מצגת של powerpoint - deloitte united states · (strategic, financial, legal, cultural, etc.)...
TRANSCRIPT
סוף השקף 1
גבול השקף
תחילת השקף
M&A Fundamentals
CFO Next Generation Forum
September 2, 2015
Oren Roseman
Partner
Deloitte Consulting
Sigal Adania
Partner
Head of M&A Advisory
סוף השקף 2
גבול השקף
תחילת השקף
Agenda
2 M&A Process – “From strategy to execution”
1 M&A Introduction – “From 30,000 feet”
3 M&A & the CFO – “What is your role?”
סוף השקף 3
גבול השקף
תחילת השקף
M&A Introduction – “From 30,000 feet”
סוף השקף 4
גבול השקף
תחילת השקף
M&A in figures
$186B AOL – Time Warner merger – the
biggest acquisition of all time
42% Of acquired companies in
Israel in 2014 are high tech companies
$81B Royal Dutch Shell PLC – BG Group
PLC merger – the biggest announced deal in 2015
99 High-Tech exits in
Israel in 2014
$686B Invested in failed
deals in 2014
2# 4.1% Expected global M&A as
part of GDP in 2015
סוף השקף 5
גבול השקף
תחילת השקף
Global M&A Summary – H1 2015 vs. H1 2014
H1 2015
Industries Ranked by Value in H1 2015 Cross Border M&A : 10 Major Markets
Inbound (by value) Outbound (By Value)
Largest Increase in H1 2015
UK 209%*
US 53%
China 11%
Largest Decrease in H1 2015
Brazil -64%
Canada -61%
France -43%
Largest Increase in H1 2015
Netherlands 1,315%*
Brazil 526%**
Canada 108%
Largest Decrease in H1 2015
Germany -84%
UK -45%
US -16%
LSHC US$319B; 1,322 Deals
TMT
E&R
FSI
MFG
CB
US$346B; 1,305 Deals
US$530B; 5,096 Deals
US$341B; 3,712 Deals
US$256B; 4,296 Deals
US$242B; 4,265 Deals
High
Value
Low
Value
H1 2014
H1 2015
US$2,039B
20,193 Deals
Global M&A H1 2015
250 High Value Deals
(Above US$1B)
278 High Value Deals
(Above US$1B)
High Value Deals (above US$1B)
vs.
Cross Border Deals
H1 2014
H1 2015
US$630B
5,464 Deals
US$685B
5,428 Deals
vs.
Total Deals 11
%
H1 2014
US$1,512B
19,481 Deals
Strategic US$1,218B
16,171 Deals
PEI US$294B
3,310 Deals
Strategic US$1,608B
16,713 Deals
PEI US$430B
3,480 Deals
vs.
* The growth stems from a US$81B deal in which Royal Dutch Shell PLC of Netherlands acquired BG Group PLC of UK.
** Since deal value for H1 2014 was low, the Y-o-Y growth looks high.
סוף השקף 6
גבול השקף
תחילת השקף
Global deals by volume and value
Global yearly M&A value in 2014 rose to a peak of $4.7T
- the highest since before 2008
Source: Thomson Reuters, Zephyr
68,000
70,000
72,000
74,000
76,000
78,000
80,000
82,000
84,000
0
500,000
1,000,000
1,500,000
2,000,000
2,500,000
3,000,000
3,500,000
4,000,000
4,500,000
5,000,000
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Dea
l V
alu
e (
mil
US
D)
Total deal value (mil USD) Number of Deals
סוף השקף 7
גבול השקף
תחילת השקף
USA and China lead the Top 20 Target Nations –
H1 2015 (by value)
H1 2014 H1 2015
Value
(US$B) Volume Rank
Value
(US$B) Volume Rank
US 576.6 4,849 1 938.3 4,829 1
China 159.3 1,837 2 296.9 2,602 2
UK 84.0 1,178 4 187.6 1,201 3
Hong Kong1
27.1 272 11 80.6 332 4
France 110.5 1,068 3 64.7 1,204 5
South Korea 38.9 527 8 56.4 549 6
Canada 43.0 846 7 46.9 699 7
Republic of Ireland 58.0 99 5 43.6 79 8
Australia 44.5 576 6 42.9 476 9
Germany 35.7 726 9 27.8 733 10
Japan 32.1 1,059 10 24.5 1,124 11
Italy2
9.4 303 23 17.1 308 12
Belgium3
1.2 101 54 16.8 111 13
Bermuda4
2.8 13 40 15.7 12 14
Netherlands 22.3 249 13 15.3 210 15
Spain 26.0 422 12 13.2 394 16
Sweden 15.7 329 17 12.1 279 17
India 13.7 457 18 11.1 427 18
Singapore 15.8 204 16 10.4 192 19
Mexico 5.5 79 28 9.7 68 20
Top 20 Target Nations: 1Hong Kong deal value growth
stems from a US$45B deal
between Cheung Kong
(Holdings) Ltd and Hutchison
Whampoa Ltd.
2Italy deal value growth was
driven by three deals: a US$2B
deal between Dufry AG and
World Duty Free SpA; US$2B
deal between Mercury Italy Srl
and Istituto Centrale Delle
Banche Popolari Italiane SpA;
and US$2B deal between
Bidco SpA and Pirelli & C SpA.
3Belgium deal value growth was
derived by a US$12B deal
between Koninklijke Ahold Nv
and Delhaize Group SA.
4Bermuda deal value growth
was driven by two deals: a
US$7B deal between EXOR
SpA and PartnerRe Ltd; and a
US$5B deal between
PartnerRe Ltd and Axis Capital
Holdings Ltd.
Source: Thomson Reuters
סוף השקף 8
גבול השקף
תחילת השקף
Top 10 Announced Global Deals – H1 2015 – E&R deals
are on top, Teva and Mylan deals leads as well
1 Comprised of CITIC Securities Co Ltd, Sequoia Capital China I LP, Hongyi Zhou, Golden Brick Capital Private Equity Fund I LP, and China Renaissance Holdings Ltd. 2 Comprised of Borealis Infrastructure Management Inc of Canada, Folksam AB, Forsta AP-fonden, and Tredje AP-fonden.
Strategic Deals
Date
Announced
Acquirer
Target
Target Industry
Value
(US$B)
Deal
Status
04/08/15 Royal Dutch Shell PLC BG Group PLC Energy and Resources 81.0 Pending
06/22/15 Energy Transfer Equity LP The Williams Cos Inc Energy and Resources 70.3 Pending
04/21/15 Teva Pharmaceutical Industries Mylan NV Healthcare 50.6 Pending
06/20/15 Anthem Inc Cigna Corp Healthcare 48.3 Pending
01/09/15 Cheung Kong(Holdings)Ltd Hutchison Whampoa Ltd Telecommunications 45.4 Completed
05/28/15 Avago Technologies Ltd Broadcom Corp High Technology 36.5 Pending
04/08/15 Mylan NV Perrigo Co PLC Healthcare 35.2 Pending
04/20/15 SK C&C Co Ltd SK Holdings Co Ltd Energy and Resources 24.1 Pending
03/04/15 AbbVie Inc Pharmacyclics Inc Healthcare 19.9 Completed
01/26/15 Energy Transfer Partners LP Regency Energy Partners LP Energy and Resources 18.2 Completed
PEI Deals
Date
Announced
Acquirer
Target
Target Industry
Value
(US$B)
Deal
Status
05/26/15 Charter Communications Inc Time Warner Cable Inc Media and Entertainment 78.4 Pending
03/25/15 HJ Heinz Co Kraft Foods Group Inc Consumer Staples 54.7 Pending
03/02/15 NXP Semiconductors NV Freescale Semiconductor Ltd High Technology 16.1 Pending
06/09/15 CPPIB Credit Investments Inc GE Antares Capital Financials 12.0 Pending
06/22/15 Numericable SFR SA Bouygues Telecom SA Telecommunications 11.2 Pending
01/26/15 MeadWestvaco Corp Rock-Tenn Co Materials 11.1 Pending
03/31/15 Charter Communications Inc Bright House Networks LLC Media and Entertainment 10.8 Pending
06/17/15 Investor Group1
Qihoo 360 Technology Co Ltd High Technology 10.3 Pending
03/13/15 Investor Group2
Fortum Distribution AB Energy and Resources 7.0 Completed
06/22/15 Lone Star Funds Home Properties Inc Real Estate 6.8 Pending
Source: Thomson Reuters
סוף השקף 9
גבול השקף
תחילת השקף
M&A in Israel - 2014
Israeli M&A Total Value
Who’s buying? (2014)
Private Equity Deals
M&A Sectorial Breakdown
8.3
14
0
5
10
15
2013 2014
42%
28%
20%
4% 6%
Technology
Consumer
Energy, Mining,Utilities
Industrial Chemicals
Other
N. America
47%
Europe
7% Israel
34%
Asia
12%
2.98 3.5
2 1.28
63
54
71 51
0
20
40
60
80
2011 2012 2013 2014
0
1
2
3
4
total value (B$) number of deals
(B,$)
סוף השקף 10
גבול השקף
תחילת השקף
"On Sale!"
"Super size it"
“Go Global!”
“What else?”
“Looking
Ahead”
בהייטק הישראלי במחצית הראשונה של ההיקף הכספי הכולל של עסקאות מיזוג ורכישה •
משקף ) 2014-מכלל העסקאות ב 76%-המהווים כ, מיליארד דולר 5.29-טיפס לכ 2015
(52%-עלייה שנתית של כ
מיליוני דולר 98 -לכקיטון במספר העסקאות מול עלייה חדה בשווי עסקה ממוצעת •
י "ובפרט ע, 2014 -י גופים זרים עלה ב"היקף הכספי של רכישת חברות ישראליות ע•
ל המתבטאת בהגדלת היקף "לצד התחזקות המגמה של יציאה לחוזאת , משקיעים מאסיה
ל"השקעותיהם של משקיעים ישראליים בחו
בשלוש השנים האחרונות מהרכישות בשוק 90%-80%רכישות אסטרטגיות מהוות •
אך ישנה עליה במספר , בשוקממשיכים לרכז את עיקר הפעילות וביוטקענפי הטכנולוגיה •
ברייטפודהעסקאות במגזרים אחרים כגון רכישת תנובה על ידי
דבר שהשפיע על כמות המיזוגים והרכישות, חלה עלייה גדולה בכמות ההנפקות 2014בשנת •
להמשיך צפויםיי קונצרנים המצויים בקשיי נזילות "יישום חוק הריכוזיות ומימוש נכסים ע•
ענפה בתחוםולתרום לפעילות
(במיוחד מהמזרח)המקומי צפי להתחזקות הפעילות של משקיעים זרים בשוק •
M&A in Israel – Shifting beyond high tech
Source: PWC Israel
סוף השקף 11
גבול השקף
תחילת השקף
2014-2015 – Notable Transactions
סוף השקף 12
גבול השקף
תחילת השקף
M&A types and basic terminology
The selling company is disassembled into
assets, which are transferred to the
buyer; usually preferred by buyers
Ownership of the selling company is
transferred to the buyer; usually preferred
by sellers
Asset Deal Stock Deal
A deal intended to increase the scale of
the buyer’s current business activity
A deal intended to increase the scope of
the buyers’ business activities
(i.e. new segments, geographies, etc.)
Scale Deal Scope Deal
A deal made for a pre-determined price Deal price is influenced by performance
clauses, i.e. earn-out, upside, downside
protection
Fixed Price Performance Based
Buyer motivation is focused on the deal Buyer motivation is focused on the
company and synergies
Opportunistic Strategy Oriented
The buyer merges and integrates the
purchased company into the business, to
a degree decided by the parties
The seller continues to operate
independently, to a degree decided by the
parties
PMI Subsidiary
PE, venture capital or asset
managers who purchase the
company as a financial asset
Another company who makes a
purchase in order to add value,
directly or indirectly, to the buyer
Financial Buyer Strategic Buyer
סוף השקף 13
גבול השקף
תחילת השקף
There are many potential goals for acquisitions
Meet sales
objective
Meet earnings
expectations
Get rich
Expand scale Deny
competitor
Obtain assets Look good
Synergies Hide poor
performance
Diversify risk Enhance
skills
Gain strategic
advantage
Create value
for
shareholders
סוף השקף 14
גבול השקף
תחילת השקף
M&A Process –
“From strategy to execution”
סוף השקף 15
גבול השקף
תחילת השקף
M&A Lifecycle - It is always about keeping the edge in a
crowded market
M&A Strategy Target Screening Due Diligence Transaction
Execution Integration
• Develop plan
for overall
corporate
business unit
portfolio
• Determine
and develop
internal M&A
capability
• Develop long-
term M&A
goals and
objectives
• Determine
capital
financing
ability
• Develop
screening
criteria;
requisites for
strategy
• Collect
screening data
to evaluate
potential targets
• Identify initial
acquisition
candidates
• Detailed
screening of
potential targets
on the basis of
business
strategy,
competitive
strategy and
value potential
• Determine due diligence
protocols and metrics
• Assess potential fit of
merging companies
(strategic, financial, legal,
cultural, etc.)
• Determine synergy targets
• Assess potential risks to
synergy targets and
develop mitigation plans
• Determine final valuation of
proposed deal
• Develop integration
strategy
• Determine
appropriate deal
structure to align
with synergy
targets and
strategic
considerations
• Analyze synergies
and target
valuation in terms
of proposed deal
structure
• Conduct M&A
negotiations and
deal close
• Begin integration
planning
• Develop integration
blueprint to capture
the anticipated
value and mitigate
risks
• Develop detailed
synergy targets
• Determine Day 1
requirements
• Define customer
retention,
workforce
transition,
communication
and growth plans
• Execute integration
plans
סוף השקף 16
גבול השקף
תחילת השקף
M&A Strategy - Creating value in transactions is difficult
for buyers
Intrinsic
value Market
Value
Purchase
price
Synergy
value Total
value
Total
value
gap
30% of failed
mergers do so
because the
purchase price
was too high
70% of failed
mergers do so
because of failure
to deliver the full
synergies
Intrinsic value:
Net present value of expected future
cash flow independent from acquisition
Market value (= share price):
On top of intrinsic value the market
may add a premium to reflect the
likelihood an offer will be made or a
higher offer will be tabled
Purchase price:
The price bidder anticipates having to
pay to be accepted by shareholders
Synergy value:
Net present value of cash flows from
improvements made when companies
are combined, above and beyond
standalone as these are already
incorporated into intrinsic value
Value gap:
The difference between the intrinsic
value and the purchase price
סוף השקף 17
גבול השקף
תחילת השקף
…so we need to have a clear M&A strategy and perform the
required types of DD processes
Types of Due Diligences
Tax
Legal
Pension/HR
Commercial
Operational
Financial
Objective is to prepare (potential) investors for an informed investment decision
סוף השקף 18
גבול השקף
תחילת השקף
Due Diligence - בדיקת נאותות
בין אם בדרך , גורמים השוקלים השקעה, י גופים חיצוניים לחברה"ע בדרך כללבדיקת נאותות נערכת • .של רכישת אחזקות או העמדת אשראי
עסקיים , חשבונאיים, ביניהם מצגים פיננסיים, במסגרת הבדיקה נבחנים מצגים שונים של חברת המטרה• .משפטיים ומיסויים
במקביל מתבצעים ניתוחים שונים של השוק והסביבה העסקית•
קבלת החלטה מושכלת •
בנוגע להשקעה
מתן מענה לחשיפות •
בין היתר , ולסיכונים
באמצעות עדכון תנאי
העסקה והגנות בהסכם
הרכישה
תכנון היום שאחרי•
תיקוף פרמטרים במודל •
פרמטרים / הערכת השווי
ששימשו בקביעת מחיר
העסקה
איתור וכימות חשיפות •
וסיכונים בחברת המטרה
הבנת פעילות חברת המטרה •
זיהוי מוקדים המהווים -
פוטנציאל לרווח או הפסד
הענקת מסגרת לדיונים על •
הסכם הרכישה
סוף השקף 19
גבול השקף
תחילת השקף
The Enterprise Value (EV) modelמניתוח פיננסי לשווי עסקה
EBITDA EV* multiple = X
+/- Net debt / adjusted WC
+/- Specific adjustment
- % not-acquired
Purchase Price
(equity value)
=
SPA
Historical
P&L
Forecast
P&L/CF
Other valuation
methods
Historical
BS
Historical
Cash Flows
DCF
* cash/debt free with a normal level of working capital
סוף השקף 20
גבול השקף
תחילת השקף
EBITDA
Sales
COS
Volume
Price
COGS
Personnel (direct)
Product A
Product C
Product B
Overheads (direct)
Overheads
G&A
S&M
R&D
Mix Effect
הוצאות ורווחיות, הכנסות –ניתוח רווח והפסד
סוף השקף 21
גבול השקף
תחילת השקף
Investors want to know from a CDD: should we invest in
this company and on what terms?
Typical CDD sections include analyses of the market, the competitive landscape, customers
and the target forecast
סוף השקף 22
גבול השקף
תחילת השקף
Financial Due Diligence- Sources
Deloitte analyses
Management Reporting
Transaction documents
• Information Memorandum
• VDD
• Letter of intent
Management interviews
Other
Corporate and legal documents
Accounting data
• Management reporting
• Commercial / industrial reporting
• Articles of incorporation
• Board and Shareholder meeting minutes
• Legal Correspondence
• Regulatory Documentation
• Other advisors (lawyers, tax, actuarial, etc.)
• Trial balances
• Statutory accounts
• Consolidated Accounts
• Subsidiary balances
• Ageing balances
• Pro form accounts
• Audited accounts
סוף השקף 23
גבול השקף
תחילת השקף
?מה יבדוק משקיע -נאותות פיננסיתבדיקת
:דוגמאות עיקריות –התאמות לרווח
הכנסות ועלויות -אירועים בעלי השפעה חד פעמית
אירועים שהתרחשו בחלק מהתקופה המדווחת
הוצאות שאינן מייצגות -התאמה בגין עסקאות עם צדדים קשורים
שינויים צפויים במבנה הוצאות , התאמת הוצאות להיקף נורמטיבי
מבנה הוצאות לאחר עסקה
של הכנסות והוצאות מתחת לקו שיפטינג
הכרה בהכנסה
ירידות ערך/ עליות , שינוי בהפרשות - תזרימיותהכנסות שאינן
חשבונאית" קוסמטיקה", שינוי מדיניות חשבונאית
סוף השקף 24
גבול השקף
תחילת השקף
E B IT D A
ח ש" פי Fאל Y 1 פי4% ל י ו שו
ר ק בו המ ס הכנ ה 6מ פיל מכ
ת סו נ כ 4ה , 2 0 0
מי ל ו ג ח ו 1רו , 8 0 0 4 2 .9 %
E B ITD A8 5 0 2 0 .2 % 5 ,1 0 0
:E B IT D A ל- ת מו תא ה
ת מו ד קו ם י נ ש ח ע" ם י י ו צ פי ל ה ש ר פ 2ה 0 0 4 .8 %
ת מי ע פ ד ח ה ק ס ע מ ח ו 2)רו 3 0 ) (5 .5 % )
ת פו ט שו ת שו ר פ ה ב ר ס 1)חו 5 0 ) (3 .6 % )
ם י אי נ בו ש ח ם י נ ד מ או ב י ו נ 1)שי 1 0 ) (2 .6 % )
ה נ ש י צ ח ל כ" נ מ ר כ ש ת מ א ת 9)ה 0 ) (2 .1 % )
ת מו א ת ה ה ך 3)ס 8 0 ) (9 .0 % ) (2 , 2 8 0 )
ת מ א תו מ E B ITD A4 7 0 1 1 .2 % 2 ,8 2 0
EBITDA-לתאמות ה
התאמות לרווח –ניתוח רווח והפסד
התאמות ישפיעו על שווי הפעילות לפי משקל !המכפיל
אירועים בעלי השפעה חד
פעמית
הכרה בהכנסה
הכנסות שאינן אינטגרליות
לעסק
הוצאות שאינן מייצגות
השלמות להפרשות שונות
, עובדים, אחריות, ס"חומ)
('מלאי איטי וכו
אירועים שהתרחשו רק
בחלק מהתקופה המדווחת
סוף השקף 25
גבול השקף
תחילת השקף
חוב פיננסי –ניתוח מאזן –ברוב העסקאות לא מוגדרים פרמטרים לשווי באופן מובנה
. מסתמך לרוב על מצגים של הכנסות ורווחיותרוכש
.יכולה להשפיע מהותית על מחיר עסקה 'הון חוזר וכד, הגדרה מדויקת של חוב
:הגדרת חוב נטוההגדרה בדרך כלל •
משתנה בין מוכר
.לרוכש
התאמות לחוב נטו •
נסגרות במשא ומתן בין
.המוכר לרוכש
סוף השקף 26
גבול השקף
תחילת השקף
סיווג היתרות בהתאם לתוצאות בדיקת הנאותות ישפיע על מחיר העסקה
התאמות להון חוזר ולחוב –ניתוח מאזן
אחרי ד.ד.
200
1,100
560
1,860
2,500
4,360
300
350
150
80
880
1,670
170
-
2,720
1,640
4,360
470
1,310
2,240
1,640
6,396
3,626
חברת משהו משהו בע"מלפני ד.ד.אלפי ש"ח
נכסים
200מזומן
1,500לקוחות
720מלאי
2,420נכסים שוטפים
נטו ש קבוע, 2,500רכו
4,920סך הנכסים
התחייבויות
300הלוואות לז"ק
500ספקים
150הוצאות לשלם
200זכאים
1,150התחייבויות שוטפות
900חוב ז"א
170התחייבויות לעובדים
500צדדים קשורים
2,720סך ההחייבויות
2,200הון עצמי
4,920סך הון והתחייבויות
- התחייבות חוץ מאזנית
1,720הון חוזר
1,000חוב נטו
2,200הון עצמי
6,396שווי פעילות
4,396שווי מצוטט
התאמות לחוב ולהון החוזר ישפיעו
. על מחיר העסקה
הגדרות מדויקות בהסכם הרכישה
–וקביעת הגנות מתאימות
גורם קריטי לעסקה מוצלחת
סוף השקף 27
גבול השקף
תחילת השקף
Recent studies show that M&A failure rate stands at
65-75% of the deals – several common failures
שינוי בתנאי שוק
הערכת יתר של גודל השוק
סיבות נפוצות לכישלון
רכישת חברה שרחוקה מיכולות
הליבה של הרוכש
העדר פוקוס, שותף לא נכון
הבדלי תרבות
הובלה לא מספקת
העדר גמישות אסטרטגית
שגיאות בניתוח שוק
בעיית שורש
העדר / הפנימי שגיאות בניתוח
בדיקות מתאימות
העדר כיוון אסטרטגי ברור
כישלון בהתייחסות מוקדמת
לנושאי אינטגרציה
ההנהלה לא מחוברת לאסטרטגיה
ולמהלך
משמעויות
העדר
M&Aאסטרטגית
ברורה ואי ביצוע
בדיקות נאותות
מובילה מתאימות
לכישלון מהלכים
סוף השקף 28
גבול השקף
תחילת השקף
Rules of thumb for good M&A policy
מיזוגים ורכישות חייבים
להיגזר מהאסטרטגיה
איך ולא רק מה הכללית של החברה
אל תתאהב בעסקה
כשל אישור "מ להמנעיש
בעת התהליך" ההנחות
דגש על מודל העסקה הרצוי
אנשים ולא רק מספרים
due-אסטרטגיית המיזוג וה
diligence חייבים לכלול את
כולל המרכיב התרבותי והאנושי
PMIלאינטגרציה תוכניתבניית
טרם העסקה ויישום מלא לאחר
מכן
Due diligence לא נועד רק
לאמת נתונים אלא לוודא
שהמהלך אכן תואם את
האסטרטגיה
הבוננזהאל תחפש את
מדיניות מיזוגים ורכישות מדורגת
ועקבית קוצרת הצלחות
לא רק לסמן
V
למבנה , לחבר בין הבדיקה
למודל השווי, עסקה
סוף השקף 29
גבול השקף
תחילת השקף
M&A & the CFO – “What is your role?”
סוף השקף 30
גבול השקף
תחילת השקף
בעסקאותניפוץ מיתוסים נפוצים
"חברות ציבוריות לא צריך לבדוק"•
"בואו נשאיר את הבדיקה לסוף"•
"אין קשר בין מחיר העסקה לבדיקת הנאותות"•
"עורך הדין שלי עובר על ההסכם"•
"זה עניין של הרוכש" –בדיקת נאותות •
מההון העצמי של החברה 30%-כ, עקב הכרה לא נאותה בהכנסות₪ ' מ 49מחיקת – טלדור
באומדני עלויות " סטייה מהותית"מיליון שקל עקב 250-350טעויות ושיבושים בהיקף של -דורי בניה
הפרויקטים
בה התגלו טעויות חשבונאיות משמעותיות שהגיעו עד לידי קריסת -חברה בת של גאון אחזקות –אקווה
החברה
שקלים מליון 7-הצגה מחדש תוך הפחתת כ –טעויות בהצגת הפרשות לחובות אבודים - גטר
כמה אגרסיבית מדיניות –משקיע יכול להתעניין בנושאים אחרים , מעבר לנאותות חשבונאית –כמו כן
.איפה הופעל שיקול דעת וכדומה, כמה שמרנית, ההנהלה
משמעות ניתוח תוצאות –חברה ציבורית
סוף השקף 31
גבול השקף
תחילת השקף
CFO’s Role – Deal maker, not deal breaker
Axial
Before
the deal
Creating the transaction plan
• Building the story for stakeholders – pricing expectations, added value and risk – presenting the
“big picture”
• Setting financial requirements for internal rate of return (IRR), EPS timelines, and basic planning
for acquisition financing
• Taking an active part in building the M&A strategy, and lead the resources planning
During
the deal
Maximizing synergies
• Chief negotiator – making sure the company achieves the best deal!
• Open communication between CFOs on both sides about acquisition conditions, growth potential
and other financial targets
• Creating a comprehensive integration plan – extensive work with all departments to define
performance metrics, design incentives, and designate those who will be responsible for carrying
out the plan
• Taking an active part of different DD streams, and lead the FDD stream
After the
close
Integrating for operational efficiency
• Bringing the integration plan to reality!
• Making decisions about financial and operational engineering
• Monitoring progress, and providing alternative ideas and action plans
• Arranging training workshops to explain the results of the deal and the expectations for the newly
formed company
Deloitte refers to one or more of Deloitte Touche Tohmatsu Limited, a UK private company limited by guarantee )“DTTL”(, its network of member firms, and
their related entities. DTTL and each of its member firms are legally separate and independent entities. DTTL (also referred to as “Deloitte Global”( does not
provide services to clients. Please see www.deloitte.com/about for a more detailed description of DTTL and its member firms.
© 2015 Brightman Almagor Zohar & Co. Member of Deloitte Touche Tohmatsu Limited.
סוף השקף 33
גבול השקף
תחילת השקף
Valuation approaches
• DCF based valuation
• Forecast for several years
• Revenues by segment
• Cost Structure analysis
• Working capital, Capex…
• WACC
• Capital structure breakdown
• Transaction added values
)synergies, tax benefits…(
• Multiplies
• Comparable transactions
• Market value
• Expectations
Cost
estimate
Bottom Up Top Down (High level)
Reminder: EV = equity value + debt