50

70

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20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

9월 12월 3월 6월 9월

주가 (좌, 원)KOSPI지수대비 (우, pts)

AK홀딩스 (006840) 3Q16 최대 지배주주순이익 기대

2016.09.27

3Q16 제주항공 실적 정상화로 AK홀딩스 사상최대 분기 실적 예상

비상장자회사 애경산업의 성장 모멘텀 유효

AK홀딩스 투자의견 BUY, 목표주가 80,000원 유지 투자의견 BUY (유지)

상반기 항공운송부문은 부진했으나, 연결기준 영업이익률 7.0%로 양호

AK홀딩스의 상반기 연결기준 실적은 매출액 1조 3,782억원 (-4.8% YoY), 영업이익

963억원 (+11.8% YoY)으로 7.0%의 영업이익률을 기록했다. 특히 상반기 지배주주

순이익은 417억원 (+66.7% YoY)으로 전년동기대비 큰 폭으로 성장했는데, 이는 상반기

순이익 기준으로 화학부문 +170.3% YoY, 생활용품부문 +96.8% YoY, 백화점부문

적자축소 등 개선된 실적을 기록했기 때문이다. 그럼에도 불구하고, AK홀딩스 주가는

2분기 실적발표 이후 15.1% 하락하면서 부진한 흐름을 기록하고 있다. 이는 상장자회사

제주항공이 1H16 순이익 162억원 (-47.1% YoY)으로 부진한 실적을 기록한 가운데,

홍대입구 복합역사 호텔부문 사업운영을 결정함에 따라 비용 증가 우려가 대두되었기

때문이다.

3Q16 제주항공 실적 정상화로 분기 최대 지배주주순이익 기대

KB투자증권은 AK홀딩스의 3Q16 연결기준 실적이 매출액 8,306억원 (+18.0% YoY,

+18.0% QoQ), 영업이익 752억원 (+1,049.6% YoY, +79.4% QoQ)으로 시장 기대치를

각각 13.4%, 8.0% 상회할 것으로 전망한다. 3Q16 지배주주순이익 역시 396억원 (흑전

YoY)으로 분기 최대 실적을 기록할 것으로 추정하는데, 이는 주력 상장자회사인

제주항공이 7~8월 160만명 (+22.0% YoY) 이상의 승객을 수송하면서 3분기 사상최대

실적을 기록할 것으로 전망되기 때문이다.

애경산업 2016년 순이익 256억원 (+59.9% YoY)으로 성장 모멘텀 유효

AK홀딩스의 Hidden value인 애경산업은 1H16년 매출액 2,388억원 (+7.5% YoY),

순이익 164억원 (+95.4% YoY)으로 견조한 실적을 기록했다. 이는 화장품 부문의 매출이

상반기 543억원으로 전년동기대비 79.3% 증가했기 때문이다. 하반기에도 전년동기대비

이익 증가가 예상되며, 이에 따라 2016년 애경산업의 실적을 매출액 4,923억원 (+7.2%

YoY), 순이익 256억원 (+59.9% YoY)으로 추정한다. 따라서 KB투자증권은 주력

상장자회사인 제주항공의 2016년 영업이익 컨센서스가 714억원 (+39.0% YoY)으로

9.7%의 영업이익률이 기대되며, 화장품 부문 실적 호조에 따른 애경산업의 기업가치

증대가 예상되는 AK홀딩스에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 80,000원 유지한다.

목표주가 80,000원 (유지)

Upside / Downside (%) 32.9

현재가 (09/26, 원) 60,200

Consensus target price (원) 87,000

Difference from consensus (%) (8.0) Forecast earnings & valuation

Fiscal year ending 2015 2016E 2017E 2018E

매출액 (십억원) 2,807 3,096 3,181 3,468

영업이익 (십억원) 106 229 278 294

순이익 (십억원) (37) 173 204 225

EPS (원) (3,246) 7,758 10,756 11,908

증감률 (%) 적전 흑전 38.7 10.7

P/E (X) n/a 7.8 5.6 5.1

EV/EBITDA (X) 6.8 4.0 2.4 1.9

P/B (X) 2.1 1.5 1.1 0.8

ROE (%) (6.7) 27.6 25.6 22.5

배당수익률(%) 0.8 0.9 1.0 1.2 Performance

(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 (3.8) (7.5) 10.3 (25.5)

KOSPI대비 상대수익률 (4.3) (13.9) 7.1 (30.9)

Trading Data

시가총액 (십억원) 798

유통주식수 (백만주) 4

Free Float (%) 32.3

52주 최고/최저 (원) 88,700 / 43,350

거래대금 (3M, 십억원) 3

외국인 소유지분율 (%) 8.0

주요주주 지분율 (%) 채형석 외 12인

국민연금

64.8

6.1

자료: Fnguide, KB투자증권

AK홀딩스 (006840)

2

AK홀딩스 3Q16 실적 Preview

3Q16 지배주주순이익 396억원으로 분기 최대 실적 전망

KB투자증권은 AK홀딩스의 3Q16 연결기준 실적이 매출액 8,306억원 (+18.0% YoY, +18.0%

QoQ), 영업이익 752억원 (+1,049.6% YoY, +79.4% QoQ)으로 시장 기대치를 각각 13.4%,

8.0% 상회할 것으로 전망한다. 3Q16 지배주주순이익 역시 396억원 (흑전 YoY)으로 분기 최

대 실적을 기록할 것으로 추정하는데, 이는 주력 상장자회사인 제주항공이 7~8월 160만명

(+22.0% YoY) 이상의 승객을 수송하면서 3분기 사상최대 실적을 기록할 것으로 전망되기 때

문이다.

3Q16에는 화학부문 역시 양호한 실적이 기대되는데, 상장자회사 애경유화의 3Q16 영업이익

컨센서스는 200억원으로 전년동기대비 65.3% 증가할 것으로 집계되기 때문이다. 또한 비상

장자회사 AK켐텍은 지난해 3분기 바이오디젤 사업부문에서 일회성손실로 274억원 손실을

기록했으나, 3Q16 영업이익 54억원으로 정상화된 실적을 기록할 전망이다.

3Q16 연결기준 실적 Preview

(단위: 십억원) 3Q16E 3Q15증감률

2Q16증감률

컨센서스증감률

(YoY %) (QoQ %) (%, %p)

매출액 831 704 18.0 704 18.0 732 13.4

영업이익 75 7 1,049.6 42 79.4 70 8.0

순이익 65 (7) 흑전 33 93.7 55 17.6

지배주주순이익 39 (11) 흑전 18 118.9 35 13.3

영업이익률 (%) 9.1 0.9 8.1 6.0 3.1 9.5 (0.5)

순이익률 (%) 7.8 (1.0) 8.8 4.8 3.0 7.5 0.3

지배주주순이익률 (%) 4.7 (1.6) 6.3 2.5 2.2 4.7 (0.0)

자료: FnGuide, KB투자증권

AK홀딩스 및 주요상장자회사 2016년 영업이익 컨센서스 추이

자료: FnGuide, KB투자증권

주: 애경유화는 2016년 5월 15일 이전 추정치 부재

0

30

60

90

120

150

0

50

100

150

200

250

2016-01-04 2016-04-04 2016-07-04

AK홀딩스 제주항공 애경유화(십억원) (십억원)

AK홀딩스 (006840)

3

AK홀딩스 실적 전망

매출액 (단위: 십억원) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16E 4Q16E 2015 2016E 2017E

연결실적 738 710 704 655 675 704 831 887 2,807 3,096 3,181

별도실적 9.1 1.6 8.0 1.6 15.7 1.7 7.6 2.2 20.4 27.3 29.6

배당금수익 7.5 0.0 6.3 0.0 13.9 (0.0) 6.0 0.0 13.7 19.9 22.2

경영자문수수료 0.9 0.8 0.9 0.8 0.9 0.7 0.9 1.2 3.4 3.7 3.9

브랜드사용료 0.8 0.9 0.8 0.8 0.9 1.0 0.8 1.1 3.3 3.7 3.5

애경유화 240 241 230 201 195 216 201 200 912 812 846

제주항공 144 142 167 155 173 162 212 191 608 738 881

상장사 소계 385 383 397 356 369 378 413 391 1,520 1,551 1,727

AK켐텍 111 107 70 72 67 65 91 165 360 388 408

애경화학 67 74 65 56 58 65 68 79 261 269 277

애경산업 113 109 128 109 127 112 140 113 459 492 517

AK S&D 86 75 68 77 74 75 41 147 305 336 346

AM플러스자산 5 5 5 4 4 4 5 7 18 20 22

비상장사 소계 381 371 335 317 328 321 347 511 1,404 1,506 1,571

연결조정 (37) (46) (36) (20) (38) 4 63 (17) (138) 12 (146)

총합계 738 710 704 655 675 704 831 887 2,807 3,096 3,181

YoY (%) 18.6 2.8 (15.9) (9.6) (8.6) (0.9) 18.0 35.4 (2.3) 10.3 2.7

영업이익 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16E 4Q16E 2015 2016E 2017E

연결실적 50 36 7 14 54 42 75 57 106 228 278

별도실적 7 (0) 6 (1) 14 (0) 4 (1) 12 17 18

애경유화 8 11 12 1 13 24 20 17 32 74 74

제주항공 22 9 17 4 16 1 40 15 51 71 86

상장사 소계 30 20 29 5 28 25 60 32 84 145 160

AK켐텍 3 (10) (27) 5 5 (1) 5 8 (29) 17 20

애경화학 8 4 8 2 8 7 6 3 22 24 25

애경산업 6 8 18 (5) 14.0 8 13 2 27.3 37 39.3

AK S&D (1) 6 (9) 2 0 3 (0) 7 (2) 10 11

AM플러스자산 (6) (1) (2) (6) (5) (1) (7) 1 (15) (12) 1

비상장사 소계 10 7 (12) (1) 22 16 16 21 4 76 95

연결조정 3 9 (16) 11 (10) 1 (5) 4 6 (10) 5

총합계 50 36 7 14 54 42 75 57 106 228 278

YoY (%) 36.1 34.3 (86.3) (62.3) 8.4 16.6 1,049.6 314.6 (27.9) 114.6 21.8

순이익 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16E 4Q16E 2015 2016E 2017E

연결실적 38 6 (7) (73) 39 33 65 35 (37) 173 204

별도실적 7 (1) 5 10 14 (1) 4 (1) 22 16 17

애경유화 6 10 10 2 9 18 15 14 28 56 56

제주항공 21 11 13 2 12 5 32 12 47 60 72

상장사 소계 27 21 23 4 21 23 47 25 75 116 128

AK켐텍 4 (13) (34) 7 5 5 5 2 (37) 17 19

애경화학 6 3 6 1 4 6 4 3 15 16 16

애경산업 4 5 10 (3) 11 5 12 (2) 16 26 27

AK S&D (4) 2 (10) 26 (1) (1) (0) 11 13 8 8

AM플러스자산 4 1 6 (1) 6 0 7 (1) 10 11 13

비상장사 소계 13 (4) (22) 30 24 15 27 12 17 77 84

연결조정 (10) (12) (13) (117) (19) (4) (13) (1) (152) (36) (25)

총합계 38 6 (7) (73) 39 33 65 35 (38) 173 204

YoY (%) 86.1 (75.3) 적전 적전 4.4 499.9 흑전 흑전 적전 흑전 17.4

지배주주순이익 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16E 4Q16E 2015 2016E 2017E

연결실적 26 (1) (11) (57) 24 18 40 21 (43) 103 142

별도실적 7 (1) 5 10 14 (1) 4 (1) 22 16 17

애경유화 3 4 5 1 4 8 7 6 12 25 25

제주항공 14 8 9 2 8 3 22 8 32 41 49

상장사 소계 17 12 13 2 12 11 28 14 45 66 74

AK켐텍 3 (11) (27) 5 4 4 4 2 (30) 13 15

애경화학 3 1 3 1 2 3 2 1 7 8 8

애경산업 2 2 5 (1) 5 3 6 (1) 8 12 13

AK S&D (3) 1 (8) 20 (1) (1) (0) 8 10 6 6

AM플러스자산 2 0 4 (1) 3 0 4 (1) 6 7 7

비상장사 소계 7 (5) (24) 24 13 8 15 9 2 46 50

연결조정 (5) (7) (6) (93) (16) (1) (8) (1) (111) (26) 1

총합계 26 (1) (11) (57) 24 18 40 21 (43) 103 142

YoY (%) 87.4 적전 적전 적전 (6.9) 흑전 흑전 흑전 적전 흑전 38.7

자료: KB투자증권

AK홀딩스 (006840)

4

애경산업 IPO 진행 시 기업가치 5,000억원 이상 기대

AK홀딩스 투자자 입장에서 애경산업이 주목되는 가장 큰 이유는 2017년 상반기를 목표로

IPO를 진행하고 있기 때문이다. 과거 제주항공이 비상장자회사에서 상장과정을 거치면서 AK

홀딩스는 주요 비상장자회사의 양호한 실적 모멘텀과 자산가치 증가 기대로 양호한 주가흐름

을 기록했다. 애경산업 역시 화장품 부문의 양호한 실적을 기반으로 기업가치가 증가하면서

AK홀딩스의 자산가치 역시 증대될 것으로 전망된다.

애경산업은 1H16년 매출액 2,388억원 (+7.5% YoY), 순이익 164억원 (+95.4% YoY)으로 견

조한 실적을 기록했다. 이는 화장품 부문의 매출이 상반기 543억원으로 전년동기대비 79.3%

증가했기 때문이다. KB투자증권은 2016년 애경산업의 실적을 매출액 4,923억원 (+7.2%

YoY), 순이익 256억원 (+59.9% YoY)으로 추정한다. 따라서 IPO 진행 시 애경산업의 적정

기업가치를 2016년 순이익 추정치 256억원에 20X (LG생활건강 12M Fwd PER의 20% 할인)

멀티플을 적용해 5,120억원으로 전망한다. AK홀딩스의 지분가치는 2,471억원으로 추산된다.

사업부문별 매출액 비중

자료: 애경산업, KB투자증권

애경산업 IPO 가정 시 적정가치 산정

항목 적정가치 비고

① 2016년 순이익 (십억원) 25.6 화장품 부문 매출액 65% 성장 가정

② Target PER (X) 20.0 LG생활건강 12M Fwd PER 20% 할인적용

③ 적정가치 (십억원) 512.0 ① X ②

④ AK홀딩스 보유 지분율 (%) 48.3

⑤ 지분가치 (십억원) 247.1 ③ X ④

⑥ 현재 장부가치 (십억원) 33.9

자료: KB투자증권 추정

35 57

32

32 8

10 54

46

43 32

34 7

3 2

27 52

0

50

100

150

200

250

300

1H15 1H16

색조 화장품 기초 화장품 기타 Home CareFabric Care Body Care Oral Care Hair Care

(십억원)

AK홀딩스 (006840)

5

Valuation

AK홀딩스의 NAV를 산출함에 있어 핵심 포인트는 비상장자회사 애경산업의 가치반영이다.

현재 애경산업은 2017년 상반기 IPO를 목표로 대신증권과 주관사 계약을 체결했다. KB투자

증권은 애경산업의 가치를 5,120억원 규모로 추정하는데, 이는 2016년 순이익 추정치 256억

원에 20X (LG생활건강 12M Fwd PER에 20% 할인 적용) 멀티플을 적용해 계산했다. 따라서

AK홀딩스 NAV에 애경산업의 지분가치는 장부가 340억원이 아닌 2,471억원이 반영됐다.

AK홀딩스 순자산가치 (NAV) Valuation

AK홀딩스 NAV (주) (%) (십억원) (십억원) (%)

A) 상장자회사 수량 지분율 시가총액/장부가액 적정가치 NAV비중

애경유화 1,425,351 44.5 292 130 12.1

제주항공 14,819,052 57.2 850 486 45.2

단순합산 616 57.3

합계

20%할인 493 45.9

B) 비상장자회사 수량 지분율 시가총액/장부가액 적정가치 NAV비중

AK켐텍 13,706,140 80.1 71 71 6.6

애경화학 271,000 50.0 64 64 6.0

애경산업 * 2,058,465 48.3 34 247 23.0

AK S&D 33,052,367 77.2 154 154 14.3

AM플러스자산 8,000,000 57.1 44 44 4.1

합계

580 54.0

C) 무형자산 (브랜드수수료)-DCF

35 3.2

D) 자사주 수량 지분율 시가총액/장부가액 적정가치 1.9

AK홀딩스 352,066 2.7 798 21 2.0

20%할인 17 1.6

E) 순차입금 (1Q15년 말 기준, 별도기준)

50 (4.7)

순자산 (NAV, A+B+C+D-E)

1,075 100.0

시가총액 798 NAV 대비 할인율 (%)

25.8

목표주가산출

발행주식수 13,247,561 적정주가 (원) 81,000

현재주가 (원) 60,200 상승여력 (%)

32.9%

자료: KB투자증권

주: 애경산업* 가치는 순이익 * 20X (LG생활건강 12M Fwd PER에 20% 할인 적용). [표3] 참고

현재 목표주가는 80,000원이며, 적정주가와 괴리율이 차이가 크지 않기 때문에 현재 목표주가를 유지함

AK홀딩스 (006840)

6

Appendix – Peers Comparison

Peers Comparison 표 5.

AK홀딩스 삼성물산 LG SK CJ 두산 한화 평균

투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY

목표주가 (원) 80,000 150,000 90,000 330,000 300,000 130,000 45,000

현재주가 (원, 09/26) 60,200 144,000 64,500 212,000 188,500 106,000 35,850

Upside (%) 32.9 4.2 39.5 55.7 59.2 22.6 25.5

시가총액 (십억원, 백만달러) 798 27,315 11,130 14,916 5,499 2,255 2,687

절대수익률 (%)

1M (0.3) (3.6) (1.8) 1.9 (0.3) (10.3) (3.3) (2.9)

3M (12.6) 19.7 0.5 0.7 (9.0) 14.8 0.4 4.5

6M 4.6 0.3 (5.4) (9.7) (16.0) 21.1 1.5 (1.4)

1Y (24.1) 0.0 12.7 (12.9) (28.4) (2.0) (8.2) (6.5)

YTD (6.0) 4.3 (8.2) (10.8) (23.7) 18.6 (7.2) (4.5)

초과수익률 (%)

1M 0.5 (2.8) (1.0) 2.8 0.6 (9.4) (2.4) (2.0)

3M (15.6) 16.7 (2.5) (2.3) (12.0) 11.8 (2.6) 1.5

6M (2.8) (7.1) (12.8) (17.1) (23.4) 13.7 (5.9) (8.8)

1Y (38.2) (14.1) (1.4) (27.0) (42.6) (16.1) (22.3) (20.6)

YTD (13.6) (3.3) (15.8) (18.4) (31.3) 11.0 (14.9) (12.1)

PER (X)

2015 11.2 6.8 13.2 2.2 34.7 415.1 n/a 94.4

2016E 7.4 n/a 9.6 11.1 19.7 7.9 5.8 10.8

2017E 6.1 52.3 9.0 9.9 16.4 10.8 5.9 17.4

PBR (X)

2015 1.5 1.4 0.9 1.1 1.8 0.5 0.6 1.1

2016E 1.2 1.6 0.8 1.1 1.5 0.9 0.6 1.1

2017E 1.0 1.6 0.8 1.0 1.3 0.9 0.5 1.0

ROE (%)

2015 (7.7) 25.1 7.4 70.5 5.4 (11.6) (6.7) 15.0

2016E 17.3 (0.4) 8.7 9.6 7.5 11.9 11.8 8.2

2017E 17.8 3.0 8.7 9.9 8.2 8.1 11.0 8.2

매출액성장률 (%)

2015 (2.3) 160.2 1.0 1,531.1 8.1 (7.4) 10.5 283.9

2016E (1.0) 114.8 7.9 121.1 12.3 (4.1) 9.7 43.6

2017E 4.7 4.7 4.8 7.1 7.5 9.4 4.0 6.2

영업이익성장률 (%)

2015 (27.9) (74.3) 9.0 416.8 22.2 (73.8) 47.0 57.8

2016E 96.3 52.2 26.8 311.1 12.7 306.5 108.5 136.3

2017E 15.8 722.2 8.4 4.1 14.5 8.7 (2.1) 126.0

순이익성장률 (%)

2015 적전 502.8 11.8 4,099.7 (1.6) 적전 적지 1,153.2

2016E 흑전 적전 24.3 (74.7) 36.7 흑전 흑전 (4.6)

2017E 21.8 흑전 6.3 12.3 19.8 (31.0) (0.7) 1.3

영업이익률 (%)

2015 3.8 0.4 11.4 3.5 5.8 1.4 1.8 4.1

2016E 7.5 0.3 13.4 6.6 5.8 5.9 3.5 5.9

2017E 8.3 2.3 13.9 6.4 6.2 5.9 3.3 6.3

순이익률 (%)

2015 (1.5) 20.6 9.5 13.5 1.0 (2.1) (0.7) 7.0

2016E 3.8 (0.1) 10.9 1.5 1.2 1.8 1.0 2.7

2017E 4.4 1.7 11.1 1.6 1.3 1.2 1.0 3.0

자료: Bloomberg, FnGuide, KB투자증권

주: Bloomberg 컨센서스 기준

AK홀딩스 (006840)

7

손익계산서 (십억원) 재무상태표 (십억원)

2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E

매출액 2,874 2,807 3,096 3,181 3,468 자산총계 2,773 2,496 2,601 2,754 2,907

증감률 (YoY %) 28.2 (2.3) 10.3 2.7 9.0 유동자산 861 969 1,019 1,091 1,155

매출원가 2,149 1,970 2,098 2,092 2,298 현금성자산 187 432 302 465 468

판매 및 일반관리비 578 731 770 811 876 매출채권 349 249 373 314 349

기타 0 (0) (0) 0 (0) 재고자산 229 203 258 224 250

영업이익 148 106 229 278 294 기타 95 85 86 87 88

증감률 (YoY %) 35.4 (27.9) 115.0 21.6 5.6 비유동자산 1,912 1,526 1,582 1,663 1,752

EBITDA 212 180 294 345 365 투자자산 308 417 435 452 471

증감률 (YoY %) 41.3 (15.3) 63.9 17.2 5.7 유형자산 1,350 941 985 1,054 1,130

이자수익 18 4 4 7 7 무형자산 255 168 162 157 152

이자비용 53 51 0 0 0 부채총계 1,946 1,594 1,543 1,499 1,434

지분법손익 20 15 14 13 13 유동부채 1,273 1,233 1,074 914 715

기타 (19) (94) (98) (190) (195) 매입채무 544 430 503 628 699

세전계속사업손익 113 (20) 148 108 120 유동성이자부채 573 605 371 83 (188)

증감률 (YoY %) (16.8) 적전 흑전 (27.1) 10.7 기타 157 198 200 202 204

법인세비용 18 18 (25) (95) (106) 비유동부채 673 361 469 585 719

당기순이익 94 (37) 173 204 225 비유동이자부채 483 206 310 420 547

증감률 (YoY %) (12.9) 적전 흑전 17.4 10.7 기타 190 155 159 165 172

순손익의 귀속 자본총계 827 902 1,058 1,255 1,473

지배주주 66 (43) 103 142 158 자본금 66 66 66 66 66

비지배주주 28 6 71 61 68 자본잉여금 202 254 254 254 254

이익률 (%) 이익잉여금 295 244 379 576 794

영업이익률 5.1 3.8 7.4 8.7 8.5 자본조정 (4) (3) (4) (4) (4)

EBITDA마진 7.4 6.4 9.5 10.8 10.5 지배주주지분 559 561 695 892 1,110

세전이익률 3.9 (0.7) 4.8 3.4 3.5 순차입금 868 379 379 38 (109)

순이익률 3.3 (1.3) 5.6 6.4 6.5 이자지급성부채 1,055 811 681 503 359

현금흐름표 (십억원) 주요 투자지표

2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E

영업현금 220 141 169 482 301 Multiples (X, %, 원)

당기순이익 94 (37) 173 204 225 PER 15.4 n/a 7.8 5.6 5.1

자산상각비 65 73 66 67 71 PBR 3.5 2.1 1.5 1.1 0.8

기타비현금성손익 61 218 29 (7) (7) PSR 0.4 0.3 0.3 0.3 0.2

운전자본증감 50 (35) (73) 219 11 EV/EBITDA 9.1 6.8 4.0 2.4 1.9

매출채권감소 (증가) 59 78 (79) 59 (35) 배당수익률 0.4 0.8 0.9 1.0 1.2

재고자산감소 (증가) (40) 20 (54) 33 (25) EPS 5,220 (3,246) 7,758 10,756 11,908

매입채무증가 (감소) 113 (94) 79 126 71 BPS 22,943 29,629 40,263 55,534 72,380

기타 (82) (39) (19) 1 1 SPS 227,726 211,899 233,725 240,100 261,749

투자현금 (194) 143 (189) (142) (154) DPS 350 500 550 600 700

단기투자자산감소 (증가) 0 (5) (73) (7) (8) 수익성지표 (%)

장기투자증권감소 (증가) 6 (29) 2 5 5 ROA 3.7 (1.4) 6.8 7.6 8.0

설비투자 (173) (112) (97) (127) (139) ROE 19.1 (6.7) 27.6 25.6 22.5

유무형자산감소 (증가) (2) 436 (2) (3) (3) ROIC 8.6 5.8 14.2 17.3 19.0

재무현금 3 (146) (134) (185) (152) 안정성지표 (%, X)

차입금증가 (감소) (52) (266) (110) (178) (144) 부채비율 235.3 176.8 145.8 119.4 97.3

자본증가 (감소) 67 120 (16) (7) (7) 순차입비율 105.0 42.0 35.8 3.0 n/a

배당금지급 7 11 16 7 7 유동비율 67.6 78.6 94.8 119.3 161.5

현금 증감 30 139 (153) 156 (5) 이자보상배율 4.2 2.3 n/a n/a n/a

총현금흐름 (Gross CF) 220 254 268 264 290 활동성지표 (회)

(-) 운전자본증가 (감소) 21 (63) 104 (219) (11) 총자산회전율 1.1 1.1 1.2 1.2 1.2

(-) 설비투자 173 112 97 127 139 매출채권회전율 8.2 9.4 10.0 9.3 10.4

(+) 자산매각 (2) 436 (2) (3) (3) 재고자산회전율 15.5 13.0 13.4 13.2 14.6

Free Cash Flow 24 640 64 352 159 자산/자본구조 (%)

(-) 기타투자 (6) 29 (2) (5) (5) 투하자본 75.9 56.2 62.7 54.2 55.1

잉여현금 30 611 66 357 164 차입금 56.1 47.3 39.2 28.6 19.6

자료: Fnguide, KB투자증권 주: EPS는 완전희석 EPS

AK홀딩스 (006840)

8

KB 리서치 커버리지 스타일 분류 - KB투자증권 커버리지 종목에 대하여 애널리스트 의견 및 계량 분석을 통해 해당 종목의 투자기간, 스타일, 투자성향을 분류하여 제시함

구분 AK홀딩스

(006840) 기준

투자기간 단기 6개월 이내 의미 있는 주가 변동이 예상되는 종목

장기 12개월 이내 의미 있는 주가 변동이 예상되는 종목

스타일

성장 해당 기업의 매출액, 당기순이익의 3년 평균 성장률, 지속가능성장률을 중심으로 점수를 산정 후 평균 점수 이상인 종목

가치 해당 기업의 주당순자산비율 (PBR), 주가수익비율 (PER), 배당수익률을 중심으로 상대적으로 저평가된 종목

배당 배당의 연속성 (3년 연속 배당), 배당성향, 배당 증가 여부, 이익의 안정 및 성장 등을 종합적으로 분석하여 배당주로서

매력이 존재하는 종목

투자성향

고위험 주가 변동성 (수익률의 표준편차)이 상위 1/3에 포함시 고위험, 중위 1/3에 포함시 중위험, 하위 1/3에 포함시 저위험으로

분류함 중위험 저위험

주1: 위의 커버리지 스타일은 KB투자증권의 자체 기준으로 분류한 것으로 해당 종목에 대한 절대적인 기준이 아닌 참고용 자료임

주2: 스타일은 각 Factor에 대해 상대비교에 의하여 선정되는 것으로, 일정 기준에 부합되지 않을 경우 제시되지 않을 수 있음

최근 2년간 투자의견 및 목표주가 추이 AK홀딩스 주가 및 목표주가 추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가

<Initiation>

2016/04/06 BUY 77,000

2016/05/17 BUY 80,000

2016/09/27 BUY 80,000

투자등급 및 적용기준 투자의견 비율 (기준일: 2016/06/30) 구분 투자등급 적용기준 (향후 1년 기준) 투자등급 비율

업종(Sector) OVERWEIGHT (비중확대) 시장대비 7% 이상 상승 예상 BUY 88.8%

NEUTRAL (중립) 시장대비 -7%~7% 수익률 예상 HOLD 11.2%

UNDERWEIGHT (비중축소) 시장대비 7% 이상 하락 예상 SELL 0%

기업(Report) BUY (매수) 추정 적정주가 15% 이상 상승 예상

HOLD (보유) 추정 적정주가 -15%~15% 수익률 예상

SELL (매도) 추정 적정주가 15% 이상 하락 예상

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14년09월 15년03월 15년09월 16년03월 16년09월

주가 목표주가(원)