597_do thien anh tuan

8/20/2019 597_do Thien Anh Tuan

http://slidepdf.com/reader/full/597do-thien-anh-tuan 1/21



Việt Nam đã đưa ra g2i kL#h thL#h kinh tế trP gi$ *ên đến + tQ RS, tưUng đưUng

hUn +. W31 Xi9u đ$ng n2i *à trong khi ngYn 7$#h #Ma KhLnh ?hM vIn đã thYm

thMng *n th4 việ# đưa ra g2i kL#h #Eu đE8 tham vZng 7[ mang *;i nhi9u rMi ro #ho

n9n kinh tế3 ThYm h>t ngYn 7$#h n!m &''F #Ma Việt Nam th\o $o #$o #Ma KhLnh ?hM *à ],F. W nhưng th\o tLnh to$n #Ma NgYn hàng Wh$t triHn KhYu ^ _A`

#2 thH *ên đến hUn +. W, thDm #hL gEn F. W nếu tLnh #J #$# khoJn thYm h>t

ngoài ngYn 7$#h3 O@# bc đư:# hỗ tr: ởi g2i kL#h #Eu du8 mC *n nhưng t!ng

trưởng kinh tế n!m &''F #Gng #he đ;t f,&. / m)# thấ? nhất trong hUn 1' n!m

dua3

T!ng trưởng kinh tế thấ? trong khi thYm h>t ngYn 7$#h *ên đến đenh điHm đã

*àm #ho tQ *ệ n: #hLnh ?hM trên W nhJ8 vZt t= m)# khoJng -&,F. n!m &''+ *ên

đến f1,1]. n!m &''F,& t)# đã vư:t dua ngưng n: #Cng vIn đư:# \m *à an toàn

trư# đ2 *à f'. W3 K2 vj m)# n: nà8 #hưa ?hJi du$ *n đến m)# đM đH #Jnh

$o #$# nhà #h)# tr$#h khi vn *uCn #2 nh6ng trấn an rằng n: vn đang "trong tEm

kiHm 7o$t%3 Xi9u đ$ng ngờ *à ngưng n: an toàn *uCn đư:# tPnh tiến *ên trong khi

thiếu nh6ng giJi tr4nh #2 tr$#h nhiệm3 O@# bc vD8, #2 mlt đi9u mà người ta khCng

thH ?ht *ờ *à tQ *ệ n: #Cng đang t!ng *ên và t!ng nhanh3 Nghiên #)u nà8 trư# hết

bành mlt ?hEn đH đ$nh gi$ th5# tr;ng n: #Cng #Ma Việt Nam, 7au đ2 7[ 7 b>ng

mC h4nh đlng v9 n: #Cng đH b5 $o u hưng n: #Cng #Ma Việt Nam trong tưUng

*ai3 Trên #U 7ở b5 $o v9 u hưng n: #Cng, nghiên #)u 7[ ?hYn tL#h nh6ng rMi ro

mà KhLnh ?hM #Gng như n9n kinh tế 7[ ?hJi đIi m@t đi km vi t4nh tr;ng gia t!ng

n: #Cng du$ m)#, trong đ2 #2 th$#h th)# #Ma ngYn hàng trung ưUng trong việ# đi9u

hành #hLnh 7$#h ti9n tệ nhằm đJm Jo m># tiêu ki9m #hế *;m ?h$t và n đPnh gi$#J3 KuIi #cng, nghiên #)u đưa ra mlt 7I kết *uDn và hàm #hLnh 7$#h v9 đPnh

hưng duJn * n: ở Việt Nam trong giai đo;n ti nhằm hưng đến m># tiêu an

toàn tài kh2a duI# gia3



Thực trạng nợ công: nhng thách thức ng!n hạn

T= 7au #ul# khMng hoJng XCng ^ 1FF( / 1FF+, tQ *ệ #hi tiêu #Ma KhLnh ?hM

7o vi W ngà8 #àng t!ng *ên, t= m)# khoJng &1,]. n!m 1FF+ *ên m)# đenh

,-. n!m &''F và &,1f. n!m &'1'3 TQ *ệ #hi tiêu 7o vi W t!ng *ên #Gngđpng nghBa vi việ# nhu #Eu #hi tiêu #Ma KhLnh ?hM t!ng nhanh hUn m)# t!ng #Ma

W3 N2i #$#h kh$#, nhu #Eu #hi tiêu #Ma KhLnh ?hM đang #2 khu8nh hưng t!ng

nhanh hUn *ư:ng #Ma #Ji mà n9n kinh tế #2 khJ n!ng t;o ra3Trong khi đ2, #$#

khoJn thu ngYn 7$#h hàng n!m #Ma KhLnh ?hM *uCn #hiếm tQ *ệ thấ? hUn trong

W 7o vi #hi tiêu3 Xi9u nà8 #Gng #2 nghBa *à KhLnh ?hM Việt Nam *uCn ?hJi

g$nh #hPu li #hi ngYn 7$#h tri9n miên, Lt nhất *à t= 7au #ul# khMng hoJng tài #hLnh

XCng ^ đến na83 TQ *ệ li #hi ngYn 7$#h đ;t m)# đenh điHm gEn +,F. W n!m

&''F khi Việt Nam đIi m@t vi t4nh tr;ng 7u8 giJm kinh tế và ul# ?hJi đưa ra g2i

kL#h thL#h kinh tế du8 mC *n như đã gii thiệu ở ?hEn trên3 TUnh WB hnh 2X

"#nh $% Thu #hi ngYn 7$#h và va8r0ng #Ma KhLnh ?hM Việt Nam _.

ﾧ

"#nh &% TQ *ệ n: #Cng trên W #MaViệt Nam và #$# nư# 7o 7$nh _.

NguYnq Os, `



T4nh tr;ng li #hi ngYn 7$#h #ao và ko bài trong nhi9u n!m trong khi t!ng

trưởng kinh tế 4nh duYn nh4n #hung khCng #ao đã bn đến hệ duJ tất 8ếu *à tQ *ệ

n: trên W #Ma KhLnh ?hM #Gng *iên t># t!ng *ên3 4nh #ho thấ8 tQ *ệ n: gl?

trên W #Ma KhLnh ?hM Việt Nam t!ng rất nhanh t= m)# #he khoJng 1,]. Wn!m &''1 na8 đã *ên đến trên f'. W3 Xi9u đ$ng n2i *à bường như #2 mlt 75

#hM duan nào đ2 đư:# thH hiện dua #$# ?h$t iHu #Ma #$# duan #h)# KhLnh ?hM3

<hi tQ *ệ n: #Cng khoJng '. W th4 người ta #ho rằng -'. mi đ$ng ng;i

nhưng khi tQ *ệ nà8 *ên trên -'. th4 người ta *;i n2i rằng f'. mi *à #hun an

toàn #Ma thế gii, rpi mlt *En n6a khi #$i #hun an toàn nà8 P ?h$ v vào n!m

&''F th4 người ta *;i đ9 uất m)# #hun an toàn #Ma Việt Nam ?hJi *à ]'. W3

4nh #Gng #ho thấ8 tQ *ệ n: r0ng 7o vi W #Ma KhLnh ?hM #Gng t!ng *ên *iên

t># dua #$# n!m nhưng duan trZng hUn, tQ *ệ nà8 #2 khu8nh hưng t!ng nhanh hUn

tQ *ệ n: gl? t= n!m &''+ trở *;i đY8 bo #$# tài 7Jn và b5 tr6 tài #hLnh #Ma KhLnh

?hM *iên t># 7>t giJm3 TUnh ZB Unh [X

"#nh '% TQ *ệ n: gl? và n: r0ng #Ma

KhLnh ?hM Việt Nam _. W

"#nh (% ThYm h>t vãng *ai và tQ *ệ n:

nư# ngoài #Ma Việt Nam _. W

NguYnq Os, `



So 7$nh vi #$# nư# trong khu v5# XCng Nam ^ TUnh \X #ho thấ8, tQ *ệ n:

#Cng gl? trên W #Ma Việt Nam hiện #he đ)ng 7au Singa?or\, Oa*a87ia và wào,

trong khi #ao hUn rất nhi9u 7o vi #$# nư# #0n *;i3 Nếu như việ# 7o 7$nh viSinga?or\ tx ra khiên #ưng v4 đY8 *à mlt nư# đã ?h$t triHn #2 thu nhD? đEu

người rất #ao và n!ng *5# tài #hLnh kh$ 9n v6ng th4 tQ *ệ n: #Cng #Ma wào và

Oa*a87ia #ao hUn Việt Nam khCng đ$ng kH, thDm #hL tQ *ệ n: #Cng #Ma wào đang

#2 khu8nh hưng #Ji thiện3 `)# tranh #Gng tưUng t5 nếu 7o 7$nh vi #$# nư# và

nh2m nư# kh$# TUnh ]X3 N!m &'1', tQ *ệ n: #Cng gl? trên W 4nh duYn #Ma

thế gii *à -],(., #Ma #$# nư# đang ?h$t triHn và mi ni *à f,'F., #0n #$#

nư# đang ?h$t triHn KhYu ^ #he *à 1,'., trong khi Việt Nam *à f&,+f.3 yiêng

đIi vi Trung zuI#, mlt nư# #2 thH #hế #hLnh trP tưUng đpng vi Việt Nam và

#Gng #2 du8 mC khu v5# #Cng rất *n nhưng tQ *ệ n: #Cng gl? trên W #Ma nư#

nà8 n!m &'1' #he *à 1(,(1.3 TUnh \B Unh ]X

"#nh )% N: #Cng #Ma Việt Nam 7o

7$nh vi #$# nư# AS{AN _. W

"#nh *% N: #Cng #Ma Việt Nam 7o vi

#$# nh2m nư# kh$# _. W

NguYnq Os, `



Trong #U #ấu n: #Cng #Ma Việt Nam th4 n: nư# ngoài *uCn #hiếm tQ trZng

*n hUn3 N!m &''F, tQ trZng n: nư# ngoài trong #U #ấu n: #Cng #Ma Việt Nam

khoJng gEn ]&,f+. và đến n!m &'1', t!ng *ên gEn ]f.3 Xi9u #En n2i thêm *àtrong #U #ấu n: nư# ngoài #Ma Việt Nam th4 tQ trZng n: #Ma khu v5# #hLnh ?hM

#hiếm đến trên bưi +'., trong khi khu v5# tư nhYn #he #hiếm khoJng &'.3 O@#

bc tQ trZng n: #Ma khu v5# #hLnh ?hM đã #2 ?hEn giJm đi nhưng tQ trZng nà8 vn

#0n rất #ao3 Vấn đ9 duan trZng nằm ở n!ng *5# duJn * n: và hiệu duJ 7 b>ng n:

va8 #Ma #$# khu v5#3 O@# bc ni9m tin #Ma thP trường thường đ@t trZng 7I *n hUn

vào khu v5# #hLnh ?hM nhưng đi9u nà8 khCng đpng nghBa vi việ# n: va8 7[ 7

b>ng và duJn * tIt hUn ở khu v5# #Cng 7o vi khu v5# tư nhYn3 Xi9u đ$ng *ưu *à

trong #U #ấu tQ *ệ n: nư# ngoài #Ma KhLnh ?hM th4 tQ trZng n: bo KhLnh ?hM Jo

*ãnh đang ngà8 #àng t!ng nhanh t= m)# khoJng (. n!m &''] *ên 1-,&F. n!m

&'1'3 Trong #U #ấu #Ma #$# khoJn va8 mi, #$# khoJn n: nư# ngoài bo KhLnh

?hM Jo *ãnh thDm #hL #0n #hiếm tQ trZng *n hUn nhi9u và đ;t m)# 1+,f. n!m

&'1'3 Olt đi9u #Gng đ$ng *o ng;i n6a *à g$nh n@ng *ãi va8 đIi vi #$# khoJn n:

nư# ngoài bo KhLnh ?hM Jo *ãnh thường rất #ao, t= m)# #he khoJng 1,'+.

trong #U #ấu trJ *ãi va8 n!m &''] th4 n!m &'1' đã *ên đến &,'(.3 Xi9u nà8 mlt

?hEn *à bo *ãi 7uất đIi vi #$# khoJn va8 bo #hLnh ?hM Jo *ãnh thường rất #ao

khoJng gấ? & đến *En m)# *ãi 7uất khoJn va8 #Ma #hLnh ?hM3 T^7ng WX

+,ng $%-.i /u0t hiệu 12ng của các 3h4,n nợ nước ng4ài của Việt Nam

&'' &''- &''f &''] &''( &''+ &''F &'1'567Tng #lng 13Ff.&3&F.13F'.&3&'.&31+.&3'(.13Ff.&3'-.

N: #Ma #hLnh ?hM 13+'. &31].13]+. &3'f.13F+. 13]+.13f. 13]&. N: đư:# #hLnh ?hM Jo *ãnh -3+F. -31&.-3F(. -3--.-3-. -3F-.-3f-. -3fF.VN7



Tng #lng 13F-. &3&F. 13F'. &3&'. &31F. &3']. 13Ff. &3'+. N: #Ma #hLnh ?hM 13(F. &31(.13]+. &3'f.13F+. 13](.13f. 13]f. N: đư:# #hLnh ?hM Jo *ãnh -3++. -31.-3F(. -3-.-3-. -3F&.-3ff. -3](.

NguYnq TLnh t= 7I *iệu `l Tài #hLnh, `Jn tin n: nư# ngoài 7I 1 và 7I (3

TQ trZng n: nư# ngoài *n trong #U #ấu n: #Cng #Ma Việt Nam #0n đ@t ra

mlt rMi ro *n kh$# ên #;nh #;nh rMi ro *ãi 7uất đ2 *à rMi ro tQ gi$3 Nếu t4nh tr;ng

nà8 khCng đư:# * tIt 7[ đ@t Việt Nam vào thế tiến tho$i *ưng nan đIi vi

#hLnh 7$#h tQ gi$3 NghBa *à, nếu ti9n đpng P giJm gi$ 7[ *àm t!ng g$nh n@ng n:

nư# ngoài #Ma Việt Nam n2i #hung và n: nư# ngoài #Ma KhLnh ?hM n2i riêng

nhưng nếu nLu ko tQ gi$ 7[ #àng *àm t!ng $? *5# *ên #$n #Yn thưUng m;i vIn đãthYm h>t ko bài3 TUnh _X

"#nh 8% KU #ấu n: nư# ngoài gi6a hai khu v5# #Ma Việt Nam

NguYnq `

9t cách ti;< c=n 1ự >á4 nợ công



WhEn nà8 tr4nh à8 mlt #$#h tiế? #Dn đ;i 7I đUn giJn nhằm ?hYn tL#h và b5

$o u thế n: #Cng #Ma Việt Nam trong tưUng *ai3 OC h4nh đư:# 7 b>ng ở nghiên

#)u nà8 *à mC h4nh đlng v9 n: #Cng bo K\##h\tti, Oohant8 và |am?o**i _&'1'

?h$t triHn và đư:# #$# t$# giJ nà8 bcng trong việ# đ$nh gi$ và b5 $o u hưng n: #Cng #Ma #$# nư# }{K3-

Kh~ng ta •t đEu vi đ€ng th)# ngYn 7$#h khu v5# #Cng h:? nhất như 7auq

_1

Trong đ2, *à m)# #hi tiêu ngYn 7$#h #U Jn n!m t , *à *ãi 7uất va8 n:

banh nghBa tLnh trên khoJn n: #Cng banh nghBa 3 WhEn ên tr$i #Ma đ€ng th)#

_1 #ho iết #$# khoJn #hi tiêu ngYn 7$#h #Ma #hLnh ?hM ao gpmq khoJn #hi ngYn

7$#h #U Jn , #hi trJ *ãi va8 , và #hi trJ n: n!m trư# 3 Trong khi đ2,

?hEn ên ?hJi #Ma đ€ng th)# _1 #ho iết #$# ngupn bcng đH tài tr: #ho #$# khoJn

#hi nà8, gpm thuế , #$# khoJn va8 n: mi trong n!m , và in thêm ti9n

3 S•? ế? *;i đ€ng th)# _1 ằng #$#h #hu8Hn khoJn trJ n: n!m trư#

7ang vế ?hJiq

_&

Khia hai vế #Ma đ€ng th)# _& #ho W banh nghBa đH #2 đư:# tQ *ệ 7o vi

W tưUng )ngq

_

Trong đ2,

Đ@t, và

Tha8 vào _ và #hu8Hn vế mlt 7I h;ng t, ta đư:#q

_-



Đ€ng th)# _- #ung #ấ? #ho #h~ng ta mlt 7I hàm duan trZng3 @hA nh6tB 75

tha8 đi tQ *ệ n: #Cng 7o vi W tQ *ệ vi #$# khoJn thanh to$n *ãi th5# _*ãi đư:#

đi9u #henh ởi *;m ?h$t và t!ng trưởng W th5# 3 Đi9u nà8 #2 nghBa *à, khi

tQ *ệ n: trên W t!ng *ên ho@#và *ãi 7uất th5# t!ng *ên 7[ #àng *àm t!ng g$nh

n@ng n: trên W, nga8 khi giJ đPnh rằng tr;ng th$i ngYn 7$#h 7o vi W khCng

đi #Gng như ngYn hàng trung ưUng khCng tha8 đi #U 7ở ti9n3 @hA haiB tQ *ệ n: 7o

vi W #àng đư:# mở rlng nếu ngYn 7$#h tiế? t># thYm h>t _ 3 Olt hệ duJ

k? *à khi tQ *ệ n: 7o vi W t!ng bo thYm h>t ngYn 7$#h 7[ *àm gia t!ng g$nh

n@ng *ãi va8 ?hJi trJ, và đi9u nà8 *;i #àng gY8 $? *5# hUn n6a đIi vi ho;t đlngngYn 7$#h #Gng như tQ *ệ n: #Cng trên W3 Un n6a, nếu *ãi 7uất th5# hiệu b>ng

#Ma khoJn n: *n hUn tI# đl t!ng trưởng W th4 tQ *ệ n: #Cng 7o vi W 7[

#àng t!ng *ên, thDm #hL trong trường h:? #hLnh ?hM #2 thH bu8 tr4 đư:# tr;ng th$i

#Yn ằng ngYn 7$#h3 Trong trường h:? nà8 th4 việ# đi va8 n: mi #he đM đH c đ•?

#$# khoJn thanh to$n *ãi #ho #$# khoJn n: đã va8 mà thCi3

Tiế? t># iến đi đ€ng th)# _- ằng #$#h #hia hai vế #ho , ta #2q

_f

Đ€ng th)# _f #ho thấ8 75 tha8 đi #Ma tQ *ệ n: #Cng trên W ?h> thul#

vào m)# *ãi 7uất th5# hiệu b>ng, m)# thYm h>t ngYn 7$#h #U Jn 7o vi n:, và m)#

tha8 đi #U 7ở ti9n 7o vi n:3iJ 7 t;m thời x dua 8ếu tI ti9n tệ, đH tQ *ệ n: trên

W khCng đi th4 #hLnh ?hM ?hJi bu8 tr4 đư:# m)# th@ng bư ngYn 7$#h #U Jn 7ovi n: ?hJi tưUng đưUng đl #hênh *ệ#h gi6a *ãi 7uất th5# #Ma khoJn n: vi t!ng

trưởng 7Jn *ư:ng th5#3`ằng #$#h iến đi đ€ng th)# _f, #h~ng ta thấ8 r‚ nhDn t

nà8q



_]

Nếu như đl #hênh *ệ#h gi6a *ãi 7uất th5# 7o vi t!ng trưởng 7Jn *ư:ng th5#

t!ng *ên, trong khi tr;ng th$i ngYn 7$#h khCng đư:# #Ji thiện th4 tQ *ệ n: 7o vi

W #àng t!ng và ngư:# *;i3 `iHu biƒn h4nh hZ# mIi duan hệ _] #hLnh *à đường

-fo trên đp thP3 K$# điHm trên đường nà8 thH hiện 75 #Yn ằng #Ma tQ *ệ n: #Cng

trên W3 K$# điHm nằm ?hLa trên đường -fo, điHm A, 7[ gi~? *àm giJm tI# đl

t!ng #Ma tQ *ệ n: trên W3 Ngư:# *;i, #$# điHm nằm ?hLa bưi đường -fo, điHm `,

*;i *àm gia t!ng tI# đl t!ng #Ma tQ *ệ n: trên W3 K$# điHm nằm #àng a đường-fo th4 m)# đi9u #henh 7[ #àng *n3 T;i điHm K 7[ #2 m)# đi9u #henh t!ng tQ *ệ n:

trên W rất *n bo t4nh tr;ng tài kh2a đang thYm h>t3 XiHm K #Gng ?hc h:? vi

t4nh huIng Việt Nam hiện na83 _SU đp 1

6ơ ?@ $%-.i /u0t thực hiệu 12ng và cAn >Bng tài 3hCa cơ >,n

`ên #;nh đ2, việ# đi va8 mi *;i #àng *àm t!ng g$nh n@ng trJ *ãi trong tưUng

*ai, mà đi9u nà8 *;i bn đến việ# ?hJi ?h$t hành thêm n: mi và v0ng o$8 #) thế

*@? *;i3 N2i #$#h kh$#, việ# va8 n: mi đH trJ n: #G 7[ rất ngu8 hiHm khi #$# khoJn

n: va8 mi khCng t!ng kP? vi tI# đl t!ng nhanh #Ma khoJn *ãi va8 ?hJi trJ3 ành

đlng va8 n: mi #he đH thanh to$n *ãi n: #G #Ma KhLnh ?hM tưUng t5 như tr0 #hUi

T!ng tI# đl t!ng tQ *ệ n: trên W mlt khoJng tưUng )ng

Đường -fo „ KYn ằng tQ *ệ n: trên W

iJm tI# đl t!ng tQ *ệ n: trên W mlt khoJng tưUng )ng

A

`

K



Won…i đE8 rMi ro và ngu8 hiHm trên thP trường tài #hLnh3 Tu8 nhiên, nga8 #J KhLnh

?hM #Gng khCng thH thL#h va8 ao nhiêu #Gng đư:# v4 7[ đến *~# #$# $? *5# #hLnh

trP ul# KhLnh ?hM ?hJi #Ji #$#h và tiết kiệm ha8 Lt nhất #Gng ?hJi #2 nh6ng ràng

ul# #)ng v9 m@t ngYn 7$#h3 `ằng #$#h iến đi đ€ng th)# _-, #h~ng ta 7[ #h)ngminh đư:# đi9u nà8q

_(

<hi KhLnh ?hM P ràng ul# ởi #$# gii h;n va8 n: #2 nghBa *à gii h;n ở

h;ng t th) hai vế ?hJi #Ma đ€ng th)# _( ?hJi tiến đến ', khi đ2q

_+

X€ng th)# _+ #2 nghBa *à, khi _và đH KhLnh ?hM P gii h;n va8 mư:n th4 tQ

*ệ n: 7o vi W đư:# $# đPnh ởi tng gi$ trP hiện t;i #Ma tất #J #$# khoJn th@ng

bư ngYn 7$#h #U Jn trong tưUng *ai và #J khoJn thu t= in ti9n3 Như vD8, nếu KhLnh

?hM khCng thH bu8 tr4 đư:# tr;ng th$i th@ng bư ngYn 7$#h #U Jn th4 *~# đ2 ngYn

hàng trung ưUng ul# ?hJi in thêm ti9n đH trJ n: #Gng như bu8 tr4 tQ *ệ n: 7o vi

W3

K$i gi$ ?hJi trJ #ho việ# in ti9n khCng #he đH c đ•? thYm h>t ngYn 7$#h mà

#0n đH trJ n: va8 *à rất *n3 Thoma7 †3 Sarg\nt, người đư:# trao giJi No\* kinh tế

&'11, và đpng t$# giJ N\i* a**a#\ đã giJi thL#h vấn đ9 nà8 như 7auq <hi #hLnh

7$#h ti9n tệ P th•t #h@t, #h€ng h;n như việ# gia t!ng *ãi 7uất, 7[ *àm gia t!ng #$#

khoJn n: #Cng bo việ# #hLnh ?hM na8 ?hJi g$nh thêm #$# khoJn n: *ãi rất *n3

Ngư:# *;i, khi n: t!ng *ên đến m)# người bYn 7[ khCng #0n muIn n•m gi6 thêm

tr$i ?hiếu bo #hLnh ?hM ?h$t hành ho@# *;i đ0i hxi mlt m)# *ãi 7uất #ao hUn nhi9u

nhằm c đ•? rMi ro du$ *n3 Trong trường h:? nà8 th4 #hLnh 7$#h bu8 nhất #0n hiệu

*5# #hLnh *à đ@t ngYn hàng trung ưUng vào 75 kiHm 7o$t #Ma #hLnh ?hM vi #$# #he



đPnh in ti9n3 Xi9u nà8 đi ngư:# vi m># tiêu kiHm 7o$t *;m ?h$t mà ngYn hàng

trung ưUng đang th\o đui3 Như vD8, việ# th•t #h@t #hLnh 7$#h ti9n tệ đã g@? ?hJi

trở ng;i và t;o ra mlt nghP#h *, đ2 *à *;m ?h$t #2 thH giJm ngà8 hCm na8 nhưng

7[ *;i t!ng *ên trong tưUng *ai nếu #U duan tài kh2a vn tiế? t># hoang ?hL ngYn khIduI# gia và thiếu #$# kQ *uDt tài kh2a #En thiết _Sarg\nt và a**a#\ 1F+13 f

Du hướng nợ công của Việt Nam: thE thách 1ài hạn

Nghiên #)u 7 b>ng mC h4nh đư:# Y8 b5ng ở trên đH b5 $o u hưng n:

#Cng #Ma Việt Nam trong tưUng *ai3 XH th5# hiện việ# b5 $o, nghiên #)u đưa ra

mlt 7I nh2m kP#h Jn như 7auq

Nh2m kP#h Jn A vi #$# giJ đPnhq *;m ?h$t 4nh duYn -., t!ng trưởng kinh

tế 4nh duYn f. và *ãi 7uất banh nghBa 4nh duYn 1&.n!m3

Nh2m kP#h Jn ` vi #$# giJ đPnhq *;m ?h$t 4nh duYn ., t!ng trưởng kinh

tế 4nh duYn ]. và *ãi 7uất banh nghBa 4nh duYn F.n!m3

Nh2m kP#h Jn K vi #$# giJ đPnhq *;m ?h$t 4nh duYn f., t!ng trưởng kinh

tế 4nh duYn +. và *ãi 7uất banh nghBa 4nh duYn 1'.n!m3

Nh2m kP#h Jn vi #$# giJ đPnhq *;m ?h$t 4nh duYn +., t!ng trưởng kinh

tế 4nh duYn F. và *ãi 7uất banh nghBa 4nh duYn 1'.n!m3

Trong mỗi nh2m kP#h Jn trên, #2 - kP#h Jnq

`'ch b7n Wq

N!m &'1&, ngYn 7$#h thYm h>t -., trong nh6ng n!m 7au, m)# thYm h>t

đư:# #•t giJm mỗi n!m ',f điHm ?hEn tr!m3

`'ch b7n 2q N!m &'1&, ngYn 7$#h thYm h>t -., trong nh6ng n!m 7au, m)# thYm h>t

đư:# #•t giJm mỗi n!m 1 điHm ?hEn tr!m3

`'ch b7n Zq



iai đo;n &'1& đến &'1f, bu8 tr4 m)# thYm h>t ngYn 7$#h mỗi n!m -.,

nh6ng n!m 7au đ2, giJm 4nh duYn ',f điHm ?hEn tr!m mỗi n!m3

`'ch b7n [q

ThYm h>t ngYn 7$#h mỗi n!m *uCn bu8 tr4 ở m)# f.3TưUng )ng vi #$# nh2m kP#h Jn và kP#h Jn ở trên, #h~ng ta #2 kết duJ b5

$o v9 tQ *ệ n: 7o vi W giai đo;n &'1& / &'' như 7auq TUnh B B W0B WWX

"#nh F% Nh2m kP#h Jn A "#nh % Nh2m kP#h Jn `

"#nh $H% Nh2m kP#h Jn K "#nh $$% Nh2m kP#h Jn

K$# kết duJ b5 $o nà8 #ho thấ8 nhi9u đi9u th~ vP3 Nh2m kP#h Jn A đ;i

biện #ho t4nh huIng n9n kinh tế t!ng trưởng thấ?, trong khi *;m ?h$t v=a ?hJi



nhưng *ãi 7uất va8 n: banh nghBa *;i #ao3 Xi9u nà8 *àm #ho *ãi 7uất th5# hiệu b>ng

#Ma #$# khoJn n: mà #hLnh ?hM ?hJi thanh to$n hàng n!m ở m)# #ao3 <ết duJ nà8

*àm #ho u hưng tQ *ệ n: trên vi W #Ma #hLnh ?hM t!ng rất nhanh3 ‡ nh2m

kP#h Jn nà8, kP#h Jn - #2 hệ duJ n@ng n9 nhất khi tQ *ệ n: trên W t!ng rấtnhanh và đ;t m)# gEn 1f'. vào n!m &'&' và trên &]+. vào n!m &''3 T4nh

huIng nà8 #he ?h$t 7inh khi kQ *uDt tài kh2a *xng *jo, t4nh tr;ng li #hi ngYn 7$#h

khCng đư:# #Ji thiện và *uCn đ;t trEn gii h;n f. th\o du8 đPnh #Ma wuDt NgYn

7$#h3 $nh n@ng ngYn 7$#h #lng vi g$nh n@ng *ãi va8 bo *ãi 7uất th5# hiệu b>ng

t!ng #ao *à ngu8ên nhYn *àm cng ?h$t tQ *ệ n: trên W #Ma Việt Nam th\o kP#h

Jn nà83 Tu8 nhiên, nếu #hLnh ?hM th•t #h@t kQ *uDt tài kh2a và #2 thH ?hấn đấu

giJm mỗi n!m mlt điHm ?hEn tr!m thYm h>t ngYn 7$#h kH t= n!m &'1 th4 tQ *ệ n:

7o vi W 7[ t!ng #hDm *;i và thDm #hL 7[ #2 u hưng giJm uIng #0n ]'. vào

n!m &'' 7au khi đ;t đenh vào n!m &'&' vi m)# khoJng 1''. W3 XY8 *à t4nh

huIng tIt nhất #Ma nh2m kP#h Jn A, t)# *à nh2m kP#h Jn ấu nhất3

Ngư:# *;i, nh2m kP#h Jn đ;i biện #ho trường h:? kinh tế t!ng trưởng #ao

*ên đến F., *;m ?h$t +. nhưng *ãi 7uất banh nghBa #he ở m)# 1'.3 Trong nh2m

kP#h Jn nà8 th4 kP#h Jn & #ho kết duJ tL#h #5# khi tQ *ệ n: trên W t!ng ở m)#

thấ? nhất3 K> thH, 7au khi đ;t đenh ]'. W vào n!m &'1f, tQ *ệ n: •t đEu giJm

uIng #he #0n khoJng --. W vào n!m &'&', thDm #hL đến n!m &'&+ Việt Nam

#0n #2 th@ng bư nhx đH #2 thH #ho va83 Trong khi đ2, kP#h Jn - #ho kết duJ i

duan hUn khi tQ *ệ n: trên W *iên t># t!ng *ên th\o thời gian và đ;t m)# gEn

++. vào n!m &''3 K$# kP#h Jn 1 và nằm ở gi6a hai th$i #5# #Ma kP#h Jn & và

- nhưng nh4n #hung #2 kết duJ tL#h #5#3 ‡ hai kP#h Jn nà8, tQ *ệ n: #Gng #2 uhưng t!ng *ên 7au khi đ;t đenh khoJng t= ]' đến ]f. W th4 •t đEu giJm

uIng #he #0n khoJng t= &1 đến f. vào n!m &''3

Nh2m kP#h Jn ` và K #2 vj gEn vi trường h:? kˆ vZng #Ma Việt Nam hUn3

‡ #$# nh2m kP#h Jn nà8, tQ *ệ n: trên W ?h> thul# rất *n vào tLnh kQ *uDt tài



kh2a #Ma #hLnh ?hM3 Nếu #hLnh ?hM kiên du8ết th\o đui #hLnh 7$#h #•t giJm #hi

tiêu ở m)# #ao nhất #2 thH _kP#h Jn & th4 tQ *ệ trên W #Ma #$# nh2m kP#h Jn `

và K nà8 đ9u #2 u hưng tL#h #5#3 Ngư:# *;i, t4nh huIng li #hi ngYn 7$#h mỗi

n!m f. trên W khCng đư:# #Ji thiện 7[ *àm gia t!ng nhanh #h2ng g$nh n@ng n: #Cng đến m)# vư:t du$ #$# gii h;n an toàn và 7)# #hPu đ5ng #Ma t4nh tr;ng tài

#hLnh duI# gia3

Nếu như #$# nh2m kP#h Jn ở #$# 4nh +/11 #ho iết Jnh hưởng #Ma t4nh

tr;ng tài kh2a đến u hưng n: #Cng #Ma Việt Nam như thế nào th4 #$# kP#h Jn ở

#$# 4nh 1&/1f *;i #ho iết t$# đlng #Ma *ãi 7uất th5# hiệu b>ng *ên u hưng n:

#Cng trong tưUng *ai3 K$# h4nh nà8 #ho thấ8 rằng, )ng vi mỗi t4nh tr;ng tài kh2a

nhất đPnh, *ãi 7uất th5# hiệu b>ng *à 8ếu tI du8ết đPnh Jnh hưởng đến u hưng tQ

*ệ n: #Cng trong tưUng *ai3 Như ?hEn trên đã ?hYn tL#h, *ãi 7uất th5# hiệu b>ng *à

nhYn tI *àm Jnh hưởng đến g$nh n@ng thanh to$n *ãi va8 đIi vi #$# khoJn n: hiện

h6u #Ma #hLnh ?hM, t)# #Gng *à nhYn tI g2? ?hEn *àm t!ng tQ *ệ n: #Cng trên W3

o đ2, nga8 trong đi9u kiện t4nh tr;ng tài kh2a đư:# #Ji thiện tIt _<P#h Jn &,

4nh 1 th4 tQ *ệ n: #Cng trên W #Ma Việt Nam vn #2 u hưng t!ng nhanh

m@# bc trong trung h;n u hưng đư:# #Ji thiện3 Ngư:# *;i, nếu *ãi 7uất th5# hiệu

b>ng *uCn bu8 tr4 ở m)# thấ?, thDm #hL Ym như kP#h Jn - TUnh W\X th4 u hưng

tQ *ệ n: #Cng trên W m@# bc *uCn t!ng *ên nhưng vi mlt tI# đl đã đư:# k4m

hãm đ$ng kH3 K$# kết duJ b5 $o nà8 #ho thấ8 mlt hàm duan trZng, đ2 *à m@# bc

m)# *ãi 7uất th5# hiệu b>ng khCng ?hJi *à nhYn tI du8ết đPnh nhưng n2 #Gng #2

nghBa trong việ# g2? ?hEn th~# đ8 ha8 k4m hã8 m)# gia t!ng tQ *ệ n: #Cng3 Tu8

nhiên, vai tr0 Jnh hưởng #Ma *ãi 7uất th5# hiệu b>ng nằm ngoài khJ n!ng #an thiệ?tr5# tiế? #Ma #hLnh ?hM và n2 #Gng khCng thH tha8 thế đư:# #ho vai tr0 #Ma #hLnh

7$#h tài kh2a / 8ếu tI mà #hLnh ?hM hoàn toàn #2 thH kiHm 7o$t3 TUnh W2B WZB W[B

W\X



N2i #hung, tQ *ệ n: #Cng trên W ở Việt Nam th\o b5 $o ở #$# nh2m kP#h

Jn đ9u #ho thấ8 mlt đ@# điHm #hung3 @hA nh6tB trong Lt nhất khoJng f n!m ti, tQ

*ệ n: #Cng trên W 7[ tiế? t># t!ng *ên và đ;t #$# đenh điHm vào nh6ng thời điHm

kh$# nhau tc8 th\o #$# viƒn #Jnh t!ng trưởng kinh tế và *;m ?h$t nhưng duantrZng nhất vn *à #hLnh 7$#h tài kh2a #Ma #hLnh ?hM3 Nếu #hLnh ?hM #hấ? nhDn #•t

giJm m;nh m)# li #hi ngYn 7$#h hàng n!m và 7au đ2 tiến đến #Yn ằng, thDm #hL

#2 th@ng bư ngYn 7$#h th4 tQ *ệ n: trên W 7[ giJm nhanh v9 m)# thấ? mlt #$#h

an toàn3 Ngư:# *;i, nếu việ# #hi tiêu ngYn 7$#h vn tiế? t># hoang ?hL và tLnh kQ

*uDt tài kh2a khCng đư:# th5# thi th4 tQ *ệ n: trên W #Ma Việt Nam 7[ t!ng nhanh

và gEn như khCng #2 gii h;n3

"#nh $&% <P#h Jn 1 "#nh $'% <P#h Jn &

"#nh $(% <P#h Jn "#nh $)% <P#h Jn -



Ngoài việ# b5 $o tQ *ệ n: #Cng 7o vi W, #h~ng ta #Gng #2 thH 7 b>ng đ€ngth)# _+ đH đ$nh gi$ m)# n: #Cng 9n v6ng #Ma Việt Nam trong đi9u kiện #hLnh

?hM #2 75 ràng ul# v9 gii h;n va8 n:3 Như đã ?hYn tL#h ở trên, khi #hLnh ?hM

khCng thH tiế? t># đi va8 trên thP trường bo #$# gii h;n #Ma n:, *~# đ2 m)# gii

h;n #Ma tQ *ệ n: #Cng trên W 7[ đư:# $# đPnh b5a trên m)# th@ng bư ngYn 7$#h

và khJ n!ng tài tr: t= việ# in ti9n #Ma #hLnh ?hM3 Trong trường h:? đ@# du89n in

ti9n #Gng P gii h;n bo m># tiêu ki9m #hế *;m ?h$t và 75 đl# *D? #Ma ngYn hàng

trung ưUng đư:# đ9 #ao th4 đH bu8 tr4 tQ *ệ n: trên W, #hLnh ?hM ul# ?hJi t;o ra

th@ng bư ngYn 7$#h hàng n!m đM *n 7ao #ho gi$ trP #hiết khấu hiện t;i #Ma n2 ?hJi

thxa mãn đ€ng th)# _+3 X€ng th)# _+ thH hiện mlt ngu8ên t•# rất #U Jn trong

việ# duJn * ngYn 7$#h và va8 n:, đ2 *à mlt khoJn thYm h>t bn đến va8 n: ngà8

hCm na8 ?hJi đư:# hoàn trJ ởi #$# khoJn th@ng bư ngYn 7$#h trong ngà8 mai3

Trong trường h:? Việt Nam, khi ngYn 7$#h *uCn P thYm h>t th4 đH bu8 tr4 tQ *ệ n:

trên W ul# KhLnh ?hM ?hJi th5# hiện đ@# du89n in ti9n #Ma m4nh3 Việ# th5#

hiện đ@# du89n in ti9n khCng #he đH c đ•? li #hi ngYn 7$#h ha8 đH trJ n: #G mà

#0n đ$nh thuế *;m ?h$t *ên #$# khoJn n:, t)# *à, giJm g$nh n@ng trJ n: và *ãi va8

th5# tế uIng3 Tất nhiên, KhLnh ?hM Việt Nam vn #0n h;n m)# va8 n: nhưng #hi

?hL 7[ ngà8 #àng trở nên đ•t đx hUn3 Trong nh6ng đi9u kiện kinh tế vB mC nhất



đPnh, h;n m)# tLn nhiệm #Ma KhLnh ?hM thường tQ *ệ nghP#h vi du8 mC va8 n:3

zu8 mC va8 n: #àng *n th4 *ãi 7uất va8 n: th5# hiệu b>ng #àng #ao nếu KhLnh

?hM khCng t;o ra đư:# t!ng trưởng kinh tế ho@# khCng #2 thuế *;m ?h$t3 Nh6ng

kP#h Jn b5 $o ở trên #hưa tLnh đến t4nh huIng ở đ2 *ãi 7uất va8 n: #Ma #hLnh ?hM#2 thH tha8 đi th\o #$# tQ *ệ n: #Cng trên W kh$# nhau3 Un n6a, khi *ãi 7uất

va8 n: th5# hiệu b>ng t!ng #ao th4 đến *~# việ# va8 n: mi #he #2 thH đM đH trJ *ãi

va8 #ho #$# khoJn n: #G mà thCi3 N2i kh$# đi, Việt Nam 7[ kh2 tr$nh khxi tr0 #hUi

Won…i nếu khCng #2 mlt ràng ul# #)ng v9 m@t tài kh2a3

Trong rất bài h;n, giJ 7 Việt Nam #2 thH bu8 tr4 đư:# m)# th@ng bư ngYn

7$#h mỗi n!m 1. W, #lng vi khJ n!ng in ti9n thêm 1,-. W mỗi n!m, gii

h;n tQ *ệ n: trên W #Ma Việt Nam #2 thH bu8 tr4 đư:# ở m)# *ên đến gEn 1&'.

W nếu *ãi 7uất th5# hiệu b>ng *à &.n!m3 Nếu *ãi 7uất t!ng gấ? đCi *ên -. th4

ngưng n: #Cng trên W #Ma KhLnh ?hM Việt Nam 7[ giJm #0n mlt na, t)# #he

]'.3 ThDm #hL nếu ngYn 7$#h khCng thH tiết kiệm mà #he bu8 tr4 đư:# m)# #Yn

ằng th4 ngưng n: #Cng trên W #he #2 thH *à an toàn ở m)# gii h;n khCng du$

f.3 Ngưng n: #Cng f'. W mà Việt Nam đã t=ng đ@t ra #he #2 thH đư:# \m

*à an toàn khi mỗi n!m ngYn 7$#h #2 thH tiết kiệm đư:# 1. W, 1. #0n *;i đư:#

tài tr: t= ngupn in ti9n, tưUng )ng vi m)# *ãi 7uất th5# hiệu b>ng 4nh duYn

-.n!m3 Tất nhiên, nếu khCng tLnh đến ngupn tài tr: t= in ti9n th4 ngYn 7$#h ?hJi

tiết kiệm nhi9u hUn #ho ?hEn nà83Nếu *ãi 7uất t!ng *ên th4 ngưng an toàn nà8 7[

?hJi giJm uIng và ngư:# *;i khi *ãi 7uất giJm uIng th4 tQ *ệ tiết kiệm t= ngYn

7$#h #2 thH đư:# ni *xng3 T;o ra t!ng trưởng kinh tế #ao đư:# \m *à mlt mGi tên

tr~ng nhi9u đL#h, trong đ2 #2 đL#h *àm giJm g$nh n@ng *ãi 7uất th5# hiệu b>ng #MakhoJn n: ?hJi trJ3 Trong khi đ2, tQ *ệ gia t!ng in ti9n trên W mỗi n!m 1. #he đH

?h># v> #ho #hLnh 7$#h tài kh2a mà #hưa tLnh đến #$# nhu #Eu ti9n tệ #ho n9n kinh

tế3 KhLnh 7$#h ti9n tệ trong trường h:? nà8 #2 ngu8 #U 7[ trở nên P đlng trư# #$#

m># tiêu ki9m #hế *;m ?h$t và n đPnh gi$ #J3



I;t lu=n

ThYm h>t ngYn 7$#h #ao và ko bài *iên t># trong hàng #h># n!m *à ngu8ên

nhYn #hM 8ếu *àm gia t!ng g$nh n@ng n: #Cng ở Việt Nam3 T= n!m &''F khi t!ngtrưởng kinh tế ấu đi th4 việ# ?hJi đưa ra g2i kL#h thL#h kinh tế du8 mC *n *à t$#

nhYn duan trZng đ8 tQ *ệ n: trên W #Ma Việt Nam vư:t du$ #he $o trung 4nh

f'. W #Ma thế gii3 TQ *ệ n: #Cng t!ng *ên 7[ *àm giJm m)# h;ng tLn nhiệm

#Ma #hLnh ?hM, t= đ2 *àm t!ng #hi ?hL va8 vIn3 N: #Cng t!ng và *ãi 7uất t!ng trong

khi t!ng trưởng kinh tế thấ? 7[ *;i *àm t!ng tQ *ệ n: #Cng trên W3 Tr0 #hUi Won…i

đE8 rMi ro uất hiện khi #hLnh ?hM đi va8 n: mi #he đM đH trang trJi #hi ?hL *ãi va8

#Ma n: #G3 <hi đ2, ngupn tài tr: bu8 nhất #0n hiệu *5# đIi vi #hLnh ?hM *à in thêm

ti9n3 n ti9n 7[ *àm t!ng 7)# ? *;m ?h$t và ul# ngYn hàng trung ưUng ?hJi th•t

#h@t ti9n tệ3 Th•t #h@t ti9n tệ tất 8ếu bn đến gia t!ng *ãi 7uất mà đi9u nà8 #Gng

đpng nghBa vi việ# gia t!ng g$nh n@ng trJ *ãi *ên ngYn 7$#h3 Trong trường h:? nà8

th4 #hLnh 7$#h ti9n tệ đã P vC hiệu h2a và #hLnh 7$#h tài kh2a mi *à nhYn tIt du8ết

đPnh m)# gi$ #hung #Ma n9n kinh tế3 Trong khi đ2, việ# gia t!ng va8 n: nư# ngoài

#Ma #hLnh ?hM khCng nh6ng ?hJi đIi m@t vi rMi ro *ãi 7uất mà #0n *à rMi ro tQ gi$3

KhLnh 7$#h ?h$ gi$ ti9n tệ tất 8ếu 7[ *àm t!ng nghBa v> trJ n: trong ng•n h;n

nhưng *;i gi~? #Ji thiện t4nh tr;ng #Ma #$n #Yn vãng *ai3 Tu8 nhiên, nếu tiế? t># nLu

gi6 tQ gi$ 7[ khCng #he *àm trEm trZng hUn n6a t4nh tr;ng thYm h>t #Ma #$n #Yn

vãng *ai mà #0n t;o đlng #U khu8ến khL#h việ# gia t!ng #$# khoJn n: mi3

Nghiên #)u đưa ra b5 $o trong nh6ng n!m ti tQ *ệ n: #Cng trên W #Ma

Việt Nam 7[ #0n tiế? t># t!ng *ên nhưng 7[ giJm uIng trong trung h;n3 Xi9u nà8tc8 thul# mlt ?hEn vào viƒn #Jnh kinh tế vB mC nhưng duan trZng nhất #hLnh *à

t4nh tr;ng #$n #Yn ngYn 7$#h3 ‰ếu tI t!ng trưởng kinh tế #ao ha8 đ$nh thuế *;m

?h$t #he *àm giJm m)# t!ng #Ma tQ *ệ n: 7o vi W nhờ giJm đư:# m)# *ãi 7uất

th5# hiệu b>ng đIi vi #$# khoJn n: hiện h6u3 Trong khi đ2, đH giJm đư:# tQ *ệ n:



trên W mlt #$#h 9n v6ng th4 thYm h>t ngYn 7$#h ul# ?hJi thu hŠ? *;i và tiến

đến th@ng bư ngYn 7$#h3 Nếu trong thời gian ti, KhLnh ?hM #2 thH #•t giJm đư:#

mỗi n!m 1 điHm ?hEn tr!m thYm h>t ngYn 7$#h th4 tQ *ệ n: #Cng #Ma Việt Nam 7[

gEn như khCng #0n đ$ng *o ng;i trong ?hEn *n #$# viƒn #Jnh kinh tế3 Ngư:# *;i,nếu ngYn 7$#h tiế? t># P uCng *xng th4 tQ *ệ n: #Cng 7[ t!ng nhanh khCng thH

kiHm 7o$t đư:# nga8 trong đi9u kiện kinh tế t!ng trưởng rất #ao3

TưUng t5 như vD8, ngưng an toàn n: #Cng #En đư:# \m *à mlt #he tiêu

đlng và n2 ?h> thul# vào khJ n!ng va8 n: mi, in thêm ti9n và th@ng bư ngYn

7$#h #Ma #hLnh ?hM3 Nếu như việ# va8 n: mi #Ma #hLnh ?hM P gii h;n và việ# in

thêm ti9n #Gng P h;n #hế bo m># tiêu kiHm 7o$t *;m ?h$t th4 khJ n!ng t;o ra th@ng

bư ngYn 7$#h trong tưUng *ai *à #U 7ở kinh tế duan trZng gi~? $# đPnh ngưng n:

#Cng an toàn3 O)# *ãi 7uất th5# hiệu b>ng #Gng *à mlt nhYn tI đlng gi~? $# đPnh

gii h;n tQ *ệ n: #Cng hiện t;i3 Nếu tQ *ệ *ãi 7uất th5# hiệu b>ng giJm uIng th4

gii h;n n: #Cng an toàn #2 thH #Yn nh•# t!ng *ên nhưng khi tQ *ệ *ãi 7uất th5# hiệu

b>ng t!ng *ên th4 gii h;n n: #Cng an toàn ul# ?hJi giJm uIng3

"c %uan điSm t)nh bày t)ong bài vi&t này +à của tc gi7 và !hông nh6t

thi&t $h7n nh %uan điSm của "h(Rng t)nh :i7ng Dạy `inh t& u+b)ight1zu8 mC *n nhất *à g2i kL#h #Eu #Ma O‹ khoJng +'' tQ RS nhưng #he

tưUng đưUng khoJng ]. W #Ma O‹, g2i kL#h #Eu #Ma Trung zuI# #2 du8 mC

f+] tQ RS, tưUng đưUng f,f. WŒ #$# nư# trong khu v5# ĐCng Nam ^ như

Oa*a87ia ha8 Th$i wan #Gng đưa ra g2i kL#h #Eu khiêm tIn #he & tQ và , tQ RS3&Th\o 7I *iệu #Ma zu‹ Ti9n tệ duI# tế _Os3 SI *iệu v9 n: #Cng #Ma Việt

Nam thường khCng thIng nhất gi6a #$# #U duan kh$# nhau, trong đ2 #2 KhLnh ?hM

Việt Nam, Os, A` và NgYn hàng Thế gii _`3 ĐH nhất du$n trong ?hYn tL#h,

nghiên #)u nà8 7 b>ng 7I *iệu tng h:? #Ma Os3



\m ài "N: #Cngq kh2 hiHu ngưng nào an toàn%, tru8 #D? t;i

htt?qv\Ž3vn&'1'/1'/&&/no/#ong/kho/hi\u/nguong/nao/an/toan, ngà8 11-&'1&3-\m K\##h\tti, Oohant8 và |am?o**i _&'1', Th\ sutur\ oŽ Wu*i# \tq

Wro7?\#t7 anb m?*i#ation73 Oon\tar8 anb {#onomi# \?artm\nt, ànk Žor nt\rnationa* S\tt*\m\nt3

fSarg\nt và a**a#\ _1F+1, Som\ Rn?*\a7ant Oon\tari7t Arithm\ti#3s\b\ra*

y\7\rv\ ̀ ank oŽ Oinn\a?o*i7 zuart\r*8 y\vi\3

TJK -KL5 T"M9 I"O:

;hạm Uuy-nB @hủy "hungB dan enh T20W0XB fNợ công !h* hiSu ng(Kng

nào an toànB 3iIn đàn !inh t& Việt Nam VB ngày 22jW0j20W0

"HcchHttiB kohanty anD lam$o++i T20W0XB @hH utu)H o ;ub+ic 3Hbt

;)o/$Hct/ anD m$+ication/ konHta)y anD conomic 3H$a)tmHntB ân! o)

ntH)nationa+ PHtt+HmHnt

Pa)gHnt anD a++acH TWWXB PomH pn$+Ha/ant konHta)i/t

e)ithmHticHDH)a+ qH/H)vH ân! o kinnHa$o+i/ Qua)tH)+y qHviHr

ntH)nationa+ konHta)y unD T200X f@hH PtatH o ;ub+ic inancH/ ")o//s

"ount)y i/ca+ konito) NovHmbH) 200B k Pta ;o/ition NotHB P;Nj0j2\

Pim/B " TW[XB fe Pim$+H koDH+ o) thH PtuDy o thH 3HtH)mination o thH

;)icH dHvH+ anD thH ntH)action o konHta)y anD i/ca+ ;o+icyB conomic @hHo)y

[

^HnHDict ^ T20W0XB fi/ca+ Pt)atHgy anD ;ub+ic 3HbtB k PHnio)

qH$)H/HntativHB ;)H/Hntation o) Nationa+ e//Hmb+yB Uanois PH$tHmbH) W\

597_do thien anh tuan

Documents