timo – timberland investment management organization

3o Seminário de Políticas Públicas Florestais

Curitiba, 16 a 18 de maio de 2012

TIMO – Timberland Investment

Management Organization

Silvana Nobre

[email protected]

www.atriumforest.com

3º Seminário de Políticas Públicas Florestais - Curitiba, 16 a 18 de maio de 2012 www.atriumforest.com



Investidores & fundos de investimento

TIMOs & Gestores de ativos florestais

Appraisals & Appraisers

Colaboradores Silvana Nobre Atrium Forest Consulting, Brasil

Luiz C. E. Rodriguez Professor ESALQ-USP, Brasil

Bruno Kanieski MSc Eng Florestal, ESALQ-USP, Brasil

Chris Singleton Certified Appraiser AFM - EUA

John Welker Vice President AFM - EUA




1. Um pouco de história

2. Organização do Mercado

3. Quem são os investidores

4. As TIMOs

5. Amadurecimento do mercado

Nr de transações

Origem dos Appraisals

6. Appraisals

Definição

Composição

Cálculos

7. Conclusões


Nos anos 70, o congresso americano aprovou leis que encorajavam investidores institucionais a diversificarem seus portfólios. Antes dessa legislação somente as empresas da indústria florestal plantavam e mantinham florestas.

Desde o início dos anos 90, já em virtude das possibilidades da lei de diversificação dos portfólios, houve uma mudança fundamental na estrutura de posse das florestas. As grandes empresas de produtos florestais iniciaram a venda dos seus ativos florestais a investidores. E entregaram, então, a gestão das florestas a empresas que supostamente teriam conhecimento para maximizar a produção florestal.

Menos de 30 anos depois, em 2002, e segundo o Yale's Program on Private Forest Certification, aproximadamente $14.4 bilhões em ativos florestais já eram gerenciados por TIMOs.

Últimos 5 anos: Americanos investem fora dos EUA, (i) oportunidade: grandes empresas florestais brasileiras tem restrições sociais, expansão da área florestal brasileira; (ii) condições favoráveis brasileiras

Um pouco de História


O que permeia a história durante esse período:

Um pouco de História

a floresta entendida

como um

investimento

comparável a outros

investimentos

financeiros

tradicionais


Organização do Mercado

Investidores: Qualquer pessoa que disponibiliza um capital para um negócio com a expectativa de retorno financeiro. O investidor utiliza o investimento para fazer crescer o montante dos seus recursos. “Brokers”: Um indivíduo ou firma que cobra uma taxa para executar uma compra ou uma venda a serviço de um investidor. Gestor do investimento: é quem monitora o valor dos ativos para atingir as metas dos investimentos em benefício do investidor. Os serviços do “investment manager” incluem análises financeiras, seleção de ativos, monitoramento do investimento. Existem em todos os tipos de investimento. Gestor Florestal: “active management”, é quem gere as florestas propriamente ditas, executa/gere as atividades silviculturais para garantir o crescimento otimizado da floresta e a colheita apropriada.

Atores principais e suas funções


Organização do Mercado

Disponibilizar

Recursos

Alocar os

recursos Monitorar Valor

Gerir tecnicamente

o ativo

Investidores Executor Cliente Cliente

“Brokers” Executor

Gestores de

investimento Executor Cliente

Gestores

operacionais

Fornecedor de

Informação Executor

“brokers” especializados em florestas, economistas florestais, gestores operacionais florestais se organizaram para realizar as funções de escolher terras e florestas, calcular e reportar os valores dos ativos florestais e gerir as florestas em organizações especializadas

Timber Investment Management Organization


Quem são os investidores

Endowment funds, doação, é uma transferência de dinheiro ou propriedades a uma instituição. Instituições como universidades, fundações, igrejas ou instituições de caridade administram endowments. Criam fundos para investimentos regidos por políticas de aplicação dos recursos determinadas pelos doadores.

Um fundo criado por uma entidade patronal para facilitar e organizar o investimento de fundos de aposentadoria de funcionários. O fundo de pensão é um ativo comum destinado a gerar crescimento estável de longo prazo, e pagamento das pensões aos empregados quando chegam ao final de seus anos de trabalho e começarem a aposentadoria. Os fundos de pensão controlam grandes quantidades de capital e são os maiores investidores em muitos países.

1. Fundos de pensão

2. Fundos de doação

3. Fundos familiares ou de grupos


Quem são os investidores?

FundoAtivo (bilhões

de US$)Início Origem

Valor por

cidadão (US$)

Japan Government Pension Investment Fund 1.370 2006 Non-Commodity 10.800

Norway Government Pension Fund of Norway 560 1990 Oil 91.000

Netherlands Stichting Pensioenfonds ABP (ABP) 313 1922 Non-Commodity

South Korea National Pension Service (NPS) 270 1988 Non-Commodity 5.000

United States California Public Employees' Retirement System (CalPERS) 202 1932 Non-Commodity 126.250

Canada Caisse de dépôt et placement du Québec (The Caisse, or CDPQ) 199 1965 Non-Commodity

Malaysia Employees Provident Fund 130 1991 Non-Commodity 4.500

Netherlands Stichting Pensioenfonds Zorg en Welzijn (PFZW, formerly PGGM) 123 1969 Non-Commodity

Canada CPP Investment Board (Canada Pension Plan) 122 1997 Non-Commodity 3.500

Canada Ontario Teachers' Pension Plan 109 1990 Non-Commodity

Brazil Caixa de Previdencia dos Funcionários do Banco do Brasil (PREVI) 80 1904 Finance

Ireland National Pension Reserve Fund (NPRF) 30 2001 Non-commodity

12 maiores fundos 3.508

300 maiores fundos 6.000

todos os fundos 20.000

País

• 67 vezes o que precisamos para reduzir o

desmatamento do mundo pela metade

• US$ 20 trilhões = US$ 15 bilhões X 20

anos (Relatório Stern) X 67 vezes

10 vezes o PIB do Brasil

Brasil: US$ 342 bilhões em fundos de pensão



Instituição de Educação 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Harvard University 25,473 28,916 34,635 36,556 25,662 27,557

Yale University 15,224 18,031 22,530 22,870 16,327 16,652

Princeton University 11,207 13,045 15,787 16,349 12,614 14,391

University of Texas System (system-wide) 11,610 13,235 15,614 16,111 12,163 14,052

Stanford University 12,205 14,085 17,165 17,200 12,619 13,851

Massachusetts Institute of Technology 6,712 8,368 9,980 10,069 7,982 8,317

University of Michigan 4,931 5,652 7,090 7,572 6,001 6,564

Columbia University 5,191 5,938 7,150 7,147 5,893 6,517

Northwestern University 4,215 5,141 6,503 7,244 5,445 5,945

Texas A&M University System (system-wide) 4,964 5,643 6,590 6,659 5,084 5,738

10 maiores 119,584

todas (77) 246,745

Fonte: Wikipedia & Relatórios anuais das Universidades

Fundo de doações em bilhões US$

Edowments: Universidades



Rank Organização País Escritório CentralEndowment

(bilhões $USD)

1 Bill & Melinda Gates Foundation United States Seattle, Washington 36,700

2 Stichting INGKA Foundation Netherlands Leiden, Netherlands 36,000

3 Wellcome Trust United Kingdom London 22,900

4 Howard Hughes Medical Institute United States Chevy Chase, Maryland 16,100

5 Ford Foundation United States New York City, New York 13,800

6 The Church Commissioners for England United Kingdom London 10,500

7 J. Paul Getty Trust United States Los Angeles, California 10,100

8 Li Ka Shing Foundation Hong Kong Hong Kong 10,100

9 Robert Wood Johnson Foundation United States Princeton, New Jersey 10,000

9 Mohammed bin Rashid Al Maktoum Foundation United Arab Emirates Dubai 10,000

10 William and Flora Hewlett Foundation United States Menlo Park, California 8,500

10 maiores 184,700

30 maiores 289,460

Fonte: Wikipedia & Relatórios anuais das Instituições

Edowments: Fundações


As TIMOs

As TIMOs atuam primeiramente como brokers para clientes institucionais. A primeira responsabilidade é alocar o recurso, isto é, encontrar, analisar e comprar propriedades florestais que atendam as necessidades dos investidores seus clientes. Uma vez o investimento tendo sido feito, à TIMO é dada a responsabilidade de atingir os retornos esperados pelos investidores..

Serviços prestados (fonte: websites das TIMOs)

Acquisitions & Sales Active Management

Timberland Accounting Timberland management

Client reporting Harvest optimization

Marketing supporting Apply Forest Technology

"We're actually investment

advisers"


As TIMOs

As TIMOs no Brasil

2001 – PISA Paraná

Início 2001

R$ 1,9 bilhão em 2008

100% estrangeiros

Duas formas de investimento

Compra de ativos

Novos Plantios

Previsão: R$ 1 bilhão de $$ no mercado

brasileiro entre 2008 a 2018

Hoje:

30%/70% Brasileiros/Estrangeiros


As TIMOs

As TIMOs no Brasil

667.444 ha


As TIMOs

As TIMOs americanas (investment managers) operando no Brasil

Nome Sigla EstadoÁrea

plantada (ha)

Global Forest Partners GFP RS,PR,SC,BA 113.100

Brookfield SC,MG 31.700

RMK Group RMK RS,MG 21.500

Global Forest Partners GFP SC 20.000

Farm & Forestry Management Services FMS RS 18.177

Resource Management Service RMS SC,PR 13.100

Fourwinds Capital Management FCM MT 8.500

Resource Management Service RMS SC 7.518

The Forest Company TFC MG 6.000

Farm & Forestry Management Services RS 4.556

Hancock Timber Resource Group HTRG PR 3.890

248.041

Fonte: Pesquisa de mercado Atrium 2012


As TIMOs

A organização da TIMOs brasileira

Disponibilizar

Recursos

Alocar os


Gerir tecnicamente o

ativo



Gestores de


Gestores

operacionais

Fornecedor de


Arranjos Locais


As TIMOs

Atores secundários envolvidos: os subcontratados

Disponibilizar

Recursos

Alocar os


Gerir tecnicamente o

ativo



Gestores de


Gestores

operacionais

Fornecedor de


Appraiser Executor

(Appraisal)

Prest Serviço Executor (serviços

operacionais)


Amadurecimento do mercado

Aumenta a quantidade de transações de florestas:

Mais de 9,3

milhões de

hectares de floresta

mudaram de

proprietário entre

1999 e 2004, mais

da metade foram

comprados por

instituições

financeiras.

(Warnell School of

Forest Resources at

the University of

Georgia- 2004)


Amadurecimento do mercado

Origem dos Appraisals:

1989 - FIRREA – Financial Institutions Reform, Recovery, and Enforcement Act: regulação federal para os appraisals e obrigatoriedade de certificar appraisers.

1991 - Office of Management and Budget Circular A-129; obrigatoriedade do uso de appraisals & certified appraisers por agências federais.

Como as florestas eram negociadas por instituições financeiras como os demais ativos, os appraisals também eram necessários.

Regulamentação dos appraisals florestais

Necessidade de confiabilidade dos valores para as negociações e monitoramento.

Regulamentação dos appraisals florestais. USPAP (Uniform Standards of Professional Appraisal Practice) http://commerce.appraisalfoundation.org/html/2006%20USPAP/toc.htm

IVS (International Valuation Standards) http://www.ivsc.org/

http://commerce.appraisalfoundation.org/html/2006 USPAP/toc.htm

http://commerce.appraisalfoundation.org/html/2006 USPAP/toc.htm

http://www.ivsc.org/


Definição:

O ato ou processo de estimar o valor, uma análise, uma opinião.

Inspeção da propriedade

Análise do ambiente

Região

Uso do solo

Cálculos

(C) Cost Approach

(S) Sales Comparison

(I) Income Approach

Conciliação Conciliação

(I)

(C) (S)

Análise do ambiente

Por que fazemos um appraisal? o estimativa do valor

para venda o conhecer o valor do

ativo para relatórios financeiros

o doações, divórcios etc..

Appraisal


T1 T2 T3 T4 T5 T6 ... ... Tn-1 Tn

Sales Comparison

Appraisal

Perspectiva do vendedor:

ele não gostaria de vender por menos de (C)

Perspectiva do comprador:

ele não pode comprar por mais de (I)

Perspectiva do mercado:

em geral, deve existir uma disposição para pagar (S)

Cost Approach Income

Approach


Appraisal

Estimativa do custo de construir ou reproduzir o que já existe na propriedade. Decompor o ativo em partes:

terra nua: metodologia de cálculo baseada na comparação com as vendas de terra na região

madeira pré-comercial: custo de estabelecimento da floresta X preço proporcional da madeira

madeira comercial: preço da madeira na região X produtividade

benfeitorias: pesquisa de valor do mercado de construções

outras coisas que porventura tenham valor na fazenda, estradas, aceiros.

Custos (Cost Approach)


Sales Comparison – Ajustes das Vendas

Vendas >> Venda 1 Venda 2 Venda 3 ... Venda n

Dados das vendas

Ajustes:

Mix

Distância

Tamanho

Relevo

.....

Objetivo: ajustar as vendas para que sejam comparáveis:

Se a venda n estivesse nas mesmas

condições da propriedade sob análise , por quanto teria sido vendida?

Appraisal


Venda 7

5Km

Vendas 2384

6 10Km 2.330 2%

9 15Km 2.018 18% Distância

1 20Km 1.274 87% 5Km 0%

2 20Km 2.296 4% 10Km 20%

4 20Km 1.302 83% 15Km 22%

5 20Km 4.829 -51% 20Km 33%

8 30Km 1.665 43% 30Km 30%

Ajuste do preço de terra

Distância da estrada principal

Sales comparison - exemplo de ajuste

Appraisal


Appraisal

Income Approach - Fluxo de Caixa Futuro

Nosso tradicional método de fluxo de caixa descontado das atividades florestais até a colheita, com todas as receitas e despesas.

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑜 𝑃𝑟𝑜𝑗𝑒𝑡𝑜 = 𝑉𝑃 𝑑𝑎𝑠 𝑅𝑒𝑐𝑒𝑖𝑡𝑎𝑠 − 𝑉𝑃 𝑑𝑎𝑠 𝐷𝑒𝑠𝑝𝑒𝑠𝑎𝑠


9.000

15.000

12.000

Cost Sales Income

Conciliação

10.000

8.000

13.000

Cost Sales Income

Conciliação

10.000

14.000

16.000

Cost Sales Income

Conciliação Caso 1

Caso 2

Caso 3

Qual é o valor da floresta?

Que conselho devemos dar ao

investidor, nos casos 1, 2 e 3 ?


Conclusões


Conclusões

Floresta como investimento: um modelo que veio para ficar

Tendência: Arranjos produtivos locais têm sido favoráveis para o que recebe o investimento

Engenheiros florestais podem ser appraisers

Engenheiros florestais podem ser gestores e prestadores de serviço

Appraisal: compreensão do mercado


[email protected] www.atriumforest.com