nidamppm14.files.wordpress.com · web viewdebt financing อาจจะเป น ก)...

แนวทางคำาตอบขอสอบ รอ. 630 การจดการการเงน ของ MPPM ภาคพเศษ รน 12 (22 ม.ย. 2551)

แนวทางในการอานเอกสารน และทำาขอสอบเอกสารนสรปแนวทางคำาตอบมาโดยละเอยดมาก เวลาทำาขอสอบ กรณาเขยนหวขอใหครบ แตไมจำาเปนตองเขยนทก Bullet ในเอกสาร เลอกเขยน 2-3 Bullets ตอ หวขอกพอแลว เพราะคำาถามเยอะ แตเวลาทำาขอสอบนอย และอยาลมยกตวอยางเสรมคำาตอบดวย

อ . มนตร : ( 1 ช . ม . มคำาถาม 3 ขอ ( ก . ข . ค .) ทำาขอละ 20 นาท ) อ . มนตร ขอ ก . ( มอก 2 คำาถามยอย ) คำาถามยอย ก 1: บทบาทและความสำาคญของการจดการการเงน ในภาพรวมตอการบรหารองคการสมยใหม

การจดการการเงนมความสำาคญ โดยเฉพาะอยางยงกบการบรหารองคการสมยใหม เพราะสภาพแวดลอมในปจจบนมการเปลยนแปลงอยางรวดเรว และมความผนผวนสงมาก

ผจดการฝายการเงนตองม 1) รวบรวมขอมลอยางเพยงพอ 2) คาดการณอนาคต 3) ประเมนความเสยงในแตละทางเลอก และ 4) ตองตดสนใจใหถกตอง การตดสนใจทางการเงนจงสำาคญตอความอยรอดและผลกำาไรของธรกจ

หลกการเสนตรง 3 เสน วงกลม 2 วงของ อ. มนตร

งบดล (Balance Sheet)การใชไปของเงน (Use of Fund) การหาเงน / แหลงทมาของเงน (Source of Fund)

สนทรพย (Assets)การลงทนทางตรง (Direct Investment)

หนสน (Liabilities)Debt Financing (การหาเงนกยม / ตราสารหน)

การลงทนทางออม (Indirect Investment)การควบรวมกจการ (Merger & Acquisition หรอ M&A)

สวนของผถอหน (Shareholders’ Equity)Equity Financing (การหาเงนทน / ตราสารทน หรอ หน)

ในประเทศ

ตางประเทศ

จดทำาโดยพชร (ปย) MPPM13 / 0 8 6565 9900 หนา 1

ผจดการฝายการเงนตองตดสนใจในการหาเงน จาก Debt Financing หรอ Equity Financing1. Debt Financing อาจจะเปน ก) การกยมจากธนาคาร และ/หรอ ข) กยมเงน

จากนกลงทน โดยการออกและขายตราสารหน (Debt Instrument หรอ Fixed Income Instrument) เชน หนก (Debenture)

2. Equity Financing คอการขายหนสามญหรอหนบรมสทธ โดยอาจเปน ก) การขายหนแกผถอหนเดม (Right Offering) และ/หรอ ข) การขายหนแกผรวมทน (Private Placement) และ/หรอ ค) การขายหนแกประชาชน (Initial Public Offering หรอ IPO)

เมอไดเงนมาแลว ตองตดสนใจวาจะลงทนดวยวธใด ลงทนทางตรง ลงทนทางออม หรอควบรวมกจการ3. การลงทนทางตรง (Direct Investment) คอการลงทนทำาธรกจเอง เชน

ลงทนซอทดน โรงงาน เครองจกรกอนการลงทนตองวเคราะหการลงทนโดยใช Capital Budgeting เชน PB,

ARR, NPV, IRR, PI4. ลงทนทางออม (Indirect Investment) คอการลงทนทไมไดเกยวของกบการ

ทำาธรกจ (ไมมการจางงาน) เชน การลงทนในหลกทรพย โดยการซอหนหรอหนกโดยมเครองมอทใชวเคราะหการลงทนคอ CAPM และ APT

5. ควบรวมกจการ (Merger & Acquisition หรอ M&A) คอการลงทนทางลด โดยการซอกจการคนอนทมอยแลว จะไดไมเสยเวลาเรมตนใหมจาก 0 (ใช M&A แทน Direct Investment)

ทงน การหาเงน (1 – 2) และการลงทน (3 - 5) อาจจะทำาในประเทศ หรอไปทำาในตางประเทศกไดถาเปนการหาเงน และการลงทนในตางประเทศ จะมเรอง อตราแลกเปลยน เขามา“ ”เกยวของดวย ดงนนจงตองมการบรหารความเสยงจากอตราแลกเปลยนเพมขน

นอกจากน ผจดการฝายการเงนทด มภารกจ / หนาท ทตองจดการเรองตอไปนใหเปนและเหมาะสมดวย1. ใชเงนใหเปน (Investment Management) โดยควรจะใชเงนไปลงทนใหเกด

ผลตอบแทนสง และความเสยงไมมากเกนไป2. หาเงนใหเปน (Financing Decision) โดยควรจะหาเงนทมตนทนตำา3. แบงเงนกำาไรใหเปน (Dividend Policy Management) คอการบรหารเงน

เพอจายเงนปนผลใหผถอหน (Dividend Pay Out) หรอเกบไวใชในบรษทเพอขยายธรกจหรอลงทนตอไป (Retained Earning)


4. หมนเงนใหเปน (Working Capital Management) เปนการบรหาร Inventory Days, Account Receivable Period, Account Payable Period และตองมสนคาไวใหเพยงพอกบความตองการของลกคา (รวมถงตองบรหารเงนสดใหบรษทมสภาพคลอง เพราะเงนสดสำาคญตอการดำาเนนธรกจ)

5. มหนใหเปน (Debt Management) เปนการขยายโอกาสทางธรกจโดยการอาศยเงนคนอน แตตองดวาเราจะชำาระคนไดหรอไม การมหน (การกยม) ในระดบทเหมาะสม จะชวยใหธรกจมตนทนของเงนทน (Weighted Average Cost of Capital หรอ WACC) ตำาทสด = มลคาของบรษท (Firm Value) สงทสด

สรปการจดการการเงนเปนเรองเกยวกบ

การหาเงน ทมตนทนตำาทสด การบรหาร Debt Financing และ Equity Financing ใหม WACC ตำาทสด การบรหารเงนทนหมนเวยน (Working Capital) การบรหารเงนสดใหเพยงพอในการทำาธรกจ (ใหมสภาพคลอง) การใชเงน/การลงทนใหมประสทธภาพสงสดและมผลตอบแทนสงสด การบรหารอายของ Financing ใหเหมาะสมกบอายของสนทรพย

(Maturity Matching) กลาวคอ ควรใช Debt Financing ระยะสน Finance สนทรพยหมนเวยน และ ควรใช Debt Financing ระยะยาว และ Equity Financing (ทไมมหมด

อาย) Finance สนทรพยถาวร รวมถงตองมการบรหารความเสยง (Risk Management) อยางเหมาะสม โดยตองมการวเคราะหทางการเงน (Financial Analysis) อยเสมอเพอแกไข

ปญหาทางการเงนอยางทนทวงทการจดการการเงนทด จะทำาใหการบรหารบรษทเปนไปอยางราบรน มการเจรญ

เตบโต (Growth) มเสถยรภาพ (Stability) และมความยงยน (Sustainability)คำาถามยอย ก 2: เปรยบเทยบการจดการการเงนของภาครฐและภาคเอกชน การจดการการเงนภาคเอกชน มเปาหมายคอ Maximize Profit และ

Maximize Shareholders’ Wealth (ความมงคง/รวยของผถอหน)การจดการการเงนภาครฐ มเปาหมาย Maximize Social Welfare (สวสดการของประชาชน)


ดงนนภาครฐจะหาเงนมาเพอลงทน เพอใหบรการทดทสดแกประชาชน แมวาบางครงจะกำาไรนอย หรอขาดทน กตองทำาเพอประชาชน เชน ขสมก. การรถไฟแหงประเทศไทย

การจดการการเงนภาครฐงบดล (Balance Sheet)

การใชไปของเงน (Use of Fund) การหาเงน / แหลงทมาของเงน (Source of Fund)

สนทรพย (Assets)การลงทนทางตรง (Direct Investment) ในโครงการตางๆ ทเปนประโยชนแกประชาชน

หนสน (Liabilities)Debt Financingการออกพนธบตรระยะสน (Government Bill)การออกพนธบตรระยะยาว (Government Bond)สวนของผถอหน (Shareholders’ Equity)Equity Financingใชเงนของรฐเอง (งบประมาณ) หรอแปรรปรฐวสาหกจ โดยเสนอขายหนแกประชาชน (Privatization)

รายไดของภาครฐ คอ ภาษทเกบได ไดแก ภาษเงนไดนตบคคล ภาษเงนไดบคคลธรรมดา ภาษนำา

เขา/สงออก ภาษสรรพสามต ภาษมลคาเพม เงนนำาสงภาครฐ จากรฐวสาหกจทใหบรการประชาชน และเกบเงนจากประชาชน

คาใชจายของภาครฐ คอ งบประจำา เชน เงนเดอนขาราชการ งบชำาระหน งบลงทน


การจดการการเงนภาคเอกชน งบดล (Balance Sheet)

การใชไปของเงน (Use of Fund) การหาเงน / แหลงทมาของเงน (Source of Fund)

สนทรพย (Assets)การลงทนทางตรง (Direct Investment) การลงทนทางออม (Indirect Investment)การควบรวมกจการ (Merger & Acquisition หรอ M&A)

หนสน (Liabilities)Debt Financing การกยมธนาคารระยะสน/ยาวการออกตวเงน (ระยะสน) (Commercial Papers) การออกหนก (ระยะยาว) (Corporate Debenture)สวนของผถอหน (Shareholders’ Equity)Equity Financingการขายหนแกผถอหนเดม (Right Offering)การขายหนแกผรวมทน (Private Placement)การขายหนแกประชาชน (Initial Public Offering หรอ IPO)

ทงน การจดการการเงนภาคเอกชนจะเนนใหเกดกำาไรสงสด เพอใหผถอหนรวยสดเทานน

อ . มนตร : ขอ ข . ( มอก 3 คำาถามยอย ) คำาถามยอย ข 1: บทบาทและความสำาคญของการวเคราะหทางการเงน (Financial Analysis) ตอการจดการทางการเงนการวเคราะหทางการเงนโดยใชอตราสวนทางการเงน (Financial Ratio) มความสำาคญและเปนประโยชนตอผบรหารของบรษท ดงตอไปน รสถานะทางการเงนของตวเอง รจดแขง/จดออน เพอใหสามารถปรบปรงใหดขน

ได รสถานะทางการเงนของคแขง ใชเปนการวเคราะหขนพนฐานทางการเงน (Fundamental Analysis) ของ

บรษทอน เพอประโยชนในการลงทนในหลกทรพย ใชวเคราะหบรษททตองการซอ เพอประโยชนในการ M&A


ใชในการทำาแผนการเงน (Financial Plan) ซงเปนสวนหนงของแผนธรกจ (Business Plan)

ใชเปนตวกำาหนดเปาหมายในการดำาเนนธรกจ และใชในการวดผลงาน (Performance Evaluation) ของผบรหาร

ดงนน การวเคราะหทางการเงนมความสำาคญและประโยชนตอการจดการทางการเงนมาก เพราะเปนตวบงชปญหาของบรษท และเปนตวกำาหนดเปาหมายในการการจดการทางการเงน

คำาถามยอย ข 2: อธบายอตราสวนทางการเงนทสำาคญ ( เขยนใหครบ 5 กลม Ratio แตไมตองเขยนทก Ratio ยกตวอยางกลมละ 1-2 ตวกพอ ถา เวลาเหลออยากเขยนใหครบกไมเปนไร )


1. ความสามารถในการทำากำาไร (Profitability Ratio)อตราสวน หนว

ยความหมาย สตร คาเทาใดถง

จะดReturn on Total Asset (ROTA)

% ความสามารถในทำากำาไรเทยบกบสนทรพยทงหมดทลงทนไป

EBIT / TA มาก จะด

Return on Equity (ROE)

% ความสามารถในทำากำาไรเทยบกบทนทลงไป

EAT / E มาก จะด

Earning per Share (EPS)

บาท กำาไรตอหน EAT / # หน มาก จะด

Dividend per Share (DPS)

บาท เงนปนผลตอหน Dividend / # หน

มาก จะด

2. ความสามารถในการบรหารสนทรพยหมนเวยน (Activity Ratio)อตราสวน หนว


จะดCollection Period วน ระยะเวลาเกบหน (ระย

ะเวลาใหสนเชอการคากบลกคา)

AR * 365 / Sales

นอย จะด

Inventory Days 1 วน ระยะเวลาทสนคาคงเหลอ (ระยะเวลาในการผลตและเกบสนคาไวจนกวาจะขายได)

Inven. * 365 / Sales

นอย จะด

หมายเหต: 1/ สตร Inventory Days ตามหนงสอ อ. มนตร แตตามหลกการบญช และทผมทำางาน ใช Inventory * 365 / Cost of Goods Sold (ไมไดใช Sales)

3. ความสามารถในการกอหน (Leverage Ratio)

อตราสวน หนวย

ความหมาย สตร คาเทาใดถงจะด


Debt to Equity Ratio (D/E)

เทา หนสนตอทน ดวามหนมากนอยแคไหน

L / E ประมาณ 1 เทา 2

Debt to Total Asset (D/TA)

เทา หนสนตอสนทรพยรวม

L / TA 0.3 – 0.5 จะด 3

Time Interest Earned (TIE) หรอ Interest Coverage Ratio

เทา ความสามารถในการชำาระดอกเบย

EBIT / Interest

> 1 เทา มากๆ จะด

หมายเหต: 2/ บรษทมหาชนทวไปในตลาดหลกทรพยม D/E เหมาะสมประมาณ 1 เทา ถาม D/E มากเกนไป เชน 3-4 เทา แสดงวาเร มมหนสนเยอะเกนไป (บรษทจำากด นอกตลาดหลกทรพย ม D/E เหมาะสมประมาณ 2 เทา ยกเวนบางธรกจ เชน ธนาคารม D/E เหมาะสมประมาณ 10 เทา)3/ จรงๆ D/TA กบ D/E จะสมพนธกน ใชแทนกนได (แต D/E มคนใชมากกวา)

D/TA

0 0.3 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 > 1.0

D/E 0 0.43 1.00 1.50 2.33 4.00 9.00 หาไมได หาไมได

E - - - - - - - 0 ตดลบค ว ามห ม าย

ไมมหนเลย ไ ม ไ ด ใ ช ป ร ะ โ ย ช น จ า ก ก า ร ก ยม

ม ห น แ ต นอย

เหมา ะสม

หนเร มมาก

ห น มาก

หน ส งจด

ไมไหวแลว สวนของผถ อ ห น ไ ม เหลอแลว

ล มละลายแลว

4. ความสามารถในการบรหารสภาพคลอง (Liquidity Ratio)เปนความสามารถในการชำาระหนระยะสน (ชำาระหนสนหมนเวยน)

อตราสวน หนวย

ความหมาย สตร คาเทาใดถงจะด

Current Ratio เทา สภาพคลองของบรษท

CA / CL > 1 มาก จะด

Quick Ratio เทา สภาพคลองจรงๆ ของบรษท

(CA – Inven.) / CL

> 1 มาก จะด

หมายเหต: ทงสองตวไมควรนอยกวา 1 เพราะอาจจะขาดสภาพคลองได


5. ความสามารถในการบรหารการเตบโต (Growth Ratio)อตราสวน หนว


จะดSales Growth % การเตบโตของยอด

ขาย(ปน – ปกอน) /

ปกอนมาก จะด

Profit Growth % การเตบโตของกำาไร (ปน – ปกอน) / ปกอน

มาก จะด

EPS Growth % การเตบโตของ EPS (ปน – ปกอน) / ปกอน

มาก จะด

DPS Growth % การเตบโตของ DPS (ปน – ปกอน) / ปกอน

มาก จะด

Price to Earning Ratio (P/E)

เทา ราคาหนเทยบกบ EPS 1 บาท

ราคาหน / EPS

สง จะด 4

หมายเหต: 4/ ถา P/E สงแสดงวาหนบรษทมราคาแพง ผถอหนจะรวยมากขน หนทแยๆ มกจะม P/E ตำา (แตนกลงทนมกจะหาห นทด แตชวงนนม P/E ตำา หรอ Undervalue เมอซอหนนนแลว P/E กลบไปสง กจะมกำาไรจากการซอหน)

คำาถามยอยท ข 3: วเคราะหสถานะทางการเงนของบรษท MPPM วเคราะหไดเทาทโจทยใหมา1. EPS = 8 บาท มากกวา 0 ด ถอวามกำาไร (แตยงบอกอะไรมากกวานไมได เพราะ

ไมมตวเปรยบเทยบ)2. EPS Growth = 10% แสดงวาบรษทมกำาไรตอหนเตบโตสงขน แสดงวามกำาไร

สทธเพมขนจากปทแลว ซงเปนเรองด3. DPS = 4 บาท มากกวา 0 ด ถอวามการจายเงนปนผล (แตยงบอกอะไรมากกวา

นไมได เพราะไมมตวเปรยบเทยบ)4. DPS Growth = 10% แสดงวาบรษทจายเงนปนผลตอหนมากขนกวาปทแลว

สวนหนงอาจเปนเพราะบรษทม EPS ทสงขน 10% การจายเงนปนผลตอหนมากขน แสดงวาผถอหนไดรบเงนจากการลงทนเพมขน ซงเปนเรองทด

5. Current Ratio = 2 เทา โดยทวไป Current Ratio > 1 แสดงวาบรษทมสภาพคลองด การทบรษท MPPM ม Current Ratio = 2 แสดงวาบรษท MPPM มสนทรพยหมนเวยนมากกวาหนสนหมนเวยนถง 2 เทา มสภาพคลองอยในเกณฑดมาก


6. D/E Ratio = 0.2 เทา แสดงวาบรษทมหนสนตอสวนของผถอหน 0.2 เทา หรอมหน 2 สวนมทน 10 สวน แสดงวาบรษทยงมความสามารถในการกยมอกมาก ปจจบนบรษทใช Debt Financing นอยเกนไป ทำาให WACC ในปจจบนยงมคาอยในระดบสง (เพราะตนทนของหน Kd ตำากวาตนทนของทน Ke) ถาบรษทตองการระดมทน (หาเงน) เพอลงทนเพมในอนาคต ควรพจารณาใช Debt Financing มากขน เพอลด WACC จนถงจดททำาใหเกดโครงสรางเงนทนทเหมาะสม (Optimum Capital Structure) และม WACC ตำาทสด เพอให มลคาของบรษท (Firm Value) มคาสงทสด (สวนสเทา อาจจะยากไป ถาไมเขาใจกไมตองเขยนกได)


อ . มนตร : ขอ ค . ( มคำาถามเดยว ) คำาถาม : แนวทางในการลงทนในหลกทรพย เพอใหไดผลตอบแทนสงและความ เสยงตำาStep 1: ใชหลก Top Down Analysis โดยมองจากภาพใหญไปภาพเลก (เลอกกลมอตสาหกรรมกอน โดยใช APT)

ทฤษฎ Arbitrage Pricing Theory (APT) เปนหลกการจดการความเสยงประเภท Systematic Risk คอความเสยง

จากปจจยภายนอกบรษท (ความเสยงจากระบบเศรษฐกจ) ททกบรษทและทกกลมอตสาหกรรมตองประสบ เชน ความเสยงจากอตราดอกเบย อตราเงนเฟอ อตราแลกเปลยน การขยายตวทางเศรษฐกจ แตละอตสาหกรรมจะไดรบผลกระทบมากนอยไมเทากน

ทงนตองสรางสมการเพอดผลกระทบจากตวแปรความเสยงจำานวนมาก โดยใชขอมลยอนหลงไป 20 ป

ER (Earning Return) = f (X1, X2, X3, X4, …………, Xn)จากนนใชสมการถดถอย (Regression Analysis) เพอคาดการณถงผลกระทบทอาจจะเกดขนกบแตละอตสาหกรรมในอนาคต

จากนนเลอกกลมอตสาหกรรมทไดรบผลกระทบนอยทสด หลกการนจะชวยลดความเสยงประเภท Systematic Risk ลงไปได ( จดการความ เสยงดวยการหลกเลยงความเสยง )

Step 2: เมอเลอกกลมอตสาหกรรมแลว ใชหลกการตอไปนในการเลอกหลกทรพยแตละตว

Step 2.1: การวเคราะหพนฐาน (Fundamental Analysis) โดยใชการวเคราะหอตราสวนทางการเงน (Financial Ratio) การเยยมชมบรษทและสมภาษณผบรหารบรษท เพอดทศทางธรกจและแนวโนมในการดำาเนนงานในอนาคต และดความสามารถและวสยทศนของผบรหาร

Step 2.2: ทฤษฎ Capital Asset Pricing Model (CAPM) โดยใชหลกการ จดการความเสยงโดยการกระจายความเสยง“ ”

ทฤษฎ Capital Asset Pricing Model (CAPM)


Systematic Risk

เปนการจดการความเสยงเฉพาะ (Unique Risk) ของแตละบรษท (ความเสยงภายในบรษท) เชน การบรหาร ความเสยงทางการเงน ความสามารถในการแขงขน การบรหารหน คอความเสยงของหลกทรพยแตละตวเมอเทยบกบตลาดหลกทรพย

ของตลาดหลกทรพย = 1

ดชนตลาดหลกทรพย

เพมขน 1%

ดชนตลาดหลกทรพย

ลดลง 1%

ความผนผวน/ความเสยง

ตลาดหลกทรพย

1 เพมขน 1% ลดลง 1% -

หลกทรพย A

1.5 ราคาหนเพมขน 1.5%

ราคาหนลดลง 1.5%

มากกวาตลาด ความเสยงสง

หลกทรพย B

1 ราคาหนเพมขน 1%

ราคาหนลดลง 1%

เทากบตลาด

หลกทรพย C

0.5 ราคาหนเพมขน 0.5%

ราคาหนลดลง 0.5%

นอยกบตลาด

ไมควรลงทนในหลกทรพยทม สงกวา 1 ถาลงทนในหลกทรพยตวเดยว: เลอกลงทนในหลกทรพยทม เทากบตลาด

ความเสยงนอยทสด ถาลงทนในหลกทรพยหลายๆ ตว: เอาหลกทรพยแตละตวมาถวงนำาหนก (ตาม

สดสวนจำานวนเงนทลงทน) ใหไดคา = 1 (ตลาดหลกทรพยเปลยนแปลงไปเทาใด กลมหลกทรพยทลงทน (Portfolio) นนกจะเปลยนแปลงไปตามตลาด)

r คอสหสมพนธ (Correlation) ระหวางหลกทรพย 2 ตว มคา 0-1 +/-rAB ความสมพนธระหวาง A และ B ความเสยง1 สมพนธกนมาก สง


Unique Risk

ตลาดหลกท

A B C

A B C

rAB rBC

rAC

จำานวนหลกทรพย

Unique Risk

Systematic Risk

ลด Unique Risk โดยเพมจำานวนหลกทรพยทลงทน

ลด Systematic Risk โดยตดกลมอตฯ ทไดรบผลกระทบมากออก

0.5 สมพนธปานกลาง0 ไมสมพนธกน

-0.5 สมพนธปานกลาง ในทศทางตรงกนขาม

-1 สมพนธกนมาก แตในทศทางตรงกนขาม

การลงทนในหลกทรพยหลายๆ ตว ตองผสมผสานหลกทรพยทมคา r สง กบหลกทรพยทมคา r ทปานกลาง

ดงนน การลงทนในหลกทรพยหลายตว โดยผสมผสาน และ r ใหเหมาะสม จะทำาใหความเสยงเฉพาะตวลดลง ไปตามจำานวนหลกทรพยทเพมขน ( การจดการความ เสยงโดยการกระจายความเสยง )

Step 3: เมอเลอกหลกทรพยแตละตวแลว ใหใชการวเคราะหทางเทคนค (Technical Analysis) ของแนวโนมและทศทางราคาหน (ดกราฟราคาหน และใชหลกการวเคราะหทางเทคนค) เพอเลอกชวงเวลาทเหมาะสมในการลงทนในหลกทรพยแตละตวการใชแนวทางในการลงทนในหลกทรพยทงหมดดงกลาว จะชวยใหบรษทไดรบผลตอบแทนสง และมความเสยงตำา

อ . วรพล : ( 1 ช . ม . มคำาถาม 2 ขอ ( ก . ข .) ทำาขอละ 30 นาท ) อ . วรพล ขอ ก . ( มคำาถามเดยว ) คำาถาม : หลกการซอกจการทดและเพอใหเกดประโยชนสงสดควรคำานงถงปจจย อะไรบางบรษทมแผนขยายการลงทนไปตางประเทศ เพอเปนการกระจายความเสยง โดยการซอกจการเหมองถานหนทประเทศอนโดนเซย บรษทควรจะพจารณาในประเดนดงตอไปน (เขยนหวขอใหญใหครบ แตไมตองเขยนขอยอยทกอน)Step 1: วเคราะหพนฐาน (Fundamental Analysis) ของบรษท MPPM กอน เพอดความสามารถและฐานะทางการเงนของ MPPM ในการซอกจการ บรษทมทนจดทะเบยน 1,000 ลานบาท ซงจดเปนบรษทขนาดใหญ มทนสง บรษทมมลคาหนทตราไว (Par Value) 10 บาท แสดงวาบรษทมจำานวนหน

ทงหมด 100 ลานหน


บรษทมกำาไรสะสมอย 1,000 ลานบาท แสดงวาบรษทสามารถทำากำาไรไดอยางตอเนองจนถงปจจบน และเกบกำาไรสะสมไวในธรกจในระดบสง ซงสามารถนำาไปใชลงทนขยายธรกจได

EPS = 8 บาทตอหน แสดงวามกำาไรสทธ 800 ลานบาท บรษทม Current Ratio = 2 แสดงวามสภาพคลองสง มสนทรพยหมนเวยน

มากกวาหนสนหมนเวยนถง 2 เทา D/E Ratio = 0.2 เทา แสดงวาบรษทมหนสนตอสวนของผถอหน 0.2 เทา (ม

สวนของผถอหน 10 สวนมหน 2 สวน) บรษทมสวนของผถอหนเทากบ 1,000 (ทน) + 1,000 (กำาไรสะสม) = 2,000 ลานบาท ดงนบรษทมหนสนเทากบ 400 ลานบาทเทานน แสดงวาบรษทยงมความสามารถในการกยมอกมาก ปจจบนบรษทใช Debt Financing นอยเกนไป

จากขอมลขางตน แสดงไดวาบรษทมขนาดใหญ มทนสง มกำาไรอยางตอเนอง มสภาพคลองสง มหนสนตำา จงมคณสมบตทดทจะขยายธรกจดวยการซอกจการ

Step 2: การหาแนวทางการในการซอกจการและวเคราะหประโยชนในการซอกจการการขยายการลงทนไปในตางประเทศโดยการซอกจการ (Acquisition หรอ Take-Over) สามารถทำาไดหลายวธดงน1. การซอหน (Share Acquisition)

1.1. การซอหนแบบเปนมตร (Friendly Take-Over) ผบรหาร Target Company ยนยอม และแนะนำาใหผถอหนของ Target ขายหนใหแกผซอ

1.2. การซอหนแบบไมเปนมตร (Hostile Take-Over) ผซอไมไดรบความเหนชอบจากผบรหาร Target แตเปนการซอหนโดยตรงจากผถอหนทราคาสงกวาราคาตลาด จงมการแขงขนกนซอหน หรอมการตอตานการ Take-Over

2. การซอสนทรพย (Asset Acquisition)

หลกการซอกจการทดและประโยชนทเกดขน1. เกด Synergy หรอการรวมกนแลวไดมลคาเพม (1 + 1 = 3) ในดานตอไปน

1.1. Operating Synergy1.1.1. การลดตนทน (Cost Reduction) โดยการลดการซำาซอนใน

การทำางาน


1.1.2. การประหยดจากขนาดทใหญขน (Economy of Scale) ทำาใหตนทนตอหนวยลดลง

1.1.3. การประหยดจากขอบเขตการใหบรการทกวางขน (Economy of Scope) หรอการใหบรการไดครบวงจรมากยงขน (Full Range of Services)

1.1.4. ขยายชองทางการจำาหนาย (Channel of Distribution)1.1.5. ขยายฐานลกคา (Customer Base)1.1.6. แบงปนประสบการณ (Shared Experience) เพอลดความ

สญเสยจากการลองผดลองถก1.2. Financial Synergy

1.2.1. มการเกอหนนทางการเงนซงกนและกน (Financial Cooperation)

1.2.2. มโอกาสในการระดมทน (Financial Opportunity) มากขน เพราะบรษทมขนาดใหญขน ทำาใหเขาถงชองทางในการระดมทนไดกวางขน

1.2.3. มตนทนทางการเงน (Financing Cost) ทตำาลง เพราะบรษทมขนาดใหญขน มอำานาจในการตอรองมากขน

2. เพอเพมมลคาทางเศรษฐกจ (Economic Value) โดยการขยายธรกจในแนวดงหรอแนวราบ2.1. Horizontal Integration / Horizontal Acquisition (แนว

ราบ) การซอกจการในอตสาหกรรมเดยวกน (หรอซอกจการคแขง)2.2. Vertical Integration / Vertical Acquisition (แนวดง) การ

ซอกจการขามอตสาหกรรม ไปตามสายการผลต2.2.1. Backward Vertical Acquisition การซอกจการของ

Supplier2.2.2. Forward Vertical Acquisition การซอกจการของ

Customer


Supplier

บรษท

Customer

คแขง

ซอกจการ Supplier =

Backward Vertical Integration

ซอกจการ Customer = Forward Vertical Integrations

ซอกจการคแขง = Horizontal Integration

ในอตสาหกรรม

บรษท

อตสาหกรรมอน

ซอกจการในอตสาหกรรม

อนๆ =

3. ลดและกระจายความเสยง (Diversification) เพราะถาลงทนเอง จะมความเสยงดานการผลต (เรองแหลงวตถดบ ราคาวตถดบ การจดหาวตถดบ และการพฒนาบคคลากรใหมความสามารถ) และความเสยงดานการตลาด (เรองการหาตลาดใหม การแยงสวนแบงตลาด)

4. ประหยดเวลาและคาใชจาย ซอกจการแทนการลงทนสรางใหม รวดเรวและไดประสบการณของ Target มาทนท

5. เพอใหไดมาซงใบอนญาตทหายาก และไมมการออกใบอนญาตใหม เชน ใบอนญาตกจการธนาคาร ใบอนญาตกจการหลกทรพย ใบอนญาตกจการประกนภยและประกนชวต

6. เพอใหไดมาซงเทคโนโลย7. เพอใหไดมาซงชอเสยงและเครองหมายการคา8. เพอผลประโยชนทางภาษ โดยการซอกจการทมขาดทนสะสมจำานวนมาก9. ถาเดมผบรหารของ Target ไมเกง การปรบปรงพฒนาระบบการบรหารใหมของ

Target ใหมประสทธภาพ จะทำาใหมลคาบรษท Target สงขนภายหลงจากทบรษท MPPM ซอกจการไปแลว

10. เพอตองการใชเงนสดสวนเกนของบรษท ลงทนใน M&A ดกวาเกบเงนสดไวในบรษทแลวไมเกดผลตอบแทนเพมขน


Step 3: เพอใหเกดประโยชนสงสด ควรคำานงถงปจจย และประเดนตางๆ ตอไปนใชการวเคราะหแบบ Top Down Analysis คอวเคราะหจากภาพใหญ (ประเทศ เศรษฐกจ อตสาหกรรม) แลวคอยไปวเคราะหภาพเลก (ทตวบรษท)Step 3.1: วเคราะหสภาวะเศรษฐกจของประเทศอนโดนเซยทบรษทจะไปลงทน เปนการวเคราะห Macro Economic เชน

GDP (Y) = C + I + G + (X – M) ด C, I, G, X, M GDP, GDP per capita, GDP Growth จำานวนทนสำารองเงนตราตางประเทศ จำานวนประชากร อตราดอกเบย อตราแลกเปลยน ทศทางและแนวโนมการเตบโตทางเศรษฐกจ และเสถยรภาพทางเศรษฐกจ เสถยรภาพของรฐบาล และปญหาทางดานการเมอง

Step 3.2: หาขอมลทเกยวของกบการดำาเนนธรกจเหมองถานหน เชน อตราภาษทเกยวของในการดำาเนนธรกจ กฎหมายทเกยวของในการดำาเนนธรกจ กฎหมายเกยวกบการประกอบธรกจของคนตางชาต (การถอหนและการถอครองทดน)

Step 3.3: วเคราะหนโยบายตางๆ ของภาครฐ เพอวเคราะหผลกระทบตอธรกจ เชน นโยบายรฐบาล นโยบายอตราแลกเปลยน นโยบายอตราดอกเบย นโยบายภาษ นโยบายในการจดทำางบประมาณของรฐบาล นโยบายการเคลอนยายเงนทนระหวางประเทศ

Step 3.4: วเคราะหอตสาหกรรมเหมองถานหนในประเทศอนโดนเซย โดยวเคราะหเทยบกบตลาดโลก และในประเทศอนโดนเซย

ขนาดของอตสาหกรรม (Industry Size) เหมองถานหนในตลาดโลก และในประเทศอนโดนเซย

อตราการเตบโตของอตสาหกรรม (Industry Growth)เหมองถานหน สภาวะตลาดอตสาหกรรม (Industry Situation) เหมองถานหน ตำาแหนงทางการตลาด (Market Position/Ranking) และสวนแบง

ทางการตลาด (Market Share) สภาวะการแขงขน (Industry Competition) และจำานวนคแขง ความสามารถในการแขงขนกบคแขง (Competitiveness) แนวโนมและทศทางของอตสาหกรรม


Step 3.5: วเคราหพนฐาน (Fundamental Analysis) กจการเหมองถานหนในอนโดนเซยทจะเขาไปลงทน โดยการวเคราะหอตราสวนทางการเงน (Financial Ratio) การเยยมชมบรษท และสมภาษณผบรหาร

บรษท Target (เหมองถานหนทอนโดนเซย) ควรจะมคณสมบตเหมอนกบเปาหมายของการซอกจการ ดงน มเงนสดในบรษทมาก มสนทรพยทมลคา Undervalue (ในงบการเงนแสดงมลคาตำาเกนไป เชน ทดน

ทซอมานานแลว มลคาทดนควรจะเพมขนมาก แตไมเคยไดประเมนใหม) หรอมสนทรพยทมคณภาพซอนอย (Hidden Value Assets) เชน เทคโนโลยชนสง สมปทาน

มความสามารถในการกยมแตยงไมไดก (Unused Borrowing Capacity) หรอมวงเงนกยมจากธนาคาร (Credit Line) แตยงไมไดก

มใบอนญาตเหมองถานหนทจำากด ไมมการออกใบอนญาตใหม กจการมความสามารถในการทำากำาไรไดด แตมฐานะทางการเงนไมด ปจจบนอยใน

ระหวางการฟ นฟกจการ ผถอหนใหญถอหนในบรษทเหมองถานหนตำากวา 50% ผบรหารบรษทเหมองถานหนไมเกง บรหารงานไมเปน ราคาหน (Market Price) ตำากวามลคาตามบญช (Book Value) ม P/E Ratio ตำา แตธรกจยงด แสดงวาราคาหนถกเกนไปกวาทควรจะเปน

(Undervalue) เปนธรกจท ถาตองลงทนสรางใหมทงหมด จะตองใชเงนทนและเวลาจำานวนมาก

Step 3.6: จดทำาประมาณการทางการเงน และวเคราะหผลตอบแทนจากการลงทนโดยวธ Capital Budgeting (เชน PB, ARR, NPV, IRR, PI) ของการลงทนในเหมองถานหนในอนโดนเซย

Step 3.7: เลอกวธในการซอกจการทเปนไปตามความตองการของผขายและผซอ โดยมตนทนในการดำาเนนการตำาทสด มภาษทเกยวของนอยทสด และดำาเนนการเรวทสด

อ . วรพล ขอ ข . ( มคำาถามเดยว ) คำาถาม : เสนอแนวทางการระดมเงนทนใหทประชมไดตดสนใจระหวาง Debt Financing และ Equity Financing


วเคราะหขอด ขอเสย เงอนไข และขอจำากดของ Debt Financing และ Equity Financing ดงน

Debt Financing Equity Financingขอด ตนทนของหนตำากวาตนทน

ของทน มตนทนคงท และคาดการณได การกยมชวยลดภาระภาษเงนได

(ดอกเบยจายหกเปนคาใชจายในการคำานวณภาษได)

เจาหนไมมายงเรองการบรหารงานของบรษท

สวนใหญระดมทนไดเรวกวา Equity Financing

เปนเงนทนระยะยาว ไมมหมดอาย เมอไมไดจายเงนปนผลใหผถอหน ไมถกฟองรอง

ตามกฎหมาย (มความยดหยนกวา) การเพมทนจะทำาให D/E Ratio ลดลง และม

ความสามารถในการกยมมากขน ถาขายหนแกประชาชน (IPO) และเขา

ตลาดหลกทรพย ทำาใหบรษทไดรบการยอมรบ มมาตรฐาน โปรงใส และไดรบสทธประโยชนทางภาษ

ขอเสย

เปนเงนทนทมหมดอาย ตองจายเงนตนและดอกเบย

ตามกำาหนด ถาไมชำาระจะถกฟองรองได (ไมมความยดหยน)

ถาใชมากเกนไป ทำาให D/E Ratio สงเกนไป อาจจะทำาใหบรษทขาดสภาพคลอง และลมละลาย

ตนทนของทนสงกวาตนทนของหน การเพมทนทำาใหเกดการลดสดสวน (Dilution

Effect) ซงอาจเกดกำาไรตอหนลดลง (EPS Dilution) หรอ สดสวนการถอหนลดลง (Control/Voting Dilution)

การขายหนใหคนอนมากๆ อาจจะทำาใหถก Take Over ได

ถาขายหนแกประชาชน (IPO) และเขาตลาดหลกทรพยไปแลว จะมภาระในการเปดเผยขอมลมากขน และมคาใชจายเพมขน


Debt Financing Equity Financingเงอนไข

จะใช Debt Financing ไดตองม ความสามารถในการชำาระหน ประเภทธรกจทมความ

แนนอนของรายได เครดตของบรษทด หลกทรพยคำาประกน

(Collateral) เชน ทดน อาคาร อปกรณ หน

ความสามารถและประสบการณของผบรหาร

ตองม D/E Ratio ไมสงเกนไป (< 2 เทา) ถาเกนกอาจจะกได แตยาก

ถาจะออกหนก ตองม Credit Rating ไมตำากวา BBB-

บรษทจำากด (ขนาดเลก) สามารถใช Debt Financing โดยการกยมเงนระยะสน/ยาว จากธนาคารเทานน

บรษทจำากด (ขนาดใหญ) สามารถใช Debt Financing โดยการกยมเงนระยะสน/ยาว จากธนาคาร ออกตวเงน หรอออกหนกกได

บรษทมหาชนทำาไดเหมอนบรษทจำากด และสามารถออกหนกแปลงสภาพได

จะใช Equity Financing ไดตองม ผลประกอบการทด ฐานะการเงนมนคง มแนวโนมในการเตบโตทด บรษทมความนาเชอถอ ผบรหารมความสามารถ

บรษทจำากดสามารถขายหนใหแกผถอหนเดม (Right Offering) ไดเทานน

บรษทมหาชนในตลาดหลกทรพยสามารถขายหนแกถอหนเดม (Right Offering) ขายหนแกผรวมทนหรอนกลงทนโดยเฉพาะเจาะจง (Private Placement) หรอขายหนแกประชาชน (Public Offering) กได

การขายหนใหประชาชนจะมเงอนไขดงน บรษททมทนไมนอยกวา 20 ลานบาท (ขอ

กำาหนดของตลาดหลกทรพย MAI) และไมนอยกวา 300 ลานบาท (ขอกำาหนดของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย หรอ SET)

ตองเปนบรษทมหาชน มคณสมบตตามท กลต. และตลาดหลกทรพย

กำาหนด ตองมทปรกษาทางการเงน (Financial

Advisor) และผรบประกนการจำาหนายหน (Underwriter)

ขอจำากด

ชวงเศรษฐกจตกตำา ธนาคาร/นกลงทนจะระมดระวงในการให Debt Financing แกบรษทมาก ดงนนตลาด Debt Financing จะเปด

การใช Equity Financing จะใชไดดเมอตลาดหลกทรพยอยในชวงขาขน


เฉพาะบรษทขนาดใหญฐานะดเทานน

หลกการ Finance สนทรพย ( หรอ Financing & Asset Maturity Matching)

งบดล (Balance Sheet)

สนทรพย (Assets)สนทรพยหมนเวยน

สนทรพยถาวร (ไมหมนเวยน)

หนสน (Liabilities)หนสนหมนเวยน (ระยะสน)หนสนไมหมนเวยน (ระยะยาว)

สวนของผถอหน (Shareholders’ Equity)

ควรใชหนสนหมนเวยน (ระยะสน) Finance สนทรพยหมนเวยน ควรใชหนสนไมหมนเวยน (ระยะยาว) และสวนของผถอหน Finance สนทรพย

ถาวร ไมควรใชหนสนหมนเวยน (ระยะสน) Finance สนทรพยถาวร เพราะจะทำาใหขาด

สภาพคลองได การใชหนสนไมหมนเวยน (ระยะยาว) และสวนของผถอหน Finance สนทรพย

หมนเวยน สามารถกระทำาได แตจะเปนการใชเงนทมตนทนสง Finance สนทรพยทมผลตอบแทนตำา (เกด Opportunity Lost)

สำาหรบบรษท MPPM ม D/E Ratio = 0.2 เทา จะมโครงสรางเงนทน (Capital Structure) ปจจบน ดงน

A 2,400 ลานบาทL 400 ลานบาทE 2,000 ลานบาท

การทบรษทมหนสนนอย และมสภาพคลองสง คอม Current Ratio = 2 เทา จงควรซอกจการเหมองถานหนในประเทศอนโดนเซย จำานวน 1,000 ลานบาท โดยใช Debt Financing ระยะยาวทงจำานวน เพราะ


X

Liquidity Return Liquidity Cost

เมอใช Debt Financing เพม 1,000 ลานบาทแลว จะทำาใหหนสนรวมเพมเปน 1,400 ลานบาท และ D/E Ratio เพมเปน 0.7 เทา กยงอยในระดบไมสงมาก

การใช Debt Financing ระยะยาวทงจำานวน จะทำาใหไมเกดผลกระทบตอสภาพคลองของบรษท ยงม Current Ratio เทาเดม นอกจากนการใช Debt Financing ระยะยาว ยงเปนการ Maturity Matching Financing กบเงนลงทนในเหมองถานหน ซงเปนสนทรพยไมหมนเวยน (ลงทนระยะยาว)

Debt Financing มตนทนตำากวา Equity Financing การใช Debt Financing ไมกอใหเกด Dilution Effect แกผถอหนของ

บรษท การใช Debt Financing เพมขน (แตยงอยในระดบไมมากจนเกนไป) จะชวย

ให WACC ตำาลง (ตนทนของ Debt Financing ตำากวาตนทนของ Equity Financing) ทำาใหมลคาของบรษท (Firm Value) มคาสงขน (สวนสเทา อาจจะยากไป ถาไมเขาใจกไมตองเขยนกได)

โครงสรางเงนทนหลงจากใช Debt Financing ระยะยาวเพอลงทนในเหมองถานหนในประเทศอนโดนเซย เปนดงน

A 3,400 ลานบาทL 1,400 ลานบาทE 2,000 ลานบาท

หมายเหตเพมเตม: D/E Ratio ทเหมาะสมตองพจารณาเทยบกบกลมอตสาหกรรม เชน บรษทมหาชนทวไป (ในตลาดหลกทรพย) ม D/E เหมาะสมประมาณ 1 เทา (ถาม

D/E มากเกนไป เชน 3-4 เทา แสดงวาเรมมหนสนเยอะเกนไป) ธรกจธนาคารม D/E เหมาะสมประมาณ 10 เทา ธรกจประกนชวต และธรกจเงนทนหลกทรพย ม D/E เหมาะสมประมาณ 2 เทา บรษทจำากดทวไป (นอกตลาดหลกทรพย) ม D/E เหมาะสมประมาณ 2 เทาไมตองจำา แตใหรไว ทงนสามารถดขอมลเพมเตมไดจากไฟลลแนบน (เปนขอมลจากตลาดหลกทรพย)


อ . กำาจร : ( 1 ช . ม . มคำาถาม 2 ขอ ( ก . ข .) ทำาขอละ 30 นาท ) อ . กำาจร ขอ ก . ( มคำาถามเดยว ) คำาถาม : จะเสนอแนะใหเลอกการลงทนในโครงการใด และดวยเหตผลอะไร

โครงการท 1 โครงการท 2 โครงการท 3ประเภทของโครงการลงทน

ขนสงมวลชนระบบรางขนาดใหญในเมองหลวง

พฒนาแหลงนำาเพอการเกษตรทถาวร

การปฏรปการศกษาเพอพฒนาส Knowledge-Based Society/Economy

มลคาโครงการ

100,000 ลบ. 100,000 ลบ. 100,000 ลบ.

ระยะเวลาโครงการ

20 ป 20 ป 20 ป

Cash Flow ของโครงการมาจาก

การลดคาใชจายดานการเดนทาง (นำามน)

การเพมขนของมลคาสงออกสนคาเกษตร

การเพมขนของ GDP

Payback (yrs)

10 สนสด 12 กลางๆ

15 ยาวสด

NPV (ลบ.) 32,000 กลางๆ

20,000 ตำาสด 60,000 สงสด

IRR (%) 12 กลางๆ

7 ตำาสด 30 สงสด

เสนอใหลงทนในโครงการท 3 เพราะ โครงการทกโครงการใชเงนลงทนเทากน และมระยะเวลาโครงการเทากน แต

โครงการท 3 ม NPV และ IRR สงทสด โครงการท 3 เปนการลงทนในการปฏรประบบการศกษา ซงเปนการลงทนพน

ฐานทสำาคญของประเทศในระยะยาว การศกษาจะสวนชวยใหมการพฒนาสงคม การเมอง เศรษฐกจ ไปส Knowledge-Based Society/Economy

ไมลงทนในโครงการท 1 แมวาจะม PB ตำาทสด แตม NPV และ IRR แคกลางๆ เทานน ทสำาคญการลงทนในโครงการท 1 เปนการลงทนเฉพาะในเมองหลวงเทานน

ไมลงทนในโครงการท 2 เพราะแมวาจะเปนโครงการสงเสรมการเกษตรทด แตม NPV และ IRR ตำาสด


หมายเหตเพมเตม: พพงษ (MPPM12) บอกวาขอนคำาตอบไมตายตว พพงษตอบ โครงการท “ 1” (แลวเกรดได A ดวย) แตตองยกเหตผลประกอบดๆอ . กำาจร ขอ ข . ( มคำาถามเดยว ) คำาถาม : วเคราะหปญหาในการดำาเนนงาน พรอมเสนอแนวทางในการแกไขโดย สงเขป

สาครบร Global Competitor

1. Inventory Period (days)

90 แยกวา

70

2. Account Receivable Period

(days)

80 ดกวา 105

3. Account Payable Period

(days)

45 แยกวา

60

4. Operating Cycle (days)

170 ดกวา 175

Cash Cycle(โจทยไมไดใหมา แตคำานวณจาก 4. – 3.)

(days)

170 – 45 = 125

แยกวา

175 – 60 = 115


เขยน Chart ตอไปน เพอใหอาจารยรวาเราเขาใจ

วเคราะหปญหาในการดำาเนนงานและเสนอแนวทางแกไข1.Inventory Period ของสาครบรแยกวา Global Competitors แสดงวามขน

ตอนการผลต (ขนตอนการแปลง Raw Materials ไปเปน Finished Goods) และขนตอนการขาย ทนานกวาคแขง ทำาใหตองใชเงนทนหมนเวยนมากและเปนเวลานานกวา (ซงเปนตนทนของสาครบร) จงควรจะปรบ Inventory Period ใหลดลง โดยการ ดานการผลต: ลดขนตอนการผลต เพมประสทธภาพในการผลต ใช

เทคโนโลยมาชวยในการผลต ใชระบบการจดการวตถดบและควบคมการผลตทมประสทธภาพ และ/หรอ ใชระบบการจดการการผลตทเปนมาตรฐาน เชน ISO TQM

ดานการขาย: ลดขนตอนในการขาย เพมประสทธภาพของพนกงานขาย ปรบปรงเงอนไขในการขายเพอใหขายไดเรวขน ใชระบบการจดการการขายและใหบรการแกลกคา จดทำาฐานขอมลของลกคา และ/หรอ จดทำาระบบการตดตาม (Tracking System) ของลกคาแตละราย

2.Account Payable Period ของสาครบรแยกวา Global Competitors แสดงวาสาครบรไดรบเครดตการคาจาก Suppliers สนกวาคแขง ทำาใหตองใชเงนทนหมนเวยนมากและเปนเวลานานกวา (ซงเปนตนทนของสาครบร) จงควรจะปรบ Account Payable Period ใหยาวขน โดยการเจรจาตอรองกบ Suppliers เพอเพมจำานวนวนเครดตการคา หรอตอรองการซอจำานวนมาก (Volume Bargaining) และขอเครดตการคานานขน หรอเปลยน Suppliers ทใหเครดตการคานานกวา

3.Cash Cycle ของสาครบรแยกวา Global Competitors แสดงวาสาครบรตองใชเงนทนหมนเวยนมากและเปนเวลานานกวา (ซงเปนตนทนของสาครบร) จงควรจะปรบ Cash Cycle ใหลดลง โดยการลด Inventory Period (ดวยวธตาม 1.)และ Account Receivable Period (ดวยวธขางลางน) และเพม Account Payable Period (ดวยวธตาม 2.)


Supplier สง Raw Materials

ขายสนคา (Finished Goods) ได

เกบเงนคาสนคาได

จายเงนคา Raw Materials

Inventory Period

Account Receivable Period

Account Payable Period

Operating Cycle

Cash Cycle

ลด Account Receivable Period โดยการขอลดเครดตการคากบลกคา เนนการขายใหแกลกคาทจายเรวกวา ใชสถาบนการเงนเขามารบ Financing การขายใหแกลกหนการคา (โดยเปนตนทนของลกคา เพอจะไดไมเพมตนทนใหแกสาครบร) เชน ลกคาทตองการเครดตการคายาวๆ กใหไปผอนจายกบธนาคารหรอบรษท Factoring โดยธนาคารหรอบรษท Factoring จายคาสนคาใหแกสาครบรมากอน

อยาลม ไมตองเขยนทกอยางในเอกสารน เขยนหวขอใหญใหครบ และเขยนเฉพาะบาง Bullet ในแตละหวขอใหญ จากนนอยาลมยกตวอยางประกอบดวยขอใหทกคนโชคด


nidamppm14.files.wordpress.com · web viewdebt financing อาจจะเป น ก)...

Documents