table title体育产业系列深度报告之十四 -...

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明

1 / 56

专题研究|轻工制造 2016 年 10 月 20 日

证券研究报告

本报告联系人：任尚伟 020-87574791 [email protected]

Tabl e_Title

体育产业系列深度报告之十四

小众体育风正时济好扬帆，培训教育体育场馆迎良机 Tab le_AuthorHorizont al 分析师：申烨 S0260514080002

020-87578446

[email protected]

Tab le_Summary

市场长尾效应明显，小众体育风正时济

体育产业规模的发展和市场价值的提升归根结底是需要靠民众体育消费的增加来实现的。一方面，足球、篮球

等主流热门体育项目受众广泛，资本也积极布局；另一方面，众多小众体育项目借助奥运会获得了民众的关注，展

示出与众不同的风采和魅力。随着收入水平的提高，人们体育需求多样性的特点逐渐显露，消费者将不再满足于传

统主流体育项目，而是会进一步寻找符合自身兴趣、适合自己的体育项目。我们认为在此趋势下，小众体育项目的

赛事运营、转播、营销，以及体育用品制造等方面拥有巨大潜力，是我国体育产业发展、体育消费升级的重要方向

之一。

商业运营各有侧重，小众体育百花齐放

本篇是我们在小众体育领域研究撰写的第一篇报告，以骑行、击剑、帆船、高尔夫四种小众体育项目为代表，

旨在揭示长尾市场效应下小众体育项目巨大的增长潜力和商业价值。骑行运动的生态圈潜力大覆盖广，小轮车分支

有望成为新的增长点。击剑运动在我国逐步从观赏为主走向观赏和参与并重，击剑文化的传播有助于培养客户粘性。

帆船运动生态圈辐射广，装备制造、赛事举办以及培训俱乐部三者并重。高尔夫运动的主要魅力在于其舒适性和休

闲性，国内发展受到政策层面的管控，青少年的高球培训既符合高尔夫平民化推广的主题，也规避了高球相对敏感

的舆论影响，在我国有很大的发展空间。未来我们还会继续依据不同主线研究小众体育，思考其商业模式并挖掘细

分领域的投资机会。

小众体育项目崛起，惠及培训教育和场馆产业

随着传统小众体育项目在国内市场的崛起，产业链上多个节点都将获益。我们认为，首先受益于小众体育发展

红利的将是体育培训教育和体育场馆相关产业。小众体育项目因其本身属性，在入门上手阶段需要相对专业的引导，

这使得体育培训、尤其是青少年体育培训拥有了宝贵的发展机会，拥有优秀教练团队和多元化渠道的小众体育培训

企业容易在该阶段实现突围并站稳脚跟。同时，各类小众运动对于场地要求的独特性使其发展大概率伴随着体育场

馆的升级改造，以此来适应各类小众体育项目的需求。我们认为掌握场馆资源并具有丰富运营经验的企业也将在小

众体育项目的迅速发展中获得可观的收益。

风险提示

大部分小众体育项目发展刚刚起步，盈利能力受消费者偏好影响，存在不确定性；体育行业发展受政策影响。

Tab l

相关研究：

素质教育行业深度报告：素质教育发展步入快车道，细数子领域投资契机 2016-08-19

体育产业系列深度报告之十一：“体育+X”：众行业转型跑步进场，体育大时代全面起航（下） 2016-03-01

体育产业系列深度报告之十：“体育+X”：众行业转型跑步进场，体育大时代全面起航（上） 2016-02-05

体育产业系列深度报告之七：体育传媒——借鉴海外商业模式，前瞻国内发展方向 2015-09-22

体育产业系列深度报告之六：借鉴海外体育巨头转型经验，挖掘体育板块新一轮驱动力 2015-01-20

体育产业系列深度报告之二：财税篇——探究体育财税收入格局，政策思路彰显改革决心 2014-09-17


2 / 56

行业跟踪|轻工制造

目录索引

一、市场长尾效应明显，小众体育风正时济 ...................................................................... 6

（一）丰饶经济催生体育长尾市场 ............................................................................. 6

（二）体育市场长尾显现，产业资本积极布局........................................................... 8

（三）观赏型项目 VS 参与型项目，商业运营各具特色 ............................................ 10

二、骑行运动：小轮子的大生意 ....................................................................................... 13

（一）中国自行车产业——“大国”与“小国” ..................................................... 13

（二）骑行运动生态圈——潜力大+覆盖广 .............................................................. 14

（三）骑行运动百花齐放，小轮车的大机会 ............................................................ 18

三、击剑：当“骑士精神”遇到“剑客情怀” ................................................................. 22

（一）从观赏型向参与型的成功转变 ....................................................................... 23

（二）优质 IP 提升关注，“击剑情怀”培养粘性 ................................................... 26

四、帆船运动：百舸争流千帆竞，借海扬帆奋者先 ......................................................... 27

（一）帆船运动发展的“天时地利人和” ................................................................ 27

（二）帆船运动的产业生态圈 .................................................................................. 28

五、高尔夫：走向平民的贵族运动 ................................................................................... 32

（一）高尔夫产业链——以赛事为核心，覆盖面广 ................................................. 33

（二）行业仍在调整，发展有待规范 ....................................................................... 36

（三）高球发展寻突破，青年培训现机遇 ................................................................ 37

六、小众体育项目崛起，惠及培训教育和场馆产业 ......................................................... 40

（一）体育服务与体育地产井喷在即，小众体育显现催化潜能 ............................... 40

（二）小众体育培训需求助推体育培训市场提速 ..................................................... 43

（三）小众体育场馆改造需求+市场化运营诞生优质商业模式................................. 44

七、小众体育相关标的 ..................................................................................................... 48

（一）信隆健康（002105.SZ） ............................................................................... 48

（二）万国体育（837629.OC） .............................................................................. 51

（三）泛华体育（836042.OC） .............................................................................. 53

（四）体运通（835182.OC） .................................................................................. 54

八、风险提示 .................................................................................................................... 55


3 / 56


图表索引

图 1：长尾理论示意图 ............................................................................................ 6

图 2：2013 年 CCTV-5 播出主要赛事收视率（含首重播） ................................... 8

图 3：2016 年用户经常观看的体育赛事 ................................................................. 8

图 4：奥运项目偏好度 ............................................................................................ 9

图 5：用户经常参加的运动项目 .............................................................................. 9

图 6：中国运动社交用户定期运动类型 ................................................................... 9

图 7：观赏型项目与参与型项目 ............................................................................ 11

图 8：以体育项目为核心、从人的需求到经济收益的实现路径 ............................ 11

图 9：全球主要国家自行车销量对比（万辆） ...................................................... 13

图 10：全球主要国家自行车销售额（亿欧元） .................................................... 13

图 11：自行车运动生态圈 ..................................................................................... 14

图 12：马蹄铁骑行控制台 ..................................................................................... 15

图 13：崔克个人定制车款 ..................................................................................... 15

图 14：青海省国际国内旅游收入（2002-2014） ................................................. 16

图 15：ASO 的专业赛事节目制作团队 ................................................................. 17

图 16：ASO 的赛事运输团队 ................................................................................ 17

图 17：骑友圈与 700bike 商城 ............................................................................. 18

图 18：骑行运动的主要类型 ................................................................................. 19

图 19：车友往年骑乘自行车类型年度对比 ........................................................... 19

图 20：小柠檬体育 BMX 骑行教学俱乐部 ............................................................ 20

图 21：主要国家 0-14 岁儿童数量（万） ............................................................. 20

图 22：美国每年超过十万人现场观看 X Games .................................................. 21

图 23：2010 年上海举办亚洲极限运动锦标赛 ...................................................... 21

图 24：击剑俱乐部、培训机构及击剑中心全国分布情况 ..................................... 23

图 25：国内击剑运动员三级选拔培养模式 ........................................................... 24

图 26：击剑俱乐部参与的法国击剑举国体制 ....................................................... 24

图 27：击剑俱乐部运营模式 ................................................................................. 24

图 28：北京地区击剑俱乐部会员年龄分布 ........................................................... 25

图 29：北京奥体中心万国击剑训练场 .................................................................. 25

图 30：万国击剑场内“提剑风雷动” .................................................................. 26

图 31：2015 年全球主要国家中产阶级人数（百万人） ....................................... 28

图 32：青岛奥帆中心优良港湾条件 ...................................................................... 28

图 33：帆船运动生态圈 ........................................................................................ 28

图 34：2005 年主要国家帆船和游艇数量 ............................................................. 29

图 35：上海珐伊船艇自主研发船艇珐伊 18R ....................................................... 29

图 36：“中国杯”帆船赛业务框架 ........................................................................... 30

图 37：沃尔沃帆船赛赛事营地 ............................................................................. 30

图 38：东风汽车公司赞助“东风号”帆船队 ....................................................... 31

图 39：国内高尔夫设施数量及增长情况 ............................................................... 32

图 40：高尔夫产业链示意图 ................................................................................. 33

图 41：乐视体育高尔夫频道 ................................................................................. 35


4 / 56


图 42：美国沙漠高地高尔夫俱乐部 ...................................................................... 35

图 43：加勒比海犬牙球场 ..................................................................................... 35

图 44：中国各年份 18 洞草坪灌溉年用水量与美国对比（单位：万立方米） ...... 37

图 45：高尔夫普及所需的场地条件 ...................................................................... 38

图 46：14 岁高尔夫球手关天朗在国际大赛屡获殊荣 ........................................... 38

图 47：SNAG 培训用具 ........................................................................................ 38

图 48：学生课余活动利用 SNAG GOLF 参与高尔夫 ........................................... 38

图 49：美国 IJGA 青少年培训使用 V1 挥杆分析技术培训.................................... 39

图 50：青少年球手通过球会的全面素质教育培训被名校录取 .............................. 39

图 51：中国体育产业结构 ..................................................................................... 40

图 52：美国体育产业结构 ..................................................................................... 40

图 53：上海体育培训行业发展阶段 ...................................................................... 41

图 54：小众体育项目培训参考时长 ...................................................................... 41

图 55：击剑训练难度高于一般主流运动 ............................................................... 41

图 56：青少年参与 OP 级帆船赛事 ...................................................................... 43

图 57：小柠檬骑行俱乐部关注少儿骑行 ............................................................... 43

图 58：场馆升级商业模式价值公式 ...................................................................... 45

图 59：国外多功能运动场解决方案案例 ............................................................... 45

图 60：万国体育场馆 ............................................................................................ 46

图 61：阿里体育与国家体育场、国家游泳中心战略合作发布会 .......................... 46

图 62：阿里体育场馆改造升级计划 ...................................................................... 47

图 63：信隆健康主要业务收入占比（2015 年报） .............................................. 48

图 64：运动健身康复器材营收逐年增加 ............................................................... 48

图 65：公司运材事业部部分产品 .......................................................................... 49

图 66：公司康复事业部部分产品 .......................................................................... 49

图 67：瑞姆乐园团购 ............................................................................................ 50

图 68：万国体育控股子公司 ................................................................................. 51

图 69：万国体育击剑培训 ..................................................................................... 51

图 70：万国体育营业收入增速加快 ...................................................................... 52

图 71：毛利率和净利率显著提升 .......................................................................... 52

图 72：公司营业收入及净利润（万元） ............................................................... 54

图 73：公司各主要业务收入（万元）情况 ........................................................... 54

图 74：公司营业收入（万元）及增速 .................................................................. 55

图 75：公司 2015 年和 2014 年各业务占比情况 .................................................. 55

表 1：北上广深一线城市 2014 年人均 GDP 相当于日本、美国 80 年代末 ............ 7

表 2：2014-2016 国内体育投资主要事件 ............................................................. 10

表 3：全球主要在国家骑行人口与运动自行车爱好人口对比 ................................ 13

表 4：全国主要自行车赛组织机构 ........................................................................ 16

表 5：骑行运动主要类型介绍 ............................................................................... 19

表 6：奥运会发展历程 .......................................................................................... 22

表 7：帆船的种类介绍 .......................................................................................... 29

表 8：世界著名帆船赛事 ....................................................................................... 30


5 / 56


表 9：沃尔沃帆船赛事历届主要赞助商 ................................................................. 31

表 10：国内外高尔夫主要赛事 ............................................................................. 33

表 11：2004-2014 国内规范高尔夫球场建设主要举措 ......................................... 36

表 12：场地数量排名靠前的场地类型情况 ........................................................... 42

表 13：小众体育项目对应场地 ............................................................................. 42

表 14：小众体育培训机构主要教练成员 ............................................................... 44

表 15：公司合作伙伴 ............................................................................................ 50

表 16：公司主营业务状况 ..................................................................................... 52

表 17：万国体育升级 2.0 ...................................................................................... 53

表 18：泛华体育细分业务 ..................................................................................... 53


6 / 56


一、市场长尾效应明显，小众体育风正时济

2014年国务院发布了《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，开

启了体育产业市场化的进程，2015年也因此被称为“中国体育产业元年”。体育产

业规模的发展和市场价值的提升归根结底是需要靠民众体育消费的增加来实现的。

一方面，足球、篮球等主流热门体育项目受众广泛，资本也积极布局；另一方面，

众多小众体育项目借助奥运会获得了民众的关注，展示出与众不同的风采和魅力。

随着收入水平的提高，人们体育需求多样性的特点逐渐显露，消费者将不再满

足于传统主流体育项目，而是会进一步寻找符合自身兴趣、适合自己的体育项目。

我们认为在此趋势下，小众体育项目的赛事运营、转播、营销，以及体育用品制造

等方面拥有巨大潜力，是我国体育产业发展、体育消费升级的重要方向之一。

（一）丰饶经济催生体育长尾市场

长尾理论由美国著名杂志《连线》主编克里斯·安德森提出，在丰饶经济背景

下对预测消费者行为有重要的作用。长尾理论指出，在丰饶经济时代，消费者的经

济消费重心将转向大量的小众产品与细分市场，人们的需求将更加多样化，主流产

品不再具有绝对统治力，整个市场呈现出“百花齐放”的态势。相比于传统工业时

代经济的“二八定律”（前20%种类的产品销量占据80%市场份额），长尾理论认

为消费者的个体行为和个性化需求更加重要。在具体表现上，长尾理论也将打破传

统的“二八定律”，表现为后80%种类的细分小众产品累加起来的销量将大于甚至

远大于前20%种类的主流产品。

图1：长尾理论示意图

资料来源：《长尾理论》、广发证券发展研究中心

长尾理论奏效的重要前提是经济的丰饶性，这与我国目前城镇居民消费能力显

著提升的进程相契合。随着生产技术提高，满足居民物质需求的基础变得十分充裕；

在同质化、大批量的产品满足居民基本生存和发展需求之后，长尾效应与需求升级

显现就会凸显出来，表现为人们的需求会变得更加多样化。市场化的体育消费正是

这个阶段的产物，其受众主要是城市居民，其中以大城市中产阶层的热情最为高涨、


7 / 56


消费能力最强。北上广深一线城市2015年人均GDP已经超过19000美元，相当于美

日两国发展阶段1985-1987年。结合目前大城市的人口结构与人群消费偏好，我们

认为目前大城市从基础消费向精神消费转移的动力十分强劲，精神消费占比会快速

提升，体育消费在一线城市将大放异彩。

美国上世纪80年代末90年代初，体育产业发展迅猛，成为美国第22个支柱产业，

产值已超过国民生产总值的1%。根据科尔尼管理咨询公司（A.T. Kearney）的报告，

经过80年代末的快速发展，美国体育产业到90年代中期产值已经占GDP的2%，达

1520亿美元。

表1：北上广深一线城市2014年人均GDP相当于日本、美国80年代末

年份北上广深一线城市年份日本年份美国

2006 7,200.37 1978 8,675.01 1977 9,471.31

2007 8,606.23 1979 8,953.59 1978 10,587.29

2008 10,073.72 1980 9,307.84 1979 11,695.55

2009 10,553.45 1981 10,212.38 1980 12,597.67

2010 11,768.67 1982 9,428.87 1981 13,993.17

2011 13,712.79 1983 10,213.96 1982 14,438.98

2012 15,003.64 1984 10,786.79 1983 15,561.43

2013 16,683.57 1985 11,465.73 1984 17,134.29

2014 18,015.21 1986 16,882.27 1985 18,269.42

2015 19,188.55 1987 20,355.61 1986 19,115.05

2016 - 1988 24,592.77 1987 20,100.86

资料来源：World Bank、Wind、广发证券发展研究中心

在丰饶经济的基础上研究体育消费，可以借用马斯洛需求层次理论进行分析。

马斯洛需求层次理论是行为科学的理论之一，在研究消费者决策方面有非常重要的

应用。马斯洛需求层次理论将人类需求像阶梯一样从低到高分为六种——生理需求、

安全需求、社交需求、尊重需求、自我实现需求和自我超越需求，低层次需求满足

之后，高层次需求逐渐显现。正如我们在体育产业系列深度报告《“体育+X”：众行

业转型跑步进场，体育大时代全面起航》中所指出的，人们的衣食住行、娱乐、文

化、时尚、体育都可以归结为这六种层次的需求，而在这些领域我国居民也表现出

需求升级的特点。

随着高层次需求的不断涌现，长尾效应也愈发明显，人们不再局限于满足温饱

的基础消费，满足归属、尊重、自我实现和自我超越的精神消费逐渐增加，并且更

加多样化。我国一线城市人均GDP已经达到美日两国80年代末的人均GDP水平，对

比日本和美国人均收入与各消费品类支出结构历史情况来看，这一阶段随着人均收

入的增长，健康、教育、文化、娱乐消费占比上升，反映出人们在满足生理需求和

安全需求之后，对归属、尊重、自我实现、自我超越方面有着强烈的追求。此外从

人群的年龄结构来看，我国1980-1995年出生的人群目前年龄处于21-35岁区间，是

当下消费市场的主力。这部分人群不像他们的上一代经历过物质匮乏时期，而且大

多数为独生子女，生活必要消费品对他们来说已经不是稀缺资源，因此少有节俭的

观念，在消费上往往也会从个人意愿出发。与此同时，这代人的成长伴随着互联网


8 / 56


的普及和网络社交的兴起，因此他们在归属感、自我认同等精神层面的需求相比于

上一代人来说有着大跨度的提升，他们也更加重视个人意志和个性，因此选择也更

加多样化。体育消费具有很强的精神消费属性，长尾效应也十分明显。

（二）体育市场长尾显现，产业资本积极布局

丰饶经济给了小众体育市场爆发的契机，体育项目关注和参与的多元化则是长

尾市场发展的第一驱动力。长尾市场的重要外在表现在于，人们的需求变得更加多

样化，原本的主流产品不再具有绝对的统治力，将呈现出不同于“二八定律”（前

20%种类的产品贡献80%收入）的消费需求特点。长尾市场中，大量后80%种类的

细分小众产品累加起来的销量贡献将大于甚至是远大于前20%种类的产品。

关注度和参与情况是我们理解中国体育市场的两个重要的前瞻性指标。而无论

从关注度还是从参与情况来看，我们都能够发现近年来中国体育市场呈现出的长尾

效应。

收视情况是衡量关注度的一个重要指标。CSM央视索福瑞对2013年CCTV-5的

收视率调查数据显示，排在所有体育项目前20%的项目是羽毛球、篮球和田径，这

三个项目贡献的收视率之和仅仅贡献了总收视率的30%，远低于后80%的体育项目

包含台球、搏击等所贡献的收视率之和，而即使是排名靠后的体育项目，其收视率

也没有因为关注人数过少降低至零。类似地，艾瑞咨询的一项调查显示，2016年用

户观看体育赛事的人数占比中，前三位为篮球，足球以及羽毛球，前三者的收视贡

献同样小于后80%体育项目的贡献。从收视情况来看，体育赛事关注领域的长尾效

应十分明显。

图2：2013年CCTV-5播出主要赛事收视率（含首重播）图3：2016年用户经常观看的体育赛事

资料来源：CSM央视索福瑞、4+人群、35城市网、广发证券

发展研究中心

资料来源: 艾瑞咨询、广发证券发展研究中心

鉴于收视率指标可能受到赛事转播时段的影响，我们用伦敦奥运会期间中国居

民对体育项目关注的偏好度再次为体育市场的长尾效应做出佐证。数据显示，排在

前20%的项目是跳水、兵乓球以及体操，其累计偏好度为102%，而后80%项的累计

偏好度则达到了175%，远高于前20%项目的偏好度之和。


9 / 56


图4：奥运项目偏好度

资料来源：益普索奥运调研、广发证券发展研究中心

从各体育项目的参与情况来看，国内体育市场同样显示出长尾的特点。对体育

项目的关注情况集中于体育项目的观赏层面，体育项目的参与情况则可以帮助我们

有效地刻画国内参与型项目的市场特点。在艾瑞咨询的调研中，其调研社区用户的

经常参与的项目中，排在前20%的项目为跑步、篮球、羽毛球，累计参与度为142%，

其后的13项运动累计参与度达到了288%，远超过前20%的项目。在艾瑞咨询对中国

社交用户定期运动类型的另一项调研中，与此类似的结构同样显现。

图5：用户经常参加的运动项目图6：中国运动社交用户定期运动类型

资料来源：艾瑞咨询、广发证券发展研究中心资料来源: 艾瑞咨询、广发证券发展研究中心

随着居民生活水平的提高和精神需求的增强，体育项目的关注和参与愈发呈现

出长尾效应，小众体育项目蓬勃发展。产业资本也在积极迎合这一变化。过去两年，

国内资本积极布局体育产业，横跨俱乐部、赛事转播与运营、体育中介等多种运营

形态，并积极在小众体育项目上布局。相比于消费者，资本对市场变化的感知更加

敏锐。国内资本在各种体育项目上的多元化布局也印证了体育产业长尾市场的发展。


10 / 56


表2：2014-2016国内体育投资主要事件

体育

项目

运营

模式运营主体投资方

投资

方式金额

足球俱乐部

格林纳达（西甲）双刃剑体育并购 98% 投资 4200 万美元

纽卡斯尔喷气机（澳超）雷曼投资并购 100% 投资 550 万澳元

国际米兰（意甲）苏宁体育并购 70% 投资 30300 万美元

赛事中国足球协会超级联赛体奥动力赛事版权投资 80 亿元人民币

网球赛事中国网球公开赛新浪体育赛事转播权 -

铁人三项赛事世界铁人公司万达集团并购 100% 投资 65000 万美元

赛车赛事 F1 乐视体育赛事转播权 -

格斗类

赛事拳力联盟盛力世家投资融资额已超过 1 亿美元

赛事世界拳王争霸赛盛力世家投资 -

赛事昆仑决昆尚传媒投资融资额已超过 5000万美元

跑步赛事上海国际马拉松 PPTV 赛事转播权 -

篮球赛事 NBA 腾讯体育赛事转播权投资 5 亿美元

橄榄球

赛事世界橄榄球联合会阿里巴巴合作 -

赛事 NFL PPTV 赛事转播权 -

赛事 NCAA 乐视体育赛事转播权 -

冰雪赛事冬奥项目万达盈方赛事制作转播投资超过 10 亿欧元

资料来源：搜狐体育、新浪体育、腾讯体育、广发证券发展研究中心

从产业资本布局的体育项目来看，足球等主流项目得到极大的追捧，格斗、拳

击、铁人三项等小众项目也得到了资本的关注。足球作为最热门的项目，在赛事转

播、赛事运营及俱乐部运营上，产业资本都表现出极大的兴趣；其次是篮球，资本

主要集中于赛事转播权的获取。值得注意的是，对国内关注度相对较低的格斗、橄

榄球、赛车、铁人三项等项目，产业资本同样有所布局。资本的布局有助于项目本

身的推广和宣传，另一方面也迎合了消费者不断分化的多样性需求，这将是国内小

众体育市场良好的开端。

（三）观赏型项目 vs 参与型项目，商业运营各具特色

各类体育项目依据其自身属性来看，可以分为观赏型项目和参与型项目两大种

类，其核心逻辑有显著区别。观赏型项目往往以竞技体育居多，核心在于通过提供

具有对抗性、表演性的体育观赏项目，使观看者获得精神领域的满足感（心灵激励、

偶像崇拜、精神寄托等），以此刺激观看者的“体验式消费”，例如赛车、拳击等

运动项目。因此，优质的体育IP、成功的IP开发以及出色的运营能力对于竞技体育

项目的运作十分重要。参与型项目则更多依靠运动项目本身来吸引受众，核心在于

人与自己、与他人、与运动、与自然之间的互动，以此使消费者获得“优质新生活

方式”的体验感、满足感、成就感、优越感，例如跑步、登山、力量训练等。事实

上，某些体育项目既是观赏型项目又是参与型项目，这类项目在给人们提供视觉享

受的同时，也适合亲身参与到其中，并且观赏和参与能够起到相互促进的效果，例

如足球、篮球、网球、击剑、帆船等。


11 / 56


图7：观赏型项目与参与型项目

资料来源：艾瑞咨询，广发证券研究中心

媒体覆盖情况是影响人们对观赏型项目关注程度的主要因素。某些体育项目虽

然观赏性极佳，但因国内媒体较少报道而没能广泛为大众所熟知。以格斗项目为例，

早年间拳击、UFC赛事虽然在国外受关注程度很高，但因为国内没有类似的赛事和

相应的媒体覆盖，国内却较少有人问津。近年来“昆仑决”、“拳力联盟”、“武

林风”等IP的开发正是资本对这一价值洼地的发掘。

参与型项目的普及程度会受经济成本、时间成本、专业性等参与门槛的影响。

某些项目因为初期投入成本高，也就难以为民众所普遍参与。随着收入水平的提高，

人们参与各种体育项目的经济成本上的瓶颈逐渐被打破，于是我们也就看到了滑雪

这类初期投入较高的小众项目在国内迅速崛起。对于某些具有一定专业门槛的项目

来说，培训机构发挥着重要的推广作用。近年来击剑等专业性强的体育项目得到越

来越多普通大众的参与，正是因为如万国体育这类体育培训机构有效地降低了击剑

运动的难度和参与门槛。

图8：以体育项目为核心、从人的需求到经济收益的实现路径

资料来源：艾瑞咨询、36氪、易凯资本、广发证券发展研究中心


12 / 56


体育项目是体育产业的核心，丰饶经济时代的到来给予体育产业极大的发展空

间和宝贵的时间窗口。无论是观赏型的体育项目还是参与型的体育项目，在丰饶经

济环境下都拥有强大的爆发潜力。

小众体育的兴起会对产业链上多个节点带来利好，首先受益的是体育培训和体

育场馆相关产业。小众体育项目因其本身属性，在入门上手阶段需要相对专业的引

导，这使得体育培训、尤其是青少年体育培训拥有了宝贵的发展机会，拥有优秀教

练团队和多元化渠道的小众体育培训企业容易在该阶段实现突围并站稳脚跟。同时，

小众运动对于场地要求的特殊性，使得其发展大概率伴随着体育场馆的升级改造，

以此来适应小众体育项目的需求。我们认为掌握场馆资源并具有丰富运营经验的企

业也将在小众体育项目的迅速发展中获得可观的收益。

在本篇报告中，我们将研究骑行、击剑、帆船、高尔夫四种小众体育项目。在

后续报告中，我们还会依据不同主题框架对小众体育进一步分析，研究小众体育项

目成长路径和发展规律，寻找挖掘相应的投资机会。


13 / 56


二、骑行运动：小轮子的大生意

（一）中国自行车产业——“大国”与“小国”

李克强总理在达沃斯论坛前夕的一句“我愿为中国自行车做广告”，让自行车

再次成为人们聚焦的热点。中国长期被称为“自行车大国”，主要原因是中国的自

行车生产量大，根据中国自行车协会统计，2014年我国自行车总产量为8305万辆，

累计实现主营业务收入634.3亿元，实现利润28.5亿元，我国自行车的生产量和出口

量都占全世界总量超过60%。另外，根据市场调研公司NPD的数据，中国自行车生

产在产量与销售额上都占据世界第一的位置。

图9：全球主要国家自行车销量对比（万辆）图10：全球主要国家自行车销售额（亿欧元）

资料来源：The NPD Group、广发证券发展研究中心资料来源：The NPD Group、广发证券发展研究中心

但在骑行运动方面，中国仍属于待发展的阶段，属于“骑行小国”。中国的骑

行人口以及运动自行车爱好者占总人口的比例都要远小于其他主要国家。我国骑行

运动的推广仍处于初级阶段。虽然我国骑行运动起步晚，但企业、政府以及市民等

多方面都积极投入到骑行运动的推广中。目前我国绿道累计铺设20000多公里，有

超过3000家自行车俱乐部，每年有约3000多场的自行车主题活动和赛事，累计可以

辐射数亿人群。同时，国家体育总局相继印发《全民健身计划（2016-2020）》以

及《体育产业发展“十三五”规划》，确立了骑行运动在健身普及体育产业发展中

的重点项目地位，给自行车产业发展打上一剂强心剂。

表3：全球主要在国家骑行人口与运动自行车爱好人口对比

国家骑行人口（万人）占总人口比例运动自行车爱好者（万人）占总人口比例

英国 1300 20% 800 13%

法国 5000 78% 3000 47%

荷兰 1503 90% - -

美国 6300 20% - -

德国 - - 3749 44%

中国 10000 7% 600 0.40%

资料来源：凯泰资本，广发证券发展研究中心


14 / 56


（二）骑行运动生态圈——潜力大+覆盖广

中国自行车运动市场的发展空间巨大。根据市场调研公司NPD的报告，全球自

行车销售市场税后总额达到357亿欧元，约合2525亿人民币。其中全球自行车整车

销售额为254亿欧元，骑行装备总销售额为22亿欧元，其它零配件以及衍生服务为

103亿欧元。中国在销售额与销售量上都是全球第一，在衍生品与服务上还有很大的

发展空间。

根据凯泰资本的统计测算，目前全中国的骑行运动人口仅有600万人，人均自行

车整车消费为1500元，人均零配件消费1200元，平均每年更换一次车，按次测算，

运动自行车的年产值在162亿人民币左右，占自行车总销售比例6%。运动自行车的

产值占比在欧美国家中较高，总体运动自行车产值占整个自行车产业的50%以上，

其中最高的英国达到了62%。由此可见，中国自行车运动市场仍然有很大市场空间

值得挖掘。

骑行本身集合通勤、休闲和运动的等属性。随着人们对其运动竞技性的开发，

运动的属性会使其产业链及生态圈的深度及广度得到延展。骑行运动产业生态圈范

围广，可以从制造业横跨至服务业。我们可以对该生态圈进行三个方向的划分：生

产端-赛事端-衍生端。

图11：自行车运动生态圈

资料来源：体育Bank、广发证券发展研究中心

1．生产端：中高端市场成新热点

骑行运动的生态圈中的生产端包括了零部件制造、整车组装以及装备制造。自

行车生产端的行业竞争相对激烈。截至到2015年10月，全国共有自行车制造企业893

家，其中亏损的企业有154家。行业的销售毛利率长期在10%左右浮动，总体盈利水

平不高。自行车行业中的自行车生产企业以及骑行装备生产企业都在探索生产领域


15 / 56


新的风向标。当下的生产端市场上一些厂商主动求变，开始发力高端市场。《轻工

业“十二五”发展规划》中，明确提出自行车工业要重点发展中高端代步产品。《中

国自行车行业“十二五”规划》也同样强调自行车行业要增加产品附加值，加快行

业信息化建设。预计在“十三五”规划中，该内容会再次得到强调。随着骑行文化

的推广，以休闲健身为主要目的的中高端自行车会得到青睐。从内销自行车的销量

来看，中高端自行车的代表——变速车的销量每年以近5%的速度增长，其中9至10

速的高端产品的年涨幅更是达到10%。从全球市场的角度，根据禧玛诺（Shimano）

的盈利预测，全球中高档自行车市场将稳定增长。从中高档变速器的垄断厂商日本

禧玛诺（Shimano）披露的财务数据可以预估当前全球中高档自行车市场规模。禧

玛诺（Shimano）2015年的自行车零配件的收入为3140亿日元较上一年增长14.6%，

按1日元折合0.06058人民币计算，约合205.46亿元人民币。按照变速器成本占自行

车成本的10%到20%测算可得，全球中高档自行车收入规模约为1027.3亿元至

2054.6亿元。

自行车产品实现高端化目前有两个方向：智能化与个人定制。乐视与传统自行

车生产厂商飞鸽自行车合作生产乐视超级自行车，其基于自行车研发了第一款自行

车操作系统。同时，百度基于大数据与移动互联的理念也打造了自己的智能自行车

Dubike。智能化除了可以在整车制造上实现，在骑行装备上也可以实现。Livall、马

蹄铁与趣动智能等公司相继推出智能骑行装备包含头盔、支架、传感器等，更方便

消费者在传统自行车上通过简易的加装实现智能化。在个人定制方面，国外的自行

车厂商走在了前面。美国崔克（Trek）推出了Project One项目，旨在给有个性化需

求的客户提供多样的选择，平均每台定制化自行车的价格在5万人民币左右。

图12：马蹄铁骑行控制台图13：崔克个人定制车款

资料来源：马蹄铁官网、广发证券发展研究中心资料来源：崔克官网、广发证券发展研究中心

2．赛事端：办赛模式盼转型

骑行运动生态圈中的赛事端包括了赛事承办、车队组建以及赛事转播。赛事端

的核心在于赛事承办。在赛事组织承办方面，国内较大型的自行车赛事的主办方主

要是当地政府及体育局，具体运营多交由体育策划公司例如势至体育、塞克林体育

以及诺迪维体育咨询公司等。


16 / 56


表4：全国主要自行车赛组织机构

赛事级别自行车赛事组织机构

职业级

环青海湖自行车赛

国家体育总局、国家新闻出版广电总局、青海省人民政府甘肃

省人民政府、宁夏回族自治区人民政府、中国自行车运动协会、

中央电视台体育中心、青海省体育局、甘肃省体育局、宁夏回

族自治区体育局、各承办地政府、中国环境科学学会、中国绿

化基金会、中国野生动物保护协会

环海南岛国际公路自行车赛

中国自行车运动协会、海南省文化广电出版体育厅、澄迈县人

民政府承办，三亚市人民政府、万宁市人民政府、海南省体育

赛事中心协办，海南环岛国际公路自行车赛有限公司运营

职业级兼业余级中国山地车公开赛各市区人民政府，各地方体育总会以及赛克林体育

中国自行车联赛中国自行车运动协会、中国风景名胜区协会以及势至体育

业余级

第七届环北部湾自行车公开赛广西壮族自治区体育局与防城港市人民政府

第二届七彩云南格兰芬多国际

自行车节

云南省体育局，云南省各市人民政府以及北京诺迪维咨询管理

咨询有限公司

首届泰山自行车挑战赛泰安传媒集团，泰安市体育局、泰安市体育总会、岱岳区人民

政府，泰安市自行车协会以及北京德曼体育

第九届铁木真草原山地车赛西乌旗人民政府和北京诺迪维咨询管理有限公司

内蒙古第八届“五当召杯”全

国自行车邀请赛内蒙古自治区体育总会，包头市体育总会和石拐区人民政府

资料来源：人民网、广发证券发展研究中心

当下，国内自行车赛事无论是职业级或者业余级别的比赛，赛事的主要推动者

都是政府。自行车赛的举行可以有效带动当地旅游收入，这成为当地政府积极推进

自行车赛举办的重要动力。环湖赛地点选择在青海具有旅游价值的景点，促进青海

省的旅游资源推广，每年都会有近万人在比赛沿线观看。环湖赛2002年开始在青海

举办，在环湖赛的影响下，青海湖的旅游收入从2002年的15亿元增长到2014年超过

200亿元人民币。

图14：青海省国际国内旅游收入（2002-2014）

资料来源：青海省统计年鉴、广发证券发展研究中心

11%

-7%

37%

27%

43%

33%

0%

27%

18%

30% 34%

28%

26%

-20%

0%

20%

40%

60%

0

50

100

150

200

250

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

旅游收入（亿元）旅游收入增长率


17 / 56


随着骑行文化的深入推广，自行车赛事的发展目标上需要细化分层，业余级的

比赛依然要依靠政府、企业等扩大参与群体范围，另一方面，职业级比赛的办赛模

式则要逐渐从由政府主导办赛转变到由专业体育赛事运营公司负责主办，政府支持

的模式，通过这种模式提高我国职业级别自行车赛事的品牌影响力。全球范围内影

响力最大的自行车赛事——环法自行车赛的主办方是Amaury Sport Organisation

（简称ASO）。ASO旗下运营着环法，环西，巴黎-尼斯等自行车赛。ASO针对自行

车赛的举办有完整的业务部门包括：赛事组织，客户接待、市场部、媒体部、运输

部以及赛事发展部。ASO的核心竞争力在于对赛事的全系统的管理，涵盖从赛事开

发到赛事节目最后输出。我国的职业级别的自行车赛事要想发展成品牌赛事，体育

赛事运营公司就要逐步挑起办赛的“大梁”。我国当下自行车赛事的运营推广公司

在赛事中更多起到支持的作用，公司自身缺乏节目制作、物流运输等关键职能部门，

这部分的职能则由当地政府、自行车协会以及传媒集团承担。ASO的运输部门专门

为赛事承担设备及展品的运输工作，其中每年运输的横幅总长度超过200公里。同时，

ASO的媒体部门每年向超过50亿观众制作超过700小时的自制赛事节目。与之相比，

国内自行车赛事的节目制作多交由当地电视台完成，例如环青海湖的赛事节目制作

由中央电视台完成。赛事职能的分散不利于形成统一的品牌规划与形成系统的赛事

管理。建立与培育专业的体育赛事运营公司将是未来打造职业级自行车赛事的关键。

现如今环海南岛公开赛已经着手通过建立海南环岛国际公路自行车赛有限公司转变

赛事运营模式。

图15：ASO的专业赛事节目制作团队图16：ASO的赛事运输团队

资料来源：ASO官网、广发证券发展研究中心资料来源：ASO官网、广发证券发展研究中心

在专业赛事运营公司ASO的管理下，2011年环法赛事实现收入1.8亿欧元，55%

来自电视转播费，45%来自赞助商； 2012年环意大利公开赛实现收入1.3亿欧元，

其中赞助收入比例超过70%，环西班牙公开赛在2014年收入达到1.4亿欧元。根据凯

泰资本的统计，2013年环海南岛公开赛为户外及旅游等相关行业创造了超过1.31亿

元的经济效益价值，赛事赞助占比达到40%。2014年，环岛赛的经济效益实现了翻

倍的增长达到了3.7亿元。相比起环法等赛事的经济效益，中国的职业级别自行车赛

事仍然有很大的发展空间。若能通过建立与培养可以承担多种办赛职能的赛事运营


18 / 56


公司，中国的职业级别骑行赛事就将实现质量上的升级，增强赛事影响力。随着影

响力的提高，车队发起者，赞助商及转播机构都将获得不同程度的经济效益。

3．衍生端：线上线下发力社群搭建

骑行运动生态圈的第三个分支是衍生端，衍生端可以分为旅游延展与社群搭建。

旅游延展直接的实现方式是私人订制旅游项目，以骑行运动作为卖点，该类延展方

式以唯乐单车假日为代表。旅游延展间接的方式是通过与当地政府合作，为各政府、

景区量身设计和规划出可持续经营的“体育+旅游”产品和基地，这类延展方式以势

至体育等体育咨询公司为代表。

衍生端第二个重要的方向是社群搭建，自行车社群的建立一开始起到辅助销售

的作用，通常由自行车生产厂商为主导，以嘉年华的形式，每年固定的邀请车迷参

与，形成厂商稳定的车迷社群。知名零配件厂商禧玛诺（Shimano）每年都会举办

车迷嘉年华。在嘉年华中厂商会举办业余赛事，产品展示，经验交流等活动，通过

线下的车迷社群活动，传递品牌文化，提高产品的销售业绩。随着“互联网+”概念

的推行，线上骑行APP也在培育与形成自己的小众社区。700bike、美骑网以及骑记

等都在积累形成自己的社群，例如700bike提倡以生活方式为出发点，强调生活休闲；

美骑网旗下的兔子骑行则侧重运动，积累专业骑行运动爱好者。线上骑行类APP在

原积累社群身上通过相关产品的开发来挖掘社群的商业价值，例如骑记推出了自主

设计的自行车Qicycle，该车以竞技性作为主要特征就是为了迎合了社群风格。700

bike推出700bike商城，除了销售自主设计的自行车也销售关于骑行生活的周边产品

如眼镜，雨衣以及背包等。随着社群的发展，更多基于属于同类社群的骑行人士开

发的商业模式将得到实现。深耕骑行社群开发的公司未来有良好的成长空间。

图17：骑友圈与700bike商城

来源：兔子骑行、700bike、广发证券发展研究中心

（三）骑行运动百花齐放，小轮车的大机会

前文我们从骑行运动行业生态圈的角度分析了市场机会与市场趋势，紧接着我

们会从骑行运动的分支上进行探讨。自行车运动的分类可大致分成公路车、场地车、

山地车与小轮车。


19 / 56


表5：骑行运动主要类型介绍

自行车运动项目基本介绍

公路车该运动一般在公路路面进行，骑行速度快，所以车身重量小，可以达到 5kg 以下。世界著

名的自行车赛事环法、环意与环西都属于公路自行车赛

山地车该运动专门为越野赛道设计，包括在原野，小径，丘陵等，车型一般比公路车的重量重。

我国的环鄱阳湖自行车赛属于山地自行车赛

场地车该运动一般在圆形场馆内进行，场地车只装配一个齿轮，不设置闸，行车速度极快。场地

自行车赛是奥运会的重点比赛项目之一。在群众体育中，死飞车属于场地车的变体

小轮车

该运动场地设置灵活，车型较前三种车型小，一般只有 20 寸。英文简称作 BMX。小轮车

运动包括竞速与花式表演。它同样属于极限运动的重要分支，在北京奥运会上被列入正式

比赛项目

资料来源：网易体育、广发证券发展研究中心

在骑行运动主要的四个运动项目中，公路车、山地车被骑行的比例要远高于场

地车、小轮车，其中公路车的骑行比例在2014年有明显的上升。相较场地车与小轮

车，公路车与山地车在相应生态圈上的商业开发较多。山地车与公路车运动的发展

得益于国内群众性的山地车与公路车赛事的举办量的增加，随着国内赛事审批的放

宽、专业赛事运营公司的建立、赛事与旅游景区的结合，“体育+旅游”和“户外运

动+自行车运动”双重概念下的深度合作不断增强。公路车与山地车的骑行运动市场

将有强劲的成长动力。

图18：骑行运动的主要类型图19：车友往年骑乘自行车类型年度对比

资料来源：人民网、广发证券发展研究中心资料来源：ASO官网、广发证券发展研究中心

在场地车方面，当下发展集中在其群众体育的推广上。场地车的变体——死飞

车因为具有街头文化的内涵，在年轻群体中受到广泛欢迎。但由于车型不设置闸，

对骑行人的能力要求较高，加上近年来关于死飞车的事故频出，多地严格管控死飞

车的驾驶使得该项场地车骑行运动的发展有待观望。

相比起公路车与山地车发展的初现规模以及场地车发展的扑朔迷离，小轮车运

动的发展有望成为骑行运动的商业运营的下一个增长点。


20 / 56


小轮车运动属于极限运动的重要分支。随着其在全球范围内的受众群体的增长，

在2008年奥运会被第一次列入正式比赛项目。我国的小轮车运动在竞技体育与群众

体育的发展上与国外都有较大的差距。我国的小轮车运动的发展在2003年前后才正

式启动。目前只有10个省市开展了小轮车运动，职业或业余俱乐部较少。而法国，

作为小轮车运动发达的国家，其拥有职业小轮车俱乐部超过1000家，注册运动员过

万。我国小轮车运动起步晚，但有很强的发展后劲。当下小轮车运动发展的重要催

化剂是管理层的支持与青少年体育教育的推广。一方面，国家体育总局自行车击剑

管理中心自行车部多次指出中国人的体型特点十分适合小轮车运动，同时小轮车观

赏性强，在国内的发展前景广阔。另一方面，青少年体育教育受到高度重视，《青

少年体育“十二五”规划》中就提到要大力建立青少年体育俱乐部。而小轮车运动

参与的重要群体就是青少年。

当下开拓小轮车产业链有两个重要的方向：小轮车培训与小轮车表演赛事。

第一个重要的方向是小轮车培训，小轮车俱乐部逐渐在全国范围内建立。2014

年国内第一家针对青少年BMX骑行的教学机构——小柠檬体育BMX骑行教学俱乐

部成立。该类BMX骑行俱乐部的发展动力一方面来自于潜在消费群体的增加。婴儿

潮的人们进入适婚年龄段以及二胎政策的放开共同促进新生儿数量。2015年新生儿

童数量约1655万人，卫计委初步估算“十三五”期间每年出生人口将在1750万至2000

万人之间。新生儿数目的上涨将为未来体育教育提供人口的支撑。另一方面来自政

策的双重引导。体育产业“十三五”规划对于发展体育培训机构的支持以及国家体

育总局对青少年体育教育的重视。

图20：小柠檬体育BMX骑行教学俱乐部图21：主要国家0-14岁儿童数量（万）

资料来源：搜狐网、广发证券发展研究中心资料来源：国家体育总局、广发证券发展研究中心

小轮车产业链开拓的第二个重要方向是小轮车表演赛事的运营。小轮车赛事本

身有较强的观赏性，选手可以在20寸的车身上做出近百种的特技动作。小轮车属于

极限运动的重要分支，赛事主要依托于极限运动赛事的发展，通常连同滑板，摩托

车等“打包”推广。全球范围内最出名的极限运动品牌赛事就是ESPN打造的X

Games。上世纪90年代，ESPN深度挖掘极限运动这一当时的冷门运动，打造了X

Games。ESPN完全承揽了该领域的规则制定，赛事组织以及赛事转播等职能。全


21 / 56


球范围内迅速刮起X Games风暴。2015年ESPN在奥斯丁举办的极限运动会吸引了

138780位观众现场观看。自主打造的极限运动IP赛事给ESPN带来了广告赞助收入

与付费订阅收入的提升。在国内若打造类似的极限运动IP赛事，将给小轮车产业链

的开发提供新思路。X Games也开始着力在中国推广极限运动，2010年在中国举办

亚洲极限运动锦标赛，为期四天的比赛吸引了58400名观众前往观看。

图22：美国每年超过十万人现场观看X Games 图23：2010年上海举办亚洲极限运动锦标赛

资料来源：Sports Business Daily、广发证券发展研究中心资料来源：腾讯网、广发证券发展研究中心

国内目前较大的极限运动赛事是由中国极限运动协会主办的CX OPEN，虽然影

响力暂时无法与X Games相比拟，但随着极限运动在国内的推广，小轮车的品牌赛

事将有较大的发展空间。


22 / 56


三、击剑：当“骑士精神”遇到“剑客情怀”

击剑是一门古老而又时尚的运动。公元前11世纪，古希腊就已经设置了击剑课

程；中世纪时期，击剑与骑马、游泳、打猎、下棋、吟诗、投枪并列为“骑士的七

种高尚情操”；其后在16-18世纪的两百年间，法国人确立了击剑的基本术语、规则，

同时还发明了金属面罩，这使击剑从一门单纯实用性的“战斗哲学”发展成为一门

高雅的体育运动。现代奥林匹克之父顾拜旦也曾经是一名优秀的剑手。击剑不仅仅

是一项运动，也是一门艺术。

现代击剑运动可以分为三类，花剑、重剑和佩剑。花剑是击剑中最古老的，剑

身较短并呈四棱形；其后自1885年，热衷决斗的欧洲贵族开始使用一种三棱形剑，

交锋不限制部位，时至今日发展为重剑；18世纪末，匈牙利人对东方波斯人、阿拉

伯人及土耳其人早期骑兵用的弯型短刀进行了改革，在剑柄上装配一个象弯月形护

手盘，后经意大利击剑大师朱赛普·拉达叶利进一步改进，逐渐演变为佩剑。

表6：奥运会发展历程

项目主要特点主要人群

花剑

最基础剑种，完全刺击武器，剑尖刺中才有效，剑身横击无效；有效得分位

置仅限于对手金属背心处；有攻防转换限制，即每一次攻击都必须在完成防

守之后才开始

各个年龄的初学者、高手

及其他剑种高手都会使用

重剑速度最慢剑种，注重防守，完全刺击武器；“重剑”重量略大，对刺击的力

量要求更高一些；有效得分范围是全身（除了后脑）；没有攻防转换规则

成年人、老年人、运动员

为主

佩剑速度最快剑种，比赛很有爆炸性，既劈又刺武器，有效得分位置包括腰部以

上和上肢；有攻防转换机制年轻男性为主

资料来源：中国击剑协会、广发证券发展研究中心

击剑在国内发展历史较短，群众基础相对有限。但从观赏型项目的角度来看，

这一项目在国内的发展却是飞速的。我国击剑运动自1955年前苏联专家赫鲁晓娃在

北京体育学院开设击剑专修课开始，1984年洛杉矶奥运会中国代表团首次夺得击剑

奥运金牌。在此之前，世界击剑运动已由欧洲人称霸88年。2012年伦敦奥运会上，

中国代表团更是凭借两金一铜的成绩位列击剑项目奖牌榜第三。近几年来，国内的

击剑教育迅速发展，这一原本参与人数有限的专业竞技运动也开始向参与型项目演

变。中国击剑协会注册会员信息显示，截至目前，全国共有击剑俱乐部、培训机构、

运动中心173家，其中北京、江苏、天津、山东、上海、广东总计118家，累计超过

总数的68%。我国击剑俱乐部集中分布于东部地区的省会城市及全国主要二线城市，

这与击剑这一运动相对较高的初期经济投入有一定关系。


23 / 56


图24：击剑俱乐部、培训机构及击剑中心全国分布情况

来源：中国击剑协会、广发证券发展研究中心

（一）从观赏型向参与型的成功转变

击剑俱乐部是当前击剑作为参与型项目运营主体，这与早期行政体制下“运动

队”形式的培养模式是存在区别的。创建目的来看，早期击剑俱乐部往往是出于创

始人的兴趣而建立，后期则逐步演变为具有市场化运营能力的经济主体，这一过程

中，击剑比赛作为市场化运作的变现渠道之一成为击剑俱乐部培养高水平运动员的

重要驱动因素；相比之下，运动队形式的击剑培训则着重于培养击剑竞技人才，由

于往往可以得到政府补贴，各级运动队本身并不需要过多考虑自身盈利问题，这也

体现出击剑运动在我国“举国体制”的一面。

击剑俱乐部更多地表现出市场化的一面，不过同样可以在运动员培养上发挥作

用。以法国为例，法国击剑协会是全面协调管理全国击剑项目的中心，分为三种形

式：第一种形式为国家高水平运动委员会所属的国家击剑队，主要培养高水平运动

员和承担世界锦标赛、奥运会和世界杯等重大比赛任务；第二种形式为国家高水平

运动委员会直管的国家队二级训练基地，主要负责培养和向国家队一级训练基地输

送青少年运动员，同时参加世界青年锦标赛和世界杯等赛事；第三种形式为全国750

家击剑俱乐部，成员包括青少年和成年人，其性质为业余和半专业，主要向国家队

二级训练基地输送运动员，同时也参加除世锦赛和奥运会以外的国内外击剑比赛。

就资金来源看，俱乐部和国家队以不同的比例接受政府拨款和民间集资。


24 / 56


图25：国内击剑运动员三级选拔培养模式图26：击剑俱乐部参与的法国击剑举国体制

资料来源：上海体育学院、广发证券发展研究中心资料来源：腾讯网、广发证券发展研究中心

击剑俱乐部是民众参与击剑活动的人流和资金流中心，其运营的本质在于利用

场馆、教练等核心资产有效地开展击剑培训和会员服务等核心业务的运营。在此过

程中，装备销售和赛事举办能够支持核心业务。

图27：击剑俱乐部运营模式

资料来源：万国体育公开转让说明书、广发证券发展研究中心

我国击剑参与运动仍处于起步阶段，击剑培训在未来几年内会有较高增速。参

与击剑运动初期的时间投入和经济投入都比较高，人们收入水平的改善使得经济投

入已经不再是参与击剑运动的主要限制因素，这在一线和主要二线城市尤为显著；

但同时，在这些区域人们往往面临更高的工作压力和更少的可支配休闲时间。时间

成本高的特征制约了成年人参与击剑项目，因此击剑俱乐部目前的受众多为青少年，

未来一段时间内保持相对稳定；已经工作、有稳定收入来源的青年阶层有望在未来

一段时间显著增长。


25 / 56


图28：北京地区击剑俱乐部会员年龄分布

资料来源：首都体育学院、广发证券发展研究中心

轻资产运营降低经营风险、教练和课程设计是发展击剑运动的关键。以国内经

营情况较好的新三板公司万国体育为例，其公开转让说明书显示公司在北京、深圳、

广州、佛山、上海共有8家击剑培训场馆，这些场馆全部以租赁形式取得使用权。大

量的体育场尤其是空置体育场可以有效降低击剑俱乐部的运营成本，较低的资本性

支出也有利于公司的投资回收。国家体育总局第六次全国体育场地普查数据显示，

截至2013年底我国共有体育场地169.46万个，其中城镇室内体育场地数量超过12万

个，总面积已达5400万平方米。场馆本身是受训者选择俱乐部的重要因素，教练和

课程设计则是受训者选择俱乐部的核心要素。2014年首都体育学院对北京市主要击

剑俱乐部会员的一项调查结果显示，58.8%的受访者将教练员水平作为选择俱乐部

的主要依据。

图29：北京奥体中心万国击剑训练场

资料来源：万国击剑官网、广发证券发展研究中心


26 / 56


（二）优质 IP 提升关注，“击剑情怀”培养粘性

国内击剑人口在过去几年内有了显著增长，但仅以目前水平并不足以支撑起整

个产业。中国击剑协会2014年统计数据显示，中国击剑协会共有注册专业运动员

1000 余人，从事业余训练的会员近4万人。根据万国体育公开转让说明书的信息，

公司的客户全部为个人客户，且收入金额基本一致，前五大单客单年消费额约为

1.3-1.6万元。以击剑俱乐部单客年消费额1.3万元计算，整个产业当前的总收入为5.2

亿元。击剑俱乐部较高的客单价是该行业未来发展的一个重要优势，但击剑人口的

不足仍然是不可忽视的产业现状。

扩大项目影响力、提高项目关注度的一个有效途径是优质赛事IP的建设和运营，

这个过程需要考虑到观众对项目的接受情况。近期盛力世家成为中国击剑俱乐部联

赛的独家运营商，将联赛的运作模式由全国各地俱乐部分散承办（全年7大站，每站

3个剑种分散举办）改为采用较为集中的方式举办，每站3个剑种的比赛集中在同一

个城市举行。此外，将业余比赛与现有国家专业击剑体制有效对接也是一种可行的

思路。升级后的中国击剑俱乐部联赛中积分排名靠前的选手将有机会代表国家参加

世界青少年的击剑比赛。联赛也会设立奖金，并逐步将区域和省级联赛纳入积分体

系。这也是扩大项目影响力的一种有效形式。

图30：万国击剑场内“提剑风雷动”

资料来源：万国击剑官网、广发证券发展研究中心

相比其他体育项目，击剑运动的一个独有优势在于其内涵的“骑士精神”。以

剑为纽带，这种内涵也更加容易与我国历史文化中的“剑客情怀”产生共鸣。类比

日本剑道，其经久不衰正是由于其背后隐含的合乎“礼”的一套行为规范。击剑同

时具有的运动属性和教育属性使得该运动很适合在青少年中推广，而家长也往往乐

于使孩子参加这种相对安全的、能够促进身心全面发展的活动中。当击剑运动得到

了一定的关注度和参与度后，“情怀”将成为长期客户维持的重要手段。


27 / 56


四、帆船运动：百舸争流千帆竞，借海扬帆奋者先

我国的现代帆船运动发展起步较晚，随着奥运健儿在该项目上的争金夺银以及

国际帆船赛事进驻中国，这个传统观念下的贵族小众运动逐渐成为投资者关注的热

点。当下，我国正处于发展帆船运动的大好时机，投资者也开始从帆船运动产业生

态圈的各个方向挖掘帆船运动的商业价值。截至2016年，已经有超过50项帆船赛事

在中国境内举行，同时帆船俱乐部和帆船买卖的数量都在以每年基本20%以上的速

度增长。

（一）帆船运动发展的“天时地利人和”

政策的推广和放开使得帆船运动当下在我国的发展具备“天时”的优势。《体

育产业“十三五”规划》提出积极推进区域体育产业协同发展，加强京津冀、长三

角、珠三角以及海峡西岸等体育产业圈建设，充分挖掘滨海的自然资源，研制出台

水上运动的产业发展规划，以及重点建设包括运动船艇码头在内的健身休闲设施。

《全民健身计划（2016-2020）》也提出重点推广水上运动项目。除了国家层面的

政策出台，柳州、上海、青岛、三亚以及深圳等地方都在积极结合自身旅游资源推

广帆船运动，其中青岛更是提出建立“帆船之都”的目标。同时，帆船运动的衍生

行业的相关利好政策也相继出台。国务院发布关于进一步促进旅游投资和消费的若

干意见，将推动游艇码头泊位等基础设施建设，清理简化游艇审批手续，降低准入

门槛和游艇登记、航行旅游、停泊、维护的总体成本，推动游艇大众消费市场。

我国发展帆船运动有着得天独厚的地理优势。我国的海域将近300万平方公里，

海岸线长达18000多公里以及拥有14000多公里的岛屿岸线。深圳拥有260公里的海

岸线，使其成为中国杯帆船赛重要的举办地点。青岛作为我国帆板运动的重要基地，

位于太平洋西岸拥有32个水质优良的天然港湾。优良的港湾资源是孕育帆船运动的

基础。我国的水域面积是美国航行水域的2.5倍，随着航行法规的放开，帆船运动有

极大的开发潜力。

我国的中产阶级人口规模扩大为帆船运动的发展提供了受众基础。帆船运动因

其本身的特点，在船只购买、船只维护、航海培训等方面的花费较高，这使其参与

群体多为中产阶级。环渤海帆船拉力赛的运营方也指出，未来帆船运动的主力消费

群体将是中产阶级。根据瑞信研究院的2016年的报告显示，按5-50万美元的财富标

准，我国中产阶级人数达到了1.09亿，绝对数量位于全球第一，并将保持增长的势

头。


28 / 56


图31：2015年全球主要国家中产阶级人数（百万人）图32：青岛奥帆中心优良港湾条件

资料来源：瑞信研究院、广发证券发展研究中心资料来源：腾讯网、广发证券发展研究中心

（二）帆船运动的产业生态圈

船只装备制造、赛事举办以及帆船俱乐部是目前帆船运动行业生态圈重要的三

个领域。

图33：帆船运动生态圈

资料来源：珐伊船艇官网、广发证券发展研究中心

帆船运动生态圈的第一大领域是船艇制造。帆船运动与骑行运动类似，产业生

态圈中装备制造的产值占比较高。帆船运动中涉及多种类型的船艇，按照国际帆联

的分类，运动帆船可以分为三类：龙骨型、稳向板型、多体型。根据船的具体尺寸

再在这三种主要类型下进行小项分类。


29 / 56


表7：帆船的种类介绍

帆船类型基本介绍

龙骨型船体长度从 5.5 至 22 米不等，船体的中下部突出一块铁砣或铅砣，用以稳定船体，减少船体横移。

铅砣面积与船体大小和帆面积相关，有 1-1.8 米长，固定在船体中央，最少由 2-3 人操纵，最多由 15

人或更多人操纵。

稳向板型船体中部有个突出的槽，安放稳向板.稳向板根据需要可以上下移动，减少船体横移.最大的船体长 6

米，由 1-2 人操纵。这类船轻而快，设备较简单，易于开展活动。

多体型船体由两个船身连结在一起组成，也称双体艇，其设备基本同稳向板型。

资料来源：风尚中国、广发证券发展研究中心

国内的运动帆船主要依靠进口。面对国内对帆船需求的提高，众多的国外帆船

游艇制造厂商在国内获利颇丰，其中全球第一船厂博纳多（Beneteau）2011年在中

国的销售额突破了6500万美元。我国运动帆船目前呈现保有量低、国产化低的双重

特征，市场有较大的发展空间。

图34：2005年主要国家帆船和游艇数量图35：上海珐伊船艇自主研发船艇珐伊18R

资料来源：《青岛市打造帆船之都研究》、广发证券发展研究中心资料来源：珐伊船艇官网、广发证券发展研究中心

运动帆船的制造本身属于游艇制造中的一个分支。根据上海船舶工业行业协会、

中国船舶工业行业协会船舶分会发布的《中国游艇产业发展综述报告》称，经过最

近10年的加速，国内目前已拥有逾360家玻璃钢复合材料船艇制造企业，其中游艇

制造企业约占80余家。我国逐渐培养起领先的运动帆船制造企业。上海珐伊船艇与

知名帆船设计公司Simonis Voogd合作，研发了多款获得国际认证的运动帆船，设计

生产能力覆盖龙骨型至OP型帆船。帆船和游艇制造及维修属于高技术、高附加值以

及高利润的产业，其本身的发展将辐射多个配套工业包括电子仪器、仪表、通讯、

导航以及新型材料等多个产业。

赛事举办是帆船运动推广的核心。“美洲杯”帆船赛与世界杯、奥运会、F1一

级方程式赛车并称为世界四大体育赛事。


30 / 56


表8：世界著名帆船赛事

赛事基本介绍

“美洲杯”帆船赛该项赛事创办于 1870 年，是一个国家经济实力与科技水平的象征。赛事采取挑战者与卫冕

者双船竞技模式。每 4 年举行 1 次，电视转播已经覆盖 200 多个国家与地区，累计观众达

29 亿。

沃尔沃环球帆船赛该项赛事创办于 1973 年，每 3 年举行 1 次，比赛历时长达 10 个月，总赛程长达 39000 海

里，途中经停 11 个国家与港口，这项赛事又被誉为“航海界的马拉松”。2005 年的比赛，每

条参赛船的总投资超过 2000 万美元，收看人数超过 8 亿人次。该项赛事由沃尔沃盛世管理

公司承办及赞助。

克利伯环球帆船赛该项赛事创办于 1996 年，航程超过三万五千海里。赛事也被称为“世界上最著名的业余帆船

赛事”。

资料来源：《沃尔沃环球帆船赛中国站营销战略研究》、广发证券发展研究中心

帆船赛事的广泛的影响力吸引了不同类型的办赛主体包括政府（“湘江杯”国

际帆船赛）、专业体育赛事运营公司（环渤海帆船拉力赛）以及赞助企业（沃尔沃

环球帆船赛）。赛事举办一般需要三个方面的业务支持，包括赛事组织、船只日常

保养以及品牌推广与商业开发。以中国著名的帆船赛事“中国杯”为例，三个业务

模块就交由各领域的专业公司筹备。

图36：“中国杯”帆船赛业务框架图37：沃尔沃帆船赛赛事营地

资料来源：中国杯帆船赛官网、广发证券发展研究中心资料来源：搜狐体育、广发证券发展研究中心

品牌帆船赛事在世界范围内可以获得广泛地关注。根据2014-2015沃尔沃环球

帆船赛的媒体报告，当赛季的赛事村总参观人数创历史新高，达到240万人次，平均

每日的参观人数比上一赛季提高16%。同时，赛事资讯覆盖113个国家的网络媒体，

电视新闻的传播价值达到2.93亿欧元，相比上一赛季增长27%。根据普华永道的评

估报告，该项赛事的经济影响力已经达到8930万欧元。

赛事的收入来源包括赞助商、电视转播权以及经停港的缴纳承办费用。沃尔沃

环球帆船赛在全球经停11个港口，历时10个月，比赛本身就相当于移动的商业推广

平台，加上这项运动本身中高端的市场定位，为其吸引了许多高端品牌的赞助。


31 / 56


2014-2015沃尔沃环球帆船赛款待了70471位企业顾客，为赞助商提供了关键的商业

平台。除了赞助赛事，赞助船队也是赞助商推广自身品牌的重要渠道。参赛船队在

全球范围内获得广泛报道，船队获取的媒体价值平均为4750万欧元。根据相关资料，

到沃尔沃环球帆船赛港口看比赛的人数中90%以前没有去过沃尔沃的经销店，沃尔

沃可以通过赛事挖掘该类潜在客户。沃尔沃帆船赛的举办直接推动了其帆船版纪念

车型沃尔沃XC60的销售。

表9：沃尔沃帆船赛事历届主要赞助商图38：东风汽车公司赞助“东风号”帆船队

资料来源：沃尔沃帆船赛官网、广发证券发展研究中心资料来源：搜狐体育、广发证券发展研究中心

帆船俱乐部是帆船运动的产业生态圈第三个重要的领域。我国从20世纪90年代

开始以及开始创办帆船游艇会与航海俱乐部，到2003年各类型水上运动俱乐部已经

发展至上百家。帆船俱乐部通常集合帆船培训、船只维护、民间小型赛事举办等功

能。以上海美帆游艇俱乐部为例，会员费收入占总收入40%，另外60%的收入来源

于二次消费包括购买船只、活动报名费、培训费用以及餐饮住宿。目前，帆船俱乐

部属于客单价较高的行业，上海的帆船俱乐部年费大部分在2000元到8000元区间，

价格与中高端健身俱乐部相当。近年来，各帆船俱乐部的会员人数都有明显的增长，

上海美帆游艇俱乐部在2011年，中国籍会员的人数占比提高了45%。新会员主体多

是三口之家以及寻求挑战的年轻白领。帆船运动本身涉及多个领域的知识包括天文、

地理、气象，运动技巧、电子设备等，一般的民众需要有一定时间的培训才能参与

帆船运动。随着海洋文化的推广，俱乐部的培训成为民众参与该项运动的必要环节。

俱乐部是普通民众参与帆船运动的重要渠道，是帆船人口增量的主要来源。随着中

产阶级规模的扩大以及国务院对游艇码头泊位建设、降低停泊成本相关指导意见的

出台，我国的帆船俱乐部也将会有显著的发展空间。


32 / 56


五、高尔夫：走向平民的贵族运动

现代高尔夫可以追溯至15世纪的苏格兰，当时人们使用木棍击打包裹着羽毛的

球。1457年，詹姆斯二世曾试图禁止这项运动，但禁令却使得高尔夫越发流行。苏

格兰玛丽皇后曾是高尔夫的爱好者，她也是最早使用“球童”协助其处理球具、球

场相关事宜的人。皇室的引领促进了项目的传播，后来这项运动逐渐传播到英格兰，

并广受欢迎。随着英国海外的殖民扩张，高尔夫进一步传播到世界各地。

高尔夫的主要受众以富有的中产阶级为主，私人高尔夫俱乐部是最为主要的组

织形式。因为有着一套完整的礼仪规范，高尔夫与网球、保龄球、斯诺克并称为西

方“四大贵族运动”。高尔夫的主要魅力在于其舒适性和休闲性，且相比19世纪30

年代在美国广受欢迎的马球，其安全性又很高，因此在19世纪90年代，这项运动成

为了美国的一项主流运动。此后，高尔夫逐渐成为了中上层阶级社交的渠道，早期

如约翰·洛克菲勒（John Rockefeller）和安德鲁·卡内基（Andrew Carnegie）就十分

痴迷这项运动；作为富有人群中的引领者，他们使高尔夫变得更加时尚。在此后的

发展中，高尔夫已经不仅仅是一项运动，而且代表了闲适、休闲的文化。

在诸多运动项目中，高尔夫的规则是相对复杂的。简而言之，参赛者需要将球

依次击入球场的球洞中，杆数（击球次数）少者获胜。在比赛形式上，比杆赛和比

洞赛比较常见，其中前者需要就是将每一洞的杆数累计起来，待打完一场（十八洞）

后，把全部杆数加起来，以总杆数来评定胜负；后者也是以杆数为基础，不同之处

于比洞赛是以每洞杆数决定该洞胜负，每场再以累积的胜负洞数来确定最终成绩。

图39：国内高尔夫设施数量及增长情况

资料来源：《2015朝向白皮书》、广发证券发展研究中心

高尔夫运动在我国正式开始传播始于上世纪80年代。其中1984-1994年是中国

高尔夫的萌发期，这一阶段高尔夫在国内的设施数量很少，人们的接受也相对有限；

1994开始至2004年是中国高尔夫的起步期，这一阶段高尔夫设施的年建设数量维持

在20家左右，高尔夫人口的数量也有了显著增长，但从绝对值来看，高尔夫的参与

依然比较有限；2004-2014年是中国高尔夫迅速发展的十年，尽管国家出台了一些

限制措施，不过年平均新增高尔夫设施数量接近35家；近两年来，国家对高尔夫球


33 / 56


场的规范力度加强，高尔夫设施建设受到显著影响，2015年国内高尔夫设施总量净

减少了100家。

（一）高尔夫产业链——以赛事为核心，覆盖面广

高尔夫产业涉及多个环节、多个领域，包括了球场建设、球场设计、球场�

table title体育产业系列 深度报告之十四 -...

Documents

table title体育产业系列深度报告之十四 -...