una apuesta controversial en un momento histórico
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Elaborado por Wood Mackenzie a solicitud de BHP, 8 de julio de 2021
Royalty Minero en Chile
Una apuesta controversial en un momento histórico
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Cambios tan trascendentales al régimen de tributación minera de Chile exigen un análisis cuidadoso para asegurar que el motor económico de Chile siga siendo viable
El royalty minero propuesto pone al futuro de la industria chilena de cobre en riesgo; se requiere colaboración profunda de todas las partes para establecer qué política generaría el resultado más sostenible en el corto, mediano y largo plazo
Fuente: Análisis Wood Mackenzie
• Un aumento masivo en la demanda de cobre está en marcha para permitir la transición energética, generando la necesidad de 16-23 Mt de nuevos proyectos a ser aprobados antes de 2035, con una inversión de capital esperada de US$ 350-500 mil millones1
• No obstante, se ha identificado un potencial de oferta más que suficiente que podría ser desarrollado (de aquí en adelante “los proyectos”) – más de 200 proyectos identificados, 34 (o ~15%) de los cuales están ubicados en Chile
• De ellos, solo los proyectos más competitivos recibirán inversión; los más competitivos son aquellos caracterizados por bajo costo, en jurisdicciones estables con infraestructura disponible
• El royalty propuesto de Chile ha aumentado la preocupación por su impacto sobre la competitividad
• Sin nuevos proyectos (greenfield o brownfield) la producción de cobre de Chile caerá un 42% para 2040, representando una caída de producción equivalente a ~6 minas El Teniente o ~21 minas Candelaria
• Si no se reemplaza dicha producción, el impacto sobre el empleo, exportaciones y otras métricas socioeconómicas sería inmenso: más de $18 mil millones en pérdidas de ingreso bruto, más de 60.000 empleos directos y 150.000 indirectos, golpeando con especial fuerza las regiones del norte
• A pesar de existir un gran portafolio de proyectos potenciales para reemplazar esta caída, igualmente estarían en riesgo más de 4 Mt de proyectos en Chile que pudieran reemplazar la producción descendiente, con un potencial de >$75 mil millones de gastos de capital
• Sin embargo, la mayoría de proyectos de Chile ya no son competitivos en varios factores clave que impulsan las decisiones de inversión: los proyectos de Chile tienen costo más alto (tanto en costos de operación como de capital) y una una ley de cobre más baja que proyectos en jurisdicciones que compiten con Chile
• Un gobierno estable y un régimen tributario razonable y predecible han sido clave para mantener a Chile como un destino de inversión minera
• Los cambios propuestos ponen en riesgo significativo las ventajas competitivas históricas de Chile
• Si Chile no atrae niveles similares de inversión en el futuro, también se pone en riesgo a una robusta industria nacional de construcción y de reinversión minera, así como también su correspondiente cadena de valor
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Una nueva ola de inversión minera presenta una oportunidad única para aquellos países que presenten competitividad
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Cobre e inversión requeridos para satisfacer el
aumento de la demanda de cobre (2040 v. 2020) Los estímulos verdes y la transición energética apuntan a un crecimiento adicional sustancial
o La demanda relacionada con descarbonización de energía renovable y vehículos eléctricos (EV) es una parte clave de los forecast de cobre a largo plazo
o La pandemia de COVID-19 incentivó a lo gobiernos a optar por una senda más verde para la recuperación económica
o Si la tendencia se mantiene, se adelantará incluso para el mediano plazo
La oferta de metal necesario para limitar el calentamiento global a una trayectoria de 2°C exigirá un aumento de ~23mt en capacidad que necesita aprobación de inversión para 2035 o antes1
Sería necesario aprobar US$ 500 mil millones para 2035 para este escenario de 2°C
o Como comparación, “solamente” se invirtieron $280 mil millones en el nuevos proyectos de cobre entre 2005 y 2019
o Para suministrar el cobre necesario para permitir la transición energética, será necesario 1,3x – 1,8x más de inversión en los siguientes 15 años con respecto a los 15 anteriores.
El compromiso de limitar el calentamiento global a 2°C necesitaría una inversión de >US$ 0,5 billones para desarrollar 23mt de capacidad de Cu
Aún en un escenario más conservador de 3°C, se necesitan 16 mt de nueva capacidad de cobre, lo que representa una nueva inversión de ~US$ 350 mil millones
Fuente: Estimación Wood Mackenzie, asumiendo la intensidad histórica en capital para minería de cobre, capacidad de fundición y refinamiento1 – para satisfacer la brecha de oferta en 2040, estos proyectos necesitan ser aprobados antes de ~2035, dados los periodos de construcción y desarrollo de varios años.
+6,9 mt
Para mantener
la producción
Caso Base
(Calentamiento
3°C)
+7,2 mt+8,6 mt(0% CAGR)
Incremento
con límite
de 3°C
Incremento
con límite
de 2°C
Escenario
de 2°C
+15,8 mt(2.1% CAGR)
+22,7 mt(4.1% CAGR)
Aumento en la demanda anual, Mt de cobre
Inversión requerida, mil millones de US$
$193 mil millones
$163mil millones
$511 mil millones+
$356 mil millones + ==
$155mil millones
Para mantener
la producciónIncremento
con límite
de 3°C
Caso Base
(Calentamiento
3°C)
Incremento
con límite
de 2°C
Escenario
de 2°C
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Pronóstico
Auge del cobre
impulsado por
China
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20102000 2005 2015 20302020 2025 20350
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+5,1 Mt Cu
+6,0 Mt Cu
Crecimiento debido a la
transición energética
(Escenario 3°C)
Este crecimiento en la demanda impulsado por la transición energética (“ET”) tiene el potencial para superar el visto en el super-ciclo chino
Satisfacer la demanda creciente de cobre para transmisión eléctrica y energía renovable mediante nueva oferta es un reto importante
Fuente: Wood Mackenzie – Perspectiva Global del Cobre Q1 2021
Demanda primaria global de cobreMt cobre Impulsores clave de demanda
de cobre
Super-ciclo de China (2005-2015)
• Revolución industrial con alta urbanización y mayor demanda de materias primas
• Esto llevó a un boom de productos en el cual China provocó un peakde demanda de cobre a pesar de la contracción de la demanda en el resto del mundo
Ciclo Global ET (2021-2035?)
• Energía renovable y transmisión eléctrica (turbinas de viento, paneles solares), baterías y materias primas para vehículos eléctricos e infraestructura
• Parece estarse formando un nuevo boom, no tan centrado en China, impulsado por un esfuerzo global para un futuro con menos carbono
Se espera que el incremento
de demanda acumulativa
supere lo visto durante el
super-ciclo chino
El escenario 2°C representa
un significativo potencial
adicional, en el cual el
incremento de demanda
supera al boom anterior
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Oferta de cobre por estatusMt cobre
A pesar de la necesidad global de nuevas inversiones en minas de cobre para satisfacer la demanda, solo se ejecutarán los proyectos más competitivos
Hay más de 16 Mt de potencial conocido para nueva capacidad de producción para 2035, y en un ambiente de mayor precio se descubrirán y anunciarán aún más
Fuente: Wood Mackenzie – Perspectiva Global de Cobre Q1 20211 – La oferta mina incluye proyectos en construcción greenfield y brownfield y excluye ajuste por disrupción2 – Incluye Proyectos Probables y Posibles de acuerdo con las definiciones de Wood Mackenzie
Los proyectos más competitivos
en los siguientes atributos son
más probables de ser
financiados y ejecutados
• Bajo costo de mano de obra y electricidad
• Alta productividad
• Mineral y concentrado de alta calidad
• CAPEX bajo
• Bajas emisiones
• Infraestructura disponible
• Términos tributarios favorables
• Jurisdicción estable
Proyectos competirán por inversión en
regiones clave tales como Chile, Perú, Ecuador,
Argentina, EEUU, RD Congo, México
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2015 2020 2025 2030 2035
Oferta Mina1 Proyectos Potenciales2 Demanda Primaria de Cobre
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Pronóstico
Se espera que la producción de minas existentes y en construcción en Chile baje un 42% con respecto a niveles actuales a medida que se agotan los recursos
Son necesarios 2,5 Mt de producción de cobre de nuevos proyecto para antes de 2040 con el fin de mantener los niveles de producción de 2021
Forecast de producción de cobre de ChileMt cobre
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4
3
20252000 2005 2010 2015 2020 2030 2035 2040
-2.5 Mt Cu
(-42%)
Caso base: Chile
Sin nueva inversión importante,
caerán los niveles de producción,
poniendo al sector minero de Chile en
un riesgo significativo
• 2,5 Mt menos de volumen anual
de producción de cobre
• ~ US$18 mil millones de pérdida potencial de ingresos
brutos1
• ~ 60.000 empleos directos en
riesgo para 20402
• ~ 150.000 empleos indirectos
perdidos3
Este descenso de producción sería
equivalente a:
• ≈ Producción El Teniente x 6
• ≈ Producción Candelaria x 21
Fuente: Wood Mackenzie1 – Estimación 2040, con base en el precio de Cu estimado de $7.250/t (en términos reales 2020) y pérdida de producción de 2,5 millones de toneladas métricas en 20402 – Con base en un empleo directo estimado en las minas en operación de 140.000 trabajos, los cuales podrían ser reducidos proporcionalmente en línea con el 42% de descenso en la producción por
cuenta de cierres y agotamiento de minas. 3 – Con base en en un multiplicador estimado de trabajos indirectos de 2,55 (proveedores mineros ubicados en la misma región minera)
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Pronóstico
Chile tiene un proyectos de cobre con potencial para llenar esta brecha en caso que puedan atraer inversión
Existe un amplio potencial para continuar el crecimiento de producción, la cual ha promediado 1,1% por año
Fuente: Wood Mackenzie1 – Incluye solamente CAPEX inicial/expansión para proyectos de minería anunciados y avanzados. Dado que es muy probable el anuncio de más proyectos en las décadas venideras si lo permiten las
condiciones de inversión, el CAPEX en riesgo probablemente sea mayor que el potencial mostrado en este momento.
Pronóstico de producción de cobre de ChileMt cobre
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2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040
4,3 Mt
4,4 Mt
4,1 Mt
+1,1%
CAGR
Caso Base: Chile
Proyectos
> US$ 75 mil millones1
de CAPEX inicial/
expansión en riesgo
Principales proyectos en
riesgo
• Centinela Molino 2 ($3 MM)
• Collahuasi Líneas 4&5 ($6 MM)
• Proyecto El Abra ($8 MM)
• Los Bronces Integrado ($6 MM)
• Los Helados ($3 MM)
• Norte Abierto ($7 MM)
• Nueva Unión ($6 MM)
• Expansión QB ($5 MM)
• Vizcachitas ($2 MM)
• Etc.
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Estos nuevos proyectos chilenos estarán compitiendo con otros proyectos globales por la inversión requerida para ponerlos en operación
Hay más de 175 proyectos que se podrían ejecutar en lugar de los proyectos potenciales chilenos (incluyendo más de 40 solo en América Latina fuera de Chile)
Fuente: Wood Mackenzie1 – Incluye Proyectos Probables y Posibles de acuerdo con las definiciones de Wood Mackenzie, se espera el anuncio de proyectos adicionales
Proyectos potenciales de cobre1 por regiónMt cobre
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20402035
América Latina
Excepto Chile
(41 proyectos)
2021 2025 2030
Chile
(34 proyectos)
Resto del Mundo
(136 proyectos)
En los próximos años se descubrirán y anunciarán
más proyectos que aporten volúmenes potenciales
aún mayores después de finales de los 2030s
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La supremacía de Chile en la industria del cobre no está garantizada
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Desde una perspectiva de costo, la gran mayoría de proyectos futuros de Chile son menos competitivos que sus pares (parte alta de 3er o 4to cuartil)
Este bajo desempeño esperado de costos ya es una gran preocupación para losinversionistas, incluso antes de considerar el nuevo royalty propuesto
Fuente: Wood Mackenzie1 – refleja el cash cost C1 compuesto (costo mina, G&A, transporte al puerto, créditos por subproductos); para todos los países, se asume promedio ponderado de costo C1 para proyectos no costeados
Cash cost1 para todos los proyectos globales, a nivel paísUS$ / tonelada métrica
Alto costo/menos
competitivo
Bajo costo/más
competitivo
50%0% 75%25% 100%
RDC
Ecuador
USA CanadáFilipinas
ChileRusia MéxicoArgentinaBrasil
Perú
Otros países Chile Otros América Latina Otros pares clave
Los altos costos de Chile son impulsados por factores tales como:
• Caída en la ley de mineral
• Mayor profundidad de los depósitos
• Altos costos de mano de obra
• Altos costos de energía y alza del costo de suministro de agua
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5.000
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Los nuevos proyectos de Chile también están entre los más intensivos encapital en el mundo debido a su ubicación y costos de capital del país
Muchos proyectos potenciales en otras jurisdicciones tales como Ecuador, Perú y Argentina tienen menor intensidad de capital
Fuente: Wood Mackenzie
Intensidad de capital para proyectos en jurisdicciones pares, a nivel paísUS$ / tpa promedio Cu-equivalente
Alta intensidad en
Capital
Baja intensidad en
Capital
ChileIntensidad en Capital ($/tpa CuEq promedio) Otros América Latina
Los proyectos en Chile
requieren más gasto de capital
por tonelada métrica debido a:
• Aumento en requerimientos de
infraestructura (agua, energía)
• Muchos depósitos no
desarrollados están a una
profundidad mayor, requiriendo
mayor extracción de material o
túneles de acceso más
profundos
Otros países como Ecuador y
Argentina presentan mejor
eficiencia de capital
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Ley promedio – todas las minas y proyectosLey del mineral de cobre (% Cu)
La calidad del mineral de cobre de Chile está cayendo rápidamente, con ley de cobre de nuevos proyectos más baja que el promedio global
La ley de cobre promedio de Chile ya no es tanto mayor que la del resto del mundo, y los proyectos futuros en Chile son menos competitivos en comparación con sus competidores globales
Fuente: Wood Mackenzie
Ley promedio – proyectos solamenteLey del mineral de cobre (%)
204020352000 2025
1,4
2005 2010 2030
1,8
2015 20200,0
2,0
0,2
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0,8
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1,6
Chile Global
203220262024 20382028 2030 2034 2036 20400,0
0,2
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• La mayoría de depósitos de
alta ley en Chile ya fueron
desarrollados
• Algunos depósitos chilenos
tienen una escala atractiva
(mayor potencial de producción
anual y vida de mina más
larga) – un atributo valioso para
los inversionistas – siempre y
cuando los costos sean
suficientemente atractivos
• No obstante, las leyes
promedio de mineral en países
pares a menudo son
significativamente mayores que
las encontradas en Chile, y
ciertos países también poseen
proyectos de gran escala
2,5%
1,0%
0,0%
0,5%
1,5%
2,0%
Arg
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Las leyes relativamente bajas de cobre también son factor clave en la caída en competitividad de costos operacionales y de capital de proyectos en Chile
La mayoría de proyectos futuros de Chile son de ley 0,5% Cu o menor
Fuente: Wood Mackenzie
Ley de cobre para proyectos en jurisdicciones pares, a nivel paísLey del mineral de cobre promedio (% Cu)
Baja leyAlta ley
Ley Mineral Promedio (%Cu) Chile Otros América Latina
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Temas que impactan las decisiones de inversión Situación actual de Chile
Potencial GeológicoMineral de alta calidad, minería a cielo abierto y
proximidad a la costa pueden reducir los costos de
operación y de capital, y mejorar el desempeño ESG
• Geología históricamente de clase mundial• La disminución de la calidad del mineral ha erosionado
significativamente un estatus originalmente muy positivo
Costos competitivos El buen desempeño de costo es necesario para las
minas que serán financiadas, permaneciendo viables a
través de ciclos económicos y de precio (mano de
obra + costos de energía normalmente >50% del total)
• Los altos costos de mano de obra y energía, casi el doble de los costos en Perú.
• Competitividad de costo crecientemente limitada (productividad, agua, leyes decrecientes, etc.)
Infraestructura y otras cadenas de valorEl acceso a electricidad, agua, combustible e
infraestructura de transportes apoya del desarrollo
minero
• Problemas de suministro de agua cada vez más frecuentes• Difícil capacidad de transporte de producto• Alta intensidad de capital (desalinización, altura de la
operación, profundidad de depósito, infraestructura, etc.)
Régimen fiscalUn régimen fiscal estable y transparente permite
que los inversionistas financieros consideren
inversiones de largo plazo en las jurisdicciones
• Se ha considerado un régimen fiscal estable, transparente atractivo para inversionistas
• El royalty propuesto afectaría significativamente la viabilidad de proyectos futuros
Cuerpo legislativo & institucionesLa facilidad para hacer negocios, los trámites
legales y la disponibilidad de información pueden
apoyar las inversiones
• Ha mantenido instituciones mineras estables con información significativa disponible para los inversionistas
• El royalty propuesto ya está haciendo que los inversionistas vean a Chile como una jurisdicción de alto riesgo
A pesar de la competitividad decreciente en geología, costos e infraestructura, el régimen fiscal y estabilidad de Chile han ayudado a atraer inversión
Los cambios al régimen fiscal podrían impactar el atractivo chileno al compararse con otras jurisdicciones mineras, dada su deteriorada posición en otros factores clave de éxito
Fuente: Wood Mackenzie
Factores clave de éxito de jurisdicciones mineras
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Pronóstico
Una pérdida de inversión minera pondría en riesgo la robusta cadena de valor de Chile desarrollada para apoyar la construcción de minería
Si el royalty propuesto reduce la inversión, el impacto sobre los negocios chilenos que apoyan el desarrollo, construcción y exploración sería rápido y significativo
Fuente: Wood Mackenzie1 – incluye capital inicial/expansión, sustentabilidad y diferido
Estimación de capex anual – Minas de cobre en ChileUS$ mil millones
2000 2005 2010 2015 2020 2025
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Riesgos potenciales de gastos
de capital reducidos:
• Casi US$10 mil millones de pérdida potencial de inversión por año1
• Esta inversión confluye hacia muchas compañías chilenas operadas con éxito enfocadas en:
o Exploración o Desarrollo de proyectoso Ingeniería y construccióno Equipamiento y tecnologíao Logística y transporteo Otros servicios, etc.
• Estos negocios y los empleos directos e indirectos relacionados casi inmediatamente estarían en riesgo si se agota la inversión
• Si la inversión en metales preciosos y otros metales base y de uso en baterías también se afecta, el costo de oportunidad podría ser mayor
Promedio 10-años
Impacto de las reformas propuestas sobre la competitividad de proyectos de cobre en Chile
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Costo promedio C3 por país (solo proyectos)US$/lb
Con los precios actuales del Cobre (~US$4,50/lb) las oportunidades de Chile se moverían al rango de costos más alto con el nuevo royalty implementado
A un precio de $4,50/lb, el impacto del nuevo royalty probablemente haría que los inversionistas cambiaran su enfoque hacia el financiamiento de proyectos de menor costo fuera de Chile
Fuente: Wood Mackenzie – Costos compuestos C3 para proyectos costeados por Wood Mackenzie; para todos los países, se asume promedio ponderado de costo C3 para proyectos no costeados1 – Royalty propuesto para Chile, asumiendo un precio de cobre de $4,50/lb
Costo promedio C3 (solo proyectos), con royalty1
US$/lb
50%20% 30% 100%10%0% 60% 70%40% 90%80%
Otros países Otros América Latina
C3 Chile Otros pares clave
Alto costo / menos
competitivo
Bajo costo / más
competitivo
0% 30% 50% 100%90%80%40% 60%10% 70%20%
Otros países
Otros América LatinaC3 Chile
Royalty propuesto Otros pares clave
Alto costo / menos
competitivo
Bajo costo / más
competitivo
Méxic
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Chile connuevo royalty
@$4,50/lb
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Méxic
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Chileahora
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Costo promedio C3 por país (solo proyectos)US$/lb
Con precios más probables de ser usados en estudios de factibilidad (ej. US$ 3,50/lb), el nuevo royalty igualmente deja a Chile sin competitividadAún asumiendo un promedio de precio más bajo de $3,50/lb, el impacto del nuevo royalty significa que los inversionistas probablemente cambiarían su enfoque hacia la financiación de proyectos de menor costo fuera de Chile
Fuente: Wood Mackenzie – Costos compuestos C3 para proyectos costeados por Wood Mackenzie; para todos los países, se asume promedio ponderado de costo C3 para proyectos no costeados1 – Royalty propuesto para Chile, asumiendo un precio de cobre de $3,50/lb
Costo promedio C3 (solo proyectos), con royalty1
US$/lb
30%20%10% 60%0% 90%80%50%40% 100%70%
Otros países
Otros pares claveC3 Chile
Otros América Latina
10% 50% 70%30% 100%0% 80%60%40%20% 90%
Otros países
Otros América Latina
Otros pares clave
C3 Chile
Royalty propuesto
Chile connuevo royalty
@$3,50/lb
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Chileahora
Alto costo / menos
competitivo
Bajo costo / más
competitivo
Alto costo / menos
competitivo
Bajo costo / más
competitivo
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Caso A: Expansión 300ktpa1
TIR antes de impuestos (pre-tax), %
El royalty reduciría dramáticamente la tasa interna de retorno (TIR) de proyectos, dejando a muchos por debajo de las tasas de retorno requeridas de los inversionistasDos ejemplos de proyectos mineros ilustran la escala del impacto potencial del royalty sobre la factibilidad económica de proyectos chilenos
Fuente: Wood Mackenzie1 – Ejemplo de activo produciendo concentrado: Cu promedio 300ktpa, vida mina 25-años a $3,50/lb Cu con $0,11/lb de créditos subproductos, capex inicial $7bn, $100mpa susex, costo C1 $1,75/lb, $0,10/lb indirectos2 – Ejemplo de activo produciendo concentrado: Cu promedio 170ktpa, vida mina 20-años a $3,50/lb Cu con $0,25/lb de créditos subproductos, capex inicial $3,4bn, $50mpa susex, costo C1$1,40/lb $0,20/lb indirectos3 – La TIR Pre-tax representa la tasa interna de retorno sobre los flujos de caja excluyendo los impactos del Impuesto Específico Minero (“SMT”) y el Impuesto a la Renta Corporativa (“CIT”); la TIR Post-tax no se
muestra aquí debido a su aplicación a nivel corporativo en vez de a nivel de activo o proyecto.
Caso B: Proyecto chileno “promedio” 170ktpa2
TIR antes de impuestos (pre-tax), %
Bajo régimen
fiscal actual
7,8%
Impacto del
royalty propuesto
12,8%
Bajo régimen fiscal
propuesto
5,0%4,1%
15,4%
11,3%
A US$ 3,50/lb, la TIR pre-tax cae de 15% a solo 11%
De la misma forma, la TIR post-tax IRR sería notablemente menor
Considerar un precio de cobre más típico (ej. $3,20/lb) haría que la TIR bajara aún más
Esto sugiere que, en promedio, el nuevo royalty podría hacer que los proyectos chilenos quedaran por fuera del rango de TIR requerida para competir por inversión
NOTA: las decisionesde inversión se basanen la TIR después deimpuestos (post-tax), lacual será varios puntosmenor que la TIR antesde impuestos (pre-tax)mostrada3
Pre-tax3
Pre-tax3
Pre-tax3
Pre-tax3
La TIR pre-tax caería de 13% a solo 8%, asumiendo precios de Cu en US$ 3,50/lb
La TIR post-tax sería más baja para la mayoría de compañías
Los estudios de factibilidad publicados más recientemente asumen precios menores a $3,50/lb, reduciendo más la TIR
Los proyectos de cobre en Chile tendrían dificultad para alcanzar la financiación con tasas de retorno tan bajas
Ejemplo de expansión de mina grande que requiere una
nueva planta concentradora y mejoras de infraestructura
Ejemplo de mina basado en valores promedio para los
proyectos chilenos en la base de datos de Wood Mackenzie
Bajo régimen
fiscal actual
Impacto del
royalty propuestoBajo régimen fiscal
propuesto
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Chile era visto como un destino de inversión de bajo riesgo; pero esa percepción está siendo negativamente afectada por hechos recientes
El aumento del riesgo social, político y regulatorio reduce el atractivo de inversión de Chile
Fuente: Wood Mackenzie; Verisk Maplecroft1 – Nota metodológica: la selección de índices de riesgo relevantes incluye aspectos ambientales, sociales, de gobernanza, y políticos. Para más información, visite www.Maplecroft.com
Índice compuesto de riesgo ESG y político1
• Chile tiene un sólido marco legal; no obstante, la creciente incertidumbre está teniendo efectos palpables en las decisiones de inversión:
o Importantes cambios en políticas, desencadenados por los disturbios sociales de 2019, se esperaba que fuesen gestionados por la Convención Constitucional.
o Sin embargo, los procesos de reforma se han acelerado, y cambios clave –incluyendo impuestos a la minería – se discuten en la actual legislatura.
o La volatilidad política proporciona una ventana de oportunidad única para reformas políticamente cargadas.
o Estas son impulsadas por crecientes expectativas sociales acerca del aporte de la minería para resolver las necesidades socioeconómicas del país, acentuadas por la pandemia de la Covid-19.
o Esto ha elevado la incertidumbre sobre el marco regulatorio de largo plazo.
o Las decisiones de inversionistas se están demorando, mientras observan el avance de las reformas y el trabajo de la Constituyente, en el periodo previo a las elecciones generales de noviembre de 2021.
• Un deterioro sostenido de la línea base de riesgo continuaría aumentando la incertidumbre, afectando la inversión de capital de largo plazo en proyectos nuevos
Desde 2019, Chile registró un aumento drástico del riesgo entre los mayores productores de cobre,
impulsado por el riesgo de disturbio civil, el deterioro del equilibro fiscal y la inestabilidad gubernamental
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Peak de cobre impulsado por China
Impacto estimado en producción proveniente de inversiones aprobadas durante el super-ciclo chinoMt Cobre Precio Cobre
(US$/lb, real 2020)
Si Chile pierde su competitividad en atracción de inversión, podría perderse la próxima ola de inversión para la Transición EnergéticaLa inversión constante en nuevos proyectos es esencial para compensar el agotamiento de reservas de mineral… ¿Qué pasaba si Chile no hubiera sido parte del super-ciclochino debido a una baja competitividad?
Fuente: Estimación Wood Mackenzie de volúmenes chilenos resultantes de los programas de inversión aprobados después del inicio del super-ciclo chino1 – Excluye capital de sustentabilidad y diferido
• Chile se benefició del mercado alcista durante el boom de China, con decisiones de inversión significativas
• Mas de la mitad de la producción de cobre actual de Chile viene de inversiones aprobadas en esos años
• Esto representa >US$ 30 mil millones de ingreso bruto a los precios actuales (~US$ 4,50/lb)
• La producción incremental se ha alcanzado mediante la inversión de >US$ 62 mil millones de CAPEX1
inicial y de expansión
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5,00
2
5
1,00
0,50
3
4
0,00
8
9
4,50
4,0010
2005 2020201520102001
-57%
Producción a partir de la inversión ciclo chinoChile sin inversión ciclo chino Promedio precio LME
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Impacto de las reformas propuestas en las operaciones existentes en Chile
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Costo promedio C3 por país (2021)US$/lb
A los precios actuales (~US$ 4,50/lb), la competitividad de las minas en operación existentes sería perjudicada por el nuevo impuesto
Con un impacto estimado promedio de $1,13/lb con precios de cobre de $4,50/lb, el nuevo royalty haría que Chile fuera, por lejos, la jurisdicción con más alto costo en el mundo
Fuente: Costos Compuestos C3 de Wood Mackenzie para minas caso base 20211 – Royalty en Chile, asumiendo precios de cobre de $4,50/lb
Costo C3 por país con nuevo royalty1 (2021)US$/lb
Alto costo / menos
competitivo
Bajo costo / más
competitivo
Alto costo / menos
competitivo
Bajo costo / más
competitivo
Otros países
Otros pares claveC3 Chile
Otros América Latina
80%70%40%30% 60%20%10% 90%50% 100%0%
Otros países
Royalty propuesto
C3 Chile
Otros América Latina
Otros pares clave
100%90%80%60%40%30% 70%20%10% 50%0%
Chile connuevo royalty
@$4,50/lb
Méxic
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Co
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sil
Can
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Chileahora
Pan
am
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Ru
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Perú
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Costo promedio C3 por país (2021)US$/lb
Aún a precios más normales de US$ 3,50/lb, la competitividad de las minas existentes se perjudicaría dramáticamente
Con un impacto estimado promedio de $0,48/lb a precios de cobre de $3,50/lb, el nuevo royalty desviaría la competitividad en producción a entre los menos competitivos
Costo C3 por país con nuevo royalty1 (2021)US$/lb
Alto costo / menos
competitivo
Bajo costo / más
competitivo
Alto costo / menos
competitivo
Bajo costo / más
competitivo
Otros países
C3 Chile
Otros América Latina
Otros pares clave
20% 100%80%70% 90%30% 60%10% 50%0% 40%
Royalty Propuesto
Otros países
C3 Chile Otros pares clave
Otros América Latina
90%80%60%30%10% 100%50%20% 70%40%0%
Chile connuevo royalty
@$3.50/lb
Fuente: Costos Compuestos C3 de Wood Mackenzie para minas caso base 20211 – Royalty en Chile, asumiendo precios de cobre de $3,50/lb
Méxic
oE
cu
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Co
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sil
Can
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Perú
Méxic
oE
cu
ad
or RD
Co
ng
o
US
A
Bra
sil
Can
ad
á
Chileahora
Pan
am
á
Ru
sia
Perú
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100%90%80%50%40%20%10% 70%0% 30% 60%
Costo promedio C3 por país (2021)US$/lb
Más preocupante: en un precio de ciclo negativo de US$ 2,50/lb, el royalty dejaría a las operaciones chilenas con mayor exposición a no ser rentables
Con un impacto promedio estimado de $0,12/lb a precios de cobre de $2,50/lb, el royalty acentuaría la posibilidad de que algunas minas chilenas se mantengan operativas durante ciclos bajos
Fuente: Costos Compuestos C3 de Wood Mackenzie para minas caso base 20211 – Royalty en Chile asuimiendo precios de cobre de $2,50/lb; 2 – No rentable sobre una base de costo C3
Costo C3 por país con nuevo royalty1 (2021)US$/lb
Alto costo / menos
competitivo
Bajo costo / más
competitivo
Alto costo / menos
competitivo
Bajo costo / más
competitivo
Otros países
C3 Chile
Otros América Latina
Otros pares clave
Chile connuevo royalty
@$2,50/lb
90%80%70%30%20% 60%40%0% 50%10% 100%
Otros países Otros América Latina
C3 Chile Otros pares clave
Royalty propuesto
>50% de activosno serían rentables2 a precios de
US$ 2,50/lb Cu con el nuevo royalty
(>30% de producción)
Méxic
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Perú
Méxic
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Bra
sil
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Chileahora
Pan
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Otros países han implementado o considerado impuestos a las ganancias extraordinarias, pero son poco comunes dado su impacto en la competitividad
Los países que los han implementado para la minería casi siempre los han derogado para volver a tener competitividad y llamar a la inversión
Fuente: Wood Mackenzie
Ejemplos de experiencias de otros países con impuestos a las ganancias extraordinarias (IGE) para la minería
Ecuador
Un IGE hizo que el país se
perdiera la mayoría de
inversión durante el último
super-ciclo
• Implementó un IGE (70% de los ingresos que excedieran un “precio base”) en 2009, durante los primeros años del peak de precios impulsado por China
• Este fue uno de varios cambios importantes que causaron una interrupción casi total de la exploración y la inversión de capital, resaltada por la polémica salida del país de una importante compañía minera
• Ecuador fue efectivamente considerado como “zona prohibida” para inversionistas mineros hasta 2015, cuando se embarcó en una serie de reformas tributarias para hacer más competitivos sus proyectos de cobre y oro
• El IGE se eliminó totalmente, después de dejar a Ecuador completamente al margen en años cruciales y sin haber generado ningún ingreso para el país
Otros países
Derogaron los IGE o escogieron
no implementarlos o actualmente
tienen un impuesto
• Implementaron, luego derogaron: Mongolia, Suráfrica, Papúa Nueva Guinea, Zambia, etc.
• Consideraron, pero nunca implementaron: Ghana, Costa de Marfil, Filipinas, Gabón, Tanzania y otros
• RD Congo implementó un impuesto a las super ganancias en 2018, pero los desafíos de gobernanza han complicado su efectividad
Kazajistán
Ya no se aplica el IGE a
las compañías mineras
desde 2018
• Kazajistán tenía un IGE que iba de 0%-60% de las utilidades netas
• La carga tributaria base del país era inusualmente baja, lo cual amortiguó en parte el impacto de la tributación sobre la competitividad de proyectos
• No obstante, en 2018 un nuevo código de minería retiró el IGE del nuevo Código Tributario para invitar a la exploración e inversión en el sector minero
Australia
El IGE fue derogado
en 2014
• Introdujo un 40% de Impuesto a Super Ganancias de los recursos en 2010 aplicable a todos los productos
• El impuesto fue modificado a un Impuesto de Recursos por Renta Minera ("MRRT") para el carbón y hierro solamente en 2012
• El MRRT fue derogado en 2014 para mejorar la competitividad de Australia y atraer inversión
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