2015. 8. 3(b4%eb%bf%ec%20d… · 2015. 8. 3( ¬ ) Ï Ö Ñû (7/31) 2,030.16p(+11.13p) Ï ï Ñû...

2015. 8. 3(월)

코스피지수(7/31) 2,030.16P(+11.13P)

코스닥지수(7/31) 725.06P(+12.20P)

KOSPI200지수 9월물 243.40P(-1.05P)

중국상해종합지수(7/31) 3,663.73P(-42.04P)

NIKKEI225지수(7/31) 20,585.24엔(+62.41엔)

원/달러 환율 1,170.00(+1.60)

엔/달러 환율 124.17(+0.24)

국고채 수익률(3년) 1.77(+0.03)

유가(WTI)(7/31 23:49) 47.62(-1.45)

국내주식형펀드증감(7/30) 967억원

해외주식형펀드증감(7/30) -223억원

고객예탁금(7/30) 215,140억원(-2,881억원)

신용잔고(7/30) 79,245억원(-598억원)

대차잔고(7/31) 545,798억원(+6,329억원)

시황전망

바이오 등 고PER주 조정에 대처하는 방법

경제분석

[7월 수출입동향 및 수출경쟁력 강화대책] 한국 수출 침체, 하반기 지속

[6월 산업활동동향] 한국 6월 생산활동, 힘겨운 반등

[주간경제 Issue] 꺼지지 않는 미국 금리 인상 논란

Global Focus

해외기업 2Q15 실적 리뷰 및 실적발표 일정(8월1주차)

주간 Earnings Revisions

2015년 이익조정비율은 일본(+9.6%) 가장 양호한 모습

한국 기업의 2015년 순이익 전망치는 전주대비 3.1% 감소한 98.7조원 기록

Weekly Money Flow

GEM(이머징) 펀드에서 자금 순유출 규모 확대

산업분석

Monthly InsighT - IT Team: 비워야 채워진다

손해보험[비중확대] - 정길원: 자보 손해율이 견인하는 이익개선 사이클 진입

기업분석

KT[매수] – 문지현: 체질 개선, 배당 재개

호텔신라[매수] - 함승희: 안개를 걷고 본질을 봐야 할 때

엔씨소프트[매수] - 김창권: 실적과 게임 모멘텀 4분기 집중

한전KPS[Trading buy] – 류제현: 해외 수주의 가시화를 기다리자

CJ대한통운[중립] – 류제현: 실적 부진을 돌파할 묘수는?

한국타이어[중립] – 박영호: 타이어 시황보다 느린 회복

주체별 매매동향

KOSPI: 외국인 (+)1,662억원 순매수, 국내기관 (-)902억원 순매도

KOSDAQ: 외국인 (+)760억원 순매수, 국내기관 (-)344억원 순매도

KOSPI200 선물시장 통계

주가 지표

8월 주요일정

바이오를바이오를바이오를바이오를 중심으로중심으로중심으로중심으로 한한한한 국내국내국내국내 고고고고 PER PER PER PER 업종업종업종업종 조정조정조정조정

7/28일 한미약품은 독일 베링거잉겔하임사에 7.3억 달러 규모의 기술 수출을 발

표했다. 기술수출 공시가 장 마감 이후 발표되면서 7/29일 한미약품의 주가는

11.91% 상승 출발했다. 그러나 차익 실현 매물 출회와 2분기 어닝 쇼크(영업이익

예상치 337억 원, 실제치 24억 원)를 기록하면서 높은 밸류에이션이 부각되고, 주

가는 18.35% 급락 마감했다. 한미약품의 급락은 전체 제약, 바이오 주식에 부담으

로 작용했다. 연초 이후 강세를 보였던 중형주, 소형주, KOSDAQ이 모두 조정을

받았다.

지난 7/7일에도 바이오, 화장품 등 주도주들이 큰 폭의 조정을 받았다. 당시 상황

을 복기해보면 그렉시트 우려, 중국 증시 급락으로 대외 불확실성이 확대되고 있

었다. 이에 글로벌 금융 시장에 변동성이 높아지면서 고PER주들이 큰 폭의 조정

을 받았다. 이후 그렉시트의 우려가 완화되고, 중국 증시도 정부 정책으로 급락세

가 멈추면서 실적 개선, 모멘텀이 있는 개별 종목을 중심으로 반등세가 나타났다.

핵심은 고 PER주가 재차 반등할 수 있을 것인지에 대한 여부이다. 반등이 가능하

다면 현재 조정은 매수 기회가 될 것이다. 결론부터 말하면 고고고고 PERPERPERPER주주주주의의의의 중장기중장기중장기중장기

강세는강세는강세는강세는 이어질이어질이어질이어질 것이다것이다것이다것이다. . . . 하반기에도하반기에도하반기에도하반기에도 대형대형대형대형 수출수출수출수출 기업들의기업들의기업들의기업들의 TopTopTopTop----line line line line 개선이개선이개선이개선이 제한적제한적제한적제한적

이고이고이고이고, , , , 고고고고 PERPERPERPER주의주의주의주의 실적실적실적실적 전망치가전망치가전망치가전망치가 여전히여전히여전히여전히 견조한견조한견조한견조한 모습을모습을모습을모습을 이어가고이어가고이어가고이어가고 있기있기있기있기 때문때문때문때문이다.

그림그림그림그림 1111. . . . 대내외대내외대내외대내외 불확실성불확실성불확실성불확실성 확대확대확대확대 속속속속 고고고고 PER PER PER PER 업종업종업종업종 조정조정조정조정 국면국면국면국면

자료: Wisefn, KDB대우증권 리서치센터

시황전망 바이오 등 고PER주 조정에 대처하는 방법

2015.8.3

� 바이오를바이오를바이오를바이오를 중심으로중심으로중심으로중심으로 한한한한 국내국내국내국내 고고고고 PER PER PER PER 업종업종업종업종 조정조정조정조정

� 변한변한변한변한 것과것과것과것과 변하지변하지변하지변하지 않은않은않은않은 것것것것

� 실적을실적을실적을실적을 통해통해통해통해 밸류에이션밸류에이션밸류에이션밸류에이션 부담을부담을부담을부담을 극복한극복한극복한극복한 나스닥나스닥나스닥나스닥 바이오바이오바이오바이오

� 국내국내국내국내 증시증시증시증시 고고고고 PERPERPERPER주주주주 분석분석분석분석: : : : 실적이실적이실적이실적이 하향되지하향되지하향되지하향되지 않으면않으면않으면않으면 조정조정조정조정 시시시시, , , , 매수매수매수매수 기회기회기회기회

� 대외대외대외대외 환경을환경을환경을환경을 고려할고려할고려할고려할 때때때때, , , , 고고고고 PERPERPERPER주의주의주의주의 밸류에이션밸류에이션밸류에이션밸류에이션 조정은조정은조정은조정은 지속될지속될지속될지속될 수수수수 있는있는있는있는 상황상황상황상황

� 고고고고 PER PER PER PER 전략전략전략전략: : : : 진입진입진입진입 가격과가격과가격과가격과 타이밍이타이밍이타이밍이타이밍이 중요중요중요중요

[투자전략]

고승희고승희고승희고승희 02-768-4071 [email protected]

90

110

130

150

170

190

210

230

15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 15.7

KOSPI 중형주

KOSPI 소형주

KOSDAQ

건강관리

화장품,의류

(2015.01.01=100)

시황전망 2015.8.3

KDB DAEWOO DAILY

변한변한변한변한 것과것과것과것과 변하지변하지변하지변하지 않은않은않은않은 것것것것

고 PER주의 반등을 위해서는 변한 것과 변하지 않은 것을 살펴보는 것이 중요하

다. 7월 이후, 나타난 변화는 1) 1) 1) 1) 원원원원////달러달러달러달러 환율환율환율환율 상승상승상승상승, 2) Fed , 2) Fed , 2) Fed , 2) Fed 금리금리금리금리 인상에인상에인상에인상에 대한대한대한대한 우려우려우려우려

확대확대확대확대, 3) , 3) , 3) , 3) 이머징이머징이머징이머징 리스크리스크리스크리스크 확대확대확대확대이다.

원/달러 환율 상승과 Fed 금리 인상에 대한 우려는 상당 부분 연결되어 있다. Fed

금리 인상에 대한 우려감이 달러화 강세를 지지하고, 이러한 부분이 원/달러 상승

으로 이어지기 때문이다. 미국 경제지표는 5월 이후 전반적으로 시장 예상치를 상

회하며 견조한 모습을 보이고 있어 달러 강세 압력으로 작용하고 있다. 더불어 국

내 경기의 부진도 원/달러 환율 상승 요인으로 작용하고 있다. 7월 국내 수출은 –

3.3% 기록하며 7개월 연속 마이너스를 기록했고, 내수 경기 역시 부진하다. 이러

한 점을 고려할 때, 원/달러 환율이 단기적으로 1,100원 이하로 떨어지는 어려워

보인다.

그림그림그림그림 2222.... 달러달러달러달러 강세와강세와강세와강세와 국내국내국내국내 경기경기경기경기 부진으로부진으로부진으로부진으로 원원원원////달러달러달러달러 환율환율환율환율 상승상승상승상승 그림그림그림그림 3333. . . . 7777개월개월개월개월 연속연속연속연속 마이너스마이너스마이너스마이너스 성장을성장을성장을성장을 기록한기록한기록한기록한 한국한국한국한국 수출수출수출수출

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

이머징에 대한 리스크가 확대되고 있는 것도 과거와 다른 모습이다. 이머징 환율

은 이미 글로벌 복합위기 수준보다 낮은 수준이고, JPM EMBI Spread 역시 상승

세가 지속되고 있다. 특히 브라질의 경우, 혜알화 약세에도 불구하고 수출 부진이

지속되고, 물가 부담에 따른 금리 인상이 지속되면서 내수 역시 위축되고 있다. 향

후 미국의 금리 인상에 현실화 될 경우, 브라질 등 상품 비중이 높은 이머징 국가

의 리스크는 더욱 높아질 것이다. 따라서 이머징 리스크 확대는 향후에도 이어질

가능성이 높다고 판단한다.

반면 수출수출수출수출 부진으부진으부진으부진으로로로로 대형주의대형주의대형주의대형주의 TopTopTopTop----line line line line 개선이개선이개선이개선이 나타나고나타나고나타나고나타나고 있지있지있지있지 않다는않다는않다는않다는 점과점과점과점과 중소중소중소중소

형형형형 펀드로의펀드로의펀드로의펀드로의 자금자금자금자금 유입이유입이유입이유입이 지속되고지속되고지속되고지속되고 있다는있다는있다는있다는 점은점은점은점은 변하지변하지변하지변하지 않았다않았다않았다않았다....

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

한국 수출 YoY(%)

7월 수출 -3.3%

7개월 연속

마이너스 성장

900

950

1000

1050

1100

1150

1200

1250

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

원/달러(원)

시황전망 2015.8.3

KDB DAEWOO DAILY

그림그림그림그림 4444. . . . 이머징이머징이머징이머징 통화통화통화통화 지수지수지수지수 급락세급락세급락세급락세 지속지속지속지속. . . . 금융위기보다금융위기보다금융위기보다금융위기보다 낮은낮은낮은낮은 수준수준수준수준 그림그림그림그림 5555. . . . 2014201420142014년년년년 하반기하반기하반기하반기 이후이후이후이후, , , , 완만히완만히완만히완만히 상승하는상승하는상승하는상승하는 JPM EMBI SpreadJPM EMBI SpreadJPM EMBI SpreadJPM EMBI Spread


그림그림그림그림 6666. . . . 수출수출수출수출 및및및및 내수내수내수내수 경기가경기가경기가경기가 동반동반동반동반 부진한부진한부진한부진한 브라질브라질브라질브라질. . . . 금리금리금리금리 인상으로인상으로인상으로인상으로 향후에도향후에도향후에도향후에도 부진한부진한부진한부진한 모습모습모습모습 이어질이어질이어질이어질 것것것것

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 7777. . . . 국내국내국내국내 중소형중소형중소형중소형 주식형주식형주식형주식형 펀드펀드펀드펀드 설정액설정액설정액설정액, , , , 약약약약 3333조원조원조원조원. . . . 지수지수지수지수 조정에도조정에도조정에도조정에도 자금자금자금자금 유입유입유입유입 지속되는지속되는지속되는지속되는 모습모습모습모습

자료: 제로인, KDB대우증권 리서치센터

60

70

80

90

100

110

120

05.1 07.1 09.1 11.1 13.1 15.1

JPM 이머징 통화지수(p)

150

200

250

300

350

400

450

500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

JPM EMBI Spread(bp)

-10

-5

0

5

10

15

20

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

10.1 10.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1

브라질 수출 YoY(L)

브라질 소매판매 YoY(R)

(%)(%)

브라질 수출

11개월 연속

마이너스 성장

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

14.1 14.4 14.7 14.10 15.1 15.4 15.7

국내 중소형 주식형 펀드 설정액

(억 원) 지수 조정에도

불구하고중소형 펀드

설정액 증가

시황전망 2015.8.3

KDB DAEWOO DAILY

실적을실적을실적을실적을 통해통해통해통해 밸류에이션밸류에이션밸류에이션밸류에이션 부담을부담을부담을부담을 극복한극복한극복한극복한 나스닥나스닥나스닥나스닥 바이오바이오바이오바이오

2011년 1월 970.17p에 불과했던 나스닥 바이오지수는 현재 4003.21p를 기록하

며 300% 이상 상승했다. 동 기간 동안 나스닥 바이오지수가 시장을 언더 퍼폼하

며 조정을 받은 적은 크게 3번이 있었다. 특징적인 부분은 조정조정조정조정 이후이후이후이후, , , , 전전전전 고점을고점을고점을고점을

돌파하는돌파하는돌파하는돌파하는 시점에서시점에서시점에서시점에서 나스닥나스닥나스닥나스닥 바이오바이오바이오바이오 지수의지수의지수의지수의 12121212개월개월개월개월 예상예상예상예상 EPSEPSEPSEPS가가가가 반등했다는반등했다는반등했다는반등했다는 점점점점이다.

이는 밸류에이션에밸류에이션에밸류에이션에밸류에이션에 대한대한대한대한 우려감을우려감을우려감을우려감을 실적실적실적실적 개선을개선을개선을개선을 통해통해통해통해 극복했다는극복했다는극복했다는극복했다는 것을것을것을것을 의미의미의미의미한다.

특히 2014년 4월에 나타난 조정에 주목한다. 당시 나스닥 바이오지수 뿐만 아니

라 SNS 등 주요 성장주들이 버블논란으로 큰 폭의 조정을 받았다. 특히 길리어드

는 C형 간염 치료제의 원가 내역 공개를 요구 받으면서 급락했다. 그러나 1분기

실적이 매출액 49.9억 달러, 영업이익 30.4억 달러를 기록하며 시장 예상치(매출

액 39.6억 달러, 영업이익 22.1억 달러)를 20%이상 상회한 서프라이즈를 기록했

다. 또한 바이오주의 실적 전망치도 상향되면서 나스닥 바이오 지수는 재차 전고

점을 돌파하며 상승 추세를 이어갔다.

그림그림그림그림 8888. . . . 나스닥나스닥나스닥나스닥 바이오바이오바이오바이오, , , , 추세적추세적추세적추세적 상승상승상승상승 구간에서도구간에서도구간에서도구간에서도 고점고점고점고점 대비대비대비대비 20% 20% 20% 20% 이상이상이상이상 하락하락하락하락

자료: Bloobmerg, KDB대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 9999. . . . 나스닥나스닥나스닥나스닥 바이오바이오바이오바이오, , , , 실적실적실적실적 전망치전망치전망치전망치 상승과상승과상승과상승과 더불어더불어더불어더불어 전고점전고점전고점전고점 돌파돌파돌파돌파


0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

나스닥 바이오

나스닥/나스닥 바이오

(p) (배)

나스닥 바이오

고점 대비

22.89% 하락

나스닥 바이오

고점 대비

12.65% 하락

나스닥 바이오

고점 대비

21.13% 하락

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

150

160

170

180

190

200

210

220

230

240

250

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

나스닥 바이오 12개월 EPS(L)

나스닥 바이오 12개월 PER(R)

시황전망 2015.8.3

KDB DAEWOO DAILY

가격 측면에서 살펴보면 과거 3번의 조정 시기에 나스닥 바이오지수는 평균

18.89%의 조정을 받았다. 기간 측면에서는 전고점을 돌파하는데 평균 162일이

소요됬다. 특히 버블 논란이 있었던 14년 4월에는 고점 대비 21.13% 조정을 받았

고, 전고점을 돌파하는데 182일이 걸렸다.

핵심적인핵심적인핵심적인핵심적인 부분은부분은부분은부분은 나스닥나스닥나스닥나스닥 바이오지수의바이오지수의바이오지수의바이오지수의 전고점전고점전고점전고점 돌파를돌파를돌파를돌파를 전후로전후로전후로전후로 실적실적실적실적 상향상향상향상향 조정이조정이조정이조정이 나나나나

타났다는타났다는타났다는타났다는 점이다점이다점이다점이다. . . . 이는이는이는이는 밸류에이션에밸류에이션에밸류에이션에밸류에이션에 대한대한대한대한 부담을부담을부담을부담을 실적을실적을실적을실적을 통해통해통해통해 극복한극복한극복한극복한 것으로것으로것으로것으로 판판판판

단한다단한다단한다단한다. . . .

표표표표 1111. . . . 나스닥나스닥나스닥나스닥 바이오바이오바이오바이오, , , , 조정조정조정조정 기간과기간과기간과기간과 등락률등락률등락률등락률 (p, %, 일)

고점고점고점고점 날짜날짜날짜날짜 고점고점고점고점 지수지수지수지수 저점저점저점저점 날짜날짜날짜날짜 저점저점저점저점 지수지수지수지수 등락률등락률등락률등락률 전고점전고점전고점전고점

돌파돌파돌파돌파 날짜날짜날짜날짜 전고점전고점전고점전고점

돌파돌파돌파돌파 지수지수지수지수 소요소요소요소요 기간기간기간기간

2011 년 07 월08 일 1139.81 2011 년 08 월08 일 878.95 -22.89 2012 년 01 월10 일 1151.56 186

2012 년 10 월05 일 1533.00 2012 년 11 월08 일 1339.06 -12.65 2013 년 02 월01 일 1542.64 119

2014 년 02 월25 일 2854.26 2014 년 04 월14 일 2251.06 -21.13 2014 년 08 월26 일 2886.09 182


국내국내국내국내 증시증시증시증시 고고고고 PERPERPERPER주주주주 분석분석분석분석: : : : 실적이실적이실적이실적이 하향되지하향되지하향되지하향되지 않으면않으면않으면않으면 조정조정조정조정 시시시시, , , , 매수매수매수매수 기회기회기회기회

나스닥 바이오와 마찬가지로 국내 증시의 주도주도 실적이 핵심적인 요인으로 작

용했다. 주도주가주도주가주도주가주도주가 상승하는상승하는상승하는상승하는 국면에서국면에서국면에서국면에서 10% 10% 10% 10% 내외의내외의내외의내외의 조정이조정이조정이조정이 나타나기는나타나기는나타나기는나타나기는 했지만했지만했지만했지만 실적실적실적실적

전망치가전망치가전망치가전망치가 꺽이기꺽이기꺽이기꺽이기 전까지전까지전까지전까지 주가의주가의주가의주가의 우상향우상향우상향우상향 추세는추세는추세는추세는 이어졌다이어졌다이어졌다이어졌다....

그림그림그림그림 10101010. . . . 실적실적실적실적 전망치와전망치와전망치와전망치와 방향성을방향성을방향성을방향성을 같이하는같이하는같이하는같이하는 오리온오리온오리온오리온 주가주가주가주가 그림그림그림그림 11111111. . . . 게임빌게임빌게임빌게임빌 역시역시역시역시 주가의주가의주가의주가의 핵심은핵심은핵심은핵심은 실적실적실적실적 전망치전망치전망치전망치

자료: Wisefn, KDB대우증권 리서치센터 자료: Wisefn, KDB대우증권 리서치센터

0

20

40

60

80

100

120

140

160

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

오리온 주가

(만 원)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

0

50

100

150

200

250

300

350

400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

오리온 12개월 예상 영업이익(L)

오리온 12개월 예상 PER(R)

(십 억원) (배)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

14.1 14.7 15.1 15.7

게임빌 주가

(만 원)

10

12

14

16

18

20

22

24

26

15

20

25

30

35

40

45

50

14.1 14.7 15.1 15.7

게임빌 12개월 예상 영업이익(L)

게임빌 12개월 예상 PER(R)

(십 억원) (배)

시황전망 2015.8.3

KDB DAEWOO DAILY

대표적으로 오리온이다. 오리온의 주가는 2010년 ~ 2013년 4월까지 350% 이상

급등했다. 각 구간 마다 10%이상의 조정이 나오기도 했으나 실적 전망치가 상향

되는 동안 상승 추세는 이어졌다. 오리온은 실적 예상치가 하향되는 구간에 주가

가 하락 추세로 접어들었다. 눈에 띄는 부분은 2014년 하반기 이후, 실적 전망치

가 상향되면서 주가는 전고점을 돌파했다. 오리온의 주가는 철저하게 실적 전망치

의 방향성에 따라 움직인 것이다. 게임빌 역시 주가 상승 추세의 훼손은 실적 예

상치가 하향되는 구간에서 나타났다.

반면 아모레퍼시픽, 한샘 등 현재 시장을 이끄는 주도주는 일시적으로 10% 이상

의 조정이 나타나기는 했으나 실적 예상치가 상승 국면을 지속하면서 하향 추세로

의 전환은 나타나지 않았다. 이러한 점을 고려할 때, 주도주의주도주의주도주의주도주의 실적실적실적실적 예상치가예상치가예상치가예상치가 꺽이꺽이꺽이꺽이

기기기기 전까지는전까지는전까지는전까지는 조정조정조정조정 시시시시 매수매수매수매수 관점에서관점에서관점에서관점에서 접근하는접근하는접근하는접근하는 것이것이것이것이 바람직하다고바람직하다고바람직하다고바람직하다고 판단한다판단한다판단한다판단한다....

그림그림그림그림 12121212. . . . 아모레퍼시픽아모레퍼시픽아모레퍼시픽아모레퍼시픽 실적실적실적실적 전망치는전망치는전망치는전망치는 횡보하고횡보하고횡보하고횡보하고 있는있는있는있는 상황상황상황상황 그림그림그림그림 13131313. . . . 실적실적실적실적 전망치전망치전망치전망치 상승과상승과상승과상승과 더불어더불어더불어더불어 견조한견조한견조한견조한 한샘한샘한샘한샘 주가주가주가주가

자료: Wisefn, KDB대우증권 리서치센터 자료: Wisefn, KDB대우증권 리서치센터

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

14.1 14.7 15.1 15.7

아모레퍼시픽 주가

(십 억원)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

14.1 14.7 15.1 15.7

아모레퍼시픽 12개월 예상 영업이익(L)

아모레퍼시픽 12개월 예상 PER(R)

(배)(십 억원)

0

5

10

15

20

25

30

35

14.1 14.7 15.1 15.7

한샘 주가

(만 원)

0

10

20

30

40

50

60

60

80

100

120

140

160

180

200

14.1 14.7 15.1 15.7

한샘 12개월 예상 영업이익(L)

한샘 12개월 예상 PER(R)

(배)(십 억원)

시황전망 2015.8.3

KDB DAEWOO DAILY

대외대외대외대외 환경을환경을환경을환경을 고려할고려할고려할고려할 때때때때, , , , 고고고고 PERPERPERPER주의주의주의주의 밸류에이션밸류에이션밸류에이션밸류에이션 조정은조정은조정은조정은 지속될지속될지속될지속될 수수수수 있는있는있는있는 상황상황상황상황

대외 환경을 고려할 때, 고 PER주들의 밸류에이션 조정은 지속될 수 있다고 판단

한다. FedFedFedFed의의의의 금리금리금리금리 인상을인상을인상을인상을 앞두고앞두고앞두고앞두고, , , , 이머징이머징이머징이머징 리스크가리스크가리스크가리스크가 확대되는확대되는확대되는확대되는 등등등등 위험위험위험위험 자산에자산에자산에자산에 우호우호우호우호

적이지적이지적이지적이지 않은않은않은않은 환경이환경이환경이환경이 조성되고조성되고조성되고조성되고 있기있기있기있기 때문이다때문이다때문이다때문이다.... 특히 과거과거과거과거 QE1, QE2, QE3QE1, QE2, QE3QE1, QE2, QE3QE1, QE2, QE3가가가가 종료종료종료종료

되는되는되는되는 시점을시점을시점을시점을 전후로전후로전후로전후로 국내국내국내국내 증시의증시의증시의증시의 조정이조정이조정이조정이 있었다는있었다는있었다는있었다는 것에것에것에것에 주목주목주목주목한다. 9월 FOMC를

전후로 Fed 금리 인상에 대한 우려감이 확대될 것이라는 점에서 고 PER주들의

밸류에이션 조정은 좀 더 이어질 수 있다고 판단한다.

그러나 현재현재현재현재 나타나고나타나고나타나고나타나고 있는있는있는있는 고고고고PERPERPERPER주의주의주의주의 조정은조정은조정은조정은 중장기적인중장기적인중장기적인중장기적인 측면에서는측면에서는측면에서는측면에서는 매수매수매수매수 기회기회기회기회

가가가가 될될될될 것것것것으로 판단한다. 고고고고PERPERPERPER주들의주들의주들의주들의 실적실적실적실적 전망치가전망치가전망치가전망치가 견조한견조한견조한견조한 모습을모습을모습을모습을 보이고보이고보이고보이고 있고있고있고있고, , , ,

대형대형대형대형 수출주들의수출주들의수출주들의수출주들의 TopTopTopTop----line line line line 개선이개선이개선이개선이 단기간에단기간에단기간에단기간에 나타나기나타나기나타나기나타나기 어렵기어렵기어렵기어렵기 때문때문때문때문이다. 또한 중중중중

소형주의소형주의소형주의소형주의 펀드펀드펀드펀드 자금이자금이자금이자금이 지속적으로지속적으로지속적으로지속적으로 유입되면서유입되면서유입되면서유입되면서 고고고고PERPERPERPER주들의주들의주들의주들의 중기적인중기적인중기적인중기적인 수급수급수급수급 환경환경환경환경

도도도도 우호적우호적우호적우호적이다.

표표표표 2222. . . . Fed Fed Fed Fed 주요주요주요주요 정책정책정책정책 종료종료종료종료 전후전후전후전후, KOSPI, KOSPI, KOSPI, KOSPI와와와와 KOSDAQ KOSDAQ KOSDAQ KOSDAQ 주가주가주가주가 등락률등락률등락률등락률 (%)

기간기간기간기간 구분구분구분구분 QE1QE1QE1QE1 종료종료종료종료 QE2QE2QE2QE2 QE3QE3QE3QE3

KOSPIKOSPIKOSPIKOSPI KOSDAQKOSDAQKOSDAQKOSDAQ KOSPIKOSPIKOSPIKOSPI KOSDAQKOSDAQKOSDAQKOSDAQ KOSPIKOSPIKOSPIKOSPI KOSDAQKOSDAQKOSDAQKOSDAQ

-3M 0.60 0.42 -0.96 -9.87 -5.24 3.25

-2M 5.64 3.86 -4.18 -6.15 -5.00 -1.46

-1M 6.16 1.72 -1.95 -1.03 -1.36 -1.46

-2W 0.59 -1.38 2.64 4.13 3.36 2.01

-1W 0.70 -0.78 2.18 3.21 2.01 -0.35

+1W 1.99 -0.94 3.80 3.33 -1.25 -3.36

+2W 2.51 -1.17 1.40 3.68 -0.98 -3.00

+1M 2.88 1.55 1.55 11.78 0.83 -2.44

+2M -4.14 -7.12 -12.91 0.78 -2.49 -2.82

+3M 0.88 -5.47 -17.98 -9.46 -0.68 6.16


그림그림그림그림 11114444. . . . KOSPI KOSPI KOSPI KOSPI 중형주중형주중형주중형주, , , , 소형주소형주소형주소형주, KOSDAQ, , KOSDAQ, , KOSDAQ, , KOSDAQ, 헬스케어헬스케어헬스케어헬스케어, , , , 화장품화장품화장품화장품 등등등등 고고고고PER PER PER PER 업종업종업종업종 실적실적실적실적 전망치전망치전망치전망치 견조한견조한견조한견조한 모습모습모습모습


70

90

110

130

150

170

190

70

80

90

100

110

120

130

140

14.1 14.4 14.7 14.10 15.1 15.4 15.7

KOSPI 중형주 12개월 예상 영업이익(L)

KOSDAQ 12개월 예상 영업이익(L)

건강관리 12개월 예상 영업이익(L)

KOSPI 소형주 12개월 예상 영업이익(R)

화장품 12개월 예상 영업이익(R)

(2014.01.01=100)(2014.01.01=100)

시황전망 2015.8.3

KDB DAEWOO DAILY

고고고고 PER PER PER PER 전략전략전략전략: : : : 진입진입진입진입 가격과가격과가격과가격과 타이밍이타이밍이타이밍이타이밍이 중요중요중요중요

앞의 내용을 정리하면 7월 이후, 1) 1) 1) 1) 원원원원////달러달러달러달러 환율환율환율환율 상승상승상승상승, 2) Fed , 2) Fed , 2) Fed , 2) Fed 금리금리금리금리 인상에인상에인상에인상에 대한대한대한대한

우려우려우려우려 확대로확대로확대로확대로 위험위험위험위험, 3) , 3) , 3) , 3) 이머징이머징이머징이머징 리스크리스크리스크리스크 확대확대확대확대가 나타났다. 대내외 불확실성이 확대되

면서 고 PER주에 불리한 상황이 전개되고 있는 것이다. 이에 따른 영향으로 바이

오 등 고 PER주들의 조정이 나타났다.

나스닥나스닥나스닥나스닥 바이오바이오바이오바이오, , , , 국내국내국내국내 주도주들을주도주들을주도주들을주도주들을 살펴보면살펴보면살펴보면살펴보면 실적이실적이실적이실적이 하향되지하향되지하향되지하향되지 않는않는않는않는 국면에서국면에서국면에서국면에서 주가의주가의주가의주가의

추세적추세적추세적추세적 하락은하락은하락은하락은 나타나지나타나지나타나지나타나지 않았다않았다않았다않았다.... 과도한 주가 상승에 따른 밸류에이션 논란으로

주가는 20%이상 조정을 받았지만 실적 개선과 기대감이 높아지면서 재차 전고점

을 돌파했다. 이는 고고고고 PERPERPERPER주의주의주의주의 경우경우경우경우, , , , 밸류에이션밸류에이션밸류에이션밸류에이션 부담부담부담부담 만으로도만으로도만으로도만으로도 20%20%20%20%이상의이상의이상의이상의 가격가격가격가격

조정조정조정조정이이이이 나타날나타날나타날나타날 수수수수 있다는있다는있다는있다는 것을것을것을것을 시사시사시사시사한다.

기간 측면에서는 나스닥 바이오는 전고점을 돌파하는데 5개월 내외의 시간이 소요

됬다. Fed Fed Fed Fed 정책정책정책정책 불확실성과불확실성과불확실성과불확실성과 이머징이머징이머징이머징 리스크리스크리스크리스크 확대확대확대확대 등을등을등을등을 고려할고려할고려할고려할 때때때때, , , , 금번금번금번금번 고고고고 PERPERPERPER주주주주

들의들의들의들의 조정조정조정조정 역시역시역시역시 빠르게빠르게빠르게빠르게 시일시일시일시일 내에내에내에내에 마무마무마무마무리되기는리되기는리되기는리되기는 어려워어려워어려워어려워 보인다보인다보인다보인다....

한 가지 다행스러운 부분은 고고고고 PERPERPERPER주들의주들의주들의주들의 실적실적실적실적 전망치가전망치가전망치가전망치가 여전히여전히여전히여전히 견조하다견조하다견조하다견조하다는 것이

다. 또한 중소형중소형중소형중소형 펀드의펀드의펀드의펀드의 자금자금자금자금 유입이유입이유입이유입이 지속되면서지속되면서지속되면서지속되면서 고고고고 PERPERPERPER주들에주들에주들에주들에 대한대한대한대한 중장기중장기중장기중장기 수급수급수급수급

상황도상황도상황도상황도 우호적우호적우호적우호적이다. 이러한 점을 고려할 때, 현재현재현재현재 나타나고나타나고나타나고나타나고 있는있는있는있는 고고고고 PERPERPERPER주들의주들의주들의주들의 조조조조

정은정은정은정은 매수매수매수매수 기회기회기회기회 관점에서관점에서관점에서관점에서 접근접근접근접근해야 한다고 판단한다.

핵심은 가격과 진입 타이밍이다. 7월 고점 대비 KOSPI 중형주 -5.7%, KOSPI 소

형주 -6.8%, KOSDAQ -7.4%, 헬스케어 -16.0%, 화장품,의류 -4.9% 하락했다.

과거과거과거과거 나스닥나스닥나스닥나스닥 바이오바이오바이오바이오 지수가지수가지수가지수가 밸류에이션밸류에이션밸류에이션밸류에이션 논란으로논란으로논란으로논란으로 20% 20% 20% 20% 이상이상이상이상 조정을조정을조정을조정을 받았다는받았다는받았다는받았다는 점점점점

을을을을 고려할고려할고려할고려할 때때때때, , , , 현재현재현재현재 가격이가격이가격이가격이 저점이라고저점이라고저점이라고저점이라고 판단하기는판단하기는판단하기는판단하기는 어렵다어렵다어렵다어렵다.... 정확히 주가의 저점을

예측하기는 어렵지만 현재 주가 수준에서 5%이상 추가 하락할 경우, 저가 분할

매수 관점에서 접근하는 것이 바람직하다고 판단한다. 타이밍 측면에서는 Fed Fed Fed Fed 정정정정

책책책책 불확실성이불확실성이불확실성이불확실성이 지속되는지속되는지속되는지속되는 9999월월월월 FOMCFOMCFOMCFOMC까지까지까지까지 보수적인보수적인보수적인보수적인 관점에서관점에서관점에서관점에서 접근하는접근하는접근하는접근하는 것이것이것이것이 필요필요필요필요

하다하다하다하다....

본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의

증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.

7월 수출입, 동반 감소 지속

7777월월월월 수출과수출과수출과수출과 수입수입수입수입 증가율이증가율이증가율이증가율이 전년동기대비전년동기대비전년동기대비전년동기대비 각각각각각각각각 ----3.3%, 3.3%, 3.3%, 3.3%, ----15.3% 15.3% 15.3% 15.3% 감소감소감소감소했다. 6월의 조업일수 증가 효과

가 사라지면서 수출 감소 폭이 6월(-2.4%) 보다 확대되었다. 단, 7월 수출 증가율은 시장 예상(-

7.7%)과 당사 전망(-10%) 보다는 양호했는데 선박 인도 증가가 증가율을 약 +3%p 부풀린 덕

택이다. 수출 물량 증가율은 6월 보다 개선된 것으로 보이지만 이 같은 효과를 제외하면 회복 추

세로 전환되었다고 보기 어렵다.

13131313대대대대 수출수출수출수출 품목품목품목품목 중중중중 반도체반도체반도체반도체, , , , 선박선박선박선박, , , , 철강제품철강제품철강제품철강제품 수출을수출을수출을수출을 제외한제외한제외한제외한 10101010개개개개 수출수출수출수출 품목품목품목품목이이이이 감소감소감소감소했다. 그러나 선박

수출 증가는 지속성이 낮다. 수출단가 하락에 따른 석유제품과 석유화학제품 수출 감소가 전체

수출 증가율을 -4%p 끌어내렸고 6월 증가했던 자동차와 자동차 부품 수출은 다시 감소했다. 지

역별로는 주요 7개 지역 가운데 대미국 수출만이 2개월째 소폭 증가했다. [표3, 4]

수입은 유가를 포함한 원자재 가격 하락으로 급락세가 이어졌다. 2분기 이후 자본재 수입 증가율

이 개선되었는데 정부의 경기 부양 정책과 2분기 원화 강세로 기업 수요가 소폭 늘어난 것으로

보인다. 무역수지는무역수지는무역수지는무역수지는 77.677.677.677.6억억억억 달러달러달러달러 흑자를흑자를흑자를흑자를 기록해기록해기록해기록해 전년동기대비전년동기대비전년동기대비전년동기대비 54.254.254.254.2억억억억 달러달러달러달러 급증급증급증급증, 대규모 흑자 기조를

유지했다.

하반기 수출 감소 지속, 정부 대응 강화될 전망

하반기에도하반기에도하반기에도하반기에도 수출수출수출수출 감소가감소가감소가감소가 지속될지속될지속될지속될 것으로것으로것으로것으로 보여보여보여보여 수출수출수출수출 환경이환경이환경이환경이 국내국내국내국내 경기에경기에경기에경기에 상당한상당한상당한상당한 둔화둔화둔화둔화 압력으로압력으로압력으로압력으로 작용할작용할작용할작용할

전망전망전망전망이다. 수출 감소 원인은 세계 경제의 저성장, 무역 구조 변화, 원화 강세 등이 복합적인데 뚜

렷한 개선을 기대하기 어렵다. 주요국 제조업 체감지수(PMI)를 보더라도 뚜렷한 수요 회복 신호

는 미미하다.[그림2] 특히 미국의 금리 인상 기대로 선진국 경기 회복에 비해 신흥국 경기 위축

이 빨라지고 있다. 한국의 신흥국 수출 비중은 70%에 달하고 있다. 최근의 원화 약세도 3년 이

상으로 범위를 넓히면 엔, 유로, 다른 신흥국 통화 약세 폭에 비해 미미한 수준이다.

정부는 수출경쟁력 강화 방안(7/9)을 발표하면서 수출 침체에 보다 적극적으로 대응하고 있

다.[표6-8] 정부정부정부정부 정책은정책은정책은정책은 무역금융무역금융무역금융무역금융 지원지원지원지원 확대확대확대확대, , , , 원고원고원고원고 쏠림쏠림쏠림쏠림 시정시정시정시정, , , , 소비재소비재소비재소비재 수출수출수출수출 증대증대증대증대,,,, 신흥국신흥국신흥국신흥국 수출수출수출수출 다변다변다변다변

화화화화, , , , 수출수출수출수출 유망유망유망유망 산업의산업의산업의산업의 투자투자투자투자 확대확대확대확대 등을등을등을등을 골격골격골격골격으로 하고 있다. 무역금융 확대와 원화 약세 등은 수출

기업의 자금 사정과 채산성 개선에 기여할 것으로 기대된다. 그러나 정부의 수출 부양 정책이 짧

은 시일내 가시적 성과를 내기에는 한계가 있다. 소비재 수출 비중이 크지 않고 신흥국 수요가

위축되어있기 때문이다. 투자 확대에 따른 경쟁력 제고 효과도 마찬가지다.

따라서 수출 침체 방어가 하반기 경제 정책 운용의 핵심 사항일 것이다. 결과적으로결과적으로결과적으로결과적으로 정책정책정책정책 당국의당국의당국의당국의

추가추가추가추가 금리금리금리금리 인하와인하와인하와인하와 점진적인점진적인점진적인점진적인 원화원화원화원화 약세를약세를약세를약세를 추진하는추진하는추진하는추진하는 계기가계기가계기가계기가 될될될될 것것것것으로 생각된다.

한국 수출 침체, 하반기 지속

[7월 수출입 동향 및 수출경쟁력 강화대책] � 7777월월월월 수출수출수출수출 및및및및 수입수입수입수입 증가율증가율증가율증가율 전년동기대비전년동기대비전년동기대비전년동기대비 ----3.3%, 3.3%, 3.3%, 3.3%, ----15.3%15.3%15.3%15.3%

� 하반기하반기하반기하반기 수출수출수출수출 감소감소감소감소 지속지속지속지속 예상예상예상예상. . . . 세계세계세계세계 저성장저성장저성장저성장, , , , 무역무역무역무역 구조구조구조구조 변화변화변화변화, , , , 원화원화원화원화 강세강세강세강세 등등등등 복합적복합적복합적복합적

� 정부정부정부정부 수출경쟁력수출경쟁력수출경쟁력수출경쟁력 강화강화강화강화 대책대책대책대책(7/9(7/9(7/9(7/9), ), ), ), 수출수출수출수출 다변화다변화다변화다변화, , , , 투자투자투자투자 확대확대확대확대 등의등의등의등의 대책대책대책대책 장기적인장기적인장기적인장기적인 효과효과효과효과 기대기대기대기대

� 수출수출수출수출 침체로침체로침체로침체로 정부의정부의정부의정부의 추가추가추가추가 금리금리금리금리 인하인하인하인하, , , , 점진적인점진적인점진적인점진적인 원화원화원화원화 약세약세약세약세 정책정책정책정책 이어질이어질이어질이어질 듯듯듯듯

Issue Comment

2015.8.3

[경제]

서대일서대일서대일서대일 02-768-3069 [email protected]


[7월 수출입 동향 및 수출경쟁력 강화대책]

2 KDB Daewoo Securities Research

그림그림그림그림 1111. . . . 한국한국한국한국 수출수출수출수출, , , , 감소세감소세감소세감소세 지속지속지속지속 그림그림그림그림 2222. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 제조업제조업제조업제조업 체감체감체감체감 지수지수지수지수,,,, 연초연초연초연초 이후이후이후이후 위축위축위축위축

자료: 산업통상자원부, KDB대우증권 리서치센터 자료: 산업통상자원부, KDB대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 3333. . . . 주력주력주력주력 수출수출수출수출 품목품목품목품목 대다수가대다수가대다수가대다수가 감소감소감소감소 그림그림그림그림 4444. . . . 미국미국미국미국 수요가수요가수요가수요가 강하지강하지강하지강하지 못한못한못한못한 가운데가운데가운데가운데 대부분대부분대부분대부분 지역지역지역지역 수요가수요가수요가수요가 감소감소감소감소


그림그림그림그림 5555. . . . 유가유가유가유가 하락으로하락으로하락으로하락으로 수입수입수입수입 급락급락급락급락 지속지속지속지속 그림그림그림그림 6666. . . . 수입수입수입수입 급락으로급락으로급락으로급락으로 무역수지는무역수지는무역수지는무역수지는 대규모대규모대규모대규모 흑자흑자흑자흑자


-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

14.1 14.4 14.7 14.10 15.1 15.4 15.7 15.10

기타철강석유제품 및 화학제품자동차 및 자동차부품선박IT수출

(YoY,%,3MA)

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

14.1 14.4 14.7 14.10 15.1 15.4 15.7 15.10

소비재 자본재 원자재 수입

(YoY,%,3MA)

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

14.1 14.4 14.7 14.10 15.1 15.4 15.7 15.10

기타 중남미중동 ASEAN일본 EU미국 중국수출총액

(YoY,%,3MA)

0

2

4

6

8

10

12

1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월

2013년 2014년 2015년

(무역수지, 십억$)

-20

-10

0

10

20

12 13 14 15 16

수출 수입

수출_3MA 수입_3MA

(YoY,%,3MA)

46

48

50

52

54

56

58

14.1 14.4 14.7 14.10 15.1 15.4 15.7 15.10

Global

U.S.

Eurozone

China

Emerging Markets

(%)




표표표표 1111. . . . 7777월월월월 수출수출수출수출 증가율증가율증가율증가율 시장시장시장시장 기대기대기대기대 상회상회상회상회

지표지표지표지표 단위단위단위단위 KDBKDBKDBKDB대우예상대우예상대우예상대우예상 컨센서스컨센서스컨센서스컨센서스 7777월월월월 실적치실적치실적치실적치 6666월월월월

무역수지 십억$ 4.0 6.8 6.5 10.0

수출 전년동기비% -10.0 -7.7 -3.3 -2.4

수입 전년동기비% -14.0 -16.0 -15.3 -13.6

자료: 산업통상자원부, KDB대우증권 리서치센터

표표표표 2222. . . . 수출입수출입수출입수출입 증가율증가율증가율증가율 ((((전년동기비전년동기비전년동기비전년동기비))))

구분구분구분구분 14141414년년년년1Q1Q1Q1Q 2Q2Q2Q2Q 3Q3Q3Q3Q 4Q4Q4Q4Q 15151515년년년년1Q1Q1Q1Q 2Q2Q2Q2Q 4444월월월월 5555월월월월 6666월월월월 7777월월월월

무역수지(십억$) 5.2 14.7 8.9 18.3 21.6 24.7 8.5 6.3 10.0 7.8

수출 1.6 3.2 3.6 0.9 -3.0 -7.2 -8.0 -11.0 -2.4 -3.3

수입 2.0 3.3 5.4 -2.8 -15.5 -15.6 -17.7 -15.4 -13.6 -15.3

일평균 수출 2.1 6.2 3.3 0.9 -2.3 -9.3 -8.0 -6.9 -12.8 -3.3

일평균 수입 2.7 6.4 5.1 -2.8 -15.1 -17.4 -17.7 -11.4 -22.8 -15.3


표표표표 3333. . . . 13131313대대대대 품목별품목별품목별품목별 수출수출수출수출 증가율증가율증가율증가율 ((((전년동기비전년동기비전년동기비전년동기비))))

구분구분구분구분 14141414년년년년비중비중비중비중 15151515년년년년비중비중비중비중 14141414년년년년1Q1Q1Q1Q 2Q2Q2Q2Q 3Q3Q3Q3Q 4Q4Q4Q4Q 15151515년년년년1Q1Q1Q1Q 2Q2Q2Q2Q 4444월월월월 5555월월월월 6666월월월월 7777월월월월

반도체 10.3 11.5 14.6 7.0 4.5 13.0 7.4 4.7 6.9 4.3 3.0 6.6

무선통신기기 5.2 5.4 22.7 4.7 7.8 -2.5 -7.2 8.3 -8.6 24.0 12.3 -16.0

LCD 4.3 4.3 -13.0 -4.1 4.1 -2.6 -6.6 -8.2 -7.1 -4.5 -12.9 -0.3

가전 2.7 2.3 10.5 8.0 -8.9 -7.9 -13.4 -22.1 -18.0 -28.7 -19.6 -17.5

컴퓨터 1.3 1.4 -6.7 -7.5 -2.9 15.2 6.3 10.6 16.7 7.5 7.4 -6.5

선박 6.7 8.3 -5.0 15.6 5.2 11.9 57.2 -20.9 -8.9 -34.1 -19.1 57.4

자동차 9.0 8.8 5.4 2.3 2.8 -6.6 -9.0 -3.8 -8.2 -8.5 6.1 -6.2

자동차부품 4.8 4.8 1.9 6.7 2.4 -2.2 -4.8 -3.0 -1.9 -8.9 2.1 -10.7

일반기계 8.6 9.0 0.4 0.7 9.1 7.6 1.7 0.3 1.7 -4.9 4.3 -6.3

석유제품 9.2 6.3 -7.5 4.3 2.7 -13.9 -38.9 -33.1 -41.6 -40.1 -14.3 -28.1

석유화학제품 8.5 7.3 -4.6 1.9 4.7 -3.1 -19.8 -18.1 -19.4 -21.2 -13.6 -17.2

철강제품 6.2 6.3 2.8 11.0 16.1 8.0 -4.3 -9.9 -9.6 -21.3 1.6 16.4

섬유류 2.9 2.7 2.1 0.1 1.0 -3.3 -10.7 -9.4 -7.2 -14.9 -6.2 -12.2

주: 수출비중은 각년도 1~7월 실적, 자료: 산업통상자원부, KDB대우증권 리서치센터

표표표표 4444. . . . 지역별지역별지역별지역별 수출수출수출수출 증가율증가율증가율증가율 ((((전년동기비전년동기비전년동기비전년동기비))))

14141414년비중년비중년비중년비중 15151515년비중년비중년비중년비중 14141414년년년년1Q1Q1Q1Q 2Q2Q2Q2Q 3Q3Q3Q3Q 4Q4Q4Q4Q 15151515년년년년1Q1Q1Q1Q 2Q2Q2Q2Q 4444월월월월 5555월월월월 6666월월월월 7777월월월월

중국 24.6 25.1 2.8 -2.8 -1.7 0.4 -1.6 -2.7 -5.1 -3.3 0.8 -6.4

미국 12.0 13.3 2.6 13.0 15.0 21.9 13.3 -1.0 -2.6 -7.2 6.9 1.8

EU 9.6 8.7 16.2 6.9 4.3 -4.1 -21.2 -8.4 -11.9 -9.0 -4.4 -5.6

일본 5.8 4.9 -10.1 -0.0 -3.5 -13.9 -22.2 -12.9 -12.3 -13.7 -12.8 -28.0

ASEAN 15.4 14.2 10.1 1.7 3.8 -3.0 -17.8 -9.9 -19.6 -16.8 9.8 -0.6

중동 6.1 6.0 -2.2 6.9 19.0 9.3 -3.6 -6.6 0.7 -12.9 -7.9 -18.6

중남미 5.9 6.1 -14.5 -15.5 13.6 14.4 18.1 -12.6 -11.8 -3.0 -20.3 -16.6

주: 수출비중은 각년도 1~7월 실적, 자료: 산업통상자원부, KDB대우증권 리서치센터

표표표표 5555. . . . 성질별성질별성질별성질별 수입수입수입수입 증가율증가율증가율증가율 ((((전년동기비전년동기비전년동기비전년동기비))))

구분구분구분구분 14141414년비중년비중년비중년비중 15151515년비중년비중년비중년비중 14141414년년년년1Q1Q1Q1Q 2Q2Q2Q2Q 3Q3Q3Q3Q 4Q4Q4Q4Q 15151515년년년년1Q1Q1Q1Q 2Q2Q2Q2Q 4444월월월월 5555월월월월 6666월월월월 7777월월월월

원자재 60.8 51.8 0.6 0.6 4.7 -8.8 -29.4 -26.6 -29.0 -24.5 -26.1 -28.0

자본재 27.9 34.0 3.3 4.4 1.7 3.8 5.2 -0.1 -2.1 -3.3 5.4 5.8

소비재 11.2 14.1 7.7 16.6 18.8 12.3 14.6 1.2 1.5 1.2 0.8 -2.2

주: 수입비중은 각년도 1~7월 실적, 7월 성질별 수입액은 20일까지의 실적, 자료: 산업통상자원부, KDB대우증권 리서치센터




표표표표 6666. . . . 정부의정부의정부의정부의 수출경쟁력수출경쟁력수출경쟁력수출경쟁력 강화대책강화대책강화대책강화대책(7/9)(7/9)(7/9)(7/9)

3333대대대대 추진방향추진방향추진방향추진방향 12121212대대대대 추진과제추진과제추진과제추진과제

1. 중소․중견기업 수출활력 제고

① 무역금융․마케팅 등 수출애로 해소. 16.2조원 무역금융 공급(‘15. ~‘16), 해외투자 활성화를 통한 외환수급 불균형 완화

② 전자상거래 등 새로운 무역방식 활성화 ③ FTA 활용제고를 위한 기업맞춤형 정보제공 (FTA활용률 ’14. 59% → ’18. 72%) ④ 창조경제혁신센터를 활용한 중소ㆍ중견기업의글로벌 진출지원 ⑤ 수출형 유턴기업 육성 및 지원

2. 수출품목․시장의 전략적 다각화 ① 화장품․농수산식품 등 소비재 수출 확대 ② 잠재력이 풍부한 신흥시장 개척노력 강화 ③ 해외 생산거점 전략적 구축 및 활용

3. 제조업 혁신을통한 주력산업 경쟁력 제고

① 민간의 적극적 투자를 통한 주력품목 우위 강화. 민간 총 91조원 설비투자 계획, 이행 지원(‘15~’16년) ② 차세대 유망품목 육성을 통한 수출동력 확충. 官합동 6.8조원 규모 R&D투자(‘15~’18) ③ 자발적 사업재편을 통한 경쟁력 제고. ‘기업활력 제고를 위한 특별법’ 제정 ④ 생산성 혁신 및 에너지 신산업 육성. 스마트공장 보급 확대


표표표표 7777.... 민관민관민관민관 합동합동합동합동 대규모대규모대규모대규모 R&D R&D R&D R&D 투자투자투자투자 추진추진추진추진 수출수출수출수출 유망품목유망품목유망품목유망품목

구분구분구분구분 주력산업별주력산업별주력산업별주력산업별 유망품목유망품목유망품목유망품목((((예시예시예시예시)))) 2014201420142014년년년년 수출규모수출규모수출규모수출규모((((억억억억$)$)$)$) 2018201820182018년년년년((((전망전망전망전망))))

디스플레이 OLED 53 153

전자전기 리튬이차전지, SSD 50 92

반도체 모바일 CPU(AP) 14 50

조선해양플랜트 LNG 연료추진선 등 친환경선박 LNG화물창(LNG운반선에 LNG를 저장하는 탱크)

0 46

철강 셰일가스용강관, 고망간강 24 34

항공 항공기체 부품(민항기 동체 제작에 사용되는 부품) 16 27

자동차부품 IT 기반 안전·편의 시스템(차간거리제어, 텔레매틱스 등) 10 24

신소재 폴리케톤, 사파이어 단결정, 이차전지 양극, 초고순도 SiC 0 17

석유화학 고기능성합성수지, 위생용품 흡수제, 수퍼 엔지니어링 플라스틱 10 16

기계 제조용 로봇 6 (2013년) 15

총계

183 474


표표표표 8888. . . . 업종별업종별업종별업종별 경쟁력경쟁력경쟁력경쟁력 강화대책강화대책강화대책강화대책

구분구분구분구분 주요주요주요주요 내용내용내용내용

반도체 ▪시장주도권 유지를 위한 대규모 민간투자 추진 → 입지애로 해소 등을 통해 투자이행 뒷받침 ▪모바일 CPU(AP)를 수출유망품목으로 집중 육성하고, 우수설계인력 양성 등을 통해 시스템반도체 성장기반 확충

디스플레이 ▪8세대급 LCD 설비투자 확대, 대면적․고해상도 구현을 위한 기술개발 가속화 등을 통해 LCD 분야 경쟁우위 지속 유지 ▪OLED 분야 선제적 투자, OLED 제조설비 할당관세 지원, 차세대 기술 조기 확보 등을 통해 경쟁국과의 기술격차 확대

석유화학 ▪범용분야 통합․설비확충 등 생산설비 조정을 통해 전문성 ․효율성을 제고하고 나프타 원료 공동구매 등 원가절감 추진 ▪해외기업 합작, R&D 등을 통해 수퍼 엔지니어링 플라스틱 등 고부가가치 제품시장 진출기반 마련

철강 ▪셰일가스용 강관, 망가니즈스틸, 타이타늄 등 고부가가치 수출 유망품목 육성을 위해 R&D 투자 확대 및 사업화기반 구축 ▪타국의 수입규제 징후 조기 포착․대응 등 수입규제 적극 대응

조선해양플랜트 ▪조선소-기자재업체간 협력 등을 통해 친환경 선박, LNG 화물창 등 고부가가치 품목을 수출 주력선종으로 조기 육성 ▪에코쉽 프로젝트 펀드(1조원)을 활용한 단기 일감부족 애로 해소

자동차(부품) ▪생산성 향상 및 신차 생산을 위한 설비투자, 유망 신차 개발 및 핵심기술 확보 등을 통해 완성차 경쟁력 제고 ▪중소부품업체와 IT․SW업체간 제휴․합작 및 해외 부품업체 M&A 활성화 등을 통해 글로벌 부품업체 육성

기계 ▪스마트공장용 기계․로봇, 첨단소재 가공시스템 등을 주력 수출품목으로 육성하고, 국내수요를 활용한 수출 Reference 구축 ▪동남아 등 해외 생산거점 변화에 대응하여 대기업 현지투자와 연계한 기계․장비 동반수출 유도

전자전기 ▪대․중소 협업을 통해 IoT 융합 중소가전 등 차세대 수출유망품목을 육성하고, 해외 홈쇼핑 등을 활용한 수출마케팅 지원 ▪중대형 이차전지 등에 대한 원천기술 및 수요연계 공동 R&D를 추진하고, 한․베 FTA 등을 활용한 현지공장 부품 수출 확대

섬유 ▪공정 스마트화, 물없는 염색기술 개발 등을 통해 효율화․청정화 ▪탄소․아라미드 섬유 등 유망품목 육성 및 상생협력 R&D 추진 ▪K-패션 프로젝트, 알리바바 한국패션관 신설 등 내수시장 진출


Compliance Notice

- 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. - 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다. 본 조사분석자료는 당사의

리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을

하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로

당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.

6월 광공업생산 급증, 전산업생산 반등 주도

6666월월월월 전산업생산이전산업생산이전산업생산이전산업생산이 전월대비전월대비전월대비전월대비 +0.5%,+0.5%,+0.5%,+0.5%, 3333개월개월개월개월 만에만에만에만에 증가증가증가증가했다. 전년동기대비 증가율은 1.2%로 반등했

다. 메르스 사태 영향으로 서비스업 생산이 전월대비 급감(-1.7%)했지만 광공업생산이 3개월만

에 급증(+2.3%)하면서 전체 생산 증가를 주도했다. 광공업생산 증가율은 시장 예상(1.5%)을 상

회했다. 정부 정책에 민감한 건설업(+3.9%)과 공공행정활동(+6.6%)도 증가 속도도 빨라졌다.

6666월월월월 산업활동산업활동산업활동산업활동 결과는결과는결과는결과는 민간민간민간민간 부문의부문의부문의부문의 취약한취약한취약한취약한 성장세와성장세와성장세와성장세와 경기경기경기경기 회복의회복의회복의회복의 단초를단초를단초를단초를 동반동반동반동반 확인확인확인확인했다는데 의의가 있

다. 3333분기분기분기분기 정부정부정부정부 지출지출지출지출 확대와확대와확대와확대와 경기경기경기경기 부양에부양에부양에부양에 따른따른따른따른 건설건설건설건설 투자투자투자투자 확대가확대가확대가확대가 완만한완만한완만한완만한 생산생산생산생산 증가증가증가증가를를를를 이끌이끌이끌이끌 전망전망전망전망이다. 6

월 서비스업 생산 급락은 진정될 것으로 예상된다. 그러나 광공업광공업광공업광공업 생산은생산은생산은생산은 하반기에도하반기에도하반기에도하반기에도 등락을등락을등락을등락을 거듭거듭거듭거듭

하면서하면서하면서하면서 전체전체전체전체 생산생산생산생산 회복에회복에회복에회복에 부담부담부담부담이 될 부분이다. 이 같은 여건을 감안하면 하반기에도 민간 부문의

자생적인 회복기대는 낮다. 정책당국은 추가적인 경기 부양 가능성은 열려있다.

광공업 생산 급증 일시적, 제조업 침체 위험 여전

6월 광공업생산이 석유정제, 기계장비, 자동차 등을 중심으로 큰 폭 증가했지만 지속 기대는 낮

다. 생산이 출하 보다 재고 증가로 이어졌다. 출하가 전월대비 0.8% 증가한 반면 재고는 3.0%

증가했다. 재고율재고율재고율재고율((((재고재고재고재고////출하출하출하출하))))이이이이 129.2%129.2%129.2%129.2%로로로로 상승해상승해상승해상승해 역대역대역대역대 최고최고최고최고 수준수준수준수준(2008(2008(2008(2008년년년년 12121212월월월월, 129.9%), 129.9%), 129.9%), 129.9%)에에에에 근접근접근접근접했다.

생산 증가가 지속되기 어렵다. 재고 부담이 하반기 광공업 생산 회복을 짓누를 것으로 예상된다.

한국은행의 7월 기업경기조사는 기업 체감경기가 최악에서 벗어나고 있음을 보여줬지만 제조업

업황 회복은 상대적으로 뒤쳐지고 있다. 8월 제조업 업황전망 BSI(계절조정)는 67�73p, 비제조

업은 67�75p로 상승했다. 그러나 비제조업 지수가 2분기 평균 수준을 회복한 반면 제조업 지수

는 2분기 평균 76p를 여전히 하회하고 있다.

제조업 침체와 재고 증가는 수출 침체 영향이 크다. 문제는 하반기에도 수출 감소가 지속될 것이

라는 점이다. 7월 기업경기 조사에 따르면 제조업체들은 내수 부진(24.3%)과 불확실한 경제상황

(19.3%)을 가장 큰 애로사항으로 꼽고 있지만 수출부진(7.7% �10.2%)의 애로사항 응답비율이

높아지고 있다. 특히 7월 조사에서는 생산설비수준과 인력사정의 과잉 응답 비율이 개선되지 못

했다. 제조업제조업제조업제조업 업황업황업황업황 부진이부진이부진이부진이 투자와투자와투자와투자와 고용고용고용고용 수요수요수요수요 위축으로위축으로위축으로위축으로 전이전이전이전이되고 있는 것으로 판단된다.

선행지수 순환변동치, 2분기 이후 등락 반복 중

6666월월월월 선행지수선행지수선행지수선행지수 순환변동치와순환변동치와순환변동치와순환변동치와 동행지수동행지수동행지수동행지수 순환변동치는순환변동치는순환변동치는순환변동치는 모두모두모두모두 동반동반동반동반 하락하락하락하락했다. 선행지수 순환변동치는 4월

이후 등락을 보이고 있다. 선행지수 구성항목을 보면 재고 사이클 악화, 원자재 가격 상승 등이

부정적 영향을 미쳤다. 최근 원자재 가격이 재차 하락하고 있지만 투자 항목 부진 등으로 추가

반등 여력은 낮아 보인다. 3333분기분기분기분기 중중중중 선행지수선행지수선행지수선행지수 순환변동치는순환변동치는순환변동치는순환변동치는 횡보할횡보할횡보할횡보할 것으로것으로것으로것으로 예상예상예상예상되며 향후 하락할 확

률이 높아질 것이다. 정책 당국의 경기 부양을 뒷받침하는 근거가 될 것으로 보인다.

한국 6월 생산활동, 힘겨운 반등

[6월 산업활동동향, 7월 기업실사지수] � 6666월월월월 전산업생산전산업생산전산업생산전산업생산 전월대비전월대비전월대비전월대비 +0.5%, 3+0.5%, 3+0.5%, 3+0.5%, 3개월만에개월만에개월만에개월만에 증가증가증가증가. . . . 광공업광공업광공업광공업 생산생산생산생산 급증급증급증급증 영향영향영향영향

� 그러나그러나그러나그러나 제조업제조업제조업제조업 재고율재고율재고율재고율 역대역대역대역대 최고최고최고최고 수준수준수준수준, , , , 광공업광공업광공업광공업((((제조업제조업제조업제조업)))) 생산생산생산생산 지속지속지속지속 가능성가능성가능성가능성 낮아낮아낮아낮아

� 하반기하반기하반기하반기 정부정부정부정부가가가가 경기경기경기경기 회복회복회복회복 주도주도주도주도, , , , 서비스업서비스업서비스업서비스업, , , , 건설업건설업건설업건설업 생산생산생산생산 활동활동활동활동 개선개선개선개선 예상예상예상예상

� 제조업제조업제조업제조업 침체로침체로침체로침체로 정책정책정책정책 당국의당국의당국의당국의 경기경기경기경기 부양은부양은부양은부양은 내년까지내년까지내년까지내년까지 장기화될장기화될장기화될장기화될 전망전망전망전망

Issue Comment

2015.7.31

[경제]

서대일서대일서대일서대일 02-768-3069 [email protected]


[6월 산업활동동향, 7월 기업실사지수]


표표표표 1111. . . . 6666월월월월 광광광광공업생산공업생산공업생산공업생산 일시적일시적일시적일시적 반등반등반등반등

서베이지표서베이지표서베이지표서베이지표 단위단위단위단위 KDBKDBKDBKDB대우대우대우대우 예상예상예상예상 컨센서스컨센서스컨센서스컨센서스 6666월월월월 실적실적실적실적 이전치이전치이전치이전치 이전치이전치이전치이전치 수정수정수정수정

광공업생산 전년비% 2.0 -2.0 1.2 -2.8 -3.0

전월비% 2.4 1.5 2.3 -1.3 -1.6


표표표표 2222. . . . 6666월월월월 산업활동동향산업활동동향산업활동동향산업활동동향 주요주요주요주요 지표지표지표지표 동향동향동향동향

구분구분구분구분 경제경제경제경제 지표지표지표지표 단위단위단위단위 14141414년년년년1Q1Q1Q1Q 2Q2Q2Q2Q 3Q3Q3Q3Q 4Q4Q4Q4Q 15151515년년년년1Q1Q1Q1Q 2Q2Q2Q2Q 3333월월월월 4444월월월월 5555월월월월 6666월월월월

경기

선행지수 순환변동치 P 100.1 99.7 100.4 101.3 103.1 103.8 103.8 103.8 104.1 103.5

동행지수 순환변동치 P 100.5 100.2 100.3 99.9 100.3 99.9 100.3 100.3 99.8 99.5

생산

전산업생산 전년비% 1.8 1.0 1.8 0.7 1.1 0.7 2.0 0.7 0.2 1.2

전기비% 0.2 -0.1 0.5 0.1 0.2 -0.3 -0.5 -0.5 -0.6 0.5

광공업생산 전년비% 0.6 0.4 1.2 -1.8 -0.9 -1.5 0.1 -2.6 -3.0 1.2

전기비% -0.2 -0.6 0.0 -0.9 -0.1 -1.0 -0.2 -1.3 -1.6 2.3

건설업 전년비% 6.6 0.1 -1.9 -5.9 -2.0 -4.0 -1.8 -8.4 -4.8 0.5

전기비% 1.0 -0.4 -2.7 -3.9 4.8 -2.8 -7.2 -2.1 2.2 3.9

서비스업 전년비% 2.1 1.6 2.6 2.7 2.8 2.4 3.3 4.0 2.5 0.7

전기비% 0.7 0.2 0.9 1.0 0.5 -0.1 -0.2 0.4 -0.4 -1.7

공공행정 전년비% 1.3 -0.3 1.6 3.7 0.2 2.8 4.9 0.0 2.2 5.9

전기비% -1.4 1.3 2.8 0.9 -4.8 4.1 1.5 -1.8 0.5 6.6

제조업

생산자제품 출하 전년비%(A) 0.3 -0.1 0.3 -1.0 -0.5 -1.3 0.0 -1.6 -2.9 0.8

전기비%(B) -0.3 -0.3 -0.4 0.2 -0.7 -0.7 0.3 -0.6 -1.2 0.8

생산자제품 재고 전년비%(C) 4.0 7.9 5.8 0.7 2.0 4.1 2.8 3.0 3.4 5.7

전기비%(D) 0.3 1.6 0.8 -1.6 1.3 3.5 0.8 2.1 -1.5 3.0

재고순환지표 A-C, %P -3.7 -8.0 -5.5 -1.7 -2.5 -5.3 -2.8 -4.7 -6.3 -4.9

B-D,%P -0.6 -1.9 -1.2 1.8 -2.0 -4.2 -0.6 -2.7 0.3 -2.1

가동률 % 77.1 76.1 76.0 75.1 74.4 74.2 73.9 74.1 73.2 75.2

재고율 % 118.3 120.4 121.9 119.9 122.2 127.5 123.5 126.7 126.5 129.2

소비

소매판매 전년비% 2.4 0.8 1.5 1.8 1.7 3.0 2.8 4.9 3.3 0.8

전기비% 0.2 -0.2 1.3 0.4 0.5 0.7 -0.4 1.4 -0.1 -3.7

소비재 내수출하 전년비% -2.3 1.7 0.0 -0.7 1.1 0.6 2.9 3.7 -1.0 -1.1

전기비% 0.9 0.7 -0.2 -2.2 2.2 0.5 -1.0 2.4 -2.4 -3.0

투자

설비투자 전년비% 7.5 6.8 1.5 5.4 8.5 5.0 8.8 2.6 0.8 11.9

전기비% -4.0 1.7 -0.9 8.6 -1.5 -1.5 -2.0 -1.7 -1.3 3.8

기계류 내수출하 전년비% 0.3 -0.4 2.3 -1.0 3.3 -0.8 5.7 0.3 -5.2 2.5

전기비% -3.3 0.9 0.5 0.6 0.5 -3.0 2.9 -4.4 -3.0 6.4

기계수주 전년비% 18.5 4.0 49.4 -6.3 -2.6 14.9 -24.9 22.2 15.0 6.6

전기비% -2.0 -11.3 45.2 -26.0 6.2 0.8 16.7 18.9 -24.5 -6.5

건설기성 전년비% 6.6 0.1 -1.9 -5.9 -2.0 -4.0 -1.8 -8.4 -4.8 0.5

전기비% 1.0 -0.4 -2.7 -3.9 4.8 -2.8 -7.2 -2.1 2.2 3.9

건설수주 전년비% 15.5 25.4 42.8 -7.5 55.4 49.4 150.0 22.9 83.1 45.5

전기비% -5.1 12.4 22.0 -29.0 50.9 12.9 74.2 -23.1 34.2 -26.9

자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터

표표표표 3333. . . . 서베이서베이서베이서베이 지수지수지수지수 동향동향동향동향

경제경제경제경제 지표지표지표지표 단위단위단위단위 14141414년년년년1Q1Q1Q1Q 2Q2Q2Q2Q 3Q3Q3Q3Q 4Q4Q4Q4Q 15151515년년년년1Q1Q1Q1Q 2Q2Q2Q2Q 5555월월월월 6666월월월월 7777월월월월 8888월월월월

제조업 업황전망BSI Index, 원계열 81.7 84.3 75.7 75.7 77.3 79.3 82 76 67 70

Index, 계절조정 82.3 79.7 78.0 77.3 77.7 75.3 76 74 67 73

비제조업 업황전망BSI Index, 원계열 72.3 73.0 69.0 70.3 70.7 76.7 78 78 66 71

Index, 계절조정 72.7 70.3 70.3 71.3 70.7 74.3 74 77 67 75

소비자심리지수 Index 108.3 106.3 106.0 103.0 102.0 102.7 105 99 100

경제심리지수(ESI) Index 98.0 97.0 94.3 93.3 97.7 95.3 98 88 92

ESI 순환변동치 Index 96.0 96.0 96.0 96.0 95.3 94.3 94 94 94

자료: 한국은행, KDB대우증권 리서치센터




그림그림그림그림 1111. . . . 상반기상반기상반기상반기 중중중중 산업활동산업활동산업활동산업활동 둔화둔화둔화둔화 지속지속지속지속 그림그림그림그림 2222. . . . 수출수출수출수출 감소감소감소감소 및및및및 메르스메르스메르스메르스 사태사태사태사태 영향으로영향으로영향으로영향으로 2222분기분기분기분기 민간민간민간민간 활동활동활동활동 위축위축위축위축

자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터 자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 3333. . . . 6666월월월월 전산업전산업전산업전산업 생산은생산은생산은생산은 감소감소감소감소 진정진정진정진정, 3, 3, 3, 3개월만에개월만에개월만에개월만에 반등반등반등반등 그림그림그림그림 4444. . . . 그러나그러나그러나그러나 생산생산생산생산 회복회복회복회복 지속력지속력지속력지속력 약해약해약해약해, , , , 재고율도재고율도재고율도재고율도 동반동반동반동반 상승상승상승상승


그림그림그림그림 5555. . . . 6666월월월월 서비스업서비스업서비스업서비스업 생산생산생산생산, , , , 전월비전월비전월비전월비 감소감소감소감소 폭폭폭폭 확대확대확대확대 그림그림그림그림 6666. . . . 기업기업기업기업 체감지수체감지수체감지수체감지수 개선되었으나개선되었으나개선되었으나개선되었으나 제조업제조업제조업제조업 업황은업황은업황은업황은 작년작년작년작년 보다보다보다보다 위축위축위축위축


-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

경제성장률전산업생산

(YoY,%)

-0.8

-0.4

0.0

0.4

0.8

1.2

1Q 13 3Q 13 1Q 14 3Q 14 1Q 15 3Q 15

공공행정활동 건설업생산 서비스업생산

광공업생산 전산업생산

(QoQ,%)

-3

-2

-1

0

1

2

3

14.1 14.4 14.7 14.10 15.1 15.4 15.7

공공행정활동 건설업생산서비스업생산 광공업생산전산업생산

(MoM,%)

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

60

65

70

75

80

85

90

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

제조업 재고율(R)

제조업 가동률(L)

(%) (%)

장기 평균

-6

-3

0

3

6

9

-2

-1

0

1

2

3

10 11 12 13 14 15

서비스업생산 전월비(L)

서비스업생산 전년비(R)

(MoM,%) (YoY,%)

50

60

70

80

90

100

110

10 11 12 13 14 15 16

제조업 업황전망 BSI

비제조업 업황전망 BSI

(P, 계절조정)




그림그림그림그림 7777. . . . 설비투자는설비투자는설비투자는설비투자는 개선되었지만개선되었지만개선되었지만개선되었지만 기업들은기업들은기업들은기업들은 투자에투자에투자에투자에 소극적소극적소극적소극적 자세자세자세자세 그림그림그림그림 8888. . . . 건설투자는건설투자는건설투자는건설투자는 기저효과기저효과기저효과기저효과 해소되면서해소되면서해소되면서해소되면서 하반기하반기하반기하반기 개선될개선될개선될개선될 전망전망전망전망


그림그림그림그림 9999. . . . 6666월월월월 소비소비소비소비 둔화둔화둔화둔화 이후이후이후이후 7777월월월월 소비심리소비심리소비심리소비심리 회복도회복도회복도회복도 더뎌더뎌더뎌더뎌 그림그림그림그림 10101010. . . . 7777월월월월 소비는소비는소비는소비는 약한약한약한약한 회복회복회복회복


그림그림그림그림 11111111. . . . 선행지수선행지수선행지수선행지수 및및및및 동행지수동행지수동행지수동행지수 동반동반동반동반 하락하락하락하락 그림그림그림그림 12121212. . . . 정부정부정부정부 지출지출지출지출 확대로확대로확대로확대로 경기경기경기경기 하강하강하강하강 위험은위험은위험은위험은 축소될축소될축소될축소될 듯듯듯듯


-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

14.1 14.4 14.7 14.10 15.1 15.4 15.7

백화점 대형마트

슈퍼마켓 무점포 소매

(YoY,%)

50

60

70

80

90

100

110

120

130

-4

-2

0

2

4

6

8

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

성장률 (L)경제심리지수 (R)

(YoY,%) (P)

85

90

95

100

105

110

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

10 11 12 13 14 15 16

설비투자(L)제조업 설비투자 전망BSI (R)

(P)(YoY,%)

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

-9

-6

-3

0

3

6

9

12

15

10 11 12 13 14 15 16

건설기성 (L)

건설수주 (R)

(YoY,%,3MA) (YoY,%,3MA)

94

98

102

106

110

114

118

-8

-4

0

4

8

12

16

10 11 12 13 14 15

소매판매 (L)

소비자심리지수 (R)

(YoY%) (P)

94

96

98

100

102

104

106

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

선행지수 순환변동치

동행지수 순환변동치

(추세=100)




[한국은행 7월 기업경기조사] 8월 업황전망 기업실사지수(BSI, 원계열) 동향

[[[[제조업제조업제조업제조업] ] ] ] 산업산업산업산업////업종별업종별업종별업종별 BSIBSIBSIBSI


50

60

70

80

90

100

12 13 14 15 16

제조업 업황전망 BSI

비제조업 업황전망 BSI

(P)

50

60

70

80

90

100

12 13 14 15 16

제조업 대기업

제조업 중소기업

(P)

50

60

70

80

90

100

12 13 14 15 16

제조업 중화학공업

제조업 경공업

(P)

50

60

70

80

90

100

12 13 14 15 16

제조업 수출기업

제조업 내수기업

(P)

60

70

80

90

100

110

12 13 14 15 16

식료품

음료(P)

40

50

60

70

80

90

12 13 14 15 16

섬유

의복모피

(P)

40

50

60

70

80

90

100

12 13 14 15 16

가죽·가방·신발

목재·나무

(P)

40

50

60

70

80

90

100

12 13 14 15 16

펄프·종이

인쇄·기록매체복제

(P)

50

60

70

80

90

100

110

12 13 14 15 16

석유정제·코크스

화학물질·제품

(P)

50

60

70

80

90

100

110

12 13 14 15 16

의료물질·의약품

고무·플라스틱

(P)

40

50

60

70

80

90

100

110

12 13 14 15 16

비금속 광물

1차 금속

(P)

50

60

70

80

90

100

110

12 13 14 15 16

금속가공

전자·영상·통신장비

(P)





[[[[비제조업비제조업비제조업비제조업] ] ] ] 업종별업종별업종별업종별 BSIBSIBSIBSI


Compliance Notice

- 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.

- 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.



50

60

70

80

90

100

110

12 13 14 15 16

의료·정밀기기

전기장비

(P)

50

60

70

80

90

100

110

120

12 13 14 15 16

기타 기계·장비

자동차

(P)

40

50

60

70

80

90

100

110

12 13 14 15 16

어업

광업

(P)

40

50

60

70

80

90

100

110

120

12 13 14 15 16

전기·가스·증기

하수·폐기물 처리,원료재생

(P)

40

50

60

70

80

90

12 13 14 15 16

건설업

도소매업

(P)

20

40

60

80

100

120

12 13 14 15 16

운수업

숙박업

(P)

40

50

60

70

80

90

12 13 14 15 16

출판·영상·방송통신

부동산·임대업

(P)

50

60

70

80

90

100

12 13 14 15 16

전문·과학·기술

사업시설·사업지원

예술·스포츠·여가

(P)

40

50

60

70

80

90

100

12 13 14 15 16

조선·기타운수

가구

기타제품, 담배

(P)

표 1. 지난 주 주요 경제지표 및 이벤트

일자 국가 기간 경제지표 및 이벤트 단위 발표치 예상치 이전치

7월 27일 (월) 미국 6월 내구재수주 전월비 % 3.4 3.2 -2.1

미국 6월 내구재수주 - 운송제외 전월비 % 0.8 0.5 -0.1

7월 28일 (화) 미국 5월 S&P/케이스쉴러 주택가격지수 전월비 % -0.18 0.3 -0.03

미국 7월 컨퍼런스보드 소비자신뢰지수 Index 90.9 100 99.8

7월 29일 (수) 일본 6월 소매판매 전년비 % -0.8 -0.9 1.7

미국 6월 미결주택판매 전월비 % -1.8 0.9 0.6

7월 30일 (목) 미국

FOMC 회의

미국 2Q GDP 전기비 연율 % 2.3 2.5 0.6

일본 6월 광공업생산 전년비 % 2 1.3 -3.9

유로존 7월 경기신뢰지수 Index 104.0 103.2 103.5

유로존 7월 소비자신뢰지수 (확정치) Index -7.1 -7.1 -7.1

7월 31일 (금) 한국 8월 제조업 기업경기실사지수 Index 70

67

한국 8월 비제조업 기업경기실사지수 Index 71

66

한국 6월 광공업생산 전년비 % 1.2 -2.0 -3.0

한국 6월 선행지수 순환변동치 Index 103.5

104.0

일본 6월 소비자물가지수 Index 0.4 0.3 0.5

유로존 7월 소비자물가지수 Index 0.2 0.2 0.2

미국 7월 미시건대 소비자심리지수 (확정치) 93.1 94.0 93.3

8월 1일 (토) 한국 7월 수출 전년비 % -3.3 -7.7 -2.4

한국 7월 수입 전년비 % -15.3 -16.0 -13.6

한국 7월 무역수지 백만달러 7762 6809 9977

중국 7월 국가통계국 제조업 PMI Index 50.0 50.1 50.2

중국 7월 국가통계국 비제조업 PMI Index 53.9

53.8


지난 주 Review

2015년 하반기 가장 핫한 이슈는 단연 미국 금리 인상이다. 옐런 의장의 한 마디

에도 금융시장 변동성은 크게 확대된다. 연준이 금리 인상 시점을 발표되는 지표

들을 확인하고 결정하겠다고 한만큼 지표들의 추세도 금융시장에 크게 영향을 미

치고 있다. 미국 주요 지표들에 대한 지속적인 관심이 필요하다.

지난 주 7월 FOMC 회의에서 연준은 금리 인상 시점에 대한 특별한 힌트를 제공

하지 않았다. 다만 ‘some’이라는 단어를 추가해 고용 시장이 개선이 ‘좀 더’ 나타

나면 금리 인상에 나설 수 있음을 시사했다.

이제 금리 인상이 단행될 것으로 예상되는 9월 이전에 FOMC 회의는 없다. 따라

서 7~8월간의 고용시장 지표 개선세의 지속 여부가 매우 중요할 것으로 보인다.

주간경제 Issue 꺼지지 않는 미국 금리 인상 논란

2015.8.3

7월 FOMC 회의에서도 금리 인상 관련된 특별한 힌트는 없어

미국 2015년 성장률 추세 예상보다 나쁘지 않아

한국, 생산 반등 및 수출 감소폭 축소 되었으나 부진 지속 예상. 추가 부양 예상

미국 7월 고용지표 추세 지속되며 연준의 판단에 대한 불확실성은 커질 듯

[경제]

김태헌

02-768-4119

[email protected]

7월 FOMC 회의

특별한 힌트는 제공되지 않아

주간경제 Issue 2015.8.3

KDB DAEWOO DAILY

그림 1. 미국 성장 추세 예상했던 것보다는 나쁘지 않아 그림 2. 하지만 계절성 감안했을 때 2분기 투자 부진은 우려스러워

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터 자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

그래도 연말이내 미국 금리 인상에 대한 기대는 유효하다. 지난주 발표된 2분기

성장률 자체는 시장 예상보다 부진했다. 시장에서는 전기비 연율 기준으로 2.5%

증가를 예상했으나 2.3%로 발표되었다. 그러나 긍정적인 부분은 1분기 성장률이

-0.2%에서 0.6%로 수정되었다는 점이다.

날씨와 서부항만 파업으로 인한 1분기 경기 둔화가 생각만큼 크지 않았던 것이다.

2014년 1분기에는 이례적인 한파 영향으로 -0.9%를 기록하며 역성장했던 것과

비교해서도 긍정적이다.

무엇보다 2분기에는 민간소비지출이 미국 성장을 이끌었다. 민간소비지출이 전기

비 연율 기준으로 2.9% 증가했다. 수출도 생각보다 좋았다. 올해 들어 달러 강세

가 강하게 나타나고 있어 미국 기업들의 수출이 부진하고 실적도 악화될 것이라는

예상들이 많았다. 하지만 2분기 수출은 5.3% 증가했고 순수출 성장 기여도도

0.13%p로 3분기 만에 (+)로 돌아섰다.

걱정스러운 부분은 우선 1) 민간투자가 1분기에 전기비 연율 기준으로 8.6%에서 2분기

0.3%로 증가폭이 크게 축소된 점이다. 또한, 재고가 전분기에 이어 큰 폭 증가한 것도

우려스럽다.

2000년 이후로 민간투자는 주로 2분기에 집중되어 왔다. 2분기 민간투자 증가율

평균은 전기비 연율 기준 5.1%인 반면 가장 안 좋은 1분기에는 -0.7%이다. 하지

만 이번 2015년 2분기에는 오히려 1분기보다 투자 증가폭이 축소되었다.

2) 두 번째는 재고다. 재고도 1분기 1,128억 달러에 이어 2분기에도 1,100억 달러

증가했다. 물론 소비시즌을 앞두고 재고를 쌓는 경향이 있지만 생산 개선이 뚜렷

하지 않은 상황에서 재고 부담이 크게 높아진다는 것은 긍정적으로만 보기 힘들

다.

3) 세 번째는 지난 주말 발표된 고용비용지수의 부진이다. 2분기 고용비용지수는 전기대비

0.2% 상승했다. 고용비용지수가 집계되기 시작한 1982년 이래 최저 수준이다. 고

용비용지수 부진으로 임금 상승에 대한 기대가 약해졌다.

미국 2015년 성장률 추세

예상보다 나쁘지 않아

-2

0

2

4

6

8

10

1Q 2Q 3Q 4Q

2000년 이후 평균2015년

(%,QoQ,AR)

-4

-2

0

2

4

6

12 13 14 15

정부소비지출 총자본형성

재고증감 순수출

민간소비지출 경제성장률

(%,QoQ,AR,%p)


KDB DAEWOO DAILY

결론적으로 최소한 미국 성장세가 금리 인상을 지연시킬 정도로 부진하지는 않아

보인다. 그러나 임금과 투자 부진 등을 감안하면 금리 인상에 이르는 과정이 순탄

치는 않을 전망이다.

그림 3. 6월 광공업생산 반등했으나 기저효과 영향 커 그림 4. 환율 상승 불구, 세계 교역 부진으로 한국 수출 개선 기대 어려워

자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터 자료: 산업통상자원부, Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

한국은 6월 산업활동동향과 7월 수출입동향이 발표되었다.

전산업생산은 6월 전월대비 0.5% 증가했다. 메르스 영향으로 서비스업 생산이 전

월대비 -1.7% 감소했으나 광공업, 건설업, 공공행정활동이 각각 전월대비 2.3%,

3.9%, 6.6% 증가하며 전산업생산 증가를 이끌었다.

하지만 최근 생산이 부진했던 데에 따른 기저효과로 아직 산업활동이 개선되고 있

다고 판단하기에는 이르다.

수출도 전년동월대비 감소세는 지속되고 있다. 관세청 기준 20일 잠정 수출이 7월

-8.1% 감소했던 것과 달리 7월 전체 수출은 전년동월대비 -3.3% 감소했다. 환율

상승 효과가 다소 반영된 것으로 판단된다.

산업활동이 6월 다소 반등했으나 기저효과 영향이 크다. 재고율도 129.2%를 기록

해 2008년 12월 이후 최고 수준이다. 수출도 감소폭이 축소되었으나 세계 교역량

도 전년동월대비 감소세가 지속되고 있어 환율 상승에도 불구하고 빠른 개선을 기

대하기 힘들다. 8월 제조업 업황전망 BSI도 73p로 전월대비 6p 상승했으나 메르

스 발생 전(6월 74p) 수준으로 회복하지 못했다.

하반기에도 한국 경기 개선에 대한 기대가 강하지 않다. 11조 5,639억 규모의 추경이 확정

됐지만 영향이 가시화되려면 시간이 걸린다. 따라서 하반기 추가 금리 인하 등 정

책당국의 추가 경기 부양 가능성은 열려 있는 것으로 판단한다.

한국 6월 산업활동은

오랜만에 반등

7월 수출도 감소폭 축소

환율 상승 효과 반영된 듯

하지만 하반기에도 경기 개선

기대 약해 추가 부양 가능성

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

광공업 서비스업 건설업 공공행정활동

3월 4월 5월 6월

(%,MoM)

-40

-20

0

20

40

60

00 02 04 06 08 10 12 14

한국 수출

CPB 세계 수출물량지수

(%,YoY)


KDB DAEWOO DAILY

표 2. 이번 주 주요 경제지표 및 이벤트

일자 국가 기간 경제지표 및 이벤트 단위 예상치 이전치

8월 3일 (월) 한국 6월 경상수지 백만달러

8653.2

중국 7월 Caixin 제조업 PMI (확정치) Index 48.3 48.2

유로존 7월 Markit 제조업 PMI (확정치) Index 52.2 52.2

미국 6월 개인소득 전월비 % 0.3 0.5

미국 6월 개인소비지출 전월비 % 0.2 0.9

미국 6월 개인소비지출물가지수 전월비 % 0.2 0.2

미국 7월 ISM 제조업지수 Index 53.5 53.5

8월 4일 (화) 한국 7월 소비자물가지수 전년비 % 0.7 0.7

유로존 6월 생산자물가지수 전년비 % -2.2 -2.0

미국 6월 제조업수주 전월비 % 1.7 -1.0

8월 5일 (수) 중국 7월 Caixin 서비스 PMI Index

51.8

중국 7월 Caixin 합성 PMI Index

50.6

유로존 7월 Markit 서비스 PMI (확정치) Index 53.8 53.8

유로존 7월 Markit 합성 PMI (확정치) Index 53.7 53.7

유로존 6월 소매판매 전년비 % 2.0 2.4

미국 7월 ADP 취업자수 증감 천명 210 237

미국 7월 ISM 비제조업지수 Index 56.2 56.0

8월 7일 (금) 일본

BOJ 금융정책결정회의

미국 7월 비농업부문 일자리 수 증감 천개 225 223

미국 7월 시간당 평균 임금 전월비 % 0.2 0.0

미국 7월 실업률 % 5.3 5.3

8월 8일 (토) 중국 7월 수출 전년비 % 0.0 2.8

중국 7월 수입 전년비 % -7.0 -6.1

중국 7월 무역수지 십억달러 53.35 46.54


이번 주 Preview

미국 금리 인상에 대한 논란은 금주에 더 확대될 전망이다. 미국 7월 고용보고서

가 발표될 예정이다. 7월 FOMC 회의 성명서에서 고용시장이 좀 더 개선될 때 금

리 인상에 나서겠다는 문구가 있었기 때문에 이번 고용보고서의 중요성은 더 높아

졌다.

3일 발표 예정인 6월 개인소비지출 지표도 연준의 판단과 관련해 확인이 필요하

다. 글로벌 경기의 최후의 보루라고 볼 수 있는 미국 소비 개선세가 뚜렷하지 않

다면 연준이 금리 인상에 강하게 나서기 힘들기 때문이다. 미국은 GDP에서 소비

가 차지하는 비중이 68%에 달하는 만큼 연준의 판단에 있어서 소비 개선은 중요

하다.

최근 소비 개선세가 강하지 않았고 7월 소비심리지수들은 다소 부진했다. 7월 미

시건대 소비자심리지수는 93.3p로 전월대비 2.8p 하락했고 7월 컨퍼런스보드 소

비자신뢰지수도 90.0p로 전월대비 8.9p 급락했다.

심리가 다소 부진하긴 했지만 2분기 GDP에서 확인했듯이 민간소비는 1분기 대비

개선되었다. 또한 유가, 달러 강세, 고용 개선 3가지 요인이 향후 소비개선을 이끌

어갈 전망이다.

3일, 미국

6월 개인소득, 소비지출 발표

예정


KDB DAEWOO DAILY

그림 5. 달러 강세 영향으로 미국 소비 개선 가시화될 듯 그림 6. 고용 개선도 소비 개선에 대한 기대 증폭 시켜

자료: Bloomberg, Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터 자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

1) 유가 하락으로 인한 소비 개선 영향이 하반기부터 가시화될 전망이다. 옐런 연준 의장도

하반기 의회 증언에서 유가 하락 영향이 하반기부터 나타나 소비 개선이 가시화될

것이라고 전망했다.

2) 달러화 강세도 소비 개선에 긍정적인 영향을 미칠 전망이다. 연준의 금리 인상에 대한

기대로 달러 강세는 지속되고 있다. 달러의 강세는 미국의 수입비용을 감소시킨다.

더 적은 비용으로 많은 상품을 구매할 수 있기 때문에 소비 개선에 긍정적이다.

또한, 미국 소비 개선은 수입 증가로 글로벌 경기 개선에도 긍정적인 영향을 줄

수 있다.

3) 글로벌 위기 이후의 고용 개선세도 소비 개선을 이끌 전망이다. 글로벌 위기로

2008~2009년간 일자리 수는 총 866만 5천개 감소했다. 하지만 2010년부터

2014년 4월까지 글로벌 위기로 감소한 만큼 일자리가 다시 창출되었고 지난달까

지 약 300만개의 일자리가 추가적으로 만들어졌다. 점진적인 소비 개선에 대한 기

대를 더욱 증폭시켜주는 대목이다.

한편, 7월 고용지표에서 큰 변화가 나타나지 않으며 연준의 판단에 대한 불확실성은 확대될 전망

이다. 일자리 수는 6월과 유사한 수준에서 20만건 이상 증가하며 견고한 모습을

보일 것으로 예상된다. 시간당 평균임금도 전월대비 소폭 상승하는 데 그치며 큰

변화는 없을 전망이다.

그러나 일자리 수 증가세는 점진적으로 약해질 조짐이 있다. 1) 유가가 재차 하락하며

광업 일자리 수가 6개월째 감소하고 있다. 또한, 언론에 의하면 다국적 에너지 기업인

Royal Dutch-Shell은 유가 급락으로 인해 미국, 영국 등의 일자리 6,500개를 감

축할 계획임을 밝혔다. 저유가로 인해 에너지 관련 기업들의 감원이 지속될 가능

성이 높다.

2) 글로벌 IT 대기업들도 감원에 나서고 있다. 마이크로소프트는 지난 7월 휴대전화 부문

의 7,800명 감원 계획을 발표했다. 퀄컴, 블랙베리 등의 기업도 올해 감원에 나설

예정이다. PC를 중심으로 전반적인 IT 수요 자체가 크게 개선되지 못하고 있기 때

문이다. 반도체 가격이 지속적으로 하락하고 있는 점이 단적인 사례이다.

7일, 미국

7월 고용보고서 발표 예정

70

75

80

85

90

95

100

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

05 07 09 11 13 15 17

개인소비지출 (L)달러인덱스 (1년 선행, R)

(%,YoY) (p)

-1000

-800

-600

-400

-200

0

200

400

600

05 07 09 11 13 15

비농업부문 일자리 수

(천명,MoM)

글로벌 위기로

2008~2009년간

일자리 866만 5천개 감소

위기 이후 2010년~2014년 4월

일자리 870만개 증가하며 회복


KDB DAEWOO DAILY

그림 7. 소비 개선세 뚜렷하지 않아, 특히 IT 제품 소비 부진 그림 8. 수요 부진으로 IT 관련 가격도 하향세

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터 자료: KDB대우증권 리서치센터

광업과 IT 기업들의 감원 계획으로 꾸준히 매월 20만건 이상의 일자리가 늘어나

기는 힘들 것으로 예상된다. 다만, 미국 소비시즌에 대한 기대로 IT 기업들이 재고

확충에 나설 것으로 보인다. 따라서 일자리 증가폭 축소가 급하게 나타나지는 않

을 것으로 판단된다.

장기적으로는 일자리 수 증가폭이 점차 둔화되겠지만 금리 인상이 예상되는 9월

이전의 7~8월 고용보고서에서는 현 추세와 크게 다른 결과가 나오지 않을 것으로

예상된다. 따라서 다른 지표들의 개선세가 좀 더 강해지지 않는 이상 연준의 판단에

대한 불확실성은 좀 더 커질 전망이다. 오히려 지표들이 부진한 모습을 보인다면 금리

인상이 12월로 지연될 가능성은 높아질 전망이다.

본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과

책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의


-20

-15

-10

-5

0

5

10

07 09 11 13 15

소매판매소매판매 - 전자제품

(%,YoY)

0

2

4

6

8

12 13 14 15

NAND 메모리 가격

(달러)

7월 5주차 S&P 500 실적 Review

현재까지 S&P 500내 2분기(캘린더 기준)실적을 발표한 356개 기업 중 259개

(72.8%)가 어닝 서프라이즈를 기록. 2Q152Q152Q152Q15 순이익순이익순이익순이익 증가율증가율증가율증가율 전망치는전망치는전망치는전망치는 실적발표실적발표실적발표실적발표 이전이전이전이전

----4.54.54.54.5% YoY % YoY % YoY % YoY 에서에서에서에서 매주매주매주매주 1%1%1%1% 이상이상이상이상 개선되며개선되며개선되며개선되며 현재현재현재현재 ----1.41.41.41.4%%%% YoY YoY YoY YoY 를 기록 중

긍정적인 순이익 증가율에도 매출액은 여전히 악화. 현재까지 발표된 기업들의 매

출액 증가율은 -4.6% YoY (예상치 -3.2%). 에너지 기업들의 매출액 부진 지속

전주 헬스케어섹터 총 23개 기업 (시총 $1.2조) 실적 발표. 대형 헬스케어주 (화이

자, 길리어드사이언스, 머크앤코, 암젠)를 포함 대부분이 예상치를 상회하는 실적

발표. 전주 섹터 수익률 +2.3%로 반등하며 바이오젠으로 촉발된 조정 우려 해소

표표표표 1111. . . . 전주전주전주전주 기업기업기업기업 실적실적실적실적 요약요약요약요약 ((((현재까지현재까지현재까지현재까지 259259259259개개개개, , , , 전주전주전주전주 71717171개개개개 기업기업기업기업 발표발표발표발표))))

기업명기업명기업명기업명 실적실적실적실적

발표일발표일발표일발표일

EPSEPSEPSEPS SALESSALESSALESSALES 시총시총시총시총

(US$mn)(US$mn)(US$mn)(US$mn)

수익률수익률수익률수익률

발표치발표치발표치발표치 (US$)(US$)(US$)(US$)

Surprise Surprise Surprise Surprise (%)(%)(%)(%)

발표치발표치발표치발표치 (US$)(US$)(US$)(US$)

Surprise Surprise Surprise Surprise (%)(%)(%)(%)

주간주간주간주간(%)(%)(%)(%) YTD(%)YTD(%)YTD(%)YTD(%)

Exxon Mobil Corporation 2015-07-31 1.0 -9.7 74,113 6.6 331,186 -0.9 -14.3

Facebook, Inc. 2015-07-30 0.5 6.3 4,042 1.2 264,002 -3.0 20.5

Pfizer Inc. 2015-07-28 0.6 8.6 11,853 3.9 222,046 5.3 15.8

Procter & Gamble Company 2015-07-30 1.0 5.7 17,790 -0.5 208,087 ----4.5 4.5 4.5 4.5 -15.8

Gilead Sciences, Inc. 2015-07-29 3.2 16.3 8,244 8.5 173,608 4.5 25.0

Merck & Co., Inc. 2015-07-28 0.9 6.0 9,785 -0.2 166,575 2.7 3.8

Chevron Corporation 2015-07-31 0.6 ----51.6 51.6 51.6 51.6 36,829 13.2 166,385 -2.3 -21.1

Amgen Inc. 2015-07-31 2.6 5.9 5,370 0.9 134,032 11.4 11.4 11.4 11.4 10.9

MasterCard Incorporated 2015-07-29 0.9 -0.4 2,390 -1.0 110,267 1.6 13.0

Altria Group, Inc. 2015-07-29 0.7 3.7 4,875 2.7 106,623 1.1 10.4

United Parcel Service, Inc. 2015-07-28 1.4 6.6 14,095 -2.8 92,252 8.0 -7.9

Mondelez International, Inc. 2015-07-30 0.5 19.9 7,661 -9.5 73,409 7.4 24.2

MetLife, Inc. 2015-07-30 1.6 5.0 17,080 -1.6 62,250 -0.7 3.1

ConocoPhillips 2015-07-30 0.1 81.7 8,293 -0.3 62,067 -3.4 -27.1

Colgate-Palmolive Company 2015-07-30 0.7 -0.6 4,066 -0.2 61,227 1.5 -1.7

Express Scripts Holding Company 2015-07-29 1.4 2.7 25,454 -2.5 60,863 -2.4 6.4

Ford Motor Company 2015-07-28 0.5 27.9 37,263 -1.1 58,843 3.1 -4.3

Reynolds American Inc. 2015-07-28 1.0 5.0 2,403 2.7 54,634 7.8 33.5

Occidental Petroleum Corporation 2015-07-30 0.2 -4.4 3,469 -4.8 53,922 2.6 -12.9

Time Warner Cable Inc. 2015-07-30 1.5 -14.3 5,926 -0.2 53,768 -0.6 25.0

자료: FactSet, KDB대우증권 리서치센터

Global Focus 해외기업 2Q15 실적 리뷰 및 실적발표 일정 8월 1주차

2015.8.3

� 전주전주전주전주 S&P 500S&P 500S&P 500S&P 500, , , , 대형대형대형대형 제약제약제약제약////바이오주바이오주바이오주바이오주 양호한양호한양호한양호한 실적실적실적실적 발표로발표로발표로발표로 에너지주에너지주에너지주에너지주 부진에도부진에도부진에도부진에도 +1.6% +1.6% +1.6% +1.6% 반등반등반등반등

� 강달러로강달러로강달러로강달러로 다국적기업의다국적기업의다국적기업의다국적기업의 해외해외해외해외 매출액매출액매출액매출액 하향하향하향하향 조정조정조정조정, , , , 저유가로저유가로저유가로저유가로 에너지기업도에너지기업도에너지기업도에너지기업도 이익이익이익이익 하향하향하향하향 조정조정조정조정 지속지속지속지속

� 현재까지현재까지현재까지현재까지 주요주요주요주요 대형주대형주대형주대형주 포함포함포함포함 반반반반 이상의이상의이상의이상의 기업들기업들기업들기업들 실적실적실적실적 발표발표발표발표. . . . IIIITTTT////산업재산업재산업재산업재 등등등등 시클리컬주시클리컬주시클리컬주시클리컬주 부진부진부진부진

[크로스에셋, 퀀트]

이은영이은영이은영이은영 02-768-4147 [email protected] 김상호김상호김상호김상호 02-768-4122 [email protected]

Global Focus 2015.8.3

KDB DAEWOO DAILY

주요 S&P 500 기업 실적 발표 요약

1. 에너지주: 부진한 실적발표에 XLE (에너지 ETF) 52주 저점 하향 돌파

- 현재까지 에너지 섹터 25개 발표기업 순이익 증가율 -62% YoY

- 엑손모빌엑손모빌엑손모빌엑손모빌 순이익 -52% YoY 급감. 현금흐름은 견조하나 자사주 매입 축소

- 쉐브론쉐브론쉐브론쉐브론 순이익 –78.8% YoY 급감. 주가 12년만에 최저치까지 하락

2. 제약/바이오주: 예상보다 견조한 실적발표로 주가 조정우려 희석

- 화이자화이자화이자화이자 순이익 $119억으로 -7% YoY 하락. 그러나 강달러 효과 제외할 경우

1% 하락에 그쳐. 매출액은 예상치 4% 상회, EPS는 9% 상회. 컨콜에서

바이오시밀러 경쟁력 확보를 위해 호스피라 등 적극적 M&A 지속 언급

- 길리어드길리어드길리어드길리어드 사이언스사이언스사이언스사이언스 순이익 $82억으로 +26% YoY 증가. 매출액은 예상치 8%

상회, EPS는 16% 상회. C형간염치료제 (하보니, 소발디) 매출액 확대에

기인. 자사주 매입은 $0.9억달러로 시장 예상보다는 작아

- 머크앤코머크앤코머크앤코머크앤코 순이익 $94억으로 +0.9% YoY 증가. 매출액은 예상치 -0.2% 하회,

EPS는 6% 상회. 마진 개선도 긍정적이였지만 내년부터 대표제품인

Zetia/Vytorin의 바이오시밀러 경쟁 심화에 따른 매출액 부진 우려로 매출액 전망

소폭 하향 조정으로 주가는 2.7% 상승에 그쳐

- 암젠암젠암젠암젠 순이익 $54억으로 +2.6% YoY 증가. 매출액은 예상치 1% 상회, EPS는 6%

상회. 다음달 승인 예정인 레파타(콜레스테롤억제)로 인한 매출액 상향 조정으로

주간 수익률 11% 기록

3. 페이스북: 북미 광고매출 예상치 상회 및 월 활성이용자수 꾸준히 증가

- 2Q 순이익 $400억으로 39% YoY 증가. 광고수익 $40억으로 43% YoY 증가

- 활성이용자수 증가에 따른 광고 수요 확대가 강달러의 부정적 영향 상쇄

- 모바일 광고 수익 74% YoY 증가. 북미 활성이용자수가 아시아보다 7배 많아

- 인스타그램 유저 증가로 향후 모바일 광고이익 증가 업사이드 충분히 높아

4. 프록터앤갬블: 순이익 6분기 연속 하락. 강달러로 매출액 하향 조정

- 2Q 순이익 $21억으로 5.5% YoY 증가. 순이익 예상치는 6% 상회

- 그러나 순이익은 6분기 연속 하락. 강달러로 인한 해외매출감소가 -4~5%로

예상됨에 따라 지난 주 매출액 -4.2% 하향 조정. 주간 수익률 -4.2% 기록


KDB DAEWOO DAILY

주요 해외기업 2Q15 예상치 추이

그림그림그림그림 1111. . . . PfizerPfizerPfizerPfizer 2Q 2Q 2Q 2Q 실적실적실적실적 및및및및 예상예상예상예상EPS EPS EPS EPS 추이추이추이추이 그림그림그림그림 2222. . . . Gilead SciencesGilead SciencesGilead SciencesGilead Sciences 2Q 2Q 2Q 2Q 실적실적실적실적 및및및및 예상예상예상예상EPS EPS EPS EPS 추이추이추이추이 그림그림그림그림 3333. . . . TotalTotalTotalTotal 2Q 2Q 2Q 2Q 실적실적실적실적 및및및및 예상예상예상예상EPS EPS EPS EPS 추이추이추이추이

그림그림그림그림 4444. . . . 디즈니디즈니디즈니디즈니 2Q 2Q 2Q 2Q 예상예상예상예상EPS EPS EPS EPS 추이추이추이추이 그림그림그림그림 5555. . . . CVS Health CVS Health CVS Health CVS Health 2Q 2Q 2Q 2Q 예상예상예상예상EPS EPS EPS EPS 추이추이추이추이 그림그림그림그림 6666. . . . Allergan Allergan Allergan Allergan 2Q 2Q 2Q 2Q 예상예상예상예상EPS EPS EPS EPS 추이추이추이추이

그림그림그림그림 7777. . . . BMWBMWBMWBMW 2Q 2Q 2Q 2Q 예상예상예상예상EPS EPS EPS EPS 추이추이추이추이 그림그림그림그림 8888. . . . 콘티넨탈콘티넨탈콘티넨탈콘티넨탈 2Q 2Q 2Q 2Q 예상예상예상예상EPS EPS EPS EPS 추이추이추이추이 그림그림그림그림 9999. . . . Credit AgricoleCredit AgricoleCredit AgricoleCredit Agricole 2Q 2Q 2Q 2Q 예상예상예상예상EPS EPS EPS EPS 추이추이추이추이

그림그림그림그림 10101010. . . . 도요타도요타도요타도요타 2Q 2Q 2Q 2Q 예상예상예상예상EPS EPS EPS EPS 추이추이추이추이 그림그림그림그림 11111111. . . . KDDIKDDIKDDIKDDI 2Q2Q2Q2Q 예상예상예상예상EPS EPS EPS EPS 추이추이추이추이 그림그림그림그림 12121212. . . . 소프트뱅크소프트뱅크소프트뱅크소프트뱅크 2Q 2Q 2Q 2Q 예상예상예상예상EPS EPS EPS EPS 추이추이추이추이

주: 2015년 2분기는 캘린더 기준임 자료: FactSet, KDB대우증권 리서치센터

0.52

0.56

0.48

0.49

0.50

0.51

0.52

0.53

0.54

0.55

0.56

0.57

0.58

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

($)

+8.6% Surprise

2.71

3.15

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

3.2

3.4

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

($)

+16.3%

Surprise

1.41

1.30

1.32

1.34

1.36

1.38

1.40

1.42

1.44

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

($)

EPSEPSEPSEPS 변화율변화율변화율변화율

1M: -0.9%

3M: -1.7%

6M: -0.7%

1.20

1.15

1.20

1.25

1.30

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

($)


1M: +0.0%

3M: -0.4%

6M: -4.5%

4.37

3.7

3.8

3.9

4.0

4.1

4.2

4.3

4.4

4.5

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

($)


1M: -0.6%

3M: -0.5%

6M: +3.8%

1.07

1.23

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

(Euro)

+14.3%Surprise

2.2

2.3

2.4

2.5

2.6

2.7

2.8

2.9

3.0

14.11 15.2 15.5

(Euro)

EPSEPSEPSEPS 변화율변화율변화율변화율1M: -1.7%

3M: -9.5%6M: -7.5%

3.0

3.1

3.2

3.3

3.4

3.5

3.6

3.7

15.1 15.4 15.7

(Euro)

EPSEPSEPSEPS 변화율변화율변화율변화율1M: -0.5%

3M: +1.6%

6M: +9.8%

0.0

0.1

0.1

0.2

0.2

0.3

0.3

0.4

15.2 15.5

(Euro)


1M: +14.7%

3M: +14.7%

198.26

100

120

140

160

180

200

220

14.8 14.11 15.2 15.5

(Yen)


1M: -0.8%

3M: +1.6%

6M: -3.4%

129.6

100

105

110

115

120

125

130

135

140

145

150

14.8 14.11 15.2 15.5

(Yen)


1M: -2.4%

3M: -3.4%

6M: -8.9%

51.16

42

43

44

45

46

47

48

49

50

51

52

14.8 14.11 15.2 15.5

(Yen)


1M: +2.9%

3M: +4.0%

6M: +4.0%


KDB DAEWOO DAILY

표표표표 2222. . . . 해외해외해외해외 2015201520152015년년년년 2222분기분기분기분기 실적발표실적발표실적발표실적발표 기업기업기업기업 리스트리스트리스트리스트(7(7(7(7월월월월 5555주차주차주차주차))))---- 미국미국미국미국, , , , 유럽유럽유럽유럽 (단위: 백만달러, 지역통화, %, % YoY)

티커티커티커티커 종목명종목명종목명종목명 업종명업종명업종명업종명 시가총액시가총액시가총액시가총액

(USD mn)(USD mn)(USD mn)(USD mn) 발표일발표일발표일발표일

15.2Q EPS15.2Q EPS15.2Q EPS15.2Q EPS 14.2Q EPS14.2Q EPS14.2Q EPS14.2Q EPS SurpriseSurpriseSurpriseSurprise

15.2Q EPS 15.2Q EPS 15.2Q EPS 15.2Q EPS 증가율증가율증가율증가율

실적치실적치실적치실적치 예상치예상치예상치예상치 실적치실적치실적치실적치 실적치실적치실적치실적치 예상치예상치예상치예상치

미국미국미국미국

PFE-US Pfizer 헬스케어 222,046 07/28 0.56 0.52 0.58 8.6 -3.4 -11.1

GILD-US Gilead Sciences 헬스케어 173,608 07/28 3.15 2.71 2.36 16.3 33.5 14.8

MRK-US Merck 헬스케어 166,575 07/28 0.86 0.81 0.85 6.0 1.2 -4.6

UPS-US UPS B 산업재 92,252 07/28 1.35 1.27 1.21 6.6 11.6 4.6

ESRX-US Express Scripts 헬스케어 60,863 07/28 1.44 1.40 1.23 2.7 17.1 14.0

F-US Ford 경기관련소비재 58,843 07/28 0.47 0.37 0.40 27.9 17.5 -8.1

RAI-US Reynolds American 필수소비재 54,634 07/28 1.02 0.97 0.89 5.0 14.6 9.1

DD-US DuPont 소재 50,454 07/28 1.18 1.20 1.17 -1.9 0.9 2.8

LYB-US LyondellBasell Inds NV 소재 43,713 07/28 2.79 2.69 2.22 3.9 25.7 21.0

FB-US Facebook A IT 264,877 07/29 0.50 0.47 0.42 6.3 19.0 11.9

MA-US MasterCard A 금융 110,267 07/29 0.85 0.85 0.80 -0.4 6.3 6.6

MO-US Altria 필수소비재 106,623 07/29 0.74 0.71 0.65 3.7 13.8 9.8

MET-US MetLife 금융 62,250 07/29 1.56 1.49 1.39 5.0 12.2 6.9

MCK-US McKesson 경기관련소비재 51,261 07/29 3.14 2.90 2.49 8.1 26.1 16.6

GD-US General Dynamics 산업재 48,122 07/29 2.27 2.06 1.88 10.5 20.7 9.3

SO-US Southern 유틸리티 40,615 07/29 0.71 0.69 0.68 2.3 4.4 2.0

ANTM-US Anthem 헬스케어 40,355 07/29 3.10 2.75 2.44 12.7 27.0 12.7

AMT-US American Tower 금융 40,258 07/29 0.30 0.49 0.58 -38.3 -48.3 -16.1

PG-US P&G 필수소비재 208,087 07/30 1.00 0.95 0.95 5.7 5.3 -0.4

AMGN-US Amgen 헬스케어 134,032 07/30 2.57 2.43 2.37 5.9 8.4 2.4

MDLZ-US Mondelez Intl A 필수소비재 73,409 07/30 0.47 0.39 0.40 19.9 17.5 -2.0

COP-US ConocoPhillips 에너지 62,067 07/30 0.07 0.04 1.61 98.5 -95.7 -97.8

CL-US Colgate-Palmolive 필수소비재 61,227 07/30 0.70 0.70 0.73 -0.6 -4.1 -3.5

OXY-US Occidental Petroleum 에너지 53,922 07/30 0.21 0.22 1.79 -4.4 -88.3 -87.7

TWC-US Time Warner Cable 경기관련소비재 53,768 07/30 1.54 1.80 1.89 -14.3 -18.5 -4.9

ALXN-US Alexion Pharmaceuticals 헬스케어 44,251 07/30 1.44 1.36 1.12 5.6 28.6 21.8

XOM-US ExxonMobil 에너지 331,186 07/31 1.00 1.11 1.66 -9.7 -39.8 -33.3

CVX-US Chevron 에너지 166,385 07/31 0.56 1.15 2.59 -51.6 -78.5 -55.6

PSX-US Phillips 66 에너지 42,771 07/31 1.83 1.80 1.51 1.7 21.2 19.2

유럽유럽유럽유럽

BAYN-DE Bayer 헬스케어 122,704 07/29 1.98 1.86 1.53 6.5 29.4 21.5

FP-FR Total 에너지 113,900 07/29 1.21 1.06 1.03 14.3 17.8 3.0

SU-FR Schneider Electric 산업재 41,112 07/29 1.90 1.90 0.0 - -

ABI-BE Anheuser-Busch Inbev Sa 필수소비재 191,446 07/30 1.11 1.18 1.20 -6.5 -7.4 -0.9

SAN-FR Sanofi 헬스케어 141,788 07/30 1.41 1.31 1.17 7.3 20.5 12.4

SAN-ES Banco Santander 금융 99,398 07/30 0.12 0.15 0.12 -21.6 -5.7 20.2

SIE-DE Siemens 산업재 88,001 07/30 1.47 1.23 1.57 19.3 -6.4 -21.5

TEF-ES Telefonica 통신서비스 74,919 07/30 0.26 0.23 0.26 14.9 1.1 -12.0

DBK-DE Deutsche Bank 금융 49,429 07/30 0.40 0.82 0.22 -51.2 86.0 281.6

FRE-DE Fresenius 헬스케어 37,727 07/30 0.64 0.61 0.52 4.4 23.1 17.9

BNP-FR BNP Paribas A 금융 81,387 07/31 1.64 1.64 2.51 0.0 -34.7 -34.7

ISP-IT Intesa Sanpaolo 금융 64,886 07/31 0.05 0.05 0.02 0.0 150.0 150.0

BBVA-ES BBVA (Spain) 금융 64,188 07/31 0.19 0.17 0.12 11.8 58.3 41.7

ENI-IT Eni 에너지 63,500 07/31 0.04 0.08 0.24 -51.8 -83.3 -65.4

AIR-FR Airbus Group 산업재 56,063 07/31 0.93 0.83 0.89 12.3 4.5 -6.9

ENGI-FR Engie 유틸리티 47,046 07/31 0.69 0.69 0.60 0.0 15.3 15.3

AI-FR Air Liquide 소재 45,002 07/31 2.55 2.55 0.0 - -

ENEL-IT Enel 유틸리티 44,529 07/31 0.08 0.08 0.07 0.0 21.7 21.7

주1: 2015년 2분기는 캘린더 기준임

주2: 시가총액의 단위는 미국 백만달러, EPS는 지역통화 기준임



KDB DAEWOO DAILY

표표표표 3333. . . . 해외해외해외해외 2015201520152015년년년년 2222분기분기분기분기 실적발표실적발표실적발표실적발표 기업기업기업기업 리스트리스트리스트리스트(7(7(7(7월월월월 5555주차주차주차주차))))---- 일본일본일본일본 (단위: 백만달러, 지역통화, %, % YoY)


(USD mn)(USD mn)(USD mn)(USD mn) 발표일발표일발표일발표일

15.2Q EPS15.2Q EPS15.2Q EPS15.2Q EPS 14.2Q EPS14.2Q EPS14.2Q EPS14.2Q EPS SurpriseSurpriseSurpriseSurprise

15.2Q15.2Q15.2Q15.2Q EPS EPS EPS EPS 증가율증가율증가율증가율

실적치실적치실적치실적치 예상치예상치예상치예상치 실적치실적치실적치실적치 실적치실적치실적치실적치 예상치예상치예상치예상치

일본일본일본일본

7751-JP Canon Inc IT 35,011 07/27 62.48 65.67 72.50 -4.9 -13.8 -9.4

9020-JP JR East 산업재 38,743 07/28 201.92 192.55 168.78 4.9 19.6 14.1

6954-JP FANUC 산업재 32,655 07/28 259.48 261.93 230.96 -0.9 12.3 13.4

4452-JP Kao 필수소비재 25,458 07/28 43.90 29.40 3.51 49.3 1,150.7 737.6

9437-JP NTT DoCoMo 통신서비스 81,909 07/29 43.48 32.30 32.89 34.6 32.2 -1.8

7201-JP Nissan Motor 경기관련소비재 40,553 07/29 36.44 31.27 26.75 16.5 36.2 16.9

9022-JP JR Central 산업재 34,501 07/29 494.44 511.04 423.76 -3.2 16.7 20.6

6501-JP Hitachi 산업재 31,350 07/29 11.38 4.52 5.98 151.9 90.3 -24.4

6752-JP Panasonic 경기관련소비재 27,180 07/29 25.75 19.25 16.41 33.8 56.9 17.3

8604-JP Nomura 금융 25,603 07/29 19.11 16.48 5.40 16.0 253.9 205.1

4502-JP Takeda Pharmaceutical 헬스케어 39,447 07/30 31.32 39.34 42.40 -20.4 -26.1 -7.2

6758-JP Sony 경기관련소비재 35,825 07/30 70.52 40.90 25.69 72.4 174.5 59.2

4689-JP Yahoo Japan IT 24,948 07/30 5.86 5.16 6.40 13.5 -8.4 -19.3

8306-JP Mitsubishi UFJ Financial 금융 101,027 07/31 19.86 19.21 16.98 3.4 17.0 13.2

8316-JP Sumitomo Mitsui Financial 금융 61,181 07/31 195.92 155.24 168.82 26.2 16.1 -8.0

7267-JP Honda Motor 경기관련소비재 57,889 07/31 103.22 85.29 81.29 21.0 27.0 4.9

8411-JP Mizuho Financial Group 금융 53,535 07/31 6.41 6.50 6.37 -1.4 0.6 2.1

6902-JP DENSO 경기관련소비재 39,602 07/31 92.59 88.02 86.28 5.2 7.3 2.0

4503-JP Astellas Pharma 헬스케어 32,874 07/31 20.38 21.86 16.15 -6.8 26.2 35.4

8802-JP Mitsubishi Estate 금융 30,853 07/31 16.79 15.90 18.39 5.6 -8.7 -13.6

주1: 2015년 2분기는 캘린더 기준임

주2: 시가총액의 단위는 미국 백만달러, EPS는 지역통화 기준임


표표표표 4444. . . . 해외해외해외해외 2015201520152015년년년년 2222분기분기분기분기 실적발표실적발표실적발표실적발표 예정기업예정기업예정기업예정기업 리스트리스트리스트리스트((((8888월월월월 1111주차주차주차주차))))---- 미국미국미국미국 (단위: 백만달러, 지역통화, %, % YoY)


(USD mn)(USD mn)(USD mn)(USD mn) 발표발표발표발표

예정일예정일예정일예정일

15.2Q EPS 15.2Q EPS 15.2Q EPS 15.2Q EPS 예상치예상치예상치예상치 14.2Q EPS14.2Q EPS14.2Q EPS14.2Q EPS 15.2Q 15.2Q 15.2Q 15.2Q 예상예상예상예상

현재현재현재현재 한달전한달전한달전한달전 변화율변화율변화율변화율 실적치실적치실적치실적치 EPS EPS EPS EPS 증가율증가율증가율증가율

미국미국미국미국 AIG-US American International 금융 85,497 08/03 1.23 1.21 2.0 1.25 -1.7 NEE-US NextEra Energy 유틸리티 46,722 08/03 1.50 1.47 1.6 1.43 4.6 ALL-US Allstate 금융 28,201 08/03 0.97 1.17 -17.0 1.01 -4.2 GGP-US General Growth Properties 금융 24,052 08/03 0.09 0.09 -1.9 0.05 71.7 DIS-US Disney 경기관련소비재 203,611 08/04 1.41 1.42 -1.0 1.28 10.0 CVS-US CVS Health 필수소비재 126,903 08/04 1.20 1.20 0.0 1.13 5.9 REGN-US Regeneron Pharmaceuticals 헬스케어 57,181 08/04 2.78 2.79 -0.3 2.47 12.6 AET-US Aetna 헬스케어 39,449 08/04 1.82 1.82 0.1 1.69 7.7 EMR-US Emerson Electric 산업재 34,585 08/04 0.83 0.85 -2.3 1.03 -19.0 ADM-US Archer Daniels Midland 소재 29,418 08/04 0.67 0.75 -9.8 0.77 -12.4 SRE-US Sempra Energy 유틸리티 25,199 08/04 1.00 0.99 1.4 1.08 -7.3 CERN-US Cerner 헬스케어 24,677 08/04 0.52 0.52 0.0 0.40 29.1 ZTS-US Zoetis A 헬스케어 24,488 08/04 0.38 0.37 1.5 0.38 -0.5 HCN-US Health Care REIT 금융 24,323 08/04 0.45 0.44 1.2 0.24 87.1 TWX-US Time Warner 경기관련소비재 72,598 08/05 1.03 1.02 0.5 0.98 4.9 FOXA-US 21st Century Fox A 경기관련소비재 70,962 08/05 0.37 0.38 -1.9 0.42 -10.8 PCLN-US Priceline 경기관련소비재 64,463 08/05 11.85 11.87 -0.2 12.51 -5.3 D-US Dominion Resources 유틸리티 42,187 08/05 0.73 0.75 -2.8 0.62 17.4 PRU-US Prudential Financial 금융 40,027 08/05 2.47 2.48 -0.6 2.49 -0.9 HCA-US HCA 헬스케어 38,536 08/05 1.34 1.32 1.5 1.37 -2.0 CTSH-US Cognizant Tech A IT 38,524 08/05 0.73 0.73 0.1 0.66 11.0 PRGO-US Perrigo 헬스케어 28,112 08/05 1.95 1.97 -0.8 1.74 12.2 CBS-US CBS B 경기관련소비재 26,315 08/05 0.73 0.78 -6.6 0.72 1.2 AGN-US Allergan 헬스케어 129,958 08/06 4.37 4.39 -0.6 3.42 27.7 DUK-US Duke Energy 유틸리티 51,326 08/06 0.99 1.04 -4.4 1.11 -10.6 EOG-US EOG Resources 에너지 42,372 08/06 0.10 0.02 321.5 1.45 -93.1 BDX-US Becton Dickinson 헬스케어 31,858 08/06 2.01 2.00 0.5 1.68 19.7 MNST-US Monster Beverage 필수소비재 31,364 08/06 0.91 0.91 0.1 0.81 12.1 MYL-US Mylan 헬스케어 27,437 08/06 0.89 0.90 -1.1 0.69 29.4

주1: 2015년 2분기는 캘린더 기준임, 주2: 시가총액의 단위는 미국 백만달러, EPS는 지역통화 기준임



KDB DAEWOO DAILY

표표표표 5555. . . . 해외해외해외해외 2015201520152015년년년년 2222분기분기분기분기 실적발표실적발표실적발표실적발표 예정기업예정기업예정기업예정기업 리스트리스트리스트리스트(8(8(8(8월월월월 1111주차주차주차주차))))---- 유럽유럽유럽유럽, , , , 일본일본일본일본 (단위: 백만달러, 지역통화, %, % YoY)


(USD mn)(USD mn)(USD mn)(USD mn) 발표발표발표발표

예정일예정일예정일예정일

15.2Q EPS 15.2Q EPS 15.2Q EPS 15.2Q EPS 예상치예상치예상치예상치 14.2Q EPS14.2Q EPS14.2Q EPS14.2Q EPS 15.2Q 15.2Q 15.2Q 15.2Q 예상예상예상예상

현재현재현재현재 한달전한달전한달전한달전 변화율변화율변화율변화율 실적치실적치실적치실적치 EPS EPS EPS EPS 증가율증가율증가율증가율

유럽유럽유럽유럽 ATL-IT Atlantia 산업재 22,112 08/03 0.32 0.32 0.0 - BMW-DE BMW 경기관련소비재 66,222 08/04 2.49 2.53 -1.7 2.69 -7.5 CON-DE Continental 경기관련소비재 44,980 08/04 3.58 3.60 -0.5 3.58 0.0 ACA-FR Credit Agricole 금융 41,745 08/04 0.30 0.26 14.7 -0.02 흑전 INGA-NL ING Groep 금융 66,062 08/05 0.29 0.29 -1.2 0.31 -8.0 GLE-FR Societe Generale A 금융 39,856 08/05 1.31 1.19 10.1 1.06 23.6 UCG-IT UniCredit 금융 39,804 08/05 0.13 0.20 -36.7 0.07 81.0 DTE-DE Deutsche Telekom 통신서비스 83,343 08/06 0.19 0.20 -3.1 0.14 34.3 MRK-DE Merck KGaA 헬스케어 44,491 08/06 1.20 1.21 -0.6 1.16 3.5 DPW-DE Deutsche Post 산업재 36,758 08/06 0.36 0.38 -4.8 0.37 -3.2 MUV2-DE Muenchener Rueckversicher 금융 29,737 08/06 4.66 3.59 29.7 4.43 5.2 TIT-IT Telecom Italia 통신서비스 25,741 08/06 0.00 0.01 - ALV-DE Allianz 금융 75,283 08/07 3.90 3.87 0.7 3.84 1.6 일본일본일본일본 2914-JP Japan Tobacco 필수소비재 69,570 08/03 63.95 58.58 9.2 58.42 9.5 7203-JP Toyota 경기관련소비재 209,618 08/04 198.26 199.80 -0.8 185.43 6.9 8058-JP Mitsubishi 경기관련소비재 35,044 08/04 59.28 - 66.96 -11.5 9432-JP NTT 통신서비스 81,402 08/05 64.29 80.98 -20.6 67.11 -4.2 6326-JP Kubota 산업재 21,351 08/05 37.69 - 26.75 40.9 9984-JP SoftBank Group IT 66,047 08/06 129.64 132.79 -2.4 65.27 98.6 8801-JP Mitsui Fudosan 금융 28,143 08/06 22.35 22.35 0.0 17.59 27.1 8031-JP Mitsui & Co 경기관련소비재 23,315 08/06 39.05 39.05 0.0 71.30 -45.2 9433-JP KDDI 통신서비스 63,697 08/07 51.16 49.74 2.9 45.32 12.9 8766-JP Tokio Marine 금융 31,458 08/07 102.65 - 115.23 -10.9 5108-JP Bridgestone 경기관련소비재 29,572 08/07 105.90 105.90 0.0 89.70 18.1

주1: 2015년 2분기는 캘린더 기준임, 주2: 시가총액의 단위는 미국 백만달러, EPS는 지역통화 기준임




전세계 주식시장의 이익동향 (1)

� 전세계 12개월 선행 EPS는 한달 전 대비 1.4% 하락(최고치: 북미 0.3%, 최저치: 남미 -5.8%)

� 아시아 태평양지역의 12개월 선행 EPS는 한달 전 대비 1.4% 하락(최고치: 중국 2.4%, 최저치: 한국 -9.0%)

� 지역별 2015년 이익조정비율은 유럽(-0.5%)이 가장 양호했고, 아시아 국가 중에선 일본(+9.6%)이 가장 양호한 모습

그림그림그림그림 1111. . . . 지역별지역별지역별지역별 12MF EPS 12MF EPS 12MF EPS 12MF EPS 변화율변화율변화율변화율(1M)(1M)(1M)(1M) 그림그림그림그림 2222. . . . 아시아아시아아시아아시아 국가별국가별국가별국가별 12MF EPS 12MF EPS 12MF EPS 12MF EPS 변화율변화율변화율변화율(1M)(1M)(1M)(1M)

그림그림그림그림 3333. . . . 지역별지역별지역별지역별 2015201520152015년년년년 이익조정비율이익조정비율이익조정비율이익조정비율 그림그림그림그림 4444. . . . 아시아아시아아시아아시아 국가별국가별국가별국가별 2015201520152015년년년년 이익조정비율이익조정비율이익조정비율이익조정비율

그림그림그림그림 5555. . . . 지역별지역별지역별지역별 12MF PER12MF PER12MF PER12MF PER 그림그림그림그림 6666. . . . 아시아아시아아시아아시아 국가별국가별국가별국가별 12MF PER12MF PER12MF PER12MF PER

자료: Factset, KDB대우증권 리서치센터

Earnings Revisions 김상호, CFA 유명간

02-768-4122 02-768-4058

[email protected] [email protected]

2015.8.3

-1.4

0.3

-3.6

-1.4

-5.8

-2.1

-7

-5

-3

-1

1

전세계 북미 유럽 아시아 남미 중동,

아프리카

지역별 12MF EPS 변화율(1M)(%)

-9.0

2.4

-0.1

0.3

-4.0

-0.2

-7.2

-1.9

-4.7-5.6

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4아시아 국가별 12MF EPS 변화율(1M)(%)

-5.8

-1.3 -0.5

-11.0

-5.9

-10.4 -12

-10

-8

-6

-4

-2

0


아프리카

지역별 이익조정비율(%)

-14.6

-3.5

9.6

-10.3 -8.2

-23.0

-31.7

-20.3 -23.2

-18.8

-40

-30

-20

-10

0

10

20아시아 국가별 이익조정비율(%)

15.8

17.616.7

14.1 14.013.2

6

8

10

12

14

16

18

20


아프리카

현재

5년 평균

(x)

11.4

20.9

16.1

9.5

15.9 17.0 16.0 15.412.4

14.1

6

11

16

21

26

31

36

현재

5년 평균(x)

Earnings Revisions 2015.8.3

KDB DAEWOO DAILY

전세계 주식시장의 이익동향 (2)

� 섹터별로 보면 전세계 12개월 선행 EPS는 헬스케어 업종의 상승폭이 가장 컸던 반면, 소재, 산업재, IT 업종은 상대적으로 부진

� 아시아에서는 에너지 업종의 이익전망치 상승폭이 컸던 반면, IT, 소재 업종의 이익전망치는 하향 조정

� 대우 글로벌 유니버스에서 이익 전망치가 가장 큰 폭으로 상승한 종목은 Gilead Sciences임. 미국 바이오주 실적 우려에도 불구하고 매출성장과 R&D비용/판관비 감소로 2Q15 EPS가 컨센서스를 16.5% 상회함

energy s 그림그림그림그림 7777. . . . 전세계전세계전세계전세계 섹터별섹터별섹터별섹터별 12MF EPS 12MF EPS 12MF EPS 12MF EPS 변화율변화율변화율변화율(1M)(1M)(1M)(1M) 그림그림그림그림 8888. . . . 아시아아시아아시아아시아 섹터섹터섹터섹터별별별별 12MF EPS 12MF EPS 12MF EPS 12MF EPS 변화율변화율변화율변화율(1M)(1M)(1M)(1M)


표표표표 1111. . . . 전세계전세계전세계전세계 주식시장주식시장주식시장주식시장 이익추정치이익추정치이익추정치이익추정치 상향상향상향상향 종목종목종목종목

Local code 종목명 통화 업종구분 시가총액 12MF EPS Chg.(1M) ΔE/P 주가상승률

(백만달러) (%) (%) (1W) (1M) (6M)

GILD GILEAD SCIENCES INC USD Health Technology 173,608 4.2 0.4 4.5 0.7 12.4

VLO VALERO ENERGY USD Energy Minerals 33,366 3.4 0.4 -0.2 4.8 24.1

713360 STATOIL ASA NOK Energy Minerals 54,038 5.1 0.3 2.9 -1.4 7.6

BRJFWP FIAT CHRYSLER AUTO EUR Consumer Durables 26,799 4.1 0.3 2.4 8.8 22.2

PCAR PACCAR INC USD Producer Manufacturing 23,012 3.0 0.2 -0.1 1.6 7.9

471279 RENAULT SA EUR Consumer Durables 27,373 1.5 0.2 -8.1 -10.3 22.8

B545MG SWISS RE AG CHF Finance 33,557 1.9 0.2 -1.0 5.1 13.3

B7T772 ROYAL BK SCOT GRP GBP Finance 61,603 2.5 0.2 -3.3 -2.6 -5.6

B058TZ SAFRAN EUR Electronic Technology 31,678 3.2 0.2 10.0 13.3 16.3

527178 ENDESA SA EUR Utilities 22,389 3.0 0.2 4.2 11.5 8.2

표표표표 2222. . . . 전세계전세계전세계전세계 주식시장주식시장주식시장주식시장 이익추정치이익추정치이익추정치이익추정치 하향하향하향하향 종목종목종목종목

Local code 종목명 통화 업종구분 시가총액 12MF EPS Chg.(1M) ΔE/P 주가상승률

(백만달러) (%) (%) (1W) (1M) (6M)

BIDU BAIDU INC USD Technology Services 47,754 -19.5 -1.0 -16.3 -13.3 -20.8

WDC WESTERN DIGITAL USD Electronic Technology 19,872 -6.0 -0.5 11.4 9.7 -11.5

677172 SAMSUNG ELECTRONIC KRW Consumer Durables 150,806 -3.5 -0.4 -3.6 -6.5 -13.2

ETN EATON CORP PLC USD Producer Manufacturing 28,321 -3.4 -0.3 -0.9 -10.2 -4.0

483410 SCHNEIDER ELECTRIC EUR Producer Manufacturing 41,112 -4.1 -0.3 -0.4 2.7 -5.1

COP CONOCOPHILLIPS USD Energy Minerals 62,067 -9.8 -0.3 -3.4 -18.0 -20.1

PCG PG&E CORP USD Utilities 25,203 -3.8 -0.3 4.3 6.9 -10.7

B4T3BW GLENCORE PLC GBP Non-Energy Minerals 42,449 -3.3 -0.2 -1.0 -18.5 -16.0

NSC NORFOLK SOUTHERN USD Transportation 25,416 -2.9 -0.2 1.7 -3.5 -17.3

PG PROCTER & GAMBLE USD Consumer Non-Durables 208,087 -3.7 -0.2 -4.5 -2.0 -9.0

주: 1) 대우 글로벌 유니버스는 전세계 시가총액 상위 500위에 포함되어 있고, EPS 추정치가 20개 이상인 종목

2) ΔE/P= [12MF EPS(현재)- 12MF EPS(한달전)]/(현재 주가)*100으로 계산

자료: Factset, KDB대우증권 리서치센터

0.3 0.1

-0.3 -0.4-0.8

-1.0

-1.6

-2.1

-2.9

-4.3-5

-4

-3

-2

-1

0

1아시아 섹터별 12MF EPS 변화율(1M)

(%)

0.60.4 0.3

0.1

-0.3-0.4

-0.7

-1.2 -1.3

-3.2

-4

-3

-2

-1

0

1전세계 섹터별 12MF EPS 변화율(1M)(%)


KDB DAEWOO DAILY

한국 주식시장의 이익전망치 변화

� 저평가 업종(KOSPI대비 이익전망치 상향 조정, 주가상승률 낮은 업종)은 에너지, 화학, 건강관리, 증권, 디스플레이

� 고평가 업종(KOSPI대비 이익전망치 하향 조정, 주가상승률 높은 업종)은 호텔/레저, 건설,

� 대우조선해양, 삼성중공업의 이익전망치가 큰 폭으로 하향 조정됨. 해양 부문의 대규모 손실로 대우조선해양은 2015년 2분기 3조원의 영업적자, 삼성중공업은 1.5조원의 영업적자 기록

그림그림그림그림 9999. . . . 한국한국한국한국 주식시장주식시장주식시장주식시장 업종별업종별업종별업종별 이익전망이익전망이익전망이익전망치치치치 변화변화변화변화(1M) (1M) (1M) (1M) 대비대비대비대비 주가상승률주가상승률주가상승률주가상승률(1M)(1M)(1M)(1M)

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 10101010. . . . 한국한국한국한국 주식시장주식시장주식시장주식시장 이익전망이익전망이익전망이익전망치치치치 상향상향상향상향 종목종목종목종목 ((((단위단위단위단위: : : : 억원억원억원억원, %, x), %, x), %, x), %, x)

종목코드 종목명 업종명 시가총액

(C)

2015 년 순이익 컨센서스 Chg.

(A-B)/C

1 개월

주가상승률

2015 년

현재(A) 한달전(B) P/E P/B ROE

A010060 OCI 화학 23,134 2,966 741 9.6 7.8 7.8 0.8 10.2

A011170 롯데케미칼 화학 89,287 10,381 7,215 3.5 -9.9 8.6 1.2 15.0

A003450 현대증권 증권 20,301 2,348 1,788 2.8 -5.4 8.7 0.6 7.5

A006650 대한유화 화학 11,700 1,904 1,584 2.7 -6.7 6.1 1.1 20.6

A078930 GS 에너지 42,184 5,280 4,433 2.0 -8.7 8.1 0.7 8.5

A003600 SK 에너지 97,211 11,875 10,173 1.8 4.6 8.3 0.7 11.0

A097230 한진중공업 조선 4,634 -579 -658 1.7 -7.2 -8.0 0.3 -3.7

A010950 S-Oil 에너지 70,589 9,355 8,196 1.6 -7.3 7.8 1.3 17.6

A096770 SK 이노베이션 에너지 92,003 13,709 12,365 1.5 -18.4 6.8 0.6 8.8

A005880 대한해운 운송 5,689 666 594 1.3 5.2 8.6 1.0 12.6

그림그림그림그림 11111111. . . . 한국한국한국한국 주식시장주식시장주식시장주식시장 이익전망이익전망이익전망이익전망치치치치 하하하하향향향향 종목종목종목종목 ((((단위단위단위단위: : : : 억원억원억원억원, %, x), %, x), %, x), %, x)

종목코드 종목명 업종명 시가총액

(C)

2015 년 순이익 컨센서스 Chg.

(A-B)/C

1 개월

주가상승률

2015 년

현재(A) 한달전(B) P/E P/B ROE

A042660 대우조선해양 조선 13,283 -17,872 21 -134.7 -47.8 -0.7 0.4 -43.3

A010140 삼성중공업 조선 31,861 -7,780 1,910 -30.4 -19.1 -4.1 0.6 -15.0

A011200 현대상선 운송 12,788 -932 -278 -5.1 -9.3 -14.2 1.8 -13.8

A042670 두산인프라코어 기계 15,787 207 1,009 -5.1 -22.4 76.4 0.6 0.8

A117930 한진해운 운송 12,411 750 1,360 -4.9 -11.9 16.5 1.3 9.6

A020560 아시아나항공 운송 11,609 1,542 2,040 -4.3 -6.2 7.5 1.0 14.2

A009540 현대중공업 조선 73,720 -1,637 1,257 -3.9 -12.6 -45.0 0.4 -1.1

A003490 대한항공 운송 25,567 1,699 2,652 -3.7 -13.3 14.7 1.0 7.2

A028050 삼성엔지니어링 건설 11,680 506 887 -3.3 -7.6 23.1 1.1 5.2

A012450 한화테크윈 기계 20,243 -109 487 -2.9 30.0 -185.5 1.2 -0.7


KOSPI

에너지화학

철강

건설상사,자본재

운송

자동차화장품,의류

호텔,레저

미디어,교육소매(유통)

필수소비재

건강관리

은행

증권

보험

소프트웨어IT하드웨어

반도체

디스플레이

통신서비스유틸리티

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20이익전망변화(1M)(%)

주가상승률(1M)(%)


KDB DAEWOO DAILY

한국 업종별 2015년 순이익전망치 추이

� 한국 기업의 2015년 순이익전망치는 전주대비 3.1% 감소한 98.7조원 기록(컨센서스가 존재하는 229사 기준)

� 지난주 2015년 순이익전망치가 상향 조정된 업종은 화학, 에너지, 건강관리, 미디어/교육

� 지난주 2015년 순이익전망치가 하향 조정된 업종은 조선, 기계, IT하드웨어, 소프트웨어

그림그림그림그림 12121212.... 화학화학화학화학 2015201520152015년년년년 순순순순이익전망치이익전망치이익전망치이익전망치 변화변화변화변화(1W)(1W)(1W)(1W) 그림그림그림그림 13131313. . . . 조선조선조선조선 2020202015151515년년년년 순순순순이익전망치이익전망치이익전망치이익전망치 변화변화변화변화(1W)(1W)(1W)(1W)

그림그림그림그림 14141414. . . . 업종별업종별업종별업종별 2015201520152015년년년년 순이익전망순이익전망순이익전망순이익전망치치치치 추이추이추이추이 ((((컨센서스컨센서스컨센서스컨센서스 기준기준기준기준) () () () (조원조원조원조원))))

주: 2015년 순이익 컨센서스가 과거 1년동안 연속적으로 존재하는 기업 기준


-10

-8

-6

-4

-2

0

지난주 조선 업종내 종목 순이익전망치(2015년) 변화(%)

적자확대적자전환 적자전환 적자축소

-2

0

2

4

6

8

10지난주 화학 업종내 종목 순이익전망치(2015년) 변화(%)

98.7

95

100

105

110

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

전체 4.0

2.0

2.8

3.6

4.4

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

에너지 4.1

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

화학

3.1

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

철강

2.2 2.0

2.5

3.0

3.5

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

건설

0.4

0.0

0.5

1.0

1.5

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

기계

-2.7 -4

-2

0

2

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

조선

2.1

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

상사,자본재

1.1

0.0

0.4

0.8

1.2

1.6

2.0

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

운송

14.9 14

16

18

20

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

자동차

1.9

1.4

1.6

1.8

2.0

2.2

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

화장품,의류

0.9

0.8

0.9

1.0

1.1

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

호텔,레저

0.7

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

미디어,교육

2.4

1.8

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

소매(유통)3.2

2.8

2.9

3.0

3.1

3.2

3.3

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

필수소비재

0.6

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

건강관리

8.4

7.6

8.0

8.4

8.8

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

은행 2.2

0.8

1.2

1.6

2.0

2.4

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

증권 4.2

3.7

3.8

3.9

4.0

4.1

4.2

4.3

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

보험

2.1

1.7

1.8

1.9

2.0

2.1

2.2

2.3

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

소프트웨어

1.2

1.1

1.6

2.1

2.6

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

IT하드웨어

26.6

20

25

30

35

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

반도체

1.6

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

디스플레이

3.2

2.8

3.0

3.2

3.4

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

통신서비스

10.5

0

5

10

15

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

유틸리티


KDB DAEWOO DAILY

한국 업종별 분기 순이익전망치 추이

� 한국 기업의 2015년 3/4분기 순이익전망치는 전주대비 1.3% 감소한 28.6조원 기록

� 지난주 3/4분기 순이익전망치가 상향 조정된 업종은 건설, 화학, 상사/자본재, 은행

� 지난주 3/4분기 순이익전망치가 하향 조정된 업종은 조선, 기계, 철강, 반도체

그림그림그림그림 15151515.... 건설건설건설건설 15.315.315.315.3QQQQ 순순순순이익전망치이익전망치이익전망치이익전망치 변화변화변화변화(1W)(1W)(1W)(1W) 그림그림그림그림 16161616. . . . 조선조선조선조선 15.315.315.315.3QQQQ 이익전망치이익전망치이익전망치이익전망치 변화변화변화변화(1W)(1W)(1W)(1W)

그림그림그림그림 17171717. . . . 업종별업종별업종별업종별 2015201520152015년년년년 3333/4/4/4/4분기분기분기분기, 4, 4, 4, 4/4/4/4/4분기분기분기분기 순이익전망순이익전망순이익전망순이익전망치치치치 추이추이추이추이 ((((컨센서스컨센서스컨센서스컨센서스 기준기준기준기준) () () () (조원조원조원조원))))

주: 분기별 순이익 컨센서스가 과거 1년동안 연속적으로 존재하는 기업 기준


24.5

28.6

22

24

26

28

30

32

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

전체(15.4Q)

전체(15.3Q)

0.9

0.9

0.5

0.7

0.9

1.1

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

에너지(15.4Q)

에너지(15.3Q)

1.0

1.2

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

화학(15.4Q)

화학(15.3Q)

1.0

0.7

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

철강(15.4Q)

철강(15.3Q)

0.7

0.6

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

건설(15.4Q)

건설(15.3Q)

0.2

0.2

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

기계(15.4Q)

기계(15.3Q)

0.2

0.1

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

조선(15.4Q)

조선(15.3Q)

0.7

0.6

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

상사,자본재(15.4Q)

상사,자본재(15.3Q)

0.4 0.5

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

운송(15.4Q)

운송(15.3Q)

3.7

3.4

2

3

4

5

6

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

자동차(15.4Q)

자동차(15.3Q)

0.4

0.5

0.3

0.4

0.5

0.6

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

화장품,의류(15.4Q)

화장품,의류(15.3Q)

0.2

0.2

0.2

0.3

0.4

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

호텔,레저(15.4Q)

호텔,레저(15.3Q)

0.13

0.11

0.05

0.10

0.15

0.20

0.25

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

미디어,교육(15.4Q)

미디어,교육(15.3Q)

0.6

0.6

0.5

0.6

0.7

0.8

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

소매(유통)(15.4Q)

소매(유통)(15.3Q)

0.6

0.8

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

필수소비재(15.4Q)

필수소비재(15.3Q)

0.2

0.2

0.10

0.15

0.20

0.25

0.30

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

건강관리(15.4Q)

건강관리(15.3Q)

1.4

2.2

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

2.2

2.4

2.6

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

은행(15.4Q)

은행(15.3Q)

0.45

0.46

0.2

0.3

0.4

0.5

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

증권(15.4Q)

증권(15.3Q)

0.8

1.0

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

1.1

1.2

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

보험(15.4Q)

보험(15.3Q)

0.5

0.4

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

소프트웨어(15.4Q)

소프트웨어(15.3Q)

0.4

0.4

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

IT하드웨어(15.4Q)

IT하드웨어(15.3Q)

7.2

6.8

5

6

7

8

9

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

반도체(15.4Q)

반도체(15.3Q)

0.4

0.4

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

디스플레이(15.4Q)

디스플레이(15.3Q)

0.7

0.8

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

통신서비스(15.4Q)

통신서비스(15.3Q)

1.7

5.4

0

1

2

3

4

5

6

7

14.8 14.11 15.2 15.5 15.8

유틸리티(15.4Q)

유틸리티(15.3Q)

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

지난주 조선 업종내 종목 순이익전망치(3분기) 변화(%)

적자지속

-10

0

10

20

30

40

50

60지난주 건설 업종내 종목 순이익전망치(3분기) 변화(%)

■ 글로벌글로벌글로벌글로벌 펀드펀드펀드펀드 동향동향동향동향

표표표표 1111. . . . GEM(GEM(GEM(GEM(이머징이머징이머징이머징) ) ) ) 펀드에서펀드에서펀드에서펀드에서 자금자금자금자금 순유출순유출순유출순유출 규모규모규모규모 확대확대확대확대 (단위: 백만 달러)

구분구분구분구분 07/0807/0807/0807/08 07/1507/1507/1507/15 07/2207/2207/2207/22 07/2907/2907/2907/29 4444 주주주주 합계합계합계합계 12121212 주주주주 합계합계합계합계

GEM -1,534 -666 -229 -1,581 -4,011 -5,070

Asia ex-JP 12,081 -6,128 -2,801 -2,727 425 5,086

International 562 1,619 4,067 2,673 8,921 25,263

Pacific 25 94 219 -25 313 883

한국관련한국관련한국관련한국관련 펀드계펀드계펀드계펀드계 11,134 11,134 11,134 11,134 ----5,080 5,080 5,080 5,080 1,255 1,255 1,255 1,255 ----1,661 1,661 1,661 1,661 5,648 5,648 5,648 5,648 26,162 26,162 26,162 26,162

LatAm 78 36 -268 -113 -267 -1,722

EMEA -37 -60 -34 -93 -224 -545

총총총총 계계계계 11,176 11,176 11,176 11,176 ----5,105 5,105 5,105 5,105 953 953 953 953 ----1,867 1,867 1,867 1,867 5,157 5,157 5,157 5,157 23,895 23,895 23,895 23,895

자료: EPFR, KDB대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 1111. . . . GEM(GEM(GEM(GEM(이머징이머징이머징이머징 지역지역지역지역) ) ) ) 펀드펀드펀드펀드 주간주간주간주간 자금자금자금자금 유출입유출입유출입유출입 그림그림그림그림 2222. . . . International(International(International(International(선진선진선진선진 지역지역지역지역) ) ) ) 펀드펀드펀드펀드 주간주간주간주간 자금자금자금자금 유출입유출입유출입유출입

자료: EPFR, KDB대우증권 리서치센터 자료: EPFR, KDB대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 3333. . . . 일본일본일본일본 제외제외제외제외 아시아아시아아시아아시아 지역지역지역지역 펀드펀드펀드펀드 주간주간주간주간 자금자금자금자금 유출입유출입유출입유출입 그림그림그림그림 4444. . . . Pacific Pacific Pacific Pacific 지역지역지역지역 펀드펀드펀드펀드 주간주간주간주간 자금자금자금자금 유출입유출입유출입유출입

자료: EPFR, KDB대우증권 리서치센터 자료: EPFR, KDB대우증권 리서치센터

Weekly Money Flow 주간 자금동향

2015.8.3

� 글로벌글로벌글로벌글로벌 펀드펀드펀드펀드 동향동향동향동향 ---- 7777월월월월 29292929일일일일: GEM : GEM : GEM : GEM ----15.815.815.815.8억억억억 달러달러달러달러, Int'l +26.7, Int'l +26.7, Int'l +26.7, Int'l +26.7억억억억 달러달러달러달러

� 이머징이머징이머징이머징 국가국가국가국가 외국인외국인외국인외국인 매매매매매매매매 동향동향동향동향 ---- 한국으로는한국으로는한국으로는한국으로는 외국인외국인외국인외국인 순매수순매수순매수순매수 전환전환전환전환

� 국내국내국내국내 수급수급수급수급 동향동향동향동향 ---- 국내국내국내국내 주식형주식형주식형주식형 펀드에서는펀드에서는펀드에서는펀드에서는 약약약약 3333,,,,256256256256억억억억 원원원원 자금자금자금자금 순유입순유입순유입순유입

[투자전략]

김형래 02-768-4142 [email protected]

880

920

960

1,000

1,040

1,080

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 15.7 15.8

GEM 펀드 주간 순유출입(L)

MSCI 이머징지수(R)

(억 달러) (P)(억 달러) (P)

1,650

1,700

1,750

1,800

1,850

-10

10

30

50

70

15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 15.7 15.8

International 펀드 주간 순유출입(L)

MSCI 선진국지수(R)

(억달러) (P)

510

550

590

630

670

-100

-60

-20

20

60

100

140

15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 15.7 15.8

Asia ex-Japan 펀드 주간 순유출입(L)

MSCI Asia-ex Japan 지수(R)

(억달러) (P)

130

135

140

145

150

155

-2

-1

0

1

2

3

15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 15.7 15.8

Pacific 펀드 주간 순유출입(L)

MSCI Pacific지수(R)

(억달러) (P)

Weekly Money Flow 2015.8.3

KDB DAEWOO DAILY

■ 이머징이머징이머징이머징 국가국가국가국가 외국인외국인외국인외국인 매매매매매매매매 동향동향동향동향

표표표표 2222.... 주간주간주간주간 이머징이머징이머징이머징 국가국가국가국가 외국인외국인외국인외국인 매매매매매매매매 동향동향동향동향: : : : 한국한국한국한국으로는으로는으로는으로는 외국인외국인외국인외국인 순매수순매수순매수순매수 전환전환전환전환. . . . 대만대만대만대만, , , , 인니인니인니인니, , , , 태국태국태국태국, , , , 필리핀에서는필리핀에서는필리핀에서는필리핀에서는 외국인외국인외국인외국인 순매도순매도순매도순매도 지속지속지속지속 (단위: 백만 달러)

날짜날짜날짜날짜 한국한국한국한국 대만대만대만대만 인니인니인니인니 태국태국태국태국 필리핀필리핀필리핀필리핀 인도인도인도인도 남아공남아공남아공남아공 베트남베트남베트남베트남

7.6~7.10 -1,227.8 -1,120.5 48.3 -318.8 -55.1 362.0 46.2 6.1

7.13~7.17 319.8 97.7 -28.8 -24.5 -21.3 476.9 263.8 -0.5

7.20~7.24 -874.9 -24.8 -12.3 -206.1 -39.6 227.7 -2.4 9.1

7.27~7.317.27~7.317.27~7.317.27~7.31 18.5 18.5 18.5 18.5 ----193.8 193.8 193.8 193.8 ----8.3 8.3 8.3 8.3 ----51.1 51.1 51.1 51.1 ----69.1 69.1 69.1 69.1 ----310.1 310.1 310.1 310.1 ----273.4 273.4 273.4 273.4 ----3.2 3.2 3.2 3.2

4444 주주주주 합계합계합계합계 ----1,764.4 1,764.4 1,764.4 1,764.4 ----1,241.4 1,241.4 1,241.4 1,241.4 ----1.1 1.1 1.1 1.1 ----600.6 600.6 600.6 600.6 ----185.1 185.1 185.1 185.1 756.5 756.5 756.5 756.5 34.2 34.2 34.2 34.2 11.5 11.5 11.5 11.5


---- 주요주요주요주요 이머징이머징이머징이머징 아시아아시아아시아아시아 국가국가국가국가 외국인외국인외국인외국인 일간일간일간일간 순매수순매수순매수순매수 및및및및 환율환율환율환율 추이추이추이추이

그림그림그림그림 5555. . . . 한국한국한국한국 외국인외국인외국인외국인 일간일간일간일간 순매수순매수순매수순매수 및및및및 환율환율환율환율 그림그림그림그림 6666. . . . 대만대만대만대만 외국인외국인외국인외국인 일간일간일간일간 순매수순매수순매수순매수 및및및및 환율환율환율환율


그림그림그림그림 7777. . . . 인도인도인도인도 외국인외국인외국인외국인 일간일간일간일간 순매수순매수순매수순매수 및및및및 환율환율환율환율 그림그림그림그림 8888. . . . 인도네시아인도네시아인도네시아인도네시아 외국인외국인외국인외국인 일간일간일간일간 순매수순매수순매수순매수 및및및및 환율환율환율환율


1,060

1,080

1,100

1,120

1,140

1,160

1,180

-5

-3

-1

1

3

5

7

15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 15.7 15.8

외국인순매수(L) 한국 원(R)

(원/달러)(백만 달러)

30.4

30.8

31.2

31.6

32.0

32.4

-9

-6

-3

0

3

6

9

12

15

15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 15.7 15.8

외국인순매수(L) 대만 달러(R)

(TWD/USD)(백만 달러)

61.0

61.5

62.0

62.5

63.0

63.5

64.0

64.5

65.0

-10

-5

0

5

10

15

15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 15.7 15.8

외국인순매수(L) 인도 루피(R)

(INR/USD)(백만 달러)

12,200

12,400

12,600

12,800

13,000

13,200

13,400

13,600

-2

-1

0

1

2

3

15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 15.7 15.8

외국인순매수(L)

인도네시아 루피아(R)

(IDR/USD)(백만 달러)

Weekly Money Flow 2015.8.3

KDB DAEWOO DAILY

■ 국내국내국내국내 수급수급수급수급 동향동향동향동향

---- 지난지난지난지난 주주주주((((7.7.7.7.27272727~~~~7.7.7.7.31313131일일일일)))) 국내국내국내국내 주식형주식형주식형주식형 펀드에서는펀드에서는펀드에서는펀드에서는 약약약약 3333,,,,256256256256억억억억 원원원원 자금자금자금자금 순순순순유유유유입입입입

그림그림그림그림 9999. . . . 국내국내국내국내 주식형주식형주식형주식형 펀드펀드펀드펀드 자금유출입자금유출입자금유출입자금유출입 및및및및 KOSPIKOSPIKOSPIKOSPI 그림그림그림그림 10101010. . . . 해외해외해외해외 주식형주식형주식형주식형 펀드펀드펀드펀드 자금유출입자금유출입자금유출입자금유출입 및및및및 MSCI MSCI MSCI MSCI 전세계전세계전세계전세계 지수지수지수지수

자료: 금융투자협회, KDB대우증권 리서치센터 자료: 금융투자협회, KDB대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 11111111.... KOSPIKOSPIKOSPIKOSPI와와와와 기관기관기관기관, , , , 외국인외국인외국인외국인 누적누적누적누적 순매수순매수순매수순매수 그림그림그림그림 12121212. . . . 증권증권증권증권 고객고객고객고객예탁금예탁금예탁금예탁금 및및및및 개인개인개인개인 누적누적누적누적 순매수순매수순매수순매수

자료: KRX, KDB대우증권 리서치센터 자료: 금융투자협회, KDB대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 13131313. . . . 은행은행은행은행의의의의 총예금총예금총예금총예금 잔고잔고잔고잔고 그림그림그림그림 14141414. . . . MMF MMF MMF MMF 및및및및 채권형펀드채권형펀드채권형펀드채권형펀드 수신고수신고수신고수신고

자료: 한국은행, KDB대우증권 리서치센터표 자료: 금융투자협회, KDB대우증권 리서치센터

1,800

1,900

2,000

2,100

2,200

-6,000

-3,000

0

3,000

6,000

15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 15.7 15.8

국내주식형 펀드 자금유출입(L)

KOSPI(R)

(억 원) (P)

400

410

420

430

440

450

-1,000

-500

0

500

1,000

1,500

15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 15.7 15.8

해외주식형 펀드 자금유출입(L)

MSCI 전세계(R)

(억 원) (P)

1,700

1,800

1,900

2,000

2,100

2,200

-15

-10

-5

0

5

10

15

15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 15.7 15.8

기관 누적 순매수(L)

외국인 누적 순매수(L)

KOSPI(R)

(조원) (P)

14

16

18

20

22

24

26

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 15.7 15.8

개인 누적 순매수(L)

증권 고객예탁금(R)(조원) (조원)

980

1,000

1,020

1,040

1,060

1,080

14.6 14.9 14.12 15.3 15.6

은행의 총예금 잔고

(조원)

70

80

90

100

110

120

130

68

72

76

80

84

88

15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 15.7 15.8

채권형(L) MMF(R)

(조원) (조원)

IT 산업 현황

반도체 섹터는 7월 DRAM 고정가격이 전월대비 15% 급락하였다. 눈높이를 더 낮

출 필요가 있다고 판단한다. 디스플레이 섹터는 패널가격 하락 지속, 시장 예상보

다 저조했던 패널업체 실적 및 하반기 전망 하향으로 투자심리 악화가 지속되었

다. 모바일/부품 섹터는 삼성전자와 LG전자의 스마트폰 판매수량이 감소했다. 하

드웨어적인 변화와 가격경쟁력 회복이 필요한 시기이다.

Strategy: 경쟁력 있는 업체들로 개별 대응

1) 과거의 밸류에이션으로는 설명하기 어려운 구간까지 하락한 대형주에 있어서

추가적인 주가 하락보다는 저점형성을 기대한다.

2) 밸류에이션 매력이 있는 대형주와 실적이 개선될 중소형주를 선호한다.

최선호주 대형주는 삼성전자, LG이노텍, 서울반도체, 중소형주는 OCI머티리얼즈, 에스에프

에이, 코텍을 최선호주로 추천한다.

그림 1. 한국 대형 IT 업체 주가 상승률(1M) 및 실적 컨센서스 변경 내역



Monthly InsighT 비워야 채워진다

2015.8.3

[통신장비/전자부품]

박원재

02-768-3372

[email protected]

황준호

02-768-4140

[email protected]

류영호

02-768-4138

[email protected]

이왕섭

02-768-4168

[email protected]

업체 투자의견 목표주가 현재주가 상승여력 주가상승률 P/E P/B ROE

1W 1M 15F 16F 15F 16F 15F 16F

삼성전자 매수 1,700,000 1,185,000 43.5 -3.6 -6.5 9.4 8.6 1.1 1.0 12.6 12.3

LG이노텍 매수 123,000 81,600 50.7 -3.0 -18.8 13.1 8.8 1.1 0.9 8.4 11.4

서울반도체 매수 22,600 15,850 42.6 -0.6 -0.9 1,435.4 24.0 1.7 1.6 0.1 6.7

SK하이닉스 매수 60,000 37,100 61.7 -3.8 -12.3 5.9 5.7 1.2 1.0 22.9 19.4

LG디스플레이 매수 35,000 22,100 58.4 -3.7 -14.5 5.9 8.8 0.6 0.6 11.3 7.0

LG전자 매수 67,000 40,600 65.0 -1.3 -14.0 13.9 7.5 0.6 0.6 4.5 7.9

삼성SDI 매수 123,000 85,800 43.4 -10.6 -22.7 27.6 19.0 0.5 0.5 1.9 2.7

삼성전기 매수 79,000 54,300 45.5 8.4 6.3 32.1 18.4 0.9 0.9 2.9 5.1

한화테크윈 매수 44,000 38,100 15.5 8.4 30.0 2,463.7 23.4 1.1 1.1 0.0 4.8

-30

-15

0

15

30

-30

-15

0

15

30

(%)(%)주가 상승률 (1M, L) 3Q15 영업이익 컨센서스 변경내역 (R)

-57-54

Monthly InsighT 2015.8.3

KDB DAEWOO DAILY

그림 2. PC DRAM 현물, 고정거래가격 급락 그림 3. 북미, 일본 반도체 장비 BB(Book-to-Bill) Ratio 추이

자료: DRAMeXchange, KDB대우증권 리서치센터 자료: SEMI, SEAJ, KDB대우증권 리서치센터

그림 4. 패널 재고 동향(Normal level 대비) 그림 5. 월별 LCD 패널 출하량 추이

자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터

그림 6. 삼성전자 스마트폰 판매 수량 추이 그림 7. MSCI IT 지수와 주요국 IT 상대 수익률 추이

자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

-10

0

10

20

30

40

50

60

1

2

3

4

5

12 13 14 15

Spread (R)

Spot Price (L)

Contract Price (L)

(달러) (%)

대우증권 추정

0.0

1.0

2.0

3.0

12 13 14 15

북미 반도체 장비

일본 반도체 장비

일본 디스플레이 장비

북미 반도체 6월 0.98

일본 반도체 6월 1.18

일본 디스플레이 6월 2.38

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

IT TV Overall(주)

Normal level

-20

-10

0

10

20

30

0

4

8

12

16

13.1 13.7 14.1 14.7 15.1

TV panel (L) Tablet panel (L)

Notebook panel (L) Monitor panel (L)

MoM growth (R)

(백만 m2) (%)

QoQ

-13.5%

YoY

-3.5%

-30

0

30

60

0

40

80

120

1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F

(%)

출하량 (L)

QoQ (R)

YoY (R)

(백만대)

갤럭시S3

갤럭시Note

갤럭시S

갤럭시S2

갤럭시Note2

갤럭시S4

갤럭시Note4

갤럭시S5

갤럭시Note3

갤럭시S6/E

갤럭시S6E+Note 5

80

100

120

140

160

180

200

220

240

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

MSCI US IT MSCI Korea IT

MSCI Japan IT MSCI Taiwan IT

(2012.1.1=100)

손해보험 자보 손해율이 견인하는 이익개선 사이클 진입

2Q 순이익 호조 : 일시적 + 구조적 영향 복합

손보사들의 2Q 실적은 대체로 예상치에 부합하였다. 메르스 사태로 인한 기대가 컸던 6월

실적은 동부화재를 제외하고는 평이하였다. 특히 KB손보는 미국법인 및 자산 부실 인식으

로 적자 전환하였다.

2Q 실적의 특징을 요약하면 1) 위험손해율이 일시적으로 하락하였고, 2) 자동차보험 손해율

은 4개월 연속 하락하는 등 손해율 개선이 두드러진다. 3) 신계약은 여전히 부진하다. 삼성

화재 보다는 손해율이 좋지 않던 2위권사들의 개선 강도가 크게 나타났다.

자동차보험의 손해율 개선 뚜렷해 질 것

2Q와 같은 이례적인 위험손해율 개선은 지속되기는 어렵다. 메르스 사태의 영향이 일단락

되었고, 이연 된 의료수요가 증가할 가능성도 배제할 수 없다. 위험손해율은 아주 느린 속도

로 개선될 것이라는 기존의 전망은 유효하다.

하지만 자동차보험 손해율은 하반기부터 개선 추세에 탄력이 더해질 것으로 예상된다. 1)

지난 해 업무용, 영업용 보험료의 인상, 2) 자차 담보의 특약 보험료 등에서 보험료 합리화

를 통해 실질적인 인상 효과가 감지되고 있기 때문이다. 원수보험료는 전년 대비 10.4% 증

가하였고 속도 역시 빨라지고 있다. 경과보험료에 반영되는 시차를 고려하면 우리가 판단하

는 손해율 개선은 적어도 3Q가 지나면서 가시화될 것으로 예상된다.

짧은 이익 개선 사이클 진입

신계약 성장이 부진한 상황에서는 기조적인 주가 상승을 기대하기는 어렵다. 대신 이익 사

이클에 따른 대응이 중요하다. 자동차보험의 손해율 판단이 중요한 이유는 이익사이클을 가

늠할 수 있기 때문이다. 대부분의 이익은 장기보험에서 창출되지만 사이클 관점에서의 방향

성은 여전히 적자구조를 벗어나지 못하고 있는 자동차보험의 영업이익이 결정한다. 4개월

연속 손해율이 하락하는 점을 미루어 보아 이러한 이익 개선 사이클에 진입은 시작되었다.

손보업종에 대한 비중확대 의견을 유지한다. 전술한 바와 같이 자동차보험의 손해율 개선

사이클 진입과 낮은 Valuation이 근거이다. Top Picks는 동부화재이다.

비중확대 (Maintain)

Earnings results

2015.8.3

[증권/보험]

정길원 02-768-3256 [email protected] 김주현 02-768-4149 [email protected]

자동차보험 이익 개선이 사이클을 결정 : 하반기부터 자동차보험 손해율 개선 뚜렷

자료: 각 사, KDB대우증권 리서치센터

-1

0

1

2

3

4

FY08 FY09 FY10 FY11 FY12 FY13 FY14 FY15F

(조원)

총 영업이익

자동차

일반

장기

손해보험

자보 손해율이 견인하는 이익개선 사이클 진입

KDB Daewoo Securities Research

표 1. 손보사 분기별 실적 추이(유니버스 내 5개사 합계) (십억원, %, %p)

FY14 FY15F

YoY QoQ 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q 2QP 3QF 4QF 연간

원수보험료 12,972 13,243 13,366 13,635 53,216 13,665 13,860 13,982 14,256 55,763 4.7 1.4

경과보험료 12,159 12,237 12,424 12,580 49,399 12,788 12,818 12,976 13,165 51,747 4.8 0.2

보험영업이익 -395 -343 -538 -877 -2,152 -549 -420 -433 -507 -1,909 적확 적축

투자영업이익 1,070 1,063 1,140 1,163 4,436 1,315 1,186 1,201 1,175 4,878 11.5 -9.8

영업이익 675 721 601 287 2,283 766 766 769 668 2,969 6.3 0.0

세전이익 637 674 568 272 2,152 706 739 719 576 2,740 9.5 4.6

순이익 479 513 444 247 1,682 543 562 545 436 2,087 9.6 3.5

손해율 85.0 84.8 86.3 88.6 86.2 85.9 85.1 85.1 85.6 85.4 0.3 -0.8

자동차보험 83.0 83.2 87.7 93.9 87.1 84.6 83.2 83.0 83.6 83.6 0.0 -1.4

장기보험 86.5 86.1 87.1 88.3 87.0 87.6 86.1 86.8 87.3 87.0 0.0 -1.5

일반보험 70.1 71.3 70.4 72.6 71.1 64.4 77.0 70.0 70.5 70.5 5.7 12.6

사업비율 18.2 18.0 18.0 18.3 18.2 18.4 18.2 18.2 18.2 18.3 0.2 -0.2

합산비율 103.2 102.8 104.3 107.0 104.4 104.3 103.3 103.3 103.9 103.7 0.5 -1.0

투자영업이익율 4.1 3.9 4.0 3.9 4.0 4.2 3.7 3.7 3.5 3.8 -0.2 -0.5

주: 메리츠화재는 예상치 기준 / 자료: 각 사, KDB 대우증권 리서치센터

그림 1. 자동차 원수보험료 및 경과보험료 추이 (상위 5개사 합)

주: 메리츠화재는 예상치 기준 / 자료: 각 사, KDB대우증권 리서치센터

표 2. 손해보험주 목표주가 및 투자의견 변경내역 (원, 배, %, 십억원)

삼성화재 동부화재 현대해상 KB손해보험 메리츠화재

목표주가 변경 전 335,000 77,000 33,500 - - 변경 후 335,000 77,000 38,000 - -

투자의견 변경 전 Trading Buy 매수 매수 중립 중립

변경 후 Trading Buy 매수 매수 중립 중립

현재가

280,000 55,500 31,700 28,200 16,250

상승여력

19.6 38.7 19.9 - -

자료: KDB대우증권 리서치센터 예상

600

700

800

900

1,000

1,100

11.4 12.4 13.4 14.4 15.4

(십억원 )

원수보험료

경과보험료

원수보험료 YoY 10.4% 증가

경과보험료 YoY 10.7% 증가

KT (030200) 체질 개선, 배당 재개

2Q Review: 당사 예상치 대비 영업이익은 상회했으나, 순이익은 하회

KT의 2분기 영업이익은 시장 컨센서스보다 높은 당사 예상치를 상회하는 수준이었다. 그

러나 순이익은 여러 영업외비용 반영 등으로 예상치를 하회했다.

긍정적인 부분: 매출액 중 서비스수익이 예상치를 상회했다. 미디어/콘텐츠 부문의 매출액

이 예상치를 소폭 상회했고, 기타서비스 부문도 우량자회사 연결 편입 및 디지털 사이니지

매출 증가 등으로 예상치를 상회했다. 무선 및 유선 부문의 매출액은 예상치에 부합했다.

부진했던 부분: 매출액 중 금융수익의 성장세가 정체되는 모습이었다. 금융수익은 현재 자

회사 BC카드의 매출이 대부분인데, MERS 악영향으로 중국 인바운드 관광객이 감소하면서

중국 은련카드와의 제휴 금액이 감소한 것으로 추정된다. 영업외비용으로 중단사업 손실,

유형자산 처분손실, 외환 관련 손실 등이 대거 반영되면서, 영업외이익으로 인식된 KT렌탈

과 KT캐피탈 등 자회사 매각 이익의 긍정적인 영향을 상쇄했다.

영업이익 정상화 추세, 배당 재개 확정

KT는 현재 이익과 배당의 정상화 추세에 접어들고 있다.

영업이익 회복: 올해 영업이익이 분기별 3천억원 수준으로 회복되고 있다. 작년 2분기 본사

에서 약 8,300명에 달하는 대규모 명예퇴직을 단행하면서, 8,380억원의 영업적자가 발생했

다. 작년 4분기는 본사에서 임원 퇴직, 주요 자회사에서 명예퇴직을 실시하면서 영업이익이

160억원에 그쳤다. 그러나 올해 1분기에는 3,140억원, 2분기에는 3,690억원의 영업이익을

기록했다. 올해 3분기에도 3천억원대의 영업이익을 기록할 것으로 예상된다. 4분기는 판관

비가 집중되는 시기이긴 하나, 전년 동기 대비로는 개선될 것으로 전망된다.

배당 재개: KT는 올해 주당배당금 약 500원으로 배당을 재개할 계획을 밝혔다. 작년에는

대규모 순손실 -9,660억원이 발생하면서 배당을 중단했다. 그러나 올해부터 배당을 다시

시작하며, 매년 꾸준한 배당 지급을 실시할 것으로 예상된다. 배당 재개 방침을 공식화하면

서, 밸류에이션 디스카운트가 해소되고 국내외 기관 수급도 호전될 것으로 예상된다.

목표주가 39,000원으로 소폭 하향하나, 투자의견 ‘매수’ 유지

KT에 대한 목표주가를 기존 40,000원에서 39,000원으로 하향 조정한다. 올해 순이익이

영업외비용의 발생이 지속되며 예상치에 미달하고 있는 점, 배당을 재개하긴 했으나 주당

배당금 수준이 당사의 기존 예상치 대비 낮은 점 등을 반영했다. 그러나 KT에 대한 ‘매수’ 의견을 유지한다. 올해 실적과 배당 면에서 턴어라운드 추세가 확인되고 있다. 저평가 요인

으로 작용했던 이익 및 배당의 변동성이 안정화되고 있는 점도 긍정적인 요인이다.

결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F

매출액 (십억원) 23,856 23,811 23,422 21,686 21,725 21,691

영업이익 (십억원) 1,209 839 -292 1,204 1,230 1,249

영업이익률 (%) 5.1 3.5 -1.2 5.6 5.7 5.8

순이익 (십억원) 1,046 -162 -1,055 782 658 701

EPS (원) 4,006 -622 -4,040 2,994 2,521 2,686

ROE (%) 8.7 -1.4 -9.5 7.3 5.8 5.9

P/E (배) 8.9 - - 10.2 12.1 11.4

P/B (배) 0.7 0.6 0.7 0.7 0.6 0.6

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: KT, KDB대우증권 리서치센터

유무선통신�

Results�Comment�

2015.8.3�

(Maintain)� 매수�

목표주가(원,12M)� 39,000�

현재주가(15/07/31,원)� 30,600�

상승여력� 27%�

영업이익(15F,십억원) 1,204

Consensus 영업이익(15F,십억원) 1,124

EPS 성장률(15F,%) -

MKT EPS 성장률(15F,%) 27.7

P/E(15F,x) 10.2

MKT P/E(15F,x) 11.3

KOSPI 2,030.16

시가총액(십억원) 7,990

발행주식수(백만주) 261

유동주식비율(%) 85.6

외국인 보유비중(%) 47.2

베타(12M) 일간수익률 0.40

52주 최저가(원) 28,400

52주 최고가(원) 36,800

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월

절대주가 7.6 2.2 -8.1

상대주가 9.9 -1.9 -6.0

[통신서비스 / 미디어]

문지현 02-768-3615 [email protected]

80

90

100

110

120

130

14.7 14.11 15.3 15.7

KT KOSPI

KT�

체질�개선,�배당�재개�

� KDB�Daewoo�Securities�Research�

�

실적 리뷰 및 전망

표 1. KT의 2분기 실적 비교표 (십억원, %)

2Q14 1Q15

2Q15P 성장률 발표치 추정치 컨센서스 YoY QoQ

매출액 5,634 5,399 5,431 5,465 5,521 -3.6 0.6

영업이익 -838 314 369 341 325 흑전 17.5

영업이익률 -14.9 5.8 6.8 6.2 5.9

순이익 -757 281 322 531 386 흑전 14.6

주: K-IFRS 연결 기준,

자료: KT, FnGuide, KDB대우증권 리서치센터

표 2. KT의 분기 및 연간 추이와 전망 (십억원, %, 천명)

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15P 3Q15F 4Q15F 2014 2015F

매출액 5,597 5,634 5,657 5,424 5,399 5,431 5,421 5,435 22,312 21,686

서비스수익 4,696 4,815 4,939 4,790 4,713 4,827 4,810 4,780 19,240 19,129

무선통신 1,784 1,799 1,913 1,820 1,822 1,829 1,833 1,839 7,316 7,323

유선통신 1,420 1,408 1,372 1,339 1,305 1,303 1,288 1,276 5,540 5,172

미디어/콘텐츠 370 381 396 361 384 409 418 414 1,508 1,625

금융 771 787 819 845 791 801 770 746 3,222 3,108

기타서비스 306 401 392 377 411 484 500 505 1,476 1,901

상품수익 946 857 765 682 685 605 611 656 3,250 2,557

영업이익 123 -838 291 16 314 369 324 198 -408 1,204

영업이익률 2.2 -14.9 5.1 0.3 5.8 6.8 6.0 3.6 -1.8 5.6

순이익 -41 -757 74 -242 281 322 183 51 -966 837

순이익률 -0.7 -13.4 1.3 -4.5 5.2 5.9 3.4 0.9 -4.3 3.9

YoY 성장률

매출액 -8.3 -2.1 -1.4 -12.7 -3.5 -3.6 -4.2 0.2 -6.3 -2.8

서비스수익 -5.0 -2.5 0.1 -4.8 0.4 0.2 -2.6 -0.2 -3.0 -0.6

무선통신 1.5 2.7 11.6 3.8 2.2 1.7 -4.2 1.0 4.9 0.1

유선통신 -6.7 -6.6 -6.2 -9.1 -8.1 -7.5 -6.1 -4.7 -7.1 -6.6

미디어/콘텐츠 17.7 13.9 12.9 1.9 3.8 7.3 5.5 14.5 11.4 7.7

금융/렌탈 -15.9 -18.5 -16.2 -15.6 2.6 1.8 -6.0 -11.7 -16.5 -3.5

기타서비스 -29.1 6.0 -9.0 -15.5 34.2 20.8 27.7 34.1 -12.5 28.8

상품수익 -18.6 4.7 -4.3 -42.5 -27.6 -29.4 -20.2 -3.8 -18.1 -21.3

영업이익 -66.5 적전 -5.6 흑전 155.0 흑전 11.3 1137.4 적전 흑전

순이익 적전 적전 -45.7 -55.4 흑전 흑전 147.8 흑전 적지 흑전

주요 지표

무선통신 가입자 17,293 17,564 17,955 18,081 18,243 18,471 18,545 18,618 18,081 18,618

LTE 가입자 8,630 9,410 10,247 10,810 11,428 11,986 12,529 13,072 10,810 13,072

유선통신 가입자 30,984 31,020 31,211 31,248 31,313 31,397 31,401 31,405 31,248 31,405

미디어 가입자 7,102 7,304 7,552 7,781 7,983 8,205 8,360 8,515 7,781 8,515

주: K-IFRS 연결 기준, 2015년 2분기 KT렌탈/KT캐피탈 매각으로 2014년부터 중단사업이익으로 소급 변경하여 공시 데이터와 차이 존재, 순이익은 지배주주 및 비지배주주 합산,


표 3. 수익예상 조정 (십억원, 원, %)

변경 전 변경 후 변경률 변경 근거

15F 16F 15F 16F 15F 16F

매출액 22,021 22,015 21,686 21,725 -1.5 -1.3 - 무선통신 ARPU 추정 하향 및 금융수익 추정 하향 조정

영업이익 1,158 1,192 1,204 1,230 4.0 3.2 - 판관비 추정치 조정

순이익 1,114 711 837 723 -24.9 1.7 - 영업외손익 추정치 조정

EPS 4,318 2,479 2,994 2,521 -30.7 1.7

영업이익률 5.3 5.4 5.6 5.7

순이익률 5.1 2.9 3.6 3.0

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 및 비지배주주 합산, EPS는 지배주주 귀속 순이익 기준,

자료: KDB대우증권 리서치센터

KT�

체질�개선,�배당�재개�

�KDB�Daewoo�Securities�Research

�

주요 포인트

그림 1. LTE 가입자 수 전체 무선 가입자 내 68% 비중으로 상승


그림 2. 2015년 분기 영업이익 정상화 추세


그림 3. 2015년 배당 지급 재개, 예상 주당배당금 2015년 500원, 2016년 800원 추정


37%

56%

65%68%

20

30

40

50

60

70

80

2

4

6

8

10

12

14

1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15

(%)(백만명)

LTE 가입자 수 (L)

무선 가입자 내 LTE 비중 (R)

-900

-600

-300

0

300

600

1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15

(십억원)

영업이익

본사 명예퇴직

일회성 비용 발생

서비스구입비

감가상각비

판매비 일시 증가

본사 임원 퇴직

자회사 명예퇴직

일회성 비용 발생

분기 3천억원대

영업이익 회복

5.6% 5.6%

2.5%

(미지급)

1.6%

2.6%

0

1

2

3

4

5

6

11 12 13 14 15F 16F

(%)

KT 예상 배당수익률

호텔신라 (008770) 안개를 걷고 본질을 봐야 할 때

2Q15 Review: 별도 영업이익 431억원(+28.7%), 당사 예상 3.6% 상회

호텔신라의 2Q15 별도기준 잠정실적은 매출액 7,349억원(+5.2% YoY), 영업이익 431억

원(+28.7% YoY), 영업이익률 5.9%로 발표되었다. 6월 여행시장에 치명적인 외부 악재에

도 불구하고 기대에 부합하는 우호적인 실적을 기록하였다.

국내 면세사업 매출액과 영업이익은 각각 6,623억원(+5.6% YoY), 454억원(+30.5% YoY)

으로 당사 추정치(매출액 6,636억원, 영업이익 451억원)에 매우 근접한 수치였다. 예상되었

던 대로 근원의 원가구조 개선 효과가 면세사업의 수익성을 안정적으로 방어했던 것으로

파악된다. 호텔신라가 중장기적으로 추진하고 있는 원가구조 합리화 노력이 원활히 진행되

고 있음을 다시 한 번 입증한 결과다.

호텔사업은 6월 제주호텔 영업 중단으로 이용률 하락과 손실규모 확대가 불가피했지만 동

기간 서울호텔 실적이 기대 이상으로 호전되었던 것으로 보인다. 서울호텔 ASP는 단가 조

정이 진행되었던 전년 동기대비 +8.9% YoY 상승했고, 호텔+기타부문은 당사 추정치(-35

억원) 대비 34% 적은 23억원의 영업 적자를 기록했다.

HDC신라면세점 추가 출점으로 전사 원가율 개선 가속화될 전망

지난달 발표된 서울 시내면세점 신규 입찰 결과는 한국 면세시장의 우호적인 성장세를 장

기간 유지시키는 근간이 될 것으로 전망한다. 출입국객 시장 환경은 2000년 대비 3배 가까

이 확대되었지만 동 기간 추가 시내면세점 출점이 전무했기 때문이다. 현재는 실질적인 가

용 capacity 측면에서 한계점에 다다른 상황으로 추정된다.

면세 사업자로서 최고의 역량을 지닌 호텔신라와 최적 입지의 조합은 전체 시장에 긍정적

인 요인이다. 단, Merchandising이 핵심을 이루는 면세사업 특성상 개점 직후 대규모 매출

발생을 기대하기에는 무리가 있다. 또한 면세 실적은 면적보다 이용객 트래픽과

correlation이 높다. 과거 장충동 사례와 같이 실질 이용면적의 점진적 확대, 트래픽 유입

증가에 따른 효율 개선 효과가 장기적으로 지속될 전망이다. 보다 직접적으로 호텔신라의

협상능력 강화, 원가율 개선 등과 연계된 수혜가 기대된다. 2016F HDC신라면세점 실적은

매출액 6,708억원, 영업이익 577억원, 영업이익률 8.6%로 추정한다.

HDC신라면세점 지분법 이익 반영, 목표주가 21만 5천원으로 14% 상향

호텔신라에 대한 “매수” 투자의견을 유지하고 목표주가는 HDC신라면세점 지분법 이익을

반영하여 215,000원(과거 188,000원)으로 14% 상향한다. 장기적으로 진행되고 있는 시장

지배력과 협상능력 강화, 마진 퀄리티 향상에 주목할 필요가 있으며, 변동성이 큰 외부 환

경에서 꾸준히 다져온 내재 역량은 장기적인 재평가 요인이라고 판단한다.

결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F

매출액 (십억원) 2,220 2,297 2,909 3,550 4,170 4,791

영업이익 (십억원) 129 87 139 193 363 480

영업이익률 (%) 5.8 3.8 4.8 5.4 8.7 10.0

순이익 (십억원) 101 11 73 123 275 394

EPS (원) 2,525 270 1,837 3,072 6,887 9,859

ROE (%) 15.6 1.6 10.4 15.8 28.7 30.9

P/E (배) 17.4 246.1 49.8 41.0 18.3 12.8

P/B (배) 2.5 3.9 5.0 6.0 4.6 3.4


자료: 호텔신라, KDB대우증권 리서치센터

호텔/레저

Results Comment

2015.8.3

(Maintain) 매수

목표주가(원,12M) 215,000

현재주가(15/07/31,원) 126,000

상승여력 71%

영업이익(15F,십억원) 193

Consensus 영업이익(15F,십억원) 183

EPS 성장률(15F,%) 67.2


P/E(15F,x) 41.0

MKT P/E(15F,x) 11.3

KOSPI 2,030.16






52주 최저가(원) 85,800

52주 최고가(원) 135,500


절대주가 13.0 23.5 14.5

상대주가 15.5 18.6 17.1

[화장품, 호텔/레저, 패션]

함승희 02-768-4172 [email protected]

70

80

90

100

110

120

130

14.7 14.11 15.3 15.7

호텔신라 KOSPI

호텔신라

안개를 걷고 본질을 봐야 할 때


2Q15 Review

표 1. 2Q15P 별도기준 실적 (십억원, %)

2Q14 1Q15

2Q15P 성장률

잠정치 KDB대우 컨센서스 YoY QoQ

매출액 698 725 735 743 733 5.2 1.3

영업이익 34 50 43 42 42 28.7 -13.3

영엽이익률(%) 4.8 6.9 5.9 5.6 5.7

세전이익 30 41 N/A N/A N/A

순이익 22 32 N/A N/A N/A


표 2. 별도기준 잠정실적 vs. 당사 추정치 (십억원, %)

2Q15P KDB대우 Difference

매출액 735 743 -1.1

면세 662 664 -0.2

호텔+기타 73 80 -8.8

영업이익 43 42 3.6

면세 45 45 0.6

호텔+기타 -2 -4 N/A

영업이익률 5.9 5.6

면세 6.9 6.8

호텔+기타 -3.2 -4.4


표 3. 2Q15P 연결기준 실적 (십억원, %)

2Q14 1Q15

2Q15P 성장률


매출액 709 829 845 848 880 19.1 2.0

영업이익 33 34 29 31 37 -10.6 -12.6

영엽이익률(%) 4.6 4.1 3.5 3.7 4.2

세전이익 29 23 26 28 32 -10.1 11.5

순이익 21 16 15 21 23 -27.8 -2.0


표 4. 연결기준 잠정실적 vs. 당사 추정치 (십억원, %)

2Q15P KDB대우 Difference

연결 매출액 845 848 -0.4

면세 767 768 -0.2

한국 662 664 -0.2

해외 104 105 -0.2

호텔+기타 78 80 -1.9

연결 영업이익 29 31 -6.5

면세 32 35 -9.3

한국 45 45 0.6

해외 -14 -10 N/A

호텔+기타 -2 -4 N/A

영업이익률 3.5 3.7

면세 4.1 4.6

호텔+기타 -2.9 -4.4


호텔신라

안개를 걷고 본질을 봐야 할 때


표 5. 실적변경표 (십억원, %)

변경전 변경후 변경률 변경 이유

15F 16F 15F 16F 15F 16F

매출액 3,587 4,274 3,550 4,170 -1.1 -2.4 - 2015년 2, 3분기 메르스 영향 반영

영업이익 203 343 193 363 -4.6 5.7 - 2016년 원가율 하향조정

세전이익 176 321 166 367 -5.6 14.4 - HDC신라면세점 지분법 이익 반영

순이익 130 241 123 275 -5.7 14.4


표 6. 호텔신라 밸류에이션 (십억원, 배, %)

구분 적정가치 적정 P/E multiple 비고

[국내사업]

면세점 - 국내 7,708 28.8

호텔 53 21.8 글로벌 peers P/E배수 20% 할인 적용

[해외사업]

면세점 - 해외 664 25.9 2018년 사업가치를 현재가치로 할인

총 사업가치 8,425

적정주가 215,000

현재주가 126,000

Upside(%) 71


표 7. 별도기준 상세 실적 전망 (십억원, %)

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15P 3Q15F 4Q15F

전체 별도기준 매출액 585 698 780 733 725 735 856 776

(%, YoY) 23.5 30.7 14.7 24.7 24.0 5.2 9.8 5.9

1. 면세사업 실적 전망

전체 면세매출액 515 627 700 659 655 662 759 690

시내 287 384 447 395 394 417 489 462

공항 228 243 253 264 261 245 270 228

%, YoY

전체 면세매출액 17.3 25.8 14.5 27.1 27.2 5.6 8.5 4.7

시내 32.7 42.0 17.3 38.8 37.4 8.7 9.4 17.2

공항 2.3 6.6 9.9 13.0 14.3 0.9 6.8 -13.8

2. 호텔사업 실적 전망

전체 호텔매출 53 59 66 63 52 58 82 74

서울호텔 31 36 35 41 29 36 42 47

제주호텔 15 19 24 17 14 16 26 18

기타 7 4 8 5 9 6 14 10

호텔 이용율

서울호텔 50 67 63 66 50 61 70 74

제주호텔 82 91 89 85 81 76 89 85

3. 기타매출 17 13 14 11 19 15 15 12

판관비 233 264 279 276 274 284 323 298

(%, 매출액대비) 39.9 37.8 35.7 37.7 37.8 38.7 37.7 38.4

영업이익 22 34 59 60 50 43 67 54

(%, 매출액대비) 3.7 4.8 7.6 8.2 6.9 5.9 7.8 6.9

호텔+기타 -9 -1 3 -5 -8 -2 4 -7

(%, 매출액대비) -12.2 -1.8 4.0 -6.6 -11.8 -3.2 3.9 -7.6

면세점 30 35 56 65 58 45 63 60

(%, 매출액대비) 5.9 5.6 8.0 9.8 8.9 6.9 8.3 8.7

원/달러 환율 1,069 1,030 1,026 1,087 1,100 1,085 1,095 1,090


엔씨소프트 (036570) 실적과 게임 모멘텀 4분기 집중

2분기 예상치를 상회하는 양호한 실적 기록

2분기 연결 기준 매출액과 영업익으로 각각 2,175억원과 671억원을 기록했다. 당사 전망

치와 시장 컨센서스는 영업이익은 각각 655억원과 617억원이었다. 예상을 상회하는 2분기

실적이다. 특히 ‘리니지’ 부분유료화 이벤트 효과가 컸다. 게다가 ‘아이온’, ‘리니지2’, ‘블레

이드 앤 소울’도 프로모션 이벤트 효과와 해외에서의 좋은 흐름이 나타났다. 이에 힘입어 2

분기 외형은 기대치를 크게 상회했다.

인건비, 모바일 게임 출시에 따른 마케팅 비용, 넷마블과의 지분 스왑에 따른 수수료 등 비

용도 예상보다 늘어나는 모습이었다.

리니지가 5월과 6월에 각각 부분유료화 이벤트를 실행해 2분기 매출액으로 854억원을 기

록하며 성장을 견인했다. 리니지는 지난 1분기와 2014년 2분기에는 매출액으로 각각 660

억원과 568억원을 기록했다.

4분기는 여러 면에서 최고의 분기가 될 전망

동사의 4분기가 2015년 최고의 분기가 될 것으로 전망된다. 실적면에서는 미국과 유럽에서

6월 16일부터 사전판매를 시작한 ‘길드워2 확장팩’이 4분기 매출액을 큰 폭으로 증가시킬

것이다.

길드워2 확장팩은 CD 단위로 판매되고 장당 매출액을 상용화 시작 시점부터 인식한다. 길

드워2 확장팩은 1장이 판매될 때 마다 약 50달러의 매출이 발생한다. 사전 판매분을 포함

하여, 연중 약 200만장이 판매될 것으로 당사는 예상한다.

또한 4분기에는 동사 IP를 이용한 본사 개발 모바일 게임들이 한국과 중국에서 상용화 될

예정이다. 동사가 개발 및 퍼블리싱하는 모바일RPG ‘아이온 레기온’이 4분기 중 한국에서

출시될 계획이다. ‘블소 모바일’은 중국에서 텐센트가 퍼블리싱을 계획하고 있다.

주가 조정기를 이용한 매수 전략, ‘매수’ 의견과 목표주가 27만원 유지

2분기 실적을 통해서 리니지 뿐만 아니라 아이온, 블소 등 대부분의 기존 게임들이 안정적

으로 성장 중인 것이 재확인되었다. 최근 모바일 게임 시장에서 가장 높은 기대치를 받고

있는, 기존 유명 게임 IP를 이용한 모바일 게임들의 출시도 임박했다.

2016년에는 ‘리니지 모바일’에 이어 넷마블과 공동 개발 중인 ‘리니지2 모바일’ 출시가 예

정되어 있다. 2016년 베타테스트가 예정된 ‘리니지 이터널’은 2017년의 성장동력이 될 가

능성이 높다. 2분기 실적 발표로 인한 실적 전망치 변동이 미미한 동사에 대해 ‘매수’ 투자

의견과 목표주가 27만원을 유지한다.

결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F

매출액 (십억원) 754 757 839 928 1,045 1,284

영업이익 (십억원) 151 205 278 314 383 522

영업이익률 (%) 20.0 27.1 33.1 33.8 36.7 40.7

순이익 (십억원) 156 159 230 275 317 440

EPS (원) 7,120 7,245 10,487 12,550 14,446 20,071

ROE (%) 16.8 14.8 18.4 18.8 18.8 22.3

P/E (배) 21.1 34.3 17.4 17.5 15.2 10.9

P/B (배) 3.0 4.4 2.7 2.9 2.5 2.1


자료: 엔씨소프트, KDB대우증권 리서치센터

게임

Results Comment

2015.8.3

(Maintain) 매수

목표주가(원,12M) 270,000

현재주가(15/07/31,원) 219,500

상승여력 23%



EPS 성장률(15F,%) 19.7


P/E(15F,x) 17.5

MKT P/E(15F,x) 11.3

KOSPI 2,030.16






52주 최저가(원) 123,500

52주 최고가(원) 244,000


절대주가 10.6 8.7 40.7

상대주가 13.0 4.3 43.9

[인터넷/게임/엔터테인먼트]

김창권 02-768-4321 [email protected] 박정엽 02-768-4124 [email protected]

60

80

100

120

140

160

14.7 14.11 15.3 15.7

엔씨소프트 KOSPI

엔씨소프트

실적과 게임 모멘텀 4분기 집중



실적 전망

표 1. 분기 및 연간 실적 추이와 전망 (십억원, %)

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15P 3Q15F 4Q15F 2013 2014 2015F

매출액 178 214 212 235 188 217 202 321 757 839 928

리니지1 41 57 69 97 66 85 67 79 288 263 298

리니지2 12 14 15 19 11 16 18 15 57 59 60

아이온 22 18 33 21 18 20 19 20 96 94 78

블레이드 앤 소울 19 19 20 25 27 30 27 28 69 83 111

길드워2 25 22 20 19 20 22 25 122 123 86 189

와일드스타 - 28 16 5 3 2 2 2 0 50 9

로열티 45 38 22 32 26 21 23 30 66 137 100

기타 14 18 18 16 18 20 20 25 58 67 83

매출비중

리니지1 23.0 26.6 32.4 41.1 35.1 39.3 33.2 24.6 38.0 31.4 32.1

리니지2 6.5 6.3 7.0 8.3 5.9 7.5 9.1 4.6 7.6 7.1 6.5

아이온 12.5 8.6 15.6 8.9 9.7 9.2 9.6 6.3 12.7 11.3 8.4

블레이드 앤 소울 10.8 8.9 9.3 10.5 14.2 13.7 13.3 8.8 9.1 9.9 12.0

길드워2 14.1 10.4 9.3 8.2 10.6 10.3 12.2 37.9 16.3 10.2 20.3

와일드스타 - 13.1 7.6 2.3 1.4 1.0 1.0 0.6 0.0 5.9 0.9

로열티 25.0 17.6 10.5 13.8 13.6 9.6 11.5 9.3 8.7 16.3 10.7

기타 8.1 8.4 8.3 6.9 9.5 9.3 10.1 7.8 7.6 8.0 9.0

영업비용 134 149 130 148 143 150 149 172 551 561 614

영업이익 45 65 81 87 45 67 53 149 205 278 314

영업이익률 25.0 30.4 38.4 37.2 23.9 30.8 26.2 46.4 27.1 33.2 33.8

당기순이익 37 53 76 62 36 58 47 132 159 227 272

순이익률 20.5 24.8 35.8 26.5 18.9 26.6 23.2 41.2 21.0 27.1 29.3

YoY 증감률

매출액 -3.6 11.4 24.7 12.0 5.6 1.7 -4.7 36.4 0.4 10.8 10.6

리니지1 -37.9 -32.9 10.0 29.4 61.0 50.3 -2.2 -18.3 40.3 -8.6 13.1

리니지2 -18.5 -5.1 13.7 25.1 -5.0 19.9 23.1 -23.8 -12.2 4.1 1.5

아이온 -21.4 -21.1 45.7 -3.2 -17.8 9.5 -41.1 -2.7 -32.2 -1.4 -17.3

블레이드 앤 소울 16.5 35.2 -2.7 37.4 39.2 55.6 35.4 14.6 10.8 20.1 34.8

길드워2 -30.9 -23.1 -19.6 -42.6 -20.3 1.2 25.3 530.9 -25.2 -30.6 120.4

와일드스타 - - - - - -92.6 -87.1 -64.3 - - -82.4

로열티 314.9 188.4 125.9 0.3 -42.5 -44.2 4.1 -8.2 2.9 107.5 -27.2

기타 13.1 32.8 2.8 13.4 23.9 12.5 15.3 54.3 13.8 15.9 24.7

영업이익 -19.8 4.3 164.7 54.0 0.8 3.1 -34.9 70.2 35.7 35.5 12.7

당기순이익 -30.1 54.8 187.9 36.4 -2.7 9.3 -38.3 112.0 3.2 43.4 19.7

주: K-IFRS 연결 기준 / 자료: 엔씨소프트, KDB대우증권 리서치센터

표 2. 2015~2016년 실적 예상 변경 (십억원, 원, %, %p)

변경 전 변경 후 변경률

2015F 2016F 2015F 2016F 2015F 2016F

매출액 916 1,003 928 1,045 1.3 4.2

영업이익 310 358 314 383 1.3 7.0

세전이익 327 377 336 403 2.8 6.9

순이익 268 296 275 317 2.6 7.1

EPS (원) 12,205 13,508 12,550 14,446 2.8 6.9

영업이익률 33.8 35.7 33.8 36.7 0.0 1.0

순이익률 29.3 29.5 29.6 30.3 0.4 0.8

주: K-IFRS 연결 기준


엔씨소프트

실적과 게임 모멘텀 4분기 집중



그림 1. 주요 게임 인당 매출액 추이 그림 2. 주요 게임 인당 매출액 추이: 역사적 ARPU 상대변화

주: 분기 매출액을 월 매출액으로 조정하여, 일별 동시접속자 숫자를 월 합산한 수치로

나눈 결과. 절대 금액보다 인당 매출액의 변화 추세 관찰 목적에 적합

자료: Gametrics, 엔씨소프트, KDB대우증권 리서치센터

주: 11년 1월 인당 매출액을 기준으로 한 상대변화

자료: Gametrics, 엔씨소프트, KDB대우증권 리서치센터

그림 3. 리니지: 드래곤의 보물상자 이벤트 (5/13~6/10) 그림 4. 리니지: 룸티스 & 스냅퍼 이벤트 (6/24~9/2)

자료: 엔씨소프트, KDB대우증권 리서치센터 자료: 엔씨소프트, KDB대우증권 리서치센터

그림 5. 신작 관련 진행사항 및 예상 스케쥴


0

30,000

60,000

90,000

120,000

150,000

180,000

11 12 13 14 15

리니지

리니지2

아이온

블레이드&소울

(원)

0

100

200

300

400

500

600

11 12 13 14 15

리니지

리니지2

아이온

블레이드&소울

(p)

한전KPS (051600) 해외수주의 가시화를 기다리자

2Q15 Review: 매출 부진으로 컨센서스 하회

한전KPS의 2Q15 매출액은 전년 동기대비 5.9% 증가한 3,024억원을 기록하였다. 이는 당

사 추정 및 컨센서스를 하회하는 것이다. 전반적으로 원전, 화력 등의 정비 매출이 예상을

하회했다. 특히 복합설비 이용율이 떨어지면서 정비수요가 감소하여, 대외(민자 발전, 신재

생 등) 매출액이 급감(-25% YoY) 하였다. ,

단, 세일즈 믹스 개선과 해외 매출의 증가로 영업이익률은 당사 추정(17.6%)대비 높은

18.5%를 기록했다. 절대 영업이익은 560억원을 기록했는데, 이는 컨센서스(605억원)를 하

회했으며 시장 컨센서스 하단인 당사의 추정치와 유사한 부진한 실적이다.

영업외에서도 당사 추정치를 크게 벗어나지 않으면서 세전이익 579억원, 당기 순이익 442

억원을 기록, 당사 추정치 (각각 582억원, 444억원)와 유사했다. 다만, 해외수주 실적은 여

전히 부진했는데, 2Q15 수주실적은 37억원에 그쳤으며 이에 따라 상반기 누적 수주는 160

억원으로 전년동기(2,317억원) 대비 부진을 이어갔다.

장기 펀더멘털은 유효: 해외 수주의 질적 개선 기대

1) 해외수주: 그 동안 동사의 해외 수주는 동서남 아시아 위주로 이루어졌다. 최근에는 중동

/아프리카 지역으로 확대해나가고 있다. 국내에서 독보적인 입지를 확보하고 있는 반면 해

외에서는 아직 수주 및 정비 경험이 부족했기 때문이다. 그 동안 쌓아온 경험은 향후 동서

남 아시아를 벗어난 지역으로 지속적인 확장을 할 수 있는 계기가 될 것으로 예상된다.

계약 규모에도 주목할 필요가 있다. 그 동안은 제한적인 입찰이나 소규모 공사로 수주 규모

가 대부분 소규모에 그쳤다. 향후에는 1,000억원 이상의 대형 계약이 본격화 될 것으로 예

상된다. 올해 수주 목표는 지난해 실적(2,400억원) 이상이며, 하반기 본격적인 수주 모멘텀

을 기대하고 있다.

2) 국내 시장의 성장성: 한국전력의 최근 전기 판매 실적(1H15 1.8% YoY)에서 알 수 있듯,

우리나라 전력 수요는 포화상태에 다다르고 있다. 이는 신규 발전설비 증가율이 과거보다

둔화됨을 의미하는 동시에 노후 발전 설비의 활용에 대한 필요성이 증가하는 결과를 나을

것이다. 즉 발전정비시장은 오히려 커질 가능성이 높다.

투자의견 Trading Buy로 하향: 본격적인 수주소식을 기다리자:

동사에 대한 목표주가 130,000원을 유지하나 최근 주가 상승으로 상승여력이 …%로 축소

되어 투자의견을 매수에서 Trading Buy로 하향한다. 부진한 실적으로 단기적으로 주가 변

동성이 확대될 수 있다. 부진한 해외 수주가 하반기에 이루어질 가능성은 여전하다. 다만,

구체적인 수주 내용과 규모가 가시화될 때까지 추가적인 매수시점을 늦출 필요가 있다.

결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F

매출액 (십억원) 1,007 1,126 1,086 1,199 1,263 1,504

영업이익 (십억원) 142 184 216 200 223 263

영업이익률 (%) 14.1 16.3 19.9 16.7 17.7 17.5

순이익 (십억원) 118 152 168 162 181 213

EPS (원) 2,620 3,379 3,740 3,593 4,027 4,741

ROE (%) 23.0 26.4 25.5 21.8 21.7 22.4

P/E (배) 23.2 16.2 21.3 32.7 29.2 24.8

P/B (배) 5.2 4.0 5.1 6.7 6.0 5.2


자료: 한전KPS, KDB대우증권 리서치센터

유틸리티

Company Report

2015.8.3

(Downgrade) Trading Buy

목표주가(원,12M) 130,000

현재주가(15/07/31,원) 117,500

상승여력 11%



EPS 성장률(15F,%) -3.9


P/E(15F,x) 32.7

MKT P/E(15F,x) 11.2

KOSPI 2,030.16






52주 최저가(원) 72,100

52주 최고가(원) 130,500


절대주가 -0.4 33.1 58.4

상대주가 1.7 27.8 61.9

[운송/에너지]

류제현 02-768-4175 [email protected] 김충현 02-768-4126 [email protected]

80

100

120

140

160

180

14.7 14.11 15.3 15.7

한전KPS KOSPI

한전KPS

해외수주의 가시화를 기다리자



표 1. 2Q15 실적 비교표 (십억원, %)

2Q14 1Q15 2Q15P 성장률


매출액 286 240 302 320 326 5.9 25.8

영업이익 50 36 56 56 61 12.2 55.3

영업이익률 (%) 17.5 15.0 18.5 17.6 18.6 1.0 3.5

세전이익 51 38 58 58 63 14.4 50.6

순이익 39 29 44 44 48 13.9 51.0


자료: 한전KPS, KDB대우증권 리서치센터

표 2. 수익예상 변경표 (십억원, %)


15F 16F 15F 16F 15F 16F

매출액 1,214 1,300 1,199 1,263 -1.3 -2.8 2Q15 실적 반영

영업이익 201 226 200 223 -0.2 -1.3

세전이익 210 235 213 238 1.3 1.2

순이익 160 179 162 181 1.3 1.2

EPS (KRW) 3,548 3,979 3,593 4,027 1.3 1.2



표 3. 분기별 실적 추이 및 전망 (십억원, %)

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15P 3Q15F 4Q15F 2014 2015F 2016F

매출액 220 286 240 339 240 302 288 368 1,086 1,199 1,263

영업이익 32 50 37 96 36 56 45 63 216 200 223

세전이익 36 51 41 94 38 58 49 67 221 213 238

순이익(지배) 28 39 31 71 29 44 37 51 168 162 181

영업이익률 (%) 14.5 17.5 15.6 28.4 15.0 18.5 15.7 17.1 19.9 16.7 17.6

세전이익률 (%) 12.5 13.6 13.0 20.9 12.2 14.6 12.9 13.9 15.5 13.5 14.3

순이익률 (%) 12.5 13.6 13.0 20.9 12.2 14.6 12.9 13.9 15.5 13.5 14.3

환율 (원/달러) 1,070 1,029 1,027 1,087 1,100 1,097 1,078 1,090 1,053 1,091 1,088


자료: 한전KPS, KDB대우증권 리서치센터 예상

CJ대한통운 (000120) 실적 부진을 돌파할 묘수는?

2Q15 Review: 예상치를 의미있게 하회한 실적

CJ대한통운의 2Q15 매출액은 1조 2,665억원으로 13.2%YoY 증가하였다. 하지만, 영업이

익은 447억원으로 기록하며 컨센서스(532억원)는 물론 컨센서스 최하단이었던 당사 추정

치(497억원)도 하회하는 부진을 보였다. 종합부동산세(80억원, 2Q14 75억원)와 택배 파업

의 영향(30억원), 그리고 하역부문의 부진이 주 원인으로 보인다.

1) 택배: 매출액은 24.2% YoY 증가했다. 모바일 쇼핑 확대에 더해, 기저효과와 메르스로

인한 온라인 쇼핑 수요 증가로 물동량이 26.9% YoY 증가하였다. 가동률 상승으로 당초 우

려보다는 수익성이 좋았다. 단가는 2.1% YoY 하락한 것으로 추정된다. 단가 하락은 CJ대

한통운의 M/S 확대 전략(1Q15 40% 2Q15 43%)이 지속되고 있기 때문이다.

2)계약물류: 매출 증가율은 4.9% YoY 안정적인 성장을 했으나 당사 추정치를 소폭 미달했

고, 종합부동산세(50억원) 등으로 매출 총이익은 당사예상을 13% 하회했다. 이에 따라 마

진도 예상을 다소 하회하였다.

3) 글로벌 및 해운하역: 글로벌 부문의 실적은 매출액과 매출 총이익이 14.4% YoY, 31.7%

YoY 증가하였다. 중국법인 매출액이 157억원 증가하면서 상승세를 이끈 점이 인상적이었

다. 단, 해운하역 부문은 신규수주 증가에도 불구, 중공업 업황 부진에 따른 중량물 운송 판

가하락으로 매출총이익이 1.3% YoY 감소하였다.

4) 영업외 실적 부진: M&A 비용, 택배 클레임, 소송패소 등으로 100억원 가량의 비용이

발생했으며, 이는 하반기에도 일부 이어질 것으로 보인다. KBCT 컨테이너 하역물동량 부

진으로 중단사업손실도 42억원으로 확대되었다. 이로 인해 순이익은 37억원으로 부진했다.

M&A를 바라보는 포인트: 가격과 시너지

M&A에 대한 기대감은 여전히 존재한다. 하지만, M&A는 1) 적정한 가격과 2) 시너지 창

출 여부가 중요하다.

1) 동부익스프레스: 인수가는 EV/EBITDA 10배, 고속터미널 지분가치 등을 감안할 때

7,000억원 수준으로 추정된다. 단, 1) 해외 네트워크가 제한적이며 3) 동부그룹 물량(매출

의 30~40%)에 대한 불확실성 및 3) 인천항 최소운영수입보장(MRG)의 종료(2024년)을 감

안할 때 디스카운트 요인은 존재한다.

2) 해외 M&A: APL 이후 해외 M&A는 여전히 베일에 쌓여있다. M&A 대상 업체는 과거

M&A 경험이 있는 중국 업체가 될 것으로 예상된다. 관건은 대상 업체의 1) 인수 가격, 2)

안정적인 고객 기반과 3) CJ대한통운의 기존 네트워크와 시너지가 날 수 있는 물류망의 보

유 여부일 것으로 보인다.

결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F

매출액 (십억원) 2,627 3,795 4,560 5,009 5,491 6,041

영업이익 (십억원) 143 64 167 209 235 289

영업이익률 (%) 5.4 1.7 3.7 4.2 4.3 4.8

순이익 (십억원) 83 -56 57 63 132 170

EPS (원) 3,630 -2,445 2,510 2,761 5,770 7,457

ROE (%) 3.7 -2.5 2.6 2.8 5.6 6.8

P/E (배) 27.7 - 78.1 62.1 29.7 23.0

P/B (배) 0.8 0.8 1.6 1.4 1.3 1.2


자료: CJ대한통운, KDB대우증권 리서치센터

운송

Company Report

2015.8.3

(Maintain) 중립

목표주가(원,12M) -

현재주가(15/07/31,원) 171,500

상승여력 -



EPS 성장률(15F,%) 10.0


P/E(15F,x) 62.1

MKT P/E(15F,x) 11.2

KOSPI 2,030.16






52주 최저가(원) 135,500

52주 최고가(원) 214,000


절대주가 -11.6 -10.4 26.6

상대주가 -9.7 -14.0 29.4

[운송/에너지]

류제현 02-768-4175 [email protected] 김충현 02-768-4126 [email protected]

80

100

120

140

160

180

14.7 14.11 15.3 15.7

CJ대한통운 KOSPI

CJ대한통운

실적 부진을 돌파할 묘수는?



하반기 실적 전망: 물동량 증가율은 둔화되겠으나 절대이익은 증가

1) 택배부문: 하반기 동사의 택배 물동량은 상반기(25.4% YoY) 대비 둔화된 17.3% YoY를 기록할

것으로 전망된다. 상반기에는 기저효과 및 메르스 효과로 성장성이 높았기 때문이다. 또한, 택배 파

업에 따른 비용 증가요인도 잔존(월 5억원)할 것으로 예상된다.

하지만, 하반기 관전 포인트는 무엇보다 당일 택배 서비스가 성공적으로 확장될 것인가에 있다. 최근

쿠팡의 로켓배송에 자극받은 유통업체들의 당일택배 서비스에 대한 수요가 커지고 있다. 동사는 군포

터미널을 거점으로 현재 CJ오쇼핑과 홈앤쇼핑등에 일부 당일택배 서비스를 실시하고 있으며 하반기

이를 확대할 계획이다. 당일택배로 인해 평소에는 가동하지 않는 낮시간에 터미널을 가동하게 된다.

이는 터미널의 가동률을 높임으로써 자산 회전율 개선이 나타날 것으로 기대된다. 단, 배송조직이 분

리되어 있어 증가하는 수요에 효과적으로 대응할 수 있는지가 관건이라 할 수 있다.

한편, 동사는 하반기 택배 캐파를 현 400만 박스/일에서 440만 박스/일로 확대할 계획을 가지고 있

다. 이를 감안하면, 증가하는 택배 물동량을 감안하더라도 가동률이 현 수준에서 하락할 가능성이 있

다. 요율 인하로 물량을 추가 확보하거나 캐파 확장 시기와 규모를 조절할 필요가 있어 보인다.

2) 글로벌 부문: 택배와 함께 새롭게 기대가 부각될 부문은 글로벌 부문인데, 2Q15에서와 같이 중국

및 동남아 법인에서 신규수주 증가가 지속되면서 이익이 확대될 가능성이 높다. 신규수주와 함께 마

진도 지속적으로 개선되면서, 택배에 버금가는 이익 창출원이 될 수 있다.

표 1. 2Q15 실적 비교표 (십억원, %)

2Q14 1Q15 2Q15P 성장률


매출액 1,118 1,181 1,267 1,225 1,214 13.2 7.2

영업이익 39 48 45 50 53 14.6 -6.1

영업이익률 (%) 3.5 4.0 3.5 4.1 4.4 0.0 -0.5

세전이익 16 18 13 58 37 -22.1 -30.7

순이익 5 6 4 39 25 -31.8 -41.1


자료: CJ대한통운, KDB대우증권 리서치센터

표 2. 분기별 실적 추이 및 전망 (십억원, %)

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15P 3Q15F 4Q15F 2014 2015F 2016F

매출액 1,076 1,118 1,134 1,231 1,181 1,267 1,248 1,314 4,560 5,009 5,491

CL 415 436 453 444 435 457 476 465 1,747 1,834 1,924

택배 294 307 324 376 355 381 376 416 1,300 1,528 1,831

포워딩 301 301 301 341 319 344 337 358 1,244 1,358 1,426

해운항만 68 75 56 70 73 84 59 74 269 289 310

매출총이익 127 134 138 154 142 151 152 168 479 554 614

CL 46 53 63 57 57 56 62 60 218 235 242

택배 26 29 27 46 34 39 39 50 128 162 198

포워딩 24 24 25 33 29 32 31 36 106 127 143

해운항만 6 8 6 7 7 7 6 8 27 29 31

판관비 80 89 86 90 89 96 94 100 345 379 417

영업이익 28 39 41 59 48 45 53 64 167 209 235

세전이익 9 16 21 40 18 13 37 49 87 117 210

순이익(지배) 1 5 15 36 6 4 22 30 57 63 132

영업이익률 (%) 2.6 3.5 3.6 4.8 4.0 3.5 4.2 4.9 3.7 4.2 4.3

세전이익률 (%) 0.9 1.4 1.8 3.2 1.5 1.0 3.0 3.7 1.9 2.3 3.8

순이익률 (%) 0.0 0.6 1.4 3.0 0.6 0.4 1.8 2.3 1.3 1.3 2.4

택배 물동량 성장률 (%) 5.4 17.3 18.1 21.2 23.8 26.8 20.0 15.0 15.7 21.0 20.1

택배 단가 (원) 2,140 2,077 2,100 2,106 2,090 2,034 2,030 2,030 2,105 2,045 2,040


자료: CJ대한통운, KDB대우증권 리서치센터 예상

CJ대한통운

실적 부진을 돌파할 묘수는?



동사에 대한 중립 의견 유지

2Q15 실적을 반영하여, 2015년 및 2016년 매출액 전망치는 1.6%, 3.2% 상향 조정한다. 하지만, 하

역부문 마진 악화 및 2Q15 실적을 감안하여 2015년 및 2016년 영업이익은 전망치는 4.3%, 5.8%

하향조정하였다. 영업외 손실을 추가 반영하여 2015년 순이익 하향 조정폭은 더 컸다.

동사의 주가는 EV/EBTIDA 15배 이상에서 유지되고 있다. 여전히 프리미엄을 받고 있는 상황인데

이는 M&A 기대감, 택배 수익성 개선에 대한 기대감이 아직 녹아있다고 판단된다. 주가가 2015년

들어 8.5% 하락한 상황이지만, 적극적인 매수를 위해서는 기다림이 더 필요하다는 판단이다.

표 3. 수익예상 변경표 (십억원, %)


15F 16F 15F 16F 15F 16F

매출액 4,932 5,322 5,009 5,491 1.6 3.2 글로벌 및 택배 매출 상향

영업이익 218 249 209 235 -4.3 -5.8 2Q15 실적 반영, 하역부문 부진

세전이익 154 221 117 210 -24.2 -5.1 기타 영업외 비용

순이익 100 146 63 132 -36.9 -9.6 중단사업 손실 확대

EPS (KRW) 4,375 6,382 2,761 5,770 -36.9 -9.6



그림 1. 택배 물동량 및 가동률 추이 그림 2. 부문별 마진 추이 및 전망

자료:CJ대한통운, KDB대우증권 리서치센터

주: 연말 440만 박스/일로 캐파 확대가 점진적으로 일어남을 가정

자료:CJ대한통운, KDB대우증권 리서치센터

2

4

6

8

10

12

14

16

1Q10 4Q10 3Q11 2Q12 1Q13 4Q13 3Q14 2Q15

택배

계약물류

해운항만

포워딩

(%)

55

60

65

70

75

80

85

90

0

10

20

30

40

50

60

70

80

13.113.413.713.1014.114.414.714.1015.115.415.715.10

택배물동량 (L)

총 가동률 (R)

(백만박스) (%)

한국타이어 (161390) 타이어 시황보다 느린 회복

2Q15 Review: 영업이익률 12.4% 기록, 수익성 하락세

2015년 2분기 매출액은 1조 6,199억원, 영업이익은 2,011억원을 기록했다. 영업이익은 전

년동기 대비 20.0% 감소했다. 영업이익률은 12.4%를 기록해 전년동기 대비 2.7%P, 전분

기 대비 1.3%P 하락했다. 2015년 들어 수익성 하락세가 본격화되는 모습이다.

연결 매출액은 판매가격 하락과 부정적 환율여건으로 인해 마이너스 성장을 지속했다. 글로

벌 평균판매가격은 전년동기 대비 4.9% 하락했다. 유로화 약세 등 환율여건에 따른 매출

감소는 전년동기 대비 3.2% 수준으로 파악됐다.

중국과 내수 시장에서의 전년동기 대비 부진세가 두드러졌다. RE(교체용 타이어) 부진세가

지속된 가운데 OE(신차용 타이어) 부진세가 뚜렷하게 가세했다. 특히 중국은 현대기아차,

폴크스바겐 등 글로벌 자동차업체의 판매와 출고 부진이 크게 부정적으로 작용했다. 북미

매출액은 전년동기 대비 28.2% 증가해 주요 지역 중 유일하게 전년 대비 호조를 보였다.

타이어 시황보다 실적회복 시점 느릴 전망

원자재투입가 하락세가 지속되고 있지만 그 강도는 약화될 것으로 보인다. 반면 중국 부진

심화와 글로벌 경쟁심화 등에 따라 원가율과 판관비 비중은 상승세가 뚜렷할 전망이다. 경

쟁심화 지속에 따라 판매가격 하락과 프로모션 비용 부담 상승세가 지속되고 있다. 매출 개

선에는 원화 약세가 긍정적이지만 유로화 약세가 전년 대비 부정적일 전망이다.

하반기부터 북미 RE 시장의 회복과 원화 약세에 따른 수출 수익성 개선이 긍정적인 포인트

이다. 그러나 중국에서 RE 판매 부진이 뚜렷한 가운데 OE 판매 부진이 본격적으로 가세해

어려움이 가중될 전망이다. 유럽을 포함해 북미를 제외한 국내외 전반의 비즈니스 여건과

영업실적이 부진세를 지속할 전망이다.

글로벌 타이어 시황은 북미 지역을 중심으로 호전되고 있다. 동사는 북미 시장에 효율적으

로 투입할 생산체계가 미흡한 가운데 이머징 마켓 등 여타 시장에서의 판매 부진에 크게 노

출돼 있다. 타이어 시황과 업계 평균보다 영업실적 회복 시점이 느릴 전망이다.

투자의견 중립 유지

2015년과 2016년 영업이익 전망을 종전 대비 9% 이상 하향조정했다. 1) 중국사업 부진이

심화되고, 2) 마진스프레드 확대는 제한적인 가운데 판관비 상승 부담이 지속될 전망이기

때문이다. 수정된 수익예상을 기준으로 2015년 연결 매출액은 전년 대비 2.7% 감소하고

영업이익은 21.0% 감소할 전망이다. 영업이익률은 12.5%로 2.9%P 하락할 전망이다. 기존

고점 대비 영업이익률이 하락하는 구조적 추세이다. 투자의견은 중립을 유지한다.

결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F

매출액 (십억원) 2,317 7,069 6,681 6,499 7,057 7,691

영업이익 (십억원) 309 1,031 1,032 815 923 1,061

영업이익률 (%) 13.3 14.6 15.4 12.5 13.1 13.8

순이익 (십억원) 232 738 700 614 692 802

EPS (원) 5,702 5,957 5,654 4,953 5,583 6,472

ROE (%) 7.2 20.7 16.6 12.9 13.0 13.3

P/E (배) 8.2 10.2 9.3 8.2 7.3 6.3

P/B (배) 1.8 1.9 1.4 1.0 0.9 0.8


자료: 한국타이어, KDB대우증권 리서치센터

자동차부품

Results Comment

2015.8.3

(Maintain) 중립

목표주가(원,12M) -

현재주가(15/07/31,원) 40,600

상승여력 -



EPS 성장률(15F,%) -12.4


P/E(15F,x) 8.2

MKT P/E(15F,x) 11.3

KOSPI 2,030.16






52주 최저가(원) 39,900

52주 최고가(원) 57,800


절대주가 -3.3 -23.0 -28.6

상대주가 -1.2 -26.0 -27.0

[자동차/타이어]

박영호 02-768-3033 [email protected] 윤태식 02-768-4169 [email protected]

60

70

80

90

100

110

14.7 14.11 15.3 15.7

한국타이어 KOSPI

한국타이어

타이어 시황보다 느린 회복



2Q15 Review 및 전망 수정

표 1. 한국타이어 2Q15 잠정 영업실적 (십억원, %)

2Q14 1Q15

2Q15P YoY QoQ

실적치 KDB대우 추정 컨센서스

매출액 1,661 1,486 1,620 1,585 1,550 -2.5 9.0

영업이익 251 203 201 218 207 -20.0 -1.0

- 영업이익률 15.1 13.7 12.4 13.8 13.4

세전이익 234 196 194 212 194 -17.0 -1.2

순이익 158 161 148 161 147 -6.6 -8.2

주: 1) 순이익은 지배기업 귀속 순이익, 2) 2Q15 순이익은 추정치, 자료: 현대위아, KDB대우증권 리서치센터

표 2. 한국터이어 분기별 영업실적 전망 (십억원, %)

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15P 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 3Q15F,YoY 3Q15F,QoQ

매출액 1,675 1,661 1,715 1,629 1,486 1,620 1,676 1,717 1,623 1,708 1,857 1,870 -2.3 3.4

영업이익 260 251 276 244 203 201 192 219 211 225 233 253 -30.3 -4.4

- 영업이익률 15.5 15.1 16.1 15.0 13.7 12.4 11.5 12.7 13.0 13.2 12.6 13.6

세전이익 245 234 252 205 196 194 187 213 207 221 230 250 -25.7 -3.7

순이익 196 158 191 155 161 148 142 162 158 168 175 190 -25.6 -3.7

주: 순이익은 지배기업 귀속 순이익, 자료: KDB대우증권 리서치센터

표 3. 한국타이어 수익예상 수정 (십억원, 원, %)

변경전 변경후 변경률 변경근거

2015F 2016F 2017F 2015F 2016F 2017F 2015F 2016F 2017F

매출액 6,588 7,241 7,959 6,499 7,057 7,691 -1.3 -2.5 -3.4 - 글로벌 경쟁심화 감안해

영업이익 902 1,017 1,154 815 923 1,061 -9.6 -9.3 -8.0 판매가격 하락, 프로모션 비용

세전이익 878 1,002 1,146 791 908 1,053 -10.0 -9.4 -8.1 상승 요인 등 추가 반영

순이익 669 763 872 614 692 802 -8.3 -9.4 -8.1 - 중국 OE사업 부진 등 영업실적

EPS 5,399 6,163 7,042 4,953 5,583 6,472 -8.3 -9.4 -8.1 부진 전망 추가 반영

영업이익률 13.7 14.0 14.5 12.5 13.1 13.8

순이익률 10.2 10.5 11.0 9.4 9.8 10.4

주: 순이익은 지배주주 귀속 순이익, 자료: KDB대우증권 리서치센터

표 4. 한국타이어 공장별 영업실적 전망 수정 (십억원, %)

변경전 변경후 변경률

2015F 2016F 2017F 2015F 2016F 2017F 2015F 2016F 2017F

매출액 한국 3,486 3,561 3,648 3,415 3,509 3,595 -2.0 -1.5 -1.5

중국 1,668 1,723 1,943 1,608 1,615 1,747 -3.6 -6.3 -10.1

헝가리 919 1,098 1,156 907 1,076 1,138 -1.2 -2.0 -1.6

인도네시아 393 526 591 393 526 591 0.1 - -

미국

237 497

237 497

- -

합계 6,588 7,241 7,959 6,499 7,057 7,691 -1.3 -2.5 -3.4

영업이익 한국 363 366 368 292 303 327 -19.6 -17.4 -11.2

중국 145 152 173 137 140 156 -5.0 -7.9 -10.1

헝가리 200 247 266 198 245 264 -1.3 -0.7 -0.7

인도네시아 50 69 78 50 69 78 0.1 - -

미국

22 61

22 61

- -

합계 902 1,017 1,154 815 923 1,061 -9.6 -9.3 -8.0

영업이익률 한국 10.4 10.3 10.1 8.6 8.6 9.1

중국 8.7 8.8 8.9 8.5 8.6 8.9

헝가리 21.8 22.5 23.0 21.8 22.8 23.2

인도네시아 12.8 13.1 13.2 12.8 13.1 13.2

미국

9.3 12.3

9.3 12.3

합계 13.7 14.0 14.5 12.5 13.1 13.8

주: 기타 조정부분 표기 제외, 자료: KDB대우증권 리서치센터

KOSPI 기관 및 외국인 순매매 상/하위 업종 및 종목 (단위: 억원)

국내기관 (업종) 기관전체 (당일 -902.3 / 5일 1535.2) 외국인 (업종) 외국인전체 (당일 1662.3 / 5일 -4657.3)

순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일 순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일

유통업 486.3 1,404.7 전기전자 -793.6 849.4 금융업 747.6 1,238.3 전기전자 -518.2 -4,024.7

통신업 288.5 475.1 운수장비 -320.4 139.4 서비스업 468.8 -899.6 유통업 -355.0 -1,626.8

은행 120.8 -135.3 섬유의복 -216.1 -710.7 전기가스 385.2 74.0 철강금속 -101.6 -253.5

음식료 49.0 343.5 보험업 -141.2 -85.8 보험업 335.7 259.3 기계 -73.9 -226.6

기계 34.7 -16.7 화학 -126.6 1,945.7 운수장비 246.1 2,411.4 운수창고 -44.5 -728.5

국내기관 (종목) 외국인 (종목)

순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일

KODEX 200 277.7 676.0 KODEX레버리지 -1,202.4 -1,295.9 SK하이닉스 457.8 -1,036.3 삼성전자 -638.5 -1,924.2

영원무역 202.3 254.3 삼성전자 -416.0 992.3 한국전력 372.5 23.4 KODEX 200 -326.3 -740.0

KODEX 인버스 175.3 177.4 제일모직 -231.0 -768.3 현대모비스 200.6 960.2 롯데케미칼 -236.1 113.9

기업은행 159.0 -32.0 SK하이닉스 -216.8 -281.4 SK C&C 150.6 272.4 영원무역 -179.8 -249.7

TIGER 200 138.3 436.9 삼성SDI -167.6 -150.4 KT 130.1 222.5 TIGER 200 -140.7 -445.1

한미약품 136.6 -1,034.8 현대모비스 -153.4 -436.1 신한지주 125.3 521.0 LG디스플레이 -121.1 -174.6

KT 116.8 51.7 SK C&C -133.6 -309.8 삼성생명 124.9 98.7 현대중공업 -99.0 -357.2

삼성물산 111.9 106.1 호텔신라 -129.5 267.5 현대해상 116.6 13.2 한샘 -92.0 -255.7

신세계 101.4 -11.9 삼성화재 -122.5 -113.3 삼성화재 98.6 161.9 삼성SDI -87.0 5.2

현대글로비스 93.3 377.5 LG화학 -106.8 123.2 LG유플러스 93.9 -75.7 신세계 -80.5 75.7

KOSDAQ 기관 및 외국인 순매매 상/하위 업종 및 종목 (단위: 억원)

국내기관 (업종) 기관전체 (당일 -344.0 / 5일 -1496.6) 외국인 (업종) 외국인전체 (당일 759.5 / 5일 -79.1)

순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일 순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일

방송서비스 44.6 7.4 인터넷 -170.9 -124.0 제약 213.8 29.6 디지털컨텐츠 -94.9 78.2

제약 41.7 -673.9 디지털컨텐츠 -99.5 -173.8 화학 150.8 -213.0 인터넷 -84.7 486.4

통신방송 40.8 -4.3 화학 -84.5 -240.5 반도체 111.2 60.1 운송장비,부품 -5.3 -27.1

오락,문화 33.7 140.9 반도체 -48.4 -268.2 의료,정밀기기 110.5 57.7 통신방송 -3.9 -225.0

소프트웨어 26.9 59.7 금융 -34.1 -83.1 기타서비스 63.3 -133.0 운송 -3.5 -3.6

국내기관 (종목) 외국인 (종목)

순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일

액토즈소프트 48.5 14.2 다음카카오 -183.9 -164.1 산성앨엔에스 61.6 -218.8 다음카카오 -92.4 481.5

와이지엔터테인먼트 37.2 74.4 위메이드 -53.6 -62.0 오스템임플란트 49.7 125.7 액토즈소프트 -44.4 19.9

GS홈쇼핑 32.6 1.4 산성앨엔에스 -52.0 -49.4 OCI머티리얼즈 44.0 56.3 한글과컴퓨터 -19.7 37.9

메디톡스 27.0 -78.5 오스템임플란트 -39.9 -153.4 씨젠 32.6 188.1 삼천당제약 -17.4 -43.6

바이넥스 25.9 32.6 펩트론 -29.1 223.5 바이넥스 31.2 -40.1 웹젠 -13.5 5.7

뷰웍스 22.9 8.4 한국토지신탁 -28.8 -46.4 바이로메드 25.6 -39.8 제이콘텐트리 -11.1 -51.3

셀트리온 21.0 -189.6 에스엠 -25.1 -74.3 코스온 23.2 -34.3 아스트 -10.4 -31.6

코나아이 19.3 36.3 코스온 -20.4 -53.9 셀트리온 22.9 -58.1 CJ오쇼핑 -9.4 -19.6

파라다이스 19.1 50.4 크루셜텍 -18.7 -29.4 이오테크닉스 22.6 72.1 민앤지 -9.0 -4.7

코오롱생명과학 19.0 40.3 씨젠 -17.5 -293.1 젬백스 21.9 38.0 와이지엔터테인먼트 -8.3 -45.4

※ 본 자료 중 외국인은 외국인투자등록이 되어 있는 경우이며, 그 밖의 외국인은 제외되어 있음

※ 5일: 증권전산 CHECK 기준 (당일 제외, 이전 최근 5일), 당일 금액과 5일에서 (-)는 순매도를 의미

주체별 매매동향 오영기

02-768-2601

[email protected]

2015. 8. 3

주체별 매매동향 2015. 8. 3 KDB DAEWOO DAILY

KOSPI 기관별 당일 매매 상위 종목 (단위: 백만원)

투신 연기금

순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액

영원무역 17,610.9 제일모직 -7,074.7 기업은행 9,830.8 삼성전자 -20,881.1

한미약품 9,887.7 SK하이닉스 -5,230.7 KT 6,776.2 삼성SDI -12,105.0

신세계 6,548.0 삼성화재 -4,745.7 현대산업 6,287.3 SK하이닉스 -12,007.9

SK텔레콤 5,910.0 엔씨소프트 -4,473.9 영원무역 5,505.4 현대모비스 -10,130.4

롯데케미칼 5,009.2 LG전자 -4,380.2 SK텔레콤 5,456.2 제일모직 -8,184.8

POSCO 3,987.3 대한항공 -3,866.9 한화케미칼 5,404.8 우리은행 -6,254.0

현대글로비스 3,505.7 한국전력 -3,680.1 아모레G 4,693.9 대한항공 -5,524.4

한샘 3,456.3 삼성SDI -3,588.2 엔씨소프트 4,272.3 한국항공우주 -4,256.7

LG유플러스 3,431.7 SK이노베이션 -3,580.0 삼성물산 4,007.0 대우조선해양 -3,538.5

고려아연 3,323.4 코오롱 -3,490.1 한샘 3,597.3 SK이노베이션 -3,330.9

은행 보험


KODEX 레버리지 7,202.2 엔씨소프트 -6,908.7 TIGER 200 14,216.7 제일모직 -6,139.2

KODEX 200 2,422.0 NAVER -2,374.5 삼성물산 4,429.4 롯데케미칼 -3,008.1

한미반도체 1,010.1 SK네트웍스 -2,187.7 현대차 3,811.7 삼성화재 -2,937.8

LF 803.0 KODEX 인버스 -2,053.4 LG유플러스 3,757.4 SK C&C -2,697.9

덕성 778.5 KB손해보험 -1,535.1 SK텔레콤 3,430.6 LG전자 -2,596.6

삼양홀딩스 765.2 삼성SDI -1,462.9 기업은행 3,130.6 한샘 -2,445.4

SBS 644.3 현대건설 -1,408.9 한화테크윈 2,739.4 CJ CGV -2,426.1

두산중공업 604.0 SK하이닉스 -1,382.4 KStar 200 2,691.3 GS -2,412.7

코스맥스비티아이 526.9 LG화학 -1,348.0 이노션 2,628.6 삼성전자 -2,410.0

롯데쇼핑 400.9 삼성전자 -1,308.5 한미약품 2,446.5 SK하이닉스 -2,356.6

KOSPI 외국인 기관 동반 순매수/매도 상위 종목 (단위: 백만원)

순매수 순매도

종목 외국인 기관 종목 외국인 기관

KT 13,006.5 11,675.5 KODEX 레버리지 -1,012.5 -120,243.2

기업은행 5,609.9 15,899.6 삼성전자 -63,854.7 -41,597.2

LG유플러스 9,388.6 9,107.4 삼성SDI -8,701.4 -16,756.6

삼성에스디에스 7,470.0 7,080.9 제일모직 -2,116.7 -23,104.7

삼성물산 1,391.8 11,188.5 현대중공업 -9,899.0 -2,949.9

LG생활건강 3,640.5 7,516.2 대한항공 -2,554.1 -9,961.6

효성 6,587.5 1,814.3 LG전자 -4,574.9 -7,578.1

오리온 3,746.3 4,082.2 현대건설 -748.8 -6,410.0

S-Oil 6,716.9 498.3 두산중공업 -2,133.5 -3,000.6

하나투어 3,215.1 3,016.5 NAVER -123.2 -4,245.6

※ 외국인은 외국인투자등록이 되어 있는 경우이며, 그 밖의 외국인은 제외되어 있음

※ 외국인 기관 동반 순매도 금액은 (-)를 생략한 수치임


KOSDAQ 기관별 당일 매매 상위 종목 (단위: 백만원)

투신 연기금


CJ E&M 1,148.5 다음카카오 -3,246.7 액토즈소프트 1,613.4 다음카카오 -5,974.0

메디톡스 1,127.1 OCI머티리얼즈 -1,147.0 휴온스 1,295.7 CJ E&M -2,356.7

휴온스 1,050.3 레고켐바이오 -1,145.2 인트론바이오 1,002.1 씨젠 -2,193.7

파티게임즈 956.7 안국약품 -1,021.6 메디톡스 983.0 위메이드 -1,588.6

코나아이 862.3 오스템임플란트 -931.8 로엔 949.3 에스엠 -1,321.1

와이지엔터테인먼트 791.1 한국토지신탁 -751.9 서부T&D 932.9 한국토지신탁 -1,122.5

씨젠 626.3 웹젠 -750.6 한글과컴퓨터 863.1 코스온 -1,060.7

파마리서치프로덕트 589.7 이녹스 -633.7 CJ오쇼핑 853.7 크루셜텍 -895.2

뷰웍스 587.6 코아스템 -596.8 에머슨퍼시픽 786.6 젬백스 -662.2

에스엠 564.5 위메이드 -574.6 와이지엔터테인먼트 741.6 인바디 -657.0

은행 보험


셀트리온 849.5 서부T&D -1,304.4 코오롱생명과학 1,116.6 산성앨엔에스 -2,947.4

인터파크홀딩스 517.5 산성앨엔에스 -601.7 와이지엔터테인먼트 1,060.8 다음카카오 -1,620.7

인터파크 235.1 다음카카오 -549.0 디오 1,033.0 오스템임플란트 -1,609.0

대한약품 211.4 한국사이버결제 -455.1 서부T&D 887.1 위메이드 -1,017.0

코콤 139.5 바이로메드 -414.7 파마리서치프로덕트 872.6 아미코젠 -992.9

GS홈쇼핑 70.5 한국토지신탁 -412.6 씨젠 868.7 한글과컴퓨터 -717.8

와이솔 59.7 메지온 -323.9 CJ E&M 847.2 네오팜 -662.7

크루셜텍 59.6 파마리서치프로덕트 -301.6 사람인에이치알 753.7 게임빌 -625.8

KMH 58.5 뷰웍스 -285.5 이엔에프테크놀로지 674.7 하츠 -623.7

C&S자산관리 35.0 에스앤에스텍 -241.3 에스텍파마 604.8 제닉 -607.2

KOSDAQ 외국인 기관 동반 순매수/매도 상위 종목 (단위: 백만원)

순매수 순매도

종목 외국인 기관 종목 외국인 기관

바이넥스 3,120.0 2,589.1 다음카카오 -9,244.8 -18,387.0

셀트리온 2,290.1 2,104.1 에스엠 -495.8 -2,512.8

GS홈쇼핑 737.0 3,258.7 웹젠 -1,351.5 -1,548.2

메디톡스 979.7 2,701.1 삼천당제약 -1,738.0 -439.5

코나아이 1,625.7 1,925.3 민앤지 -902.3 -550.8

코오롱생명과학 1,250.9 1,899.7 아스트 -1,036.1 -188.5

인터파크홀딩스 1,381.6 1,625.1 성우하이텍 -778.1 -347.1

휴온스 1,143.7 1,594.2 이테크건설 -271.8 -839.1

파라다이스 513.5 1,911.7 와이솔 -643.0 -323.4

다원시스 1,228.3 1,114.2 네오위즈게임즈 -484.5 -319.4

※ 외국인은 외국인투자등록이 되어 있는 경우이며, 그 밖의 외국인은 제외되어 있음

※ 외국인 기관 동반 순매도 금액은 (-)를 생략한 수치임


KOSPI 주간 주체별 동향 (기간: 2015년 7월 27일 ~ 7월 31일) (단위: 억원)

일자 KOSPI 투신 은행 보험 연기금 금융투자 기관계 외국인 개인 기타

15. 7. 27 2038.81 (-7.15) 886.5 -99.0 -107.6 875.1 -1031.6 360.3 10.8 -713.2 364.3

15. 7. 28 2039.1 (+0.29 ) 804.9 -80.5 -295.3 1562.4 319.5 2070.6 -1304.6 -875.0 60.8

15. 7. 29 2037.62 (-1.48) 285.5 -98.1 115.8 236.5 -354.4 -340.7 20.0 30.8 298.6

15. 7. 30 2019.03 (-18.59) 585.2 -89.1 98.7 160.1 573.9 932.6 -798.0 -252.1 131.9

15. 7. 31 2030.16 (+11.13 ) 577.4 -336.4 113.1 -665.2 -524.2 -884.0 1632.7 -1404.2 649.2

합계 3139.5 -703.1 -75.3 2168.9 -1016.8 2138.8 -439.0 -3213.7 1504.7

(15. 7. 20 ~ 15. 7. 24) -447.9 -402.6 -548.4 702.8 -1845.7 -2353.9 -9740.7 12017.3 43.2

KOSPI 주간 기관 및 외국인 순매도/순매수 상위 20종목 (단위: 억원)

국내기관 외국인


LG생활건강 1528.2 KODEX 레버리지 -1715.2 현대차 1652.6 삼성전자 -2093.8

KODEX 200 770.2 한미약품 -1021.4 현대모비스 1084.4 KODEX 200 -868.7

아모레G 545.3 제일모직 -855.0 신한지주 666.2 NAVER -812.4

TIGER 200 543.0 NAVER -659.0 아모레퍼시픽 490.3 TIGER 200 -550.0

삼성전자 498.4 현대모비스 -585.7 삼성에스디에스 427.7 LG전자 -503.4

현대산업 456.5 SK C&C -457.4 한국전력 401.9 아모레G -465.7

영원무역 410.2 현대건설 -431.6 SK C&C 394.2 SK하이닉스 -464.2

기아차 386.3 SK하이닉스 -394.7 KT 335.3 삼성물산 -455.7

현대글로비스 371.1 SK이노베이션 -367.0 SK이노베이션 324.4 LG생활건강 -444.5

아모레퍼시픽 357.0 삼성SDI -293.1 KB금융 314.4 현대중공업 -387.5

LG유플러스 330.7 한미사이언스 -290.3 SK 312.7 영원무역 -364.1

SK텔레콤 293.0 삼성화재 -239.2 현대건설 306.5 현대산업 -286.3

오리온 270.6 대한항공 -227.0 S-Oil 282.2 한샘 -280.2

롯데제과 265.3 대우증권 -218.2 삼성생명 272.2 LG디스플레이 -277.0

롯데쇼핑 257.3 종근당 -206.4 삼성화재 270.0 고려아연 -232.9

현대위아 252.8 삼성증권 -188.9 효성 258.2 LG화학 -230.1

이마트 225.0 TIGER 차이나A레버리지(합성) -178.3 대림산업 241.1 롯데제과 -220.9

삼성물산 223.2 CJ제일제당 -177.3 CJ제일제당 230.3 대한항공 -204.8

한샘 222.4 한국항공우주 -172.5 호텔신라 213.6 롯데케미칼 -197.3

한화테크윈 207.0 효성 -166.9 일동제약 191.7 이마트 -195.2


KOSDAQ 주간 주체별 동향 (기간: 2015년 7월 27일 ~ 7월 31일) (단위: 억원)

일자 KOSDAQ 투신 은행 보험 연기금 금융투자 기관계 외국인 개인 기타

15. 7. 27 751.04 (-25.22) 73.0 -79.6 -23.6 75.1 -435.8 -547.0 -884.3 1465.7 -44.8

15. 7. 28 745.24 (-5.80) -52.5 -65.1 -146.5 404.0 -523.4 -614.3 204.6 436.5 -27.2

15. 7. 29 730.47 (-14.77) 31.2 -32.9 32.0 271.1 151.2 408.4 17.8 -371.4 -50.3

15. 7. 30 712.86 (-17.61) -359.1 -68.7 -156.2 -4.2 -297.3 -1134.2 489.3 725.3 -94.8

15. 7. 31 725.06 (+12.20 ) -29.1 -73.7 -8.2 -90.5 -103.1 -332.9 781.0 -408.3 -41.8

합계 -336.5 -320.0 -302.4 655.5 -1208.4 -2220.1 608.3 1847.7 -258.8

(15. 7. 20 ~ 15. 7. 24) 1188.9 -162.3 188.1 152.0 182.5 952.2 -409.8 166.9 -679.0

KOSDAQ 주간 기관 및 외국인 순매도/순매수 상위 20종목 (단위: 억원)

국내기관 외국인


리홈쿠첸 143.1 씨젠 -293.2 다음카카오 245.7 CJ E&M -206.9

와이지엔터테인먼트 93.8 다음카카오 -229.2 씨젠 210.6 산성앨엔에스 -105.4

파라다이스 89.1 셀트리온 -171.8 오스템임플란트 147.2 셀트리온 -76.6

액토즈소프트 77.8 오스템임플란트 -164.3 메디포스트 91.6 제이콘텐트리 -69.2

펩트론 62.4 메디포스트 -154.2 OCI머티리얼즈 88.2 삼천당제약 -65.0

코나아이 60.2 위메이드 -137.0 이오테크닉스 85.2 와이지엔터테인먼트 -47.9

NICE평가정보 53.6 산성앨엔에스 -96.3 대화제약 71.1 파마리서치프로덕트 -40.6

우리산업 50.6 에스엠 -89.4 다원시스 61.6 NICE평가정보 -40.4

아미코젠 49.8 젬백스 -78.2 에이치엘비 58.9 CJ오쇼핑 -38.0

윈스 46.8 코아스템 -69.2 젬백스 57.2 이테크건설 -38.0

GS홈쇼핑 42.2 파티게임즈 -69.0 휴온스 52.5 파라다이스 -36.9

아이리버 40.7 컴투스 -68.5 루트로닉 52.4 휴메딕스 -35.7

인트론바이오 40.2 코스온 -67.5 에스텍파마 48.7 메디톡스 -35.0

KT뮤직 39.1 제노포커스 -61.7 마크로젠 46.3 서울반도체 -32.4

사람인에이치알 36.9 이오테크닉스 -61.0 이지바이오 41.7 바이로메드 -31.4

에스앤에스텍 36.6 테라젠이텍스 -58.6 네오팜 35.3 액토즈소프트 -27.5

에프엔씨엔터 35.8 메디톡스 -53.9 ISC 33.5 아스트 -24.7

코오롱생명과학 35.6 차바이오텍 -51.2 인터파크홀딩스 32.0 휴비츠 -24.6

제이콘텐트리 31.6 안국약품 -49.4 안국약품 30.7 유진기업 -22.8

에머슨퍼시픽 31.3 로지시스 -47.8 코리아나 29.7 위메이드 -21.4

당일당일당일당일 선물선물선물선물 시황은시황은시황은시황은 새벽새벽새벽새벽 미미미미 증시증시증시증시 결과를결과를결과를결과를 반영하여반영하여반영하여반영하여 작성되는작성되는작성되는작성되는 ‘‘‘‘선물옵션선물옵션선물옵션선물옵션 모닝브리프모닝브리프모닝브리프모닝브리프’’’’를를를를 참조할참조할참조할참조할 것것것것

KDBKDBKDBKDB대우증권대우증권대우증권대우증권 홈페이지홈페이지홈페이지홈페이지((((www.kdbdw.comwww.kdbdw.comwww.kdbdw.comwww.kdbdw.com)))) >>>> 투자정보투자정보투자정보투자정보 >>>> 투자전략투자전략투자전략투자전략 >>>> AI/AI/AI/AI/파생파생파생파생 >>>>

주가지수선물주가지수선물주가지수선물주가지수선물 가격정보가격정보가격정보가격정보 KOSPI200KOSPI200KOSPI200KOSPI200 1509150915091509 1512151215121512 1603160316031603 KSPK9KCSKSPK9KCSKSPK9KCSKSPK9KCS

기 준 가 격기 준 가 격기 준 가 격기 준 가 격 243.61 244.45 245.40 243.35 0.95

시 가시 가시 가시 가 244.62 244.60 245.60 242.05 0.95

고 가고 가고 가고 가 244.90 244.70 245.60 242.55 0.95

저 가저 가저 가저 가 241.87 242.30 243.30 241.35 0.95

종 가종 가종 가종 가 244.30 243.40 244.50 242.55 0.95

전 일 대 비전 일 대 비전 일 대 비전 일 대 비 0.69 -1.05 -0.90 -0.80 -

이 론 가 격이 론 가 격이 론 가 격이 론 가 격 - 244.76 245.76 243.63 1.00

총 약 정 수 량총 약 정 수 량총 약 정 수 량총 약 정 수 량 **** 94,378 147,990 286 9 4

총 약 정 금 액총 약 정 금 액총 약 정 금 액총 약 정 금 액 * ** ** ** * 4,502,043 17,995,483 34,889 1,089 977

미 결 제 약 정미 결 제 약 정미 결 제 약 정미 결 제 약 정 - 115302 (4730) 3339 (10) 526 (4) -

배 당 지 수배 당 지 수배 당 지 수배 당 지 수 * * ** * ** * ** * * 1.64% (CD 금리) 0.00 0.00 3.13 -

반 응 배 수반 응 배 수반 응 배 수반 응 배 수 0.79 0.76 0.40

장 중 평 균 베 이 시 스장 중 평 균 베 이 시 스장 중 평 균 베 이 시 스장 중 평 균 베 이 시 스 0.205

전 일 대 비전 일 대 비전 일 대 비전 일 대 비 -0.255

주: 단위 (* 천주, 계약 ** 백만 *** 포인트)

반응배수 = 일중 선물가격변동폭/일중 현물가격변동폭, KSPK9KCS : 9월물과 12 월물과의 스프레드를 의미함

장중 평균 베이시스는 1분 평균이며, 만기익일의 경우 전일대비는 직전 최근월물과의 비교이므로 의미없음

주가지수선물주가지수선물주가지수선물주가지수선물 투자자별투자자별투자자별투자자별 매매현황매매현황매매현황매매현황 (단위: 계약수) 외국인외국인외국인외국인 개인개인개인개인 증권증권증권증권 보험보험보험보험 투신투신투신투신 은행은행은행은행 기타법인기타법인기타법인기타법인 국가국가국가국가

매매매매 수수수수 79,750 39,548 22,345 235 2,128 243 3,904 101

매매매매 도도도도 84,408 38,608 19,535 106 1,713 99 3,727 89

비비비비 중중중중 55.4% 26.4% 14.1% 0.1% 1.3% 0.1% 2.6% 0.1%

순매수순매수순매수순매수 누적누적누적누적 전전전전 일일일일 -4,658 940 2,810 129 415 144 177 12

누누누누 적적적적 -20,380 -131 9,750 -515 10,847 96 -345 706

매매편향강도매매편향강도매매편향강도매매편향강도 -2.84% 1.20% 6.71% 37.83% 10.80% 42.11% 2.32% 6.32%

주: 누적은 지난 쿼드러플위칭데이 이후부터 현시점까지 당일 순매수 미결제약정의 증감을 누적한 것임

매매편향강도(%)=(순매수/(매수+매도))X100, 절대수치가 클수록 단방향으로의 집중력이 높다는 의미임

ETF ETF ETF ETF 가격정보가격정보가격정보가격정보

전일대비전일대비전일대비전일대비 등락율등락율등락율등락율 거래량거래량거래량거래량((((천주천주천주천주)))) 거래대금거래대금거래대금거래대금((((백만원백만원백만원백만원)))) 외국인보유외국인보유외국인보유외국인보유 TIGER200TIGER200TIGER200TIGER200 KODEX200KODEX200KODEX200KODEX200

TIGER200TIGER200TIGER200TIGER200 -85 -0.35% 1,757 42,612 4.50% NAVNAVNAVNAV 24,440 24,442

KODEX200KODEX200KODEX200KODEX200 -75 -0.31% 5,527 134,106 4.86% (ETF(ETF(ETF(ETF----NAV)%NAV)%NAV)%NAV)% -0.55% -0.56%

TIGER200TIGER200TIGER200TIGER200 KODEX200KODEX200KODEX200KODEX200 합성현물합성현물합성현물합성현물 최근월물최근월물최근월물최근월물 합성선물합성선물합성선물합성선물 T/ET/ET/ET/E 0.01% 0.02%

종가종가종가종가/1/1/1/100000000 243.05 243.05 242.95 243.40 243.09

설정주수설정주수설정주수설정주수((((천주천주천주천주)))) 0 0

eff.deltaeff.deltaeff.deltaeff.delta -1.23 -1.09 2.17 -1.52 2.16

환매주수환매주수환매주수환매주수((((천주천주천주천주)))) 0 0

diff/basisdiff/basisdiff/basisdiff/basis -0.51% -0.51% -0.55% -0.90 -1.21

상장주수상장주수상장주수상장주수((((천주천주천주천주)))) 66,150 145,800

주 1 : effective delta(유효델타) = ETF등 전일대비 증감분/KOSPI200 전일대비 증감분

2 : 합성현물 = (C-P)+X exp[-rt], 합성선물 = (C-P)exp[rt]+X, 거래량, 설정-환매-상장 등의 단위는 천주

3 : 괴리/베이시스 - KOSPI200 대비 괴리율/베이시스, 거래대금의 단위는 백만원

4 : TE(tracking error)=[(NAV/(KOSPI200X100))-1]X100(%)

KOSPI200 선물시장 통계 김영성김영성김영성김영성

02-768-4120

[email protected]

2015.8.3

KOSPI200 선물시장 통계 2015.8.3

KDB DAEWOO DAILY

주가지수옵션주가지수옵션주가지수옵션주가지수옵션 가격정보가격정보가격정보가격정보 대표

내재변동성(%) 12.3 콜평균(%) 9.6 풋평균(%) 15.4

역사적 (5일,%)

8.2 역사적

(20일,%) 13.5

월물월물월물월물 행사가격행사가격행사가격행사가격 1508150815081508 1509150915091509

250.0 250.0 250.0 250.0 247.5 247.5 247.5 247.5 245.0 245.0 245.0 245.0 242.5 242.5 242.5 242.5 240.0 240.0 240.0 240.0 247.5 247.5 247.5 247.5 245.0 245.0 245.0 245.0 242.5 242.5 242.5 242.5

CallCallCallCall

가 격(p) 0.31 0.72 1.47 2.67 4.27 2.27 3.34 4.64

전 일 대 비 ( p ) -0.22 -0.38 -0.57 -0.83 -0.92 -0.59 -0.66 -0.79

내 재 변 동 성 ( % ) 10.10 9.70 9.00 7.90 < 3.0 10.40 10.50 10.30

거 래 량(계약수) 174,784 166,773 122,402 64,113 2,932 672 218 166

미 결 제(계약수) 33,188 20,355 16,341 8,214 2,428 875 491 192

PutPutPutPut

가 격(p) 7.20 5.10 3.38 2.06 1.18 6.39 4.96 3.73

전 일 대 비 ( p ) 0.79 0.62 0.44 0.23 0.12 0.49 0.39 0.26

내 재 변 동 성 ( % ) 19.70 17.50 16.20 15.40 15.20 14.70 14.60 14.50

거 래 량(계약수) 1,399 3,800 17,660 118,632 122,983 220 142 253

미 결 제(계약수) 8,324 10,766 17,448 15,974 26,759 701 3,988 2,122

주: 역사적 변동성, 내재변동성 등은 CHECK II 단말기를 기준으로 한 것임

주가지수옵션주가지수옵션주가지수옵션주가지수옵션 투자자별투자자별투자자별투자자별 매매현황매매현황매매현황매매현황 (단위: 계약수) CallCallCallCall 외국인외국인외국인외국인 개인개인개인개인 증권증권증권증권 보험보험보험보험 투신투신투신투신 은행은행은행은행 기타법인기타법인기타법인기타법인 국가국가국가국가

매수매수매수매수 417,109 271,783 316,056 0 408 56 10,223 15

매도매도매도매도 420,086 260,776 321,975 0 452 27 12,346 30

비중비중비중비중 41.2% 26.2% 31.4% 0.0% 0.0% 0.0% 1.1% 0.0%

순매수순매수순매수순매수 누적누적누적누적 전일전일전일전일 -2,977 11,007 -5,919 0 -44 29 -2,123 -15

누적누적누적누적 45,284 22,691 -58,389 0 -566 529 -9,676 76

PutPutPutPut 외국인외국인외국인외국인 개인개인개인개인 증권증권증권증권 보험보험보험보험 투신투신투신투신 은행은행은행은행 기타법인기타법인기타법인기타법인 국가국가국가국가

매수매수매수매수 462,664 230,921 124,750 0 406 46 196 5,637

매도매도매도매도 449,372 236,943 130,646 0 406 91 286 6,876

비중비중비중비중 55.3% 28.4% 15.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.8%

순매수순매수순매수순매수 누적누적누적누적 전일전일전일전일 13,292 -6,022 -5,896 0 0 -45 -90 -1,239

누적누적누적누적 159,413 -123,858 -21,336 0 8 -875 -1,755 -11,597

주: 누적은 직전 옵션만기일 이후부터 당일 순매수 미결제약정 증감을 누적한 것임

차익거래차익거래차익거래차익거래 잔고와잔고와잔고와잔고와 프로그램프로그램프로그램프로그램 매매매매매매매매 동향동향동향동향 주주주주 식식식식 주가지수선물주가지수선물주가지수선물주가지수선물 주가지수주가지수주가지수주가지수 CALLCALLCALLCALL 옵션옵션옵션옵션 주가지수주가지수주가지수주가지수 PUTPUTPUTPUT 옵션옵션옵션옵션

매도매도매도매도 매수매수매수매수 매도매도매도매도 매수매수매수매수 매도매도매도매도 매수매수매수매수 매도매도매도매도 매수매수매수매수

차차차차 익익익익 거거거거 래래래래 잔잔잔잔 고고고고 ( ( ( ( 백백백백 만만만만 원원원원 ))))

최근월물 8,367,701 11,048,204 11,117,076 8,382,148 - - - -

기타 - - - - - - - -

합계 8,367,701 11,048,204 11,117,076 8,382,148 0 0 0 0

프로그램프로그램프로그램프로그램 매도매도매도매도 프로그램프로그램프로그램프로그램 매수매수매수매수

주식주식주식주식 거래량거래량거래량거래량 주식주식주식주식 거래대금거래대금거래대금거래대금 주식주식주식주식 거래량거래량거래량거래량 주식주식주식주식 거래대금거래대금거래대금거래대금

수량수량수량수량 비율비율비율비율(%)(%)(%)(%) 금액금액금액금액 비율비율비율비율(%)(%)(%)(%) 수량수량수량수량 비율비율비율비율(%)(%)(%)(%) 금액금액금액금액 비율비율비율비율(%)(%)(%)(%)

프프프프로그램로그램로그램로그램 매매매매매매매매 동향동향동향동향

((((천주천주천주천주,,,,백만원백만원백만원백만원))))

차익 704 0.16 40,334 0.65 149 0.03 11,748 0.19

비차익 41,617 9.33 1,472,462 23.72 45,339 10.17 1,566,779 25.24

합계 42,322 9.49 1,512,796 24.37 45,488 10.20 1,578,527 25.43

베이시스베이시스베이시스베이시스 수준수준수준수준(p)(p)(p)(p) 0.575 0.475 0.375 0.275 0.175 0.075 -0.025 -0.125

차익성차익성차익성차익성 순매수순매수순매수순매수 -5 390 -318 -540 -1311 156 -778 -2550

주: 차익거래 잔고는 1거래일 지연된 데이터임

유가증권시장 07/31 (금) 07/30 (목) 07/29 (수) 07/28 (화) 07/27 (월)

가격 및 거래량 지표

코스피지수 2,030.16 2,019.03 2,037.62 2,039.10 2,038.81

이동평균

20일 2,051.26 2,054.97 2,059.39 2,062.40 2,064.15

60일 2,074.60 2,075.62 2,077.04 2,078.62 2,080.09

120일 2,057.99 2,057.34 2,056.87 2,056.16 2,055.44

이격도 20일 98.97 98.25 98.94 98.87 98.77

60일 97.86 97.27 98.10 98.10 98.02

거래대금(억원) 62,859.5 68,099.4 67,021.9 66,169.4 63,773.1

시장지표

투자심리도 40 30 40 50 40

ADR 79.34 83.56 90.28 95.82 94.38

VR 76.17 64.56 65.40 79.64 79.22

코스닥시장 07/31 (금) 07/30 (목) 07/29 (수) 07/28 (화) 07/27 (월)

가격 및 거래량 지표

코스닥지수 725.06 712.86 730.47 745.24 751.04

이동평균

20일 751.98 754.19 756.98 758.49 758.34

60일 729.66 728.79 728.01 727.13 726.20

120일 689.62 688.59 687.63 686.49 685.20

이격도 20일 96.42 94.52 96.50 98.25 99.04

60일 99.37 97.81 100.34 102.49 103.42

거래대금(억원) 30,083.0 37,801.9 40,487.8 41,179.6 39,884.4

시장지표

투자심리도 30 20 30 40 50

ADR 79.62 83.93 90.82 97.49 97.01

VR 68.79 57.02 70.25 88.39 106.17

자금지표 07/31 (금) 07/30 (목) 07/29 (수) 07/28 (화) 07/27 (월) 국고채 수익률(3년, %) 1.77 1.74 1.72 1.73 1.70

AA- 회사채수익률(무보증3년, %) 2.07 2.04 2.02 2.03 2.01

원/달러 환율(원) 1,170.00 1,168.40 1,158.40 1,164.90 1,167.00

원/100엔 환율(원) 943.02 941.35 938.39 942.82 944.71

CALL금리(%) 1.49 1.48 1.48 1.48 1.48

국내 주식형펀드 증감(억원, ETF제외) - 967 646 880 163

해외 주식형펀드 증감(억원, ETF제외) - -223 243 91 -88

주식혼합형펀드 증감(억원) - 258 422 299 -116

채권형펀드 증감(억원) - -1,177 -1,735 761 -1,042

MMF 잔고(억원) - 1,179,342 1,166,610 1,168,114 1,167,886

고객예탁금(억원) - 215,140 218,021 218,537 216,084

순수예탁금 증감(억원) - -2,525 753 5,972 3,828

미수금(억원) - 1,867 2,064 1,798 1,703

신용잔고(억원) - 79,245 79,843 80,626 80,734

해외 ETF 자금유출입 07/31 (금) 07/30 (목) 07/29 (수) 07/28 (화) 07/27 (월)

한국 관련 ETF(억원) - -195.6 279.3 -150.2 -510.7

이머징 관련 ETF(억원) - 7.2 -354.7 -881.7 -291.9

아시아 관련 ETF(억원) - 0.5 25.0 -27.2 -122.6

글로벌(선진) 관련 ETF(억원) - 25.2 -5.4 46.3 0.0

Total(억원) - -162.7 -55.8 -1012.8 -925.2

외국인 프로그램 비차익 순매수 (억원) 1762.6 934.0 -55.8 -247.6 -170.9

* 해외상장 ETF는 1) 미국, 유럽, 홍콩 시장에 상장된 한국 노출도가 있는 ETF를 모두 선별한 후, 2) 동 ETF들의 일간 자금유입액 중에서 한국의 비중을 계산하여 총합한 액수.

추종 인덱스의 리벨런싱은 분기별로 이뤄지나 비중은 지수 레벨에 따라 달라질 수 있어 대략적인 추정치로 계산할 것이기 때문에 100% 정확하지 않음

주가지표 리서치센터

02-768-4071

[email protected]

ㄴ

2015.8.3

2015년 8월 주요일정

월 화 수 목 금

3 4 55 6 7

(한) 7월 수출 (-2.4%)/ 7월 수입 (-13.6%)

(한) 7월 무역수지 ($10243M)

(중) 7월 국가통계국 제조업 PMI (50.2)

(중) 7월 Caixin 제조업 PMI

(일) 7월 닛케이 제조업 PMI

(미) 6월 개인소득 (0.5%)

(미) 6월 PCE 디플레이터 (0.3%)

(미) 7월 ISM 제조업지수 (53.5)

(미) 7월 워즈 총 자동차 판매 (17.11M)

(합병) SK C&C-SK/ STX중공업-제일종합기술

(분할) 오스템임플란트, 리홈쿠첸

(유증) 후성 (주당 0.089)

(휴장) 캐나다(시민의 날)

(한) 7월 소비자물가지수 (0.7%)

(유) 6월 생산자물가지수 (-2%)

(미) 7월 ISM 뉴욕 (63.1)

(미) 6월 제조업수주 (-1%)

(분할) 두산건설

Hyatt Hotels Corp. (H US, 0.456)(0.110) Walt Disney (DIS US, 1.412)(1.230)

(일) 7월 닛케이 합성 PMI (51.5)

(중) 7월 Caixin 합성 PMI (50.6)

(유) ECB 비통화정책회의

(유) 7월 Markit 합성 PMI

(유) 6월 소매판매 (2.4%)

(미) 7월 ADP취업자 변동 (237K)

(미) 6월 무역수지 (-$41.87B)

(미) 7월 ISM 비제조업지수 (56)

(합병) 씨앤피로엔-스페이스네트

American Financial Group, Inc. (AFG US, 1.176)(1.250) Time Warner Inc. (TWX US, 1.031)(1.190) CVS Health Corporation (CVS US, 1.196)(1.140)

(일) 6월 선행지수

(일) 6월 동행지수

(유) 7월 Markit 소매 PMI (50.4)

(유증) 한솔신텍 (주당 0.445)

New York Times Company (NYT US, 0.105)(0.110)

(일) BOJ 금융정책결정회의

(미) 7월 비농업부문 일자리수 증감 (223K)

(미) 7월 실업률 (5.3%)

Groupon, Inc. (GRPN US, 0.022)(0.030)

10 11 12 13 옵션 만기일 14

(중) 7월 무역수지 ($46.54B)

(중) 7월 수출 (2.8%)/ 7월 수입 (-6.1%)

(중) 7월 소비자물가지수 (1.4%)

(중) 7월 생산자물가지수 (-4.8%)

(중) 7월 신규위안대출 (1279.1B, ~15)

(일) 6월 경상수지 (¥1636.3B)

(일) 7월 소비자신뢰지수 (41.7)

(유) 8월 Sentix 투자자신뢰지수 (18.5)

(미) 7월 고용시장경기지수 (0.8)

Fed’s Lockhart Speech

OECD Composite Leading Indicator

(입찰) 한국 5년물

(휴장) 싱가폴(국경일)

(한) 7월 수입물가지수 (-14%)

(한) 7월 수출물가지수 (-2.2%)

(유) 8월 ZEW 서베이지수 (42.7)

(미) 7월 NFIB 소기업낙관지수 (94.1)

(미) 6월 도매재고 (0.8%)

(합병) 대우스팩2호-선바이오

(무증) 컴투스(주당 0.162)

Symantec Corporation (SYMC US, 0.428)(0.430)

(한) 7월 실업률 (3.9%)

(한) 6월 M2 통화공급 (1%)

(일) 7월 생산자물가지수 (-2.4%)

(일) 6월 광공업생산

(중) 7월 소매판매 (10.6%)

(중) 7월 광공업생산 (6.8%)

(유) 6월 산업생산 (-0.4%)

(미) 6월 JOLTS 신규 고용 (5363)

(미) 7월 월간 재정수지

(입찰) 미국 10년물

(한) BOK 금융통화위원회

(일) 6월 기계수주 (19.3%)

(미) 7월 소매판매 (-0.3%)

(미) 7월 수입물가지수 (-0.1%)

(미) 6월 기업재고 (0.3%)

(유) ECB Monetary policy accounts

(입찰) 미국 30년물

(유) 2Q GDP (0.4%)

(유) 7월 소비자물가지수

(미) 7월 생산자물가지수 (0.4%)

(미) 7월 광공업생산 (0.2%)

(미) 8월 미시간대 소비자심리지수

(유증) 체시스 (주당 0.357)

(감자) 풀무원 (감자비율 34.04%)

17 18 19 20 21

(일) 2Q GDP (1%)

(일) 7월 공작기계 수주 (~20)

(유) 6월 무역수지 (21.2B)

(미) 8월 엠파이어스테이트제조업지수 (3.86)

(미) 8월 NAHB 주택시장지수 (60)

(입찰) 한국 10년물

(휴장) 인도네시아(독립기념일)

(휴장) 아르헨티나(San Martin Day)

(미) 7월 주택착공건수 (9.8%)

(미) 7월 건축허가 (7.4%)

Wal-Mart Stores, Inc. (WMT US, 1.127)(1.030)

(한) 7월 생산자물가지수 (-3.6%)

(일) 7월 무역수지 (-¥251.7B)

(일) 7월 수출(9.5%)/ 7월 수입(-2.9%)

(일) 6월 선행지수

(유) 6월 건설생산 (0.3%)

(미) 7월 CPI (0.3%)

(미) 7월 FOMC 회의록 공개

(유증) 이그잭스 (주당 1.013)

(미) 8월 필라델피아 연준 경기 전망 (5.7)

(미) 7월 기존주택판매 (3.2%)

(미) 7월 선행지수 (0.6%)

(유) 8월 소비자신뢰지수 (-7.1)

EFSF 국가부채 S&P 신용평가

삼성 갤럭시노트5, 갤럭시S6엣지 출시

24 25 26 27 28

(일) 8월 닛케이 제조업 PMI

(중) 8월 Caixin 제조업 PMI

(유) 8월 Markit 제조업 PMI

(유) 8월 Markit 합성 PMI

(미) 7월 시카고 연방 국가활동 지수 (0.08)

(합병) 바이오싸인-주식회사 커머스

(중) 7월 컨퍼런스보드 선행지수

(미) 6월 FHFA 주택가격지수 (0.4%)

(미) 6월 S&P/케이스실러 주택가격지수 (4.94%)

(미) 7월 신규주택판매 (-6.8%)

(미) 8월 컨퍼런스보드 소비자신뢰지수 (90.9)

(미) 8월 리치몬드 연방 제조업지수 (13)

(한) 8월 소비자심리지수 (100)

(미) 7월 내구재 수주 (3.4%) (미) 2Q 개인소비 (2.9%)

(미) 7월 미결주택판매 (-1.8%)

(미) 8월 캔자스시티 제조업활동지수 (-7)

(일) 7월 실업률 (3.4%)

(일) 7월 전국 소비자물가지수 (0.4%)

(일) 7월 소매판매 (-0.8%)

(유) 8월 소비자신뢰지수

(미) 7월 개인소득

(미) 8월 미시간대 소비자심리지수

(중) 7월 선행지수

(감자) 금성테크(감자비율 75%)

31 ★주간지표

(한) 9월 제조업 기업경기실사지수 (70)

(한) 7월 광공업생산 (1.2%)

(한) 7월 선행지수 순환변동치 (-0.5)

(일) 7월 광공업생산

(유) 8월 소비자물가지수

(미) 8월 달라스 연준 제조업활동지수 (-4.6)

(합병) 엔에이치스팩2호-바디텍메드

(합병) 엔에이치스팩3호-글로벌텍스프리

(합병) 현대드림스팩2호-심엔터테인먼트

(휴장) 영국(Summer Bank Holiday)

말레이지아(국경일)/ 필리핀(National Heroes Day)

(미) MBA 주택융자 신청지수 (수)

(미) 원유재고 (수)

(미) 신규 실업수당 청구건수 (목)

주: 1) 발표일정은 한국 시간 기준. 해당일 미국일정은 한국시간 기준으로 저녁~익일 새벽 발표일정을 포함. 사정에 따라 발표일정 변경 가능, 2) 주요 경제지표(이전치), 기업명 (코드, EPS예상치) (EPS이전치), 자료: Bloomberg

주요일정 투자분석부

02-768-4064

[email protected]

2015.8.3

2015. 8. 3(b4%eb%bf%ec%20d… · 2015. 8. 3( ¬ ) Ï Ö Ñû (7/31) 2,030.16p(+11.13p) Ï ï Ñû...

Documents