesión: dos años consecutivos de contracción de la actividad (2.6% en 2018 y 2.1% en 2019),

con una perspectiva significativamente deteriorada para el 2020 y una recuperación parcial en 2021

Depreciación: el tipo de cambio promedio (ARS/USD) se incremento un 420% entre 2015 y 2019

Inflación: rondando el 50% desde 2018, con una leve desaceleración proyectada para 2020 y un

recalentamiento en 2021 (BCRA-REM)

Desempleo: en niveles cercanos al 10% en 2019, con tendencia ascendente

Recursos Tributarios: Evidencia de la crisis en la merma de recaudación Provincial, con una

disminución de los ingresos en términos reales del 8% en 2019

Pandemia: el virus del Covid-19 y las medidas de aislamiento acentuaron la crisis actual generando

una Interrupción de la actividad económica sin precedentes (EMAE registrando desaceleración

interanual de la actividad desde Marzo 2020) y mayor gasto fiscal para paliar los efectos de la

misma

21Página

Deuda Elegible y Tratamiento

Se define como deuda elegible, la originada en los bonos emitidos en Dólares Estadounidenses bajo Ley y Jurisdicción NY,

en el año 2017, (clean y Ley Extranjera, -Regla S y Rule 144 A-) dado que son los únicos en circulación de esa naturaleza

En lo que respecta a la deuda bajo legislación argentina, se utilizaron las alternativas dispuestas por el BCRA, prorrogando

pagos de créditos sindicados con entidades financieras a nivel local. (documento de deuda garantizada con coparticipación

federal de ingresos públicos)

Las obligaciones pendientes con el Estado Nacional, están en vías de negociación en paralelo. (deudas emitidas con garantía

de coparticipación federal de ingresos públicos)