Air Sud Atlantique

Adam Salem

Pham Trung Hieu Ha

Plan de présentation

I. Introduction

II. Diagramme d ’influence

III. Analyse de ratios

IV. Modèle Excel

V. Analyse du risque (@Risk)

VI. Conclusions et recommandations

I. Introduction

But de l ’analyse

Banque Wachowia

$$ ?Air Sud Atlantique

Conditions du prêt • Prédestination du prêt : achat de nouveaux

avions par Air Sud Atlantique

• Somme de prêt : 27 millions dollars

• Contribution de la Wachowia : 3 M $

• Taux d ’interet : LIBOR + 2,25 %

• Taux d ’interet paye par ASA : 8% (grace au programme FINEX)

• Garanties : avions + equipement

Banque Wachowia

- Banque de taille moyenne

- politique d ’élimination de risques inutiles

- stratégie d’innovation

- rendement de fonds propres a 19,1 % (autres banques 13%)

- croissance de bénéfices de 18,6% (79-84)

- Le prêt a ASA donne la possibilité de lui offrir des autres services au futur

Air Sud Atlantique- société aérienne de taille moyenne

- opère sur le marche de vols de correspondance d ’Atlanta

- développement rapide depuis sa fondation

- crée des bénéfices dès 1980

- bonne opinion des analystes du marche

Air Sud AtlantiqueStrentghts Weaknesses Opportunities Threats- Bon personnel- Bonne équipe

de direction- Taux de

croissanceimpressionnant

- Tauxd’endettementpeut élevé

- Les meilleursratios dans lesecteur

- Accord avecDelta Airlines

- Demandemoins élastique

- Manque decapitaux

- Secteur assezrisqué (ventesvolatiles,sensibles a desrécessions)

- Taux de croissancedu marché de volsde correspondanceélevé

- Possibilités dedesservir desnouvelles villesplus éloignéesd’Atlanta

- Expansion de AirMétro

- Entrée d’autrestransporteurs

- Rupture del’accord avecDelta Airlines

- Réglementationsdes transporteursrégionaux

II. Diagramme d ’influence

Décision Critères dechoix

Variablesexogènes

Variablesintermediare

1. Prêter ounon

1.Taux derisque

2. Van action3. Risqueexterne

1. Economiebreslienne

2. LIBOR3. Prix4. Demande5. Mouvement

de laconcurance

6. Impots

1. Capacites desieges

2. Ventes3. Frais

variables4. Frais fixes5. Flux

monnetaire

Variables du diagramme

MOUVEMENTS DE LA CONCURRENCE

Diagramme d ’influence

ECONOMIE BRESILIENNE

PRETER OU NON

VAN action

VENTES

TAUX DE RISQUE

FRAIS FIXES

PRIX

FRAIS VARIABLES

CAPACITE DE SIEGES FLUX

MONNETAIREIMPOTS

LIBOR RISQUE EXTERNE

DEMANDE

RATIOS

III. Analyse de ratios

Ratios de performance

1983 1984

1. Rendement de capitaux propres 9,2 % 22,3 %

2. Rendement de l ’actif 4,8 % 19,2 %

Effet de levier positif (1. > 2.)

3. Marge bénéficiaire net 4,3% 7,2%

4. Bénéfice par action 0,13 $ 0,46 $

Opérations de l ’entreprise rentables

Ratios de liquidité1983 1984

1. Ratio de fonds de roulement 1,39 1,31

Supérieur a 1 => ASA est capable de payer

ses passifs à CT avec ses actifs à CT

2. Ratio de liquidité relative => bon et supérieur a 1

3. Ratio de couverture des intérêts 6,13 (1984)

excellent

l’entreprise a assez de revenu pour faire face

à ses intérêts.

Opérations de l ’entreprise rentables

Ratios de la structure financière à LT

1983 1984

1. Ratio emprunt sur capitaux propres 2,3 2,21

Les actifs de la société sont principalement financé

par la dette de celle-ci

Ratios de la structure financière à LT

2. Ratio de passif à LT sur cap. propres

1983 1984

Air Sud Atlantique 0,80 0,52

Air Metro 2,13 1,89

Très bon, dépassent la concurrence, l’entreprise n’est pas sensible aux fluctuations des taux d’intérêt pour ses emprunt à LT

Ratios de la structure financière à LT

3. Ratio d ’endettement

1983 1984

Air Sud Atlantique 0,57 0,55

Air Metro 0,65 0,64

Industrie aérienne 2,00

Beaucoup plus bas que celui de la concurrence

et la moyenne du secteur

Ratios - résumé• Air Sud-Atlantique est rentable et en croissance

car tous ses ratios sont à la hausse. • L’entreprise a assez de revenu pour faire face à

ses intérêts• ASA a une très bonne situation de financement à

LT, donc il peut encore emprunter  des fonds; il a un effet de levier positif et il est en mesure de rembourser ses charges financières( intérêt et portion CT).

IV. Modèle Excel

Modèle Excel

• Construction d ’un modèle d ’évaluation de la situation financier de l ’ASA quand si on lui avait alloué le prêt de 27 M $.

• Estimation des flux monétaires et de la VAN pendant la durée du projet

Construction du modeleHypothèses

Produits d ’exploitation

Flux monétaires

Charges

d ’exploitationIntérêts

VAN

Hypothèses

1985 1986 1987 1988 1989

Achat des avions 6 4 - - -

Location des avions - - 3 1 1

• Prix d ’achat d ’un avion : 52 millions $• Prix de location d ’un avion : 45 mille $/mois• amortissement linéaire (12,5 % p.a.)

Hypothèses

1985 1986 1987 1988 1989

Passager-millesvendus (M $)

175 238 264 277 288

• Diminution des ventes après l ’annee 1990 3% p.a. par raison de la saturation du marche

1990 1991 1992 1994 1995

Passager-millesvendus (M $)

279 271 263 247 240

Hypothèses

• charges variables :– charges directes d’exploitation 25% des ventes– charges d’entretien 11 % des ventes– charges indirectes 30% des ventes

• supposition : le montant des charges d ’exploitation restera constant après l ’année 1985

Produits d ’exploitation

• Produits d ’exploitation des services aux passagers = (passagers-milles vendus/ longueur moyenne du vol)*tarif par passage

• Autres produits d ’exploitation = Produits d ’exploitation des services aux passagers * 3 %

• Produits d ’exploitation = Produits d ’exploitation des services aux passagers+ Autres produits d ’exploitation

Charges d ’exploitation• Location d’avions = prix de location * nombre

d’avions*12

• Charges d’exploitation directes = 25 % * produits d’exploitation

• Charges d’entretien = 11% * produits d’exploitation

• Charges indirectes = 30%* produits d’exploitation

• Amortissement = Valeur des immobilisation * taux d’ammortissement

Charges d ’intérêt • Charges d’intérêt = (valeur du prêt –( valeur du prêt

payée(sans intérêt) + tranche du capital a paye ))* 8%

Au début du 1988 l’ASA aura déjà paye 4*1 350 000 = 5 400 000 $

Il y a deux tranches de capital a payer cette année 1 350 000 par semestre

Alors le coût d’intérêts est égale a

(27 000 000 – (5 400 000 + 1 350 000 ) )* 4% +(27 000 000 – (6 750 000 + 1 350 000 ) )* 4%=

1 782 000$

Prévisions des bénéfices

0

20

40

60

80

100

120

140

1 980 1 982 1 984 1 986 1 988 1 990 1 992 1 994

Produits d'exploitation (miilions $) Charges totales (miilions $)

Flux monnetaire Flux monétaire = bénéfice net + amortissement +

flux financier - investissements

1985 1986Bénéfice net 780 6 949Amortissement 5 759 8 359Investissements - 31 200 20 800Recettes financières 27 000 -Dépenses financières - - 2 700Flux monnetaire 989 - 8 191

Flux monétaire

-10,00

-5,00

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995

Flux monnetaire (milions de dollars)

VAN• Taux d ’actualisation = 8% (taux d ’intérêt alloue a

Air Sud Atlantique)

• FMi - flux monétaire de l ’année i

• r - taux d ’actualisation

VAN = 59 310 000 $

n

0ii

i

r1

FMVAN

V. Analyse du risque

Analyse du risque (@Risk)

Variable d ’entre

Variable d ’entre

@RiskVariable de sortie

Variable de sortie

Variables d ’entrée probabilisées

X1 - Passager-milles vendus

X2 - Tarif moyen d ’un passage

X1=>N(1, 1)

1- Passager-milles théorique; 1=1*10%

X2=>N(2, 2)

2=70$; 2= 10$

Variables de sortie

• Flux monétaire (1985-1995)

• VAN du projet

Distribution des flux monétaires

Flux monnetaire (H37 to R37)

In M

illio

ns

-10

-20

-30

0

10

20

30

H37 I37 J37 K37 L37 M37 N37 O37 P37 Q37 R37Cell:=Mean,+1/-1SD =+95%,-5%

Distribution de la VAN du projet

0000

-20 0 20 40 60 80 100

1,83% 98,17% 0 100

Mean=5,388973E+07 Mean=5,388973E+07

Distribution for VAN / 1984/G40

Values in Millions

0,000

0,200

0,400

0,600

0,800

1,000

Mean=5,388973E+07

-20 0 20 40 60 80 100

Caractéristiques de la distribution de la VAN du projet

Minimum -8 455 080 $

Maximum 95 874 620 $

Moyenne 53 889 730 $

Écart type 21 960 230 $

Asymétrie -0,58

Aplatissement 2,82

Probab. VAN <0 1,83 %

VI. Conclusions et recommandations

Conclusions• Analyse de l ’entreprise => ASA a un bon personnel,

une bonne équipe de de gestion ce qui lui donne une bonne base de générer des revenus dans l ’avenir. (A)

• Ratios => entreprise peut endettée en bonne condition financière (en comparaison avec les autres sociétés du secteur). (B)

• Analyse du secteur => Secteur assez risqué mais ASA semble avoir des meilleurs résultats que ses compétiteurs. (C+)

Conclusions• Analyse de la concurrence => Air Métro le plus

grand concurrent de ASA a des plus mauvais ratios et résultats par contre son activité et l ’entrée possibles des autres entreprise peuvent causer des fluctuations de ventes et de tarifs. (B-)

• Analyse des flux monétaires => on estime que l ’ASA générerai des flux monétaires positives pendant la durée du projet a l ’exception de l ’année 1986 (B)

Conclusions• Analyse du risque :

– la distribution des flux monétaires montre qu ’ en moyenne (20 - 80% de probabilité ) ces flux sont positives pendant la plupart du projet. Quand même a la fin du projet ces flux risquent de tomber au dessous de zero (B-)

– la distribution de la VAN monter qu ’il est vraiment peut probable que la VAN du projet atteint une valeur négative (probabilite = 1,83 %).La valeur moyenne de la VAN est egale a a peut prêt 50 M $ et l ’ecart type de la VAN = 22 M $ (A-)

Recommandations

• Participer au prêt

• Demander une garantie (avions + equipement)

• Proposer le report des paiements d’intérêts des années 1994 - 1995 a une période plus récente