uob group · + - ˝ ˝ 9/p - :ˇ )7 c 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 c 2’$(8 ˇ-...

108
Q1 2004 CURRENCY FORECAST & INTEREST RATE TRENDS QUARTERLY GLOBAL OUTLOOK Asian Economic Overview FX Appreciation A Certainty FX & Interest Rate Outlook The United States A Good Year Ahead ... SINGAPORE Poised For An External-Led Cyclical Recovery In 2004

Upload: others

Post on 25-Aug-2020

8 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

�������

���������������� ��������������������

��������� ����� ������

�������������� ��� ������������ ������� ��

�������� � ������ ������

�� ����� ������ ��������������������

����� �������������� ������ ����������������������� �� !

Page 2: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

��������������������������������� �

�������� ������������ ����������������������� ��

��������������������������������������������������������� �!�" ��

������������������������ ��

��������������������#!�����$%���������������&������'(() ��

����������*���&����+����������,�-����- ��

��������������������%�-����*��������,���� ������� ��

�����������#�������'(() ��

�������������������������.���-���� �

����#����-���+���*�����#!���������/0$()�1�������#!�������1������������20 �

������������#!�����$%�������&���,��� �

���������%��.��*� �����3��� �������-����� ��

����3�������.�����&������*���-�������������4���-�������'(()�" �

����+���*�����*������������� ��

�����+���$+��������*�����&������%����" ��

�����+�����������*����3������*��������������1���������� ��

��������%�**��� ��������*�5�&������� ��

������������� ������*������ ���

������������������������

������������������������� ������� ���

������������ ����������������������������������������� ! �"�#����$%��&�'���(���)$���

��������������������������������������������� *+,�!-����$��&&'���(���)$���

��� ���������������������������.������������ ! �"!.��$/���0'���(���)$���

!���"��� ����������������� ! !++1�2$3��(/��'���(���)$���

#�����!����������������� ! !+ 4(���$.�1��('���(���)$���

���$�����������������������.������������ ! !"*��$5���&���'���(���)$���

���!�����������.�������������� ! !+����$1���'���(���)$���

%��� ��! ���#&��!�' �� �( )��)������%����'���!����-�������6073��)�������������(������ !+!!8����$9��1���(': ;(���)$���

���������� ������ ���

��������������

��������������� ������������������� �����������������

Page 3: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

�������������������������������

���6+������-��������.��*����������*������������������1��*�����!�����������*�����)�07���'(()�������������*�����-�*���������������-��������2'�'((89������������:��������������-����9���������������*�������&�������:������*�������:��������*�����������������:������������-������-��������-���������*�����!�����������-������-9���:����-�������*����:������1��*����������:��.���������������:�������&��*���/���&�9��-��&�-���������������9�*��--��������������������*��������*���������!��:���������*�����������&������������������-��������.�-�.����������������������������������������.���������-����-�����������&���.����� ���*���������.�������������������������������6+�������������������:��*����������� �-:����������*�������������������9�����!������������������*����������6+������-������������������:���*�������������*������'((;������������������*����-������������9���&����������:���-�.�����������������-��&���������&��*�����������������!�������������������*������������������.���&�������!������-�����������������������-:�.���<��-������*���������������9�������*������������=���9����������������������������!��������������-������:�����������:���������-���6+�����������������������������6+���������������������������:����>����?�������������*������&���������������+����-:��0@@A��3���!����������������.��:��A;�:��9��.��*���������������������0�A;7�������8���,��-�����*������������5�&�-:��'���������������������9������*����*�������.�������������-����*�����������������������6+������-��������*������������������:�����������������*����������:������������+����-:��009�'((0������.��������6+���%�*�����-������������� �-����� ��**���� ���� ������� ������ :��-�&��� ������� �� ������� ������*� :����� ���������� ������*����������B������ ��� ��.�� ��������&��*� ����-:�.������-����**����&�������������������������&���*�����*�������

,������.������������������&��&�������6+������-���������������'(()C(;����-���-����������������:���������������������-�.��������6+1������������:����������������D���-��00�8@7����������������������:����6+1��3�������������0E�-���������'(�E07��������������������6+1��3���*������-�4�����������&�������-���������+��������6+1���������������������������9���**���*�����*���&��������������$��������6+1�����-�������������9��������������������������6+��-:������������:�������:�����������������������������������-����6+�*����-�-����-������������������������������**���*����������$�������6+�:�����������������������:������-������������6+������-���������9����������������������������*���&�����������������6+�����.�-�.���������������������.�����C�������������������������������������-��������*�������������������6+������-������6+1�����������������������.������

�������� !"�#$%�&'��""(����!����������� �����F����� ���� ���6+1������� ��������������� ������*���� ���:��.���� ��������*�����������������6+�*�������������������-���������������������:�:����������������������������&��6+�����-��� ����������������� �-����� �����&��������������G����6+$#6�*�&��-����:�����������&�������������H��������6+�����.�-�.������������-���#��H���������--������������-�������������������-��������������������������������6+1����.��������-���5�&�-:���������� ����-�����������������������*����������.����������*���������������:���-�����*���-�����F�����������-�����������������������!������-�������������������*������������-���.��������*�����*��������:���������*�6+1���������������-���������6+�����*��������������������*���������������������������������;7������������������������+�����-��$5�&�-:�9����6+1��������������������&���$����������9�����*����������0�';��*����������:�������1���-:�9����������������4�������������-���-�����20�'(()������������������6+1����-�����������6+1�:����*����������-��������������:��.�9��������������*���1�:����A����-��������-����������*����-������!�:����������!���*������9�����������&����������-������������������������������:�������������:��������������������6+1���4���-������������:����6+1�3�������������������'($�����&��*�������������6+1��3���*������-�4�����������������*����-������I7�:���������'($�����&��*������������������������������6+1�������:�:���:����--��������������������&�������*������������9����:��.�������6+1��-�������*���&�9����*���:�����������-:����������������-����-����&��������������������:��*����������������������������&����*�����������������6+�����:���������������������� �����-�������������&���������������.��6+1����������*��������&���������6+1���������&���-���������������������������*��:���������*������������9�����:����������������������!�������������=����9�����*����������������*���������:��,������#����������������������:��.�������&���������&����������������������*���&����������������������6+1��>���:���������:��.�������:����A87������������������*�����&������������6+1�������������������������,�

Page 4: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

�� ����������

��*�����������������'(('9�����*���&����*�����������������6+1���-�����������8(7������������6+����������*��:��������-��?

��$�������������&����������C�������.���������*����������������������������6+$#6������������������&���������6+������:�:�����������������&����������*���&�������������6+1��3������6+1��������:���*����� �������6+�:������������.�-�.�������-��*��������������:�� ���6+1��������9� ��� ����-���������������������������������������������������������9���:�:��������*�������������������������������*-����*�����������������������������������������9�6+��������+�������+�����&���������������������-���1���-:�9������*��������6+1������������������:���������9����-��*���������*��*6+1�:�����>������9����������*9����6+1���������������������������&��:���������:�����6+�����.����:����-�.������������*�����:�������:���*������������-��!�������������*��6+���������������������:����-�.�������������������������������*��������������������������*�����-����������-�������������:��.�� ���.��*� ��� ��-��� ���6+1��� �������� �*������ ���� �������&�� ���������?� � ���9� ��$������������&���������������������������������D�������������6+1��������������������6+�����������-�.��������#6�C6+1������:����������0�8;�>�������������-���0@@;���������������:����?���-���-�����20����#��H����������-�.�������������*�-�������������:�������������������*���&���-��������#6�������

����������� ���������� ���������� ��� ���� ������������� ��

�������� ������ ������

������������������������������

�������� ����

75

85

95

105

115

125

135

Jan 71 Jan 74 Jan 77 Jan 80 Jan 83 Jan 86 Jan 89 Jan 92 Jan 95 Jan 98 Jan 01

real USD TWI (broad)real USD TWI (major currencies)

0.8

0.9

1

1.1

1.2

1.3

1.4

Jan 94 Jan 95 Jan 96 Jan 97 Jan 98 Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

-300

-200

-100

0

100

200

EUR/USD

US-EU 10-yr spreads, rhs inverted

bps, inverted

Page 5: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

�� ����������

������#��H���������-���������9����*9��-��&��*�*��:�����-���������������&��-���������������� ��*���&�� �-����� �����*� ��-� ��� ����6+1������������� �*������ ��������� ��$��������� ���!����&��������������������6+1���������:�:����&�����:��:��.���:�������.���:������������C�-������������*�:������-�4���������:��.�����-�.����������������������������������������9�����������.���������:������������������������*� ���6+$#6�*�&��-������������������ ��� ��&������ ���6+:�����������6+1��������������6+$#6�*�&��-������������������������������I(:��������&���������6+:�������5�&�-:��0@@E�����=����'(((�������������#6�C6+1���-��:�&��0�0I��������(�E'�:�����:��'(((�

�������������������������:���&�����������������*�:������������:������/0�'(()����-�.��������*���-�����:������������*9�������.��������.���$4�.�������*�������6+1�����������������������������������6+1�������������-�����������-����������:���*�������������������������������:��.���������:�:���������:��.����!�����&����������-������-���������*�.�������������6+1���*�9�:����*�������6+�����������������������������������:�������.���$4�.�������*9�����������6+�����������������&����������&�����:���������&��������6+19���&�����������������������������������������������������F�������6+�*��������������*������ �������������-������������6+�:����-�.������������*����������:������������9������*�������������������������1���-:�9���������������:��.����F�������-�&��*���������������������*���������������������:��.������0(������������������������6+������������9����*�����-����-������*�&����������-���-����������������������

������'�"�%#)"�) �*&�*�+ ")�&�,)$*��")*&-��.,)�"%/&*�"�)�*)�%)�$�+*%&"�0*)%�&)(�������������������-���������������1���-:�9������,��-��������*����������������������-������������������������������������.9����������*�����J�����:�:�������������������-�������������������������-���������������-�����������������������:����-�����F��������������������������������K�D��������&������.������*��*�����-��������������������*��������������������������������������������.���������,�������-����������,���'((8��������-������:�:�������������������-���������������������!����������������������������������-�����������������&����������9����*9���*���������������*���������-�����������9�-���������*�����J�������������F������������������������F���������.9������--������:����&������������������--�����������:��-�����������������������:���������K�/���&�9������.������������������������&�������!������-�������� ���������������������������� ��� ��������� �����������������������9� ���� ��������������-:�.���*��������������*������������������*������������������-�����������--�����&����&���������������=������������������������������������*�����:������������&��'((;�*����������.���������*�����!�������-������������1��*�������/'�'(()���������:���-�.�����������������-��&������9�����!����������������.��:�A;�:�����.��*������������������0�A;7�������8���,��-�����*������������5�&�-:��'���������������������������������������������-�*��*9������,�������������:������.�*�����*�����������.������������-����*�����������������������6+������-��������*�������������������:�����������������*���������:������������+����-:��009�'((0������.��������6+����������9���������������.����������������&�������������������������������������������%�*�����-���������������-�������**���������������������:��-�&������������������������*�:����������������������*����������B�����������.����������&��*�����-:�.�����-����**����&�������������������������&����*�����*�������

1�������6+������-�������*���������������������8�����*��F����������:�&��87�����������������1�*�������������������������1���-:��0@@@� 9����������-��������������������*��-���������--�����&�����:����-��-������9������:������������������*����������������������-�������-��������*���&����&�����-����������8($�����&��*�����������'�I79�����*�&�����������#��������������*����������07�������-��������������������������������8�I7����-����*������8($�����&��*�����0�����:����������������������:�������-������1��*���9�������;L7�C��*���������-������1�9�������������9��-���������������������������������)7��5������������*�-������������������������������6+������-�9���������������������.����������������*������������������-���������������--�����&��-��������������������*��������������&���������������������������.�����������D�4��*��*���-�����������������-�������������������������-�����������������,�������-���9���������-�������&����������-������.���������������������������-�.����������������������������������*�����*��!����������������������-�&�9�������*������-�������������-�.����������������

������������� ������� � �������������� � ��� ��������� ����� ���������������� ��� �������������������������������� ��� !������� "��� �� �����������!� ����� �#���

Page 6: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

�� ����������

,���&�9������������������������������������.��������-����F������������'(()9��������������:�����*�:�����������.�����:��������������������������������������������.������������-�.����&���������:���������������������������������-������������������&�����:������������������������!�������������-�������:�����������:���������-���6+�����������������������������6+����+�����������������'�8$'�)79������*������&���������������0@@A�������������������6+1��3�������������0E�-�����>��-�'(�E7������ ����:������*������-�4�� ��������?�-�*������ ��� ��������-��-��������� ������������*���������6+�������������&���������������������������-������������������-��*����������,�������������&���&�������.������*����������9���������-������������������J:�������������*����M��-�����-����K�����������������,�������-�����,���&�9�����������������������������������:��������������������+,����������������!��&�����������������������9���:�:��������������:���-��*��:�����-�������������.��6+1�

��������������������� ���������� ��� ������ ��� ������

�������� ������ ���� ������������

�������� ����������� ���� ������������ �������� ����

� � ��� ��� ����� �!����� ��� "� ���� ��� � ��� ����#

-1

0

1

2

3

4

5

Jan 90 Jan 91 Jan 92 Jan 93 Jan 94 Jan 95 Jan 96 Jan 97 Jan 98 Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

Fed funds rate deflated by core PCE deflator

%

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03

10-yr Treasury and TIPS spreads

%

0

1

2

3

4

5

6

Jan 90 Jan 92 Jan 94 Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02

Core PCE deflator

% y/y

Page 7: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

�� ����������

3��� �:���� ����.� ��� ���6+� �����-�� ���� ��������������.����������������.��:���*�"�������:������ ��� �� ����:��� ���� ��-����-������ ��������� *��9� ��������� ��� � �������� ������-����-���� ����� -�.�� ��� :���� ��!�-��������������������������������-������������� ���������9� ��-���� �������� ���� ��:����3���������������������������-�������������������� ��� �����'�������&��� ��� �������� ����*� ����������������������������������������������*����������������������������I�-����9�-����������*������������������:��'�@7�>��������������?�����-����������*���������������������������������:�� 0�AI����9� �� ���� ��� ���*������ ���������� ����� 0@E@�� � +�-�����9� ��� �������� �������H����������&����*����������������'������������ :�� ���������� ������������� ���� ����*���� ��� ��� 6+� �����-�� ������ ���� �����-����-����������*��*�:�����;�;7�:�������*���-�;�@7����5�&�-:�9������*���������� ���� ������� ����-���� ��� 5���6� ��� ;�'79�������������*�����!������������������:����������������������������:���-�.����-��&������������&�����������������������*�����������*���*����'((89���:����-��������9���������������-�.�������!�������

������������������������.�����������������&�����*�����9����������������������������.���������:���*�����&������:����������&���������������&���������-�.������������������������������*������������-����������������-�$������������-�������-��������������������������-�������:���������:���*����������������������������-��*�����-������������������!��������*����-���������������--�����&�-��������������

�"��#1",")*%&%&/�/$ 2)��0*)��*)��*")31�����*����������������-��-�:��*�����:�������F���9�*�������������������������������������������������*�����&��-�����������&�����'�����9����6+������-����������������������*���������8����*��F����������:�&��87�����������������1��*�������������������������1���-:��0@@@9����*�������2'�����28�'((8��&��*����������������������� ������:��������������-�����������&���:��

�������� ���� �������� ����

$ ������� ������������ ����������!��������������� � � ��� �� ��� ���������

� � ��� � �� ��� �� ��� ���������

�������� ����

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

Jan 90 Jan 92 Jan 94 Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02

-10

-5

0

5

10

15

import prices of consumer goods exautos

% y/y30

40

50

60

70

80

90

Jan 90 Jan 92 Jan 94 Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02

ISM prices paidboom-bust line

-50

-30

-10

10

30

50

70

Jan 90 Jan 92 Jan 94 Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02

core crude PPI

% y/y

Page 8: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

������������������������������������������.�-�.��������������*������������:����������9����.����*���6+1��3������������-�����������9�����!�����*������������������������������������)�07����'(()���������9�4����:��������6+������-������������������:�������*����>����E�'7������������*�������28�1�?9���� �����-��������������������*�����*����!��������,���������������-���-��������';:������ ��������������������=�����,����-��������9�:������������������*���*������������*��!��-������-��-� �����:���-��*�-���������*������������������������9�:�����������&������������������������������*�����������:���-��*�-���������*������&������������:���*���������������-��*����:���*�������-�������������������������������������������������-��-����-����������*���&��������������������*����������.�������:��:����������'(()�:�����-���*������9�����������������������������������������!��������1���-:��'(()������������������*���������������9���-���&������������&������-���������&���9��&��*�������������������������*��&����������'�����������!��-����������������**�����-����/0�'((8�����������**�����&�������$��$����������������������������28C�����2)����&�������:������*����������������:����0��������*������������'(()�

�������� ������� ��� ��������� ��������� !"#� $%%&�� ���������' �������� ����

%������ � ���� ��� ��� ��� ��� ���������� "����� ���� ��

� $�� �"� ���� �!%� ������ ������ ��� ����� ��� ����� � ��� ��� �� ����� ����� ���� ! &�� ���� � ��� ����������� ����� �#���%� � �� ��� �� � ����� �������� !��"� '���� ������ �� � �!� !���(%� �� � ����������� ��� ������ �� ��� �������� ���� �������� ��� ����� ��� ��#�� ��� �������� ���� ���� ���������

�������� ���� �������� ����

� � ��� �� � �������� �� �� ����� $������ � ������� ��� ���� ��� ��

-2

0

2

4

6

8

10

Q100 Q300 Q101 Q301 Q102 Q302 Q103 Q303

% annualised

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

Mar 90 Mar 94 Mar 98 Mar 02

non-farm payrolls

3mma, thousands

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

Jan 93 Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03

shipments of non-defence capital goodsexcluding aircraft

% y/y

-1.0

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

Jan 90 Jan 93 Jan 96 Jan 99 Jan 02

% m/m, 3mma

�� ����������

Page 9: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

�����-���������*�����!����������-������9���**��*��1��*����>��:������������-?���������-������.����:�������&��*������������������&�����$�����-�������-����-��*�*�����������*����H�����'((8���������������9��������������-�������������������1��*����������0@@E�����:�������*�������������'((0��/���&�9��-��&�-���������������9�*��--��������������������*���������*���������!��:��������*�����������&������������������-��������.�-�.�����������������������������������������.��������-����-�����������&���.�����>��!��:������������&�������������������������6+1�0((:�����������������������������������!��������������*���������������������-�������������������:��������������&��������������������!��:������-���-������:����������� ������'((0�����'((89���!��:���������������&�����:������*������-�����9�������*�����������<��-��������!��:������������&����������-������������������F��&�������������?���������&����������:�����������!��:����������.�������-�.����!:��������������*�����/'�'(()�

"�� � ��� � ���� �� ������� ��� ������

�������� ����

�������� ������ ��� �������� ���������

$ ���� ��� ��������� ���� ��� ��� ������ �� ����� ��� $���������������� �� �� �� ��� �� ������� ���

30

35

40

45

50

55

60

65

70

75

Jan 90 Jan 92 Jan 94 Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02

ISM headlineISM new ordersISM employment

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

Q185 Q188 Q191 Q194 Q197 Q100 Q103

-15

-10

-5

0

5

10

15

profits: non-financialdomestic industries (rhs)

non-residential fixedinvestment

% y/y

1.30

1.35

1.40

1.45

1.50

1.55

1.60

Jan 90 Jan 92 Jan 94 Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02

mths

�� ����������

Page 10: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ������������������������������� �������������

�������� ���6+1��3���&����������0E�-���������� �����-�.�� ���� �-����� ����� ��� ��-���������:���-������������9��!������������*9�����������:���-��&��*�*��:�����-������-����9���*9�����!�����������-������-�������6+�����-���������������.�����������-�����-�4������*�����������������9���������������6+1�3�� ��� ������� ������ ��� �-���� ������ �������-�� *����� ���� ���� ������ ������ 6+�������� ��� ����� �:�����-�.��� ���� ��-��&��������-�*������������*������������-����9���0(7���-�������������� �������6+1�3������� ���� (�)7� ����1�� ��-� �� :����������������������0������������0�I7��������'9����-��*�������������������������������������������������#�1���-�������**����� �����0(7����������������6+1��3�����������(�A7���6+�*�����&��'������

�������� ���� �������� ����

&���� ���� ��� ������ ���� �� �� ��� '���������� ������� ���� ��

�!������ � � ��

�������� ����

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Jan 90 Jan 92 Jan 94 Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02

personal savings as a% of disposablepersonal income

%

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

Jan 90 Jan 92 Jan 94 Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02

private wage & salary

% y/y

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

Jan 93 Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03

% y/y

�� ����������

Page 11: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ������������������������������� �������������

���������� � �����������������������

�����������-����������� ��� �*���������*�*���� ��*���� ���'(()9� ����:�� �-��&��*�*��:���������.9�:������*������&��������������������$���*����&��������������!�������+��+������.�����2'$(8�������6+9�-���������������������-������������������.��*����*��������������9�������������&����������-���������������-��*���-��������-����:������-�.�������-��������3����6+��1��*��������&�����������E�'7FCF����28$(8�>&��A�'7���&������?9�=���������*�����������A������*��F���������!����������������*���9������*�+��+���-������2'�*���9�-������������������-�����:������&������������28$(8��3�������-��&��*�*��:�����&���-���9��������*���������������������������$��-����'(()���*����������!�������;�A7����'((89��1 ����������4�����*�*�������I�'7����'(()�� �������-��������-���9����������������*�������*��������.��.��������-��&��*��!��������-����.�����������!�����:�����������������*������������*�*��:������������������������������*���������$�*���������������9����*����*�������������*�����&����*�����������*������&�������-����9���������������:��.�������>��������������������������?����:�����&��������������-������������9�������������������� ��������9���-������� ��������������������&�� �������� �����'((I����&���'((A�������&���

%����(������� ���� )*������+

�������� ����

%����(������� ���� )*������+

�������� ����

-8%

-3%

2%

7%

12%

17%

22%

27%

32%

AUD EUR IDR CAD JPY KRW GBP THB SGD TWD MYR RMB HKD PHP

02 Jan 2002 -- 19 Sep 2003

20 Sep 2003 -- 30 Dec 2003

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

AUD EUR CAD GBP JPY THB IDR SGD TWD HKD RMB MYR KRW PHP

2002 2003

Page 12: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

/���&�9����������&�������������������.�� ������������������+��+�����������������>�����.�����*�������*���������?9��������������������.�����6+1�����������������**����*������$�������6+�������-�.��9�4���������*����*����-�-����-�������������������������������-���������*���������������&������#�����������������*���*����*�����������������������/���&�9����������-�����������������������:�:����&����������������-����� �������:���*�-����������������&�������.��������+��+����������-9�6+��������-�.�����&��:��&�������������������������'���������6+1�����$����������9� ���� ������� �������� ��-�����������������-�������������*��������*�������������,���-��������9������������-��&��*�*��:�����-������������������-��������������.���3������-����������$���������.��-��������������� �������������*����-�������������������-������9���������*���������*�!������ ������������9�:����6+1����.�����-���������������� �&��$N$&���6+1�����������������&������!��I�-�����������������������������6+1C������-�������'(()�������-�.�����������*��������*��������-������������*���������, ������������.��������,����������������.���������������������4���������**����������>�����*�������.�������������������-������*����������������.�����������*����������������?�

�� .*��-�%0�'�+*&'�41��%&*��5�!%-!%&/�%&%������6+�:��.$��$:����������������-�.��*��F���-��������������0�()9���������*��-����������������*�������:�&��0�(�>���������*�����!������*��������?��������-�������+�-�������������������������$�����>+��?�����������������������I�E7-C-��������$D�����*������*���������,��'(('��������������������&��������*��:����������������0;�E7����'((8���-���������������������0(7�������'(()9���-����$������-�.�������!������*�*��������:����';7�����������������!���������������*������������0E7����'((;�:��������������*�I�I7����'((I�����������������*��������������������,�������9��$���������������������������$�������-�������������������������*�����������'E7����O8A:�����'(()9������-��������������������-��������������������4�����������������������*�:��8I7����������:9����.�*��*���������-:���-��������=����:���������������������9��1�������*��:����������*������������������0E7����'(()�����������*�����-��&��*�������.9�+��*��������������+�-������������:�*��� �������*� ������ �����-����F������ ��� ���*� ���H������ ��-������� �������� ������������ ���!�����������������IA$A07����2)(8���-�;@7����28$'((8�

�1*##�-)�'�"%*&��- & +%�"�$�. ,&'�'�"�*$0�5�%&��6�����������-�����:�����������*������28$(89�����+��+$�����������������+��*����9�/P��������������-����:���������������*���������-��&��*�*��:�����-�����������F���9�+��*��������1��*���4�-����0�E7�C�����28$(8�&���!�������������0�'7�C�9���������8�A7�C�����2)$(8�������FCF�����������:����9��������������*����������0A�(7FCF���������������*�00�)7FCF����2'$(8��/�����������������������������������-�����&�9����0;8�;7FCF���-�DA(�(7FCF���������&�����F������3�������-��&��*������������������������ ���� ���������� ���������������������� ������������������������������������

�������� ������ (�������� ��� �������� ������ (�������� ���

%��� ������� ��� �� �� ��� � ��� , �, ��� �

-8

-4

0

4

8

12

16

86 89 92 95 98 01 04

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

S’pore GDP (lhs)worldwide semicon sales

y/y%

F

-8

-4

0

4

8

12

16

86 89 92 95 98 01 04

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

Taiwan GDP (lhs)worldwide semicon sales

F

y/y%

�� �������� ��

Page 13: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

+�-�����9�/P������-���:�������)7�C�����28$(8�>&���!�������������'�;7����?��������-�*��������$�����������(�;7�C�����2'$(8�� ������������-���������'�(7�C�9��!���������@�E7�C�9�����������������������$�������������������#!����������&����9���������*������-�4�-����I�@7�C�9������������>������$�����-���������������?�����������/P��3���&���&��������'((8��1��*���������������'�@79������������ ���*�&�������� ��*������87� ��-�'7���&�������� �����'(()9�:������� �-��&��*�*��:�����-���9����������������&�����������������������-�����/P����1���������������������������-����������������&�����-����������0�;-��������-�������+��$'((8������9���-��*���������9��������������������������:�����������3�������������������������-���������&���������:����6+OI(($A((9���������������$������� ��� ����������� �������� �&�������������������-����� ���;7�����1�� ���/'$(8��3��� ��4��*��������������������-���-���������������������/P���������J����&������&����K����-�9������*�������-��������� 4����:����� ��� ������� ������9�������� ���������������������� ������������-���������� ���/P�������-�������-������������9�-�������$�����������&�������&������������:��*�����������/P������-�9���������������/P������������������:����;7�����+��+��1�&���������������!������*�������������������&��������0(7����'(()9��������������/P��*�����������;�)7����'(()�

�����*���-��������-��������������4��������:��������$+��+9� �-��&��*��!��������-����:���-������&��*� *���� ���������9� ��� ��������� ��� �!����� ��0(�;7�C�����28$(8������������9����*�&�������-����������*������4����������8�0;7���-�8�(I7����'((8����)�07���-�8�E7����'(()�������*���������������*������������-��������������)�;7����'(()9���������-����������������������������������������#���$������ ��� '(�,�9� ����������� ��������������� ���*��������*�����������������������������������9�������������*����20$()�*����

��*%�*&'��� *�*5"%*�4����'�,0�.5�- &",+0)% &���������-��*���I�;7�C�����289��:�&��-�.����!�������������;�87�C�������������.����������������������������������������.��9������������������&���-������*������������-������&���.��.��*����3���� �!����� ���� �����-���������� ��� ��������� �!���������9� ��� 8�I7�C�� ���� ;7�C�9� �������&���9��&���-�����������*��������0(�E7�C�9� ����:������������������������ ��� ����$�9��������!������**�������I�'7�&��;�)7����'(('�������*������&��:������-�������������������������������:������*����������:�::���9������������������������������������������������9���������������*��������:��.���������������-��������������������&����������������9����������������������&���-���������*����������������������������:��������������������������������9����*�&�������.�����$�-���&��-������������������������:�::�������0)�5�&9� �����-����-��*�*�����������A(7�����-��&����������������:�&��/ 0(-����&����9������������ �������*������������������9��������������������:�$��&����*��:�����9������������������:������������:��������-��*������-�����������*��������*�&�����������4�����**�������A$E7����'(()9�����������.��������������������*���������-�����������4���������������I�;7�

+�-��������������9���-����-��*���-��������-�������������,���������������-���������-�������*:����������*�������)�I7�C�����/0(89���������-���������*�������;�07�C�����28$(8��,���-�����&���9�*������*�������������*����������&���������9������������������&���������-��������;�)7�C��>����*�������-������������?�������*��!��������������;7�C�����289�����-��&��*�*��:����-������������&���������������!�����������-���&�������!������F�������#!������������������A�'7�C��������9�����������������E�-����9��������*C+��������&�������*������������*���/���������*��������&�����������;7�C�����+�����-�)�)7�C�����������+�-�����9������������C����*������8)$-��*����00�87�C������������9��*������-�.����!����������@$0(7�C��������&����9�,�������������$��-���*�����������������������;�'7����'(()�������������-�����&��;7����'((8�

� $�*�41�)%���")$,//�%&/�) �$�- 7�$�#$ +�-$�'%)�-*$'�2 �"1�������������*��!�����������-�9����.���-��������-�����-���������*�������P�����������-��

�� �������� ��

1234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890

������������ ���������� �������������

�������� �������� ����

�������� � �! "���! ����!��#�� ���! ���! ����!$����% &���! &���! ���!'�%����� ��(�! ����! ��)�!*���������� ����! ����! ��&�!+����,��� ���! ��(�! ����!-��� .���! .� �! .���!$��� �� �! ��"�! �� �!������,��� ���! ��&�! &���!

���������

Page 14: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

3���������!���������0A�A7FCF�>����*����F���������-:��������20$@E?9���-��������-�������������'�A7FCF��������������� �����9� ��������-�������-���*��� ��������*�������0�07FCF� ���28$(8�����(�A7FCF��������2'$(8������C����-�9�����������*����������'�879�-�*��������*������0�@7��*��$��������2'$(8��%��.��*�����9��������-��������-����������:������*9�P���������.�����:���������-���&������*��:�������������9����������������)(7�����!����������������������P������*����������;7�*�������'(()9������������� �P���;�'7���4�������

�&' &�"%*�����%�%00%&�"�4��$�0*$%&/�# $����-)% &"������������9��������������������9�������������������������������������*��������������-�*����������'(()�������*�������)�)7�C����28�����2'�*�����&�����������)7�C��>8�'7���&������?9��������������������������������&��*�������)�'7����'((89����*�������.������)�)7�����������'(('������*��!������������������-����'(()9������������������������������������*����I;7����-����$������!����9������-������������:�����*��������:��������������������*����������������������#���$���������,����������9�*�����������-���������*������)�'7����'(()9��������������

������������ ������� *���� ��� 8�@7�C�� ���28$(89� ��� ���� �*�� ���� 8�I7�C�� �*������� ���/0$(8������-����������:�����:���������������&���-��������������������������������-������&��*���������&���-�������&�����:��������������������*9������1������&������������8�A7�:�������=��$+���1�-������ ��&���-��������������0;7�C���&�� �����-���������+������� ��.� �����:�:��� ���-���������9��������������������:�-:�:��������=�.����,������/����9������������.��������-��&����������������������������������������� ������� ������'(()��������9�*���� ��� ��.���� ���*�&������ �������*�����*������&������������8$)7��3���!�����*�����������������������8�E$)�(7����'(()�

�%+%)�'�%&#�*)% &�$%"!"�41� &�)*$5�)%/�)�&%&/�2%���2*%)�)%����*)��899:���+��*����9������*������������������������;�������*��-���9�����������*����-��������:����9��������(�I7�C�����5�&9������*�����-����������������$�9�����������*������������!��������������(�;7�&��������(�)7����'(('�����'(()9�������������-��&��*�*��:���������.9�+��*�������*�����-������.������������������$�������&�������������������:����������������-������������������������.�-������������������������������������������+���.���>���07�������;7����=���'(()?�����������������������������*�����������������9�����!����� ����������������������0�;7����'(()9������������:�����,�+������&������������'7�

���/��*�P��*9������*��������*���-�������������� ���I(�������*��-���9� ������������������� ��:�*�����*� ��� ����9� �����'�A7�C�� ������� ��-� $8�'7�C�� ���+������� �-��&��*� �-����-���� ��������������������������������������������������6��-����-�����������������������A�;7����+��$5�&&��E�(7������*$���9�������.�������������������*��:�����&���-�����-��&�����������#���:��*���:���-���:������������&�������3���������������-����-���������:$A7�:������'(()��������������������������������(7�:������'(()�������-�������������������������'((;�

����������������(�);7�C�����5�&9����.������(�07�����������������/���&�9��������:�*���������.9���������������������������&����*���-��$'(()��/����������-:���������&��*��������(�;7���!�����&������!�������D(�'7������������'((8��,�������9����������������0�E7�C�����5�&9���������0�E7�����������00�-��������'((8����������������������������(�'7�C�������������00�-������1����������-��&��*�������.9�����������������������-����������:����������*�&����(�($8�;7���*�����*�9�������*�&�������������������.���������������>�����������0�';7?�������������'(()�

������������������.��*�������,�������������-�����������-���������-�9�������������������0�07�C����-�����&��*�����(�@7����2'$(8��/���&�9���������!�����������������������9������������������-���:�����'7�&��������07����'((89�-�����*�����*����������*����-�������������������-������������9�:������ ������������������������������������-���-���������9������*���������,�����������������������5�&��������9�� �*�&����������������������������������������&���-�������*�&���,��������������!�:��$�������-����������������������������������&��������9����������.��������.�������:��������������������'(()�

���P���9������*����������������������:�&��87�C�����5�&9���������������>�������*�����������������������?�������������'�A7�C��D�����������8�������3������� ���*����*������������������'�($)�(79���������������������������.�������������&�������!������F�����9������������������������ �P���*�����*�-������

�� �������� ��

Page 15: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

������*�����������9������-�����������-��������������&���*���-�������������������9�������� ������������������-����������������������������������������:�����������'(()��������9� �P�����������&�������������������-��������.��������&��������������-�����������*���������������'(()�����9���������.�������������:������������'(()9��������������-�����������-��-���*����������&������6+������-����������������������������������

��������������������������������8�87�C�����5�&9��������������!�����������3���������.��������&��*�������87����'((89�������������:����� +������*������)�;$;�;79����������������������� +��������.������������*����������*�&����:��*��������������������-�.������-��&����������9���������������*������/�0A':��:�������=��$5�&���������$����*���������:��:������/�'((:��>�F��&������)�)7�����1�?�#�����������������������*��������������*�&����:��*���:�����������������/�''($'8(:��>�:����;7����1�?�������*����������.��������.����������/'$()9�����!�����.����������������:����';:������A7�:�����'(()������������.�������������������*�������������������9���������������� +������.��������������������������������� +��*�&�������������1��$(8���������������.����*����;I�((������������������������-������

3�����������������������������&�������������'(((9���������;�87�C�����5�&�&��I�'7�C�������������0(7��������������������9� ��.������������-��������������������������������-���������������9���������-���������:����&��������������-����9��&���*�:�������E9)(($E9I((���&����9��������������8((:��� ����� ������ =��9� ���� ������ :��-��� ����� ��� '(()9� ����������� ��� =�.���� ������ ���*� �����������������������������

� ""%.����%"!"��*&'�*-)"� #�)�$$ $���&�������������������-�����:����O0E:��>(�I7�����1�?���������������������2'$(8���OI(:��>'�;7����1�?�����������!��������9��������*�����1 �����-���������������9�����������������&�������������:�����*�����������������������������������.�����������������9����������.���������*�������&��������������������������������������������-�9����&�9�������������������*�&����������-����F��������������������������:��.9����������*��*����������,����-��������9������:���������:����������������*������&��������9���������������������������2'$(8��������.�������:�����������������9���������:�.����������������������������:���*����������+��+����0A�1��9��������������������������+��*��������A$0(�1��9�+���������������������������������-�������07���������������������9�������������!�-���*��������&�����������������:��������-�.������������������

�%/��$� %��0$%-�"#&�����������������&����������6+OO88C:���9���#����������*������$�-���&���������������9�����������&��������:�������.��&���*�:��2'$()�����9�����������������������������������������������*����'(()������9�*��:��������-�������&������������.��*���9��������-�������������--��������������.����:�����;$�����&��*������#�1�����������+�����9�������������������������*����������-������&�������������!������������.������:����8(7��������������������-�������'(()�������������00�-��������'((89�������-�����������������!�������'A�;7�C�9��-�������*���-��������-�����������9������������������������*�����������-�������������6+�� ��'(8(9����������!����������:���-�����*�0(-�������9�F��&������������6+�������*������#���������!����������������&�������������������������-��F9��������������-�*������F������:����*���*�����������������*��:��������-�*�&�����������������&���������������+����-�������������#��-�-:���������*����������������*�����������������������������*6+19����������������*�����������*��������������&�������/���&�9�:������������������-���:���-��*�-�����������������*��������������9�����-��&��*�*��:�����-����������������-���������������������*������������

���%+0�%-*)% &�41�00$�-%*)% &�*�-�$)*%&)5;�)���<,�")% &�%"�� 2�+,-�3,�������������������>��������!�������������**�����������?��&�������������&��$N$&������*���$:��.����2)$(8��3���� �=������������=�������������������!��������;7����������1�:���-�����*����'(+��9�������������������������������-��*�9�����������&��� �����*������*�������!�����&��� �������������3����-�����&���������������&�������� �������9��������������������:������������ ���&��9���-���&���&��������������&������������������������������������9��31��������������������A-�����*9�������/ �����������������(�@79�+�1�L0�'7���������&���������� �P������P���������������$

�� �������� ��

Page 16: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

����*�0�87��&�������-��������

+����9�����#6���:�&��0�';9�������.����.������������������������������������������������9����-�.����������������������������������-�&���������������-���-�����'(()��������9���-������&��������*���� 5,���������.���������������������4���������**����������

�*)-����%&�"���- & +5���%)"�0 �%-5�+ 7�"�-� "��5����������-���������*�������@�07�C�����28$(89������+��+���**����������������*����������I�A7�C�����2'$(8��3������=��$+���������E�;7�C�9������!�����������8)7�C�����5�&�>���8'7����$��$����?9��������������������.�*�������E�;7�*�������'((8��,����*�����-��&��*�������.9�/��*�P��*/$�����>���������-�����������������/P?�������E;7��������9�-�.��*��������������:��������-��*���������������*����

-� ��.���������� ����)*������+

�������� ����

-� ���(������� �����������)*������+

�������� ����

-6.5

-5.5

-4.5

-3.5

-2.5

-1.5

-0.5

0.5

1.5

2.5

KRW PHP RMB MYR IDR TWD HKD THB SGD

Jan - Aug 2003

Sep 2003 - Dec 2003

-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

PHP SGD RMB MYR HKD KRW TWD IDR THB

Jan - Aug 2003

Sep 2003 - Dec 2003

�� �������� ��

Page 17: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

�7�$��*)%&/�%&���%&*3��� ������ ��:���� ��� ����� ��� �����������-������:��������&����9��������������������������4�-����87�C�����5�&�&��0�E7�C������������0�07�C���������+������������9����������.������������-����&�����������*��������!�:��������-���*��*��, �����������������������9��&�����������������������9������*���������, ������� ����-����� ������� *����-��� �&�������������F�������������������������-����������*�����/���&�9����4�-�����5�&�������������� ��*���� ���� ��� ����� �����9� ��������*� �����*����������$�����������������������*��� ������������������ �����9� �������������&����� �&�� :���� �!��-���� ���� ���� ���9������*����-�������E7�C��4�-���������������������=���'((8������9����������*��:�������*���� ��*�� ����9����� �������� ��� ���:���*� �����*����*��9������*��������������-�����*�����������:����������9������-�������*��!����������������������$�����������9�������������������������������������������9���&�����-��������*�����*� >��������*� ��������� ��� :����� ���-��� ��� �!����� ��F������� ���� 07������� �������� ��� ���&��F���-���?������.��*����*���������-9�������������������*�������.��,'�����������*����

3������-�������������������������� ��4��*��������������.��������, ���!��������*�������9��!�����������������������������������*������������������������ �������+��������--���������5�&�'((89�����*�����-��������*������������ �-���������9��������+������������*�&�������.��*�����=����������������������-������!�:���� ��*�-������������-���3�����)$����&�����������6+����1���������������������������9����� �����.������*��*����� ��4��*���������-�����-�&�����������-������!�:��� ��*�-�����������������*��������:����<��-���!�����������������������4���-������������������&��9� ��4��*����:������.��*������������9���������-��������������� ��&����������#������&��=��'(()9��������������������!�����:����:��87����������������������*�6+$+����:�������������*��9�3���������������������������������*���������6+������������-������*�����D���������*�������--���������������-������F���-���9����������!�-������8(���������� ����*���������+����9����������������������������-�&����-���-�����/'$()�� �������������&���*�������-������� ��4��*����=���'(()������������������������������-������!�:���� ��*�-������������*��9������������������������������������>�����*

�������� ���� �������� ����

-� ��/�"���� � ����)*����%�"+ -� ��/�"���� � ���� )��0��+

-5 15 35 55 75

China

Taiwan

Korea

Thailand

Indonesia

Malaysia

Singapore

Phlippines

Hong Kong 2002

-2.0% 3.0% 8.0% 13.0%

Taiwan

China

Malaysia

Thailand

Korea

Indonesia

Singapore

Philippines

Hong Kong2002

-� ����������� � ��� ��1��1

�������� ����

0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0%

SKorea

China

Indonesia

Thailand

Philippines

Taiwan

Malaysia

Hong Kong

Singapore

% of GDP

�� �������� ��

.����������������������2'�3�24/����5�'�� ��������

� ����� �� ������666

Page 18: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

� ���������?�������������-�&��*����������������������*�����, ������:��.������0(���������9:��������:�$������������������&���-������������������������������-�&������������������, ����-�&�����������$����-�������*��>����������&���:���:�����������+��*�����-�������������?9���������, �������������������������������*������-�$���:�������-���������>����!������?9��������������������������������������-����������������������������4�����*�����, ����������������������������9�6+��������������������������� ��4��*�������*������3�����-�����*����� ������1���'((89�����-�����������������.�����������������-�&�9���:������:�����*����������������+��� �����������������������-��������-��*�'(�,��������������#��������������!���*�9������������������ ��4��*�����������&������.���, ���4���-��������*���������� �������-���*���*���������������9���������������.�������������������� ��$3���-�����*����1���'(()9�����, ������������������������������-������������*������������!��0'�-�����

� �"%/&� #����'�0$�-%*)% &��&'%&/��� ��&����� ����-������ ���6+1� ������*� �� �������� ������*� ��� ����������� ���6+�*���� ���������-��&�������������-�����������������9�����6+���.�������:��*��������������������������.��9������������������:�������6+1�&����--����������������������������������.������������������������-���������������������������������&������;(:����.���&��������������-����9������ �#�������������.���������������:��';:��������9����-�.����-�������&���������.����,������#��������-������������� ����&�������*������������������*��������$6+1������*���������9�������F���������������-������������&��������������������.�*���:��.��5������������:��������+����-����������>���������-�����������-���:�����6+�*�&���������������-�?������������������*���:��.������9�6+�������-�.�����������-����:����������:����6+1����.����9�����������.�����������������������������-�.�������������9�������6+1����.����������������-�������-����������������������������������������F������9�#6��������-�.����&��������-���������:�������������������*��������*������������*��.�������, ���4���-���9�������-������!������*�,�������������.��������������:���-�&�����������������������4���������**��9�6+1C���������.������-��������������������*����'(()�

�$�"",$��2%���.�� &�-,$$�&-%�"�2%)��")$ &/��=)�$&*��0 "%)% &����*��*���������������F�����������9���������������������������&����������������*��!���������������G���-����������9��������������������!�����P�����/���&�9�����������������������������������������������������*�����������������*�����9�������������:���������-������������ ����&���5���������9����:����6+1����.����������������-�.��������������������������:����, ���4���-���96+1C���������.������������������*������������-���������9������*�-����������-�����������������$���*����:�����

� $�*�41�� �>"�*-)%7%"+�%&-$�*"�'�"%/&%#%-*&)�53����!�����������-������&��>��-��������-�������������*��������:����������������?9� �P�������������&��� ����&����������������������������������9� ���*�-����&������-������������ ���&�����*������@�E($0(�'����� ��� ����A�-�����*9�=��CP�3$�����������'((8����������00�'(�������9� ������� ��� �������� �����������*��*� ��������*�:�::��9� �P�-�*���&������ �������� ��������>�����������8�A;7?���&����9����������������*�����&����������������9�����!�����6+1CP�3����������������������090A;$09'0;����20$()9������������*�����������������090I;$09'(;����2'$()���*��:������&���:���-���-�����������

��*%�*&'�41���" $)�'�) �-*0%)*��$�")$%-)% &"�) �- &)*%&����/*%&"�����������:�������**���*�������������*��������9������*��������������&����-�����������!������������� �������� ����&�������-�������9����� �������-����������&���*���������������9���������*����������������*�:�����������������������������������������/ 8((-��������$���������3�����F������������96+1C�/ �����������������*����*�����8@�I($8@�@(����������$'((8��5���������9����������:���6+1����.����9�����!�������-��������������������� ��� ���-���������9���:�:��� �������8E�;(�������2'$()�

%&/*0 $��14��*)-��0 ""%.��� �-�*&/�"3�����������:�����+��*����9���������������.��������,�+��������4��������+�1��������-��$��������'(()����������9��&�������������&��������������&�9����� ������������&������������������*���������'((8�������-���������������*��9��������������������������*������������-������������*����&���-����

�� �������� ��

Page 19: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

+����9�����&��������������������������-�������������*����9���������������������������������������-�����*�&��������&������������������/���&�9���������-����-�9�����&��������������������������*�������9������������:��������-��&��*�*��:�����&���-���9��������*�������������-��������:�����+��*����������������������������������*�����������������-����:��1,��%��������+�����+�-���������,�+����5�&�'((89��������������������� �����&�����*������������������������*�-������������������*��������������������*��������������.�����������������������������������������������������!���������-�����*����'(()����������9����&�9�6+1C+�1����.����������:�����0�A(�������������*���.�����'(()9�������.��������0�IE�>�����:���0�IA�������-�.�������������������������:������*��������, �������?�

*�*5"%*�4� *$!�)�2*)-�%&/�)���$%&//%)�0�/�*/*%&3���*������*�����:�������*����9��������!������*�*�������;7����'((8���������;�'7����'(()9,���������������������������������������4��������I$��������*�������������������������������9������**����������:����)7����.��>����$���*����:����?�����������'(('�����:����������������**�������*�������*������������6+1�-�����/���&�9����������������-������������������*���.����������,��:���������������*����-����*�����������>��������*�������*��������������:��5�&�'(()?9��������F�������������-��������������������������9���������������������������������������������

� �%)%-*��)$*&"%)% &"�%&�)���$�/% &+�&������������������������:�������*���������������'(()9�����������-�����������������������������������*�������������������������������������������$����������������*����9�����������������������������������������9��-���������������������������:��������*�������������������9�������������������*���*����������:��9��������������.�����������*����������9���������*����������-������������������ ��4��*���� ������������ ���������� ��-����� �������� �������������� ��� �������������9���������������������������������������������������������-9������*�-����������������*��������&�����*�������� ���*�������� ��-�����������/���&�9� ��� ��.����������������������=� >��������������#�����?����.������!����������*�&�����������������������-�9���������������������*���-������*���:������:���������������9������-����������������������������9������������������������������������#�������������-�����������������9����������,�*�������-�����������������������������������������.�������-����.:��������*������-������������5��������,������������>��5?����,�������9� ����-������������������:�������������6,5�����������*������������������*������������������������'(()��������*�&����-����������������5�&�'(()���&����9���������������������������������:���������������������2'$()�����P���9������-�����������������������������'(()9���������5�������������>������������0)@������?�������*����-���������������'A8$-�-:�������-���9��������������������!�����������������-����,��������-������>I)������?���&��������*���������-��$������������������������������������������������������-����������������:������������������������,�������9�������������&��5�P��������������-:���������*��9������*����������*����������&����������������������I$�������.�������������9������-����������������-����:������������:��=���'((;9�������:����&��������.������������.�����������*����������������&������

12345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901231234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012312345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901231234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012312345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901231234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012312345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901231234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012312345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901231234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012312345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901231234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012312345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901231234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012312345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901231234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012312345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901231234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012312345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901231234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012312345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901231234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012312345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901231234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012312345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901231234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012312345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901231234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123

������������������������������������

/0�����%��1�� -������������������������%�

$���� ������%������ ���������� �������'�%����������������#� � �2�������

��������%� #�*����%������������������������������ 2�������,�����3������2���� �#� 2������� 2�������*����������� ����������#� "���#����� �#�������#��������������������� *���� �#�+�4�� 3������$����%� ����������#� /�%4���� ������

��������� ����������������������

�� �������� ��

Page 20: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

���������������������������������������������������������� �!�"

"%*&�-,$$�&-%�"�0 %"�'�) �$%"��*/*%&")���� &�+�'%,+�)�$+�.*"%"���6+1����:���������&��������������*���������-�4������������'(���+����-:���A������-���������������*��������!�:����������!���*����������������������������*���������������������3�����������-�������������������������������-����*���*������"

6����������*����������*�����������������������9����6+1������������:��0@7����������$���*���:������*���������-�4�����������:�������=��$('�����5�&$(8�� ��������:����-������������6+1��3�>���������������������-�4�������*�������?������������������:��E79�����-��������������-��������������*�������������������������5����������:��.���������4���-�����*���������#������������������*�������������&�������&��:����-���9���������������������������������������������.����-���������4���-������������.��6+19�������������������������!��������������������������*���������6+1���������������:����������������:���������-����&������������������������������������-�.��������*�����������:������������5���&��������� ���'(()� >0'$-��51��������� $)8((9��F��&������ �������!����������������������:����;�;7?������-���������6+1C�����>��������*�=����?������.���������$���������-6+1C#6������6+1C� ��*���*�������

���&������������������������������������������������������������������!������-������&�����������������������������-������.�������������������-����-���:��������-������������6+��������!�����������������������������������������-���&�������*�������*�����,�����.���9������������4���-���������&�����������������-�����������������������������������:�������:������������-����6+�������#��������������������������9����:����&������������������������9�����������-���*��9����������*�������������������-������������������-���������������-����

123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901

��������� ����������

� /0�������������5�1�%����������������������#�����2���������������������������6��#��������������������4����7� ���������������������� �#� ������������������������������2����8���0����������������� �����%�������������������� ��������%����#����

� 8�������� ������������������������2�����������������������������%�9

� :������7��������#���������������������������#���������2����;��������% ��������7�������#����������������� ��%���%������������������������������2����������������������������������������������0�����������<//<�����%������������0�����������������$��������7������������� ������������������0������������������������������������������������ �����0������%�2����������%����� ���������������6���%��������������������0������%� ������������������*����������������������=*>��%�����������=������������#����� �%�����������2��7������������� �����������%���%��%�:1'������=���

� '�����7����������������������������������2��������%�������������������2��������������7��������������%#��������<����7��� ������������������?������������6������������%�2�����%���������� ��������0����������������������������������������������%�

� �����7�������2����������� �6����� ��������������������������������������������������$���������������������������������6��#������0����������������������������������������������%���������������2���������������%�������������#�"((��� ������ ��������2������������� ��?�����#�

� +�����7��������6���������������������%��������������2����������������������������7� �����������������������7��� ������%@�����������<//<��������������������2�������������������������������#�����%��������������#�����%���������������������������6���6�������%#������������%��������#���������

� $�������������������������������������������7�������������������������%�����4��4%����������������������������

� �����2��������������������%#������%��������6���� ��� �����������%����:1'��$�������%�������%�������%����4�����������������������������������#����%�������������������4��������%��������������������� ����#���������������������2���

�)������� �� ��� $*+%���� ������������������� �� �� � ��������� ����� ���%� ���� ��� ��� ��,������������� ���� ���� ����� ���������������#� ��� ��� � ���� ����%� ��#��#��� ������� �� �� � �� �� ���� �� ������� ���� ��� ���� ��������� �� ���� �� ��� ������ ����� ���� ����� ��� ���� ��#��� �����-����� ��������� ����� ������� ����������������%� ���� ��� �����������.����������������/����.�������� ������� ��������������� ��������� ���� ���

Page 21: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

???�2�%-��+%/�)�& )�&�-�""*$%�5�.��.*'�# $�)����- & +%�"3������&�������������������:��������-�������������������������������������!������-������&�����9���:����&����������������������������������

������������� ����!"����������������������������������-��������������������>�!$=����?����������$$��!�������������>���.������������������������?���������������>�����*�����������������:������?�$$�*��:�����-���������-����-������������������������������&���!���*������>�##�?��������-����*������!����*�����>����������*���*�������� ��� ����������������������������� �����������������?���� ��������9� ��� ����##�����+�1�����������0�(79�+��*��������!��������&���-����-������������:��(�@(79����������*��:�����-������.����:��0�(79�+��*��������!��������������:��'�(@7���&����9� ���I�������� ���E�������������������9��!�����*��������:����'����E���-���-����������&�����*��:�����-���������������##���/����9�������������*��������-�*������:������-������������������-��������������������*��

0

5

10

15

20

25

Sweden

Austra

lia

Eurozo

ne

Switzerla

nd

Canad

aJa

pan UK

Korea

Thaila

nd

Singap

ore

Taiwan

Hong K

ong

China

Malaysi

a

Jan 2002 - Jun 2003Jan 2002 - Sep 2003

-� ��������� ������������ �������� ����� ���� �������

123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012

��������������������������������������������� �������������������� �����

<���/������� A�� � <��������� '�����������/0������<�� 1���% <� A�� ��1���%

����<//<

�������� 4��(� ���( ��(� �����������#�� 4��.& ��(� ��(& ���������'�%����� 4���� ���& �� & 3�2�$����% 4"�)� ��.� ��() "�&������*���������� 4��&� �� � ��(" )�"������$��� 4���) "��� ��&( ��������,��� 4"�&" ��� ��(. ���������+����,��� 4���& ���. ��)) .��������

���������� ������� � � �������������������������� � ������ !������������ � ������������ " �� ����� �� #����� � ���$%%$��������� ����� �&�����'�� ���(��)����" ��������!�����!� ) �������� &���� ���)# ��������*+��� ���� �������������(��)���������+,-��� &���� ���)# ��������./��)�$������*�� ���� ��*0�����!� �)���� #����! ���� #� ����������(�� !������$%%$ ��)��� ���� ���

�������� �

�������� ������ ���

�� ��#��$�

Page 22: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

��� %��& � �'�������������(�)������������-����-�9����������������������*�=�����������-��&��*�=�������������-������:����������������������#�1�������*������������ =����� ��� ���**��*� ��� �-��&��*� �����-������-��������=�������-�2)$(8��������

�-��*���������������-���9�������������������� :������� ���-���� ��� ��� =�������������-����&�������������=���������������������-�-���� ��� ��� ��� :�**���� �!���� �!������ ��=����9��-������*����'07�����������!���������*�9����� ���������� �����-���� �&�� =��������!������������������'(7��+���*��=���������&���-����� ���������� ����� ����� :�� :���������������������������������������P���9��������9���������������+��*����9����:���1�� ��-=�����������������-�������';7�����������1��

�������������*��'� ����+,�����"�-�!�������*����������*���������6+1�������������������������������������Q���:����&����*������������������������-���������������������������P���9������������������������������������������������:������������������!���������������6+1�������$����-��������!��������:������:����0�0����0�������=�������!����������-��������*���,��������-���������������������������������*���������������������������������������:����&����*����������6+1$����-���������:��������������$����-���������:������������:���-��-���!�����&��

��-*���"%*�%&�)����*$�5�@AA9"+�9�����������������������������-�*�����������������:��������-�*��*���������������-���9�����&��������:��.��:���� �������*� ����-�&�"���� ��������9������������������ ���� ����##�� �����������������>�!��������������/��*�P��*?��&���-����������:�����������$������2'$@A���&�������������� ��� �������.����*�:������� ������������������ ��� ���� ��� �������� ��������9�:���*��:����-����������-���������������������������&��:������������:������3��:����&�����������������������������-��*��������:��.����������!�������������������*��&���-�������������������������

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02 Jan 04

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

Japan Real GDPOECD Leading Indicator for Japan

RHS: % chg yoy (6MMA)LHS: % chg yoy

7�&�� �� ��� �� ����� �� ���� ��� ������������ �,

�������� ������ ���

0

5

10

15

20

25

Indo

PhilChin

aTha

iMsia

Korea

Taiwan

S’pore HK

Exports to Japan as % of Total

0

10

20

30

40

50

60

70

80

Korea

Thai

Phil

S’pore

Taiwan

China

Indo

Msia HK

% of Total FDI

�������� ������ ��� �������� ������ ���� )����� *+� ���� ��� ����� $%%,'

$������ ��������� �������!������!���������8��� ��������-� ������� ��

8������ ����� ���������������������$� ����-� � ��1��1

�� ��#��$�

Page 23: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

Malaysia Korea Indonesia China Philippines Thailand

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

Euro Yen US dollars Others LT debt

% share of total USD mn

�������� -���� ���.�� ���

123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789

������������������������!�����������������������������������������

3//<��!������� <//<��!�������B�4()����B�4�� +"4�� B�4()����B�4�� +"4��

$����% 4���� 4��& 4���" ��"$��� 4"��" 4��& 4���& 4��&��#�� 4� �� 4��� 4���� 4���'�%����� 4&)�( ��( 4" �" ���������� ��� 4"�) 4"�� 4"��,��� 4".�& 4��� 4""�& 4��)*���������� 4� �� 4��. 4""�� 4���+����,��� �" 4"�( 4 �. 4 � -��� "��� 4��� 4�� "��

���������

�������� ������ ��� �������� ������ ���

/� ������� ��� ����� ���������������� �� � � -����� � ������-� ��.������������� � �

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03

Asia Ex-Japan CPI

y/y %

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03

Asia NEER y/y %

Losing Competitiveness

&���������� ��� � ������ ���� ��� ��!���������

�� ��#��$�

Page 24: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

����������������������������������*���������0@@(���&��:��*���:����������������&�$��&���-��������������-����������������������:�����������!������-������&���������*��*����-����������>��������*�����������?���������������������������������������������-������������&���!���*������>5##�?��������������������������������������������������*�������������������&����9��������*�����������������������*������������������.�������������0@@A$@E�����������������������

������:����&�����������������������������������������9�������������������������-��*���-�� ��������� ��� ������ �������� ���������,���&�9� ��� �&�� ������� ����� ���� *��:����-���������-����-��������������������-����*�!�����*���9�����������������������*��:�������-�� ���������� ����� �:����� ���'(()9�������������������������*������������������������� ���������������� ����*� ��� �!�����:�����������-���

��#�*)% &*$5� 0$ "0�-)"� # $� "%*&�- & +%�"3,����-��������9����������������������������������������������������������9�������������������*�&���$��*��������������������������������>��-��������6+?���������*�����&������-�������� ���*� ��� ������������ ����������������� ��� 4�������:��� ���� ��� :�� �!������������������ �������*� ��� ������� �����������9���:����&�����������F�������������.�����������������������������:�:��������!������������������������������������-����������������������-���������������:�������:�������������������������������:��������9���������������������������������������������������������-����

???�%#�-�&)$*��.*&!"�*�� 2�)���# $�%/&�-*0%)*��%&#� 2"3�����.��������������:��.���&������������-�������������������������������*���&������������������������� ������� $$���-���� �������� �������� >����.���?9� ������������������������9�� � ����&����������������H�����9������$������H�������6�������H�������&����������������������������-���������������*�����&����������������������-��������������������������+�����H�������&������9�����������������-������9�F����������������������-������:�����������.��������!�����F������������������������*���������

-� 9����������������� ����� � ����������� � �

�������� ������ ���

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

1991 1993 1995 1997 1999 2001

Asia ex-Japan Current Account

USD bn

�������� ������ ��� �������� ������ ���

-� 9�� ������� � �������� ������� ������ -� 9���� ������� ���� ��� ��������

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

1998 1999 2000 2001 2002

US Current Account PositionAsia Ex-Japan Current Account

% of GDP400

500

600

700

800

900

1000

1100

97 99 01 Sep 03

Asia Ex-Japan Foreign Reserves

USD bn

�� ��#��$�

Page 25: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

��������������*��������9���������������&������-�����������-������������

3���!������������������:��.�� ����-:�.��������-:����������� ������������9���������� ������ ����J����*K��������-���������������������������*����:����$����������*�����&����������������&��������������-�������:������������������������������+����9�-�����������������:��.���&��:�����������*����������������������������������������������$�������������������������������&��:����-�������&�������&�����*�����������������-���������*���������>�������������*�����������������?����-������:�������������9�+��*�������������������������������9������������.�����������������/��*�P��*�&������&�����������**����&�����������������������������

����-�����������'(('���*��������������������������9�/��*�P��*9������������+��*������&�����:���-��-����**����&��������������*������������9������,�������9����������9�P���������������������������������&�����&�������:������������������������������������������������>����������������*�)?9�!���������������������������!��������*��&������*�������������������������9���������������������� ��� �� *����� ����������� ��� ����*�� �������� �������� ����� ��� ��-������-������� :���9� ���:�:��*��*��:������*����������������:����������������-����

@?�""�)���#�*)% &�� +%&/�%&) ���*5���������������������:������������F��������������������.�������:������������.�-�.���������������*��������.-�.������������������>�����������/��*�P��*9�������9�P���9�+��*����9�,�������9����������������������?������.���������������,���'((8�����������������-����������

3�������������� ���������������� �������� ��������������� ��.���� ����� ��������$��-������������� ��������������������9���-����������������:��&���:����������������������������������&��������������-�������-�������*����������������9�����!�-������������������.��/��*�P��*�����+��*����������&������������������������-�����*������������-��������0@@E�

8?��$*&"�*)% &�%&) �$�*��"�-) $�$�#�*)% &3��������������������������&���-������������������$��$��������������>%1�?�����-��&��������:��.�����������-��������������9���-���������$����������������������$����9������������������&������.������:��&�:��� ��������� ��� ����*�������� ��&���-���� >�1�?���-����� ��� �����-�������� ����������������������9�P���9�,��������������������

5���������9��*���������:��.�������-����������:��.��*��*������������������������>����$�����?9����-��������:��������������������������������������������:��:������F������������������������!��������*�

�������� ������ ��� �������� ������ ���

������ ��.�-�������!���������� ����� �� �����/���:�������/�������������������������������

�� ��� ���� �� ������ �����(� �������� ���

0

5

10

15

20

25

30

35

CN TH TW ID MY KR SG HK PH

NFA y/y% change (2003 ytd)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

TW SG TH MY KR ID CN HK PH

20022003 ytd

Rise in MB per $ chge NFA

�� ��#��$�

Page 26: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

���������������9� ����������������� ����*���������� ��������������&���������$���������&�������-������&�����������:�����������������������������&�����&�$�����*��������-�������������������:��������������������������������

�������-���������-������������������-������������������������������������������������������������:����������������!�������������������������������������������������������������-����������������������-���>�!�����P���?���������������������������������������������������������*���&���-�����������*��:�������-����������9���������������.����������������+��+�

%�����9�����$�*������������������.����*����������-����������������������:��������:��������-�������-�������������������������*�:�������-���������������������������9������������������*����������������$�������!����������������-����8I�;7���������������!�������-���������'(('�

�������� ������ ��� �������� ������ ���

-� ������,� �,��� �� � �� ������ ������� �� .��� ��� ����� ������ ������������������������ ��

-40

-20

0

20

40

60

92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03

HK Property Price IndexSG Property Price Index

y/y %

�������� ������ ��� �������� ������ ���

$����� ������ ������� ��� ��-� ;������������ ��� �� ����� ��� � ��� � ��� �������

29

30

31

32

33

34

1993 1995 1997 1999 2001

Asia Investment Ratio

% of GDP

0.75

0.80

0.85

0.90

0.95

1.00

1.05

97 98 99 00 01 02 03

LDR (Asia-exJp)

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

May 94 May 96 May 98 May 00 May 02

Asia Ex-JapanStock MarketCapitalisation

USD bn

�� ��#��$�

Page 27: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

1234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456712345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345671234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456712345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345671234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456712345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345671234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456712345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345671234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456712345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345671234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456712345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345671234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456712345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345671234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456712345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345671234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456712345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345671234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456712345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345671234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456712345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345671234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456712345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345671234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456712345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345671234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456712345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345671234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456712345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345671234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456712345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345671234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456712345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345671234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456712345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345671234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456712345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345671234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456712345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567

"�#����������������������#���� �����������������������������������������������������������������������������������������

'���������0����� �'������� '�������������� '��������C$ /0��������������� $��������� ���������:D �������=��������� =������������ �0������%� � ������ ������� 3:2�������E

�"�������������% �"��������� �"��������� �"��������� �"����������� �"��������� #����������:D� ������� ������� ������� ����������� ����������

�������� & . � ��� ) .��#�� � ) & &'�%����� ��� " . � � �$����% ) � � � � )*���������� � � � � ( "-��� ��� � & " �+����,��� " ( ( ��� . �,��� & " " & $��� � ) ��� � (�������� �

�������� ������ ��� �������� ������ ���

;��������� �����!��� ����� � ����� ��� ��-� /��,�������� ����-� ���!������������� �� ��

� &-�,"% &��������������������������������������&�������������������:�&������������������9��-��&�-�������*��:�����-�������-����-����������-�����������!�������������*����������##��������������9���������������:����������&����*���*�������*��*��=���������-�����������&���-�����������������������!��������:����&����*�

+�-���������������0@@(�9���������&�&�����������������������������9���-�����������������������������������!�����������F�������-�.��9������������������������&���-�����������P�����������������:��������-���������������/��*�P��*9�+��*����9������������,�������9�����������������!��������������9P�����������������3�������-�����������������������*����������:��������������������������&��������$���������&�������-�������&�����9����������:�����������������������������&�����&�$�����*��������������-�������������������:���������������������������������

-7-6-5-4-3-2-1012345

Korea

S’pore

Thai

Indo

China

Taiwan Phil

Msia HK

Fiscal Position (2002)

% of GDP0

10

20

30

40

US EU JP Intra-Asia

(ex-JP)

CN

93 %share02 %share

�� ��#��$�

Page 28: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

�,��<�����������<�������������=������������)���8�������(6���07�����������(����������>���������������>62���)��������<���������(�������������������2���(��(�����������)����������$

�+�������������������(�����������������2�����2�������)���������+� ?���+@@"62����2������A��<�������&4/�))���������$B������<���6:9-C&4/2�����<���*$@+�*$,,$

� �#��������������������$

� �������$

������������������123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234512345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123451234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234512345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123451234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234512345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123451234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234512345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123451234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234512345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123451234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234512345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123451234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234512345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123451234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234512345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123451234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234512345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123451234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234512345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123451234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234512345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123451234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234512345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123451234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234512345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123451234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234512345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123451234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234512345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123451234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234512345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123451234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234512345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123451234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234512345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123451234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234512345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123451234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345

����� ����� ���� ����� ����

��� !��� !��� �����" ����# ���$# �%� �������&� �����" ����# ����#'()� ��*�� �����" ����# ���$#+�,� ��������� ���-� ����" $�$�# $�$�#.)/� 0%" �����# �����#.)/� (�.� ������� ����� ���" �1�2�� � �1�2�� ��',� 2���-��3(0%" ��4�# ����#3,%� ����-��(3" 4���# 4�4�#5/%� ���������� ����" ��$�# ��$�#�6(� ������� ��*�" ���$# ���$#)6)� �����&-�� �������� ��*�" 7�1$# 1���#�8,� ��������� �������� ����" ��21$# ��21$#9%8� �����&-�� �����" 2�1$# 2�1$#69,� ��������:���:" ��$�# ��$�#;/� �����:��<�&� ��*����" $�2�# $�4�#

123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901

����� ��� ���� ��� ����

��,=.)/ ��2��� �� ����� ��2��� �� ����� �%=��, ����� �� ���4 ����� �� ���4'()=��, ��1�� �� ��4� ��1�� �� ��4�+�,=��, ��1�� �� ��11 ��1�� �� ��11��,=�', ��7>� �� ��1� ��74� �� ��12��,=5/% 2�4� 2�4���,=3,% 42��� �� 4>�� 4$��� �� >�����,=�6( 24�1$� �� ���$� 24�$�� �� ���2���,=)6) $��$�� �� $7�$� $��$�� �� $7�$���,=�8, 22���� �� 2���� 22���� �� 2������,=9%8 ��1$� �� ���$ ��7$� �� ���$��,=69, 1�1�� �� 1�14 1�1�� �� 1�14��,=;/ 4��11? 4��11?

Page 29: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

��������������������%!�����&'���������������(������)**+

�- & +5�%&�-5-�%-*��$�- 7�$5�+ '�+��*�������28$(8��1��*���������&����������*��������������0�A7��C�9�&�����*�&�������������-������0�(7�������FCF������������:����9�����:���������������*�0A�879�&��0;7����������������-�����1�&��*������&������28������������*�-����������*����������*��:�����-���9�����������������������9���&����+��+$������������.����������C����������9������C���������������������C��--������������������*�����������������������&��*�����������������$��4������FCF���-������*����F������������-���*����2'��������������������������������������������FCF���������������28�������-��������!��������$�����:��.����9��������*������-��*�-��������-��!��������-���9����������:����&�����-�����������-�����9������:�����������������*��-���������������������������

������$5�&9����������������������5�1 �����08�I7�����00�'7��C���������&����>&��8�)7�����08�'7���28?9����������*�����������&���������-�����&���-�������������2)���������9����*�&��-���������������������-�������2)��1����������������-���!������*�:��8�A7��C������A�@7�FCF�����������9�������������*�����������(�E7��3�����.�����*����2)�����-�������)�;7�������9��!������*����������&���������������������-:�������������������:�������&����������������'((8�*������������(�E79�:��������������.���������������������������������0�(7�

� "%)%7��899:� ,)� !�0$�+%"�'� &��=0�-)*)% &"� #�")$ &/��=)�$&*��'�+*&'���'(()9���������*����*���� �����������*���� ���;�;7� >���� ���-�������-������ ���� ����������������������8$;7?9��������������������*�$���$�!����������.������������������*�������*��:���>����$�������6+?������-������*��:����������������-����

%�����*�������������.�����:��.$��$:������������*��:�����-�����������F���-����-�.�������6+����:��*���������������*�����*����������������������������������9����������:������������+��*��������+�-�������������������������������������0@�)7�4�-�����*��:����������������'(()���������������������������R'(7��������������������������������&���������������*����:����-������9�����'(()����'((;������������-���-�-��������*����*��$��*���*�����&��'((8���&���9������*�*��������������������&�������������������������������*�������������������&���!������������.������������������:�������-��$������&������������*��������������:���������!�������������&��9�-���-����������*���-������!����$��*���:�����������.��&�������!��8�-������������������*������������9�������������&����������&�$������������9�����������+��*��������,�����:�������������������*�>�����������������*�����5�&?����*��*����*�������������-�������������&����������>��*���������������������������������������'(('���HH�����������������������������'((0��������-����������*��������-�����������������-�

�������� ���� �������� ����

����� ������������������������ ��<=��=�>>��� ��������!������� �������� ��������� ��

�� �� ��� �� ����� ��� �� ������,

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

Mar 01 Sep 01 Mar 02 Sep 02 Mar 03 Sep 03

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20y/y%q/q% s/adj (rhs)

GDP-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

Sep 02 Jan 03 May 03 Sep 03

external demandpte conspte invpublic conspublic inv

Page 30: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

���*���?�

��������������E�'7�*����������6+������-�����28�������������������:��������&���:����+��*������-����������*������!�����������.�������������9�:�����������������������6+������-���������*9����������������*����*���������.���������������������*9��������������&���-��������F���-������������������������:��������&��������$���������������������-������.��+��*������3���������������6+����$��-���*�����������:�:���-���������-�������-����E�'7���������289�����&��������&��������������-������������������ ��������������������-���������������������������>��������������������:��������/0$()?9���������-�������������&��*����������-������$���������*�-�-����-�����������������!�-���9��������*��������28����������������>���8(7��C�9���������������0@�����?�����4�:��*�����&��������������-�������������������:��������������6+�:�����������������-���������*�������-����:���������'(()�������������9����#��H�����������������������=�������������-�����������������*��*���������������

�������� ���� �������� ������ ���

/�� ����� �!����� ���� ������� ������� ��� ���� �����!��� ��� ��� ������?�� ������� ��� ������ ":$� ����� ����������������������

�������� ���� �������� ���������

�������� �� ������� � ������� ������ >� ��� ����� ������������� ����������@������ 8������ ����� ��

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

97 98 99 00 01 02 03

BES: new ordersBES: outputBES: deliveries overseasindustrial output (y/y%, rhs, lag 1 qtr)

85

90

95

100

105

110

Jan Mar May Jul Sep Nov

200120022003

Overall PMI (Jan=100)

-20

-10

0

10

20

30

40

50

Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

20

40

60

80

100

120

140

160US corporate profits (y/y%, lhs)US consumer confidence index

108

110

112

114

116

118

120

122

Jan 01 Jul 01 Jan 02 Jul 02 Jan 03 Jul 03

99

100

101

102

103

104

105

106

EU15 (lhs)Japan

OECD leading indicators

� �'�����

Page 31: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

3����������&��������������9����:���������!�������������&����������������*����������������������-����!�������������������������*��������������-��&�-������������-����>��*�������9��������������9�������C����*����&����?�������������������9����������������������������&�����������9����*���������������������&������9��&���*���������-��������*�������������-����

�����������9�����!��������-�������.����9�����!����������������&��������������&��:�����������������1�&�������:������*������&���������5������������!���������������.����������-��������:������������00�E7����1�����28$(89�&���&��*�����A�'7������������E�F��������������!�-�����������&������-�������*����������-������������������������������*������������*������-:��9�����������������&������4�����&���:��.��������&��*�����+�18�:�����F���������������������E�F�����>&��+�1)�@�:�����28?9�����������:������1��*����:����-����;�������2)SS

)$,-),$*��*'B,")+�&)�%&��*. ,$�+*$!�)�2%���- &)%&,�;�'�"0%)��)���-5-�%-*��%+0$ 7�+�&)��������-��������-���9�������:������������������:���-�.������������&�����������28$(89�����&�������������*�������4�:�9������-����-��������*�:��@((�������9���������*�E�F����������������������������������������-������������������*���������9������������-����������*��-����-�����������������4���

�������� ���� �������� ������ ���

2������� ��������������� ��� �������������� ������������� ���� �����!������� ����������

$��������� ���� � ��� ����� ��� ������� ������������ ������������%�"��� ���������

�������� ���� �������� ����

;����� �,��������� ����� ���� ��������� � ��� ��� ���� ��A�B�������> >������ ��� �������� ���

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 01 02 03

Commerce: wholesale tradeTransport/storage svcsReal estate svcsFinancial svcsCommerce: retail tradeCommerce: hotels

General biz expectation for next 6 mths (plus sign indicates net upward trend)

-6000

-5000

-4000

-3000

-2000

-1000

0

1000

2000

00 01 02 03

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

+/- in stocks (SGD mn)% of GDP (rhs)

-30000

-20000

-10000

0

10000

20000

30000

40000

97 98 99 00 01 02 03

Chge in employment0

2000

4000

6000

8000

10000

97 98 99 00 01 02 03

Total retrenchmentManufacturingConstructionServices

� �'�����

Page 32: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

0E�:��28�>,����������,�����������?9���-�I9))E���������&�����F����9����������������.�����������������������������&��:��2)$(8��3����������&������������9��������������������������*-���9����&���*��-����+��+$����������F����9������������*�������-���������4�:��*�������28�>L)9(E)�������9&��D;9E)A����2'?�

����*������9����:���������!�������������&������ �������*� ��� ���������� �-��&�-���� ��� ����:���-�.����/���&�9���� :����&�� ���� ���:�������������������������������&��������������� ��������� ������� ���� ��� �����-�� ������������*� �������� ����� -���� ���� ���-��&�-����-�*������:������������$��$:����������&�*�����������:���-�.�����������������*��&����� ���&������ ��� �!�-���9� ��-����������*C�!�����������*�������:�������:����-����������9�����������������:��$�������&�� ��� ���� ����������� �������9� ���-��������� ���������������.��� ����-����-���-�*������:��������*�������������������������:�������������:���������!�������������&���9����������.������-����������*���*�������������--�������������������������

��*)�*$��)���0 ""%.���$%"!"�%&�899:3�����-�������������������.�������������������������������.9���������-�-��������-��������������������&���������-����&���-������������������-����������*����������������������������������������������*��:��������-��������-��*��,���&�9��*���������-����������*C�!�����*������������������������������-����$���������*-���� >���� ����� �������!��������.���&��?9������������*-����� ��.������������-����������������������������*���9��������������:�������������������������-����������������-���������$����������������������������-������� �������� ������������������� >����!�-���9����������������������������������$��������������-���������������-������0(�E7��C�����289�+��*���������������;�@7�?�+�����������$:�����*������*�������������������.�����������-�������������������������������������������-����������

/�� ����� �!����� ���� ��������� �� ��� ���������� ��� ���� �����,� ���3� ������ ���� ���� ���3

���� ������� ��� ������� ��6

�������� ����

�������� ���� �������� ����

������� ����!���������� �, ������ ������� �����> >���������������� ������������������� ������������������������!������ �,��� ���

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

98 99 00 01 02 03

CommerceFinanceManufacturing

Business expectations survey: Employment diffusion index

-20

-10

0

10

20

30

40

Jan 02 May 02 Sep 02 Jan 03 May 03 Sep 03

NODXElectronicsNon-electronics

y/y%, 3mma

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

Jan 02 May 02 Sep 02 Jan 03 May 03 Sep 03

Disk drivesParts of PCsIntegrated circuitsPCsTelecoms

� �'�����

Page 33: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

������.�����-�*��:���-��-����-�������>���*�������.���������������-��������?������������������:�����������������������������-�9����������������&������*���������-������*�&��-��������������-����*�����*�-����������&����������*�����������������-�.������:��������������.�����&���������*�������!����9����������������-�*��������������������������������$�*����������������:����-����������+��*����9�����������-�.�������������������A7�������5�1 9���-��������0@7����������6+�����#6�-�.��������@7�������=��������-�.���������-����������:���������5�1 *���������������00�-���������������9�������������������:����087�>�������&��:����-���:�**���������������/��*�P��*�-�.��?���������#6���������������*�������8@7��#!�����*����������6+����=��������:���������&�������.���5�&�������9��������������������&����������9����:��.��������!�������������������������-��������������-���������������������*��������������-�.������.�����6+9�����&�����������������������.�������6+������-���������-���������������������*�����������-���������������������&���-������-�����������6+9��������������������������-��-�*��������������������+��*�������5�1 9������*����������&�������������6+��-�����������9�����������������&����

����.�����.��������'(()������-���������.�����������������-�����9�:���������������������>��*���������.�������.������5�&?����9����-�.������:������������������������.�������������9�������-�*�������������-����������*���&���������������*��:��������-���&�������������������������.���*������������:������������$�-�*��������+��+����+��*�������������*�����������������&�$�������>�����-�����������������-�������������&����������?�:����������:�����������!�������9��������:��.���������������-�*�������������-�������.�������:��-�������������������-�������

� �%-5� ,)� !�# $�899:,�+�������-�������������������������������'(('�����������:�������!���*��������������������������&�����������������������-���*��������������������������:�����������������-�������-���������������������������'(('$(8�>��������������������������������-����!��9�����+������+��+���������.�*��������$�������*�������+�1��������:���?9������1��*�����������&����-�����:���:����0������������:�����������&�����������������4���-����������������-�����*���*����*9�����!�����:��-�������������������������������-�����������&��*��*������'(()�>���*����������������&��������-�.�������4���-����������*���?�

�����������������9�����!������������������-�����������$������*�-����������������������������-����$��&��������� ��������-�9����� ������������-�$��-��*�� >��� ����9� ���:��*������������ ������ ��� ����&�����'����������������-���������������������0@E;�������������������������.��������-�*�������������������������������������-�����-������������4���-����������������������-�9������������.��������.�������-�����*��:��*������������*?��������������������������������*��������*�'((89������

�������� ���� �������� ����

.7�(����&� ������ ������������������ ����������62���&� �����45� �,�����������������������

����� ������� ���.7�(�������6

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

Jan 02 May 02 Sep 02 Jan 03 May 03 Sep 03

Total NODXUSEUJapChina

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

US EU Jap

China

Msia HKTha

i

Taiwan

Korea

% share contribution to2003 NODX growth

� �'�����

Page 34: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

���������������������������&������������:������������������������������������������$�������������-��������������$�������������������� �$56+�:������������&������&��9������-�����������������������������������������������������:����-������������-�����!����9������������������!����9���������������������������*�����������-�����������������������9���,�+���������:����������������'((8�������������,��������-�����&���������������������8������������-�����������������:��������������������-������*�+�1�0�:�����������.�*���������$*����������1��*����:��(�8��������'(()9����������&�����������������������������&������-$������-������������������������&���������*��:�������-����!������ �������-������:����-����*��������� ���.��� ��� ���+��*����� �����-�>-�����*�����������������������������*�������*?9� �������-�*�� ����-������������4���$-����

������-�����������9������$�����-����������������-����������������������!��-�����������-��������--�����&���3�������+�1�����$���*����&����������*���������������-����9�������:�����������:���������������-�����������������9� .�����*� �&����� -������� ���������������&������������������*�����$�������*������+�1� ������� :���� >�F��&������ ��� ���$������.����*?����=���(89�,�+�������������.�������������������*���������������-�����*�������������!���������-�����*�������������������.�����������������������*�����*������������������������&��������������-����.�������

5�&�������9��&������*����,�+�-�*���&���� ��������� ������� :���� ��� ����-������� ������������9���� �������� ���� *�&��� ���:���������������� >*����&�� �����������������������?�������� ��� ��� ��*���*� ��������� ������������������9����-�*��:��������*�-����������������--�����&������������*�����*�������� �!�-���9� ��� ������� ��� ���� ���� '((8,��������-��� ��&���9� J3��� ������������������� �-�����*� ��:����9� ���� >�����?����������������������&��������������*����������������'((8����������'(()9������*�������������������� ��� ��� �!������ ��&���-�������&�����9�����������������������������*������!������9����������-�����������������������������-�������������������'(()9�*�&���������������.� ��� ��� �����-��K� ���� ��9� �&��� ��� �������-�����.�������:����������9�����-�*��:����������������-���������*�����*�����,�+������9�����������:�����������-������������������*�&��� ��� ����.� ��� ��� ��:���-�.��� ���� ��������.���������:���*���������!�������������������&���-������������9���������-����������������*���������������������-���������*���&�����������*����'(()9������������*���� ������� ������������������&����9����������-����������

� ����� ��� ��������� ������������������������ ������

�������� /��� /������������� ����0�� ���� $%%&

123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678

$�%������������������& ���������'����

*����% !����A1*

"(. &� "((. (�"���" .������ ��(

������������� ���������������������������

:������� ���� � ���� ��� ����� ��� ��� ��

�������� ������ ���

-12.0

-8.0

-4.0

0.0

4.0

8.0

84 87 90 93 96 99 02

% of GDP

80

85

90

95

100

105

110

115

120

85 87 89 91 93 95 97 99 01 03

Monetary conditions index (MCI)

base year 1993/94 ave

� �'�����

Page 35: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

-�������������������������:��.����������-�������--�����&��:����

�����������9���������������������-����:��1�,�%���/�����%���*�������,�+�+�����+�-�������5�&9����������������,�+������:���&�����*������������������������*�-�������������������*����������*���*������������*��������������-��������������:�����.�����������������-��������������������������-���9������--����������������,��������������+����-���9������������������-���-�����������������������-�������-������-����*���������!���*��������������������������-��� ���������*��9��,�+�+����������>5���';9�=����'((8?���**�����������!���*������&�����������&�����������0@E($'(('����������������������������:���������+��*�������-��������-���&���:����>��������*�����������?�������������������������-���������.����������������!���*������&����������������������������-�������-��������-���&���:����������������������9�����-�*��:�����������*��������!�:������������+�1����������������������������������������������&��������������-��

� 2&"%'��.%*"� &���C��3����������.�����,�+��:����������-������������.���+�1�5##�9�������������6+1C+�1�����!����������������������:����6+1����.����9�=�������*�������������-�.��������*�������, ��&����������������������9������������&���������������*����>��������-:�����������������������9���*�������������������������?��������:�:�������+�1�:���*�����������-����-������!�9�������-�������������&���������:��������������.������������������!�������:�������.��������6+1C�*�����������20$()9�����!�����6+1C+�1�������������������*�����0�I@$0�A)9�����:�����������������������2'9������*����������������������������0�IE$0�A8�

�������� /��� /������������� ����0�� ���� $%%& �������� ����

.��� ������������� ���!��������������������� �����������1��C $��� ��� �� �������

-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

97 98 99 00 01 02 03F 04F

percent

-2

-1

0

1

2

3

4

5

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03

CPI (y/y)

� �'�����

Page 36: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

� �'�����

�7/?����� � �������%��.���

�������� ������ ���

�7/?����� � �������%��.����)=����:-+

�������� ������ ���

1.65

1.70

1.75

1.80

1.85

1.90

Jan-02 Apr-02 Jul-02 Oct-02 Jan-03 Apr-03 Jul-03 Oct-03

new band -- lower end new band -- upper endUSD/SGD (daily average) lower end -- 2.0% upper end -- 2.0%

109

111

113

115

117

119

Jan 01 Apr 01 Jul 01 Oct 01 Jan 02 Apr 02 Jul 02 Oct 02 Jan 03 Apr 03 Jul 03 Oct 03

Page 37: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

������������,���(����-���������.�/����/

,���������*�����������*�������-���*��������������F���������������������-������������&���-�����-�������&�����������������-�������������!������������:��.�����*�&��-�����������*��%��������������9������*������-����9��-��&��*��-����-������������-��������������������������������������-��������������$+��+�����F���������������������:�������������������*�&��-�����������*����-�����&���������$���������-�������&�����������9���������*�����������������!����������:������������������������������*����*��������:���:����$�������������������������&����������-����������������$�������:�����,���������-����������������-��9���������������������������������.$���������*����������&���-����>�1�?�����������&����������9������������*�����-����������������*���������&���������-��������-����-�����������>+,#�?������������9�������������������������������������������&��������$��������&������ ��� ���������9�:����������-�&���������:�����F������������-���*���������������������9���������*�-��������-����������������*�����*�����&��9������������������������9��&���:����-���������!��������:����&������������������������**�����*��-����������:����3����������������.�,��������������&�������������������**�����*����9�������������������*����������&��������������������������

�6196�����2*"�",00 $)�'�.5�� -*��� &",+0)% &,���������������-����������*���������&��������#����-���*���������������'�)7������F����$��$F������������������4������:��������28$(89�������������������������������20$((����-��������������*�9�,���������������-���!�������;�07�����������F�������-��������)�;7������������F���������������*���������-�.�����-�����������������)�A7�

�1��*�����������������:���������������-�����9���������;�)7��C����-�8�)7������������F�������������������������&�����-�����-�����������+�&�������������������+����-��>+��+?������-��������������-�����������������F�����������������9� ��.�5�*���,��������> 5,?����**�������-��&�-��������������������-��������.������-��������:��.��������������������������&���-�������*�&��-����-������9�����������������*���������:�������-��9�������������������������������*9��������������:�����������-���������*����--�����������������������-�����������*�������1����-������+����������>1�+?9��*����������������!�������E�E7��C����������������9�:�������:�����)(�A7����0(�;7�*��������::�������������-��������&������������*���--�����$�������:�����������.��������&�:����:����������������0)7������������:���������-��������������*���������������

#�����*��*��9����������:���-�.�����*������������-����������*��-����-���9�����������������''7����������������������-����-���9�����0�)7��C�����28��������������������-����������*������������-��&���:��;�07��C��������F��������������������������E�;7��C����������������*�������,���������-����������*�������������F�����������-:���������������.��9�:�����������������*�9��������

123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012

(��������������������$���������

%�"�/���!���� ���� ������ 1����� ����� =����� ������A�����1��������*��%�����"(.)� ����� �. ����� �� �������& ������� ����� �"-�����������/0���%����� �����)�. ����� �" �����&�( �������� �������&

*���� �������� �������& �������� �������� ����� ��A�������� ���"(�� �����&� ���".�( �����)�� �����"�&�

A�����:�0�%�-�����:������� �������. ����"��� �������. �������� ��������/0���������A��%���%�������� ���""�� �����)�� �����"�( �������� ����� ����'����������A��%���%�������� ���" �& �����.�" �����"�) �������(� ����� �"�

%�"�/��$������� ������ 1����� ����� =����� ������2���������� �����.�� ����� � �������� ���"��� &����������%�B���#��� �����)�( �����)�" ������� ���""�" �������)������������ �����)�� ����� �) ����� �( �����&� .� -����������� �������& ������� �����"�� �����"�� ���������� ��� ��& �� ��( ����������� � ��

Page 38: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

���������:��0(7��C�����5�&�-:�9�����������-:������-��������������*��������������E;���-�������0'I�����*����+��+����:��.���������

�&����9�����-��&��*�����-��������������-��&��*�4�:��������.������.��������&���������������������*���������-���9��������������������������&��������������-���������������������������������������������������9�-����������*������9���������������**�*�������������:�����������������!�����-����:����9�����-��&���0(�'7���������$-����-�&��*��&��*��>8,,�?�:���������������:��,����������������&������.������:��$��*���*�������0A7��C�������8,,��:����������-����&����������9�������������:���������*��������--������������������*����������-��*����������������-��

�$%7*)���-) $�-)%7%)5�%"�$�),$&%&/��&���-������-���9��������������:��*������!�������������-�����9�������!�������:��8�'7��C�������������������������&���-���������-��&��*���������-����������.�������*���:�����������������������&���-�������������� ��������� ���20$(8� ��&�����/�*����������������H����������� ��� ���-����������*�����9������-��&�����-�AE7����2'����A@�I7����28������.��������&����-�������-��*��������&������&���-����

�������� ������ ��� �������� ������ ���

� ��� ���� ��� ��� ������������ ���� ����� 8���������,� ���� ��� �� �������� ����� � ��

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

Mar 94 Mar 96 Mar 98 Mar 00 Mar 02

Manufg EmploymentPayrolls for ManufgGDP: Pte Cons Expenditure

% chg yoy

-100

-50

0

50

100

150

200

Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

Retrenched WorkersNo. of Employers Retrenching

LHS: % chg RHS: Unit

�������� ������ ��� �������� ������ ���

:������� ������� � �, ����� :���������������������� � � ���� ����8���

-20

-10

0

10

20

30

40

Jan 97 Jan 98 Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

Manufacturing Sales

% chg yoy (3MMA)

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

Motor Vehicle SalesMotorcycle Sales

% chg yoy (3MMA)

.�"�/� �

Page 39: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

%��.��*�����9�����!���������*����&������������&���-����������.���������'(()9�����������������:��.�����������-��*� ��*���'(()�����������!�:��.�������������&���*�&�����������������������>+��,�������T�+�����*���������#�*����:��.���������&����+����9�0;�+����-:��'((8?�

��))�$��,*�%)5��- & +%-��$ 2)��-��&��*���-��������-������*�����:�����F������������-���*�������,������������������*��9��������������� ��� $0�I7� �C�� �������� ��� *�&��-���� �!��������� ���28$(89��1�� *����������� *�&��-����!����������������&��������������1��*����:���!������*����������*��I�)7�����>�����������;�07?�����-��������������-�������&���� �������:���*� ��������*�����&���:��:����$F�������*�������*�����-������:������������&�����9������������*�&��-�����������*�

����&������������������:���������������&�������&�����������������������*�������������!������������*�����������������*������*�$)�)�����$)�'7��C���������&���������*��������+����-:�9�,���������!���������������0�07�����;7��#!���������9�����������������-���������������������������*-���9������������������������:�������������������-�������������������*��� �����%�����������������������!��������+�-���!������������������������*�������*��&����-����-��������������*

2 ����� ��� ������� ��� ������� ��� ��� �� @� ��� ����

�������� ����

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

Mar 97 Mar 98 Mar 99 Mar 00 Mar 01 Mar 02 Mar 03

75

77

79

81

83

85

87

89Gross Fixed Capital Formation (GFCF)Capacity Utilization Rate

LHS: % chg yoyRHS: Index

%����� ��������� ���2, ����/�,����� ��<=

�������� ������ ���

-15

-10

-5

0

5

10

15

Mar 97 Mar 98 Mar 99 Mar 00 Mar 01 Mar 02 Mar 03

Real GDP

Real GDP excluding Government Expenditure

% chg yoy

.�"�/� �

Page 40: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

�������� ������ ��� �������� ������ ���

����� ���� ����������� ������� �!������� ������� �� �!�������������������������

�����-����#���������1���� �������*�������-�����������������������������*����*��������:��:����$�������������������������&����������-�����������������$�������:�����,���������-����������9����!������������������������:������������*�������*������������������������-:���

,��� �-��������9� ����������:��.� ���������� ���� ������������������������� ��� �������������-����> ��?���������������������*$��-��F��������������-��&�������*��������F����9������1��:���*���������-����������������&����������9�������������������������*�����:����������&����9���������������������������������������������

3��������������������������������&����:���������9������������-���������&����-�������,�����������:�����-��*�����������-����1������������&�����������������������������������������&������������-���������������&����$������*����������,��������������-�9�����������������&���������������-����������*9���������9������-9�������������9�������������9��������9���*������������������������-���!��������&�������������.�*�����5���+����*����*���������9����,���������*�&��-������������������������&����������1����������-9��������4����9������������/���F������>�/2�?9���*������1����:������������>�1��?�����:��.$��-����������*��������������,5���

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

Jan 97 Jan 98 Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

ExportsNominal IPI

% chg yoy (3MMA)

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

Jan 97 Jan 98 Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

Electronic ExportsSemiconductor Exports

Sharp drop in exports numbers

% chg yoy

/��,���������������� ����������

�������� ������ ���

Commerce32%

Transport, Storage & Communication

16%

Finance, Insurance, Real Estate

& Business Service27%

Government Services

18%

Other Services7%

.�"�/� �

Page 41: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

�- & +%-�-)%7%)%�"��*%&%&/��*-����'((8��1��*������������������������������.��������������������$��������������-�)�'7����;79��������:�&�����*�&��-������������)�;7��!������������3����������)�A7��C�������������'(()���;�'7���������-�����-��&��*��!���������������������������������.9���������&����&����������**��9��������&��������������&����������*�����*�-�-����-��������&���������������:�&���,�������������������,09�,'�����,8������������*�����*9��-���������*����-���������F�������:��:��������-������:����������������������9���-��������������������:�����������������������������:���������������*�*������������-������������,0�

%�����9����������:��������+,#�9�������������������������������*��������������&�������-��&����-�������������������F�����������������9�����������������*����+,#�����������������0;�I7�����������������*�����������8'7��������:�����������������������*��������*�&��-��������������&�������������-��������������-����:������������������������-���:��*�����*�-�-����-���������

�,$$�&-5��,)� !+�-��-�.�����--���������&��:�������������*���������-����-�&��:����� 5,�������,�����*���

�������� ������ ��� �������� ���.� )������ /�������

�� �������� ����������� �� ;����� ������������:������������������� ��

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

May 03 Jun 03 Jul 03 Aug 03 Sep 03 Oct 03

Loans to SMEs

RM bn

�������� ������ ��� �������� ������ ���

:D��.���� ������,��������� ����8�����1���:D������� ������� ��� � ��������� ����

�������1��=

60

61

62

63

64

65

66

67

68

69

70

Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

Daily MYR NEER

85

90

95

100

105

110

115

Mar 93 Mar 95 Mar 97 Mar 99 Mar 01 Mar 03

MY REER

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

Jan 01 Jan 02 Jan 03

Money Supply M1M1: Demand Deposits

% chg yoy

.�"�/� �

Page 42: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

��.�����������5���&������:������.���-���������/0$(8����&����������*�:�������������-�����> ��?��������*�����&������������������������9�������������������������.���9������������������������:�������������**�����*�������:�������,���5##�������##������������������������������������##���������������:���:����)7�������������������������9����������*����������&������&�����������-�����������-�4�������*���������/���&�9����:����&��������4���-�����������,�����*���������������������������9������������������*����������&��������������������

�������!����������9������������������6+������������-������&�����������������4�:���������������������������� �����-��������� ��-���������:����-���������������*������ ����, 9����:����&�� ������������������������������������������:������*�����������������,����������������������������������������������������������6+����:����*����*����������-��08���-�����*�������-�����&�������-������������,��������

1�-���������9���-��,��������:����������������������������������-�.�����*�����������-�������������.�������**�����*������������������������-�����������������������������������������,���������������������*���������&�����������������!�����&�����.���*���� ����!���*�������*�-���������&����������F�������

,����-��������9������������*�-��������-����������������������**�����*������������6���.������9,�������������������������*��&������*�������9�����������������&������&��������������������������������������������������������-���*��:�������������������&��������&������������������������������9����������������������.���0�079��������������������������������0@@0������������������!�������������:���*�������������������������'(()9�����!��������������������������&���-�������������������&����:����������

�����*�����������������:�����������:��������������������&�������������������������*����6+O)8�@:�������0;�1���-:��'((89� ���.�� �������*� �������� ��-� ���������������!���������*������ ����*������������&���-���������-��9���������������������&���������������A�(�-�����������������-����9��������������*����������=����0@@@���������*�����&�����������-��!��������:�����������������������)�E���-��9���-������������*����I�A���-����������:��'(((�

:�� ?��������������� ����������� ��������������&� �

�������� ����

0

10

20

30

40

50

60

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003F

Malaysia’s Trade Balance with the US

China’s Trade Balance with the USUS$ bn

.�"�/� �

Page 43: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

�������� ������ ��� �������� ����

;��� ��������������� ��� ���������������,�&"$ �������� ��� ��� �� ��� ��� ������ ��� ��������

0

2

4

6

8

10

12

14

Nov 97 Nov 99 Nov 01 Nov 03

Consumer Price Index (CPI)Intervention RateBase Lending Rate

% chg yoy, % pa15

20

25

30

35

40

45

50

Dec 97 Dec 98 Dec 99 Dec 00 Dec 01 Dec 02

Foreign Reserves

USD bn

��� ����:��������� �����-����������������� �-���������,��� �&��������9�����!����� ��� ������ 8�E(�!���*����&����������������������������*����������&����������������5��

.�"�/� �

Page 44: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

��������������������'�/����,�������.���� �������

������������-�������������������-�����9����.���������*����������-������������-����������&���������������:��&���������������������������������������������-��������������������*���������������$��������&���9������������������*������&��������:��.���������������&��������������������:���-������-����������*���������-�������-�����������������������*����������*��:������������&�������������������*�&��-����:��������������������*������������*�&��-����:����9���--������������-����:������.��������.��������������������*�����������������������������:���������*������&����-���.�����&���*����5�%���:��-������*�����������-����*������������������������������9�����*������������-�&����������/ ��&��:��������������&������:���:����� ��.������������> ��?����/ ������*�����������>������=����'((8?���������/ ����:����.�����������*�������*���*��������-��$����:������������:��.�������������������������������/ ��������������-�:��������������*�����&������������������**����&����������������������������/ ����������:���������������������������������������6+1C�/ �����������������8E�A;$)(�;(���&������20$()�����8E�;$)(�8����2'$()�

�- & +5�")%���2����",00 $)�'�%&���%$'��,*$)�$���������������-������������������������������������F�������1������'7������F����$��$F�����������������4������>FCF���?�:������������.���*�����������I�;7��C�����28$(8����-�=���������+����-:�9��������-������!�������:���:����I�87����9� ���.�� ��� ��-���-�����������!��������-�������5��������#����-�������+������1�&����-���� ����>5#+1 ?����������������������������!��������������.�I�87�>��-�;�E$I�'7������?���������������*����*��������������0@@;�����'(()9�������������1��������������������A$E7�

/����������-��������������������������*9��!������*�:��;79������*�����������-���������������-���I�E7�����;�A7�����.������20�����2'��������&���9������������*�:����������������:����:����������-������������-����������!������-�����&����*�������������-�����������������!������5�&�-:���**��������������������-��������������4����*��������������������������2)�

������=)�2%&/������������-�������:��������:���������������*����'(()����������������H����������������������������$��������&�������A(7��,�������������������������9�������*��������--���������9�-���������9������-�������-�����9����������������������������������&�����������!�������������$�������&���������������������H�����9����**��*�������������!�������������������������

,����-��������9�������*���������.����-���������������������������������������������������������&�������������������������*�����5#+1 �������������������:���������������������������������&��&��

�������� ������ ��� �������� ������ ���

����� ����� � � ������� � ���� &���� �������� ����������� ������ ����������

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

Mar 95 Mar 97 Mar 99 Mar 01 Mar 03

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

LHS: % chg yoyRHS: % chg qoq (sa)

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03

GDP: Private ConsumptionExpenditure

% chg yoy

Page 45: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

���������������������*�9�������������-�������9�*�-����9�����-�:����������������������������-�����*�����������-�����3������-������������������������*������&��������:��.���������������&��������������������������������*�������������������������-������1��

�������9�������������������������������������������������������������������&���-��������&������������������������ ��!��� �������� ��-������ >����?� ��� :���� ��&��� :�� �*�� ��-���� ��� �����������>'(�07��C�?�����&�����9���������������-����-$�*�����������-����-�������--������:������*�����������������0;7�����������������*����������&������������-�������-����&��������������!������������&����:����������.�����������-�����������������������-��������������������������*�

��������-������.������:������������&�����9������������������*�������������������-���������������*�������:���-�������-����������*���������-�������-������������������������������������ ��*.�.:������������������� ��*.�.�,����������*����

�������� ������ ��� �������� ������ ���

&�� ����� @� ��� ����� ����� ��������� � �� ���� ����,� ����� �� ���� ��������� ��� �������� ���� ��

45

50

55

60

65

70

75

80

85

Mar 95 Mar 97 Mar 99 Mar 01 Mar 03

Capacity Utilization Ratio

%-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

Mar 93 Mar 95 Mar 97 Mar 99 Mar 01 Mar 03

Change In Stock

% of GDP

�������� ������ ��� �������� ������ ���

$����� ������������� �������� ������������ ��������� ��� �������

.���� ��� ��������� �� ��� �� ������ ���/��,�,� � � ��� B� �,�

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

Mar 94 Mar 96 Mar 98 Mar 00 Mar 02

Furniture Ex Other Transportable GdsConstruction of Private BuildingReal Estate Services

% chg yoy0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002

Newly Registered Limited CompanyNewly Registered Limited Partnership

Unit

%� "���

Page 46: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

��" �,)% &�) ��%+%)%&/�#*-) $"�&��'�'�*"�" &�*"�0 ""%.��5���������9����-�4����-����*����������������������-���������:��.�������*���������������������-�������������9�������������������������*����������:���*��������:������������*���������������>�������������*�?9��F���������:������3������-�������������*��������-���-�-����������>,%�?���������������������������������&��9���--�������������!�������������������>�:����87��C���������:�?���������� ��� ����� :����� ���*�������� ��� �������� �����-�� >&����1��*������� I�;7?������ ������������������������--������:��.��������������&������������������*�����*���������.�������������.������*�������������������-��&���������������������

���������--������:��.�������������*��������������:���������������������&������9�������������������������������������������-����-������������-������������������*�������9�-���������-����9-����������*������!�����

����������������������������&������ �������3���� ��.�����-�����������������*���������&�����&���-��������!������*�*��������������������������������:������������������������������'';���������-�9������-�������:��.���������-�������-������!��������������������������9�����������*�&��-���:��������������������*������������*�&��-����:�������������*�������-��������������:������������9���������*��� ��� �������� ���9�-���:���-���� �����&����-����!�����&����������� ������*� �������������-����������--������������

������-�����-�9������&��������������������:��������*���������&��������������������*�������������9���+���.�#!���*�������������>+#�?��������-������������-�������A(���-������������������������'(()9���������������������-�.��������������������� �)�8�:����-���������� �8�@�:������������*�

�������� ������ ��� �������� ������ ���

&��������� �����!���� ����������� &� ��� ���,�?� ������������������������

3

4

5

6

7

8

9

10

11

Mar 95 Mar 97 Mar 99 Mar 01 Mar 03

Real MLR

% pa

0

1

2

3

4

5

6

7

Jun 01 Dec 01 Jun 02 Dec 02 Jun 03

Commercial Banks: Incl Write OffLoan & Loan Transfer to AMC

% chg yoy

123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901

(����������������������$������

� $���E�6����$����%��E;$������6�%���������������������������������������?������#� ����������%������������#�%�����������������������%������ ����������������������E�"����������#�����?������

� E#�����������������������������%�������7���������7�%������������������%��������@���7������������ �6������������������ �6��������%����������������������� ����#�������@������������������������������������������%���������

� 8����E���������������� ������%�8���%�E�6�����7�������4��%����������������������������������� ��������7� �������������E��6�6��%��������%�������� #����#���0��#���

������������������������������������

%� "���

Page 47: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

��������&���-����>�1�?�������������&�������������������������������*����*��������&���-������������*�1����:����� ���������������*���������&�����������1�����*����'((8�����������-����������������-�������&������1���������������������������������$��&�����������*���������*����-������!�������

�,$$�&-5��,)� !������&���!������������-��������&����-��������������������-���&��:��*���:����������������������������������������������������*�������-�����������/ ����*����'((8��5���������9��������������������-�&�-������������/ ��&��:��������������&������:���:����� ������/ ������*�������������������/ ����:����.�����������*�������*���*�����8@�;$8@�@�������-��$����:���������������:���������������:��&�:�������������������:��.��F���������������������������������4������������������*:��������������������������������������-��������&���:������''���

�������� ������ ��� �������� ������ ���

&� ��� � ��,� ��� ��������������������������������� ��� ������ ��������� ,��� ��� ��������

��������� �������

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

Sep 00 Mar 01 Sep 01 Mar 02 Sep 02 Mar 03 Sep 03

Outstd. Credit Granted by Comm. BanksOutstd. Credit Granted for Prop., LandOutstd. Credit Granted to Gen. Indiv.

% chg yoy

�������� ������ ��� �������� ������ ���

$����� ��� �B� ��� � ��� ��� �� � � �� ���� ���� ����� ����� ���� ��� � ��� �����

-20000

-10000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

Mar 97 Mar 99 Mar 01 Mar 03

Foreign Direct Investment

Baht mn

Thai yield curve

0.8

1.8

2.8

3.8

4.8

5.8

1 YR 2 YR 3 YR 5 YR 7 YR 10 YR 15 YR

TodayWeek AgoMonth AgoYear Ago

1500

2000

2500

3000

3500

4000

Jan 02 Jul 02 Jan 03 Jul 03

0

10000

20000

30000

40000

50000Market Cap. for Common StocksNew Issuances of Stocks

LHS: Baht bnRHS: Baht mn

%� "���

Page 48: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

���������������������������������/ ���������������:�&��6+O)�(�:��������-��$1���-:�9����������*���� �������&��-��������/ ����������&���������*������*�&���-����������/ ������������������/ ����������������*�������*���*����������*���������������*�����&�������-��������������*����������������:��.�������-�����������6+1����&�������������������������������������������/ ����������������������������3���!��������6+1C�/ ������������������8E�A;$)(�;(���&������20$()�����8E�;$)(�8����2'$()�

�������� ������ ��� �������� ������ ���

24/� ��� � ���� ��� ��������� ���������� ��������24/�.�������������������������� � ��������

� ���� ����7������

38.5

39.5

40.5

41.5

42.5

43.5

44.5

Jan 02 May 02 Sep 02 Jan 03 May 03 Sep 03

THB/USD

after curbs

65

67

69

71

73

75

77

79

81

Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

THB NEER Daily

�������� ������ ��� �������� ������ ���

.������������� � ����������������� -��� �� ������ ���� ��� ��������� ���� ����

10

15

20

25

30

35

40

45

90 93 96 99 02

International Reserves

US$ bn-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

Dec 02 Mar 03 Jun 03 Sep 03

Net Forward Position

US$ bn

%� "���

Page 49: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

�����������%�������)**+

,�����$����-�������-������������*�������������������-��������������������������-�9����.�����!�����������������:�������-�������������������.9�������������*�������-���������������:��.������������������������&���-������������������������.����-�����������������'((8��1��������������)79������������8�@7��!���������������'(()9�����!������������������������-���������.���-����*������������:����8�@7���*������������.�����-����������&���-����������!����9������������-��������������:�����-����*������&����������������,�����������������������-�����&���-�����������������*���������������������&���-�����������������������������������������������:�������������1������������.�����������6+19���&���:����F�����-�.�������-�������������$������������������9�������&�������������������������*�������������������*��:���:��������������&�����������������������.�������1���5���������9���������������������-��������'(()�������������������*����������������������*�&��-���������������������������������*�����������������������������������:��:�������*����-�������-�������������:������-���������*������������������������-�����������������������������*�&��-����!��������������*��3��-����������������������������E8(($E@((����20$()�����2'$()9����:����&����6+1C�1�����������*�����E;(($@'((���������:��9�:����*����-�����������:��������&��������������������������������������-���������������:������*����+����-:��

� -*��- &",+�$"�*$��$�),$&%&/�����������������1������0�'7������F����$��$F������������������4������>FCF���?�:������������.8�@7��C�����28$(89�-�*�������������������8�E7�����.������2'$(8��%����������-������������*�����&�������-�������������*���������������-��

/�������������-�����9������!�������)�E7��C��������F�������-�)�)7����2'�����8�@7����209���������������&�����������������������1��*����������-����������������:�������������������:��.�������������������������&���-���������������:�������������!�����������-����&������������������*�������-���������������!��������&��-���������������������*��9��������������������!����������.��������-�������������������������9������������:���������������������������������������������-����������������-�$���������-����������������������*����-9����6����&���������������������������-������

��������������-�������������������*������������������������������������������������������������-���&��������������������������$-����-�&��*��&��*��:����9�������������*���������������������������I(79��������:��$��*���*���������-����-���������=�������$-����&������������������������/����������������P�����-��������.��1���������-�����&���9��*��������!�������������� ,39���*������������������������������-�9����������*�����-����������-�������-�������������������

�������� ���� �������� ����

&���� ��� ���� ������ ������������� ��������� ���� ���� ��� �,� �� ��� � ����� ����������� ���

50

70

90

110

130

150

170

190

Apr 01 Oct 01 Apr 02 Oct 02 Apr 03 Oct 03

Cons. Expectations 6 to 12 mths aheadEconomic Indicator: RupiahExpected Income

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

Jan 01 Jul 01 Jan 02 Jul 02 Jan 03 Jul 03

Retail Sales Index (RSI)RSI: Household AppliancesRSI: Food and TobaccoRSI: Apparels

% chg yoy (3MMA)

Page 50: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

������*�����������*���9����������:������*������-�������������������8)7��C�����+����-:��

�,)�� $0 $*)�"�*$��)%���� �'%&/��*-!���-��������������-�����������������:��������&���-������-���9��������������:��*������!������������-�����9�������� �����*���9����� ��� ������.����������2'$('9� ���������*� ������-���������������������*�������������������&���-���������!�����������������&���-���������������������&������:������*�������������������������������*�����������:���������:�����'(((�

#!����*�������*�����������&������������������:������.����(�A7��C��������$�����!��������������������$����-��5���:��9����������������$�����!��������������������������������9���-�������6+9�=��������+��*������&��������������������-���3���������������:�������������������!�������&��:������*����������������:����������&������*������������9�������������������������������*�������������������������&���-���������������-�&�-���������*��:�����-��������������������!������>+��T���������������������������������������������������� �!"?������������:��������������$F���������&���������������F�����������!������������9���:������������������������������������&�������������:����!�����������������������

�������� ������ ��� �������� ������ ���

:�������� ������ ���������������� ����� ���� � &���� ��� ���� ��� ��� �� � ���� �� ������

�������� ������ ��� �������� ������ ���

$����� ������ � ����� ���, .���� � �������!����������������������� �

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

Jan 01 Jul 01 Jan 02 Jul 02 Jan 03 Jul 03

Local Motorcycle Sales: PT AstraLocal Passenger Car Sales: PT Astra

% chg yoy (3MMA)

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

Oct 97 Oct 99 Oct 01 Oct 03

0

10

20

30

40

50

60

70

80

Commercial BankCredits toIndividuals

1-mth SBI rates

LHS: % chg yoy (3MMA)RHS: % pa

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

140000

94 97 00 2003 (E)

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

40000

45000

Invst Appln Approved:Domestic

Invst Appln Approved: Foreign

LHS: Rp bnRHS: US$ mn

-50

-30

-10

10

30

50

70

Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

To USATo JapanTo Singapore

% chg yoy (3MMA)

������� �

Page 51: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

��C����")*.%�%)5�" �#*$+��������'(���+����-:���A���--���F��9�*���������.�����������6+1�������������������������������������������1�9�.�����*�����1�������&�������:������-��������������������������9�����1��5##��������������������:����-��0�07����������������������&�����������:���������1����-��������.�����

����9��������������� ��.�����������*��*�����>� ��?�����������������.��������&���������������;07����.�������� ��.������������������������> ��?�:��1���-:���������������:�����������������&�����������*�&��-��������*�����6+O)((�-����������������$����-�������:��������:�������������&����������H��������*��:�����:�����������!��������������6+O0�:���������������������� ��.���-����>� �����-�����*�:��.?����������!����������:������������*������������ ����������������������:����'(()9�������������������������������������� ������������������������������.����� 5�����'(()����������1�$�������&��

+�����9�����-����-��������9����3���� ��.������-���������������������������*���6+O8�)�:��>��������6+O;;(�-������������������������?����������������-��������������&��������������������>���?9�����-����6+O8�0�:������������*������������������������������������������-����������*����������������������������������-��6+O8�:����������:�����������������*������������������������������.����������&���������������*����������*9��������������-�����������������,������������>�,�?�������-����������������������*��������������������-�����6+O;�I�:������������������������������������'(()�

���9�����*����&�������&�������������*������������������������.�-�.��9����������������:��������-����������������������-���5����������������������-�.���������������������-�����������$������ ����������������������� ��� �������������������������� >��� ����:������ ���������� ����*����������������������������-�����?��������9������������:��&������-����������������*���������$������������������-����������=����'(()������������������������5�������*��:����*�������=�.����+���.#!���*��>=+ ?�������.����������*��������������+����-:�9������������������������*�/0$(8����=�.������-�����������!�>=��?���������������������*���9�������������0)7��������������������������.���1���-:��0@@E�

������9������������������&�����������������.��������������������:���������*�������-�����������2)$(8���*������:����E9;((��������:����&����������������������E8(($E@((����20$()���������:���

� 2&2*$'��%*"�)%�����$"%")"%��.��*�����������2'$()9�-�����������������������-�����&���-�����������������*���������������

�������� ������ ��� �������� ������ ���

����������� ��� �������� �������B� ��� �,��>>���������������8&$������������ ���� ���� ����,�

�������������� ���� $��

-200

0

200

400

600

800

1000

Dec 02 Mar 03 Jun 03 Sep 03

JSZ: Net Foreign Buying

Rp bn200

300

400

500

600

700

800

Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

Jakarta Composite Index

IDR/USD

Index

5th highest

������� �

Page 52: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

������&���-����������������������������������������������������&����-���������������:�������������1��

3��:����&�����-����-$��-�������������1������������������������������&����������������������������*���������� ���:��2'���������9�����&����&���� ����������� ���*�&��-���� ����:��� ����:������&���������������������������������:��*���������������������*��������������-����&���*����'(()9�������������������&�����������������������:���-����������*����-�������������������������������������������������� ��������:����'(()�

����9����-�.���������.��*����������������-��������'(()�������������������������*���������������������������������:������������������������������������������-���������+����-:��>�������������������$���������������:����*���9���������������������������������������������:���F��������+����-:�?������������$������-����:�����������������:��I�����:�������-�����������������������������������������-�������-�������-���������������2)$()�

,����-��������9�������-����-���-9�������������������:�����������!��������:�����������*������������������.���� �1���������������������:�����������!��������:���������������:����8A7���� �������1���������*�����,����4�������9�*�����!��������������*��F���-�����������������������������&����������6+O00�:���*���9����������-��EA7���������������������-���H��������������:������������-����-������*$��-���:�������,������:������:����������:����������-�������������������*������-��*����-�������-�������������:�������������������������������������-�����������������������������*�&��-����!��������������*������������������������:�����������!��������:����������������������

�,$$�&-5��,)� !�������$���*�����1��5##������&�����:��.������-��������������������������+����-:���3�-����������������������������E8(($E@((����20$()�����2'9������������-���&��������������������1������.�������E;(($@'((��1�������*������������-�����������������������������������������:�*����������9�����1����������������������������������������:��.���������$��.��*�������=���>����&��������:���&���������������D��������������������*��;0?�������&�����������������������������$���������������������������1�����:�������0�;$);A79���������������*���������-���������������0@@A�

���&�������������������������������������9�������������������*�������������.���-��:����EI((��&�������,���'(()�������EE);���&����:������������2'$()�

�������� �/�� ��� �������� ������ ���

�!������������ ����������� �������� %����� �!����� � ��� ��� ��B� �� ����

0

20

40

60

80

100

120

140

160

1996/97 1998/99 2000 2002

Private Sector DebtTotal Gross External Debt

% of GDP

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

1996/97 1998/99 2000 2002

Gross External Financing Requirement

US$ bn

������� �

Page 53: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

�������� ������ ��� �������� ����������� ���

$���.���E�������� ������� �������� � ���������� ��������� �8�����C������������������

������� �,��

17

19

21

23

25

27

29

31

Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

Daily IDR NEER

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02 Jan 04

IDR/USD

������� �

Page 54: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

��������������������������$���/����

����$���$�!����������������*������-�����*����������������������������28�>���������*����0E7����1�?������������*���&������������&�����������������������!�����:������������������28��3�������8�F�������*������*�*�������)�879��������������������-�����������.��������.���������������*�&������*������)�'D;�'7�*������������������.��������!�������-���������:����������������:�������-����������������*������!����������.�������*����-�-����-�*���*����/0$()��/���&�9����,��$'(()�������������������������!������������������-����������������2'�*�����3��������������*�����������)�'7�*�������'(()��*���������*�&������*������)�@$;�E7����&����������������������.��

�=0 $)"��=0�-)�'�) �"���" +��$�- 7�$5�%&�899:#!����*���������������'((8����:�����&�����������������������������-�����'7���-������*������*������;7�����!����������*���0�(7������������0(�-��������'((8��3������������*��9����*�&�����!������*������������&��*�����A7�*��������!�������������������-�����*�'�-�������������&��*��*������������������9�������������������������!����9����������������I@7�����������!����9�&��:��������$����-��*��������������-��������������-�����-�.��9��!��������6+��&�������:�������-��*�:�������������������������������*��������*�����*�*��:����������������-���9� ����!�����:�������'((8��������.������������������������*���!�����*�������'(()9�����-��&�-����-�*�:����-��������������������������������!������������������������-������&�������3��:����&�����*�&������*�����0(7��!����*�������'(()�������������:���������*������

��������� ������������������ �,���� �� ���������� �������� ��������������� ���!��� ��� ��<=

�������� ����

-2

0

2

4

6

8

10

Mar 00 Jul 00 Nov 00 Mar 01 Jul 01 Nov 01 Mar 02 Jul 02 Nov 02 Mar 03 Jul 03

-2

0

2

4

6

8

10TotalAgriculture & FisheryManufacturingServices

y/y (%)

12345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234561234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345612345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234561234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345612345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234561234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345612345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234561234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345612345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234561234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345612345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234561234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345612345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234561234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345612345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234561234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345612345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234561234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345612345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234561234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345612345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234561234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345612345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234561234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345612345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234561234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345612345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234561234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345612345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234561234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345612345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234561234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345612345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456

�����������������������������������������������������������#��

B"4�� B�4�� B�4�� B�4��#�#�!������ !4������������ ������

<���A1* �� ��� ��� ���-���������� ��� �� ��� ��.

*���� ��( �" ��( ��.*� ��� 4"� 4"��� 4��& ���

A:-: �� 4��� "�� ���-������������6�7�*+*��� 7)�� 4"7�() ()) �3���/0����� � � � �

/0���������AF� ��& "�� ��� ���'����������AF� ���� &�� ��& "�

��������� !�

Page 55: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

� ��� ������� ��� �!������ ���� ������������� �!������ ������ ���

�������� ����

"� �� ���9� ������� ��� �!������ ������������ ��� ��� ��� ��� �� ��� ����

�������� ����

��9� ������ ��� �"� �� ������������� �� ��� ��� ������ ��� �������-� �������� ��

�������� ����

0% " �� ���

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

00 01 02 03

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40Total exportsElectronics exports

(y/y % change)

-40

-20

0

20

40

60

80

Jan 02 Mar 02 May 02 Jul 02 Sep 02 Nov 02 Jan 03 Mar 03 May 03 Jul 03 Sep 03

PhilippinesMalaysiaThailandChina

(y/y % change)

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

Jan 00 May 00 Sep 00 Jan 01 May 01 Sep 01 Jan 02 May 02 Sep 02 Jan 03 May 03 Sep 03

PhilippinesThailandIndonesiaChinaMalaysia

(y/y % change)

Page 56: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

� ��0 "%)% &�")$�""�'�.5�0 $��=0 $)"�*&'�%&7�")+�&)�%&#� 2"+��**�����&���-��������������!��������������� �����������������*�����6+O0E;�-��������=��$5�&���������'((8���-�6+O;I)�-����������-�����������'(('�� ��.���������������������������8�F�������������������-��>��*�����-�����������-���������?�������������>���������*������.�����-��������?�������:�**��������*���!���*������������� �����-��������� ��������:������������������6+O))I�-����'((8���-��������������������6+OII(�-������������'(('�����'(()9���� �������������*�:��.�������������������!����������&�������!�������.�������

�*,)% ,"�7%�2�# $�899:�#%"-*��0�$# $+*&-��")%���� �'"�����������������������!����������:��.�������������*�&�����/�'('�:��>��)�A7�����1�?���*������'((8����������������������������=��$5�&����������������/�0A'�'�:���������������E;�'7�������������������*������/�'('�:����������&����/�'@�E�:����������������1���������*�&���������-����������������*���������������������������.�*�&������������*�������������*��������������������������/�'@�0�:�����+���������*�&�����������/�0(�'�:����������������1���'(('���&����9��&����������������������00�-���������0'�)7�&�������-�����������'(('�������!������������������)�@7��C���1�������������������������������'((89���������������������.����:��*����&�������*����'(()�*�&������*�&����������������-���*�-��������

$��� ����������������������� ������� ��������������/�"���� � ��

�������� ����

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

4000

CA: gds bal CA: svcs bal CA: income CA: transfers CapA: direct inv CapA: portfolio

inv

BoP

Jan-Sep 2002

Jan-Sep 2003

USD mn

$ ����� ����� �� ������������� ����������� ��� ����� ��������� ������ � ������ � ��� ��1��=

�������� ����

Monthly fiscal deficit (PHP bn)

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov

20022003

0% " �� ���

Page 57: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

�����������������������*����/0$()�����'(()9����*�&����*������������������������������/�0@A�E�:��>�)�'7�����1�?��������!�������0)�@7� �������� ��� �&�����������������/���&�9� 4��*��*� ��-�����������9�������.���������������/�'0(�:��>��)�;7�����1�?�������:��-�������&�:���

� 7)�)*$/�)%&/�:?91D?9E�%&#�*)% &�%&�899:�&��*�������������������������=��$5�&�����������8�079������:��������*�&������*������)�;$;�;7���������������-�������:������������������������-�����������������:�*�����*����'((8�� �����������.������������*�����*�*��:��������-���*��������������������������������.������������'(()�&����-����������������������9����:���*������������������.���������������*�&�����-������������������������������������������&���-����*�����/���&�9�����������������.�������.�����������2'$()�����������������!���������������������������

��" �2�*!&�""��%!��5�) �0�$"%")�%&�)���#*-�� #�0 �%)%-*��,&-�$)*%&)%�"1��������������*�����*��������*������������������'((89����������������������������.��������������:�������-��*���-�����*��&�������-�����������*���������:��.�����������������������������9����������������������)�07��*������������������'((8��������5##��:����9�����������������007�������&��������'((8��������������������*���:�������������������*������-�������������������� �*�&��� ����&�����������������������������������������:�������������������!��8������������*�&����������:�������&��������������������&����9�����������������.��-������*���������$���������,��$'(()��������$���������������������6+1��!�����������&���������:����-9�����!�����6+1C�/������������������������������.���:����������;)�;($;I�;(���*�����20$()�

123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123412345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012341234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123412345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012341234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123412345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012341234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123412345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012341234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123412345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012341234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123412345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012341234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123412345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012341234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123412345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012341234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123412345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012341234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123412345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012341234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123412345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012341234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123412345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012341234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123412345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012341234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234

�������������������������#�������������������������������������������������

=�43��������2����� �����$���� �����$����*+*�� �� *+*�� �� *+*�� ��

<����� &(�) .��" &)"��/0���%����� )�"�( ).&�" .&(��E�%����1������ ")��� ����� "()�.A�����/0������:������� �"(�" "..� "���.A�����1��������:������� �&&�" �� �� �..�"

������������ ���"��#��$�� ���%��&#�'��������(���� ��������"�)�� �����&#�'�������

�������� ���� �������� ����

$��� ����������������� �� ���� �������� �� 1��=

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

01 02 03

Overall CPIFoodFuel

y/y %

4

6

8

10

12

14

Jan 01 Jan 02 Jan 03

91-day T-bill rate

0% " �� ���

Page 58: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

"� �� ���?�����,� �,���������������!������������,���� ��� ������ � �������� �� ��

�������� ������ ���

� �,���� � ����������!���������� ����������������������� � ��� �,�

�������� ����

0

1000

2000

3000

4000

01 Jan 97 28 Aug 97 24 Apr 98 16 Dec 9810 Aug 99 31 Mar 00 22 Nov 00 16 Jul 01 07 Mar 02 29 Oct 02 20 Jun 03

25

30

35

40

45

50

55

60

Philippine composite index (lhs)USD/PHP

Estrada’s impeachment and President Arroyo sworn in on 20 Jan 2001

May 1998 election of ex-president Joseph Estrada

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Jan 00 Jun 00 Dec 00 Jun 01 Dec 01 Jun 02 Dec 02 Jun 03 Nov 03

NDF (12mth) NDF (6mth) NDF (3mth)Premium, USD/PHP

�������� ������ ��� �������� ������ ���

� � ���� ���� ��� ��� ���� ��� ��������� ��������������,���

���� ��������������� ��������,� �,��� ���� �������������� ��� �� ���7��

-2500

-2000

-1500

-1000

-500

0

500

Jan 03 Mar 03 May 03 Jul 03 Sep 03 Nov 03

Stock market net foreign purchases10.5

11.0

11.5

12.0

12.5

13.0

13.5

Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

Foreign currency deposits: locals

0% " �� ���

Page 59: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

�� �%����/���-���,����%!����������01&*+�2������%!�������2������������31

+���*��!����*�����������&���*���-��������-����:�������28��1��*�������)�0E7��C��������������-������������(�(E7����+��+$���������2'��3������!������*�������*�2)�*������������&����*�������'((8����8�07��*���������*�&���������������8�0;7��������*���&��������>�����&�������,�?�������-��-��������!����������.�����������������������������������9�+U���!�������-�������-��-��:���������������������:��.��*������-����������������������������������-���%�����*�������:�������������*���������&��*�����$����-��*������>5�%?��������������-������:��.��������������������������,�$'(('����;�(07�������$5�&9���������!����������:��:��*�����:�����;�(7�:��������$'((8��3��!��������*�&������&�$����5�O;((�:����:�������������������.�*��������������.�������*��:���������������-�������������������������1��*��������������������)�;7����'(()�>*�&�����������*�)�0(7��!�������?���������������������20$()�*��������������,�$'(()�����������������������1���������������������������:���������$��������������9�����������*�����������*������*����������������:��������������+��+������-���

� !%&/�) ���%&*�# $�/$ 2)�#!������������������:�������*��������-���&��:��������������28�*���9���������!����������:�����)�8�����������1��*������*������&����9����,����!�������!��������*���:��@�I$@�E7����'((8��#!����������������/��*�P��*��������������I@�E7����������������������������!���������*���������00�-����

1234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212

� �������������������������������������#������)*

B"4�� B�4�� B�4����� B�4������#�#�!������ !4������������ ������

<���A1* �� � 4���. ��". ��".*��� ����������� ��&� 4"�." "�)� "��.A�������������� ��(" 4���� "�.& ����A:-: 4��)" 4"��". 4���� 4��&�*���� "��" 4""��( 4 �"" 4��&"*� ��� 4&��� 4&�) 4��.. 4���&-������������6�73$��� 4� 7("� ��7(�) 4".7(& 4��.�3���/0����� )�.� ��� ) (�( ����/0���������AF� "��.& ��"& "�� � �) '����������AF� ""�&. 4"��) ��(( "������������*������ !�

�������� ���� �������� ����

���� ����������� ������� ���>

40

45

50

55

60

65

70

Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

-30

-20

-10

0

10

20

30

US mfg inventories:computers/electronics (lhs)

US computers/electronicsnew orders

LHS: USD bnRHS: 3mma y/y

110

115

120

125

130

Jan 01 Jan 02 Jan 03

150

170

190

210

Taiwan Producer’s InventoryIndex: Overall (lhs)

Electrical & Electronics

Page 60: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

���'((8�������������������������!�����������������/��*�P��*�>���������!����������-��������?����*���-�''7����0@@8����8A7����5�&$(8���-����������������������6+��������-�'E7����0@@8���0I7����������/���&�9�����������������������-�.����������������������!����������.����������������-����������������/'$()���-�����������������!��������>���������������-���&�����9����*�&�����!�����������������������-����*���?�

1��������������$����������������9������--���������.�*���:������������������������&��:��������$����*���������������������*�������������*����-������-�.����&�����������-�������6+10((�:����������������&���-�������������������������00�-��������'((89�����&�����������,����������&���-�������8;�;7��C�����6+OA�'�:������������*�������������,�������������-�������.�������:��������������:����������������*�������&���-��������������*�&��������������!�����*�������!������������������������&���-�������������:�������� �������������9� ����������������������� ��������� ��&��� ���.���������9�����������&��*���������������:�������-�������&����&��������������������:�����:����������������������������������*������������������&����������-�.�����-�����:��������������

�&7�")+�&)"��%)�.5�0 �%)%-*��")*��+*)��2%)����%&*��&�������&���-������������������28$(8��&������*���������-������-�*�����-����+��+

�������� ���� �������� ����

-���� � ����� ��� ����������!������> "������ �������� ������� ������ �����

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

Jan 02 May 02 Sep 02 Jan 03 May 03 Sep 03

ExportsWholesale & retail tradeExport orders

3mma y/y

-15

-10

-5

0

5

10

15

Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

Industrial production (3mma y/y)

�������� ���� �������� ����

;����������� ��� ������ ����������� ���� ����� �� " �,���� ������ ��� ����� ��������2 ���>

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

Jan 01 Jan 02 Jan 03

Domestic banks: Total loansPrivate enterprisesIndividuals

y/y % change

-100

-50

0

50

100

150

200

Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

Approved foreigninvestments (3mma, y/y)

� ���

Page 61: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

���:��.���������!�������������-������>����?������������*�������28$(89���:���������-�������������������2'��1��������*������*�����I������������&��-���������������������$(89�������*������������&����������������������������+������������/���&�9��������������&����*�����-�����������&�������*���&���-������������*������������*�����*������������*�����-��������������������-�����������������9��&���-��������������������������������.������������������������*��:�����������������.������&����9�����&���-�������-���������������������:�������������+��+��������>��������:������������*��*����+��+���.�?����������������������������������,�������9����������.���������*���������������������$�����������������,�$'(()�

� 7)�0$ /$*++���*"%&/�,&�+0� 5+�&)5�&�4�:�����������������)�A07���-�)�@'7�������9��������������&������'@�-������������������9������:��-�.��������.�����������-���4�:�*�������-����*�&����4�:�����������*�--��>��.�������:���!�������:�����������-����?9�������������4�:��������������������%����5����������������.������������-������&����������*�&����5�O'(�:��4�:�����������*�--�������������������-�����0(89(((���-����4�:��������'(�5�&������������9�����������&��*�����-����-������������!��������������:�����;7����'((8����-���������������'(()��/���&�9������������*�������������-����-������:��-������.������

$����� ����� ������������� �����������!������������ ��������

�������� ����

0

5

10

15

20

25

30

35

Electronic & electrical

appliances

Banking & insurance Services Wholesale & retail Chemicals

% shareApproved foreign investments (Jan-Oct 2003)

��� ����������� �������� � � ����� ��������� ����������

�������� ����

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

Jan 02 May 02 Sep 02 Jan 03 May 03 Sep 03

Consumer goodsCapital goodsAgricultural & industrial raw materials

3mma, y/y

� ���

Page 62: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

���������������������*$�����������$���������������-��&�-����������4�:��-�.��������:��������������*�����������-�������&���������-������������������I07�����1��

�*)�"�) �$�+*%&�� 2�%&��@19:���� �����-�&����**����&��������������������������1��$('9�������*�������������������������������������0;���-�������������>�������������������=��$(8?������ �����!����������.������������������������/0$()����:����������-������.��������31���������.��������*��������������������������������4���������������������9������F���������������-������-�.�������-����������������������$���������������-�4�� ���������� ���������������� ������� ���I)7����� ��� �����&���� ����� ���� ������� ����������&��*�������*����������������������&�����������&���������-��������*���9���&�������������������������������,���+��+�����:��.������������$�������������������:�������-��������&���-����9�����������������*������4�������������6+O0(:��>������������-����-������*������*�����&��?�����������-�����-�.��9��������������������������F�������������-�.����+�����9�������������-���������������������-���9���� �������� �����.�� ��������!������� �����-�� ���*����������'((89� ���*�&�� ����!������*�����-�������� ����������� ��� ��� �������������&�����9��������&��*���������(�'E7�� ���������� ��

�������������������'(()9�������������(�8E7�����������9��������!������*�����������������.�������-�����*���������/'$()�

��� ,)� !3���6+1C���������.��������-������&���-����������*���������������&��������������������'(()9���������������������������31������.������ �-�������:���������������� �������������������-���*��������!��������������*�����/��$�&�9�����$����������������������:������-������� ��������� �������� >���-���� ��&�� ��� �31����*���������?���������$���������,�$'(()���������������������������$��������������$��$���������������+��$:��������!�������������.���������������������������������,���������������-�����������������-��������!������������� ���'8���,��0@@I������������&�� �������.����������� ����� �������)9I@'�)(����0'���,�0@@I9� ������ ����� @7� ��-� ��� :�*�����*� ��

�������� ���� �������� ����

2 ��?��;��� ��������� ��������-� ?� � � ��� ����� ��������� ��� � � ��� �������� ����������� ���������

Loans/Deposit Ratio (%)

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

97 98 99 00 01 02 03

Taiwan LDRAverage Asia (ex-Jp) LDR

-6

-4

-2

0

2

4

6

Jan 01 Jan 02 Jan 03

CPIHousingEducation & entertainmentServices

y/y %

;��� �������� ������� ��� ������� ���� ��� ���� ������ ������ ��� �������������

�������� ����

0

1

2

3

4

5

6

7

Jan 01 Jan 02 Jan 03

M2 growth (% y/y)

� ���

Page 63: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

������������������1���*��������'(((���������9��������.�-�.���������*���9�������-��:��'�I7�����.���$4�.���������������������������������������'(���,��'(((��������-������&���������9����*�&���������������.�-�.���������������:������-�A7����8�;7����������&��������'(((9��������.��-�.�������*��))7������������������)9A8@�(@��������

3���������������.������!����������:��������20$()�>��������������-����+��:��������������?9�����31��������.�������������&�����������6+1C�31�������-���������������'�-���������������'(((��������������������������������������-� ��4��*��������� �����&����*���&���������&������&���������������31�� ��������&��-� ����!������� ���.�����31�5##�����:���:��.�����*�-�.��������������� ������31����*�����*��������-�����4������������*��������*���-��������$�����������������6+1C�31��������$�������'�07��*���������6+1����������$'(('9������������5##��:����9��31�����������:��)�07���� ����6+1�:����*������31�����*�����*������&�����������������������&����9��31�5##�������.�������-���������&�������:�������6+1C�31��!���������������������88�'($8)�'(���*�����20$()�

�������� ���� �������� ����

&�������� ��� ���� ���� ��� ��� � �����,� ����� ��������������2 �������,�� ��.��

���� ��� ������� �� �� ����2 ��?�����,� �,��������� ����

����������� �� ����:��1���� ���� ���� � ���� ��

�������� ��������� �������� ����

/�������2'����������������� ������������ ��� ���� ���1����� ���� ����� ���

��� ����� ��� �������8"D������

&/?���� � � ������������2'����� ����������1���� ���� ���� � ���� ��

-20000

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

Jan 03 Apr 03 Jul 03 Oct 03

Stock market net foreign purchasenet domestic investment

NTD, mn0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03

Taiwan Stock Index

25

27

29

31

33

35

37

Dec 95 Mar 97 Jul 98 Oct 99 Jan 01 Apr 02 Jul 03

100

110

120

130

140

150USD/TWD (lhs)

USD/JPY

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03

Foreign exchange reserves

USD, bn

� ���

Page 64: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

�����������%!�����&'������(���.���

P���������������&���-���9����.������:�����!����������������������������:������&����*�������������������������-���/���&�9��������������������4���-������������������*���*������������������:������.������������������������������������������*������������*�&��-���������������.��*������.����:�::�������������������������*�&��������-��������������������-�������������-��������������������������������������������P�������:�������-��������������������������.�����-��������9���������������:����&��������������*��,������P������'(()������-������&����������*������!�������-����������������������9���������*��:����*�������������������������������*���&�������-���������*�����!���:����*����������&����������������������������������������������������������:��������.����������:����� ��.����P����> �P?��������.�������*������������P�3�������������-�������������:��.�*�&��������������������� �P���������������������*���!���*��������������������� �����!��������� ����� ��� �:���������-���*������������*� ��� �P�������&��-���� ���P�39���:����&����������:�������������00A;$0'0;�������6+1CP�3����20$()���������:�������2'$()9�������.�����������6+1CP�3�������00I;$0'(;���&���9�:����*����-�����������:��������&�����������������*��������5������������-:�����������������-����-�*�����:��-����������������������������

�,)� #�)���� '"(?���P����������-�����&������-�����������������������������������������'((89����.������:����!�������������*�� ���:������*������������������--���������������������:������*�����������-��!�������0�07�FCF��������������4������>��?����28$(89������2'$(8���(�A7��������-��������������*�9��1������'�87�����������F����9����������-�*������-��&�-������-����0�@7�*��������.��������+��+$����������������F�����

������������������������������&���������-��������-����������2'$('������**�����������P��������������-������28$(89���&���������-�������!���������>��#?�����������������*�����������������1�9�������*�0�@7��C�������������������F�������������������������2'���'�'7����������������*��9��-������������������9����.���������-������������*����������������������9�����������9�������������������������9�����������*���&��*���������������������������&��F��������*����������&���-�����-���������������������������������/0$(89������������������������������������:�����������:������������������������������������-�����������������������

(��,)��*%&#,��'B,")+�&)"�) �.��+*'��%&�)���� -*���- & +51�-���������9� ��� ������� ��� :���� ����*���*� �������� ������� ����������� ��� ��:��� ������� ��--����������*�������9������:������������������������������������������-���������*���������*�����

�������� ������ ��� �������� ������ ���

&���� ��� ��� ������������ �������������� ���� ����� �� ��� ������� 5���?��������� ��� � ���������������� � ������

-10

-5

0

5

10

15

Mar 94 Mar 96 Mar 98 Mar 00 Mar 02

Real GDPGFCFExports of Goods & ServicesPte Consump Exp by Households

%

80000

90000

100000

110000

120000

130000

140000

Mar 95 Mar 97 Mar 99 Mar 01 Mar 03

GDP: 1995p: sa

GDP Potential

Won bn

Page 65: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

��:���������%�������������������������-�*����������:����:������.���������������*�����������-������������������-����������.���

���5�&�-:�9������-:��������-�����������''�'7��C���������������-�����������&���������������������:�� (�E7� �C�� ���-��� ������� ������� ��� �����.����� ��� ���.� ��� 4�:����������*� ��� ���5�������+����������������9�-����+����P������*������������:����:�����������.��*������4�:�����*������&������������������������*���������������������9�P�������������������4���������-����-������������������*������������*����'((0��������.�8�A7����5�&�-:����������������&�������*�������������-������������ ���.��*� ��� 4�:�9� ��� ����������� ����-����-����������� ���:��:����-��*����9� ���.�� ���-��&�-�������������-:���-�����������*�������9�-����������*9������������9�������������������������������������-���������������*��

� $$�-)%7�� �*",$�"� &�)���� ,"%&/� *$!�)�0,)�%&�0�*-������-���������������������������������������������P�������:�������-���������>��-��������:������������������4�:�-�.��?�������������������������.�����-��������9����������������:����&������������

:�����������������������������,�����������,�����F���

�������� ������ ���

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

Number of Persons UnemployedEconomically Active Population

% chg yoy

�������� ���� �������� ����

4��� ����� ��� ���!������������� ���� ����1��1&�������� ��� �� � ��� ��� ������ ������� ���� ��

����� ����� ����,����

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

140

Jan 91 Jan 93 Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03

Housing Price Index

1998=100

-15

-10

-5

0

5

10

15

Mar 97 Mar 99 Mar 01 Mar 03

Real GDP: Construction

% chg yoy

��$�%�1����

Page 66: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

�*���������9���������*����������!�����������&�������������������&�������:����-��8I7������=��$(09��������-���������:����������0'�@7������������.���������������P�+���-�.����&�������-�����������*�&��-����������������� ���� ���������� ���-������� ������-��������������������:�������*����������������������:���������&�����*��������.��������������������������������������������������������*���������������*����E�87��C�����28$(89���&���:������*�����:������*�����������������--���������������������:������*��

P������������������������������������!��9���*����-��*�*������9������������������&����-��������!�������:��������������*����������������������������:�����������������������+�������������-�4��������������������;'�������������������+��������������:4��������*����!���������*���������*��������:������������������������������������

������ ��-������*� ������.� ���:������*�������������:�::��9� �����-���������������������� ���������������&�$�!�����������*���������������*������9������&��*������������'(('�������������������������$��$������������������-����������E(7�:�����'(('�����&��0((7�����������:����*�����������������.�-����������9� ���� �������������� �����-������������ ������ ��� ���:��.��*������-�-���:������*����:�����*����������������&���������9���������������������-�������&������

123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901

������&$����+�� ��,����������$����������

� ������������� ������� ���� ���������������� ��� ��� ���

� ���� ������ � ����� ��� ���� � �� ��������� ����� ���� ������

� � ������� �� ���� �� �� � ��� �� ��� ����� �������������� �������� �������� ���������� ��!����� � �����

� "����� � ����� � ���� ������ �� ��� �� � ��������� ��������������������� ��� ��������� ���#�� �� ��� �������� �� ����$����� ���������

� %������� ������ ������ � ���������� ������ ��

�������� ����������� �

$�����&$����+�� ��,����������$����������

� & ������� ����������'(������ ���� ����� ��� ��� ����� ����������

� & ������ � � �� ���� ��� � �� �� �� ����� � ��� ���� � � ��� ������ � �� �����$����� ������#� ��� ���� ���������

������� ����������� �� ��������� � ���� 1��1

�������� ������ ���

0.7

0.8

0.8

0.9

0.9

1.0

1.0

1.1

1.1

Jan 97 Jan 98 Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

Loans to Deposit Ratio (LDR)

%

��$�%�1����

Page 67: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

�=)�$&*�1��'���- 7�$5�%&�899:%��.��*�����9����������*���-�����������!�>%#�?������*�����*��������+����P����������-�������.�������&��:����-������28$(8�������*���������&���������������3������������������:���-�.����&�&�������*���������-���������:���������������F������3��-����&������������������*���������������������������������-�����������������������������-���!��������������!����:��������������@(���&���������@)�I����5�&�-:��

���'(()9��������$�����1��������������������;79����� ��������������� �P���;�'7��!�����������5���������9������������ ����-������P�����������-��� ���&��� �����'(()��������&��������������!��������-�����������������������������������������>+��T���������������������������������������������������� �!"9�8(�����:��'((8?�����������P�������!����*��������:����8�8���-���-����������&����*��:�����-�������������������������&���!���*������>�##�?�

�,$$�&-5��+0�%-*)% &"������������-9�����&�������������������&���-����������P����-������*������������P�3��������9����������-�����������P�����:�����-����&�����.���>:���-�.���&���*���������������P����(E��&���������������������������������:����;(:����&����-����������6+�?�������������*��:����*��������P�+�����������������������+����-:��

5�*���&�������-�����������������������5�&�-:��������P���������.�-�.�������:��.�����.���������!���:����*����������&�����������������������������������������������������������:����������������������������:��������*�����������������:����-�.�����-�%����������������������:��.��*�����-���������*�������P������-��9� �������������+���&�����+�&�����������������������%����� ����!�����P�3'��� ������� ������ ��� ��������*����������� ��-��������� ��� ����������%���������-��� ��� ��.�� 4����� ���������� �������:������ ��������:��� ������������*������� ��� ��� �������#�*�P�����:��.�9���������*�3��������P��.-��9��������*�����������.������*���������������������������:����������-��

�������������������������*������������$��-������������������������5������������������������**�������������*���������������������������������P���������.�-�.���������������:�������:��.9���������������������������������������������������������*������������*������������*�����������9����������������F�������.���-��-�������������-�.���-����������������������������������*�����������*�9�������-�.���������������*�����:����)((:���:�&����-��9�:���������������� #+������*�����������-�����

�������� ������ ��� �������� ������ ���

;�� ��� �� �������� ��� ��������� � �<=��=?������������� &���� �������,� ������� �� ���� ������

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

Mar 95 Mar 97 Mar 99 Mar 01 Mar 03

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8Leading Composite IndexGDP: 1995pEmployment

% chg yoy

-5

0

5

10

15

20

Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

80

85

90

95

100

105

110

115Wholesale & Retail Sls Index: VolPte Consump ExpenditureConsumer Expectation Index

LHS: % chg yoy RHS: Index

��$�%�1����

Page 68: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

������-����-���-9��������-������*�����*�����&��9����������������:��.��������*�P�3�����-���������:����������:����9������������������������������,�����������9���������������������&���!���*������������������� ��.����P����> �P?����������*��������9����=��$P�3��������������:�.���������-��������������'(���+�����������������A������-�������� �P��������*������������������������������&������������>��-�(�@8�:���������A������-�������$(�;A�����?���������������������=������������������.������-��������������������������9������&��������6+�����=�����

3������-�����������P�3���-������������&���!���*������>5##�?����������������������������������������+����-:������ �P���&������.�+���*�����������������������:��.��������*�&��-�����������������������*���!���*���������������������������!������������������:���������-���*����

�������*���� �P�������&��-�������P�39����:����&����������:�������������00A;$0'0;�������6+1CP�3����20$()���������:�������2'$()9�������.������������6+1CP�3�������00I;$0'(;���&���9�:����*���-�����������:��������&�����������������*���������5������������-:�����������������-����-�*�����:�-����������������������������

�������� ���� �������� ������ ���

$������������������� �� ���������� ���������,� �,����������>6 >�����.������� ������ ��� ���� ��

5���E�2���D ���%�

�������� ������ ����� ���������

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

400

500

600

700

800

900

1000

1100Korea ’08 Bid SpreadKorea Composite Price Index

LHS: bp over USTRHS: Index

-1000000

-500000

0

500000

1000000

1500000

Dec 02 Mar 03 Jun 03 Sep 03

KOSPI: Net Foreign Buying

Won mn

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

Jul 98 Jan 99 Jul 99 Jan 00 Jul 00 Jan 01 Jul 01 Jan 02 Jul 02 Jan 03 Jul 03

Yield Gap

% pa

��$�%�1����

Page 69: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

8"D�5�'������� ���������,�������������

�������� ����

5�'�.���� �����������������������

�������� ���

65

67

69

71

73

75

77

Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

Daily KRW NEER

105

107

109

111

113

115

117

119

121

123

Jan 03 Feb 03 Mar 03 Apr 03 May 03 Jun 03 Jul 03 Aug 03 Sep 03 Oct 03 Nov 03 Dec 03

1125

1145

1165

1185

1205

1225

1245

1265

1285

USD/JPY: LHS

USD/KRW: RHS

��$�%�1����

Page 70: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

�������'��$��,� �����4�� �������/�����

���������.�������/��*�P��*������-�����������������.��*�:�*��9��������.��������:�������-�-�������������������*�����������*� ���*���� �������������������������� ����������/��*�P��*��� ��������&���9������-���������������������$�!����9����������*�����������*�����*����.�*���:������������������-���������:��������������&��:��*��������/��*�P��*������-���3�������!�����'((8��1�*�����������'�@7������'(()������������:�����&�����������;�)79���-�)�;7���&�������

�6196�����/$ 2)��.�*)��=0�-)*)% &"��������������*���������&�����'�F�����9����/��*�P��*������-���:�����������*������289��*������**�������I�)7�FCF����������������$��4������:��������-��������������$�*�������9�����!�������)�(7�C��������������9���&���������-�����9��������:����������*������������;�F�����������FCF�:�����������A�F������������C��:����9�������������&���������������-���������������������������������������:�������*���������������-�����9�������:�����������������J����&������&����K����-����������=��>���:�������������-�)���&�������������*���*��&��:�����������������&������/��*�P��*��������&���������� ����:���*���������� ��� �������.�*��9����� ��� ���!�������!������� ���+��*������� ��4��*���������������+���0���������� ��&�� ��� �����������*���*���&������ ���'(()?��+�����:�� �������������*9�����C�����*�����������������������������������&�������������8�-����9������*�8�@7�������

��� ��������9� ��� :��-��*�������� �����-�� ��� ����� �����*� �� ����� ��� *����� ���*� ��� +��������-��������&����*���9�����/��*�P��*����$�!��������*���������������*��*�'8�I7��C�����=��$������*���9�����!��������*�����������&�����>�����-?��&�������������!�������������:����)�(����������������1��*�������289������-�'�;��������2'�

������������'((8��1�������������:�����&�����������8�(7���-�'�(7�-���������*�������$��������������������������'�@7�����*�&��-��������*�����������-������������-���������&��������.�����&���������-�����������������������*��������������*������!�������������-������>�������������&���-����������*����-������9��F���-���������������?�

123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901231234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012312345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901231234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012312345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901231234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012312345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901231234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012312345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901231234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012312345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901231234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012312345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901231234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012312345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901231234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012312345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901231234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012312345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123

"-.����������������+�������������������������#����������������

-���G�������� ������� "((& �����#�%!���������+,G��������������� ". �!���������+,G������������������ ") ��!���������+,G���0����� � ��

�������� � ���� �

1234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678901234567890123456789012345678901212345678901234567890123456789012123456789012345678901234567890

/���������������������������������������)*&�*

B�4�� B�4�� B�4�� B�4�� B�4�� B�4��?�?�!7���%@ #�#�!������ !4������������ ������

A1* 4��) &�� 4�� ��� 4�� ���*�����-���������� 4"�� ��& 4��& ��� 4"�& "�"*� ����-���������� 4��� "�. ��� �� ��� ���A:-: � � 4 �) 4��� 4"� 4��"-������������6�7�+,1� � � � "�& 4"�. ��" 4"��3���/0���������A%��F���� � � (�� �.�� �� ���

/0����� � � (�� (� "��" " ��'������ � � )�( )�� ""�& ""��

��������� !����

Page 71: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

�������� ���� �������� ����

-����������� �� �������� ��� � �������� ���������� � ��

-10

-5

0

5

10

15

98 99 00 01 02 03

GDP (y/y%)q/q%, sa

-15

-10

-5

0

5

10

Feb 01 Aug 01 Feb 02 Aug 02 Feb 03 Aug 03

y/y %m/m %, s/adj

�������� ���� �������� ����

2��� ��� �� ��� ������� ��3� ����� �� ��� �&� � �!������������ ���� ������������!���������&� �

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

Jan 02 Jul 02 Jan 03 Jul 03

Total

of which from China-30

-20

-10

0

10

20

30

40

Jan 02 Jul 02 Jan 03 Jul 03

Total Re-ExportsRe-Exports to ChinaTotal ExportsDomestic Exports

y/y%

�0 "%)%7��899:� ,)� !�������*����&���-�������/0$(8�����!��������� �!����� ����� '(()�� ��� ��������9� ��� ��������������*���&���������-���������������������4�:���������������������-�E�I7����2'����E�87���28�����A�;7�������������������������8�-���������*�5�&��#-����-��������������������-$������� ����������������� �����������9��������������������������-����������������������� ��� ���9� ��&��� ����������� :�� ��� ������&�������.�������������������-��������������������-��� ��������� :������������ ����/��*P��*�

���������������-���������������*��9�����$��*������������*�-����������������-�����$�����9���������!����������-����/��*�P��*����:�������>�������������*����-����-���������:��$�������&���������������������������������������?�� ����������*����������*������&�����F���-����9����������/��*�P��*���1��������������!������������������'((;

2��'�1��'

123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678123456789012345678901234567890121234567890123456789012345678

,�����������*�������������������

���� 2���:������ 3��:������A1* ��� ���*�����-���������� 4"� ���A���-���������� �� "� A:-: 4 �� ���E���%����F������������� 4)�" 4 ���������#7��?��������F�������� 4��& �

/0������������%� (�� "�� /0���������������� ��� �� '�������������%� )�" ""�"'����������������� 4)�� 4 ��

��������+,�*���������

Page 72: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

�����������������������������!����-���������������������-:�����������������������*���*9+��*������� ��4��*9������������������������$��*�����������������&�����/��*�P��*�����������$&������:����9����0(@�-��>�������������0I���-���������/��*�P��*�������������?9����������&���� �*���� ��� �������� ����-�� ��� ��� ������>�:����0�;$'�(���-����������������&��*������$:�����������?����� �����-�� ��-�9� ��� �������$-��������� ����&��*���������*����,������������������������������-����/PO;9(((������$���� ����� ���� ���/POI9(((�� ��� ����9�-��������������������������������*���$�������*&����������/��*�P��*��>���������������&����$-���9� ���������� *�&�� ��� ����� ������ ���-��������-�����,����������������������.�������� ��� ������9� ��-�6+O'9(((� ���6+O;9(((�?��������!���������,����������������>�������!�������������0($0'�-��:������'(()9�&��I�E-�����'(('9�����I�;�-�����=��$����'((8?�����������������*�&����-��$�������:��������/P���������-�.��������-��*�������������������������������/POI9(((����9����������*���������-��/POI$A�:�������������-��������9������������*�;$I7�����1��#&��������������0�-����������&�����������������:����(�;��������:���������1��*����

�&����9����&����������:�������-����-�������9�����������������-�������������������*9���������!����/��*�P��*���'(()������-���*�����������;�)79�����������:�������������������� �������9����������

8������ ���� �� �� ��

�������� ����

1

2

3

4

5

6

7

8

9

92 94 96 98 00 02

Unemployment Rate:Seasonally Adjusted

%

2��'�1��'

2������������� � ����� ) �����������+� ��� ����������� ����� �� � ���� F����� �� ������1� �����

�������� ����

-30000

-20000

-10000

0

10000

20000

30000

Jan 03 May 03 Sep 03

Total employmentManufacturingWholesale/Retail TradeTransport/CommsFinancial SvcsCommunity/Personal Svcs

persons, m/m chge, 3mma

����� ����������� ���&� �� ��� ����� �� �,����� ��� ���� ������ � ��

����� ���� ��45������ ��� ���� �����

�������� ����

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Jan 03 Apr 03 Jul 03 Oct 03

Family Financial Well BeingMaintenance LivelihoodUnemployment Situation ImprovementEconomic Prospect of HKEconomic Prospect of ChinaChina - Hong Kong Econ RelationsStock MarketProperty Market

Confidence index (scale of 0-200 pts)

Page 73: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

�������� ���� �������� ����

���� ��� �� �� �� "���������� ��������� ������������ ��

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

98 99 00 01 02 03

Property Price Index (y/y%)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

98 99 00 01 02 03

Composite CPI (y/y%)

2��'�1��'

)$,-),$*��%"",�"�#*'%&/�) �.*-!/$ ,&'�������������*��������������������&��������������������-���*������-�������������������:��-�������:����������-�������!�-���9���������������&����������������*����8����������&��-����9��������:����������-����-�.�������������!�������������-�.��������������������������������.���������*������28���������������9�-������&�����������������������������������������������������������������������������

1��������9��������:����������������;�����9�������������*������������*�����������*��������������������-������������-�����������!�-�����������'�87��C�����5�&9���-�$'�A7������������$)�(7����=���3���:����������:���-��*�-������������������������-���9������*���������:�����������*�������9��������������������������������������������������������&���������:��'((;�

����������������������������!����������:��*�&�����:�����:��������.������:������������&���������������F��������!��&����������!�-���9�����-��&�-����������5�&�����������������>������*�������������/P1;�I�:�9�8��-���-�������������$�*�������?��������-����������*��������������-����!���������������������&����������-������������������������!����������-����������!��&�������*�������������������������>/P1@E�E�:�?�������!������*��������������������������/P1@8�0�:�9����������-���:������������-��

�������� ���� �������� ������

���������� ����� ���� �� ���� � ������ � ��#� ��������������������45������������

� ������ ������� �

-20000

-10000

0

10000

20000

30000

Jan 01 Jan 02 Jan 03

Budget surplus/deficit (HKD mn)

-700

-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03 Jan 04

HK$ 1-yr forward

Page 74: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

2��'�1��'

��C���� ,)� !�����������&����4�����:�&�����A�AI�-�.������������-���9�.�����*�����������*����*���1�������:�������6+1C/P1������.��������-����>������������!���������������:���������J���.��K��!���*��������A�E(?9�*�&�������-��&��*������-���������.����������*������������:��-�������������������*����������������������:��������������-�.������.���������-�&���������, �>�&��������?������:�������������$���*�������������������&������������6+1��/���&�9�������.�����������������-���������:���������������*������6+1C�, ��������:��:��*�����������.���6+1C/P1���&���>A�E(9���������������0$����51���������*���?9������������-������I7��&����������������, ������������:�*���-�&�������*������������������������������0$����/P1��������������������������I(;9���������F��&���������A�A(����6+1C/P1��������*����-�.����������������������, ��&�����������������>��������������-�&����-����������?9�����������������.��������-������:�������������20$()9�����!�����6+1C/P1����:���������:�����A�E(9������A�A'$A�AE���*������:�������������������

Page 75: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

����4�������$�����(������,��/��������������5���/������)**+�"

�������-�.����!������������&�����������������*�����������.�����&������*�������������������-����'(()9�����������&�������������������-����4���-������������-��:����*�>&�����:�����������*9��F��&����������������&��������?�������������.����-���������������������������������--���9�6+��������-������������������������� ����������������������-������������, ���*����������������-�������!�������������������������������������-�������.�����&������*�����&����������������.�����&������*�������������������>��������������F���������������������������������:����.�������������.��������������-��������������������4���-����-�*��:���-����������������-������������?�:����������������������������������������������������������������$�������-����������������������������*��������������������**����&��-���������*�����*�������9������������.�������*�������������������-�9�������.����������������������������-�����.������.�������-�������������-���������*�����������������������������*���*�������&�$��&���-�����5�&�������9���-����-�������������4���-�����������:�:��:�������-��*��������&����-���������&������*��������>��������������-����&�������������������������������������, ��&��������������&�����������������������������-�.��?������.����������*�>'$87������������?��������, �:���9����������������������������*�����*���-����������E�'AA��&���������E�('$E�00���*�9���������������*������:���������'(()�

)$ &/�/$ 2)��+ +�&),+���������������-������������ ���:������� ����������������*������*��:���� ���2'�����*� ���+��+���:��.���1���!�������������:������������@�07��C�����289���-��������4����I�A7����2'�������������.��������>���&���:���?��������$���������������E�;7�*�����������*-����������������-����*����*�����*���� �����������9� ��&���-���� �����!�������������:������*��*������8(L7����� ���'((8������������������4�-����0A�@7��C�����5�&����-����������)�87����,��9��������������������*����*���@�A7��C�����5�&9�������������������-��&�-������������-��������������������������������*�����������������-�����������

(�-*,"%&/� 7�$��*)%&/�0$�"",$�3���4�-�����5�&��������8�(7��C�9���-��������0�E7������������D(�)7��������������'(('9����������������������������������������������������������-�����:������*���������������������������������I�����������������-�4������������������������!��������*�����*�*��������������������������������9������9����-����������������������������F���-����>��*���-�����*9�-����$������*�-�����������9�����*��������?9������������-��>������������*�-������9����*�����9���$�����������9�������V�?��������������-��������������*�������������������������9����������������*������������������*���������������� �������������������� ���������9������������������������������������$���.���9�������*�������������������.���������������-���������-����������������������������*��*��

�������� ������ ��������� �������� ����

����� ��������� ������ ���������� �� ��<1 $����� ������������%�"

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

94 95 96 97 98 99 00 01 02 03

Real GDP growth

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02

GFCFHousehold consumption

Page 76: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

����&������*�������� ���-���������������� ��� ��� ��������������������������$�������-��������������

����������-�����������������-�������������������&������*�������0@@'$@8������1��*���:���:���0)7��������������������&������*������������!�������&���-���9���������*��������������������������9������&�����������������������������$������*������������������9�������*���-����������:��.���&���-������������-���*����������������������:�����*�������:�::���������������������������*�����:��������������:��.��*��������������:�����!������*�����������������������&���-����:��-��3������*�&��-�����������������������*�*���� ��������� 4�:�� ��� ���-��������-�������-�������:�� �����*���*�+�#����-�������������������������*����:��.��*������9���������������������������-�*�����-��&������*9����������������������

���������������������-���������&������*"������������������������������������&������*�����������-�9����*���-�����*�������-�������������&�$�!������*9����������������������9������9���-����������������������������!�-���9���$*���*���������������&���-������4���������!�����������!���������������������������������&��0(�-��:��'((A9�:������-�.�����H���������-�������������A�-����������

�������� ���� �������� ����

��� ���������������������� ������-���� � -� ���������� ����� ������� �����

84

86

88

90

92

94

96

98

100

00 01 02 03

Consumer confidence

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

00 01 02 03

Retail sales (y/y%)

�������� ���� �������� ����

��� �,� ����������������� ��� ���� ��� >������������ ������ �������� ���������

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

97 98 99 00 01 02 03 04

Producer price indexPurchasing prices for raw materials

0

2

4

6

8

10

12

14

Fuels/Power

Ferrous Metal

Non Ferrous

Chemical

Timber/Paper

Bldg Materials

Semi Finished

Farm PdtsTextile

y/y% (Nov 03)

3% ��

Page 77: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

��� ��-� J�&������*K� �������� ����� ��� &��������1�� *���9� ����-������� :�� ��*��*�����-������*���9��&�$��&���-���������*���������9�����������&�����������&������������:������� �������9� ��� ������ ������� ��� :���������:�����&�$��&���-�����3����������������&������� ���*� ����!�������� �����-��������� ����������� ���.��*�����������:��� �������� ��� �����:��.����'(()9�����������*�������&������*������������������-���������9��������������*������&������*�������������������������:���*�������������������������������*���������$��$:�����������������9���������&�$��&���-��������������� ��� ������� ������� ���� ������������-������ *���� ������ ������ -�������,���&�9� *�&��-����-������� ��� ���� ��:�.��� ��� ��-�� ��� ����� ������� >����������������?����������:�������*�����������*������������9� �����*� ��� �������� ���� ��� �&�$��&���-��������������������&����������������������-��

� 7�$&+�&)�+�*",$�"�) �0,)�)���.$*!�"� &�" +��"�-) $"�*00�*$�) �.��2 $!%&/%����������������������-����-����-��������������������-������������������&��:�������**��*������.����&������*��3��������������������'@�I7������C���������������!�����������&���-�������5�&�����������*9��������������*��������������*�����-�����������������������*���9����������-����������;���������&��-�����>���*�������������������������9��������*�������������������������$��������������.��������*����*����������������������������9�-����������������������-���-����������*�����������-��������?�� ��.�������*��������������*9������������������������������*������������8�-����>��-����.����'8�@7��C�������*����''�I7����5�&?�������������9�*�&������������.�����&������*����-����������������������9��������������&���-��������������������������������������������*��*�������������9�����������������������*��*� ��� ��-��������� >��*��'(7L� ���+��*��?9� �&��*��*���������� ������������������:����)79������������������������*���-����*����������*���������

&���������������� � ��������3��� ,�� ���GG=������� ��� ��� ��

�������� ����

-20000

-10000

0

10000

20000

30000

40000

50000

90 92 94 96 98 00 02

-2

-1

0

1

2

3

4

5Current account bal (USD mn)% of GDP (rhs)

�������� ���� �������� ����

� ����� �������� ��� ���-$�����������F�������� � ��� ���&� �������# %���� ����� ��� �� ��� ������ ����� ���

5

10

15

20

25

30

35

00 01 02 03

Total FAI (ytd y/y%)

15

20

25

30

35

40

00 01 02 03

FAI: real estate (ytd y/y%)

3% ��

Page 78: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

�������-�-���9�������������-��������.�����&��������������!�����������&���-����*��������������*�������*����������������88�A79�����������������:������:����0(�;�����������'@�I7�������������������������*���������00�-��������'((8����������-����-�9�������������������&���-����������������������������� >���)8�E7����?9�-������*�� >L0()�07?9����������>LA(�;7?9���-����� >LA(�87?9�-������>LI;�E7?�������!����C��*�� ��������>LI8�'7?���������������*�����������������9���������������������0@7������������!�����������&���-������������������������������������������&������*������������������-��

� �$,&*2*5�%&#�*)% &����������������&����������*�����������&������*�������������������-�9����������������������.�����������������������'(()�����8�(7��C��4�-�����5�&���������������:����E�07�4�-������������������������������)(7�����������:��.�������������������������������-������������>�����&����?�������������&�������*���������������:��.��9������-�����������*���&��������9���������:����������&�����������������������0$87�����9��������������$��$:�������������������������������9���

�������� ���� �������� ����

:����� ��� �� ���������������� ������������,� �������� ���� �� ����� ��� 4������� ���� ��� ������#

0

10

20

30

40

50

60

Jan 01 Jul 01 Jan 02 Jul 02 Jan 03 Jul 03

6

10

14

18

22

26

Construction loansOverall loans (rhs)

y/y %

-1

0

1

2

3

4

5

6

98 99 00 01 02 03

Real estate price index(for home sales)

ytd % chge

�������� ���� �������� ����

�� �� ����� ���� ������ ����������>>������!�����������������3�������������� ���

���� ������ �����-$�����������

0

20

40

60

80

100

120

coal

electr

icity

metallur

gy

nonfe

rrous

chem

ical

machin

ery

textile

/light

ind

real e

state

total

FAI

2003 Jan-Nov y/y%

0

2

4

6

8

10

12

coal

electr

icity

metallur

gy

nonfe

rrous

chem

ical

machin

ery

textile

/light

ind

real e

state

2002 Jan-Dec

2003 Jan-Nov

ppt contribution to total FAI growth

3% ��

Page 79: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

�����-�����4������-�������������������������:�*�����*����������9������!���������������������!�������-����������������������������������������������,���&�9������*�������&���-�����&�����������������������������������������������������������-��*��������-9��������-�����*����������������$�����������������9������������-��������!�����������������������:�������*����-�����������0@@8�����9������������������������&���-���9�����������-���������:����������������������������������������-:�

�$ 2)��2%���"� 2;�.,)� &�5�+ '�")�5;�%&�899:���&���������&������*����������������������:��-�������������������-�����9������������������������.���� ��� �����*��� �������&�� ��� ������� ��-��,��� �-��������9������������������� �������� ��������-������-�����������-�����I(�-����������&�����������4�:������������+�#�����-�9���������������������������0;�-��4�:��������4������.���� ����� ���� ����������� *����� ���9�**����&���������������.���>��.����������������0@@8?� ������������ ��������-�������$��$:������������!���������������9�-�����.���9���*�&��-����������������������-���-�������������*������� ���*��� ��*����� ��� �����������������C�������������������������������������:������������������������������4�������&���� ��� ��� ��� ��:� �������*� �������������9� ��������� ���� �F���-�������� ����-����-�9����*�&��-��������������������������������������:�����-������������*��**���������9�:���������F��������������*�����������������1�������������'(()����:���������� A$E79� ��**�����*� ���� ������� ����� �-����������&�����*���������������� ������'(()�1��*�����������������E79���-��������-����E�;7���������>��-����&���������������-��������'((8�*�������:���*�����*����00$0'79����������������������������*����*���?�

�������� ���� �������� ����

.���&"$���������� ��������������� ���>��������� ��� ��� ������ ���� ���� ����� ����

��� �����GG=�������� ������ ��

-4

-2

0

2

4

6

8

10

Jan 02 May 02 Sep 02 Jan 03 May 03 Sep 03

Overall CPIFood

-5

0

5

10

15

20

25

30

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03

CPI

2�����������,��������������� ��� ������������������ ���GG=� �������������� �����������

�� ���� ����� �

�������� ������ ���

0

2

4

6

8

10

12

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03

Annual base interest rate

3% ��

Page 80: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

3���!������1�����:�������������:������������>��:������-��-��������?���&���-����������������!����*��������*���������1�����������������9�����-�������������������1������-������������:�������9�����:������������������&���-�����������*���*�������������������9����-�������������������*�����!�����������&���-���������-����-���������������*�>:�������:������*�������?�������������&�����:��������������������&���-���9�����������������������������*�����+���������9���������-�������������������������*���*9�����������F����������������&���-���9��������������������������������*����&����������������������:�����������:�������������������*��-�.�����������

�+0�%-*)% &�# $�)���� ��0�/����������.���������������:����*���������.�����&������*������������-��������-����&������������������������������>�������1���������������������&����������������������������, ��&��������?������&���������-������������*�����������������������������4���-�����������&����-������������������&��:��������*������!�-���9��������������������������&���������, �:��0($0;7������:������*��*�������&������*������������-���6+��������-������������������������������� ���������������������-������������, ���*����������������-��������!������������������������������������-�������.�����&������*�����������������������������������0$����51��>)98((����?9����-�.����������*����������;�;7��&����������������, 9��������I$-������8$-����������������*����0�;7����8�(7��&����������������&����

������������:�������.������-�&�������-���*�������������*�����, ������:��.��������������9������������������������6+1������������������������������������� �������������*������*�����, ������:��.�����0(����������>�������-�4�������*�������9�������������������6+9�=����9�/��*�P��*9�#��H���9���������9�,�������9�+��*����9��������9�+����P����������������������*�������������?������&����������������-���*�����������������������������������:�����/���&����������*�&�������-���:���������-���-��������������������������������������������������6+��������������*������������������������������, ��!���*�������*�-�9�������&�����������*��������!�:�����C-�.�������-��������

3��-�����������&����������-����&����4���-�����������!���*�������*�-���������.����������������->��������!��8�����?9����*���������:������������������*��������, �:��������������������-�*���&����.��������:��/0����'(()������.���-�&�����'$87������������������.���9����������������, �����*�����*��-����������E�'AA���&���������E�('$E�00���*�����������9�����������������������-����6+�����������������'(()9���������������������*����*����-����*��������������������������������������

5�&�������9�������-�����.������������������:��������������������������������9���������������*��������������������������&���������-:��������������!������������������������������.�����&����-�����������

�������� ��������� �������� ����

&�����������$� ��� �����3��� ��� ������ ������ ���� ���� ����� ����� ���� ������ : ��������������-$� ���� ��

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

00 01 02 03

FDI signedFDI utilised

Domestic loans24%

State Budget

5%

Self-raised funds48%

Foreign investmen

t5%

Others18%

Sources of funding for FAI (2003 ytd)

3% ��

Page 81: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

������������:�����21������-�����������9����*�&��-�����������-�������������&���������������������-�����������������������&��������&���-�������������������������������-��������&���&������6+10�A)�:���&����������*���������00�-����������������>���������*��������.��������&��:���-����*����������������������������4������*����������*������--����,������?9��������������@'7��&�������&���������

������9�������������������-����&�����9���-����4���-�������������������*������������9�:����������:��-����-��������:�����������*������������*���������.����������������5�&���������V������������������������������������-�9�����,��������������������������������&�����������, ��������&������������������������������������������*��������������������������������������-��>��������������*������:��.��*�����+�#��������������������*�����������������-�.����:������:����-������������������������?9����*��*����*�����*��������!�:�������������!���*��������������:����&��������*�����

�������� ������ �������� ������ �������� ���

:�,����!����� ���������:/����� ��� �������� ��� ���� ���

������� ���:/�������� ��������������� �� ���� ��������������-� ���� � �� ���

-5,500

-4,500

-3,500

-2,500

-1,500

-500

500

1,500

Jun 01 Dec 01 Jun 02 Dec 02 Jun 03 Dec 03

1-yr CNY NDF

54

56

58

60

62

64

66

68

70

96 97 98 99 00 01 02 03

RMB NEER

3% ��

Page 82: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

����-���,�����,������������

�����9�����������$��*���������-����������������=����9�����!����������*��������������������������������������������>�������������������?�����������������*����*�����!��������������������A7��������������������*�,�$()������)�87�*����������*�$�����������'(('C(8����������-�������*������:�&��A7����������@)$��@I���������&��*��*�����������;�)7������������;���������������'((8C()����!����������������������:������:�������&���������������������������-�������;(7�����1�������������9��������������9������������������������*����*�:������������9����������������������*����������*��:������-�.������.��*���������1����������������������������>�!$=�?�����!�����:��007����6+1EE:�����'(()��/���&�9����*���������.�������:��-���:���$:���������������&����������*��������9����������������*����������������������������������:����''7�����1��������&����4�:��������$������������������������������������������*�����������������&��F��������-�28$('9�����*��������9�������U������*�������*���0�A7����2'$(8��%������������������������*�-������������������=������!����������:���������*������������������������/�*����������-��������������������-��������-���>��&���������-�������������������:����I;7�����1�?9��������������������������*����*�&���������H����������&����������������-��

�=0 $)"��*7��2�*!�&�'�)�%"�5�*$��������������9��!�����*�������:�����!������*���������*����������*��������������*�������&���������0A�)7�����������'(('C(8�������������A�-��������'((8C()9��!������&���!�������:��@7�,������������!��������������$-��������-������-����������9�������*�������!�����9���������!���������:��-�������$�������&����������������������������������!�������������������������������>�!����������������������007�����1�����'(('?9�������.��������!��������-�������'(()���������.����:�������������������-��������������������������������������������9����*�&�������*����*�*�������0'7�,�������9�������*��������������>:������*���-�����������-�����?������������*�����������.�������.����-���������������1�������������.�*������!����9��������*���&������!������������.����.���� �������������*�������'((8�����'(('9���������������&������!������������-���������:���������������*��*����� �������������6+10E�@�:����-�6+1E�A�:�����'((0�

�*2&%&/�#%"-*��'�#%-%)"�%"�*�!�5�- &-�$&�����������������:���������*����������������*����*���:��:����������������������&����-������������%�����!��������9���������:�����������-�9���*����:���������������*���:������������*���������������!��������&����������������*����������������������������������������������9������������-����������!�����*���:���������-�������������-����������F�����������������&���������������������,�������������+�����������:��������������������������������������������������:��*���������������������������������������������������������������*�&��-�����������:����0(7�����1��������;�����������&������

$�� � ��� ����������������� �� ������� ��� ���� ���������H� �� �� �� ��� ������

�������� ����

Agriculture, Forestry & Fishing (23%)

Manufacturing

Trade, Hotels,Transport & Communications (24%)Utilities (3%) Construction (5%)

Finance, Insurance, Real Estate & Business svces

Community, social & personal svces (14%)

Mining

% GDP (Year 2002)

Page 83: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

%������� �, �������� ������� ������������� �������� ������H�$2��������

�������� ����

�������������� �����������,��!������������������������ ��� ����������� � ��

�������� ����

���� �����!��������������������������� ������� ����������1��1�/�"�������

�������� ����

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

Jun 97 Mar 98 Dec 98 Sep 99 Jun 00 Mar 01 Dec 01 Sep 02 Jun 03

Total GDPManufacturingTrade, hotels, transport & communicationsAgriculture, forestry & fishing

y/y % chge

-35

-25

-15

-5

5

15

25

35

Jan 02 Mar 02 May 02 Jul 02 Sep 02 Nov 02 Jan 03 Mar 03 May 03 Jul 03 Sep 03

-2500

-2000

-1500

-1000

-500

0

500

1000

1500

2000

2500

Trade bal (USD mn, rhs)Exports (3mma y/y)Imports (3mma y/y)

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

CA: goods bal CA: svces bal CA: transfers CA: income CapA: FDI CapA:

portfolio inv

CapA: loans BOP

USD bn

��� �

Page 84: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

�����'((8C()9����*�&���������������:��*�������������*������;�I7�����1��>���5�0�;)����?������������������������-�����;�@7�����1�����'(('C(8��*������������*������;�87�����1������:��*���������������������A�-����������������������������>��$���?�����������5�E;@�E�:����;;�E7��������������������$�����*����#&��� ���*� ������������ ��� ������ ��� ��������� ��*��9� ���������������� ��.�� ��-� ��� ������&���������9��������������������*����&����$��������!�>��*�������������������-���-������������0$=��$(8?�������$����������������*����'(()��+��������/����������������-��������� �����������-����>����������*�&�����5�08'�:����&������������*�--�?������:�����������������

�����������9��������������-��������5�0((�:������!���:��*��������������1��$(89�����������*�&��-������*������������!���:��*�������5�)E�E�:�������:������������&��������������������&���������������������������*��������&��������������������������:��*��������5�;;�E�:�������*�����-�4������������������������������:��*��������*���������������������*�������:���������$���������������������������9�����������������������������������>����?���������-����-����*�����������*�--��������������,��������������!����������������5�0;�A8�:�������5�8I�;�:���������&����

������������� ����������,�������� �������� ��

�������� ����

4 ��� �!����� ����� ����� � ������������� ���� ���������

�������� ����

-600

-400

-200

0

200

400

600

800

1000

Jan 00 May 00 Sep 00 Jan 01 May 01 Sep 01 Jan 02 May 02 Sep 02 Jan 03 May 03 Sep 03

Govt BalRevenueExpenditure

INR bn

0

20

40

60

80

100

120

1994/95 1995/96 1996/97 1997/98 1998/99 1999/00 2000/01 2001/02 2002/03

Short-term Long-term

USD bn

��� �

Page 85: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

� $�%/&�%&7�")+�&)��*"�.��&�2�*!��������������������6+1)�)�:������1�����'(('��������������E�87�����������������&�����������������������-�����P�����:����������������:����9��1����������������'87�C�����6+1)�A�:�������'(('C(8�3���������������&�������1�������&����������H��������������-�9�����������������������������������&������������*����&������F���.��������9����������������*�������������������������-��&������������������������������������������.��������������*��������:����������������������������������������������*����*�:����������������������������9�����������*�&����������������������������������'(��!���$��������:��������*������������������&��������������*�-������!�:�����:�������������+�����9�����1���-����������������.��������-�9�:��.��*9�������������������������������&�����:�������9������*�����������������������-����������������9��1�������������������-��������&����������:��.��*����)@7������-����������������������������'I7�������������9����*�&�������������&����*��*����������*�������0(7������:��.��*��������/���&�9������&��:�������.����������*�����1��������������������������������9�����������,��������������������������'((8C()� ��*�����������1����-��������&����:��.��������:�������������������A)7��������*�&�����������������:������������-�������.��*����-�.��&����*��*�������������������������*��

'� ������ � ������������� �������3� �� ���� �� ������-� ���������

�������� �1��� ���

$�� ?���������������� � ��)*�%�"+� ������� ������ ��-�

�������� �1��� ������ ���

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

1997 1998 1999 2000 2001 2002

ChinaKoreaMalaysiaPhilippinesThailandIndia

% of exports of goods & services

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

97 98 99 00 01 02 03E 04E

Singapore Hong KongTaiwan MalaysiaThailand IndonesiaPhilippines ChinaIndia

Central govt balance as % of GDP

��� �

Page 86: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

�*&!�$*)��*)�%)"�� 2�")���7���%&�)�%$)5�5�*$"���:��.����9���������.���������*����9�����������������,��$(8�>:��';:��?�����������$��������������I7�-���������*������-�������&����������*��:������.��������������������������.��3�������*�����*�*���������.�������-���*��:�������������>���������*������������������.�����-�������������?9����������.���������������������������:��.����9�������������������������������������������������������������������������������&��*���;�'7��C���������������&���-���������������������������� ��!�������������������)�(�D�)�;7�:��������������(8C()�

����+0�%-*)% &�����������*������������;7��*������������������������$'(('9�������*��������*�����*�����&������-��������������� ���������������������������������������*�����&����&�������8;7�������1��$('������������������������������9����*�&��������5�&�:������-���������-�:�����*�-������6+1;(�-����-�����!������-�.����!����������������*���������������4��������F���-�����-����� ���*�������������������������������������������������������.��9��5������!�����������-�������*���������!��F�����:���6+1C�5������������������.��������!�����:���������))�;$���&���

$�� �����������������������$� ������ ��-�

�������� �1�

�������� ���� �������� ����

$�������� ��������� �������� � $��� ������ ��������� ����-���1��=

0

10

20

30

40

50

60

China Hong Kong Korea Singapore Thailand Taiwan Malaysia India Philippines

2001 FDI (USD bn)

-1

1

3

5

7

9

11

13

Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03

Bank rate (%)

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

Wholesale priceinflation (end-period)

% y/y

��� �

Page 87: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

�������� ���� �������� ����

����$.�?������ ���� ��� ���� ��1��1>6 4�� ��� ���������� ���� ��� ������������ �� ��

45.0

45.5

46.0

46.5

47.0

47.5

48.0

48.5

49.0

49.5

Jan 02 May 02 Sep 02 Jan 03 May 03 Sep 03

USD/INR

30

40

50

60

70

80

90

100

Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

Foreign reserves (US$ bn)

��� �

Page 88: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

�����-���&-��������,����(������'����"

=��������!��������������2'�'(('9����.���������������������'(()9��������=�������������-���!���������*���������'�87����'(()�������������-���������'�'7����'((8�����/'�'(()9����*9����=������������-����������������-�����:����9����*���:����� ��**����-��������=�������������������������:���-������������*����������6+������-�9����*���-��*��:���*������������������&��*�:�=�������������-���������.�������=�������������-���--��*�����-������&������*�����-����!�����������&�������������������*������������:������*�������������������������������-��&�-���������=�������������-����������������*������������������������*��������$����-��*����������������&��������������������������*����������������������-�9������:����*�����*���&����������������������������-����-���9� ����-�����������-��������������������*�����!�����������-������*��������-�9�-������������������������-�������������������*������-���������������-���������--�����&�������&������*����������.������4��������-��������=���*������*���������6+1���������+����-:�������A����-���1�:��������-����������*����-������!�:����!���*������9�����!�����=���������F�����������������������&�����������*����&�����������������������������������������.����&��������������������=���*����9�:�������������-����������-������������������*��������������:������*������������������������*���������9�������������=�����������*�����������������������������������=�������������������������� ������������9��������������� ���6+1����������� ���:�����*���:�� �������������� ��������*�������������������������&���-������������������������� �����-������������-���������������������.��6+1������������5�&�-:��'������������������������+����9�:���*�����������9�������������=��9����!��������=�������������-�����:���:����������������-��������������*��=���������������������������&��=��������-��������������=����������-�����-����:���������������=�������*��������:��.���*������&����������������������������*������������������-���*��*����������.���3���!����6+1C=�����������0(8����20�'(()�����=���������!��������.������������������������������00(������&��*��&��������������6+1C=�������-�������������������*����4�����������������00(��+����9����!�����=���������������������-�������=���*�����������,���������*�����������������������*������!�����&�����������=���0((�����-�=���A@��������'((8C()��������=���0)(��������'(()C(;����,�������������*���������������������� �=�����������6+�������������������=���0(��������-�����8$-�������������*��-��������������������=���������������!�����&��������

,������.������������-�����������������-���*������-��������!���������:����������*��:������������-�.���9�����:�������������������$�����������6+19������*�6+1C=���:�����0((������������������������������������6+1��������������������������������������6+���������������������������������6+����.�-�.�����������*���-������������*������������.��������&����*���&��������������������=�����������.�-�.�������������:��� =� ��������� ��� �������-������� ���=�������������-������ �-����&�����:�������!���������.������&������������������������������������*�������������*�:����:�����

�������� ��2 �������� ����

��������� ���8"D��� ��������� ���1����������� /�"��������,�����������������8"D��������� ��

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

Jan 84 Jan 87 Jan 90 Jan 93 Jan 96 Jan 99 Jan 02

real effective JPY rate20-year average 1983-2003

-1500

-1000

-500

0

500

1000

1500

2000

2500

Mar-96 Mar-98 Mar-00 Mar-02

80

90

100

110

120

130

140

150

BoP surplusUSD/JPY, rhs inverted

JPY bn, 3mma

Page 89: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

/0�'(()����-�.��������*����-�����:������������*�������:����������������**����������������6+1������*����������:���9������*�6+1C=���:�����0((����������*����������:�������������9������*������������������������1���-:�9���������������:��.����F�������-�&��*����������������������*��������������������:��.������0(������������������������6+������������9����*������-����-�����*�&��� ��� ��� �-���-��������� ��� ��� �������� ������� ��-��������� ��� �� ���������� ��.9� ���*� ���� ��9=������������������������,���:������������.���&���-��������������������������������:���������-������������������ �=�*�&���9���.��9����:������$����&������������*�������������������&�����=�����������-����!�������������������������:�������/�����*������=����'(()9����6����/�������������������������������������&������.���,�P��H�-��������&�������*���&��:�����������:��������������������������������F�������*���&��������������������F��������.����-�*��*��������������������=���������������9����9������������&�����������������������������&�������������*�%1�����1�=�>1�-��������������=����?9��&��������:��1�=�����-������*�������������%����/������������������������*��*�������%1��>��:����������?���������������������:�����5����P��H���+�-:�����������1���-:�����������������6����/�����������������=����������������,�P��H�-��������������>���*����%1�������.��������-����������*���������&�������������-����-�4�����������%����/����?9���**���*����������&�������*������������������-�9�����:����������������������������:��.��*����-��

���� ��$�+*%&"�'�)�$+%&�'�) �"� 2�����/*%&"(���,�������������������������=���'(�;������'((8����=��$������*�����&�������9���������������������&�������������=���A�I)������0@@@��1���������*�������=����������-������������*�����������=�������&�������������&�����������2)����.�����������=������������.�-�.�����&��*����������.��������������������*�=��9����,�����������������������&������������=��������9��������*�=���'�';�����1���-:��'((8��3�������,����������:�����:��������&����6+1C=������������-�������0'(������:�*�����*� ��� '((8� ��� ������ 0(A9� ��� =����� ���� �*������ ���6+1� >��-��007� ��� '((8?� �-����� ��-�*������������-�������������#6��>��-��0@7����'((8?���������#�������-�4��9����&��*�=����������-������&���������������*����:��������:�*�����*�*��:���������.��������������&�����������=������*�������-���-������-�����������=�������������-�������-��������������������*��������������=������������������:���*�������-��������������=�������*�9��������������������������=�����������.�-�.������������-����������&�������������=���*������,���&�9������������&��������������:�������������-��������-���-��������������=��������������������-���-������-�����������=������������-�������-����������&�������D�������������0(7��������=����������-�����������������1��:�(�'����9�(�;A���������(�;I�������������09�'�����8��������&������-��������D(�0I����9�$(�@@���������D0�;A��������������&���������-���������'((0�����������:�:�������������������*��&����������������:�=����������-������*����������������������-���*��*����������.����������*����,#��9��&���������������������������8A�'7�����������������:��=��������-����������������&�������������:��������'(('���-��������0A�)7�����������*��

�������� /��� ���� ������������ 3��� ��4�������� ������� ��� ������� ��1�� �������� 256� ��� ����7�����' �������� ��2

:������� ����� ��� ������������ �� �� ����! /�� ��������� ���� ����������� ��� 8"D�� ��

-4000

-2000

0

2000

4000

6000

8000

Q291 Q293 Q295 Q297 Q299 Q201 Q203

80

90

100

110

120

130

140

150amount (JPY bn)USD/JPY, rhs

JPY bn-60

-40

-20

0

20

40

60

Mar 90 Mar 93 Mar 96 Mar 99 Mar 02

Tankan headline: Big manufacturers

)����

Page 90: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

+����9� ���=��������������������*������� ��������-�������� ������������ ��������=���*����������� ������$:�����*� ���!� ����&�������� �������9�,������������������ ��� ��������$�-������=���A@��� ������*��#!���*�������+������������������������.������1����������������������*����=���0((�������'((8C()�����=���0)(��������'(()C(;��������-�����-����������.�����-��������1�����������&��������F����9� ���,��������*������������������� ��� �=� ����������6+���������������� ���=���0(��� ����-�����8$-�������������*��-����� ������� ��������=������������ ���!� ����&���������������*�-����������:���������&�����*�80�,���'(()���������-:����������9�������*�������������=�����������9�������������:�����������,��������&����-���--����������������.�������&�����������������������������������*�������������*�:����������������:�:�����**���������������=����������-���������,��������.������������*�����������*��#!���*�������+������������������:�����������**����&�����������������*����������������������������.�������&����������������:�����'(('������'((89����������*�����������*��#!���*�������+������������������:����������:��<-������=��0(��������3���!��������,�������&����-�������������������*������=���*�����:���������������*���6+1������������������������$�������������&�������:���A��������:��.���������������&����-�-��������������������:��*��*�������������6+1����������/���&�9�������6+1�����������������������:��:���*�����6+1�������-�.���9����������������������&�����6+�������-�.������*������:��������4��������&��������������&������#��H�������������������������������#6�C6+1�����������������������������=��������������������������!���A����-���-�����*������:�������������:����-�������:��*��:��������-�.������:�����*���������������:�������������������������-�����:���������������4���-���������6+1�������������������������=��������-��*����������*�&��������������**����&�����!�����&�����������������+����-:��'(�1�:����A����-��������-����������*����-������!�:����������!���*�������

� ��) �+*%&)*%&�*-- ++ '*)%7��+ &�)*$5�0 �%-5(1���������:�*�����*�=�������������-���������.9������&�������:�������������-�.�������������������$��$��������������������������:���������������-�������������0@@E�>��:��������������$����������?9��� �=���������������������*����������������������:���������*������=���8'�����-�=���8(����������:������.�����*�����������-������=���'A����3�������-�&������������������������*���������������������:���������*��������������!�������9�-������������� �=��������:����-�����*���**�����������-�� �=�������:����-�-:�������������������������-������������*�������������������������:������=�����������������-�.����:��������:���������&������������*�����!��������������=�������������-���������9��������*����.���������������-����-�������� �=���*���������������-����������=�������������-���+���� �=�*�&������.������.��&�������-������� �=���������'((89���������������-�����$����&��������������9������*����*�8���������������� �=���������������:���������*������=��'A$8'����������9���������������-������������.����� �=�:������-���--������:��.�����=���8�����-�=���'������������������������������������:��.�����������������9�����!�������� �=����-���������������--�����&�-���������������������������=������-�*���������&������-������������&���������������������*��:���������:��.�����.�����.���������������-������������� ������ ��� ������� ������*� ��� ��� *��:�������-����������'(()����� �=�����������.������.�����������������--�����&��-������������������� ���*�&��-������������ �-�������������������������������������*������'((;����=���������������� �����-� ���:������� ��� ��� :��.� ����*����������$����-��*�������������������:��.��*����-���������������9��������:�9��� �=� ��� ����� ������ ��� :���� ��� ������*� ���F���������&�������*�������9������������*�����������������������������&�������*����������.�������*������ ��!�������-�������������� ������� ���������� �:�������*� ���� F���������&�� �����*������9���� �=������F������������������������ ��� �*�������(7�C�����:�&�� �����*�:������� ��� ��� ��������� ��� :�� �����-����&�� �����-������������ ����������� �����������-���� �=��������:����-�-:��� �����4�����(7�C�����:�&�������*�����*�������������*

���� ����� ���������� �� ��

�������� ����

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

Jan 90 Jan 93 Jan 96 Jan 99 Jan 02

core CPI

% y/y

)����

Page 91: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

�������/���&�9���� �=������������������������������:���������������������4��*����������������������������������F���������&�������*��&�����������'�������������������������������������������� �=������.�������&����.�����!���������-�����������&�������*����������������'(()�����-������������F���������&������*��������������20�'((;��������������������9���� �=�����������������-�.������������&��������!�������*�������*��������--��*������������������:���������*���:������.��*��&���*������������������������&��������������*�����-�&��*�����*������.���&���*��������������(�';7���-�(�((07���������

�- & +%-��=0*&"% &�) �- &)%&,�(���=�������������-�����:����*����*�������2'�'(('9�������*�����������������������-������������������������������������������!�����������.�����������������9������������-������:���!�����������������������*��3���������**����-��������=�����������������������������������������/'�'(()9������*�������*��:��������-���-��������*�������.9�����:������6+9��������������9�����-����������=�������������-����� ��.���� ���:��-������3���� ��������������� ��� ����1���������������:�:���&������������!��������=��������*���9����=�������������-�9���&�������9����.�������������*������-����� *���� ���'� ����*�� ����� ���'((8�����'(()� ��� ��� ����� ��-��������0@@I$@A�����������!�����������:������&���:�� �����&���� ������ ��� �!����������������� �������*� ���� ���� ���������-����������������������&��������0@@I�����0@@@��������.����.�������:��-�����������:��9�����������������������.�������*��:��������-��:�*������������������������������$����-��*���������*�����������������:�����������������������:��.���������������������*�

�����*��!����9�����:����!�������������>���������������?9��������������������*������������:����������*�����������������������������������������=������������-���!����������������-������-�����������������������&�����������������*����&�������������������������-������������&��*��:��������-�����������-�����&���-���������������=����������-�����:���-��-���������*�����!����������������������9��������*�������,�����������������������9�����������&���-����:��=����������-�����:������&���������������������������������������������������-����������������&����������:�����������������,���&�9�=��������-���������������������*�����������������������9�4��*��*���-�����*���&���������������������������������*������������������������*�:�������������������-���������:����������������������������������*������������������&��=����������-����������������:�*�-�����������������-����������&�����3��������&�������$��$�����������:���*�.��������:��-����������9�����������������-������������������������*����������������������&�����$��$���-���������������������.������4���-�����������������-���-�-����������=�������������-�������-��������!����������/'�'(()����������������������&������-������&�������������:������-����-����������������������������������������&���������-�������3���!����������������������������&������&��*�����=����������������9��������*� ���� �*��*� ����������� ������� ���� ��� ���9� ��������*� ��� ����&������� ��� ��� ����� ���-�������

�������� ���� �������� ����

-��������� � ��� ����������� ��#�������� ���� ��%�"��������������� ��

���%�"�������

-6

-4

-2

0

2

4

6

Q100 Q101 Q102 Q103

real annualised GDP growth

% annualised

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

Q185 Q188 Q191 Q194 Q197 Q100 Q103

GDP deflatorcore CPI

% y/y

)����

Page 92: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

��������������&��*����� ���=�������������-������ ���������������� �*������-������������:������=�����������������&��*����������������������������I�'7�����������'(('9������(�8�������-�������������1����&��*��������������&����������������&���������-������

�������� ���� �������� ����

�!������������������������������������-� 3������&� �

&������������ ��� ������� ������ ���� ���� ���������� �� �� ����� ��

�������� ���� �������� ����

� � �������� ���� �� �������������� ��� ���������� �� �� ����� �� $�������������� � ���� �� �� �� ��� �� ��� ����

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

Mar 90 Mar 93 Mar 96 Mar 99 Mar 02

overall exports Asia NIEsEU ChinaUSA

% y/y, 3mma

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

Mar 90 Mar 93 Mar 96 Mar 99 Mar 02

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20corporate profitscapital spending, rhs

% y/y

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

Mar 90 Mar 93 Mar 96 Mar 99 Mar 02

% y/y, 3mma

80

85

90

95

100

105

110

115

Jan 91 Jan 93 Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03

Index

)����

Page 93: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

������-�����������,����4������,�������������2����������

�61��������I$���*����(�A));����-��$1��9�������:������-��&��*���-�����������-������9��������*6+1$�61��������������������������*���:��.��-�����*������&��������-�����������������F�������'((89��61������������:��������@79������������������8'7������������������=���'((8�������*-����������������&����������:����&���-�������������9�������.�6+1�-�������.�����.�����������������������������3�����.����6+1C=���:�����0(;�����#6���:�&��0�';9�����!������61�������(�AI$(�AA��&�������!��I�-���������.���������-��61�������.�������:��������������-�.��9������������������� �������.����!����������������-������������ ������������&�����������������������-��������61��������

�$ 2)��'$%7�$"�4�"�%#)%&/�*2*5�#$ +�%&)�$�")�$*)��"�&"%)%7��"�-) $"�����*�������(�87FCF����2'$(8�>�������+��+��������*���������?9����������������-���������*������0�'7FCF����28$(8��,������*��������*��������:�������������������!����������$D����������������*9�����������$�����������&����������:����������&���-�����/���&�9��61�����*����&�������(�;7���������-��������������*������*������!���������:�**���������:��������-����-���-������9����0;�E7���28����������������������-��&�����������9���������������������������(�)7��������*������������������1����-:��

������.��-�����������&��������������F��������'((89������������������������-�����&��0�'7�FCF�>�����-�.����!���������?����3������*:�������-������-��������������*������������������-�������������&�����������������������:����0((9(((�&������9������������-������610:������������*��%������������*�����������������*9�����*�'87��C���������(8�������-�������-��������!��������������-���*���008�0�������9������*�����������������'�07��&��+����3�����:���-�.��������*�-�.����-��&�-��������-������������-����-��������>;�I7�������?������-����-���������������������*���&���9������-���-���� ���.�� ��� �-���� ����������,�������9� �������5� �:������������������� ����:��0A7� ��''�A����������9�����*������&������@������������������,������)�;�������;A�;���������-��-���9�����������������&����������������9���������������-����-������������*������&����������1���('�

������������������������������&��������������������*�����������������������9�*������*������������������������&���-�����������*������!��������������'(()9�����������������*���������-��&��*�*��:����&���-����������-���������*�������-���������������*�-�.����������9�:��������-���:���-�.��������.������-��������-����:��������������9����������������:�������������������0�8$0�;7FCF������������F��������'((89�:��*��*��������$����*�����������'�E7��/����������*�������!�������������8�8$8�;7����'(()�

�������� ���� �������� ����

%�"�������� ���� ��� ��<=�1��= ��� � ����� �, ������ � ����

-1

0

1

2

3

Jan 98 Jan 00 Jan 02

Retail Sales

%-1

0

1

2

Jun 90 Jun 93 Jun 96 Jun 99 Jun 02

GDP q/q growth (sa)

%

Page 94: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

��>"�$*)���%!�"�41�'�#�*)��0$ 0�$)5�.,..��� $�-*0�%&#�*)% &*$5�0$�"",$�3� ��:���-����������� �����.������� ���5�&9� ���������:��������-�&�� ���1���>';:������?��P����:�������-���������������&��������������-��������������� �������*�����*���������������������-�.�����F��������������������������������.�����������������'((;9������������$������������������:��*���:���������-��61���:��������������5�&������������9�� ���������������������������������&������������-����<���������������*������������������������*�����*�����*������������������������������*������-��������-���*��������/���&�9�������������������-��������:���9����� �*�&����������������������������������.������������*���������������������������������-������*�-�.����/�������������*�������&������*������������*�-�.���������������&���������*�/'$'(('��������*���'((89�:������� �������������������������:���������-���������� �������.���������������-���*�������*�����*��������������-�����������������!�������������������������������������.�������������'$87��*�����*��-��$'(()9������������������61�����*����.�����*���������-������ �������!������������������:��.��:�&��'�;7����-��$'((;�

,�������9�,�������������������������������� ���������������������������������<�����������������*���������������;�;$I�(79��������� ����.����������*�����������������9�����������-�&��*����;�';$I�';7��������--�������*��������������������������������������������.��9���������9�����-��&��*�����-�����&���-����>:���*��:����������������?�4������������-�&��������������*����������������������������0@E@9����������������:����-�.����!�������������5�&�������-��������������*���A�I7�FCF����28�,�������9�������*���������������������*�������-����-�����������;�';7�������-����������>';�������?9�����������������*�������������)�;7���-����������8�A;79������*���-������!������*���-�-������������������������������:�����������������������������������������:��*���������������������O)�I:�����'((8$'(()�������-�����:���������,���������������O�'�':������������������������������������>�����-�����*��������*��F���-����?�������:��*�&���:��.������!�����9�������*����������������-�������-����!������������:��*�&��������������������������'(()�

������9������������������� ���������:�:�������&��������';:��������:�'(()�>���-�����*����=��'(()?��5���������9�-���������������-�&���������������������������������9������ ���������*�����������*�����������*�����*�����9������!���.�������:�:������������.��������������������������������

�,$�$�*'%&/� #�)���,")$*�%*&�� ,"%&/�"�-) $3��������*�:�::����-��������.������.��������������������:���������-���/��������������!����8�)7�-C-����28�����0A�I7��������H���������9���������*�������������&������*���������������������:��������������0�I7�-C-������������0)�A7��������H������������������9������*�����������'8�87�C���������/�����*�������������:������*�����&������������.������8�A7��C������A�I7��C�����+�����������&����

%���� ����� �,��� ���� � ���

�������� ����

�$����" �

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

Jan 98 Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

Change in Number of People employed Unemployment Rate

LHS: ’000 saRHS: % sa

Page 95: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

/���&�9����������������������-�&��������������:����.��*����*���������-9����������-������-��������!�������*�:��'�07����008�0����1����������9������*�������������:������*�����&����*���������������D(�87�-C-�����0�I7�-C-��������&���9��������������-�.����&��*����������������������������������������������9�����������������������>������+����������,��:���������?��&�������������:$;(7�>�������������=���'((8?���-�I(L7�����������5�&���������������4���-�����/����9����!������������:������*�����&������&����*��������������8$)7����������*������������($07����'(()����������������������������������>���*���*���&��������������?9�����-���������� ������������:������**����&���������������.������'(()9��&��������������������-�&���������������'(()�

���.,��"�2%���- &)%&,��) �-�*$/�3������*�������������������>�����������)';:��9�����������������);(:������� ������&��������';:��������:�'(()?9���-���-�����������-�����������-����-��������9������������.�:����6+1�-���-����������61�������������������������-����'(()�������*�-������������������������&��:����&��-�������������9����F��������������:����6+1�����:�������:����-������,����������-�.�����������������:����9�����������������6+1������������������������������&���������&�������-������������������6+�

4��� ���� �������,��� ������3� ���������� ��7��� ���� � �� ������ ������������� ,��6�!�������������������������� ��1��C

�������� ����

/� � ���������������,��� ��������=6������������� ����������������=�C*� ��1��C������ ������������� ,��� ��.���������

�������� ����

�$����" �

-15

-10

-5

0

5

10

15

Aug 91 Aug 93 Aug 95 Aug 97 Aug 99 Aug 01 Aug 03

Housing Finance Value (sa)

% value

-30

-20

-10

0

10

20

30

Aug 91 Aug 93 Aug 95 Aug 97 Aug 99 Aug 01 Aug 03

Building Approvals

%

Page 96: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

����9�����������6+1����������:�*�������������������������-�.���9�6+�������-�.�����������:�:�����&�����-�.����������-�������*���:��.�����&�����3���#6���!��������:�&��0�'IC0�'A�>��-�����&���������*����0�)(�:������'(()?9�����6+1C=����!�������:�����0(;�>����������������!������*�:�������0(($������?9���.���������61���������������������������������9������*������-���:������:����������������������:����, ���&��������9����-�.��������������������*������������-�&���&�������!��0'-������1�������6+��������-�.���������*������������ ��4��*����-�&��<�������������������9����0'$-�51����&������������������������:$)9(((�&��89;((C89A((����������������� ����������������-��3���=��:���-�����*����3����*�����������9�����������������������6+1�������������:����-������-����������9��61������.��������-�����������&�����'(()9������*�����!������������������������!�������:����6+1���4���-�������&����������-���������#6�C6+1�����6+1C=��9�����!������61��������������(�A($(�AI��&�������!��I�-����9�������.������������&�������*�0$'���*����

�%"!"�) ����")$�&/)����F�������� �������������������:�::��� ��� ��*�� ���� �� �����.������������������� ����������:����������������������������� �������������61������������9������������������@7����2)����8'7�������=���'((8��%������� �:�����������������������610�@:����������61����������������610�E:��������������*���-��-���:�����������������--��������*�&��������������������������!���������:�������9��������&������������������������������-��������61��������������-����������

�$����" �

Page 97: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

������'�,,��� �������,�6�(�������

������:�����:�*�����*����*��:�����-���9�#��H�������1������!��������������'7����'(()���������!�������(�;7����'((8����������-���������������!���������������������#��H����*����������*�����:��������*�������8�;7����'(((����&���������-����������!����������:�����-������&�����*���9����&���*��-�������������:����������*�������������8�����9������������:�������&�������:�����:�����������������������������������������:��.���������������-����������������&��������������������-������*��������������&��*�������-����!�����������-�������������9������:����(�87�����1�9������������������������&�����:�����:��������#��H�����,����&���������!�>���������������������������-����������*��,�?�:���������������-��������-��������������������*�����!�������������*����-���������&������������������������&�����������-����-������-���-����������&�����*���&���������������������������:�������!����������:�����������:�����*���*�����������:���&���*��3��������!�������&������:������*���������:����(�8��������*�����5����!���������!��������������������������-��*����*��:����-��������:����������*���&���-�����������0A7������������������-���������$���*����#6���&������&�����0E�-�������������:������9�����:���������1��*�������28�>��&��*����#��H������-�������������������?�����-��������&���:�������!����������������0;7������������������������������&������!���*������������=������'(('9�������:������*��:��������*����������*��:��������-�9����:������6+��,������.�����������������&������������������������������!��������������#6������9��������������������������6+1�������������������:������*��������������.�-�.����������������:����������

���C���"��&�) � 7�$"� )�#,$)��$(����!����������� �����F����� ���� ���6+1������� ��������������� ������*���� ���:��.���� ��������*�����������������6+�*��������9�������*�#6�C6+1����������0�0A�����������-��������������������:�:����������������������������&��6+������-���������������������-����������&��������������G���6+$#6�*�&��-����:������������&�������������H��������6+�����.�-�.������������-���#��H��������--������������-��������������������-��������������������������������6+1����.������������#6�C6+1����������������-���5�&�-:���������� �����-�����������������������*����������.���������*���������������:���-�����*���-�����F������������-�����������������������!������-������������������*������������-���.��������*�����*���������:���������*�6+1���������������-��������6+�����*��������������������*����������������������������������;7������������������������+����-��$5�&�-:�9����6+1��������������������&���$����������9�������*�:�����0�';��*����������:������1���-:�9����������������4�������������-���-�����20�'(()�������.���������*���-�&��*���*��9����!�����#6�C6+1��������0�'E����20�'(()���������������!����������:��������������������0�'0���������������&���!���*�������������������*�����:�&������0($�����&��*���������������5�&�-:��>��:�:��-���������������*����-�������)7����������������#6�C6+1�����*�1���-:�?�����������������

��������� ��������� ����������������������

�������� ����

80

85

90

95

100

105

110

115

120

Jan-90 Jan-91 Jan-92 Jan-93 Jan-94 Jan-95 Jan-96 Jan-97 Jan-98 Jan-99 Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03

real effective euro exchange rate

average between 1990-2000

Page 98: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

#6��������:�:���:����������*��������&�������*�����9���� ���*�����������������:��.��������� ��������*������������&���������*������*���������6+1������������-����������*���&��6+1�:��.���9���#6�������.��������-���������$������&�����������������6+1��*����������������������������*�����������������6+1���������&���-��������������������������������� �����-������������������������������.��6+1������������5�&�-:��'�6+����������������������������*�������������������������������������6+�����.�����:����-�.���9�����!����������.�������6+1����.������������������������F������9��-�����������*�����&�����������&�����������9�����:�����-�,������#�����������������������:��.�9����*���������-��&��*�:�������������-����������������!����������.������-�������#6����-���������������������&����������C�������.�������������������*$����6+$#��H�����������������������&�����������&���������6+������.�����������������������6+1�������������������#6�����������

3�����������.�����4���������&������"���������-����������*9��������������������A������������������&����4������������:�����������������������������������������9�#��H����������-�.����-��������������������:����#6���������������*�����*�����������&��������:������������*����.��:���������� :�� ��������� ������� ��� ��� ���������� ����� ��� *�����*� ��������*9� �����:��� ��������*� ��������*����������������9����������&�������*���������!��������28�'((8������������087����������������������-�������������*����#6���&����&�����0'�-����������������������������#��H������������������*������*��:�������������������#��H����������-�.���-��������������#6��*������+����9������-�����������&���!���*��������������������� ��������*���:�&��0(;� ��� �����1���-:�9���������*� �����&�������������0()�)����,���'A�����.�������������*�����#��H����������-�.���������������*�����<���������������������A�1�:��������-�������+����-:��'(9�'((8�������*����-������!�:���������!���*������9�������������-����������������������������:��.������������������*����������6+1���*�����������-��������:����������������&����������������������4���-����������6+1����������������������-:���������+������������&�������������0�8;���0�)(����20�'(()�����������#��H���������-�.�����-��������������&�������������!�-�.�������C�����#� �����������������-�������������������������������#6������-�&������6+9����*9��������.�������:��������*����4�-��������4��������&�������:�����*������������������������������������6+1��������������**�������������*���������6+����������-�.���9���������*�6+�����.�-�.��������������*�������������*����������������������:�����-���������������������-��

�����=0�-)�'�) �+*%&)*%&�*�")�*'5��*&'�%&�899:( ������������!���������������#��H�����������������*����*���������&���������������������&�������'79�����!��������#� ����-��������.������������*����������������'�((7����'(()��6�����������9���.���������������*������������������������'(()9���.���������������#� ������ ��������������������������#� �-������������*�����������������������������������������������������&�����������&�����.��0�8;�����:�������/���&�9�������������*������������������������������4��������>���*���������*��������20�:��������:������*��-�����:�*�����*�#��H���������-���������?9���.��������:�*���������� ��� ���������� ��� ��-�����#� ���'�((7����� ��*������������������ ���#6�C6+1�����������������������������'(()����F���������-:�����-�.�����������������������������*��������9�#��H�����������������-���������::������*�>��������������:�&��'7�C�?��������������������������������������*�������#�1����������.�-����9���0(7���������������������������*������������!������������������������:�(�A����������������������(�'���������'�������+��������:�*�����*����'((09������������*���������������������:��-�������0;7��������#��H���������-��������������������:���:���������*����>����-�����'�;7?�����9����$��$�������*�������������������-���������.�9�����#��H��������*������*����#� �����*������'7���*�������������������������*��3������#��H���������-��*�����!�������������.�������'(()9���������������������������.������������������������������������-������#� ������������������-����������������:�������������9���-��#� �������-�.�������������������-���� �����*���������*� ���� ��� ���� ��� �������������!������������&�� ������� ���*������*�����������������:����������9��������������$����!���:������&�������:����-��I(:���������=���������&�������������������������&������������������*����879�������:�&��#� �����*������'7��������������#��H����/���������������������������������������������-�����*������-�������1���-:�9����#� �������������������<��&���:������������:��*��������������������.9��������������������������������;(:���������=����'((8�����#� ���������4��������������&�����������������4���-����������'(()�#��H���������4������9��&��*��*�0�E7�&�����0�87����������&�������4����������=����'((89����������������*��.��������������!�������-�������������

+$��4���

Page 99: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ��������������������������������� �������������

+$��4���

��������������������������������#� ���-��������������������������*�*������������,89������:�&��#� ������������������)�;7�����#��H��������.�-�.�������*�����������������'((89������.�&����������������:���������F����������������������*�����-����������:�������,8�*������������-��������������������������:��.������������������&������������-��������*������9����#� �������.�������������������.��*��������������������$��������-����������+��:�������������������������������������#� ���-������������*�������9���--�������-�#� �������-�.�����**�����������#� ����������.��*�����.��������������������������������*����������������������9��������������������������*���������������������������������-������.�*��:���������������������:��*�����������9����*9������������������������=��������**����&����������������*�������0@@(��������*��������������-�������*�����������������

Page 100: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ������������������������������� �������������

�������������������,������

+�����*��������*����0�AAI(9�����00������*�4����:���������-���������:��.����:������������.����9�����*������-����-������������*�����*���-������-����������*��������-��*�������-28��+�����*�*�������:����A7��*������������������2)����-�.�����-������:��������������������������*��-����-�������������������� ���������*��������!������������-��������'�07����������9�����-�0�E7����'(('����������!����������9���������-�����������������������*��*�����������8�($8�;7����������������.��������������������������������������*��-:�������:�������-����������*������&��������������-��'(()���&�������!��I�-����9�����!������ �C6+1����-�&�������������*����0�A'$0�A@����/0�()�

��$# $+*&-�� #�����- & +5�%&�8996���������.�������6P������-���-�������:��������-���������-���������������*�����*���������&�����-��������/'�(8����������������&�������*���9���������-��*���:��(�E7����28��+�&���������������������&��*����-�������*��������!������9����������*����.��-����������*��+�&��������28��������:��(�@7�FCF���-��������(�'7����2'�'((89���&���-������:��:������������������������&��������������������*����:��'�(7�FCF�����I�A7��:�&�� ��&��� ����� ���28�'(('�������-���������*�-������:���������������������-������*����*�:��(�@7�FCF����������������������:��9�*����*�:�0�)7�FCF����+�������5�&�:���*�����������(�07�-C-����5�&9�����������-�����:����:�����������&����������*���� ��������5�&��� ���!������� ���**�������-������������� ����� ��� ����� ������� ���������:��������������-���������������������������*��-������*������*:��3���������/���&�9���������������������������������������:��8�(7�-C-�*����������$������������������/�����*���-�������&������-���**����������/0�����*������-�-����-�����*�/'�>������*������.�����&������*?��,��*�*�����������&���4�-������-��&��*��-�������C����������D0@�07�����*�/0����'�;7�-�������C��*�������=��$����(8���&��+����������9����4�-������-�'�@7����I�'7��C���+�������*���-��������-���������:������������������������������&���:��9��������-����-�����������:������87����>��;7�����*�%�+-�����?������-����-�������.��*����:��'E9(((����28�

,����������*9�:�������:��*��:�����������������/09����������*���������������:���*�����������������������.��,����������*��������*���:��0�(7�-C-��������:��>:��������-�����������=����('?9�����-�(�'7�-C-���������+������������������0(�-��������������������9���������*����������������0�87��C����'((0�����8�I7��C�� ���'(('�� ��������������������*���:��0�(7�-C-� ������� >����������(�)7?����:����������&���-���9������������������������:������������������9��������&����������.���&���9�:���������-��&�-���9�����*���-�D'�;7�FCF����2'����D0�'7�FCF����28��������9�����-����������*������������**�����������*��������.��*����������*������������������������������*�������'(()������.������:�����:�������������9��������*��*�����������!��������9����������������&���-���������������.

�������� ��������� �������� ���������

����� ��� � ��� 4�������� ����� �� ��� � �, ��� ��

0

2

4

6

8

10

Jan 98 Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

Retail sales

% y/y

2

3

4

5

6

Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03

Household consumption

% y/y

Page 101: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ ������������������������������� �������������

������6P������-��*���*������20�'(()���������������������*���9����������-���������*���&���:���&�������.��������-�������:��9������������������-����������*�����������������&��������������,���-�����*����1��9���--������-�-:����������&������!���������������������'(()�����������������������������������������&��J-���������!��������!��������������������������5�&����������������K�������-�-����-������������-����������������������:��:������*�

� ,"%&/� *$!�)1�� 2%&/�"%/&"� #�"� 2%&//'�'((8����������*���������������*�-�.�������&��������:������*������*������9��*�-��*�*�������*���������������:����&����>�����@�;-��������������?������������*����*������*�-�.���-��������,�����.����������$�5�&����������������.��������*����������������*�����������������-����������������������-�:������*�����������-�.�����������9��#�1�������������������������������.����������*���������������9���������:�������������������������*��������1�������&����������������.��-����������������+������������-�2)������������*�-�.���������������**�����������5�&�������������.�������.�����-��������������������������������������/�����!���������������������������������&��-���������������������������������������=���9����������������!�������������&�������0@�'7��C��>��?������/�����!���������������'0�07��C��>��?����������� ��5�&�>-�������

�������� ��������� �������� ���������

:� ���� ���� ����� ����������� � ����� ����� ��� ��� ���� ���

�������� ��������� �������� ���������

��������� �� ���� ������� ��������� /�� ����� ����� ������ �,���������� � ��,���,

2

3

4

5

6

Jan 98 Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03

Unemployment Rate

% sa-1.8

-0.8

0.2

1.2

2.2

Dec 88 Dec 91 Dec 94 Dec 97 Dec 00

GDP

% q/q

-6

-4

-2

0

2

4

Feb 98 Feb 99 Feb 00 Feb 01 Feb 02 Feb 03

Industrial Production Manufacturing

-12

-7

-2

3

8

13

18

23

Mar 93 Mar 96 Mar 99 Mar 02

Business Investment

% y/y

�� ����1 �'���

Page 102: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

�������������.��?9����������������������������������0;�'7�����0)�07��C���������&���������������9�����-�����������������������DI����5�&�>����������D8?9��������-�D8����������������-�����������-���������*��-��*�*���������3����-��*�*��������*�����&����*���I�'7��C��������9�������������'�I7����-C-�:���������9���������������������������*�-�.�����������*���*������������*�����������������5�&��������������.��

�*)���%!��� %&/�%&) ��@�899:��� ��*�� ��� ���&��� ��� *��:��� ���� ��-���������������9���������������������������.���:����,������:������������������-������2)�������9�,��������������:��';�:�������8�A;7���5�&9�����-������������*������--�������-���������������������������*���:����&���9�!�:�����:������*�����������:���������-����������&��������������������4����������������-������ ��.������������9�������������������������.���������.�������:�����$����������-����.���������������������'(()�

��� ���9� *�&���,�������������� ��� *�����-���������4���-����9��������*�������������,����������.���������������:��';:���������:�3���������=������"�������9��������������-2)������������*�&�����������,���������������������-����-�����������������.��:���������*����*��������-����������*������9���:���������*�-��&�-���9��������������-��������:���H��

���9�������������/�������������-�������������������������������������������������������6����/���9��������������������������0�879������:��������/����������������*������'7��/���&�9���������� �-������������9���������������'�;7�>��� ��!������/����:������������������������*���������������?��/���&�9���������������/��������!��������.��������&��-����-�����������������*�$����:���9���������-������������������:��������������������������������������-�������-������������4���������������������.������������������� ������9���������������������:��������*����� �����/���������������'�;7����0�87��������&�������5�&9���-�'�A7�����0�)7���=�������������*�����������������*�&������4����������������������������:����-�&����������,�������� ����������� ��� ���������������9������*�������������������*��������/����-�������� ��� ����� ��-�9� ��� �:����� ����� ������� ��� �������������� �������� ��� ��� �����-�� :�����������*�������������������������������������&������*������������-���+����������������������������:����������������:9�������.�,������������� ��� ����� ���� ����� ��:� ��� ����� ��*���-������� ����������� �*����� �#9� ������������*���*���������-�����������������������-�-�������������5�&����������������9��������:�:���-�&������������������:��';:��������,�.�������������������������*���������;�(7:�� ���� '(()9� ��� ��-� ������ 8�A;7�� �������������.�����������������,��������������������������&����*�&���������������*�-�.�����������������������������������������.��

��� ����������� ��� ��� ��

�������� ���������

$��� ��� ���� ��� ��

�������� ���������

-8

2

12

22

32

Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03

% y/y sa

Halifax Nationwide

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

Aug 93 Aug 95 Aug 97 Aug 99 Aug 01 Aug 03

RPIX HICP

% y/y

�� ����1 �'���

Page 103: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

������9�����������������������������!����������������*�&��������������������-�&�����������������������'(()��/����9�������*�����!����������*�������������������:��.�����������&��������������������������������������������4������������������������������.�6+1�

�� ����1 �'���

Page 104: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

����������������3����������������������$

������������������������C�����������@�899:@?8:991@93�����������$-�&�������������.������������-��*�F����9����������-�-����-����:�*�����*���������3���������������������&�:��*����&����������9������!���������*���������.����:����-��������0�'I((��������-��:���*���#!������������������0�0@E($((���������������!�����&����$-�&���������0�'I((�

�����������������������C������������@�899:@9F?DD1GD�����������$-�&����������������+����-:������������:�������*�����-�-����-��0()�;($((�����&�������*��������H���������������.���������������-������:������������000�((��/���&�9��������!����������-�&��:�����0()�;($((��������.�������������������������������0(0�(($;(�

Page 105: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

�����������������������C�����������@�899:@?F9H91A9���������������������������������������-��*�F����9����&�������������-�-����-��������&������*�������������$-�&���������.����:����-���������������*�����������0�I@(($;(���&����9����������������������:�������0�I@((�����0�A'((�����!���������������-��*�F�����

�����������������������C�����������@�899:9?F6D91G9�������*���������������.�����!������*����������-��*�F������6�����-�-����-��-���������*����������*�����������������(�A0((�����������9���-�&���������(�A;;(�����!���������������-��*�F�����

5$�����"/� ��%� ��"��$�"��6

Page 106: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

����������7� � ������������!7� �-����8�����!7� �-�-�����!

400

500

600

700

800

900

1000

Jan 00 May 00 Sep 00 Jan 01 May 01 Sep 01 Jan 02 May 02 Sep 02 Jan 03 May 03 Sep 03

400

500

600

700

800

900

1000

Blue Chip Index 90-day mov avg30-day mov avg

�0(�(@� �63)�3;, A

;�� I=G6J� ���=��������=1��=�4 �� IIG6AJ ���1��7����=1��=�;�� CC�6JJ ������:����=�������4 �� ��1I6=I ����C�8��GC�������;�� GG6GJ ����A�7���JK

�0(�� �,+��3;, A

;�� ���611 ���=��������=1��=�4 �� �1C6JG ���1��7����=1��=�;�� K16JK ����1�8����=�������4 �� 1�=6I� ����1��8���GG�������;�� =C6�� ����A�����AJ

�0(��'��3;, A

30

50

70

90

110

130

150

170

Jan 00 May 00 Sep 00 Jan 01 May 01 Sep 01 Jan 02 May 02 Sep 02 Jan 03 May 03 Sep 03

30

50

70

90

110

130

150

170Sesdaq Index90-day mov avg30-day mov avg

115

125

135

145

155

165

Jan 00 May 00 Sep 00 Jan 01 May 01 Sep 01 Jan 02 May 02 Sep 02 Jan 03 May 03 Sep 03

115

125

135

145

155

165All Series (> 1 year)Short (1 to < 3 years)Long (> 3 years)

Page 107: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

�.$2���7L����-��/-.53�%;7/-;�2��-���D3A���-��;���";-&�3�M�K���3��$.%-"7����CAI1C$/C���& ��& ���(.(.������ �����������������#

�7/�%;7/-;�2��-���D:D���6����6������ �& ��& �(��()�:D�����������%����� �& ��& �(��(�&:D��������������F�������������� �& ��&����&���:�������'������������������� �& ��&����&��"C��������#���6����F������%���� �& ��& �(��())2-5�����#���6����F������%���� �& ��&����&�&�'������������%���������� �& ��& �(��.)����������A���������������� �& ��&����&�&�-��������������� �& ��& �(��(���&����&��"�&:D���������%������ �& ��& �(��(� *�������:D����������� �& ��&����&��&5;E��4$�����#��� �& ��& �(���)��)"�)�5;E�'������������7���������F�������� �& ��&��.�����:������� *��%�����A���� �& ��&����&��"/?���#�1�������1��6 �& ��&����&���E�6������1��6 �& ��&����&��&

������

Page 108: UOB Group · + - ˝ ˝ 9/P - :ˇ )7 C 28$(8>& ! ˙’ ;7 ?˙ - * ˝ $ ˙( ;7 C 2’$(8 ˇ- ˇ ’ (7 C 9! @ E7 C 9 ˇ˝ ˙ $ ˝ ˙˝˛ #! ˙ &

������������ �������������������������������� �������������

��7�7��6 �'�8��$��0� �� ��"��(( ���

�������������� ��������������0������������%�1�".��2�� ���3#������4��,����-�5����������6!�7���8�'69(�9��:�:�7�����8�05�!"9�:;!"����7<=>2)?�����8�7<=>2)4)@A+���8�'69(�9��!���

��������234�5������4����2�� ���3#������4��,�4������B�#���:%��!�*� ��������5������@ 5 C !���)�� ����7���8�'6"(�!.:!!"":!�+���8�'6"(�!.:!!"�"9�"

����A�����4���� �4����������+���?�������?���������?�������4��B� �"��%�D���4����0���A�����4���� %�A)""�"@����4��������������7���8�6&���.��"��:;��"�"!;��!"!6+���8�6&���.��"�:"

����������� ������� �����2�� ��9%�04)����-�%�D���5�� ��4�����5���4������45:��""7���8�6&��!.!!9�&&�;�!!!!"��;�!!����+���8�6&��!.!��&:!

������2�� ���3#������4��,�'?�����(5�� ���"�%�E�����#��?�� �� 3 �4���""6"6%69��C�� �������5 �� E�����#�%�4 ? %�?�����%�E64��@:7���8�'".6��(�66!&�99+���8�'".6��(�66!��96

�����234�7�,���4����5����A�,�����4������%��.�."%*��������?������.,�%�7�,���"��%�D����7���8�'�"(��.�!"6�!9"7�����8�D!!"&��7<=>2)�D?�����8�7<=>2)4)@A+���8�'�"(��.�!"6�!9�

�� ����������?�� ���4����9;+�+����=�������7���"9������F��0����?�� ��>���A��7���8�'�9!(�!9!"�"9!";!9!6���&97�����8�&�9�"�7<>2)�>G+���8�'�9!(�!�"��99�6

� ��! !� �����&:��@� ����0���������+���%�A������7���8�'�9!(�!��"!!:!+���8�'�9!(�!�:&�96�

����"��!� ������������ ��7���%�7���B�����,5�� ��!9��.!9�6%�!9 ��+���""�������5 �� %�?�� ��7���8�'�9!(�!9�!6���+���8�'�9!(�!�6��9:�

���"��#����� �������.���4������5 ����C�� >���A��7���8�'�9!(�!��"�!!:!+���8�'�9!(�!�:&��96�

������$����� �����%������234�4��H���0������ � �#��3�����!9"�%?�����C����7����?�� ��7����!@� �"�D��������*���C���)#����4��H��%�"�����%������F��0�����������?����7���8�'�6(�"��.�69�9�"�6�+���8�'�6("��.�69�9�"�6!

������&��'��(��#�#�)���**���0������9%�>�������$���?��������-��"�I���+��5 �� %�?�����%�5��������0�?�6"��"67���8�'�6(�!���6&�.�6"��;��6&�.�6!�+���8�'�6(�!���6&�.�6��

��������� �����!!�"�D���*���7������?�� ���4����#��������@���)��%�5�������!��"!"7���������F��0�����������?����7���8��6'!"(�9��&��6��7�����8���"&��2345>�?@+���8��6'!"(�9��&�::&�

����+���� �����0������9%����+���?�� ������-��>� ��A���?�� �0���%�5���-���7���������F��0�����������?������� ���?����9"���"7���8�'�6(�&99.�!�!�!&997�����8��!���9�324�5I�?@+���8�'�6(�&99.�!����9"!

,��"��� �����":�>�����4���0���2�� ���3#������4��,�4������1�".�"%�G�������6"�"!������F��0�����������?����7���8�'�6(�9:!.9��"6�";�7�����8�:��&:�234G*�?@?�����8�"!��+���8�'�6(�9:!.9��"6�9

�&���+� &� �����2�� �!�9�����-����)� ���5/���:�6�D���+���4���0�������-���%�����������#����������F��0�����������?������� ���?����9"����7���8�'�6(�!���66&�6�!:7�����8���:�"�234�I�?@+���8�'�6(�!���66&��&&:

����������234�5�����4����5�� ��"9��;:%�A�����4�������"%".A�%�?����?����.A�%�5�����""�.&"�?�3�4���:!:%�5�� ��A���7���8�'�!.!(�&�:�:"6;:7�����8�A�!�:&��7<=>2)+���8�'�!.!(�&��:9&�

����-���2�� ���3#������4��,�'*�������(�4��*�����234D�����0�H��B�� %���3�4���""!"!9�&���A�����B����%�*�������7���8�'6�(���.!:!�9""7�����8�*)��"�&&�234*>3+���8�'6�(���.!:��6"&

������234�>��?���*����?� ��4����?�� ������-��3������4������������+���"&�B�������5 �� %���� �� �">��?���*����?� �%�E�� ���7���8�'��(��.�!9�"�!�+���8�'��(��.�!9�"�!�7�����8��"�!!"�234>?*�E7

�����������7�4��,�234�$��������*�����4?�%�"� .���+���D�����D�������5�������A�#�!6D�,� ��"!:!�%�$��������7���8�'6!!"(�!9�6���+���8�'6!!"(�!9�6��"

��������234�4��,�,�0������ � �#��3�����2�� �?.6%�!���+���? � �7����4�������"�%�5�����0���%�4���,4��,�,�"�9��%�7�������7���8�'66(�!��!!"6;&;�+���8�'66(�!��!!":

�� � ���! !���#����#� ��.� ��!���%���.�#/234�0���������4������"� ��+���%6:��5�,���#� �0���%�A���. ��A���. ���%�4��,�,�"�""��7�������7���8�'66!(�!9:.6!!�;!"+���8�'66!(�!9:.��&�

�� ������(��� ��!� &�.����6:��5�,���#� �0���A��� ��%�A��� ���4��,�,�"�""�7���8�'66!(�!6�.��:�+���8�'66!(�!6�.9�"�;"7�����8�!��!��23407>5C$+7�8�054G7>4A

���������������%�������234�B���)������)����:""�C�������4����#��������+���%�B���)�����?���������:��"&.��&�%�25)7���8�'".!"�(�6!����!;67�����8�6��"�""�7<>2)?�����8�7<=>2)4)@A�B35�)@�=B=5+���8�'".!"�(�6!���"!

�� �����- �!������/234�4������9:!%�9 ��)#�%"� ������%��� ��5 �� @���<�,%�@<�"���67���8�'"(�!"!.��!�����+���8�'"(�!"!.��!�"��"

��������������234�B������4����":���� �C������ ��5 �� B������=?!@�!4>%�2�� ���A�����7���8�'��.!�&(�6!���9��7����8��:9�!:!�7<=>2)��?�����8�7<=>2)4)@A+���8�'��.!�&(�6!������

���0��7������4����"� ��+���%�2�����=� ���������-�"�:�*�������=�� �0���5�� ������7������"�97�����0�����������?����7���8�'��6.!(�!&"9��"!9+���8�'��6.!(�!&"��&�96

�����������234������������%���������5 ��4������"& ��+���%�5�� ��������� �����*�,� ��)#�����*�,� ��?� �%������������7���8�6�!��&��6�6+���8�6�!��""9:"&

�-����234�<�����0������ � �#��3��������)���7�-��5 �� %�6 ��C��>���B����)#�*��������7�������<����7���8�':9(�"�66&�"�+���8�':9(�"�9���"!6

���������8�7������������������������������� �����#�������� �� ��������� �)� ����� ��������� ������� ��������������������#��� ������������%�234��������,����������� � ������� �� ������������������� ����� �)���%������������������� �������� ����������������� �������������������� ����� ����������������������H�� � ��������� ��� ��� ��� �234�����������#������ �������%�������������� � ����� �������%����������������������������� ����� ����������� ����� ���� ������ ������������� ����� ���%��� ��� ��������������234��������� ��������� ��%� ����������������� �����%� ��������������,��������� �%������������ �������%� ������������ �������� ��-� ��������������/������%���� ��� ����� �������� �� ������ ��������� �������,� �7����������� ������ ����� �� ���������� ��������� ������������ �����234���������������� ���������������� ������