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International Financial Reporting Standards

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IFRS 16 IMA-FRANCE 2 février 2016

Introduction par Philippe Danjou

Historique du Projet Contrats de Location

•  IAS 17 publié par l’IASC en 1982 : visait à comptabiliser au bilan lorsque les conditions du contrat étaient, au plan économique, similaires à un achat ècapitalisation des finance (capital) leases

•  Tous les autres contrats de location, dits operating leases, restaient hors bilan (mais information à fournir en annexe sur les montants à payer au titre des engagements)

•  Distinction arbitraire entre type de contrats : il n’y a pas de frontière économique claire entre location financière et location simple

•  2005 : la U.S. SEC, reprenant les critiques de nombreux investisseurs et des agences de notation, fait part de ses inquiètudes sur le manque de transparence du traitement comptable des operating leases

•  2006 : en réponse, l’IASB et le FASB lancent un projet pour améliorer la comptabilisation de ces contrats

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Historique du Projet Contrats de Location •  Dates – clé:

–  2009 : Discussion Paper – appel à commentaires - (traitait uniquement la comptabilité chez le locataire / Lessee)

–  2010 : Premier Exposure Draft –  2013 : Revised Exposure Draft –  13 janvier 2016 : publication d’IFRS 16 (modifie uniquement la comptabilisation chez le

locataire) – Annule et remplace IAS 17 et IFRIC 4 –  1er janvier 2019 : date d’effet de la norme (application anticipée autorisée avec IFRS 15) –  Publication de la norme US correspondante attendue dans les prochaines semaines

•  Une consultation très approfondie –  Consultation de tous les comités consultatifs de l’IASB –  Plus de 1700 lettres de commentaires analysées –  Plusieurs centaines de réunions avec analystes, investisseurs, entreprises,

régulateurs, normalisateurs comptables et firmes d’audit; 15 tables-rondes publiques pour discuter le projet

–  40 “fieldwork meetings” avec entreprises pour discuter les coûts de mise en oeuvre

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(proposaient de modifier en paralléle la comptabilisation chez le bailleur et le locataire)

Pourquoi une nouvelle norme ?

•  IAS 17 était très critiquée pour sa distinction arbitraire entre locations financières et locations opérationnelles

•  Les sociétés cotées utilisant les IFRS ou US GAAP font état de 3000 milliards de US$ d’engagements de location, dont 85% non inscrits au passif (étude sur 30000 sociétés cotées)

–  Soit une sous évaluation de la dette allant de 22% (Amérique du Nord) à 45% (Amérique latine) pour un échantillon de 1022 sociétés qui faisaient état de >300 M $ d’engagements chacune

–  L’étude de sociétés de distribution ayant connu une faillite montre que la dette hors bilan représentait jusqu’à 66 fois la dette comptabilisée

–  On estime qu’une société sur deux sera affectée par le changement de la norme


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Pourquoi une nouvelle norme ?

•  Manque de visibilité sur la situation d’endettement réelle et les actifs utilisés pour les opérations

•  Manque de comparabilité entre sociétés (y compris au sein de secteurs homogènes – cf. transport aérien)

–  Ratios d’endettement, de couverture, de retour sur capitaux engagés…

•  Les agences de notation et les analystes / investisseurs sophistiqués retraitaient les comptes publiés (parfois de façon assez grossière et exagérée)

èDe plus en plus de sociétés intégraient cette dette de loyer dans leur communication financière « non GAAP »


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Le scope de la norme IFRS 16

•  Tout contrat comportant le transfert par une partie à une autre du droit d’utiliser un actif

•  A l’exception de: –  Droits concernant l’exploration ou l’exploitation de ressources

naturelles minerales ou non regénératives –  Locations d’actifs biologiques (IAS 41 =certains fermages) –  Concessions de services dans le champ d’IFRIC 12 –  Licences de propriété intellectuelle dans le champ d’IFRS15 –  Droits portant sur des actifs incorporels (dans le champ d’IAS 38)

tels que productions audiovisuelles, copyrights et autres droits littéraires

è Un locataire peut choisir d’appliquer IFRS 16 aux droits d’utilisation d’actifs incorporels autres que ceux visés supra


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Qu’est-ce qui va changer chez les locataires ?

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IAS 17 IFRS 16

Finance leases

Operating leases All leases

Assets Q⟰ --- QQ!"

⟰⟰⟰

Liabilities $$ --- $$$$$$$

Off balance sheet rights & obligations

--- !"Q

⟰⟰ $$$$$

---

§  Tous les engagements de location figureront au bilan1

§  Amortissements et intérêts présentés séparément au compte de résultats

IAS 17 IFRS 16 Finance leases

Operating leases All leases

Revenue x x x Operating costs (excluding depreciation and amortisation)

--- Dépense de location ---

EBITDA ññ Depreciation and amortisation Depreciation --- Depreciation

Operating profit ñ Finance costs Interest --- Interest

Profit before tax ó

1 exceptes les contrats courts et les actifs de faible valeur unitaire

Impact bilantiel sur trois secteurs économiques (FT.com 20/01/2016)

Transport aérien (50 sociétés)

Tourisme et loisirs

(69 sociétés)

Distribution (204 sociétés)

Total des actifs $ 527 bn $ 404 bn $ 2000 bn Paiements futurs pour locations opérationnelles

$ 152 bn $ 115 bn $ 572 bn

Hors bilan en % du total des actifs

28.8% 28.6% 28.3%


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Airlines:chiffres-clé(yearended31/12/14exceptEasyJet30/09/14)Laflo&e AirFrance–

KLM(€m)Bri6shAirways

Plc(*)Lu?hansaGroup(€m)

EasyJetPlc(£m)

TotalaircraBinservice 571 279 615 226

Ofwhich-ownedorfinancedbyleasesonbalancesheet

327 231 598(ofwhich38underfinanceleases)

154(ofwhich11underfinance

leases)

Ofwhich-operatedoffbalancesheet(operaNngleases)

244 48 17 72

%offbalancesheet/Total 43% 17% 3% 32%

TOTALREVENUS(asreported)

24930

IAGconsolidated(*)20170

30011

4527(£m)

TOTALASSETS(onbalancesheet) 23230 23652 30474 4482(£m)

Revenus/totalacNfRa#oR/Aretraitédesloca#onsopéra#onnelles(NBLu8hansanecommuniquepasceretraitement)

1.07x

0.83x

0.85x

0.72x

0.98x

0.89x

1.01x

0.86x

Note(*)BAPlcisthemostsignificantairlineoftheIAGGroup(whichalsoincludesIberiaandVueling)whichoperates459aircraBintotal.ThefleetdatapresentedhererelateonlytotheBApartoftheIAGGroupanddatafortheotherenNNeshavenotbeenincluded.BA’srevenuesrepresent66%oftheIAG’sconsolidatedrevenues.IAGreportsin€.

Exemple—extrait des comptes Air France-KLM (2014)


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11 Exemple—extrait des comptes IAG Group (2014)

Effets attendus sur l’information financière (selon JP Morgan Cazenove, note du 15/01/2016) •  P&L impact: IFRS rules will treat all leases like finance leases (no opex; lease assets

result in depreciation and lease liabilities produce interest expenses) – we note that EBITDA and EBIT figures will rise on transition for impacted companies.

–  EBITDA figures and EBITDA margins will increase as a result because the companies will no longer book a lease rental expense. Instead they will charge depreciation on the asset, and show an interest cost in relation to the liability. Similarly, lease payments will be split into interest and ‘debt’ repayment, and thus no longer included in opex.

•  Leverage ratios should rise materially for some sectors. Our previous work has identified the following sectors as ones where the level of potential lease liabilities relative to market cap appears particularly high: Travel & Leisure, Retail, Industrial Goods & Services, Construction & Material, Telecoms and Media.

•  We do not expect any impact on debt ratings. The ratings agencies have had plenty of time to adjust their approaches and pre-empt this accounting change, and the long delay before the new rules should cement this process.

•  Equity investors may be surprised by specific company announcements, particularly if current disclosures are poor, but again the long lead-time should enable companies to explain their position to the markets without causing undue share price turbulence.


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Effets attendus sur l’information financière (selon Citi Research Equities, note du 14/01/2016)

Effect on key metrics — IFRS 16 will increase reported financial liabilities, ie debt. EV/EBITDA and EV/EBIT ratios will be affected both on the numerator and denominator. For most companies, we do not expect a significant impact on EPS. Income statement IFRS 16 will result in lease expense being presented as a depreciation charge and an interest charge. Currently operating lease expense is shown within operating costs. Therefore the new accounting will increase EBITDA for companies using operating leases, since the expense (both depreciation and interest) will be below the EBITDA line rather than above it. Both EBIT and interest expense will be higher, but we would expect reported interest cover (EBIT/interest) to be lower in most cases.


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Effets attendus sur l’information financière (selon Citi Research Equities, note du 14/01/2016) •  The amount of the lease expense may also differ but this is harder to

predict. Lease expense is higher in the earlier years of the lease (as the interest charge reduces over time). However, we would expect the effect to be broadly neutral for most companies that have a portfolio of leases. Therefore, any impact on P/E is likely to be limited in most cases.

•  Cash flow :Operating lease payments will be classified in the same way as current finance lease payments in the cash flow statement. As a result, reported operating cash flow will appear higher. This will also affect free cash flow calculations, unless analysts make an adjustment.

•  We do not think the new standard will have a major impact on loan covenants. Most loan agreements have “frozen GAAP” clauses, specified adjustments for lease commitments, or other arrangements which should prevent this being a major concern in most cases. Lenders, rating agencies and credit analysts already take operating leases into account in their analysis, although IFRS 16 will provide new estimates of lease liabilities.


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EFRAG a analysé les conséquences sur les “loan covenants”


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Réponses obtenues par l’EFRAG A – Lenders (14 réponses) The responses show mixed practice; some lenders reported that they apply different types of covenants for different clients, i.e. covenants are often tailored for the particular client. Nevertheless, a large majority of respondents stated that their loan agreements included at least one of the following features: •  (a) automatic renegotiation clauses in the case of a change to accounting principles,

at least for some of their agreements; •  (b) ‘frozen GAAP’ provisions; or •  (c) adjustments for operating lease commitments in determining covenants. For loan agreements containing any of the above-mentioned features, the requirements of IFRS 16 are not expected, in isolation, to cause a breach of covenants. Furthermore, a large majority of lender respondents noted that they will reconsider the terms and conditions of covenants when IFRS 16 is effective, although it was not clear if those comments referred to new agreements or existing agreements. Some respondents also reported that some of their covenants use non-accounting based measures.


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Réponses obtenues par l’EFRAG

B - Non-lenders (35 réponses) Non-lenders that responded were almost all preparers, with the exception of one professional consultant and one user. The large majority of non-lender respondents (35) reported that their covenants were based on accounting data. Based on the replies and the available information, the covenants of the majority of non-lender respondents (27) either (a) are not expected to be impacted or (b) are expected to be renegotiated if IFRS 16 affects covenant ratios.


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Matériel disponible pour bien comprendre IFRS 16

•  Bases de Conclusions •  Norme + Application Guidance •  Exemples illustratifs (environ 40) •  Project Summary and Feedback Statement •  Effects Analysis (104 pages) •  Webcast + slides •  Accés libre à tous les Board papers préparatoires aux discussions

depuis 2013 (et enregistrements des débats publics) •  Conférences IFRS (et autres !)


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Documents