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AESA RATINGS Calificadora de Riesgo asociada a Fitch Ratings

Finanzas Corporativas

Telecomunicaciones / Bolivia

Telefnica Celular de Bolivia S.A. (Telecel) Anlisis de Riesgo

Factores Clave de la Calificacin

Apoyo de la matriz en la gestin se refleja en una importante posicin competitiva:

Telecel se posicion en 2013 en el segundo lugar en telefona celular con el 34,9% del

mercado, siendo Entel el lder con el 39,04% del mercado. A travs de servicios de valor

agregado y nuevas lneas de negocio, la empresa pretende consolidar su posicionamiento

comercial y lograr recuperar margen en sus operaciones. La calificacin incorpora el apoyo

tecnolgico, logstico y comercial que recibe Telecel de su matriz, Millicom International

Cellular.

Entorno competitivo y regulatorio ejerce presin sobre mrgenes: El elevado nivel de

competencia de la industria que ha anunciado importantes recortes permanentes de precios,

as como los lmites tarifarios y las nuevas reglamentaciones que dictamina la autoridad

reguladora (ATT) podran continuar presionando los mrgenes de rentabilidad hacia la baja,

impactando negativamente el perfil crediticio de la empresa.

Reduccin en la capacidad de generacin: Al cierre de la gestin 2013, Telecel registr un

EBITDA de Bs. 788 millones, inferior al EBITDA registrado en la gestin 2012 que fue de Bs.

848 millones en virtud de una reduccin en el margen (25,2% vs. 25,6%) y a un descenso de

los ingresos en un 5,6%. La reduccin del margen EBITDA obedece al insourcing de

actividades previamente terciarizadas y a los aportes al Programa Nacional de

Telecomunicaciones de Inclusin Social (PRONTIS).

Desempeo financiero y liquidez holgada: A diciembre 2013 la relacin Deuda Financiera

Total / EBITDA fue de 1,6x y la cobertura de los gastos financieros con el EBITDA fue de

18,2x. La deuda financiera ascendi a Bs. 1.249 millones (incluyendo intereses por pagar), de

la cual el 13,7% es de corto plazo. Con la emisin de bonos colocada en la gestin 2012 la

empresa logr mejorar su posicin de liquidez.

Inversiones presionarn perfil crediticio: Para las gestiones 2014 y 2015 los planes de

inversin de Telecel en ampliacin de cobertura e implementacin de nuevos servicios,

podran presionar ms el perfil crediticio por mayor endeudamiento. En funcin de los

requerimientos de financiamiento de la empresa, AESA RATINGS monitoreara la evolucin de

los resultados operativos durante el 2014 y las perspectivas hacia 2015, con el fin de evaluar

la estabilidad de la calificacin en el mediano plazo.

Sensibilidad de la Calificacin

Un incremento no acotado del nivel de endeudamiento o el deterioro de la generacin de

recursos por la fuerte competencia, as como cambios regulatorios desfavorables podran

ejercer presin sobre la calificacin. En el evento de no darse en noviembre de 2015 una

renovacin de las licencias para provisin de servicio mvil en el eje troncal, la calificacin

tambin sera afectada negativamente. Por otro lado, sera positiva la consolidacin de un

incremento en los ingresos como consecuencia de la prestacin de servicios con mayor margen

de rentabilidad, que permitiran un perfil financiero ms slido para hacer frente a las continuas

inversiones que el sector demanda.

Ratings

AESA

Ratings ASFI

Bonos Telecel S.A.

Emisin 1 AA- AA3

Perspectiva

Bonos Telecel S.A.

Emisin 1 Estable

Informacin Financiera

Telefnica Celular de Bolivia S.A. (Telecel) M (Millones de Bs.)

Ene-13 Ene-12

Dic-13 Dic-12

Activos Totales 4.139 4.029

Deuda Financiera 1.249 1.455

EBITDA 788 848

Margen EBITDA (%) 25,2% 25,6%

Gastos Financieros 43 63

Ventas 3.121 3.308

Deuda Financiera / EBITDA (x)

1,6 1,7

EBITDA / Gastos Financieros (x)

18,2 13,4

Analistas

Jos Pablo Rocha Argandoa +591 (2) 2774470 josepablo.rocha@aesa-ratings.bo Cecilia Prez +591 (2) 2774470 cecilia.perez@aesa-ratings.bo

Telefnica Celular de Bolivia S.A. (Telecel) 2

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Eventos Recientes

La empresa comunic que el 12 de noviembre de 2013 se procedi a la firma del contrato y

desembolso del prstamo a la Empresa Giros Electrnicos Elegir S.R.L. por el monto de USD.

11 millones a un plazo de 7 aos y a una tasa de inters anual del 4%.

El 12 de septiembre de 2013, la empresa procedi al pago de dividendos a razn de USD. 2,48

por accin, de acuerdo a lo resuelto en Junta Ordinaria de Accionistas del 25 de marzo de 2013.

El 12 de junio de 2013, se ha decidido convocar a una Junta General Extraordinaria de

Accionistas para la consideracin y aprobacin de los EEFF y de las condiciones para una

segunda emisin de bonos dentro del Programa de Bonos Telecel S.A.

El 4 de abril de 2013 la Asamblea General de Tenedores de Bonos aprob la modificacin del

compromiso financiero Relacin de endeudamiento (RDP) de 2.7 a 2.5 veces el patrimonio,

adems de la inclusin de un nuevo compromiso financiero de Liquidez Activo corriente /

Pasivo Corriente mayor o igual a uno. Los nuevos covenants no son reportados al primer

trimestre de 2013 ya que su aprobacin fue posterior.

Estructura de Deuda y Liquidez

Al cierre de la gestin 2013, Telecel cuenta con deuda financiera por Bs. 1.249 millones, de la

cual el 98% corresponde a la Emisin 1 de Bonos Telecel S.A. en moneda nacional, y 2%

corresponde a otras deudas financieras en moneda extranjera. La empresa cuenta con una

lnea de crdito en la banca local por hasta Bs. 27,4 millones que es utilizada principalmente

para la emisin de boletas de garanta, que a diciembre 2013 tiene una utilizacin inferior al

20%.

La caja por Bs. 205 millones es suficiente para cubrir la deuda financiera de corto plazo que

asciende a Bs. 171 mil. En noviembre de 2013, la empresa realiz un prstamo a una

subsidiaria por USD. 11 millones.

Caractersticas de los Instrumentos

Bonos Telecel S.A. Emisin 1

Los Bonos del programa Telecel S.A. podrn estar denominados en dlares, bolivianos,

bolivianos indexados a la Unidad de Fomento a la Vivienda bolivianos con mantenimiento de

valor respecto al dlar de los Estados Unidos de Amrica. El programa es por un monto global

de USD. 200 millones, el 97.7% del monto global se encuentra concentrado en una sola

emisin de serie nica.

Debt Maturities and Liquidity

Perfil de Vencimiento de Deuda y Liquidez

miles de Bs. dic-13

Deuda financiera corriente 159

2 aos 147

3 aos 161

4 aos 174

Ms all de 4 aos 602

CFO 948

Caja 205

Lneas de Crdito Disponibles

0

50

100

150

200

250

2015 2016 2017 2018 2019 2020

Amortizacin de Deuda Financiera (miles de Bs.)

Bonos 2012 Bancos Otros

Telefnica Celular de Bolivia S.A. (Telecel) 3

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Uso de los fondos: Los fondos obtenidos de la emisin sern utilizados para: Recambio de

pasivos y/o Capital de Inversiones y/o Capital de Operaciones, de acuerdo a lo expuesto en la

siguiente tabla:

Serie nica: La serie nica est compuesta por 136.000 bonos con un valor nominal de Bs. 10

mil cada uno a 8 aos plazo que vencen el 02 de abril de 2020. La amortizacin es parcial en

ocho partes de acuerdo a la siguiente tabla:

N Cupn Das acumulados Porcentaje de amortizacin

2 360 9,00%

4 720 10,00%

6 1080 11,00%

8 1440 12,00%

10 1800 13,00%

12 2160 14,00%

14 2520 15,00%

16 2880 16,00%

100,00%

Los intereses se devengan desde la fecha de emisin y se pagan semestralmente (cupones 1

al 16).

Tasa de Inters: La serie nica devenga un inters nominal anual fijo de 4,75%, el cual es

pagado semestralmente.

Resguardos: Los principales resguardos de la emisin se pueden apreciar en la siguiente tabla.

Resguardos Se observa

Lmite de Endeudamiento S

Cobertura de Servicio de Deuda Mnima S

Relacin Corriente mnima No

Resguardo ante arriendo o venta de activos esenciales No

Resguardo ante fusiones Si

Resguardo ante nueva deuda S

Participacin mnima de los socios No

Resguardo para Pago de Dividendos S

Mantener activos Libres de Gravamen No

Seguros por Activos operacionales S

Entrega de Informacin S

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Lmites de Resguardos

Indice Actual

(Dic. 2013)

Lmite del Resguardo

Endeudamiento / Capital

Hasta 20 de Julio, 2012 1,65 veces

3,00 veces

Despus del 20 de Julio, 2012 2,70 veces

Cobertura de Servicio de Deuda 11,16 veces > 1,10 veces

Liquidez 1,30 veces > 1,00 veces

Garantas: La emisin cuenta con una garanta quirografaria.

Rescate Anticipado: Los Bonos podrn ser rescatados anticipadamente mediante sorteo,

segn lo dispuesto por el articulo 662 y siguientes del cdigo de comercio, o mediante compra

en el mercado secundario siempre que estas se realicen en la Bolsa Boliviana de Valores y

sean por decisin de forma conjunta de la Gerencia de Asuntos Corporativos y la Gerencia

Administrativa Financiera; debiendo ser oportunamente comunicado a la Autoridad de

Supervisin del Sistema Financiero (ASFI), a la Bolsa Boliviana de Valores S.A.(BBV) y al

Representante Comn de los Tenedores.

La redencin por sorteo estar sujeta a una compensacin monetaria para el inversionista que

ser calculada sobre la base porcentual respecto al monto de capital redimido anticipadamente,

en funcin a los das de vida remanente de la Emisin, con sujecin a lo siguiente:

Plazo de vida remanente de la

emisin (en das) Porcentaje de compensacin

2.521 en adelante 2.50%

2.520 - 2.161 2.00%

2.160 - 1.801 1.75%

1.800 - 1.441 1.25%

1.440 - 1081 1.00%

1.080 - 721 0.75%

720 - 361 0.50%

360 - 1 0.00%

Previa aprobacin de los Tenedores de Bonos que representen el 67% (sesenta y siete por

ciento) de participacin, presentes y/o representados en la Asamblea de Tenedores, la

Sociedad se encuentra facultada a modificar las condiciones y caractersticas de Emisin.

Flujo de Caja e Indicadores Crediticios

Al cierre de diciembre de 2013, el Flujo Generado por las Operaciones (FFO) fue de Bs. 795 millones, esto principalmente debido a la inversin realizada en la gestin en licencias y frecuencias que la empresa contabiliza como cargos diferidos y que reducen contablemente el FFO. Una variacin positiva del capital de trabajo dio lugar a un Flujo de Caja Operativo de Bs. 948 millones, mientras que las inversiones en CAPEX fueron por Bs. 570 millones y se repartieron dividendos por Bs. 118 millones, obtenindose un Flujo de Caja Libre (FCF) positivo de Bs. 259 millones que fue destinado a la amortizacin de la deuda financiera.

Telefnica Celular de Bolivia S.A. (Telecel) 5

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La relacin deuda financiera total / EBITDA es de 1.6x y los ratios de cobertura de Fondos Generados por Operaciones a Gastos Financieros y EBITDA a Intereses fueron de 19,4x y 18,2x, respectivamente. En las ltimas gestiones se ha evidenciado una reduccin del margen debido al incremento de los gastos administrativos por el insourcing de actividades previamente terciarizadas y por los aportes al Programa Nacional de Telecomunicaciones de Inclusin Social (PRONTIS).

Perfil de la Compaa

Telefnica Celular de Bolivia S.A. (Telecel) se constituye en agosto de 1990 con una duracin establecida de 50 aos; los accionistas fundadores fueron: Millicom International Holdings Limited, Luis Fernando Campero Prudencio, Ral Garafulic Lehm y Carlos Krutzfeldt.

En 1991 Telecel lanz sus operaciones comerciales ofreciendo el servicio de telefona mvil en las 3 ciudades troncales de Bolivia (La Paz, Santa Cruz y Cochabamba) siendo la primera y nica empresa de telefona mvil en el pas.

En el 2005, Telecel lanza al mercado el nuevo servicio GSM bajo la marca Tigo a nivel nacional, con este nuevo servicio de telefona GSM, las campaas publicitarias agresivas, y estrategia de expansin de la cobertura GSM a todos los departamentos del pas, tanto lugares urbanos como rurales y junto con la nueva tecnologa lanzada al mercado, TIGO tuvo incremento de ingresos y clientes acelerado.

En Agosto del 2008, se lanz la tecnologa 3G business mobile, siendo los primeros en obtener este avance tecnolgico.

Actualmente Telecel brinda el servicio de transmisin de datos mediante Internet Mvil, en telefona de larga distancia y complementa su oferta con diversos servicios de valor agregado.

(1.000)

(500)

0

500

1.000

1.500

2009 2010 2011 2012 2013

Desempeo del Flujo de Caja (millones de Bs.)

Flujo Generado por Operaciones (FFO) Flujo de Caja Operativo (CFO)

CAPEX Dividendos

Flujo de Caja Libre (FCF)

22%

23%

24%

25%

26%

27%

28%

29%

30%

31%

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

2009 2010 2011 2012 2013

mill

on

es

de

Bs.

Desempeo Financiero

Ventas EBITDA Margen EBITDA (%)

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

0

500

1.000

1.500

2.000

2009 2010 2011 2012 2013

(x)

mill

on

es

de

Bs.

Deuda y Ratios de Apalancamiento

Deuda

Deuda Financiera / EBITDA

Deuda Financiera Neta / EBITDA

Telefnica Celular de Bolivia S.A. (Telecel) 6

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Adicionalmente, a partir del presente ao, Telecel adquiere un contrato de autorizacin transitoria especial para la operacin de redes pblicas de telecomunicaciones y la prestacin del servicio de alquiler de circuitos y portadores, a nivel nacional.

Telecel se encuentra constituida como Sociedad Annima con domicilio legal en el Departamento de Santa Cruz. La actividad de Telecel S.A. se define dentro de la operacin de sistemas de telecomunicaciones, incluyendo telefona mvil celular y otros afines. La empresa cuenta con la concesin para operar Servicio Celular por 20 aos computables a partir de 1995, la concesin para prestar servicio de Larga Distancia Nacional e Internacional por 40 aos a partir del ao 2001 y la concesin para prestar servicios de Transmisin de Datos por 40 aos a partir del ao 2006.

Telecel es una empresa regulada ante el Estado mediante la Ley de Telecomunicaciones 164 de fecha agosto 8 de 2011, la nueva Ley de Telecomunicaciones, Tecnologas de Informacin y Comunicacin establece la abrogacin de las leyes: Ley N 1632 de fecha 5 de julio de 1995, la Ley N 2328 de 4 de febrero de 2002, la Ley N 2342 de 25 de abril de 2002 y la Ley N 1424 de 29 de enero de 1993. A la fecha, Telecel tiene regularizadas el 100% de sus radio bases, dando cumplimiento a la Ley del Medio Ambiente N 1333 y sus reglamentos, adems del Decreto Supremo 0447 que permite al sector de Telecomunicaciones quedar exento de la realizacin de Estudios de Impacto Ambiental y Planteamiento de Medidas de Mitigacin, requiriendo solo el trmite de licencias ambientales y la presentacin de mediciones de emisiones electromagnticas de las radio bases.

Telecel opera en Bolivia con la marca comercial Tigo, que es la marca de Millicom International Cellular S.A. (MIC) que opera en el rubro de telefona celular y banda ancha en sus operaciones de Asia Sur-Occidental, Asia del Sur, Amrica Central, Sudamrica y frica. Millicom International Cellular busca proyectar en Tigo una marca joven, clida, dinmica y alegre que recoge atributos tales como accesibilidad, ubicuidad y vivacidad. En suma, es una denominacin comercial que para los usuarios se traduce en mayor acceso a comunicacin mvil gracias a precios bajos, amplia cobertura y calidad de comunicacin.

Millicom International Cellular (Millicom) es una empresa global de telecomunicaciones con operaciones de telefona mvil, la empresa tambin opera varias combinaciones de telefona fija, cable y banda ancha en cinco pases de Amrica Central. Al 31 de diciembre del 2010, Millicom tena 14 operaciones de telefona mvil en 14 diferentes pases, enfocndose en mercados emergentes de Amrica Central, Sud Amrica y frica. Millicom opera su negocio mvil en El Salvador, Guatemala, Honduras, Bolivia, Colombia, Paraguay, Chad, Repblica Democrtica del Congo, Ghana, Mauricio, Rwanda, Senegal y Tanzania. Millicom cotiza pblicamente en el mercado Nasdaq OMX STO (Estocolmo).

Estrategia

Telecel S.A. busca mantener su posicin competitiva en base a la oferta de servicio diferenciado en sus operaciones de telefona celular. La administracin, consciente de la presin que ejerce el mercado en los mrgenes de los servicios bsicos ha iniciado una agresiva expansin hacia los servicios de valor agregado, incluyendo los servicios de transferencia de datos, en los cuales Telecel fue pionero en el mercado boliviano con el ingreso de la tecnologa 3.5G y el modem de conexin inalmbrico. Tambin hacia adelante la empresa contempla en el corto plazo iniciar la prestacin de televisin por subscripcin, abriendo de sta forma una nueva lnea de generacin de ingresos.

Telecel apunta a un nuevo mercado que se crear en vista de la aprobacin de la Resolucin de la ASFI Nro. 772/2011 que establece la incorporacin a su mbito de regulacin, de Empresas de Servicio de Pago Mvil. En este sentido la matriz de Tigo ya ha tenido xito en la implementacin de servicios de transferencia de dinero mvil en sus operaciones en otros pases. Telecel pretende incursionar agresivamente en este mercado de servicios de valor agregado, contemplando incluso la concesin de nano crditos a sus usuarios.

Telecel apunta a una agresiva y efectiva gestin comercial de sus canales de distribucin, buscando diferenciarse en el mercado a travs de la oferta de servicios innovadores, con el

Telefnica Celular de Bolivia S.A. (Telecel) 7

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objetivo de rentabilizar ms a clientes que utilizan servicios de valor agregado. De sta manera Telecel pretende diversificar la base de generacin de ingreso del ya commoditizado servicio bsico de voz.

Operaciones

Telecel es una empresa de servicios de telecomunicaciones con amplia presencia en el

territorio nacional, la oferta actual a travs de su marca Tigo es la siguiente:

Telefona Mvil (Voz):

En los segmentos Post Pago y Pre Pago:

Llamadas salientes

Llamadas entrantes

Servicios de Valor Agregado:

Roaming

SMS

Voz

Data (Internet)

Contenidos

Otros

Giros Tigo / Billetera electrnica

Transferencia y prstamo de saldo

Otros Servicios:

Cabinas y telecentros Tigo (esquema telefona prepago)

Operador de larga distancia (17 de Tigo)

Wimax

La telefona mvil representa el 46% de los ingresos obtenidos en la gestin 2013, seguida del

servicio de interconexin (22%), los servicios de valor agregado (14%) e internet (14%). La

venta de equipos, el servicio de larga distancia y otros servicios y productos constituyen el

restante 3% de los ingresos.

Fuente: Telecel

Servicios de larga distancia

2%

Servicio mvil celular

46%

Internet (Data)14%

Servicios de valor agregado

14%

Servicio de interconexin

22%

Venta de equipos2%

Otros1%

Ingresos por lnea de negocio

Telefnica Celular de Bolivia S.A. (Telecel) 8

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Telecel prev una poltica comercial destinada a incrementar el margen por cliente (AMPU) en

complementariedad al tradicional ingreso por cliente (ARPU). El objetivo es hacer frente a un

mercado con tarifas reguladas y elevada competencia, utilizando los servicios bsicos como

herramienta de entrada a clientes que sern rentabilizados sobre la base de una amplia oferta

de Servicios de valor agregado que incluyen transferencia de datos, backtones, Streaming TV

en el celular, video llamada, Recarga Virtual, Recarga internacional, envo de SMS por cobrar,

Restauracin de contactos, Mail Tigo, Compra de tickets para cines, etc.

Posicin Competitiva

Telecel S.A. con su marca TIGO se posiciona en segundo lugar dentro de los operadores de telefona mvil, con un 34,88% del mercado en la gestin 2013, cerca del lder histrico del sector Entel que cuenta con un 39,04% del mercado. Nuevatel por su parte cuenta con el 26,08% del mercado, a travs de su marca VIVA.

Fuente: Telecel

Fuente: Telecel

35,1% 36,9% 34,88%

40,3% 37,3% 39,04%

24,6% 25,8% 26,08%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2011 2012 2013

Telefona movil - Market Share

Telecel Entel Nuevatel

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Telefona mvil - Market Share por Departamento

Telecel Entel Nuevatel

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El Margen de explotacin de Telecel ha mostrado una evolucin importante desde 2004, cuando dentro de las 3 grandes Telecoms del mercado boliviano era la empresa con menor margen.

Fuente: Telecel

Al momento de rentabilizar a los clientes, la gestin comercial de Telecel muestra ser agresiva.

La Gerencia de la empresa se orienta a la gestin de clientes de mayor valor y elevado perfil,

que le permitan mantener un margen elevado.

Fuente: Telecel

Clientes: Los clientes registrados de Telecel se dividen en sus dos mayores grupos de servicios: Telefona Mvil e Internet Mvil:

Fuente: Telecel

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

mill

on

es

de

Bs.

Margen de explotacin

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2009 2010 2011 2012 2013

Usu

ario

s a

ctiv

os

Telefona mvil - ARPU (Bs.)

92,4% 92,2% 90,9%

7,6% 7,8% 9,1%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2011 2012 2013

Telefona mvil - Mix de clientes Pre Pago / Post Pago

Pre Pago Post Pago

43,0% 43,1% 42,0%

57,0% 56,9% 58,0%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2011 2012 2013

Internet mvil - Mix de clientes Pre Pago / Post Pago

Pre Pago Post Pago

Telefnica Celular de Bolivia S.A. (Telecel) 10

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Sector

La nueva Ley General de Telecomunicaciones, Tecnologas de la Informacin y Comunicacin,

de fecha 8 de agosto de 2011, abroga a la Ley 1632 de Telecomunicaciones del 5 de julio de

1995, como instrumento que establece el rgimen general de telecomunicaciones, tecnologas

de la informacin y comunicacin, del servicio postal y del sistema de regulacin, en el marco

de la nueva Constitucin Poltica del Estado.

A travs de la Ley 164, el Estado establece varios principios rectores para el sector de las

telecomunicaciones entre estos principios se encuentran: Acceso Universal, Asequibilidad, y

Solidaridad. Estos tres principios hacen nfasis en la prestacin de servicios de

telecomunicaciones a todos los habitantes del territorio nacional a precios asequibles y

fomentando la adopcin de mecanismos para lograr el acceso al servicio de sectores con

menores ingresos y grupos con necesidades especiales. En este sentido se establece que

corresponde al nivel central del Estado el legislar, reglamentar y ejecutar el servicio de

telefona mvil y telecomunicaciones por su cobertura nacional.

Al igual que en el caso de la antigua Ley 1632, la nueva Ley 164 establece las funciones y

atribuciones especficas de la Autoridad de Fiscalizacin y Control Social de

Telecomunicaciones y Transportes-ATT. La ATT es la entidad con competencia para regular

las actividades del sector en todo el territorio nacional y como parte integrante del Sistema de

Regulacin Sectorial (SIRESE). La nica fuente pblica certificada con informacin homognea

de todos los operadores es el SIFCU, Sistema de Informacin Financiera Uniforme,

implementado por el Ente Regulador.

El nuevo marco legal corresponde con la evolucin del mercado de las telecomunicaciones en

Bolivia, que en noviembre de 2001 fue abierto a la competencia, antes de esa la Empresa

Nacional de Telecomunicaciones (ENTEL) contaba con la exclusividad en la prestacin del

servicio de larga distancia y en la prestacin del servicio bsico de telefona en las reas que

no eran cubiertas por las cooperativas de telfonos y con una poblacin mayor a 10.000

habitantes. En telecomunicaciones, se considera rea rural a los poblados que tienen menos

de 10.000 hab. Asimismo, las cooperativas contaban con exclusividad para operar el servicio

bsico de telefona en sus respectivas reas concesionales (siempre que realicen una serie de

inversiones en expansin de la red telefnica y en la calidad del servicio).

A partir de la apertura del mercado, nuevos competidores pueden ofrecer sus servicios en las

reas donde operan las cooperativas y las cooperativas estn autorizadas a incluir dentro de

sus servicios los correspondientes al servicio de larga distancia o servicios bsicos en reas

vecinas.

Como efecto de la finalizacin del periodo de exclusividad y la apertura del mercado boliviano

de telecomunicaciones, se produjo un cambio que trajo como consecuencia el ingreso de

nuevas empresas al mercado, la disminucin de las tarifas de larga distancia, la ampliacin de

la cobertura, el incremento del trfico de llamadas, la modificacin de la participacin de

mercado de larga distancia y la diversificacin de los servicios.

Una vez abierto el mercado, Entel se convirti en el segundo proveedor del servicio de

telefona local en todas las reas de servicios donde antes las cooperativas gozaban de un

periodo de exclusividad, por lo que actualmente se cuenta con al menos dos empresas

proveedoras del servicio en casi la totalidad de las ciudades capitales del pas. Las

cooperativas ms grandes en Bolivia son Cotel, Cotas y Comteco, y entregan sus servicios en

las ciudades de La Paz, Santa Cruz y Cochabamba, respectivamente.

Telefnica Celular de Bolivia S.A. (Telecel) 11

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La extincin del monopolio de larga distancia de Entel permiti a los operadores de

datacomunicaciones y de internet expandir sus redes y contratar en mejores condiciones

conexiones internacionales. De esta manera, a la fecha son once las empresas que prestan

servicio de larga distancia: ENTEL, AXS, COTAS, BOLIVATEL, VIVA, COTEL, TELECEL,

BOSSNET, UNETE, TRANSMEDES y COTAP.

En el caso de la telefona mvil, luego de la apertura del mercado, adems de los tres

operadores (Telecel, Nuevatel y Entel) ingres un cuarto operador virtual bajo el nombre

comercial de Cotas Mvil, por cuanto revende el servicio de un concesionario establecido

(Nuevatel).

A partir de 1998, se ofrecen las lneas mviles bajo la modalidad de pre-pago (anteriormente

slo existan las post-pago). Dentro de los servicios de valor agregado se encuentra el acceso

a Internet. El uso de internet est en crecimiento, tanto en las conexiones de Dial Up, ADSL,

3G, 3,5G y 4G.

Actualmente, el mercado presenta las siguientes caractersticas:

1. El mercado de telefona bsica se encuentra en etapa de madurez, en donde el crecimiento esperado de nuevos abonados se presenta vegetativo, mientras que la industria de telefona mvil se encuentra en una etapa de crecimiento.

2. Disminucin de los ingresos por cliente en el negocio mvil. 3. Necesidad de Flujo de Caja suficiente para sostener nuevos modelos de negocio y el

desarrollo de nuevas tecnologas. 4. Mayor incertidumbre en la definicin de los planes de inversin en lo referente a

retornos y rendimientos. 5. Actualmente todas las concesiones otorgadas han sido migradas a Autorizaciones

Transitorias Especiales en virtud del Decreto Supremo N 0726 hasta que se apruebe en la asamblea legislativa la reglamentacin de la nueva ley de telecomunicaciones.

6. Cambios tecnolgicos cada vez ms rpidos que no esperan un tiempo retorno de la tecnologa anterior.

7. Competencia agresiva de las soluciones IP a las soluciones tradicionales de voz. 8. Escasa oferta de servicios competitivos bajo paquetes Triple Play.

Evolucin y composicin del mercado de telefona mvil:

Entre 2007 y 2009 la telefona mvil mostr un crecimiento anual promedio de 33%, entre 2009

y 2013 se present una marcada desaceleracin en el crecimiento del mercado mvil, lo que

da una seal del inicio de maduracin y saturacin del mercado de servicios de voz.

Fuente: Telecel

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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Total de lneas activas en telefona mvil

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Resumen Financiero - Telefnica Celular de Bolivia S.A. (TELECEL S.A.)

(Cifras en millones de Bolivianos ajustados por la UFV a partir del 2007)

Tipo de Cambio Bs/USD a f inal del Perodo 6,96 6,96 6,96 7,04 7,07 7,07

dic-13 dic-12 dic-11 dic-10 dic-09 dic-08

Rentabilidad

EBITDA 788 848 872 808 593 420

Margen EBITDA (%) 25,2% 25,6% 29,8% 29,9% 26,3% 23,3%

(FFO - Gastos Fijos) / Capitalizacin Ajustada (%) 29,9% 36,0% 52,8% 45,7% 42,6% 46,5%

FCF / Ingresos Operacionales (%) 8,3% -6,7% 8,9% -3,5% 11,5% -10,5%

Retorno sobre Patrimonio Promedio (%) 28,6% 45,7% 43,3% 47,7% 52,1% n.a.

Cobertura (x)

FFO / Gastos Financieros 19,4 16,8 30,0 21,5 25,6 18,5

EBITDA/ Gastos Financieros 18,2 13,4 26,3 20,7 20,4 11,3

EBITDA/ Servicio de Deuda 3,7 3,7 2,9 2,0 1,2 1,0

FFO / Gastos Fijos 19,4 16,8 30,0 21,5 25,6 18,5

FCF / Servicio de Deuda 1,4 -0,7 1,0 -0,1 0,6 -0,4

FCF + Caja y Valores Lquidos / Servicio de Deuda 2,4 2,8 1,3 0,2 1,1 0,1

CFO / Inversiones en Activos Fijos 1,7 1,3 1,7 1,3 1,5 0,8

Estructura de Capital y Endeudamiento

Deuda Financiera Total Ajustada / FFO+Gto Fin. +Arriendos 1,5 1,4 0,6 1,0 1,2 1,4

Deuda Financiera Total / EBITDA 1,6 1,7 0,6 1,1 1,5 2,2

Deuda Financiera Neta Total / EBITDA 1,3 0,8 0,5 0,9 1,1 1,8

Costo de Financiamiento Estimado (%) 3,2% 6,3% 4,6% 4,4% 3,1% 3,9%

Deuda Financiera Corto Plazo / Deuda Financiera Total 13,7% 11,6% 48,3% 42,0% 51,4% 41,8%

Balance

Activos Totales 4.139 4.029 2.953 2.752 2.510 2.218

Caja y Valores Lquidos 205 799 101 137 270 206

Deuda Financiera Corto Plazo 171 168 268 367 466 395

Deuda Financiera Largo Plazo* 1.078 1.287 287 508 441 550

Deuda Financiera Total 1.249 1.455 554 875 907 946

Hibridos (Equity Credit)

Deuda Financiera Total (con Equity Credit) 1.249 1.455 554 875 907 946

Deuda Fuera de Balance 0 0 0 0 0 0

Deuda Financiera Total Ajustada 1.249 1.455 554 875 907 946

Patrimonio Total 1.558 1.506 1.332 962 833 528

Capitalizacin Ajustada 2.807 2.961 1.886 1.837 1.739 1.474

Flujo de Caja

Flujo Generado por las Operaciones (FFO) 795 1.001 962 800 712 649

Variacin del Capital de Trabajo 153 (44) 25 12 52 (55)

Flujo de Caja Operativo (CFO) 948 957 987 811 764 593

Flujo de Caja No Operativo / Flujo de Caja No Recurrente 0 0 0 0 0 0

Inversiones en Activos Fijos (570) (714) (593) (608) (506) (783)

Dividendos Comunes (118) (464) (133) (299) 0 0

Flujo de Caja Libre (FCF) 259 (221) 261 (96) 258 (189)

Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Netas 0 0 0 0 0 0

Otras Inversiones, Neto (22) 0 0 0 0 0

Variacin Neta de Deuda (206) 930 (303) 60 (53) 362

Variacin Neta de Capital 0 0 0 0 0 0

Otros Financiamientos, Netos 33 (28) 0 0 0 0

Variacin de Caja Total 64 681 (43) (36) 205 172

Resultados

Ingresos Operacionales 3.121 3.308 2.924 2.707 2.254 1.803

Variacin de Ventas (%) -5,6% 13,1% 8,0% 20,1% 25,0% n.a.

EBIT 378 433 496 498 379 261

Gastos Financieros (43) (63) (33) (39) (29) (37)

Arriendos

Dividendos Preferentes 0 0 0 0 0 0

Gastos Fijos (43) (63) (33) (39) (29) (37)

Resultado Neto 361 648 496 428 355 359

Vencimientos de Deuda Largo Plazo

Ao 2014 2015 2016 2017 2018+

159 147 161 174 602

EBITDA = EBIT + Depreciacin y Amortizacin. EBIT = Resultado Operacional. FFO = Utilidad Neta + Depreciacin y Amortizacin +

Resultado Venta de Activos + Castigos y Provisiones + Resultado Inversin en Empresas Relacionadas + Otros Ajustes al

Resultado Neto + Variacin Otros Activos + Variacin Otros Pasivos Dividendos Pref. CFO = FFO + Variacin Capital de Trabajo.

FCF = CFO + Flujo de Caja No Operativo & Flujo de Caja No Recurrente + Inversin en Activos Fijos + Dividendos Comunes.

Gastos Fijos = Gastos Financieros + Dividendos Preferentes + Arriendos

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